第一篇：我國新股發(fā)行制度存在問題、解決方案、前景

論

新

股

發(fā)

行

現(xiàn)

狀、問

題

對

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改

革

取

向

論新股發(fā)行現(xiàn)狀、問題對及改革取向

我國證券市場從1990到現(xiàn)在，已經(jīng)發(fā)展了20余年，而作為關(guān)鍵性的發(fā)行制度，也經(jīng)歷過不少重大基礎(chǔ)性和制度改革，取得了顯著成效。但是縱觀現(xiàn)行發(fā)行制度，仍然存在不少問題。為了進一步健全機制、提高效率，有必要對新股發(fā)行體制進行改革和完善以適應(yīng)市場的更大發(fā)展。經(jīng)過對股票發(fā)行體制改革有關(guān)問題進行廣泛調(diào)查研究，我將針對新股發(fā)行現(xiàn)狀及問題提出進一步改革和完善新股發(fā)行體制的意見：

一．發(fā)行決定權(quán)高度集中于宏觀監(jiān)管當(dāng)局 股票發(fā)行的決定仍是過度集中在宏觀監(jiān)管者手中，證券監(jiān)管部門，既是監(jiān)管者又是執(zhí)行者，一旦出現(xiàn)問題，責(zé)任難以追究。

二．股票發(fā)行承擔(dān)過多政策性職能

我們的監(jiān)管者不止考慮一家公司是否達到上市門檻，還要考慮這家公司的股票上市后對大盤會帶來什么影響。于是，發(fā)行上市在中國股市一直有著一種特殊的功能：調(diào)節(jié)股指高低。發(fā)行股票成了股市宏觀調(diào)控手段，結(jié)果由于政府對市場干預(yù)過多，股民的依賴性就越來越大，行情不好的時候，股民怨聲載道，等著政策救市。

三．詢價問題

現(xiàn)行的發(fā)行辦法, 其初衷是通過規(guī)范化的推介詢價程序, 由發(fā)行人及其保薦機構(gòu)與投資者協(xié)商確定發(fā)行價格, 使基金等機構(gòu)投資者參與到定價過程中來, 以期減少發(fā)行定價的主觀性和隨意性。

四．申購問題

發(fā)行過程中有違公平原則，過度向機構(gòu)投資者傾斜。由于發(fā)行分為戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下申購與網(wǎng)上申購三部分, 而個人投資者只能參與網(wǎng)上申購, 相對機構(gòu)投資者來說, 其中簽的比例就低了不少, 導(dǎo)致明顯的不公,客觀上還為權(quán)力尋租提供了空間。現(xiàn)在, 雖然戰(zhàn)略配售事實上已經(jīng)停了下來, 但機構(gòu)仍然占據(jù)了進行網(wǎng)下申購的優(yōu)勢。如果說網(wǎng)下申購是與詢價配套一種做法的話, 那么在詢價基本上不起作用的情況下, 繼續(xù)這樣做就沒有必要了。否則,維護市場三公原則、保護中小投資者利益就成為一句空話。

因此，針對上述問題，可以提出一下幾點方法及對策，來避免此類問題發(fā)生。

1.證券會可以進行改革，類似公司中的三權(quán)分立。設(shè)立監(jiān)管部和審查部。各司其職，互相監(jiān)督與制約，這樣才能有利于股票的合理發(fā)行及其后續(xù)正常發(fā)展。

2.落實股票發(fā)行“三公”原則，切實保護投資者利益。

①落實公開原則，防止出現(xiàn)各種證券欺詐行為。

②落實公平原則，保障投資者的平等參與機會。

③落實公正原則，禁止利用特權(quán)和優(yōu)勢獲利。

3.推進證券市場的開放化，市場化也是證券的長期方向。作為市場資源調(diào)節(jié)的重要工具，必然要接受市場的沖擊與調(diào)整。而這又必須聯(lián)系到發(fā)行制度這個根本問題，注冊制發(fā)行制就具有市場優(yōu)化的功能，因為它是讓所以投資決定哪家公司能夠留在證券市場。

4.完善詢價和申購的報價約束機制，形成進一步市場化的價格形成機制。詢價對象應(yīng)真實報價，詢價報價與申購報價應(yīng)當(dāng)具有邏輯一致性，主承銷商應(yīng)當(dāng)采取措施杜絕高報不買和低報高買。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)定每筆申購的最低申購量。對最終定價超過預(yù)期價格導(dǎo)致募集資金量超過項目資金需要量的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提前在招股說明書中披露用途。

5.在新股發(fā)行制度中對大機構(gòu)進行某些限制,向中小投資者進行利益傾斜。由于部分擁有大量資金的機構(gòu)在成功申購大量新股后, 往往會迅速提高首日漲幅, 吸引中小投資者的進入, 然后拋出,這使機構(gòu)投資者獲得大量收益,而對中小投資者不利。所以有必要對這種成功申購大量新股的特大機構(gòu)設(shè)定一些限制, 比如持有期的限制, 這樣可以減輕新股首日大幅上漲而其后逐步下跌的局面,使機構(gòu)投資者的獲利減少, 向中小投資者利益傾斜。

6.其他方面也可以采取一些措施。如強化保薦人的職責(zé),在保薦企業(yè)時不能只上報材料, 保薦人還需說明去過企業(yè)次數(shù), 企業(yè)接待人查閱賬目的內(nèi)容,生產(chǎn)車間實地調(diào)查情況等等, 并要求保薦機構(gòu)強化內(nèi)控, 內(nèi)部首先要把關(guān)。保薦機構(gòu)是保薦工作中主要的負責(zé)機構(gòu), 保薦機構(gòu)和保薦代表人既是一個整體, 又有相對獨立的職責(zé)。保薦機構(gòu)要檢查保薦人是不是按要求保薦企業(yè),保薦機構(gòu)內(nèi)部要有保薦負責(zé)人。通過以上手段,讓保薦人真正負起保薦責(zé)任,不斷提升保薦水平。

總的來說，我國的股票發(fā)行制度仍然存在不少問題，這也是由于我國國情的特殊性和證券市場發(fā)展歷史決定的。隨著我國經(jīng)濟的斷發(fā)

展，內(nèi)在的要求發(fā)行制度隨之改革。而注冊制遵循的是公開原則,要求證券發(fā)行人對所提供資料的真實性、可靠性承擔(dān)法律責(zé)任, 其立足點是基于信息充分公開, 建立投資者自行作出決策選擇的機制。我國也需要正在朝著這個方向努力, 并在未來要進一步地減少窗口指導(dǎo)頻度。中國證監(jiān)會深化發(fā)行監(jiān)管體制改革的方向和目標(biāo)就是要逐步強化市場的約束機制, 進一步減少乃至消除行政力量對選擇證券發(fā)行人的干預(yù), 最終實現(xiàn)證券發(fā)行審核從核準(zhǔn)制向注冊制過渡。

因此，要在實踐中進一步提高股市運行的效率，逐步減少行政干預(yù)力度，嚴(yán)格執(zhí)行強制性信息披露制度，完善股票市場機制建設(shè)，保證上市公司完整、準(zhǔn)確、及時地披露相關(guān)信息，促進我國證券市場的健康發(fā)展。

參考文獻:

[1]百度文庫《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》

[2]蔡奕.我國證券市場內(nèi)幕交易的法學(xué)實證分析——來自31起內(nèi)幕交易成案的統(tǒng)計分析.證券市場導(dǎo)報,2011,7:4-6

[3]華民.股票市場制度缺陷與未來發(fā)展方向.上海證券報,2010,4

第二篇：國內(nèi)外新股發(fā)行制度差異（精選）

國內(nèi)外新股發(fā)行制度差異

背景鏈接

發(fā)行監(jiān)管制度的核心內(nèi)容是股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬，目前國際上有兩種傾向：一種是政府主導(dǎo)型，即核準(zhǔn)制，要求發(fā)行人在發(fā)行證券過程中不僅要公開披露有關(guān)信息，而且必須符合一系列實質(zhì)性的條件，這種制度賦予監(jiān)管當(dāng)局決定權(quán)。另一種是市場主導(dǎo)型，即注冊制，股票發(fā)行之前，發(fā)行人必須按法定程序向監(jiān)管部門提交有關(guān)信息，申請注冊，并對信息的完整性、真實性負責(zé)，這種制度強調(diào)市場對股票發(fā)行的決定權(quán)。

自2001年3月28日起，中國A股市場新股發(fā)行取消了沿用十年的審批制，開始實施核準(zhǔn)制。

注冊制是股票發(fā)行管理制度中的重要形態(tài)，也是很多市場化程度較高的成熟股票市場所普遍采用的一種監(jiān)管方式，以美國為代表，澳大利亞、巴西、加拿大、德國、法國、意大利、荷蘭、菲律賓、新加坡和英國等國家，均采取注冊制。

注冊制具有天生的優(yōu)勢：充分發(fā)揮市場機制作用，實現(xiàn)社會資金的優(yōu)化配置；嚴(yán)格的信息披露，有利于強化主管機關(guān)及社會公眾對公司的有效監(jiān)督，有利于投資者進行謹(jǐn)慎的投資判斷及理性投資意識的培養(yǎng)，有利于維護市場的正常秩序。但是，注冊制也有瑕疵，許多投資者沒有機會獲取企業(yè)所公布的信息，而且信息披露上的諸多缺陷也都容易使投資者遭受損失風(fēng)險。

中國內(nèi)地一直在探討發(fā)行監(jiān)管制度的改革，從審批到審核，再到核準(zhǔn)，改革的方向是政府不斷放權(quán)，加大市場的調(diào)節(jié)功能。中國證監(jiān)會主席尚福林在出席新一屆發(fā)審委成立大會時指出，“全面提升保薦能力、定價能力、審核能力及中介機構(gòu)水平，助推IPO和再融資的審核制度由‘核準(zhǔn)制’向‘注冊制’過渡。” 作為發(fā)展的一個方向，注冊制或是一種必然，但也并非短時間內(nèi)能實現(xiàn)的。

A股市場現(xiàn)行的新股發(fā)行方式是在2006年5月份進行“新老劃斷”以后開始實施的，其中一個核心內(nèi)容是引入了由機構(gòu)參與的詢價機制，并且是以資金量的大小為配售新股的最主要原則。這一發(fā)行方式發(fā)揮了許多積極的作用，為工商銀行(3.83,0.01,0.26%)等一批大藍籌順利登陸A股市場保駕護航，但也存在著諸多缺陷：詢價機制形式大于內(nèi)容，機構(gòu)占據(jù)了網(wǎng)下申購的優(yōu)勢。

紅鞋制度是香港股市發(fā)行新股時的一種制度，即為了照顧中小散戶，不論資金多少，只要參與申購，每個賬戶都能得到一定數(shù)量的新

股。

目前國際上新股發(fā)行采用的定價方式主要有累計投標(biāo)方式、固定價格方式、競價方式等。

累計投標(biāo)方式是最常用的方式。網(wǎng)上、網(wǎng)下累計投標(biāo)詢價指在價格區(qū)間內(nèi)網(wǎng)下向戰(zhàn)略投資者、證券投資基金累計投標(biāo)詢價和網(wǎng)上向社會公眾投資者累計投標(biāo)詢價相結(jié)合的發(fā)行方式。該方式在保護投資者權(quán)益的基本前提下最大限度地發(fā)揮市場功能，應(yīng)用范圍主要為機構(gòu)投資者比例較高的國家，如美國和英國。

固定價格允許配售和固定價格公開認購都屬于固定價格方式，區(qū)別在于前者賦予承銷商有配發(fā)股份的靈活性。在以散戶投資為主的新興市場的發(fā)展初期大都采用這一方式，如馬來西亞、泰國等。這種方式定價方法簡單，承銷成本低，比較適用于發(fā)行規(guī)模不大的招股活動。

新股競價發(fā)行是國際上發(fā)行證券的通行做法，一般是指一種由多個承銷機構(gòu)通過招標(biāo)競爭確定證券發(fā)行價格，并在取得承銷權(quán)后向投資者推銷的證券發(fā)行方式。新股競價是一種完全市場化的發(fā)行方式，發(fā)行價格能更充分地反映市場的需求。

中國香港自1994年11月始，基本上采用累計投標(biāo)和公開認購混

合的機制；中國臺灣自1995年3月起，在原有的固定價格公開申購以外，增加了競價發(fā)行方式，其優(yōu)點是可以有效發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能，缺點是在為發(fā)行人選擇理想股東結(jié)構(gòu)方面的功能不及累計投標(biāo)方式。

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第三篇：中國的新股發(fā)行制度

中國的新股發(fā)行制度

我國新股發(fā)行制度包括審核制度、定價機制和發(fā)行方式三個方面，目前現(xiàn)行制度分別為保薦制度、詢價制度以及網(wǎng)下詢價配售和網(wǎng)上申購相結(jié)合的制度。我國現(xiàn)行IPO制度的基本特征是：建立了一個面向機構(gòu)投資者的詢價機制，同時也形成了一個向機構(gòu)投資者傾斜的發(fā)行模式，并且是以資金量的大小為配售新股的最主要原則。

2010年8月23日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》征求意見稿,啟動新股發(fā)行體制第二階段改革。我國新股發(fā)行制度的不斷改革對我國新股的順利發(fā)行及股票市場的健康發(fā)展做出了十分積極的貢獻,促進了我國證券市場的不斷發(fā)展。但是,我國目前的新股發(fā)行制度仍然存在諸多問題。

一、我國新股發(fā)行制度存在的問題

（一）詢價制度下機構(gòu)投資者非理性定價，違背了市場化定價原則。

從我國IPO詢價制度來看，發(fā)行人及其承銷商征求部分機構(gòu)投資者的定價信息后綜合決定發(fā)行價格，前提認為他們掌握發(fā)行信息和發(fā)行經(jīng)驗，可以保證定價的合理性。但是一些機構(gòu)投資者為了獲取網(wǎng)下申購新股的機會，根據(jù)自身利益給出非理性定價，同時制度本身又缺乏對詢價效果的評價機制，無法判斷其定價是否合理，不利于實現(xiàn)價格的充分發(fā)現(xiàn)。2IPO抑價程度較高，嚴(yán)重干擾著我國股票市場的健康發(fā)展。我國IPO制度中比較突出的問題就是IPO抑價，它是指新股在首次公開發(fā)行時定價較低，而在股票首日上市交易時價格較高，投資者認購新股能夠獲得超額報酬的一種現(xiàn)象。IPO定價不合理會導(dǎo)致發(fā)行市場不能對信息進行辨別，從而無法對企業(yè)進行選擇，發(fā)行企業(yè)也不能通過發(fā)行價格來反映公司價值和體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，這在很大程度上削弱了發(fā)行市場應(yīng)有的職能與作用。

（二）發(fā)行方式不完善，沒有完全體現(xiàn)公平原則

過度向機構(gòu)投資者傾斜，各融資主體參與機會不均。首先，機構(gòu)投資者既可以參與網(wǎng)下配售，又可以進行網(wǎng)上申購，而中小投資者只能在網(wǎng)上申購新股。其次，網(wǎng)上實行按資金申購，機構(gòu)投資者憑借其強大的資金優(yōu)勢占據(jù)股票發(fā)行總額的半壁江山，與此形成鮮明對比的是，中小投資者資金分散，中簽率很小，這明顯對中小投資者非常不公平。最后，機構(gòu)投資者由于可以申購到很多份額，就會得到新股發(fā)行中絕大部分無風(fēng)險收益，而中小投資者卻很少能從中獲利，體現(xiàn)出機制設(shè)計中對機構(gòu)投資者的偏袒，不利于對中小投資者利益的保護。

機構(gòu)投資者可以利用內(nèi)幕消息和其所占份額操縱價格。在現(xiàn)行IPO機制下，由于機構(gòu)投資者壟斷新股發(fā)行的很大部分份額，進而有著在二級市場上炒作新股的利益動機，從而將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給二級市場，這將給二級市場帶來巨大風(fēng)險，致使中小投資者套牢，非常不利于中小投資者的保護和社會的穩(wěn)定發(fā)展。

承銷商缺乏足夠的新股分配自主權(quán)，對價格發(fā)現(xiàn)缺乏激勵和約束機制。我國的詢價制度下，機構(gòu)投資者報給承銷商的價格與其最終獲得股票的份額往往沒有直接關(guān)系，機構(gòu)投資者定價沒有評判標(biāo)準(zhǔn)和評判機制，只能依賴機構(gòu)投資者自身的誠信道德來進行自我約束，這樣的監(jiān)督體系明顯力度不夠，這需要從制度設(shè)計角度進行完善。

（三）一級市場聚集資金量過大，投資收益率過高

我國一級市場上長期聚集了大量申購資金，并且申購資金增長十分迅速。主要是因為發(fā)行制度存在不足，相對高市盈率的二級市場中，首日股價一般會大幅升高，獲利空間很大，只要能申購中簽就有收益，因此一級市場申購收益率基本穩(wěn)定，并且絕大部分是無風(fēng)險收益。在投資渠道有限的情況下，申購資金市場收益率的穩(wěn)定，就會吸引大量資金囤積于一級市場，不利于金融體系與經(jīng)濟運行的穩(wěn)定。由于新股發(fā)行在時間安排上并無固定節(jié)奏，大量資金在銀行等信貸系統(tǒng)、股票市場間無序流動，無法進入到正常的生產(chǎn)與流通領(lǐng)域，不利于金融與經(jīng)濟體系運行的穩(wěn)定。

二、我國新股發(fā)行機制進一步完善的相關(guān)措施

（一）完善我國新股發(fā)行定價制度，力求股票發(fā)行價格的合理性。

1.制定科學(xué)的定價方法，提高定價的科學(xué)性和合理性。股票估價需要有較高的技術(shù)要求和經(jīng)驗要求，但是在詢價制度下，保薦機構(gòu)和機構(gòu)投資者在估價方面的專業(yè)人才比較缺乏，應(yīng)加大這方面的資金投入和人才培養(yǎng)，提高定價的科學(xué)性和合理性。保薦機構(gòu)成立專門機構(gòu)，專門定價估值。提高保薦

機構(gòu)在新股定價方面的準(zhǔn)確性。

2.在詢價環(huán)節(jié)引入競爭機制，讓更多的市場主體參與市場化定價。適當(dāng)增加詢價對象數(shù)量，優(yōu)化詢價對象種類，在證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務(wù)公司和保險機構(gòu)投資者等詢價對象類別中進行多樣化選擇，引入競爭機制，通過不同詢價對象的報價來確定合理價格。

3.完善與推進新股發(fā)行 “綠鞋”制度。所謂 “綠鞋”，即超額配售選擇權(quán)，獲發(fā)行人授權(quán)，主承銷商有權(quán)按同一發(fā)行價格向投資者超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份。針對新股發(fā)行上市高抑價問題，主承銷商可以根據(jù)市場供求狀況及時決定是否行使超額配售選擇權(quán)，當(dāng)出現(xiàn)IPO抑價時，主承銷商可以行使超額配售選擇權(quán)，使得供求趨于平衡，從而起到維護和穩(wěn)定市場的作用。

4.要借鑒國外經(jīng)驗，完善我國IPO定價方式。美國 IPO定價方式是累計投標(biāo)方式，這是由其機構(gòu)投資者的主導(dǎo)地位所決定的，機構(gòu)投資者的投資行為相對理性，累計投標(biāo)的結(jié)果比較貼近市場價格。當(dāng)我國投資者投資理念趨于理性和資本市場較為成熟后，可以借鑒美國累計投標(biāo)方式。同時可以學(xué)習(xí)日本根據(jù)需求調(diào)查結(jié)果乘以折扣率定價和香港混合招股發(fā)行定價，在不斷學(xué)習(xí)中完善我國新股發(fā)行定價機制。

（二）完善我國新股發(fā)行方式制度，保證發(fā)行市場公平有序。

1.改革機構(gòu)投資者應(yīng)只參加網(wǎng)下配售，而不再參與網(wǎng)上認購，其網(wǎng)下機構(gòu)認購的比例可適當(dāng)提高，中小投資者則進行網(wǎng)上申購，這樣可以一定限度內(nèi)防止機構(gòu)投資者的壟斷與操縱，保護中小投資者的利益。

2.發(fā)揮承銷商的主動權(quán)，建立差別配售機制，促使詢價對象報價的準(zhǔn)確性。證券監(jiān)管部門應(yīng)逐步放開新股配發(fā)政策，使主承銷商有更多配發(fā)新股的主動權(quán)。主承銷商可以向揭示真實企業(yè)價值的機構(gòu)投資者多分配股份，給予其有效的激勵，這樣有利于促使詢價對象報價的準(zhǔn)確性，發(fā)揮一級市場價格發(fā)現(xiàn)功能。

（三）完善交易制度，縮小上市首日有效報價區(qū)間和設(shè)定股價漲跌幅新股上市首日過寬的有效報價區(qū)間，不僅不能發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能，反而為某些機構(gòu)投資者操縱開盤價格提供了便利。因此，針對我國IPO抑價程度

較高的問題，我國首日發(fā)現(xiàn)價格交易機制應(yīng)做出相應(yīng)調(diào)整。我國應(yīng)縮小首日集合競價的有效報價范圍；還應(yīng)對上市首日設(shè)定漲跌幅制度，防止首日過度炒作導(dǎo)致出現(xiàn)IPO抑價問題嚴(yán)重。

（四）優(yōu)化股票市場投資環(huán)境。大力培育機構(gòu)投資者，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。

在我國股市，真正起到穩(wěn)定市場作用的證券投資基金規(guī)模較小，大部分機構(gòu)投資者多是證券公司等，大多資金是以投機為目的，不利于股市穩(wěn)定發(fā)展。我國應(yīng)進一步擴大證券投資基金規(guī)模和推動保險機構(gòu)、信托投資公司以及QFII資金支持，形成機構(gòu)投資者多元化。中小股民要逐步建立正確的投資意識，樹立長期投資、理性投資的投資理念。我國中小股民的投資理念不夠成熟，具有很強的投機性，很容易追漲殺跌、炒作新股，缺乏理智和鎮(zhèn)定，更不懂得如何有效的規(guī)避風(fēng)險，提高收益。應(yīng)積極引導(dǎo)中小投資者理性投資，共同營造一個理性的證券市場，促進股票市場的持續(xù)健康發(fā)展。

中國的新股發(fā)行制度

任媛媛

學(xué)號：1110032009

合肥學(xué)院

經(jīng)濟系2011級金融學(xué)2班

第四篇：目前,我國證券發(fā)行制度存在的問題2

目前，我國證券發(fā)行制度存在的問題

作為審批制度的改革，核準(zhǔn)制和審批制并存的局面，未見得比以前單一的審批制有進步，相反會造成一些管理體制的不統(tǒng)一：一是股票與公司債券的發(fā)行管理不統(tǒng)一;二是公司債券的審批體制不統(tǒng)一，這會涉及多個授權(quán)部門主管和審批。前者的不統(tǒng)一容易導(dǎo)致管理上的混亂，造成管理機構(gòu)的臃腫和龐大，尤其在當(dāng)今資本市場發(fā)達的情況下。后者的不統(tǒng)一，造成層層審批，給權(quán)力尋租提供了更多的機會。前幾年，許多不具備發(fā)行股票或上市的企業(yè)，就是利用審批的體制缺點，層層“攻關(guān)”，最終獲取了不應(yīng)有的發(fā)行權(quán)或上市權(quán)，結(jié)果導(dǎo)致廣大投資者上當(dāng)受騙。而且審批制不符合國際通行的做法，不利于中國證券市場的發(fā)展。

二元機構(gòu)仍然存在，它割裂了市場的統(tǒng)一性，增加了運行成本。證券發(fā)行市場存在二元機構(gòu)，需要兩套監(jiān)管機構(gòu)和監(jiān)管體系來規(guī)制證券發(fā)行市場，加重了發(fā)行成本，增加了監(jiān)管負擔(dān)，不利于證券市場的合理運行。由此可見，我國現(xiàn)行證券發(fā)行審核制度結(jié)構(gòu)仍具有一定程度的不合理性，應(yīng)對其進行必要的調(diào)整，使之更加完善。

《證券法》規(guī)定證監(jiān)會的責(zé)任主要是行政責(zé)任和刑事責(zé)任，民事賠償責(zé)任機制不健全。在這種制度環(huán)境下，會出現(xiàn)弄虛作假、欺詐上市等違法行為，這將加大投資者的投資風(fēng)險。這不利于對權(quán)利受害人的保障。證券發(fā)行審核制度的宗旨在保障投資者合法權(quán)益，但由于民事責(zé)任機制的不健全，投資者的利益得不到切實有效的保障。

市場定價制度不完善。詢價制度下機構(gòu)投資者非理性定價，違背了市場化定價原則。從我國詢價制度來看，發(fā)行人及其承銷商征求部分機構(gòu)投資者的定價信息后綜合決定發(fā)行價格，前提認為他們掌握發(fā)行信息和發(fā)行經(jīng)驗，可以保證定價的合理性。但是一些機構(gòu)投資者為了獲取機會，根據(jù)自身利益給出非理性定價，同時制度本身又缺乏對詢價效果的評價機制，無法判斷其定價是否合理，不利于實現(xiàn)價格的充分發(fā)現(xiàn)。

定價不合理會導(dǎo)致發(fā)行市場不能對信息進行辨別，從而無法對企業(yè)進行選擇，發(fā)行企業(yè)也不能通過發(fā)行價格來反映公司價值和體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，這在很大程度上削弱了發(fā)行市場應(yīng)有的職能與作用。上市公司退市機制不完善。雖然我國的公司法、證券法對上市公司的退出均有規(guī)定,但是由于主客觀等方面的原因,上市公司的退市制度一直未能真正付諸實施。我國現(xiàn)階段仍然以強制退市為主,并且僅有連續(xù)三年虧損上市公司的退市實踐。我國重大違法退市的實施辦法還未出臺,“重大違法行為”的認定尚確定。因此,對于存在雙重問題——連續(xù)虧損而且存在違法違規(guī)的情況的問題上市公司只有先適用三年連續(xù)虧損標(biāo)準(zhǔn),依據(jù)《實施辦法》退市。退市是優(yōu)勝劣汰的市場機制發(fā)揮作用的必然結(jié)果,是在規(guī)范中發(fā)展證券市場的重要機制,也是證券市場引導(dǎo)資源流向、優(yōu)化配置資源的重要機制,是保證上市公司質(zhì)量從而真正保護投資者利益的必要途徑。

第五篇：我國分稅制存在的問題及解決方案

20081915101508級稅務(wù)武凌星

我國分稅制存在的問題

一、我國分稅制存在的主要問題

（一）當(dāng)前我國分稅制存在的主要問題從世界各國分稅制的實踐來看，真正意義上的分稅制，其基本內(nèi)容可概括為：“稅種分開，稅權(quán)分立，機構(gòu)分設(shè)，轉(zhuǎn)移支付”。與此相比，我國的分稅制有一定差距，存在許多問題，有待進一步完善和規(guī)范。

1.中央稅制與地方稅制體系不健全我國現(xiàn)行分稅制雖然劃分了中央稅、地方稅和中央地方共享稅，但在稅種劃分時，考慮稅源大小較多，考慮稅種性質(zhì)及調(diào)控需要不足。主要表現(xiàn)在：

（1）中央稅稅種單一，不成體系，影響了中央稅收宏觀調(diào)控功能的發(fā)揮。

（2）共享稅規(guī)模過大、稅種偏多。從稅收規(guī)模上看，僅增值稅收入就占整個國家稅收收入的40%以上。影響中央與地方在稅收管理權(quán)責(zé)上的清晰規(guī)范劃分，其分享效果接近財政分成體制，與分稅制目標(biāo)相悖。

（3）按企業(yè)的行政隸屬關(guān)系劃分企業(yè)所得稅收入不符合建立社會主義市場體制的要求。

（4）地方稅稅制結(jié)構(gòu)不完善。其一，缺乏有效的主體稅種。在現(xiàn)行地方稅體系中，雖規(guī)定有14個稅種，但結(jié)構(gòu)松散，缺乏稅源充沛、稅額較大的當(dāng)家稅種。其二，地方稅稅種改革滯后，不適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的要求。1994年稅制改革對地方稅稅種的改革觸動不大。還有一些應(yīng)該開征的地方稅種尚未開征，如社會保障稅、財產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅和贈與稅等。

2.稅權(quán)過于集中我國現(xiàn)行的分稅制不僅中央稅、共享稅，而且絕大部分地方稅的立法權(quán)限全部集中在中央，地方政府只能制定一些具體的實施細則、征稅辦法、補充規(guī)定和說明。這種高度集中的稅權(quán)劃分模式，不符合社會主義市場經(jīng)濟和分稅制的要求。

3.對保證中央財政收入和地方財政收入的穩(wěn)定增長，加強稅收征管，調(diào)動中央和地方兩個積極性，保證分稅制的順利實施，發(fā)揮了一定的作用。但運行中出現(xiàn)的問題，一是機構(gòu)重復(fù)設(shè)置，導(dǎo)致人員、經(jīng)費猛增，加大了征稅成本。二是同一稅源兩家管理，不利于理清征納關(guān)系，也給企業(yè)帶來不便。三是國稅、地稅工作人員的工資、獎金、福利待遇有差別，影響工作積極性。四是地稅工作某種程度上受制于地方政府，稅收計劃層層加碼，執(zhí)行稅收政策受到干擾。五是在各級政府組織的“行評”等方面，國稅、地稅為了爭名次、爭榮譽，出現(xiàn)了一些不正當(dāng)?shù)母偁幨侄危a(chǎn)生了不良影響。

4.轉(zhuǎn)移支付制度不規(guī)范存在以下缺陷：一是目前的轉(zhuǎn)移支付方式還受到原有的包干體制的影響，中央對地方上劃的稅收按基期年如數(shù)返還，“基數(shù)法”把財政包干體制下形成的財力不均帶入新的分稅制體制中，使地區(qū)之間財力不平衡問題將長期存在并難以解決。二是目前的轉(zhuǎn)移支付還帶有相當(dāng)大的隨意性，沒有建立一套科學(xué)、完善的計算公式測算辦法。三是轉(zhuǎn)移支付形式繁多，管理分散。我國轉(zhuǎn)移支付種類較多，補助對象涉及各行各業(yè)。掌握和分配這種補助撥款的單位有財政部的專業(yè)司局，也有國務(wù)院部委。這些補助撥款的來源既有預(yù)算撥款，也有預(yù)算外資金。四是轉(zhuǎn)移支付缺乏有效的約束和監(jiān)督機制。五是轉(zhuǎn)移支付缺乏法律依據(jù)。

二、完善我國分稅制的對策

（一）明確劃分中央政府與地方政府的事權(quán)目前我國政府事權(quán)。許多該由政府辦的事由企業(yè)承擔(dān)，該由企業(yè)辦的事又由政府包攬。當(dāng)前我國劃分中央與地方、政府與企業(yè)之間的事權(quán)，核心問題應(yīng)該是投資權(quán)劃分問題。各投資主體在投資權(quán)上的分工應(yīng)該是，中央政府主要承擔(dān)對國民經(jīng)濟全局有較大影響的大型企業(yè)、能源、交通建設(shè)，微利或無利的基礎(chǔ)設(shè)施，新興產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險投資。省級政府主要承擔(dān)對本地區(qū)經(jīng)濟全局有較大影響的上述有關(guān)投資。把那些關(guān)系局部利益或直接為居民服務(wù)的項目，納入縣市鎮(zhèn)的事權(quán)范圍。

（二）優(yōu)化稅種配置，健全中央稅制和地方稅制體系

1.優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)

（1）停征部分老稅種。如城市維護建設(shè)稅、耕地占用稅、屠宰稅等，或者取消，或者合并，或者下放權(quán)力逐步廢除。

（2）適時開征新的稅種。如社會保障稅、財產(chǎn)稅和遺產(chǎn)贈與稅、環(huán)境保護稅等。

2.完善稅種

（1）完善增值稅。一是盡快完成生產(chǎn)型增值稅轉(zhuǎn)到消費型增值稅。二是擴大增值稅范圍，將交通運輸、建筑安裝、銷售不動產(chǎn)等行業(yè)納入增值稅征收范圍。三是調(diào)整稅率。由于增值稅轉(zhuǎn)型而影響財政收入的解決辦法可以通過提高增值稅稅率，由17%提高到20%的辦法，或提高其他稅種稅率的辦法彌補。

（2）調(diào)整消費稅。①逐步停征部分消費稅稅目，如黃酒、啤酒、普通型的化妝品和護膚護發(fā)品、酒精、柴油、汽車輪胎等。②對部分行業(yè)增征消費稅，如高檔娛樂業(yè)和特殊服務(wù)業(yè)（歌舞廳、卡拉OK廳、網(wǎng)吧、茶社、高爾夫球、臺球社、洗浴中心等），以便起到增收抑制超前消費的作用。

（3）穩(wěn)定營業(yè)稅。為了促進第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，可對某些行業(yè)（如餐飲娛樂業(yè)）進行簡化稅目、調(diào)整稅率的稅收調(diào)節(jié)，以保持營業(yè)稅的穩(wěn)定增長。

（4）深化所得稅改革。完善個人所得稅制。改分類征收制為分類征收與綜合征收相結(jié)合、以綜合征收為主的個人所得稅稅制模式；簡化和降低個人所得稅稅率，采用五至六級的超額累進稅率，降低稅率，取消加成征收和減征的稅率，使個人所得稅稅率與企業(yè)所得稅稅率基本一致。

（5）提高出口退稅率。面對經(jīng)濟全球化和我國加入世界貿(mào)易組織（WTO）的臨近，為了增強我國產(chǎn)品在國際市場的競爭力，擴大外貿(mào)出口，應(yīng)盡快合理調(diào)整出口退稅率，實行征多少退多少，最終實現(xiàn)出口貨物零稅率。

（6）擴大資源稅。在現(xiàn)有稅目基礎(chǔ)上擴大到所有的土地、森林、草原、水源、灘涂、海洋、地?zé)岬荣Y源，并對不能再生和不可代替的資源課以重稅，以保護現(xiàn)有資源。

（7）調(diào)整關(guān)稅。由于我國關(guān)稅減免過多過濫，使我國的實際關(guān)稅稅率大大低于名義關(guān)稅稅率。取消各種不適當(dāng)?shù)臏p免政策，擴大關(guān)稅稅基，解決“高稅率、低稅負、多優(yōu)惠、窄稅基、低收入”的不合理現(xiàn)象。使關(guān)稅稅負名實相符。

3.規(guī)范地方稅費，推進地方稅費改革應(yīng)以交通和車輛收費改革為突破口，在清理整頓和取消不合理收費的同時，將合理的收費規(guī)范為法定稅收和規(guī)費。一是堅持“減輕、規(guī)范、穩(wěn)定”的原則。即合理確定農(nóng)民的稅賦水平，切實減輕農(nóng)民負擔(dān)；從制度上規(guī)范國家、集體和農(nóng)民之間的分配關(guān)系、分配方式，將繳稅與收費以法規(guī)的形式規(guī)范下來；保持稅收政策的穩(wěn)定，使農(nóng)民的稅賦水平在較長時期內(nèi)保持不變。二是清理整頓收費項目，對現(xiàn)有的所立收費、集資、攤派項目實行全面清理和整頓，該保留的保留，該取消的取消，該合并的合并，該改稅的改稅。三是費改稅。取消一些不合理的收費項目，并將某些必須收的而且具有固定性和財政職能的費改為稅。取消一切社會保障統(tǒng)籌基金，開征社會保障稅；將超標(biāo)排污及污水處理等環(huán)保收費項目改征環(huán)境保護稅等等。五是搞好收費改革配套工作。首先大力推進各級黨政機構(gòu)改革，精簡機構(gòu)，壓縮人員，減少開支；其次精簡和優(yōu)化教師隊伍，合理配置教育資源，保障義務(wù)教育經(jīng)費投入；再次加大中央和省兩級財政的轉(zhuǎn)移支持力度，彌補鄉(xiāng)鎮(zhèn)稅費改革后的資金缺口；還要強化農(nóng)民負擔(dān)監(jiān)督管理機制，防止變向收費和濫收費的抬頭。

（三）合理劃分稅權(quán)目前，在中央與地方之間劃分稅權(quán)問題上，主要程序法的全部立法權(quán)應(yīng)集中在中央，已形成共識。現(xiàn)在需討論明確的是地方稅權(quán)的劃分。

（四）國稅、地稅系統(tǒng)及有關(guān)部門的協(xié)調(diào)和規(guī)范一是結(jié)合征管改革，建立統(tǒng)一的辦稅場所。應(yīng)結(jié)合機構(gòu)改革，建立統(tǒng)一的辦稅大廳，分設(shè)不同窗口，國稅、地稅各自負責(zé)審核所管稅收的納稅申報、稅款征收以及應(yīng)負責(zé)辦理的稅務(wù)登記、票證發(fā)售等有關(guān)稅務(wù)事宜。同時，國稅、地稅、工商等部門應(yīng)共同建立“登記中心”，實行登記一條龍服務(wù)。二是加強國稅、地稅的相互委托代征。三是加強國稅、地稅、工商、銀行、海關(guān)等部門工作協(xié)調(diào)，建立協(xié)調(diào)聯(lián)系制度，實現(xiàn)計算機聯(lián)網(wǎng)，達到信息共享。

（五）完善轉(zhuǎn)移支付制度

1.合理確定我國財政轉(zhuǎn)移支付目標(biāo)我國政府間轉(zhuǎn)移支付的目標(biāo)應(yīng)為：

（1）在分稅制財政體制下，通過政府間財政轉(zhuǎn)移支付保障各級政權(quán)具有正常的施政所需的財力。

（2）使全國各地居民基本享有水平接近的教育、醫(yī)療衛(wèi)生等基本生活條件和能源、交通、通信等基礎(chǔ)設(shè)施。

（3）在市場經(jīng)濟條件下，對市場機制作用不到時或無法作用的領(lǐng)域，通過政府間轉(zhuǎn)移支付實施調(diào)節(jié)，促進資源的優(yōu)化配置。

2.選擇合適的轉(zhuǎn)移支付模式國際轉(zhuǎn)移支付模式有兩種，一是單一縱向轉(zhuǎn)移支付制度，二是以縱向為主，縱橫交錯的轉(zhuǎn)移支付制度。依據(jù)我國當(dāng)前和將來一段時間的經(jīng)濟改革狀況，我認為我國不宜推行橫向轉(zhuǎn)移模式，而單一的縱向轉(zhuǎn)移模式操作簡便易行。目前世界上多數(shù)國家的政府間轉(zhuǎn)移支付制度采用了這種模式，我國長期以來一直采用這種模式處理政府間分配關(guān)系，已有豐富經(jīng)驗，因此，應(yīng)通過法律化、民主化的制度設(shè)計增加透明度，減少隨意性，逐步健全我國的單一縱向轉(zhuǎn)移支付制度。

3.合理運用轉(zhuǎn)移支付手段根據(jù)轉(zhuǎn)移支付手段的不同功能和我國轉(zhuǎn)移支付的目標(biāo)，我國可以設(shè)置一般補助、專項補助和特殊自然災(zāi)害補助。

4.科學(xué)運用因素法今后財政體制將保持長期相對穩(wěn)定，用因素法代替基數(shù)法考核地方支出是必然的。因素法的主要內(nèi)容是，找出對地方財政支出有影響的一般因素、社會發(fā)展因素、經(jīng)濟發(fā)展因素和其它特殊因素，并確定各類因素所占的分值或計分權(quán)數(shù)，然后分別計算出各地區(qū)的分?jǐn)?shù)，把所有地區(qū)的分?jǐn)?shù)加總，去除中央財政的財力支援總數(shù)，得出每一分所對應(yīng)的補助數(shù)，這樣根據(jù)每個地區(qū)的分?jǐn)?shù)最后就可以得出該地區(qū)應(yīng)得的補助數(shù)量。

5.轉(zhuǎn)移支付制度的規(guī)范化、法制化逐步規(guī)范我國政府間財政轉(zhuǎn)移支付制度，應(yīng)大力加強財政法規(guī)建設(shè)，全面實施預(yù)算法，以立法形式明確中央與地方政府的事權(quán)與財權(quán)劃分標(biāo)準(zhǔn)，確立中央政府對地方政府的激勵機制，保證中央政府掌握大量的激勵資金。

6.規(guī)范轉(zhuǎn)移支付管理機構(gòu)的設(shè)置鑒于我國目前轉(zhuǎn)移支付資金有限，財政部是專職主管政府資金分配的部門，運轉(zhuǎn)高效，我國轉(zhuǎn)移支付管理機構(gòu)設(shè)置，目前應(yīng)采用財政部內(nèi)設(shè)機構(gòu)的形式。并且轉(zhuǎn)移支付方案確立后，要接受全國人民代表大會或其常務(wù)委員會的審查監(jiān)督。總之，我國現(xiàn)行的分稅制較以往歷次稅制改革都有了很大的飛躍，通過七年的實踐檢驗，不斷地對個別稅種、稅率、稅目進一步進行了調(diào)整和完善，現(xiàn)已經(jīng)初步建立起了適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的社會主義新稅制。隨著國際國內(nèi)形勢的發(fā)展，隨著我國經(jīng)濟、政治體制改革的不斷深入，經(jīng)過不斷的探索和完善，我國的分稅制會更加科學(xué)，更加合理，更加完善，在我國市場經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮更重要的作用。