第一篇：企業(yè)價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估

摘 要 《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》于2005年4月起實(shí)施，打破了價(jià)值評(píng)估中單一使用成本法的局面，使得收益法、市場(chǎng)法的應(yīng)用有了政策上的依據(jù)，對(duì)三種方法進(jìn)行了比較分析，探討如何正確、合理的選擇三種方法應(yīng)用于評(píng)估實(shí)踐這一問(wèn)題。

關(guān)鍵詞 企業(yè)價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估 成本法 市場(chǎng)法 收益法引言

2004年12月30日中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)發(fā)布了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)書(shū)（試行）》（簡(jiǎn)稱(chēng)“意見(jiàn)書(shū)”），從基本要求、評(píng)估要求、評(píng)估方法和評(píng)估披露等方面對(duì)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)提出了新的要求，并于2005年4月1日起開(kāi)始實(shí)施。意見(jiàn)書(shū)明確提出收益法、市場(chǎng)法、成本法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的三種基本方法，這一規(guī)定打破了長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中單一使用成本法的局面，擬促成三足鼎立的評(píng)估方法格局。基于此，在具體的價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中方法的選擇成為亟待解決的問(wèn)題，對(duì)此進(jìn)行深入的討論具有現(xiàn)實(shí)意義。企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用現(xiàn)狀

企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中，目前國(guó)際上通用的評(píng)估方法有收益法、市場(chǎng)法、成本法，期權(quán)法較少采用。而在我國(guó)的價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中，成本法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的首選和主要使用的方法，收益法、市場(chǎng)法很少采用，期權(quán)法幾乎不用。趙邦宏博士對(duì)我國(guó)2003年企業(yè)價(jià)值評(píng)估使用方法做了問(wèn)卷調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，成本法在我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)中所占的比例達(dá)95%左右，而收益法一般作為成本法的驗(yàn)證方法，不單獨(dú)使用，市場(chǎng)法很少使用，期權(quán)法一般無(wú)人采用，而且在2004年12月30日中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)發(fā)布的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)書(shū)（試行）》中也未涉及到期權(quán)法，基于此，本文中對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的比較及選擇研究中不考慮期權(quán)法，僅以成本法、市場(chǎng)法、收益法三種方法為研究對(duì)象。3 成本法、市場(chǎng)法、收益法比較分析

要選擇適合于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，首先應(yīng)從不同的角度對(duì)方法進(jìn)行比較分析，以明確各種方法之間的差異性，以下從方法原理、方法的前提條件、方法的適用性和局限性對(duì)成本法、市場(chǎng)法、收益法進(jìn)行比較分析。

3.1 各方法的原理

成本法的基本原理是重建或重置評(píng)估對(duì)象，即在條件允許的情況下，任何一個(gè)精明的潛在投資者，在購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)建造一項(xiàng)與所購(gòu)資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需要的成本。

收益法的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期效用理論，一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用它所能獲取的未來(lái)收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率，即對(duì)于投資者來(lái)講，企業(yè)的價(jià)值在于預(yù)期企業(yè)未來(lái)所能夠產(chǎn)生的收益。這一理論基礎(chǔ)可以追溯到艾爾文·費(fèi)雪，費(fèi)雪認(rèn)為，資本帶來(lái)一系列的未來(lái)收入，因而資本的價(jià)值實(shí)質(zhì)上是對(duì)未來(lái)收入的折現(xiàn)值，即未來(lái)收入的資本化。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估市場(chǎng)法是基于一個(gè)經(jīng)濟(jì)理論和常識(shí)都認(rèn)同的原則，類(lèi)似的資產(chǎn)應(yīng)該有類(lèi)

似的交易價(jià)格。該原則的一個(gè)假設(shè)條件為，如果類(lèi)似的資產(chǎn)在交易價(jià)格上存在較大差異，則在市場(chǎng)上就可能產(chǎn)生套利交易的情況，市場(chǎng)法就是基于該理論而得到應(yīng)用的。在對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估中，市場(chǎng)法充分利用市場(chǎng)及市場(chǎng)中參考企業(yè)的成交價(jià)格信息，并以此為基礎(chǔ)，分析和判斷被評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。

3.2 各方法的前提條件

運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)具備的前提條件有三個(gè)：一是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)目標(biāo)企業(yè)的表外項(xiàng)目?jī)r(jià)值，如管理效率、自創(chuàng)商譽(yù)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等，對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的影響可以忽略不計(jì)；二是資產(chǎn)負(fù)債表中單項(xiàng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值能夠公允客觀反映所評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值；三是投資者購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)具有相同用途所需的替代品所需的成本。若選擇收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)具備以下三個(gè)前提條件：一是投資主體愿意支付的價(jià)格不應(yīng)超過(guò)目標(biāo)企業(yè)按未來(lái)預(yù)期收益折算所得的現(xiàn)值；二是目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益能夠合理的預(yù)測(cè)，企業(yè)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)可以客觀的進(jìn)行估算，也就是說(shuō)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)能合理的予以量化；三是被評(píng)估企業(yè)應(yīng)具持續(xù)的盈利能力。

采用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估需要滿足三個(gè)基本的前提條件：一是要有一個(gè)活躍的公開(kāi)市場(chǎng)，公開(kāi)市場(chǎng)指的是有多個(gè)交易主體自愿參與且他們之間進(jìn)行平等交易的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)上的交易價(jià)格代表了交易資產(chǎn)的行情，即可認(rèn)為是市場(chǎng)的公允價(jià)格；二是在這個(gè)市場(chǎng)上要有與評(píng)估對(duì)象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評(píng)估相關(guān)的信息資料，同時(shí)這些信息資料應(yīng)具有代表性、合理性和有效性。

3.3 各方法的適用性和局限性

成本法以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，相對(duì)于市場(chǎng)法和收益法，成本法的評(píng)估結(jié)果客觀依據(jù)較強(qiáng)。一般情況下，在涉及一個(gè)僅進(jìn)行投資或僅擁有不動(dòng)產(chǎn)的控股企業(yè)，以及所評(píng)估的企業(yè)的評(píng)估前提為非持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)，適宜用成本法進(jìn)行評(píng)估。但由于運(yùn)用成本法無(wú)法把握一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值的整體性，也難衡量企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)間的工藝匹配以及有機(jī)組合因素可能產(chǎn)生出來(lái)的整合效應(yīng)。因而，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下，不宜單獨(dú)運(yùn)用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

收益法以預(yù)期的收益和折現(xiàn)率為基礎(chǔ)，因而對(duì)于目標(biāo)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果目前的收益為正值，具有持續(xù)性，同時(shí)在收益期內(nèi)折現(xiàn)率能夠可靠的估計(jì)，則更適宜用收益法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。通常，處于成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)收益具有上述特點(diǎn)，可用收益法。基于收益法的應(yīng)用條件，有下述特點(diǎn)的企業(yè)不適合用收益法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估：處于困境中的企業(yè)、收益具有周期性特點(diǎn)的企業(yè)、擁有較多閑置資產(chǎn)的企業(yè)、經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定以及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題難以合理衡量的私營(yíng)企業(yè)。

市場(chǎng)法最大的優(yōu)點(diǎn)在于具有簡(jiǎn)單、直觀便于理解、運(yùn)用靈活的特點(diǎn)。尤其是當(dāng)目標(biāo)公司未來(lái)的收益難以做出詳盡的預(yù)測(cè)時(shí)，運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估顯然受到限制，而市場(chǎng)法受到的限制相對(duì)較小。此外，站在實(shí)務(wù)的角度上，市場(chǎng)法往往更為常用，或通常作為運(yùn)用其他評(píng)估方法所獲得評(píng)估結(jié)果的驗(yàn)證或參考。但是運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值也存在一定的局限性：首先，因?yàn)樵u(píng)估對(duì)象和參考企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性往往不盡相同，因而要找到

與評(píng)估對(duì)象絕對(duì)相同或者類(lèi)似的可比企業(yè)難度較大；其次，對(duì)價(jià)值比率的調(diào)整是運(yùn)用市場(chǎng)法及為關(guān)鍵的一步，這需要評(píng)估師有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的技術(shù)能力。價(jià)值評(píng)估方法選擇的原則

價(jià)值評(píng)估方法的選擇不是主觀隨意、沒(méi)有規(guī)律可循的，無(wú)論是哪一種方法，評(píng)估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務(wù)于市場(chǎng)交易和投資決策，因而各種方法之間有著內(nèi)在的聯(lián)系，結(jié)合前文對(duì)價(jià)值評(píng)估方法的比較分析，可以總結(jié)出企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇的一些原則：

4.1 依據(jù)相關(guān)準(zhǔn)則、規(guī)范的原則

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)范是由管理部門(mén)頒布的，具有一定的權(quán)威性和部分強(qiáng)制性。如在2005年4月1日實(shí)施的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)書(shū)（試行）》二十三條中規(guī)定：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類(lèi)型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法、和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法”；第三十四條中指出：“以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評(píng)估方法”；第二十五條中指出：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)成立時(shí)間的長(zhǎng)短、歷史經(jīng)營(yíng)情況，尤其是經(jīng)營(yíng)和收益穩(wěn)定狀況、未來(lái)收益的可預(yù)測(cè)性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性”。顯然，這些條款對(duì)選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

4.2 借鑒共識(shí)性研究成果的原則

價(jià)值評(píng)估方法選擇的一些共識(shí)性研究成果是眾多研究人員共同努力的結(jié)果，是基于價(jià)值評(píng)估實(shí)踐的一些理論上的提煉，對(duì)于選擇合理的方法用于價(jià)值評(píng)估有較大的參考價(jià)值。如在涉及一個(gè)僅進(jìn)行投資或僅擁有不動(dòng)產(chǎn)的控股企業(yè)，或所評(píng)估的企業(yè)的評(píng)估前提為非持續(xù)經(jīng)營(yíng)，應(yīng)該考慮采用成本法。以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，不宜單獨(dú)使用成本法。在企業(yè)的初創(chuàng)期，經(jīng)營(yíng)和收益狀況不穩(wěn)定，不宜采用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。一般來(lái)說(shuō)，收益法更適宜于無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。此外，如果企業(yè)處于成長(zhǎng)期或成熟期，經(jīng)營(yíng)、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據(jù)，能合理的預(yù)測(cè)企業(yè)的收益，這時(shí)采用收益法較好。在參考企業(yè)或交易案例的資料信息較完備、客觀時(shí)，從成本效率的角度來(lái)考慮，適合選擇市場(chǎng)法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

4.3 客觀、公正的原則

客觀性原則要求評(píng)估師在選擇價(jià)值評(píng)估方法的時(shí)候應(yīng)始終站在客觀的立場(chǎng)上，堅(jiān)持以客觀事實(shí)為依據(jù)的科學(xué)態(tài)度，盡量避免用個(gè)人主觀臆斷來(lái)代替客觀實(shí)際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進(jìn)行科學(xué)的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評(píng)估人員客觀的闡明意見(jiàn)，不偏不倚的對(duì)待各利益主體。客觀、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導(dǎo)意義，而且從評(píng)估人員素質(zhì)的角度對(duì)方法選擇做了要求。

4.4 成本效率的原則

評(píng)估機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體之一，也需要獲取利潤(rùn)以促進(jìn)企業(yè)的生存、發(fā)展，因而在評(píng)估方法選擇時(shí)，要考慮各種評(píng)估方法耗用的物質(zhì)資源、時(shí)間資源及人力資源，在法律、規(guī)范允許的范圍內(nèi)及滿足委托企業(yè)評(píng)估要求的前提下，力求提高效率、節(jié)約成本。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評(píng)估機(jī)構(gòu)互動(dòng)發(fā)展的雙贏模式，更有利于評(píng)估機(jī)構(gòu)增強(qiáng)自身實(shí)力，提高服務(wù)水平。

4.5 風(fēng)險(xiǎn)防范的原則

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為：“由于評(píng)估人員或者機(jī)構(gòu)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的意見(jiàn)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)”，根據(jù)這一定義，企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)可分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)是指評(píng)估機(jī)構(gòu)的外部因素客觀上阻礙和干擾評(píng)估人員對(duì)被評(píng)估企業(yè)實(shí)施必要的和正常的評(píng)估過(guò)程而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指由于評(píng)估機(jī)構(gòu)的內(nèi)部因素導(dǎo)致評(píng)估人員對(duì)擬評(píng)估企業(yè)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的意見(jiàn)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。顯然，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇作為價(jià)值評(píng)估中的一個(gè)環(huán)節(jié)，可能會(huì)由于方法選擇的不當(dāng)帶來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。基于此，在選擇評(píng)估方法的時(shí)候要有強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，綜合考慮各種因素，分析可能產(chǎn)生的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，做出客觀、合理的價(jià)值評(píng)估方法選擇。

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第二篇：企業(yè)價(jià)值評(píng)估 教案

企業(yè)價(jià)值評(píng)估

計(jì)劃學(xué)時(shí)：4學(xué)時(shí)+2學(xué)時(shí) 教學(xué)目的與要求：

（1）要求熟悉企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念及實(shí)質(zhì)

（2）掌握企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益現(xiàn)值法及主要參數(shù)的確定（3）掌握企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益現(xiàn)值法及主要參數(shù)的確定 教學(xué)重點(diǎn)及難點(diǎn)：

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法及其選擇 教學(xué)基本內(nèi)容：

第一節(jié)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述

一、企業(yè)與企業(yè)價(jià)值的基本概念

（一）企業(yè)的基本概念及其特點(diǎn)

對(duì)企業(yè)的基本涵義可以有多種理解。一般而言，企業(yè)是指以盈利為目的的、由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的自負(fù)盈虧的法人實(shí)體。

從資產(chǎn)評(píng)估的角度來(lái)理解，企業(yè)是一項(xiàng)特殊的資產(chǎn)，有其自身的特點(diǎn)：

1.盈利性 2.持續(xù)經(jīng)營(yíng)性 3.整體性

（二）企業(yè)價(jià)值的基本概念

從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，企業(yè)的價(jià)值由凝結(jié)在企業(yè)中的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間決定；從會(huì)計(jì)學(xué)的角度，企業(yè)的價(jià)值由建造企業(yè)的全部支出構(gòu)成；從市場(chǎng)學(xué)的角度，企業(yè)而價(jià)值由企業(yè)的獲利能力決定；從資產(chǎn)評(píng)估的角度，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)在特定時(shí)期、地點(diǎn)和條件約束下所具有的獲利能力。

在資產(chǎn)評(píng)估中，對(duì)企業(yè)價(jià)值的界定主要從以下三個(gè)方面入手： 1.企業(yè)價(jià)值是企業(yè)的公允市場(chǎng)價(jià)值 2.企業(yè)價(jià)值基于企業(yè)的盈利能力

3.資產(chǎn)評(píng)估中的企業(yè)價(jià)值有別于賬面價(jià)值、公司市值和清算價(jià)值

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本概念與企業(yè)價(jià)值的表現(xiàn)形式

（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本概念

《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則--企業(yè)價(jià)值》（2011）中將企業(yè)價(jià)值評(píng)估界定為“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或者部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程”。

（二）企業(yè)價(jià)值的表現(xiàn)形式

根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則--企業(yè)價(jià)值》（2011）中的界定，企業(yè)價(jià)值包括企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和部分權(quán)益價(jià)值三種形式。

三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)

1.評(píng)估對(duì)象是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體。2.決定企業(yè)價(jià)值高低的因素是企業(yè)的整體獲利能力。

3.企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一種整體性評(píng)估，它與構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估值簡(jiǎn)單相加是有區(qū)別的。

四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定 1.一般范圍

一般范圍主要是就企業(yè)集團(tuán)而言的，主要是界定對(duì)整個(gè)企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行評(píng)估，還是對(duì)企業(yè)集團(tuán)中的某個(gè)或某些法人實(shí)體進(jìn)行評(píng)估。

2.具體范圍

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍是在一般范圍劃定的前提下，對(duì)具體被評(píng)估資產(chǎn)的界定。需重點(diǎn)做好以下幾點(diǎn)工作：1）明晰資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)；2）劃分有效資產(chǎn)和無(wú)效資產(chǎn)。

五、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的信息資料收集 需要收集的資料有： 1.被評(píng)估企業(yè)的基本信息資料

2.宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素以及被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)信息

3.被評(píng)估企業(yè)所在證券市場(chǎng)信息、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的有關(guān)信息資料以及可比參考企業(yè)的相關(guān)資料。

第二節(jié)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法

一、收益法

（一）收益法的基本概念

《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則--企業(yè)價(jià)值》（2011）第二十三條指出：“企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法是指通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益折現(xiàn)，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的基本方法。”

（二）收益法中的預(yù)期收益的基本概念及形式

預(yù)期收益是指企業(yè)在日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及投資活動(dòng)中產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益的總流入與總流出配比后的純收入，它反映企業(yè)一定時(shí)期的最終經(jīng)營(yíng)成果。預(yù)期收益可以用會(huì)計(jì)利潤(rùn)、現(xiàn)金紅利、現(xiàn)金流量（如企業(yè)自由現(xiàn)金流、權(quán)益自由現(xiàn)金流）等形式表示。1.對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的評(píng)價(jià)

會(huì)計(jì)利潤(rùn)包括稅后利潤(rùn)和息前稅后利潤(rùn)等。會(huì)計(jì)利潤(rùn)容易受到企業(yè)所采取的不同會(huì)計(jì)政策的影響，具有較大的調(diào)節(jié)空間，缺乏客觀性。會(huì)計(jì)利潤(rùn)沒(méi)有考慮到資本性支出、營(yíng)運(yùn)資本支出等因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。

2.對(duì)現(xiàn)金紅利的評(píng)價(jià)

對(duì)股權(quán)投資者來(lái)說(shuō)，特別是控股股東來(lái)說(shuō)，他們所關(guān)注的不僅僅是現(xiàn)金紅利的收益，他們更關(guān)注的是企業(yè)的成長(zhǎng)性等因素。相應(yīng)地，現(xiàn)金紅利模型通常適用于少數(shù)權(quán)益價(jià)值的評(píng)估（即不具有對(duì)企業(yè)的控制權(quán)）。

3.對(duì)現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)

現(xiàn)金流量包括企業(yè)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）和屬于股東權(quán)益的現(xiàn)金流量（權(quán)益自由現(xiàn)金流量）兩種。由于現(xiàn)金流量更能真實(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)的收益，因此，在國(guó)際上較為通行采用現(xiàn)金流量作為收益口徑來(lái)估算企業(yè)的價(jià)值。

（三）收益法的類(lèi)型及適用條件

收益法常用的具體方法包括股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。股利折現(xiàn)法是將預(yù)期股利進(jìn)行折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的具體方法，預(yù)期股利實(shí)際上是代表企業(yè)分紅后股東才可以得到的現(xiàn)金流，因此，采用該現(xiàn)金流結(jié)算的評(píng)估結(jié)論代表的是缺乏控制權(quán)的價(jià)值，通常適用于缺乏控制權(quán)的股東部分權(quán)益價(jià)值的評(píng)估。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法通常包括企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和權(quán)益自由現(xiàn)金量折現(xiàn)模型。實(shí)際上只有控股股東才具有獲取全部自由現(xiàn)金流的權(quán)力，因此，其評(píng)估結(jié)論應(yīng)該是代表具有控制權(quán)的企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和部分權(quán)益價(jià)值。

選擇和使用收益法時(shí)應(yīng)當(dāng)注意下列適用條件： 1.被評(píng)估企業(yè)具有獲利能力。

2.采用適當(dāng)?shù)姆椒ǎ瑢?duì)被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)評(píng)估過(guò)程和評(píng)估結(jié)論具有影響的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必要的分析調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。

3.獲得委托方關(guān)于被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)配置和使用情況的說(shuō)明，包括對(duì)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)狀況的說(shuō)明。

4.應(yīng)當(dāng)從委托方或相關(guān)當(dāng)事方獲取被評(píng)估企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況和收益狀況的預(yù)測(cè)，并進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，確信相關(guān)預(yù)測(cè)的合理性。充分考慮取得預(yù)期收益將面臨的風(fēng)險(xiǎn)，合理選擇折現(xiàn)率。

5.必須保持預(yù)期收益與折現(xiàn)率口徑的一致。

6.應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景以及被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景，合理確定收益預(yù)測(cè)期間，并恰當(dāng)考慮預(yù)測(cè)其后的收益情況及相關(guān)種植的計(jì)算。

（四）收益法的計(jì)算公式 1.年金法

P?A/i式中，P??企業(yè)評(píng)估價(jià)值；A??企業(yè)每年的年金收益；i??折現(xiàn)率及資本化率。

2.分段法

分段法是將持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的預(yù)期收益期分為前后兩個(gè)階段，根據(jù)各階段的收益現(xiàn)值之和估算被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。

R?R?1?1?r??1?r?r其中，；?R??企業(yè)前n年預(yù)期收益折現(xiàn)值之和 ?1?r?R?1??企業(yè)n年后（穩(wěn)定期）預(yù)期收益年金現(xiàn)值；?1?r?rr??折現(xiàn)率或資本化率。R??第i的預(yù)期收益額；P??i?1niiiiniii?1iii

（五）企業(yè)收益的預(yù)測(cè) 1.企業(yè)收益的界定

企業(yè)自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊和攤銷(xiāo)-利息費(fèi)用（扣除稅務(wù)影響后）-資本性支出-凈營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)

權(quán)益自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊與攤銷(xiāo)-資本性支出-凈營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)+付息債務(wù)的增加

2.企業(yè)收益的預(yù)測(cè)

（1）對(duì)企業(yè)正常盈利能力的判斷（2）企業(yè)收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ) 3.企業(yè)收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)步驟

第一步，對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日的審計(jì)后企業(yè)收益進(jìn)行調(diào)整。第二步，對(duì)企業(yè)預(yù)期收益趨勢(shì)進(jìn)行總體分析和判斷。第三步，對(duì)企業(yè)預(yù)期收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。

（六）折現(xiàn)率及其估測(cè)

折現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 1.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的估測(cè)

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率通常用評(píng)估基準(zhǔn)日中、長(zhǎng)期國(guó)債的到期收益率，但應(yīng)注意換算為復(fù)利計(jì)算。2.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算

（1）影響風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的主要因素

就企業(yè)而言，影響風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的主要因素包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。從投資者的角度看，要投資者承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，就要有相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求補(bǔ)償?shù)臄?shù)額也就越大。

（2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算 ①風(fēng)險(xiǎn)累加法

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+其他風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

②β系數(shù)法

Rr??R?R???mf式中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rr??被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的 Rm??社會(huì)平均收益率；Rf??無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；???被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的?系數(shù)。3.折現(xiàn)率的測(cè)算

①加權(quán)平均資本成本模型

EDR??Ke???1?T??Kd

D?ED?E②權(quán)益資本成本模型

K?R式中，Kefe???MRP?Rc ??權(quán)益資本成本；???系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rf??目前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；MRP??市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。Rc??企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)4.收益額與折現(xiàn)率或資本化率口徑一致的問(wèn)題

企業(yè)自由現(xiàn)金流量與加權(quán)平均資本成本模型相匹配，權(quán)益自由現(xiàn)金流量與權(quán)益資本成本模型相匹配。

（七）收益法的適用范圍 適用條件：

1.企業(yè)能夠在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)； 2.能夠?qū)ζ髽I(yè)未來(lái)收益進(jìn)行合理預(yù)測(cè)；

3.能夠?qū)εc企業(yè)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)應(yīng)的收益率進(jìn)行合理估算。

二、市場(chǎng)法

（一）市場(chǎng)法的基本概念

《企業(yè)評(píng)估準(zhǔn)則--企業(yè)價(jià)值》（2011）將市場(chǎng)法定義為“將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法”。

（二）市場(chǎng)法的基本原理

市場(chǎng)法的理論依據(jù)是替代原則，該方法是基于類(lèi)似資產(chǎn)應(yīng)該具有類(lèi)似交易價(jià)格的理論推斷。

（三）市場(chǎng)法運(yùn)用的基本方法

常用的兩種具體方法是參考企業(yè)比較法和交易案例比較法。

（四）市場(chǎng)法應(yīng)用的基本步驟

（1）明確被評(píng)估企業(yè)的基本情況，包括評(píng)估對(duì)象及其相關(guān)權(quán)益狀況。（2）恰當(dāng)選擇與被評(píng)估企業(yè)進(jìn)行比較分析的參考企業(yè)。

（3）對(duì)所選擇的參考企業(yè)或交易案例的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)情況進(jìn)行分析，與評(píng)估對(duì)象的情況進(jìn)行比較、分析并做必要的調(diào)整。

（4）選擇并計(jì)算合適的價(jià)值乘數(shù)，并根據(jù)以上工作結(jié)果對(duì)價(jià)值乘數(shù)進(jìn)行必要的分析和調(diào)整。

（5）將價(jià)值比率運(yùn)用到評(píng)估對(duì)象所對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并考慮適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，得出初步的評(píng)估結(jié)果；對(duì)缺乏流動(dòng)性折扣、控制權(quán)溢價(jià)等事項(xiàng)，評(píng)估時(shí)應(yīng)進(jìn)行必要的分析并考慮在評(píng)估報(bào)告中做出適當(dāng)?shù)呐丁?/p>

（6）根據(jù)被評(píng)估企業(yè)特點(diǎn)，對(duì)不同價(jià)值比率得出的數(shù)值予以分析，形成合理評(píng)估結(jié)論。

（五）價(jià)值比率的確定

價(jià)值比率是指企業(yè)價(jià)格與公司特定變量之間的比率。市場(chǎng)法的理論基礎(chǔ)在于：如果兩家企業(yè)處于同一行業(yè)，擁有相同的收益、收入和增長(zhǎng)前景，它們的價(jià)格應(yīng)該是相似的。價(jià)值比率的確定要考慮信息的可獲得性、可靠性、相關(guān)性等。

（六）市場(chǎng)法的適用范圍

1.有一個(gè)充分發(fā)展、活躍的資本市場(chǎng)；

2.在上述資本市場(chǎng)中存在著足夠數(shù)量的與被評(píng)估對(duì)象相同或相似的參考企業(yè)，或者在資本市場(chǎng)上存在著足夠的交易案例。

3.能夠收集并獲得參考企業(yè)或交易案例的市場(chǎng)信息、財(cái)務(wù)信息及其他相關(guān)資料。

4.可以確信依據(jù)的信息資料具有代表性和合理性，且在評(píng)估基準(zhǔn)日是有效的。

三、資產(chǎn)基礎(chǔ)法

（一）資產(chǎn)基礎(chǔ)法的基本概念

《企業(yè)評(píng)估準(zhǔn)則--企業(yè)價(jià)值》（2011）將企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的資產(chǎn)基礎(chǔ)法定義為：“以被評(píng)估企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為依據(jù)，合理評(píng)估企業(yè)表內(nèi)及表外各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法”。

（二）運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的基本思路

運(yùn)用成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，就是以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，對(duì)各單項(xiàng)資產(chǎn)及負(fù)債的現(xiàn)行公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并在各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值加和的基礎(chǔ)上，扣減負(fù)債評(píng)估值，從而得到企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值。

（三）應(yīng)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的基本程序

（1）獲得被評(píng)估企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表。

（2）調(diào)整項(xiàng)目。將每個(gè)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益項(xiàng)目的賬面價(jià)值調(diào)整為公允價(jià)值。（3）調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表外項(xiàng)目。評(píng)估并加上資產(chǎn)負(fù)債表外特定有形或無(wú)形資產(chǎn)和負(fù)債。

（4）在調(diào)整基礎(chǔ)上，編制新的資產(chǎn)負(fù)債表，反映所有項(xiàng)目的公允價(jià)值。（5）確定投入資本或權(quán)益的調(diào)整后價(jià)值。

（四）應(yīng)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法需注意的問(wèn)題 1.現(xiàn)金

一般不需要調(diào)整，只需要核實(shí)即可。2.應(yīng)收賬款

在核實(shí)的基礎(chǔ)上，考慮應(yīng)收賬款的可回收性。3.存貨

企業(yè)的性質(zhì)不同（如制造企業(yè)或商品流通企業(yè)），企業(yè)的存貨構(gòu)成也不同。具體的評(píng)估方法見(jiàn)本教材相關(guān)內(nèi)容。

4.長(zhǎng)期投資

對(duì)于控股的長(zhǎng)期股權(quán)投資企業(yè)，采用成本法時(shí)，評(píng)估人員應(yīng)到現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地核查其資產(chǎn)和負(fù)債，全面進(jìn)行評(píng)估。

對(duì)于非控股的長(zhǎng)期股權(quán)投資企業(yè)，在未來(lái)收益難以確定的情況下，可以采用成本法進(jìn)行評(píng)估，即通過(guò)對(duì)被評(píng)估企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，確定凈資產(chǎn)數(shù)額與投資方應(yīng)占的份額確定長(zhǎng)期投資的評(píng)估值。

5.其他流動(dòng)資產(chǎn)

一般可能需要調(diào)整的項(xiàng)目是短期證券、應(yīng)收票據(jù)、其他非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、限制競(jìng)爭(zhēng)合約等，尤其是與股東交易的應(yīng)收票據(jù)。如果這些項(xiàng)目不用于公司的經(jīng)營(yíng)，應(yīng)該從資產(chǎn)負(fù)債表中扣除。其他項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)其是否對(duì)公司有利轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)價(jià)值。

6.固定資產(chǎn)

由于價(jià)值變化大，一般應(yīng)該根據(jù)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)固定資產(chǎn)按市場(chǎng)價(jià)值調(diào)整后，必須考慮因增加價(jià)值而產(chǎn)生的稅賦。

7.無(wú)形資產(chǎn) 資產(chǎn)負(fù)債表上的無(wú)形資產(chǎn)一般反映取得成本。應(yīng)該將這些無(wú)形資產(chǎn)未攤銷(xiāo)的賬面價(jià)值調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)值。如果特定無(wú)形資產(chǎn)（如專(zhuān)利、著作權(quán)或商標(biāo)）具有價(jià)值，這些價(jià)值可以同收益法、市場(chǎng)法或成本法來(lái)確定。

8.負(fù)債

一般的負(fù)債調(diào)整主要涉及與資產(chǎn)相關(guān)的負(fù)債。比如，如果房產(chǎn)從資產(chǎn)向扣除，任何與之相關(guān)的負(fù)債也應(yīng)相應(yīng)扣除。如果房產(chǎn)可以以租賃的形式加入，資產(chǎn)中包括房產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值（以市場(chǎng)租金水平計(jì)算），相應(yīng)的債務(wù)也應(yīng)在房產(chǎn)價(jià)值中考慮。

9.非經(jīng)營(yíng)性或偶然性資產(chǎn)和負(fù)責(zé)

非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債是指那些維持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不需要的資產(chǎn)和負(fù)債。偶然性的資產(chǎn)和負(fù)債是指那些非持續(xù)性取得的資產(chǎn)和負(fù)債。對(duì)非經(jīng)營(yíng)性或偶然性資產(chǎn)和負(fù)債應(yīng)予以調(diào)整。

10.資產(chǎn)負(fù)債表表外項(xiàng)目

資產(chǎn)負(fù)債表表外項(xiàng)目一般是指表外負(fù)債，包括擔(dān)保負(fù)債、未決訴訟或其他糾紛（如稅務(wù)、員工投訴、環(huán)境保護(hù)或其他監(jiān)管問(wèn)題）等。評(píng)估人員應(yīng)通過(guò)與被評(píng)估企業(yè)管理層及法律顧問(wèn)的討論，評(píng)估和量化這些負(fù)債。

（五）資產(chǎn)基礎(chǔ)法的適用范圍 1.不宜采用收益法或市場(chǎng)法的情況下。2.對(duì)部分資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。

3.委托方需要有詳細(xì)的評(píng)估明細(xì)資料。

第三篇：企業(yè)價(jià)值評(píng)估中資產(chǎn)基礎(chǔ)法應(yīng)用的探討

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中資產(chǎn)基礎(chǔ)法應(yīng)用的探討

[摘要]企業(yè)價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)基礎(chǔ)法曾被管理部門(mén)規(guī)定為企業(yè)價(jià)值評(píng)估必須使用的方法，而后又被業(yè)內(nèi)人士所詬病。本文全面論證了資產(chǎn)基礎(chǔ)法及其適用性，認(rèn)為資產(chǎn)基礎(chǔ)法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估可供選擇的方法。同時(shí)，針對(duì)資產(chǎn)基礎(chǔ)法使用資產(chǎn)范圍的界定、資產(chǎn)專(zhuān)用性與在用價(jià)值等問(wèn)題進(jìn)行了有益的探討。

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)基礎(chǔ)法 資產(chǎn) 資產(chǎn)專(zhuān)用性 在用價(jià)值

企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為服務(wù)于企業(yè)改制、并購(gòu)、上市等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要手段，得到了廣泛的應(yīng)用。企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)基礎(chǔ)法的選擇及其應(yīng)用，在評(píng)估行業(yè)中一直是被關(guān)注、研究和爭(zhēng)議的問(wèn)題。

一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法及其適用性

資產(chǎn)基礎(chǔ)法（Asset Based Approach）在我國(guó)也稱(chēng)為成本法、重置成本法和成本加和法，是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)、企業(yè)所有者權(quán)益或企業(yè)證券價(jià)值的一種評(píng)估思路。

資產(chǎn)基礎(chǔ)法是以資產(chǎn)負(fù)債表為導(dǎo)向的評(píng)估方法。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表本來(lái)就是體現(xiàn)其（一定定義下的）現(xiàn)行價(jià)值，而資產(chǎn)基礎(chǔ)法將涉及未入賬的有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和負(fù)債的確定和評(píng)估，同時(shí)也對(duì)已計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行重估。我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估長(zhǎng)期以來(lái)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，說(shuō)明資產(chǎn)基礎(chǔ)法有一定的適用性。盡管資產(chǎn)基礎(chǔ)法存在局限性，但從資產(chǎn)基礎(chǔ)法本身分析，其優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1．資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果是以慣用的資產(chǎn)負(fù)債表的形式表示的。這種形式對(duì)熟悉財(cái)務(wù)報(bào)表的人來(lái)說(shuō)是非常適合和容易把握的。

2．資產(chǎn)基礎(chǔ)法在評(píng)估過(guò)程中，分別每一種資產(chǎn)估算其價(jià)值，將每一種資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)全面地反映出來(lái)。

3．資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)于企業(yè)購(gòu)買(mǎi)者和出售者雙方在談判中是有用的。采用收益法可以從其收益水平角度來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值。然而，評(píng)估不能忽視一家公司的潛在資產(chǎn)這一問(wèn)題，價(jià)值總是基于公司的資產(chǎn)和盈利兩方面。雖然盈利（或潛在的盈利）可能在決定公司價(jià)值方面是一個(gè)明顯的因素，買(mǎi)方對(duì)涉及資產(chǎn)很少而商譽(yù)很高的交易常不感興趣。

4．這種方法對(duì)于作為訴訟依據(jù)和爭(zhēng)議解決是有用的。由于分別確定了企業(yè)中各單項(xiàng)資產(chǎn)的單獨(dú)價(jià)值，因此很容易衡量某一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響程度。這種方法能夠應(yīng)用于企業(yè)解體時(shí)股東或合伙人爭(zhēng)議中的資產(chǎn)分配或某一重大資產(chǎn)分割糾紛中的資產(chǎn)分割。

5．這種方法獲得的評(píng)估結(jié)果便于進(jìn)行賬務(wù)處理。

在我國(guó)，對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法一直以來(lái)有嚴(yán)格的規(guī)定。例如，1996年7月，原國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局頒布的《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)（試行）》中規(guī)定，“對(duì)整體企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，應(yīng)采用重置成本法（即整體企業(yè)的成本加和法”確定總資產(chǎn)、總負(fù)債和凈資產(chǎn)的評(píng)估值，同時(shí)采用收益現(xiàn)值法分析、驗(yàn)證重置成本法的評(píng)估結(jié)果??”。從理論上來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)評(píng)估方法應(yīng)由注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師自行選擇，而不應(yīng)由有關(guān)部門(mén)指定。2004年12月30日，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)頒布的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》中第二十三條規(guī)定，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有收益法、市場(chǎng)法和成本法，并由注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師根據(jù)具體情況選擇一種或多種 資產(chǎn)評(píng)估基本方法，同時(shí)三十三條規(guī)定，“以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評(píng)估方法。”上述規(guī)定明確，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法不再由相關(guān)管理部門(mén)規(guī)定，而由注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師自主選擇。借助于新準(zhǔn)則的實(shí)施，許多業(yè)界人士對(duì)資產(chǎn)基礎(chǔ)法用于評(píng)估企業(yè)價(jià)值的做法予以指責(zé)，有人甚至認(rèn)為應(yīng)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值本身就是一個(gè)錯(cuò)誤，“重置成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）已經(jīng)失去了意義”（張春霖，2006）。筆者認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)基礎(chǔ)法的應(yīng)用，在過(guò)去的若干年里過(guò)分強(qiáng)調(diào)，并被賦予無(wú)以替代的地位，這是一種錯(cuò)誤。然而，同樣的問(wèn)題，將這種方法盲目地貶低甚至廢棄不用，同樣是一種錯(cuò)誤。

資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估可選擇的方法，除了上述列示的優(yōu)點(diǎn)外，還有下列因素應(yīng)予以考慮：

1．到目前為止，雖然在相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)章中明確了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的定義，但并未明確企業(yè)價(jià)值的定義。有學(xué)者指出，“在美國(guó)，《專(zhuān)業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則（USPAP）》和美國(guó)評(píng)估師協(xié)會(huì)（ASA）都對(duì)企業(yè)有明確的定義，但是USPAP都沒(méi)有明確企業(yè)價(jià)值的定義。ASA的企業(yè)評(píng)估委員會(huì)從1985年開(kāi)始討論該名詞，但在其定義上始終未取得一致。我國(guó)的評(píng)估理論及相關(guān)準(zhǔn)則至今也未就企業(yè)價(jià)值明確定義”（俞興保，2004）。對(duì)于企業(yè)價(jià)值定義的困難在于對(duì)企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵的把握，直接影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估的進(jìn)行。按照MM（Modigliani and Miller）的定義，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這一定義顯然是狹義的，僅就企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)角度所提出的，而未將企業(yè) 作為資源載體進(jìn)行描述和歸納。從對(duì)評(píng)估方法的運(yùn)用來(lái)說(shuō)，如果按照MM的定義，則企業(yè)價(jià)值僅指采用收益法評(píng)估所得到的結(jié)論。實(shí)際上，通過(guò)對(duì)企業(yè)中各類(lèi)資產(chǎn)分別評(píng)估匯總得到企業(yè)價(jià)值的方法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）仍有很大的應(yīng)用空間。因此，探討和定義企業(yè)價(jià)值，對(duì)于研究和選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法具有重要意義。

2．對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)論的需求不同，也決定了企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用的多樣性。李哈克（2006）指出，在美國(guó)，評(píng)估服務(wù)的最終用戶(hù)和其使用將會(huì)有助于評(píng)估師在總價(jià)值與單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之間進(jìn)行選擇，這同時(shí)也會(huì)對(duì)評(píng)估工作的規(guī)范及報(bào)告的格式有所影響。例如：

投資銀行——企業(yè)總價(jià)值，或者相關(guān)的權(quán)益價(jià)值； 董事會(huì)——與投資銀行的要求相類(lèi)似； 稅務(wù)部門(mén)——通常是資產(chǎn)價(jià)值；

法律顧問(wèn)——企業(yè)和資產(chǎn)價(jià)值兩者都有可能； 管理層和參股者——通常是估值和參數(shù)兩者； 股東——權(quán)益價(jià)值； 債務(wù)人——資產(chǎn)價(jià)值；

審計(jì)師——資產(chǎn)價(jià)值但是經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)手段證實(shí)。

上述分析表明，企業(yè)價(jià)值評(píng)估并不僅僅是用于企業(yè)并購(gòu)等的單一目的，對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估需求是多樣化的。即使用于企業(yè)并購(gòu)目的，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估也具有參考性。

3．各國(guó)及其國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則中都沒(méi)有否定資產(chǎn)基礎(chǔ)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用。《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》指南6指出，企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要有 資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場(chǎng)法三種評(píng)估方法。評(píng)估師應(yīng)當(dāng)考慮各種評(píng)估方法的適用性，正確運(yùn)用評(píng)估方法，并對(duì)各種評(píng)估方法得出的結(jié)論進(jìn)行綜合分析，以形成可信的評(píng)估結(jié)論。

在資產(chǎn)基礎(chǔ)法應(yīng)用過(guò)程中，由于相關(guān)管理部門(mén)及注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師的認(rèn)識(shí)及其應(yīng)用不善的原因，造成了資產(chǎn)基礎(chǔ)法應(yīng)用中存在一些缺陷，但這并不因此而否定資產(chǎn)基礎(chǔ)法。應(yīng)該科學(xué)認(rèn)識(shí)資產(chǎn)基礎(chǔ)法，并予以完善。

二、資產(chǎn)基礎(chǔ)法應(yīng)用中資產(chǎn)的界定

企業(yè)價(jià)值是由組織企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各項(xiàng)資產(chǎn)所決定的。采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，首先應(yīng)該明確企業(yè)所包含的資產(chǎn)范圍。根據(jù)我國(guó)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》第三十五條規(guī)定，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)考慮被評(píng)估企業(yè)所擁有的所有有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)以及應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的負(fù)債。對(duì)于資產(chǎn)的理解，由于研究者角度不同，定義也不相同。經(jīng)濟(jì)學(xué)中資產(chǎn)的概念相對(duì)比較寬泛，D·格林沃爾德主編的《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)詞典》（商務(wù)印書(shū)館，1993）中資產(chǎn)定義為：“由企業(yè)或個(gè)人擁有并具有價(jià)值的有形資產(chǎn)或無(wú)形的權(quán)利。資產(chǎn)之所以對(duì)物主有用，或者是由于它是未來(lái)事業(yè)的源泉，或者是由于它可以用于取得未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益。”

會(huì)計(jì)學(xué)中對(duì)資產(chǎn)的研究和定義較為深入和嚴(yán)謹(jǐn)。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）在1985年公開(kāi)發(fā)布的第六號(hào)《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告》（SFAC No.6）中對(duì)資產(chǎn)定義為：“資產(chǎn)是可能的未來(lái)經(jīng)濟(jì)收益，它是特定個(gè)體從已經(jīng)發(fā)生的交易或事項(xiàng)中取得或加以控制的。”這一定義 較為深刻地揭示了資產(chǎn)的本質(zhì)，并為理論界所推崇。我國(guó)1993年發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》對(duì)資產(chǎn)定義為：“資產(chǎn)是企業(yè)擁有和控制的，能以貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源。”2000年以后，資產(chǎn)的定義修改為：“資產(chǎn)是指過(guò)去的交易或事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。”中國(guó)財(cái)政部2006年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》中第二十條規(guī)定，資產(chǎn)是指企業(yè)過(guò)去的交易或者事項(xiàng)形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源。第二十一條規(guī)定，符合本準(zhǔn)則第二十條規(guī)定的資產(chǎn)定義的資源，在同時(shí)滿足以下條件時(shí)，確認(rèn)為資產(chǎn)：（1）與該資源有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)；（2）該資源的成本或者價(jià)值能夠可靠地計(jì)量。第二十二條規(guī)定，符合資產(chǎn)定義和資產(chǎn)確認(rèn)條件的項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)列入資產(chǎn)負(fù)債表；符合資產(chǎn)定義、但不符合資產(chǎn)確認(rèn)條件的項(xiàng)目，不應(yīng)當(dāng)列入資產(chǎn)負(fù)債表。

從會(huì)計(jì)學(xué)的角度來(lái)說(shuō)，上述定義的資產(chǎn)指的是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中左方的內(nèi)容，即企業(yè)的全部資產(chǎn)（賬面）。從評(píng)估的角度來(lái)說(shuō)，上述定義的資產(chǎn)及其表現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估是有用的，但作為資產(chǎn)評(píng)估的資產(chǎn)與作為會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)對(duì)象的資產(chǎn)確有不同的地方。《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》中盡管沒(méi)有明確資產(chǎn)評(píng)估資產(chǎn)的定義，但指出了資產(chǎn)評(píng)估中資產(chǎn)與會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)中資產(chǎn)具有差異的情況。可見(jiàn)，資產(chǎn)負(fù)債表中所表現(xiàn)的資產(chǎn)，并不能代表企業(yè)中所有的資產(chǎn)。

在以往現(xiàn)實(shí)的工作中，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)范圍的確定是通過(guò)企業(yè)申報(bào)的資產(chǎn)負(fù)債表，并通過(guò)審計(jì)進(jìn)行的。注冊(cè)會(huì)計(jì)師通過(guò)合規(guī)性和 真實(shí)性審計(jì)以確定資產(chǎn)的賬面價(jià)值，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)范圍也因此確定。實(shí)際上，上述延續(xù)多年的做法是有欠缺的。從價(jià)值評(píng)估的視角把握資產(chǎn)，首先須明確的是賬面資產(chǎn)與賬外資產(chǎn)的問(wèn)題。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師首先接觸的是企業(yè)的賬面資產(chǎn)，這是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要依據(jù)。但企業(yè)價(jià)值評(píng)估所涉及的資產(chǎn)不僅僅是賬面資產(chǎn)，還有大量的創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值、但在賬面中沒(méi)有反映的資產(chǎn)。資產(chǎn)的構(gòu)成是復(fù)雜的，現(xiàn)代會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)理論并沒(méi)有真正的反映企業(yè)資產(chǎn)的全部。

根據(jù)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋?zhuān)髽I(yè)作為市場(chǎng)的替代品，是為了減少或降低交易費(fèi)用而產(chǎn)生的。同時(shí)，企業(yè)的形成增加了組織和協(xié)調(diào)成本，這些組織協(xié)調(diào)成本是影響企業(yè)價(jià)值的重要因素。而且，現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是人力資本與非人力資本的特別合約（周其仁，1996）。企業(yè)價(jià)值是由人力資本和非人力資本共同形成的，賬面價(jià)值中只反映了非人力資本價(jià)值，而忽略了人力資本價(jià)值。作為企業(yè)評(píng)估價(jià)值的市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值是兩個(gè)不同的概念。賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的差異，既反映了市場(chǎng)條件變化引致物價(jià)變動(dòng)帶來(lái)的差異，也反映了計(jì)量范圍、內(nèi)涵的差異。賬面價(jià)值通過(guò)會(huì)計(jì)核算方式，遵循會(huì)計(jì)核算規(guī)則獲得，各類(lèi)資產(chǎn)均作為生產(chǎn)要素，特別是現(xiàn)在，對(duì)于各類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)的計(jì)量也日益全面和準(zhǔn)確，但仍有大量的無(wú)形資產(chǎn)并未計(jì)量。安達(dá)信公司調(diào)查結(jié)果證實(shí)了公司市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之間關(guān)系的明顯轉(zhuǎn)換：1978年，公司賬面價(jià)值平均相當(dāng)于市場(chǎng)價(jià)值的95%，而1988年下降至28%，估計(jì)現(xiàn)在已低于20%。換言之，在新經(jīng)濟(jì)下公司市場(chǎng)價(jià)值有80%來(lái)自于非資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)，深入研究可以發(fā)現(xiàn)主要來(lái)自于知識(shí)、品 牌、人才以及關(guān)系等無(wú)形資產(chǎn)。美國(guó)紐約大學(xué)會(huì)計(jì)系教授巴路科·列夫（BaruchLev）的研究認(rèn)為，在信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)的價(jià)值和盈利的增長(zhǎng)主要來(lái)源于專(zhuān)利、品牌、版權(quán)、技術(shù)秘密、獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)組織（例如，供應(yīng)鏈）等無(wú)形資產(chǎn)。

1969年經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Tobin提出的著名的托賓系數(shù)，即： 托賓Q=企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值、企業(yè)資產(chǎn)重置成本

該系數(shù)揭示了企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與其資產(chǎn)現(xiàn)行重置成本之間存在的差距。布瑞德特·康納爾在《公司價(jià)值評(píng)估》一書(shū)中認(rèn)為，重置成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）的最大不足時(shí)它忽略了組織資本。

從我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)實(shí)分析，由于會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)、資產(chǎn)重組等原因，企業(yè)中的無(wú)形資產(chǎn)的數(shù)額及其所占比例都很少。2003年的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)表明，2002年我國(guó)上市公司中，無(wú)形資產(chǎn)凈額為817.48億元，無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為1.96%。而且，在無(wú)形資產(chǎn)總額有限的情況下，無(wú)形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，工業(yè)產(chǎn)權(quán)類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)占無(wú)形資產(chǎn)的比例僅為28.23%，大量的無(wú)形資產(chǎn)表現(xiàn)為非經(jīng)營(yíng)性無(wú)形資產(chǎn)——土地使用權(quán)。這種情況，一方面長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的不重視造成的結(jié)果，另一方面是由于無(wú)形資產(chǎn)計(jì)價(jià)原因造成的。

現(xiàn)實(shí)中存在的與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的，諸如生產(chǎn)批號(hào)等資質(zhì)的認(rèn)定以及智慧資本內(nèi)涵的理解和認(rèn)定，也都是亟待研究的問(wèn)題。

采用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的思路是一企業(yè)的產(chǎn)出角度估算企業(yè)價(jià)值，評(píng)估中盡管也應(yīng)關(guān)注企業(yè)中資產(chǎn)的數(shù)量、結(jié)構(gòu)、質(zhì)量等，但不需要將企業(yè)資產(chǎn)全部不缺的列示出來(lái)。采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值 時(shí)，則需要將涉及企業(yè)價(jià)值的所有資產(chǎn)分別列示并評(píng)估。因此，我國(guó)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》中規(guī)定，“以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評(píng)估方法。”同樣的規(guī)定也體現(xiàn)在《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》（指南６）和《歐洲評(píng)估準(zhǔn)則》（指南７）中。上述規(guī)定給我們的啟示，一是無(wú)論如何界定企業(yè)的資產(chǎn)，難免會(huì)有遺漏，許多賬外的無(wú)形資產(chǎn)，只有在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下得以產(chǎn)生、存在和發(fā)展。也就是說(shuō)，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，企業(yè)賬外資產(chǎn)最多，單獨(dú)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估，盡管可以采用各種手段對(duì)于賬外資產(chǎn)予以界定，但全部地、科學(xué)地將所有影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的、對(duì)企業(yè)收益產(chǎn)生作用的資產(chǎn)能夠界定和確認(rèn)，無(wú)論是技術(shù)手段，還是界定標(biāo)準(zhǔn)都是難以實(shí)現(xiàn)的。與其他資產(chǎn)評(píng)估法結(jié)合使用，可以彌補(bǔ)這一缺陷。二是通過(guò)不同方法獲得的評(píng)估結(jié)果的比較，有利于對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的理解。

因此，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，首先應(yīng)明確和界定資產(chǎn)的范圍，不僅對(duì)于經(jīng)會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)確認(rèn)的賬面資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，而且，對(duì)創(chuàng)造企業(yè)收益有關(guān)聯(lián)的賬外資產(chǎn)也應(yīng)該予以界定、確認(rèn)和評(píng)估。當(dāng)然，如何把握、確認(rèn)賬外資產(chǎn)，確立可行的確認(rèn)目標(biāo)，是企業(yè)價(jià)值評(píng)估未來(lái)規(guī)范面臨的重要任務(wù)。

三、資產(chǎn)專(zhuān)用性與在用價(jià)值在資產(chǎn)基礎(chǔ)法中的應(yīng)用

資產(chǎn)基礎(chǔ)法應(yīng)用中，企業(yè)價(jià)值是由組成企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值決定的。因此，必須研究每一項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的方法。我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估開(kāi)展十多年來(lái)，對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估中各類(lèi)資產(chǎn)的評(píng)估方法的應(yīng)用已經(jīng)達(dá)到 了很高的水平。但是，如何理解每一類(lèi)資產(chǎn)對(duì)于企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)，則是我們應(yīng)該關(guān)注的。

威廉姆森較早提出了資產(chǎn)專(zhuān)用性（Assetspecificity）概念。專(zhuān)用性資產(chǎn)是指有著特定用途且很難移作他用的那部分資產(chǎn)。但交易的一方如賣(mài)方做出了專(zhuān)用性資產(chǎn)的投資后，由于這種資產(chǎn)用于其他方面的價(jià)值要比用于特定用途小得多，賣(mài)方就被緊緊地“鎖定”在這筆交易上。相應(yīng)的，買(mǎi)方也會(huì)發(fā)現(xiàn)再尋找如此滿意的貨源成本昂貴且比較困難，于是買(mǎi)方也就對(duì)該交易承擔(dān)了相應(yīng)的義務(wù)。如果一種資產(chǎn)對(duì)于某種產(chǎn)品的生產(chǎn)具有特定的價(jià)值，而用于其他用途其價(jià)值就會(huì)降低，這種資產(chǎn)就是一種專(zhuān)用資產(chǎn)（Klein等，1978）。資產(chǎn)專(zhuān)用性包括物質(zhì)資產(chǎn)專(zhuān)用性，地點(diǎn)專(zhuān)用性，人力資本專(zhuān)用性和專(zhuān)用的資產(chǎn)（Williamson,1985）以及時(shí)間專(zhuān)用性（Masten等，1991）。根據(jù)Williamson—Grossman—Hart理論思路，資產(chǎn)專(zhuān)用性指資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重依賴(lài)于資產(chǎn)一體化組織，離開(kāi)組織后，該資產(chǎn)價(jià)值將大跌。所以，所以，專(zhuān)用性程度高的資產(chǎn)用途單一，變動(dòng)時(shí)價(jià)值損失大，而專(zhuān)用性程度低的資產(chǎn)用途廣泛，變現(xiàn)時(shí)價(jià)值損失小。對(duì)于資產(chǎn)專(zhuān)用性的理解，國(guó)內(nèi)專(zhuān)家給予了較為通俗的，權(quán)威的解釋?zhuān)础皩?zhuān)門(mén)為支持某一特定團(tuán)隊(duì)而進(jìn)行的持久性投資，并且一旦形成，再改做他用，其價(jià)值就會(huì)大跌”（楊瑞龍，2001）。

根據(jù)資產(chǎn)專(zhuān)用性理論，單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值應(yīng)置于企業(yè)價(jià)值整體中予以考慮，涉及到兩方面問(wèn)題：一是企業(yè)中的單項(xiàng)資產(chǎn)不能脫離于企業(yè)，因此就決定了其評(píng)估價(jià)值是作為企業(yè)價(jià)值構(gòu)成中的一部分。例如，某 企業(yè)中的一幢房屋建筑物，該企業(yè)所處地理環(huán)境下，周邊房地產(chǎn)交易價(jià)格很高，該企業(yè)房屋建筑物評(píng)估時(shí)應(yīng)考慮周邊房地產(chǎn)交易對(duì)其影響，但不能按房地產(chǎn)交易價(jià)格直接估算企業(yè)中房屋建筑物價(jià)值。二是企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，最佳最有效使用的評(píng)估原則的使用。最佳最有效使用表現(xiàn)在首先必須是依法使用；其次是最佳最有效使用是有條件、有層次的。這種條件和層次是由企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為來(lái)決定的。因此，企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估時(shí)的最佳最有效的條件指的是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況下的條件，而非企業(yè)資產(chǎn)用于市場(chǎng)交換下的條件。

在用價(jià)值則是根據(jù)資產(chǎn)專(zhuān)用性理論在資產(chǎn)評(píng)估中應(yīng)用的形式。《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》（1997）應(yīng)用與執(zhí)行指南1中指出，每項(xiàng)資產(chǎn)在用價(jià)值的總和構(gòu)成了企業(yè)的“持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值”。在用價(jià)值體現(xiàn)了特定資產(chǎn)對(duì)其所屬企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的貢獻(xiàn)。雖然持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值在數(shù)量上并不是不可能相等，但理解兩者是不同概念的確十分重要，資產(chǎn)的在用價(jià)值很顯然只適用于擁有該資產(chǎn)的企業(yè)，而不適用于單項(xiàng)資產(chǎn)市場(chǎng)。進(jìn)行這種評(píng)估的一個(gè)前提條件是特定使用者在評(píng)估基準(zhǔn)日承認(rèn)資產(chǎn)的現(xiàn)行用途，而不是資產(chǎn)可能合理存在的其它用途或非特定所有者的用途。在用價(jià)值指某項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)于特定使用者的特定用途的價(jià)值。因此在用價(jià)值與市場(chǎng)無(wú)關(guān)。該價(jià)值側(cè)重于特定資產(chǎn)對(duì)于其所屬的企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)，而不考慮該資產(chǎn)最佳用途或在市場(chǎng)上變賣(mài)可能實(shí)現(xiàn)的價(jià)值數(shù)額。

根據(jù)資產(chǎn)專(zhuān)用性理論以及對(duì)于在用價(jià)值的理解，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，應(yīng)科學(xué)分析各類(lèi)資產(chǎn)對(duì)于企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)。實(shí)際上，只有在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的條件下，企業(yè)中的資產(chǎn)才有可能區(qū)分為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、必要資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)（或閑置資產(chǎn)）。如果不是從資產(chǎn)對(duì)于企業(yè)貢獻(xiàn)角度進(jìn)行分析，而是從資產(chǎn)變現(xiàn)、交易的角度進(jìn)行分析的話，上述資產(chǎn)類(lèi)別的劃分也就毫無(wú)意義。

第四篇：冠名權(quán)及肖像權(quán)價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估

冠名權(quán)及肖像權(quán)價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估

四、價(jià)值類(lèi)型及其定義

根據(jù)本次評(píng)估對(duì)象及評(píng)估目的，確定本次評(píng)估的袁隆平的冠名權(quán)及肖像權(quán)價(jià)值類(lèi)型為市場(chǎng)價(jià)值。

市場(chǎng)價(jià)值是指自愿買(mǎi)方和自愿賣(mài)方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。

五、評(píng)估基準(zhǔn)日

本項(xiàng)目評(píng)估基準(zhǔn)日為 2014 年 06 月 30 日；

選擇上述時(shí)點(diǎn)為此次評(píng)估基準(zhǔn)日，是為了有利于保證評(píng)估結(jié)果有效地服務(wù)于評(píng)估目的，盡量減少和避免評(píng)估基準(zhǔn)日后的調(diào)整事項(xiàng)，合理選擇作價(jià)依據(jù)、價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)估方法和評(píng)估參數(shù)。

六、評(píng)估依據(jù)

（一）法律法規(guī)依據(jù)

1、《中華人民共和國(guó)公司法》（2005 年 10 月 27 日第十屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十八次會(huì)議修訂）；

2、國(guó)務(wù)院令 1991 第 91 號(hào)《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》；

3、國(guó)務(wù)院國(guó)資委第 12 號(hào)令《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》；

4、其他相關(guān)法律、法規(guī)、通知文件等。

（二）準(zhǔn)則依據(jù)

1、財(cái)政部財(cái)企[2004]20 號(hào)批準(zhǔn)發(fā)布的《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則-基本準(zhǔn)則》和《資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德準(zhǔn)則-基本準(zhǔn)則》(2004 年 2 月 25 日發(fā)布，2004 年 5 月 1 日?qǐng)?zhí)行)；

2、中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)會(huì)協(xié)[2003]18 號(hào)《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)關(guān)于印發(fā)<注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師關(guān)注評(píng)估對(duì)象法律權(quán)屬指導(dǎo)意見(jiàn)>的通知》；

3、中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)關(guān)于印發(fā)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則—評(píng)估報(bào)告》等 7 項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的通知（中評(píng)協(xié)[2007]189 號(hào)，2007 年 11 月 28 日發(fā)布，2008 年 7 月 1 日起執(zhí)行）；

4、《資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德準(zhǔn)則——獨(dú)立性》（中評(píng)協(xié)〔2012〕248 號(hào)，2012 年12 月 28 日發(fā)布，2013 年 7 月 1 日起施行)；

5、《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則－無(wú)形資產(chǎn)》（中評(píng)協(xié)[2007]189 號(hào)，2007 年 11 月 28 日發(fā) 布，2008 年 7 月 1 日起執(zhí)行）。

（三）行為依據(jù)

袁隆平農(nóng)業(yè)高科技股份有限公司與評(píng)估機(jī)構(gòu)簽訂的評(píng)估業(yè)務(wù)委托約定書(shū)。

（四）產(chǎn)權(quán)依據(jù)

1、委托方營(yíng)業(yè)執(zhí)照；

2、冠名權(quán)協(xié)議；

3、其他相關(guān)文件。

（五）取價(jià)依據(jù)

1、評(píng)估人員實(shí)地勘查、市場(chǎng)調(diào)查所獲得的資料；

2、隆平高科近三年經(jīng)營(yíng)收益分析及相關(guān)行業(yè)調(diào)查分析資料；

3、委托方未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益預(yù)測(cè)資料和未來(lái)發(fā)展規(guī)劃等；

4、同花順資訊提供的上市公司相關(guān)信息；

5、評(píng)估基準(zhǔn)日適用的國(guó)債利率；

6、本評(píng)估機(jī)構(gòu)掌握的其他價(jià)格資料。

（六）其它參考資料

1、委托方提供的有關(guān)企業(yè)獲獎(jiǎng)榮譽(yù)證書(shū)及新聞媒體資料；

2、其它資料。

七、評(píng)估方法

（一）評(píng)估方法的選擇

冠名權(quán)及肖像權(quán)價(jià)值評(píng)估一般有下列三種方法：成本法、市場(chǎng)法、收益法。

1、成本法

成本法是以現(xiàn)時(shí)情況下重建委估資產(chǎn)所需支付的全部成本作為該資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值。但在實(shí)際評(píng)估操作中，冠名權(quán)及肖像權(quán)重建成本往往為進(jìn)行相關(guān)標(biāo)示設(shè)計(jì)的設(shè)計(jì)費(fèi)、注冊(cè)手續(xù)費(fèi)等可以進(jìn)行貨幣化衡量的成本。但是，冠名權(quán)及肖像權(quán)的重建成本，尤其是著名人物冠名權(quán)和肖像權(quán)的重建成本，不僅僅包括標(biāo)示設(shè)計(jì)、注冊(cè)手續(xù)費(fèi)等成本內(nèi)容，還包括相當(dāng)一部分為了標(biāo)示推廣、管理和維護(hù)等耗費(fèi)的而又難以進(jìn)行貨幣化衡量的經(jīng)濟(jì)資源，如持續(xù)的廣告宣傳和市場(chǎng)推廣、嚴(yán)格的內(nèi)部管理和產(chǎn)品質(zhì)量控制、人力資源的投入和戰(zhàn)略決策等等相關(guān)成本。因此，對(duì)于該類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估一般不采用成本法。

2、市場(chǎng)法

市場(chǎng)法也叫市場(chǎng)比較法，是指將被評(píng)估對(duì)象與在公開(kāi)市場(chǎng)上已經(jīng)成交的且與被評(píng)估對(duì)象相同或同一范圍內(nèi)的交易資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。運(yùn)用市場(chǎng)法時(shí)，資產(chǎn)的價(jià)值是通過(guò)參考可比資產(chǎn)在最近的收購(gòu)或交易活動(dòng)中的價(jià)格來(lái)獲得的。由于冠名權(quán)和肖像權(quán)的獨(dú)特性，可比案例不容易取得。此外，有關(guān)交易的具體條件往往是非公開(kāi)的。一般來(lái)講，如果一個(gè)企業(yè)經(jīng)過(guò)努力創(chuàng)出了一個(gè)馳名公司名稱(chēng)，它是不會(huì)輕易對(duì)外轉(zhuǎn)讓其所有權(quán)權(quán)益的。因此，冠名權(quán)和像權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)一般是不活躍的。考慮到冠名權(quán)和肖像權(quán)的特定情況以及市場(chǎng)環(huán)境和信息條件的限制，評(píng)估人員很難在市場(chǎng)上找到與本次委估冠名權(quán)和肖像權(quán)類(lèi)似的參照物及完整交易信息。因此評(píng)估人員也難以采用市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估。

3、收益法

收益法是從資產(chǎn)未來(lái)獲益能力角度來(lái)考慮資產(chǎn)的價(jià)值，體現(xiàn)了資產(chǎn)評(píng)估中將利求本的評(píng)估思路，即資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)者為購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)而愿意支付的貨幣量不會(huì)超過(guò)該項(xiàng)資產(chǎn)未來(lái)所能帶來(lái)的期望收益的折現(xiàn)值。運(yùn)用收益法對(duì)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估是目前國(guó)內(nèi)外通行的做法。本次評(píng)估中，因使用委估冠名權(quán)和肖像權(quán)的企業(yè)已經(jīng)經(jīng)營(yíng)多年，委估冠名權(quán)和肖像權(quán)依托產(chǎn)品的收益及風(fēng)險(xiǎn)可以參考企業(yè)以前經(jīng)營(yíng)情況及行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r合理估測(cè)，因此可以采用收益法對(duì)委估冠名權(quán)和肖像權(quán)進(jìn)行評(píng)估。

綜合分析后，本次評(píng)估采用收益法進(jìn)行評(píng)估，相對(duì)于成本法和市場(chǎng)比較法，采用收益法進(jìn)行評(píng)估無(wú)論是從理論上還是實(shí)踐上，都是合理可行的。

（二）收益法說(shuō)明

收益法也叫收益現(xiàn)值法，是通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)壽命期內(nèi)預(yù)期收益，并以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折算成現(xiàn)值，借以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。

由于冠名權(quán)及肖像權(quán)無(wú)形資產(chǎn)的收益是依附在有形資產(chǎn)共同生產(chǎn)和創(chuàng)造的產(chǎn)品中，是通過(guò)依托的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，最終以現(xiàn)金流入企業(yè)而實(shí)現(xiàn)其超額收益。因此，要對(duì)冠名權(quán)和肖像權(quán)無(wú)形資產(chǎn)的預(yù)期收益進(jìn)行預(yù)測(cè)，首先要對(duì)該項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)以及與其配比的有形資產(chǎn)共同創(chuàng)造的收益進(jìn)行預(yù)測(cè)，然后計(jì)算出冠名權(quán)和肖像權(quán)資產(chǎn)超出整體行業(yè)平均收益的超額利潤(rùn)率，通過(guò)利潤(rùn)分成率計(jì)算出冠名權(quán)和肖像權(quán)創(chuàng)造的超額收益，并以此作為評(píng)估據(jù)此計(jì)算冠名權(quán)和肖像權(quán)價(jià)值的基礎(chǔ)。

本次評(píng)估中，委估資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的未來(lái)收益額是以超額收益為計(jì)算口徑，考慮到評(píng)估對(duì)象的法律權(quán)屬狀態(tài)和實(shí)際使用情況，采用了資產(chǎn)未來(lái)超額收益無(wú)限期并且未來(lái)超額收益分段估算的計(jì)算方法，評(píng)估模型如下：

本次采用的收益法評(píng)估模型如下：

式中：P—冠名權(quán)及肖像權(quán)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值

α —利潤(rùn)分成率

Ft—企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品未來(lái)第 t 年凈利潤(rùn)

F0—企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品永續(xù)年凈利潤(rùn)

i—折現(xiàn)率

t—序列年期

n —經(jīng)濟(jì)年限

（三）適用條件

1、被評(píng)估資產(chǎn)的未來(lái)超額收益必須是能用貨幣衡量；

2、產(chǎn)權(quán)持有者是持續(xù)經(jīng)營(yíng)的。即企業(yè)資產(chǎn)在評(píng)估預(yù)測(cè)的期限內(nèi)不改變現(xiàn)有用途繼續(xù)使用，業(yè)務(wù)范圍沒(méi)有根本性的轉(zhuǎn)變，企業(yè)未來(lái)的發(fā)展與現(xiàn)時(shí)制定的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)方針和經(jīng)營(yíng)方式基本保持不變。

（四）經(jīng)濟(jì)年限

袁隆平農(nóng)業(yè)高科技股份有限公司是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)和湖南省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)，也是全國(guó)科技創(chuàng)新型星火龍頭企業(yè)、湖南省重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)和長(zhǎng)沙高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)科技創(chuàng)新優(yōu)秀企業(yè)，2003 年被農(nóng)業(yè)部評(píng)為中國(guó)種業(yè)五十強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)明顯，其發(fā)展空間巨大，依據(jù)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的評(píng)估假設(shè)性原則，冠名權(quán)和肖像權(quán)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)年限取無(wú)限年期。

（五）折現(xiàn)率

折現(xiàn)率是將未來(lái)收益還原或轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的比率，折現(xiàn)率是一種特定條件下的資產(chǎn)收益率，反映了資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益水平。此次評(píng)估，折現(xiàn)率計(jì)算采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。CAPM 表明，投資者會(huì)要求額外的回報(bào)，對(duì)從股票市場(chǎng)回收的總體風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的任何風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。從股票市場(chǎng)回收的總體風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)被稱(chēng)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并由一個(gè)稱(chēng)為β 的參數(shù)進(jìn)行度量，而其他風(fēng)險(xiǎn)被稱(chēng)為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在

此次評(píng)估中，我們根據(jù)項(xiàng)目的具體情況，折現(xiàn)率計(jì)算采用了擴(kuò)展的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，用于計(jì)算折現(xiàn)率的 CAPM 公式如下：

Re=Rf+β(Rm-Rf)+α 其中：

Re—資本成本（即折現(xiàn)率）

Rf—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Rm-Rf—市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

β —貝塔因子，一個(gè)對(duì)敏感度和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與看作一個(gè)整體的市場(chǎng)之間關(guān)系的 統(tǒng)計(jì)學(xué)度量。

Rm—預(yù)期市場(chǎng)報(bào)酬率

α —項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

八、評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程和情況

北京北方亞事資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司接受袁隆平農(nóng)業(yè)高科技股份有限公司的委托，對(duì)公司擁有擬買(mǎi)斷的“袁隆平冠名權(quán)及肖像權(quán)”無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估人員對(duì)納入評(píng)估范圍內(nèi)的資產(chǎn)完成了必要的評(píng)估程序。在此基礎(chǔ)上根據(jù)本次評(píng)估目的和委估資產(chǎn)的具體情況，采用收益法對(duì)袁隆平冠名權(quán)及肖像權(quán)價(jià)值進(jìn)行了評(píng)定估算。整個(gè)評(píng)估過(guò)程包括接受委托、評(píng)估準(zhǔn)備、現(xiàn)場(chǎng)清查核實(shí)、評(píng)定估算、評(píng)估匯總及提交報(bào)告等，具體評(píng)估過(guò)程如下：

（一）初步了解此次經(jīng)濟(jì)行為及委估資產(chǎn)的有關(guān)情況，明確評(píng)估目的、評(píng)估范圍和評(píng)估對(duì)象，與委托方及產(chǎn)權(quán)持有者共同確定評(píng)估基準(zhǔn)日；根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范要求，布置資產(chǎn)評(píng)估申報(bào)表、準(zhǔn)備資料清單。

（二）前期準(zhǔn)備

評(píng)估人員根據(jù)產(chǎn)權(quán)持有者的資產(chǎn)類(lèi)型及產(chǎn)權(quán)持有者涉及的資產(chǎn)量組建了評(píng)估項(xiàng)目小組，并對(duì)評(píng)估人員簡(jiǎn)單地介紹了項(xiàng)目情況和評(píng)估計(jì)劃。

（三）資產(chǎn)核實(shí)及現(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查

根據(jù)隆平高科提供的評(píng)估申報(bào)資料，評(píng)估人員于2014年07月10日至 2014 年 09 月 07 日對(duì)申報(bào)的資產(chǎn)進(jìn)行了必要的清查、核實(shí)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行系統(tǒng)調(diào)查。盡職調(diào)查主要分為六個(gè)方面，即產(chǎn)權(quán)持有者基本情況調(diào)查、業(yè)務(wù)與技術(shù)調(diào)查、財(cái)務(wù)調(diào)查、資產(chǎn)清查與核實(shí)、業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)因素及其他重要事項(xiàng)調(diào)查。

1、現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地勘察

根據(jù)評(píng)估業(yè)務(wù)具體情況，我們對(duì)評(píng)估對(duì)象進(jìn)行了適當(dāng)?shù)默F(xiàn)場(chǎng)調(diào)查。包括： 聽(tīng)取委托方有關(guān)人員對(duì)企業(yè)情況和委估資產(chǎn)的歷史及現(xiàn)狀所作的介紹，了解企業(yè)目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，產(chǎn)品情況及市場(chǎng)發(fā)展情況，分析了解評(píng)估對(duì)象袁隆平冠名權(quán)及肖像權(quán)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值內(nèi)涵和涵蓋范圍。

根據(jù)評(píng)估業(yè)務(wù)具體情況收集評(píng)估資料，根據(jù)委托方提供的評(píng)估資料對(duì)委托方及其子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所及現(xiàn)有生產(chǎn)能力進(jìn)行了解和查勘，對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃中已經(jīng)實(shí)施的情況進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核實(shí)并了解項(xiàng)目進(jìn)展情況。

在核實(shí)了解基礎(chǔ)上對(duì)委托方提供的子公司未來(lái)收益預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行審核和分析，并與企業(yè)提供的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行核對(duì)，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行了解，在核實(shí)了解基礎(chǔ)上與企業(yè)溝通合理確定預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，補(bǔ)充完善評(píng)估資料。

2、查驗(yàn)產(chǎn)權(quán)證明文件資料

對(duì)評(píng)估范圍內(nèi)的商標(biāo)證的產(chǎn)權(quán)資料進(jìn)行查驗(yàn)，對(duì)權(quán)屬資料不完善、權(quán)屬資料不清晰的情況，提請(qǐng)企業(yè)核實(shí)。

3、現(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查

評(píng)估人員通過(guò)收集分析隆平高科子公司歷史經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃以及與管理層訪談對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)查，主要內(nèi)容如下：

(1)了解企業(yè)歷史權(quán)益資本的構(gòu)成、權(quán)益資本的變化，分析權(quán)益資本變化的原因；

(2)了解企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)情況及其變化，分析主營(yíng)業(yè)務(wù)收入變化的原因；

(3)了解企業(yè)歷史主營(yíng)成本的構(gòu)成及其變化；(4)了解企業(yè)歷史利潤(rùn)情況，分析利潤(rùn)變化的主要原因；

(5)收集了解企業(yè)各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析各項(xiàng)指標(biāo)變動(dòng)原因；

(6)了解企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、投資計(jì)劃等；

(7)了解企業(yè)的稅收及其他優(yōu)惠政策；

(8)收集企業(yè)所在行業(yè)的有關(guān)資料，了解行業(yè)現(xiàn)狀、區(qū)域市場(chǎng)狀況及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

（四）評(píng)定估算

評(píng)估人員結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況確定資產(chǎn)的作價(jià)方案，明確資產(chǎn)的具體評(píng)估參數(shù)和價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，最后匯總資產(chǎn)評(píng)估初步結(jié)果、進(jìn)行評(píng)估結(jié)論的分析、撰寫(xiě)評(píng)估報(bào)告和說(shuō)明的初稿。

（五）內(nèi)部審核、征求意見(jiàn)及出具報(bào)告

項(xiàng)目負(fù)責(zé)人在完成一審后，將報(bào)告初稿提交公司審核，審核包括二級(jí)審核、三級(jí)審核。經(jīng)過(guò)公司內(nèi)部審核后，將評(píng)估結(jié)果與委托方及產(chǎn)權(quán)持有者進(jìn)行溝通和匯報(bào)。根據(jù)溝通意見(jiàn)進(jìn)行修改、完善后，將正式評(píng)估報(bào)告提交給委托方。

九、評(píng)估假設(shè)

對(duì)企業(yè)未來(lái)收益進(jìn)行預(yù)測(cè)是采用收益法進(jìn)行評(píng)估的基礎(chǔ)，而任何預(yù)測(cè)都是在一定假設(shè)和限定條件下進(jìn)行的，本次評(píng)估收益法預(yù)測(cè)建立在以下假設(shè)和限定條件基礎(chǔ)上：

（一）前提假設(shè)

1、交易假設(shè)：資產(chǎn)評(píng)估得以進(jìn)行的一個(gè)最基本的前提假設(shè)，它是假定評(píng)估對(duì)象已經(jīng)處在交易過(guò)程中，評(píng)估師根據(jù)待評(píng)估對(duì)象的交易條件等模擬市場(chǎng)進(jìn)行估價(jià)。

2、公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)：假設(shè)被評(píng)估資產(chǎn)擬進(jìn)入的市場(chǎng)條件是公開(kāi)市場(chǎng)。公開(kāi)市場(chǎng)是指充分發(fā)達(dá)與完善的市場(chǎng)條件，指一個(gè)有自愿的買(mǎi)者和賣(mài)者的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上，買(mǎi)者和賣(mài)者的地位是平等的，彼此都有獲取足夠市場(chǎng)信息的機(jī)會(huì)和時(shí)間，買(mǎi)賣(mài)雙方的交易行為都是在自愿的、理智的，而非強(qiáng)制或不受限制的條件下進(jìn)行的。

3、持續(xù)使用假設(shè)：持續(xù)使用假設(shè)首先設(shè)定被評(píng)估資產(chǎn)正處于使用狀態(tài)，包括正在使用中的資產(chǎn)和備用的資產(chǎn)；其次根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)和信息，推斷這些處于使用狀態(tài)的資產(chǎn)還將繼續(xù)使用下去。

（二）一般性假設(shè)

1、委托方及其子公司在經(jīng)營(yíng)中所需遵循的國(guó)家和地方的現(xiàn)行法律、法規(guī)、制度及社會(huì)政治和經(jīng)濟(jì)政策與現(xiàn)時(shí)無(wú)重大變化；

2、委托方及其子公司將保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)，并在經(jīng)營(yíng)方式上與現(xiàn)時(shí)保持一致；

3、國(guó)家現(xiàn)行的稅賦基準(zhǔn)及稅率，稅收優(yōu)惠政策、銀行信貸利率以及其他政策性收費(fèi)等不發(fā)生重大變化；

4、委托方提供的資產(chǎn)權(quán)屬、經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料真實(shí)、可靠；

5、無(wú)其他人力不可抗拒及不可預(yù)見(jiàn)因素對(duì)企業(yè)造成的重大不利影響；

6、不考慮通貨膨脹對(duì)經(jīng)營(yíng)價(jià)格和經(jīng)營(yíng)成本的影響。

（三）特別假設(shè)

1、未來(lái)收益預(yù)測(cè)是在對(duì)企業(yè)以前的經(jīng)營(yíng)和管理能力分析基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，本次評(píng)估以企業(yè)能夠維持或提高現(xiàn)有管理水平和經(jīng)營(yíng)水平為假設(shè)前提。對(duì)企業(yè)未來(lái)因重大決策或管理原因?qū)е缕髽I(yè)效益出現(xiàn)大幅波動(dòng)或超出預(yù)測(cè)范圍的情況，不在本次評(píng)估影響范圍內(nèi)；

2、企業(yè)以目前的經(jīng)營(yíng)方式、合理投入的基礎(chǔ)上持續(xù)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)能夠保留并吸引有能力的管理人員、關(guān)鍵人才、技術(shù)人員以支持企業(yè)向前發(fā)展；

3、公司保持現(xiàn)有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并不斷加大研發(fā)費(fèi)用的投入，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；

4、企業(yè)目前已經(jīng)實(shí)施的發(fā)展規(guī)劃能夠按照規(guī)劃時(shí)間完成并實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益；

5、公司未來(lái)幾年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定，其經(jīng)營(yíng)成果是可以預(yù)測(cè)的，假設(shè)未來(lái)幾年企業(yè)的各項(xiàng)收入、成本、費(fèi)用預(yù)測(cè)能夠如期實(shí)現(xiàn)；

6、委托方提供的歷年財(cái)務(wù)資料所采用的會(huì)計(jì)政策和進(jìn)行收益預(yù)測(cè)時(shí)所采用的會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)核算方法在重要方面基本一致；

7、企業(yè)持續(xù)使用委估袁隆平冠名權(quán)及肖像權(quán)，并在商標(biāo)注冊(cè)到期后持續(xù)續(xù)展。評(píng)估人員根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估的要求，認(rèn)定這些前提條件在評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)成立，當(dāng)未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大變化時(shí)，評(píng)估人員將不承擔(dān)由于前提條件的改變而推導(dǎo)出不同評(píng)估結(jié)果的責(zé)任。

第五篇：抵押資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估質(zhì)量保證方案 - 副本

抵押資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估質(zhì)量保證方案

一、編制估價(jià)實(shí)務(wù)技術(shù)參考文件

Ⅰ、編制各種類(lèi)型估價(jià)報(bào)告格式電子文檔

我公司在《房地產(chǎn)估價(jià)規(guī)范》等技術(shù)規(guī)范性文件的框架內(nèi)，自行編制了各種類(lèi)型估價(jià)報(bào)告格式電子文檔，以供本公司估價(jià)人員在撰寫(xiě)估價(jià)報(bào)告時(shí)參考使用。其目的，一是規(guī)范估價(jià)報(bào)告格式，二是提高工作效率。

在《房地產(chǎn)估價(jià)規(guī)范》等技術(shù)規(guī)范性文件的框架內(nèi)，編制住宅、辦公、店鋪、工業(yè)等類(lèi)型，以及房地產(chǎn)抵押、房屋拆遷等有專(zhuān)門(mén)要求的房地產(chǎn)估價(jià)報(bào)告格式電子文檔。還可編制簡(jiǎn)單形式房地產(chǎn)估價(jià)報(bào)告和房地產(chǎn)價(jià)值咨詢(xún)報(bào)告格式電子文檔，等等。

二、進(jìn)行房地產(chǎn)估價(jià)的組織流程

Ⅰ、明確估價(jià)基本事項(xiàng)

(1)明確估價(jià)對(duì)象的實(shí)體狀況，如對(duì)土地，應(yīng)明確它的地籍范圍和地籍號(hào)，以及坐落位置用途，面積、形狀等;對(duì)房屋，應(yīng)明確它的坐落位置(門(mén)牌號(hào)碼)、結(jié)構(gòu)、層數(shù)、面積、使用情況等。

(2)明確估價(jià)對(duì)象的權(quán)利狀態(tài)，如完全產(chǎn)權(quán)、已設(shè)定有某種他項(xiàng)權(quán)利的不完全產(chǎn)權(quán)，房屋的部分墻體的歸屬等等都必須明確。

(3)明確估價(jià)對(duì)象的范圍，如單純?cè)u(píng)估房屋的價(jià)值，或評(píng)估一幢房屋中的某個(gè)部位等等，都必須明確。

(4)明確估價(jià)目的，由于同一房地產(chǎn)出于不同的估價(jià)目的，其估價(jià)結(jié)果往往不同。所以必須明確委托估價(jià)人請(qǐng)求估價(jià)的目的是什么，以區(qū)分不同性質(zhì)的估價(jià)。

(5)明確估價(jià)時(shí)點(diǎn)，某房地產(chǎn)的估價(jià)結(jié)果，是表示該房地產(chǎn)在某一個(gè)特定時(shí)點(diǎn)上的價(jià)格。因此，必須明確估價(jià)時(shí)點(diǎn)，如果不確定估價(jià)時(shí)點(diǎn)，房地產(chǎn)估價(jià)是沒(méi)有意義的。

(6)明確估價(jià)報(bào)告交付的日期，交付估價(jià)報(bào)告的日期一般由委托估價(jià)方提出，也可由委托估價(jià)方和受理估價(jià)方協(xié)商確定，一般估價(jià)報(bào)告的作業(yè)日期為7-15個(gè)工作日。

三、質(zhì)量管理方案

Ⅰ、實(shí)行估價(jià)報(bào)告三級(jí)審核

Ⅱ、公司內(nèi)部管理制度

Ⅲ、建立房地產(chǎn)市場(chǎng)信息數(shù)據(jù)庫(kù)

Ⅳ、總評(píng)估師的作用

Ⅴ、員工培訓(xùn)