第一篇：中國援建國外項目運作模式

中國援建國外項目運作模式

一、援建核電站 相關閱讀：

中國援建巴基斯坦核電站動工 造價近百億美元 【環球時報綜合報道】巴基斯坦大型核電項目26日在巴南部港口城市卡拉奇舉行啟動儀式，巴總理謝里夫親自參加破土動工儀式。該核電項目造價95.9億美元，由中國援建，預計6年內完工，建成后有望緩解巴基斯坦長期以來的能源危機。謝里夫表示，“2200兆瓦的核電項目開始動工，是巴基斯坦歷史上值得自豪的時刻”，他對中國政府在關鍵時刻提供的幫助表示感謝。電力短缺是當前困擾巴基斯坦的最大難題之一。另據巴媒體報道，巴基斯坦陸軍中將拉希勒·謝里夫27日被任命為新一任陸軍參謀長，拉沙德·馬哈茂德被任命為參謀長聯席會議主席。(楊迅)

二、援建水電站 相關閱讀：

中國援建緬甸的最大水電站即將建成發電

新華網昆明２月２１日電（徐文洲 嚴鎮威）目前中國在東南亞地區承建的最大水電站、也是緬甸有史以來最大的水電站——緬甸邦朗電站的最后一臺發電機組，已于２月１４日完成了轉子吊裝，將于今年３月份并網發電，屆時，邦朗電站４臺發電機組將全部投入生產。邦朗電站裝機總容量為２８萬千瓦，共有４臺發電機組，年發電量９．１億度，建成后可為緬甸全國新增目前用電總量的１／３，是緬甸有史以來水電建設史上最大的建設項目，也是云南省對外經濟技術合作中一個非常重要的項目。

中國政府對緬實行賣方信貸的形式建設，由云南省機械設備進出口公司作為工程的承包方，云南水電十四局承擔機電設備安裝和電站裝修。工程自１９９９年開工建設，進展順利。去年，邦朗電站的另外３臺發電機組已經提前投產發電。（完）

三、援建鐵路 相關閱讀： 坦贊鐵路和中非關系劉平

迄今為止,非洲國家接受援助建成的工程項目,就其影響力而言,幾乎均不能與坦贊鐵路相媲美。非洲人把坦贊鐵路譽為“自由之路”,中國人稱其為“友誼之路”,就是這樣一條具有戰略意義的鐵路,曾遭到西方國家的百般阻撓。本文考察修建此鐵路始末,重點分析各方對修建坦贊鐵路的立場。力求將坦贊鐵路放在中非關系和國際大環境的背景下,對坦贊鐵路修建原因、過程和影響進行深入的分析和評價。坦贊鐵路的修建有其深刻的歷史背景。20世紀60年代中后期,中國外交戰略進行重大調整,與第三世界國家站在一起,團結第三世界的亞非拉國家和人民,在國際上反對帝國主義、殖民主義和霸權主義。坦贊鐵路是中國支持非洲國家獲得民族獨立所做出的真誠努力和貢獻。對坦贊兩國來講,坦贊鐵路的修建,可謂一波三折。坦贊兩國強烈渴望修建鐵路,多方呼吁,屢遭挫折,最終中、坦、贊三國人民齊心協力,才在非洲大地上修建起橫貫中東非的大鐵路。連接坦贊兩國交通的坦贊鐵路,成為兩國的主干線,加速了兩國經濟貿易的往來,帶動了鐵路沿線經濟發展,促進了城鄉之間的交流。而且,隨著坦贊兩國經濟的發展,坦贊鐵路必定成為中非、東非和南非鐵路運輸網的交通干線之一,有著良好的運營潛力。總體來講,坦贊鐵路的修建,是對當時西方強大的經濟和技術壟斷優勢的突破,是中非關系發展的一座豐碑,也是中國和非洲國家作為第三世界國家,相互支持、友好合作的一次勝利。今后坦贊鐵路仍將繼續在中非關系中,扮演重要的角色。盡管鐵路運營存在某些問題,然坦贊鐵路所具有的經濟、軍事和政治戰略價值,是不容忽視的。作為連結坦贊兩國的一條主要交通干線,在兩國之間,在東非、中非和南非的區域關系中,在中非經貿關系方面,仍將發揮不可估量的作用。

四、援建醫療 相關閱讀：

中國援建桑給巴爾阿卜杜拉姆才醫院升級改造項目開工典禮隆重舉行

8月27日，由中國政府援建的桑給巴爾阿卜杜拉姆才醫院升級改造項目開工儀式在奔巴島隆重舉行。桑給巴爾總統謝因、衛生部長、總統辦公室國務秘書等多名部長以及桑政府各級政要、民間團體、工商界人士等約300余人出席。中國駐桑給巴爾總領事館謝云亮總領事、經商室陳力領事、中國援桑奔巴醫療隊全體人員以及項目施工技術組的代表也應邀參加謝因總統熱情回顧了中坦桑建交以來兩國政府與人民之間的深情厚誼，高度評價了中國政府50年來對桑給巴爾經濟社會等各項事業發展所提供的無私援助和支持，稱贊了中國施工建設者高度責任意識，在快速推進工程進度的同時，嚴把質量關，為桑島經濟建設作出了表率。他相信，項目建成后，這所醫院將成為桑給巴爾最大和最現代化的醫療設施，為桑島人民提供更好的醫療服務。謝云亮總領事指出，中坦桑兩國老一輩領導人遠見卓識，為兩國人民之間的友好關系打下了堅實基礎。近年來兩國領導人互訪頻繁，習近平主席訪問坦桑尼亞和坦總統基奎特、桑給巴爾總統謝因相繼訪華，雙邊關系得到了進一步深化和發展。中國政府將繼續在力所能及的范圍內對坦桑尼亞、桑給巴爾經濟社會等各項事業的發展提供幫助，同時“一帶一路”也為中桑雙方不斷擴大和深化各領域的合作提供了更為廣闊的前景。

按照桑給巴爾當地習俗，項目在初具規模后才舉行開工儀式。

五、援建大樓 相關閱讀： 中國免費援建非盟總部大樓 無任何附加條款

1月27日，在埃塞俄比亞首都亞的斯亞貝巴，工人在中國援建的非洲聯盟（非盟）會議中心項目工地施工。由中國援建的非盟會議中心選址于2008年11月正式開工建設，目前主體工程已進展到第七層，預計將在2011年年底建成竣工。新華社記者 徐速繪 攝

據2月2日出版的《環球時報》報道，中國援建的非洲聯盟會議中心將于2011年12月在埃塞俄比亞首都亞的斯亞貝巴竣工，這座高100米的大樓屆時將成為當地最高建筑。不過，這個被中非認為是雙方傳統友誼象征的項目卻被法國媒體略帶醋意地渲染為中國展示在非洲的影響力，并掀起炒作“中國殖民非洲”的新一波風潮。

法新社稱，中國經常被指責只關注非洲的石油，但現在，中國在幫助非洲援建未來數十年內“裝著”政治中心的大型建筑物，中國正努力建設中非關系象征的建筑。它分析說，中國希望通過援建非盟會議中心，來展示自己在非洲大陸逐漸擴大的影響。法國國際廣播電臺中文網1月31日稱，中國將這一工程看作是繼坦贊鐵路后中國對非洲最大的援建項目，對北京來說，這一援建項目具有重大的政治和外交影響。一些抱有偏見的人還將此上綱上線。法國國際廣播電臺中文網稱，中國在非洲的擴張招致不少批評，認為中國在非洲涉足太深。報道援引一名非盟經濟委員會負責人的話稱，“非洲不該剛擺脫殖民主義的一種形式，轉身又跌入中國的新殖民主義”。有法國媒體稱，中國經常因為在非洲進行沒有任何附加條款的工程而備受指責，因為這種方法讓人想到西方國家曾在這個大陸的殖民行為。

中國現代國際關系研究院徐偉忠研究員對《環球時報》表示，西方的這種評判是不公正的，這讓非洲人和中國人都感到有些匪夷所思，非洲國家的不少學者對此已經不屑于批駁了。目前，中國在非洲的影響力提升比較快，西方人對此有著一種酸葡萄心理。其實，無論從文化、經濟還是語言、歷史傳統，英、法等國都比中國在非洲的影響力深刻得多，西方媒體對此應該如何評判呢？（駐法國特約記者馬卓本報特約記者赫曉 記者劉揚）

六、援助資金

中國對外援助資金主要有3種類型：無償援助、無息貸款和優惠貸款。其中，無償援助和無息貸款資金在國家財政項下支出，優惠貸款由中國政府指定中國進出口銀行對外提供。截至2009年底，中國累計對外提供援助金額達2562．9億元人民幣，其中無償援助1062億元，無息貸款765．4億元，優惠貸款735．5億元。對外援助支出是國家財政支出的一部分。援外預算資金由財政部按預決算制統一管理。商務部及國務院其他參與對外援助 中國優惠貸款行業分布（截至2009年底）中國優惠貸款行業分布（截至2009年底）管理的部門，根據職責分工具體管理本部門的援外資金。各部門結合對外援助任務，堅持量力而行的原則編制年度對外援助項目支出預算，經財政部審核并報請國務院和全國人民代表大會批準后執行。各部門對援外項目資金實行預算控制管理。財政部和國家審計署根據國家有關法律、法規和財務規章制度對主管部門援外支出預算執行情況進行監督檢查。無償援助

無償援助主要用于幫助受援國建設醫院、學校、低造價住房、打井供水項目等中小型社會福利性項目。此外，無償援助還用于實施人力資源開發合作、技術合作、物資援助、緊急人道主義援助等領域的項目。無息貸款

無息貸款主要用于幫助受援國建設社會公共設施和民生項目。無息貸款期限一般為20年，其中使用期5年，寬限期5年，償還期10年。目前，無息貸款主要向經濟條件較好的發展中國家提供。優惠貸款

優惠貸款主要用于幫助受援國建設有經濟效益和社會效益的生產性項目和大中型基礎設施，或提供成套設備、機電產品、技術服務以及其他物資等。優惠貸款本金由中國進出口銀行通過市場籌措，貸款利率低于中國人民銀行公布的基準利率，由此產生的利息差額由國家財政補貼。目前，中國提供的優惠貸款年利率一般為2%至3%，期限一般為15年至20年（含5年至7年寬限期）。截至2009年底，中國共向76個國家提供了優惠貸款，支持項目325個，其中建成142個。中國提供的優惠貸款61%用于幫助發展中國家建設交通、通訊、電力等基礎設施，8．9%用于支持石油、礦產等能源和資源開發。

七、對外援助方式

中國對外援助主要有8種方式：成套項目、一般物資、技術合作、人力資源開發合作、援外醫療隊、緊急人道主義援助、援外志愿者和債務減免。成套項目

成套項目援助是指中國通過提供無償援助和無息貸款等援助資金幫助受援國建設生產和民用領域的工程項目。中方負責項目考察、勘察、設計和施工的全部或部分過程，提供全部或部分設備、建筑材料，派遣工程技術人員組織和指導施工、安裝和試生產。項目竣工后，移交受援國使用。

成套項目是中國最主要的對外援助方式。從1954年開始，中國利用成套項目援助方式為越南、朝鮮兩國修復被戰爭破壞的鐵路、公路、港口、橋梁和市政交通等設施，并援建一批基礎工業，為兩國戰后重建和經濟發展作出巨大貢獻。此后，成套項目建設的規模和范圍不斷擴大，在對外援助支出中一直占有較大比例。目前，成套項目援助占對外援助財政支出的40%左右。

截至2009年底，中國共幫助發展中國家建成2000多個與當地民眾生產和生活息息相關的各類成套項目，涉及工業、農業、文教、衛生、通訊、電力、能源、交通等多個領域。一般物資

一般物資援助是指中國在援助資金項下，向受援國提供所需生產生活物資、技術性產品或單項設備，并承擔必要的配套技術服務。

中國對外援助最早是從提供一般物資開始的。20世紀50、60年代，中國在國內物資十分短缺的情況下，為支持廣大亞非國家爭取民族解放和發展民族經濟，向上述國家提供了大量生產和生活物資。除單項提供援外物資外，中國還配合成套項目建設提供各種配套設備和物資。中國始終將國內生產的質量最好的產品作為援助物資，提供的物資涉及機械設備、醫療設備、檢測設備、交通運輸工具、辦公用品、食品、藥品等眾多領域。這些物資滿足了受援國生產生活急需，其中一些設備如民用飛機、機車、集裝箱檢測設備等，還促進了受援國裝備能力的提高和產業的發展。技術合作

技術合作是指由中國派遣專家，對已建成成套項目后續生產、運營或維護提供技術指導，就地培訓受援國的管理和技術人員；幫助發展中國家為發展生產而進行試種、試養、試制，傳授中國農業和傳統手工藝技術；幫助發展中國家完成某一項專業考察、勘探、規劃、研究、咨詢等。

技術合作是中國幫助受援國增強自主發展能力的重要合作方式。技術合作涉及領域廣泛，包括工業生產和管理，農業種植養殖，編織、刺繡等手工業生產，文化教育，體育訓練，醫療衛生，沼氣、小水電等清潔能源開發，地質普查勘探、經濟規劃等。技術合作期限一般為1年至2年，必要時應對方要求，可以延長。人力資源開發合作

人力資源開發合作是指中國通過多雙邊渠道為發展中國家舉辦各種形式的政府官員研修、學歷學位教育、專業技術培訓以及其他人員交流項目。

中國從1953年開始實施人力資源開發合作項目。20世紀50年代至70年代，中國接收了大量來自朝鮮、越南、阿爾巴尼亞、古巴、埃及等國的實習生來華學習，涉及農林、水利、輕工、紡織、交通、衛生等20多個行業。自1981年起，中國同聯合國開發計劃署合作，為發展中國家在華舉辦了多個領域的實用技術培訓班。自1998年起，中國政府開始舉辦官員研修班，培訓的部門、領域和規模迅速擴大。截至2009年底，中國為發展中國家在華舉辦各類培訓班4000多期，培訓人員12萬人次，包括實習生、管理和技術人員以及官員。培訓內容涵蓋經濟、外交、農業、醫療衛生和環保等20多個領域。目前，每年在華培訓發展中國家人員約1萬名左右。此外，中國還通過技術合作等方式為受援國就地培訓了大量管理和技術人員。援外醫療隊

援外醫療隊是指中國向受援國派出醫務人員團隊，并無償提供部分醫療設備和藥品，在受援國進行定點或巡回醫療服務。

1963年，中國向阿爾及利亞派出第一支醫療隊。截至目前，中國已向亞洲、非洲、歐洲、拉丁美洲、加勒比和大洋洲69個國家派遣了援外醫療隊。援外醫療隊一般工作在受援國缺醫少藥的落后地區，條件十分艱苦。援外醫療隊員治愈了大量常見病、多發病，并采用針灸、推拿以及中西醫結合診療方法診治了不少疑難重癥，挽救了許多垂危病人的生命。援外醫療隊員還向當地醫務人員傳授醫療技術，促進了當地醫療衛生水平的提高。援外醫療隊員以精湛的醫術、良好的醫德醫風和高度的責任感與使命感，全力為受援國人民服務，贏得了受援國政府和人民的尊重和贊揚。截至2009年底，中國累計對外派遣21000多名援外醫療隊員，經中國醫生診治的受援國患者達2．6億人次。2009年，有60支援外醫療隊，共1324名醫療隊員，分別在57個發展中國家的130個醫療機構提供醫療服務。緊急人道主義援助

緊急人道主義援助是指中國在有關國家和地區遭受各種嚴重自然災害或人道主義災難的情況下，主動或應受災國要求提供緊急救援物資、現匯或派出救援人員，以減輕災區人民生命財產損失，幫助受災國應對災害造成的困難局面。多年來，中國積極參與對外緊急救援行動，并在國際緊急人道主義救援事業中發揮著越來越重要的作用。為使救援行動更加快速有效，中國政府于2004年9月正式建立人道主義緊急救災援助應急機制。2004年12月印度洋海嘯發生后，中國開展了對外援助歷史上規模最大的緊急救援行動，向受災國提供各種援助共計7億多元人民幣。近5年來，中國政府累計開展緊急援助近200次，主要包括向東南亞國家提供防治禽流感緊急技術援助；就幾內亞比紹蝗災和霍亂，厄瓜多爾登革熱，墨西哥甲型H1N1流感，伊朗、巴基斯坦、海地、智利地震，馬達加斯加颶風，緬甸、古巴熱帶風暴，巴基斯坦洪災等提供物資或現匯緊急援助；向朝鮮、孟加拉國、尼泊爾、阿富汗、布隆迪、萊索托、津巴布韋、莫桑比克等國提供緊急糧食援助。援外志愿者援外志愿者是指中國選派志愿人員到其他發展中國家，在教育、醫療衛生和其他社會發展領域為當地民眾提供服務。目 免除受援國債務統計（截至2009年底）

前，中國派出的志愿者主要有援外青年志愿者和漢語教師志愿者。

2002年5月，中國首次派遣5名青年志愿者赴老撾，在教育和醫療衛生領域開展了為期半年的志愿服務。截至2009年底，中國向泰國、埃塞俄比亞、老撾、緬甸、塞舌爾、利比里亞、圭亞那等19個發展中國家共派遣405名援外青年志愿者，服務范圍涉及漢語教學、中醫治療、農業科技推廣、體育訓練、計算機培訓、國際救援等領域。其中，向埃塞俄比亞、圭亞那等多個國家實現連續派遣。2003年，中國開始對外派遣漢語教師志愿者。截至2009年底，向全球70多個國家派遣漢語教師志愿者共計7590人次。債務減免

債務減免是指中國免除部分發展中國家對華到期政府債務。對于受援國對華政府債務，中國政府從不施加還款壓力。在受援國償還到期無息貸款遇到困難時，中國政府一向采取靈活的處理方式，通過雙邊協商延長還款期限。為進一步減輕經濟困難國家的債務負擔，中國政府在2000年中非合作論壇第一屆部長級會議、2005年聯合國發展籌資高級別會議、2006年中非合作論壇北京峰會、2008年聯合國千年發展目標高級別會議、2009年中非合作論壇第四屆部長級會議和2010年聯合國千年發展目標高級別會議上，先后6次宣布免除與中國有外交關系的重債窮國和最不發達國家對華到期無息貸款債務。截至2009年底，中國與非洲、亞洲、拉丁美洲、加勒比和大洋洲50個國家簽署免債議定書，免除到期債務380筆，金額達255．8億元人民幣。

第二篇：中國信托業的運作模式

中國信托業的運作模式

煤老板批量倒閉，曝光中國信托業資金運作模式

核心提示：日前，山西聯盛集團被曝金融負債近300億元，曾為聯盛集團提供融資的機構包括吉林信托、長安信托、北京信托和中投信托等多家信托公司，以及國開行、晉商銀行與幾家股份制銀行，還有當地信用社等多家金融機構。

21世紀經濟報道 又是在山西柳林，還是“煤老板”，成為年末觸發信托業“剛性兌付”話題的主要元素。

日前，山西聯盛集團被曝金融負債近300億元，曾為聯盛集團提供融資的機構包括吉林信托、長安信托、北京信托和中投信托等多家信托公司，以及國開行、晉商銀行與幾家股份制銀行，還有當地信用社等多家金融機構。

盡管其中個別融資方式已經順利退出，不過在各類金融機構介入山西煤改，形成的先介入者得利離場，后來者“接盤無門”的格局，仍值得市場作出深刻反思。

由山西柳林，乃至山西煤炭行業牽涉的金融負債規模有多少？這在現有統計口徑下難有統一的數據。但由于錯綜復雜的融資和擔保關系，可能會令個案迅速發酵成為區域性和行業性事態。

亂象叢生被認為是這一類風險曝出的主要原因。21世紀經濟報道記者為此梳理了部分煤企融資個案，“涉煤”信托風險鏈條牽涉出復雜的地區、行業融資生態。同時，煤企融資杠桿過大、負債結構錯配等，或許是煤企遭遇當下危機的一個根由。

.交叉擔保：“土豪”式融資風險外延

“希望聯盛能夠挺過去。”聯盛陷入債務危機，牽涉到當地就業以及地方經濟，在當地已經沸沸揚揚。多數受訪的聯盛集團普通員工，也已經開始為這架巨大的涉煤“機器”的運作擔憂。

聯盛集團總部位于山西柳林縣，是這個煤炭之鄉最大的民營煤炭集團，其掌門人邢利斌也是山西著名的煤炭富豪。

2012年3月，邢利斌7000萬元嫁女被國內媒體關注。而在隨后，中誠信托30億礦產信托危局的主角山西振富能源牽出柳林民間信貸案之時，聯盛集團也曾被牽涉，只是隨后這一事件帶來的影響逐漸被淡化。

聯盛集團“債務門”事件由日前吉林信托“松花江77號山西福裕能源項目收益權集合資金信托計劃”被曝出兌付危機引發。也正是因為此前的“天價嫁女”，此番聯盛集團債務危機引發了極大的關注。

而在隨后柳林縣人民法院公布的數據中，聯盛能源金融負債近300億元，更是在柳林當地，甚至全國范圍內引發轟動。

被認為是“土豪”的山西煤老板，卻是金融融資的弄潮兒。這或許也是山西“土豪”富貴背后大起大落的真正原因。而在山西當地，復雜的人情網絡，或使得當地的金融融資關系更為復雜，從而使得一個債務危機個案，對于當地企業的沖擊會被擴大。

譬如在信托領域，21世紀經濟報道記者掌握的資料顯示，除了吉林信托上述產品之外，目前能夠查到公開數據的，還有長安信托旗下一款產品——長安信托-煤炭資源產業投資基金3號集合資金信托計劃涉及。這款產品2012年末成立，實際募集2個億，運作期截至2014年11月中旬。按照其契約，信托到期后由自然人郭啟飛及山西聯盛能源投資有限公司回購樓俊集團股權收益權。

隨后在2013年一季度，長安信托還為這個項目先后發行了第二期和第三期，其中第二期發行

3.35億元，第三期發行6.64億元，合計融資規模達到12億元。

根據已有資料，其融資擔保人中就牽涉到柳林所屬的山西呂梁當地另外兩名富豪，一位是匯豐興業的曹建軍，另一位是中陽鋼鐵的袁玉珠，兩人在呂梁市甚至山西省內均頗有名氣。按照上述信托的契約，匯豐興業焦煤集團、中陽鋼鐵兩家公司，以及聯盛集團間接持股約45%的山西離柳集團，均為這筆融資提供連帶責任。

21世紀經濟報道掌握的另一個案例還與已上市公司有關，即是山西離柳集團的信托融資，就在2013年三季度期間，外貿信托成立“鑫欣12號離柳集團融資項目集合資金信托計劃”，這項融資的連帶責任擔保則來自上市公司美錦能源（000723.SZ）。美錦能源實際控制人姚俊良為“山西首富”。

根據柳林縣人民法院公布的數據顯示，目前聯盛能源金融負債近300億元，與聯盛集團有擔保關系的民營企業有10多家，所欠信貸資金規模超過200億元。天量的銀行融資來自國開行、晉商銀行、交通銀行和招商銀行，以及當地各家信用社。

而在非信托領域的融資中，聯盛集團是否會因為交叉擔保、以及持股關系等波及更多的涉煤企業，目前尚難預計。

不過，在聯盛集團陷入巨額債務危機背后，山西柳林，乃至整個山西，甚至西北富煤地區圍繞煤改展開的金融融資風險，正在步入市場的視野。

.柳林樣本：山西煤改卷入多模式融資

從中誠牽涉的振富能源，到聯盛集團，在山西柳林，利用信托公司融資并非個案。21世紀經濟報道記者根據現有集合信托成立的數據，將山西柳林其它信托融資大戶的融資情況也做了相應的調查。

另一個信托融資大戶則是山西宏盛能源開發投資集團，在當地人眼中，宏盛能源在企業規模上與聯盛能源相去甚遠，該企業尚未曝出類似聯盛集團的風險。

不過在融資上，這家企業卻不輸聯盛能源，這也顯示出當地煤老板強悍的融資運作功力，以及其融資具備的地域特征。

譬如，中信信托聚信匯金煤炭資源產業投資基金2號信托。該產品2010年底開始發行，用于向自然人屈全大、屈王大，以及山西宏盛能源開發投資集團有限公司三方購買特定資產收益權，其中優先級募集7.03億元，已于2012年三季度到期償付；不過其“一般級”運作期規定長達10年，規模為11.5億元。

正是在上述“優先級”到期兌付之際，華融信托火速為該企業發行“金牡丹·融豐系列·宏盛聚德特定資產收益權集合資金信托計劃”的第二期和第三期（第一期資料不明），擬發行

規模為近4億元。其中多數份額將在2014年兌付。

此外，五礦信托還為宏盛能源實際控制人屈全大募集12億元，用以受讓屈在京所控房產和土地的收益權，目前這筆融資也在存續期，第一期兌付期在2015年1月份。這筆資金做何投向，目前尚不得而知。

連帶擔保在宏盛能源融資中同樣出現，不過更像是“難兄難弟”相互擔保。

在上述華融信托為宏盛能源成立的信托產品推介材料中，山西普大煤業集團為其提供連帶責任。而從歷史資料來看，普大煤業同樣曾從中信信托聚信匯金系列產品中得到25億元融資。巧合的是煤改初期，為兩家企業融資操刀的，均是三年前信托介入煤改的主要“鼓手”，目前任中信信托副總經理的李峰。

除此之外，普大煤業掌門人趙明擁有的同名海外上市公司，利用在國內擁有煤礦資源的由頭在海外獲得上億美元融資，不過該公司曾被海外做空機構指責系皮包公司涉嫌財務造假。從這個角度來看，由山西煤老板們主導的融資手法“先進”，似乎并不弱于長期浸染資本市場的其它行業大佬。

除此之外，華融信托今年以來連續為山西梅園華盛信托貸款集合資金信托計劃發行六期產品，擬募集資金總量達到17億元。這一系列的發行從6月份一直延續到年底，最晚一期的兌付日一直到2016年。

就在日前，林州重機（002535.SZ）公告稱，梅園華盛能源這家煤企還通過融資租賃的方式，承租了3.01億元的煤機設備，這也是目前煤機設備鮮有的融資租賃項目。這或也顯示出，煤企其它渠道融資也開始嶄露頭角。

“煤炭企業融資鏈條過于依賴銀行信貸，以及信托、融資租賃、短期民間拆借等手段融資，投資期限與資金需求錯配，而且融資成本過高”。北京某券商人士的分析。

“究其根由，通過發行股份、發行企業債等融資不暢，或許是導致煤企融資結構失衡的主要原因。”上述人士表示。

目前傳言較廣的是，將由在山西當地投資巨大的山東信發接盤聯盛進行資產重組。山東信發是一家鋁電起家的公司，市場傳言該公司善用融資工具，且資產龐大。倘若山東新發同樣依靠銀行、信托等融資手段盤活聯盛集團的資產，其發展模式與聯盛集團本身的又有何異？.煤改之殤：前仆者得利后繼者何往？

由山西柳林，乃至山西煤炭行業牽涉的金融負債規模有多大？

按照需求端口徑，彼時曾有業內人士預測，山西在煤改中的融資缺口規模達到千億。不過2010年以來，在貨幣泛濫，煤炭行業借勢草莽圈地的背景下，這一數字可能偏于保守。

IFinD提供的集合信托數據中，21世紀經濟報道據此不完全統計（除去個別信托公司無公開資料），有公開資料可尋的，僅在山西境內投資與煤炭產業相關，且目前尚未到期兌付的信托產品存量規模也達到100億之多。

不過這一數據十分保守，譬如上述長安信托-煤炭資源產業投資基金3號集合資金信托計劃，按照這一口徑只能統計出第一期2億元的規模，與實際投入的12億規模相差極大。而單一信

托計劃的投向，目前則無從參考統計。

故事始于2010年，彼時山西煤企陸續完成并購整合，正亟待資金完成后續的煤改和技術升級。據北京某信托公司發展研究部人士回憶，當時，包括中信信托、華潤信托和中融信托等業內大佬，紛紛祭出“輸血”煤改的旗幟，裹挾著全國各地的資金浩浩湯湯投向山西各大煤企。隨后僅2011年，共有36家信托公司參與發行了157款礦產資源類信托產品。

只是2012年以來，包括煤炭銷售遇冷，采礦權審批減速，以及調控引導的生產計劃削減等應對措施，都在當下周期內，給煤炭企業的經營帶來巨大的壓力。加上煤企草莽圈地時代放大的資本杠桿，使得其中的矛盾迅速凸顯。

在金融機構的角度，還呈現另一種邏輯。包括中信信托、華潤信托在內的，最早參與煤改融資的信托公司，多數在2013年期間開始放緩相關項目的進度，或許反映出各家信托公司參與煤改投融資的思路的分化。

譬如華潤信托的“焱金”系列7號產品，盡管投向山西煤企，不過抵押物為煤企掌門人在深圳的房產作為抵押，這也是2013年華潤信托成立的少有的煤改信托之一；21世紀經濟報道記者還了解到，2013年以來，中信信托也鮮有在晉涉煤信托成立。而從另一個角度來看，2010年和2011年，彼時涉煤信托已經多數到期兌付，這些公司受到煤礦行業周期性遇冷的沖擊或許有限。

反而是跟風介入的一些信托公司，最近兩年成立涉礦信托的熱情仍然較高。據21世紀經濟報道記者不完全統計，包括華融信托、中誠信托、吉林信托、長安信托和中鐵信托在內，多家信托公司2014年即將面臨的到期償付壓力仍然不容小覷，其中華融信托面臨的達到數十只。xdrtubdrt

第三篇：中國基金會運作模式介紹

中國基金會運作模式介紹

一、基金會簡介

基金會是對興辦、維持或發展某項事業而儲備的資金或專門撥款進行管理的機構。一般為民間非盈利性組織。宗旨是通過無償資助，促進社會的科學、文化教育事業和社會福利救助等公益性事業的發展。基金會的資金具有明確的目的和用途

中國的基金會分為公募與非公募兩種，二者的區別在于可否面向公眾募捐。目前，國內的公募基金會多為半官方色彩的政府伙伴型基金會，而非公募基金會則多由企業出資設立，當然其中也有特例。由于網絡與固定電話、手機短信成為 募捐箱之外的有效勸募途徑，擁有網絡社區優勢的騰訊獲準設立了公募性質的騰訊公益慈善基金會。

而今，越來越多的商界人士介入到基金會的運作之中，基金會的勸募、捐助呈現了漸趨濃厚的企業化特征。一些活躍的基金會不僅積極開拓專項活動、紀念品銷售、新媒體等籌款渠道，也致力于通過市場營銷改進勸募的技巧；在治理結構上，通過投資與運作部門的分離，基金會正向提升運作效率與透明度轉變；中國傳統的運作型基金會開始引入項目招標制，向資助型基金會轉型；另一些基金會則變身為風險投資或項目工程，孵化民間公益組織，并引入救助者接力助人的機制，讓慈善鏈條化。

商業慈善、慈善投資等新理念的確立，令慈善這一人類最悠久的社會傳統之一變得日益商業化與可持續，從而有助于慈善資源獲得最優配置。中國財富總量的提升與富人階層的日臻成熟，令慈善為越來越多富于社會責任感的企業家所踐行。尤其是5·12汶川地震后，各大企業捐款中有相當一部分通過企業設立的基金會捐出或捐向一些大型公募基金會，各類基金會由此更廣泛地進入人們的視野。

二、中國十大慈善機構簡介

1.中華慈善總會

作為中國規模較大、業績較好的公益組織機構之一。自1994年4月在民政部老部長崔乃夫的倡導下成立，總會發揚人道主義精神，弘揚中華民族扶貧濟困的傳統美德，幫助社會上不幸的個人和困難群體，開展多種社會救助工作。

按照總會章程，慈善總會最高權利機構是會員代表大會，每界5年，理事會是會員代表大會執行機構，每年召開一次。總會經費來源于會費、捐贈、政府資助、利息、核準業務范圍內開展活動或服務的收入及其他合法收入，行政經費來源于創始基金增值部分、會費、行政經費專項捐贈、政府資助、捐贈款利息、興辦實體的收入等。按照國家規定，從捐贈款中提取一定比例作為項目管理經費。

目前，中華慈善總會共有團體會員108個，并與絕大多數團體會員合作開展多種慈善項目。據2002年一項資料顯示，總會成立7年多直接接受款物總計9.8億人民幣，其中，善款5.4億人民幣，捐贈物資折合人民幣共計4.4億元。

2.中國殘疾人聯合會

有數據顯示，中國有6000萬殘疾人,這些人就是中國殘疾人聯合會服務的對象。1988年3月15日成立,作為國家法律確認、國務院批準的各類殘疾人的全國性統一組織，她的全國代表大會是其最高領導機構。其下設主席團、執行理事會、評議委員會、專門協會和各類地方組織。

殘聯的章程規定，其資金來源有五部分：社會各界(國內外組織機構和個人)捐贈、政府資助、國際合作項目、創收和其它收入。據殘聯內部的統計數據顯示，目前資金主要來源還是殘聯先申報，然后國家有關部委撥款專項專用。

3.中國青少年基金會

1989年在北京正式成立的中國青少年基金會(簡稱中國青基會)是以促進中國青少年教育、科技、文化、體育、衛生、社會福利事業和環境保護事業發展為宗旨的全國性非營利社會團體。它所實施的項目包括人們所熟知的希望工程以及保護母親河行動、中華古詩文經典誦讀工程、公益信托基金、國際青少年消除貧困獎、中國十大杰出青年評選。

在這些項目中，最主要、最有影響力的是希望工程。這是一項被社會廣泛關注的公益事業，旨在通過籌款，資助中國農村貧困地區的少年兒童獲得受教育的機會。據統計，目前全國希望工程累計資助建設希望小學9000余所，累計資助失學兒童樂250多萬名，援建希望網校130所。

4.中國扶貧基金

1989年3月成立時，中國扶貧基金是一個沒有基金的基金會。那時基金會的工作人員沒有從事民間扶貧工作的經驗。通過多方聯絡，基金會努力爭取海內外各界人士對扶貧事業的理解和支持，動員社會各界人士積極加入扶貧行列。

1996年——1999年，是中國扶貧基金會發展的第二階段。這一階段基金會主要采用扶貧到戶和開發式扶貧的工作模式實施了“貧困農戶自立工程”、“科技扶貧”、“教育及醫療設施援建”等項目。

從1999年下半年起，中國扶貧基金會進入了第三個發展階段。這一年也是中國扶貧基金會第二個十年的開始，這一階段的工作方式是：通過項目援助、受援人參與等方式，幫助貧困社區的弱勢群體改善生產、生活和健康條件并提高其素質和能力，實現脫貧致富。

5.中國紅十字會

中國紅十字會的歷史可以追溯到1904年。當時正值清朝末年，為救助日俄戰爭中受害的我國同胞而成立。1912年，中國紅十字會正式成為國際紅十字會的成員，1993年全國人大制定《中華人民共和國紅十字會法》，明確中國紅十字會是“從事人道主義工作的社會救助團體”，它的職責較以前有所擴大。

目前，中國紅十字會主要履行以下職責：開展救災的準備工作；在自然災害和突發事件中，對傷病員和其他受害人進行救助；普及衛生救護和防病知識，進行初級衛生救護培訓；參與輸血獻血工作，推動無償獻血；開展紅十字青少年活動，參加國際人道主義救援工作等。

中國紅十字會的最高權利機構是全國會員代表大會，一般情況下五年開一次，會員代表大會閉會期間由理事會執行其決議，理事會閉會期間由常務理事會執行其決議。總會機關的常務理事組成執行委員會，對常務理事會負責。

6.中華環保基金

1992年，在巴西里約熱內盧的聯合國環境與發展大會上，為獎勵首任國家環保局局長曲格平教授為環境保護做出的貢獻，特別頒發十萬美金作為獎金。這筆錢后來成為中國第一個具有獨立法人資格、非營利性的專門從事環境保護事業的民間基金會——中華環保基金成立的基礎資金。

1993年4月，環保基金正式成立，其宗旨主要是通過資助和獎勵對中國環保事業做出貢獻的個人和組織，推動中國環境保護的管理、科學研究、人才培訓及國際合作等各項環保事業的發展。基金會的基金來源主要有三種途徑：國內外熱心于環保事業的企、事業單位、團體的捐贈；其他組織、個人的捐贈；國內外有關組織和友好人士的捐贈。

基金會的最高權利機構為理事會。理事會設常務理事長一名、副理事長若干名、秘書長一名、常務理事和理事若干名。理事會聘請若干國內外著名人士擔任名譽理事長。

7.宋慶齡基金會

十大全國性慈善機構中，宋慶齡基金會是唯一以國家領導人名字命名的慈善機構。1981年5月29日，中華人民共和國名譽主席宋慶齡逝世，一年后，在宋慶齡逝世一周年的紀念日里，宋慶齡基金會成立。基金會成立后，宗旨集中體現為“和平、統一、未來”六個字，即維護世界和平，促進祖國統一，關注民族未來。

在機構上，基金會設理事會和常務理事會。在領導人員上，基金會設名譽主席、主席、副主席，由理事會民主推選產生；秘書長為基金會法人代表。

募捐方法有三種：現金和現金支票，可以直接寄到基金會；股票、有價證券、產權契約，在住所住地的中國銀行辦理；各類物資，向基金會去信去電商處。

8.見義勇為基金會

作為指向性最強的基金會，中華見義勇為基金會1993年6月由公安部、中宣部、中央綜治委、民政部、團中央等部委聯合發起成立。成立九年以來，該會同有關省市組織了大量表彰活動，募集見義勇為基金7000多萬元，發放獎勵撫恤、補助慰問和助學金2000余萬元。

目前中華見義勇為基金的工作模式是：一，每兩年開一次全國性表彰大會，由中宣部、公安部、民政部等單位抽人員組成評審委員會，對各省上報的人員事跡進行評審；二，面對日常申請補助的見義勇為人員，由基金會辦公會進行研究，看夠不夠標準、夠哪一級標準，形成意見后報基金會會長或常務副會長審批，再對外發錢。

據統計數據顯示，全國共有28個省、自治區、直轄市，近千個市、縣設有見義勇為事業組織管理機構，從事見義勇為工作的人員近萬人。近十年來，各級見義勇為管理組織已募集基金十幾億元。

9.中國光彩事業促進會

促進會是1994年4月為配合“國家八七扶貧攻堅計劃”而發起的。以劉永好為代表的10位民營企業家在全國工商聯七屆二次常委會議上聯名倡議“讓我們投身到扶貧的光彩事業中來”，進而在中共中央統戰部、中華全國工商業聯合會(中國民間商會)發起下成立促進會。她是光彩事業的組織機構，是經由國家民政部注冊的非營利社團法人組織，享有聯合國經社理事會特別咨商地位。她以廣大非公有制經濟人士和民營企業為參與主體，包括港澳臺僑工商界人士共同參加。

促進會的最高權力機構是理事會，下設常務理事會。促進會的經費來源一是會費，二是有關社會團體、企業人士的贊助，三是其他資助。

10.中國婦女發展基金會

中國婦女發展基金會是經過中央人民銀行批準、在民政部登記注冊的全國性非營利性社會組織，它向國內外企事業單位、社會組織和個人募集資金和物質，旨在全面提高婦女素質，維護婦女合法權益，促進社會為婦女發展創造良好環境。

該基金會的最高權利機構是理事會，由正會長、副會長、常務理事、秘書長及理事組成。理事會實行屆任制，每屆任期三年，每年召開一次會議，遇有特殊情況，也可以采用其他形式召開。

婦女基金會基金來源主要是第一，接納海內外熱心婦女事業的企業、社會組織、人士的捐贈；第二，國家政策允許的基金增值和服務收入；第三，利息及其他合法收入。基金的增值部分必須用于基金的任務范圍，基金的使用須根據與捐贈人、資助人約定的目的、對象方式合法使用。

三、基金會的運作模式概覽

比爾·蓋茨與沃倫·巴菲特盡捐家財的舉動，引領了全球富人新一輪的行善潮流。近年，國內企業也紛紛設立非公募基金會，積極承擔社會責任。不過，散財有道也是一門學問。如同任何一間掌握巨資的機構，基金會存在保值增值的問題。不少基金會委托專業公司理財，其投資組合一般包括穩健的債券、股票等，不過也有 Google、eBay等機構從事更為進取的PE投資，這也加大了對投資專家的需求。

眾多商界人士介入之后，基金會的勸募、捐助呈現了漸趨濃厚的企業化特征。一些活躍的基金會不僅積極開拓專項活動、紀念品銷售、新媒體等籌款渠道，也致力于通過市場營銷改進勸募的技巧；在治理結構上，通過投資與運作部門的分離，基金會正向提升運作效率與透明度轉變；中國傳統的運作型基金會開始引入項目招標制，向資助型基金會轉型；另一些基金會則變身VC或PE，孵化民間公益組織，并引入救助者接力助人的機制，讓慈善鏈條化。商業慈善、慈善投資等新理念的確立，令慈善這一人類最悠久的社會傳統之一變得日益商業化與可持續，從而有助于慈善資源獲得最優配置。

1.設立專項基金或事業基金

也有不少企業選擇在知名公募基金會名下設立專項基金或事業基金（二者區別在于是否有定向用途），一些明星發起的基金即如此。譬如李連杰發起的“壹基金”在中國紅十字總會的架構下獨立運作，李亞鵬與王菲夫婦發起的“嫣然天使基金”由中國紅十字基金會（簡稱“紅基會”）這些基金由此也可以面向公眾募捐，如招商銀行除捐資與中國青少年發展基金會（簡稱“青基會”）合作設立“我和我的2008”專項基金外，還通過短信、網銀、網絡競拍號召該行信用卡用戶捐助；麥當勞與宋慶齡基金會成立的“中國麥當勞叔叔之家慈善基金”，亦在其餐廳內設有捐款箱。針對專項基金，一些基金會也有具體要求，如宋慶齡基金會規定，專項基金的協議捐贈金額應在500萬元現金以上。也有非公募基金會嘗試以專項基金方式籌款，如南都公益基金會名下設立了由許京騏夫婦捐助 10 萬元的“許左群愛心基金”，其增值部分用于新公民學校的師生獎勵。

基金會數量的躍升，帶來了募款能力的競爭，尤其是企業紛紛成立專屬基金會，分流了捐款的來源，也增加了公募基金會勸募的難度。因此，基金會的多元化勸募、品牌打造、營銷創新日見重要。

2.改進勸募技巧

現在有很多以慈善名義展開的籌款活動，如慈善晚宴、音樂會、球賽以及對捐贈書畫、珠寶、不動產的慈善拍賣等。除現金外，捐助各種資源或技能，如交通工具、活動場地、宣傳設計等也被提倡。各基金會也注重與企業結盟，在其營銷推廣中加入募款內容。富于號召力的明星更成為積聚捐助人的一大招牌，其中表現最出色的是李連杰壹基金。

壹基金的年報披露，其在成立第一年接受的1067.7萬元捐款中，有19%由個人通過匯款、手機短信、貝寶（PAYPAL）和騰訊網絡捐贈，而3個月之后，其個人捐款占比迅速上升至60%，網絡支付也增加了財付通、支付寶、快錢等新渠道。壹基金還獲得電影《赤壁》、瑞士名表 DeWitt帝威合辦的慈善晚宴募得的100萬元善款，并吸引了微軟、阿里巴巴、俏江南等企業捐資。

除此之外，吸納會費、提供服務以及出售服飾、書、徽章等紀念品，也是基金會的典型募資手段2008年7月，壹基金與萬寶龍合作推出了30支限量版墨水筆，每出售一支萬寶龍向壹基金捐贈5000歐元。

勸募中，營銷的方式也相當重要。以扶貧為主旨的樂施會，將子網站“樂施有禮”做成購物網站的格局，捐助者可購買若干份牛羊、柑樹苗、沼氣池、醫療箱、學校設施等禮物放入購物籃結賬。這一方式不僅有利于提升捐助者的興趣，捐款用途也簡潔明了。

最后，在學習讓人樂意捐贈技巧的同時，國內各基金會也不斷規范管理，降低管理開支，以打造良好的公信力，保證捐款來源的持續性。

3.投資理財

為實現資金管理的效益最大化，不少基金會委托專業公司理財。2000年前后進入資本市場的上海慈善基金會，同時委托數家公司進行資金運營，出于慈善目的，這幾家公司均承諾：一旦出現虧損，將用贈款補足。由施正榮夫人張唯打理的施氏家族慈善基金會，將投資增值部分交由JP摩根打理，管理費為 1-1.5%，資金支出則與匯豐銀行合作。為求穩健，其主要投資政府債券與藍籌股，收益目標為8%。這個2007年8月在香港成立的基金會，注冊資金 300萬美元，主要資助方向為氣候、環保、能源、文化遺產保護等。

而合理投資－獲取回報－部分收益用于慈善、剩余收益和本金繼續投資，也是海外基金會的基本運作模式。2001年以來，蓋茨基金會每年都將總資產的 88-94%用于投資，捐出數額的占比則為3-8.5%（表5）

如圖所示，2005年以來，其投資收益已超過當年收到的捐款。2007年，其以381億美元的投資獲得了高達49億美元的投資報酬，高于當年其收到的捐贈，包括來自比爾·蓋茨和沃倫·巴菲特的31億美元（2006年6月，沃倫·巴菲特宣布把1000萬股伯克希爾·哈撒韋公司B股贈與蓋茨基金會，此后，他開始兌現每年捐贈股票總額5%的承諾，截至2008年7月，已分三次共捐出142.5萬股，價值超過 50億美元）。可見，盡管受到全球最富有的兩大慈善家資助，但對蓋茨基金會而言，出色的投資回報仍是其行善的有力依靠。

4.投資型資助

給予也是一門藝術。在中國，傳統的基金會往往以運作型基金會（Operating foundation）為主，即基金會利用所籌資金自行運作慈善項目。不過，作為一個復雜的實體，運作型基金會更容易受到公眾的質疑，因此，在美國，這類基金會總數不到6%，相比之下，通過資助其他民間組織運作項目的資助型基金會（Grant-making foundation）數量越來越多。國內基金會也在向這一方向轉變，中國殘疾人福利基金會明確提出，要逐步由運作型轉為資助型為主，通過公開招標或購買服務等方式實施公益服務，以提高項目的運作效率。

項目招標制是資助型基金會的主要運作模式，中遠慈善基金會、南都公益基金會、友成基金會等均采用這一方式。2008年6月，紅基會也宣布拿出2000 萬元，面向全國公益組織招標。綜合來看，其操作方式大同小異：首先，選擇符合基金會方向的公益項目招標，并引入“項目聽證會”和專業人士“陪審團”等制度進行評估，以便將標的給予運行效率最高的機構；其次，對項目實行合約化管理，在項目實施中對資金的發放和使用等進行監控；在項目結束后，則進行效果考察、評估。

通過投資讓慈善延續的革命性理念，正形成一股席卷全球的慈善資本主義浪潮。在美國，越來越多基金會傾向于使用“使命投資”的模式，即基金會對捐助項目以極低的利息和利潤進行貸款和風險投資。波士頓的“社會影響咨詢者組織”對全美92家歷史悠久的基金會的調查顯示，2005年，進行“使命投資”的基金會有72家，而1968年只有1家；相關投資金額也由1968年的4800萬美元增長到2005 年的1.3億美元。國內第一個以企業家名字命名的個人基金會王振滔慈善基金會，也在資助貧困大學生時采用類似方式：受助大學生須在工作后資助一名貧困學生，以使該基金變成“種子基金”，令受資助者的數量呈幾何型增長。慈善投資者們期待，借此將單向的捐助關系發展為互動的多贏關系，實現社會性的“愛心接力”。

正如投資一樣，基金會的資助也有失敗的風險，有些資金或許難以落實到項目上，即使落實也可能效果有限，這更凸顯了基金會投資眼光的重要性。

長江商學院院長項兵提出，在全球化的時代，慈善也需要整合全球資源。無論慈善投資、資助理念還是維護自身權益上，國內基金會正顯出開闊的全球視角。2008年5月，壹基金還撥款10萬元，對緬甸強熱帶暴風災難進行救助。民間慈善機構打開眼界實施國際救助，也是中國崛起的有力證明。

四、典例分析

1.壹基金的運作模式

壹基金是由李連杰先生于2007年發起成立的公益組織，目前是國內第一家民間公募基金會。壹基金以“盡我所能，人人公益”為愿景，致力于搭建專業透明的壹基金公益平臺，專注于災害救助、兒童關懷、公益人才培養三大公益領域。

團隊組成：壹基金聘用了數十位不同專業背景的工作人員全職工作，組建了一支高效率的執行團隊，包括擁有跨國工作經驗以及500強公司工作經驗的資深管理人士。同時國內公益領域的數十名知名專家學者也受邀組成了壹基金的顧問委員會。據了解，壹基金團隊的人力資源包括三類，除了專業的工作人員外，還包括大量的義工，以及合作伙伴。合作伙伴主要包括愛心合作伙伴、專業合作伙伴、推廣合作伙伴及公益合作伙伴。其中，專業合作伙伴主要指的是能利用本身所具有的財務、法律、管理、市場等專業技能或資源，無償提供相關專業服務的企業，比如戰略咨詢公司貝恩。

財務審計：全球四大會計師事務所之一的德勤華永會計師事務所有限公司（Deloitte）和畢馬威國際會計師公司（KPMG）對善款的收支進行審計；凱 譽管理咨詢有限公司（KCS）提供善款的財務報告。

戰略規劃：國際著名咨詢機構貝恩公司（中國）為壹基金的長期戰略發展提供指導；奧美、BBDO、麥肯光明等多家全球領先的廣告公關公司亦為壹基金提供國 際專業水準的傳播規劃服務。

此外，壹基金與博鰲亞洲論壇合作創立 “全球公益慈善論壇”，邀請來自世界各國的公益組織、知名企業、政府官員、研究學者，促進全方位交流與合作。

壹基金募集到的所有捐款將直接進入中國紅十字會總會的“李連杰壹基金計劃”帳戶。為了確保慈善公益基金的透明度及公信力，全球四大會計師事務所之一的德勤華永會計師事務所有限公司(Deloitte)將對善款的使用進行審計。同時每一季度公布季報，每一公布年報，向公眾詳細介紹“壹基金”的善款募集和使用情況，誠邀媒體以及社會公眾共同監督。壹基金通過建立 “中國紅十字會壹基金公益獎”，對需要資金支持的公益項目進行評估，并對符合標準的項目提供資金支持，以此帶動業內 “誠信” 價值觀。同時，壹基金期望通過公正、透明的評選，確立行業標準和規范，鼓勵公益組織良性發展，推動公益事業的發展。例如以下五個項目：

2.河仁慈善基金開啟慈善運作新模式

河仁慈善基金會，“河仁”二字為曹德旺父親曹河仁名字，寓意“上善若水、厚德載物”。由中國第一、世界第二大汽車玻璃制造商福耀玻璃集團創始人、董事長曹德旺發起，2010年6月7日在中國民政部登記注冊成立，現基金為人民幣35.49億元。是中國目前資產規模最大的公益慈善基金會。

曹德旺創建河仁基金的申請始于2007年，但由于史無前例并存在法律障礙，加上涉及民政部、財政部、國家稅務總局、證監會等多個部門的有關程序，耗時3年多才得以成立該基金會。作為中國第一家以捐贈股票形式支持社會公益慈善事業的基金會，河仁基金會開創了中國基金會資金注入方式、運作模式和管理規則的多個第一。

河仁慈善基金會在管理模式上也將不同于以往。基金會采取理事會領導下的秘書長負責制，定位為資助性慈善基金。邀請13名知名人士任理事，基金會的重大事項均由理事會決策，理事會由監事會監督。還將聘請國際知名會計師事務所參與審計，每年定期公開審計報告及慈善項目名單。基金會下設四個管理機構，分別負責預算和財務管理、慈善項目管理、資產直接項目投資和間接項目投資。

在今后基金會的運作上，曹德旺表示，基金會將秉承“公開、公正、公平”的原則運作，為保證“每一分錢的去向都讓社會知道”，基金會將像國際上市公司一樣規范管理，定期公開審計報告和慈善項目名單，基金會的每一件事都會向社會公告。

在成立儀式上，福耀集團董事局主席曹德旺向“河仁慈善基金會”捐贈了35.49億元人民幣的等值股票，主要用于支持中國內地貧困地區教育、醫療、扶貧、救濟等公益慈善事業。全國工商聯主席黃孟復對這種新興的慈善運作方式給予充分肯定。黃孟復：很多我們的企業家以前都是用真金白銀來做慈善事業，但是這個做法有它的局限性，拿的太多將影響企業的發展。曹德旺這樣股票捐贈的形式既支持了慈善事業的發展，又不影響企業的健康發展。

曹德旺表示因為過去這是新生事物，我們處在轉型的社會，各方面都需要轉，我們需要一個過程，能在這么快的時間幫這個事情落地，我們懷著非常感激的心態。

3.參與式資助——友成在非公募基金會運作模式上的探索

友成企業家扶貧基金會（簡稱友成基金會）是經中華人民共和國國務院批準成立、在民政部登記注冊、具有獨立法人資格的非營利性社會公益組織；是國內首家由中國大陸、香港和臺灣的著名企業家發起，以構建以人為本的和諧社會為目標、以參與式資助為主要運作模式的創新型非公募基金會。基金會的主管單位為國務院扶貧開發領導小組辦公室。作為一家成立不到四年的非公募基金會，友成基金會大力倡導公益創新，積極探索嶄新的“友成模式”，最終快速成長為中國最具實力和聲望的非公募基金會之一。作為一家以創新為特色的非公募基金會，友成始終倡導一種“新公益”理念。

所謂“新公益”，即重視公益活動的可持續性，其中一個方式就是用商業的方式從事公益事業，也就是社會企業模式。在這方面，友成基金會做出了積極而成功的嘗試，比如與格萊珉基金會等合作建立從事小額信貸的社會企業。

目前中國的公益領域中，許多草根組織所需要的幫助不僅僅是資金上的，更多的是需要項目策劃方向的把握，操作理念、執行能力的培養和各種資源的配備。因此我們提出參與式資助既是鑒于對中國公益領域需求現狀的一種判斷，同時也是在公益領域內對商業領域的創業投資經驗的一種借鑒。

資助型和運作型的基金會對能力的要求是完全不同的，作為資助型基金會它需要很強的嗅覺，也就是要對申請資助方的執行團隊和項目有很強的判斷力和分析能力，而運作型基金會則更像商業世界當中的實業企業，需要踏踏實實、一絲不茍的項目管理和運營能力。因此簡單地說，對參與式資助這種方式而言，需要上述兩個方面能力的復合。

這是一種既不同于純粹的運作型基金會，也不同于傳統的資助型基金會的運作模式。具體而言，參與式資助由三個類別組成：

第一類是以參與為主的項目，這類項目符合友成的長期發展需要，是友成的戰略性公益項目。對這樣一類項目，友成會經過周密的可行性論證，并組織自己的團隊來具體實施，在實施過程中也資助合作方共同參與。目前我們正在實施的“友成扶貧志愿者行動計劃”以及“社會創新”就是這樣的項目，在友成內部，我們將這類項目比喻為產業投資，這是一種用商業投資的語言來描述的。

第二類是尚處于種子期或者是初創期的具有社會創新性的公益組織及其項目。在資助此類的項目時，除掉資金以外，友成還投入自身的團隊和外部專家團隊參與項目的試點，指導或者協助該組織進行公益產品的深度研發、戰略規劃以及策略制訂，以全面提升被資助者的執行能力，同時還投入包括志愿者在內的其他的可能調動的資源，協助項目的孵化。這一類項目就有點兒類似于商業領域的VC（Venture Capital），即風險投資或者是創業投資，友成所資助的兩村工程以及去年在512抗震救災當中的一些實踐就屬于這個類別。

第三類項目是已經具備一定規模比較成熟的公益項目，但是在發展中需要資金，我們會在準確評估項目的前提下，為項目提供資金的資助。這種資助相當于商業領域的PE（Private Equity），也就是股權投資，只不過我們并非真的獲取被資助機構的股權。友成對于“協作者”的資助就是這類項目的典型。這也是許多資助型基金會通常所做的一種類型。

友成作為一個由兩岸三地的著名企業家共同發起和資助的非公募基金會，其自身又希望以專業化的參與式資助的方式履行企業家理事賦予我們的社會公益責任。

其負責人表示，如果要用一張資產負債表來表示友成的狀況，其理想的狀態應該是這樣的：在這張表的右側，也就是負債的象限，主要包括兩個科目。其一是來自社會的捐贈，其二是來自社會的期盼，我們把它看成是一種負債，而在我們的左側也就是在資產方，則應該包括以下內容，除了可用資金以外，還有通過直接資助所產生的社會影響，通過項目參與所獲得的經驗和能力，通過項目形成的社會網絡和社會資源以及社會給予我們的信任。如果我們的資產結構真的如此理想，那么友成才有可能成為我們企業家理事的公益代言人，有可能成為一個優秀的基金會，而這——就是我們的目標。

第四篇：中國服裝品牌大店模式如何運作

中國服裝品牌大店模式如何運作
前幾天跑了趟泉州，穿梭了市區的幾乎所有的主要街道，但其實主要目的還是 為了看看如今金融危機下泉州的各大男裝品牌店都有什么樣的變化或應對舉措。走了一天后發現，風平浪靜，周末，所有的大店小店客流零星，尤其是那些營業 面積在三、四百平米以上的大店，雖然櫥窗設計及賣場內的商品陳列都有了質的 飛躍，但它似乎更突顯了危機之下的服裝市場的風平浪靜！但即便是這樣，我仍 然能發現，如今的品牌大店的數量卻還在不斷的增多，危機絲毫沒有影響到經銷 商對大店經營的信心。
其實早在莆田任職期間就一直在觀察同行品牌大店的經營情況，大店固然有品牌實力及 宣傳效果上的優勢，但大店同時也會造成各消費者不同的心理微妙變化。品牌大店快速林立 的這一現象激起了我的一些思考，其實業界對大店模式的討論一直都有，然而隨著去年 7 月 美特斯·邦威在上海南京東路開設亞洲最大的單品牌服飾旗艦店，這種討論變得越來越熱 烈。有人認為，國內以美特斯·邦威、以純為代表的一些服裝品牌正在開創一種新的服裝品 牌運作模式——大店模式，并將朝著 SPA 方向發展。

大店：品牌 看得見 看得見”的實力 大店：品牌“看得見 的實力

“在當前國內市場上，消費者判斷某個品牌是否具備實力的依據很簡單，就是通過看得見 的終端店鋪。很少有人會真正通過其他信息渠道去深究品牌的實力究竟怎么樣。”業內人士 認為，“美特斯·邦威之所以能在 2000 年之后發展成氣候，一個主要競爭思路就是開大店。這樣，在消費者心目中就會形成這樣的思路，花同樣的錢，買美特斯·邦威的產品的價值比 較大。最后，美特斯·邦威的市場份額越來越大。大店雖然不是它制勝的唯一因素，但卻是 非常重要的一個因素。” 采用大店模式具有許多好處，首先是店面非常大，里面的產品非常多，貨品容量大，挑選 性強，人氣容易形成。關于服裝品牌的運作模式，大致可以分為兩種：一種是傳統品牌所采取的模式，例如國外 許多著名的設計師品牌、奢侈品牌的運作模式。這種模式致力于建設品牌的形象與文化，力 圖創造并引導流行趨勢，并把自己倡導的時尚文化不斷向外界傳播，所以它的品牌定位通常 比較高檔，產品價格不菲。國內很多品牌喜歡這種模式，尤其為很多女裝品牌所推崇。另一種是由美國的 GAP 發端的非傳統 SPA 模式，SPA 直譯就是“自有品牌服裝專業零售 商”。該模式由美國品牌 GAP 在 1986 年的報告中為定義公司的新業務體制而提出，之后由日本世界株式會社成功運用

并推廣，它在日本的品牌代表為優衣庫(UNIQLO)。它最 大的特點在于其的反應速度，國內興起的“大店模式”也將朝此方向發展。

大店：營中的諸多挑戰 大店：

首先，挑戰的是企業的資金實力，這是非常重要的方面。據了解，某休閑品牌最近在籌劃 上市的事情，而且，據說是準備到美國去上市。在終端管理方面，企業現在都采用了計算機 信息系統，采用了大量的 ERP 管理軟件，這也是必須的。有專家認為，雖然大店模式對品牌發展的好處顯而易見，比如可以更好地展示品牌形象、提升品牌的市場占有率等，但同時，大店模式也會對企業提出更高的要求。企業面臨的另一個非常重要的挑戰就是如何提升人員素質的問題。因為任何大店都需要人 才去管理，都需要對相關人員進行培訓，需要團隊具備很強的執行力，所以人才的配給到不 到位非常關鍵。美特斯·邦威自己成立了大學，就是意識到了人才培養的重要性。當然，也有來自人員效率的挑戰。當前，國內品牌在這方面做得并不好，其店鋪的運營水平都不太高。如果品牌在大店里還想體現生活館的概念，那就涉及到更深層次的內容。這其 中不僅包括銷售技能、店鋪管理知識，更多地還要考慮到店鋪當中文化氛圍的營造、陳列方 式的選擇、商品的組合等。

眾所周知，大店的管理系統是相當復雜的，包括店鋪的運營體系、人員的目標管理和激勵 體系、貨品的數據分析體系、服務的推動體系等等。此外，員工的激勵方式、店鋪里每天的 每個時段交接班會議的溝通方式等也需要做好。小店鋪和大店鋪有很大的不同。店鋪小的時 候，店里有店長，并制訂了一些管理規范，這樣，整個店鋪管理起來相對容易些；然而當店 鋪大了以后，員工的積極性如何調動就成了個很大的問題。以貨品為例，如果是 200 — 300平方米的店鋪，對款式的數量、產品的主題性與系列性 的要求都不會太高，要求產品只要豐富、有比較鮮明的風格就可以了。但如果店鋪的面積達 到了幾千平方米，包含了幾個樓層，這樣，每個樓層的產品的主題性與系列性就要求有非常 明顯的區別，產品也必須足夠豐富，這就對產品開發提出了更高的要求。所以，店鋪大了以 后，考驗的是品牌的綜合運營能力，這就對品牌提出了很多挑戰。

ZARA ：大店模式的榜樣

長遠來看，中國現在出現的所謂“大店模式”將向以 ZARA 為代表的 SPA 模式轉型。美 特斯邦威就一直在試圖引進并且消化這個優秀的模式。ZARA 登陸上海時，其董事長周成建 就曾派出專人去研究它們店里的各種細節，包括陳列、周轉速度、服裝標簽上的面料等級

級和 針織手法等。不僅如此，周成建 2006 年還特意前往西班牙 ZARA 的母公司取經。表面來看，ZARA 的特點歸納起來就是：時尚，快速反應，而且低價。深層分析的話，就 會發現這一切都源于其運營模式的獨到，ZARA 代表了一種新型的服裝 SPA 品牌運營模式。ZARA 的商業邏輯：不去創造時尚潮流，而是通過各種途徑收集與消化全球的時尚潮流信 息，挑選出最受顧客歡迎的服飾，經過改良與變種，迅速推出最流行的款式。爭取了時間就 避免了服裝的貶值，提高了毛利率；由于每年推出的款式數量巨大，可以采取款多量少的方 式進行“款式限量銷售”模式，無需打折即可全部消化，避免了傳統款少量多所造成的后期

滯銷；同時服裝款式的迅速更新，加強了客人對 ZARA 的新鮮感，每年消費者平均光顧其商 店 17 次，而行業平均水平僅為 3-4 次。ZARA 對于全球時尚潮流的快速反應與吸收，并且轉化成迅速推出新產品的能力，成為眾 服裝企業的研究對象。

大店： 大店：三個地方需要改善

大店模式的路線是對的，但店鋪效率如何去提升則是一個非常重要的問題。要提高店鋪的 效率，最重要的就是如何去改變人，如何去把人訓練出來。為了解決這一問題，一些企業目 前已經開始了大量培訓，并組建了自己的培訓隊伍。它們在店鋪的運營過程中，也制訂了一 些標準和要求。但是，即使標準存在，執行得到位不到位也是個很大的問題。方法方面，以前很多企業總是強調在店鋪管理的過程中要不斷推出新的方法，但當前，一 些企業已經開始發生變化，它們開始拋棄原先一味追求新奇特的思路，而是更加追求如何把 現實可行的標準百分之百地落實和貫徹。另外，企業目前也開始采用“店鋪教練”的方式解 決問題，也就是讓督導等手把手地教店員，通過對店員的重復訓練，最后形成這樣的效果，要把店鋪里的規定變成店員的職業習慣。產品定位方面，從目前的狀況看，實行大店模式的服裝品牌產品定位還相對較窄，主要還 是定位于年輕人，還屬于大眾休閑，但國際上的“時尚殺手”的品牌定位相對成熟，年齡段 定位相對要寬，25 — 45 歲的消費人群都能在它們的店里找到適合自己穿著的服裝，ZARA 就有男裝、女裝、童裝等，其產品的品類非常豐富。所以，定位于大眾休閑的國內休閑品牌 今后應該開發多系列產品，拓寬產品的消費群，這是品牌繼續壯大的必然要求。人才狀況也是一個需要努力改善的地方。大店的銷售是一整套的體系，這需要依靠人去實 現，需要改造人，而在當前的中國，最缺的就是真正具有零售經驗的、非常專業的人才

第五篇：國外藝術品基金運作模式與業績評估

國外藝術品基金運作模式與業績評估

作者：馬健 2010-11-09 11:10:20 來源：《美術觀察》

所謂藝術品投資基金，是指根據風險共擔和收益共享的基本原則，將投資者分散的資金集中起來，由基金托管人托管，由基金管理人運作，以藝術品投資組合的方式進行投資和獨立核算，以獲得投資收益的藝術品理財服務。藝術品投資基金的主要特點是獨立托管、專業管理、組合投資、獨立核算、風險共擔和收益共享。近年來，藝術品投資基金開始悄然進入人們的視野，并且受到越來越多的關注。許多人都認為，藝術品投資基金的前景值得期待。這是因為，一方面，藝術品投資基金可以把眾多投資者的資金集中起來，并且通過藝術品投資組合，盡可能地控制風險，增加收益;另一方面，藝術品投資基金的管理人員要么具有良好的藝術素養，要么擁有豐富的管理經驗。由這些專業人士管理藝術品投資基金，應該可以大大降低自己的運作成本和投資風險。

根據發行方式的不同，藝術品投資基金可以分為私募基金(PrivatelyOffered fundfund)和公募基金(PublicofferingofFund)。所謂私募基金，是指以非公開方式向社會特定公眾發行受益憑證，以便募集資金的投資基金。具體來說，既可以通過簽訂委托投資合同的方式組建契約型投資基金，也可以通過共同出資人股成立股份公司的方式組建公司型投資基金。所謂公募基金，則是指以公開方式向社會不特定公眾發行受益憑證，以便募集資金的投資基金。與私募基金不同，公募基金需要在政府主管部門的監管下，定期向投資者披露相關信息，運作比較規范，信息相對透明。根據運作方式的不同，藝術品投資基金還可以分為封閉式基金(Closed一end Fund)和開放式基金(Opened一endFund)。所謂封閉式基金，是指經核準的基金份額總額在基金合同期限內固定不變，基金份額可以在依法設立的交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。所謂開放式基金，則是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回的基金。總的來看，目前國外藝術品投資基金的運作模式主要有三種:藝術品組合投資模式、藝術家信托投資模式和藝術品對沖投資模式。

一、藝術品組合投資模式

就國外藝術品投資基金的現狀來說，包括美國藝術基金(AmericanArtFund)和中國投資基金(ChinaInvestmentFund)在內的許多藝術品投資基金都以5一10年為投資周期。其收費方式通常是收取占投資總額1.5%一5%不等的管理費用，如果年收益率超過6%，再另外從超額利潤中收取20%的分紅。具體來說，這些藝術品投資基金的投資范圍也各不相同。例如，英國美術管理服務有限公司(FineArtManagementservicesLtd.)執行總裁霍夫曼(Hoffman)管理的美術基金將投資范圍鎖定在古典藝術、現代藝術、當代藝術和印象派藝術這四個領域，其投資比重分別為30%一35%、15%一20%、35%一50%和15%一20%。2004年，英國美術管理服務有限公司從巧個國家的投資者手中募集了約3.5億美元，個人投資者初始投人資金的門檻為25萬美元。自美術基金成立以來，美術基金的年平均投資收益率高達58%。在經過了最初的3年鎖定期后，投資者就可以在市場上自

由買賣基金份額。在隨后的3一7年時間里，美術基金將向投資者提供每年10%一巧%不等的年復合投資收益。美術基金向投資者收取0.25%的認購費和2%的管理費。在基金解封以后，當年平均投資收益率超過6%時，美術基金還能提取一定比例的分紅。這些藝術品投資基金的投資手法更是大相徑庭。最具特色的當數美國菲門烏德藝術品投資基金(FernwoodArtInvestments)菲門烏德藝術品投資基金的旗下擁有兩大基金，各以1億美元為募集目標。其中的一個基金以每2年為一個投資周期，接受投資者的委托從事藝術品投資;另一個基金則以50%的資金購買藝術品，另外50%的資金則用于提升這些藝術品的知名度，從而直接或間接地抬高這些藝術品的價位。

二、藝術家信托投資模式

除上述直接針對藝術品的藝術品投資基金以外，還有一類直接針對藝術家的藝術品投資基金，例如美國的藝術家共同信托(ArtistPensionTrust)和藝術經紀人基金(ArtDeale:Fund)。當然，在這類藝術品投資基金中，最有創意的還屬藝術家共同信托。藝術家共同信托是世界上第一家專門針對新生代藝術家和著名藝術家，以“以物代幣”為特征的中長期信托投資計劃。藝術家共同信托由總部設在紐約的共同藝術公司(MutualArt)創辦，現已建立紐約、洛杉磯、倫敦、柏林、北京、墨西哥城、圣保羅、孟買、曼谷、伊斯坦布爾共10個信托中心。每個信托中心都會通過自己的藝術家遴選委員會精心挑選本地區的250名藝術家，成立本地區的藝術家共同信托。藝術家共同信托參考了社會保險的運作模式，將藝術與金融有機地結合在了一起。藝術家共同信托的投資者（參與者）是藝術家，但藝術家共同信托需要藝術家提供的并非資金，而是作品。在加人藝術家共同信托的20年中，藝術家每年都要向藝術家共同信托提供1件自己的作品，然而，藝術家共同信托并不支付現金購買這些作品，藝術家仍然擁有這些作品的所有權，只是把這些作品的經營權委托給了藝術家共同信托。藝術家共同信托的專家團隊具體負責這些作品的銷售。按照他們的信托投資計劃，準備在10年以后才將這些作品推向市場，但銷售時機將視藝術品市場的具體情況而定，以實現投資收益最大化的目標。當藝術家提供給藝術家共同信托的某件作品被銷售以后，藝術家本人將獲得銷售收人的40%，另外的40%將劃入藝術家共同信托的集體公積金賬戶，剩下的20%則作為藝術家共同信托的管理費用【4:4:2】。每一位參與藝術家共同信托的藝術家都可以從集體公積金賬戶中分享一份均等的投資收益。藝術家共同信托的優勢在于:第一，藝術家既可以獲得當期收人，又可以分享未來的收益;第二，藝術家可以通過投資組合來規避自己作品的市場風險;第三，藝術家共同信托可以最大程度地整合資源，高效運作。

三、藝術品對沖投資模式

值得一提的藝術品投資基金還有英國美術投資咨詢公司(ArtisticInvestmentAdviserS)推出的世界上第一支藝術品對沖基金—藝術交易基金(ArtTradingFund)。據藝術交易基金的創始人之一威廉姆斯(Williams)介紹，“藝術品交易基金已經與10位成名的藝術家簽訂了協議，專門為其創作作品，基金有權利優先購買這些藝術家的作品，預計基金1/3的收益將來自這些在世藝術家。余下的收益則來自于一般的藝術品買賣，印象派、后印象派、現代以及當代藝術

都會有所涉及，且油畫、素描、水彩和雕塑等多種形式亦包括其中，選擇范圍極為寬泛。”當然，藝術交易基金的最大特色還在于它采用對沖的方式來規避藝術品投資風險。藝術交易基金從證券市場上選擇那些與藝術品市場關系密切的股票，例如蘇富比公司(sotheby’s)或者歷峰集團(Richemont)之類的奢侈品公司，并買下這些股票的看跌期權(PutOPtions)。這樣的話，如果藝術品市場下跌，這些股票也會下跌，藝術交易基金則可以將這些股票以期權限定的價格賣出，從而使藝術品跌價的風險得到對沖。雖然這種做法還算不上真正的對沖基金，因為蘇富比拍賣公司的股票走勢并非完全與藝術品市場走勢同步。蘇富比拍賣公司股票價格的下跌很可能是由于非藝術品市場因素，例如整個證券市場的下跌或者蘇富比拍賣公司本身的經營問題。但不管怎樣，藝術交易基金通過對沖交易規避藝術品投資風險的思路，確實讓人耳目一新。據威廉姆斯透露，藝術交易基金的長期計劃是開發一種類似于道·瓊斯指數(DowJonesIndexes)的藝術品指數，分別反映藝術品市場上不同板塊的走勢情況。在此基礎上，投資者可以進行對沖交易，規避投資風險。作為一種衍生工具基金，藝術品對沖基金的出現，不僅增加了一種新的藝術品投資渠道和風險規避方式，而且體現了藝術品金融化趨勢的新方向。

四、投資基金的業績評估

由于很多藝術品投資基金都才剛剛起步，因此，他們的投資業績實際上大都還僅僅停留在“預期”的層面上。舉例來說，美術基金(FineArtFund)的預期平均年收益率為10%一15%，荷蘭銀行(ABN一AMRO)旗下的中國基金的預期平均年收益率為12%一15%，藝術經紀人基金(ArtDealersFund)的預期平均年收益率為10%一12%，格雷厄姆基金(GrahamArader)的預期總收益率為10年獲得400%的利潤。顯而易見，想要對國外藝術品投資基金的投資業績進行全面而準確地評估并非易事。在這樣的大背景下，我們不妨回頭看看多年來一直被藝術界、收藏界、投資界和新聞界津津樂道的藝術品投資基金的最成功案例—英國鐵路養老基金會(BritishRailPensionsFund)的藝術品投資業績。

1970年代中期，英國經濟不太景氣，為了進一步分散風險，負責保管英國鐵路局員工退休金的英國鐵路養老基金會，以基金會每年可支配的總流動資金的5%為限（相當于500萬英磅）投資在藝術品上。將英國鐵路局員工的退休金投入藝術品市場的構想來自于統計學專家列文（Lewin）。列文發現，1970年代的兩次石油危機分別帶來了為期3年的經濟蕭條和為期1.5年的經濟衰退。以英國為例，1974年的通貨膨脹率高達27%。在這種情況下，他認為:“應該選擇藝術品作為投資工具，因為它最為穩妥、最能賺錢。”為了驗證他的這個猜測，列文針對1920一1970年的英國藝術品市場展開了全面的統計研究。根據他的不完全統計，僅僅是1974年，英國藝術品市場的總成交額就高達10億英鎊，而且，“只有織棉、古代兵器和甲青的價格上漲速度追不上通貨膨脹的上漲速度。”在此基礎上，他建議英國鐵路養老基金會從每年可支配的總流動資金中，撥出3%以投資組合的方式進行藝術品投資，投資周期為25年左右。列文需要一位藝術品市場專家協助他的工作，于是，他找到了蘇富比拍賣公司。時任董事長的威爾森（wilson)立刻答應鼎力相助，并委派曾經參與蘇富比年鑒《藝術品大拍賣》（ArtatAuction）編輯工作的艾德爾斯坦（Edelstein）負責打理和保管英國鐵路養老基金會的藝術品。另一位統計學專家斯通弗羅斯特（stonefrost）則負責督導

英國鐵路養老基金會的整個藝術品投資計劃。對干這項藝術品投資計劃，英國鐵路養老基金會的監督非常嚴格。艾德爾斯坦提出的每一項購買計劃，都必須附上藝術品的清晰照片和詳盡的分析報告，并提交英國鐵路養老基金會下屬的藝術品委員會進行嚴格審查。之所以如此，部分原因是由于英國鐵路養老基金會的這項藝術品投資計劃備受爭議。包括國會、工會和新聞界在內的社會各界都對這項藝術品投資計劃持批評和懷疑態度。許多人都在置疑，英國鐵路養老基金會把錢投人藝術品市場，究竟是不是明智之舉?在這種情況下，英國鐵路養老基金會以極其謹慎的態度，從1974年底開始先后購進了2232件藝術品。這些藝術品的種類繁多:從古代的珍貴印刷品到印象派的繪畫作品，從中國瓷器到唐三彩。總投資額在4000萬英鎊（約合1億美元）左右。英國鐵路養老基金會原來確定的藝術品投資周期是25年。然而，到了14年后的1988年，他們卻宣布準備開始陸續出售藝術品了。

1989年春季，英國鐵路養老基金會委托倫敦蘇富比拍賣公司舉辦了一場英國鐵路養老基金會藝術品拍賣會，將一批藝術品推向市場，而這批藝術品的表現也不負眾望。舉例來說，一部希伯萊文的古老版本《圣經》的成交價超過了200萬英鎊，而當年的買入價為17.9萬英鎊;一尊唐三彩馬的成交價為415萬英鎊，而當年的買入價為22萬英鎊;畢沙羅（Pissarro）的一幅肖像畫的成交價為132萬英鎊，而當年的買入價為33萬英鎊;莫奈（Monet）的一幅圣母像的成交價為671萬英鎊，而當年的買入價為25.3萬英鎊;馬蒂斯（Matisse）的一座青銅像《兩個女黑人》的成交價為176萬英鎊，而當年的買人價為58240英鎊。在該場拍賣會上，英國鐵路養老基金會總共出售了25件藝術品:當年以340萬英鎊買進，此時以3520萬英鎊賣出，平均年收益率為20.1%，扣除通貨膨脹因素后的平均年收益率則為11.9%。同年5月16日，英國鐵路養老基金會又在香港舉辦了一場英國鐵路養老基金會中國瓷器專場拍賣會。該場拍賣會共上拍了100多件藝術品，總估價為5500萬港元，總成交額則接近1億港元。其中，一件明代洪武年間的釉里紅大碗，估價為600一800萬港元，成交價高達2035萬港元;另一件南宋官窯青瓷更是拍到了2200萬港元，創下了當時中國瓷器拍賣價格的最高成交紀錄。

顯而易見，英國鐵路養老基金會的這個決策是非常明智的。1974年，他們趁著藝術品投資的大好時機，進人藝術品市場。1986一1989年是藝術品市場有史以來最為繁榮的時期之一，1989年更是藝術品市場最景氣一年。在這個時候把藝術品脫手，而不是死死抱住“長期投資”或者“25年”的教條不放，顯然是再恰當不過的了。為什么這樣說呢?2004年，在伯罕斯(Bonhams)拍賣公司舉辦的一場拍賣會上，一盞古羅馬時期的玻璃油燈以260萬英鎊的成交價格創下了有史以來玻璃制品拍賣價格的最高成交紀錄。1979年，這盞玻璃油燈被安德魯(Andrew)以52萬英鎊的價格售出。9年之后的1988年，英國鐵路養老基金會以210萬英鎊的價格將這盞玻璃油燈轉讓。由此，我們不難看出英國鐵路養老基金會的明智之處:他們選擇了其升值周期中收益最高的時段果斷出手—使得這盞玻璃油燈在9年之間價格就翻了兩番之多!而在他們賣出以后的16年間，這盞玻璃油燈的價格總共才上漲了24%。

事實上，在收藏界與新聞界津津樂道、樂干引用的這些良好業績背后，英國鐵路養老基金會的藝術品投資組合的平均年收益率實際上并不算高，約為13.1%。

由此可見，在英國鐵路養老基金會投資的藝術品中，有不少藝術品的收益率都遠遠低于平均值，有的甚至還出現了大幅度虧損。舉例來說，英國鐵路養老基金會曾經購買了不少來自非洲、大洋州和美洲的部落藝術品。令人始料不及的是，英國鐵路養老基金會的人市，雖然導致了這幾類藝術品價格的大幅度上漲，但與此同時，許多收藏者卻認為，他們再也買不起這幾類藝術品了。更為嚴重的是，他們中的一些人開始陸續拋售自己手中的非洲、大洋州和美洲的部落藝術品，并且打算把資金投入到其他種類的藝術品上。其結果是，這幾類藝術品的交易行情很快開始出現衰退跡象，而這種衰退又使得相當一部分收藏者對非洲、大洋州和美洲的部落藝術品望而卻步、持幣觀望。換句話說，英國鐵路養老基金會投資的非洲、大洋州和美洲的部落藝術品不僅沒有贏利，而且一直在賠錢。但總的看，英國鐵路養老基金會的平均年收益率還是達到了令他們滿意的水平，只不過遠沒有部分新聞媒體渲染的那樣高而已。需要指出的是，即使像英國鐵路養老基金會那樣擁有三位堅持原則、精明能干的投資專家和一支如履薄冰、兢兢業業的管理團隊，并且果斷地把握住了最佳的人市和拋售時機，也只獲得了13.1%的平均年收益率。那么，我們又有什么理由相信，這些剛剛創立的藝術品投資基金可以輕而易舉地獲得10%以上的平均年收益率呢?