第一篇：曹遠征：利率市場化的本質是對風險定價

曹遠征：利率市場化的本質是對風險定價

發表于 2014-08-10來源于：上海證券報

近日，上海證券報(以下簡稱上證報)就利率市場化推進路徑、利率市場化和金融市場發展關系、金融機構風險配置等問題專訪了中國銀行首席經濟學家曹遠征，他認為，利率市場化后，利率不僅僅是資金的時間價值，更為重要的是資金的風險價值，是對信用風險、市場風險的定價；利率市場化不是簡單的“放得開”問題，最核心的是“形得成”和“調得了”。

以下是專訪全文：

全面深化改革是利率市場化的大背景

上證報：在全面深化改革的背景下，利率市場化受到社會各界的關注。您認為利率市場化的時代背景和意義體現在哪里？

曹遠征：利率市場化是中國經濟體制改革重要組成部分。目前中國已經告別兩位數的經濟增長，從國際比較來看類似于1973年以后的日本，1998年以后的韓國。三者都是出口型經濟，都出現了經濟高速增長之后的減速。但是深入分析又可發現不同之處，中國城鎮化率遠遠低于日本和韓國，當時的日韓兩國城鎮化率都在70%左右，而去年中國的城鎮化率是53%。理論上，如果一個經濟體城鎮化率（城鎮人口占人數比）較低，經濟增長速度依然有潛力。但潛力釋放有賴于一個支持城鎮化發展的體制和機制，所以很有改革的必要。

城鎮化是人的城鎮化，不是地的城鎮化，因此城鎮化不僅僅是經濟問題，城鎮化是一個政治問題、社會問題、文化問題和生態問題。正是在這個背景下，十八屆三中全會提出全面深化改革。

在全面深化改革過程中，經濟體制首當其沖，并堅持四個重要的原則：第一，在政府與市場關系中，市場起決定的作用，這是非常重大的突破。第二，市場應該是完整的體系而不是分割的碎片化，不是分割的，不僅僅反映在區域一體化上，更重要的是體現在要素市場的統一上。其中利率市場化就是要素市場的有機組成部分，要形成這樣一個利率市場就需要金融體制改革。第三，市場應該面向全世界，是開放的市場。上海自貿區的安排，從金融上看，核心是金融開放，是向新的國際標準靠攏。第四，市場經濟也是法治經濟。

在這個大背景下，我們討論利率市場化就變得非常有意義。市場經濟基本表現就是競爭性市場價格。在微觀方面就是企業自主定價，反映在金融企業上就是金融產品的自主決定，因為利率是資金的價格。在宏觀方面就是競爭性的市場形成，反映在金融市場就是各類風格不同的金融企業，競爭性地向市場提供金融產品。由此，利率市場化是各類金融企業根據自身的實際情況競爭地提供價格不同的金融產品，并由于產品的競爭性提供形成市場的利率基準。換言之，利率市場是金融市場競爭性價格機制的形成場所。在這個意義上，利率市場化不是簡單的資金價格變動，而是金融市場的發育。

利率市場化進程遠比我們想象的快

上證報：您如何看待利率市場化的進程？當前利率市場化推進到了哪一步？

曹遠征：既然推進利率市場化是中國經濟體制改革的一個重要組成部分，它必將伴隨著改革而逐步展開并深化。早在1993年黨的十四屆三中全會就明確了利率市場化金融體制改革的目標：建立以市場資金供求為基礎，以中央銀行基準利率為調控核心，由市場資金供求決定的各種利率水平的市場利率管理體系。從那年算起到現在，改革已經持續了二十年。

利率市場化的兩個目標是：第一，利率是個體系，是市場資金決定的各種利率水平；第二，這個利率體系是可被管理的，利率水平是可以宏觀調控的。十八屆三中全會把這個目標描述得更細致、更精確了，利率市場化的目標是健全反映市場供求的國債收益率曲線。由于利率和匯率是平價的關系，于是也就需要推動資本市場雙向開放，建立健全宏觀審慎管理框架和資本流動管理體系，加快實現人民幣資本項目可兌換。反過來，由于人民幣資本項目可兌換，匯率可以自由化，利率也就可以市場化。

觀察過去二十年利率市場化的進程，可以驚奇地發現，其進展遠比我們想象的快，遠比我們想象的深刻。在2011年金融市場的貨幣市場、信貸市場、債券市場上，只有信貸市場上的存貸款利率進行某種管制，貨幣和債券市場的利率是不管制的。到2012年，央行規定貸款利率可以在基準利率下浮30%，存款利率上浮10%。一年以后，2013年，我們發現，事實上銀行貸款一般在基準利率下浮10%左右，低了銀行成本受不了，再高了企業也不干。這就意味著貸款市場競爭性利率開始形成，貸款利率的管制已無必要。2013年7月貸款利率放開了。現在唯一被管制的就是存款利率，但可以上浮10%。

中國利率市場化基本沿著先外幣再本幣，先貸款再存款，先長期大額再短期小額的路徑推進。推進的節奏是“放得開、形得成、調得了”。放開不是目的，“放得開”的目的是促進“形得成”競爭性的市場價格，“形得成”的價格還是能夠被管理。

上證報：要實現“放得開”，小額存款保險制度是關鍵？

曹遠征：目前從“放得開”看，唯一管制的是存款。按照央行的說法，在一到兩年內建立存款保險制度后，存款利率也可以放開。在今年體制改革的安排中，就有建立小額存款保險制度的計劃。

我想強調的是，在大家的理解中，建立小額存款保險制度是對存款的保險問題，但是更核心是改革問題。請注意十八屆三中全會的表述是“建立存款保險制度，完善金融機構市場化退出機制”。存款保險制度最重要的功能是為金融機構的退出市場提供一個條件。這意味著競爭環境發生重大變化：金融機構將是商業機構，競爭性地向市場提供金融產品。如果競爭乏力，可能就倒閉。從這個意義

上講，利率市場化是市場化機制作用的發揮，而破產倒閉是這一機制的題中應有之義。

從目前存款利率市場化來看，也是沿著過去傳統思路，先放開大額長期，后放開小額定期。以上海自貿區為例，大額可轉讓存單已經放開。小額存款放開就是要建立小額存款保險制度。

利率市場化不是簡單的“放得開”

上證報：您在“鴻儒論道”論壇上關于利率市場化要“放得開、形得成、調得了”的原則判斷讓人豁然開朗。相較“放得開”，“形得成”和“調得了”似乎有更多的內涵？

曹遠征：利率市場化不是簡單的“放得開”的問題，最核心的是“形得成”和“調得了”。從“放得開”角度看，只要建立存款保險制度，小額存款就可以放開，放得開就基本完成了。但是，放開不是目的，放開利率是利率市場化的第一步。是否“形得成”競爭性的金融市場很關鍵。放開利率管制為競爭性金融市場形成創造了條件，而競爭性的金融市場發展取決于金融機構本身的創新能力。更核心的是“調得了”，能不能形成新的市場基準，央行的貨幣政策管理工具由數量政策變成價格政策，他有沒有足夠工具，能不能“調得了”。這是因為利率和其他要素價格不同，利率也是宏觀調控中間目標，是貨幣政策實現手段。

如果從全面意義上理解利率市場化，我們發現萬里長征才走完第一步，有一件更為長期的建設任務，就是要形成健全反映市場供求關系的國債收益率曲線。從一天到三十年的國債收益利率，穿透三個市場貨幣市場、信貸市場、資本市場。這三個市場有無數個產品首尾相接才能形成一個利率體系。這是金融市場建設問題、發育問題，而只有金融市場發育了，發展了，利率才有條件成為一個可被管理的體系。

上證報：那么，怎樣理解和看待金融市場發展和利率市場化的關系呢？

曹遠征：這一關系可以從利率傳導機制上得到清晰的觀察。利率是從短端向遠端傳導的，短端是貨幣市場，遠端是資本市場，中間是信貸市場。通過不同市場的金融產品的創新，形成首尾相接的期限不同的金融產品譜系，進而貫通各個市場，造就了聯接各個市場的完整平滑的收益率曲線，也就是市場利率。因此，利率市場化是金融產品分化的過程，是金融深化的過程，也是金融市場發育的過程。

利率市場化既是競爭性金融市場，也是金融機構自主定價，其核心是對風險的定價，每一個金融產品就是一個風險的合約。對風險的管理、識別、把握和定價就是金融機構核心競爭力。過去在利率管制的情況下，利率只反映時間價值，是對遠期收入的現金貼現。但是利率市場化后，利率不僅僅是資金的時間價值更為重要的是資金的風險價值，是信用風險、市場風險的定價。因此，利率市場化更重要的含義是風險的釋放，是對風險價值的準確把握。

在利率市場化的背景下，金融機構盡管是融資機構，但是核心功能不是融資，核心是風險配置。金融機構是連接投資和被投資的橋梁，投資是面臨未來的活動，未來是不確定的，不確定被理解為風險。

上證報：金融機構是怎樣配置風險的？

曹遠征：金融機構的配置手段大致有兩種。風險從邏輯上來講是未來的不確定性，未來不確定性要么沿著時間軸發生，要么沿著空間軸發生。因此金融機構配置風險也是沿著這兩個軸進行。如果是沿著時間軸配置風險，我們就稱之為跨期配置，這個配置核心就是積累良好流動性資產，或把風險化解，或把風險推向未來。這種配置風險的方式通常是商業銀行業務，即資產負債業務，其風險管理的核心是流動性。還有一種配置就是資本市場的空間上對沖的業務。它的核心風險管理理念是把風險分散到市場參與者身上。其風險管理要點就是市場的交易性。由于風險是服從概率分布的，大概率事件就是基礎金融產品的交易、金融產品的買賣，小概率事件就是衍生產品的交易。更小概率就是衍生上加衍生的市場交易，于是對沖市場是多層次的資本市場。

由于利率市場化本質是對風險的定價，而風險配置是沿著時間軸或者空間軸，從而金融市場就表現出兩種風格不同的金融機構，一種是跨時配置的商業銀行業務，一種是空間對沖的投資銀行業務。如果一個金融市場以商業銀行為主，那么這個市場結構就是間接融資機構。如果這個市場以對沖為基本特點，那么這個市場結構是直接融資結構。一般看來在金融市場發育早期，因為期限都是比較短的，通常跨期是可以處理的。所以商業銀行業務是最早出現的，從而利率主要體現為中短端。因此，最早發育的是信貸市場和貨幣市場。但是，隨著經濟的發展，長期資金需求日益強勁，而依靠人為風險定價的信貸市場難以應付，于是就出現了資本市場，其風險定價是靠市場交易，交易決定價格，而不是人為制造。隨著資本市場的發展，利率開始向遠端延伸。而隨著從事對沖業務的非銀行金融機構的發育，金融結構開始向直接融資轉變。受這一轉變的沖擊或吸引，傳統的商業銀行業務開始向多業方向發展，這既是金融脫媒，也是混業經營的開始，事實上，中國利率市場化也正在開啟這一過程。

上證報：您認為利率市場化中的“調得了”如何實現？

曹遠征：過去，中國的金融結構是以商業銀行業務為主導的間接融資結構。商業銀行業務風險配置的核心是流動性。所以商業銀行有句行話，存款立行，因為存款不僅是可貸資金，還是流動性的來源。如果一個銀行流動性不足，就通過同業拆借市場借錢。如果所有的銀行同時遇到這個困難，短期拆借市場流動性枯竭，銀行就只能向央行去借。央行的核心功能是最后貸款人，是最后流動性的提供者。從歷史上來看，央行出現以前，金融危機頻頻發生。央行出現以后，金融危機概率降低，這就是各國都相繼采用中央銀行制度的原因。

通常，央行是通過公開市場操作來補充流動性的。中國央行的操作主要是央票。由于中國資本項目仍然管制，必須要強制結匯，外匯賣給央行，央行必然要

放出貨幣，如果流動性不足，央行就收回央票，釋放流動性。由此，央票的發行基礎高度依賴外匯占款，而外匯順差則是不穩定的，外匯占款多流動性就會過剩，為了對付過剩央行就發行央票，收回流動性。去年上半年五月份以前，外匯順差是減少的，外匯占款隨之下降。央行補充貨幣的渠道是堵塞的，流動性就偏緊，所謂錢荒便出現了。它表明依靠央票操作是不牢靠的。

國外央行的公開市場工具是國債，國債的好處是穩定性，因為赤字可以控制，在控制赤字的同時依靠短期國債融資，可實現借新還舊的滾動發行。央行通過吞吐國債來影響流動性，而金融機構通過買賣國債來獲取流動性，流動性的成本，即貨幣市場利率便成為基準利率，由于央行的國債會滿足流動性補充的平穩型，公開市場操作影響金融機構獲取流動性的成本，從而使貨幣市場利率從短端向遠端傳導，用利率來進行宏觀調控的貨幣政策也就實現了。這就是“調得了”。

利率市場化促進金融脫媒

上證報：請您談談利率市場化對金融市場會帶來什么樣的改變？

曹遠征：隨著利率市場化提速和中國經濟發展，中國金融正在發生深刻轉型，出現了金融脫媒。從經濟發展的角度看，隨著經濟發展，企業需要有長期負債來源，出現了債券融資替代貸款的現象。這個現象就是貸款端的金融脫媒。

從收入增長的角度看，中國社會基本進入中等收入社會，儲蓄行為變成了投資行為，愿意承擔更高的風險去獲得更高的收益。所以很自然就出現一種新現象，銀行的存款被理財化了，存款端的金融脫媒正在普遍發生。

上述變化構成了下一步金融體制改革的基礎，預示了金融體制改革深化的方向。資本市場的發展變成中國金融發展的關鍵，而綜合經營也成為金融機構發展趨勢。與之相適應，金融監管也應從分業監管向綜合監管，從機構監管向功能監管轉變（記者張玉）

第二篇：利率市場化條件下利率風險分析

利率市場化條件下利率風險分析

河南新野建信村鎮銀行 陳宇

摘 要：利率市場化是指將利率的決策權交給金融機構，由金融機構自主調節利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融結構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。在利率市場化過程中,由于信息不對稱、極容易積聚金融風險,被國際金融炒家利用造成金融危機的爆發和宏觀經濟波動。因此,分析利率市場化對銀行業帶來的挑戰和風險，并由此分析相應的風險防范措施,對于順利推動利率市場化和金融深化,促進經濟持續增長有著極為重要的意義。

關鍵詞.：利率市場化；金融機構；利率風險管理

Abstract:Marketization of interest rates refers to the interest rate decisions to the commercial bank, independently by commercial bank to adjust interest rates, finally formed on the basis of the central bank benchmark interest rate, money market rates for mediation, deposit and lending interest rate is determined by market supply and demand of financial structure of the market interest rate system and the interest rate formation mechanism.In the process of marketization of interest rates, due to information asymmetry, the accumulation of financial risks, and by the international financial speculators use caused the outbreak of the financial crisis and macro economic fluctuation.Analysis of interest rate marketization of the banking sector, therefore, the challenges and risks, and analyses the corresponding risk prevention measures, to smoothly promote the marketization of interest rates and financial deepening, promote sustained economic growth has very important significance.1 Keywords:Interest rate marketization Commercial bank Risk management。

一．利率市場化現狀

（一）什么是利率市場化

利率市場化的最根本的理論依據是古典經濟學的“看不見的手”的理論，其代表作是亞當·斯密于1776年發表的《國富論》，其核心觀點是看似雜亂無章的自由市場其實一種理想的自我調整機制，借助價格信號能夠實現資源的最優配置。

二戰后，隨著發展經濟學的興起，羅納德·麥金農和愛德華·肖開始把注意力轉向發展中國家，針對發展中國家落后的經濟狀況及嚴格的金融管制，二人于1973年分別先后發表《經濟發展中的貨幣與資本》及《經濟發展中的金融深化》兩部著作，首次提出并系統闡述“金融抑制”和“金融深化”理論，標志著以發展中國家為研究對象的金融發展理論正式形成。金融抑制論和金融深化論認為，發展中國家普遍存在以利率管制為代表的金融管制，降低了信貸資金的配置效率，通過對這種金融抑制的解除，可以增加內部積累并實現合理放貸，從而促進經濟發展，而經濟的發展又反過來促進金融的進一步發展，從而實現良性循環。因此，金融發展理論的主要主張是金融自由化，其中利率市場化是核心。

相關的實證研究也表明，利率市場化對一國的經濟增長有較大的促進作用。錢水土、于廣文對我國過去二十多年的經濟增長狀況所作的實證分析顯示，我國利率每提高1個百分點，經濟增長速度加快0.29個百分點。由于管制利率一般低于市場利率，因此，每提高1個百分點也就意味著更加趨近市場利率水平。可見，利率市場化對我國經濟增長確實有著巨大的促進作用。宋飛對前人所作的各種代表性實證研究進行詳細分析，認為“自由化改革的確有利于發展中國家(地區)長期性的高效率的經濟增長，而管制政策則帶來相反的效果”，而某些國家金融自由化改革之所以失敗，是因為這些國家沒有配套其他的相關措施：“??金融改革與利率市場化必須在其他有效措施的配合下發揮作用”。

不管是理論還是實證都認為，利率市場化確實有利于一國經濟發展，但在利率市場化的進程中應當配套其他方面的改革。

（二）我國利率市場化進程回顧

我國的利率市場化改革是在建立社會主義市場經濟體制和對外開放的過程中逐步推進的。1992年，黨的第十四次全國代表大會明確提出要建立社會主義市場經濟體制。1993年11月十四屆三中全會通過的《中共中央關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》以及同年12月國務院下發的《國務院關于金融體制改革的決定》初步提出了利率市場化的基本構想：“中央銀行按照資金供求狀況及時調整基準利率，并允許商業銀行存貸款利率在 規定幅度內自由浮動”；“完善貨幣市場??逐步形成以中央銀行利率為基礎的市場利率體系”。在 2002 年十六大報告里面，第一次明確地提出了利率市場化這個概念。2003年10月十六屆三中全會通過的《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》明確了利率市場化改革目標：“穩步推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導市場利率”。而同年3月人民銀行公布的《2002年中國貨幣政策執行報告》則明確了我國利率市場化改革的總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。

我國的利率市場化改革實踐基本上是遵循上述思路，朝著上述目標推進的。1996年6月1日放開銀行間同業拆借市場利率，實現由拆借雙方根據市場資金供求自主確定拆借利率，標志著我國利率市場化的進程正式開始。1997年6月銀行間債券市場正式啟動，同時放開了債券市場債券回購和現券交易利率。1998年3月改革再貼現利率及貼現利率的生成機制，放開了貼現和轉貼現利率。1998年9月放開了政策性銀行金融債券市場化發行利率。同年10月將金融機構對小企業的貸款利率浮動幅度由10％擴大到20％，農村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40％擴大到50％；1999年9月成功實現國債在銀行間債券市場利率招標發行。1999年10月對保險公司大額定期存款實行協議利率，對保險公司3000萬元以上、5年以上大額定期存款，實行保險公司與商業銀行雙方協商利率的辦法。1999年允許縣以下金融機構貸款利率最高可上浮30％，將對小企業貸款利率的最高可上浮30％的規定擴大到所有中型企業；2002年又進一步擴大試點。同時，簡化貸款利率種類，取消了大部分優惠貸款利率，完善了個人住房貸款利率體系。2000年9月21日實行外匯利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率。2002年3月將境內外資金融機構對中國居民的小額外幣存款，納入人民銀行現行小額外幣存款利率管理范圍，實現中外資金融機構在外幣利率政策上的公平待遇。2004年1月，商業銀行、城市信用社的貸款利率浮動上限擴大到貸款基準利率的1.7倍，農村信用社貸款利率的浮動上限擴大到貸款基準利率的2倍，貸款利率浮動上限不再根據企業所有制性質和規模大小分別制定。2004年10月，基本取消了金融機構人民幣貸款利率上限，僅對城鄉信用社貸款利率實行基準利率2.3倍的上限管理。與此同時，存款利率也實現了上限管理。同年11月，1年期以上小額外幣存款利率全部放開。截至2008年，放開的本外幣管制利率累計達123個品種，管制利率減少到24個品種。與此同時，人民銀行業還很注意培育商業銀行的自主定價能力。另外，我國在基準利率體系建設方面也不斷取得重大進展：1996年，人民銀行推出中國銀行間拆借利率（CHIBOR）；2007年1月，上海銀行間拆借利率（SHIBOR）正式上線運行，并在今后三年多的運行中充分體現了其對我國市場利率的代表性。2012年2月13日，中金所國債期貨仿真交易啟動。克服327國債期貨的心理障礙重啟國債期貨，因為這是利率市場化乃至匯率市場化的重要前提之一，沒有其他選項。

隨著利率在中國金融資源配置中的作用不斷增強，中央銀行對信貸資金的調控也逐漸從規模調控轉變為價格調控。

我國歷時十幾年的利率市場化改革，其范圍涵蓋銀行間貨幣市場利率改革、債券市場4 利率改革、存貸款利率改革、基準利率體系建設、商業銀行定價能力培育以及中央銀行宏觀調控方式轉型等多個方面，可謂成就斐然。然而，我國的利率市場化改革遠未完成，主要的淺層問題還有：存貸款利率尚未徹底放開、債券市場發展滯后、中小企業和農村地區將由于高昂的風險溢價導致資金不可得等。主要的深層問題還有：壟斷的打破和所有制的多元化、產權的清晰界定、金融機構的市場退出約束和道德風險的防范等。

走向利率市場化，尊重市場定價為先，首先應從尊重上海銀行間拆借利率與債券的市場價格開始。目前國家已有動作，截止2013年4月21日，債券掃黑風暴落馬人士已有五位，整治債券市場是國債期貨重新回歸的重要前提。

二．分析利率市場化對銀行業帶來的挑戰和風險

分析利率市場化對銀行業帶來的挑戰和風險，并由此分析相應的風險防范措施,對于順利推動利率市場化和金融深化,促進經濟持續增長有著極為重要的意義。

（一）利率市場化對銀行業的挑戰

1.存款掛牌利率的差異化態勢開始顯現，存款競爭升級

雖然存款利率上浮空間打開得非常有限，銀行自主定價權不大，但各家銀行還是根據自己的資金充裕情況、市場地位以及客戶結構等，進行了差異化定價。以前不需要操心的存款定價開始成為商業銀行日常經營必須緊密跟蹤、關注、研究的重要內容。

2.存貸利差進一步收窄，顯著拉低銀行業利潤增速

由于近期降息同利率市場化改革進程相結合，商業銀行未來一段時間的盈利增長將面臨一定的壓力。根據國外利率市場化的一般經驗以及銀行存款資源的實際情況，筆者認為，在利率開放初期，存款市場的競爭激烈將推升存款成本。這兩次調息也體現了這一點：存款基準利率雖然下降，但各家銀行基本都對其進行了上浮。同時，由于存款定價剛剛放開，同業之間的協調機制尚未形成，故而可能造成一定時期的價格混戰，進一步提升存款成本。在存款利率上升的同時，貸款收益率可能下降，一些優質企業貸款利率可下浮至7折。存款成本與貸款收益率的變動將導致存款利差的收窄，進而減少銀行今年的利息收入。考慮到存貸款重新定價因素，調息對商業銀行明年的利差和利息收入負面影響將更為顯著。

3.對商業銀行的經營管理提出更高要求

利率市場化改革的推進一方面提高了對銀行定價能力的要求。以前銀行存款是統一定價，各家銀行都一樣，而現在則需要天天緊密跟蹤同業的存款利率變化，以便結合本行的實際情況調整定價。雖然近年來商業銀行比較重視定價能力的培養，定價能力也有所提高，但在存款利率開始放開的初期，這種變革帶來的沖擊還是很猛烈的，銀行需要一個逐步適應和提高的過程。

另一方面，對銀行風險管理的要求也進一步提高。利率市場化后，利率波動頻繁，表現出更大的多變性和不確定性。在利率升降頻繁、各家銀行利率差異化的情況下，銀行客戶可 能會更加頻繁的根據自己的意愿和利益調整存款和貸款的期限，從而對銀行風險管理帶來更大的挑戰。同時，商業銀行的流動性管理難度也隨之加大。利率市場化后，金融市場逐步發展壯大，投資渠道增多，出于逐利目的，資金會頻繁地在銀行之間，銀行和資本市場之間流動。存款穩定性的降低將對銀行穩定核心負債、加強流動性管理提出更高要求。

4.為銀行產品服務創新，業務結構調整提供了新的基礎和條件

存貸款利率市場化的推進增大了商業銀行的利率定價權，使其可以根據客戶需求與客戶資質，設計出品種更為多樣的存貸產品，使客戶在傳統的存貸款業務中得到更多的選擇與更好的服務。

利率市場化將進一步活躍貨幣市場和債券市場，有利于銀行優化資產結構，增加資金業務收入，債券市場的發展壯大也給銀行開展債券發行承銷、咨詢顧問等業務帶來機遇；同時，伴隨利率市場化出現的各種金融衍生品，在給銀行提供風險管理工具的同時，也將帶來新的更為廣闊的業務創新與發展空間。

（二）利率市場化改革是一個充滿風險的過程

利率市場化是一個國家走向金融市場化過程中的關鍵一步，這一過程充滿荊棘、試錯和風險。由于利率市場化，銀行系統將面臨著更加嚴重的不確定性。為了爭搶市場，銀行將不斷上調利率水平，這意味著銀行將承擔更多的風險。

利率市場化也將使金融借款合同面臨更大的不確定性，并影響宏觀經濟穩定。在法律制度相對薄弱的國家，利率市場化也會帶來大量違約的出現。在信息不對稱的情況下，利率市場化會帶來兩個結果，即過度投資或者投資不足。利率市場化改革將給商業銀行帶來階段性風險和恒久性風險（即通常講的利率風險）。

所謂利率市場化的階段性風險是指利率放開管制的初期，商業銀行不能適應市場化利率環境所產生的金融風險。在轉軌階段，利率市場化主要通過兩種途徑加重商業銀行的風險：一種是由于長期的利率壓制，市場化后的利率水平必然會升高，這也是推行利率市場化的重要目的之一。但是利率上升得過快、過高，就會帶來一些負面影響，如信貸活動中的“逆向選擇效應”和“風險激勵效應”使資產平均質量下降，信貸風險增大；原來由分散的存款人承擔的風險主要落在了銀行身上，銀行的不穩定性和風險加大；銀行之間吸收存款的競爭加劇；銀行在欠有大量外債的情況下債務負擔加重等。另一種是在利率水平整體升高的同時，利率的波動也迅速增大。但長期在管制環境中生存的商業銀行往往不能適應這種變化，既不能把握利率的變動規律，又沒有合適的金融工具來規避利率風險。經濟史上各國利率市場化加速實現時幾乎都伴隨著或大或小的銀行危機。

所謂利率市場化的恒久性風險，即通常講的利率風險。與階段性風險不同，利率風險源自市場利率變動的不確定性，即由于商業銀行的利率敏感性資產與負債的不匹配，導致利率變動時，銀行的凈利差收入產生波動。由于我國商業銀行的存貸款期限失衡相對較為嚴重，6 利率風險將逐漸成為最主要的風險。

（三）穩妥推進利率市場化的風險防范建議

1.推進利率市場化改革需要寬松的宏觀金融環境。

只有在穩定的宏觀經濟條件下實行利率市場化才能保證實際利率的穩定，相反，如果在宏觀經濟不穩定的情況下貿然實行利率市場化改革，宏觀經濟難以承受利率頻繁變動而導致經濟的劇烈波動。因此，選擇宏觀經濟穩定環境是成功進行利率市場化改革的重要基礎。從宏觀經濟的角度來看，保持物價水平的穩定對于保持實際利率的穩定并使實際利率為正數是至關重要的。基于此，筆者認為目前我國通貨膨脹居高不下，是不宜推進利率市場化最后的攻堅之戰的。目前的任務是要全力治理通貨膨脹，為推進利率市場化改革創造一個穩定的宏觀環境。

2.盡可能規避風險，穩步前進。

利率市場化會使潛在的信用風險逐步增加。金融市場存在信息不對稱現象，由此產生的逆向選擇和道德風險將隨著利率市場化的進程而表現得日益明顯。為此，商業銀行貸款的管理者如何防范出現逆向選擇和道德風險，這是對商業銀行管理者的嚴峻考驗。由于貸款利率市場化后銀行往往傾向于降低利率競爭貸款，為此，我國利率市場化改革可考慮先放寬占銀行業業務比重較小及擬鼓勵的貸款（如中小企業貸款和農貸）的利率下限；后放寬對經濟影響較大且需限制的貸款（如購房貸款、地產開發貸款和地方政府平臺貸款）的利率下限。待到貸款利率市場化運作相對正常之后，再由長期到短期逐步放寬存款利率上限，以防范可能出現無序競爭而產生較大的流動性風險。

3.在利率市場化的順序上，宜先放開長期利率，后放開短期利率。

在利率市場化的順序上，韓國的經驗教訓值得我國借鑒。由于韓國在利率市場化改革中采取先放開短期利率的做法，結果導致銀行和企業舉借大量短期債務從事長期投資。而在亞洲金融危機期間，由于外國債權人拒絕對韓國的短期債務延期，結果釀成韓國金融機構支付危機并很快誘發金融危機。因此，為防范利率市場化改革的風險，我國利率市場化改革，應先放開長期利率，后放開短期利率。

4.為推進利率市場化改革，銀行必須要做好充分的準備。

我國商業銀行應明確利率風險管理目標。商業銀行利率風險管理總體目標的選擇，一方面取決于商業銀行的管理文化和風險偏好，另一方面取決于商業銀行的管理水平。如果商業銀行以承擔利率風險來獲取利潤作為利率風險管理的總體目標，這樣的商業銀行必須具有豐富的利率風險管理經驗，銀行信息系統能全面度量利率風險的大小，能及時發現利率風險敞口。目前我國商業銀行如暫時不具備以上利率風險管理的基礎條件的，應以盡量不承擔利率風險為利率風險管理的總體目標。為適應推進利率市場化改革，商業銀行必須要大力推進風險管理體系建設，實現利率風險可控化。一方面，制定科學的利率研究與決策機制，實行以 7 利率風險管理為中心的資產負債管理，并積極探索相關的新工具、新方法；另一方面，建立利率風險管理的基本流程，科學地識別、計量和處理利率風險，并實現事后的有效評價

5.加強金融監管。

利率是關系整體經濟運行最重要的變量，利率的高低既能促進整體經濟有序運行，又會造成整體經濟的無序震蕩。所以利率市場化不是對利率的放任，而是要在源頭上更好地管理利率。這就需要嚴格對金融體系實行監管，把經濟主體違規的外在收益轉換為其內在成本，最大限度地消除經濟主體的違規行為，使市場化的利率能夠準確靈敏地反映資金的供求，合理地配置資源，“熨平”經濟的波動。

6.推進利率市場化改革，需要具備一些改革條件。

正如央行行長周小川指出的，進一步推進利率市場化改革的條件有：要有一個充分公平的市場競爭環境、銀行的客戶要接受和認可利率市場化、商業銀行要敢于承擔風險定價的責任、要推動整個金融產品與服務價格體系的市場化、需要進一步完善貨幣政策傳導機制等。目前，我國的企業、地方政府等過于關注資金的可得性，不注重資金的成本，對利率不敏感。為此，在推進利率市場化改革的同時，必須要廣泛宣傳市場風險，讓企業、地方政府建立通過利率來控制財務成本的經營理念，要重視采取措施防范利率風險。

7.商業銀行應大力進行金融創新，轉變銀行發展方式和盈利模式。

為應對利率市場化的嚴峻挑戰，商業銀行應通過金融創新來加快自身發展方式的轉變和盈利模式的轉變，降低利息收入在營業收入中的比例，提高中間業務收入在營業收入中的比例，探索出獨具特色的持續發展方式和盈利模式，這是商業銀行應對利率市場化的治本之策。

8.大力發展中間業務

利率市場化后, 銀行存、貸款利差縮小, 利潤水平降低, 這就要求國有商業銀行必須大力發展中間業務。一般來說, 發達國家銀行的中間業務收入可以占到其全部利息收入的40% 以上, 有的甚至可以超過60%。而目前我國的商業銀行中間業務相當不發達, 非利息收入占全部利息收入的比重一般不超過10%, 發展空間非常大。具體來說, 商業銀行可在積極拓展代收、代付等業務的同時, 充分利用商業銀行市場主體資格, 積極為其他金融機構提供代理發行債券、銀證轉賬、代理保險、基金托管、代客理財、資產管理、財務顧問、投資咨詢等, 提高中間業務收入, 積極主動地開發低風險、高收益的中間業務新品種, 以此大幅度提升銀行的盈利能力。

9.積極推進利率風險管理體系建設

國有銀行應按照新巴塞爾協議的要求，在銀行整體戰略的框架內，積極推進利率風險管理體系的建設，以積極應對利率市場化帶來的經營風險。（1）．建立高效的風險管理組織機構體系

按照現代金融企業制度，建立由董事會對風險管理負最終責任，首席風險官和風險管理委員會為管理核心的風險管理組織機構，實現垂直化管理，確保風險管理政策能夠迅速有效的得以實施貫徹，有效控制和防范包括利率風險在內的各種經營風險。其中，在風險管理委8 員會下設市場風險管理部門，其主要負責其擬定全行的利率政策，管理全行的利率工作，對全行的資產負債進行全面的利率敏感性管理，確定外部、內部利率，確定總行對分支機構的利率授權。

（2）．實行以利率風險為中心的資產負債管理模式

強化資產負債管理和利率風險管理，首先要確立利率風險管理在資產負債管理中的核心地位。資產負債比例管理的宗旨是為商業銀行提供一個可以為其接受的風險和報酬之間的配置比例，最大限度地增加凈利息收入，而各種風險因素最終是通過利率機制的傳導來影響資產負債的利率收入的。因此，資產負債比例管理中最重要一點就是利率的風險管理。西方銀行經驗表明，利率風險管理在資產負債表管理具有十分重要的地位，通過監測、識別并預測利率的變化走勢，對所有計息的資產和負債按利率結構進行分類，有針對性地調整資產負債管理方案，從而大幅度提高組合分析效率，最大限度地優化資產結構和負債結構，以有利于降低利率風險，增加銀行凈利息收入。（3）．確立規范的利率風險管理基本流程

利率風險管理流程分為利率風險的識別、測量、處理、評價四個階段。利率風險識別是指運用各種手段確定風險的來源、性質和發生時間。對常規風險，可以事前找出對利率風險影響敏感的經營參數，確立其敏感系數以允許波動范圍，據此采取常規性防范措施。對法規、政策、不可抗力等不確定性因素后續風險測量和處理就顯得格外重要；利率風險測量是指衡量風險的大小或風險發生的頻率和幅度。風險測量中需要的原始資料應盡量從會計報表中獲取；利率風險處理，是指在風險發生前或發生后運用各種措施降低風險發生的機率或幅度，或化解風險造成的不利影響，通常采取承擔、回避、補償、分散、轉移等處理方法；利率風險評價是指對前三個步驟的評價，通過科學的評價可以了解風險管理的效果，糾正管理過程中出現的偏差，確立下一步的工作方向和重點。

三．結論與展望

中國的利率市場化改革漸行漸近，利率風險已成為商業銀行所面臨的最主要的市場風險。商業銀行要成功應對未來的市場競爭，完善其利率風險管理體系，需在漸進性和適度超前性兩項原則的指導下，采取以下舉措：

（一）主觀認識上，要居安思危，重視利率風險。

重視利率風險，是商業銀行利率風險管理體系能夠順利建立并不斷完善的前提。只有商業銀行清醒地認識到利率風險的重要性，它才會愿意花費較大的時間精力和金錢去建立健全它的利率風險管理體系。

正如前文所述，管制利率在我國依然占據主導地位。目前，商業銀行可以輕松地獲取 巨額利差收入，從而管理利率風險的動力較低。這是一種安于現狀、不思進取的態度。

（二）制度設置上，通過具體可行的規章和程序確定和落實各層級各相關風險管理部的權限和職責。

（三）管理技術上，堅持自主研發的同時積極參與國際競爭和國際合作，努力掌握風險管理的核心技術。

另外，宏觀層面上，國家也應該完善相關配套：

首先，國家統計局、中央銀行等部門應當擴大信息披露的范圍及數量，以便金融界及金融學界對我國的宏觀經濟狀況有更充分的了解，以便進行更準確的利率預測、利率風險衡量以及相關實證研究。

第二，完善國債品種，尤其是形成短期國債的滾動發行態勢并保持短期國債的存量規模，以便形成完整的無風險收益率曲線，從而為金融機構提供產品定價基準。雖然目前已有大量央行票據，但由于其一直面臨高成本、稅收、超額利潤和影響長期利率等諸多問題，因此，只能看作一種過渡性工具。因此，短期無風險收益率曲線歸根結底還是得依靠短期國債。可喜的是，自2006年來，我國采取國債余額管理制度（而非此前的發行額管理制度），從而為一年期以內的國債的發行打開方便之門（因為不會占用當年額度）。制度上的障礙既已排除，2012年國債仿真開啟。我國可望在未來五到十年內形成較充足的短期國債規模。

第三，促進企業債券市場的發展。企業債券市場的發展，將為金融市場更為豐富的基礎工具，從而使商業銀行得以完善其資產負債結構，更好地對利率風險進行表內管理。基礎工具的豐富還能促進衍生工具的發展，從而有利于商業銀行對利率風險進行表外管理。

第四，組織高等院校研究利率風險的相關管理制度和技術，減輕商業銀行的負擔。利率風險管理的相關成果往往具有較大的正外部性，全部由商業銀行獨立承擔未免不公。高等院校是一國的思想中心和高新技術研發中心，理應承擔這個重任。

總之，隨著利率市場化改革的不斷深入，利率風險管理日益重要。我們相信，只要商業銀行能及時正視利率風險管理問題，從制度上和技術上不斷完善利率風險管理體系，同時國家給予一定的合理配套，我國的銀行體系就一定能經受住利率風險的考驗，從而推動社會主義市場經濟的長足發展。

參考文獻

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4.巴塞爾銀行監管委員會，《利率風險管理與監管原則》。5.解川波、尹志超主編，《利率市場化與利率風險管理》，西南財經大學出版社，2006年版。6.《中共中央關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，1993年11月14日。7.《國務院關于金融體制改革的決定》，1993年12月25日。

8.《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，2003年10月14日。9.易綱，《中國改革開放三十年的利率市場化進程》，載《金融研究》，2009年1月。10.巴塞爾銀行監管委員會，《利率風險管理與監管原則》。11.中國銀行業監督管理委員會，《商業銀行市場風險管理指引》。

第三篇：利率市場化下的儲蓄國債定價機制

利率市場化下的儲蓄國債定價機制

摘要：從黨的十八屆三中全會決定，要“加快推進利率市場化”開始，我國利率市場化進程進入高速期，在我國國家籌款中占重要地位的儲蓄國債將面臨利率市場化帶來的嚴重沖擊和巨大挑戰。本文將結合我國的實際情況，研究與利率市場化改革想適應的儲蓄國債定價策略，逐步建立符合利率市場化進程的儲蓄國債發行定價的長效機制。

所謂儲蓄國債，是政府面向個人投資者發行、以吸收個人儲蓄資金為目的，滿足長期儲蓄性投資需求的不可流動記名國債品種。此類國債安全性好、收益穩定、購買方便、變現靈活，尤其是在近期理財產品收益普遍走低的背景下，其在資產配置中的投資價值更加凸顯，頗受穩健型投資者的歡迎。每有新國債上市，各承銷機構的銷售額度通常在半個小時內被搶購一空。但由于目前我國儲蓄國債票面利率在發行時就已確定，不隨市場利率或者儲蓄利率的變化而變化，在利率市場化這個大背景下，儲蓄國債的利率市場化改革已迫在眉睫。

（一）儲蓄國債的利率市場化改革

儲蓄國債的利率市場化改革實質上是市場經濟的客觀要求，是“使市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮政府作用”精神的體現，在利率市場化定價機制下，利率由原來的央行定價改為市場定價，充分發揮了市場優化資源配置的作用。儲蓄國債利率市場化有利于穩步推進市場定價機制的形成。在發達國家，由于國債具備一定的規模和流動性，國債利率通常被定為一國的基準利率。在我國由于國債市場規模的不斷擴大，制度不斷完善，再加上其具備地位高、信譽高和利率敏感等優點，最適合成為我國引導利率市場的基準利率。而國債利率要成為市場基準利率，必須具備較強的市場流通性和連續變動的利率期限結構等條件，才能充分反映市場的價格，這就需要實現儲蓄國債市場化改革。

對于政府和個人來說，國債利率是衡量國債成本和收益的重要指標。我國目前的利率高低順序是：國債利率高于同期存款利率，企業債券利率高于國債利率。較高的利率定價不符合市場規律，不僅增加了政府的利息負擔，而且也難以適應利率市場化定價機制。在利率市場化定價機制下，利率隨著市場頻繁波動，如果延續固定利率定價方式，儲蓄國債將陷于“兩難”處境：市場利率趨低時，就會增加國債發行成本；市場利率趨高時，理性投資者便選擇拋債，影響國家建設資金的籌集和合理使用。

（二）利率市場化對儲蓄國債定價的影響

從近些年的情況來看，在市場利率的上升周期，利率上升將直接導致儲蓄國債與定期存款之間的利差空間減小，那么在國債發行時，投資者就會依據國內經濟運行與CPI增長指數，謹慎考慮再次加息的可能性，儲蓄國債的銷售就將面臨一定的利率風險。這種條件下的承銷機構就將面臨由于加息造成投資者將低利率 的國債大量提前贖回，占壓銀行資金的風險。當投資者遇到加息或投資股票、基金等收益更高的投資品時，就會提前變現手中持有的國債，而由于目前我國憑證式國債使用承購包銷制，商業銀行只能等到期后，才能由財政部來兌付本息，在此期間提前兌付的將由商業銀行墊付，這將嚴重影響商業銀行的資金流動性。近年來，我國儲蓄式國債的發行額度較大，到期時間過于集中，本身就存在較大的集中兌付風險。再加上，我國大部分儲蓄國債為固定利率的制度設計，利率市場化完成之后，儲蓄國債難以適應利率頻繁波動的市場環境，一旦市場利率高于儲蓄國債固定利率，投資者選擇提前兌付的可能性激增，儲蓄國債提前兌付的風險更加突出。

而若市場利率下降，由于儲蓄國債的利率亦由于利率是固定的，又會相對增加儲蓄國債的籌資成本。

近幾年的金融調查統計顯示：2011年-2014年儲蓄國債的一年期、三年期、五年期收益率與同期銀行儲蓄存款相比最高收益率利差分別為0.45、0.75、0.66個百分點；而與同期金融理財產品相比處于明顯劣勢。而且目前儲蓄國債采用的固定利率定價模式定價時主要參考儲蓄存款利率確定，在發行初時就已經確定，不會隨市場利率的變化而變化。但同時，近幾年城市居民受物價持續上漲態勢的影響，對以三到五年期為主的儲蓄國債收益的投資預期不滿意，大都認為與物價漲勢相比收益回報率偏低，以中老年投資者為主的儲蓄國債投資主體以開始改變對儲蓄國債的投資偏好，開始轉入其他投資方向。

（三）儲蓄國債可行的未來定價機制

在利率市場化這個大背景下，儲蓄國債在未來必須考慮設置重新定價機制，發行可變利率債券，在預定的重新設置日期，票息利率根據現行的市場利率進行調整，比如與同業拆放利率等利率指數掛鉤。或者發行旨在保護投資者實際購買力不受通脹影響的通貨膨脹指數化國債，將國債的利率分解為固定利率和通貨膨脹率。

1、可變利率儲蓄國債。目前，由于儲蓄國債與銀行存款的定價機制接近，所以銀行存款是儲蓄類國債的主要競爭對手，因此在確定儲蓄式國債利率時，應該以銀行存款利率和可流通國債的收益率做加權平均作為基準，并在基準利率上做浮動調整，積極運用市場利率導向策略，盡量減少儲蓄國債籌資成本，如在利率下行周期實施固定利率策略，在利率上行周期實施浮動利率策略。據了解，可變利率債券長期以來一直存在于歐洲債券市場，在經濟頻繁變動時期或利率上升

時期深得投資者青睞。例如：美國EE類儲蓄國債每年的5月和11月兩次調整利率，利率相當于過去半年內5年期流通國債平均收益率的90%。

2、通脹指數型儲蓄國債為了保護投資者的實際購買力不受通貨膨脹的侵蝕，也可考慮借鑒國際經驗，根據居民消費價格指數（CPI）變化開發通貨膨脹指數型儲蓄國債。通貨膨脹指數化儲蓄債券的利率可由兩部分組成，規定的固定利率和通貨膨脹率，其中，規定的固定利率在債券整個期限內都有效，通貨膨脹率的指標應該采取消費價格指數（CPI）。例如，我國2014年的CPI指數為2.0%，那么，該儲蓄國債的年利率＝2.0%+發行時規定的固定利率。

平遙支行

孫禺

第四篇：利率市場化改革對商業銀行風險管理的影響

利率市場化改革對商業銀行風險管理的影響

摘要: 隨著全球經濟一體化的不斷推進和我國市場經濟改革的逐漸深入，利率市場化已成為大勢所趨。本文結合我國經濟發展現狀，分析了利率市場化對我國商業銀行風險管理的影響，并在此基礎上提出了相應的對策，旨在促進我國商業銀行強化風險管理，提升防控能力，實現穩健發展。

關鍵詞：利率市場化；商業銀行；風險管理

利率作為金融市場的核心變量，它的變動對整個金融市場乃至國民經濟都有著不容忽視的影響。為推動金融市場的科學發展，“十二五”規劃明確提出：“穩步推進利率市場化改革，加強金融市場基準利率體系建設”。但是，在推進利率市場化的進程中，商業銀行面臨的風險也隨之升級。利率風險、信用風險、流動性風險等狀況愈加復雜，因此，如何強化風險管理成了商業銀行的重要任務。

一、利率市場化及我國利率市場化改革

（一）利率市場化的定義

利率市場化是指貨幣當局將利率的決定權交給市場，由市場主體自主決定利率，貨幣當局則通過運用貨幣政策工具，間接調控和影響市場利率水平，以達到貨幣政策目標。

（二）我國利率市場化改革

我國利率市場化改革遵循了“先放開貨幣市場和債券市場利率，再逐步推進存貸款利率市場化”的順序和“建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導市場利率”的總體方向，積極而穩妥地推進利率市場化改革。

二、利率市場化對商業銀行風險管理的影響

隨著我國利率市場化改革的推進，利率形成機制的變化以及商業銀行內在經營目標和行為的轉變，這些對商業銀行的利率風險、信用風險及流動性風險產生了顯著影響。

（一）對利率風險的影響

1.加大了重定價風險的管理難度。該類風險源于商業銀行資產、負債和表外業務中到期日與重新定價的實施時間差。近年來，我國商業銀行活期存款占比幾乎一路攀升，中長期貸款占比也是如此，導致利率敏感性負債大于利率敏感性資產，銀行具有利率敏感性負缺口。而各國利率市場化初期，普遍經歷了存貸款利率上升的過程。在我國商業銀行存短貸長的資產負債結構中，一旦利率上升，商業銀行就將面臨未來收入減少的風險。

2.考驗收益率曲線風險的管理水平。當收益率曲線的意外移位對商業銀行的收入或內在經濟價值產生不利影響時，就形成了收益率曲線風險。從政策趨勢看，中長期利率水平高于短期利率水平是一般規律，正收益曲線在通常情況是一種常態。但利率市場化初期，往往會出現短期利率水平高于中長期利率水平的情況，即上升型收益率曲線變得平坦或向下傾斜。這就與商業銀行一般情況下假設的收益率曲線不一致，挑戰相關風險管理。

3.沖擊基準風險管理。商業銀行在計算資產收益和負債成本時采用不同的基準利率，而當基準利率發生不同幅度的變化就產生了基準風險。當前我國商業銀行面臨的基準風險大多是由中國人民銀行公布的存貸款基準利率不對稱變化引起的。而利率市場化導致的定價基準不一致，往往給商業銀行整體收益和經濟價值帶來較大影響，基準風險管理難度大大增加。

4.對期權性風險管理帶來較大挑戰。這類利率風險來自于商業銀行資產、負債和表外業務中所包含的期權，包括允許借款人提前還款的貸款和允許存款人隨時提款而通常不收任何罰金的各種無期限存款工具等。當利率上升時，存款客戶可能提前取出存款再以更高的利率存入；而利率下降時，經營狀況較好的貸款客戶會提前償還本息，以較低的利率再融資。由于此類期權性工具有不對稱的支付特征，給商業銀行帶來極高的風險。利率市場化必然導致利率的大幅波動，加大了預測客戶行為的難度，對以判斷客戶行為為主的期權性風險管理提出較大挑戰。

（二）對信用風險的影響

金融市場存在信息不對稱現象，由此產生的逆向選擇和道德風險將隨著利率市場化的進程而表現得日益明顯。如果商業銀行提高利率，將篩選掉低風險項目的借款人，令信貸資金大量流入高風險行業，結果將提高信貸市場的平均風險。一方面，貸款利率的上升逆向激勵了高風險者的貸款需求，而擠出了正常利率水平的合格貸款者需求者，這就必然會導致逆向選擇風險。利率市場化后，對信貸資金投向的管制將會大大放松，商業銀行為了換取高額回報，可能將大量信貸資金投入高風險高收益的股市和房地產市場，令其資產價格迅速膨脹，從而導致實體經濟泡沫化，并最終使商業銀行形成不良信貸資產。另一方面，企業高利率借款，蘊含著道德風險。利率市場化后銀行將根據風險加成的原則對貸款利率進行定價。近年來，我國銀行出現“惜貸”現象的主要原因在于企業效益不好，貸款風險過大，而在利率管制條件下，貸款的高風險并不能帶來相應的高收益，所以銀行不愿意冒險。但放開利率后，銀行就有可能去冒高風險以獲得高收益，而有些效益不好或信用不良的企業也有可能利用銀行這種極端趨利心理申請高利率貸款，這就可能導致銀行不良資產的進一步增加。

（三）對流動性風險的影響

利率市場化允許商業銀行更加靈活地運用價格工具吸收存款和調整資產負債結構，但 同時也增加了資產負債期限結構匹配的復雜度，改變了資產負債項目的穩定性。從資產方 看，低流動性、高收益資產的占比將趨于上升。部分商業銀行反映，為提高資產組合收益，將會盡量壓低資金備付水平，減少低收益資金占用，如降低高流動性、低收益的國債的占比，增加更復雜的信用債和抵押貸款證券等的占比。從負債方看，商業銀行存款的穩定性可能會下降。存款利率浮動之后，不同銀行之間的利率差異將加大，各項存款，特別是同業存款在銀行之間的流動頻率可能會加快，流動的規模也可能會加大;貸款提前還款和存款提前支取行為發生的概率可能會遠大于以前。這些都將加劇商業銀行資產負債結構的脆弱性。

三、商業銀行應對利率市場化的風險管理措施

鑒于利率市場化對商業銀行各類風險產生的不良影響，商業銀行風險管理體系必須進行全面的、實質性的變革。這不僅需要我國商業銀行改變風險治理理念，激勵約束機制，還應把利率市場化因素納入各類風險管理的機制、流程和工具之中。

（一）進一步改善風險管理理念和風險治理架構

1.應逐步構建積極型風險管理模式。我國商業銀行應從被動控制風險轉向主動穩健經營風險，在充分識別、準確評估風險的基礎上，合理承擔風險;同時，應靈活運用多種工具動態管理資產組合，積極進行風險安排。

2.應完善風險偏好框架，強化利率風險偏好管理。我國商業銀行應健全并細化風險偏好框架，強調以風險偏好為核心的風險管理戰略導向，突出對風險的事先規劃和控制。

（二）不斷提升利率風險管控水平1.完善利率風險對沖和套期工具。我國商業銀行在條件具備的前提下，應積極探索運用利率掉期、利率期權等衍生工具進行風險對沖，不斷完善利率風險對沖策略。

2.強化資產負債管理，維護凈利差穩定。我國商業銀行應根據利率風險偏好，科學判斷、合理優化資產負債結構和期限，控制利率敏感性缺口。商業銀行的投資組合與資產負債結構調整應緊密配合，維護凈利息收益率的穩定。

3.提高利率風險動態監測分析計量能力。

（三）持續改進信用風險管理 1.構建差異化的信貸審批模式。我國商業銀行應針對不同客戶，制定差異化的授信策略和信貸審批模式，有選擇地實施簡化環節、批量審批和中后臺集中審批等方式，積極探索、創新小企業信貸審批模式，提高審批效率。

2.增強對新業務、小企業信貸管理的前瞻性，提高信貸管理的精細化程度。(四)積極增強流動性風險應對能力

1.加強流動性風險管理工具和指標體系建設。我國商業銀行應以實施新的流動性監管標準為契機，提高流動性指標的精細度和風險敏感度，建立、健全負債結構性指標體系，增強對資金集中度、負債結構的管控能力，防止融資過度集中。

2.填補流動性管理技術的“短板”。我國商業銀行應加強結構性流動性風險管理，定期進行資產變現能力“市場接觸”測試，精確區分復雜投資組合中不同產品的可變現能力。

四、總結

隨著利率市場化改革的推進，我們看到了它積極的影響。它有利于經濟金融市場的均衡發展；有利于發揮市場配置資源的作用；有利于市場參與主體權利的體現；有利于我國融入國際金融體系。但同時，它也對商業銀行的各類風險產生了消極影響。它促使利率風險的上升；流動性風險狀況更為復雜；信用風險因逆向選擇與道德風險而加大等。為了促進我國商業銀行強化風險管理，提升防控能力，實現穩健發展，就必須對商業銀行的風險管理體系進行全面、實質性變革。針對不同的風險采取不同的措施，另外可以在借鑒國外商業銀行風險管理經驗的基礎上結合我國的現狀，逐步建立一套適合我國商業銀行風險管理的機制。

參考文獻：

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[5]王永成：《淺析利率市場化進程中商業銀行的風險管理》，《現代經濟》，2012（08）

第五篇：利率市場化對商業銀行的影響

利率市場化對商業銀行的影響

近幾年，隨著我國利率市場化進程的加快，商業銀行面臨越來越頻繁的利率波動，給商業銀行的成本收益、資產流動性和安全性帶來風險。但利率市場化將有助于改善經營管理，加快金融創新，提高經營效益。

１、信貸經營面臨資產重新定價的問題。信貸資金的定價方式可分為固定利率方式和浮動利率方式。采用固定利率的定價方式，借貸雙方可準確地計算成本和相應收益，簡便易行，然而在利率市場化之后，市場利率波動難以預測，中央銀行基準利率也將頻繁調整，如果銀行貸款利率固定不變，可能給債權人或債務人帶來經濟損失；而浮動利率的定價方式，可隨市場利率變動定期調整，從而可以有效地避免市場利率變動給債權人或債務人帶來的風險。因此，西方國家商業銀行在利率市場化之后，在借貸活動中越來越多地采用浮動利率的定價方式，這就增強了商業銀行在貸款發放和管理中的主動權，使之可以視市場資金供求狀況及時調整貸款利率，合理調整不同期限貸款利差和存貸款利差，避免利息損失。

２、促使銀行加強資金頭寸管理和利率缺口管理。商業銀行以貨幣資金為主要經營對象，改善效益的關鍵在于在一定的時間內最大程度地利用有限的資金頭寸，提高資金使用效率。利率市場化之后，商業銀行直接面臨著由于資產負債結構不匹配帶來的利率缺口風險，如果調度不當，很容易造成損失。市場利率變化時并不是直接影響所有的資產和負債，而是直接影響利率敏感資產和利率敏感負債。由于商業銀行在某一特定時點資產負債的數量、期限結構不匹配是常有的現象，銀行資金計劃部門就必須加強對市場利率走勢和國家利率政策的預測，及時調整資產負債結構，科學、準確地匡算資金頭寸，在努力優化資產負債結構的同時，充分利用央行再貸款、再貼現、同業拆借等多種貨幣市場工具，大力加強資金的缺口管理和計劃調度。