第一篇：烏龍事件知多少 歷史上的“烏龍指”

21世紀(jì)網(wǎng)綜合 股票中的“烏龍指”是指股票交易員、操盤手、股民等在交易的時(shí)候，不小心敲錯(cuò)了價(jià)格、數(shù)量、買賣方向等事件的統(tǒng)稱。歷史上曾出現(xiàn)了多起“烏龍指”交易，這些“烏龍指”使得有人賺了大錢，也使得有人血本全無。

日本瑞穗證券“烏龍指”操盤手敲亂日本股市

2005年12月8日，日本瑞穗證券公司的一名經(jīng)紀(jì)人在交易時(shí)出現(xiàn)重大操作失誤，引發(fā)投資者恐慌并導(dǎo)致證券類股票遭遇重挫，東京證券交易所陷入一片混亂這個(gè)錯(cuò)誤發(fā)生在當(dāng)天上午開盤后不久。瑞穗證券公司一名經(jīng)紀(jì)人接到一位客戶的委托，要求以61萬日元(約合4.19萬人民幣)的價(jià)格賣出1股J-Com公司的股票。然而，這名交易員卻犯了個(gè)致命的錯(cuò)誤，他把指令輸成了以每股1 日元的價(jià)格賣出61萬股。

這條錯(cuò)誤指令在9時(shí)30分發(fā)出后，J-Com公司的股票價(jià)格便快速下跌。等到瑞穗證券公司意識(shí)到這一錯(cuò)誤，55萬股股票的交易手續(xù)已經(jīng)完成。為了挽回錯(cuò)誤，瑞穗發(fā)出了大規(guī)模買入的指令，這又帶動(dòng)J-Com股票出現(xiàn)快速上升，到8日收盤時(shí)已經(jīng)漲到了77。2 萬日元(約合人民幣5。3萬元)。回購股票的行動(dòng)使瑞穗蒙受了至少270億日元(約合18。5億人民幣)的損失。

此次事件中最冤枉的瑞穗證券公司是啞巴吃黃連，有苦說不出。而遭受損失的還有眾多的散戶，因?yàn)楫?dāng)天有不少散戶只聽到了有證券公司出現(xiàn)操作失誤將遭遇大規(guī)模虧損的傳言，卻不知道具體是哪家公司，因此只好把證券公司的股票一股腦地拋售，在短短幾個(gè)小時(shí)內(nèi)，上市公司的股票被拋售一空。股票持有者生怕自己買的公司就是那個(gè)倒霉蛋，也清倉出售。

美國交易員“烏龍指”按出美股9.11

2010年，彭博通訊社、美國國家廣播公司財(cái)經(jīng)頻道等財(cái)經(jīng)媒體曾報(bào)道，根據(jù)多個(gè)消息來源，在美國東部時(shí)間2010年5月6日下午2時(shí)47分左右，一名交易員在賣出股票時(shí)敲錯(cuò)了一個(gè)字母，將百萬誤打成十億，導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)突然出現(xiàn)千點(diǎn)的暴跌。

2010年美國東部時(shí)間5月6日，當(dāng)天從下午2點(diǎn)42分到2點(diǎn)47分之間，道瓊斯指數(shù)從10458點(diǎn)瞬間跌至9869.62點(diǎn)，與前一交易日收盤相比，下跌了998.5點(diǎn)。到2點(diǎn)58分，道指又回到10479.74點(diǎn)。這是道瓊斯指數(shù)歷史上第二大單日波幅。

海爾認(rèn)沽現(xiàn)“烏龍指” 股民820元變成56萬

2007年3月8日，南京一股民以1厘錢的價(jià)格買到收盤價(jià)近0.70元的海爾認(rèn)沽權(quán)證，資金瞬間從820元變56萬，一天炒出了700倍的收益！“說實(shí)話我也沒想到真的會(huì)成交。”這位股民稱，收盤之后他查了一下自己的賬戶，一下子多出了50多萬。“我想是不是搞錯(cuò)了？以前也有一次，因?yàn)橄到y(tǒng)出錯(cuò)，我的賬戶上多出了100多萬。”但是這次張浩仔細(xì)看了盤面之后，確信這次50多萬是真的到了自己的賬戶上。“因?yàn)榻裉斓谋P面上我看到了1厘錢的成交價(jià)格。我一共買到82萬份海爾認(rèn)沽權(quán)證。”

1厘錢能買到權(quán)證的概率有多大？證券公司專業(yè)人士稱，這樣的概率簡直就和中六合彩一樣。“這種情況發(fā)生，只有在一種情況下，那就是在9：25分-9：30之間，首先要有人掛出按市價(jià)委托的賣單，賣單先進(jìn)交易所，同時(shí)沒有什么買單。然后，這位股民掛出了1厘錢的買單，買單后進(jìn)交易所。”以前從來沒有人掛過按市價(jià)委托的單子。就這一次機(jī)會(huì)，就讓他給碰上了。

2008年 11月19日，飛樂音響發(fā)布公告稱，第一大股東上海儀電10月20日通過上海證券交易所交易系統(tǒng)買入本公司股票298000股，當(dāng)日賣出11463股。其中賣出飛樂音響股票的交易行為系工作人員實(shí)際操作失誤引起，上海儀電無意出售該部分股票。

其他“烏龍指”事件

2007年12月3日，南玻A發(fā)布關(guān)于股東買賣公司股票的公告，公司股東在減持公司股票過程中現(xiàn)“烏龍指”，但是該交易未產(chǎn)生收益。

2007年10月23日和2008年3月13日，渝開發(fā)控股股東兩次曝出“烏龍指”事件，違反了不得在賣出后6個(gè)月內(nèi)又買入公司股票的規(guī)定。

2008年9月25日，廣電運(yùn)通公司股東梅州敬基金屬制品有限公司錯(cuò)把“賣出”操作成“買入”，損失人民幣 23770.8元。

2007年在大股東減持風(fēng)流行的時(shí)候，重慶港

九、鑫新股份、霞客環(huán)保、山東海龍、創(chuàng)興科技、華神集團(tuán)、泰豪科技、佛塑股份等多家上市公司均出現(xiàn)過股東在大量拋售解禁股過程中又小額買入股票，后公告稱是誤操作。

第二篇：淺析光大烏龍指事件

淺析光大烏龍指事件

一、事件介紹

光大證券股份有限公司創(chuàng)建于1996年，是由中國光大（集團(tuán)）總公司投資控股的全中國性綜合類股份制證券公司，是中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的首批三家創(chuàng)新試點(diǎn)公司之一。經(jīng)營范圍主要有證券（含境內(nèi)上市外資股）的代理買賣；代理證券的還本付息、分紅派息；證券代保管、鑒證；代理登記開戶；證券的自營買賣；證券（含境內(nèi)上市外資股）的承銷與保薦（含主承銷）；證券投資咨詢（含財(cái)務(wù)顧問）；客戶資產(chǎn)管理；直接投資業(yè)務(wù)；中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。2009年8月18日，光大證券在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼601788，成為2003年后首個(gè)通過IPO上市的證券公司。

2013年8月16日11點(diǎn)05分上證指數(shù)出現(xiàn)大幅拉升大盤一分鐘內(nèi)漲超5%。最高漲幅5.62%，指數(shù)最高報(bào)2198.85點(diǎn)，盤中逼近2200點(diǎn)。11點(diǎn)44分上交所稱系統(tǒng)運(yùn)行正常。2013年8月16日14點(diǎn)23分左右，光大證券發(fā)布公告，承認(rèn)套利系統(tǒng)出現(xiàn)問題，公司正在進(jìn)行相關(guān)核查和處置工作。有傳聞稱光大證券方面，下單230億，成交72億，涉及150多只股票。當(dāng)日下午為了對沖股票持倉風(fēng)險(xiǎn)，將損失減到最少，光大證券采取申購ETF賣出和賣空股指期貨合約的措施。對此，上海證監(jiān)局對其采取行政監(jiān)管措施，責(zé)令公司整改，暫停相關(guān)業(yè)務(wù)，依法追究內(nèi)部責(zé)任。同時(shí)，中國證監(jiān)會(huì)也決定對光大證券正式立案調(diào)查。有媒體將此次事件稱為“光大證券烏龍指事件”。

二、事件影響 1.市場影響

2013年8月16日上午的烏龍事件中共下單230億，成交72億，涉及150多只股票。按照8月16日的收盤價(jià)，上述交易的當(dāng)日盯市損失約為1.94億元。此次烏龍事件后，將對光大證券8月業(yè)績產(chǎn)生巨大影響。公開資料顯示，光大證券7月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.15億元，凈利潤0.45億元。8月16日，中金所盤后持倉數(shù)據(jù)顯示，光大期貨席位大幅增空7023手，減多50手，涉及金額達(dá)48億左右。

2013年8月16日上午11點(diǎn)06分左右，上證指數(shù)瞬間飆升逾100點(diǎn)，最高沖至2198.85點(diǎn)。滬深300成分股中，總共71只股票瞬間觸及漲停，且全部集中在上海交易所市場。其中滬深300權(quán)重比例位居前二的民生銀行、招商銀行均瞬間觸及漲停。從立時(shí)沖擊漲停的71只股票來看，主要集中在金融、交運(yùn)設(shè)備、公用事業(yè)等低估值、高股息率板塊，其中22只金融股觸及漲停。需注意的是，滬市銀行板塊中，除建設(shè)銀行未觸及漲停外，其余均碰及漲停。事件發(fā)生后，南方基金、泰達(dá)宏利基金、申萬菱信基金紛紛表示對自己旗下基金持有的光大證券股票估值進(jìn)行下調(diào)，下調(diào)幅度超過10%。光大證券18日發(fā)布公告，詳細(xì)披露“8·16”事件過程及原因，稱當(dāng)日盯市損失約為1．94億元人民幣，并可能因此事件面臨監(jiān)管部門的警示或處罰，公司將全面檢討交易系統(tǒng)管理。

2、人事影響

2014年3月24日，光大證券發(fā)布第三屆董事會(huì)第十九次會(huì)議決議公告，由此拉開“816事件”最動(dòng)蕩人事變動(dòng)的一角。

光大證券聘任胡世明擔(dān)任董秘，前董秘梅鍵(“8.16”事件后不再擔(dān)任董秘職務(wù))被調(diào)去擔(dān)任總裁助理分管后勤辦公室；徐麗峰擔(dān)任投行總監(jiān)；香港分公司陳宏兼任經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總經(jīng)理；成立個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)部、戰(zhàn)略發(fā)展部兩個(gè)部門；此外，信息技術(shù)部、金融市場總部、多地營業(yè)部、投行構(gòu)架均出現(xiàn)大調(diào)整，涉及數(shù)十個(gè)核心業(yè)務(wù)部門及分支結(jié)構(gòu)負(fù)責(zé)人。

自“光大烏龍指”事件爆發(fā)后，原總裁徐浩明引咎辭職。光大證券黨委書記薛峰任總裁，其在2009年擔(dān)任中國光大(集團(tuán))總公司辦公廳副主任、黨委辦公室副主任；后在2010年掛職荊門市人民政府副市長。值得一提的是，長江證券董事長楊澤柱曾在2000年任荊門市副市長。

三、事件原因

1、觸發(fā)原因

觸發(fā)原因是系統(tǒng)缺陷。策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問題，該系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個(gè)部分。核查中發(fā)現(xiàn)，訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對高頻交易在市價(jià)委托時(shí)，對可用資金額度未能進(jìn)行有效校驗(yàn)控制，而訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，會(huì)導(dǎo)致特定情況下生成預(yù)期外的訂單。

由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導(dǎo)致在11時(shí)05分08秒之后的2秒內(nèi)，瞬間重復(fù)生成26082筆預(yù)期外的市價(jià)委托訂單；由于訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，上述預(yù)期外的巨量市價(jià)委托訂單被直接發(fā)送至交易所。

問題出自系統(tǒng)的訂單重下功能，具體錯(cuò)誤是：11點(diǎn)2分時(shí)，第三次180ETF套利下單，交易員發(fā)現(xiàn)有24個(gè)個(gè)股申報(bào)不成功，就想使用“重下”的新功能，于是程序員在旁邊指導(dǎo)著操作了一番，沒想到這個(gè)功能沒實(shí)盤驗(yàn)證過，程序把買入24個(gè)成分股，寫成了買入24組180ETF成分股，結(jié)果生成巨量訂單。

2、深層次原因 該策略投資部門系統(tǒng)完全獨(dú)立于公司其他系統(tǒng)，甚至未置于公司風(fēng)控系統(tǒng)監(jiān)控下，因此深層次原因是多級風(fēng)控體系都未發(fā)生作用。

交易員級：在券商自營業(yè)務(wù)中，交易員應(yīng)對與交易品種、開盤限額、止損限額三個(gè)方面進(jìn)行控制，從此次事件得出，光大證券在后兩個(gè)方面都沒進(jìn)行控制。

部門級：部門實(shí)盤限額2億元，當(dāng)日操作限額8000萬元，都沒發(fā)揮作用。

公司級：公司監(jiān)控系統(tǒng)沒有發(fā)現(xiàn)234億元巨額訂單，同時(shí)，或者動(dòng)用了公司其他部門的資金來補(bǔ)充所需頭寸來完成訂單生成和執(zhí)行，或者根本沒有頭寸控制機(jī)制。

交易所：上交所缺乏熔斷機(jī)制和限額控制，對券商資金越過權(quán)限的使用沒有風(fēng)控，對個(gè)股的瞬間波動(dòng)沒有熔斷機(jī)制。（上交所聲稱只能對賣出證券進(jìn)行前端控制）

傳統(tǒng)證券交易中的風(fēng)控系統(tǒng)交易響應(yīng)最快以秒計(jì)，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)高頻套利交易的要求，例如本事件中每個(gè)下單指令生成為4.6毫秒，傳統(tǒng)IT技術(shù)開發(fā)的風(fēng)控系統(tǒng)將帶來巨大延遲，嚴(yán)重影響下單速度，這可能也是各環(huán)節(jié)風(fēng)控全部“被失效”的真實(shí)原因。

四、事件反思

光大證券816事件對中國股市的影響是深遠(yuǎn)的，不僅暴露出我國證券市場隱藏已久的問題，也是一堂現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)課，對我國證券期貨行業(yè)有著深刻的教育意義。針對光大證券816事件所暴露出的諸多問題，提出對策建議，以防止類似事件的再次發(fā)生。

1、加強(qiáng)資金監(jiān)管，注意資金使用額度的控制，并在系統(tǒng)中加強(qiáng)資金監(jiān)管的監(jiān)控功能和限制條件。

此次“光大烏龍指”事件中，光大面臨了資金監(jiān)管有漏洞，系統(tǒng)額度控制失效的問題。系統(tǒng)下單金額合計(jì)高達(dá)234億元，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了公司的自營資本金要求。光大證券規(guī)定的2013自營權(quán)益類證券和證券衍生品投資規(guī)模上限為凈資本的80%，總額不超過115億元。由此可見，光大交易系統(tǒng)并未成功限制套利交易系統(tǒng)中的超額交易。公司缺乏對一定規(guī)模以上資金異動(dòng)的實(shí)時(shí)監(jiān)控措施，這一點(diǎn)對于證券交易過程中十分重要，能有有助于有效地控制“烏龍指”所造成的損失，達(dá)到有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。

2、加強(qiáng)公司內(nèi)部控制的管理，避免內(nèi)部控制的可控缺陷，加強(qiáng)前中后臺(tái)流程中的配合和整合。

光大證券此次事件發(fā)生還有一個(gè)重要的原因就是訂單執(zhí)行前缺乏風(fēng)控這一關(guān)的把控。前臺(tái)操作和中臺(tái)的風(fēng)控未能有效地結(jié)合在一起。因此，一旦出現(xiàn)系統(tǒng)或者操作錯(cuò)誤，中臺(tái)無法實(shí)施有效的阻止措施。光大證券16日的交易指令許多是由投資策略部直接發(fā)出后，跨過風(fēng)險(xiǎn)管理部，直接進(jìn)入場內(nèi)交易。因此問題的發(fā)現(xiàn)和交易的停止得到了延遲。因此，光大因?yàn)樽誀I席位報(bào)盤設(shè)置上存在風(fēng)控問題，程序化交易直接對接交易所系統(tǒng)，沒有驗(yàn)資就委托放入大單交易而導(dǎo)致了“烏龍指”事件的擴(kuò)大。

由此我們可得到提示，公司需要注意前中后臺(tái)的配合和整合，為了有效得控制風(fēng)險(xiǎn)，操作流程中一些必要步驟不可缺少。而且，對于新產(chǎn)品的開發(fā)，有效地風(fēng)控流程顯得極為重要。

3、公司在新系統(tǒng)的開發(fā)和測試中需要加強(qiáng)不同風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的測試，包括極端風(fēng)險(xiǎn)情況的測試，以保證在系統(tǒng)發(fā)生錯(cuò)誤或者人為操作錯(cuò)誤的情況下，也能有效的停止運(yùn)行超出上下限條件的指令。并在系統(tǒng)正式運(yùn)行的初期進(jìn)行不定期的檢查。

光大此次烏龍指發(fā)生于其新研發(fā)的套利交易系統(tǒng)。新系統(tǒng)測試的6個(gè)月和正式運(yùn)行的4個(gè)月期間并未發(fā)生問題，但是光大證券在測試期間缺乏對于極端風(fēng)險(xiǎn)的測試，和缺少不定期檢查；以保證即使在極端風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，系統(tǒng)也能即使停止或者自動(dòng)測試相關(guān)指令。此類測試和風(fēng)險(xiǎn)排查舉動(dòng)有助于系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行，避免系統(tǒng)自身出現(xiàn)操作錯(cuò)誤。

4、完善證券市場以及交易所的相關(guān)機(jī)制。

證券市場上的烏龍事件并非我國資本市場所獨(dú)有的現(xiàn)象，美國、日本等發(fā)達(dá)資本市場也曾發(fā)生過類似事件。我們應(yīng)該正視問題出現(xiàn)的根源，完善有關(guān)機(jī)制，防止類似事件的再次發(fā)生。針對以上問題分析中提到的我國證券市場存在的諸多問題，證監(jiān)會(huì)和交易所可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)：一是加強(qiáng)對高頻交易的技術(shù)性管理和交易系統(tǒng)的前端控制，避免系統(tǒng)性錯(cuò)誤和減少錯(cuò)誤發(fā)生的可能性；二是進(jìn)一步完善證券市場的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和信息披露制度，以便及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)、向投資者提供異常交易的信息和動(dòng)態(tài)；三是明確證券期貨交易中異常交易的標(biāo)準(zhǔn)和定義，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)異常情況；四是完善針對異常交易的應(yīng)急措施，以將意外事件的影響降到最低。

5、加強(qiáng)后端法律保護(hù)機(jī)制建設(shè)。

光大證券為了對沖風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的ETF交易和賣出股指期貨合約行為，明顯違背了證券市場的三公原則，侵犯了其他投資者的利益。從處罰結(jié)果看，證監(jiān)會(huì)已將該行為定性為內(nèi)幕交易，并給予了光大證券5.23億元高額罰單，相關(guān)責(zé)任人也受到了嚴(yán)厲的處罰，對于整個(gè)證券市場具有“標(biāo)桿性”的震懾意義，但卻未就投資者損失賠償問題給出任何解決方案。光大證券的一己過失，卻要整個(gè)市場為其買賬，顯失公平。雖然對于損失的認(rèn)定等確實(shí)存在難度，但證券市場不同于其他市場，其每筆交易行為都存在準(zhǔn)確的記錄，這為投資者的索賠提供了可能性。因此，證監(jiān)會(huì)、交易所以及立法機(jī)關(guān)應(yīng)該共同努力克服困難，出臺(tái)具體的法律規(guī)定 或相關(guān)司法解釋，明確相關(guān)問題的界定，完善后端法律保護(hù)機(jī)制，并保證其具有實(shí)際可操作性。只有這樣，類似的民事賠償案件才能有法可依，對于完善我國證券市場的法律制度也有重要意義。

第三篇：淺談光大證券烏龍指事件

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淺談光大證券烏龍指事件

淺談光大證券烏龍指事件

摘要：13年8月16日光大證券造成大盤劇烈波動(dòng)的“烏龍指”事件，與美國10年5月6日的閃電崩盤事件，雖然同樣是由于高頻交易引起的市場波動(dòng)事件，但卻反映了國內(nèi)缺失監(jiān)管體制，風(fēng)控體系形同虛設(shè)，交易規(guī)則亟待完善，投資者權(quán)益得不到保障等問題。

關(guān)鍵詞：816事件 風(fēng)控體系 光大證券 烏龍指 T+0

滬指2013年8月16日11點(diǎn)05分突然出現(xiàn)大幅拉升，包括中國石油、中國石化、工商銀行、中國銀行等市值靠前的權(quán)重股集體出現(xiàn)漲停，大盤一分鐘 內(nèi)瞬間漲超5%。最高漲幅5.62%，指數(shù)最高報(bào)2198.85點(diǎn)，大盤盤中一度逼近2200點(diǎn)。這在A股歷史上從來沒有出現(xiàn)過。對此，上交所在官方微博回應(yīng)稱，截至目前為止，上交所系統(tǒng)運(yùn)行正常。據(jù)報(bào)道，上海交易所已聯(lián)系上光大，暴漲是光大系統(tǒng)問題。光大證券午后臨時(shí)停牌。

據(jù)2013年8月18日下午，光大證券公布8月16日其自營賬戶異常操作的自查報(bào)告稱，本次事件產(chǎn)生的原因主要是光大證券策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)了問題，該系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個(gè)部分。核查中發(fā)現(xiàn)，訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對高頻交易在市價(jià)委托時(shí)，對可用資金額度未能進(jìn)行有效校驗(yàn)控制，而訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，會(huì)導(dǎo)致特定情況下生成預(yù)期外的訂單。由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導(dǎo)致在11時(shí)05分08秒之后的2秒內(nèi)，瞬間生成26082筆預(yù)期外的市價(jià)委托訂單；由于訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，上述預(yù)期外的巨量市價(jià)委托訂單被直接發(fā)送至交易所。

此次烏龍事件讓光大證券再次成為券商中的“明星”，雖然烏龍是由于系統(tǒng)原因造成，但其動(dòng)用了72.7億元的資金，導(dǎo)致了市場的劇烈波動(dòng)，并且給諸多投資者帶來了嚴(yán)重的損失，很難擺脫操縱市場的嫌疑。光大證券在造成烏龍之后，由于消息僅限于光大證券內(nèi)部知悉，隨后光大證券將藍(lán)籌股換成ETF基金賣出以避免風(fēng)險(xiǎn)，又通過做空期指IF1309、IF1312合約的方式對沖風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)成赤裸裸地內(nèi)幕交

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易。

同時(shí)，“816”事件中監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不作為，加深了烏龍事件對廣大投資者的影響。有市場人士認(rèn)為，這也暴露出跨市場監(jiān)管上的漏洞。“烏龍指事件揭秘了一個(gè)在證券行業(yè)存在已久的贏利模式。”有金融研究人士指出，有了股指期貨和融券業(yè)務(wù)后，股市贏利模式發(fā)生了根本的變化。期現(xiàn)套利基本上賺的是信息不對稱的投資者的錢。比如，先同時(shí)買入指標(biāo)股股票，此時(shí)指數(shù)會(huì)瞬間上沖，股指期貨合約也會(huì)瞬間上沖，有機(jī)構(gòu)在高位時(shí)偷偷賣期指。一方面利用期指鎖定買入股票的贏利，另一方面還可以期指單邊投機(jī)贏利，都有辦法規(guī)避監(jiān)管。交易所在發(fā)現(xiàn)異常后，并沒有阻止交易，使得錯(cuò)誤繼續(xù)發(fā)生。缺乏熔斷機(jī)制的前提下，暫緩交易不能在危機(jī)關(guān)頭啟用（熔斷機(jī)制：對某一合約在達(dá)到漲跌停板之前，設(shè)置一個(gè)熔斷價(jià)格，使合約買賣報(bào)價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)只能在這一價(jià)格范圍內(nèi)交易的機(jī)制）。

在事件發(fā)生之后，上海證監(jiān)局已決定先行采取行政監(jiān)管措施，暫停相關(guān)業(yè)務(wù)，責(zé)成公司整改，進(jìn)行內(nèi)部責(zé)任追究。同時(shí)，中國證監(jiān)會(huì)決定對光大證券正式立案調(diào)查。8月30日下午通報(bào)了對光大烏龍指事件的處罰決定：此事件被定性為內(nèi)幕交易，對相關(guān)四位相關(guān)決策責(zé)任人徐浩明、楊赤忠、沈詩光、楊劍波處以終身證券市場禁入，并沒收光大證券非法所得8721萬元，并處以5倍罰款，共計(jì)5億2千3百28萬。隨著徐浩明先生辭去光大證券股份有限公司董事、總裁職務(wù)，證監(jiān)會(huì)的大額罰款，此次高頻交易導(dǎo)致的烏龍事件可謂告一段落。

高頻交易在境外市場引起的事件也不時(shí)有所發(fā)生，在美國成熟的市場環(huán)境下也不例外。最經(jīng)典的莫過于美股2010年5月6日的閃電崩盤事件。美國東部時(shí)間2010年5月6日下午2點(diǎn)40分至2點(diǎn)45分的5分鐘內(nèi)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)普500（S&P 500）指數(shù)等股票指數(shù)跌幅均超過5%，主要指數(shù)悉數(shù)暴跌至當(dāng)日最低點(diǎn)。其中道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)盤中跌998點(diǎn)（跌幅達(dá)9.2%），當(dāng)時(shí)創(chuàng)有史以來最大單日絕對跌幅。隨后股指迅速反彈，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)當(dāng)日收報(bào)10520.32點(diǎn)，跌幅3.20%，S&P 500當(dāng)日報(bào)收1128.15點(diǎn)，跌幅3.24%。迷你標(biāo)普500指數(shù)期貨（E-Mini S&P 500）主力合約（6月到期的合約）暴跌58.52點(diǎn)至1056點(diǎn)的盤中最低位。大部分交易所交易基金

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（ETF）最低價(jià)較5日收盤價(jià)跌8%以上，約有160只ETF的最低價(jià)幾乎為零。在2點(diǎn)40分至3點(diǎn)短短20分鐘內(nèi)，涉及300多種證券在20000多次交易以偏離其2點(diǎn)40分時(shí)價(jià)值60%以上的幅度被執(zhí)行。在當(dāng)天的恐慌性交易中，一些股票成交價(jià)格嚴(yán)重偏離常態(tài)，成交價(jià)甚至低至1美分或更少，或者高達(dá)10萬美元。

道指2010年5月6日“閃電崩盤”的“元兇”其實(shí)就是美國資本市場流行的程式交易，正是其致使極端市場環(huán)境下機(jī)械式止損濫用促發(fā)了電腦交易的自動(dòng)型、雪崩式殺跌，進(jìn)而出現(xiàn)了這種以瞬間崩盤為表象的“技術(shù)性錯(cuò)誤”。在美國這樣的金融業(yè)發(fā)達(dá)市場，程式交易占據(jù)了市場總成交量的相當(dāng)比重。所謂程式交易，就是指交易員借助計(jì)算機(jī)軟件技術(shù)的幫助，將套利模型和交易策略程式化，當(dāng)適合交易程式的條件出現(xiàn)時(shí)，將自動(dòng)按照程式進(jìn)行交易。加之美國的機(jī)構(gòu)投資者往往具有交易信息比普通投資者“快數(shù)秒”等現(xiàn)實(shí)優(yōu)勢，“套利型”程式交易大行其道的同時(shí)，也成為一種發(fā)達(dá)市場機(jī)構(gòu)投資者中最為普遍的程式交易模式。頻繁交易、交易的高杠桿率、自動(dòng)程式化是此類交易的主要特點(diǎn)。

高頻交易導(dǎo)致波動(dòng)事件在國內(nèi)外均已發(fā)生，與國外成熟的風(fēng)險(xiǎn)控制及應(yīng)急措施相對比，通過光大“烏龍指”反映出國內(nèi)證券交易市場的缺陷。首先是多級風(fēng)控體系都未發(fā)生作用，存在著嚴(yán)重的缺陷，形同虛設(shè)的風(fēng)控體系，在此次事件中暴露無遺。第一、在券商自營業(yè)務(wù)中，交易員應(yīng)對于交易品種、開盤限額、止損限額這三個(gè)方面進(jìn)行控制，從事件得出，光大證券自營的交易沒有對開盤限額與止損限額進(jìn)行控制。第二、從公司級的監(jiān)控系統(tǒng)來看，監(jiān)控系統(tǒng)沒有發(fā)現(xiàn)234億元巨額訂單，同時(shí)，或者動(dòng)用了公司其他部門的資金來補(bǔ)充所需頭寸來完成訂單生成和執(zhí)行，或者根本沒有頭寸控制機(jī)制，缺乏有效的公司級別的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。光大證券是國內(nèi)A類A級券商，為何風(fēng)控系統(tǒng)均突然失效呢？這是由于傳統(tǒng)證券交易中的風(fēng)控系統(tǒng)交易響應(yīng)最快以秒計(jì)，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)高頻套利交易的要求，此次事件中每個(gè)下單指令生成為4.6毫秒，傳統(tǒng)IT技術(shù)開發(fā)的風(fēng)控系統(tǒng)將帶來巨大延遲，嚴(yán)重影響下單速度，這才是各環(huán)節(jié)風(fēng)控全部失效的真實(shí)原因。第三、上交所缺乏熔斷機(jī)制和限額控制，上交所對股市異常波動(dòng)沒有

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自動(dòng)反應(yīng)機(jī)制，對券商資金越過權(quán)限的使用沒有風(fēng)控，對個(gè)股的瞬間波動(dòng)沒有熔斷機(jī)制，上交所聲稱只能對賣出證券進(jìn)行前端控制。雖然交易所市場監(jiān)察系統(tǒng)具有相關(guān)交易預(yù)警指標(biāo)，能及時(shí)發(fā)現(xiàn)異常交易，但畢竟是在交易達(dá)成后，只能進(jìn)入事后處置環(huán)節(jié)，無法進(jìn)行有效預(yù)防。

風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的全面缺失是關(guān)鍵的因素，而交易規(guī)則的缺陷則是加深烏龍指事件的幕后推手。我國現(xiàn)貨和期貨市場交易機(jī)制不統(tǒng)一，現(xiàn)貨市場實(shí)行“T+1”制度，而期貨市場實(shí)行“T+0”制度。我國股票市場上主要是個(gè)人投資者，當(dāng)日買入的股票不能同日賣出；而期貨市場主要是大戶和機(jī)構(gòu)投資者，當(dāng)日買入的期貨合約當(dāng)日可以賣出。這就意味著，當(dāng)股票市場出現(xiàn)異動(dòng)、股指大幅下滑時(shí)，廣大個(gè)人投資者無法在當(dāng)天將買入的股票賣出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；而大戶和機(jī)構(gòu)投資者在股票市場所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)完全可以通過期貨市場實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對沖。光大正是利用這點(diǎn)將自己損失降到最低，而股民卻得不到這樣的機(jī)會(huì)。

證監(jiān)會(huì)對光大做出了“史上最大罰單”的處罰，與定性為“內(nèi)幕交易”有關(guān)。烏龍指事件發(fā)生后，光大為對沖損失，沒有向交易所和公眾主動(dòng)公開股市波動(dòng)的真相，而是向其子公司光大期貨發(fā)出了做空股指期貨的指令，導(dǎo)致市場進(jìn)一步混亂。但是，此事件中，因市場波動(dòng)而產(chǎn)生損失的一般無辜投資者，卻不能得到有效補(bǔ)償，個(gè)人投資者的損失沒有一個(gè)合理解決方案。理論上存在的集體訴訟制度，在我國資本市場鮮有現(xiàn)實(shí)案例。光大烏龍指一案，如能破題集體訴訟，是為通過法律實(shí)踐確切保護(hù)投資者利益的有益嘗試。一定意義上，集體訴訟理論與實(shí)踐的差距，也是檢驗(yàn)立法者執(zhí)法者以及社會(huì)大環(huán)境對誠信的真實(shí)態(tài)度。只有理論存在而不能踐行于實(shí)際的制度，等于烏有。

光大烏龍指事件發(fā)生后，不論對廣大投資者還是監(jiān)管機(jī)構(gòu)，都是一個(gè)很好的提醒。國內(nèi)貌似嚴(yán)密卻形同虛設(shè)的風(fēng)控體系、看似嚴(yán)謹(jǐn)卻漏洞百出的交易規(guī)則、貌似完善卻難以執(zhí)行的法律保護(hù)體系??這些都值得我們?nèi)ド钏迹灰姿氨O(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)積極研究完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的前端防控制度和措施，進(jìn)一步研究論證股“T+0”交易制度和“熔斷機(jī)制”，建立確實(shí)的投資者保護(hù)機(jī)制。

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第四篇：烏龍茶飲料的市場調(diào)研

烏龍茶飲料的市場調(diào)研

(杭州頂津食品有限公司，310018)楊國茂、余月根

1999年4月在杭州進(jìn)行了一次烏龍茶飲料的市場調(diào)查，目的在于了解人們對茶和烏龍茶飲料的認(rèn)知及消費(fèi)情況，并對目前市場上主要的4種品牌的烏龍茶飲料作品評比較，從而探討烏龍茶飲料的發(fā)展方向，以適應(yīng)廣大消費(fèi)者的需求。

一、調(diào)查環(huán)境、對象及方式

1.時(shí)間

1999年4月29日。

2.地點(diǎn)

杭州市慶春路家友超市和德克士快餐店。

3.對象

從進(jìn)出家友超市和德克士快餐店的人群中隨機(jī)選擇。

4.方式

4種品牌的樣品密碼編號(hào)進(jìn)行品評。

二、調(diào)查結(jié)果及分析

1.多數(shù)人平時(shí)都喝茶

調(diào)查對象的性別、年齡結(jié)構(gòu)見表1。受調(diào)查的101人中，除3人外平時(shí)都喝茶，其中60人經(jīng)常喝，38人偶爾喝。從性別看，男性中經(jīng)常喝茶者比例達(dá)67.4%，女性為52.7%。另外，經(jīng)常喝茶者的比例隨年齡增高而增多，趨勢較為明顯。喝茶的種類，絕大多數(shù)為綠茶，喝烏龍茶的人較少，但也有30%的人曾喝過烏龍茶，有21%的人知道烏龍茶的產(chǎn)地。

2.人們對喝茶益處的認(rèn)識(shí)

有91人列出了1～3種好處，答案主要為保健、解渴、提神3類，依次有72、44、34人提起。另外，僅有3人提起了養(yǎng)性、交際等含有傳統(tǒng)茶文化方面的內(nèi)容。在保健方面，人們共提出了28種之多的功效，其中有些可能出于主觀想象，缺乏依據(jù)。主要有美容養(yǎng)顏(女性居多)、減肥(女性居多)、明目、利尿、助消化、消熱祛火、養(yǎng)胃、解酒等，也有個(gè)別提出有抗衰老、抗癌功效的。

3.烏龍茶飲料的消費(fèi)情況

雖然烏龍茶飲料尚在起步階段，但在受訪問的101人中，有8人經(jīng)常喝，64人偶爾喝，有29人沒喝過，結(jié)果比預(yù)計(jì)的要好。從性別看，女性較男性消費(fèi)比例高。

4.人們對烏龍茶飲料品牌的了解情況

受調(diào)查的101人知道的品牌主要為康師傅、天與地和統(tǒng)一3個(gè)，知道這3個(gè)品牌的人數(shù)依次為30、26、16人，而三得利僅有2人知道。從年齡看，年輕人知道品牌的人數(shù)比例高于年齡較大的人。人們了解品牌的途徑主要是媒體廣告和商店貨架。在54人中，通過以上兩種途徑了解品牌的分別有25人和19人，另有6人是自己購買或飲用過而不知道品牌的，而通過促銷活動(dòng)和其他廣告知道某種品牌的僅有2人，可見媒體廣告宣傳對引導(dǎo)消費(fèi)的作用之大。

5.4種品牌低糖烏龍茶的品評情況

對康師傅、天與地、統(tǒng)一、三得利這4種品牌的低糖烏龍茶進(jìn)行品評比較，要求品評者排列喜好次序。結(jié)果顯示，人們對4種品牌低糖烏龍茶的喜好度沒有明顯差異。有76.2%的人感覺這4種低糖烏龍茶口味差異不大，僅有15.9%的人覺得差異大。而且這種口味差異大小的感覺與是否喝過烏龍茶飲料沒有因果關(guān)系。

6.人們對低糖烏龍茶飲料口味的接受度

分別有47.5%和41.5%的人喜歡和一般，另有5%和6%的人很喜歡和不喜歡。平時(shí)喝茶的多少對烏龍茶飲料口味的接受度無明顯影響，不同性別間的差異也不明顯。從年齡看，經(jīng)常喝的多為31～50歲的人，偶爾喝的多為16～30歲的人，而年輕者中沒喝過的比例較年齡大的要少(圖1)。這似乎顯示年齡小的人雖然嘗試的多，但真正喜歡的較少。

7.烏龍茶飲料的消費(fèi)意向

(1)在受訪的94人中有55人有意向在家中消費(fèi)烏龍茶飲料。從性別看，62.3%的女性有意向，男性為53.7%；從年齡看，31～50歲的人中，有62.9%的人有意向，16～30歲的人中有意向的占55.9%；從家庭收入看，收入越高則比例越高。此外，平時(shí)喝茶的多少，對在家中消費(fèi)烏龍茶飲料意向的影響不明顯。有意向在家中消費(fèi)烏龍茶飲料的主要理由是味道好(40%)、方便(17.5%)、保健(17.5%)，無意向的主要理由是味道不好(28.6%)、習(xí)慣泡茶(21.4%)、對烏龍茶飲料不了解(21.4%)。可見，味道是決定人們在家中消費(fèi)烏龍茶飲料的最重要的因素。(2)在價(jià)格適合的前提下，有89%的人有購買意向，而人們能接受或希望的價(jià)格(以500mLpET瓶裝為例)為2.0～3.0元/瓶(占75%)。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，影響人們消費(fèi)烏龍茶飲料的主要因素是產(chǎn)品的口味、飲茶習(xí)慣和對烏龍茶飲料的了解。顯然，對以上各要素加以改變需要一個(gè)過程，但合理的價(jià)位，積極的宣傳和消費(fèi)引導(dǎo)絕對是有必要的。

8.人們對烏龍茶飲料口味的要求和改進(jìn)建議

有58人對烏龍茶飲料的口味提出了改進(jìn)意見，其中有28人(48.3%)要求降低甜度，12人(20.7%)要求增加茶味，4人(6.9%)要求增加甜味。不同性別和不同年齡的人之間差異不明顯。平時(shí)經(jīng)常喝茶的人比偶爾喝茶或不喝茶的人要求降低烏龍茶飲料甜度的比例更高。經(jīng)常喝烏龍茶飲料的7人中有6人要求降低甜度，對降低甜度的要求尤為明顯。

這一調(diào)查結(jié)果與預(yù)期的相符，我們認(rèn)為原因主要在于人們對烏龍茶飲料的品質(zhì)特征還不甚了解，因此，在新產(chǎn)品進(jìn)入市場的初期，如何定位產(chǎn)品的品質(zhì)特征，主動(dòng)影響及培育消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣顯得尤為重要。

2000年11月26日

第五篇：臺(tái)式烏龍解說詞(鐵觀音)

俗話說：品茶能養(yǎng)生，妙趣不可言。其味其香，可使人把心放在閑處。在喧囂繁雜的塵世中，我們需要一杯好茶。下面即將為各位呈現(xiàn)的是烏龍茶中的極品------鐵觀音

在您欣賞茶藝表演之前，請您聆聽這美妙的音樂。在這清心的音樂中，讓我們的心慢慢地靜下，以升華到一種高雅而又神奇的境界。

一、孔雀開屏：今天我們借助孔雀優(yōu)美的羽毛，向各位展示精美的工夫茶茶具。

二、清泉初沸：沏茶擇水最為關(guān)鍵，沖泡鐵觀音的水溫宜在100攝氏度，才能充分釋放出其獨(dú)特的音韻。

三、孟臣沐淋：用滾燙的水燙洗壺身，以提高壺身的溫度。孟臣壺來自于人名惠孟臣，他精制的紫砂茶壺落有“孟臣”款，茶人習(xí)慣稱為“孟臣壺”。

四、葉嘉酬賓：鐵觀音產(chǎn)于安徽，發(fā)現(xiàn)于1725年，它既有綠茶的清香，又有紅茶的醇厚。其外形顆粒緊結(jié)，沉重似鐵，素有“茶王”之美稱，因此得名為鐵觀音。

五、烏龍入宮：將茶葉比作烏龍，將茶壺比作宮殿，這樣更能突顯出茶葉的高貴。

六、懸壺高沖：高沖有利于茶葉的舒展。

七、春風(fēng)拂面：輕托壺口茶沫

八、烏龍入海：第一道通常不喝，稱為洗茶。洗茶可使茶葉更加芬香、甘醇。

九、高山流水

高山流水會(huì)知音，人生境界真善美，詩情畫意品佳茗。今天我們聚在一起，品香茗、品文化、品人生，品的正是這茶中的真味。

十、若琛出浴：若琛是一位制杯的名家。在洗杯的同時(shí)，愿洗去我們所有的塵埃，讓我們一心一意來奉茶，一心一意來品茗。

十一、玉液回壺

將泡好的茶湯注入到公道杯中，使其均勻。

十二、祥龍行雨、鳳凰點(diǎn)頭

向聞香杯中注入七分滿的茶水。所謂斟得七分茶，留得三分是情意。

十三、龍鳳呈祥

將品茗杯環(huán)扣于聞香杯上，以防止茶香散發(fā)。

十四、魚躍龍門

古代神話故事中傳說，鯉魚躍過龍門可化身為龍，升天而去。今天我們借助這道程序，祝愿各位萬事如意、步步高升！

十五、敬奉香茗

十六、喜聞?dòng)南?/p>

用右手輕輕托起聞香杯，繞品茗杯一周，刮去其余水，雙手捧起聞香杯，觸進(jìn)鼻端，深呼吸。頓時(shí)，您可聞到鐵觀音那芳香馥郁的氣息。十七、三龍護(hù)鼎、細(xì)品佳茗

用拇指和食指托起杯身，中指置于杯底。以這種姿勢端杯品茗。品茗一般為三口，一口為喝，二口為飲，三口為品，杯底留香。

十八、盡杯謝客

一個(gè)人對人生的感悟便在這一杯清茶的冥想中慢慢地生成。請您細(xì)啜佳茗，細(xì)品人生。

去感受這茶中的真味，去體悟人生的無窮樂趣！