第一篇：貴州茅臺投資價值分析

貴州茅臺投資價值分析

11營銷 郭悅

分析概要

貴州茅臺酒股份有限公司，于2001年8月27日在上海證券交易所上市，公司是全國唯一集國家一級企業，國家特大型企業、國家優秀企業、全國質量效益型先進企業于一身的白酒生產企業。公司主導產品貴州茅臺酒是中華民族工商業率先走向世界的代表，與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭蘭威士忌并稱世界三大蒸餾名酒，是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個世紀以來，已先后 14 次榮獲各種國際金獎，并蟬聯歷次國內名酒評比之冠。本文將從公司基本分析、投資價值預測分析、股市行情分析等方面對貴州茅臺的投資價值作出自己的分析和看法。

一、公司基本狀況分析

貴州茅臺酒股份有限公司主導產品貴州茅臺酒是中華民族工業率先走向世界的代表，1915年榮獲美國巴拿馬萬國博覽會金獎，與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭威士忌并稱世界三大名酒（蒸餾），是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個世紀以來，已先后14次榮獲各種世界金酒，并蟬聯歷次國內名酒之冠，被公認為中國國酒。公司成立于1999年11月20日，成立時注冊資本為人民幣 18500萬元。經中國證監會證監發行字[2001]41號文核準并按照財政部企[ 2001] 56號文件的批復，公司于2001年7月31日在上海證券交易所公開發行7150萬(其中，國有股存量發行650萬股)A股股票，公司股本總額增至25000萬股。2001年8月20日，公司向貴州省工商行政管理局辦理了注冊資本變更登記手續①。公司主營貴州茅臺酒系列產品的生產和銷售，目前公司主要產品為53、43、38、33度的“貴州茅臺酒”，80、50、30、15年陳年“貴州茅臺酒”，茅臺王子酒，茅臺迎賓酒、習酒等系列產品。出口的主要是53，43、38度的“貴州茅臺酒”及部分陳年茅臺酒。

①黔府函〔1999〕291 號文《關于同意設立貴州茅臺酒股份有限公司的批復》

②2013年03月29日 04:01 證券日報

二、市場競爭分析

近年來，伴隨著國家的發展和全球經濟形勢的影響，人們的生活水平有了較大的提高。隨著物價的上漲，人工工資標準的上調，茅臺酒的生產成本又有了較大的負擔，雖然這不是主導因素，也是整個行業都要面對的事實，但是，對茅臺的生產成本有了較大的挑戰。由于五糧液、洋河股份、古井貢酒等的發展，白酒市場的競爭愈發激烈。隨著五糧液、洋河等酒業的崛起在價格方面給貴州茅臺造成了較大沖擊，對茅臺的銷售有了很大的挑戰。不僅如此，現代人們對白酒消費習慣的改變，都是對白酒行業發展帶來較大壓力。但是面對這些外界的種種壓力，茅臺酒采取技術至上，厲行節約、質量保證、技術領先的經營理念。比如，在打假方便，茅臺有了較大的提高。力求高質量，高品質，好服務為貴州茅臺的市場發展鑿開了市場。

三、貴州茅臺2013年投資價值預測

貴州茅臺集團董事長袁仁國近日對外表示，2012年，茅臺集團酒實現產量33000多噸，銷售額實現352億元，根據市場情況，2013年，茅臺集團力爭實現銷售額增長18%，達到416億元。

一、盈利預測：

根據以上數據，按最近兩年股份公司占集團公司營收平均數76%算： 1、2012年股分公司將實現營收：352億*76%=267.52億元，按2012年前三季度凈利率54%計算，將實現凈利潤：267.52億*54%=144.46億元，每股收益144.46億/10.38億=13.92元。2、2013年股分公司將實現營收：416億*76%=316.16億元，按2012年前三季度凈利率54%計算，將實現凈利潤：316.16億*54%=170.73億元，每股收益170.73億/10.38億=16.45元。3、2013年凈利潤比2012年同比增長：（170.73-144.46）/144.46=18.19%，這與2013年集團力爭實現銷售額增長18%的目標是一致的。

二、估值：

按2012年分紅與2011年相同4元計算：

1、以PEG=1計算：16.45*18+4=300元。

2、以15倍市盈率計算：16.45*15+4=250元

3、以10倍市盈率計算：16.45*10+4=168.5元

①黔府函〔1999〕291 號文《關于同意設立貴州茅臺酒股份有限公司的批復》

②2013年03月29日 04:01 證券日報

三、估值分析：

如果集團營收增長18%這個目標能實現，就基本可以確定股份公司凈利潤增長18%，即使按保守的2012年每股收益13元計算，2013年也可實現每股收益15.34元，以15倍市盈率計算價格為：15.34*15+4=234元。

四、現價分析：

目前市價178元，對應15.34的每股收益市盈率為178/15.34=11.6倍。對于一個年增長率18%的中國最好的消費類龍頭企業，這個市盈率顯然不算高估。另外，通過對方正證券近日發布貴州茅臺(164.32,0.47,0.29%)（600519）的研究報告分析，公司2012年實現營業收入264.55億元，同比增長43.76%;營業利潤188.3億元，同比增長52.65%;凈利潤133.08億元，同比增長51.86%;經營活動產生的現金凈流量119.21億元。實現EPS12.82元。其中第四季度實現收入、凈利潤分別為65.2億元、28.9億元，同比增長37%、31.6%，實現EPS2.78元。2012年公司生產茅臺酒基酒3.3萬噸(增長約10%)、系列產品基酒1萬噸。年度分紅預案為每10股現金紅利(含稅)64.19元，分紅比例達50%②。

年報業績與預告相符，基本符合市場預期，但是低于去年年初和中報時期的市場預期。業績的增長主要來自銷量的增長(2011年銷售2.12萬噸，2012年銷售2.57萬噸，增幅21%)，而團購價格及去年9月份出廠價提價32%提升了公司毛利率0.7個百分點(出廠價提升的效果將主要體現在今年)。

公司2012年期末預收賬款為50.91億元，同比下降28%，這是5年來首次下降;從經營活動產生的現金凈流量來看，現金凈流入與凈利潤基本相當，稍低一些，也是近三年的第一次，反應了銷售壓力增大的現狀。從終端零售價來看，2013年1-3月份零售價格大幅下降。

2012年系列酒收入22億元，同比增長67%，雖然增幅有所下降(去年85%)，但是在基數提高情況下依然保持高速增長，說明增長動力強勁;毛利率73%雖然比茅臺酒要低(94%)，但仍然能提供豐厚利潤，依托茅臺品牌，其系列酒更容易低成本擴張，在高端酒市場遭遇寒冬之際，大力開發中檔位系列酒是個明智的選擇。

公司2012年分紅預案的分紅比例達到50%，這在A股市場上是比較少見的，而且公司本身盈利能力很強，以目前股價算下來但就現金分紅也能達到年息①黔府函〔1999〕291 號文《關于同意設立貴州茅臺酒股份有限公司的批復》

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4%，比同期銀行利息還高，公司2010-2011年分紅比例也有43%、47%，對注重現金流的投資者具有特殊的投資價值。

預計公司2013-2015年EPS為15.88、19.58、23.78元，2013年PE10.5倍，盡管公司高檔酒銷售遇到困難，但是巨大的渠道價差提供了很好的安全墊，預期業績穩健增長，維持公司“增持”評級。

3月28日晚間，貴州茅臺(164.32,0.47,0.29%)發布2012年年報。數據顯示，2012年，公司共生產茅臺酒及系列產品基酒42824.38噸，同比增長8.33%；實現營業收入264.6億元，同比增長43.76%；營業利潤188.3億元，同比增長52.65%；實現凈利潤133億元，同比增長51.86%；歸屬上市公司股東凈利133.08億元，相當于日賺3646萬元，同比增長51.86%；基本每股收益12.82元。

貴州茅臺在年報中還預測，根據公司的發展戰略以及今年的行業形勢，預計2013年度公司實現營業收入較上年同期增長20%左右。

自2012年下半年開始，“塑化劑”、“三公瘦身”、“禁酒令”等事件和政策頻出，以茅臺酒為代表的高端白酒受到了不小的打擊，價格一路下跌，53度飛天茅臺的價格從最高2000多元/瓶，跌落至1000元/瓶左右，團購價甚至跌破了800元/瓶。

不過，從茅臺年報數據來看，茅臺的毛利率并未受到影響。

數據顯示，2012年茅臺酒的毛利率為94.17%，比去年還增加了0.63個百分點。而系列酒的毛利率提升更快，毛利率為73.42%，比去年增加了4.86個百分點。

從財報數據上可以看出，茅臺能夠在行業欠佳的情況下保持穩定增長，主要原因是營業成本的增速要遠遠低于營業收入。2012年貴州茅臺的營業收入增長41.78%，而營業成本的增長僅為27.89%。這一點，從剛剛召開的糖酒會上也可以看出，今年包括茅臺、五糧液(21.76,-0.19,-0.87%)和瀘州老窖(26.04,0.16,0.62%)等多家白酒企業都采取了比較低調的營銷方式，無論是展位大小還是宣傳力度都弱于往年。

有數據顯示，茅臺酒現今的社會庫存或達到茅臺酒一年的供應量，約300萬－400萬箱，若加上經銷商的渠道庫存，茅臺酒的庫存或為其兩年的供應量，約2萬噸。

白酒專家鐵犁預測，接下來，茅臺有可能根據市場規律降低發貨量，而經銷商上半年庫存仍將呈上升趨勢，下半年庫存會逐步下降。

另有消息稱，茅臺已于3月26日與經銷商就返利、押金等新政策進行了閉門交流。據悉，茅臺酒給經銷商的政策較以往要寬松一些。“茅臺對經銷商一定會有很大的支持，包括增加返利。”鐵犁表示，現在高端白酒市場下滑明顯，今后，茅臺給經銷商計劃內外的價格區別可能不會存在了，而茅臺今年也一定會加大在地級市的投入，并加強對經銷商的服務，甚至可能會對經銷商的團購和促銷活動①黔府函〔1999〕291 號文《關于同意設立貴州茅臺酒股份有限公司的批復》

②2013年03月29日 04:01 證券日報

予以支持。

四、總結

通過以上分析，該公司屬于一個資產質量較好，利潤質量較好的一個利潤空間較大的公司，未來的發展客觀，2015年前實現4萬噸的產能，公司在擴大生產，說明未來“12.5”期間，發展前景向好。

①黔府函〔1999〕291 號文《關于同意設立貴州茅臺酒股份有限公司的批復》

②2013年03月29日 04:01 證券日報

第二篇：投資分析(貴州茅臺)

茅臺股份投資分析

2018年股票交易日已經開始了，2018年A股迎來開門紅，以貴州茅臺為龍頭的白酒股在這一年光彩奪目，根據當前貴州茅臺股價的不錯行情，2018年貴州茅臺的投資前景怎么樣?還值得我們投資嗎?下面就是詳細分析介紹。

一、貴州茅臺簡介

貴州茅臺酒股份有限公司是由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司、貴州茅臺酒廠技術開發公司、貴州省輕紡集體工業聯社、深圳清華大學研究院、中國食品發酵工業研究所、北京糖業煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強煙草糖酒（集團）有限公司等八家公司共同發起，并經過貴州省人民政府黔府函字（1999）291號文件批準設 立的股份有限公司，注冊資本為一億八千五百萬元。

目前，貴州茅臺酒股份有限公司茅臺酒年生產量已突破一萬噸；43°、38°、33°茅臺酒拓展了茅臺酒家族低度酒的發展空間；茅臺王子酒、茅臺迎賓酒滿足了中低檔消費者的需求；15年、30年、50年、80年陳年茅臺酒填補了我國極品酒、年份酒、陳年老窖的空白；在國內獨創年代梯級式的產品開發模式。形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個規格品種，全方位躋身市場，從而占據了白酒市場制高點，稱雄于中國極品酒市場。貴州茅臺酒廠集團公司是全國唯一集國家一級企業，國家特大型企業、國家優秀企業（金馬獎）、全國質量效益型先進企業于一身的白酒生產企業。公司主導產品貴州茅臺酒是中華民族工商業率先走向世界的代表，1915 年榮獲美國巴拿馬萬國博覽會金獎，與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭威士忌并稱世界三大（蒸餾）名酒，是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個世紀以來，已先后 14 次榮獲各種國際金獎，并蟬聯歷次國內名酒評比之冠，被公認為中國國酒。

二、宏觀及行業發展分析

時間進入到2018年，白酒行業如果不出現大的突發性產品質量事故的話，2018年白酒板塊的前景依然值得看好。總的來說，在八項規定等反腐的高壓政策之下，公務招待市場對白酒市場的影響已經近乎于微乎其微，這一點在2017年已經表現的非常明顯，到2018年依然不會改變。也就是說，政策已經影響不了白酒市場。

這樣的話，穩定而趨于上升的民間消費市場需求，將成為白酒板塊最為堅定的基礎和消費主力。并且，因為對不同檔次白酒的需求，消費者群體將分化明顯;對不同品牌白酒的需求，將使消費者的消費習慣、消費信仰越發固定;甚至，一些收藏需求也會更加突出。這些，都是推動白酒行業發展的可持續動力。而與高檔進口紅酒相比，即便是價格不菲的國產品牌白酒，也占據著價格上的優勢。更何況，與品牌基礎相對薄弱、消費習慣尚待培養的進口紅酒相比，國產白酒在品牌效應和消費習慣上還是占據優勢的。

這樣看，除非是出現大規模的、整個行業的質量事故或者技術事故，否則，白酒行業沒有退步的理由。更何況，2017年的基礎不錯，雖然2017年的年報還需等待，可看半年報、三季報，白酒板塊可謂全線飄紅的(除去個別幾家虧損)。

但也正是如此，隨著消費者消費水準的提高，未來，中高檔白酒尤其是高檔知名品牌的白酒產品會更受歡迎，價格已經不菲的茅臺在2018年平均提價18%就是明證。而那些品牌方面處于弱勢的企業，日子就相形見絀一點兒了。

三、貴州茅臺長期投資分析

從市場來看隨著人們生活水平的提高，對高檔白酒的消費將不斷增加。因此，憑著其“國酒”的地位，茅臺酒一直處于供不應求的狀態。茅臺酒由于資源稀缺性，不可能無限制的擴大產能。但是，茅臺酒的生產有一個周期，從“十一五”期間開始形成的產能將在今年開始釋放，未來幾年茅臺酒的產能增長還是非常確定。“十一五”期間每年擴產2000 噸，從今年開始相應產能也將逐步釋放。

從公司戰略來看貴州茅臺公司逐漸認識到茅臺品牌對公司業績的支撐，根據目前的市場情況著重建設專賣店營銷網絡項目，加強廣告宣傳力度，并積極組織產品打假，以維護公司品牌和形象。在通過9 提升品牌形象挖掘并擴大消費者需求的同時，公司也努力擴大白酒的生產能力，并利用現有品牌的優勢兼并其他公司的生產能力開發新品牌擴大市場占有率。從公司財務狀況來看，茅臺具有很強的資金調配能力，各財務指標都顯示出公司的財務環境可以給公司未來經營提供充足和穩健的資金支持。這有利于貴州茅臺公司擴大戰略選擇的范圍和戰略實施良好完成，有利于公司業務的進一步發展。

根據《貴州茅臺酒股份有限公司關于公司生產經營情況的公告》顯示，“貴州茅臺酒股份有限公司2017生產茅臺酒基酒約4.27萬噸，同比增長9%;預計茅臺酒銷量同比增長 34%左右;預計實現營業總收600億元以上，同比增長50%左右;預計利潤總額同比增長58%左右。”對于2018年，貴州茅臺“自2018年起適當上調茅臺酒產品價格，平均上調幅度18%左右。”同時，《關于2018茅臺酒銷售計劃的公告》稱，“2018茅臺酒銷售計劃為2.8萬噸以上。”而在2016年年底，其公布的生產銷售計劃中，茅臺酒計劃銷量為2.6萬噸左右。

四、貴州茅臺的短期形式分析

（一）近期行情解讀：

1、走勢分析： 1月9日貴州茅臺連創歷史新高，最高報783.00元，總市值節節攀升，最高觸及9836億元，每股再漲13.05元也就是不到2%左右，總市值就可以突破萬億關口。截至9日收盤，貴州茅臺報782.52元，漲幅4.04%，距離盤中最高價略有回落。

2、消息分析：1月8日盤后貴州茅臺發布公告稱，公司于2017年12月28日宣布調高茅臺酒出廠價，現在為維護茅臺酒品市場，并兼顧消費者利益，公司要求各級子公司必須按照每瓶1499元銷售53度飛天茅臺酒，建議銷售商不囤貨捂售，不捆綁搭售，同時公司還計劃春節前增加市場投放量。2017年12月28日貴州茅臺發布公告稱經研究決定，自2018年起適當上調茅臺酒產品價格，平均上調幅度18%左右。當天股價大漲8%。

3、走勢預判：貴州茅臺的股價卻一直在創新高，2017年漲幅超100%，今年又已經收獲了超10%的漲幅。2017年年末最后兩個交易日里，貴州茅臺股價突然走高，在2018年開年的5個交易日里，更是連創新高，總市值逼近萬億大關。而股價創新高的背后與2017年12月28日貴州茅臺調高產品出廠價不無關系。2018年開年貴州茅臺更是連續上漲根本停不下來，即便在8日盤后茅臺宣布了類似于行政命令一般的控價決定，9日茅臺仍然繼續沖高。

隱藏的危險：上帝讓其滅亡，必先讓其瘋狂。此時此刻，拋開貴州茅臺的萬億體量不說，但看貴州茅臺的K線走勢，可以正在加速趕頂。貴州茅臺有兩個關鍵點，一是市值超過萬億，二是股價超過千元。從近期走勢來看，似乎第一目標已經近在咫尺，第二個也已經不遠。從技術角度來看，貴州茅臺給大家的獲利空間，就剩20個點左右，從上圖來看，貴州茅臺已經在加速趕頂，應該說最后一波行情走勢了，這個時候拉升其實并不是好事，應該有主力拉升股價借機逃跑之嫌，所以操作層面該股還是應該盡量回避，或者獲利了結為好。

（二）、大盤走勢：

總體來看，由于地產和白馬等權重領漲，大盤實現了久違的8連陽；板塊健康輪動，次新等題材股表現也很活躍。現在的行情已經出現了久違的賺錢行情，房地產股、水泥股、雄安概念、振興鄉村、醫藥股等概念輪番炒作，可以說一片小牛來臨之景象。

2017年12月29日，央行突然“降準” 緊急“輸血”市場1.5萬億元。2017年12月29日央行發布公告稱，為滿足春節前商業銀行因現金大量投放而產生的臨時流動性需求，促進貨幣市場平穩運行，支持金融機構做好春節前后的各項金融服務，人民銀行決定建立“臨時準備金動用安排”。央行公告稱，在現金投放中占比較高的全國性商業銀行在春節期間存在臨時流動性缺口時，可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，使用期限為30天。對此，業內認為這屬于“春節限定版降準”。時間限定，期限為30天；機構限定，在現金投放中占比較高的全國性商業銀行；金額限定，可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金。興業研究在其分析報告中指出，根據央行的表述，臨時使用的金額不超過兩個百分點的法定存款準備金，由最新的中資全國性大型銀行的存款規模推算，資金釋放上限可以達到1.5萬億元，數量相當可觀。央媽的放水，市場流動性明顯增強，可以說直接導致了股市的大漲。再有就是資金普遍看好未來中國經濟的發展，那么這些龍頭白馬股較好的長期配置價值，他們會隨著經濟的發展給投資者帶來回報。北上資金往往是立足長遠，我們也應當學習其以企業的眼光去看待股票的投資理念，長期持有具備長期盈利能力企業的股票，這最終將給投資者帶來豐厚的回報。看以上幾個數據，幅度不小的價格漲幅，幅度不大的銷售計劃漲幅;可以預見，在2018年，茅臺酒的熱度不會減弱，而貴州茅臺的A股表現也不會太差。當然，股價可能不會像2017年那么火爆了。綜合上述分析，我認為茅臺股票適合中長期持有。

第三篇：貴州茅臺投資分析報告

證券投資學 期末考查論文

學生姓名：徐學坤 年級： 12級 專業班級： 財務管理一班 學號：124983006

貴州茅臺投資分析報告

一 貴州茅臺酒股份有限公司簡介

貴州茅臺酒股份有限公司是由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司、貴州茅臺酒廠技術開發公司、貴州省輕紡集體工業聯社、深圳清華大學研究院、中國食品發酵工業研究所、北京糖業煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強煙草糖酒（集團）有限公司等八家公司共同發起，并經過貴州省人民政府黔府函字（1999）291號文件批準設立的股份有限公司，注冊資本為一億八千五百萬元。公司主營貴州茅臺酒系列產品的生產和銷售，同時進行飲料、食品、包裝材料的生產和銷售，防偽技術開發，信息產業相關產品的研制開發。

目前，貴州茅臺酒股份有限公司茅臺酒年生產量已突破一萬噸；43°、38°、33°茅臺酒拓展了茅臺酒家族低度酒的發展空間；茅臺王子酒、茅臺迎賓酒滿足了中低檔消費者的需求；15年、30年、50年、80年陳年茅臺酒填補了我國極品酒、年份酒、陳年老窖的空白；在國內獨創年代梯級式的產品開發模式。形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個規格品種，全方位躋身市場，從而占據了白酒市場制高點，稱雄于中國極品酒市場。貴州茅臺酒廠集團公司榮

貴州茅臺酒廠集團公司是全國唯一集國家一級企業，國家特大型企業、國家優秀企業（金馬獎）、全國質量效益型先進企業于一身的白酒生產企業。

公司主導產品貴州茅臺酒是中華民族工商業率先走向世界的代表，1915 年榮獲美國巴拿馬萬國博覽會金獎，與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭威士忌并稱世界三大（蒸餾）名酒，是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個世紀以來，已先后 14 次榮獲各種國際金獎，并蟬聯歷次國內名酒評比之冠，被公認為中國國酒。

二 宏觀經濟與產業

隨著我國居民生活品質的提升和健康消費意識的形成，白酒消費也逐漸回歸理想，白酒需求轉變為追求健康、品質和品位。高知名度、高美譽度和高品質度的“三高”白酒稱謂精英人士的首選，品牌消費觀念正在強化。高檔白酒的品牌價值、定價權優勢奠定了高檔白酒在激烈的市場競爭中的強勢地位。

白酒行業是傳統行業，高端品牌的白酒除了具有優越的品質，還具有厚重的歷史文化積淀，這是靠技術和資金無法實現的，同時這些位于第一集團的企業具有經多年積累的渠道、品牌生產能力、資金等全方位的優勢。因此后者是很難突破這些優勢的。

改革開放以來我國經濟不斷增長，居民可支配消費水平不斷提高。追求高檔品質的生活已不再是平民百姓的奢望。與以前相比，消費者更加趨向購買中高檔白酒。

據相關資料顯示，目前我國白酒行業有3.8萬家左右，每年我國白酒銷售收入大幅度上升，近年來我國白酒行業的利潤逐步增長。然而白酒行業存在眾多問題

1.在白酒生產方面白酒行業面臨問題(1)酒行業產品的生產能力大于市場需求，(2)整體裝備水平較低。(3)三廢治理人需加強

(4)品種換代快，產品周期短，包裝物浪費。2.在企業發展方面面臨的問題

（1）小酒廠盲目發展，數量眾多，企業結構嚴重不合理的情況仍然存在。

（2）白酒企業集團化，規模化發展仍需引導。（3）盲目收購，兼并，資產重組無序。3.在銷售方面面臨的問題

（1）流通秩序混亂，假冒偽劣猖獗。

（2）沒有名目的降價，促銷，大酬賓。

（3）商家為爭奪市場份額，擴大市場銷量，相互串貨，攀比壓價

（4）商家預付貨款，專銷品種短淺難以成市形成品種庫存轉移。開發專銷品種，實行獨

家買斷，是白酒企業目前采用較多的一種銷售方式。

（5）瓶型.包裝設計相互模仿，相互照搬照抄

（6）產品稱謂混亂，解釋不一，名不副實，以假亂真。

行業狀況分析

從以上圖中可以看出貴州茅臺在白酒行業處于龍頭地位。

三 貴州茅臺股份有限公司股本情況

1.貴州茅臺酒股份有限公司經營情況

從以上圖中可以看出貴州茅臺公司經營業績良好。

四 貴州茅臺的財務分析

從以上圖中可以看出貴州茅臺酒公司財務狀況良好，盈利能力強 3.貴州茅臺的技術分析

3.1 k線理論分析

從圖中我們可以看出從2011年4月19日開始，茅臺股票行情一路看漲，從最低點的171.21上漲212.70點（2011年6月3日）在整個股市低迷的情況下，貴州茅臺股票卻一直上漲。

3.2 切線理論分析

從圖中可以看出，股價呈現波動上升趨勢，走勢良好。

3.3形態理論分析

從圖中我們可以看出，此走勢圖有點像對稱三角形。成交量居高不下，上漲態勢明顯。

五 投資建議

從市場來看隨著人們生活水平的提高，對高檔白酒的消費將不斷增加。因此，憑著其“國酒”的地位，茅臺酒一直處于供不應求的狀態。茅臺酒由于資源稀缺性，不可能無限制的擴大產能。但是，茅臺酒的生產有一個周期，從“十一五”期間開始形成的產能將在今年開始釋放，未來幾年茅臺酒的產能增長還是非常確定。“十一五”期間每年擴產2000 噸，從今年開始相應產能也將逐步釋放。從公司戰略來看貴州茅臺公司逐漸認識到茅臺品牌對公司業績的支撐，根據目前的市場情況著重建設專賣店營銷網絡項目，加強廣告宣傳力度，并積極組織產品打假，以維護公司品牌和形象。在通過

提升品牌形象挖掘并擴大消費者需求的同時，公司也努力擴大白酒的生產能力，并利用現有品牌的優勢兼并其他公司的生產能力開發新品牌擴大市場占有率。

從公司財務狀況來看，茅臺具有很強的資金調配能力，各財務指標都顯示出公司的財務環境可以給公司未來經營提供充足和穩健的資金支持。這有利于貴州茅臺公司擴大戰略選擇的范圍和戰略實施良好完成，有利于公司業務的進一步發展。

綜合上述分析，我認為茅臺股票適合中長期持有。

第四篇：投資分析——貴州茅臺核心競爭力分析、展望、風險

投資分析——貴州茅臺核心競爭力分析、展望、風險

行業競爭格局和發展趨勢

1、宏觀環境和行業環境

1）從宏觀形勢來看。一是國際政治風云變幻，經濟發展阻力重重，各種因素影響著全球經濟走勢，美國復蘇緩慢，歐債遠未結束，新興經濟增速放緩，中東政局持續動蕩，亞太地區爭端不斷，未來發展難以預測。二是中國經濟面臨著下行壓力加大、內生動力不強、通脹壓力依然、市場信心不穩、有效需求不足的種種風險，白酒行業增速放緩不可避免。三是投資減少，出口受阻，消費增長緩慢，部分行業產能過剩。

2）從行業發展趨勢看。政策壓力加大，各種危機事件頻發，白酒行業產能過剩、市場需求及價格下跌、庫存增高等日益顯現，受經濟下行壓力加大等因素的影響，白酒行業高景氣增長態勢結束，將進入中低速發展的調整期，行業周期性波動和政策層面限制對白酒行業的調節將在 2013 年完全顯現。白酒行業面臨前所未有的壓力。

3）從競爭態勢來看。部分企業發展較快，營銷手段和模式不斷創新，競爭更加多維化、白 熱化。同時，全國規模以上白酒企業產量突破 1200 萬噸，行業產能擴張過度，供大于求。大量資本進入加劇了行業競爭，競爭壓力不斷加大。目前，在高端白酒市場領域，仍然保持著幾強爭霸的格局，但是其它名優白酒企業相繼加入到高端白酒市場領域，這一領域競爭將加劇；在中低端白酒市場領域，仍然呈現群雄逐鹿、百強混戰的格局，但同時有一些公司和產品的市場優勢將進一步顯現。

2、公司的主要優勢

1）公司擁有著名的品牌、卓越的品質、悠久的文化、獨有的環境、特殊的工藝等五大優勢所組成的核心競爭力;2）公司主要產品是國內白酒市場上唯一獲“綠色食品”、“有機食品”稱號并受原產地域保護的優質白酒產品；

3）作為白酒行業龍頭，公司已連續多年實現跨越式發展，奠定了堅實的基礎，具有較強的抗風險能力。

3、存在的困難及應對措施

1）白酒行業進入行業調整期，發展速度放緩，高端白酒價格持續下滑，中國白酒市場特別是高端產品市場競爭將更加激烈； 2）醬香系列產品增長放緩，面對更為激烈的市場環境，其占市場份額偏小，品牌號召力偏弱；

3）白酒行業今年與往年相比政策性和市場壓力更大； 4）當前經濟減速對白酒的需求造成了一定的影響； 5）國酒釀造區及赤水河生態環境保護形勢不容樂觀；

6）假冒侵權現象依然存在，對公司形象和產品形象造成一定負面影響。

4、面對公司存在的困難，公司將采取以下對策：

1）堅持以市場和顧客為中心，深度踐行“八個營銷”，努力夯實市場基礎，不斷改進、創新市場營銷工作，通過公司獨特的營銷手段來應對市場風險，關注固有消費群體，培育、擴展新的目標消費群體，穩步提升茅臺酒及系列產品市場占有率。

2）進一步加大對廠區生態環境監控和保護力度，保護好茅臺酒釀造核心區域內的微生物環境，加強赤水河中上游流域生態環境保護；

3）公司一方面將不斷引進先進防偽技術，如通過建設茅臺酒流通追溯體系，進一步提升產品的防偽功能；另一方面將進一步加強與工商等執法部門的聯合打假力度，增強打假隊伍力量，打造一流的國酒知識產權保護衛士隊伍。(二)公司發展戰略

1、發展戰略

公司堅持“釀造高品位的生活”使命及“打造世界蒸餾酒第一品牌”的目標，致力于為消費者提供高品位的產品、服務和文化，為員工創造高品位人生，為股東提供豐厚的回報，努力成為各利益相關方最信賴的合作伙伴，奉行“大品牌有大擔當”理念，塑造值得尊敬的企業公民形象。

未來五年，公司將堅持推進“發展壯企、改革促企、管理固企、質量立企、環境護企、科技興企、人才強企、文化揚企、安全穩企、和諧旺企”戰略方針，牢牢把握發展醬香酒這一主導產業地位不動搖，繼續穩步提升高端，快速發展中端，保持高端白酒優勢地位，進一步堅定茅臺酒高品質、高品位的路線，進一步提高中高檔醬香系列產品的市場占有率，最終形成品牌占優、價格領先、銷量抗衡的市場格局，確保公司在中國白酒市場的領先地位，特別是醬香酒市場絕對領先。

2、公司面臨的挑戰和機遇（1）面臨的挑戰

1）全球經濟發展阻力重重，各種因素影響著全球經濟走勢，新興經濟增速放緩，未來經濟發展難以預測；

2）白酒行業競爭將更加激烈。當前，白酒行業進入壁壘仍然較低，整個行業在產能規模、產品數量、品牌種類、生產廠家等方面，出現嚴重過剩、過多、過雜、過亂的現象，行業產能擴張過度，供大于求。同時各類資本競相進入白酒行業，也加大了行業泡沫風險，行業競爭更加多維化和白熱化。

（2）面臨的機遇

雖然當前白酒行業形勢較為嚴峻，但我國經濟總體向好和繼續保持增長的基本面沒有改變，白酒固有的消費屬性賦予了行業較強的抗衰退能力，在“促內需，穩增長”的大背景下，白酒行

業仍將伴隨著國內經濟的繼續發展而保持良好發展勢頭，行業集中度將進一步提高，名優白酒企業將繼續保持較快增長方式。因此，盡管當前發展中的困難不少，壓力很大，但越是危機時候，往往也蘊藏著新的機遇，孕育著新的動力。

1）從環境看：國際經濟復蘇的基本方向沒有變，我國經濟總體向好和持續增長的態勢沒有變;2）從政策看：“十八大”提出的居民收入倍增計劃和新型城鎮化建設，國家圍繞穩增長、調結構、促轉型，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，貴州省委省政府對茅臺發展高度重視，把酒的發展作為“五張名片”之首，為茅臺的可持續發展提供了強大動力； 3）從行業看：新政策將促進行業加快產業結構調整和提高行業集中度，資源進一步向優勢企業集中，醬香白酒的影響力、競爭力、市場份額不斷提升；中國人傳統的白酒消費觀念和行為根基依然穩定，并且，隨著中國文化影響力的增強，海外市場對中國白酒的接受程度不斷增加；

4）從自身看：公司擁有品質、技術和行業先行等優勢，加上多年的跨越式可持續發展，公司上下已形成了人心思進、干事創業的良好局面，發展能力顯著，環境條件明顯改善，為繼續實現跨越發展奠定了堅實基礎。(三)經營計劃

根據公司的發展戰略以及今年的行業形勢，預計 2013 公司實現營業收入較上年同期增長 20%左右。為達到上述經營目標擬采取的策略和行動：

1、堅持“崇本守道，堅守工藝，貯足陳釀，不賣新酒”的質量觀，確保茅臺酒卓越品質，確保食品衛生安全；

2、深入踐行“八個營銷”，堅定不移加強市場營銷工作；

3、做好重點項目的建設工作；

4、加快系列產品的市場開拓和市場導入工作；

5、進一步加強技術研發、產品創新、科技成果利用和轉化；

6、推進生態文明建設。(五)可能面對的風險

對公司發展戰略和經營目標產生重大風險因素在以下方面：

2012 年，白酒產量已經連續 8 年實現兩位數的增長，提前完成釀酒行業十二五規劃的目標，白酒行業產能過剩、市場需求及價格下跌、庫存增高等現象日益顯現。2013 年，隨著經濟下行壓力加大，白酒行業將結束高增長進入行業調整期。另外，目前政策壓力加大，酒類消費將會呈現更加理性的態勢。以上因素對白酒特別是高端白酒將產生較大影響。對此，公司將進一步在渠道建設、品牌建設上下功夫，加強市場投入力度，進一步豐富產品結構，繼續搞好各項生產經營，努力促進公司繼續保持跨越式發展。

第五篇：貴州茅臺股票投資分析報告

貴州茅臺股票投資分析報告

姓名：劉江濤 學號：1011153063 班級：工業工程1002

摘要：

2012 年貴州茅臺一季度銷售收入和凈利潤同比增長38.8%和 48.9%，每股收益2.00 元。公司經過幾年的蟄伏后，重新實現高速增長。在銷售量增長12-15%，銷售價格增長24-28%的預期下，預計2011 年全年的銷售收入增長39.0%-47.2%之間；同時根據營業成本和營業稅金及附加同比增長35%左右，銷售費用和管理費用同比增長25%的公司預算，預計凈利潤將同比增長53.2%。

未來五年的茅臺，預計2015 年的銷售收入和產量分別為2010 年的2.94 倍和1.23 倍。如果2011 年的收入增長保持在45%的水平，則2012 年-2015 年要實現19.4%的年復合增長才能實現銷售目標。在2012 年和2013 年茅臺酒銷量增長18%和15%、產品價格年均增長10%的假設下，2012 年和2013 年的凈利潤分別增長30.5%和23.5%。

茅臺的高速發展得到政府的支持，省里提出：未來10 年中國白酒看貴州，公司提出：貴州白酒看茅臺。省里擬在茅臺打造立體交通，建公路、火車站及申請建茅臺機場等。

盈利預測與投資評級。預計公司2011-2012 年實現每股收益為8.21元和10.71 元，對應的市盈率為25.8 倍和19.7 倍，略低于同行業可比公司的平均水平（11 年27.1 倍、12 年20.4 倍）。公司近三年的PE 水平在21.8 倍和36.02 倍之間，目前估值也處于合理水平。考慮到公司未來經營業績較為明確且其在存貨、預收賬款以及營業稅金附加等方面都有進一步提高盈利或估值的改善空間，維持“買入”的投資評級。

一、歷史沿革

貴州茅臺酒股份有限公司（公司簡稱：貴州茅臺，證券代碼：600519，注冊資本：39325萬元，法人代表：袁仁國）前身是中國貴州茅臺酒廠，1997年成功改制為有限責任公司，1999年11月20日，由中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司(現更名為中國貴州茅臺酒廠有限責任公司)作為主發起人，主發起人集團公司將其經評估確認后的生產經營性凈資產24,830.63萬元投入股份公司，按67.658％的比例折為16,800萬股國有法人股，其他七家發起人全部以現金2,511.82萬元方式出資，按相同折股比例共折為1,700萬股。

公司首次向社會公眾發行7150萬股股份，其中新發6500萬股，國有股減持650萬股。發行后，公司的股本結構為：普通股25000萬股，其中發起人持有17850萬股，占總股本的71.4％；社會公眾股7150萬股，占28.6％。2001年8月27日，貴州茅臺股票在上交所掛牌上市。

該公司主導產品貴州茅臺酒是中華民族工商業率先走向世界的代表，1915年榮獲美國巴拿馬萬國博覽會金獎，與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭威士忌并稱世界三大（蒸餾）名酒，是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個世紀以來，已先后14次榮獲各種國際金獎，并蟬聯歷次國內名酒評比之冠，被公認為中國國酒。

母公司中國貴州茅臺酒廠集團暨中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司（共持有貴州茅臺酒股份有限公司64.68％的股份）總面積68萬平方米，建筑面積40多萬平方米，現有職工近4000人，年生產茅臺酒5000噸，擁有資產總值15億多元，固定資產11億元，年利稅近3億元，年創匯1000萬美元，是國家特大型企業，全國白酒行業唯一的國家一級企業，全國優秀企業（金馬獎），全國馳名商標第一名，是全國知名度最高的企業之一。

二、主業描述

公司主營業務范圍：貴州茅臺酒系列產品的生產與銷售；飲料、食品、包裝材料的生產與銷售；防偽技術開發；信息產業相關產品的研制、開發。本公司生產的貴州茅臺酒是我國醬香型白酒的典型代表,馳名中外。獨特的風格、上乘的品質及國酒的地位，使茅臺在多年的市場競爭中樹立了良好的品牌形象和贏得了信譽。作為國內白酒市場唯一獲“綠色食品”(中國綠色食品發展研究中心頒發)及“有機食品”(國家環保局有機食品發展中心頒發)稱號的天然優質白酒產品,貴州茅臺酒系列產品深受消費者青睞。

三、行業前景

茅臺以產品稀缺性和國酒地位形成了強勢高端酒品牌地位，今年重點推出的升級版“醬門經典”茅臺王子酒，銷售情況顯著好于老版茅臺王子酒。

預計茅臺2011年營業收入將增長45%左右，增速創2008年以來新高，在2010年底茅臺提價120元幅度24%超市場預期之后，今年市場環境具備顯著超市場100元提價預期可能。作為高端白酒中基本面最好的公司，而且未來增長十分確定，給予300元作為其一年目標價（相比于15日收盤價203元，預期漲幅接近50%），繼續維持“買入”評級。

中價位酒和保健酒成為公司努力尋找的新增亮點。茅臺以產品稀缺性和國酒地位形成了強勢高端酒品牌地位,拍賣價迭創新高更是增加了茅臺的投資屬性和向奢侈品發展的可能性。由于公司高端價格持續拉升使得公司產品線在400-700元斷檔,為此重點打造己推出的水立方零售價600元,我們預計今年推出的漢醬零售價600元,將會豐富茅臺的產品結構線。低端產品結構升級,茅臺王子酒領銜。由于茅臺的低端產品茅臺王子酒和茅臺迎賓酒價位偏低,且包裝和形象較為不統一,公司今年重點推出的升級版“醬門經典”茅臺王子酒,從廣告詞和包裝上重新打造,產品價格從100元檔次提升至300元檔次,定價低于競品十年紅花郎約25%,據終端了解銷售情況顯著好于老版茅臺王子酒。

茅臺快速發展的“十二五”值得期待。我們預計茅臺2011年營業收入將增長45%左右,增速創2008年以來新高,而且收入預計在2015年完成至少400億,相對于2010年116億增長近240%。鑒于茅臺的銷售緊俏,以及未來五年的銷量來自于前五年的產量,我們判斷公司未來5年的增速維持在15%水平,并預計在2015年產能將突破4萬噸。

出廠價在2011年底具備強烈提價預期。2011年初茅臺提高出廠價120元至619元,團購價至779元,目前廣東等部分地區茅臺零售價已經開始從春節附近1398元向1800-2000元靠攏,我們預計在今年9月至明年春節期間,全國主要地區茅臺零售價將向此區間靠攏,進而零售價與出廠價價差再創歷史新高達190%-220%。在2010年底茅臺提價120元幅度24%超市場預期之后,今年市場環境具備顯著超市場100元提價預期可能。

四、技術分析 ? 移動平均線(MA)

Moving Average是以道.瓊斯的“平均成本概念”為理論基礎，采用統計學中“移動平均”的原理，將一段時期內的股票價格平均值連成曲線，用來顯示股價的歷史波動情況，進而反映股價指數未來發展趨勢的技術分析方法。

如圖所示白色的5日均線將上穿黃色的10日均線形成黃金交叉；10日、20日60日移動平均線從上而下依次順序排列，向右上方移動，即為多頭排列。預示股價將大幅上漲。上升行情中，股價出現盤整，5日移動平均線與10日移動平均線糾纏在一起，當股價突破盤整區，5日、10日、20日60日移動平均線再次呈多頭排列時為買入時機。

?平滑異同移動平均線(MACD)MACD是Geral Appel 于1979年提出的，它是一項利用短期（常用為12日）移動平均線與長期（常用為26日）移動平均線之間的聚合與分離狀況，對買進、賣出時機作出研判的技術指標。6月7日至13日當股價指數逐波下行，而DIF及MACD不是同步下降，而是逐波上升，與股價走勢形成底背離，預示著股價即將上漲。

? 隨機指標（KDJ）

KDJ由 George C．Lane 創制。它綜合了動量觀念、強弱指標及移動平均線的優點，用來度量股價脫離價格正常范圍的變異程度。

白色的Ｋ值在50的水平，并且Ｋ值由下向上交叉黃色的Ｄ值，股價會產生較大的漲幅。

4.相對強弱指標（RSI）

RSI是由 Wells Wider 創制的一種通過特定時期內股價的變動情況計算市場買賣力量對比，來判斷股票價格內部本質強弱、推測價格未來的變動方向的技術指標。

白色的短期RSI值由下向上交叉黃色的長期RSI值，為買入信號；RSI的兩個連續峰頂連成一條直線，RSI已向上突破這條線，即為買入信號。5.累積能量線（OBV）

OBV又稱能量潮，是美國投資分析家 Joe．Granville 于1981年創立的，它的理論基礎是“能量是因，股價是果”，即股價的上升要依靠資金能量源源不斷的輸入才能完成，是從成交量變動趨勢來分析股價轉勢的技術指標。

如上圖，該股價格上升OBV也相應地上升，我們可以更相信當前的上升趨勢。

五、投資建議

從公司財務狀況來看，從報告中我們可以看到，茅臺具有很強的資金調配能力，各財務指標都顯示出公司的財務環境可以給公司未來經營提供充足和穩健的資金支持。這有利于貴州茅臺公司擴大戰略選擇的范圍和戰略實施良好完成，有利于公司業務的進一步發展。?