第一篇：中小企業融資畢業論文

中小企業的融資困境可以說在相當程度上阻礙了其發展，對我國的創新創業的形式較為不利，因為全國的中小企業也顯現出這樣一種狀況。下面小編為大家收集了中小企業融資畢業論文，歡迎閱讀！

摘要：中小企業融資一直是一個熱點、難點問題，縣域中小企業融資更是不容樂觀。通過對中小企業外生性與內生性融資的比較，對傳統、常用的一些融資方法或政策的利弊進行總結分析，認為單憑外生性融資很難保持縣域中小企業融資的可持續性?？煽紤]從改善縣域中小企業融資條件、增強外生性融資能力、加強內生性融資體系的構建等方面確?？h域中小企業融資的可持續性。

關鍵詞：縣域中小企業；外生性融資；內生性融資；利弊分析

一、中小企業外生性、內生性融資的界定

中小企業外生性融資是指中小企業取得的各項資金來源是產生于融資體系之外的。中小企業內生性融資是指中小企業取得的各項資金來源，是內生于自身的融資體系。融資體系是動態變化的[1]，既可單指某一類企業，也可指企業與某些金融機構。當企業與某些金融機構主動參與組成一個融合的體系，形成一種共生與相互制約關系時，資金的供需來源于體系內，那么這時就稱為內生性融資。內生性融資是體系內各方以自身的可持續性發展為目標，以自覺履行職責、相互制約、相互促進為內在動力，促進體系的有效運轉；外生性融資的發展主要依賴外部經濟環境、融資政策的刺激等外生性壓力。這里的“外”指的是單個企業或一類企業之外的因素，也可指中小企業與金融機構體系之外的因素，當中小企業融資依賴本企業之外的因素時，外生性融資就等同于外源融資；同理，“內”指的是單個企業或一類企業之間的因素，也可指中小企業與金融機構體系之內的因素，當中小企業融資依賴本企業之內的因素時（融資源于企業的自有資產，如企業留存收益、折舊資金等），內生性融資就等同于內源融資。

二、中小企業外生性與內生性融資的比較

內生性視角認為影響系統內各主體發展的因素不是一個獨立存在的外生變量，而是各因素自覺、自發、共同作用的均衡結果?？h域中小企業內生性融資主要是指整個融資系統以系統內的經濟主體的生存和發展為內在動力，突出各自的責任，強調內在激勵，通過自我完善與修復，使系統的運轉得以持續。也就是說，縣域中小企業融資的可持續性不應是外部因素刺激下的一種有意識的反應，而是一種自覺、自主、自發行為?？h域中小企業內生性融資體系一旦形成，可將金融資本、商業資本、產業資本有效融合，使得金融聚集帶動產業聚集、縣域經濟要素的聚集，從而促進縣域中小企業及縣域經濟的快速發展；而縣域中小企業及縣域經濟的快速發展又使縣域金融聚集進一步增強[2]。而內生性融資，縣域金融機構與縣域中小企業具有“人緣”、“地緣”和“業緣”優勢，能有更多的機會貼近縣域中小企業，更能有效克服因信息不對稱所引起的逆向選擇和道德風險。金融機構對縣域中小企業有“知根知底”的優勢，縣域金融機構在信息收集、監督管理、代理執行等方面的成本大大降低。因此，對中小企業貸款交易成本具有比較優勢?？h域金融機構與縣域中小企業能保持相對頻繁的接觸，更易于理解和監督企業的經營狀況，因而對抵押品的要求也相對較低。

三、當前縣域中小企業融資常用方法及利弊分析

（一）融資的常用方法緩解縣域中小企業融資的方法或政策主要是從改善中小企業融資環境或拓寬融資渠道，增加金融供給，促進縣域金融有效競爭等的外部因素著手，主要體現在以下幾方面：

1。完善融資政策或環境：

（1）完善中小企業信貸考核體系、中小企業授信業務制度及信貸人員盡職免責機制；

（2）建立健全中小企業貸款風險補償基金，對發放中小企業貸款的金融機構按增量給予適度補助，對不良貸款損失給予適當風險補償，提高中小企業貸款呆賬核銷效率；

（3）要求商業銀行建立中小企業金融服務部，提高貸款審批效率，提高中小企業中長期貸款的規模和比重；

（4）創新金融服務方式，完善財產抵押制度和貸款抵押物認定辦法，以緩解中小企業貸款抵質押不足的矛盾；

（5）完善中小企業信用信息征集及評價體系與信用懲戒機制[3]。

2。拓寬融資渠道：

（1）創新金融產品，積極開展風險投資、創業投資、天使投資、中小企業融資租賃、聯保融資、眾籌融資等模式。

（2）完善多層次資本市場，加快區域性股權交易市場建設，培育和規范產權交易市場。

3。在縣域設立新型農村金融機構：通過鼓勵商業銀行發起設立、民間資本，參與組建村鎮銀行、小額貸款公司和農村資金互助社等三類新型農村金融機構，支持民間資本參與農村商業（合作）銀行、城市商業銀行的投資入股，以增強縣域金融的適度競爭，促進縣域中小企業融資的改善。

（二）方法或政策利弊評析這些方法或措施在一定程度或一定階段對化解縣域中小企業融資難的問題起到了一定的作用。在存量方面，據《中國農村金融服務報告（2014）》，截至2014年年末，全部金融機構本外幣農村（縣及縣以下）貸款余額19。4萬億元，同比增長12。4%，占各項貸款余額比重23。2%，2007—2014年間平均年增速為21。7%。在增量方面，據《全國村鎮銀行綜合業務發展情況暨全國百強村鎮銀行排名活動報告》，截至2015年6月末，全國共組建村鎮銀行1270家，縣域覆蓋面達到57%，民間資本持股比例72。2%。央行發布的《2015年上半年小額貸款公司統計數據報告》報告顯示，截至2015年6月末，全國共有小額貸款公司8951家，貸款余額9594億元。然而，這些政策往往是從不同角度去緩解中小企業融資難的問題，著重從市場主體的一方來考慮。而在金融市場中，則是市場主體的各方以贏利為最終目標的一個博弈過程，金融機構的“趨利避害”原則，使得資金的供求方為了減少壞賬損失，保證資金的安全性，對資金需求方做出審慎要求。因此，融資市場主體離開了贏利、企業的自身建設及信用來談中小企業融資，這樣的融資方式也是不會長久的，這也是為什么中小企業融資問題沒有從根本上解決的原因所在。

1。商業銀行貸款。商業銀行是負債經營，能長期集聚大量低成本、較穩定的資金，能為中小企業提供中、長期貸款。弊端：中小企業符合銀行抵押、質押的資產有限，信用等級不高，財務制度等不健全，融資擔保系統缺位都是影響商業銀行提供中小企業貸款的因素。商業銀行是經營貨幣資金的特殊企業，盈利性是其經營目標之一，因此，往往傾向為國有大中型企業或是資信等級高的客戶提供貸款，而易于忽略為縣域中小企業提供貸款。依據審慎性原則，商業銀行貸款的流程通常比較復雜，手續繁瑣，審批周期較長，與縣域中小企業融資的“急、小、頻、繁”不相一致。

2。風險投資。就是風險投資人將資本投向有潛力、發展迅速的企業，尤其是創業期、高新技術企業，無須融資方提供抵押擔保，無須償還，但可以出賣控股權以獲得資本收益的投資方式。弊端：首先，資本的“逐利性”要求高風險必有高收益。因此，風險投資對投資回報率要求較高，一般傾向具有一定資本規模、有較強的抗風險能力、信用保障較好的企業，因此，除了少數投資回報率較高的高新技術企業可以滿足風險投資人的要求外，大多數中小企業融資仍然與風險投資無緣。另外，風險投資資金供給有限，往往對企業后期資金供給不足。再次，風險投資人參與企業決策，可能在一定程度上對中小企業的經營管理產生影響。

3。天使投資。是由天使投資人（單個天使投資人或多個天使投資人）和非傳統的風險投資機構，對中小企業進行的前期投資。天使投資相比風險投資對中小企業融資的門檻要求相對低些，其融資規模大多在50萬元以下，不僅僅局限于高風險高回報的中小企業。由于對企業的信用保障要求相對較低，有更多的中小企業可獲得融資的機會。弊端：一是目前對天使投資相關的法律規范還不完善，如天使投資人的退出機制不健全，對投資資金的保護還待進一步完善。二是在一定程度上對中小企業形成控股，可能會干擾中小企業的決策和控制權，也在某種程度上影響了天使投資人的積極性。

4。融資租賃。出租人根據中小企業的要求出資購買中小企業所需的設備，再將該設備出租給中小企業，每期收取租金的一種融資方式。

（1）融資和融物于一體，通常手續比較簡便，對企業資信、財務信息披露、擔保的要求相對不高，降低企業融資的難度。

（2）可根據企業實際，靈活制定租約，確定還款安排，減輕企業還款壓力。

（3）由于融資租賃物可享受加速折舊的優惠政策，獲得稅收方面的優惠，折舊款可于稅前償還租金，減少企業的稅收金額，降低融資成本。融資租賃屬于表外融資，不體現在企業的資產負債表的負債項目中，因此，不會影響企業的資信狀況。

（4）能縮短項目建設周期，加快資本的積累。

弊端：

（1）融資租賃公司是按承租的中小企業的要求購買出租設備，再出租給中小企業收取租金的，設備的專一性比較強，因此，對承租企業未來盈利的能力有較高要求。

（2）由于租賃物涉及到出租人、供貨商、承租人，導致出資、供貨、驗貨的分離，可能會引發租賃物不能按時交貨及貨物質量不合格的問題；在融資租賃交易中，所有權與使用權分離，租賃物的保管、保養等問題對融資租賃業務產生負面影響。

5。眾籌融資。以互聯網為平臺的融資模式，以“無抵押、成本低、快捷”的借貸方式實現金融借貸的普惠，并提高了資金融通的效率。為緩解中小企業創業初期的資金融通開辟了新的模式，是一種“金額小、報酬低”的模式，能明顯降低中小企業的融資成本。弊端：這種“金額小、報酬低”的模式有利也有弊，弊端是由于為投資者帶來的投資收益不明顯，因此，融資額度小，不能從根本上緩解中小企業融資難的問題。另外，該模式仍需基于融資企業的信用，且杜絕融資者的舞弊行為難度較大，保護投資者權益的措施仍存在很大缺陷，投資者有可能無法獲得相應的回報。所以，這種模式的普及有待相關制度法規、技術的完善。新興的互聯網融資方式仍處在非常初期的階段，并不能為中小企業提供充足的資金融通。

6。聯保融資。以中小企業群體信用為擔保，以增強中小企業群體信用來增加授信機會與授信額度，在一定程度上實現“抱團取暖”效果，有效解決中小企業的融資難問題。弊端：中小企業“抱團取暖”式的聯保融資，一旦外部經濟環境變差，其中一家或幾家企業倒閉就有可能造成連鎖反應，甚至可能導致相關企業接踵破產，最終還會引起整個中小企業融資體系產生惡性循環。

7。民間融資。資金供給充足，融資的手續相對較少，靈活的利率與期限，借貸門檻相對較低，甚至不需要抵押，融資效率高。隨著民間資本逐步“陽光化”，民間借貸具有融資規模逐年擴大的趨勢，在一定程度上緩解了中小企業融資的壓力，促進了金融市場的完善與競爭。弊端：民間資本雖然總量大，但分布散，這使得民間借貸仍然面臨較高的交易成本。正由于民間資本分散導致借貸雙方“力量不均”而難以監管，引起糾紛不斷，易于出現資金鏈斷裂。另外，由于監管部門對民間資本的監管難度大，民間融資有時還會演化為“非法”集資。

8。典當融資。典當行是以質押、抵押形式及以物取信進行放貸的一種信用機構。與銀行貸款相比，典當融資具有：

（1）簡便、快捷，放款快，不需要中小企業提供財務報表和貸款用途等說明，不用進行審查、擔保這些程序，只須提供符合規定的抵、質押物品即可獲得融資。

（2）靈活，一是在典當融資期限內，經雙方同意，當戶可以隨時贖當續當，期限最長可以半年；二是典當的利息及費用可以在一定范圍內依據實際情況靈活制定。

（3）門檻低，與銀行相比，典當行對抵押品的要求相對寬松，可抵押物范圍也較廣，動產與不動產都可以用作抵、質押，如金銀首飾、珠寶鉆石、家用電器、汽車等；通常“認物不認人”，典當行對信用度要求不高，對中小企業的信用狀況和貸款的用途基本上不作考量。總之，對融資額度小、資金需求急、融資頻率高、財務報表不完善、符合銀行的抵、質押物品少，自身信用度不高的縣域中小企業而言，典當融資更貼近縣域中小企業的融資需求，的確為其提供了快速融資的便捷渠道，能幫助他們解決臨時、救急的資金難題。弊端：

（1）相比銀行，典當融資利息較高，只能適合中小企業短期的快速融資，而不利于企業長期融資需求。

（2）“只貸不存”，資金來源狹窄，當前典當行資金來源除了股東的自有資本外，很少有其他合法籌資途徑。由于資金規模有限，對中小企業融資的能力受到限制。

（3）典當業未列入金融體系，法律上定位不明晰，缺乏專業的金融監管，行業面臨較高風險。[4]

9。組建新型農村金融機構。在新一輪農村金融體制改革中，放寬了農村金融市場的資本準入，允許境內外銀行業資本、民間資本和產業資本到農村地區投資、收購、新設村鎮銀行、資金互助社、小額貸款公司等新型農村金融機構，增加農村金融供給，在一定程度上促進了農村金融適度競爭，的確對縣域中小企業的融資起到一定的促進作用。弊端：基于外部力量組建的新型農村金融機構對中小企業的融資屬外生性融資。

（1）經營機制缺乏適應性，盡管具有“小銀行優勢”，但在信用及法制觀念淡薄的農村地區，還是以傳統的商業銀行貸款模式為主，對大多數缺少抵押物的縣域中小企業而言貸款可獲得性并不高。

（2）目前新型農村金融機構由于資金、技術、人才缺乏，導致提供的金融產品單一，金融服務功能受到限制，經營效益不高。

（3）公眾認可度還不高，吸儲壓力較大，貸存比高，實現可持續性運營還面臨不少困難。

10。新三板及區域性股權交易市場。雖然新三板的開立，在一定程度上緩解了中小企業融資難的問題，但對大多數縣域中小企業來說仍然難以企及上市標準。區域性股權交易市場雖能為那些未達到上市標準的中小企業提供直接融資，由于流動性不強，投資者參與積極性不高，在短期內對縣域中小企業融資的促進作用有限。

四、突破縣域中小企業融資困境的對策

縣域金融機構是否愿意留在縣域并成為縣域經濟發展的重要力量，關鍵要看其能否實現可持續性發展。而適當的利潤，無論對于縣域金融資金的提供者還是接受者，都是重要而有益的，因為，它是決定縣域金融能否實現可持續性發展的關鍵。

（一）改善縣域中小企業融資條件，增強外生性融資能力

1?？h域中小企業要加強自身的“內功”建設。

（1）強化核心技術。引進和使用優秀人才，避免過度相信“親戚或熟人”，而對“外來人”的不信任。加強人員培養與技術開發，促進企業人才和技術積累，推動技術水平和創新能力的提高，增加產品的技術含量及附加值。

（2）完善經營管理、財務制度，加強企業信用文化建設。鼓勵縣域中小企業組建股份制企業，引入現代企業管理制度，改變傳統的家族式管理模式，明確所有者、高管理者、經營者各自的職責。強化信用意識，完善規范財務制度，改進企業財務信息的真實性，強化信息披露制度，盡可能降低外部信息需求者獲取企業信息的成本，提高財務狀況透明度及企業的資信。

（3）增強自身風險管理能力。確定產品的市場定位，及時調整產品結構，市場開拓能力。善于運用期貨、期權等金融衍生產品為原材料或產品進行套期保值。

（4）增強縣域中小企業主或管理人員的金融意識。縣域中小企業主或管理人員受教育水平普遍較低，金融知識欠缺，金融意識淡薄，是制約縣域內生性融資體系可持續發展的因素之一。因此，需向縣域中小企業主或管理人員傳授金融知識，增強其金融意識。

（5）鼓勵“大眾創業，萬眾創新”，但必須審慎行之?？稍O立縣域中小企業咨詢服務中心，為中小企業的設立，項目、技術的選擇，甚至經營管理等提供服務，盡可能降低中小企業的失敗率，延長企業的生命周期。

2。強化縣域金融創新。一方面可促進縣域金融機構提供更多、更適宜的金融產品，使得其收益與風險相匹配。另一方面為民間資本的借貸提供更多的合法途徑，便于民間資本獲得集中管理、規模運營。

（1）組建民間借貸登記中心，規范民間資本，使其陽光化。既可加強資金的信用和保障程度，增強市場的信心，又使得民間資金得到更好的配置。

（2）發展產業投資基金?？h域企業中不少是依賴地方特色產業發展起來的，因此，發展產業投資基金，可使那些愿意進行股權投資，為獲得高風險高收益的民間資本，對縣域特定產業的非上市企業提供融資。

（3）進一步完善區域性股權交易市場。一個運作機制健全，監管完善，活躍的區域性股權交易市場有利于一些經營業績穩定，財務狀況較好、信用級別較高的優質縣域中小企業，通過資本市場直接融資，有利于培育社會投資者的風險意識。

（4）組建再擔保機構。由于大多數縣域中小企業擁有符合銀行要求的抵、質押品非常有限，發展針對縣域中小企業的擔保機構，能提高中小企業的信用度。擔保公司在企業和銀行之間建立穩固的關系，是解決縣域中小企業融資問題的基本保證。

（5）鼓勵農村金融機構創新金融產品，簡化貸款程序，提供符合縣域中小企業“急、小、頻”的資金需求特點的金融服務。

（二）構建內生性融資體系外生性融資在供給縣域中小企業貸款方面面臨較高的交易成本，較高的交易成本導致外生性融資在縣域中小企業金融供給上，不可能有效地消除縣域金融市場供需不匹配的矛盾。

縣域金融機構與縣域中小企業是構成縣域經濟的兩大微觀主體，彼此存在一種相互依存的共生關系。縣域金融機構為中小企業融通資金，滿足中小企業的發展需要，同時，離開了中小企業，縣域金融機構的生存就變得舉步為艱。如前文所述，如果縣域金融機構與縣中小企業構成一種內生性融資體系，建立長期合作關系，易于達成共識，能夠有效消除信息不對稱，降低交易成本，提高融資的效率，還會增加縣域中小企業信貸供給總量[5]。銀監會出臺的《關于鼓勵和引導民間資本進入銀行業的實施意見》指出，“支持符合銀行業行政許可規章相關規定，公司治理結構完善，社會聲譽、誠信記錄和納稅記錄良好，經營管理能力和資金實力較強，財務狀況、資產狀況良好，入股資金來源真實合法的民營企業投資銀行業金融機構。民營企業可通過發起設立、認購新股、受讓股權、并購重組等多種方式投資銀行業金融機構?！?。支持民營企業參與村鎮銀行發起設立或增資擴股，并規定村鎮銀行主發起行的最低持股比例由20%降低為15%。支持民營企業，特別是符合條件的農業產業化龍頭企業和農民專業合作社等涉農企業參與農村信用社股份制改革或參與農村商業銀行增資擴股。這為縣域中小企業投資銀行業金融機構及構建縣域內生性融資體系提供了政策支持。

1。積極鼓勵有資質的民間資本及縣域中小企業參與村鎮銀行等新型農村金融機構的投資入股。村鎮銀行是股份制商業銀行，屬一級法人機構，產權明晰且多元化，組織結構簡單、機制靈活、具有“小銀行優勢”，有利于獲得中小企業的軟信息和發放關系型貸款?？h域中小企業對村鎮銀行等新型金融機構的投資入股，更能加強彼此之間的長期合作關系，村鎮銀行對中小企業經營狀況會有更深的了解，有助于解決存在于彼此之間的信息不對稱問題。根據《村鎮銀行管理暫行規定》第三十九條，村鎮銀行在繳足存款準備金后，其可用資金應全部用于當地農村經濟建設。村鎮銀行發放貸款應首先充分滿足縣域內農戶、農業和農村經濟發展的需要。村鎮銀行不得發放異地貸款。這規定了村鎮銀行的經營范圍，在一定程度上也限制了其盈利空間。因此，村鎮銀行與縣域中小企業之間建立長期的合作關系有利于村鎮銀行資本的積累，又能使其資本金得到有效利用，從而有效地緩解縣域中小企業融資問題。但要想發展村鎮銀行與縣域中小企業內生性性融資體系，筆者認為須對《村鎮銀行管理暫行規定》總則第五條，“村鎮銀行不得向關系人發放信用貸款；向關系人發放擔保貸款的條件不得優于其他借款人同類貸款的條件”適當修改為“村鎮銀行不得向關系人發放信用貸款；在風險可控的情況下，向關系人發放擔保貸款的條件可優于其他借款人同類貸款的條件”。這不僅有利于更好地緩解縣域中小企業的融資，也更好地體現一種正向激勵。因為只有存在“互利互惠”的利益交換機制，內生性融資體系的存在才會持續，才會發揮這種融資的“鯰魚效應”。

2。鼓勵有資質的民間資本及縣域中小企業投資創辦或投資入股區域性的民營銀行、農村商業（合作）銀行。民營銀行的本土性能確保其與縣域中小企業有較好的親和力和適應性，能保持長期、密切的合作，降低壞賬風險；并能發揮“中小銀行優勢”，針對性地提供金融服務與產品，提高競爭力。民營銀行的自主性與私營性，能按市場機制自主運作，最大程度地減少政府的干預，確保其在利率市場化條件下靈活、高效經營。存款保險制度的建立與實施可提高民營銀行的信用度，增強公眾對民營銀行的信心，為其可持續性經營提供內在動力，也為其退出銀行業等金融市場做好鋪墊，因此，存款保險制度為民營銀行的發展奠定了基礎。另外，銀監會發布的《關于促進民營銀行發展的指導意見》明確指出“堅持依法合規，鼓勵符合條件的民營企業以自有資金投資銀行業金融機構”，為縣域內組建區域性的民營銀行指明了方向。農村商業（合作）銀行的前身是農村信用社。依托信用社發展的股份制銀行，也與縣域中小企業有著天然的“地緣、人緣、業緣”聯系。讓更多的有資質的民間資本及縣域中小企業投資入股農村商業（合作）銀行，一方面可增強農村商業（合作）銀行的資本實力；另一方面也能更好地促進銀行與企業的相互了解。然而，單憑縣域中小企業投資創辦民營銀行、農村商業（合作）銀行，并不能達到完全意義上的內生性融資，因為《商業銀行法》第四十條規定，商業銀行不得向關系人發放信用貸款；向關系人發放擔保貸款的條件不得優于其他借款人同類貸款的條件。因此，要想形成真正意義上的內生性融資，就有必要對民營銀行、農村商業（合作）銀行股東及股東所擁有的企業在貸款條件上予以適當的優惠，使民營銀行、農村商業（合作）銀行與縣域中小企業形成相互依存的關系，這樣能有效啟動和形成縣域中小企業內生性融資。當然，這種內生性性融資的穩健發展必須要做好以下防范措施：

（1）建立起規范的市場準入、退出機制，避免造成金融投機盛行；

（2）健全監管機制，尤其加強對民營銀行股東行為的監管，對股東及股東所在的中小企業的貸款數額要明確限定，原則上不能超過其出資額，并報送監管當局備案，對股東貸款逾期不還的，必須按其出資額強制還款并追究法律責任。

（3）完善風險防范措施，規范特權集團介入、內部人控制和關聯企業貸款。

參考文獻：

[1]李錦宏、彭曉禹：《比較優勢的內生性與外生性研究》[J]。中共貴州省委黨校學報，2009。4。

[2]何登錄：《農村普惠金融內生機制研究》[J]。農村金融研究，2014。4。

[3]國務院：《關于進一步促進中小企業發展的若干意見》，[EB/OL]。（2009—09—22）。

[4]陳巖、郭佳：《典當融資與銀行融資的比較研究》[J]。北京金融評論，2012。1。

[5]張婷：《集群融資模式的內生性組織載體研究——以高新產業園區為例》[J]。經濟體制改革，2013。2。

第二篇：中小企業融資畢業論文

摘 要 本文就中小企業融資難問題，從建立健全財政金融體系、提高金融服務水平、推進信用體系建設和拓寬企業融資渠道等方面提出了解決中小企業融資難問題的應對措施。

關鍵詞 中小企業；融資；措施

中小企業在縣域經濟發展和社會進步中占有重要的地位。目前我市縣域中小企業絕大多數是民營企業或股份制企業，它們發展迅速，吸納就業多，市場拓展能力活，在促進經濟增長、推動新農村建設、深化社會生產專業化等等方面，發揮著不可或缺的積極作用，已成為縣域經濟的重要組成部分。目前中小企業在發展中還面臨不少困難和問題，比如政策環境不完善，創業門檻高，市場準入和退出機制不健全，社會化服務體系滯后，鼓勵支持中小企業創業的政策尚缺乏相應有效的配套措施等等，而其中，融資難又是制約中小企業發展最突出的一個問題。

目前中小企業融資難，主要表現在:①金融市場不夠健全，針對中小企業特點的融資方式單一，融資渠道狹窄；②中小企業因資信等級低，缺乏抵押資產，融資成本相對較高，難以得到金融機構的資金支持；③中小企業服務體系建設滯后，特別是信用體系比較薄弱，信用擔保機構商業化運作程度較低；④金融服務中小企業的客觀效益相對較差，影響了金融機構對中小企業服務產品的開拓，銀行的制度安排與中小企業的融資需求不相匹配；⑤相當一些中小企業技術創新不夠活躍，管理水平較低，信用意識較弱，企業制度建設滯后于企業發展速度，等等，都使中小企業面臨成長的困惑。

造成中小企業融資難的原因是多方面的，既有體制性障礙，又有服務不到位的問題；既有歷史原因，又有現實影響；既有外部環境不夠寬松的因素，又有中小企業自身發展中的問題。因此，解決中小企業融資難，必須多管齊下、加強引導，提升服務、綜合推進。

一、深化改革，建立健全促進中小企業發展的財政金融體系

隨著市場經濟的發展，中小企業在經濟社會發展中的作用日益凸顯。與城市、大企業相比，中小企業在資金、信息、人才、技術、管理諸多方面處于劣勢。要通過深化金融體制改革，加快建立面向中小企業特別是縣域中小企業的金融扶持體系，積極支持國有商業銀行從行業準入、風險控制、補償機制、信貸投向、網點布局等等方面，向縣域中小企業傾斜，切實幫助中小企業拓展融資渠道。經過十余年的金融體制改革，我國已初步建立了多元化的現代金融體系，然而以四大國有商業銀行為核心的金融體系，其服務主要面向國有大企業，中小企業信貸僅為其“副業”。依托大銀行解決中小企業融資的模式在理論上意味著較高的融資費用與成本，因而適用的中小企業極為有限。因此，從中長期來看，有必要創立專門的中小企業信貸銀行，專司為中小企業提供信貸服務之責。建立專門的中小企業信貸機構，較為可能的途徑是在城市商業銀行、城鄉信用合作社等區域性銀行基礎上改制創建專門的中小企業銀行，充分發揮其“立足地方、服務地方、特色服務”的優勢，為中小企業提供信貸融資支持。目前城市商業銀行與信用社發展戰略與國有商業銀行趨同，市場定位模糊，極力與國有商業銀行爭奪大城市、大企業客戶。從其自身經營能力和市場細分的觀念來看，城市商業銀行與信用社應調整發展戰略，將中小企業作為主要目標市場，考慮到中小企業貸款隱性成本高的特點，國家應加強引導，給予適當補貼，調動中小企業信貸機構的積極性。同時，要通過改革公共財政體系，進一步把扶持中小企業加快發展，作為公共財政建設的重要任務，建立健全包括資金、稅收、融資方面一系列扶持政策措施，加大對中小企業資金支持力度，緩解中小企業融資困難。

二、主動作為，全面提高對中小企業的金融服務水平

目前，中小企業在市場準入、產業選擇、行業標準、產品質量、法律保護、金融支持以及社會服務各個方面的要求越來越高，越來越迫切，這對服務中小企業發展提出了更高要求。銀行作為目前我國中小企業外部融資的主要渠道，在當前國有銀行的改革中需要重視中小企業的信貸融資。①國有商業銀行必須觀念創新。應辯證地對待大、中、小企業關系，真正做到貸款行為準則以效益為中心，步出以企業規模、所有制形式作為貸款依據的誤區。對中小企業合理的資金需求應一視同仁，逐步提高中小企業信貸支持比例。按照國家的產業政策確定中小企業貸款投向，適當下放中小企業流動資金貸款審批權限，修訂企業信用等級評定標準，建立中小企業貸款的激勵機制，為中小企業營造良好的貸款環境。②為中小企業提供全方位的金融服務。銀行對中小企業提供的從企業創辦、生產經營、貸款回收全過程的金融服務，包括投資分析、項目選擇、融資擔保、財務管理、資金運作、市場營銷等內容。全方位的一條龍服務，將極大地增強了客戶市場競爭力，保證了貸款的回收，降低了信貸的風險。③主動參與中小企業改制與重組。中小企業改制與重組是盤活沉淀在中小企業中的銀行債權的重要途徑。通過資產換置及變現，部分銀行貸款得以回收。要積極對照國家產業政策，運用金融產品支持中小企業轉變粗放式增長方式，加快產業結構調整步伐，促進中小企業增長方式的轉變。此外，銀行對中小企業改制的同時培育穩定的中小企業客戶群，實現銀企“雙贏”。當前，特別要主動適應國家發展規劃和宏觀調控政策導向，下力氣引導中小企業加強自主創新能力建設，積極運用金融手段，促進中小企業引進新技術新產業，改造提升傳統產業，積累自己的技術力量和經驗，增強企業核心競爭力。要加強中小企業發展的政策研究和工作調研，切實更廣泛更深入地掌握中小企業的發展情況，并結合金融業務的拓展，在政策扶持、改善環境、破除壟斷、拓寬融資渠道等方面提出意見、主動作為，為中小企業發展提供更多更好、更好有成效的金融服務。

三、積極引導，大力推進信用體系建設

中小企業信用缺失是導致其融資難問題而制約其發展的突出因素。所以，建立中小企業信用服務體系是緩解中小企業融資難、促進中小企業發展的有效途徑。加強中小企業信用管理工作，加快中小企業信用社會化服務體系建設，是進一步改善和優化中小企業發展環境，切實解決中小企業發展過程中遇到的困難和問題的重要環節。一方面，要著眼于誠信建設，加強對中小企業誠信文化、誠信觀念的培養和引導，夯實推進信用體系建設的思想基礎和工作基礎。同時，大力推進中小企業的信用制度建設，健全和完善中小企業信用信息征集、信用等級評價體系，促進中小企業信用信息查詢和服務的社會化。當前，特別要注意聯系縣鄉實際，扎實抓好創評“文明信用企業”、“文明信用農戶”活動的推廣，組織縣域金融機構對中小企業誠信檔次、信用等級評定和欠貸情況及時掌握，發現先進典型及時推廣，發揮典型的示范作用，促進中小企業信用環境的改善。一方面，要著眼于營造中小企業又好又快發展的社會環境，大力推進中小企業融資擔保機構的建設，鼓勵和支持金融機構特別是面向縣域、面向農村的各種金融組織，更新經營理念，改革機制體制，創新金融產品，大力推廣小額信貸、聯保貸款以及林地、資產擔保等多種模式，提高對中小企業的金融服務水平，推動信用擔保評估和行業自律制度建設，引導和規范社會中介組織特別是信用擔保行業發展。實踐證明，我市將樂等地采取“典當、擔保、咨詢、評估、拍賣、投資”六位一體的新型擔保模式，在為中小企業提供多層次、全方位的融資服務方面，發揮了積極作用，值得進一步借鑒推廣。

四、精心運作，促進更多中小企業上市融資

股市中小企業板設立以來，為中小企業專設了一個新的融資平臺，對中小企業的培育、規范、引導和示范作用日益顯現。我市不少中小企業具有一定科技含量和市場前景，特別是生物醫藥行業一些重點企業、重點產品，通過上市融資具有較大的潛力和空間。要采取切實措施，組織專門班子，對列入全市重點的中小企業進行重點幫扶、分類指導，推進中小企業制度創新，提高中小企業的整體效益和質量，支持和力爭更多的中小企業進入資本市場發展壯大。企業上市不僅能夠通過資本市場得到足夠的發展資金，更重要的是由于有現代資本市場一整套嚴格的監管和風險保障措施，可以幫助中小企業迅速進入規范化的管理和運營狀態，從而大大提高新興企業的經營素質和市場競爭力。

五、形成合力，營造中小企業加快發展的良好環境

解決中小企業融資難問題，需要各級黨委、政府，中小企業，金融機構和社會中介組織方方面面的共同努力。各級各有關部門要加強對中小企業的組織引導，通過牽線搭橋、協調引導、精心組織銀企供需見面會等，不斷擴大中小企業項目融資、社團貸款和農業龍頭企業小額貸款，為中小企業融資創造更加有利的條件。中小企業要進一步改善經營管理，改進生產技術，注重品牌創建，通過提高市場競爭力和可持續發展能力，不斷增強對信貸資金的吸引力。同時，要堅持誠實守信，提升自身融資授信的信用等級、信用程度，依靠良好的業績、誠實的信用，贏得銀行和財政資金的信任和支持。各類社會中介組織要提升服務，切實幫助中小企業解決發展中遇到的困難和問題，更好地促進中小企業發展。

第三篇：畢業論文修改前中小企業融資

中小企業融資現狀的調查報告

內容提要: 中小企業在促進就業增長、科技進步、擴大出口和增加地方財政收入中發揮著重要作用，因此，深入的研究中小企業的現狀已經引起越來越多專家和學者的重視。本文針對中小企業融資情況, 對蒼南縣所有支柱行業和新興產業進行調查并分析現狀同時提出了相應的對策，企業自身方面應當積極加強信用管理，而信用機構方面應合理構建完善的擔保體系等措施，以促使中小企業更好更快地發展。

關鍵詞：中小企業 融資 擔保體系 信用評級

改革開放以來，我國的中小企業在我國國民經濟和社會發展中的地位和作用越來越受到社會各界的廣泛認同，為我國的經濟增長做出了極大的貢獻。國際國內經驗表明，宏觀經濟政策目標的實現，其微觀基礎在于存在可持續成長的企業。由于中小企業在國民經濟中占有較大的比重，因此，中小企業的生產經營活動的穩定性和增長能力，將直接關系到國民經濟增長的穩定性和持續性，而剖析中小企業融資現狀和成因，回顧中小企業融資基本實踐，針對中小企業融資中的體制性、政策性及操作性障礙，研究提出緩解融資難的政策建議，對于促進中小企業健康發展具有十分重要的現實意義。

一、中小企業融資現狀

最新報告顯示，作為推動中國經濟高速發展的重要力量，中小企業所創造的最終產品和服務價值已占到國內生產總值的59%。截止2005年底，中國經工商部門注冊登記的中小企業已達4200多萬戶，占全國企業總數的99.6%，這些中小企業吸納了全國75%以上的城鎮就業人口，出口額的68%，稅收的48%①。國際上，對中小企業的存在理論、融資結構、信用擔保、風險投資及創業板市場問題有較深入的研究，而且一些發達國家中小企業的發展具有很好的經驗，值得我國發展中小企業來學習和借鑒。其中以美國、德國、日本等為代表的發達國家，在中小企業融資結構、信用擔保、風險投資及創業板市場等問題上提出的相應對策己經取得了很好的效果。

2004年末對蒼南縣221家企業，涵蓋所有支柱行業和新興產業進行了系統的調查，總資產60.7億元，總負債31.2億元，其中銀行貸款13.6億元；所有者權益29.5億元，資本金18.3億元。2004年銷售收入69.9億元，實現凈利潤3.5億元，年末員工24734人。從調查企業規模看，資本金在100萬元以下的39家，占17.6%，100-500萬元的95家，占43%，500-1000萬元的48家，占21.7%，1000-5000萬元的33家，占14.9%，5000萬元以上的6家，占2.7%。調查樣本規模在縣域經濟具有較強的代表性。從行業分類看，印刷包裝企業64家，塑料編織企業30家，紡織業15家，儀器儀表企業4家，食品加工企業7家，其他行業101家②。

1.內源融資

自有資金是中小企業的主要資金來源。絕大部分中小企業創業資金和固定資產來源于自有資金，來源渠道是法定代表人的原始積累和親友的入股資金。2004年末，221家企業所有者權益29.5億元，占所有資產總額的48.6%。其中，資本金在500萬元以下的，自有資金占比為61.1%，資本金500－5000萬元的，自有資金占比為47.1%，資本金5000萬元以上的，自有資金占比為42.4%。隨著企業規模的擴大，自有資金占比有所下降。2.直接融資

據調查，75%的企業民間融入資金用于解決流動資金不足，18.8%的企業用于購建固定資產及投資新項目，2.3%用于創辦新企業，3.9%用于投資房地產和其他投資。然而蒼南縣的民間借貸占比卻呈下降趨勢，2005年6月末，221家企業借出資金1090萬元，借入資金3.5億元，比年初增加0.15億元。從資金借入渠道看，向其他企業、個人借入1.2億元，占34.9%，向股東和職工集資2.2億元，占62.7%，向社會不定對象集資、向其他組織借款以及通過票據轉讓等方式融資0.08億元，占2.2%。

對于我國的中小企業而言，由于我國資本市場的不成熟，以及進入資本市場的條件限制，大量的中小企業被拒于我國證券市場之外。這樣，在進入公開市場受限的條件下，中小企業發展對資金的渴求，以及改革開放以來居民收入的不斷增加，社會上閑置資金尋求投資路徑的雙向作用，為中小企業在多層次的資本市場上運用直接融資方式取得所需資金創造了條件。3.間接融資

2005年6月末，221家企業銀行貸款余額14.8億元，比2004年末增加1.2億元，增長8.1%。問及當企業遇到資金困難時，85.1%的企業首先想到向銀行、信用社貸款，7.7%的企業想到向其他企業、組織機構和個人借款，6.3%的企業想到向股東、員工集資，其他占比為0.9%，可見，銀行貸款在企業融資中的地位進一步突出。

(1)從民間借貸與銀行貸款占比看，6月末的比例為１：4.1，而1998年蒼南支行對207家企業調查結果，兩者比例為１：3，民間借貸的比例呈下降趨勢。由于企業民間借貸要支付20%的利息稅，并且在財務處理上，銀行貸款利息支出為稅前列支，而民間借貸利息支出為稅后列支，從成本角度出發，企業更傾向銀行貸款。

(2)信用貸款余額1.2億元，比年初下降0.1億元，下降7.3%，抵押貸款余額9.3億元，與年初持平，擔保貸款余額3.7億元，比年初增加1.0億元，增長39.1%，票據貼現0.6億元，比年初增加0.2億元，增長43.4%。抵押貸款仍然是商業銀行信貸投放的主要方式，擔保貸款大幅增加則是企業貸款快速增加的主要原因，占全部新增貸款的91.9%。

(3)221家企業向蒼南縣境內金融機構貸款余額11.6億元，比年初增加0.1 億元，新增額占4.5%，向溫州股份制商業銀行貸款余額3.3億元，比年初增加1.1億元，占全部新增貸款的95.5%。雖然股份制商業銀行尚未在蒼南縣設立分支機構，但其依靠靈活的經營機制和優良的服務態度，與蒼南縣重點企業建立了良好的合作關系。人民銀行牽頭召開的每年一次銀企座談會也增進了股份制商業銀行和重點企業間的相互了解。商業銀行信貸業務范圍的延伸已成為中小企業資金來源的新興力量。

二、中小企業融資困難的原因

國內方面，我國2003年1月1日年開始實施的《中小企業促進法》，將會極大地促進我國中小企業的發展。中小企業在國民經濟的發展中發揮著極其重要的作用，而融資難己經成為制約其進一步發展的“瓶頸”。中小企業的發展研究在我國己受到普遍重視，對于我國中小企業融資問題的研究也是目前相關課題研究的熱門話題。目前，我國對這一問題的研究已基本形成了一套較為完整的體系。

經濟效益差是我國中小企業普遍存在的問題，尤其是其中占有很大比重的鄉鎮企業。我國一些中小企業主觀上不講信用、資信度差，極大地制約著其還本付息功能的正常發揮，因而成為中小企業融資難的又一根本原因。主要經營者信用觀念淡薄，逃債、賴賬以及擅自變更貸款用途等“失信”現象在中小企業中普遍存在。這就加大了信用風險，造成中小企業在整體上信用不良的局面。另外，由于中小企業與銀行之間信息的不對稱，加大了銀行管理的難度。在這種情況下，資金供給人即使有對中小企業放貸的想法，也會因風險太大而被迫放棄，致使中小企業失去寶貴的融資機會。

（一）內部原因

1.中小企業往往缺乏可供抵押的財產

一方面，雖然中小企業資產總額較大，但由于負債比率高，企業擁有處置權利的自有資產總量較少；另一方面，企業擁有的資產往往不能符合銀行對變現能力、保值能力的偏好，抵押率不高。尤其是在高科技企業中，無形資產占的比重較高，缺乏可以作為抵押的不動產，也導致了有效抵押品的不足。此外，由于中小企業關系簡單和抵抗市場風險的能力較弱，一般難以找到合適的擔保人為其解決擔保問題。

2.企業誠信度和信息透明度低下

曾幾何時，部分企業有意套、蒙、騙，攪得中小企業融資市場處在完全失信狀態，個別企業會計報表都有幾份，融資時只披露有利于獲取融資的信息，而隱瞞不利的信息。這樣就使得在中小企業融資市場上處在信息不對稱甚至封閉性之中。信息不對稱將導致逆向選擇和道德風險。日前，中日前，中國人民銀行與世界銀行在東、中、西部區域的7個樣本城市地區進行的調研顯示，87.8%的金融機構認為，中小企業貸款比大企業貸款有更高的違約率；75.5%的金融機構認為，私人企業貸款比國有企業貸款有更高的違約率。在調研涉及的樣本城市中，對中小企業貸款形成的不良資產占全部不良資產的比例高達63.9%。

（二）外部原因

1.盡管2003年1月1日我國開始實施了《中華人民共和國中小企業促進法》，2005年出臺《關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經濟發展的若干意見》等有利于中小企業的政策法規，但沒有從根本上賦予中小企業平等的生存空間、融資待遇和發展環境。改革開放以來外資實行的減免稅收、設立保稅區等“超國民待遇”、國企實施的與中小企業不同的市場準入條件和不同的股票上市、企業債券、銀行貸款融資條件等“國民待遇”，使得“非國民待遇”韻中小企業經營、融資、發展環境處于嚴重不利地位；嚴重擠壓了中小企業的生存發展空間。由于缺乏必要的扶持中小企業生存、融資、發展的政策和法律，致使目前銀行信貸經營產生中國銀監會主席劉明康擔憂的“壘大戶”傾向。

2.信用歧視原因

目前支持中小企業發展的主導銀行是民生銀行、城市商業銀行和城鄉合作社，由于這些銀行自身實力相對較弱，根據《中國人民銀行統計季報》推算，上述銀行資產占全部融資機構的比重約為15%，貸款占全部金融機構貸款比重的16%左右。從以上的數據可以看出，為中小企業服務的主導銀行同中小企業在國民經濟發展中所占的位置很不相稱。

現行信貸管理辦法，大多是針對國有大型企業制定的，缺少適應針對中小企業的信貸管理辦法；銀行防范金融風險的意識增強，對中小企業的信貸投入越來越慎重；與大企業相比，對中小企業貸款的審查成本和決策成本較高，手續繁雜，金融機構對中小企業的業務運作費用比大企業費用要高的多，造成了銀行對中小企業貸款的積極性明顯不高。

3.企業缺乏行之有效的融資擔保

國家發展與改革委員會去年對我國中小企業發展較好、信用擔保機構較多的省份進行的一次調查表明：中小企業因無法落實擔保而被拒貸的比例為23.8%，再加上32.3%因不能落實抵押而被拒貸的，拒貸率達到56%。狀況好的省份尚且如此，全國整體狀況我們就可想而知了。

4.缺乏一個完善的全國范圍的社會信用體系

全國范圍內完善的社會信用體系的缺乏是導致中小企業融資難的一個關鍵原因。這種不完善的社會信用體系導致較高的信息不對稱，從而增加了企業的融資成本和銀行授信成本。而銀行體系高度集中、缺乏為中小企業提供融資服務的合適的中小銀行，也是導致我國中小企業融資問題突出原因之一。

三、解決中小企業融資困境的對策

1.中小企業要重視自身信用建設

中小企業的自身信用建設是指企業有無意愿償還所融資的債務或者償還債務的能力高低，以及是否有意愿向初始投資者分配其應得的利益或者承諾。中小企業應實質性的遵從財務會計透明化，以實際行動展現自身的資信，并努力真實地得到權威資信評估體系或機構的認可與同行的贊賞，打消投資者的資信憂慮，為中小企業融資掃除最后的“瓶頸”。應該掃除企業在“契約整合”上的發展障礙，在經營上努力提升水準，規避和善用風險，求得企業的永續發展來吸引投資者，打通融資渠道、拓展融資渠道。信用評級制度應當建立并推廣，可以有效揭示信用風險。促進中小企業信用評級體系的建立與健全，對解決中小企業融資難的問題具有積極的現實意義。

2.完善擔保體系的建設和實行

包括：（1）中小企業之間相互提供擔保；（2）中小企業用自身資產擔保；（3）政府通過一定方式給中小企業企業提供擔保。應當多借鑒國際上很多國家解決中小企業貸款擔保難的通行做法，以政府牽頭，財政資金為主導，建立中小企業信用擔保體系，不失為一

種行之有效的方法。成立各級中小企業信用擔保機構同時也應該成為國家中小企業政策的重要組成部分。

3.建立完善中小企業融資體系

一份研究報告顯示，中國非正規資本市場大約為9000億元，將近銀行總存款的4%。大量資金從事地下融資活動，干擾了正常的金融秩序，使得國家宏觀調控功能失效，產生一系列負面效果。因此，國家應鼓勵建立發展中小銀行、民營擔保公司、中小企業投資公司；完善企業債券評估體系，進一步放開企業債券發行市場；在浙江溫州、臺州之類民間資本雄厚且活躍的地區，建立區域產權交易市場；發展風險投資和產業投資基金等能滿足形式多樣、良莠不齊、不同信用等級的中小企業融資需求的立體式中小企業融資體系，打通對接民間資本與企業的“金融管道”，將體外資本納入國家金融循環體系，增強國家宏觀政策調控的有效性。

4.完善中小企業融資的法律體系

以構筑全方位體系為原則，盡快制定《中小企業擔保法》、《中小企業融資法》、《產業投資基金法》等法律，使中小企業的各種融資渠道都有法可依，例如我國關于中小企業私募融資的法規就一直不明確，這就限制了中小企業的融資途徑。完善企業的法律體系是中小企業順利發展的基本保證，是中小企業金融機構的生存依據和操作指南。它可以引導中小企業投資的方向，保障私人投資權益，推動中小企業健康發展。

綜上所述，我國中小企業融資難問題，是亟待解決的重要問題，對待中小企業融資困難這一傳統問題，我們不應當拘泥于傳統觀念的束縛，而應當以現代的觀點去分析它，不僅要從國家政策的角度加大傾斜力度，而且也要從企業自身的角度去尋找對策。借鑒國內、國外的良好經驗，根據具體的實際情況，拿出可操作的具體措施并加以實施。這樣，這一傳統問題必將會得到良好的解決，中小企業必將達到一個發展的新境界，在社會主義現代化建設當中發揮越來越重要的作用。

注釋：

①資料來源:中國中小企業統計數據 ②資料來源:中小企業融資網

③資料來源: 王碎元 柯曉微 《體制改革》2006年第05期

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第四篇：中小企業融資

中小企業融資：還有哪些渠道可以拓寬

一份由中國工業和信息化部提供的材料顯示，目前我國中小企業的融資渠道主要有：政府扶持、銀行貸款、上市融資、創業投資、產權交易市場、集合發債、小額貸款公司、以及典當、融資租賃、PE、拍賣、中小企業投資等。而現實是，貸款成為中小企業主要的融資渠道。例如企業發行股票上市融資有十分嚴格的限制條件，中小企業大多在創業期和成長期很難達到上市門檻。此外根據《公司法》規定，只有股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，為籌集生產經營資金，可以集合發債。由于自身條件的限制，也就出現了千軍萬馬過獨木橋——通過銀行的貸款來解決中小企業融資難。

創業板的推出，為中小企業打開了另一扇門。

2009年5月，創業板正式啟動，創業板又稱二板市場，即第二股票交易市場，是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的有效補給。它最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，因此對于資金實力不雄厚的中小企業來說，將會進一步拓寬它的融資渠道。

全國人大常委、民建中央副主席辜勝阻認為，創業板可以使一部分優秀的創業企業群體通過上市獲得直接融資,可以極大地帶動風險投資和私募股權投資對更廣大中小企業的投入,可以帶動銀行及其他信貸等對中小企業的支持。

據人民銀行溫州中心支行調研中小企業融資構成時發現，小型企業向親友借款和內部集資的分別占68.6％和45.7％，中等企業分別為45.8％和41.0％；農村企業分別為59.3％和46.5％，城市企業分別為48.9％和45.6％，中小企業的生存和更快的發展少不了民間資本的支持。引導民間資本合法有序地流入中小企業，也是一個渠道。

目前中國融資方式：

1.債券融資

2.股權融資

3.產業投資

4.貿易融資

5.私募基金

6.合伙人或員工入股

7.租賃

8.銀行

第五篇：中小企業融資

摘要:作為追求高回報、承擔高風險的創業投資,在促進中小企業發展的過程中逐步扮演起重要角色。中小企業在引進創業投資解決“資金瓶頸”問題的同時,應重點關注創業投資與資本市場的有機結合,為中小企業的持續和快速發展奠定良好基礎,也為創業投資的適時退出和獲取高額回報創造條件,從而最終達到中小企業與創業投資雙贏的局面。

關鍵詞:中小企業;創業投資;策略研究

Abstract: The venture investment which pursues the high returns and high risk will play an important role in promoting the development of small and medium-sized enterprises.At the same time, when the small and medium-sized enterprises import the venture capital investment to solve the bottom neck problem in finance, they should also pay high attention to the organic combination of venture capital investment and capital market, which will lay a good foundation for the continuous and rapid development of small and medium-sized enterprises, so as to establish the condition for the timely withdrawal of the venture capital investment ,obtain the high return, and finally achieve the mutual success between the small and medium-sized enterprises and the venture investment.Key words:small and medium-sized enterprises;venture investment;strategic research

2006年3月國家發改委等十部委聯合制定并頒布施行的《創業投資企業管理暫行辦法》,為中小企業吸收創業投資并利用資本市場謀求創新發展奠定了良好的制度基礎,同時也為創業投資在中小企業發育成熟或相對成熟后通過股權轉讓獲得高額資本增值收益提供了有利條件。但創業投資畢竟屬于新生事物,中小企業如何將引進創業投資與順利進入資本市場有機結合起來,是當前非常值得關注的問題。

一、引進創業投資的基本原則

(一)不變更實際控制人原則

在資本多數決定原則下,公司意志的形成最終取決于控股股東的意志及其行使表決權的結果,而控股股東的意志則總是由能夠實際支配公司行為的實際控制人所左右。①因此,一旦公司實際控制人發生變更,公司新實際控制人與原實際控制人二者的意志將可能出現差異,并進一步通過影響控股股東的意志而改變公司的意志,導致公司在發展戰略、主營業務和生產經營等方面發生一系列重大變化,從而不可避免地影響公司的穩定性。

具備良好的穩定性是企業維護持續經營能力的前提和保證,一個欠穩定的企業不可能進入資本市場,股東也很難從一個經營欠穩定的企業獲得持續穩定的投資回報。因而,不變更實際控制人是中小企業引進創業投資首要堅持的原則。

衡量實際控制人變更的標準不僅僅以其實際控制股份數量的變化來確定,通過協議或其他能夠實際支配公司行為的制度安排都可以導致公司實際控制人的變更。所以,中小企業在引進創業投資時,在控制創業投資持股比例的同時,也要重視與創業投資簽署協議的主要條款及其它安排,確保不因上述因素導致實際控制人地位發生變更。

(二)管理層不發生重大變化原則

一般而言,管理層是指由公司董事、監事、高級管理人員和公司章程規定的其它人員組成的公司核心領導層。這些對公司負有忠實義務和勤勉義務的人員是具體貫徹落實公司意志的重要力量②,保持管理層的相對穩定對于保證公司意志的執行力具有重大意義。若公司管理層發生重大變化,不但表明公司管理層成員之間存在較大分歧,而且也預示著企業的穩定性將受到削弱。

盡管管理層發生重大變化尚無統一的衡量標準,但筆者認為,發生下列情形之一的,應屬于重大變化:一是公司管理層成員的變化比例超過三分之一;二是公司董事長、總經理同時發生了變化;三是公司董事會成員的變化超過三分之一;四是公司財務負責人、董事會秘書等關鍵崗位人員同時發生變化等。

中小企業在引進創業投資時,在增加管理層成員的前提下,對管理層原成員只能進行微調,對關鍵職位不予調整,以避免出現管理層發生重大變化的嫌疑。

(三)不改變企業登記注冊類型原則

近兩年來,在國家政策的鼓勵和支持下,創業投資發展較快,國有的、民營的、中外合資的以及外商獨資的創業投資企業均已出現。面對形式多樣的創業投資企業,中小企業該如何選擇呢?這就要結合企業的實際情況而論。通常認為,引進民營的創業投資所涉及的程序簡單、效率較高;引進國有的或有外資背景的創業投資,往往涉及國資、財政或外資等管理部門,審批環節較多,程序比較復雜。

由于創業投資企業的類型各異,因此中小企業引進不同類型的創業投資將有可能導致企業登記注冊類型的改變,而這一變化將會給企業帶來諸多麻煩,包括企業性質的變更、繁雜的審批程序等,特別是引進有外資背景的創業投資,將導致原本是內資性質的企業變為中外合資企業。

筆者認為,中小企業引進創業投資應結合自身實際情況進行,以不改變企業本身的注冊登記類型為宗旨。因此,企業可以考慮根據以下要求來引進創業投資:民營企業最好引進民營性質的創業投資;國有或國有控股的非中外合資企業最好引進民營的或國有的創業投資;中外合資企業則三種類型的創業投資均可引進;民營控股的和國有控股的非中外合資企業最好不要引進具有外資背景的創業投資。

二、引進創業投資的主要動機

需要明確指出的是,并非每家中小企業都需要引進創業投資,也不是創業投資對每家中小企業都具有吸引力。深圳證券交易所中小企業板上市企業的信息顯示,絕大多數企業在上市前并沒有引進創業投資。不過從目前的發展趨勢來看,隨著創業板市場推出預期的明朗化以及國家對創業投資的鼓勵支持政策的推行,創業投資與中小企業“聯姻”的現象將會比較普遍 筆者認為,中小企業引進創業投資的動機主要在于解決所面臨的財務和戰略兩大問題,具體包括改變財務狀況和降低資產負債率、優化股權結構和股東結構、建立戰略合作關系等。

(一)降低過高的資產負債率

中小企業在引進創業投資之前,獲取資金的渠道主要是通過銀行進行間接融資,這樣產生的直接后果就是企業的資產負債率較高。面對高企的資產負債率,銀行為控制風險而惜貸。企業為改變高負債的財務狀況,只有通過增加資本金即通過直接融資來稀釋資產負債率,為增加銀行貸款創造條件。企業資本金增加的方式可以通過老股東增資的方式進行,也可以依靠引進新股東來實現。由于老股東增資是以凈資產的價格為主要參考,基本上沒有多少資本溢價,因此該方式對于企業資產負債率的降低效果并不明顯。而通過引進創業投資的方式產生的效果則顯著不同,企業引進創業投資是通過較高發行溢價的方式進行,且溢價部分全部計入資本公積金,使得企業所有者權益快速增加、資產負債率快速下降。

(二)改變過于單一的股權結構和股東結構

中小企業在進入資本市場之前,尚不是公眾公司,股東結構一般都比較單一且股東人數較少。這種單一化的構成不利于企業信用的提升、市場的開拓和社會地位的提高。因而在實際控制人不發生變更的前提下,企業樂于引進創業投資以改變自身的社會形象和地位,為下一步進入資本市場創造有利條件。

(三)建立與創業投資之間的戰略合作關系

在實踐中,也存在這樣一種情形,企業并非基于改變財務狀況和股東構成的原因引進創業投資,而是出于利用創業投資在資本市場中的良好形象和專業化服務水平的考慮,以期通過與創業投資建立戰略合作關系,共享創業投資擁有的各種社會資源,從而實現企業盡快進入資本市場的目的。

三、引進創業投資的時機選擇

企業何時引進創業投資?理論上而言,并沒有嚴格的時間限制。從實際運作的情況分析,企業引進創業投資的時機有三個時點可供選擇,即企業改制前、改制后和申請上市前。

(一)在企業改制前引進

不可否認的是,絕大多數創業投資進入中小企業的目的是基于企業在資本市場能夠順利實現上市的良好預期。由于上市公司的組織形式必須是股份有限公司,而絕大多數中小企業在引進創業投資之前是有限責任公司,因此企業為了盡快融入資本市場,必須通過整體變更的方式進行改制。但由于企業改制面臨包括審計、評估等諸多工作,企業在資產、人員、財務、業務和機構等方面存在的規范問題也較多,企業引進創業投資的困難較多。并且創業投資也認為,在企業改制前進入的風險較大,愿意進入的價格也比較低。因此,對雙方來說,在此階段引進創業投資難度較大、風險較大、成功率較低。當然,對于那些組織形式已經是股份有限公司的企業并不存在組織形式變更問題,如果其在規范方面不存在大的障礙,其引進創業投資的時機可以比較靈活。

(二)在企業改制后引進

有限責任公司整體變更為股份有限公司后,企業的審計、評估工作已經完成,規范工作取得了一定的進展,大部分歷史遺留問題也得到了解決。有的企業已經聘請了中介機構,甚至還進入了輔導期,企業上市的戰略已經非常清晰。因而,企業在此時引進創業投資的機會比較成熟。創業投資也認為此時進入企業的風險較小,大多數企業均是在這個階段完成了引進創業投資的工作。

(三)在企業上市基準日前引進

企業上市基準日明確以后,中介機構已經開始準備申請上市的核查和保薦工作,創業投資在此時進入的風險最小,相應地,進入價格也最高,不過絕大多數企業在這時是不會再引進創業投資的。因為隨著基準日的臨近,公司消化創業投資的時間較短,有可能出現的情況是,在申報基準日公司財務報表上尚有大量的貨幣資金,這樣一來將會給人們帶來該企業并不缺少資金、申請上市并募集資金的理由不充分的質疑。

綜上所述,筆者主張,企業在改制后著手進行并盡快完成創業投資的引進工作是最優選擇。

四、引進創業投資的規模分析

中小企業引進創業投資的規模多大比較合適呢?在遵循前面所述基本原則的前提下,應根據公司的實際需要進行,對規模大小并沒有嚴格要求,但企業在引進創業投資時,還是應該考慮以下影響因素。

(一)對引進總規模的控制

一般而言,企業引進創業投資的規模需要綜合考慮以下因素:一是企業控股股東的持股比例。若控股股東持有的股份比例非常高,處于絕對控制地位,則引進創業投資的規?？梢源笠恍?反之,則應少些。二是企業對資金需求的數量。企業若純粹是為了降低資產負債率,引進規

?？梢栽O定為將該指標降到70%以下的水平即可。若企業除此而外還有新的投資項目,則應根據項目建設的實際需要,適當擴大引進創業投資的規模。從實踐上看,中小企業在引進創業投資后,后者占總股本的比例不超過20%,總的引進資金總額不宜超過引進前的所有者權益的規模。

(二)對引進單個創業投資規模的控制

從數量上看,企業引進創業投資的規模通常在兩個及以上,這是因為企業不希望出現一個持股比例較高、對控股股東地位構成潛在威脅的股東;而創業投資企業本身也不愿意將較多的資金投資于一家企業而擴大投資風險。不過,如果企業出于戰略考慮只引進一家投資規模較小的創業投資也未嘗不可?？偟膩碚f,不管企業引進創業投資家數的數量多少,單個創業投資在中小企業的的持股比例最好控制在總股本的5%以下。因為比照《證券法》、《公司法》、《首次公開發行并上市管理辦法》及《上市公司收購管理辦法》等法律、規章的規定,持股比例超過5%的股東在企業股票發行和交易過程中將承擔較多的信息披露義務,而企業聘請的中介機構在盡職調查和上市保薦過程中也將因此承擔更多的義務和責任。

五、引進創業投資所涉及的核心條款

由于創業投資是以高溢價進入中小企業且不謀求對企業的控制權,因此創業投資對游離于自身控制之外的該部分資產必須采取一些措施,以最大限度保證其權益不受侵害或降低受侵害的程度。從具體實踐來看,關注的重點主要包括以下幾個方面:

(一)定價機制

由于中小企業希望以高溢價向創業投資出售股份,而創業投資試圖從中小企業高速的成長中獲取高額回報,因此,股份定價就成為雙方關注的重點。一般來說,中小企業引進創業投資所采取的定價方式主要包括凈資產法、動態市盈率法和靜態市盈率法。至于定價的倍數將由雙方談判決定。從實踐來看,影響最終定價的因素包括:企業本身的成長性、盈利水平、二級市場行情以及創業投資本身的背景、擬購買股份數量等。一般來說,5-8倍的靜態市盈率可能是雙方比較能夠接受的價格。如果最終確定的價格較低,則創業投資所附加的條件就較少,否則,附加條件就較多。目前市場中還有一種稱之為“對賭條款”的定價機制。該機制對于那些成長性很好且急需資金的中小企業比較有利,但是,其對企業帶來的潛在風險也不容忽視,一旦企業盈利水平下降,企業控股股東將拱手相讓部分股份,甚至最終失去控股地位而淪落為中小股東。鑒于這種機制風險較大,中小企業在采取之前一定要三思而行。

(二)權利行使機制

創業投資為行使股東知情權和監督權的需要,一般從以下幾個方面來重點強調其享有的股東權利。

1.要求在企業董事會或監事會中占有一定的席位。通常是派一人出任公司董事,也有出任監事的。對于投資比例較低的創業投資,中小企業一般不給予董、監事席位。由于創業投資是一種股權投資,并不參與企業具體的經營管理活動,其一般并不謀求企業高級管理人員的職位2.要求享受類別股東表決權。創業投資為保護其股東權益不受侵害,在享有知情權的同時,要求對企業重大事項享有“一票否決”的權利,重大事項主要包括:修改公司章程;以股權或債務的形式進行金額超過公司最近一期經審計凈資產一定比例的重大業務或資產收購;處置超過公司最近一期經審計凈資產一定比例的其全部或大部分的業務或資產;與關聯企業或關聯方的關聯交易;向第三方提供任何擔?；蚪杩?貸款余額的增加;或在任何一個會計內發生金額超過公司最近一期經審計凈資產一定比例的固定資產或非流動資產的支出;募集資金的投向等。

3.財務資料的查閱權和檢查權。創業投資一般要求,每一財務季度結束后有權獲得季度財

務報告和經營報告;在每會計結束后有權獲得經審計的合并財務報告和經營報告;有權隨時對企業財務狀況進行檢查。

(三)權益保護機制

由于創業投資是以高溢價的形式進入中小企業,因此,企業對資產負債表中所有者權益科目的任何處理都可能造成對創業投資權益的實際侵害。因此,創業投資設置了許多條款來保護自身權益。

1.不分紅利、不送紅股。創業投資要求,在一定期限內(一般是指在企業上市前或上市情況明朗前),企業不得進行利潤分配。其原因在于,創業投資的入股價格遠遠高于企業的其他股東,按照“同股同權、同股同利”原則進行的利潤分配,創業投資的投資回報率將大大低于其他股東,因此,利潤分配實際上是對創業投資權益的攤薄。況且創業投資涉足中小企業的目的并不在于獲取紅利,而是為了在股權轉讓時獲得高額差價。

2.不進行資本公積金轉增股本。因為企業資本公積金的大部分是由創業投資以高溢價投資形成的,老股東對資本公積金的貢獻較小,若以資本公積金轉增股本,創業投資只能與原股東一樣同比例轉增,這實際上是對創業投資股東權益的稀釋。

3.不增發新股。引進創業投資后,企業可以還可以通過兩種方式增發新股:一是向老股東配股、定向發行股份來增加資本;二是向新的投資者發行新股來增加資本。對于第一種方式,由于老股東不可能同意以溢價的形式增購股份,所以向老股東發行新股獲得較高的資本金難以實施。對于第二種方式,只有在增發新股的價格高于創業投資的入股價格時,創業投資股東才會同意。由于創業投資畢竟是高風險的投資,若以更高的溢價再次引進投資者,也難以實現。因此,除非企業確實因為新項目建設的需要,否則創業投資不主張企業在上市前再次發行股份,以免稀釋其在中小企業中實際享有的股東權益。

4.控股股東持有的股份不得轉讓、質押?？毓晒蓶|股權轉讓不但削弱其控股地位,而且還存在控股股東套現的嫌疑,這在一定程度上侵害了創業投資的權益。另外,控股股東持有的股份一旦質押,則表明企業的控制權處于不穩定狀態,存在隨時被交易的可能。當質押權人行使權利時,將可能導致企業控股股東、實際控制人發生變更,這將直接導致創業投資的投資權益造成實質損害。

(四)退出機制

不容置疑的是創業投資持有中小企業的股份是階段性的,其最終目的是在條件成就時退出。創業企業何時退出以及如何退出呢?通過分析表明,方式一般有以下幾種。

1.在企業上市后退出。創業投資通過在二級市場拋售的方式直接取得高回報,這也是中小企業和創業投資都希望看到的“雙贏局面”。根據目前《股票上市規則》的規定,創業投資持有的股份在股票上市滿一年后可以交易,創業投資在退出過程中應遵守交易規則,履行相應的義務。

2.股權轉讓。在約定的期限內,企業仍未實現上市或創業投資認為退出時機已經成熟,創業投資將持有的股份轉讓給其它投資者。

3.約定由企業回購股份。在約定的期限內(一般是三年),企業仍未實現上市,創業投資有權要求企業以約定的條件回購。回購的價格通常是創業投資金額加上每年不低于同期銀行貸款利率的補償。

4.退出保證。創業投資一般還會在回購條款中約定,企業的控股股東或實際控制人應對回購股份的承諾提供相應擔保并承擔連帶責任,當企業不能履行回購義務的時候,控股股東或實際控制人必須受讓創業投資持有的股份,以保證其能夠成功退出。

(五)司法救濟機制

任何投資都面臨投資風險,具有高風險的創業投資更不例外,其投資利益存在隨時受到侵害的可能,因此在投資協議中必須約定司法救濟條款。當創業投資的股東權益受到或可能受

到損失時,其將啟動司法救濟機制予以保護。

司法救濟的途徑主要包括兩種:一是訴訟救濟。通常約定由創業投資企業所在地的法院行使管轄權。為做到這一點,投資協議一般是在創業投資企業的住所地簽署,并約定將合同簽訂地作為糾紛訴訟的法院管轄地,以避免可能產生的由中小企業所在地法院管轄引起的地方保護主義。二是仲裁救濟。鑒于仲裁具有的“一裁終局”的特點,大多數創業投資在協議里同意將投資糾紛提交雙方確定的境內仲裁機構進行仲裁。

六、結論

綜合對引進創業投資的基本原則、動機、時機、規模與核心條款的分析,可以看出,中小企業應在堅持實際控制人不發生變更等三項基本原則的前提下,根據自身發展的客觀需要,在與創業投資就定價機制、權利行使機制、權益保護機制、退出機制及司法救濟機制等五方面達成一致的情況下,于改制結束后盡快完成創業投資的引進工作,從而實現中小企業快速成長和創業投資順利退出的雙贏局面。

注釋:

① 《公司法》第217條規定,實際控制人是指,通過投資關系、協議或者其他安排能夠實際支配公司行為的實際控制人。

② 關于董事、監事和高級管理嗯的法定義務的規定,參見《公司法》第148條。

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