第一篇：中國聯通投資價值分析

中國聯通投資價值分析

學生姓名： 學號： 專業班級：

201年月日

中國聯通投資價值分析

摘要

中國電信行業已經持續增長多年，成為中國經濟中的一個重要部門。近些年來，中國電信業不斷拆分、重組、集資上市，市場競爭日趨激烈，相互競爭使得電信行業形成了穩定的競爭格局。而且根據有關數據顯示，穩定的競爭格局是電信業高速增長的前提，4G發展具有加倍營運商的優勢及盈利能力，近年來宏觀經濟的飛速發展也對電信行業的發展起到了催化劑的作用。本文首先分析聯通公司的背景情況，在了解公司概況后，對宏觀經濟和電信行業進行分析，然后對中國聯通重點進行公司財務分析、估值及發展前景預測，最后根據估值和預測給出相應的投資建議分析。

關鍵詞：中國聯通；財務分析；投資價值：電信行業

一、公司背景分析

中國聯通全稱中國聯合網絡通信集團有限公司于2009年在原中國網通和原中國聯通的基礎上合并組建而成，在國內31個省（自治區、直轄市）和境外多個國家和地區設有分支機構，是中國唯一一家在紐約、香港、上海三地同時上市的電信運營企業，連續多年入選“世界500強企業”。主要經營GSM、WCDMA和FDD-LTE制式移動網絡業務，固定通信業務，國內、國際通信設施服務業務，衛星國際專線業務、數據通信業務、網絡接入業務和各類電信增值業務，與通信信息業務相關的系統集成業務等。2009年1月6日，原中國聯合通信有限公司與原中國網絡通信集團公司重組合并，新公司更名為中國聯合網絡通信集團有限公司。為與合并前的中國聯通相區分，業界常以“新聯通”進行稱呼。

中國聯通擁有覆蓋全國、通達世界的通信網絡，積極推進固定網絡和移動網絡的寬帶化，為廣大用戶提供全方位、高品質信息通信服務。2009年1月，中國聯通獲得了當今世界上技術最為成熟、應用最為廣泛、產業鏈最為完善的WCDMA制式的3G牌照，擁有“沃3G/沃4G”、“沃派”、“沃家庭”等著名客戶品牌。2013年中國聯通啟動4G設備建網，采購了TD-LTE基站，并在2014年3月18日宣布啟動4G的正式商用。2015年2月27日，中國聯通正式獲得世界上采用的國家及地區最廣泛的FDD-LTE牌照，FDD-LTE已成為當前世界上采用的國家及地區最廣泛的，終端種類最豐富的一種4G標準。

二、宏觀分析

近幾年，宏觀經濟增長趨緩降低電信行業消費需求。作為國民經濟的基礎產業和重要組成。電信業的發展與宏觀經濟發展息息相關，兩者相互影響、相互促進。全球電信業發展經驗顯示兩者在發展態勢上基本是同興衰。2014年以來我國宏觀經濟持續下行，今年上半年GDP增速僅為7.0%，創下六年來歷史新低。經研究院構建完全修正最小二乘法模型（FMOLS）測算，GDP增速每下降1個百分點，電信業收入增速將下降0.361個百分點。

2014年6月起，電信業正式納入“營改增”稅收改革試點范圍。這一政策的實施第一點使電信運營商的核算收入由原營業稅下的含稅收入調整為增值稅下“價稅分離”后不含稅的收入，造成收入指標剛性下降。第二點是對企業經營模式產生了較大影響。“營改增”+營銷模式轉變，致使公司收入業績有所下滑，對公司凈利潤造成了一定拖累。國資委要求三家電信運營商大幅壓縮營銷成本以保利潤，三年內連續每年降低20%的營銷費用，這對運營商以往慣用的加大營銷力度來發展用戶和相關業務的模式產生較大沖擊，通過增加營銷費用帶來相應收入增長的發展模式難以為繼。特別是運營商近兩年正處于4G發展的關鍵時期，市場環境還不成熟，品牌業務推廣尚不到位，產業鏈上下游仍不成熟，需要有足夠的營銷和補貼成本作支撐。大幅削減費用補貼，在一定程度上對用戶和業務發展產生不利影響。

三、行業分析

2014年下半年至2015年上半年，我國電信業運行總體延續了下行態勢，行業發展已進入增速換擋期、結構調整期、政策適應期三期疊加下的新階段。運營商正處于轉型發展和創新變革的關鍵時期，行業發展有以下特點：

（一）增速減緩，回落至3%以內的低速增長區間。2015年1～7月，電信業務收入同比增長2.0%，比去年同期增速下降4.7個百分點，創下自2010年以來六年同期最低增速，遠低于同期7.0%的GDP增速。

（二）用戶飽和，截至7月底，我國移動電話用戶總數達到12.9億，普及率達94.6%，用戶達到飽和水平，增速持續放緩。

（三）結構轉變，業務和用戶持續升級提速。從收入構成看，非話業務收入規模持續擴大。

（四）消費升級，移動互聯網成主流消費方向。在4G業務推動下，數據流量消費大幅攀升，成為帶動移動流量消費增長的新引擎，為收入增長注入新動力。

而2015年下半年，市場、技術、政策與經濟這四個關鍵要素帶來的正向和負向影響繼續角力。從正向看，隨著4G業務的加快推進，4G新一輪拉升作用將加速凸顯，技術演進所帶來的存量用戶升級和消費水平升級拉動了下半年收入增長。從負向因素看，“營改增”和營銷成本壓降政策在電信企業經過一年的適應調整后，對企業經營模式和用戶發展造成的短期負面影響逐漸消失。但是，“提速降費”、“京津冀長途漫游費取消”、“流量不清零”等新一輪政策調整的實施將給運營商帶來更大的挑戰和壓力。

四、公司財務分析

（一）償債能力分析

數據來源：網易財經中國聯通年報

圖一

圖二

一般認為流動比率為2，速動比率為1比較安全；資產負債率的合理區間是0.6-0.7，產權比率小于1較合理。但是由于企業所處行業和經營特點的不同，應結合市場經濟的變化、行業的競爭情況、企業自身的實際分析。

從圖一得知：2007-2014年，中國聯通流動比率和速動比率都有大致下降的趨勢，后來趨于穩定，短期償還債務的能力不斷減弱，短期債務負擔重，但兩者都在安全范圍內，短期償債能力良好。流動比率較低，兩個比率在2009年到達了一個最低點，可能受金融危機的影響，但是金融危機對聯通公司影響不大。

從圖二得知：2007-2014年，中國聯通的資產負債率、產權比率都是呈現上升趨勢，最后兩年有稍稍減弱，但資產負債率仍在合理的區間內；而產權比率則超出了合理范圍，近年來公司的財務結構不太穩健，自有資金難以承受償債的風險。

（二）營運能力分析

圖三

圖四

從圖三得知：2007-2009年，聯通公司存貨周轉率有大致上升的趨勢，說明聯通變現快，周轉額大，流動性強，較低的資金占用水平，公司的短期償債能力和獲利能力增強；而到10年，有小幅度的下降，銷售能力下降，償債和獲利能力減弱，若希望提高投資的獲利和變現能力，就應該對存貨加強管理，后期又有增加趨勢，且保持較平穩。

從圖四得知：2007-2014年，流動資產周轉率大致較為平穩波動，聯通公司流動資產周轉率，總資產周轉率、固定資產周轉率都是小幅度地波動，說明公司的銷售能力一般，國定資產使用效率一般。

（三）盈利能力分析

圖五

從圖五得知：從2004-2011年，總資產收益率、凈資產收益率、營業利潤率都有下降，最終趨于平穩的趨勢，聯通公司的獲利能力變弱，運營效益和穩定性不好，舉債能力低，所以對投資者、債權人保證獲利的程度不高，但在凈資產收益率在08年達到一個最高點，這說明公司沒有因為金融危機凈資產收益率減弱，反而上升。

（四）成長能力分析

圖六

圖七

從圖六得知：從2007-2014年，凈利潤增長率波動很大，2014年為負值，公司盈利能力變低，主營業務增長率大致有小幅度下降，說明產品的市場偶小幅度減小，擴張業務的能力也有小幅度減弱；從圖七得知：總資產擴張率、凈資產增長率都有下降趨勢，總資產擴張率下降說明聯通在一定期間內減小資本規模的擴張速度。凈資產增長率也下降，表明聯通公司未來發展能力會減弱。

五、估值與市場預測

數據來源：方正證券研報

主營收入(+/-)凈利潤(+/-)EPS(元)P/E 2014A 288570.8-4.99% 3981.74 15.65% 0.19 31.73

2015E 284041.86-1.57% 3948.69-0.83% 0.19 31.99

2016E 288934.1 1.72% 4393.25 11.26% 0.21 28.76

2017E 292666.7 1.29% 5313.17 20.94% 0.25 23.78

（單位：百萬元）

圖九

由上表的預測可知預計中國聯通公司2015-2017年攤薄EPS為0.19元、0.21元、0.25元，有增長的態勢。主營業務收入和凈利潤也在穩步增長，增長幅度較為穩定，從公司的經營效益來看，未來的趨勢是可觀的。從圖九中得知，近12個月以來，中國聯通的市場表現與滬深300指數的趨勢大致相同，而從2015年4月份以來，中國聯通的增長幅度明顯高于滬深300，這對中國聯通的未來市場的發展是非常有利的，值得看好。

六、分析結論與投資建議

中國聯通發布2015年三季報。報告顯示，公司2015年前三季度實現營業收入2119億元，同比下降3.34%，其中，主營業務收入1798億元，同比下降了5.57%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤26.91億元，同比下降23.13%；實現歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤26.58億元，同比下降21.97%。

雖然公司各項財務數據較上年比較有所下降，但是鑒于公司主營業務平穩發展，新業務轉型確保公司長期成長，市場預期良好，我們看好公司未來發展前景，除了繼續關注移動用戶數和主營業務收入的變動情況外，可能的國企改革政策、混改預期、鐵塔資產租回價格的確定等，將對公司乃至整個電信產業鏈產生重要的影響，中國聯通發展空間大，建議重點關注。

第二篇：中國聯通股票投資價值分析報告

中國聯通（股票）投資價值分析報告

一交易截圖：

二：股票分析

一、宏觀分析(一)經濟形勢分析：

1、經濟周期分析：自2007年經濟危機以來，各行各業都不同程度都受到了經濟危機的影響。2009年下半年中國經濟開始逐步復蘇，股市也開始拉升，經濟呈現明顯好轉的趨勢。2009年十二月中央經濟會議在京召開，基本確定2010年中國經濟基調，將“保增長、擴內需、抑通脹”作為今年經濟工作的著力點。同時會議還部署了2010年經濟工作任務，將調整產業結構，抑制高耗能產業放在了重要地位。受經濟政策的影響，我國股市也呈現與政策相關的情形，新能源、低碳板塊、消費等內需板塊、金融板塊增長較為顯著。電信業作為消費行業的一員，各公司股票也有較大幅度的增長。

2、貨幣政策分析：：2007年底中央經濟工作會議將2008年宏觀調控的首要任務定為“兩個防止”：防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹。會議要求實行從緊的貨幣政策。2008年7月至2008年底面對國際金融危機加劇、國內通脹壓力減緩等情況，中國人民銀行調整金融宏觀調控措施，連續三次下調存貸款基準利 率，兩次下調存款準備金率，取消對商業銀行信貸規劃的約束，并引導商業銀行擴大貸款總量。2009年，國內新增信貸總量創下歷史最高，全年新增信貸總額達 到9.59萬億元。2009年底中央經濟工作會議提出，2010年要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。貨幣政策要保持連續性和穩定性，增強針對性和靈活性。受到貨幣政策的影響，股票市場有所波動。

3、財政政策分析：(二)證券市場形勢分析

二、行業分析

(一)行業發展優勢及前景分析

1、行業概況：中國的電信業起步較晚但是發展較為迅速，目前國內較大的電信運營商主要有中國移動、中國聯通、中國電信，之前還有中國網通和鐵通，而中國網通、鐵通等都分別被中國聯通、中國移動收購，其規模更大，服務種類更全。特別是2009年三大運營商又分別開通3G業務，競爭更為激烈。

2、行業前景分析：我國未來選定的發展道路是“新型工業化”道路，即“以信息化帶動工業化，以工業化促進信息化”。電信行業作為信息產業的領頭羊，具有比較好的發展前景。隨著電信網絡的高速覆蓋，再加上越來越多電信增值業務的創新，電信業的發展會越來越快。但是我們也應該看到發展的不利面。首先，一般業務發展潛力較小，例如手機通信；其次，行業競爭比較激烈，三家運營商的高度壟斷令小企業無法生存；最后，電信行業信息安全管理不善，垃圾短信、手機病毒等層出不窮。總體來說，電信行業發展潛力一般。近十年來，在電信運營商經歷了拆分、重組、上市等一系列變遷之后，中國電信運營業形成了相對穩定的競爭格局，競爭推動了電信業務的高速增長。有關數據顯示，2004年我國電信市場中移動話音占據的份額最大，超過了50%，較去年同期相比增長了23%，移動數據業務收入增長率為82.7%，2005年至 2007年移動業務收入將很有可能成為中國電信市場主流收入。移動數據收入將占到整體收入的18%-20%，甚至更多。故電信行業前景仍可樂觀期待。

(二)行業發展難點分析：3G業務對整個移動通信行業來說是一個新的機會，但對中國聯通來講卻有可能意味著新的挑戰。這是因為隨著中國電信和中國網通進入移動通信領域，中國聯通將面臨更多競爭對手的沖擊，所以對中國聯通業務未來的成長性，特別是對其業務的成長性，難以給出積極的評價。在另一方面，國內電信運營業還存在重組的可能性，政府也有可能向中國聯通提供新的政策支持，聯通以后的發展還存在相當大的不確定性

三、公司分析

(一)公司競爭地位分析：在電信產業重組之后，與中國移動，中國電信出于競爭寡頭地位。對于這三家通信公司來說，評價其競爭能力的關鍵性指標就是 ARPU，即每用戶平均收入。ARPU 注重的是一個時間段內運營商從每個用戶所得到的利潤。很明顯，高端的用戶越多，ARPU 越高。在這個時間段，從運營商的運營情況來看，ARPU值高說明利潤高，這段時間效益好。ARPU是給股東的，投資商不僅要看企業現在的贏利能力，更關注企業的發展能力。ARPU值高，則企業的目前利潤值較高，發展前景好，有投資可行性。此外，市場占有率，EBITDA，客戶總數，業務營運收入，主營業務利潤，自由現金流量MOU也可以用來評價這三家公司的競爭和經營能力。例如09年，通過中國聯通與中國移動這些方面的比較，我們可以發現在移動通信市場競爭上，中國聯通處于劣勢地位。這就需要中國聯通采取有效措施進一步打開市場，提高自身的競爭能力。

1、市場占有率及市場覆蓋率：在移動用戶領域，中國移動所占的市場份額較大，而電信和聯通的市場份額遠不如移動。其中電信所占份額最少，為中國移動的 1/15,中國聯通的 1/4。但在寬帶用戶和固定用戶市場上，聯 通和電信所占的市場份額之比大約都是 1：2。可見公司的經營范圍較廣，服務領域多元化。中國聯通的主要競爭者有中國移動、電信，聯通的總用戶是最少的，且主要集中在G網與固話。但聯通3G、2G網、固網比較占優勢，但聯通綜合實力比較差。

三體會

第三篇：京東方A價值投資分析范文

京東方A價值投資分析

好久沒有看京東方了------好東西珍藏起來，京東方就宛如女兒紅，N年后再品嘗，現在重點在$中集集團(SZ000039)$ $中海油服(SH601808)$ $金鉬股份(SH601958)$ 今天看見@小小辛巴 關于京東方的帖子，只能夠說聲抱歉。我無語了！從產業和財務投資人的角度看對中國制造升級、健康產業、以及互聯網金融在產業應用中的模式等等理解和判斷，結合目前節能化、智能化浪潮，以及保險集團推動健康醫療服務產業的發展態勢，也就不難理解本次中國平安資本系入資京東方背后的戰略考量和選擇，一是摘果子（如復星集團未來10年重要投資機會中無風險套利），二是京東方整體發展和布局與中國平安金融集團戰略高度契合。

小米科技公司市場估值已達到300億美金，折合1800億人民幣。目前估值正在奔向500億美元，折合3000億人民幣。

6月27日收盤后，京東商城市值達到382.92億美元，折合2300億人民幣。

實在是不好意思，勿喜莫入.首先談幾個概念的認知和分享：

一、目前京東方市值不足800億人民，不到133億美元，太低估。

1、小米科技公司，目前市場估值300億美元，現在向估值500億美元上升。小米科技本質還是一間標準硬件集成公司，依靠大規模出貨賺取整合硬件的利潤，價格既是小米的利器也是小米的牢籠，但愿其最終不會成為第二個凡客誠品。

小米科技成立之初用“跑分性價比等”清洗山寨機，待傳統標準終端硬件集成公司跟隨上來，又開始轉向“智能生態”，就是所謂“后續服務”。千元以下的老人機，老人用老人機會用其什么服務？如果說某米科技不是一間硬件公司，那么三星電子更是互聯網企業的翹楚了，三星手機也是對安卓高度定制的系統，也連接很多很多所謂的服務。但是目前趨勢是三星電子市場份額一定會被大陸手機廠商蠶食，比如華為榮耀和OPP0手機，都開始發力高端了，外觀設計與運行跑分與三星電子也難分伯仲了。某米手機就是手機行業一種液態的存在，互聯網思維僅僅是打法和手段，高性價比和極致用戶體驗的產品才是本質。

我對目前對目前噱頭正盛的一些公司進行分類：（1、是互聯網軟件公司。

2、是傳統標準硬件集成公司。

3、是用互聯網思維做標準硬件集成公司。

4、是軟硬結合公司，代表是蘋果公司。

5、是核心器件制造公司，如芯片和半導體顯示等。）

為何如此分類？在“京東方，A股市場最具可能成為千億美金市值的智慧造物公司！”一帖也中關于“明確一個趨勢和一個思維，即使“未來硬件發展趨勢”和“互聯網思維”。”的闡述。經過一段時間的觀察，再進行一些認知的分享。

在我看來，互聯網思維做標準硬件公司本質還是標準硬件集成公司，只是互聯網軟件領域拼殺過于慘烈，希望通過集成標準硬件領域來實現更多的盈利點。互聯網軟件公司達到一定規模之后，在沒有新技術出現之前，單位成本投入基本上市固定不變。而標準硬件集成領域則不同，需要供應鏈的管理，巧婦也難做無米之炊，沒有核心器件的供應，最終標準硬件終端也不會橫空出世的，所以需要前期不斷的投入，實現技術和出貨規模疊加效應才能實現巨額利潤。

2、之所以如此區分，因為在媒體報道中的硬件都是在標準終端集成領域，這個領域才是傳統標準硬件集成公司與所謂互聯網思維做標準硬件公司的競爭領域，而非核心器件領域，如芯片和半導體顯示等。核心器件領域公司引領標準集成終端的性能和體驗，標準集成終端的應用升級又反過來促進核心器件領域公司的創新升級。即是：核心器件制造公司，如果芯片和半導體顯示等，無論什么思維的標準硬件集成商都需要；沒有核心器件，什么思維都是白搭。

3、在標準智能終端最具價值的上游核心領域----半導體顯示，京東方開始火箭般的沖刺，2013年移動類液晶顯示出貨全球第一，從今年開始向世界前三，甚至世界領導者地位發起沖擊，市場給予不到800億的市值，不足133億美元的市值，是不是太低估了？

二、談一談，所謂的“智能生態”和“后續服務”的理解。

1、內容不能決定智能電視成敗。樂視和某米都進入智能電視領域，同是互聯網思維的樂視和小米也是相互攻訐，樂視嘲笑小米木有內容，同是某思維的陣營也相互指責，有點不可思議。其實內容不存在壁壘的，最終依然是標準終端硬件的品質、設計、速度和體驗。再退一步分析，如果內容成為壁壘，成為付費模式，也不符合互聯網開放的思維，更不符合互聯網免費的思維，互聯網思維不是免費積累大量的用戶，然后再通過用戶變現實現盈利么？如果內容成為壁壘，也就是封閉起來，豈不是有違互聯網精神？

所以智能電視以及其他消費電子終端，主要看標準終端硬件設計和軟件的結合，最終還是品質、設計、速度和體驗，而非內容。內容這些視頻網站能干的過江蘇衛視？能干的過浙江衛視？能干的過每到19點滿屏的新聞聯播？

一旦蘋果電視上市后，那些“內容為王”的廠家和企業都會被貽笑大方，而且還會趨之若鶩的為蘋果開發APP。屆時就可以看出到底是標準終端硬件品質為王，還是內容為王了。

2、、我對目前一些所謂不靠標準硬件賺錢，而靠所謂的“后續服務”賺錢的理解。

這個“后續服務”到底是什么服務？理解這個服務就需要分清你是做什么的？什么是應該做的？什么是不應該做的？

目前互聯網思維圍繞標準終端產品陳述的痛點和極致體驗等等，都是應該做的，無論什么思維都應該做到的。但是用所謂的“痛點和極致”偷換成“后續服務”的概念，就是不厚道，就是耍流氓。因為標準終端硬件的品質、設計、速度和體驗等等是無論哪種思維都應該做到的，不是新思維。

如同小品經典橋段：“把大象放入冰箱共分幾步?” 第1步 打開冰箱門 第2 步把大象放進去 第3 步把冰箱門關上。難道互聯網思維能省略掉其中任何一步？直接將大象放進冰箱么？答案是絕對不可能。

我理解的服務，是要為人們解決某種需求，服務是個性化的。騰訊投資的嘀嘀打車、京東商城、大眾點評以及58同城等這些都是連接型公司，連接線下的企業，只有線下的企業才能提供真正的個性化服務。互聯網企業本身不能解決真正的個性服務，才從支付下手來包圍線下的個性化服務提供商，比如微信支付和支付寶等。

所以今后互聯網企業，最大的價值在于能用最快的時間建立起來比別人更深的線下服務壁壘，是不是有一個線下無可比擬的護城河！這才是O2O精髓，不是所有企業都能O2O的。

總結一下，京東方的半導體顯示產品對于（1、是互聯網軟件公司。

2、是傳統標準硬件集成公司。

3、是用互聯網思維做標準硬件集成公司。

4、是軟硬結合公司，代表是蘋果公司。）都是強需求的核心器件，每一款產品都能爆款，都供不應求，而且京東方依托技術和產能優勢，具備強悍的單品全球推送能力，僅僅半導體顯示這一核心業務，考慮到中國高端制造動力嫁接全球資源這一前提，京東方就要獲得更到的估值，市值不到800億太低估。

京東方后續還有智慧系統產品和智慧健康服務的布局和推進。依托強勢的技術創新和資本優勢，從健康產業園和醫療檢測設備等入手，在健康診療服務線上和線下同時發力，是技術創新以及智能制造與新商業模式的疊加。京東商城依然在虧損，獲得2300億人民幣的市值，愛康國賓昨天收盤價格17.19美元，市值11億美金，愛康國賓僅僅愛康網加上國賓體檢機構而已。

回歸正題，說說京東方，兩塊，兩塊，動作要快：）

一、京東方小市值，高增長，半導體顯示開始顛覆世界格局。

關于京東方的估值，依然維持“京東方，A股市場最具可能成為千億美金市值的智慧造物公司”，而且路徑和方法越來越清晰。京東方在一個僅次于芯片行業的半導體顯示產業，目前正處于初創型到中小板企業以及世界級領導地位企業飛速增長，對于如此產業規律的企業不到800億人民幣，儼然是小市值公司。

實際上，高速成長已經體現在京東方第一季財務報告上，其中流動資產儲備已經達到626億，是2013年同期的2.24倍，誰沒事儲備這么多生產資料啊？要知道，料、工、費加上折舊就是將要拉高的營業收入，蓋個房子還需要3年的周期，而京東方定向融資4月剛剛完成即刻開啟營業收入拉高的過程，待到每季度營收拉高到160億至300億之間，趨勢就會更加明顯，對應全年營收則是640億到1200億。屆時就會徹底跟每股2塊徹底說拜拜，因為在半導體顯示產業已經建立了持續的競爭優勢和領先地位，領先者地位就意味著“定價權和高利潤”。

另一數據，京東方目前凈資產739億，按照60%的負債率，可以撬動總資產為1847.5億，加以全球首發先導型產品，營收區間也介于1000億至1400億之間，符合“京東方，A股市場最具可能成為千億美金市值的智慧造物公司！”中的預測。

“京東方董事長王東升：計劃三年內每股利潤翻7倍”，我看用不了三年，兩年就可以實現。兩條重量級代線逐步釋放產能，從現在開始每個季度都可以看出京東方的成長，所以“兩塊，兩塊，動作要快！”等到三年？股價早就飛起來了。

現在回頭，可以看出京東方在2011和2012投建鄂爾多斯5.5代AMOLED代線和合肥8.5代氧化物代線的前瞻性布局的優勢了吧，如果當時沒有提前布局，現在只能眼睜睜看著別的巨頭們大把的賺錢，2015又有一條世界領先技術的重慶8.5代新型顯示和系統代線加入戰團，2016年預計還將有新的代線加入戰團，這才是高成長的節奏！

有人說，不就是融資460億才導致的如此結果嗎？錯了，要知道股權融資460億可以撬動1150億的資本，有些公司手里大把的現金卻去用作理財，而京東方則利用超級資本，抓住時機，將世界領先的技術和全球首發的新品轉化為全球市場份額，本質的內在變化，就是京東方正成為世界半導體產業的領導者，這個才是京東方估值的基礎，成為該領域持續世界競爭優勢的保持者和先導者。關于京東方估值，也千萬不要忘記是處于大陸這個全球制造的發動機，中國動力嫁接全球資源，京東方將推動大陸制造的轉型升級。

每一個行業，每一個企業都應該考慮自身的產業規律特性，根據自己的選擇做出相應的計劃，京東方利用4G升級以及大陸之外市場沒有新增產能之際，依靠強勢技術和資本在全球建立穩定的市場基礎，成為領導者。比搖頭晃腦、邁著八字步、慢條斯理的跟著人家屁股后面，依然要面對日韓競爭對手的殘酷爭奪，要強悍百倍。

看看大陸A股，目前最吸引資金的還是擁有自主專利技術體系的科技企業，還有其他行業么？

某些人開始說了，這么多年融資也不分紅？哈哈，我只想說，第一半導體顯示產業與半導體芯片一樣有自身的產業規律，第二京東方已經進入穩定的產業回報期，也制訂出詳盡的分紅計劃，還有每次不少于10億資金的股份回購，第三如果做股票為了那點分紅，這些人盡可以去買進銀行股、地產股，何必緊盯著京東方？哪有牛不喝水，強按頭的道理？一個公司對投資人最大的回報是將公司的產業做到世界級的競爭優勢，實現公司價值最大化，通過市場定位來實現投資人（股東）投資回報最大化。這個才是對投資人最大的回報。有人說，芯片和半導體產業快速迭代太快？我只能用呵呵來回應，那個產業不是快速迭代？手機不斷發布新品不是如此？平板電視不是如此？小步快跑，快速迭代本身就是巨頭玩的游戲，是巨頭依靠技術和產能建立的壁壘，是賺取超額利潤的利器，所以高科技企業必須注重專利攻防體系的建設和積累。

二、京東方整合旗下成為三大核心業務：顯示器件、智慧系統產品、智慧健康服務。三大核心業務具體指向公司網站有詳細的描述，不多贅述。可以發現京東方今后將形成兩大平臺，一個生態環繞延伸。兩大平臺：

（一）是高端智能硬件制造平臺，以顯示器件為延伸的智慧系統產品制造平臺，智慧系統產品將包括電子消費類終端產品、可穿戴設備、醫療檢測設備等健康醫療產品；

（二）是智慧健康服務平臺，該平臺既有線上“健康醫療服務云平臺規劃設計、云服務技術開發平臺（PaaS）規劃、云計算中心規劃”，又有線下健康醫療事業和健康產業園與科技產業城市綜合體等項目。特別是線下服務優勢的確立，則是今后互聯網企業最大的價值。如京東之于物流建設，阿里幾百億資本入股傳統服務業，再如滴嘀打車和快嘀打車等。今后互聯網企業，最大的價值在于是不是能用最快的時間建立起來比別人更深的壁壘，是不是有一個線下無可比擬的護城河。這些可不是小資金能夠撬動的，京東方則有絕對優勢，何況還有一個要在健康端發力的中國平安金融集團！京東方既有信息技術和智能制造優勢，又沒有被拖入下游消費終端紅海中搏殺，可以集中資源圍繞智慧健康服務平臺進行高端智能設備的研發和制造，從高端、小眾開始，自上而下進行俯沖打擊。

京東方智慧健康服務平臺不僅可以為企業、家庭和個體用戶提供服務，也可以成為智能硬件創業者提供服務，京東方可以為健康科技硬件創客們提供核心元器件、云平臺以及創業資本等服務，還可以成為智慧家政服務平臺。

（三）一個生態環繞延伸：即是“中以合作的中國光電與創新科技產業基金”，該基金主要投資于機器人、高端裝備制造、光電新材料、新能源、高新技術、大數據、云計算、物聯網等領域。用三到五年時間打造10家上市公司。

京東方兩大平臺穩坐中軍帳，托強勢的信息技術、科技智能硬件以及資本優勢，由高端制造向向專業化、規模化的方向深化發展，同時向健康醫療產業延伸，最終實現制造型和最終需求型服務業并駕齊驅。

以產業基金為先導和縱向整合，與兩大平臺遙相呼應，產業為平臺，投資和并購為其延伸，一個京東方系資本版圖將浮出水面。

三、京東方開啟了世界三個沖擊波：

（一）第一個世界沖擊波，即是京東方半導體顯示產業沖擊世界領導者地位，領導地位意味著“定價權和高利潤”。

雖然說京東方目前顯示產業居于世界前五，但是出貨僅僅占世界不到7%，而大陸卻消化了世界顯示產能的70%到80%，京東方如果能夠吃下世界20%到30%的市場，再以全球首發的產品引領市場，想不賺大錢都難。看看京東方在美國“2014顯示周及SID年會”展示的新品。2015年又一條世界頂級技術的重慶新型顯示和系統代線投產，外媒分析京東方還將投建兩條代線，可能是6代LTPS代線和11代線。京東方策動和發起了最強悍的世界沖擊波。

（二）第二個世界沖擊波，則是智慧終端產品，包括健康消費電子終端產品、可穿戴產品以及醫療檢測設備等。

京東方智慧終端產品都是從高端、小眾開始，京東方本身擁有半導體顯示產業的利器，沒必要進入低端市場拼殺，舉一個例子OPPO手機，一開始只想做一間關注產品、小而美的公司，一不小心年出貨做到了3000萬部，一不小心成為高通最重要的合作伙伴，一不小心成為智能手機產業最賺錢的廠家。

京東方另一塊智慧終端是醫療檢測設備和可穿戴產品，這塊只有“智能鏡子”和“美容健康顯示屏”等產品，尚未出現標準終端產品，我們就看看這塊市場有多大？

看看投資界中“投資人眼中的醫療投資機會：醫療服務、醫療器械”提到，新一輪醫改政策將對服務、器械、診斷等細分行業帶來發展良機。而高端醫療器械設備的國產化，也將在一定程度上打破“GPS”（GE、飛利浦和西門子的俗稱）一統天下的局面。據上海聯影醫療副總裁兼聯影研究院CEO陳群介紹，目前GE、飛利浦和西門子這三家公司壟斷著全球90%的高端醫療器械市場。

未來五年，醫療服務和醫療器械行業的增長速度將達到20-25%，高于藥品行業16-18%的比例。醫療器械的投資空間和發展機會將會非常大。

“十二五”規劃中就明確了通過加強創新提升本土醫療器械行業競爭力的方針，強調要加大對本土研發力度，確立了建立40到50個高科技醫療器械公司的目標。實際上，我國醫療設備在技術上與國外的差異已不像10年前那么大，高端醫療設備的技術水平正在接近國際水平。

京東方依托信息技術和高端制造和顯示技術優勢，在醫療高值耗材以及醫療器械方面（尤其是影像設備診斷方面）進行突破性創新，形成本土醫療器械研發理論體系，那就開啟了京東方第二個世界沖擊波。京東方研發實力和資本實力應該是A股市場數一數二的公司了，從這個公司十年一劍的掃地僧精神，要么不進入，要進入就要把幾乎整個市場吃透。

（三）第三個世界沖擊波，就是推進智慧健康服務平臺，上面已經介紹過。這里強調一點，醫療健康服務一般是從醫療器械入手，進入高值醫用耗材，再到醫療服務。京東方則從云平臺到終端，到醫療檢測設備等全方位進行布局。

四、京東方今后會一個什么公司？

今后京東方不僅僅一個單純半導體顯示產業的世界領導者，而是一個基于硬件、系統、服務、企業用戶和個體用戶，層層疊加又相互關聯的四維生態系統，既不是硬件公司，也不是互聯網軟件公司，更不是電商平臺，而是一間用戶經營公司，其用戶是個人、家庭、企業，其商業模式既可以通過一次性大宗智能硬件銷售盈利，也可以通過多次后續強服務內容實現盈利，完成終極循環的商業模式，這是世界科技巨頭夢寐以求的模式。

京東方三位一體的世界級沖擊波，即齊頭并進，又有所側重，半導體顯示器件在火箭般的沖刺，智慧系統終端產品和智慧健康服務在精細打磨和整體布局，一個階段實現一個階段的目標，在自身核心專長領域進行持續創新疊加，最終建立自己的商業和生態系統王國。

京東方今后應該開放、開放再開放，合作、合作再合作，適時考慮進行產業并購（IBM公司很多先導產業都是通過并購、消化、整合成自身的強力優勢），在自身優勢領域與國際巨頭合作開發創新應用產品，依靠戰略能力、創新能力和執行能力的最佳組合，以創新產品引領和疊加新的商業模式，大陸A股市場率先實現千億美金市值的高科技智慧造物公司，指日可待！“日出東方，唯我不敗。”

原來打算將這句口號當作京東方A大漲以后賣出時的結語，但遺憾的是，這個計劃失敗了。

失敗是成功他媽，不幸的是，故事開始時，我并不認識她。

被她摧殘了大半年后，我才知道失敗這個媽，是可以一直不懷孕的。

針對我在京東方A上所犯的錯誤，我總結了三點教訓，希望兄弟們少碰到幾個這樣的媽。

教訓一：看懂企業，看不懂風。

教訓二：以強換弱，空自悲凄。

教訓三：德不配位，必有殃災。

接下來，我慢慢展開。

教訓一：看懂企業，看不懂風。

（一）看懂企業是成功交易的基礎

2013年底，我在買入京東方A之前，是有仔細看過這家企業的，也形成了初步看法：（1）京東方背負圈錢惡名長達十年，股價表現也很差，人人厭惡的東西，如果藏有真金，那么就可能存在被市場忽略的重大價值。（2）股價處于歷史低點。

我建倉時股價2.13元，處于歷史低位區，每股凈資產2.02元，PB為1.054，估值便宜，下跌空間不大，安全性較高。大型企業應注意市銷比，當時京東方總市值287億，而預計全年銷售收入330億（2013年年報公布為337億），市銷率0.87左右，銷售額最能反映一家企業的真實價值，當一家企業銷售額龐大，且毛利較高時，如果市值比其銷售額還低的話，那就顯然是低估的。

（3）業績不斷反轉，有走出困境的可能。

從營業收入的增長變化來看：

2010年營業收入80億，同比增長28.42%；

2011年127億，同比增長58.77%，營收額達到歷史最高值；

2012年營收257億，同比增長102.27%，這一步相當驚人，百億級的增長，說明其市場份額大大提升；

2013年前三季度247億，同比增長44.68%，增長量仍很不錯。

銷售毛利率24.21%，也達到了十年來的最高水平，相應地，凈利潤也大幅增長。（4）行業仍有較大增長前景。

國內對液晶面板的需求量大，進口額排名第三，有替代進口的需求；長遠來看，顯示行業是一個有著長期需求的行業，不管是電腦、還是電視、手機乃至未來的智能穿戴、智能家居都要大量的高清晰顯示終端。（5）行業地位不斷提升。

京東方從落后的地位不斷追趕，技術與資金實力都比不上歐美韓日臺，加上過山車般液晶周期影響，價格大起大落，日子艱難，而京東方非但沒有被消滅，還能做到國內第一，是令人敬佩的。

現如今的京東方，不管是技術實力，還是業內地位，加上令人恐怖的圈錢能力，都遠勝于當年，以現在的基礎，完全有能力在不遠的將來越戰越強，拖死一切競爭對手，成為世界第一。

當然，要細致研究下去，可分析的還很多，但彼得·林奇說過，如果三分鐘還說不出看好的理由是什么，那就真的沒什么可看好的。而用巴菲特的話來說，是不是便宜，根本不用計算，一望而知。

綜合來看，我認為京東方的價值是大大低估了，將來隨著業績不斷反轉，市場有重新評估的可能。

所以，我在2013年12月12日建倉京東方，并發微博記錄交易：

@小小辛巴 ：【京東方】2.13元建倉京東方，先少量買1%，資金來源于三金的換股，計劃分1.9、1.7、1.5、1.3元吸納。

閱讀(8.7萬)轉發(79)| 收藏| 評論(107)2013-12-12 13:37 來自微博手機版 如圖：原圖

（二）看懂風向才能化分析為利潤

1、聽風識鳥VS養豬等風

就交易之道而言，到底是聽風識鳥重要？還是在風口等風來重要？

查看 眾所周知，當行業興旺發達時，哪怕是很垃圾的企業，都能賺得很好，所謂大風刮起來的時候，連豬也會飛。所以，有些人認為炒股就是要聽風識鳥，要找大家都追捧的行業，這種行業的龍頭股會被市場之風吹得高不可攀。

但這種方法不足的是，等風起來時再去抓已經騰飛的鳥，往往追高，得承受股價過高的風險。

而另一種觀點則認為，只要找到風口，大風來的時候，連豬都會飛。因此，要提前埋伏在有旺盛需求前景的行業，尋找那些跌透干透的股票，大風起兮豬飄揚，緊抱飛豬飄異鄉。

這種方法的好處在于起步時比較安全，不容易摔死，不足的地方在于，如果風老是不來，而豬又始終保持懶豬本色的話，那結果就是虛擲光陰與豬同眠了。

沒有十全十美的方法，只有不斷追求完美的人。

任何一種成功的方法，應用者只要不斷發揮其長處，避免其短處，就能取得不錯的成績。

聽風識鳥的關鍵在于提高準確性，抓住真正的龍頭，而不是跟風的泡沫，強者恒強，通過漲了還漲來化解高價買入的風險。

養豬等風的關鍵在于縮短等待期，既要能預見風必然到來，還要盡量縮短等到風的時間，從而減少老是不賺錢的時間成本。

2、等風之我見 作為格雷厄姆的信徒，本質上我是一個不可知論者，對于眾人追捧的事物，我始終充滿警惕，總以為好的難以持久，壞的也未必真壞，所以，我很難加入到聽風追鳥的行列中，大部分情況下，我還是采取養豬等風的模式。

可是，要怎么縮短等風的時間呢？

像《英雄》里面的秦兵一樣呼喊：“大風！大風！”嗎？

叫是叫不來的，因為我們根本不知道風會什么時候刮起來。（1）只要豬肯狂奔，一樣虎虎生風。

雖然我們不知風什么時候吹，但強者能夠創造有利條件，只要我們所選擇的目標企業，不斷展現出遠超市場預期的業績，那么，它就會得到市場的追捧，從而帶動股價上漲，引發群眾的跟風。

而遠超市場預期的業績，要么是企業的高速成長產生，要么是企業的困境反轉，或者二者兼而有之。

比如說2012年建倉的堅瑞消防、桑樂金，都不是主流行業，但依靠企業自身困境反轉，一樣也能跑得很拉風。

（結語：無風自起浪，立足于自力更生）（2）大風總是從多個風口進來。

一個成規模的行情，一定是多種力量共同的結果，如果只炒一個概念，那么這種行情多半不能持久。

每次較大的行情，一定是各種概念輪炒，只要所選的股票有分布到這些概念，耐心等待的話，遲早會輪到，只是早晚而已。

所以在養豬等風的布局之前，雖然我們不知道將來會流行哪種風，但常識可以告訴我們，無非就是那些大家想要大力改善的領域：移動通訊、環保、醫療、生物科技、機器人等。

比如說，我2012年建倉的數字政通，等的就是智慧城市建設的風；

理邦儀器，等的是醫療投入的風；

天瑞儀器，等的是環保建設的風；

2013年建倉的啟明星辰，等的是網絡安全的風；

佳訊飛鴻，等的是鐵路基建的風；

2014年建倉的大富科技、南都電源，等的是4G建設的風······

當然，也有些我們所不了解的新風會冒出來，比如說3D打印、石墨烯等，是我事先沒想到的，但這些畢竟是少數，大多數風潮我們還是可以根據常識挑選行業龍頭提前埋伏到的。

（結語：只要有風，多守幾個風口，總能等到部分）（3）不要為等風支付過高的時間成本。

由于風不知何時來，如果一直不來，或傻傻地等待時間過長的話，那么，就會產生兩個很壞的結果：產生跑輸通脹的虧錢記錄；喪失了其他盈利機會。

那么，要怎么消滅等風的時間成本呢？ 一種辦法，就是像傳統價值投資者的自我麻醉駝鳥閉眼不看法，多抄些自我安慰的名人名言：“價值投資的精髓是等待。”

正如神奇公式的發明者喬爾·格林布拉特所說：“要擊敗市場，你必須做一些不同于市場的事情。如果你要做一些不同的事，有時你就會明顯表現不佳。例如，如果你是一個價值投資者，當市場對一些影響因素做出反應，如情緒和動量，價值投資方法這時可能會表現很糟糕。最近有個關注經理人在2000-2009年回報率的研究報告。研究表現，排名前1/4的經理人中，有97％的比例在這十年間，至少有三年排在經理人排名的后半部。更令人驚訝的是，排名前1/4的經理人中，有79％在這十年中，至少有三年排在經理人的末1/4，并且他們中近一半有至少三年排在最后十名。”

呵呵，很多價值投資者，正是以此作為自己落后的遮羞布，好像自己落后就是高手似的。有些熬過去的，就成為了市場認可的高手，而大部分人，守的卻是一座逐漸消融的冰山。

另外一種辦法，就是在低位反復高拋低吸，不斷做T，厲害的交易者，不僅能夠不斷降低成本，有些甚至能變成負成本。但這種方法做習慣了后，往往會忘記自己是在等風，風真的來了反而因頻繁跑短的習慣被甩下馬去。

我想，成功的等風，既不能等得太長（雖然我經常號稱：“好股不怕等三年”，但這往往是指等別人套三年后，我才進去等。正常來說，半年不漲，我可以接受，但如果一年不漲，那就是失敗了，而如果三年不漲，那就是恥辱），也不能忽視市場波動的有利作用。（4）用拐點縮時間，用低點降成本

時間成本主要表現為兩種，一種是硬成本，也就是說你的資金收益率如果比銀行利率還低（更高水平的比較基礎是通脹率，或者牛市中的指數收益率），那就是失敗；另一種是軟成本，也就是機會成本，也就是同等時間中符合市場風向的較大機會收益。機會成本的可變因素較多，如以此衡量，則過高要求了交易者。那要怎么在等待中跑贏時間的硬成本呢？

根據我的經驗來看，首先要利用業績分析提前發現拐點，縮短等風時間（利用季報發現報喜鳥，已經在過往博文中說過多次，不再重復），最好能做到一買就漲，漲就很牛。其次，如果沒有做到一下子乘風而起，則要利用價格波動低點降低等待成本。

具體來說，我們打開任何一個股票的股價圖都可以看到，再爛的股票也有市場波動可利用，每年都會有數次較大的波動，而從極限最低點起算，到第二個循環高點總有一定漲幅，再差也能達到15％-35％，如果交易者能夠買到離極限低點附近（10％以內，我的五檔買入法已經在多年中數十次證明可以做到），半年或一年下來，即使沒有成為風行的牛股，也會產生5％-10％左右的利潤，這個利潤雖然不高，但是，起碼能夠抵銷時間成本，如果運氣好碰到波動率較大的，即使持股期間沒有碰到萬眾追捧的風潮，也會因跟隨市場整體波動而產生較大的收益，從而抵銷了時間成本。

（結語：如果等待時的收益大于時間成本，那么等待既不難熬，也不會等得毫無意義。）

3、京東方教訓

從我2013年12月12日以2.13元建倉京東方A來看，最低價1.99元，最大下跌幅度為-6.57%，最高價為2.56元，最大漲幅為20.2%，波動幅度很窄，但也符合前面“再爛的股票也有市場波動可利用”的論斷，至2014年7月16日本文發文時，收盤價為2.2元，漲幅3.286%。

大半年只漲可憐的3.286%，雖然不是大失敗，但確實不怎么樣。

之所以會有這么差的戰績，主要是因為我沒有看對風向：

2014年的主流資金的偏好仍然在小盤股中運作，盡管京東方的業績已經走好，也出現了不少炒作熱點，如管理層增持、智能穿戴、生產線滿產滿銷等，如果是在小盤股出現這些東西，早就飛上天了，可惜的是京東方的盤子太大了，稍微漲一點，就拋盤如雨，而且藍籌股中物美價廉的標的太多了，銀行、地產、家電、重工······比比皆是，又何況京東方還背負著圈錢賠錢的長期罵名，自然很難得到市場的青睞。

大風那個吹，就是吹不到京東方頭上。

這個教訓事后看很清楚，是我的過于自信與主觀想象，導致我基本看懂了企業，但卻沒看懂風。所以，沒賺到超額利潤。

但這點可憐的漲幅，至少保證了我不會輸，比起這大半年來在風潮里追漲殺跌的大多數虧錢者來說，還算好的。查看原圖

簡單地以指數進行比較，2013年12月12日創業板指數收盤1279.32點，至2014年7月16日收盤1318.62點，漲幅3.07%。京東方的3.286%居然還略贏這個市場活躍度最高的指數。

同期上證指數2013年12月12日收盤2202.8點，至2014年7月16日收盤2067.28點，漲幅-6.152%，上證指數還遠不如京東方A。

所以，這次京東方建倉的教訓，只是沒有取得拉風的超額收益而已，基本還是按照我的容錯設想進行的。真正的悲慘教訓是我的第二筆換股買入，我錯誤地把正在猛沖的新開普換成了高位的京東方。

教訓二：以強換弱，空自悲凄。

我在某書中及某書的特別寄送中（為避免別人說我變相廣告，不說書名，也請朋友不要問我書的事，今后輕易不回答此類問題），反復提過我的換股經驗：

原則一：“強不換弱，勝極才換”：對于強勢的小盤成長股，輕易不換弱勢股，只有到大的牛熊轉換時，出于守住利潤與防御的考慮，換成穩定增長股。

原則二：“弱可換強，有勝才換”。

1、違反原則的錯誤

教條說得好好的，可輪到自己執行時，就變得沒有原則。

大家都知道，我在新開普上獲利不菲，當時看到創業板調整在即，出于守住利潤及擴大戰果的考慮，我決定將短期漲幅接近尾聲的新開普換成剛剛抬頭的京東方。

呵呵，妄想要騎鞍換馬，勝利接著勝利，利潤滾著利潤。

換股過程用微博記錄如下：

@小小辛巴 ：【換股調倉】今日以26.30元（注：當時尚未10轉6，該價格未除權）清倉10.68元買入的新開普，該筆資金盈利146%，雖然辛巴魔咒預示著它將一賣就漲，但為了買入2.38元的京東方A，我愿意承受，接下來就讓一買就跌的魔咒繼續顯靈吧。閱讀(35.5萬)|轉發(39)| 評論(37)2014年2月24日 09:42來自微博手機版 如圖： 查看原圖

當時，覺得京東方走出困境，業績不斷反轉，股價有走強的希望；加上自己在新開普上賺得飽飽的，財大氣粗，不在乎虧掉一點利潤，所以產生了敢于冒險的愚蠢勇氣；而京東方當時突然宣告說高管將要增持，讓人充滿期待，我擔心京東方會飛掉，打死也要往里沖，反正自己的利潤夠厚，不怕看錯而虧錢。

在這些短期因素的影響下，我忘了京東方是一個長期的弱勢股，它的走強往往很短暫，有漲都是補漲，很容易又跌回去，然后，它的屬性是周期股，并不是酒藥類的穩定增長股，并不適合于防御。

所以我既違反了強不換弱的原則，又挑錯了換股對象，當時最好的防御對象應該是茅臺或五糧液這種熊市牛股，它們雖然已經雄風不再，但是每逢市場整體調整，總是會有良好的市場表現，這大半年來也不例外。

換完以后的結果，如圖： 查看原圖

換完以后，新開普期間經歷了深幅調整，但后來創了新高，目前和當時換股價差不多，而京東方卻出現了下跌，相對于2014年2月24日的2.38元換股價，至2014年7月16日收盤價，下跌-7.563%。

也就是說，不但沒有勝利接著勝利，還出現了巨額虧損。

2、沖動買入，輕視虧損

教訓深刻啊，其實，換股后的賣出對象，是無法控制其漲跌幅的，因為本身處于極強勢中，既有可能見頂回落，也有可能再創新高，比如說我的大富科技就賣早了，少賺了一倍的利潤，但是，對于換股后的買入對象卻是自己該控制好的，即使短期沒有跑贏原來的賣出對象，至少應做到不虧錢。

而我換入京東方時，一方面忽視了它是長期弱勢股，另一方面卻還是追高買入，這真是死得最快的一種方法。

3、靈活變通

強不換弱，是總的原則，肯定有朋友問，難道就一點不能變通，如果一個很有價值的股票在弱勢時，而另一個股票明顯泡沫嚴重強過頭時，難道就一定不能換嗎？

雖然價值與泡沫很難判斷，但如果拉長了看，是能夠分析出來的。只是對于弱勢股的買入要更加謹慎，至少不能像我買京東方一樣對弱勢股在漲時追高買入。而應該反過來，當弱勢股跟隨市場連續性下跌時，如判斷物超所值，實在想買時，才能出手。比如說，近期我在2014年4月28日以16.7元換入好想你，期間最低價為16.48元，至2014年7月16日收盤18.69元，漲幅13.96%；

在2014年4月28日以12.15元換入振東制藥，期間最低價為11.95元，至2014年7月16日收盤14.12元，漲幅16.21%；

這兩筆交易都是選在它們隨市場狂跌時才出手，雖然它們的隨后表現仍然很弱，但由于我不是追漲，而是低吸，因此，能夠確保盈利。

4、悟空明性

通過京東方這次教訓，我再次體會了強不換弱的重要性，而從另一個角度想，我之所以換股，說到底還是貪念在起作用。

總想讓自己的收益一漲再漲，不懂得休息，其實，當時賣了新開普后，可以適當把該筆資金退出來休息一下，舍得放棄，反而能在隨后的市場整體性下跌中抓住更好的機會。

以后對于賣出，還要加強把握，要么堅持以弱換強，要么干脆放馬南山，如果腦袋中邪地非要以強換弱，也不能采取追高的愚蠢作法。

大家都會做多的時候，比的就是空的能力。這點我還要加強。

教訓三：德不配位，必有殃災。

在我進入雪球網之前，博客的訪問量就已經有幾百萬了，微博被關注也上萬，加上雪球新認識的朋友，舊友新知，關注度較高。我自己知道自己的斤兩，比起很多高手與專業人士來說，還差了不少。所以，我從來也沒有把自己當作大V，還像小散一樣隨便說話。

以前在新浪博客上可以對文章進行分類管理，我比較隨意寫的東西大多歸類為只言小思，比較認真寫的歸類為辨股析圖，微博興起后，只言小思顯得多余，我的碎片化觀察就多以微博方式出現了。但老朋友都知道，我也經常亂分析市場，不靠譜的判斷也很多，所以，老友大多能夠容忍我亂說，他們大多會自己分析決策，我也不擔心他們會出什么問題，因為他們注意的不是我說些什么，而是注意我干了什么。

可到了雪球后，一些不了解我的人，看我被關注度較高，就想當然地認為我比很多高手厲害，既不知道我的分散交易理念，也不自己獨立分析，看我說什么好，就任意跟風，結果在京東方與中國重工上深套了10%左右，對我來說，這兩只股票占我的持倉比例也就是個零頭，影響不了我的大局，可是對于他們來說，可能是他們的全部，因此，我的亂說確實讓他們大虧了錢。

對于這種誤導，我真的很抱歉，本來，我寫東西只是自己思想的一個記錄，談不上什么推薦，老友們都知道，我的建倉是很長時間的，往往前面一年只能小漲，出彩往往要到兩三年后，我的文章所涉及的股票，剛開始發布時都是不會賺錢的，這樣的文章并沒有什么推薦效果。

如果我真的有一買就漲的神準能力，那我肯定是努力為人民服務，能推薦就推薦，但我知道，我從來都不具備這種實力，而在不具備充足的實力前，享受了過高的認同，是一種罪過，德不配位，必有災殃。

后來，果然如此，各種受到我不良影響的人，以及內心妒忌的小人在某日聯合起來對我進行了飽和攻擊。我雖然不在意這些言語傷害，但是，經此一事后，我也反思了自己的言行。

作為一個普通的交易者，在能力有限的情況下，影響過大，絕對不是一件好事，如果自己還不知，說多了不負責任的話，只會害人害己，言者無意，聽者有心。為防止禍害江湖，還是慎言為妙。

第四篇：如何寫投資價值分析報告

如何寫投資價值分析報告

投資價值分析報告是國際投、融資領域投資商確定項目投資與否的重要依據，主要對項目背景、宏觀環境、微觀環境、相關產業、地理位置、資源和能力、SWOT、市場詳細情況、銷售策略、財務詳細評價、項目價值估算等進行分析研究，反映項目各項經濟指標，得出科學、客觀的結論。投資價值分析報告和《項目建議書》、《可行性研究報告》及《商業計劃書》有所不同，它主要集反映投資該項目在未來市場的價值分析。不僅僅為融投資雙方充分認識投資項目的投資價值與風險，更重要的是通過充分評估項目優勢、資源，加速企業或項目法人擁有的人才、技術、市場、項目經營權等無形資源與有形資本的有機融合，對企業和投資機構提供重要的融投資決策參考依據。

項目投資價值分析報告的格式和內容摘要

主要包括：項目名稱，承辦單位，項目投資方案，投資分析，項目建設目標及意義，項目組織機構。

項目背景分析及規劃

主要包括：

1、項目背景。

2、項目建設規劃。

3、主要產品和產量。

4、工藝技術方案.外部環境分析

主要包括：

1、外部一般環境（PEST）分析。

2、產業分析。市場需求預測

主要包括：

1、國外市場需求預測。

2、國內市場需求狀況分析。內部分析

主要包括：

1、項目地理位置分析。

2、資源和技術。

3、項目之 SWOT 分析。

4、項目競爭戰略的選擇。

財務評價

主要包括：

1、評價方法的選擇及依據。

2、項目投資估算。

3、產品成本及費用估算。

4、產品銷售收入及稅金估算。

5、利潤及分配。

6、財務盈利能力分析。

7、項目盈虧平衡分析。

8、財務評價分析結論。

融資策略

主要包括：資金籌措、資金來源、資金運籌計劃等。

價值分析判斷

主要包括：價值判斷方法的選擇，價值評估。

項目投資價值分析報告的概念

在國際投資領域中，為減少投資人的投資失誤和風險，每一次投資活動都必須建立一套科學的，適應自己的投資活動特征的理論和方法。投資價值分析報告正是吸收了國際上投資項目分析評價的理論和方法，利用豐富的資料和數據，定性和定量相結合，對投資項目的價值進行全面的分析評價。

項目投資價值分析報告是投資前期一個重要的關鍵步驟，項目的規模大小、區域分析、項目的經營管理、市場分析、經濟性分析、利潤預測、財務評價等重

大問題，都要在投資價值分析報告中體現。

項目投資價值分析報告的作用

項目投資價值分析報告在項目可行性研究的基礎上，吸收國內外投資項目分析評價的理論和方法，利用豐富的資料和數據，定性和定量相結合，對投資項目的價值進行全面的分析評估。進行投資價值分析評估的目的是通過對投資項目的技術、產品、市場、財務、管理團隊和環境等方面的分析和評價，并通過分析計算投資項目在項目計算期產生的預期現金流確定其有無投資價值以及相關的風險有多大，并進而做出投資決策，對投資者而言，項目投資價值分析報告是一個投資決策輔助工具，它為投資者提供了一個全面、系統、客觀的全要素評價體系和綜合分析平臺。利用項目投資價值分析評估報告，投資者能全方位、多視角地剖析和挖掘風險企業的投資價值，最大限度地降低投資風險。對企業或項目法人而言，利用項目投資價值分析報告可以對項目的投融資方案以及未來收益等進行自我診斷和預知，以適應資本市場的投資要求，進而達到在資本市場上融資的目的。

一份好的項目投資價值分析報告將會使投資者更快、更好地了解投資項目，使投資者對項目有信心，有熱情，動員促成投資者參與該項目，最終達到為項目籌集資金的作用。

第五篇：中國聯通價值成長戰略及實施對策分析

中國聯通價值成長戰略及實

施對策分析

環境分析

市場竟爭日益激烈 價值成長成為必然

經過十年發展，中國聯通已從一個新生企業迅速成長為我國電信市場上的主要競爭者，為我國電信業的改革與發展作出了重要貢獻。但是，作為一家新興運營商，中國聯通面臨的市場環境日益復雜。

價格戰越演越烈，盈利能力下降。近兩年，我國移動通信市場競爭日益激烈，一些地方移動通信市場上為爭奪用戶相繼出現降價活動，或者以促銷活動、“接聽來電包月”等各種方式變相進行價格戰。劇烈的市場競爭導致盈利能力下降，對中國聯通構成巨大的壓力。雖然目前中國聯通用戶數已經過億，但以低端為主，對資費較為敏感，致使公司抗風險能力不強。此外，中國聯通在移動用戶市場的份額雖然占1/3，但收入份額僅占1/4。根據2003年年報，中國聯通在EBITDA率、營業利潤率、凈利潤率各方面都不具有優勢。而中國聯通資本開支收入比達到了0.40，相對較高，這樣就對其可持續發展構成了威脅。

競爭延伸到產業鏈，資本投入需求巨大。移動通信產業的產業鏈由技術標準供應商、設備供應商、服務供應商和運營商組成。在這條產業鏈中，運營商應該處在核心位置上，只有他才可以控制這個鏈條的發展方向。在產業鏈的競爭中，中國移動產業鏈目前占有優勢。中國移動與愛立信在2000年就建立了開放實驗室，目前已經有5個。兩昀湊?個實驗室吸引了上千家大大小小的開發商。而中國聯通借助這條產業鏈在較高層次上與中國移動競爭，目前看來雖然已經取得初步成功，但還遠遠不夠，構建產業鏈并使之具有強大的競爭力，無疑需要巨大的資本投入。

管制政策的不確定性是一大壓力。一方面，監管層放松移動通信產業進入壁壘的可能性一直存在，2004年8月中國鐵通管理權移交，雖然不涉及移動通信產業，但已顯現管制政策對電信行業的巨大影響。另一方面，未來將出現多個全業務運營商的傳言此起彼伏。該構想一旦實施，必將導致市場份額的分散，市場競爭的程度也將更趨激烈，資本支出也將大幅度增加。

因此，面臨日益復雜的市場競爭，中國聯通要持續發展，應該遵循以價值成長為導向的戰略，這是任何現代公司尤其是上市公司所共有的本質屬性，更是中國聯通在當今時代和外部環境情勢約束下所無法回避的選擇。

條件分析

市場廣闊動力充沛 價值成長可以實現

作為移動通信市場的主要競爭者，中國聯通要實現價值成長戰略有諸多有利條件。公司發展前景廣闊。我國國民經濟的持續健康增長將派生出巨大的電信消費需求，況且我國現階段電信消費的總量水平還不夠高，不但普及率尚未達到發達國家水平，電信消費的結構也不甚合理。此外，電信業的全面開放必將吸納更多的外商和民間投資，從供給面提升電信業消費均衡點，這都為中國聯通的發展提供了廣闊空間。

具有較強核心競爭力。中國聯通成立的最大意義是給中國電信業引入了競爭，競爭的結果首先使得中國聯通甚至包括其他運營企業的核心競爭力都得到了增強。其次，競爭也使得整個電信行業的服務水平得到了提高。其三，企業不斷擴大規模，電信業的持續高速發展形成了規模經濟。其四，中國聯通擁有布局合理、技術先進的網絡。中國聯通在激烈的競爭中磨礪了心智提高了能力，不論是從營銷、整合產業鏈、內部員工的發展還是管理等方面都得到了提高。

正處于上升階段。當前，中國聯通還處在上升階段，其發展趨勢仍具有強烈的規模擴張特征。十年前，中國聯通以13.4億元資本金艱難起步，今天已成為擁有2050億元總資產的特大型國有骨干企業。尤其是1999年重組以來，中國聯通的移動電話用戶年均增長105％，市場占有率由5.7％擴大到接近35％，收入市場份額

從5.8％上升到接近14.5％。如今，中國聯通擁有世界上第二大CDMA用戶群，擁有世界第三大移動電話用戶群。2003年，中國聯通紅籌公司入選《福布斯》世界500強，列第390位。

有一支歷經磨煉的員工隊伍。中國聯通高度重視人才工作，堅持黨管干部和市場化選聘相結合的原則，連續3年共拿出27個高級管理職位面向海內外公開招聘，在社會上產生了極大反響。2003年，國資委面向全球公開為中國聯通招聘兩位副總裁。中國聯通還建立了國內電信運營企業第一個博士后科研工作站，成立了聯通學院。目前，本專科以上學歷的員工比例達到77％，具有中高級職稱的員工比例達到21％，高級管理人員中碩士、博士比例達到28％。

其它的比較優勢。中國聯通的其它比較優勢主要有：綜合業務的運營優勢、CDMA的業務優勢、一級法人的體制優勢、境內外資本市場運作優勢。此外，中國聯通已建立了比較規范的股東大會和董事會制度，基本理順了公司管理體制。對管理層和業務骨干實施了股票期權計劃，初步建立了激勵約束機制。上市公司設立了薪酬委員會和審計委員會，初步建立了符合現代企業制度要求的公司法人治理結構，為公司的穩定發展提供了制度保證。

內涵分析

實現員工價值最大化 實現用戶價值最大化 實現股東價值最大化

中國聯通價值成長戰略的基本內涵可以概括為三個方面：向學習型企業邁進，實現員工價值最大化；向服務型企業轉變，實現用戶價值最大化；向世界級企業邁進，實現股東價值最大化。

向學習型企業邁進，實現員工價值最大化。員工的忠誠奉獻已成為企業謀求發展的關鍵，實現員工價值最大化是實現企業價值最大化的前提。那么，中國聯通如何實現員工價值最大化呢？關鍵是向學習型企業邁進。學習型企業堅持以人為本，建立全面、全員、全過程的繼續教育機制，關注員工個人價值的實現，為員工創造人盡其才、才盡其用的機會，讓企業成為員工實現自我價值的舞臺，從而保證了員工價值最大化的實現。通過建設學習型企業，中國聯通要在員工中強化終身學習的理念，營造團隊式的學習環境，鼓勵員工學習專業知識，增強員工適應競爭環境的能力，提高員工的思想道德素質和科技素質。

中國聯通要實施員工價值最大化戰略，可借鑒的辦法有：第一，在組織機構上設立薪酬委員會，引入員工、社會賢達等相關利益群體參與薪酬福利制度的制訂；其二，將培訓納入激勵體系，使其作為對員工的一種報酬和獎勵。其三，注重對企業亞文化的培育，將員工作為最重要的資產，建立相應的福利和人力資源開發制度；其四，引入申訴機制，員工擁有健全的溝通和信息反饋渠道。

向服務型企業轉變，實現用戶價值最大化。用戶是企業的生存之本，用戶的認可和忠誠滿意度是企業制勝的法寶。因此，以用戶價值最大化為目標的經營戰略，是一種把用戶利益放在首位，在使用戶受益的同時使企業受益，達到用戶與企業雙贏的經營理念。這種理念的核心是確認用戶價值就是企業的價值，確認只有用戶對企業的產品完全滿意的時候，他們才會認為企業的存在是他們的價值所在，從而接納企業。最新研究表明，以用戶價值最大化作為經營戰略核心內容的企業的銷售額與利潤是其它企業的3倍。

中國聯通要實現用戶價值最大化有兩種基本方式：其一是同質低價；其二是同價優質。前者需要中國聯通加強戰略性成本控制；后者要求中國聯通實施異質化戰略。而這兩類戰略都可以對客戶群體進行恰當的細分得以統一。因此要實現這一戰略，中國聯通必須認真關注市場，深刻把握消費需求，在此基礎上實行科學合理的市場細分，準確地確立中國聯通的獨特定位。

向世界級企業邁進，實現股東價值最大化。建設電信強國首先要做強電信企業。中國聯通只有成為有國際競爭力的世界級企業，才能應對“國內市場國際化，國際市場國內化”的形勢要求，才能在競爭中立于不敗之地，才能保證國有資產的保值增值并實現股東價值最大化。

以上三個方面戰略是相互支撐和內在統一的。其中作為戰略層的公司總部，重在把握戰略行為的設計、重要資源的宏觀配置和激勵標準原則的控制；實現股東價值最大化是其關注的要點所在。作為中間管理層的省級分公司，重在結合區域實際，準確地領會總部的戰略意圖，使總部意志和目標在本地區得到最為充分的貫徹，實現員工價值最大化和區域經營業績的最大化是其關注的要點所在。作為最基層的地市級分公司，可以充分分享總部和省級分公司在管理和激勵制度方面的成果，重點關注經營政策在市場的實現和落實對客戶的完美服務與維持。快速地響應市場、制訂符合客戶經濟系統模型的營銷和服務方案，使客戶價值最大化

得以體現是其職能的核心。

對策分析

在創新與合作中求效益 從市場出發尋求價值最大化

——改革創新，建設新型電信運營企業。一方面要推進人事制度、用工制度和分配制度改革，建設高素質的員工隊伍，努力營造人盡其才、才盡其用、優秀人才脫穎而出的良好環境。另一方面要推進管理創新，努力提高管理的現代化、科學化水平，注重學習國內外企業最新的管理經驗。要從企業的基礎管理工作做起，要突出強調“嚴、實、細”。在狠抓基礎管理的同時，大力提倡管理體制、管理方式和管理手段的創新，進一步對機構建設、職責劃分、業務流程、崗位設置等進行適當調整，建立適應公司發展需要、職能型與扁平化相結合、集權與分權相結合、應對市場變化能力強、精簡高效的組織機構。

——以入世為契機，積極擴大對外合作。中國加入WTO、電信市場對外開放，“引進來”勢在必然。中國聯通已初步具備了通過投資或兼并收購等形式進入境外電信市場的能力，“走出去”也是發展所必需。因此，要審時度勢，采取多種方式，積極擴大與國內外運營商的橫向合作，加大與產業價值鏈上下游企業間縱向合作的力度，建立合作伙伴關系，在競爭中求發展，在合作中求效益。

——大力推進企業文化建設，努力創建學習型企業。中國聯通企業文化建設的基本任務是，圍繞建設世界一流綜合電信企業的戰略目標，培育誠實守信的企業道德，營造民主寬松的企業環境和團結和諧的企業風尚，弘揚注重效率、積極進取、愛崗敬業的企業精神。要增強員工對企業使命的認同感，構建既體現社會主義思想道德要求又符合市場經濟發展規律的富有中國聯通特色的企業文化體系，創建學習型企業。要大力營造企業文化建設的濃厚氛圍，建設具有時代特征和中國聯通特色的企業文化。

——投資和融資均應從規模型轉向規模效益型。中國聯通的投資活動圍繞公司戰略，要按照競爭環境變化調整，優化投資結構，控制投資規模，公司將以理性、務實、穩健的理念來發展，從大規模網絡建設轉到通信技術進步、業務創新和提升服務上來，不斷完善和優化網絡，不斷發揮現有網絡優勢，將技術優勢轉為市場優勢，創造和滿足新的市場需求，這就要求盡快將能力轉化為效益，將技術優勢轉化為業務優勢和市場優勢，投資的重點要從市場出發，追求企業價值。