第一篇：理性參與新股投資

新股投資知識

2012-06-28

一、申購新股需謹慎，小心新股變心傷

伴隨著改革開放和中國經濟的高速發展，我國證券市場的發展壯大，股市在為大家帶來更多投資機會的同時，也蘊含了更多的投資風險，對此大家應該有清醒的認識。對于長期受到追捧的新股申購即“打新”來說，投資者在參與時，也應該多一份理智和謹慎，建立起科學規范的投資理念，切不可盲目參與，以免招致財富上的損失。

曾幾何時，“打新必賺”成為中國股市的一個神話般的鐵律，對于投資者來說，申購中簽無異于彩票中獎，是包賺不賠的好事，于是大量資金涌入一級市場，爭相分享這一盛宴。然而“打新不敗”的神話近年來卻破滅了，新股破發的現象屢屢發生。自2009年下半年IPO再次開閘后至2011年底的兩年半時間里，我國A股一級市場共發行新股730只，上市當日即告破發的達到103只，占比14.11%。

導致新股破發的原因是眾多的，但最重要的原因是新股首發市盈率偏高。歷史數據顯示，從2002年初到2008年底的7年時間內，我國A股市場年度首發市盈率均值在17倍到30倍的區間內窄幅波動，然而自2009年IPO重啟后，最近三年的年度首發市盈率均值分別高達53倍、59倍、46倍；明顯高于A股的整體市盈率，價值回歸在所難免。另外，新股破發率的高低與證券市場整體表現有系：2009年牛市，新股破發率為零；進入熊市后的2010年滬深300指數下跌12.50%，新股破發率7.45%；2011年滬深300指數下跌25.01 %，新股破發率上升至27.30 %。

新股的屢屢破發，給參與“打新”的個人投資者造成了相當的損失，當日破發的103家公司中，上市首日股價平均下跌幅度為6.56%。而對于限售期為三個月的機構投資者來說，損失則更大。統計數據中存續期超三個月的上市新股共700只，其中三個月后股價跌破發行價的有187只，比例高達26.71%，平均跌幅11.48%。若從更長的時間跨度來看，一年后跌破發行價的公司達到166家，占比超過35%，跌幅擴大至22.63%。以上數據清晰的表明，“打新”是存在相當風險的，絕非部分投資者所臆測的萬無一失之舉。

新股的屢屢破發不僅要求要加大制度建設的力度，亦要求相關保薦機構更加合理地制訂上市首發價格。更為關鍵的是，投資者必須樹立正確的“新股觀”，樹立價值投資的理念。認識到新股破發與市場上業已存在的舊股在交易中的漲跌一樣，都是很正常的事情，不能被“逢新必漲”的觀點所束縛。投資者從保護自身利益的角度出發，在參與“打新”之前，要對上市公司的基本情況盡可能加以詳盡了解，對其公司投資價值和未來成長性做出理性的判斷。若發行價明顯超出合理的區間，則應堅定地拒絕參與申購。我們認為，當越來越多的投資者行為趨于理性之時，將倒逼我們的上市公司、保薦機構和詢價機構對發行價格作出更合理的判斷，最終推動新股市場在合理有序的軌道上健康發展。

二、買賣新股前要做足功課，避免盲目性

許多中小投資者申購新股，并不是因為對自己想要申購的新股有所了解及研究，而是因為覺得新股不敗、中簽了就賺錢，也有些投資者有著濃厚的新股情結，見了新股就忍不住要買進賣出。這樣的新股操作思維，屬于典型的盲目跟風、盲目炒新。近日媒體刊登的系列專欄顯示，中小投資者盲目“炒新”的結果很多情況下是虧損。隨著中國資本市場20多年的不斷發展和交易的日趨復雜，投資者買賣新股，既需要依據一些基本因素，比如自身的收入情況、對相關行業的熟悉程度、掌握信息的便利程度等等，更需要在投資理念和投資方法上更上一層樓。總之，投資新股之前應該要做足功課，避免盲目性。否則就是一種對自己的財產不負責任的態度。

那么，怎樣來判斷新股的投資價值，以避免盲目買賣新股，同時又能從真正有投資價值的新股中發現投資機會呢？最重要的功課是應該對自己想要申購的新股有一個整體的了解，最起碼應該通過我們營業部的錢龍系統，或者網上交易行情系統，按F10，將新股的基本資料調出來看看，里面的資料比較詳細，包括公司簡介、行業分析、財務數據、招股說明書、發行公告、發行市盈率等等信息，投資者可以從中分析比較，判斷該公司的價值和成長性，并結合自己的實際情況和風險偏好，得出投資與否的結論。從政府部門、證券交易所、發行人、中介機構、媒體等幾個方面獲取想要了解的有關新股的信息，比如目前證監會已經將擬上市企業的招股說明書（申報稿）提前至初審會前進行預披露，這樣從預披露日到新股申購日就有不少的時間，足以讓投資者有更充足的時間來對該企業的基本情況進行了解和研究。同時，媒體也往往會從招股說明書預披露開始，對相關企業進行追蹤報道，這使得投資者能獲得更多的招股說明書之外的信息。招股說明書將企業的基本情況、財務指標、高管團隊、公司治理等各個側面呈現在投資者面前，是投資者研究擬上市企業最重要的途徑。

具體來說，投資者應當對招股說明書中公司概況、競爭優勢和地位等內容進行細致瀏覽，從而對公司的所屬行業特點、產業格局和公司自身的生產經營狀況做出客觀評價，即先了解公司所處的行業特點，如產業鏈、行業壁壘、行業競爭格局等。同時，應對公司的財務狀況進行詳盡分析，特別是對關乎公司盈利能力和財務風險的主要指標進行縱向及橫向對比，如3年來的主營業務收入、主營業務利潤和凈利潤三者的增長幅度，主營產品的毛利率水平，應收賬款及賬齡、關聯交易金額等。投資者應對公司的基本面做出合理的判斷和較為客觀、準確的結論，從而為進一步研究上市新股的內在投資價值奠定堅實的基礎。

投資者不盲目申購新股，另一個重要的功課就是要分析公司未來發展過程中可能面臨的潛在風險，這些可以根據招股說明書中的風險因素來進行分析，在有效剔除了影響公司生產經營和未來發展的不確定因素后，方能對新股的投資價值和風險系數做出合理評估。概括來講，公司的風險因素一般包括以下幾類：第一，產品或服務的市場前景、行業經營環境的變化、商業周期或者產品生命周期的影響、市場飽和或市場分割、過度依賴單一市場、市場占有率下降等。第二，經營模式發生變化，經營業績不穩定，主要產品或主要原材料價格波動，過度依賴某一重要原材料、產品或服務，經營場所過度集中或分散等；第三，內部控制有效性不足導致的風險、資產周轉能力較差導致的流動性風險、現金流狀況不佳或債務結構不合理導致的償債風險、主要資產減值準備計提不足的風險、主要資產價值大幅波動的風險、非經常性損益或合并財務報表以外的投資收益金額較大導致凈利潤大幅波動的風險、重大擔保或訴訟、仲裁等或有事項導致的風險；第四，技術不成熟、技術尚未產業化、技術缺乏有效保護或保護期限短、缺乏核心技術或核心技術依賴他人、產品或技術面臨被淘汰等；第五，投資項目在市場前景、技術保障、產業政策、環境保護、土地使用、融資安排、與他人合作等方面存在的問題，因營業規模、營業范圍擴大或者業務轉型而導致的管理風險、業務轉型風險，因固定資產折舊大量增加而導致的利潤下滑風險，以及因產能擴大而導致的產品銷售風險等；第六，由于財政、金融、稅收、土地使用、產業政策、行業管理、環境保護等方面法律、法規、政策變化引致的風險；第七，可能嚴重影響公司持續經營的其他因素，如自然災害、安全生產、匯率變化、外貿環境等。

此外，投資者還可以從募集資金投向，同業競爭及關聯交易，董事、監事、高級管理人員的基本情況和相互關系，管理層討論與分析等方面來判斷新股的投資價值。

目前正在討論的發行制度改革，一個重要的方面就是要強化發行人和中介機構承擔誠信

申報和信息披露的法定責任，實行以信息披露為主的審核制度。只有當投資者以專業、負責的態度對待新股，不盲目、不輕信時，市場化的新股審核和發行體制才能真正登陸中國的資本市場。

三、新股上市首日重點監控的六種異常交易行為

近期新股上市首日炒作明顯升溫。交易所在監控中發現，個別投資者利用新股上市首日無漲跌幅限制、市場關注度高、換手率高等特點，無視股票基本面，熱衷在新股上市首日進行具有高度投機性的短線炒作，甚至通過虛假申報、高價申報、大筆申報、連續申報等方式參與炒新，引起股價大幅波動，牟取不當利益。此類行為已成為新股上市首日炒作的主要推手，是交易所嚴密監控、重點打擊的重大異常交易行為。具體而言，這些重大異常交易行為主要包括以下六種情形：

1．開盤集合競價期間虛假申報。主要指開盤集合競價9:15－9:20允許撤單期間，通過高價申報和撤銷申報影響開盤價的行為。在此期間，個別投資者先以明顯高于發行價的價格進行買入申報，導致行情揭示的虛擬開盤價快速上漲，吸引其他投資者跟風買入，自己隨后撤銷全部買入申報，最終可能形成超出市場預期的開盤價。

2．開盤集合競價期間高價申報、大筆申報和巨量申報。主要指開盤集合競價期間，特別是在9:20-9:25不可撤單階段，以明顯高于虛擬開盤價的價格，巨量申報買入，從而影響甚至決定開盤價。這種行為往往是新股上市首日高開的主要決定力量。

3．連續競價階段高價申報。主要指在開盤后的連續競價階段，以明顯高于行情揭示的最新成交價的價格申報買入，導致股價在短時間內大幅上漲，吸引和誘導其他投資者跟風買入，極易誘發和推動新股上市首日炒作。

4．連續競價階段大筆申報、連續申報。主要指連續競價階段，通過大筆申報、連續申報手段買入，造成“主力進場掃單”或大量買單涌入的現象，影響其他投資者對股價走勢的判斷，影響交易價格或交易量。

5．連續競價階段虛假申報。主要指連續競價階段，通過大筆申報和連續申報手段在行情揭示的有效競價范圍內申報買入，隨后撤單的行為。這種行為容易造成買盤活躍的假相，誤導其他投資者對股價走勢的判斷，誘使投資者，尤其是中小散戶跟風買入。

6．多個賬戶一致買入。主要指利用多個賬戶在同一時間或相近時間集中買入。少數蓄意違規者為規避監管部門的監控，通過分散在同一營業部或多個營業部、甚至多個地區的數個賬戶，統一布局，在新股上市首日的某個期間一致行動，集中買入，影響股票交易價格和交易量。

當前，個別投資者在新股上市首日采用上述重大異常交易行為參與證券交易，引起股價大幅波動，助長新股上市首日投機氣氛。這類行為已成為新股上市首日過度炒作的主要風險。

新股過度炒作不僅惡化市場生態，還會造成資源浪費、毒化市場風氣、助長違法違規行為，并且扭曲了市場價格形成機制，很大程度上決定了新股上市后一段時間內股票價格持續走低的趨勢，嚴重損害了其他投資者特別是中小投資者的合法權益。

近年來，深交所堅持對新股上市首日交易實施嚴密監控，對異常交易行為保持高壓態勢，實施精確打擊。一旦出現異常交易行為，深交所立即采取警示措施；對情節嚴重的，深交所依據有關規定對這些賬戶采取限制交易措施；對涉嫌違法違規的，上報證監會查處。目前，深交所已對多個在近期新股上市首日出現重大異常交易行為的賬戶進行重點關注和嚴密監控，并將有關情況上報證監會。因此，廣大投資者務必提高對異常交易行為的認識，特別是在新股上市首日，嚴格規范自身交易行為，切莫心存僥幸，以身試法。同時，再次吁請廣大投資者，切實認清新股上市首日炒作的風險和危害，拋棄“把買新股當作不該錯失的機會”的錯誤觀念，樹立理性投資理念，切忌盲目跟風炒作。

四、增強風險意識 理性參與新股申購

在我國證券市場的新股發行申購中，部分投資者一直存在著打新情結，認為打新無風險且收益穩定，于是不管發行價格高低，盲目參與新股申購。回顧近年來投資者打新收益情況，我們發現，隨著市場的不斷發展，新股申購并不是一筆無風險收益的投資，新股申購和其他的投資一樣，也是風險與收益并存，風險還不斷加大。展望未來，中小投資者如繼續盲目參與新股申購，將面臨很大的風險，甚至產生虧損。因此，投資者應秉持價值投資理念，謹慎做出新股申購決策。

1、天下沒有免費的午餐，新股申購存在風險

投資有風險，新股申購也不例外，在國外成熟市場是這樣，在我國也一樣。據李特和韋爾奇（JAY R.RITTERIVO WELCH，《首次公開招股活動、定價和配售的概述》，2002）的統計，1980年至2001年，在美國市場發行的6249只新股，約有14%的新股上市首日跌破發行價，約有16%的新股上市首日不漲不跌，新股上市首日平均漲幅約為18.8%，新股上市首日跌破發行價是常見現象。

再把視角拉回來，看一下我國的情況。2004年，蘇泊爾和美欣達的上市，打破了新股不敗的神話，兩家公司上市首日分別下跌8.27%和9%，接下來發行的雙鷺藥業甚至出現了主承銷商包銷接近16.55%新股的局面。當時新股發行采取的市值配售方式，在新股申購風險凸顯的情況下，投資者采取了放棄繳款的方式冷對新股申購。雖然股權分置改革以來，特別是新股發行體制改革之前，新股上市首日破發的現象絕跡，但2010年以后，新股發行體制改革成效凸顯，發行定價市場化程度提高，新股上市首日破發比例逐步增加，2010年、2011年新股上市首日破發比例分別為7％、30%。如果將時間延長至上市后三個月，則2011年新股破發比例將達68％。同時，新股上市首日漲幅也逐年收窄，2009年、2010年、2011年新股上市首日平均漲幅分別為74%、42%、21％。

新股頻繁破發已經讓打新的投資者損失慘重。按上市首日破發新股的收盤價計算，2011年網上打新的投資者浮虧額達70億元；如果將時間延長至上市后三個月，則有123只股票跌破發行價格，網下配售的機構投資者浮虧53億元。面對新股破發潮，部分基金公司本著謹慎參與的原則，公開宣布暫停申購新股或大大加強新股申購的內部風險控制。

2、新股申購收益下降與風險增加存在必然性

分析新股申購風險增加、收益降低的變化，主要有以下原因：

一是隨著發行體制改革的深入，發行定價一步到位，新股上市后的上漲空間收窄。2009年，證監會啟動新股發行體制改革后，2010年、2011年滬深新股平均發行市盈率分別為59倍、47倍，最高的個股達151倍，由于市場的階段性不成熟，部分新股發行價格遠高于二級市場的估值水平。新股發行市盈率顯著高于二級市場估值水平。而2009年以前，新股發行市盈率大部分在30倍以下，甚至低于二級市場同期估值水平。新股的高發行價、高市盈率顯著增加了新股申購風險。

二是市場監管日趨嚴格，新股上市首日的非理性炒作得到有效控制。2009年以來，深滬交易所紛紛加強了上市首日的監管。深交所對上市首日股票全部實施了重點監控，當盤中股價出現異常波動或過度投機時，將對股票實施臨時停牌，其目的是警示交易風險，避免出現中小投資者不顧“炒新”風險、盲目跟風“博傻”而損失慘重的情況。隨著監管措施不斷強化，新股炒作逐步降溫，上市首日漲幅顯著降低。

3、參與新股投資應把握的幾點原則

面對新股申購風險的變化，投資者在參與新股申購時應審慎決策，注意把握以下幾點原則：

一是樹立正確的投資理念。據統計，中簽新股基本上在上市首日賣出，打新目的普遍為投機性買入。投資者應充分認識到投機的風險，樹立價值投資的理念，做出是否參與新股申購的決策。股神巴菲特之所以能夠屢屢挖掘出有長期價值的股票，獲取超額收益，根本原因在于堅持價值投資理念。

二是認真分析公司基本面、避免盲目跟風。投資者參與新股申購前應結合公司所處行業特點和發展趨勢、經營業績、發展前景和潛在風險、機構研究報告等做出合理的價值判斷，避免跟風、盲目參與打新和炒新。

三是冷靜面對市場熱捧的股票。對于市場高度熱捧的新股，要保持清醒的頭腦，歷史經驗表明，熱門股的價格往往會被高估。

四是增強新股投資的風險意識。這個風險有兩個含義，一是股價下跌帶來的財產損失風險，二是交易所的處罰風險。近年來，交易所堅持對新股上市首日六種異常交易行為實施嚴密監控，對異常交易行為保持高壓態勢，實施精確打擊。一旦出現異常交易行為，深交所立即采取警示措施；對情節嚴重的，深交所依據有關規定對這些賬戶采取限制交易措施；對涉嫌違法違規的，上報證監會查處。我們營業部也曾經收到過深交所直接打來的電話，要求提醒和警示客戶。

今天的講座到此結束，祝大家身體健康、心情愉快、投資成功！有興趣的朋友可以下來個別交流。

第二篇：避免盲目炒新股,回歸理性投資

避免盲目炒新股，回歸理性投資

在營業部日常的投資者教育當中，投資者普遍反映炒新股虧損嚴重，尤其是在2011年。根據數據統計，2010年初到今年2月底，深市583只新股已有497只跌破首日收盤價，34只首日收盤漲幅超過100％的新股中，已有33只跌破首日收盤價，平均跌幅23.15％，最大跌幅達64.4％，炒得越高，跌得越狠。此外，新股上市首日買入的主要是個人投資者且大都虧損，其中10萬元以下的個人投資者虧損比例60.75％。

一段時間以來，國內證券市場形成了新股發行高價格、高市盈率、高募集資金的“三高”現象。不少投資者偏信“新股不敗”神話，盲目跟風炒作，形成了所謂的“新股熱”。新股炒作成為我國證券市場一個特有的現象，是由于新股上市當天無漲跌停限制，加之沒有前期套牢拋盤的影響，因此新股頻頻成為一部分游資和機構炒作的對象。

新股炒作是典型的“擊鼓傳花游戲”，新股市盈率向市場同行業上市公司平均水平回歸是必然的，高位接手的中小投資者絕大多數會被“套牢”，成為這場“游戲”的最終受害者。進行高度投機型的炒作，是部分游資或機構炒作新股的慣用手法。新股上市首日，游資和機構在集合競價階段通過高價申報和虛假申報影響開盤價，或以明顯高于虛擬成交價的價格巨量申報買入導致新股高開；在連續競價階段大筆申報、高價申報、連續申報和撤銷申報拉抬股價。

針對這一新股炒作手法，營業部在投資者保護工作中，我們對“上海證券交易所和深圳證券交易所關于加強新股上市初期交易監管的通知”進行了解讀和學習，使投資者對新股上市首日出現異常波動情形的，上海證券交易所和深圳證券交易所可以對其實施盤中臨時停牌的規定有了詳盡的了解，也使其充分認識到炒作新股的風險。

游資和機構“炒新”，自己也會虧錢，同時也將中小散戶帶入泥潭。可見，無論是非理性追漲的散戶還是經驗豐富的游資和機構，“炒新”都得不償失。“炒新”不僅不能實現投資者盈利的初衷，還將引發“多輸”的嚴重后果。新股炒作的現象長期以來不僅扭曲價格形成機制，阻礙了資本市場功能作用的正常發揮，還直接危害到廣大投資者的根本利益。過度炒新，不僅擾亂市場正常秩序，影響市場合理資源配置，使參與者傷痕累累，而且影響新股發行制度改革的進程，危害股市的健康，不利于資本市場的持續穩定發展。

在投資者教育工作中，營業部向投資者闡述了過度炒作新股對于市場健康發展存在的五個方面危害：第一，惡炒股價的同時往往伴隨著股票價格虛高，市值充水，大大偏離了個股本身的價值區間，給盲目追高者帶來巨大風險，甚至陷入深套，難以解脫。第二，消耗市場資金，惡炒新股帶來追捧，吸引資金大量投入，并影響和助長持有其他新股的投資者不合理預期，帶動連鎖反應，在資金流動性驅動的股票市場中，使得大量資金消耗在追逐短期熱點的暴炒上，對市場穩步發展帶來不必要的損耗。第三，擾亂大盤，惡炒新股，早期必然出現較大利潤空間的假象，容易給投資者形成急功近利之心態，并由此過分助長股民短線投機氣氛，孕育了個股的非理性風險，容易形成大盤暫時性失血，造成大盤失穩，影響大盤的正常走向。第四，惡化股市，健康的股市需要規范的制度和理性的操作，“惡炒”盛行，必然會置規則和理性不顧，如此做法大大降低市場效率，嚴重干擾了市場運行，惡化了股市的健康發展。第五，打擊投資者信心，股票也好，股市也罷，沒有投資者的信心支持，發展就無從談起，而惡炒新股必然直接傷害投資者的切身利益，扭曲投資者正常的投資預期，結果嚴重挫傷投資者信心。

健康的市場不僅需要合理的制度和有效的監管，更需要理性的市場參與者。鑒于對過度“炒新”危害的認識，培養理性的投資者，保護投資者的利益，在投資者教育中，為了培養投資者理性投資、長期投資的觀念，營業部開展了以“投資最重要的是什么”為主題的投資者教育活動，講述了做投資最重要的是要看估值和市場流動性兩點，使投資者認識到高估值和高價格股票所隱藏的風險；同時我們還就“郭樹清主席談罕見投資價值”為主題進行了投資者教育活動，使投資者認識到以滬深300為主的藍籌股的投資價值。像這樣類似的投資者教育我們還會繼續開展，希望通過我們的努力，使投資者投資理念回歸理性，避免盲目炒作新股，回歸理性投資。

華安證券南昌營業部 2012.03.28

第三篇：上市新股投資策略

上市新股投資策略

上周有多只新股上市，周二上市的是常鋁股份(002160)和遠望谷(002161)；周四上市的是斯米克

(002162)、三鑫股份(002163)、東力傳動(002164)。從上周新股上市表現分析，在深交所加大監管力度和抑制新股過度投機的努力下，新股惡炒行為有所收斂。例如：上周四中小板上市的三只新股，股價雖仍然大漲，但炒作力度明顯減弱，斯米克開盤于19.88元，這一開盤價創出了近期以來新股開盤價的最低值，而且這一價格幾乎也 成了當日的最高點，隨后急跌逾4元，盤中一度因為漲幅與開盤漲幅之差達到-50%，被深交所實施臨時停牌，這也是近期首只由于跌幅超過50%被停牌的新股。三鑫股份開盤于28.50元，最高上摸29.00元，隨即緩慢下行，至13時50分，同樣由于盤中漲幅與開盤漲幅之差已達到-50%而被停牌。五只新股除了東力傳動以外，其余四只新股走勢偏弱。本欄在上期的新股投資策略中提示投資者注意風險，不要盲目跟風追漲。目前新股炒作雖然有所降溫，但大多數新股的首日定位仍然高于其合理價值區間，投資者在參與新股行情時需要謹慎鑒別。

發行新股申購策略

通過統計分析可以發現：

投資者的新股申購熱情仍然延續前兩周的回落趨勢。對比數據變化，可以看出各個比例的變化不大。比較引人注意的是：一方面“不參與新股申購”的比例繼續在增加。這是因為近期新股發行節奏緩慢，打新資金得不到充分利用。這對于通過融資資金來申購新股的投資者來說，將面臨較大負擔。即使是使用自由資金進行申購，在長時間沒有新股申購期間，以及新股發行數量極少的時候，中簽率會出現極低的狀況。這些因素都會導致投資者的申購資金出現閑置，從而影響投資者的申購熱情。

根據統計，本周僅有一只新股發行，而且發行量僅有1900萬股，預計中簽率極低，使用自有資金的投資者可以參與申購，至于融資申購則沒有必要。

新股投資技巧：次新黑馬的特征

1、一般而言，在新股上市之前，市場普遍對該股的市場定價看的較低，這類新股容易成為黑馬，因此，這就為獨具慧眼的主力資金的建倉創造了很好的條件；

2、在全流通時代，大型機構資金在市場中占據主導地位，因此小盤股炒作退潮，新股上市后的表現和流通盤的大小沒有密切的關系，個股機會與流通盤相關性降低；

3、順應市場理性投資理念的發展，選股時應關注公司的經營業績，對于具有較高的長線投資價值的新股要重點關注；

4、由于市場價值中樞整體下移，中低價股票的上漲空間要大于高價股；

5、資源類次新個股的投資機會很大。

新股申購有訣竅

成功申購新股所能獲得的高收益是吸引眾多股民的重要因素,但極低的中簽率卻讓許多股民可望而不可即。有什么方法可以提高新股申購的中簽率呢?

一要集中力量,全倉出擊一只新股,提高中簽率。

二要盯緊大盤股,避重就輕。大盤股發行量大,相對而言中簽率就高。另外,大家都緊盯業績好的公司申購,一些基本面相對較差的股票則可能被忽視,一般股民如果申購這類新股,雖 然上市后漲幅可能相對較低,但中簽率會提高。

三要選擇發行時間靠后的新股。如果連續幾天都會發行新股,那么申購最后一只發行的新股中簽概率相對較大。一般來說,大家都會把資金用在申購前兩天的新股,用于申購最后一只新股的資金相對會較少,中簽率相應會提高。

四是欲捕魚,多撒網。如果有足夠的資金,可以和親朋好友合作把資金分散到多一些的賬戶中去申購,參與競爭新股的賬戶多了,申購的中簽率自然也會提高。

第四篇：淺談如何引導公民理性政治參與

淺談如何引導公民理性政治參與

政治參與是公民為表達或維護利益而進行的、影響政府決策的行為與過程，它是“一切權力屬于人民”的本質要求，是促進社會主義民主的具體實踐。在社會主義條件下，要最大限度地去實現民主，就必須正確引導公民理性政治參與。

一．引導公民政治參與的理性動因

政治參與需要激情，但又不能為情感左右；有序、有效的政治參與，需要公民理性選擇和依法獨立判斷，只有理性的政治參與，才能真正促進國家穩定發展。因此在引導公民在政治參與時，要提倡依據法律和個人價值判斷把握個人行為，不為一時的情感影響，不盲目追尋自己不需要的目標，自主、理性地把握自己的表決權、參與權。引導公民政治參與的理性動因要體現在基層民主自治過程之中、體現在重大公共決策的征求意見之中、體現在各種競爭性選舉之中。

二、引導公民多層次的政治參與方式

公民政治參與形式，既與國家制度供給直接相關，也與公民參與能力與技巧相關，既與政治文化緊密相連，也與科技發展水平相連。引導公民政治參與的新渠道與新方式正是在“沒有民主就沒有社會主義，就沒有社會主義現代化”的認識上升到國家制度層面以及“不斷擴大公民有序政治參與”的制度供給不斷具體的背景下進行的。要支持個體參與與群體參與并存、現實參與與虛擬參與同在、基層參與與高端參與共進、建設性參與與批判性參與相融的局面。逐步引導基層選民由扮演投票者向自薦參與競選轉變；由只知打市長熱線反映情況，到熟悉利用網絡反映更多人的呼聲轉變；由“事不關己高高掛起”到自覺利用網絡監督公共權力運行轉變等等；要多建立像城市業主委員會、農民理事會等 “草根組織”，為公民理性政治參與提供了良好平臺。

三、引導公民政治參與的內容走向深度

公民政治參與內容不斷深化需要兩個條件：一是政府相信；二是公民理性參與所表達出來的能力與想法。要積極引導公民參與地方各級人大的容許公民旁聽的各種會議，參加各級地方黨委和政府開展的“獻計獻策”活動。在事關公民切身利益的法律討論中，要引導公民表達有建設性的意見。近幾年“兩會”期間，千萬網民在網上參與國是，大量網民在網上針砭時弊，張揚正義，越來越多公民的網上虛擬行為走向政治參與的現實前臺，凸現出我國公民社會的成長和公民參與向縱深發展的趨勢。

四、引導公民政治參與的目的實質化

雖然在我國，政治參與由象征向實質的轉變是個漫長而艱巨的過程，但其方向不可更改！公民參與不僅是體現民主形式的需要，更重要的民主實質的內在要求。在整個社會主義政治文明建設過程中，民主既是目的也是手段。公民政治參與是現實政治過程中“一切權力來自人民，必受人民制約”原則的外化；廣泛的公民政治參與是公共權力運行中的最大邊界，也是公共權力運行中忠誠老實的最好屏障。基層民主運行中顯現出來的“民主選舉、民主決策、民主管理、民主監督”的力量，最能說明公民政治參與的正向作用，對國家制度建設產生了不少示范效應。

目前，政府良好愿望與公民需求間有時還有距離，公民理性政治參與的制度供給與政治資源開發尚有很大空間。作為制度供給部門，政府要積極引導，使我國公民政治參與在廣度、深度和效度上都能有一個新的、好的發展。

第五篇：證監會引入個人參與新股詢價（范文）

證監會引入個人參與新股詢價

第三輪新股發行體制改革方案今起公開征求意見

證監會主席郭樹清

業界翹首以盼的第三輪新股發行（IPO）體制改革方案終于在昨晚浮出水面。

4月1日，《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見（征求意見稿）》（下稱“意見稿”）被掛到了證監會網站上。存量發行、主承銷商自主配售、行業平均市盈率等關鍵詞，都如期出現在了意見稿中。按證監會網站發布的通知，此次公開征求意見時間為4月2日至4月18日。

從“進一步深化”改革的提法可見，新一輪改革方案是在前兩次IPO改革的基礎上擬定的，并未出現之前市場預期的“顛覆性”改革。比如，業界盛傳的新任證監會主席郭樹清在內部會議上“（IPO）能不能不審”的提問。“或許，那個問題的答案是‘不行’吧。”一資深業內人士說道。

燕京華僑大學校長華生說，這次改革并沒有向市場化方向邁進。但一位業內人士稱，意見稿作出的諸多規定，雖然行政意味仍濃，但操作性較強。

今年初，“健全完善新股發行制度和退市制度，強化投資者回報和權益保護”，首度被納入政府工作報告中。

擴大主承銷商配售權：

引入個人參與詢價

引入個人參與詢價，被視作意見稿的亮點之一。

意見稿提出，除了目前有關辦法規定的7類詢價機構之外，主承銷商可以自主推薦5-10名投資經驗比較豐富的個人投資者參與網下詢價配售。意見稿還要求證券交易所組織開展中小投資者新股模擬詢價活動，促進中小投資者研究、熟悉新股，引導中小投資者理性投資。

此前，2010年10月進行的第二輪IPO改革，將沿用了約8年的6類詢價對象范圍擴大至了7類。第7類為主承銷商自行推薦的機構投資者，包括普通法人、私募機構等。而原有的6類機構投資者范圍，包括證券公司、公募基金、保險機構等金融機構。

第一輪IPO改革始于2009年年中，此前半年由于市場極度低迷，新股發行被暫停。

改革伊始，“市場化”方向為主基調。證監會的意愿是，希望擴大詢價投資者范圍，引入更多不同領域的人對新股價格進行估值，從而使之更為公平和合理，能體現更多群體的意志。

然而，自引入第7類詢價對象至今，新股估值不降反升，第7類詢價對象在發行時的話語權依然偏弱；且不止一名投行從業人員坦言，有些第7類詢價機構實則為發行人和主承銷商的“托”。

對此，意見稿在第五部分涉及監管的內容提到，要對夸大宣傳、虛假宣傳、“人情報價”等行為采取必要的監管措施。意見稿還確定將引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進行風險評析。

此外，意見稿還提出，將網下投資者配售股份的比例由目前的20%左右提高至不低于50%，并建立網下向網上回撥機制。

現有的規定是，當網上申購不足時，可以向網下回撥；網下機構投資者在既定的網下發售比例內有效申購不足，不得向網上回撥，可以中止發行。

取消網下配售股份

三個月鎖定期

存量發行的呼聲持續已久，終于有望成行。

意見稿顯示，為增加新上市公司流通股數量，有效緩解股票供應不足，持股期滿3年的股東在IPO時可將部分老股向網下投資者轉讓，轉讓不能導致實際控制人發生變更。

但轉讓存量股份后所得資金不得隨意使用，需保存在專用賬戶內。在鎖定期內，如二級市場價格低于發行價，專用賬戶內的資金可以在二級市場回購公司股票。控股股東和實際控制人及其關聯方轉讓所持老股的，新股上市滿一年后，老股東可將賬戶資金余額的10%轉出；滿兩年后，老股東可將賬戶資金余額的20%轉出；滿三年后，可將剩余資金全部轉出。

目前，IPO公司原始股東的股份鎖定期分別是一年（非控股股東）和三年，而新發股份數基本不超過發行后總股本的25%。

正是由于IPO公司在上市初期，僅有兩成左右的股份在二級市場上流通，由此導致發行價虛高、以及新股上市遭到惡炒的市場頑疾。而在鎖定期過后，原始股東便以兩成股本計算的虛高價格，肆意拋售手中另外八成的股份，成就“一夜暴富”神話。

此外，為增加上市初期的供應量，遏制新股炒作，意見稿還取消現行網下配售股份三個月的鎖定期。發行人、承銷商與投資者自主約定的鎖定期，不受此限。

存量發行，這項在歐美市場普遍適用的發行規則，是否在以中小投資者為主的中國市場落地生根，尚未可知。

燕京華僑大學校長華生的看法是，如果中國新股漲幅依然巨大，那么引入存量發行就是一個特權，“誰和發行人、保薦機構關系好，它們就把股份配售給誰，這只是增加了暗箱操作和尋租的空間。”

而對于取消網下配售股份三個月鎖定期，華生認為，對二級市場的投資者不公平，對于網上和網下不同的中簽率，沒有緩沖時間，會對中小投資者帶來沖擊，“應該縮短鎖定期到10天左右。”

高價發行后

盈利低于預期將被罰

或許正是為了堵住在擴大詢價范圍后可能出現的漏洞，意見稿提出要加強對詢價、定價過程的監管。要求承銷商保留詢價、定價過程中的相關資料并存檔備查，包括推介宣傳材料、路演現場錄音等。

值得關注的是，新改革方案提出，擬IPO企業可在IPO招股書預披露后、發審會召開前，向證監會提交發行價格的征詢意向，預估發行價格區間。若預估的發行定價市盈率高于同行業上市公司平均市盈率的，發行人需在招股說明書及發行公告中補充說明該預估價格存在的風險因素，澄清超募是否合理，是否由于自身言行誤導，并提醒投資者關注相關重點事項。

由于發審會是決定一家企業最終是否能夠上市的關鍵，“因此預估發行價格區間是否合理，將會成為能否過會的一項很重要指標。”上述投行人士稱，今后IPO估值一定會逐級下降。

除了發審會之前的價格預判，意見稿還規定，招股書正式披露后，發行價格市盈率若高于同行業平均市盈率25%的，發行人需在詢價結果確定的兩日內刊登公告，披露詢價對象報價情況，分析并披露該定價可能存在的風險因素等。

以高于同行業上市公司平均市盈率25%的發行人，上市后實際盈利低于盈利預測的，證監會將視情節輕重，對發行人董事及高級管理人員采取列為重點關注、監管談話、認定為非適當人選等措施，記入誠信檔案；對保薦機構法定代表人、保薦代表人及項目組成員采取監管措施，記入誠信檔案。

今年2月21日起，中證指數公司和深圳證券信息公司開始發布每日更新的行業平均市盈率，為此次IPO改革做好鋪墊。

但不少證券從業者認為，25%的紅線對壓低IPO發行價的作用并不明顯。

“因為現在的IPO定價，也是參考行業平均市盈率而來。”一券商資管部負責新股詢價人士直言，25%的上限其實很難會觸及，“關鍵問題在于，現在已上市的公司質地都是比較不錯的，接下來的IPO企業整體水準或有下降，尤其是創業板。”

發行人為信披第一責任人

較前兩輪改革，意見稿加入了眾多法律因子。

意見稿明確，IPO發行人為信息披露第一責任人。其基本義務和責任是，為保薦機構、會計師事務所和律師事務所等中介機構提供真實、完整的財務會計資料和其他資料，全面配合中介機構開展盡職調查。

“它的出現存有重大意義。”上述投行負責人說，“因為是在健全IPO發行體制的法律基礎。”

在此前的A股IPO發行過程中，雖然對于發行人和中介機構都有需履行誠實信批義務的規定，但并沒有明確責任間的區分。

“由此中介機構往往承擔了過多的責任，而發行人往往能規避掉相關責任。”該投行列舉勝景山河IPO“造假”案為例。在該案過程中，主承銷商和保薦人都有受到一定處罰，但唯獨發行人、即勝景山河沒有受到任何處罰。

此外，證監會還鼓勵律師撰寫招股說明書。

意見稿稱，提倡和鼓勵具備條件的律師事務所撰寫招股說明書。律師事務所對其所出具文件的真實性、準確性、完整性負責。

上海申浩律師事務所律師沈雋倩指出，在歐美資本市場，IPO的招股書一般都是由律師來完成撰寫而非保薦機構。

“律師負責這份招股書所有內容都是符合該國法律法規的，將法律法規準則視為IPO信披應遵循的底限。一旦違法違規，相關責任人就會受到相應制裁。引導上市公司必須在法律的規范體系中進行資本運作。”她并指出，歐美市場撰寫招股書的律師較保薦人更為獨立，“他們收取的費用是固定的，而不是根據發行人募資金額提取。”

征求意見稿關鍵詞

“進一步提前新股預先披露時點”

【信披第一責任人】

發行人作為信息披露第一責任人；提倡和鼓勵具備條件的律師事務所撰寫招股說明書。

進一步提前新股預先披露時點，實現發行申請受理后即預先披露招股說明書。

【個人參與詢價】

主承銷商自主推薦5-10名投資經驗比較豐富的個人投資者參與網下詢價配售。

主承銷商應當制訂推薦的原則和標準、內部決定程序并向證券業協會備案。

【申購回撥機制】

向網下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開發行與轉讓股份（以下稱為本次發售股份）的50%。網下中簽率高于網上中簽率的2-4倍時，發行人和承銷商應將本次發售股份中的10%從網下向網上回撥；超過4倍時應將本次發售股份中的20%從網下向網上回撥。

【發行定價】

招股說明書預披露后，發行人可向特定詢價對象以非公開方式進行初步溝通，預估發行價格區間，并在發審會召開前向中國證監會提交書面報告。預估的發行定價市盈率高于同行業上市公司平均市盈率的，發行人需在招股說明書及發行公告中補充說明該預估價格存在的風險因素，澄清超募是否合理，是否由于自身言行誤導，并提醒投資者關注相關重點事項。無細分行業平均市盈率的，參考所屬板塊二級市場平均市盈率。

根據預估的發行價格，如預計募集資金超過募集資金投資項目需要量，發行人需在招股說明書中補充說明超募資金用途及其對公司的影響；如募集資金投資項目存在資金缺口，發行人需合理確定資金缺口的解決辦法，并在招股說明書中補充披露。

【市盈率25%紅線】

發行價確定后，如市盈率高于平均市盈率25%，發行人需在詢價結果確定的兩日內刊登公告，披露詢價對象報價情況，分析并披露該定價可能存在的風險因素、對發行人經營管理和股東長期利益的影響。未提供盈利預測的發行人還需補充提供盈利預測并公告，并在盈利預測公告后重新詢價。

發行價格高于同行業上市公司平均市盈率25%的發行人，除因不可抗力外，上市后實際盈利低于盈利預測的，中國證監會將視情節輕重，對發行人董事及高級管理人員采取列為重點關注、監管談話、認定為非適當人選等措施，記入誠信檔案；對保薦機構法定代表人、保薦代表人及項目組成員采取監管談話、重點關注、出具警示函、認定為不適當人選等監管措施，記入誠信檔案。

【存量發行】

取消現行網下配售股份三個月的鎖定期。發行人、承銷商與投資者自主約定的鎖定期，不受此限。

持股期滿三年的IPO公司股東可將部分老股向網下投資者轉讓。轉讓后，發行人的實際控制人不得發生變更。

老股轉讓所得資金須保存在專用賬戶，由保薦機構進行監管。在老股轉讓所得資金的鎖定期限內，如二級市場價格低于發行價，專用賬戶內的資金可以在二級市場回購公司股票。控股股東和實際控制人及其關聯方轉讓所持老股的，新股上市滿一年后，老股東可將賬戶資金余額的10％轉出；滿兩年后，老股東可將賬戶資金余額的20％轉出；滿三年后，可將剩余資金全部轉出。非控股股東和非實際控制人及其關聯方轉讓所持老股的，新股上市滿一年后可將資金轉出。