第一篇：2010年煤炭行業研究報告

1.--------------------------神火股份

國陽新能

西山煤電

動力煤==受益電煤漲價（關聯電）中國神華(601088)、兗州煤業(600188.SS)、大同煤業(601001)、中煤能源(601898)、動力煤 受益電煤漲價 ：
露天 煤業(002128)、平莊能源(000780)

煤炭(焦煤 煉焦煤（煉鋼，和鋼鐵關聯）：西山煤電、神火股份、金牛能源、上海能源、潞安環能 煤炭 焦煤)==煉焦煤： 焦煤 煉焦煤：
◆2010 年煤炭供需總體偏緊： 我們分析，由于明年政府將在全國范圍內進一步推進資源整合，我們認為 2010 年不會出現供給過剩，2010 年煤 炭供需總體偏緊。電煤現貨價格在明年 3、4 月份可能會出現季節性調整，幅度可能在 5-8%;煉焦煤現貨價格明年全年 將保持上漲趨勢。長期來看，到 2012 年，中國電煤供給會逐漸寬松;碳排放壓力、碳關稅，以及中國的經濟結構轉型，將導致未來 對電煤的邊際需求下降?！艚灰仔酝顿Y者可等待買、賣時機：目前來看，煤炭市場供需最緊張的時刻即將來臨，交易性投資者可等待買、賣時機。推薦業績彈性大的公司，以及河南、華東地區上市公司：金牛能源、平煤股份、神火股份、國 推薦業績彈性大的公司，以及河南、華東地區上市公司：金牛能源平煤股份、神火股份、

投新集。投新集。
◆從供給側看，煉焦煤的供給更為確定，西山煤電 西山煤電(000983)

和盤江股份(600395)成長性更好。從對沖資源 和盤江股份

稅的風險來看，推薦整個山西煤炭板塊，排序：西山煤電、國陽新能、潞安環能、大同煤業、蘭花科創。山西煤炭板塊，排序：西山煤電、國陽新能、潞安環能、從資源整合角度，推薦地處河南、目前產能較小的 神火股份?！麸L險方面，明年一季度中國的宏觀經濟數據是一個高點，未來的 GDP 增速環比可能下降，且中國可能面臨宏觀 調控的風險。煤炭行業將面臨系統性風險，屆時需要考慮是否減持。2.--------------------推薦冶金煤：我們認為結合產能束縛、漲價空間、相對估值等因素，煉焦煤依然是值得超配的板塊，我們依次推 薦金牛能源、神火股份、潞安環能，金牛能源、神火股份、動力煤中僅推薦兗州煤業。

3.--------------------“產業整合、兼并重組”公司為：山煤國際 山煤國際(600546)、蕪湖港(關注重組第一步進展)、魯潤股份(關注資產注入 和定向增發第一步進展)。4--------------------行業建議維持“

增持”，看好 2010 年上半年煤炭股投資機會。當前，煤炭價格的上漲全面反映了煤炭基本面超越市 場預期：基本面保持強勁勢頭。基于強勁的行業基本面、通脹預期：我們看好 2010 年上半年煤炭股的投資機會。

推薦公司：上海能源、金牛能源、西山煤電、國陽新能、潞安環能、恒源煤電、開灤股份。推薦公司：上海能源、金牛能源、西山煤電、國陽新能、潞安環能、恒源煤電、開灤股份。
5--------------------6 公司或受益電煤漲價

大以合同煤生產為主的上市公司或將受益。隨著電煤合同逐步簽訂，在漲價預期普遍確定的情況下，6 大以合同煤生產為主的上市公司或將受益。分 別是中國神華、中煤能源、露天煤業、平莊能源、別是中國神華、中煤能源、大同煤業、露天煤業、平莊能源、國投新集。目前估值最低的是中國神華、目前估值最低的是中國神華、中煤能源兩家企業，市場人士認為，這兩家公司不僅煤炭銷量巨大，價格也 一直保持穩定增長，是受益合同煤漲價的龍頭煤企。同時，大同煤業、國投新集都是當地最大的動力煤上市公司，也

是本次漲價預期的重點受益公司。6--------------------------.-------------------------煤炭行業 2010 年投資策略報告 我們重點推薦擁有優質煤炭資源(價格彈性高)和產能大規模增長空間的企業，

第一類：價格彈性較大的冶金煤公司，西山煤電、潞安環能、平煤股份 第一類：價格彈性較大的冶金煤公司，如西山煤電、潞安環能、平煤股份;第二類：持續受益于動力煤價格并軌的企業，中國神華、中煤能源;第二類：持續受益于動力煤價格并軌的企業，如中國神華、中煤能源 第三類：具有強烈資產注入預期的公司，國陽新能、開灤股份。第三類：具有強烈資產注入預期的公司，如 國陽新能、大同煤業、開灤股份。
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第二篇：煤炭行業研究報告

煤 炭行業研究報告近期煤炭板塊表現非常強勢，屬于目前這波反彈上漲行情的主流板塊。本博在《B浪調整提前結束》一文提到煤炭股又2只漲停，1只漲了7%多，不少 朋友問到我是如何選擇板塊和個股的依據是什么呢？為什么選擇煤炭板塊？本博對個股比較重視因素：價值（時間價值和價格空間價值）、股性、強弱和原因/理由(政策或基本面的變化)。

關于如何操作反彈行情，本博以前發布過不少文章專門談過，有興趣的朋友不妨去看看本博以前關于操作反彈的文章。具體如何選擇板塊和個股？技術選股的關鍵是要選超跌 品種，操作順序

1、利用軟件的“階段排序”功能，對近期超跌板塊進行排序；

2、再利用軟件的“階段 排序”功能，對近期超跌板塊中的具體個股進行排序；

3、結合大盤和個股進行綜合分析和判斷，進而選擇出具體的個股，我 一般在一個超跌板塊中，只選3只具體的個股。當然超跌的板塊不只是煤炭板塊，還有其他超跌板塊，例如金融和地產板塊。

下圖是4月15日到6月30日的板塊漲跌幅度排行榜，要特別重視排行在前列的板塊。

這個超跌板塊排行榜反映主導近期股市連續3個月大跌的主要板塊。

如果上述是主要是從技術分析的角度來看問題，那么下面是就是側重于政策面和基本面的角度來看分析和判斷。為什么選擇煤炭行業，并且不能說是煤炭整體板塊。主要集中在和電力相關的煤炭行業上市公

司。我基于以下幾個對行業判斷。

1、政策支持，煤業重組是大眾化市場信息。但是我要意識到的是，小，亂，差的煤礦整合。勢必會引起這樣幾個方面的變化，首先是產量方面的變 化，這樣的整合對煤炭的產量來說是整體減少的，因為整合的煤礦在短時間選擇整頓和改造是最好選擇，為生產的確定和安全因素帶來一定保障。從量的角度來說有 一定的減少。其次，整合的最大贏家是在政府主導下的上市公司，這些公司能最先得到優質的煤礦。為未來的儲備打下一定基礎，這也增強了提升上市公司儲備的預 期估值。

2、價格，我想沒有第二個行業比煤炭行業有比較明確的價格判斷了，全國5大煤企對發改委的合同煤價承諾，對于相關品種煤炭的盈利預判就比較明 確了，這樣在對相關煤炭品種的上市公司來說確定性增強，這就為尋找在本輪行情被錯殺的煤炭公司提供了基石。

3、預增中報集中披露，在已經出來的預增中報中我可以看到整個煤炭板塊的預增比例較大的，也是較明確的，那么這個也是支撐了我對煤炭行業部分 標的看好的判斷。

4、整體需求，有人說房地產，鋼鐵需求下滑，整體制造也下滑是不是對煤炭行業有致命打擊。我覺得這樣的判斷太過于感性。我看看以下數據。

來自中信證券和煤炭網

火電發電量增速14%，及時悲觀預期下也能達到12%，樂觀可以到16%------中信證券可以看出鋼鐵，水泥的需求是有一定下滑趨勢的，但是要看到的是電力需求依然強勁，那么回過頭來看到 的是我對這個行業必須細分來看什么煤炭在這樣提出經濟轉型，又是經濟逐漸恢復的2010的接下來的時間中能成為投資標的呢？鋼鐵需求最旺為焦煤，那我排除 焦煤，在山西焦煤連續虧損和新聞媒體對焦煤行業整體虧損的信息引導下整體在次看好焦煤行業的機會不大。水泥行業，建材下鄉，基建持續投入，即使在房地產投 資有下降趨勢下整體水泥行業仍然有增長，水泥行業的需求主要是動力煤，電力行業，動力煤。

三大耗煤行業中只有動力煤需求是明確的，那么沒有異議我選擇的標的主要分布在有優質動力煤資源和產能的公司。請看下表可以持續支持我的判斷：

基于以上的邏輯判斷，重點投資的一個方向就明確了。更為讓我感到欣慰的目前的行業整體估值處于低位，在煤價出現一定上漲預期的情況下，這 樣的估值我想不會保持很長時間，重新的價值評判趨勢必會發生這是大概率事件。對于公司的研判當然在行業品種判斷定調后就顯得尤為重要。

以上就是本博 對煤炭行業研究報告（相對簡單的），具體個股本博不做推薦，其他不多說了。

第三篇：煤炭行業分析

煤炭行業分析：供需失衡 國內外煤炭價格

猛漲

居高不下的國際原油價格正給全球經濟帶來越來越多的麻煩。每桶130美元的國際油價，正在使全球煤炭供求緊張的形勢日趨升級??國際國內煤炭價格紛紛創下歷史新高。

“煤老板”的身價倍增，使煤炭和化工類上市公司受益匪淺，但電力和鋼鐵企業卻只能在成本高漲與提價受限的兩難中煎熬。

現實

國內外煤價同創歷史新高

上周末，世界最大的煤炭出口港??澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格指數在5月23日138.35美元/噸的基礎上飆升到151.70美元/噸的歷史新高。與此同時，國內煤炭中轉港??秦皇島港的煤炭價格也已達歷史新高。

數據顯示，目前秦皇島港發熱量6000大卡/千克大同優混煤平倉價已達800元/噸的新高，較前一周上漲50元/噸，單周漲幅高達6.8%，再創近4年來周漲幅新高。與年初相比，上漲了230元/噸，漲幅達到41.8%，與去年同期相比，更漲了295元/噸，漲幅高達60.8%。

在中轉地煤價上漲的同時，產地煤價也呈現加速上漲的跡象。5月下旬以來，山西各地區煤價尤其是動力煤價格屢創新高，同時，煉焦煤價格也再次出現加速上漲跡象，無煙煤價格上漲幅度則相對較小。5月30日，山西大同地區動力煤價格為495元/噸，較年初上漲145元/噸，漲幅41.4%，較去年同期上漲250元/噸，漲幅102%。煉焦煤方面，5月30日，古交2號煉焦煤價格為1050元/噸，較10天前上漲85元/噸，漲幅高達8.8%；較年初上漲430元/噸，漲幅69%；較去年同期上漲640元/噸，漲幅為156%。

煉焦煤價格的大幅上漲又推升了焦炭價格。記者了解到，從6月份開始，山西地區各主要焦化企業將焦炭出廠價每噸再次上調300元，這也是山西焦炭繼今年3月上調100元、4月上調200元、5月上調200元后，第四次連續大幅漲價。

總體來說，今年上半年山西焦炭價格每噸已經上漲了1100元。據悉，河北焦炭協會也準備將焦炭價格上調300元/噸。煉焦煤貨源緊缺且價格猛漲成為推動焦炭價格大幅上漲的最關鍵因素。

形勢

電煤產量難以滿足需求

業內分析人士指出，煤炭價格的大幅上漲反映出目前國內煤炭供需關系失衡，煤炭的產量難以滿足下游旺盛的需求，特別是在電煤供應方面。

昨天，電監會副主席史玉波在國家電網公司2008年迎峰度夏電視電話會上強調指出，今夏電煤供應形勢緊張，今年迎峰度夏工作面臨四大考驗：一是奧運會和殘奧會舉辦期間正值夏季用電高峰，保供電任務重；二是我國大部分地區進入主汛期后，也是災害性天氣頻發期，防汛任務艱巨；三是電煤和運力緊張的問題始終未得到有效緩解，電煤供應形勢依然嚴峻；四是今年電力系統連續遭受嚴重自然災害的襲擊，恢復重建任務繁重。6月3日，電監會辦公廳副主任俞燕山在作客中國政府網時指出，由于電煤供應不足，夏季高峰電力缺口可能達到800萬千瓦左右。

來自電監會的統計數據表明，發電企業的“燃煤之急”逾加嚴峻。河北、安徽、湖南、海南四省及蒙東地區的煤炭庫存已低于7天警戒線。截至5月31日，全國已因缺煤而停機41臺，涉及發電容量697萬千瓦。此前一天的數據為，缺煤停機35臺，涉及發電容量608萬千瓦。

預期

煤價仍有20%上漲空間

飆升的油價和強勁的市場需求或許終將使一個又一個新高成為歷史。由于消費旺季來臨、中國電煤庫存薄弱和奧運電能安全需求，以及國際煤炭價格遠高于國內煤價等因素，有分析人士指出，中國煤炭市場價格仍有20%以上的上漲空間。

國際煤價之所以助推了國內煤價，最根本的還是由于國內外煤炭存在較大價差，進口替代需求自然拉動國內煤價。

信達證券一位分析師算了一筆賬，目前澳大利亞動力煤價格150美元/噸，印尼動力煤價格102.45美元/噸，比同等熱值的國內價格分別高38.3%和4%，加上國際海運費大幅上漲，從澳大利亞進口的煤炭遠高于國內價格。以秦皇島港的到岸價格800元/噸及秦皇島到廣州的運價147元/噸粗略計算，秦皇島到廣州的到岸價格947元/噸，還比澳大利亞進口到內地的到岸價低110元/噸左右，更不必說再加上運費35美元。印尼的煤價相對較低，如果進口到達廣東口岸價的運費接近18美元，進口不再具有任何吸引力。

統計顯示，一季度我國煤炭進口量同比下降21.3%，至1126萬噸；出口量下降10.7%，至1020萬噸。4月份進口量340萬噸，比上月減少80萬噸。分析人士認為，進口量持續減少與國內外市場價格差距過大，進口成本超過國內成本不無關系。國際價格高漲導致進口替代壓力增大，轉向國內需求將進一步推動國內價格上漲。

行業影響

煤炭業日子滋潤

煤炭價格上漲必然給煤炭開采企業帶來利好。國海證券研究員張曉霞說，“從整個產業來看，自2005年以來，煤炭企業的凈資產收益率都在25%以上，如此強勁的盈利能力呈現出煤炭企業小日子(過得)非常滋潤?！迸c此同時，煤炭價格仍在加速上漲，這又給煤炭企業帶來利好預期。

昨天，兗州煤業(23.53,-0.79,-3.25%,吧)宣布其2008出口煤談判已經結束，擬簽訂出口煤合同量50萬噸，雖然比2007出口煤合同量減少了5萬噸或9.1%，但合同平均價格高達151.67美元/噸，比2007出口煤合同平均價格增加了72.70美元/噸或92.1%。并且這一價格已經達到國際煤炭價格目前的新高。另外，同樣是受益于煤炭價格大漲，兗州煤業今年首季凈利潤達到14.9億元人民幣，較去年同期大幅增長112.7%。

我國第二大煤炭集團中煤能源(19.17,-0.98,-4.86%,吧)發布的財務報告顯示，公司今年1至4月營業收入為232.9億元，同比增長35.4%；利潤總額達到32億元，同比飆升69.9%。中煤能源首季純利為14.1億元，由此可見4月份純利潤大約18億元，單月純利甚至超過了整個一季度的純利。

化工業順勢抬價

煤炭是化工行業的主要原料，化肥、焦炭、氯堿等傳統化工產業，以及煤制油、煤制烯烴等新興煤化工產業都受到煤炭市場行情的牽動。石油、煤炭、鋼材等生產資料價格飆升的引領下，各種化工產品價格均隨之水漲船高。

據最新統計資料顯示，截至4月底，國內硫酸市場主流出廠價格已達到1800-2000元?噸價，下同，同比漲幅高達500%-600%；濃硝酸價格達到2800元，漲幅為215%；純堿主流出廠價格漲幅達到了30%-35%；復合肥零售價格最高漲幅達到50%；苯胺今年4月份以來價格也破天荒地出現了較大幅度上漲。其他化工產品如甲醛、尿素等價格都出現了不同程度的上漲，而且幾乎都創下了歷史新高。

中國神華(45.68,-2.27,-4.73%,吧)煤制油有限公司副總經理溫新生表示，就目前而言，煤制油、煤制烯烴、煤制甲醇、煤焦化等在建和已投產項目，雖然還沒有受到太大影響，但考慮到國際原油價格不斷攀升，以煤為原料的化工產品在替代石油產品上仍具有較為可觀的利潤空間。

火電業盈利下降

就在煤炭行業為業績喝彩的同時，電力行業尤其是火電行業卻叫苦不迭。煤價加速飆升，而電價按兵不動，正在使電力虧損局面進一步惡化。

據了解，由于煤炭成本占據我國火電企業70%左右的生產成本，在煤炭價格大幅上漲的壓力下，今年1月至4月，中央直屬5大發電集團的發電虧損逐月增加，經營壓力巨大。一位業內人士向記者透露，火電行業的毛利率已從2003年21%-23%下降到2008年2月份的10.9%，已是歷史底部。

從一季度業績來看，大型火電公司普遍出現大幅度的同比負增長。國泰君安預計，如果電價在二季度不能上調，則這一趨勢到2008年中報仍將維持。

銀河證券在日前的研究報告中表達了相同的觀點。報告稱，在嚴格的價格管制下，火電行業處于下行周期中。在此期間，銀河證券重點關注的行業關鍵驅動要素依次是煤價、電價和用電需求。銀河證券指出，煤價大幅上漲是火電公司盈利下降的首要原因。

鋼鐵業處境兩難

“煤炭-煉焦煤-焦炭”的產業鏈結構特點使在焦炭連續大幅提價的背景下，下游鋼鐵企業受沖擊最大。據有關部門測算，1噸鋼材成本中焦炭所占比重約為15%-20%，其中煉焦精煤的比例約為10%-14%。若每噸煉焦煤價格上漲150-200元，鋼材綜合成本每噸3600元，則會使粗鋼成本上升約4%-5%。此外鋼鐵企業還面臨鐵礦石漲價的現實。

在成本增加的同時，鋼鐵企業也一再提升鋼材價格，但是鋼鐵企業提價卻不得不兼顧國內PPI乃至CPI的漲幅。作為行業風向標的寶鋼集團，最近一再推遲公布三季度的調價方案，雖然漲價已成必然，但是漲價幅度卻從最初傳聞中的提價200元到500元下降到了100元到300元

第四篇：煤炭行業初探

煤炭行業初探

(2012-07-16 11:11:59)轉載▼標簽： 股票 分類： 行業

作者：高勇

近日媒體多有報道，整個煤炭行業飽受高庫存之苦，A股二級市場的股價也在羸弱的大盤下也一路直下。

“秦皇島港碼頭煤炭庫存直線上升，始于今年5月初，當時的庫存量還只有560萬噸，但過去兩個月內，這里的庫存激增到近900萬噸。而在去年同期，港口煤炭的庫存量僅在600萬噸左右。

在煤炭積壓的同時，煤炭價格也在一路看跌，兩個多月來，同比下降了兩成。去年還賺得盆滿缽滿的煤炭經銷商們，如今無不在感嘆日子難過。除了秦皇島港外，北方七大港口也都出現了不同程度的“煤炭壓港”現象，這背后的主要原因是下游市場需求的減少。此外，國際煤炭的流入，也是因素之一。專家指出，國內煤炭價格，主要還得依靠工業用電量的回暖。從近期經濟走勢來看，未來，價格短期內還將弱勢運行。

煤炭市場的跌跌不休，吸引了多方關注，部分省份開始出臺或變相出臺限產報價措施，交通部也有意研究提出控制煤炭進口非正常增加的政策建議。比如，山東省應對煤價下跌，采取特殊時期實行臨時性限產壓庫保市場等措施，平抑省內煤炭價格。而煤企也積極南下尋找出路。21世紀網也報道稱山西、內蒙古、河南、等省已變相出臺限產措施?！?/p>

從趨勢理論的角度出發，目前整個煤炭行業的行情非常不容樂觀，但是本文更想就長期走勢談談煤炭行業的一些基本情況和分析方法。

一 總體框架

研究煤炭行業之前，我們在信息收集環節首先要面對的問題是哪些因素影響著這個行業，哪些是長期因素，哪些是短期的，否則研究將會陷入到一種空洞的隨市場大流的泛泛而談中。

回到價值鏈上來討論這個問題，首先煤炭行業大框架上隸屬于能源行業，所以總體上的思路與研究整個能源行業是類似的。能源行業的發展質量與整個宏觀經濟的發展速度和產業結構的調整密不可分，一個國家在工業化的初期、中期以及后工業化時代對于能源的需求各有自身的特點。

同時煤炭行業相對于油氣資源又有自身的一些特點，比如說在運輸方面，顯然煤炭難度更大，運輸成本也更加高昂；總體上中國是一個貧油短氣富煤的國家，所以在價格的國際聯動上，煤價的反應相對要稍微遲鈍一些；另外一個重大的轉變時中國近兩年已經正式成為了煤炭凈

進口國。

總體上把握煤炭行業的發展趨勢離不開這樣幾個因素：經濟的長期表現、煤炭種類和儲量以及資源稅收政策，而稅收政策又不能簡單的作為自變量去分析，前三者的變化很有可能導致政府立法改變稅收政策。

二 行業發展

在行業的發展上，我們通過煤炭需求、煤炭供給、煤炭運輸（合作伙伴）、潛在替代（新能源）、政府政策架構煤炭行業分析的框架。煤炭需求

煤炭下游三大行業，火電、鋼鐵、水泥加在一起占了2010年中國煤炭消費的82%。其中火電行業煤炭需求最大，約占了51%，鋼鐵占了18%，水泥占了14%。搞懂這三大行業的長期發展趨勢，也就掌握了煤炭行業長期需求的脈絡。

1）需求增長。火電煤炭需求增長和GDP高度掛鉤，鋼鐵的下游是汽車、房地產，水泥的下游是房地產、基礎設施建設，拿2007年至2010年這幾個行業的煤炭需求增長數據和其下游行業的經濟狀況比照，一致性挺高。朝前看，房地產行業的發展是否還能高速增長、保障房是否能如中央政府所愿快速發展、地方政府是否還能繼續借錢完成新的一輪基礎設施投資、煤炭下游需求增長的平均速度在未來是否會大幅下降、若經濟繼續形勢惡化水泥行業是否會像2008年那樣出現超過20%的需求負增長，這些都是值得研究的問題。

2）需求集中度。需求集中度越高，下游客戶議價能力越強?；痣娦袠I被大型電力集團瓜分完畢、未來行業集中度變化不會太大，但鋼鐵和水泥行業未來都有較強的整合壓力。

3）下游盈利能力。下游盈利能力越強，則越容易消化上游原材料成本的上漲。電價受到國家嚴格管制，煤炭是火電行業的主要可變成本，發電企業目前艱難盈虧平衡。綜合這三點事實，得出的結論會是：電價不改革、國家不補貼、煤價很難漲。就算宏觀經濟周期向上，火電煤炭需求激增，國家也會通過合同煤限價、強調煤炭企業社會責任等方式，減少火電行業面臨的價格壓力。煤炭供給

1）行業生命周期。想要長期投資行業，肯定得弄明白行業現在的生命周期，至少得了解清楚行業未來的成長速度和成長潛力，別把一個有增長前景的行業判斷成夕陽行業。儲量和年消費量是決定煤炭行業生命周期的關鍵數據。截至2010 年底，全國煤炭資源儲量1.3萬億噸，就算以2010年煤炭產量32億噸為基準，目前的煤炭儲量也夠整個國家用上百年有余。同時，煤化工和煤層氣開發也在這幾年迅速發展，這兩個領域未來發展的趨勢還有待進一步觀察。總而言之，煤炭行業未來肯定還有成長空間。

2）行業整合與行業集中度。行業集中度決定行業內企業對下游的議價能力。2009年開始的煤改是影響煤炭行業供給的一件大事。獲中央支持，山西、內蒙、陜西、河南等省陸續開始

了各省的煤炭資源整合。煤改的核心是關小放大、兼并重組，宗旨是提高國家對能煤炭行業的控制力，影響分為量和價這兩層。隨著煤炭行業的整合逐步完成，生產能力在億噸和千萬噸級的國有煤炭企業會成為市場的供給主體，煤炭廠商的數量會顯著下降，大型煤企對行業產量的控制能力會一定程度的提升。市場走弱，大型煤炭企業可能會通過減產來影響煤價。

3）國際聯動。在全球經濟增速放緩的同時，澳大利亞、印尼、蒙古和俄羅斯等國的煤炭供應能力卻有不同程度的提高，他們均計劃增加煤炭出口。美國頁巖氣的廣泛使用迫使該國煤炭出口量大增，加劇了國際市場的供應過剩。低價褐煤進口量大增，造成國內外煤價存在巨大差距。2011年，全國煤炭進口量為1.88億噸，同比增長1%，其中褐煤進口量為3979.7萬噸，增幅高達98.1%。今年1月至5月，全國煤炭進口量為11283萬噸，同比增長67.7%，其中褐煤進口量為2193.8萬噸，同比大幅增長113.8%。近年來，國內國際煤價聯動日益明顯，總體上，進口取決于主要煤炭出口國澳大利亞、印尼、蒙古和俄羅斯的經濟發展情況和海運價格（波羅的海指數、昆士蘭-日本海運費等）。煤炭運輸

1）供需地理失衡。中國煤炭西多東少、北多南少，內蒙、山西、陜西三省占了全國煤炭總產量的六成，算上新增的煤炭生產基地新疆，煤炭未來的生產重心還會繼續向西北轉移。中國經濟中心位于東南沿海，煤炭生產和需求的地理失衡決定了運輸在煤炭行業的重要地位。

2）煤炭運輸。鐵路運輸和水路運輸是當前煤炭西煤東送、南煤北運的最經濟的選擇：內蒙、山西、陜西三省產煤炭先用鐵路送至京杭大運河或環渤海七港，再通過水路一路運送南下送至中東部地區。當前主要煤炭運輸鐵路（大秦、朔黃、侯月、太焦）的運力已經接近飽和，新增鐵路運力也只能在2015年前后才能陸續得到釋放。若煤炭需求在未來2-3年走高，北方四省的新增產量只能通過公路運輸得到釋放、高昂的煤炭公路運輸價格會進一步推升煤炭價格。另外，進口渠道的海運也越到也值得重視了，因為煤炭的國際聯動越發加強，尤其是在海運較為便捷的南方諸省。潛在替代

當前中東部水電開發已接近飽和，西南水電開發環保壓力驟增。風電、太陽能成本過高、且適宜發展的地區均在西北。受福島核電站影響，核電建設迅速降溫，目前核電審批尚未重新開閘，同時國家核電規劃的整體容量趨于保守。即使按照可再生能源最為樂觀的發展情況估計，2020年火電也依然會占據中國電力能源的七成市場份額?？稍偕茉磳痣娺€不能構成致命威脅。政府政策

煤炭是諸多工業行業的上游行業，是我國經濟當之無愧的命脈，因而煤炭產業受政府的控制將會持續增強。中央政府的動機主要有三條脈絡，保證國有經濟的絕對控制地位、防止行業產能過剩、增加政府收入；地方政府的動機有兩層，增加地方煤炭企業資源儲備、借煤炭充實地方財政。

前面說到的煤改就是中央政府為保證國有經濟對煤炭行業的絕對控制所采取的措施?！睹禾?/p>

工業十二五發展規劃》中也降低了煤炭新增產能的預期。盡管資源稅在2011年已經改革了一輪，但0.3-5元/噸的動力煤以及8-20元/噸的焦煤稅率仍然偏低，煤炭資源稅的進一步改革仍然勢在必行。

從2009年煤改來看，地方政府會優先安排地方企業對中小煤礦進行整合；煤炭企業進行跨省擴張，也會受到地方保護主義的阻礙。以兗州煤業為例，兗州煤業在2006年與陜西省政府簽訂協議，收購榆樹灣煤礦41%的股權，但地方企業認為資產處置價格過低而不予配合，時至今日榆樹灣煤礦都未能為兗州煤業帶來任何的經濟效益。同時貴州、山西、內蒙、山東等多個省份都對煤炭征收了不等的煤炭價格調節基金。財政收入越疲弱，地方政府征收價格基金的動機越強。

總結以上五點，可再生能源對煤炭行業影響不大，煤炭行業未來仍大有發展。供需關系對比是煤炭價格景氣程度分析的基礎，下游需求帶動煤價；長期煤炭企業產量調節能力逐步增強，供需增長速度對比決定價格走勢。若想搞懂煤炭行業長期發展方向，不僅需要研究清楚現有政策對煤炭企業發展的影響，更要揣摩上層政策調節方向，提前做出預期修改估值目標。

三 經濟表現行業周期性

煤炭行業強周期，短期經濟表現及股市流動性與煤炭行業的超額收益高度相關。這里借用一下申萬的研究成果，股市流動性泛濫有兩種可能：一是經濟過熱，煤炭下游需求旺盛，煤價上漲帶動煤炭股的優異表現；另一種可能則是政府主動刺激經濟，此時下游經濟尚未復蘇，煤價仍保持在低位，股票市場會因經濟復蘇、煤價上漲的預期而做出反應，拉動煤炭股票價格大幅上揚。前一種情況，可以通過觀測煤炭行業重要指標加以判斷；后一種情況，則需對宏觀經濟調控走向形成敏銳的預期。煤炭行業主要指標

煤炭行業指標繁雜，但可分為量、價、庫存三大類。不同指標間具有一定的邏輯關系，這方便了煤炭行業研究。對于動力煤，火電發電量、水泥產量、布倫特原油現貨價、昆士蘭-日本海運費是第一層面的信號，煤炭進出口量、庫存變化（秦皇島和最下游）是第二層面的信號，山西大同坑口含稅價和秦皇島大同優混平倉價是煤炭企業盈利能力的最終驅動力。對于焦煤，山西古交2號車板價是盈利驅動力，生鐵產量（鋼鐵行業耗煤）、焦炭出口量和煉焦煤凈出口量是第一層面信號，重點鋼廠煤炭庫存是第二層面信號。研究煤炭行業的短期板塊表現，需要對上述指標保持高度的關注。盡管部分指標不具有領先意義，但指標的方向一旦與預期發生較大偏差，則意味著經濟逆轉的可能性的加大。

四 企業稟賦企業價值核心

不同種類動力煤、焦煤間的價格關聯性較高，行業的不同煤炭企業在面對宏觀經濟的波動時存在一榮俱榮、一損俱損的關系。能源公司的價值一方面由當前產出（流量）和潛在產能（存

量）共同決定；另一方面部分能源也在積極拓展下游業務，如鐵路運輸、港口、發電以及煤化工等等，通過對于產業鏈的協調控制，有利于增強企業面對單方面價格沖擊的能力。因而在分析煤炭企業有多少資源儲備、有多少擴張潛能的同時，分析每個企業自身的戰略也同等重要。資源儲備

企業煤炭資源儲備增長存在三種可能：獲得探礦權探明新增儲量；母公司資產注入；外部兼并收購。

三種方式中母公司資產注入的性價比最高，也最為簡單。外部兼并收購分為國內、國外兩種模式。國內收購由于歷史沿革問題，大多數情況下煤礦資源歸屬于地方政府，所以以整合地方小型煤礦企業為主，省內煤炭企業獲益最高，省外煤炭企業難以介入。直接受中央領導的煤炭巨頭只有中煤能源和中國神華兩家，央企在擴張中相對容易一些。另外在煤電項目上，中央政府也在大力鼓勵電企參與新增煤炭資源的整合，以減緩電企受煤價上漲而導致的高成本壓力。國外收購的價格較高，對企業的后期整合和經營能力要求較高，企業盈利也將受匯率和國際煤炭市場表現的雙重影響，結合兗州煤業和五礦的案例，這里要特別注意企業在國際化過程中對于當地法規、游戲規則的掌握程度，有些甚至還存在可變的政治風險。分析現存儲量，則需理解清楚現有煤礦每層類型、煤炭開采水平及煤炭加工能力，這些都牽著到對煤炭行業基本面的深入理解。地理位置

煤礦地理位置對動力煤企業的盈利性具有雙重影響（焦煤價格高，運輸半徑長）。首先產煤地越靠近東南沿海，則運輸費用越低。同時根據現有的煤炭運輸體系，煤炭企業獲得的鐵路運輸份額與其合同煤協議量緊密掛鉤。位于西北的煤炭企業為獲得鐵路運力，則必須更多的以低于市場的價格向電力企業供煤。這里還需要注意比如中國神華已經控制了部分鐵路、港口，甚至目前的電力裝機容量已經接近中電投，一定意義上打通了下游的供應渠道，未來鐵道部能否開閘，讓更多的煤企參與到煤炭運輸通道的建設中來，這樣內地的企業的供應觸角實際是上已經伸向東南沿海。投資策略

綜上所述，研究煤炭企業的估值，第一步先要明白公司當前產出（流量）和潛在產能（存量），這方面是所有煤炭企業估值的基礎。然后進一步研究，我們還需要理解公司在行業中所處的位置，就目前國家鼓勵行業整合、推進結構調整的大環境看，顯然在大企業的穩定性、議價能力更強，同時若是煤價上漲過猛，央企可能要背負更多的社會責任，比如說需要提供更多的計劃煤。對于中小煤企的的估值，重組預期是必須研究的，買家的出價預期，重組的價值定位都會對企業的價值產生一定的影響。每個煤炭企業還有自身的發展戰略，長期企業的發展戰略對于公司價值的提升也不可或缺。比如煤企通過向鐵路港口滲透可以增強交通的話語權，并且一定程度上撫平運費波動的風險；通過向發電領域滲透可以弱化公司的周期性，更加有利于財務的穩健和戰略的實施；下游的煤化工業務運作則可以進一步提升企業創造附加價值的能力。上述幾個步驟均有利于企業降低對于客戶的依賴，增加企業在價格博弈中的談判籌碼。

五 總結

總體上煤炭價格的決定機制大概有這樣幾個脈絡：首先，宏觀影響房地產、基礎設施、工業生產，然后傳導到電力、水泥、鋼鐵，最后又對煤炭價格產生重大的作用；其二，供給層面未來新的煤炭資源的探明和開采技術的提高和成本控制會影響煤炭的供給成本，進而影響能源企業的戰略決策；其三，在國際聯動方面，海運幾個與外部市場的供給成本也會對國內市場形成一定的影響；其四，煤變氣、煤變油技術的發展可能會導致煤炭石油價格的相關性日益加強，當然這依賴于煤化工技術的發展程度。

第五篇：煤炭行業管理辦法

某某縣國稅局

煤炭行業管理辦法（小規模納稅人）

為加強煤炭行業管理，堵塞管理漏洞，特制定本管理辦法。

一、煤炭行業按照行政區劃實行屬地管理。

所有煤炭經營戶必須辦理稅務登記，沒有營業執照的“無證戶”稅務登記，全部納入CTAIS管理。按照屬地管理的原則，各稅務分局應深入到納稅人煤炭經營地點調查摸底，掌握實際情況，對沒有辦理稅務登記的責令限期辦理稅務登記。

二、管理措施

各分局應與當地鄉鎮政府積極溝通，結合綜合治稅辦公室開展工作。以國稅局稅務分局牽頭，爭取當地鄉鎮政府、派出所、法庭的有效配合，積極開展工作。

對于煤炭行業一般納稅人和擁有建賬能力的小規模企業，稅務人員應加強巡查尋訪，掌握納稅人實際經營狀況，加強納稅評估。

對于小規模納稅人，連續12個月內銷售收入達到80萬元的，主管稅務機關通知其辦理一般納稅人資格認定，納稅人如不進行辦理，按17%稅率征收增值稅，且不得抵扣進項稅款，不得使用增值稅專用發票。

對沒有進行納稅申報的納稅人進行催報，對拒不申報的納稅

人和未辦理稅務登記的納稅人依法核定應納稅款，限期繳納。可依照法定程序查詢納稅人銀行資金往來情況，并據以推算納稅人銷售收入水平，核定應納稅款。

對于個體納稅人和沒有建賬能力的小規模企業進行核定征收。核定征收應按照納稅人經營規模進行，納稅人經營規模可以參考以前煤炭專項清理情況。

對于不能按期繳納稅款的納稅人，各分局應依照法定程序，到相關銀行查封納稅人經營賬戶。

對于賬戶上無錢扣押或無銀行賬戶可查封的納稅人，依照法定程序采取稅收強制措施。動用鏟車、運輸車輛依法扣押納稅人相當于應納稅款的庫存商品、運輸工具、設備等。

對于一些拒不繳納稅款的“釘子戶”，由公安局駐國稅派出所依法對其進行傳喚，進行稅款追繳。對于抗稅、涉嫌偷稅的納稅人，移交公安機關立案偵查。