第一篇：地方政府融資發展經濟的國際經驗與啟示[精選]

地方政府融資發展經濟的國際經驗與啟示

2011年08月03日 10:11:47 來源： 中國發展觀察

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2009年下半年以來，各地方政府以城市投資公司、政府指定企業等借款人為主體的融資平臺運作模式受到了國內外廣泛關注。今年3月份召開的全國“兩會”也對此展開了熱烈討論，焦點集中在地方政府融資平臺快速增長的數量與負債規模，以及部分融資平臺盈利能力薄弱、規范性管理匱乏是否積累了大量償債風險等問題。地方融資平臺的規模擴張引起了黨中央、國務院的高度重視，財政部、發改委、人民銀行、銀監會等部委也陸續出臺了調查、審計、整改等監管措施。

地方政府融資平臺伴隨著中國投融資體制改革應運而生，其發展速度、規模、問題累積確已達到總結、完善、創新的階段。中國市場經濟的快速發展始終脫離不了世界經濟一體化的框架，世界范圍內經濟發達國家地方政府負債融資發展經濟的成功經驗，對規范發展我國地方政府融資平臺具有重要的啟示意義。

世界主要發達經濟體地方政府通過主動負債發展經濟的模式與經驗

世界主要發達經濟體地方政府的負債融資模式主要有兩種：發行市政債券和依托平臺公司從銀行獲得貸款。在中國現行的投融資體制下，關于發行市政債券的討論歷時已久，前不久央行行長周小川也公開表示可擇機發行市政債。市政債的通行政策和發行經驗已經很成熟，本文不再熬述。且只先針對近年逐漸增長的融資平臺問題介紹日本、加拿大、巴西等國的融資經驗。

日本地方政府債務管理以行政控制為主，通過嚴格的地方政府債務計劃與協議審批制度實現地方政府債務精細化管理。

（一）負債融資主體分類

1．地方公營企業。是地方政府以增進居民福利為目的而經營的企業。雖被稱作“企業”，但其本身具有三大特征：首先，地方公營企業實際上是地方政府直接經營的“事業”。地方公營企業不具有獨立于地方政府之外的法人資格。但與一般政府部門適用于“一般會計”不同，地方公營企業適用于“特別會計”。其次，地方公營企業本身具有企業性質，是在獨立核算原則下的獨立的經營機構，其業務性質與一般行政事務有著很大差異。最后，成立地方公營企業的目的是為了通過地方公營企業的經濟活動來直接提高居民的福利。

2．獨立行政法人。是根據2003年7月出臺的《地方獨立行政法人法》而設立、由地方政府全額出資的法人。與地方公營企業不同，“獨立行政法人”擁有與地方政府相對獨立的法人資格，用以承擔事務或事業，目的是提供高效的行政服務。

3．地方三公社。是依據相關法律由地方政府全額出資設立的獨立法人。主要包括：第一，地方住宅供給公社。地方住宅供給公社是基于1965年6月頒布的《地方住宅供給公社法》、由地方政府全額出資設立的法人，設立的主體限制為都道府縣（省級政府）或人口在50萬人以上的“政令指定都市”（相當于計劃單列城市）。設立這類公社的目的是，作為國家與地方政府住宅政策的重要一環，在住宅不足比較明顯的地區提供公有住宅。第二，地方道路公社。地方道路公社是基于1970年5月頒布的《地方道路公社法》、由地方政府全額出資設立的法人。設立這類公社的目的是用以吸引民間資金（指銀行貸款）、進一步推進收費公路的建設。設立的主體限定為都道府縣或人口在50萬人以上的“政令指定都市”。第三，土地開發公社。土地開發公社是基于1972年6月頒布的《關于推進擴大公有土地的法律》，由地方政府全額出資設立的法人。設立這類公社原來的目的是，為了在地價上漲過程中比較容易地獲取土地，代替需經議會表決通過的地方政府來靈活地先行拿地。

4．第三部門。在日本，將民間企業稱為“第一部門”，將公共企業稱為“第二部門”，而將官民共同出資興辦的企業稱為“第三部門”。所謂“第三部門”是由地方政府出資，同時又相對獨立于地方政府的企業。“第三部門”具有獨立的法人資格，與公社不同之處在于它同時有民間資本出資。通常地方政府的出資或資助在25％以上。根據法人性質不同，“第三部門”又可分為“民法法人”（或“公益法人”）和“商法法人”（包括“公司法法人”）。值得注意的是，當使用“第三部門等”的概念時，其實是指包括了“地方三公社”在內的“廣義的第三部門”。民法法人主要以教育文化、社會福利、醫療保健為多。商法法人所經營的業務范圍甚廣，涉及觀光休閑、農林水產、工商業、道路運輸等諸多領域。

（二）資金來源與用途

資金來源。主要包括中央政府、公營企業金融公庫、銀行和其他資金等。中央政府資金主要包括資金運用部和簡易人壽保險資金兩類，其中，資金運用部的資金來源為郵政儲蓄資金及厚生年金、國民年金等中央事業類特別會計的積累基金和結余資金等；簡易人壽保險的資金來源是郵政部門利用郵局網點開展簡易人壽保險制度的閑置資金。公營企業金融公庫資金是專門針對地方公營企業提供的融資資金。銀行資金主要是日本城市銀行（都市銀行）、地方銀行、長期信用銀行的貸款資金。其他資金主要包括共濟協會、保險公司及其他公司等的資金。

從20世紀90年代以來的數據看，中央政府資金始終占地方政府債務余額的一半左右，如果加上實際屬于財政投融資資金的公營企業金融公庫資金，中央政府提供的地方政府債務占65%左右。1999年以來，日本政府開始改革財政投融資計劃，受其影響，地方政府新增債務中，來源于中央政府資金的份額逐年下降，已經從1999年的45.37%下降到2004年的32.03%。如果加上公營企業金融公庫資金，中央政府提的地方政府債務份額，則從1999年的55.52%下降到2004年的41.26%。

資金用途。主要用于建設性支出，不能用于經常性支出。具體用途包括：（1）交通、煤氣、上下水道事業及其他地方公用團體經營的企業所需經費；（2）對地方公營企業提供的資本金和貸款；（3）地方政府債務轉期；（4）抗災應急、災后恢復以及災害賑濟事業費；（5）公共設施建設事業費或這些設施的用地費用。此外，必要時可以通過制定特例法來決定發行其他事業地方政府債務。近年來，地方借款更多地用于協助財政政策的實施。

（三）風險控制

計劃管理。日本對地方政府債務發行實行計劃管理。第二次世界大戰以后日本中央政府（主要由大藏省和自治省）每年都編制地方政府債務計劃，主要內容包括地方政府債務發行總額、用途、各種發行方式的發債額。地方政府債務計劃只作為參考資料提交國會，不屬于國會審決議對象，因而沒有法律依據，無強制執行的效力。但是，由于它是大藏大臣與自治大臣協商制定，并且規定了中央政府認購地方政府債務的規模及地方政府債務的具體用途，自治大臣在審批各地方政府的發債申請時，以該計劃為依據。

審批制度。日本對各地方政府舉債實行嚴格的協議審批制度，以控制債務規模。《地方自治法》第250條規定：現階段地方公共團體在地方政府債務的發行方式、利率、償還方式等方面，必須獲得自治大臣或都道府縣知事的許可，其具體程序為：地方政府要求發行債券時，要事先向自治省申報，提出所要發展的建設項目、資金來源和需要發債的額度。自治省審查后，將各地的發債計劃進行匯總，在同大藏省協商后，統一下達分地區的發債額度。如果發行公募債券，在得到地方議會及自治大臣的認可后，由大藏省、自治省、受托銀行以及證券公司召開會議，聯合決定每月發行總額及分地區發行額。自治大臣與大藏大臣審批地方政府借債的重點是確定當年不批準發債或限制發債的地方政府名單。

確定依據一般有：（1）對于不按時償還地方政府債務本金、或發現以前通過明顯不符事實的申請獲準發債的地方政府，不批準發債；（2）債務依存度（債務余額/一般財政支出）在20%-30%之間的地方政府不得發行基礎設施建設債券，30%以上的地方政府不得發行一般事業債券；（3）規定當年地方稅的征稅率不足90%或賽馬收入較多的地方政府發債；（4）嚴格限制有財政赤字的地方政府和出現虧損的公營企業發債等。

實行地方政府債務審批制度的目的在于：（1）防止地方政府債務膨脹，確保地方財政健康運行；（2）防止資金過分傾斜富裕地區，確保資金合理分配；(3)統一協調中央、地方政府及民間資金的供求關系等。

審計監督。日本審計機構主要由國家會計檢察院和地方監察委員會構成。會計檢察院是日本的最高審計機關，屬于國家行政序列，但獨立于內閣，不受政府干涉，負責對中央收支決算及法律上規定的會計事項進行審計監督；地方監察委員會負責對地方政府財政收支及行政行為進行審計監督，對每一審計對象，監察委員會分別出具一份審計報告，直接提交給國會或委托審計的政府部門。對于審計中發現的問題，監察委員會通常不會直接作出處理，而是提出改進措施或意見，建議管理部門實施處罰。實際上，監察委員會所提建議一般很受重視。

日本地方政府融資發展經濟不論在融資方式、主體，還是在風險監控、審查監督方面都與我國現狀存在趨同，其中有些做法有積極借鑒意義。除此之外，加拿大、巴西的做法也可借鑒。

加拿大地方政府主要融資渠道有：（1）政府每年在財政收入中（如土地出讓費）單列基礎設施建設基金。（2）可以由獨立的國營集團借貸，如電力公司，償還期為20年。

巴西地方政府借款限制。過去的幾十年中，巴西經歷了三次地方政府債務危機，給中央政府造成了很大損失。在1998年債務危機后，參議院通過了78號法案，加強了對地方借款的監督和控制。主要規定有：（1）地方政府不允許從其所有的企業和供應商借款；（2）借款額必須小于資本性預算的規模；（3）新的借款不得超過經常性凈收入的18%，償債成本不得超過經常性凈收入的13%，債務總額必須低于經常性凈收入的200%；（4）政府簽發的擔保余額必須低于經常性凈收入的25%；（5）除展期外，禁止發行新的債券。

1999年9月，巴西金融管理委員會頒布了2653號規定，對地方政府向銀行借款實行了一系列具體限制，主要包括：（1）授權中央銀行以監管者身份控制商業銀行對地方政府的貸款；（2）授權中央銀行具體執行78號法案中關于對地方政府借款監控的條款。

地方政府融資平臺在創新中規范發展

考慮到中國現有的政治體制和金融體系的特點及資本市場的發達程度，以國際經驗為啟示，規范發展現有融資平臺，新型地方政府融資平臺應該具備以下特征或功能:

（一）充實資本金，健全法人治理結構

地方政府投融資平臺集融資、投資、建設、運營及資本運作為一體，而不僅是地方政府融資的窗口。通過整合地方政府優質資源，將經營性資源、優質資產以及未來需要資金推動的投資項目全部劃撥進平臺公司，以此充實資本金。平臺公司擁有了質量良好的資產和穩定的現金流及利潤來源，財務形象和未來預期良好，使其具備并提高募集資金和正常運營的能力。

（二）規范、明確與地方政府關系

針對目前平臺公司責任人不明、運行不規范等問題，平臺公司應更加專注于專業化的國有資產經營管理，而政府或者政府的特設機構作為出資人負責制定國有資產戰略調整方案和進行國有資產監管，而不以行政手段干預平臺公司的實際運作，實現“裁判員”和“運動員”職責的分開。

同時，在積極整合地方政府各類資產和負債、研究構建地方政府模擬資產負債表的基礎上，改變部分平臺以地方財政資金直接償還銀行貸款的做法，變地方政府與銀行之間的銀政關系，為地方政府對平臺的出資關系和平臺與銀行之間的銀企關系，使法律關系更加清晰、明確。地方財政不再為投融資平臺公司提供擔保，也不再替平臺公司償還銀行貸款，而是將這部分財政資金作為資本金，定期定額注入到平臺公司，以此充實資本金及現金流，從而變財政還款為財政注資，以此提高平臺公司自身的現金流與還款能力，同時落實土地抵押、股權質押等擔保措施，實現在符合《預算法》、《擔保法》、《公司法》等現行法律規范的前提下，以市場化機制來運作該融資平臺。

積極研究構建省市縣平臺之間的股權紐帶關系，將省級政府對市縣政府的轉移支付資金由原來的撥款關系轉為注資關系（投資與被投資關系），使縣級平臺在發展初期就可獲得外部注資現金流，從而可間接做大做強縣級平臺。

（三）采取主銀行貸款制

由銀行業監管部門組織協調，根據平臺公司的業務經營范圍及已有的貸款來源和規模，確定融資平臺貸款的主辦銀行以及銀團貸款的牽頭銀行，這樣可有效解決由銀行間的不正當競爭而引發的多頭授信、管理失控等問題。

（四）融資渠道多樣化

新型平臺公司不僅要繼續加強與金融機構的對接與合作，而且可運用企業債券、中期票據、信托計劃、產業投資基金、資產證券化、登陸資本市場等多種方式實現融資，擴大直接融資規模。新型平臺更加注重社會民間資本的作用，通過政策優惠、稅收優惠、財政補貼等方式，吸引民間資本注資入股地方政府平臺公司或參與平臺公司的具體項目。

世界范圍內，主要發達經濟體在維持經濟持續增長的過程中，地方政府借助政府資源，充分發揮組織協調優勢，按照客觀的市場經濟發展規律，在成熟的現代公司治理體制框架內，主動負債、融資推動，很好地完成基礎設置建設、公共產品的維護與更新等政府使命，同時帶動了就業與經濟增長，累積的成功經驗在中國城鎮化建設的高速發展時期能夠發揮借鑒作用。在認識中國地方政府融資平臺產生的必然性基礎上，只有充分重視地方政府融資平臺發展的規范性，才能繼續促進中國經濟健康平穩發展。

第二篇：地方政府融資平臺

地方政府投融資平臺是指地方政府為了融資用于城市基礎設施的投資建設，所組建的城市建設投資公司、城建開發公司、城建資產經營公司等各種不同類型的公司，這些公司通過地方政府所劃撥的土地等資產組建一個資產和現金流大致可以達到融資標準的公司，必要時再輔之以財政補貼等作為還款承諾，重點將融入的資金投入市政建設、公用事業等項目之中。地方政府組建投融資平臺進行基礎設施和城市建設方面的融資由來已久，但是投融資平臺發揮主導作用則是2008年來在應對金融危機時期的事情。2009年初中國人民銀行與中國銀行業監督管理委員會聯合發布《關于進一步加強信貸結構調整促進國民經濟平穩較快發展的指導意見》，提出“支持有條件的地方政府組建投融資平臺，發行企業債、中期票據等融資工具，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道”，這被地方政府視為對地方政府投融資平臺的肯定和鼓勵。

從2008年底以來，地方政府投融資平臺的數量和融資規模呈現飛速發展的趨勢，據初步統計，截至2009年8月，全國共有3000家以上的各級政府投融資平臺，其中70％以上為縣區級平臺公司。2008年初，全國各級地方政府的投融資平臺的負債總計1萬多億元，到2009年中，則迅速上升到5萬億元以上，其中絕大部分來自于銀行貸款。

隨著地方政府投融資平臺的數量和融資規模呈現飛速發展的趨勢，越來越多的專家質疑，由于地方政府投融資平臺法人治理結構不完善，責任主體不清晰，操作程序不規范，同時，地方政府往往通過多個融資平臺公司從多家銀行獲得信貸資金，形成多頭舉債，而銀行對地方政府的總體負債和擔保承諾情況根本不清楚，甚至地方政府對自己的融資平臺的負債情況都不清楚，一旦投融資平臺的項目投資收益不能覆蓋成本，這些“隱性債務”就必然顯性化，給地方政府的財政造成巨大壓力，甚至最后不得不由中央財政和商業銀行買單。

第三篇：地方政府財政危機國際經驗思考

摘要：文章在研究大量文獻的基礎上發現。地方政府財政危機的主要來源顯示為稅收體系結構和政府財政收支與經濟周期的反向運行；中央政府和地方政府之間財力和職責的分配不當；地方政府運行中的道德風險。并對財政危機發生后的應對措施和地方財政危機的防范等相關經驗進行了總結。

關鍵詞：地方政府財政；財政危機：財政預警體系

與其在公共管理領域的地位一致，地方政府財政危機一直是一個相對冷門的研究課題。在大量搜索了地方財政風險的相關英文文獻后，我們發現，目前對于地方政府財政危機的研究大量集中于對美國州以下地方政府的研究，關于其他國家的研究文獻僅涉及到澳大利亞、新西蘭、日本、俄羅斯、以色列、尼日利亞和肯尼亞等幾個國家。

地方政府財政危機是一個世界性的現象。關于地方政府財政危機的研究對地方政府的利益相關者來說意義重大，因為地方政府作為公共物品的提供者，在其權限內向轄區居民提供的公共服務的數量和質量對于轄區居民的福利起著決定性的作用。貧乏的服務導致基礎設施壓力加大、社會分化加劇、犯罪、貧窮以及高素質人群的遷移。而上述這些影響又使得地方政府財政狀況進一部惡化，進而陷入惡性循環。

這一問題在全世界范圍內的普遍性，使得對這一問題的研究更有意義。但因為各國存在的諸多差異，現有的部分研究主要從所關注的國家地方政府問題出發，建立了各種各樣的研究框架。問題的復雜性使得我們很難在國際范圍內對地方政府財政危機進行較為全面的概括及建立較為完整的理論框架。

本文試圖按照危機研究的一般路徑，從成因、對策和預防幾個方面來研究地方政府財政危機問題，并對各國地方政府財政危機研究進行總結，以期對我國地方政府財政問題的研究提供有價值的參考。

一、導致地方財政危機的主要成因

雖然各國的財政體系、經濟環境存在著較大的差異，但對于財政風險的主要成因我們仍然可以歸納為以下幾點：

(一)稅收體系結構和政府財政收支與經濟周期的反向運行地方政府的財政收入同經濟周期密切相關，經濟景氣，政府收人增加，經濟凋敝，政府財政收入即會大幅衰減。而政府支出特別是一些剛性支出并不會因為經濟周期的變動而改變，其中一部分支出如失業救濟等方面的支出反而會大幅增加。因此，財政收入和財政支出的這種反向波動在經濟不景氣的時候會在地方政府的財力上形成一個缺口，而地方政府的稅收體系結構則決定著這個缺口的規模。

一個好的稅收體系應當有助于保證財政收入的穩定性，反之亦然。以美國州政府為例。美國州政府財政收入主要來源于3種稅：銷售稅、個人所得稅、財產稅，合計起來構成了美國西部各州和地方政府88％的稅收來源。在這3種稅中，個人所得稅是最不穩定的，當失業率增加時，個人所得稅稅源減少，反之亦然。同時，股票市場的不景氣也極大地降低了資本利得收入，減少個人所得稅稅源。而財產稅，特別是商業財產，具有較強的穩定性，因為對財產的估值并不會發生急劇波動。對銷售稅的課稅方法所產生的風險就是，如果主要的產業下滑，稅收收入也會下降。這使得政府可能遭受雙重打擊：私人部門的優勢產業下滑的同時，公共部門應對下滑的能力也隨之下降。另一個重要的問題就是財政支出，比如失業保險，是反經濟周期的。公共支出的一個主要的功能就是在市境艱難時提供一個安全網。平衡財政需求，與不穩定的稅收結構相結合，對地方財政提出了挑戰。

(二)各級政府之間財力和職責的分配不當在財政分權的背景下，各級政府間對財力和職責的分配成為一個至關重要的問題。大多數發達國家由于較早開始實行財政分權，并在實踐中探索出了一套適合于自己的模式。因此，目前因為政府間財力和職責分配而產生的財政問題主要集中在發展中國家及轉軌中的國家。

轉軌過程中的俄羅斯地方政府就存在著典型的因財力和職責分配不當而造成的橫向和縱向的不均衡問題。橫向不均衡主要體現為具有較多支出需求的州更可能采用赤字融資手段；縱向不均衡主要體現為各級政府沒有按其所獲得的財政資源承擔相應的支出責任。盡管收入分享制度和轉移支付制度可在相當大的程度上解決縱向不均衡問題，但政治可信性和經濟效率均要求州政府和地方政府擁有決定一些收入來源的權力(如根據其需求增加或減少某些稅、費)。然而，俄羅斯聯邦以下各級政府在征集自有收入方面并沒有被賦予足夠的自主權，在這種背景下，地方政府為了維持正常運轉不得不采取各種方式向外部融資。大量融資的結果就是導致地方政府債務不斷增加，財政風險不斷積累。

(三)地方政府運行中的道德風險財政分權下的地方政府作為一個相對獨立的主體為了各自的經濟利益往往存在著大量的自利性行為。這些自利行為往往體現為地方政府的發展沖動，這種發展沖動集中體現在地方政府為發展經濟而進行的公共投資項目。在地方政府決策正確，管理得當的前提下，這些項目無疑是有益的，而這些投資項目一旦失敗，地方政府就必須承擔損失。在政府間關系界定科學合理的國家，這種損失由地方政府自己承擔，但在很多國家，上級政府實際上是在為下級政府扮演著擔保人的角色。當地方政府財政出現問題的時候，即地方政府不能保障工資、獎金和失業救濟，或者地方政府變得不能提供最低水平的公共服務時，迫于社會壓力可能迫使中央政府插手。這種暗示性擔保機制事實上是中央政府為地方政府的負債所提供的一種擔保。該擔保產生了一個極其嚴重的道德風險問題：地方政府有著強烈的借款、擔保甚至欠款動機，因為這些行為的成本極有可能最終由國家來承擔。

日本地方政府面臨嚴重債務危機的一個重要原因就是中央政府對地方債務的一個暗示性擔保。有記載以來，日本共有884個地方政府宣布破產，但其債務從來沒有被豁免，而是由中央政府償還。這使得銀行不論地方政府財政狀況如何，都愿意向其提供貸款。雖然在2006年，日本為控制地方負債建立了一個“咨詢體系”以取代原地方政府舉債批準體系，但事實證明，只要中央政府的這一擔保機制存在，那么地方政府行為中的道德風險就不可避免。

二、地方財政危機的應對措施

(一)地方政府破產應對地方政府財政危機的常見舉措是在地方政府無法償還到期債務時，實施破產程序。從世界各國的情況看，地方政府破產法為債權人的追償提供了一定程度的保護，無力支付的各級地方政府可以通過協商的債務重組、改組或重新籌集資金等方式解決債務問題。

一般而言，地方各級政府在無法償付到期債務時應當被視為破產。無法支付工資薪金、養老金、合同款項、債務的本金或利息都是政府破產的證據。

與企業和個人的破產立法不同，聯邦以下各級政府的破產程序不包括為償付債權人的債權而清算 政府資產的內容。地方政府破產程序的目的是強迫地方政府進行負責的財政行為，而不是關閉地方政府，停止其運行。對于那些無力支付的政府，破產給他們提供了扭轉困境和恢復財政健康狀況的時間。

(二)財政緊急控制地方政府破產是一種只有在財政管理嚴重不善的情況下才使用的激烈措施。另一種較為溫和的方法是實施財政管理緊急控制，在這種情況下，上級政府通過特別控制手段，減少由于地方政府管理不善導致的財政和經濟危害。例如在美國，20個州擁有對處于財務危機中的市政府進行幫助和控制的法律條款。

美國對州財政緊急狀況的確定以一系列客觀標準為基礎，例如，聯邦以下各級政府在連續兩年無法支付債務或沒有充足的資金彌補預算赤字。當財政緊急狀況發生時，上級政府建立一個委員會對州政府或地方政府進行監管和提供技術幫助。聯邦以下各級政府和監管委員會聯合制定一個計劃，支付所有債務、養老金和其他必須履行的支付項目，同時通過減少相對次要的預算項目以消減支出。

與破產選擇相比，緊急委員會被授權改變地方政府所作出的財政決定，這會使地方政府喪失更多的地方控制權。

三、地方財政危機的防范

地方財政危機的防范主要表現為相關體系的建設。一個健全而又嚴格執行的財政體系對于財政安全至關重要。因此，從某種意義上說，地方財政危機的防范涉及到整個國家財政體系的建設與完善。下面我們對幾個最直接關系到地方財政安全的方面進行討論。

(一)財政預警體系的建立加強監控是防范地方財政風險的前提。建立一個預警體系以記錄和評估地方政府財政風險是非常重要的，這個體系可被用于對地方政府財政狀況的評級并作為中央政府對地方政府進行干涉和緊急財政援助的信息基礎。此外，在很多發展中國家，地方債券市場和私人信用評級體系沒有發展起來，地方政府不受制于市場規則，很多國家地方財政運行缺乏透明度的境況加劇了地方政府財政行為的草率。這些問題的大量存在，進一步說明了加強中央政府對地方財政進行監控的必要性。

例如，美國模式或者更確切地講就是俄亥俄州模式相對是比較健全的。該州建立了一個名為“地方財政監控計劃”的體系，由州審計局負責執行，并在《地方財政緊急狀態法》中詳盡規定了這個監控體系的操作程序。它對地方政府進行財政核查，以確定地方財政是否已接近緊急狀況。如果一個地方政府的財政狀況符合所規定的三種情況中的任何一種，審計局便宣布其進入“預警名單”，并對該地方財政進行監視。如果州審計局發現該地方政府財政狀況進一步惡化，則將其從“預警名單”中移至“危機名單”。同時，根據《地方財政緊急狀態法》，只要有一個地方政府被宣布為財政危機，該州就應成立一個“財政計劃與監督委員會”的機構來監督和控制該地方政府的財政管理。在委員會舉行第一次會議后的120天內，地方政府的首席執行官(也是該委員會的成員)必須向委員會提交一份詳細的財政改革計劃，以及時采取可行的措施來應對和化解危機。為配合這項改革，審計部門等相關咨詢機構還會向處于監控中的地方政府提供無償的咨詢服務，這也減少了改革的相關成本。

俄亥俄州模式雖然結構精細，并有一個很明確的設計目標——提供早期預警，但卻有著很明顯的局限性：(1)財政監控體系中所使用的風險指標基本上是靜態的，他們并不反映政府收入、支出和債務的動向，因此，不能對財政的穩定性進行直接的評估；(2)一個更大的缺點在于大多數指標是基于傳統財政賬戶——政府現金流量和直接債務，它們不能或者僅僅在一個很小的限度內反映政府的或有負債。

或有負債不納入到地方政府財政風險評估的范圍通常是因為，在大多數情況下，數據很難收集甚至根本不存在。而澳大利亞和新西蘭是為數不多的開發出計算和報告地方政府或有負債的兩個國家。下面我們以澳大利亞維多利亞州為例簡要說明澳大利亞地方政府財政預警體系。

澳大利亞維多利亞州政府要求國庫在其向議會和公眾提交的和半預算中提供一個關于地方財政的風險評估，該評估應當包括所有可能對財政成果產生顯著影響的因素，具體包括：(1)經濟參數的變化，比如雇傭、薪水、物價以及利率；(2)與不確定事件的發生相關的財政風險，這種風險會影響到特定收入或支出，但是其可能性和發生時間又是不確定的；(3)由地方政府擔保所產生的不確定的或有負債轉化為現實負債。

1999年到2000年中期財政報告的風險陳述討論了大量來自政府或有負債的可計量或不可計量的事件。這些事件包括對政府的法律訴訟、政府擔保、環境損害以及對公共服務需求的可能變化，例如：(1)州征稅辦公室存在大約9300萬美元的或有負債，該或有負債產生于針對最高法院1998年的一項決定的訴訟；(2)在1994年5月，公共交通公司與OneLink協會簽署了一項為期十年的合同，由該協會負責為公共交通公司提供自動化票務服務。國庫對公共交通公司向服務提供者履行支付服務費用的義務作出了擔保。服務提供商有權索取因為公共交通公司私有化或公共交通改革而產生的損失；(3)有些政府財產被認為是潛在的污染源，雖然該州并未在法律上規定政府應承擔任何與此相關的義務，政府仍將承擔為治理污染、恢復環境而可能發生的支出；(4)公共事業部門提供的關鍵服務，比如，對公共醫院的急救服務的需求強勢增長，這樣政府就應向這些組織提供計劃外的資金。

(二)政府間關系的調整政府間關系的調整應當包括兩個方面：一方面是財政資源在各級政府間的合理分配；另一方面是上下級政府間責任承擔的有序界定。

責任的承擔應該是以相應的權力為基礎，因此責任的承擔應以財政資源的分配為基礎，政府間財政資源的分配一般有兩種方式。一是在各級政府間合理分配稅源，賦予地方政府合理的征稅權力i在發達的市場經濟國家，一般而言，地方政府至少可控制一個稅種的稅率。比如，新西蘭地方稅稅率在選民意見的基礎上由地方政府決定。美國州、地方政府一般都有自己獨立的稅收體系和主體稅種，通常州政府以銷售稅為主體而地方政府以財產稅為主體。澳大利亞的憲法還對各級政府的征稅權力做出了某些專門的限制，如第114條規定聯邦政府不能征收各州的財產稅，各州也不能征收聯邦政府的財產稅等。另一方面就是政府間合理的轉移支付。在發達國家，政府間的轉移支付大都根據客觀透明的公式來計算。如在美國，紐約市財政可支配收入中大約有13％來自聯邦政府的轉移支付，20％來自州政府。除此之外，很多地方政府來源于上級政府轉移支付可支配收入的部分達30％左右。在具體撥款數額上，全部300多項轉移支付撥款項目有85％是按公式法確定的。

(三)建立比較健全的地方政府融資體系地方政府融資體系的建立應當是基于政府間關系合理界定的基礎上。只有權責界定清楚后，地方政府才會真正把財政風險作為決策的一個重要影響因素。地方政府融資體系的建設應當是多層次的，一方面應當建立一個包含了短期、中期及長期融資手段的體系，另一方面應當建立一個包含直接融資和間接融資多種渠道。目前，國外地方政府最主要的融資手段仍是發行地方債券，由于地方政府債券的相關問題我國學者已經進行了較多論述，本文便不再贅述。

第四篇：我國應對國際金融危機的經驗與啟示

我國應對國際金融危機的經驗與啟示

摘要：美國發生國際金融危機，對全球的經濟結構和經濟體制產生了巨大的沖擊，快速升級為自上世紀三十年代以來世界面臨的最大的金融危機，成為2009年世界經濟出現二戰以來最嚴重的衰退。由于全球空前一致的財政和貨幣政策刺激，全球經濟正逐步實現由深度衰退到艱難復蘇的轉變。這場金融危機對世界經濟治理結構和世界政治格局也產生了深遠的影響。百年罕見的國際金融危機來勢洶洶,掀起驚濤駭浪。因此，它必將被載入人類發展的史冊。面對金融危機過去之后的全新的國際和國內經濟金融環境，我國金融業在反思與吸取金融危機帶來的經驗與啟示的同時，也需要正視當前的挑戰與機遇，從而促進我國金融業健康發展。本文闡述了經濟危機的含義、特點和產生原因。并將此次金融危機同之前的經濟危機相比較，進一步分析和理解全球各個國家在此次國際危機中如何應對，總結經驗。

關鍵詞：金融危機

認識 總結經驗

政策措施

一、經濟危機的概述

經濟危機是資本主義體制的必然結果。由于資本主 義的特性，其爆發也是存在一定的規律。經濟危機是指經濟系統沒有產生足夠的消費價值。也就是生產能力過剩的危機。有的學者把經濟危機分為被動型危機與主動型危機兩種類型。所謂被動型經濟危機是指該國宏觀 經濟管理當局在沒有準備的情況下出現經濟的嚴重衰退或大幅度的貨幣貶值從而引發金融危機進而演化為經濟危機的情況。如果危機的性質屬于這種被動型的，很難認為這種貨幣在危機之后還會回升，危機過程實際上是對該國貨幣價值重新尋求和確認的過程。主動型危機是指宏觀經濟管理當局為了達到某種目的采取的政策行為的結果。危機的產生完全在管理當 局的預料之中，危機或經濟衰退可以視作為改革的機會成本。

二、我國在應對經濟危機中的優勢

全球性金融危機對中國經濟運行產生了一些影響，中國經濟發展面臨著新的 困難，而應對全球性的金融危機，關鍵在于合理利用、充分發揮本國的各個方面 有利條件。中國應對全球性金融危機具有五大有利條件。第一，受金融危機的直接影響相對較小。主要體現在:一是對中國金融業影響相對較小。由于中國金融業對外有所開放但尚不充分，與國際金融市場聯動性較少，這就決定了金融危機對中國金融業影響相對有限。目前，中國金融機構不但不存在流動性短缺的問題，反而具有很強的資金調配和運用能力。二是對中國實體經濟影響相對較小。這次全球性金融危機在美國等西方經濟國家正在演變為一場經濟危機，一些國家和地區正在出現嚴重的經濟衰退。中國還不是一個完全的出口導向型國家，國際經濟衰退對中國出口所形成的較大負面影響還不足以動 搖中國經濟發展和經濟增長的根基。第二，應對金融危機的經濟基礎較好。一是中國財政狀況較好。財政收入連 續多年高于同期GDP 增長率并且出現了較大盈余。如此巨額存款，既為中國金融機構提供了強大的資金運用空間，又為企業經營或居民消費創造了有利的資金條件。第三，具有投資拉動經濟的巨大空間。西方發達國家目前幾乎所有的基礎建設都已完成，因此，目前其投資主要是升級型、技術改造型、功能恢復型投資，投資規模較小，投資對經濟的拉動作用不大。而中國現有基礎設施還不能滿足中國經濟發展和居民生活水平提高的需要，存在著巨大的投資空間。具體表現在: 交通建設鐵路、公路、機場、港口、橋梁建設、能源建設石油、煤炭、電站、電網建設、城市基礎設施建設和新農村建設等方面。因此，中國通過投資擴大內需、拉動經濟增長仍有廣闊的空間。第四，以消費拉動經濟的潛力巨大。西方發達國家消費與經濟增長有兩個重要特征:一是在投資需求空間有限的前提下，國家經濟是一種消費主導型經濟，消費能力下降對經濟衰退的影響極為明顯;二是其居民的消費已經達到一個較高水平，即使消費能力不下降，新增消費需求的空間不大。第五，具有較強的政府調控能力。與西方發達國家相比。中國政府具有較強的宏觀或區域性經濟調控能力。一是中國國有經濟成分相對較高，政府可以調控國有企業在一定時期內承擔更多的穩定國民經濟發展的社會責任;二是中國政府在集中和分配全國性財力、協調區域性經濟發展、促進產業結構調整、引導社會投資方向等方面具有很強的調控能力和優勢;三是中國巨大的投資需求有賴政府發揮規劃、引導、協調的作用。因此，一旦中國經濟受國際金融危機影響較深而 出現GDP 增速下降較多時，中國政府可能會進一步加大投資的力度，采取西方發達國家與更加積極的財政政策和寬松的金融政策，以確保經濟的平穩增長。

三、金融危機為我國銀行業帶來的經驗

由美國次貸危機引發的全球的金融風暴以迅猛之勢席卷全球，為世界經濟的發展帶來巨大打擊。隨著世界經濟的發展，世界經濟活動開始出現鮮明的發展方向:其一，經濟活動市場化;其二，經濟活動國際化及經濟活動的全球化;其三，經濟活動信息化。世界經濟的這三個發展方向一起構成了這次世界金融危機的背景和形成因素，同時也是這次金融危機為世人留下的重要的經驗教訓。能否迅速遏制全球金融危機向實體經濟的沖擊，并在后金融危機時期處理好各種危機后遺癥，是中國等發展中國家當前面臨的最大考驗之一。

二、現階段我國金融業面臨的挑戰和機遇金融危機給我國金融行業帶來的嚴重的沖擊與危害，但是另一方面，金融危機也給我國經濟帶來了部分機遇。我們需要綜合分析金融危機給我國帶來的機遇與挑戰，從而探究金融危機的應對方式與策略。

四、中國黨和政府對國際金融危機的認識和判斷

由美國次貸危機引發的國際金融危機出現以后，迅速從局部發展到全球，從發達國家傳導到新興市場國家和發展中國家，從金融領域擴散到實體經濟領域，波及范圍之廣、影響程度之深、沖擊強度之大，世所罕見。一段時期內，世界經濟形勢險象環生，增長明顯減速，主要發達經濟體經濟深陷衰退；國際金融市場跌宕起伏，美歐金融體系陷入融資功能嚴重失效和流動性短缺的困境；一些新興市場國家和發展中國家資金大量外流，經濟形勢嚴重惡化；全球范圍保護主義抬頭，在貿易、資金、技術等領域的國際競爭和摩擦加劇。經過各國一年來的共同努力，目前世界經濟出現企穩回升的積極跡象。但總體上看，這場危機深層次影響依然存在，世界經濟好轉的基礎并不牢固，推動世界經濟全面恢復增長將是一個緩慢、曲折的過程。

五、中國應對國際金融危機沖擊的政策和措施 面對國際金融危機的嚴重沖擊，中國黨和政府確定了“出手要快、出拳要重、措施要準、工作要實”的總體思路，堅持把保持經濟平穩較快發展作為經濟工作的首要任務，及時調整宏觀經濟政策，果斷實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺并不斷完善應對國際金融危機沖擊的一攬子計劃，著力保增長、保民生、保穩定，著力緩解經濟運行中的突出矛盾，著力推動經濟社會又好又快發展。與此同時，我們強調信心是戰勝危機的前提，信心比黃金、比貨幣還重要，在全社會廣泛開展以增強信心為主線的宣傳教育，著力統一思想、提振士氣、振奮精神，動員廣大干部群眾團結奮斗、共克時艱。總結：世界經濟仍然處在衰退之中，未來的走勢還不明朗，對我國經濟發展的不利影響在短期內還難以有大的改觀，目前世界主要經濟體下滑的態勢實質上沒有發生變化，要走出衰退實現復蘇，還有待時日。在我國對外依存度比較高、金融日益全球化的情況下，我們的經濟很難獨善其身。工作中要繼續保持政策的連續性和穩定性，繼續把保持經濟平穩較快發展作為經濟工作的首要任務，堅持實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實和充實完善一攬子計劃以及相關的政策措施。

參考文獻: 1.《全球金融危機穩定報告》

2.《華爾街日報》

3.《新華日報》

4.《中國日報》

第五篇：地方政府融資平臺梳理

一、銀監會地方政府融資平臺

地方政府融資平臺是由地方政府出資設立并承擔連帶還款責任的機關、事業、企業三類法人。監管部門和各銀行業金融機構按包含退出類和仍按平臺貸款處理兩大類的全口徑統計平臺貸款。退出平臺整改為一般公司類貸款的，銀行可按照商業化原則自主放貸、自擔風險責任；仍按平臺管理的，如符合條件可以新增貸款。

（一）、事件發展

2008年年底，中央出臺四萬億應對金融危機的方案，地方政府面臨大量的資金配套的任務，地方融資平臺成為主要的融資工具。

2009年底地方政府融資平臺貸款余額達到約6萬億至7萬億元，此后還將進一步上升，直到2011年達到峰值，為9.8萬億。

2010年6月銀監會為地方融資平臺貸款劃定三紅線，即嚴禁發放打捆貸款；不得與地方政府簽署無特定項目的大額授信合作協議；對出資不實，治理架構、內部控制、風險管理、資金管理運用制度不健全的融資平臺，要嚴格限制貸款，并立即協商風險防范具體措施。要求銀行要借助當前地方政府對自身債務進行清理的契機，對原有政府融資平臺貸款逐筆打開梳理，按項目開展重新評審和嚴密的風險排查。

2010年6月10日，國務院頒發《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》，要求地方各級政府要對融資平臺公司債務進行一次全面清理，并按照分類管理、區別對待的原則，妥善處理債務償還和在建項目后續融資問題。

2010年7月30號，財政部、發改委、央行和銀監會四部委聯合下發《關于貫徹〈國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知〉相關事項的通知》，進一步加強地方政府融資平臺公司管理。《通知》中規定“向銀行業金融機構申請貸款須落實到項目，以項目法人公司作為承貸主體”，是指貸款資金應用于項目本身，承貸主體應為具有獨立承擔民事責任的市場主體。《通知》中“凡沒有穩定現金流作為還款來源的，不得發放貸款”，是指對于自身沒有穩定經營性現金流或者沒有可靠償債資金來源的融資平臺公司，銀行業金融機構等不得發放貸款。

2010年9月29號，財政部、發改委、人民銀行和銀監會共同簽發《融資平臺債務清理核實情況表的通知》，要求填寫包括地方融資平臺成立時間、主管部門、級別以及2009-2010年6月間的所有負債、資產負債率債務余額等詳細數據說明。

8月19日財政部等四部委發布了地方政府融資平臺清理的實施細則，要求各地財政部門在10月31日前上報地方融資平臺公司債務清理核實情況。11月10日，銀監會正式簽發《關于開展地方政府融資平臺貸款臺賬調查統計的通知》(以下簡稱《通知》)并下發到各商業銀行。2011年開始,除了原有存量平臺貸款陸續到期外,銀行新發放給平臺公司的貸款將與公司類貸款一視同仁,按照公司類貸款的審批條件和程序發放。銀監會已要求商業銀行明確平臺貸款名單、貸款金額和還款來源，納入銀監會調查統計的平臺貸款調查名單由各地銀監局確定，同一平臺公司旗下跨多種主營類型的貸款都要統計。

2011年8月，平臺貸實施交叉監控，一項違約所有銀行貸款連坐。

2012年2月21日，銀監會下發《關于加強2012年地方政府融資平臺貸款風險監管的指導意見》，要求各銀行原則上不得新增融資平臺貸款。

（二）、主要文件

中國銀行業監督管理委員會于2012年2月21日下發《關于加強2012年地方政府融資平臺貸款風險監管的指導意見》（銀監發【2012】12號），以下簡稱12號文件，是當前地方融資平臺監管工作的指導性文件。

（三）、主要內容

1、關于對存量貸款的“五分法”處置措施。

對于融資平臺的存量貸款，12號文件要求在“分類管理、區別對待、逐步化解”的原則下，根據現金流覆蓋與項目本身的情況，按照以下五種情形分別處理。

一是對于自身現金流100%覆蓋貸款本息，且項目已建成達產、形成了經營性現金流的融資平臺，要以現金流來源為基礎，制定均衡的分期還貸計劃，并專戶集并、封閉現金流收入，按照原來約定及時清收貸款；

二是對于現金流100%覆蓋，項目已建成但尚未達產形成經營性現金流的融資平臺，在借款人的抵押擔保、還款方式等方面整改合格的情況下，經各銀行總行審批，可在原有貸款額度內進行再融資，也即“收回再貸”；

三是對于現金流100%覆蓋，貸款到期而項目尚未建成的融資平臺，在借款人的抵押擔保、還款方式等方面整改合格的前提下，經各銀行總行審批后，可按照工程建設實際周期合理確定貸款期限，一次性修訂貸款合同，使貸款期限符合項目建成要求；

四是對于自身現金流不能100%覆蓋貸款本息，但項目能夠吸引社會資金投資的融資平臺，在現有貸款余額不增加的前提下，通過資產重組、合并、轉讓或引入新投資者、項目出售等市場化處置方案，引進資金用于還貸。

五是對于自身現金流不能100%覆蓋貸款本息，且工程項目不宜吸引社會資金投資的融資平臺，銀行只收不貸，并要求地方政府將貸款納入財政預算，分期清收貸款，不得展期。

2、嚴控新增融資平臺貸款。

實行信貸分類制度。各銀行應在平臺貸款原有的“名單制”管理基礎上,對融資平臺按照“支持類”、“維持類”和“壓縮類”三種情況進行信貸分類。將從“壓縮類”平臺中減少的貸款額度用于投向“支持類”平臺,以在融資平臺總量不增加的情況下實現貸款結構調整。支持類：指符合融資平臺貸款的新增條件和銀行信貸政策的風險偏好，可以新增貸款的融資平臺；維持類：指不完全滿足融資平臺貸款的新增條件，但未超越銀行風險容忍度，可以為保項目完工進行再融資但貸款余額不得超過年初水平的融資平臺；壓縮類:指既不符合融資平臺貸款的新增條件和銀行信貸政策，又超越銀行風險容忍度，貸款余額不得增加且不得以任何形式新發貸款的融資平臺。

新增貸款投向及要求。融資平臺新增貸款應優先保證重點在建項目需求，既要避免重點項目出現“半拉子”工程，又要防范融資平臺假借“保續建”之名套取貸款。仍按平臺管理類的新增貸款的投向主要為五個方面：一是符合《公路法》的收費公路項目；二是經國務院審批或核準的且資本金已到位的重大項目；三是土地儲備和保障性住房建設項目；四是農發行支持且符合中央政策要求的農田水利建設項目；五是工程進度達到60%以上且現金流達到全覆蓋的在建項目。

12號文件規定新增平臺貸款要滿足5個前提條件：一是公司治理完善；二是現金流全覆蓋；三是抵押擔保符合現行規定且存量貸款已在抵押擔保、貸款期限、還款方式等方面整改合格；四是借款人資產負債率低于80%；五是平臺存量貸款中需要財政償還的部分已納入地方財政預算管理并已落實預算資金來源。

強化授信審批制度。各銀行應按照“統一授信、總量控制、逐筆審批、監督支付”的原則，加強總行對仍按平臺管理類貸款的集中審批和管理，對于新增貸款，由總行統一授信、逐筆審批，加強支付監督，防止貸款挪用。

嚴控新發放融資平臺貸款。對于存在以下情形的融資平臺，各銀行一律不得新發放任何形式的貸款：一是信貸分類結果為“壓縮類”的；二是借款人為異地平臺的；三是所在地區地方政府債務規模達到或超出限額的；四是地方政府以直接或間接形式提供擔保承諾的；五是以學校、醫院、公園等公益性資產作為抵質押品的；六是以無合法土地使用權證的土地預期出讓收入承諾作為質押的；七是存量貸款擔保抵押、貸款合同等方面整改不到位的；八是資產負債率和現金流覆蓋率不符合規定要求的。

3、嚴格平臺退出程序。12號文件要求，融資平臺退出必須嚴格遵循“牽頭行發起—貸款行(總行)審批—三方簽字—退出承諾—監管(局)備案”五項程序；與此同時，必須符合公司治理健全、資產負債率在70%以下、現金流100%覆蓋貸款本息、存量貸款已整改合格、無違約記錄等5項條件。對于退出類平臺貸款實施動態監測，對五項條件之一低于監管要求和違背退出承諾的，要重新納入平臺管理。退出類新增貸款應嚴格遵循產業政策、信貸政策和一般公司貸款條件，實行“誰貸款，誰承擔風險”的責任追究機制。不得向退出類平臺發放保障性住房和其他公益性項目貸款。

二、發改委關于企業債的規定

12年4月，發改委有關部門以口頭通知的名義傳達，按照銀監會《關于加強2012年地方政府融資平臺貸款風險監管的指導意見》（銀監發【2012】12號）有關融資平臺監測類和監管類兩分法，原則上不再批準監管類平臺的發債申請，而被列為退出類平臺的，則可繼續發債。針對發行人已退出平臺，而下屬子公司尚未退出平臺的，交易商協會允許其申請注冊，但募集資金不能用于尚未退出平臺子公司的項目。

交易商協會也向各主承銷銀行發布了“地方政府融資平臺企業注冊要點”，明確申請企業須在2011年底前退出銀監會地方政府融資平臺名單；且同時必須具備真公司、真資產、真項目、真支持、真償債、真現金流等“六真”原則。

在12年7月，為落實“穩增長”的政策精神，進一步發揮債務融資工具市場對實體經濟的作用，協會對相關企業發債的要求做出調整。如按照協會此前的要求，企業發債前須先退出銀監會地方政府融資平臺名單，現有望放寬該項要求。目前在銀監會地方政府融資平臺名單內的企業，有四類將可以直接公募發債，包括符合六真原則的產業類公司，如高速、鐵路等；因全民所有制企業而進名單的；曾經退出銀監會的名單，但因為承建地方保障房項目又進入的；國發19號文可以繼續融資的，比如地鐵、快速軌道等。”

三、政策解讀

1、名錄：各銀行應建立符合自身經營實際情況的融資平臺“名單制”管理系統。由銀行法人總行（部）統一規劃，合理確定融資平臺客戶名單，適時動態調整，并向監管部門備案。不得向該名單之外的融資平臺發放貸款。

2、進入、退出平臺的區別：退出平臺的貸款按照一般公司貸款原則，但無法獲得保障性住房和其他公益性項目貸款。平臺類公司貸款的限制、要求更多，且必須在“名單”內。

3、平臺已有貸款即存量貸款是否展期的處理方法——五分法，分類依據：現金流100%覆蓋的項目是否建成投產以及現金流無法100%覆蓋的能夠引入社會資金；新增貸款處理方法——名單制基礎上的信貸分類制度（支持類、維持類、壓縮類），分類依據是否符合融資平臺貸款的新增條件和銀行信貸政策的風險偏好。

4、貸款審核主體——主評審行（如在兩家及兩家以上銀行辦理業務，采取主評審行制度，參與行及時準確向主評審行提供有關數據和信息）。

5、母公司未出融資平臺，子公司能否貸款——按照一般公司貸款進行。

6、融資平臺內的企業只有符合相關條件的才可以發債。

7、母公司退出融資平臺，子公司未退出平臺，母公司可作為發行人發行企業債，但所籌資金無法用于子公司項目。