第一篇：企業價值Enterprise Value

英文Enterprise Value的縮寫，反映市場對公司的估值，等于公司普通股的市值加上負債額和優先股的價值減去現金和現金等價物。企業價值可視為收購一家公司理論上的代價，因為收購方將須承擔公司的負債，但可取得現金資產。EV除以EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤)是公司估值水平的一個指標，有如市盈率(P/E ration)的變異指標。使用EBITDA的好處是該指標反映公司的核心盈利能力，排除了一些非現金支出的影響，而這些支出會因不同地方的法規不同而有差異。

EV

A measure of how the share market values a company.It comprises market capitalization plus debt and preferred shares minus the company′s holdings of cash.Enterprise Value divided by EBITDA is often used to measure the value of listed companies? because the EV includes a company′s debt(and thus a measure of total cost in case of a takeover AND the leverage involved)? while the divider(EBITDA)focuses on the company′s core earnings power? ignoring elements that may vary depending on local regulations.Wikipedia 上是這樣的：Enterprise value =

common equity at market value

+ debt at market value

+ minority interest at market value, if any

-associate company at market value, if any

+ preferred equity at market value

-cash and cash-equivalents.但是對于多數人來說，只需要關注少數的一些數據，公式就可以簡化為：

Enterprise Value(企業價值)= Market Capitalization(市值)+

Debt(負債)– Cash(現金)

我們拿蘋果（apple.Inc)和微軟（Microsoft）來舉例：

目前兩公司的市值如下(數據來源 Google Finance)：

舉個簡單的例子，例如 A 公司在外流通的股票價值為 1000w，另還有現金

500w。如果你要買下這家公司，除了擁有它全部的股票外，自然也包括擁有它的現金。那算一下，1000w買入股票(-)，500w入賬現金(+)，實際上你擁有這家公司，只付出了500w(-)。根據上面的方法，我們來粗略的算下兩公司的 EV(企業價值)（明細數據來源)：Apple EV = 222B + 0 – 23B = 219B

Mkt Cap = 222BDebt = 0Cash = 23BMicrosoft EV = 219B +6B – 37B = 188B

Mkt Cap = 219BDebt = 6BCash = 37B

這樣算下來，雖然結果仍然是蘋果 EV 超過了微軟，但是結果后面的數據及計算就完全不一樣了。

第二篇：2017年企業年會價值

2017年的年會價值在這里

“企業”其實就是一個大舞臺，每個員工都是臺上的一個“角色”，要扮演好這個角色，必定會和許多人上演著形形色色的對手戲，而“企業”也是這樣，它受到員工感召而來，默默的在為員工提供著“人生舞臺”，讓他們盡情書寫自己人生最精彩的“角色”。

你的特質決定了你需要哪些“角色”來配合你，相信我，讓我來幫你完成，這場完美的“人生舞臺”編排吧！

首先，讓小編帶大家了解一下什么是企業年會，企業為什么每年都要組織年會。用通俗一點的理解方式解讀企業年會，我們可以這樣認為，企業舉辦年會，就和我們春節回家過年一樣，是一種文化的傳承，是一種人與人之間“愛”的體現。

年會——就是每年尾牙，企業和組織為總結一年的運營情況、鼓勵團隊士氣、展望美好未來而策劃實施的一種集會形式。年會是企業的春節，也是標志著一個企業和組織一年工作的結束。企業年會會伴隨著企業員工表彰、企業歷史回顧、企業未來展望等重要內容。一些優秀企業和組織還會邀請有分量的上下游合作伙伴共同參與這一全公司同慶的節日，增加企業之間的溝通，促進企業之間的共同進步。

隨著時代的發展,企業對于年會的要求也越來越高,主題越來越明確.大體來分有以下幾個類型的年會：

1、激勵型年會

2、動員型年會

3、聯誼型年會

4、戰略溝通型年會

5、變革型年會

6、組織文化建設年會等等.陶冶作為國內首家推崇“旅行式團建”的知名企業,在今年也踏上了為客戶提供“特色年會”的旅程。陶冶所推出的“特色年會”加入了很多“其他年會活動企業”所沒有的新鮮元素，而這些新鮮元素，卻恰巧滿足了現代企業對年會越來越高的要求。正是因為有了這許許多多的要求，陶冶便在激勵中逐漸成長壯大。近年來,形形色色年會的形式也在不斷豐富,創意源源不斷.既要為企業提供他們所需的年會的主題與目的服務,又要，給企業員工帶來極致的年會體驗感受，陶冶為各種需求企業做了更加精密的設想，幾乎這期的陶冶年會產品會成為今年最大的熱門。陶冶這次年會產品，專注為更多企業打造無所不能的特色年會“初體驗”。

每年到這個時候,又到了企業舉辦年會的高峰期,陶冶年會策劃的“專家們”又開始忙碌起來,奔走于大大小小的企業,一個接一個的新鮮創意又開始在各個企業年會中迸發。設想這樣一個場景:這是在一家大企業的年會廳中,排列整齊的桌椅后面一排排坐著衣冠齊整的參會人員,臺上進行演講的人正在收放有度地翻講著他精美的演講提綱,臺下的人聽得很入神,演講者的精彩思路令他們頻頻點頭,演講結束時大家熱烈地鼓掌??,結果想想而得之。

這樣的年會看上去無懈可擊,實際情況則可能大相徑庭,年會中可能有一部分人并沒有特別關注年會主題,也可能有一部分人并沒有完全弄懂年會結論的含義,更多的情況則是有很多人并不太理解形成年會決策的真正原因,而這一切都被程序化的場面掩蓋了。

如果這種現象出現在企業的年會上,這將是一項多么大的損失,大家的時間、年會的費用,這對企業是一項巨大的成本浪費.而企業的年會,往往都會牽涉到企業未來一年的戰略,這對所有員工未來一年的工作將造成巨大影響.力求高效、力爭每一個員工都對年會的主題精神高度理解。

具體地說,就是年會的組織者要針對年會需要達成的目標,為參會者創造一種輕松的體驗的環境,同時,將年會的整體元素進行拆分,通過盡可能簡單、直觀的活動來模擬現實工作中遇到的情境和問題,讓參會者通過自身的體驗來從另一個角度感受年會所要傳達的較深層次的內容,從而有助于大家在一個共同的思路引導下達成共識.通過這樣的年會形成的結論,與每個人的切身體驗存在緊密的聯系,因而可以大大加強企業員工的參與感和對于企業未來戰略的理解程度。

參會者的熱情、對于年會的關注程度、吸收程度、接受程度,很大程度上直接決定了年會的最終效果。對于年會主題的縝密策劃也可能因為參會者的消極態度而變得無足輕重,對于年會形式的設計和年會氣氛的把握已經成為決定年會最終質量的最關鍵因素之一。

體驗年會魅力就在于:它能夠給參會者營造出一種自由、寬松的氣氛,使大家暢所欲言;同時它本身又是一種模擬現實的管理工具,可以，以舞臺游戲的形式來模擬現實工作中的種種問題,讓所有的參會者能夠找到一種描述工作狀態的共同語言,通過開放的討論共同形成年會結論,在探討的過程中說服自己,在溝通的過程中拉近距離,從而最大程度地降低了年會阻抗,達成比較理想的年會效果。

這樣看來“好”年會的產生，也必然是企業一次“+”的運算：小時候，老師告訴我們1+1=2“+”是增加，今天，陶冶來告訴你們，陶冶“+”是這樣的： 陶冶從艱苦創業到行業領軍“+”是陶冶的質變；

陶冶從第一次為企業服務到現在的為企業專屬定制服務“+”是陶冶的進步； 陶冶從第1筆“收入”到如今“年交易額”翻倍增長“+”是創造； 從陶冶立足到陶冶壯大“+”是超越；

陶冶每一天，都在進步；每一秒，都在超越；因為有所有人的努力“+”會成為無限未來。

也正是因為如此“陶冶瀾溪谷團建營”2017年助力打造“旅行式團建”下的主題特色年會、無限精彩，即刻開啟。

第三篇：融資與企業價值

負債融資或負債比率的上升雖然能夠回避股東與企業經營管理者之間的利益沖突，抑制經營管理者的道德風險行為。但是，當企業發行公司債券或向金融機構借款時，作為企業內部經濟主體的股東、經營管理者和企業的外部債權人之間就形成以負債契約為媒介的委托代理關系。在這種以負債契約為基礎的委托代理關系中，存在著作為委托人和債權人和作為代理

人的股東以及企業內部經營管理者之間的利益沖突。為簡化分析，我們以股東與債權人之間的代理沖突為例進行分析。

債權人與股東之間的利益沖突主要表現為負債契約簽訂后，股東有可能從事各種損害債權人利益或降低企業價值，導致代理成本發生的道德風險行為。股東道德風險行為，或者說，負債融資中代理成本發生的根本原因在于，股東存在著將本屬于債權人的權益轉移到自己手中，以提高企業股票的市場價值的內在動因。當然，僅有動因的存在，道德風險行為并不一定會發生。關鍵在于，企業利用負債融資時，股份制企業的股東有限責任等內在特征為股東從事道德風險行為提供了可能。

因負債融資引起的股東道德風險行為主要表現在兩個方面：一是股東有可能將本屬于外部債權人的權益通過一定方式轉移到自己手中；二是有可能出現因企業債務超過而使股東放棄對債權人或股東有利的投資項目的投資不足現象。

（1）債權人權益的轉移

股東以及作為股東利益代表者的企業經營管理者轉移本應屬于外部債券人權益的手段主要有三種，即股利政策操作、現有債權價值的稀薄化以及資產代替行為。

①股利政策操作。企業利用負債融資后，股東可以在不改變預訂的投資項目計劃，或在投資項目計劃無法改變的情況下，將通過負債籌集到資金用作股利分配的來源，分配給股東；而在投資政策可以改變的情況下，股東以及企業經營管理者有可能通過削減投資項目的方式，減少投資支出，增加股東的股利分配，使股東的利益增加；更為極端的情況是，當企業經營狀況惡化時，股東及企業經營管理者有可能將企業的負債資產采取股利的方式分配給股東，以逃避對債權人的債務。

②現有債權價值的稀薄化。在企業市場價值和現有營業收益不變的情況下，企業經營管理者可通過發行與現有債權具有同等或同等以上優先權益的證券，使現有債權人的債權價值被稀薄化，達到轉移現有債權人權益的目的。

③資產代替。資產代替使指企業在負債融資后，股東在投資決策時，放棄低風險低收益投資項目，而將負債資金轉向高風險高收益投資項目的行為。

一般地，投資項目的收益與其風險時成正比的。股東放棄低風險投資項目，選擇高風險投資項目，如果成功，由于債權人只獲取負債契約中約定的固定收益，超過低風險投資項目收益的超額部分全部歸股東所得；如果失敗，股東本來應承擔投資決策失誤的全部損失，但是在股東有限責任制下，超過股東出資部分的損失則全部由債權人負擔。這種股東有限責任制下與債權人之間收益與風險分攤的非對稱性使得股東在從事投資替代行為的動機。

（2）債務超過和投資不足

企業利用負債融資有可能使企業因負債過多而導致企業對較高收益的投資項目無法融資、融資能力低下的債務超過現象，還有可能使股東主動放棄對債權人有利的投資項目。這兩種情況都會導致企業投資發生投資不足。

最早分析了負債融資引起企業出現投資不足現象發生的可能性的耶斯認為，企業是一個發展的經濟主體，企業的價值不僅包含市場對企業現有資產的評價價值，而且還包括市場對企業將來投資機會的市場評價價值。在這種情況下，企業對其所擁有的投資機會并非一定能夠或一定愿意實際投入資金，企業在決定對其所擁有的投資項目是否進行資金投入時，企業的現有負債余額、現有負債的時間構成以及即將借入的新增負債額的多少是非常重要的影響因素。現有負債余額、負債期間以及新增負債額對企業股東和經營管理者新項目投資決策的影響主要表現在一下兩個方面：

①被動放棄對股東有利益的投資項目，出現投資不足。當企業擁有較多的負債余額而又缺乏償還資金時，企業可能會因此導致融資能力降低，從而不得不放棄收益較高的項目。

②主動放棄對債權人有利的投資項目，出現投資不足。當企業擁有的投資機會的凈現值為正，但該現值小于或等于企業現有負債余額或即將借入的負債額時，盡管對債權人而言，這種投資機會有利（投資機會的凈現值為正），應該投入資金，實施該項目。但從股東的角度來看，并非一定愿意投入資金。原因很簡單，股東項目所獲的投資收益將全部歸債權人所有，股東自身得不到任何收益。

上述因負債融資引起的股東和債權人之間的利益沖突或股東的道德風險行為，都會導致代理成本的發生。代理成本發生的原因在于，在完善的資本市場上，合理的債權投資者在購買企業債券或向企業提供債務時，會充分考慮企業負債融資中的這種利益沖突

以及股東可能從事的各種道德風險行為，并在此基礎上對企業的債券價值進行評價或確定負債契約的利率水平，其結果勢必導致資本市場上企業債券價格降低或負債契約利率上升。債券價格降低或負債契約利率上升的成本最終由股東負擔。

因此，從股東的角度來看，在利用負債進行融資時，由必要采取一定的措施，避免股東與債權人利益的沖突，降低負債融資的代理成本，其有效途徑是發行可轉換公司債券、股票優先認購權公司債券或可贖回公司債券，以及選擇合理的債券期限等。

可轉換公司債券是以一種附帶企業普通股股票轉換權的公司債券。債券的持有者享有債券發行時事先確定的一定期限內，按一定的轉換價格或轉換比率將所持有的債券轉換成公司普通股的權利。可轉換債券在為轉換為普通股股票以前，作為一種單純的債券，債權人可以按期得到應有的債券票面利息，并可照樣獲得一般債券的安全性。

股票優先認購權公司債券時債券的持有人可以在事先確定的一定期限內，按一定的價格購買企業普通股股票權利的一種公司債券。債權人享有的購買權包括企業即發股票、新發股票和未來預定發行股票的權利。

可轉換公司債券和股票優先認購權公司債券兩者具有非常相似的性質。對債權人而言，兩者都類似于一種股票看張期權。所不同的是，可轉換公司債券一旦轉換為公司普通股股票，債權人也就轉變為公司普通股股東；而股票優先認購權公司債券持有者行使股票認購權后，其作為債權人公司所享有的債權權利并未發生變化，而且還作為公司股票持有者享有普通股股東的權利。

正因為可轉換公司債券和股票優先認購權公司債券對融資而言具有股票看漲期權的性質，所以，發行這兩種債券來融資，有利于克服因普通公司債發行而有可能導致的股東和債權人之間的利益沖突，特別是股東和資產替代行為的發生等。

前述分析表明，當企業利用普通公司債券融資時，選擇相對高風險的投資項目，對股東較為有利，所以，股東存在著從事資產替代行為的動機。如果債權人能合理地預期到股東地這種行為，市場上企業債券地價格就會相應地被低估，發生代理成本。當企業發行可轉換公司債券和普通股優先認購權公司債券時，兩種公司債券地市場價值將隨企業普通股股票地市場價值的上升而上升。兩種公司債券所擁有的這種性質將有利于抑制股東從事使企業價值低下的高風險投資行為。比如，在企業所發行的債券全部為可轉換公司債券的情況下，如果企業的股東選擇高風險的投資項目使其股票價值上升。企業可轉換債券價值也必然上升。在企業股票和債券價值都上升的情況下，企業的市場價值也必然上升，但是，在資本市場上，如果投資者預期股東會從事高風險的投資，企業的市場價值應下降。顯然，在企業價值方面的前后兩種結果相互矛盾，其實際結果是企業股票價值的下降。因此，股東也就不會有從事資產替代行為的動機。

可見，在股權融資和債權融資都存在代理成本的情況下，企業最優資本結構的選擇應該使兩種代理成本最小。從這個意義上講，企業為籌集外部資金而發行的金融證券不僅僅只是企業現金收益的要求權，而且，還內含與企業所有權相關的剩余支配權和經營決定權的配置。這樣，企業價值的提高顯然就與企業內部治理機制的完善程度密切相關。

股權結構通過公司治理結構的影響來影響其治理效績，進而影響到企業價值。公司治理機制使基于治理結構的企業內在運行狀況，使將其核心資源配置在一起形成企業核心競爭力的契約關系（張五常，1998），也是協調和規范各利益主體間關系的制度安排。當企業的經營因企業各利益相關主體間的權利和責任不對稱，使得各種代理成本和交易費用發生時，企業治理機制就是用以處理企業不同利益主體指甲索尼得權利和責任，以達到企業效率的一套制度安排；當企業被看作使一個不完備契約時，企業所有權包括對企業的剩余索取權和剩余控制權，企業剩余索取權和剩余控制權的有效結合時企業效率經營的關鍵。股權結構作為這種制度安排的基礎，對結構的形成和作用起著決定性的作用。通過既分權又互相制衡的制度來降低代理成本和代理風險，防止經營者背離所有者的利益是公司治理的主要目的。因此，股權結構決定著治理結構，首先通過股東大會形成公司最高決策，進而決定對董事會、監事會、管理層的授權，股東大會、董事會、監事會和管理層則構成治理結構中的四大利益主體，彼此間形成有效的制衡關系。所有權與經營管理權之間這種基于委托代理關系的分離構成了股份制企業的根本特征。不同的股權結構中，所有者及其代表對代理人的控制能力與積極性不同，因為他們對代理人行為承擔的風險及從中獲取的收益是不同的，而不同的股權安排就會有不同的組織效率，并導致不通的企業行為。

《融資與企業價值》

第四篇：第一章企業價值管理

一、簡述企業價值的特征

1.企業價值就是企業擁有或者控制的全部資源的價值總和

2.企業價值取決于其潛在的未來獲利能力

3.企業價值體現了時間價值和風險價值

4.企業價值是市場評價的結果

5.企業價值極富動態性

二、簡述企業價值的主要形式

1.賬面價值。是以會計的歷史成本原則為計量依據，按照權責發生制的要求來確認企業價值

2.內涵價值。又稱投資價值、公平價值等，是指企業預期未來現金流收益以適當的折現率折現的現值

3.市場價值。是指企業出售所能取得的價格

4.清算價值。是指企業由于破產清算或其他原因，要求在一定期限內將企業或資產變現，在企業清算日預期出售資產可回收的快速變現金額

5.重置價值。是指在市場上重新建立與之相同規模、技術水平、生產能力的企業需要花費的成本

三、簡述企業價值影響的因素

1.未來增值能力

2.企業風險

3.企業存續期

4.其他因素。主要包括：整體經濟和金融環境；該企業所在行業的前景；股東分布和投票權；企業重要領導人事變動

四、簡述企業價值估計的含義

企業價值估計是指通過對企業的未來財務狀況及資產價值的分析，簡言之，就是對持續經營的企業的價值進行估算和計量。

五、簡述企業價值估計的要求

1.數量化，主要用貨幣單位計量

2.整體性，反映企業整體價值

3.準確性，差異小

4.明晰性，易于理解，利于決策

5.一致性，相關企業評價方法一致

6.可比性，不同企業之間其價值可比

六、簡述企業價值估計的程序

1.進行估價分析的基礎工作，其包括：了解目標公司的特征及行業特征；了解企業在行業中的競爭能力；收集整理數據資料

2.績效預測

3.選擇估計方法

4.實施評估

5.結果檢驗與解釋

七、簡述價值型管理模式的主要特征

1.價值型管理以未來價值為核心

2.價值型管理更關注企業的現金流量管理

3.人的價值實現是價值型管理的實質內涵

4.以資本經營和商品經營相結合的管理理念取代現行單一的商品經營理念

5.以價值為基礎的財務決策是企業實行價值型管理的前提

6.企業價值型管理是整體性、總和性的管理，實現相關者利益最大化

八、簡述實現價值型財務管理的途徑

1.堅持企業價值最大化的財務目標，制定價值最大化戰略

2.企業從價值驅動因素的角度，確定價值化指標，將戰略化為長期指標與短期指標、財務指標與非財務指標、主營目標與金融目標等

3.制定基于價值目標的行動或者預算，以確定在未來一段期間為實現這些目標將要采取的步驟，將價值思維落實到每個行動

4.價值型會計系統是價值化管理的載體，會計再造勢在必行

5.確定價值化績效測度和獎勵制度，以根據指標來監測績效，并鼓勵雇員實現其目標

九、簡述企業價值的表達形式

1.市場定價。假設企業只以股票和公司債券兩種方式進行融資時，企業價值從市場定價角度，可視為普通股票和債券的市場價值之和，即企業價值=股票市場價值+債券市場價值

2.投資定價。從投資定價的角度，企業價值等于現有項目投資價值和新項目投資價值之和。

3.現金流量定價。

十、論述企業價值具體評估方法的選擇

1.對同一企業而言，采用不同的評估方法常常會使企業價值評估結果大相徑庭，因此，根據企業特點選擇適當的評估方法變得十分必要。

2.在企業價值評估中，有許多主觀性很強的因素影響著評估結果，因此，在具體選擇評估方法時，還應考慮評估目的。

3.避免一種評估方法對企業價值認識的片面性，在允許的情況下，人們會對企業價值同時運用幾種方法進行估價，從而得出價值數值的一定的區域，并在此基礎上進行決策。

第五篇：企業價值資產評估

摘 要 《企業價值評估指導意見（試行）》于2005年4月起實施，打破了價值評估中單一使用成本法的局面，使得收益法、市場法的應用有了政策上的依據，對三種方法進行了比較分析，探討如何正確、合理的選擇三種方法應用于評估實踐這一問題。

關鍵詞 企業價值資產評估 成本法 市場法 收益法引言

2004年12月30日中國資產評估協會發布了《企業價值評估指導意見書（試行）》（簡稱“意見書”），從基本要求、評估要求、評估方法和評估披露等方面對注冊資產評估師執行企業價值評估業務提出了新的要求，并于2005年4月1日起開始實施。意見書明確提出收益法、市場法、成本法是企業價值評估的三種基本方法，這一規定打破了長期以來我國企業價值評估實踐中單一使用成本法的局面，擬促成三足鼎立的評估方法格局。基于此，在具體的價值評估實踐中方法的選擇成為亟待解決的問題，對此進行深入的討論具有現實意義。企業價值評估方法應用現狀

企業價值評估實踐中，目前國際上通用的評估方法有收益法、市場法、成本法，期權法較少采用。而在我國的價值評估實踐中，成本法是企業價值評估的首選和主要使用的方法，收益法、市場法很少采用，期權法幾乎不用。趙邦宏博士對我國2003年企業價值評估使用方法做了問卷調查，調查結果顯示，成本法在我國企業價值評估業務中所占的比例達95%左右，而收益法一般作為成本法的驗證方法，不單獨使用，市場法很少使用，期權法一般無人采用，而且在2004年12月30日中國資產評估協會發布的《企業價值評估指導意見書（試行）》中也未涉及到期權法，基于此，本文中對企業價值評估方法的比較及選擇研究中不考慮期權法，僅以成本法、市場法、收益法三種方法為研究對象。3 成本法、市場法、收益法比較分析

要選擇適合于目標企業價值評估的方法，首先應從不同的角度對方法進行比較分析，以明確各種方法之間的差異性，以下從方法原理、方法的前提條件、方法的適用性和局限性對成本法、市場法、收益法進行比較分析。

3.1 各方法的原理

成本法的基本原理是重建或重置評估對象，即在條件允許的情況下，任何一個精明的潛在投資者，在購置一項資產時所愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產具有相同用途的替代品所需要的成本。

收益法的基礎是經濟學中的預期效用理論，一項資產的價值是利用它所能獲取的未來收益的現值，其折現率反映了投資該項資產并獲得收益的風險的回報率，即對于投資者來講，企業的價值在于預期企業未來所能夠產生的收益。這一理論基礎可以追溯到艾爾文·費雪，費雪認為，資本帶來一系列的未來收入，因而資本的價值實質上是對未來收入的折現值，即未來收入的資本化。

企業價值評估市場法是基于一個經濟理論和常識都認同的原則，類似的資產應該有類

似的交易價格。該原則的一個假設條件為，如果類似的資產在交易價格上存在較大差異，則在市場上就可能產生套利交易的情況，市場法就是基于該理論而得到應用的。在對企業價值的評估中，市場法充分利用市場及市場中參考企業的成交價格信息，并以此為基礎，分析和判斷被評估對象的價值。

3.2 各方法的前提條件

運用成本法進行企業價值評估應具備的前提條件有三個：一是進行價值評估時目標企業的表外項目價值，如管理效率、自創商譽、銷售網絡等，對企業整體價值的影響可以忽略不計；二是資產負債表中單項資產的市場價值能夠公允客觀反映所評估資產的價值；三是投資者購置一項資產所愿意支付的價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本。若選擇收益法進行企業價值評估，應具備以下三個前提條件：一是投資主體愿意支付的價格不應超過目標企業按未來預期收益折算所得的現值；二是目標企業的未來收益能夠合理的預測，企業未來收益的風險可以客觀的進行估算，也就是說目標企業的未來收益和風險能合理的予以量化；三是被評估企業應具持續的盈利能力。

采用市場法進行企業價值評估需要滿足三個基本的前提條件：一是要有一個活躍的公開市場，公開市場指的是有多個交易主體自愿參與且他們之間進行平等交易的市場，這個市場上的交易價格代表了交易資產的行情，即可認為是市場的公允價格；二是在這個市場上要有與評估對象相同或者相似的參考企業或者交易案例；三是能夠收集到與評估相關的信息資料，同時這些信息資料應具有代表性、合理性和有效性。

3.3 各方法的適用性和局限性

成本法以資產負債表為基礎，相對于市場法和收益法，成本法的評估結果客觀依據較強。一般情況下，在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產的控股企業，以及所評估的企業的評估前提為非持續經營時，適宜用成本法進行評估。但由于運用成本法無法把握一個持續經營企業價值的整體性，也難衡量企業各個單項資產間的工藝匹配以及有機組合因素可能產生出來的整合效應。因而，在持續經營假設前提下，不宜單獨運用成本法進行價值評估。

收益法以預期的收益和折現率為基礎，因而對于目標企業來說，如果目前的收益為正值，具有持續性，同時在收益期內折現率能夠可靠的估計，則更適宜用收益法進行價值評估。通常，處于成長期和成熟期的企業收益具有上述特點，可用收益法。基于收益法的應用條件，有下述特點的企業不適合用收益法進行價值評估：處于困境中的企業、收益具有周期性特點的企業、擁有較多閑置資產的企業、經營狀況不穩定以及風險問題難以合理衡量的私營企業。

市場法最大的優點在于具有簡單、直觀便于理解、運用靈活的特點。尤其是當目標公司未來的收益難以做出詳盡的預測時，運用收益法進行評估顯然受到限制，而市場法受到的限制相對較小。此外，站在實務的角度上，市場法往往更為常用，或通常作為運用其他評估方法所獲得評估結果的驗證或參考。但是運用市場法評估企業價值也存在一定的局限性：首先，因為評估對象和參考企業所面臨的風險和不確定性往往不盡相同，因而要找到

與評估對象絕對相同或者類似的可比企業難度較大；其次，對價值比率的調整是運用市場法及為關鍵的一步，這需要評估師有豐富的實踐經驗和較強的技術能力。價值評估方法選擇的原則

價值評估方法的選擇不是主觀隨意、沒有規律可循的，無論是哪一種方法，評估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務于市場交易和投資決策，因而各種方法之間有著內在的聯系，結合前文對價值評估方法的比較分析，可以總結出企業價值評估方法選擇的一些原則：

4.1 依據相關準則、規范的原則

企業價值評估的相關準則和規范是由管理部門頒布的，具有一定的權威性和部分強制性。如在2005年4月1日實施的《企業價值評估指導意見書（試行）》二十三條中規定：“注冊資產評估師應當根據評估對象、價值類型、資料收集情況等相關條件，分析收益法、市場法、和成本法三種資產評估基本方法的適用性，恰當選擇一種或多種資產評估基本方法”；第三十四條中指出：“以持續經營為前提對企業進行評估時，成本法一般不應當作為唯一使用的評估方法”；第二十五條中指出：“注冊資產評估師應當根據被評估企業成立時間的長短、歷史經營情況，尤其是經營和收益穩定狀況、未來收益的可預測性，恰當考慮收益法的適用性”。顯然，這些條款對選擇企業價值評估方法具有很強的指導意義。

4.2 借鑒共識性研究成果的原則

價值評估方法選擇的一些共識性研究成果是眾多研究人員共同努力的結果，是基于價值評估實踐的一些理論上的提煉，對于選擇合理的方法用于價值評估有較大的參考價值。如在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產的控股企業，或所評估的企業的評估前提為非持續經營，應該考慮采用成本法。以持續經營為前提進行企業價值評估，不宜單獨使用成本法。在企業的初創期，經營和收益狀況不穩定，不宜采用成本法進行價值評估。一般來說，收益法更適宜于無形資產的價值評估。此外，如果企業處于成長期或成熟期，經營、收益狀況穩定并有充分的歷史資料為依據，能合理的預測企業的收益，這時采用收益法較好。在參考企業或交易案例的資料信息較完備、客觀時，從成本效率的角度來考慮，適合選擇市場法進行價值評估。

4.3 客觀、公正的原則

客觀性原則要求評估師在選擇價值評估方法的時候應始終站在客觀的立場上，堅持以客觀事實為依據的科學態度，盡量避免用個人主觀臆斷來代替客觀實際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據客觀的資料數據，進行科學的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評估人員客觀的闡明意見，不偏不倚的對待各利益主體。客觀、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導意義，而且從評估人員素質的角度對方法選擇做了要求。

4.4 成本效率的原則

評估機構作為獨立的經濟主體之一，也需要獲取利潤以促進企業的生存、發展，因而在評估方法選擇時，要考慮各種評估方法耗用的物質資源、時間資源及人力資源，在法律、規范允許的范圍內及滿足委托企業評估要求的前提下，力求提高效率、節約成本。只有如此，才能形成委托企業和評估機構互動發展的雙贏模式，更有利于評估機構增強自身實力，提高服務水平。

4.5 風險防范的原則

企業價值評估的風險可以界定為：“由于評估人員或者機構在企業價值評估的過程中對目標企業的價值作了不當或錯誤的意見而產生的風險”，根據這一定義，企業價值評估中的風險可分為外部風險和內部風險。外部風險是指評估機構的外部因素客觀上阻礙和干擾評估人員對被評估企業實施必要的和正常的評估過程而產生的風險。內部風險是指由于評估機構的內部因素導致評估人員對擬評估企業的價值作了不當或錯誤的意見而產生的風險。顯然，企業價值評估方法的選擇作為價值評估中的一個環節，可能會由于方法選擇的不當帶來評估風險。基于此，在選擇評估方法的時候要有強的風險防范意識，綜合考慮各種因素，分析可能產生的評估風險，做出客觀、合理的價值評估方法選擇。

參考文獻阿斯躍斯,達蒙德理.張志強譯.價值評估[M].北京：北京大學出版社，200

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