第一篇：淺析市盈率與價值-投資模型

引言

市盈率(price—earnings ratio，P／E)是發達證券市場投資決策常用的評估指標，近年來也成為我國學術界和實務的關注熱點。市盈率的經濟含義一方面是指按照公司當前的經營狀況，投資眷通過取得紅利要用多少年才能收回自己的投資，I大l此市盈率常被看作判斷一個公司的股價是否虛升的標志；另一方面，市盈率反映了投資者為獲得對一元投資利潤的要求權所必須付出的代價，其實質為股票的相對價格，在投資決策分析特別是在股票種類的挑選中起著重要的作用。科學分析市盈率的影響因素是投資決策的關鍵。市盈率的內涵

市盈率是指普通股每股市價為每股稅后收益的倍數，其計算公式為：市盈率(倍數)=每股市價／每股稅后收益

市盈率是個動態指標。表達式中的分子是某日某種股票的市場實際或預計價格，按使用目的，結合市場實際或發展趨勢來確認。分母一般是年度財務報告公開披露的實際或預計數額，反映一定時期的收益。應指出的是，每股市價同每股收益應為同一報告日數字，只有這樣才具有可比性。但是在實際應用中，由于難以做到分子分母的同期性，理論上分母每股稅后收益有以下4種確認方法：

(1)上年度每股稅后收益。目前媒體公布的市盈率多數采用這個指標。這種算法應用的好處是取數方便，而且當企業每年的業績穩定，不存在大的起落時有較高的準確性。其缺陷在于由于存在變動的股價、靜態的業績與企業即期和未來發展前景預期的分離，因而其分子、分母存在著較差的可比性。

(2)本年預測每股稅后收益。可以從上市公司的盈利預測報告或年度預算中獲得數據。但是由于預測值與實際值的誤差往往較大，應該說現階段尚不具備核算的條件。

(3)本期每股稅后收益折合年度預測值。例如使用中期每股稅后收益×2，一季度每股稅后收益x4或三季度每股稅后收益x3。其缺陷也是明顯的：一旦公司下個會計期間業績下降或者年末進行重大交易，造成前后兩個會計期間稅后收益不可比，則可能給投資者帶來損害。

(4)本期值與去年值相結合的方法。即本年每股稅后收益=本年中期每股稅后收益+上年度下半年每股稅后收益。應該說這種方法的準確度較前幾種為高，但應用起來比較麻煩

從不同的主體角度來看,市盈率傳遞的風險信息是不同的(1)投資者的角度

市盈率作為一個微觀指標，其本質含義是在不考慮資金時間價值的前提下，以公司目前的收益水平，投資者掙回其所投資金的年數，市盈率15倍，就是要用15年掙回最初的原始投資，市盈率為3O，則需3O年才收回成本。對于穩健型的投資者來說，如果是作長期投資，他當然希望掙回投資的年數越少越好，市盈率越低越好；而對于冒險型的投資者而言，高市盈率意味著高風險，伴隨著高收益，通過對公司競爭地位、盈利能力、管理能力等因素分析追逐內在價值高的高市盈率的股票。

(2)經營者的角度

對于處在擴張期、融資需求大的公司來說，由于配股發行價的定價是參照當期市盈率來制定的，市盈率越高，表明市場中股票的預期越樂觀。公司業績好、收益高，股票的市價相應就會高，相應股票配股的定價也越高；反之越低。而對于處于穩定發展的公司來說，為了樹立良好形象，增強投資者對公司的信心，減小風險，經營者當然不希望市盈率波動太大，市盈率不宜太高。

（3）從不同期間的角度

市盈率主要分為靜態市盈率和動態市盈率兩種:兩種市盈率的計算方法分別為：

靜態市盈率=每股市價/上年實現的每股收益

動態市盈率=每股市價/預期的年度每股收益

動態市盈率也可以靜態市盈率為基數計算，即用靜態市盈率乘以動態系數，該系數為1/（1+i），i為企業每股收益的增長比率，n 為企業的可持續發展的存續期。動態市盈率理論告訴我們，投資股市一定要選擇有持續成長性的公司。當我們無法確定可持續發展的存續期，但是可以確定該企業存在增長的預期n

（i>0）時，我們仍然可以得到動態市盈率<靜態市盈率的結論,本文針對動態市盈率來進行理論分析

由于股市市盈率和國家的宏觀經濟表現都存在波動，且上市公司盈利相對GDP存在一定的敏感度，因此當經濟實際增長率超過潛在增長率時，上市公司的盈利水平將可能出現放大效應，提高幅度大大高于GDP的增速；當實際增長率低于潛在增長率時，上市公司盈利的縮減幅度往往也超過宏觀經濟的縮減幅度。所以，市盈率指標也很容易因為經濟波動而產生較大波動。

從世界各國及從世界各國及地區經濟發展與股市發展的歷史來看，GDP 與市盈率有一定的相關性，因此，我們可以簡單地通過GDP增長率的比較來分析市盈率標準。

（1）與美國相比。各種經濟學和證券投資類教科書及近年來國內的各種研究文章指出，美國的GDP增速近20年來為3%左右，對應的股市市盈率為20 倍左右，并視其為合理標準。如果說GDP 的增長帶來同比例的企業凈利潤的增長，則用GDP的增長率來計算對應的市盈率應該是可行的。我國GDP增速按照近20年來的相對低速9%計算，則：我國股市市盈率/美國股市市盈率=我國GDP 增速/美國的GDP增速，我國股市市盈率=（我國GDP 增速*美國股市市盈率）/美國的GDP 增速=（9%*20）/3%=60（倍）。

（2）與香港相比。香港近年來的GDP 增速為5.5%左右，對應的股市市盈率為18 倍左右，我國大陸的GDP增速也按保守的9%計算，則：我國大陸股市市盈率/香港股市市盈率=我國大陸的GDP增速/香港的GDP增速，我國大陸股市市盈率=（我國大陸的GDP 增速*香港股市市盈率）/香港的GDP增速=（9%*18）/5.5%=29（倍）。

（3）與日本相比。1981~2006年，東京股市（主板）的平均市盈率為87.5倍，日本1981 ~2006 年年均GDP增速僅為1.3%，則：我國股市市盈率/日本股市市盈率=我國GDP增速/日本的GDP增速，我國股市市盈率=（我國GDP 增速*日本股市市盈率）/日本的GDP增速=（9%*87.5）/1.3%=606（倍）

通過以上的一個分析比對基本可以得出我國股市市盈率的變動區間為15 ~55 倍，中間值為35 倍左右，這與近10 年來我國股市指數的兩個高低點對應的市盈率基本吻合。因此可以說，我國證券市場經過近20年的運行，尤其是經過近10年來的規范化發展，其市場運行軌跡基本是在合理區間中。以中間值35倍為中心，借助美國股市近120 年運行的40.4%變異系數計算,我國股市市盈率在21 ~49 倍之間應該是合適的。2007年和2008 年我國股市指數超出健康運行區間與我國證券投資者目前還以散戶為主、投資經驗不足、證券投資的理論知識不完善、投資者心理素質有待提高有關，是在不對稱信息引導下的羊群效應在股市中的體現。2009 年的股市回升是回歸理性的表現，目前股指與估值相比依舊偏低，仍有上升空間

市盈率反映的公司風險

市盈率的高低反映公司具有一定的風險，具體是哪種風險，還需要對宏觀經濟情況、行業特征及公司的基本素質進行分析，以確定公司的市場風險、行業風險、競爭風險、人事風險、財務風險等的大小和影響程度。以下，僅從股票價格和每股盈余兩方面對市盈率進行分析。

(1)經濟性因素。如經濟周期、央行的貨幣政策、利率變動等。當經濟繁榮時，股價上揚，市盈率上升；反之下跌。當央行采取收縮性貨幣政策時，上市公司成本增加，盈利減少，股價下降，從而市盈率下跌；反之上升。利率與市盈率成反比，當利率下降，銀行存款減少，流向股票市場的資金增加，股價上升，市盈率也上升。

(2)技術性因素。技術性因素包括交易量、心理因素、看漲看跌的預期、供求情況。這些因素常通過股價來影響市盈率。影響股價的因素還有很多，如股本結構、資產重組、機構做莊、炒作題材等。在通常情況下，有題材、流通量較小的股票市盈率偏高，因為這類股票股性較活躍，能給投資者帶來更多的資本利得，有較高的投資價值。

市盈率影啊因素一般分析的局限性

一般分析往往是直接利用P／E的計算公式，通過分析股價和凈收益的影響因素來推導出市盈率的決定因素，如

（1）

其中，P為每股股價，E為每股收益，D．為第一一年股利，r為預期報酬率，g為股利增長率，b為股利支付率。按照(1)式，市盈率與股利支付率、股利增長率正相關，與股票的預期報酬率負相關。按照有效市場假說和資本資產定價模型，股票的預期報酬率受到無風險利率、市場的預期報酬率和股票的系數影響。

又如

（2）其中為基礎市盈率，GV為增長潛力價值為市盈率增長系數。按照這一理解，市盈率與股票的 預期報酬率負相關，未來增長潛力價值正相關。

但是，一般分析存在諸多局限:比如，(1)式的建立有賴于固定股利增長模型似 條件的成立，(2)式往往因“股價之迷”難以解決 使其應用受挫，一般分析得出的市盈率影響變量過于綜合而不便于應用。由于現實中制度背景、市場環境以及投資者行為等因素的特殊性可能使市盈率的變動比一般分析的情形復雜得多，因此在一般分析的基礎上作進一步延伸分析才可能得出更加具體和具有實用意義的市盈率影響因素。運用市盈率指標進行投資分析的建議

利用市盈率倍數高低判斷公司風險，決定股票投資價值，從理論上講無疑是可行的，但不是唯一的，更不能簡單地以市盈率倍數高低來決定。關鍵在于對上市公司現時和未來經營成果、經濟效益的科學分析、預測，用發展變化的思維方法評價未來的市盈率。運用市盈率指標進行投資分析時應注意以下問題：

第一，該指標不能用于不同行業公司的比較。充滿擴展機會的新興行業市盈率普遍較高。而成熟工業的市盈率普遍較低，這并不說明后者的股票沒有投資價值，關鍵是看公司未來的盈利能力。一般而言，要與其它同行業公司的市盈率相比才有意義。判斷一家公司的市盈率是高是低還是接近行業平均值，必須將這一公司同其它同行公司的市盈率相比較。因為行業的公司具有可比性，它們都或多或少受到相同的經濟環境、成本因素和供求關系的影響。

第二，市盈率倍數的計算公式中的“每股收益”，受會計政策選擇的影響大，隱藏著不能全面反映公司經營效果的隱患。每股收益是一個多種好壞因素相互作用的綜合結果。例如某一公司每股收益雖然很高，但不是靠主營業務實現的利潤，以長遠觀點分析，后期的每股收益可能大幅度下降。另外，每股收益同反映企業經營效率、效果的指標如銷售利潤率、資金利潤率、凈資產利潤率等不一定有直接關系。有的公司每股收益很高，但資金利潤率卻很低，凈資產利潤率也很低，這就是收益中的隱患。

第三，作為中長期投資者，不僅要考慮現時的市盈率指標的高低，更重要的是考慮到更長時間后的市盈率的高低。一個好的成長性公司，每股收益可能成倍地增長。即使是初始投資市盈率倍數很高，但若干年后必將獲取更多利潤。這就是績優股價格迅速抬高的原因之一。巴菲特有個著名的投資理論：尋找良好前景的股票，分析其合理價值水平，等待低于價值的價格出現。其原理也是要根據公司前景來挑選股票。

第二篇：《崗位價值評價模型》

崗位價值評價模型

基本影響要素分值分配表

序號

崗位價值系統要素

權重

分值

系統子要素

權重

分值

工作環境條件

14%

140

體力消耗

腦力消耗

工作時間

自然環境

人際交往

知識與資歷要求

17%

170

學歷

經驗

知識的廣度

綜合能力要求

解決問題的程序

18%

180

工作復雜性

工作創造性

管理與監督

15%

150

層級類別

管理人數

職權與影響

溝通與交流

12%

120

溝通內容

語言表達寫作要求

與內外部溝通

對企業的影響

24%

240

效益責任影響

質量責任影響

成長促進影響

匯總

100%

1000

1000

崗位價值評價模型

以下是崗位價值評價模型的具體說明及定義

一、工作環境條件：是指包括生理和自然以及人際環境在內的要素的總稱。

1、體力消耗——指該崗位對人員身體方面的特殊要求，如搬重、站立工作等；

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

對身體體能方面無特殊要求，無明顯的體力消耗

2級

①本職工作中有時需要搬運10公斤以上的物品（包括原材料、設備、成品等）

②每天站立連續工作（包括操作、實驗、檢驗、監督、巡查等）均在3小時以上

3級

有時需要登高作業，包括維修、架線等

4級

①平均每天都搬運物品、抬重20公斤以上，較明顯的體力消耗

②每天站立上下午累計連續工作5小時以上或其他較明顯的體力消耗

302、腦力消耗——指該崗位對人員腦力勞動方面的要求，如精神注意力集中程度、工作緊張程度、思考問題程度等；

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

①只需按規定進行簡單操作，心神無需高度集中

②工作任務無緊迫感

2級

①需要細心地觀察、操作確保完成工作，少數時間必須高度集中精力

②任務有一定的時限性，在規定的時間內必須完成10

3級

①大部分時間注意力都要高度集中，工作節奏較快

②崗位工作的思考研究性較強，且經常感到較大壓力

4級

①持續保持注意力的高度集中或任務多樣化，工作時間很緊張

②需要不斷的思考研究、創新來完善、管理部門工作或某一專業領域工作

303、工作時間——指崗位要求的工作起止時間；

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

正常作息時間，每天只需完成領導安排的少量工作任務

2級

工作量適中，每天正常班純工作時間在6個小時左右

3級

工作時間有時會因總體安排而延長，有時需被安排加班、加點（月均2天以上，但不含錯時加班、加點）

4級

工作任務多或艱巨，經常加班、加點（月均4天以上，不含錯時加班及配合性加班）

304、自然環境——指崗位人員工作所處的自然環境是否存在不舒適和危險性，如高溫、高空、干燥、接觸有毒物質或氣體、塵土、油垢、戶外作業或外出等；

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

工作環境舒適，基本無任何不安全因素出現

0

2級

①少量接觸有毒物質、粉塵、油垢等；

②有時需短時間（平均每天2小時以下）在高溫、干燥等較惡劣的環境中工作

3級

①由于登高作業、電器設備操作等存在一定的危險性；

②有時在戶外作業、操作或出差等（月均3

次以上）；

③經常性乘坐公共交通工具或駕駛車輛外出辦理公務（月均5次以上）

4級

①長時間接觸有毒物質等，經常在高溫、干燥等惡劣的環境中工作（平均每天5小時以上）；

②經常出差或戶外作業（月均5次以上）；經常駕駛車輛外出辦理公務（月均10次以上）；

③經常性帶大額現金往返，辦理相關現金業務；

④工作本身的危險性較大，需要進行相應的勞動保護措施，如沖床操作、接觸強酸、強堿等化學物質等

305、人際交往——指該崗位工作中是否承擔公司內、外部人員關系矛盾沖突等風險。

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

組織環境和諧，崗位之間無明顯的利益沖突，不直接面對工作矛盾

0

2級

工作過程中可能會由于履行自身工作職責時，與相關部門、人員產生矛盾

3級

需要經常面臨公司內、外部的矛盾沖突，對人的心理會造成一定的影響

二、知識與資歷要求：是指崗位對人員的學歷、工作經驗、所具備的知識以及綜合能力方面的要求。

1、學歷——指從事本崗位工作必須具備的基本學校教育、其他進修等所獲得的知識。即國家承認的學歷證明的知識水平；

級別

級別內容

相應分值

級別

級別內容

相應分值

1級

初中及以下學歷

4級

大專、高職專等學歷

2級

高中學歷

5級

本科學歷

3級

中專、技校等學歷

6級

碩士研究生及以上學歷

302、經驗——指從事本崗位工作必須具備的在專業工作實踐中積累所獲得的知識；

級別

級別內容

相應分值

級別

級別內容

相應分值

1級

1年以內

4級

3～4年

2級

1～2年

5級

4～5年

3級

2～3年

6級

6年以上

503、知識的廣度——指崗位工作所需要的專業知識，主要包括以下幾個方面的專業知識：

①—財務、②—銷售、③—技術、④—生產制造、⑤—質量、⑥—人力資源、⑦—行政辦公、⑧—戰略管理、⑨—供應鏈管理

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

只需要其中1個相關知識的崗位

2級

每需要其中任意2個及以下相關知識的崗位

3級

每需要其中任意3～4個相關知識的崗位

4級

每需要其中任意5～6個相關知識的崗位

5級

每需要其中任意7個及以上相關知識的崗位

404、綜合能力要求——指為順利履行工作職責具備的多種知識素質、能力的總體效能要求。

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

簡單能力——工作單一、簡單，無需特殊技能和能力

2級

一般能力——工作規范化、程序化，僅需某方面的專業知識和技能，如實驗操作、產品檢驗、會計、機械設備維修等

3級

專項管理——熟悉某專業領域，能夠運用基本原理結合相關知識等解決實際問題，具備一定的分析能力和獨立開展工作的能力，如自動控制設備的維修保養，產品檢驗的數據分析

4級

綜合管理——具備領導某個領域的工作的能力，工作多樣化，靈活處理問題要求高，需綜合使用多種知識和技能，能夠運用系統的專業知識解決較復雜的實際問題，具備較強的綜合分析能力和協調組織能力，解決多方面管理、工藝、技術面臨的新問題

5級

全面管理——全面負責管理幾個領域的工作的能力，熟悉多方面的專業知識，能全面領導本單位工作或主持重大項目工作，需在復雜多變的環境中處理事務，需要高度綜合能力，具備戰略管理能力

三、解決問題的程度：指本崗位經常面臨并要解決的專業業務問題的復雜性和創造性，即影響崗位問題解決難度的要素。

1、工作的復雜性——指本崗位要解決問題本身的性質、管理幅度和難度決定的工作內容、工作過程和方法的復雜程度；

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

問題已經確定：工作內容或問題確定（很少有其他選擇），基本屬于個別、具體環節的操作，工作步驟和過程是常規的，即該崗位在工作中經常面臨問題的解決具備明確的操作及方式，只需按標準規程進行操作

2級

問題需要一定的方法判斷：工作內容或問題比較確定，但涉及若干方面的操作，可以有對工作步驟、過程、方法的選擇，基本上相對獨立地工作，即問題需要依據常規的方法判斷。

3級

問題需要深入研究確定：工作內容或問題有一定的不確定性，涉及較復雜的專業業務問題，通常要從與其他問題相關性中加以解決。擬訂工作步驟和方法及實施過程可在他人指導下或參考有關資料和借鑒他人經驗，獨立地完成，即通過大量信息數據的搜集進一步分析、討論后判斷。

4級

問題判斷有一定明確概率：工作內容或問題有不確定性，較多涉及復雜專業業務問題，需要將多個相互獨立的問題聯系起來與若干個部門協調加以解決。擬訂工作步驟、方案和實施過程中要獨立地參考多種資料和掌握有關要素的動態，并吸收運用國內外新管理技術和方法。即問題原因、出處或正確性的判斷可遵循一定的規律性。

5級

問題判斷無明確概率：工作內容或問題解決目標有較大的不確定性。工作任務包括承擔企業重要業務項目、管理課題、擬訂工作計劃、工作標準、解決企業、行業專業系統的疑難業務問題，要跨越多個部門之間、專業之間統籌考慮相關管理目標，整體性上掌握企業經營管理的現狀和動態。系統的吸收、運用、創造性借鑒國內外先進管理技術方法。即問題所涉及的要素難以把握、判斷本質的難度大、無一定的規律可循，具有較大風險性。

902、工作的創造性——指本崗位完成工作任務必須融合各種信息而做出的有關判斷和創新的程度。

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

按程序制度解決：無需或較少需要判斷,發生意外務必請示

2級

按要求規定解決：要根據有關環境條件的要求和限制進行簡單判斷，確定工作步驟和過程，例如招聘考核、訂單的處理等

3級

需要尋求新的解決方法：要通過深入調研和思考，在涉及復雜概念的工作分析中，做出有效的判斷和必要的創新，即在現有政策規定之外尋找更合理的解決方法，例如，市場策劃、對管理體制的改進、工藝技術的改進、依據產品標準進行內控標準的制定及改進等

4級

需要進行預測判斷解決：要通過全盤分析和思考，在涉及大量復雜概念和相關要素的重新組合與協調工作中，做出正確的判斷和較大的創新，如確定全部管理方案、制定新標準等

5級

需要進行風險性決策解決：需要通過較為艱巨的研究和探索，在解決重大實際問題中，做出有價值的判斷和重大的創新，如國內外新課題的研究、公司發展方向的決策等

四、管理與監督：指該崗位必須指導、培養人員開展工作，并對其進行管理、考核的責任。

1、層級類別——指該崗位在公司組織結構中所在的崗位級別；

級別

級別內容

相應分值

級別

級別內容

相應分值

1級

一般生產操作級

3級

責任級（主管科室工作）

2級

員級（對一方面負責）

4級

主管級以上（全面負責部門管理）

202、管理人數及層數——指該崗位所管理的人數和管理層數；

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

接受管理

0

2級

5人以下或管理一個層次

3級

6人以上或管理兩個層次

4級

10人以上或管理三個層次

503、職權與影響——指該崗位的工作職權范圍及對公司的影響程度。

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

只需按指令完成日常一般性工作或重復的簡單勞動，無相關影響

0

2級

承擔某一方面的單項或多項業務工作，對完成具體工作任務起到基礎推動作用，如實驗分析、產品檢驗、設備維修等基礎工作

3級

從事某一方面的管理工作，工作結果的失誤可能會影響到其他相關部門或給公司帶來一定的損失，如生產車間管理、質量檢驗管理、設備管理等

4級

①主管一、兩項工作項目，對完成工作任務起到關鍵作用；如產品項目管理

②領導某個領域的工作，對公司某一業務范圍的發展有重大影響，如生產管理、行政部門管理等

5級

①對公司多個部門的運轉都負有領導監督責任，涉及公司內、外部的重大決策；

②領導某個領域的工作，不僅對本部門的發展有重大影響，同時影響到公司其他多個部門或公司整體，工作結果的失誤可能會給公司帶來較大或致命的損失，如技術管理、質量管理、銷售管理等

五、溝通與交流：是信息的傳達和理解的過程，也是情感交流的過程和問題解決方法的探討，從而更好的達到工作目標。

1、溝通的內容——需要溝通的信息的繁簡、重要程度；

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

基本根據程序、標準工作，工作中很少與其他崗位人員交流溝通

2級

簡單的溝通交流，如表單的傳送、文件的發放、命令的傳達、結果的報告等

3級

較復雜的溝通交流，需要運用一些溝通技巧，對溝通的信息進行分析，確定有價值的東西，從中找到解決問題的辦法，或達到某種共識等

4級

就公司的戰略發展、重大決策、變革等方面與公司高層之間的溝通

402、語言表達與寫作要求——在工作溝通與交流中對語言表達和書面寫作能力的要求；

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

無特殊要求

2級

只需表達清楚需要說明的意圖，偶爾會有少量的書面表達與文件編寫

3級

具備較強的語言表達、人際交往溝通能力，經常使用書面文字或語言進行內、外部交流或經常性的進行管理和技術文件、報告、制度的起草、編寫等，技術人員一般使用外語查詢法規或技術文獻等

4級

熟練應用合同或法律條文等知識，在一定程度上較熟練應用外語進行國外交流

403、與內外部溝通——該崗位的溝通范圍及溝通對象

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

部門內部溝通，本部門各崗位人員之間的信息交流，如工作匯報等

2級

部門間溝通，與其他部門各崗位人員之間的信息交流，如信息傳遞、管理溝通等

3級

與供應商相關外部聯系或與相關外單位、政府部門等業務聯系

4級

作為商家溝通，與客戶或外部公共關系聯系，與外部進行高層次技術交流

六、對企業的影響：指本崗位工作結果給企業帶來的影響程度。

1、效益收入影響——指該崗位對公司效益收入的影響程度；

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

無直接影響

2級

有側面的影響，影響不大，不直接影響

3級

直接影響，但影響較小

4級

對個別影響公司效益的因素有較大影響

502、質量責任影響——指在產品質量、質量體系方面的影響；

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

不需承擔任何產品質量責任和質量管理體系責任

2級

對產品質量某個環節或工序負責

3級

對產品質量直接影響，但影響較小；或負責質量體系的一個方面

4級

影響產品的重要工序作業質量，負責產品工藝質量標準的建立或質量的把關、檢驗工作；或負責質量管理體系的兩個方面

5級

直接影響產品的技術、工藝、質量，需全程控制，全面負責；

或全面負責質量管理體系

803、成長促進影響——指該崗位對公司戰略及中長期發展的貢獻或對公司整體運營風險的控制。

級別

級

別

內

容

相應分值

1級

無明顯貢獻

2級

對一個項目、或某項業務工作的發展有局部基礎作用貢獻

3級

對某個項目的完成、或某項業務領域的發展起著積極的關鍵作用

4級

對多個項目的完成、或多項業務領域的發展起著積極的關鍵作用

5級

對公司的整體運營、重大決策、投資等方面的重大戰略性貢獻

—

END

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第三篇：道德經和價值投資

道德經和價值投資

今天是我正式告別2012年的日子，也是新的2013年開始的日子。在這個重要的日子，經過反復的醞釀，我決定寫下我的第一篇博文，主題是“道德經與價值投資”。因為這篇博文正式宣告我開始追逐我的“中國夢”——我的人生目標是終身從事我最熱愛的投資事業，而他的核心理念就是老子的《道德經》和巴菲特的價值投資思想，所以我將用我畢生的精力去學習和實踐先賢們的人生哲學，并按照“明道、修道、行道、得道”的準則來運轉自己的投資生涯，從而真正領悟到屬于自己的人生哲學，實現自己的夢想。

當然除了以上兩位先賢外，我的博客里還將引用目前在中國踐行價值投資最好的三位前輩：劉建位、李馳和但斌他們的思想和感悟，這樣就能進一步充實我的博客內容，增加更多鮮活的元素，達到資源共享，利益共贏的目的。

同時我決定從今天開始正式開啟騰菲投資的運轉，我將扮演一個真正的投資者的角色，為了這份事業開始奮斗，朝著自己的中國夢，加油！

第四篇：長城汽車公司投資價值分析與投資建議

長城汽車公司估值分析與投資建議

1.1 價值分析

計算并分析長城汽車公司市盈率、市凈率數值如表1-1所示：

表1-1 長城汽車公司市盈率、市凈率數值計算表 單位：元

會計年2013.12.31 度 實收資

9,127,269,000.00 9,127,269,000.00 9,127,269,000.00 本（或股3,042,423,000.00 3,042,423,000.00

2014.12.31 2015.12.31 2016.12.31 2017.12.31 本）股價年12.39 末 每股收2.7 益 每股凈9.2 資產 市盈率 市凈率 凈資產0.29

0.24

0.21

0.22

0.1

12.79 11.33 10.54 11.32

2.64 0.88 1.16 0.55 4.84 1.16

4.2 12.88 2.70

5.18 9.09 2.03

5.38 20.58 2.10 4.59 1.35 收益率 毛利潤0.29

0.28

0.25

0.24

0.18

率

成本費用利潤率 資產負債率 0.22

0.19

0.15

0.15

0.07 0.47 0.45 0.47 0.49 0.55

數據來源：長城汽車公司官方報告

如圖1-1所示：

圖1-1 長城汽車公司市盈率、市凈率數值圖

1.1.1 市盈率分析

從市盈率可以看出，長城汽車公司市盈率2013-2017年從4.59提高到20.58，分析其每股收益，可見其每股收益不斷下降，從2.7下降到0.55，而實收資本2015年以后并沒有變化，說明長城汽車公司2015年后盈利能力的降低，每股凈資產2015年以后也不斷下降，從2013年的9.2下降到2017年的5.38，這說明經營規模的萎縮，所以從市盈率上看，在盈利能力下降的情況下，長城汽車公司市盈率不斷走高，這說明市盈率偏高，股價高于其實際價值。

而且從盈利能力指標上看，長城汽車公司凈資產收益率從0.29下降到0.1，持續下降，而且下降幅度較為明顯，再結合毛利潤率從0.29下降到0.18，成本費用利潤率從0.22下降到0.07的現狀，說明長城汽車公司成本提高，并且汽車實際售價下降，導致盈利能力大幅降低。尤其2017年，降低幅度非常明顯。說明2017年長城汽車公司發展進入了瓶頸階段。

根據長城汽車公司日前發布的最新銷量數據，2018年6月份長城汽車公司共計銷售62186輛，同比下滑3.54%。今年前6個月，長城汽車公司累計售出471515輛，同比增長2.34%，然而其僅完成本116萬輛銷量目標的40.6%。另外，長城汽車公司主力SUV車型哈弗H6的銷量（26279輛）雖在長城汽車公司體系中仍最為出眾，但H6在6月也出現了同比25.28%的較大幅下滑。與此同時，長城汽車公司高端SUV品牌WEY的表現也不如預期。

除了業績受挫，隨著工信部宣布我國燃油車禁售時間表提上日程及汽車“雙積分”政策進入倒計時，長城汽車公司還有累計逼近40萬分的油耗負積分缺口需要填平。長城汽車公司面臨“雙積分”政策重壓。可以說長城汽車公司陷盈利困局。

1.1.2 市凈率分析

從市凈率可以看出，長城汽車公司市凈率從2013年的1.35下降到2014年的1.16，再從2015年的2.7下降到2017年的2.1，這說明長城汽車公司經營規模的萎縮，這說明長城汽車公司盈利能力下降，而且資產下降。一般市凈率下降的上市公司，投資價值不大。

1.2 投資建議 1.2.1 同行業對比

本文截止到2017年末的財經數值，選取我國汽車行業龍頭上市公司的市盈率、市凈率與長城汽車公司進行對比，以分析長城汽車公司的投資價值。如表3-2所示：

上汽集團 比亞迪 廣汽集團 長城汽車公司 長安汽車 行業均值

2017年市盈率

10.86 43.66 16.66 20.58 8.46 20.04

2017年市凈率

1.66 3.23 2.59 2.10 1.27 2.17 從表3-2可以看出，長城汽車公司的市盈率普遍高于對比公司，僅次于比亞迪集團，而且也高于行業均值，在市凈率上，長城汽車公司卻低于行業均值，并且低于比亞迪公司和廣汽集團，這說明在汽車行業上市公司中，長城汽車公司市盈率較高，投資價值較低。

1.2.2 投資建議

本文長城汽車公司盈利能力。所以長城汽車公司也應該適時根據自身發展情況條件和市場需求進行有效地投資。同時，在盈利能力方面，長城汽車公司的銷售收入不錯，但凈利潤水平一般，每股收益在降低，說明長城汽車公司應該增多投資渠道，擴大資金投資方面的投入，再對成本費用進行控制，加強對資產的利用，提高長城汽車公司經營管理水平，減少沒必要的銷售及管理費用，從而增強盈利能力，在2017年長城汽車公司的相關成本大幅度提升，雖然有一部分原因的受市場大環境影響，但是成本費用的控制應該成為長城汽車公司的重中之重。

考慮到我國股市市場大環境，由于我國經濟步入新常態，國家鼓勵企業并購重組提高經營效率，國有企業正在進行混合所有制改革，而且國家正在進行去杠桿化改革，并且高度鼓勵新興產業發展。長城汽車公司資產負債率較高，短期財務風險較高，在這樣的經濟環境下，長城汽車公司難以吸引資本投資，自身發展空間不大，所以定性分析上，難以有較大價值提升機會。目前我國政府對于汽車行業的產業政策是大力發展新能源汽車，然而長城汽車公司的產品序列中只有一款新能源汽車，而且并不是自身所擅長的SUV車型，同其他汽車品牌比起來，新能源領域的競爭力非常落后，長城汽車公司產品線缺位于新能源汽車領域，這是不利于長城汽車公司長遠發展的，而且也在資本市場上缺乏盈利增長點，缺少提振股價增長的“故事”，也不利于長城汽車公司股價的提升。

而且2018年美國開始對我國開展規模空前的貿易戰，這不利于長城汽車公司的汽車出口貿易，而且我國汽車市場趨于飽和，競爭日趨激烈，各大品牌的市場銷售規模都在下降，長城汽車公司的市場銷量發展也不容樂觀，這對于長城汽車公司的盈利能力都是利空因素。

另外我國股市正處于調整期，行業龍頭公司估值較高，而長城汽車公司作為重資產公司，盈利能力下降則難以提振股價，再加上長城汽車公司作為重資產公司，想象空間不大，所以在我國資本市場上長城汽車公司很難得到資金面的眷顧，價格難以提振，所以不具備投資價值。本文研究后，認為2017年以后建議投資者賣出的長城汽車公司的股票。2018年7月以后應選擇持幣觀望長城汽車公司的動態，目前長城汽車公司的經營形勢與投資環境看，該公司并無投資價值。

第五篇：醫藥上市公司投資價值分析與展望

文 章來源

蓮山 課件 w w w.5Y k J.C om 8××年醫藥行業會平穩增長，整體業績會好于××年。對經濟前景充滿迷茫和疑慮的資本市場，在××年會更加關注醫藥類上市公司，這是由于醫藥行業偏于防御性的特點所決定的。部分醫藥類上市公司將會成為資金避險的工具。

今年醫藥經濟的整體運行狀況將是中性偏好。國家對醫藥工業的政策調控力度將會減弱，藥價趨于平穩，醫藥行業的冬天有望過去。××年醫藥行業會平穩增長，整體業績會好于××年。同時，××年的醫藥經濟將表現出以下特點：醫藥企業的兩極分化將日益加劇，有規模優勢、品牌優勢，并且研發能力和市場推廣能力強的企業將會在××年繼續保持高成長，重組并購繼續進行；零售終端和醫院用藥更加活躍；醫藥企業的產品結構將會發生巨大變化，產品結構轉型快的企業將會在競爭中處于有利地位。

中藥企業兩極分化嚴重

中藥產業在整個醫藥工業中的比重逐年擴大，銷售利潤逐年增加，但占整個醫藥工業利潤的比重增加不明顯。

在我國目前的家中藥生產企業中，整體的盈利水平并不高，兩極分化非常嚴重，這影響了整個中藥企業銷售利潤的提升。預計兩極分化將會繼續，形成規模和品牌優勢的中藥生產企業的盈利能力將會持續增加。

從藥品價格指數變化看，西藥的價格指數和中藥的價格指數均出現了明顯的下降，但是中藥并沒有出現負增長，而西藥在年以后就出現了負增長。從藥品價格的穩定性上來講，中藥產品價格的穩定性明顯超過了西藥產品，中藥受藥品降價的影響比較小。

××年中藥類上市公司的整體業績仍然向好，中藥類上市公司將會繼續保持良好的業績增長。繼續看好規模逐漸擴大的品牌中藥生產企業，如同仁堂、云南白藥、東阿阿膠等。

帶金銷售模式將遭挑戰

我國從醫院到零售藥店對制劑藥的需求將會保持旺盛的增長，這種狀況未來年內不會改變，并且進口藥的比重逐年下降，這為我國的制劑藥生產企業的發展提供了基礎。但國家調控政策對制劑藥的利潤大幅壓縮，本該政府負擔的醫療費用很多都轉嫁到制劑藥企業，這為該子行業的發展帶來了不利影響。

制劑藥企業既往的銷售模式將在××年遇到挑戰，遵循固有的傳統帶金銷售，即藥品銷售中的回扣，會由于政策的嚴厲和輿論壓力給企業的發展帶來不利影響。××年制劑藥企業的投資熱點在于新藥品的推出。制劑藥的靈魂是創新，有較強研發能力的企業值得重點關注。

保健品企業期待走向成熟

保健品行業是永遠的朝陽產業，隨著保健品市場運作的逐漸規范，產品質量的提升，預計保健品行業的利潤水平會在××年得到提高。當前美國股市對保健品生產企業給予了高度的關注。也許國內也應該改變既往的估值方式，對保健品行業給予更高的關注，預計保健品行業的投資價值將會在××年得到挖掘。

“白馬股”值得關注

總體上，對醫藥行業各個子行業的評價是：看好以品牌中藥企業為首的中藥生產企業；保健品生產企業有投資機會；對制劑藥生產企業和原料藥生產企業給予中性的評價，但研發實力強大的制劑藥和特色原料藥企業將會有投資機會。業內繼續看好恒瑞醫藥、同仁堂、云南白藥、東阿阿膠、片仔癀、馬應龍和華海藥業等，它們將繼續分享醫藥經濟發展的成果，是醫藥行業的白馬股，值得長期投資。

另外，像上海醫藥、國藥股份、升華拜克、健特生物、江中藥業、千金藥業、昆明制藥、山東藥玻、吉林敖東、天藥股份、麗珠集團等個股，雖然可能存在券商重倉持股、公司透明度欠佳、所處子行業增長潛力不足和即將再融資等問題，但我們認為這些公司的基本面良好，從品牌、規模、增長潛力等方面都各有特色，價值可能被低估，它們或許能成為××年醫藥行業的亮點。文 章來源

蓮山 課件 w w w.5Y k J.C om 8