第一篇：調查與決策——《美國金融危機--經濟衰退的特點》

調查與決策——《美國金融危機--經濟衰退的特點》總第327期

調查與決策（內參）

第217期

美國金融危機--經濟衰退的特點

始于美國次級房地產貸款的危機已經演化成了一場波及全球的金融海嘯，正加速向全球性經濟危機演化。包括前美聯(lián)儲主席格林斯潘在內的西方人士普遍認為此次危機“百年一遇”，其波及范圍和影響程度將大大超過1929年。現(xiàn)將這兩次危機作一比較，分析特點，以利于進一步認識經濟危機的演化趨勢。

一、危機的背景是世界工業(yè)化進程加快

1929年大危機時只有英國、美國、法國、德國、日本、蘇聯(lián)等少數(shù)國家進入或完成工業(yè)化，人口不多，占用地球資源有限。二戰(zhàn)以后，新科技革命將工業(yè)化推向新高潮，生產力進入“黃金發(fā)展”時期。20世紀70年代后期開始，信息革命推動了工業(yè)化社會向后工業(yè)化社會轉型，出現(xiàn)了全球的制度創(chuàng)新與擴散。跨國公司的規(guī)模更大，對各國經濟的滲透更深，企業(yè)經營的國際化程度普遍提高。中國、印度等新興國家的工業(yè)化進程加速，超過世界人口一半的國家采用工業(yè)化的生產方式，享受到城市化的生活方式，地球資源出現(xiàn)嚴重短缺，環(huán)境受到極大擠壓。此輪金融危機從表面上看是全球流動性的泛濫和金融衍生技術的不當利用，本質上是在現(xiàn)有的技術條件下，人類進入工業(yè)化的目標、進程與地球資源、環(huán)境的矛盾。因此，只要全球工業(yè)化進程加速的趨勢不被打斷，石油、金屬礦等主要工業(yè)資源仍將長期處于短缺狀態(tài)，目前的價格下跌不過是從前一段的惡意炒作向合理價位的回歸。從長遠來看，如果技術上沒有新的突破，工業(yè)必需資源的價格上漲仍然是大趨勢。“如果你控制了石油，你就控制住了所有國家”（基辛格）這句話仍然是西方強國奉行的戰(zhàn)略原則。

二、危機的性質是結構性金融危機

本輪金融危機的性質不同于1929年整體性金融支付危機，產生于與虛擬經濟相關的金融范疇。實體經濟雖然存在能源、糧食、金屬礦產的短缺和生態(tài)惡化、環(huán)境容量等問題，但并不存在嚴重的、不可克服的供需矛盾，只是因為發(fā)達國家無限、甚至惡意透支信用，濫用美元這一國際支付貨幣的話語權，造成了現(xiàn)實支付能力迅速下降，并發(fā)了對未來信心的嚴重動搖，歐美市場急劇萎縮，新興國家連帶遭受嚴重沖擊，因此屬于結構性金融危機。其表現(xiàn)是原本急劇擴張的信貸陡然繃緊，迫使各國政府聯(lián)手采取減息行動。然而所有的救市措施實際上都增加了虛擬經濟的規(guī)模，在虛擬經濟與實體經濟之間缺乏防火墻時，虛擬經濟泡沫的破裂對實體經濟的沖擊將會更大。由于金融危機將正常的市場秩序打亂，實體經濟的運轉受阻，目前已進入危機的第二階段--金融危機向實體經濟蔓延的階段。在商業(yè)銀行方面，銀行受呆壞賬率提高和資產減值等因素影響，資本金遭受嚴重損失，貸款能力受到限制。金融市場方面，多家金融機構連連破產倒閉，出于對借款人違約的擔憂，市場信用價差迅速擴大，需要付出相當高昂的代價才能籌集資金。面對籌資難度增加和成本提高，實體經濟運行規(guī)模將不可避免地出現(xiàn)萎縮，這一態(tài)勢已在許多國家出現(xiàn)，并將延續(xù)至少兩三年。

三、危機的根源是非常嚴重的政府失靈和市場失靈的交織

金融創(chuàng)新造成的各種問題并非這次危機的主要根源，金融監(jiān)管不當也只是引發(fā)危機的重要外部誘因。美國經濟真正的問題出在三個方面：一是美元主導的國際貨幣體系為美聯(lián)儲實行長期的低利率政策、濫用貨幣發(fā)行權、謀取國際貨幣的好處提供了可能，而低利率政策助長了借款人毫無節(jié)制的借款行為，刺激了房市的非理性繁榮。二是美國泡沫不斷擴大的過程是通過從全世界抽取儲蓄來維系的。例如，僅2007年就有5萬億美元流入美國資本市場。美國以“金融創(chuàng)新”的名義造成了“窮國供養(yǎng)富國，小國供養(yǎng)大國”的局面。在全球范圍內轉嫁其信用風險，是符合美國國家利益的。三是美國財政支出結構的矛盾顯現(xiàn)出政府的缺位。為了維持一極獨大、主宰全球的地位，聯(lián)邦政府大量的財政資源被用于國防支出和海外擴張，對低收入階層改善住宅等消費要求無力支持。政治家為了收買民心，金融家為了謀取暴利，聯(lián)手以無限放大信用的辦法求諸市場，其結果刺激了十多年房地產、資本等市場的繁榮，也孕育了巨大風險。因此，不得不通過所謂金融的不斷創(chuàng)新來轉嫁風險，掠奪全世界、特別是新興經濟體的財富來維護美國國內需求非理性的增長。這種盤剝全球、獨利自家的發(fā)展模式是造成當前世界經濟失衡的根源。

四、虛擬經濟發(fā)展過速使危機不斷蔓延并深化

金融創(chuàng)新導致連續(xù)不斷的金融虛擬化。金融投機活動導致大量資金在債市、股市、匯市、期貨市場、金融衍生品市場等之間循環(huán)流動、自我膨脹，并成為“有機整體”，導致了本次危機的傳遞渠道的復雜多樣，還會出現(xiàn)什么新奇花招肯定遠遠超出人們的想象。美國推動金融自由化、虛擬化、證券化和全球化，導致本國虛擬經濟規(guī)模遠遠超過實體經濟支撐。2007年底，美國虛擬經濟規(guī)模為167萬億美元，相當于美國GDP的12倍。虛擬經濟過度發(fā)展導致美國經濟結構出現(xiàn)巨大缺陷，美國制造業(yè)僅占其GDP的15%，而包括金融業(yè)在內的服務業(yè)占其GDP的70%。在美國推動下，2007年全球金融衍生品達676萬億美元，也相當于全球GDP的12倍。虛擬經濟迅速發(fā)展導致全球資本流動性過剩和無序性擴大。近20年來全球經濟年均增長3.58%，而國際流動資本年均增長13.7%。2007年8月美國次貸危機爆發(fā)時，全球流動資本高達12萬億美元，2008年初仍達10萬億美元，其中美國6萬億美元。國際流動資本興風作浪，不僅干擾國際金融秩序，而且成為國際油價、糧價和礦產資源價格暴漲暴跌的重要因素，為這輪金融危機增添了許多不確定性因素，也給本輪經濟擠泡沫、消浮腫帶來極大變數(shù)。

五、信息技術的進步使實體經濟反應迅速，金融危機與實體經濟交互作用明顯1929年大危機主要表現(xiàn)為產能過剩，但由于當時信息技術不發(fā)達，信息傳播速度慢，許多廠商在市場供求失衡的情況下仍盲目生產，導致產品價格特別是農產品大幅下跌，農業(yè)衰退由于金融的大崩潰而進一步惡化。經濟衰退的后果是大規(guī)模失業(yè)，并在危機后期的1932年達到高潮，失業(yè)人口美國1370萬、德國560萬、英國280萬。

此次金融危機發(fā)生后，信息技術的進步使生產企業(yè)反應迅速，根據(jù)市場供求狀況的變化調整生產，作出減產和裁員的決定，造成失業(yè)和收入下降的時間前移。同時，金融市場尤其是股票市場的大幅度下滑帶來強烈的逆向財富效應，抑制了居民消費，造成市場萎縮，推動危機深化。最終形成“金融危機沖擊實體經濟，實體經濟加深金融危機”的惡性反饋循環(huán)。但從另一方面看，反應快，來勢猛，減少了企業(yè)經營的盲目性，及時調整生產要素的投入方向和力度，降低了實體經濟的損失，為復蘇創(chuàng)造了較好的條件。

六、危機的傳導、釋放更趨于全球化和金融化

19世紀中期，世界市場初步形成，但經濟全球化程度較低。1929年大危機時，只有西方少數(shù)工業(yè)化國家完全依賴世界市場，世界大多數(shù)人口仍處于自給自足的狀態(tài)之中，受危機直接波及的國家不多。二戰(zhàn)以后，新自由主義思潮盛行，到上世紀末幾乎所有國家均實行了各種形式的市場經濟。經濟全球化程度空前提高，全世界絕大多數(shù)人口被卷入了市場化的國際分工。二戰(zhàn)前，國際分工主要是殖民地和宗主國之間的垂直分工，如世界工業(yè)和世界

農業(yè)的分工，而現(xiàn)在更多的是網絡型分工。在意識形態(tài)松動、經濟制度樊籬打破之后，資本借助因特網以空前的速度、巨大的規(guī)模在國際上流動，經濟聯(lián)系日益緊密，風險極易傳播。1998年的亞洲金融風暴就是一次戰(zhàn)術預演。

在金融全球化的背景下，美國成為世界最主要的投資目的地，歐洲、新興經濟體和石油出口國等都是美國的投資來源國，美國金融創(chuàng)新產品的很大一部分也被海外投資者所持有。次貸危機爆發(fā)之后，全球相關金融機構受次貸產品市場價值縮水導致?lián)p失巨大。更重要的是，許多國家的金融機構和投資者都持有美國的“兩房”、投資銀行，以及其他金融機構的債券和股份。在危機深化后，這些金融機構出現(xiàn)問題，或倒閉或被低價收購，給投資者帶來巨大的損失。美國金融機構的損失迅速傳遞給其他國家金融機構，造成一波又一波的金融動蕩。

七、各國政府對危機反應迅速，步調比較一致

1929-1933年的世界經濟危機發(fā)生后,各國采取了“以鄰為壑”的態(tài)度，以關稅的形式強化了經濟的民族主義，致使那次危機具有長期性、普遍性和空前的破壞性。在危機爆發(fā)后，為了及早擺脫困境，各國紛紛出臺五花八門的自衛(wèi)措施，力圖將災難轉嫁他國。各國還展開了關稅戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)、傾銷戰(zhàn)，引起各國間的經濟摩擦和政治上的關系緊張，最終導致第二次世界大戰(zhàn)。此次危機發(fā)生后，美國政府放棄經濟自由主義的說教，以積極的態(tài)度應對金融危機，并通過了有史以來最大規(guī)模的救市行動，以避免金融市場崩盤。美國財政部實施7000億美元救援計劃，并聯(lián)手各大經濟體，采取全球行動，力圖使金融危機的沖擊力降到最低限度。雖然目前各方普遍預測明年世界經濟將面臨衰退風險，但各國共同采取擴張性的財政和稅收政策，在相當程度上可起到防止經濟陷入深度衰退的作用。當然，各國受金融危機的影響不同，國內情況也不相同，再加上相互間存在的利益矛盾和沖突，很多國家都是危機影響到國內時才采取防衛(wèi)性自利性的措施，因此目前各國采取的政策措施效果究竟如何，還需要進一步觀察。

八、危機引發(fā)國際金融體系改革的迫切要求

國際本位貨幣美元的無節(jié)制擴張使整個國際貨幣體系面臨巨大的危機。美元及相關資產的過度膨脹造成全球流動性泛濫。世界官方外匯儲備中美元儲備已經從1981年的700億美元擴張到2006年底的3.33萬億美元，膨脹了46.6倍；與此同時國際債券和票據(jù)也在加速擴張，國際債券和票據(jù)余額從1981年的2312.8億美元增加到2006年的216354.5億美元，增長了92.5倍，而此間國際貿易總額不過增加了6.9倍。這些全球化的國際貨幣和金融資產交易因對沖基金的大量杠桿投機活動而產生風險，加上“羊群效應”、“蝴蝶效應”等放大作用更易形成金融風暴和危機。隨著危機的加深，美國經濟的不穩(wěn)定，美元的世界貨幣地位動搖，歐洲聯(lián)合亞洲試圖改變美國主導的國際貨幣與金融體系，正在演變成一場國際政治力量的博弈。博弈的結果不僅影響當前世界經濟的走勢，還將影響未來百年的世界格局。

本室政治處：王喜梅

(提供單位:發(fā)布時間:2008-12-24錄入用戶：admin-swzys)

第二篇：美國金融危機

回顧美國金融危機，可以看到，這并非一次偶然的事故，而是有著深層次的根源。

第一，美國超前消費的經濟發(fā)展模式是其發(fā)生的直接原因。消費、投資和出口是拉動一國經濟增長的三駕馬車，這三者是相輔相成的。如果消費太多，則會使得儲蓄減少，從而影響一國的資本積累，導致投資不足，影響經濟的下一輪發(fā)展。而美國正是消費的過于旺盛，擠占了投資，導致經濟出現(xiàn)問題的。第二、美國貨幣政策推波助瀾。為了應對2000年前后的網絡泡沫破滅，美聯(lián)儲連續(xù)13次下調聯(lián)邦基金利率，而更低的利率就直接促成了美國房地產泡沫的持續(xù)膨脹。

然而究其本質，其根源在于美國扭曲的經濟增長方式和不平衡的經濟結構。一方面，美國經濟增長依賴于其過度的消費。然而過度的消費，使得儲蓄不足，最終導致貿易逆差過大，賬戶赤字增加。賬戶赤字增加又會導致美國匯率的下降，從而產生通貨膨脹。另一方面，美國經濟結構不平衡，虛擬經濟過大，而實體經濟則相對較小。金融危機爆發(fā)以來，美國的經濟受到了嚴重的影響。

首先，美國房地產市場惡化。其次，金融市場持續(xù)動蕩。受次級債危機的影響，美國股市經歷大幅調整。另一方面，受美聯(lián)儲降息和美國經濟悲觀預期的影響，美元持續(xù)走低。再者，金融機構損失擴大。就業(yè)市場明顯放慢，消費增長發(fā)生逆轉。

鑒于已經發(fā)生的危機，美國及時采取政策；

(一)短期中拯救金融危機的對策

1、政府向所有存款提供擔保，以避免金融企業(yè)破產倒閉或停業(yè)給儲戶造成損失。

2、政府購買金融企業(yè)股票，從而通過向金融企業(yè)注資來緩解金融企業(yè)面臨的資金短缺壓力。

3、向金融企業(yè)提供低息貸款。

4、其它拯救金融危機的措施。

(二)短期中拯救經濟衰退的措施

1、通過降息增加經濟中的流通資金來鞏固和擴張投資，以增加就業(yè)來降低金融危機所引起的失業(yè)增加，使整體經濟不因金融危機而加劇衰退，從而達到增加企業(yè)利潤來拯救股市和恢復投資者信心的目的。

2、通過一攬子減稅政策來使經濟盡快從衰退中走向復蘇和新一輪增長。

3、擴大政府開支來彌補金融危機和經濟衰退時期下降了的總需求，以使企業(yè)產出不因私人消費下降而過多過快下降，這對穩(wěn)定企業(yè)產出和就業(yè)具有積極意義。

5、采取開放的自由貿易政策來穩(wěn)定和降低這次金融危機與經濟衰退的危害，不要采取貿易保護主義對策來加劇國際金融危機和經濟衰退。

6、其它拯救經濟衰退的政策和措施。

第三篇：美國金融危機

二、美國金融危機的成因探析

按照馬克思主義金融危機理論,可以說美國金融危機是當代世界經濟發(fā)展中多種矛盾激化的表現(xiàn),但這又是一場并不伴隨經濟危機而發(fā)生的獨立性的金融危機。2008年這一場由美國次級抵押貸款市場危機(簡稱次貸危機)持續(xù)惡化釀成的金融風暴,幾乎波及到了樓市、股市、債市、匯市、銀行、保險、大宗商品等所有經濟領域,其影響范圍也幾乎擴大到了全球的各個角落。這次美國金融危機無論從其可能性,現(xiàn)實性還是其全球性上,都印證了馬克思主義金融危機理論的科學性與正確性。那么,它爆發(fā)的深層次原因又是什么呢?

1.從美國金融危機看馬克思主義金融危機理論中的信用和虛擬資本

美國是一個資本主義經濟發(fā)達的國家,正如馬克思所說的,發(fā)達的資本主義經濟就是信用經濟,而信用經濟就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運動,也就是所謂的虛擬經濟。美國信用經濟的高度發(fā)展,使其金融系統(tǒng)非常活躍,金融創(chuàng)新更加迅速。其金融衍生產品如按揭抵押債券(MBS)、債務抵押憑證(CDO)、信用違約掉期(CDS)等等(也即虛擬資本)的產生,大大延長了貨幣支付鏈條,一旦某一環(huán)節(jié)不能實現(xiàn),就可能導致整個金融系統(tǒng)的紊亂,引發(fā)如馬克思所說的:“……同信用制度和銀行制度一起自然發(fā)生的信用危機和貨幣危機。”[7]馬克思當時對于信用和虛擬資本發(fā)展對金融危機的影響的論述,恰恰說明了2008年美國金融危機發(fā)生的根本原因及其導火索:無論是房地產泡沫的破滅,還是次貸危機都是美國虛擬經濟脫離實體經濟而過度發(fā)展的必然結果。

2.直接原因或導火索是美國次貸危機或房地產泡沫

由美國房地產經濟泡沫破滅所引發(fā)的次貸危機,進而引發(fā)了美國的金融危機甚至全球性的信用危機和金融市場的劇烈震蕩。其危機的源頭就在于房地產泡沫的破滅。為了應對2000年前后的互聯(lián)網泡沫破滅和2001年“9·11”事件的沖擊,美國聯(lián)邦儲備委員會(簡稱美聯(lián)儲)從2001年1月至2003年6月,連續(xù)13次下調聯(lián)邦基金利率,使利率從6.5%降至1%的歷史最低水平。這使得美國民眾蜂擁進入房地產領域,而在房價只漲不跌的預期下,房貸規(guī)模進一步擴大,埋下了危機的隱患,而2005年美國房價的普遍下跌,以及利率的上調,使房貸者無力還款,造成了次級貸款違約率上升,直接引發(fā)了次貸危機。

3.根本原因在于虛擬經濟的過度發(fā)展

盡管馬克思在資本主義條件下,主要是從實體經濟的生產過程周期(繁榮、衰退、停滯、復蘇)中來分析經濟危機和金融危機產生的原因的,但當時,他已經意識到了信用發(fā)展和虛擬資本的產生對獨立發(fā)生的金融危機的決定性影響。并且,馬克思還認為,發(fā)達的資本主義經濟是信用經濟,這種信用經濟就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運動,是虛擬經濟。美國金融危機也正印證了這一點,其最大特點就是虛擬經濟,即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。馬克思在《資本論》中最早對虛擬資本做了系統(tǒng)論述。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托,包括股票、債券、匯票、土地所有證等帶利息的有價證券或所有權證。虛擬資本不代表現(xiàn)實的資本,但它通過深入到物質資料的生產、分配、交換、消費等經濟生活中,推動實體經濟運轉,提高了資金的使用效率。馬克思指出勞動是價值唯一源泉,價值是凝結在商品中的人類的無差別勞動。因此,虛擬經濟本身并不創(chuàng)造價值,其存在必須依附于實體生產性經濟,而一旦脫離了實體經濟,虛擬經濟就會變成無根之草,最終催生泡沫經濟。因此可以說,美國金融危機的根本原因不在于其存在虛擬經濟而在于它的過度發(fā)展關于金融危機原因的探討

關于這次金融危機產生的機理和原因,國內外學者仁者見仁、智者見智,形成了不同的觀點和看法。筆者根據(jù)中國人民大學財政金融學院吳曉求教授關于“制度說”、“政策說”、“市場說”和“周期說”的提法,將學術界學者的觀點歸納總結如下:

(1)制度說。“制度說”認為,高度自由、過度競爭的經濟制度和金融體系是全球金融危機產生的制度原因。大衛(wèi)?科茨認為,此次美國次貸危機的根本原因是新自由主義的資本主義。因為,解除管制是新自由主義的資本主義的一個重要特征,沒有國家嚴密監(jiān)管的金融市場是非常不穩(wěn)定的。日本共產黨中央前主席不破哲三談到國際金融危機對當今資本主義和世界社會主義的影響時指出,國際金融危機的性質是金融危機與生產過剩的結合,其根源是新自由主義的泛濫。李鵬程指出,次貸危機的深層次意思就是過度寬松的經濟政策,即新自由主義經濟政策。此次金融危機就是由先前一階段的次貸危機所引起的,而次貸危機產生的源頭又于政府“放任經濟、任其發(fā)展”的新自由經濟政策密切相關。

(2)政策說。“政策說”認為,長期的低利率和寬松的貨幣政策是全球金融危機形成的政策基礎。許小年指出,美聯(lián)儲所發(fā)行的貨幣超出實體經濟的需要,金融機構的錢太多了,再加上對對沖基金監(jiān)管不力,最終成為次貸危機的罪魁禍首。甄炳禧認為,美國次貸危機起源于近年來美國次貸市場的過分膨脹,是近些年來其國內積累的金融和經濟風險不斷釋放的結果,也與金融創(chuàng)新、金融全球化及西方貨幣政策相關。美國的貨幣政策和與此相關的美國房地產行情的變化也是次貸危機發(fā)生的重要因素。孫音則指出,自2000 年起美聯(lián)儲屢次降低利率來刺激經濟鼓勵消費,致使美國國內出現(xiàn)過低的儲蓄率、長期的消費熱潮、進口不斷增加以及長期的經常性收支惡化,而美國之所以可以按照這種形勢維持經濟的繁榮,其最主要的原因是當前全球經濟的嚴重失衡和不對等、不均衡、不穩(wěn)定的國際貨幣體系,尤其是以美元本位制為特征的國際貨幣體系,存在著內在的重大缺陷。

(3)市場說。“市場說”從更微觀的角度分析金融危機產生的原因,他們認為,金融的過度創(chuàng)新和監(jiān)管的相對滯后,金融工具的結構化、衍生性和高杠桿趨勢,導致了金融市場過度的流動性,加劇了金融體系的不穩(wěn)定程度,是這次金融危機產生的直接原因。王勝國指出,美國政府為刺激經濟復蘇的寬松的貨幣政策促使了次級抵押貸款的迅速增長和美國居民的過渡消費,造成了資產價格泡沫;監(jiān)管制度的漏洞和監(jiān)管手段的不足使金融體系的風險逐步積累,是導致此次危機的主要原因;華爾街的經濟精英們違背信用原則,漠視風險控制,缺乏制衡機制,在追求利潤最大化的迷狂中陶醉,將社會責任拋諸腦后;美聯(lián)儲為抑制經濟過熱和穩(wěn)定通貨膨脹預期大幅度地提高利率的貨幣政策,直接促使這次次級抵押貸款償付危機的爆發(fā)。而究其根源在于金融創(chuàng)新中對于信用風險的控制不當。

(4)周期說。“周期說”認為,這次金融危機是全球經濟長周期的一種反映,是20 世紀30 年代大危機以來全球經濟結構、貿易結構、金融結構大調整在金融體系上的一種必然反映。它是對國際經濟金融體系中實體經濟與虛擬經濟之間嚴重的結構性失衡的一次重大調整,以實現(xiàn)資本市場、金融資產在規(guī)模和結構上與其賴以存在的實體經濟相匹配。在上述四種說法里,吳曉求教授比較傾向的就是“周期說”。并且他認為,“百年一遇”的全球性金融危機只會發(fā)源于美國、發(fā)端于華爾街。因為,在那里,實體經濟與虛擬經濟(現(xiàn)代金融),無論在規(guī)模上, 還是在結構上都已嚴重失衡,華爾街的極端利己主義行為把這種失衡推向了極端, 從而使金融危機一觸即發(fā)。全國人大常委會副委員長、民建中央主席成思危認為,美國金融危機并不單純是監(jiān)管不力,如果從馬克思對資本主義社會的深刻分析來看,實際上是虛擬資本過度膨脹的結果。

除了這幾種主要的原因分析之外,還有的學者提出過度消費說,委托代理鏈過長說、流動性過剩說等不同的理論。

美國金融危機表面看是由住房按揭貸款衍生品中的問題引起的，深層次原因則是美國金融秩序與金融發(fā)展失衡、經濟基本面出現(xiàn)問題。

金融秩序與金融發(fā)展、金融創(chuàng)新失衡，金融監(jiān)管缺位，是美國金融危機的重要原因。一個國家在金融發(fā)展的同時要有相應的金融秩序與之均衡。美國在1933年大危機以后，出臺了《格拉斯-斯蒂格爾法》，實行嚴格的分業(yè)監(jiān)管和分業(yè)經營。在隨后近60年里，美國金融業(yè)得到了前所未有的發(fā)展，但在其高速發(fā)展的同時，金融市場上的不確定性相應增加。1999年美國國會通過了《金融服務現(xiàn)代化法案》，推行金融自由化，放松了金融監(jiān)管，并結束了銀行、證券、保險分業(yè)經營的格局。

此外，金融生態(tài)中的問題，也助長了金融危機進一步向縱深發(fā)展。金融生態(tài)本質上反映了金融內外部各要素之間有機的價值關系，美國金融危機不僅僅是金融監(jiān)管的問題，次貸危機中所表現(xiàn)出的社會信用惡化、監(jiān)管缺失、市場混亂、信息不對稱、道德風險等，正是金融生態(tài)出現(xiàn)問題的重要表現(xiàn)。

從1999年開始，美國放松金融監(jiān)管使金融生態(tài)環(huán)境不斷出現(xiàn)問題。金融衍生品發(fā)生裂變，價值鏈條愈拉愈長，終于在房地產按揭貸款環(huán)節(jié)發(fā)生斷裂，引發(fā)了次貸危機。華爾街在對擔保債務權證(CDO)和住房抵押貸款債券(MBS)的追逐中，逐漸形成更高的資產權益比率。各家投行的杠桿率變得越來越大，金融風險不斷疊加。

美國金融危機的另一原因還在于美國經濟基本面出了問題。20世紀末到本世紀初，世界經濟格局發(fā)生了重大調整，世界原有的供需曲線斷裂，出現(xiàn)了價格的上升。美國采取了單邊控制總需求的辦法，使得原有的供給缺口不斷擴大，物價持續(xù)上升，就業(yè)形勢出現(xiàn)逆轉，居民收入和購買力下降。

過去60年，美國經濟增長和國內消費超出了本國生產力的承受能力。一方面，美國在實體經濟虛擬化、虛擬經濟泡沫化的過程中，實現(xiàn)不堪重負的增長；另一方面，美國把巨額的歷史欠賬通過美元的儲備貨幣地位和資本市場的價值傳導機制分攤到全世界。這增加了美國經濟的依賴性，動搖了美國經濟和美元的地位和對它們的信心。

次貸危機之前美國政府出臺的一系列限制進出口的法案和政策，是導致經濟環(huán)境走弱的重要因素。在進口方面對發(fā)展中國家制造各種貿易壁壘，在出口方面又對技術性產品設限，這些政策直接推動了美國物價的上升，減少了美國的就業(yè)機會，抑制了國內的經濟創(chuàng)新動力，這也是金融危機爆發(fā)的重要誘因。

第四篇：美國金融危機

過去在美國，貸款是非常普遍的現(xiàn)象，從房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無處不在。

當?shù)厝撕苌僖淮维F(xiàn)金買房，通常都是長時間貸款。可是我們也知道，在美國失業(yè)和再就業(yè)是很常見的現(xiàn)象。這些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人，他們怎么買房子呢？因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。

大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現(xiàn)在電視上、報紙上、街頭，抑或在你的信箱里塞滿誘人的傳單：

『你想過中產階級的生活嗎？買房吧！』

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『首次付款也付不起？我們提供零首付！』

『擔心利息太高？頭兩年我們提供3％的優(yōu)惠利率！』

『每個月還是付不起？沒關系，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年后再付！想想看，兩年后你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！』

『擔心兩年后還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現(xiàn)在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？』

在這樣的誘惑下，無數(shù)美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。（你替他們擔心兩年后的債務？向來相當樂觀的美國市民會告訴你，演電影的都能當上州長，兩年后說不定我還能競選總統(tǒng)呢。）

阿囧貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業(yè)績，可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？公司的董事長--阿囧先生，那也是熟讀美國經濟史的人物，不可能不知道房地產市場也是有風險的，所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合伙人分擔風險才行。

于是阿囧找到美國財經界的領頭大哥--投資銀行。這些家伙可都是名字響當當?shù)拇蟾纾懒帧⒏呤ⅰ⒛Ω麄兠刻熳鍪裁茨兀烤褪浅燥柫碎e著也是閑著，于是找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授，找來財務工程人員，用上最新的經濟數(shù)據(jù)模型，一番金融煉丹（copula 差不多是此時煉出）之后，弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股票是否值得買進，某某國家的股市已經有泡沫了，這一群在風險評估市場呼風喚雨的大哥，你說他們看到這里面有沒有風險？

開玩笑，風險是用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什么，接手吧！于是經濟學家、財務工程人員，大學教授以數(shù)據(jù)模型、隨機模擬評估之后，重新包裝一下，就弄出了新產品--CDO（注： Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券），說穿了就是債券，通過發(fā)行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。

光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，假設原來的債券風險等級是 6，屬于中等偏高。于是投資銀行把它分成高級和普通CDO兩個部分(trench)，發(fā)生債務危機時，高級CDO享有優(yōu)先賠付的權利。這樣兩部分的風險等級分別變成了 4 和 8，總風險不變，但是前者就屬于中低風險債券了，憑投資銀行三寸不爛“金”舌，在高級飯店不斷辦研討會，送精美制作的powerpoints 和 excel spreadsheets，當然賣了個滿堂彩！可是剩下的風險等級 8 的高風險債券怎么辦呢？避險基金又是什么人，于是投資銀行找到了避險基金，那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色，過的就是刀口舔血的日子，這點風險簡直小意思！于是憑借著關系，在世界范圍內找利率最低的銀行借來錢，然后大舉買入這部分普通CDO債券，2006年以前，日本央行貸款利率僅為1.5％；普通 CDO 利率可能達到12％，所以光靠利差避險基金就賺得滿滿滿了。

這樣一來，奇妙的事情發(fā)生了，2001年末，美國的房地產一路飆升，短短幾年就翻了一倍多，天呀，這樣一來就如同阿囧貸款公司開頭的廣告一樣，根本不會出現(xiàn)還不起房屋貸款的事情，就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。

結果是從貸款買房的人，到阿囧貸款公司，到各大投資銀行，到各個一般銀行，到避險基金人人都賺錢，但是投資銀行卻不太高興了！當初是覺得普通 CDO 風險太高，才丟給避險基金的，沒想到這幫家伙比自己賺的還多，凈值拼命地漲，早知道自己留著玩了，于是投資銀行也開始買入避險基金，打算分一杯羹了。這就好像阿宅家里有放久了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，本來打算毒它一頓，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，阿宅這下可傻眼了，難道發(fā)霉了的飯菜營養(yǎng)更好？于是自己也開始吃了！

這下又把避險基金樂壞了，他們是什么人，手里有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊，現(xiàn)在拿著搶手的CDO當然要大干一票！于是他們又把手里的 CDO 債券抵押給銀行，換得 10 倍的貸款操作其他金融商品，然后繼續(xù)追著投資銀行買普通 CDO。

科科，當初可是簽了協(xié)議，這些普通 CDO 可都是歸我們的！

投資銀行實在心理不爽啊，除了繼續(xù)悶聲買避險基金和賣普通 CDO 給避險基金之

外，他們又想出了一個新產品，就叫CDS（注：Credit Default Swap，信用違約交換）好了，華爾街就是這些天才產品的溫床：一般投資人不是都覺得原來的 CDO 風險高嗎，那我弄個保險好了，每年從CDO里面拿出一部分錢作為保險費，白白送給保險公司，但是將來出了風險，大家一起承擔。

以AIG為代表的保險公司想，不錯啊，眼下 CDO 這么賺錢，1分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送錢給我們嗎！避險基金想，也還可以啦，已經賺了幾年了，以后風險越來越大，光是分一部分利潤出去，就有保險公司承擔一半風險！于是再次皆大歡喜，Win Win Situation！CDS也跟著紅了！

但是故事到這還沒結束：

因為“聰明”的華爾街人又想出了基于 CDS 的創(chuàng)新產品！找更多的一般投資大眾一起承擔，我們假設 CDS 已經為我們帶來了 50 億元的收益，現(xiàn)在我新發(fā)行一個基金，這個基金是專門投資買入 CDS 的，顯然這個建立在之前一系列產品之上的基金的風險是很高的，但是我把之前已經賺的 50 億元投入作為保證金，如果這個基金發(fā)生虧損，那么先用這50億元墊付，只有這50億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損，而在這之前你是可以提前贖回的，首次募集規(guī)模 500 億元。天哪，還有比這個還爽的基金嗎？

1元面額買入的基金，虧到 10% 都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！Rating Agencies 看到這個天才的規(guī)畫，簡直是毫不猶豫：給出 AAA 評級！

結果這個基金可賣瘋了，各種退休基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行也紛紛買入。雖然首次募集規(guī)模是原定的 500 億元，可是后續(xù)發(fā)行了多少億，簡直已經無法估算了，但是保證金 50 億元卻沒有變。

如果現(xiàn)有規(guī)模 5000 億元，那保證金就只能保證在基金凈值不虧到本金的 1% 時才不會虧錢，也就是說虧本的機率越來越高。

當時間走到了 2006 年年底，風光了整整 5年的美國房地產終于從頂峰重重摔了下來，這條食物鏈也終于開始斷裂。因為房價下跌，優(yōu)惠貸款利率的時限到了之后，先是普通民眾無法償還貸款，然后阿囧貸款公司倒閉，避險基金大幅虧損，繼而連累AIG保險公司和貸款的銀行，花旗、摩根相繼發(fā)布巨額虧損報告，同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損，然后股市大跌，民眾普遍虧錢，無法償還房貸的民眾繼續(xù)增多，最終，美國Subprime Crisis 爆發(fā)接近成為 Prime Crisis。

第五篇：美國金融危機作文

美國金融危機作文：金融風暴凸顯中國傳統(tǒng)量入為出的價值（1500字）

此次美國金融風暴說明，過度超前消費的美國模式難以為繼。在此次金融動蕩中，美國華人遭受的直接損失較小，就是中國人抱持傳統(tǒng)的“量入為出”觀念，可以說，中國式謹慎理財作風再次顯現(xiàn)價值。

10月1日夜，幾經周折的救市案終于在參院投票過關，可以料想，在接下來的眾院投票中，這個法案也會通過——哪怕它是碗毒藥，美國經濟現(xiàn)在也需要飲鴆止渴。

救市案出臺如此艱難，是因為已經觸及美國人的信心底線：7000億（按新版本，實質已達到8000億）投下去美國經濟能有起色嗎？救市到底是救華爾街的金融巨頭？還是救主街（Main Street）的平民百姓？還是如果華爾街的貪婪無度被縱容，民眾還要付出多少代價？

金融危機發(fā)展到現(xiàn)在，風險已經從房屋市場，擴展到股票，擴展到保險業(yè)，乃至普通的儲戶和貸款人了。華爾街發(fā)明出各種令人眼花繚亂的金融衍生工具，透過種種杠桿，金融機構似乎可以無限創(chuàng)造信用，玩所謂錢生錢的把戲。然而，這些手段或可促進投資回報率，卻無助于真正的財富增長。除了華爾街高管的薪酬能夠按照他們畫的餅那樣飛速增長，老百姓的收入并沒有暴增。

中國銀監(jiān)會主席劉明康對此也有一個比喻，他在上周末天津舉辦的達沃斯夏季論壇上指出，7000億只是快餐，暫時填肚子，真正需要的是精心烹調的中國式美味。他稱中國的監(jiān)

管經驗值得學習。劉明康此次尖銳批評美國金融監(jiān)管，指其“非常荒唐”引外界側目。但與其這說是中美監(jiān)管體系的差異（中國金融業(yè)的漏洞何其多），不如說是消費模式、乃至民族傳統(tǒng)的差異。

當美國金融業(yè)遇到危機時，中國式謹慎理財作風再次顯現(xiàn)價值。在美國的華人對此有切身體會，在金融動蕩中，華人遭受的直接損失較小。比如房價，9月30日剛剛公布的20城市住房指數(shù)下跌了16.3%，創(chuàng)歷史之最；但華人社區(qū)的房價則基本穩(wěn)定，有的還有微升。在全美法拍屋的浪潮中，華人所占比例也很小。這是因為華人很少過度依賴貸款，購買房屋通常是在自己的經濟實力允許的范圍內。在股市、保險和其他金融產品方面，華人遭受損失也較小，因為對風險過高的產品涉及不多。說到底，就是中國人抱持傳統(tǒng)的“量入為出”觀念，即便在美國這個崇尚消費的社會中，依然進行著自我風險調控。

無獨有偶，與美國房貸市場相比，中國房貸市場雖然有泡沫，但尚未出現(xiàn)大的危機，原因也是中國人的傳統(tǒng)理財觀念。中國建設銀行研究部高級研究員趙慶明指出，國內商業(yè)銀行對房貸的首付比例要求非常嚴格，且貸款風險評估比較謹慎，加上中國人的消費觀念十分保守，因而與美國次貸存在根本性差異。

當消費遠遠超出經濟增長的支撐，人們開始吞咽苦果。此次金融風暴說明，過度超前消費的美國模式難以為繼。長期以來，“超前消費”，以消費帶動生產，作為美國模式向全世界推廣。

當然，美國人之所以敢于超前消費，一是有其發(fā)達的社會保障系統(tǒng)作后盾，二是有世界各國做墊底，萬一出問題，美國可以憑借它的超強地位，尤其是美元的特殊地位，向世界各國轉嫁危機。但是，這一模式有其內在的風險，當消費超出收入太多，導致資金鏈條斷裂，尤其被金融衍生工具所放大后，危機會以成倍的規(guī)模爆發(fā)，超出了金融系統(tǒng)本身所能抵擋的范圍。本次由房貸危機所引起的金融危機就源于此。

中國人的消費觀一度被作為保守、落后的代表。過去，限制消費并沒有給大家?guī)砀嗟呢敻唬炊拗屏藙?chuàng)造財富的動力。大陸個人消費貸款推出之初，就曾引發(fā)很多爭議，“借錢過日子”是很多人難以接受的。而美國式過度消費引發(fā)的危機，印證了中國量入為出的理財觀的價值。

當然，次貸危機并不否認適度消費的必要性。對于華人，重要的不是不花錢，而是有節(jié)制的、有風險控制的花錢，對于一個國家而言，也是如此。

在一個全球化時代，中國美國與其說是代表了兩種消費模式，不如說共同促成了一個模式——就是說，美國的過度消費，以中國的過度生產為支撐；中國的內需不足，以美國的超前消費來補充。所以中國人省吃儉用攢的外匯都投進了美國國債。中國在這場金融風暴中應該學習的經驗，除了避免金融風險的無監(jiān)管外，還需要從刺激內需做起。否則，生產過剩帶來的危險，也不亞于消費過度。