第一篇：IPO法律法規匯總

IPO法律法規匯總

（截至2014年1月7日）

一、基本法律與部門規章

《證券法》（主席令43號-2005年10月27日）

《公司法》（主席令42號-2013年12月28日）

《首次公開發行股票并上市管理辦法》（中國證監會2006年5月17日中國證券監督管理委員會令第32號）

《首次公開發行股票并上市管理辦法》第十二條發行人最近3年內主營業務沒有發生重大變化的適用意見——證券期貨法律適用意見第3號》（2008年5月19日）

《首次公開發行股票并上市管理辦法》第十二條“實際控制人沒有發生變更”的理解和適用——證券期貨法律適用意見第1號》（中國證監會2007年11月25日證監法律字[2007]15號2008年3月5日公布）

《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》（中國證監會2009年3月31日中國證券監督管理委員會令第61號）

《首次公開發行股票時公司股東公開發售股份暫行規定》（證監會公告[2013]44號，2013年12月2日）

二、審核流程有關規定

《中國證監會創業板發行監管部首次公開發行股票審核工作流程》（中國證監會網站）《中國證監會發行監管部首次公開發行股票審核工作流程》（中國證監會網站）

《股票發行審核標準備忘錄第5號關于已通過發審會擬發行證券的公司會后事項監管及封卷工作的操作規程》（中國證監會發行監管部2002年5月10日）

《股票發行審核標準備忘錄（2002）第八號關于發行人報送申請文件后變更中介機構的處理辦法》（中國證監會發行監管部2002年4月16日）

《股票發行審核標準備忘錄第16號—首次公開發行股票的公司專項復核的審核要求》（中國證監會發行監管部2003年12月16日）

《股票發行審核標準備忘錄第18號——對首次公開發行股票詢價對象條件和行為的監管要求》（中國證監會發行監管部2004年12月7日）

三、信息披露有關規定

《關于首次公開發行股票并上市公司招股說明書財務報告審計截止日后主要財務信息及經營狀況信息披露指引》（證監會公告[2013]45號，2013年12月6日）

《關于首次公開發行股票并上市公司招股說明書中與盈利能力相關的信息披露指引》（證監會公告[2013]46號，2013年12月6日）

《深圳證券交易所股票上市公告書內容與格式指引》（2013年12月修訂）

《股票上市公告書內容與格式指引（2013年修訂）》（上證發〔2013〕29號）（2013年12月修訂）

《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第1號--招股說明書》（2006年修訂）（中國證監會2006年5月18日證監發行字[2006]5號）（第八十七條涉及發行境內上市外資股的公司境外審計要求的規定予廢止）[擬上市公司]

《 公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第9號--首次公開發行股票并上市申請文件》（中國證監會2006年5月18日證監發行字[2006]6號）

《發行證券的公司信息披露內容與格式準則第27號——發行保薦書和發行保薦工作報告》（中國證監會2009年3月27日證監會公告[2009]4號）

《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第28號——創業板公司招股說明書》（證監會公告[2009]17號）

《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第29號——首次公開發行股票并在創業板上市申請文件》-證監會公告[2009]18號

《公開發行證券的公司信息披露編報規則第3號——保險公司招股說明書內容與格式特別規定（2006年修訂）》（中國證監會2006年12月8日證監發行字[2006]151號）

《公開發行證券的公司信息披露編報規則第4號—保險公司信息披露特別規定》（中國證監會2007年8月28日證監公司字[2007]139號）

《公開發行證券公司信息披露編報規則第9號――凈資產收益率和每股收益的計算及披露（2007年修訂）》（中國證券監督管理委員會2007年2月2日證監會計字[2007]9號）

《公開發行證券公司信息披露編報規則第10號——從事房地產開發業務的公司招股說明書內容與格式特別規定》（中國證監會2001年2月6日）

《公開發行證券公司信息披露編報規則第11號——從事房地產開發業務的公司財務報表附注特別規定》（中國證監會2001年2月6日）

《公開發行證券公司信息披露的編報規則第12號——公開發行證券的法律意見書和律師工作報告》（中國證監會2001年3月1日證監發[2001]37號

《公開發行證券的公司信息披露編報規則第15號——財務報告的一般規定（2010年修訂）》（中國證監會2010年1月11日中國證券監督管理委員會公告〔2010〕1號）

《公開發行證券的公司信息披露編報規則第17號——外商投資股份有限公司招股說明書內容與格式特別規定》（中國證券監督管理委員會2002年3月19日證監發[2002]17號）

四、保薦業務有關規定

《保薦人盡職調查工作準則》（證監發行字[2006]15號-2006年5月29日）

《證券發行上市保薦業務管理辦法》（中國證券監督管理委員會令第63號-2009年5月13日）

《關于進一步加強保薦業務監管有關問題的意見》（中國證券監督管理委員會公告[2012]4號-2012年3月15日）

《證券發行上市保薦業務工作底稿指引》（證監會公告[2009]5號-2009年3月27日）《深圳證券交易所上市公司保薦工作指引》（深證上[2012]383號-2012年11月23日）《深圳證券交易所上市公司保薦工作評價辦法》（深圳證券交易所2012年11月23日深證上〔2012〕384號）

《關于保薦項目重要事項盡職調查情況問核表》（適用于主板，含中小企業板）（2013年12月）

《關于保薦項目重要事項盡職調查情況問核表》（適用于創業板）（2013年12月）

五、承銷業務有關規定

《證券發行與承銷管理辦法》（中國證券監督管理委員會令第78號-2013年6月26日）《首次公開發行股票承銷業務規范》（中證協發[2013]231號）

《關于主承銷商報備首次公開發行股票網下發行業務信息工作有關事項的通知》（中國證券業協會秘書處2012年9月7日中證協發[2012]179號）

《關于首次公開發行股票公司招股說明書網上披露有關事宜的通知》（中國證監會2001年1月20日證監發行字[2001]13號）

《創業板市場投資者適當性管理暫行規定》（中國證監會2009年6月30日證監會公告

[2009]14號）

《深圳市場首次公開發行股票網下發行實施細則》（深證上[2013]455號）

《深圳市場首次公開發行股票網上按市值申購實施辦法》（深證上[2013]456號）《深圳證券交易所網下發行電子平臺用戶手冊（主承銷商版）》[2013-12-24]

《深圳證券交易所網下發行電子平臺主承銷商使用協議》[2013-12-30]

《深圳證券交易所網下發行電子平臺投資者使用協議》[2013-12-30]

《深圳市場首次公開發行股票登記結算業務指南》（中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司2008年9月2日）

六、股票上市有關規定

《深圳證券交易所股票上市規則（2012年修訂）》（深圳證券交易所2012年7月7日）《上海證券交易所股票上市規則（2013年12月修訂）》

《深圳證券交易所創業板上市規則（2012年12月修訂）》（深圳證券交易所2012年4月20日）

《關于進一步完善首次公開發行股票上市首日盤中臨時停牌制度的通知》（深圳證券交易所2012年5月23日深證會〔2012〕96號）

《關于完善中小企業板首次公開發行股票上市首日交易監控和風險控制的通知》（深圳證券交易所2009年7月2日）

七、財務與會計信息的有關規定

《關于進一步提高首次公開發行股票公司財務信息披露質量有關問題的意見》（證監會-[2012]14號-2012年5月23日）

《關于做好首次公開發行股票公司2012年度財務報告專項檢查工作的通知》（發行監管函

[2012]551號-2012年12月28日）

《關于首次公開發行股票公司2012年度財務報告專項檢查工作相關問題的答復》（中國證監會發行監管部、創業板發行監管部、會計部2013年1月29日發行監管函[2013]17號）《會計監管風險提示第1號——政府補助》（中國證監會辦公廳2012年3月13日證監辦發

[2012]22號）

《會計監管風險提示第2號——通過未披露關聯方實施的舞弊風險》（中國證監會辦公廳2012年3月13日證監辦發[2012]22號）

《會計監管風險提示第3號——審計項目復核》（中國證監會辦公廳2012年3月13日證監辦發[2012]22號）

《會計監管風險提示第4號——首次公開發行股票公司審計》（中國證監會辦公廳2012年10月16日證監辦發[2012]89號）

《會計監管風險提示第5號——上市公司股權交易資產評估》（中國證監會2013年1月18日）

八、交易所發布的指引與指南

《上海證券交易所證券發行上市業務指引（2013年修訂）》（上海證券交易所2013年12月27日）

《上海證券交易所證券上市審核實施細則》（上證發〔2013〕28號，2013年12月27日）《深圳證券交易所首次公開發行股票發行與上市指南》（深圳證券交易所上市推廣部2013年1月28日）

九、新股發行改革與投資者保護有關規定

《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》（證監會公告[2009]13號-2009年6月10日）

《關于深化新股發行體制改革的指導意見》（中國證券監督管理委員會公告[2010]26號-2010年10月11日）

《關于進一步做好創業板推薦工作的指引》（2010年3月19日）

《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》（中國證券監督管理委員會公告[2012]10號-2012年4月28日）

《IPO審核中的部分程序性事項：關于補充預披露、中止審核后恢復審查、突擊申報》（資

料來源：2012年9月第三期保代培訓）

《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見》（2013年11月30日）

《國務院辦公廳關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》（國務院，2013年12月）

十、其他規定

《中華人民共和國合同法》（1999年3月15日第九屆全國人民代表大會第二次會議通過，自1999年10月1日起施行）

《關于職工持股會及工會持股有關問題的法律意見》（中國證監會法律部2002年11月5日法協字[2002]第115號）

《關于做好新老劃斷后證券發行工作相關問題的函》（中國證監會發行監管部2006年5月29日發行監管函[2006]37號）

《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》（財政部、國務院國資委、中國證監會、社保基金會2009年6月19日財企［2009］94號）

《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》（工信部聯企業〔2011〕300號）

《關于企業事業單位改制重組契稅政策的通知》（財政部、國家稅務總局2012年1月12日財稅〔2012〕4號）

《關于做好餐飲等生活服務類公司首次公開發行股票并上市有關工作的通知》（中國證監會發行監管部2012年5月16日發行監管部函[2012]244號）

《關于支持科技成果出資入股確認股權的指導意見》（中國證監會、科技部2012年11月15日）

《關于推動國有股東與所控股上市公司解決同業競爭關聯交易的指導意見》（國資委證監會2013年8月20日國資發產權〔2013〕202號

《關于保薦代表人調任本公司直投子公司任職后保薦代表人資格問題的通知》（中國證監會發行監管部2011年7月21日發行監管函[2011]185號）

《關于保薦代表人資格管理有關問題的通知》（中國證券業協會2012年10月15日）

第二篇：中國農業銀行IPO

一、農行上市背景

（一）農行簡介與政策負擔

由于農行承擔著服務“三農”的特殊使命，而農業本身就是風險性和波動性比較大的行業，在我國農村金融發展很不完善的大條件下，農行更是背負了多年不良貸款過高的包袱。農業發展很大程度上依賴政策的導向，所以農行的盈利也會在很大程度上受到政策的影響。

（二）農行上市的財務壓力

不滿足監管部門對于國有銀行股改上市的普遍要求

（三）不利的外部市場環境

2010年初爆發的希臘主權債務危機嚴重損害了投資者的信心，由此導致歐洲債務危機嚴重影響了歐洲經濟發展，增加我國經濟復蘇的不確定性。

（四）政府的上市造勢

對納入“三農金融事業部”改革試點的縣域支行提供各種優惠政策，使農行釋放更多的可待信用資金，有助于提高收入、降低成本，有效地降低成本收入比。

二、農行IPO之路

（一）“一波三折”的股改

1、農行早在2003年就已經開始著手研究股份制改革方案，并作出了大量籌備工作。

2、在2004年農行遞交了股改方案，3、2007年1月召開的全國金融會議明確了農業銀行的改革原則，指明了農業銀行股份制改革的大方向。2月成立了“農業銀行改革工作小組”，按照中央“一行一策”的改革要求，研究制定農業銀行改革實施方案；

4、自2007年始開展金融服務試點和事業部改革試點工作。2008 年 8 月，總行設立三農金融事業部，全面推動全行三農金融事業部制改革； 5、2008年10月22日，中國農業銀行股份制改革實施總體方案獲得國務院批準，收官之戰就此打響； 6、2008年11月6日，匯金公司注冊1300億元人民幣等值美元，與財政部并列成為農行第一大股東； 7、2009年1月9日，農業銀行股份有限公司在北京召開創立大會，注冊資本為人民幣2600億，由國有獨資商業銀行整體改革為股份有限公司。

（二）艱難的財務重組

1、財務重組—不良資產剝離

（1）不良資產剝離范圍和對價： 以2007年12月31日為基準日，按賬面價值剝離處置不良資產8,156.95億元，其中可疑類2,173.23億元、損失類5,494.45億元、非信貸資產489.27億元。不良資產剝離后，委托農行代理處置和清收；剝離的不良資產首先用人民銀行對農行1,506.02億元再貸款等額置換；其余6,650.93億元出售給財政部，財政部以分期付款的方式購買，會計處理上表現為農行應收財政部款項，財政部按3.3%年利率分年付息。

（2）債務償還的制度安排：

財政部與農行共同建立“共管基金”，用以償還應收財政部款項；資金來源為農行上交的所得稅、財政部股份分紅、不良資產處置回收資金、財政部持有農行股權減持收入等；據測算，預計償還時間為15年左右。

2、財務重組—特殊資產處置

農行組織各級分行開展了股權投資、自辦實體、超期限的抵債資產等特殊資產的處置工作，力爭特殊資產不會對股份公司設立造成實質影響；截至2007年末，農行全行共有股權投資231項，自辦實體762戶，很多股權投資與自辦實體是由于歷史原因形成，且形成時間久遠，情況十分復雜，處理難度較大；經過大量處置工作，到2009年初股份公司設立時，農行僅擁有長期股權投資10項，自辦實體35戶，成果顯著。

3、財務重組——外匯注資 2008年11月6日，匯金公司注資1300億元人民幣等值美元，與財政部并列成為農行第一大股東。

（三）巨人背后的巨人們——承銷商（A+H）全明星陣容

農行此次A股發行由中金公司、中信證券、銀河證券、國泰君安證券分擔，H股上市由高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志銀行、麥格理分擔。此外，農銀國際作為農業銀行在香港全資附屬的投資銀行機構，一直參與農業銀行的財務重組工作，也將參與H股主承銷團。

三、上市的雙面性

在消極面

（1）上市前景

暴跌后的資本市場悲觀情緒彌漫，加上農行的經營業績并不突出（2）.1.6倍PB趨于合理

農行募集規模和PB值都有所下調是當時市場環境不好的一個反映。

（3）.三農業務爭議最大

農業本身就是風險性和波動性比較大的行業，農行更是背負了多年不良貸款過高的包袱。農行的“農業味”太重，農行的發展速度難以比及其他三大國有銀行。農行與三農的關聯性會使農行的盈利受政策影響過大。

（4）.最影響其投資價值的是其資產質量狀況 農行不良貸款率高于同業同類機構。農行的成本收入比率高于同業，不符合監管層“低于45%”監管標準。

（5）.對資本市場的沖擊

6月29日，農行發行價最終確定為2.68元/股，銀行股迅即集體大跌，從而影響了整個A股走勢。

農業銀行跌破發行價以后，市場恐慌情緒蔓延，兩市股指加速下行，破發原因：1）市場環境不好以及上市前普遍不看好農行上市的勢力存在2）農行達不到在《巴塞爾協議III》新的資本充足率要求3）市場悲觀情緒極易蔓延，大量資金出逃成為導火索。

積極面

（1）.決策當局希望農行“兩條腿走路”

一方面，盡早上市，建立現代公司治理制度和資本金的長效補充機制；另一方面，繼續探索服務“三農”與商業可持續的邊界。

（2）.受海外投資者青睞

數家中東主權財富基金及機構投資者希望參與農行ＩＰＯ，投資規?？蛇_幾十億美元。

四、農行上市與工行、建行、中行的差異比較

（一）銀行特質及上市環境背景 與其他三大行相比，中國農業銀行主要的特征是它是面對農村市場，其政策支持力度相比于其他三行有優勢。農行的主要盈利優勢點尚不明確，而其他三行的業務優秀特質顯露無 疑：工行----業務范圍廣泛，網點多，客戶多；建行---建設行業項目優勢明顯；中國銀行---國際業務非常突出。

（二）財務重組方式

我國四大國有大型商業銀行，全部都是采用國家財政注資的形式，通過匯金公司直接注資國有商業銀行，為他們充足資本金。但是對農行的資金注入量大于其他三大行。在選擇資產管理公司方面，農行也與其他三大行有明顯差異。當年建行將高達1289億元(50%央行票據、50%核銷)的可疑類貸款剝離給中國信達資產管理公司，而工行股改時,將2460億元損失類資產劃歸財政部和工行共管基金賬戶,財政部將共管基金賬戶中的資產委托給華融資產管理公司進行處置。與其它三家國有銀行明顯不同的是農行采取與財政部建立公管基金以剝離不良資產,基金的償還來源于財政部作為股東的分紅、農行每年的所得稅、國有股本減持的溢價收入等,而不再向資產管理公司剝離。最終委托農行管理農行的不良資產。

（三）海外戰略投資者的引入

不同于其他行的戰略投資者引進模式，農行首創了引進境外戰略投資者的獨特的農行模式，采取了“基石投資+業務合作”的戰略合作路徑。具體來說就是在股票發行環節之前的一個重要階段，根據農行制定的發行策略，基本鎖定了 A股戰略配售投資者和 H股基石投資者，通過提前鎖定大量的基礎性投資者需求，提高了投資者質量和市場承接力，進而通過其市場聲譽和影響力，為后續股票發行創造示范效應，促進發行成功；同時有效開展了同荷蘭拉博銀行、渣打銀行、澳柒集團和美國 ADM 集團的長遠業務合作。在 H股基石投資方面，農行創造了卡塔爾投資局 28 億美元的 H 股市場上最大的單筆基石投資入股規模，基石投資者的地域及類型分布亦開創了市場先例。

（四）A+H 差異化定價（見后）

五、IPO定價

（一）路演亮點

1）股息頗具吸引力

根據農行未來盈利能力的高成長性及高派息率，結合目前較低的發行價格區間，農行上市后將給投資者帶來極具吸引力的投資回報。

2）縣域金融業務作為農行未來重要的增長點也具有很強的成長性。

農行管理層此前介紹，2009年縣域業務的凈利潤為 184 億元，占全行凈利潤總額的 30%。農行中間業務成長迅速、運營效率提升等都將推動盈利增長。

3）未來農行的信貸成本將下降。

農行若按照同業水平計提撥備，每年可釋放 80 億元-100 億元的利潤。

（二）A+H 差異化定價

交通銀行2005 年由于適逢證監會股權分置改革試點啟動，國內 A 股市場暫停上市，原計劃 A+H 上市的交行放棄 A 股市場，率先在香港上市，2007 年方回歸 A 股市場。

建設銀行當年 10 月27 日，也在 H 股上市，2007 年 9 月 25 日回歸 A 股。

中行先 H 后 A 的上市方案，在中行登陸港交所后的兩周，發布了 A 股招股意向書。工商銀行由于當時市場環境較好，工行的 A+H 采取了同步同價發行方式。這種模式的特點是，“同時路演、同時簿記、同時定價、統一價格”。農行上市事實上屬于先 A 后 H 的模式，最大差異性，就表現在定價上。此次農行采取的是“同時路演，同時簿記，差異化定價”的方式。農行根據兩個市場的需求情況，各自進行定價。以前幾家 A+H 上市的商業銀行，其定價都是在美國完成的，農行上市，是惟一 一家在北京完成定價的銀行。

六、上市的綠鞋機制

1、綠鞋機制定義

“綠鞋”機制又稱“綠鞋期權”、“超額選擇配售權”，它是發行人賦予主承銷商的一種權利，獲此權利的主承銷商可以根據市場的認購狀況，在股票上市后的一段時間內（一般為 30 天），要求發行人額外發行一定數量的股票（通常數額不超過本次發行的 15%），或者從二級市場購入股票，也可兩者兼而有之。目的是防止新股發行上市后股價下跌至發行價或發行價以下，增強參與一級市場認購的投資者的信心，實現新股股價由一級市場向二級市場的平穩過渡。采用“綠鞋”可根據市場情況調節融資規模，使供求平衡。

2、綠鞋革新

農行在行使綠鞋的過程中，首次借鑒了國際上慣用的“刷新”制度。刷新制度，就是行使超額配售選擇權將股票買入后，可以再賣出。可以進行反復的操作。并據相關人士透露，買賣之間其中產生的價差歸投資者保護基金所有，從而避免操縱。農行的這種“刷新”綠鞋在國外資本市場上也較為普遍，可以為投資者提供較方便的進出，“這種較為彈性的綠鞋機制，就是為了吸引更多投資者的參與，降低了進入條件?！?A股已全額行使超額配售選擇權，在初始發行222.35億股A股的基礎上超額發行33.35億股A股，占本次發行初始發行規模的15%。在“綠鞋”行使完畢后，農行共計募集資金達到221億美元，約合1503億元人民幣。

第三篇：IPO基礎知識

一、基本概念

首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO）：是指一家企業或公司 [1]（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售（首次公開發行，指股份公司首次向社會公眾公開招股的發行方式）。

通常，上市公司的股份是根據相應證券會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經紀商或做市商進行銷售。一般來說，一旦首次公開上市完成后，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統掛牌交易。[2]有限責任公司在申請IPO之前，應先變更為股份有限公司。首次公開招股是指一家企業第一次將它的股份向公眾出售。通常，上市公司的股份是根據向相應證券會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經紀商或做市商進行銷售。一般來說，一旦首次公開上市完成后，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統掛牌交易。另外一種獲得在證券交易所或報價系統掛牌交易的可行方法是在招股書或登記聲明中約定允許私人公司將它們的股份向公眾銷售。這些股份被認為是“自由交易”的，從而使得這家企業達到在證券交易所或報價系統掛牌交易的要求條件。大多數證券交易所或報價系統對上市公司在擁有最少自由交易股票數量的股東人數方面有著硬性規定。[3]

二、發行要求

1、股票經國務院證券管理部門核準已公開發行。

2、公司股本總額不少于人民幣3000萬元。;

3、公開發行的股份占公司股份總數的25%以上。

4、股本總額超過4億元的，公開發行的比例為10%以上。

5、公司在最近三年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。[6]

從簡過程創業企業應當如何準備創業板上市呢？擬上市的創業企業有必要制定一份上市計劃，從組織、財務、經營等各個方面進行上市安排。企業應當成立上市籌備領導小組并選擇中介機構，合理計劃安排上市日程，設計并實施企業股份制改造和重組方案，并最終確定上市的具體方案。[6]

具體而言，成立上市籌備領導小組是整個上市準備工作的基礎。上市籌備領導小組應當是一個可以統籌全局的機構，負責有關上市準備的各種決策事項，以保證企業在上市準備期皆以上市為目標展開各項工作。因此，上市籌備領導小組應當由公司董事長牽頭，由公司高級管理人員和各部門負責人參與協調，并具體落實專門工作人員，成立上市辦公室。[6]

按照1月8日證監會在北京召開“首次公開發行（IPO）在審企業2012年財務報告專項檢查工作會議”時的部署，各保薦機構、會計師應財務核查工作報告報送證監會。證監會對排隊上市公司的自查結果進行抽查。有投行人士預計，抽查過程或持續一至兩個月。[7]

2013年以來，申請IPO公司進入財務狀況自查階段以來，共計有42家申請IPO企業撤銷了IPO申請。其中主板10家，創業板30家。距離證監會最后的自查期限還有不到10天時間，后續預計會有更多的企業撤銷IPO申請。

對于新三板市場擴容問題，姚剛表示，“現在千軍萬馬擠在IPO，說明中小企業非常需要這樣一個(新三板)市場。全國中小企業股權轉讓系統擴大試點是一項重要工作，已經具備了基本條件。”[7]

此外，姚剛透露，交易所和銀行間債市互聯互通一直是證監會追求的目標，各政府部門應該打破利益格局，使兩個市場能夠發揮配置資源的作用。除了銀行間以機構投資者為主體外，應該允許公司債、金融債在交易所和銀行間發行，盡量擴大投資者的選擇權

第四篇：IPO法律意見書

IPO法律意見書

一、本次發行上市的批準和授權

1.董事會決議

2.股東大會決議，決議事項如下：

股票的種類：人民幣普通股（A股），港股（H股）股票面值 股票數量

發行費用的分攤（保薦費用、承銷費用、審計及驗資費用、發行人律師費用、發行人上市登記手續費用）發行價格 發行對象 發行方式

本次發行的擬上市地

決議的有效期

其他

3.股東大會的程序合法 4.股東大會的內容合法 5.授權范圍及程序

6.查驗過程（查驗會議的程序、決議等）

二、發行人發行股票的主體資格

（一）發行人發行上市的主體資格

1.有限責任公司變更為股份有限公司（股轉）2.現持營業執照情況說明。經律師核查的內容：

1.發行人為依法成立的股份有限公司，已經持續經營三年以上。《首次公開發行股票并上市管理辦法》第8、第9條的規定 2.存續期限：依法存續（法律、法規、其他規范性文件及公司章程）

3.注冊資本：會所出具的驗資報告，注冊資本已足額繳納，《首發辦法》的第10條

4.經營范圍，《首發辦法》第11條

5.最近三年主營業務和董監高，實際控制人重大變化，《首發辦法》第12條

6.股權情況，有無重大權屬糾紛

（二）查驗過程：工商資料及年檢資料，《營業執照》

三、本次公開發行上市的實質條件

（一）發行人類別（股份有限公司）

（二）發行、上市的條件 1．《公司法》 2．《證券法》 3．《首發辦法》 主體資格（同二）

規范運作《首發辦法》14-20條

財務與會計《首發辦法》21-30條——根據會所出具的審計報告、內部控制鑒證報告、發行人承諾等

四、發行人的設立

（一）發行人變更為股份有限公司履行的法定程序

1.股東會決議 2.名稱預核準 3.簽署發起人協議 4.驗資

5.創立大會（選舉董事、監事等）6.設立登記

發行人設立時的股本結構（股東姓名-持股數額-持股比例）

（二）發行人設立的資格和條件

1.發行人（自然人、企業法人）2.發行人注冊資本

3.生產經營場所和生產經營條件 4.公司章程 5.設立程序合法 6.公司名稱

（三）發行人設立的方式

（四）發起人協議

（五）發行人設立過程中的審計、資產評估、驗資

（六）創立大會

（七）查驗過程

五、發行人的獨立性

（一）業務獨立

（二）資產獨立

（三）獨立完整的供應、生產、銷售系統

（四）人員獨立

（五）機構獨立

（六）財務獨立（財務部、獨立的銀行賬戶、獨立的納稅申報）

六、發行人的發起人和股東

（一）發行人的發起人和股東簡介（法人的工商登記基本信息和股權結構）

（二）發行人的控股股東及實際控制人（一致行動協議）

（三）發行人的發起人投入的資產情況（驗資報告）

（四）發起人投入發行人的資產或權利的權屬證書的轉移

（五）發行人股東的私募投資基金備案情況

七、發行人的股本及其演變

（一）發行人（原有限公司）的股本演變情況（股權轉讓、增資等情況）

（二）整體變更過為發行人后的股本演變

八、發行人的業務

（一）經營范圍（營業執照、獲得的重要證書）

（二）業務變更情況

（三）境外經營情況

（四）主營業務情況

（五）發行人的持續經營（盈利情況）

九、發行人的關聯交易及同業競爭

（一）發行人的關聯方 1．發行人的實際控制人

2.發行人的控股股東及直接或間接持有發行人5%以上股份的其他股東

控股股東

直接或間接持有發行人5%以上股份的其他股東 3.發行人的控股股東、實際控制人的企業

4.發行人的子公司（股權演變：設立-股權轉讓-增資）5.發行人的董監高人員 6.發行人控股股東的董監高

7． 直接或間接持有公司5%以上的股份的自然人、公司的董事、監事、高級管理人員關系密切的家庭成員 8.除前述關聯方以外的關聯方法人或其他組織 9.報告期內曾經額關聯方

報告期內曾經存在的關聯自然人 報告期內曾經存在的關聯法人

（二）發行人與關聯方之間的重大關聯交易 1.購銷商品

采購商品 出售商品

2、關聯租賃

3.向關聯方借入流動資金 4.關聯擔保

（三）發行人關于關聯交易公允決策程序的規定

（四）減少和規范關聯交易的承諾

（五）發行人與實際控制人、控股股東及其控制的關聯方之間的同業競爭

1.發行人與實際控制人、控股股東及其控制的關聯方之間不存在同業競爭現象（發行人的經營范圍、關聯方的經營范圍）2.避免同業競爭的承諾

（六）發行人對關聯交易和同業競爭的信息披露

十、發行人的主要財產

（一）發行人的房產

（二）發行人擁有的土地使用權

（三）發行人擁有的商標

（四）發行人擁有的專利（發明專利、實用新型、外觀設計）

（五）發行人擁有的主要生產經營設備的情況

（六）租賃的房產

（七）許可使用的專利權、商標權

十一、發行人的重大債權債務

（一）發行人的重大合同 重大銷售合同 重大采購合同 借款合同 擔保合同 其他

（二）有無侵權之債

（三）其他應收款、應付款

十二、發行人的重大資產變化及收購兼并

（一）增資減資情況（同七）

（二）發行人的重大資產變化情況

十三、發行人章程的制定與修改

（一）發行人章程的制定與修改

章程的制定 章程在近三年的修改

（二）發行人章程（草案）制定和修改

十四、發行人股東大會、董事會、監事會議事規則及規范運作

（一）發行人組織機構

股東大會 董事會 監事會 總經理

（二）發行人股東大董事會、監事會議事規則

（三）發行人三會的規范運作情況

十五、發行人董事、監事和高級管理人員及其變化

（一）發行人董事、監事和高級管理人員的任職

（二）發行人近三年董事、監事、高級管理人員的任職及變動情況

十六、發行人的稅務

（一）發行人最近三年執行的稅種、稅率

（二）發行人享受的稅收優惠政策和財政補助

（三）守法情況

國稅 地稅

十七、發行人的環境保護和產品質量、技術等標準

（一）發行人及其子公司的環境保護（證明、許可證）

（二）發行人的產品質量和技術等標準

（三）發行人及其子公司的工商、土地管理、社會保險和住房公積金、海關等法律、法規的遵守情況

十八、發行人募集資金的運用

十九、發行人的業務發展目標

二十、訴訟、仲裁或行政處罰（發行人及其子公司、持有發行人5%以上的主要股東及實際控制人、董事長、總經理）二

十一、發行人照顧說明書法律風險評價 二

十二、總體結論意見

綜上所述，本所律師認為，發行人符合《證券法》、《公司法》、《首發辦法》等有關法律、法規、規章和規范性文件中有關公司首次公開發行股票并上市的條件；發行人最近三年不存在重大違法違規行為；發行人《招股說明書》中所引用的本法律意見書及律師工作報告的內容適當；發行人本次申請公開發行股票并上市尚待中國證監會核準及獲得深圳證券交易所的審核同意。

第五篇：IPO潛規則

IPO潛規則

2011-07-01 15:57 經理人 我要參與(42)

為走捷徑、規避上市帶來的各種隱性成本，在IPO成功的華麗外衣下，潛伏著形形色色的潛

規則。文/邢會強

蘇寧電器(11.87,+0.02,+0.17%)剛上市時，張近東坦言：“對資本市場的運作及結果，我不太懂?！敝煨露Y則說過，自己對于資本運作還是個小學生。這兩位企業家絕不是謙虛，而是大實話。在資本運作面前，許多從未經歷上市的企業的確還是小學生，規范的公司治理、完善的運行機制、合規合法的財務報表??對于許多準備沖刺上市的企業來說，IPO的游戲規則不啻為一個漫長而痛苦的嬗變過程。然而，一些企業為走捷徑、規避上市帶來的各種隱性成本，在IPO成功的華麗外衣下，潛伏著形形色色的潛規則。

潛規則一：“抹掉”逃稅劣跡

不少民營企業為了逃避企業所得稅，通常的做法就是隱藏利潤，報給稅務局的“毛利潤”遠遠小于實際毛利潤。比如，企業的實際盈利可能是1500萬元，而報給稅務局的賬卻可能只有300萬元。

但為了上市，就必須滿足一定的盈利條件。比如，中小板上市需要最近三年連續盈利，并且累計實現凈利潤達到3000萬元以上；創業板上市需要滿足“最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長”或者“最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于30%”的條件。

很多的企業不上市的時候隱藏利潤逃稅，等到準備上市的時候再通過調賬體現利潤和補稅。以前證監會也認可企業調賬后的經營業績。但是現在，證監會對大幅度的補稅、調賬不認可了。凡出現此類情況的，一般都要至少經過一個完整的會計后，才能提交發行申請，使得企業錯過了上市的好時機。出來混，總是要還的，逃稅得小便宜卻在關鍵時刻要吃大虧。

潛規則二：上市大躍進

原本上市是一項長期的資本戰略，很多企業卻希望在上市前驚險一躍，迅速吹大業績。2008年初，一家企業啟動了上市計劃，打算2009年上半年向證監會提交發行上市材料，下半年掛牌上市。為了達到上市業績條件，同時也為了募集更多的資金，這家企業不顧企業實力瘋狂拿訂單，甚至將2009年的訂單、利潤也提前到了2008年。2008年的業績的確比上一年增長了80%，沒想到由于金融危機，新股發行審核自2008年10月后一直暫停，直到2009年7月之后才重啟，而該企業由于各種原因，至今仍未“上會”。

該企業業績過度透支，再加之金融危機讓其雪上加霜，2009年業績預計至少下降一半，很難符合投資者的期望。這家企業2010年上市的希望仍是渺茫。

潛規則三：套取高額承銷費 承銷費是按融資額的一定比率收取的，融資額越多，承銷費就越高，因此，有的券商為了套取高額的承銷費用，游說企業家，市盈率越高越好，定價越高越好，融資越多越好。

有一家企業，就是在這種短期行為的指導下，IPO時將價格定成了天價。結果，企業上市后，又被游資爆炒了一把，隨后是接連大跌，上市當天入市的投資者悉數被套牢。至今，一年多過去了，股價還沒有復原到當初的發行價。這家企業如果想今后再融資，投資者還敢再買嗎？

上市不是一錘子買賣，而應該利用上市所搭建的資本平臺，進行資本運作，包括戰略并購和再融資等。因此，資本運作不是一次性融資行為。不能簡單地將IPO的目標定位于融資金額的最大化。

其實，市盈率并非越高越好，定價并非越高越好，融資并非越多越好。要舍得給投資者一定的折讓，如果能賺10分的錢，賺9分也可以，但是結果你只拿了7分的錢，相信你一定財源滾滾—“李嘉誠經營哲學”在資本市場上同樣適用。

潛規則四：關鍵時刻敲“竹杠”

由于沒有牌照限制，任何律師都可以做，因此，律師之間的競爭十分激烈，甚至到了慘烈的地步。比較保薦人、會計師和律師三家中介機構，律師收費最低，因為律師沒有“特許權價值”。

一單上市業務，目前律師收費百萬以上屬于正常水平。但有的律師“低價傾銷”，以便招攬業務。一旦單子到手，他們往往會找出各種借口讓企業加錢，尤其是企業上市的關鍵時刻，他們“敲竹杠”的本領十分了得。如果企業不加錢，他們要么服務態度不好，要么故意拖延，要么派一些沒有業務水平的律師或律師助理去“磨洋工 ”??客戶有苦難言，大部分時候只能忍痛挨宰。

潛規則五：財務造假

業績造假是企業上市的第一大忌。證監會對造假的查處和處罰力度也是最大的。國內首家無繩電話生產企業深圳萬德萊就是前車之鑒。雖然2000年后萬德萊的經營已一落千丈，但董事長還是下定決心冒險上市，2002年向證監會提交了上市申請。同時，一封舉報信披露了萬德萊資信情況惡劣、虛增利潤的劣跡，2002年8月萬德萊無奈撤回了上市申請，結束了其策劃多年的上市之路。2004年，萬德萊破產倒閉。

此外，成都紅光、大慶聯誼等等也都成為業績造假、欺詐上市的典型。成都紅光隱瞞了1996年該公司實際虧損5377萬余元的事實，虛增1996年公司凈利潤5428萬余元，虛報利潤共計10805萬余元。大慶聯誼1994年至1996年的三年會計報表，共虛構利潤16176萬元。如今，這些企業都已經倒下，相關責任人都受到了嚴懲。

潛規則六：上市動機不正

不為股東負責，將上市公司當做提款機—上市之前，許多企業已經暗懷“鬼胎”。曾經的明星企業春都A歷史何等輝煌：自1986年生產出我國第一根西式火腿腸開始，春都就一直跳躍發展，春都火腿腸紅遍中國，市場占有率曾高達70%以上，資產達29個億。春都集團作為春都A上市的獨家發起人，所持有的股份高達62.5%。春都A上市僅3個月，春都集團就提走募集資金1.8億元左右，以后又陸續占用數筆資金，累計高達3.3億元，相當于全部募集資金的80%。春都集團掏空春都A，用于其兼并的十幾家虧損企業，以及新增的醫藥、飲料、木材、制革、酒店、房地產等多個經營項目。據說，春都集團占用春都A的募集資金，簡單到只需要董事長一句話。如今，春都A這家上市公司已經從證券市場上消失了。

某企業家僅控制某上市公司25%的股份，由于控股比率較低，這位企業家通過一系列關聯交易，隱蔽地將上市公司的1個億資金轉移到控股股東那里。2008年下半年開始的這次金融危機，導致控股股東虧損嚴重，如今已經陷入破產的泥潭。由于上市公司被掏空，上市公司也開始出現了虧損，被戴上了ST的帽子。

他們之所以掏空上市公司的巨額資金，大都是抵擋不住多元化的誘惑，以為巧妙地騰挪，可以掩人耳目去發展那些所謂利潤更高的行業。上市公司的企業家們應該專注于市值管理，補上資本運作的系統理論和常識。

潛規則七：突擊入股防貓膩

目前什么利潤最高？答案是私募（PE）。

于是，有不少企業在上市前，迅速引進了新的股東。一旦企業上市，這些突擊入股的投資者便能獲得巨額利潤。

民營企業的融資難。銀行貸款不好貸，于是就想引進PE。但PE大多“急功近利”，恨不得今年投資明年就能上市。你要是等兩三年后才能上市，PE也會觀望觀望再說。

但是，你若是馬上就要上市了，各方神圣打著各種旗號就會找你私募融資，給你PE投資。

這其中，盡管“急功近利”了一點，但的確有不少真正的PE。他們為了防范風險，偏愛于上市前一年內投資。這時，擬上市公司為了完善股權結構，也為了先募集一部分資金進行重組或者先把項目干起來，往往就會同意。

但也不排除一部分憑借各種“權勢”進來的“假PE”。2010年5月，國信證券發布內部通報，原投行四部總經理李某因在執業過程中違反法律法規、中國證監會相關監管規定及公司規章制度，被國信證券予以開除并解除勞動合同。資料顯示，李某通過其妻設立公司方式，參股已上市公司萊寶科技6萬股、軸研科技(18.67,+0.30,+1.63%)65萬股，以及準上市公司河南四方達超硬材料股份有限公司100萬股，三項總投入不足143萬元，市值卻高達3000余萬元，投資回報率高達20倍。由于李某是保薦代表人，掌握著“簽字權”，企業不得不同意其入股。由于李某直接參與項目，掌握著企業上市的時間表，因此，能比較精準地在上市前很短的一段時間內投資。此案被譽為中國“PE腐敗第一案”的同時，也揭開了中國投行PE腐敗的黑幕?？傊?，在巨大的利潤面前，70后、80后保薦代表人正在重蹈上個80年代第一代“證券牛人”的覆轍。以前，證監會規定：發行人應披露發起人、持有發行人5%以上股份的主要股東及實際控制人的基本情況。對于股份公司成立后引進的持股達不到5%的股東，可不予披露。

但是，現在變了。中國證監會要求：對于申報前一年內新增股東，即使持股比例不到5%，若是自然人，發行人需補充披露最近五年的履歷；若是法人，則需披露主要股東、實際控制人、法定代表人等。申請受理前六個月出現增資或股權轉讓的，發行人還應提供專項說明：包括增資或轉讓原因、定價依據及資金來源、新增股東的背景及對公司未來發展能發揮什么作用等。同時，保薦機構及律師應核查發表意見，證監會還可能視情況請派出機構調查。

另據媒體報道：深圳證監局已經對轄區保薦機構下發《關于強化業務管理進一步提高保薦工作質量的通知》，要求各證券公司應立即對保薦業務相關人員是否持有保薦業務客戶股份以及存在其他利益情況進行全面清查。該通知要求，嚴格禁止證券公司高級管理人員、保薦代表人、保薦業務相關人員及其配偶、共同生活的父母子女以任何名義或者方式持有發行人的股份。2010年7月31日，深圳證監局又下發《深圳轄區證券公司建立健全信息隔離墻的指導意見》，在投資銀行業務的信息隔離管理中，明確提出“投資銀行業務經辦人員，應當根據項目進展需要，及時申報其直接或間接持有相關公司股權情況及在相關公司任職情況。涉及上市公司的，經辦人員還應申報其直系親屬買賣相關公司股票及相關證券情況?！贝送猓瑩⑷耸客嘎?，上海證監局也下發了“建立信息隔離墻”的征求意見，中國證券業協會也開始研究引入信息隔離墻制度。

總之，上市前突擊入股的貓膩也成為管理層嚴查的重點，已成為企業上市前不可觸碰的紅線。

潛規則八：杜絕保代“賣簽名”

2010年5月，中國證監會有關部門負責人在一次保薦代表人培訓班上表示，為了進一步強化保薦機構及代表人在發行上市工作中的責任，要求保薦代表人必須參與初審會和反饋會并回答相關問題，發審會也將專門留出一半以上時間，對保薦代表人提問并聽取回答。

顯然，此舉的目的在于防止保薦代表人只簽字，不參與具體的項目，從而杜絕不干事的“賣簽名”現象。2010年8月，招商證券(12.03,0.00,0.00%)保薦代表人周某因在擔任桂林三金(15.15,+0.30,+2.02%)藥業首發項目的保薦代表人期間未充分勤勉盡責，被監管層處以12個月內不受理推薦的重罰。這是保薦制度實施以來，僅僅因為盡職調查工作不充分而被采取監管措施的首單案例，表明了監管層對保薦業務“從嚴治市”的決心。

2002年以前，在律師也實行證券律師資格的時代，也有不少律師什么事都不干，光靠“賣簽名”一年就能掙幾十萬甚至上百萬，后來，管理層發現了這一腐敗現象，就取消了證券律師資格，消除了腐敗“租金”的來源。

我們的保薦制度是跟香港學習的，香港是跟英國AIM市場學習的。但保薦代表人卻是中國特色，如今一些券商的保薦代表人像當年的證券律師一年，什么事都不干，光靠“賣簽名”就能一年掙200萬。這是一種不正常的現象，不具有可持續性。(責任編輯：閆飛)