第一篇：如何評估商務服務企業(yè)價值

如何評估商務服務企業(yè)價值

關鍵詞：商務服務，企業(yè)服務，企業(yè)價值

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，商務企業(yè)價值評估日益受到人們的重視，因此對于商務企業(yè)價值評估方法的研究也得到極大擴展。商務企業(yè)價值評估就是通過科學的商務企業(yè)價值評估方法，對企業(yè)的公平市場價值進行分析和衡量。與企業(yè)價值理論體系相比，實踐中商務企業(yè)價值評估方法多種多樣，利用不同的評估程序及評估方法對同一企業(yè)進行評估，往往會得出不同的結果。目前，在實際的價值評估實務中，主要有三種評估方法：收益法、市場法、成本法。收益法是依據(jù)資產(chǎn)未來預期收益經(jīng)折現(xiàn)或資本化處理來估測資產(chǎn)價值的方法。分段折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型是最具理論意義的財務估價方法，也是在實務中應用較廣的商務企業(yè)價值評估方法。

市場法，又稱相對估價法。是將目標企業(yè)與可比企業(yè)對比，根據(jù)不同的企業(yè)特點，確定某項財務指標為主要變量，用可比企業(yè)價值來衡量企業(yè)價值。

成本法，又稱成本加和法。采用這種商務企業(yè)價值評估方法，是將被評估企業(yè)視為一個生產(chǎn)要素的組合體，在對各項資產(chǎn)清查核實的基礎上，逐一對各項可確指資產(chǎn)進行評估，并確認企業(yè)是否存在商譽或經(jīng)濟性損耗，將各單項可確認資產(chǎn)評估值加總后再加上企業(yè)的商譽或減去經(jīng)濟性損耗，就可以得到企業(yè)價值的評估值。

成本法、市場法、收益法是國際公認的三大商務企業(yè)價值評估方法，也是我國價值評估理論和實踐中普遍認可、采用的評估方法。就方法本身而言，并無哪種方法有絕對的優(yōu)勢，就具體的評估項目而言，由于評估目的、評估對象、資料收集情況等相關條件不同，要恰當?shù)剡x擇一種或多種評估方法。

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第二篇：企業(yè)價值資產(chǎn)評估

摘 要 《企業(yè)價值評估指導意見（試行）》于2005年4月起實施，打破了價值評估中單一使用成本法的局面，使得收益法、市場法的應用有了政策上的依據(jù)，對三種方法進行了比較分析，探討如何正確、合理的選擇三種方法應用于評估實踐這一問題。

關鍵詞 企業(yè)價值資產(chǎn)評估 成本法 市場法 收益法引言

2004年12月30日中國資產(chǎn)評估協(xié)會發(fā)布了《企業(yè)價值評估指導意見書（試行）》（簡稱“意見書”），從基本要求、評估要求、評估方法和評估披露等方面對注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務提出了新的要求，并于2005年4月1日起開始實施。意見書明確提出收益法、市場法、成本法是企業(yè)價值評估的三種基本方法，這一規(guī)定打破了長期以來我國企業(yè)價值評估實踐中單一使用成本法的局面，擬促成三足鼎立的評估方法格局。基于此，在具體的價值評估實踐中方法的選擇成為亟待解決的問題，對此進行深入的討論具有現(xiàn)實意義。企業(yè)價值評估方法應用現(xiàn)狀

企業(yè)價值評估實踐中，目前國際上通用的評估方法有收益法、市場法、成本法，期權法較少采用。而在我國的價值評估實踐中，成本法是企業(yè)價值評估的首選和主要使用的方法，收益法、市場法很少采用，期權法幾乎不用。趙邦宏博士對我國2003年企業(yè)價值評估使用方法做了問卷調查，調查結果顯示，成本法在我國企業(yè)價值評估業(yè)務中所占的比例達95%左右，而收益法一般作為成本法的驗證方法，不單獨使用，市場法很少使用，期權法一般無人采用，而且在2004年12月30日中國資產(chǎn)評估協(xié)會發(fā)布的《企業(yè)價值評估指導意見書（試行）》中也未涉及到期權法，基于此，本文中對企業(yè)價值評估方法的比較及選擇研究中不考慮期權法，僅以成本法、市場法、收益法三種方法為研究對象。3 成本法、市場法、收益法比較分析

要選擇適合于目標企業(yè)價值評估的方法，首先應從不同的角度對方法進行比較分析，以明確各種方法之間的差異性，以下從方法原理、方法的前提條件、方法的適用性和局限性對成本法、市場法、收益法進行比較分析。

3.1 各方法的原理

成本法的基本原理是重建或重置評估對象，即在條件允許的情況下，任何一個精明的潛在投資者，在購置一項資產(chǎn)時所愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需要的成本。

收益法的基礎是經(jīng)濟學中的預期效用理論，一項資產(chǎn)的價值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項資產(chǎn)并獲得收益的風險的回報率，即對于投資者來講，企業(yè)的價值在于預期企業(yè)未來所能夠產(chǎn)生的收益。這一理論基礎可以追溯到艾爾文·費雪，費雪認為，資本帶來一系列的未來收入，因而資本的價值實質上是對未來收入的折現(xiàn)值，即未來收入的資本化。

企業(yè)價值評估市場法是基于一個經(jīng)濟理論和常識都認同的原則，類似的資產(chǎn)應該有類

似的交易價格。該原則的一個假設條件為，如果類似的資產(chǎn)在交易價格上存在較大差異，則在市場上就可能產(chǎn)生套利交易的情況，市場法就是基于該理論而得到應用的。在對企業(yè)價值的評估中，市場法充分利用市場及市場中參考企業(yè)的成交價格信息，并以此為基礎，分析和判斷被評估對象的價值。

3.2 各方法的前提條件

運用成本法進行企業(yè)價值評估應具備的前提條件有三個：一是進行價值評估時目標企業(yè)的表外項目價值，如管理效率、自創(chuàng)商譽、銷售網(wǎng)絡等，對企業(yè)整體價值的影響可以忽略不計；二是資產(chǎn)負債表中單項資產(chǎn)的市場價值能夠公允客觀反映所評估資產(chǎn)的價值；三是投資者購置一項資產(chǎn)所愿意支付的價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本。若選擇收益法進行企業(yè)價值評估，應具備以下三個前提條件：一是投資主體愿意支付的價格不應超過目標企業(yè)按未來預期收益折算所得的現(xiàn)值；二是目標企業(yè)的未來收益能夠合理的預測，企業(yè)未來收益的風險可以客觀的進行估算，也就是說目標企業(yè)的未來收益和風險能合理的予以量化；三是被評估企業(yè)應具持續(xù)的盈利能力。

采用市場法進行企業(yè)價值評估需要滿足三個基本的前提條件：一是要有一個活躍的公開市場，公開市場指的是有多個交易主體自愿參與且他們之間進行平等交易的市場，這個市場上的交易價格代表了交易資產(chǎn)的行情，即可認為是市場的公允價格；二是在這個市場上要有與評估對象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評估相關的信息資料，同時這些信息資料應具有代表性、合理性和有效性。

3.3 各方法的適用性和局限性

成本法以資產(chǎn)負債表為基礎，相對于市場法和收益法，成本法的評估結果客觀依據(jù)較強。一般情況下，在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產(chǎn)的控股企業(yè)，以及所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經(jīng)營時，適宜用成本法進行評估。但由于運用成本法無法把握一個持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價值的整體性，也難衡量企業(yè)各個單項資產(chǎn)間的工藝匹配以及有機組合因素可能產(chǎn)生出來的整合效應。因而，在持續(xù)經(jīng)營假設前提下，不宜單獨運用成本法進行價值評估。

收益法以預期的收益和折現(xiàn)率為基礎，因而對于目標企業(yè)來說，如果目前的收益為正值，具有持續(xù)性，同時在收益期內折現(xiàn)率能夠可靠的估計，則更適宜用收益法進行價值評估。通常，處于成長期和成熟期的企業(yè)收益具有上述特點，可用收益法。基于收益法的應用條件，有下述特點的企業(yè)不適合用收益法進行價值評估：處于困境中的企業(yè)、收益具有周期性特點的企業(yè)、擁有較多閑置資產(chǎn)的企業(yè)、經(jīng)營狀況不穩(wěn)定以及風險問題難以合理衡量的私營企業(yè)。

市場法最大的優(yōu)點在于具有簡單、直觀便于理解、運用靈活的特點。尤其是當目標公司未來的收益難以做出詳盡的預測時，運用收益法進行評估顯然受到限制，而市場法受到的限制相對較小。此外，站在實務的角度上，市場法往往更為常用，或通常作為運用其他評估方法所獲得評估結果的驗證或參考。但是運用市場法評估企業(yè)價值也存在一定的局限性：首先，因為評估對象和參考企業(yè)所面臨的風險和不確定性往往不盡相同，因而要找到

與評估對象絕對相同或者類似的可比企業(yè)難度較大；其次，對價值比率的調整是運用市場法及為關鍵的一步，這需要評估師有豐富的實踐經(jīng)驗和較強的技術能力。價值評估方法選擇的原則

價值評估方法的選擇不是主觀隨意、沒有規(guī)律可循的，無論是哪一種方法，評估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務于市場交易和投資決策，因而各種方法之間有著內在的聯(lián)系，結合前文對價值評估方法的比較分析，可以總結出企業(yè)價值評估方法選擇的一些原則：

4.1 依據(jù)相關準則、規(guī)范的原則

企業(yè)價值評估的相關準則和規(guī)范是由管理部門頒布的，具有一定的權威性和部分強制性。如在2005年4月1日實施的《企業(yè)價值評估指導意見書（試行）》二十三條中規(guī)定：“注冊資產(chǎn)評估師應當根據(jù)評估對象、價值類型、資料收集情況等相關條件，分析收益法、市場法、和成本法三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當選擇一種或多種資產(chǎn)評估基本方法”；第三十四條中指出：“以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應當作為唯一使用的評估方法”；第二十五條中指出：“注冊資產(chǎn)評估師應當根據(jù)被評估企業(yè)成立時間的長短、歷史經(jīng)營情況，尤其是經(jīng)營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預測性，恰當考慮收益法的適用性”。顯然，這些條款對選擇企業(yè)價值評估方法具有很強的指導意義。

4.2 借鑒共識性研究成果的原則

價值評估方法選擇的一些共識性研究成果是眾多研究人員共同努力的結果，是基于價值評估實踐的一些理論上的提煉，對于選擇合理的方法用于價值評估有較大的參考價值。如在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產(chǎn)的控股企業(yè)，或所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經(jīng)營，應該考慮采用成本法。以持續(xù)經(jīng)營為前提進行企業(yè)價值評估，不宜單獨使用成本法。在企業(yè)的初創(chuàng)期，經(jīng)營和收益狀況不穩(wěn)定，不宜采用成本法進行價值評估。一般來說，收益法更適宜于無形資產(chǎn)的價值評估。此外，如果企業(yè)處于成長期或成熟期，經(jīng)營、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據(jù)，能合理的預測企業(yè)的收益，這時采用收益法較好。在參考企業(yè)或交易案例的資料信息較完備、客觀時，從成本效率的角度來考慮，適合選擇市場法進行價值評估。

4.3 客觀、公正的原則

客觀性原則要求評估師在選擇價值評估方法的時候應始終站在客觀的立場上，堅持以客觀事實為依據(jù)的科學態(tài)度，盡量避免用個人主觀臆斷來代替客觀實際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進行科學的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評估人員客觀的闡明意見，不偏不倚的對待各利益主體。客觀、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導意義，而且從評估人員素質的角度對方法選擇做了要求。

4.4 成本效率的原則

評估機構作為獨立的經(jīng)濟主體之一，也需要獲取利潤以促進企業(yè)的生存、發(fā)展，因而在評估方法選擇時，要考慮各種評估方法耗用的物質資源、時間資源及人力資源，在法律、規(guī)范允許的范圍內及滿足委托企業(yè)評估要求的前提下，力求提高效率、節(jié)約成本。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評估機構互動發(fā)展的雙贏模式，更有利于評估機構增強自身實力，提高服務水平。

4.5 風險防范的原則

企業(yè)價值評估的風險可以界定為：“由于評估人員或者機構在企業(yè)價值評估的過程中對目標企業(yè)的價值作了不當或錯誤的意見而產(chǎn)生的風險”，根據(jù)這一定義，企業(yè)價值評估中的風險可分為外部風險和內部風險。外部風險是指評估機構的外部因素客觀上阻礙和干擾評估人員對被評估企業(yè)實施必要的和正常的評估過程而產(chǎn)生的風險。內部風險是指由于評估機構的內部因素導致評估人員對擬評估企業(yè)的價值作了不當或錯誤的意見而產(chǎn)生的風險。顯然，企業(yè)價值評估方法的選擇作為價值評估中的一個環(huán)節(jié)，可能會由于方法選擇的不當帶來評估風險。基于此，在選擇評估方法的時候要有強的風險防范意識，綜合考慮各種因素，分析可能產(chǎn)生的評估風險，做出客觀、合理的價值評估方法選擇。

參考文獻阿斯躍斯,達蒙德理.張志強譯.價值評估[M].北京：北京大學出版社，200

中國資產(chǎn)評估協(xié)會．企業(yè)價值評估知道意見書（試行）講解[M]．北京：經(jīng)濟科學出版社，200

中國注冊會計師協(xié)會．財務成本管理[M]．北京：經(jīng)濟科學出版社，2005王海粟．企業(yè)價值評估[M]．上海：復旦大學出版社，2005王少豪．企業(yè)價值評估：觀點、方法與實務[M]．北京：中國水利水電出版社，2005

第三篇：企業(yè)價值評估 教案

企業(yè)價值評估

計劃學時：4學時+2學時 教學目的與要求：

（1）要求熟悉企業(yè)價值評估的概念及實質

（2）掌握企業(yè)價值評估的收益現(xiàn)值法及主要參數(shù)的確定（3）掌握企業(yè)價值評估的收益現(xiàn)值法及主要參數(shù)的確定 教學重點及難點：

企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇 教學基本內容：

第一節(jié)

企業(yè)價值評估概述

一、企業(yè)與企業(yè)價值的基本概念

（一）企業(yè)的基本概念及其特點

對企業(yè)的基本涵義可以有多種理解。一般而言，企業(yè)是指以盈利為目的的、由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續(xù)經(jīng)營能力的自負盈虧的法人實體。

從資產(chǎn)評估的角度來理解，企業(yè)是一項特殊的資產(chǎn)，有其自身的特點：

1.盈利性 2.持續(xù)經(jīng)營性 3.整體性

（二）企業(yè)價值的基本概念

從政治經(jīng)濟學的角度，企業(yè)的價值由凝結在企業(yè)中的社會必要勞動時間決定；從會計學的角度，企業(yè)的價值由建造企業(yè)的全部支出構成；從市場學的角度，企業(yè)而價值由企業(yè)的獲利能力決定；從資產(chǎn)評估的角度，企業(yè)價值是企業(yè)在特定時期、地點和條件約束下所具有的獲利能力。

在資產(chǎn)評估中，對企業(yè)價值的界定主要從以下三個方面入手： 1.企業(yè)價值是企業(yè)的公允市場價值 2.企業(yè)價值基于企業(yè)的盈利能力

3.資產(chǎn)評估中的企業(yè)價值有別于賬面價值、公司市值和清算價值

二、企業(yè)價值評估的基本概念與企業(yè)價值的表現(xiàn)形式

（一）企業(yè)價值評估的基本概念

《資產(chǎn)評估準則--企業(yè)價值》（2011）中將企業(yè)價值評估界定為“注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)相關法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準則，對評估基準日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權益價值或者部分權益價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程”。

（二）企業(yè)價值的表現(xiàn)形式

根據(jù)《資產(chǎn)評估準則--企業(yè)價值》（2011）中的界定，企業(yè)價值包括企業(yè)整體價值、股東全部權益價值和部分權益價值三種形式。

三、企業(yè)價值評估的特點

1.評估對象是由多個或多種單項資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體。2.決定企業(yè)價值高低的因素是企業(yè)的整體獲利能力。

3.企業(yè)價值評估是一種整體性評估，它與構成企業(yè)的各個單項資產(chǎn)的評估值簡單相加是有區(qū)別的。

四、企業(yè)價值評估的范圍界定 1.一般范圍

一般范圍主要是就企業(yè)集團而言的，主要是界定對整個企業(yè)集團進行評估，還是對企業(yè)集團中的某個或某些法人實體進行評估。

2.具體范圍

企業(yè)價值評估的具體范圍是在一般范圍劃定的前提下，對具體被評估資產(chǎn)的界定。需重點做好以下幾點工作：1）明晰資產(chǎn)產(chǎn)權；2）劃分有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)。

五、企業(yè)價值評估中的信息資料收集 需要收集的資料有： 1.被評估企業(yè)的基本信息資料

2.宏觀、區(qū)域經(jīng)濟因素以及被評估企業(yè)所在行業(yè)信息

3.被評估企業(yè)所在證券市場信息、產(chǎn)權交易市場的有關信息資料以及可比參考企業(yè)的相關資料。

第二節(jié)

企業(yè)價值評估的基本方法

一、收益法

（一）收益法的基本概念

《資產(chǎn)評估準則--企業(yè)價值》（2011）第二十三條指出：“企業(yè)價值評估中的收益法是指通過將被評估企業(yè)預期收益折現(xiàn)，確定評估對象價值的基本方法。”

（二）收益法中的預期收益的基本概念及形式

預期收益是指企業(yè)在日常的生產(chǎn)經(jīng)營及投資活動中產(chǎn)生的經(jīng)濟利益的總流入與總流出配比后的純收入，它反映企業(yè)一定時期的最終經(jīng)營成果。預期收益可以用會計利潤、現(xiàn)金紅利、現(xiàn)金流量（如企業(yè)自由現(xiàn)金流、權益自由現(xiàn)金流）等形式表示。1.對會計利潤的評價

會計利潤包括稅后利潤和息前稅后利潤等。會計利潤容易受到企業(yè)所采取的不同會計政策的影響，具有較大的調節(jié)空間，缺乏客觀性。會計利潤沒有考慮到資本性支出、營運資本支出等因素對企業(yè)價值的影響。

2.對現(xiàn)金紅利的評價

對股權投資者來說，特別是控股股東來說，他們所關注的不僅僅是現(xiàn)金紅利的收益，他們更關注的是企業(yè)的成長性等因素。相應地，現(xiàn)金紅利模型通常適用于少數(shù)權益價值的評估（即不具有對企業(yè)的控制權）。

3.對現(xiàn)金流量的評價

現(xiàn)金流量包括企業(yè)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）和屬于股東權益的現(xiàn)金流量（權益自由現(xiàn)金流量）兩種。由于現(xiàn)金流量更能真實準確地反映企業(yè)運營的收益，因此，在國際上較為通行采用現(xiàn)金流量作為收益口徑來估算企業(yè)的價值。

（三）收益法的類型及適用條件

收益法常用的具體方法包括股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。股利折現(xiàn)法是將預期股利進行折現(xiàn)以確定評估對象價值的具體方法，預期股利實際上是代表企業(yè)分紅后股東才可以得到的現(xiàn)金流，因此，采用該現(xiàn)金流結算的評估結論代表的是缺乏控制權的價值，通常適用于缺乏控制權的股東部分權益價值的評估。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法通常包括企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和權益自由現(xiàn)金量折現(xiàn)模型。實際上只有控股股東才具有獲取全部自由現(xiàn)金流的權力，因此，其評估結論應該是代表具有控制權的企業(yè)整體價值、股東全部權益價值和部分權益價值。

選擇和使用收益法時應當注意下列適用條件： 1.被評估企業(yè)具有獲利能力。

2.采用適當?shù)姆椒ǎ瑢Ρ辉u估企業(yè)和參考企業(yè)的財務報表中對評估過程和評估結論具有影響的相關事項進行必要的分析調整，以合理反映企業(yè)的財務狀況和盈利能力。

3.獲得委托方關于被評估企業(yè)資產(chǎn)配置和使用情況的說明，包括對非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債和溢余資產(chǎn)狀況的說明。

4.應當從委托方或相關當事方獲取被評估企業(yè)未來經(jīng)營狀況和收益狀況的預測，并進行必要的分析、判斷和調整，確信相關預測的合理性。充分考慮取得預期收益將面臨的風險，合理選擇折現(xiàn)率。

5.必須保持預期收益與折現(xiàn)率口徑的一致。

6.應當根據(jù)被評估企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景以及被評估企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景，合理確定收益預測期間，并恰當考慮預測其后的收益情況及相關種植的計算。

（四）收益法的計算公式 1.年金法

P?A/i式中，P??企業(yè)評估價值；A??企業(yè)每年的年金收益；i??折現(xiàn)率及資本化率。

2.分段法

分段法是將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)的預期收益期分為前后兩個階段，根據(jù)各階段的收益現(xiàn)值之和估算被評估企業(yè)價值的方法。

R?R?1?1?r??1?r?r其中，；?R??企業(yè)前n年預期收益折現(xiàn)值之和 ?1?r?R?1??企業(yè)n年后（穩(wěn)定期）預期收益年金現(xiàn)值；?1?r?rr??折現(xiàn)率或資本化率。R??第i的預期收益額；P??i?1niiiiniii?1iii

（五）企業(yè)收益的預測 1.企業(yè)收益的界定

企業(yè)自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊和攤銷-利息費用（扣除稅務影響后）-資本性支出-凈營運資金變動

權益自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-凈營運資金變動+付息債務的增加

2.企業(yè)收益的預測

（1）對企業(yè)正常盈利能力的判斷（2）企業(yè)收益預測的基礎 3.企業(yè)收益預測的基礎步驟

第一步，對評估基準日的審計后企業(yè)收益進行調整。第二步，對企業(yè)預期收益趨勢進行總體分析和判斷。第三步，對企業(yè)預期收益進行預測。

（六）折現(xiàn)率及其估測

折現(xiàn)率=無風險收益率+風險報酬率 1.無風險收益率的估測

無風險收益率通常用評估基準日中、長期國債的到期收益率，但應注意換算為復利計算。2.風險報酬率的測算

（1）影響風險報酬率的主要因素

就企業(yè)而言，影響風險報酬率的主要因素包括經(jīng)營風險、財務風險、行業(yè)風險、通貨膨脹風險等。從投資者的角度看，要投資者承擔一定的風險，就要有相對應的風險補償，風險越大，要求補償?shù)臄?shù)額也就越大。

（2）風險報酬率的測算 ①風險累加法

風險報酬率=行業(yè)風險報酬率+經(jīng)營風險報酬率+財務風險報酬率+其他風險報酬率

②β系數(shù)法

Rr??R?R???mf式中，風險報酬率；Rr??被評估企業(yè)所在行業(yè)的 Rm??社會平均收益率；Rf??無風險報酬率；???被評估企業(yè)所在行業(yè)的?系數(shù)。3.折現(xiàn)率的測算

①加權平均資本成本模型

EDR??Ke???1?T??Kd

D?ED?E②權益資本成本模型

K?R式中，Kefe???MRP?Rc ??權益資本成本；???系統(tǒng)風險系數(shù)；Rf??目前的無風險利率；MRP??市場的風險溢價。Rc??企業(yè)特定風險調整系數(shù)4.收益額與折現(xiàn)率或資本化率口徑一致的問題

企業(yè)自由現(xiàn)金流量與加權平均資本成本模型相匹配，權益自由現(xiàn)金流量與權益資本成本模型相匹配。

（七）收益法的適用范圍 適用條件：

1.企業(yè)能夠在較長時期內持續(xù)經(jīng)營； 2.能夠對企業(yè)未來收益進行合理預測；

3.能夠對與企業(yè)未來收益的風險程度相對應的收益率進行合理估算。

二、市場法

（一）市場法的基本概念

《企業(yè)評估準則--企業(yè)價值》（2011）將市場法定義為“將評估對象與可比上市公司或者可比交易案例進行比較，確定評估對象價值的評估方法”。

（二）市場法的基本原理

市場法的理論依據(jù)是替代原則，該方法是基于類似資產(chǎn)應該具有類似交易價格的理論推斷。

（三）市場法運用的基本方法

常用的兩種具體方法是參考企業(yè)比較法和交易案例比較法。

（四）市場法應用的基本步驟

（1）明確被評估企業(yè)的基本情況，包括評估對象及其相關權益狀況。（2）恰當選擇與被評估企業(yè)進行比較分析的參考企業(yè)。

（3）對所選擇的參考企業(yè)或交易案例的業(yè)務和財務情況進行分析，與評估對象的情況進行比較、分析并做必要的調整。

（4）選擇并計算合適的價值乘數(shù)，并根據(jù)以上工作結果對價值乘數(shù)進行必要的分析和調整。

（5）將價值比率運用到評估對象所對應的財務數(shù)據(jù)，并考慮適當?shù)恼{整，得出初步的評估結果；對缺乏流動性折扣、控制權溢價等事項，評估時應進行必要的分析并考慮在評估報告中做出適當?shù)呐丁?/p>

（6）根據(jù)被評估企業(yè)特點，對不同價值比率得出的數(shù)值予以分析，形成合理評估結論。

（五）價值比率的確定

價值比率是指企業(yè)價格與公司特定變量之間的比率。市場法的理論基礎在于：如果兩家企業(yè)處于同一行業(yè)，擁有相同的收益、收入和增長前景，它們的價格應該是相似的。價值比率的確定要考慮信息的可獲得性、可靠性、相關性等。

（六）市場法的適用范圍

1.有一個充分發(fā)展、活躍的資本市場；

2.在上述資本市場中存在著足夠數(shù)量的與被評估對象相同或相似的參考企業(yè)，或者在資本市場上存在著足夠的交易案例。

3.能夠收集并獲得參考企業(yè)或交易案例的市場信息、財務信息及其他相關資料。

4.可以確信依據(jù)的信息資料具有代表性和合理性，且在評估基準日是有效的。

三、資產(chǎn)基礎法

（一）資產(chǎn)基礎法的基本概念

《企業(yè)評估準則--企業(yè)價值》（2011）將企業(yè)價值評估中的資產(chǎn)基礎法定義為：“以被評估企業(yè)評估基準日的資產(chǎn)負債表為依據(jù)，合理評估企業(yè)表內及表外各項資產(chǎn)、負債價值，確定評估對象價值的評估方法”。

（二）運用資產(chǎn)基礎法的基本思路

運用成本法評估企業(yè)價值，就是以資產(chǎn)負債表為基礎，對各單項資產(chǎn)及負債的現(xiàn)行公允價值進行評估，并在各單項資產(chǎn)評估值加和的基礎上，扣減負債評估值，從而得到企業(yè)的凈資產(chǎn)價值。

（三）應用資產(chǎn)基礎法的基本程序

（1）獲得被評估企業(yè)評估基準日的資產(chǎn)負債表。

（2）調整項目。將每個資產(chǎn)、負債、權益項目的賬面價值調整為公允價值。（3）調整資產(chǎn)負債表外項目。評估并加上資產(chǎn)負債表外特定有形或無形資產(chǎn)和負債。

（4）在調整基礎上，編制新的資產(chǎn)負債表，反映所有項目的公允價值。（5）確定投入資本或權益的調整后價值。

（四）應用資產(chǎn)基礎法需注意的問題 1.現(xiàn)金

一般不需要調整，只需要核實即可。2.應收賬款

在核實的基礎上，考慮應收賬款的可回收性。3.存貨

企業(yè)的性質不同（如制造企業(yè)或商品流通企業(yè)），企業(yè)的存貨構成也不同。具體的評估方法見本教材相關內容。

4.長期投資

對于控股的長期股權投資企業(yè)，采用成本法時，評估人員應到現(xiàn)場實地核查其資產(chǎn)和負債，全面進行評估。

對于非控股的長期股權投資企業(yè)，在未來收益難以確定的情況下，可以采用成本法進行評估，即通過對被評估企業(yè)進行整體評估，確定凈資產(chǎn)數(shù)額與投資方應占的份額確定長期投資的評估值。

5.其他流動資產(chǎn)

一般可能需要調整的項目是短期證券、應收票據(jù)、其他非經(jīng)營性資產(chǎn)、限制競爭合約等，尤其是與股東交易的應收票據(jù)。如果這些項目不用于公司的經(jīng)營，應該從資產(chǎn)負債表中扣除。其他項目應根據(jù)其是否對公司有利轉化為市場價值。

6.固定資產(chǎn)

由于價值變化大，一般應該根據(jù)評估結果進行調整。當固定資產(chǎn)按市場價值調整后，必須考慮因增加價值而產(chǎn)生的稅賦。

7.無形資產(chǎn) 資產(chǎn)負債表上的無形資產(chǎn)一般反映取得成本。應該將這些無形資產(chǎn)未攤銷的賬面價值調整為市場價值。如果特定無形資產(chǎn)（如專利、著作權或商標）具有價值，這些價值可以同收益法、市場法或成本法來確定。

8.負債

一般的負債調整主要涉及與資產(chǎn)相關的負債。比如，如果房產(chǎn)從資產(chǎn)向扣除，任何與之相關的負債也應相應扣除。如果房產(chǎn)可以以租賃的形式加入，資產(chǎn)中包括房產(chǎn)的經(jīng)營價值（以市場租金水平計算），相應的債務也應在房產(chǎn)價值中考慮。

9.非經(jīng)營性或偶然性資產(chǎn)和負責

非經(jīng)營性資產(chǎn)和負債是指那些維持經(jīng)營活動不需要的資產(chǎn)和負債。偶然性的資產(chǎn)和負債是指那些非持續(xù)性取得的資產(chǎn)和負債。對非經(jīng)營性或偶然性資產(chǎn)和負債應予以調整。

10.資產(chǎn)負債表表外項目

資產(chǎn)負債表表外項目一般是指表外負債，包括擔保負債、未決訴訟或其他糾紛（如稅務、員工投訴、環(huán)境保護或其他監(jiān)管問題）等。評估人員應通過與被評估企業(yè)管理層及法律顧問的討論，評估和量化這些負債。

（五）資產(chǎn)基礎法的適用范圍 1.不宜采用收益法或市場法的情況下。2.對部分資產(chǎn)進行評估。

3.委托方需要有詳細的評估明細資料。

第四篇：企業(yè)價值評估課程教學大綱.

《企業(yè)價值評估課程》教學大綱

一、課程基本信息 課程編號:09020040 課程中文名稱:企業(yè)價值評估

課程英文名稱:enterprises value appraisal 課程性質:專業(yè)任意選修 考核方式:考查 開課專業(yè):工商管理 開課學期:7 總學時:48學時 總學分:3

二、課程目的和任務

企業(yè)價值評估是資產(chǎn)評估行業(yè)的一項主要業(yè)務,也是證券分析、投資銀行等相關行業(yè) 十分關注的內容。本門課程從企業(yè)價值評估的基本概念、價值觀點入手,使學生掌握企業(yè) 價值評估的基本原理,資產(chǎn)基礎途徑、收益途徑和市場途徑三大評估途徑及其具體評估方 法,了解國內外關于評估價值的溢價與折價的研究成果,學會分析企業(yè)股權的特性如控股 權與非控股權、流通性與非流通性等問題。為日后從事經(jīng)濟管理等方面的工作打下扎實的 基礎。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會于 2005年初發(fā)布了 《企業(yè)價值評估指導意見(試行 》 , 為我國企業(yè)價 值評估事業(yè)的飛速發(fā)展奠定了一個革命性的新起點。本書結合指導意見的內容,針對新經(jīng) 濟和高新技術企業(yè)等價值評估熱點問題, 本書對評估中有關研發(fā)

費用、租賃資產(chǎn)和氓 W ACC 等實際問題進行了研討。最后,對評估實踐中的資料收集、現(xiàn)場訪談、財務報表分析以及 報告要素等實務操作也有詳細論述。

三、教學基本要求(含素質教育與創(chuàng)新能力培養(yǎng)的要求 1.掌握企業(yè)價值評估理論基礎和方法。

2.掌握企業(yè)價值評估的資產(chǎn)基礎途徑、收益途徑和市場途徑。3.了解并熟練掌握企業(yè)價值評估中的具體應用問題和方法技巧。4.了解期權定價模型在企業(yè)價值評估中的應用。5.熟練掌企業(yè)價值評估實務

四、教學內容與學時分配 第一章 概述(4學時

企業(yè)價值評估的涵義及應用范疇;企業(yè)價值評估的現(xiàn)狀及其發(fā)展態(tài)勢;企業(yè)價值評估的 幾個觀點等。

第二章 企業(yè)價值評估的基本理論與方法(4學時

企業(yè)價值評估的價值標準、一般原理、途徑與方法;影響企業(yè)價值的基本變量與因素;控股權與少數(shù)股權,市場流通生與非流通性。

第三章 企業(yè)價值評估的資產(chǎn)基礎途徑(6學時

資產(chǎn)基礎途徑概述;資產(chǎn)加和法的基本原理、基本程序;價值前提的選擇;單項資產(chǎn)的 評估方法和程序;資產(chǎn)加和法的優(yōu)點與缺點;超額盈利資本化法。

第四章 企業(yè)價值評估的收益途徑(4學時

概述;未來經(jīng)濟收益折現(xiàn)法;未來經(jīng)濟收益資本化法。

第五章 企業(yè)價值評估的收益途徑(6學時

概述;參考企業(yè)比較法和并購案例比較法;市場法中幾個主要比率價值指標的內涵和應 用;市場法評估企業(yè)股權案例。

第六章 企業(yè)價值評估中的溢價與折價(6學時

控股權溢價與少數(shù)股權折價;企業(yè)并購中的協(xié)同效應和控股權溢價的評估;缺乏流通性 的折價。

第七章 企業(yè)價值評估中的具體應用問題和方法技巧(6學時

企業(yè)研發(fā)費用對企業(yè)價值的影響;企業(yè)價值評估中經(jīng)營性租賃費用的處理;企業(yè)債轉股 后的股權價值分析;探討 WACC 應用中的一些具體問題;高風險公司評估的蒙特卡洛模擬;員工期權對股權價值的影響。

第八章 期權定價模型在企業(yè)價值評估中的應用(6學時

期權定價理論;將股權資本評估視為期權估價;期權理論在專利技術公司和網(wǎng)絡公司評 估中的應用;對自然資源期權及其公司的評估。

第九章 企業(yè)價值評估實務(6學時

收集數(shù)據(jù)資料;現(xiàn)場勘查;財務報表分析與比率分析;企業(yè)價值評估報告。

五、教學方法及手段(含現(xiàn)代化教學手段 采用課堂授課、案例教學等。

六、前修課程、后續(xù)課程

前修課程:財務管理、成本會計、企業(yè)戰(zhàn)略管理 后續(xù)課程:

七、教材及主要參考資料 教材: [1]王少豪著.企業(yè)價值評估:觀點、方法與實務 [M].北京:中國水利水電出版社, 2005.參考資料: [1]科普蘭、科勒著.默林等譯.價值評估 — 公司價值的衡量與管理 [M].北京:電子工 業(yè)出版社, 2002.撰寫人簽字:院(系教學院長(主任簽字:

第五篇：企業(yè)價值評估期末重點-簡答題

-企業(yè)價值取決于企業(yè)未來盈利，通過不斷的經(jīng)量-企業(yè)價值量大=股東全部利益價值+東持股比例大于0小于100%識客體的局限性，某些特征或全部事實作出合乎邏輯的判斷，這就是假設。=稅后凈利潤++(新債發(fā)行-舊債償還)，用來評估股東權益價值，需要扣除債務信息，考慮債務資本；企業(yè)現(xiàn)金流=股權現(xiàn)金流+稅后利息費用-FCFF=NOPA

T再投入=NOPAT（1-投資回報率）期望增長率=再投資比率*資本回報率，成長性越好才會企業(yè)股息增長率是永續(xù)，①股權現(xiàn)金流大于姑息，超出的現(xiàn)金投資于凈現(xiàn)值為正的是債前現(xiàn)金流，不需要單獨考估計FCFE需要考慮。計算FCFEFCFF*（ROIC-WACC資產(chǎn)負債表：VBV0=ROEXr/ ke –規(guī)-企業(yè)價值取決于企業(yè)未來盈利，通過不斷的經(jīng)量-企業(yè)價值量大=股東全部利益價值+東持股比例大于0小于100%識客體的局限性，某些特征或全部事實作出合乎邏輯的判斷，這就是假設。=稅后凈利潤++(新債發(fā)行-舊債償還)，用來評估股東權益價值，需要扣除債務信息，考慮債務資本；企業(yè)現(xiàn)金流=股權現(xiàn)金流+稅后利息費用-FCFF=NOPA

T再投入=NOPAT（1-投資回報率）期望增長率=再投資比率*資本回報率，成長性越好才會企業(yè)股息增長率是永續(xù)，①股權現(xiàn)金流大于姑息，超出的現(xiàn)金投資于凈現(xiàn)值為正的是債前現(xiàn)金流，不需要單獨考估計FCFE需要考慮。計算FCFEFCFF*（ROIC-WACC資產(chǎn)負債表：VBV0=ROEXr/ ke –規(guī)-企業(yè)價值取決于企業(yè)未來盈利，通過不斷的經(jīng)量-企業(yè)價值量大=股東全部利益價值+東持股比例大于0小于100%識客體的局限性，某些特征或全部事實作出合乎邏輯的判斷，這就是假設。=稅后凈利潤++(新債發(fā)行-舊債償還)，用來評估股東權益價值，需要扣除債務信息，考慮債務資本；企業(yè)現(xiàn)金流=股權現(xiàn)金流+稅后利息費用-FCFF=NOPA

T再投入=NOPAT（1-投資回報率）期望增長率=再投資比率*資本回報率，成長性越好才會企業(yè)股息增長率是永續(xù)，①股權現(xiàn)金流大于姑息，超出的現(xiàn)金投資于凈現(xiàn)值為正的是債前現(xiàn)金流，不需要單獨考估計FCFE需要考慮。計算FCFEFCFF*（ROIC-WACC資產(chǎn)負債表：VBV0=ROEXr/ ke –規(guī)-企業(yè)價值取決于企業(yè)未來盈利，通過不斷的經(jīng)量-企業(yè)價值量大=股東全部利益價值+東持股比例大于0小于100%識客體的局限性，某些特征或全部事實作出合乎邏輯的判斷，這就是假設。=稅后凈利潤++(新債發(fā)行-舊債償還)，用來評估股東權益價值，需要扣除債務信息，考慮債務資本；企業(yè)現(xiàn)金流=股權現(xiàn)金流+稅后利息費用-FCFF=NOPA

T再投入=NOPAT（1-投資回報率）期望增長率=再投資比率*資本回報率，成長性越好才會企業(yè)股息增長率是永續(xù)，①股權現(xiàn)金流大于姑息，超出的現(xiàn)金投資于凈現(xiàn)值為正的是債前現(xiàn)金流，不需要單獨考估計FCFE需要考慮。計算FCFEFCFF*（ROIC-WACC資產(chǎn)負債表：VBV0=ROEXr/ ke –規(guī)-企業(yè)價值取決于企業(yè)未來盈利，通過不斷的經(jīng)量-企業(yè)價值量大=股東全部利益價值+東持股比例大于0小于100%識客體的局限性，某些特征或全部事實作出合乎邏輯的判斷，這就是假設。=稅后凈利潤++(新債發(fā)行-舊債償還)，用來評估股東權益價值，需要扣除債務信息，考慮債務資本；企業(yè)現(xiàn)金流=股權現(xiàn)金流+稅后利息費用-FCFF=NOPA

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-企業(yè)價值取決于企業(yè)未來盈利，通過不斷的經(jīng)量-企業(yè)價值量大=股東全部利益價值+東持股比例大于0小于100%識客體的局限性，某些特征或全部事實作出合乎邏輯的判斷，這就是假設。=稅后凈利潤++(新債發(fā)行-舊債償還)，用來評估股東權益價值，需要扣除債務信息，考慮債務資本；企業(yè)現(xiàn)金流=股權現(xiàn)金流+稅后利息費用-FCFF=NOPA

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T再投入=NOPAT（1-投資回報率）期望增長率=再投資比率*資本回報率，成長性越好才會企業(yè)股息增長率是永續(xù)，①股權現(xiàn)金流大于姑息，超出的現(xiàn)金投資于凈現(xiàn)值為正的是債前現(xiàn)金流，不需要單獨考估計FCFE需要考慮。計算FCFEFCFF*（ROIC-WACC資產(chǎn)負債表：VBV0=ROEXr/ ke –規(guī)