第一篇：上市公司并購重組項目主要問題法律分析[范文模版]

上市公司并購重組項目主要問題法律分析

近年來，借殼上市、集團整體上市、上市公司并購同行業或上下游企業等A股市場上的上市公司并購重組案例日漸增多。上市公司并購重組方式也越來越靈活，僅2009年的上市公司并購重組案就包括了單一的發行股份購買資產、發行股份購買資產及資產出售、簡單的吸收合并、換股吸收合并、新增股份吸收合并、資產置換等方式。我國已形成了以《公司法》、《證券法》、《上市公司重大資產重組管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》為核心的上市公司并購重組法律體制。筆者在簡要介紹上市公司并購重組的操作步驟基礎上，從并購重組的交易方式、重大資產重組的財務計算指標、并購重組的支付手段、發行股份購買資產的特別規定等若干細節問題對進行了扼要闡述。

一、2009年上市公司并購重組案例的基本情況

隨著2006年股權分置改革的成功推行和全流通的市場環境，A股上市公司及各方投資者之間的利益博弈機制發生了根本性的變化，很多有實力的未上市公司選擇借殼上市、已上市的公司的控股股東積極推進集團整體上市、部分業績發展良好的上市公司加大同行業或上下游的兼并重組力度。上市公司并購重組的各方動力越來越大，方式不斷創新，數量迅速增多。

自2009年1月1日至2009年12月31日，中國證監會上市公司并購重組審核委員會（以下稱“并購重組委”）共召開43次工作會議，共審核了62個上市公司并購重組案。截止2009年12月30日，在已公告審核結果的60個項目中，并購重組委審核通過了55個，否決了7次，該7個否決案例中的2個（國投華靖電力控股股份有限公司、河南同力水泥股份有限公司）在2009年的二次上會中也已獲得有條件通過。另外，在2009年并購重組委審核通過的并購重組案中，有4家系在2008年首次上會時被否決，后在2009年二次上會時獲得通過，這四家分別是航天科技控股集團股份有限公司、安徽省科苑（集團）股份有限公司、四川方向光電股份有限公司和華通天香集團股份有限公司。總體上看，上市公司并購重組案例的審核通過率相當高。

通覽2009年已過會的并購重組案例，根據中國證監會上市部的審核公告口徑，其并購重組方式可以歸納整理為以下幾類：

（一）重大資產購買暨關聯交易：例如中國長江電力股份有限公司

（二）單一的發行股份購買資產：例如廣東世榮兆業股份有限公司、深圳華僑城控股股份有限公司、甘肅亞盛實業（集團）股份有限公司、甘肅酒鋼集團宏興鋼鐵股份有限公司、北京天壇生物制品股份有限公司、北京華聯商廈股份有限公司、山東金嶺礦業股份有限公司、上海建工股份有限公司、上海華源股份有限公司、海信科龍電器股份公司、廣西桂冠電力股份公司、航天科技控股集團股份有限公司、萬澤實業股份有限公司、國投華靖電力控股股份有限公司、福建三農集團股份有限公司、廣州市廣百股份有限公司、三一重工股份有限公司、河南同力水泥股份有限公司、浙江海納科技股份有限公司、西南合成制藥股份有限 1

公司、誠志股份有限公司、徐州工程機械科技股份有限公司、中國中材國際工程股份有限公司。前述案例中的發行股份購買資產，絕大部分構成關聯交易。

（三）重大資產重組暨非公開發行股票購買資產：例如閩東電機（集團）股份有限公司。

（四）發行股份購買資產及資產出售：例如青海金瑞礦業發展股份有限公司。

（五）重大資產出售及發行股份購買資產暨關聯交易：例如長嶺（集團）股份有限公司、藍星清洗股份有限公司、西藏雅礱藏藥股份有限公司、安徽省科苑（集團）股份有限公司、深圳華強實業股份有限公司、華通天香集團股份有限公司。

（六）重大資產購買及發行股份購買資產暨關聯交易：例如安徽恒源煤電股份有限公司、河北威遠生物化工股份有限公司。

（七）重大資產置換及發行股份購買資產：例如西安交大博通資訊股份有限公司、四川湖山電子股份有限公司、北京兆維科技股份有限公司（重大資產置換及發行股份購買資產暨關聯交易）、南方宇航科技股份有限公司（重大資產置換及發行股份購買資產暨關聯交易）、西安民生和寶商集團（購買資產和寶商集團重大資產置換暨關聯交易）、中油吉林化建工程股份有限公司（重大資產置換及發行股份購買資產暨關聯交易）、秦皇島耀華玻璃股份有限公司、江西昌河汽車股份有限公司（重大資產置換及發行股份購買資產暨關聯交易）、寧波富達股份有限公司（重大資產置換及發行股份購買資產暨關聯交易）。

（八）吸收合并：例如新湖中寶股份有限公司。

（九）換股吸收合并及非公開股份購買資產：例如上海市醫藥股份有限公司（換股吸收合并上實醫藥和中西藥業及非公開股份購買資產）。

（十）換股吸收合并：例如唐山鋼鐵股份有限公司（換股吸收合并邯鄲鋼鐵股份有限公司和承德新新釩鈦股份有限公司）、中國東方航空股份有限公司（換股吸收合并上海航空股份有限公司）。

（十一）新增股份吸收合并暨關聯交易：例如重慶東源產業發展股份有限公司（新增股份吸收合并重慶市金科實業（集團）有限公司暨關聯交易）。

（十二）重大資產出售及以新增股份吸收合并暨關聯交易：例如四川方向光電股份有限公司。

除上述并購重組方式外，還值得特別提及的另外一個操作案例：2008年12月29日并購重組委審核通過的貴州盤江精煤股份有限公司（以下簡稱“盤江股份”）向特定對象發行股份購買資產及承債方式收購資產案。在盤江股份的重大資產重組案中，盤江股份除向實際控制人盤江煤電（集團）有限責任公司（以下簡稱“盤江集團”）和控股股東貴州盤江煤電有限責任公司（以下簡稱“盤江煤電”）定向發行股份購買盤江集團和盤江煤電擁有的煤炭經營性資產及負債外，還通過等額承擔關聯法人貴州盤江煤電新井開發有限公司（以下簡稱“新井公司”）79,657.25萬元債務的方式，購買新井公司擁有的金佳礦（含洗煤廠）的全部經營性資產。整個重組方案，也不涉及現金支付對價的問題。

二、上市公司并購重組的基本法律框架

根據我國現行有效的法律、法規和規范性文件的規定，當前在A股市場上開展上市公司并購重組，需遵守的主要法律制度文件至少包括以下幾部分：

（一）《公司法》和《證券法》

《中華人民共和國公司法》（2005年10月修訂，以下簡稱“《公司法》”）和《中華人民共和國證券法》（2005年10月修訂，以下簡稱“《證券法》”）系由國家最高立法機關全國人民代表大會及其常務委員會制定和修訂，是我國上市公司以及證券市場的法律基礎。上市公司的并購重組，需嚴格遵守《公司法》和證券法的相關規定，中國證監會出臺的有關上市公司并購重組的所有規范性文件，也均以遵守兩法規定為前提。

（二）《上市公司重大資產重組管理辦法》及其配套規定

2008年4月6日中國證監會發布的《上市公司重大資產重組管理辦法》（中國證監會2008年第53號令，以下簡稱“《重組辦法》”），系上市公司重大資產重組項目操作的核心文件。《重組辦法》”是在中國證監會于2001年發布的《關于上市公司重大購買、出售、置換資產若干問題的通知》（證監公司字[2001]105號，自2008年5月18日起失效）基礎上制訂的。

中國證監會、上海證券交易所和深圳證券交易所均根據《重組辦法》制定了相關的配套文件。

中國證監會制訂的主要文件包括：《關于破產重整上市公司重大資產重組股份發行定價的補充規定》（中國證監會2008年第44號公告）、《關于規范上市公司重大資產重組若干問題的規定》（中國證監會2008年第14號公告）、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號——上市公司重大資產重組申請文件》（中國證監會2008年第13號公告）、《上市公司重大資產重組申報工作指引》、《關于規范上市公司信息披露及相關各方行為的通知》(證監公司字[2007]128號)等。

上海證券交易制訂的主要文件包括：《關于進一步做好上市公司重大資產重組信息披露監管工作的通知》（上市部函[2008]076號）、《上市公司重大資產重組信息披露工作備忘錄第1號：信息披露業務辦理流程》、《上市公司重大資產重組信息披露工作備忘錄第2號：上市公司重大資產重組財務顧問業務指引[試行]》、《上市公司重大資產重組信息披露工作備忘錄第3號：上市公司重大資產重組預案基本情況表》、《上市公司重大資產重組信息披露工作備忘錄第6號：資產評估相關信息披露》、《關于規范上市公司實施重大事項停牌工作的通知》、《臨時公告格式指引第16號：上市公司重大事項停、復牌以及進展公告》、《臨時公告格式指引第01號：上市公司收購、出售資產及債務重組公告格式指引》等。

深圳證券交易所的相關配套規定跟上海證券交易所的規定基本相同，在此不再一一列舉。

在證券交易所的相關規定層面，《上海證券交易所股票上市規則》和《深圳證券交易所股票上市規則》系兩個證券交易所的核心規范，也是上市公司并購重組過程需要予以遵守的主要規定之一。

（三）《上市公司收購管理辦法》及其配套規定

上市公司的并購重組項目，若涉及上市公司股份發行或轉讓的，幾乎都需要涉及并需要遵守上市公司收購的核心文件——《上市公司收購管理辦法》（中國證監會令2006年第35號，2008年8月27日修訂）。2009年5月19日，中國證監會發布了《〈上市公司收購管理辦法〉第六十二條及〈上市公司重大資產重組管理辦法〉第四十三條有關限制股份轉讓的適用意見——證券期貨法律適用意見第4號》，對《上市公司收購管理辦法》第六十二條有關上市公司并購重組案中限制股份轉讓的規定進行了解釋，明確同一實際控制人控制之下不同主體之間轉讓上市公司股份，不屬于《上市公司收購管理辦法》第六十二條限制轉讓的范圍。

中國證監會發布的與《上市公司收購管理辦法》配套的主要規定包括：《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第15號——權益變動報告書》；《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第16號——上市公司收購報告書》；《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第17號——要約收購報告書》；《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第18號——被收購公司董事會報告書》；《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第19號——豁免要約收購申請文件》等。

（四）其他重要規定

根據上市公司并購重組項目的操作實踐，以下規定也需要特別關注并在發生相應情況時予以遵守：

1、《上市公司證券發行管理辦法》（中國證監會2006年第30號令）、《上市公司非公開發行股票實施細則》（證監發行字[2007]302號)，以下簡稱《非公開發行細則》）。

2、《關于外國投資者并購境內企業的規定》（商務部、國務院國有資產監督管理委員會、國家稅務總局、國家工商行政管理總局、中國證監會、國家外匯管理局聯發，商務部2006年第10號令）；《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》（商務部、中國證監會、國家稅務總局、國家工商總局、國家外匯管理局聯發，商務部2005年第28號令）。

3、《上市公司并購重組財務顧問管理辦法》（2008年中國證監會令第44號，以下簡稱“《財務顧問辦法》”）。《財務顧問辦法》自2008年8月4日起施行。《財務顧問辦法》明確對證券公司、投資咨詢機構以及其他符合條件的財務顧問機構從事上市公司并購重組財務顧問業務實行資格許可管理，同時規定了財務顧問主辦人的相關資格條件。

4、《中華人民共和國反壟斷法》（2007年中華人民共和國主席令68號）、《國務院關于經營者集中申報標準的規定》（2008年中華人民共和國國務院令第529號）、《外國投資者并購境內企業反壟斷申報指南》（2007年3月8日原商務部條法司反壟斷調查辦公室發布）。上市公司的并購重組若達到經營者集中申報標準，其并購重組方案在上報證監會審批前，還需獲得反壟斷審查機構的審查同意。比如，正在進行中的青海鹽湖鉀肥股份有限公司以新增股份換股吸收合并青海鹽湖工業集團股份有限公司暨關聯交易及注銷鹽湖集團所持鹽湖鉀肥股份的重大重組項目，就達到經營者集中的申報條件，向國家商務部反壟斷局提交了申報材料。商務部反壟斷局于2009年10月20日以【2009】80號文件審查同意了該重大重組方案。

另外，由于近兩年房地產公司借殼上市的案例占了上市公司重大資產重組案例的較大比重，中國證監會在2008年七八月份特別內部制定了《房地產借殼上市可持續發展經營能力審核備忘錄》、《上市公司重大資產重組房地產資產評估審核要點》（中國證監會上市公司監管部、中國資產評估協會）。因此，上市公司并購重組涉及到房地產的，需特別遵從這兩個文件的相關規定。

三、上市公司并購重組的主要流程簡介

（一）上市公司并購重組項目的實際操作步驟

不同的上市公司并購重組項目，方案不同，操作步驟也會差異很大。

比如，2009年12月16日過會的廣東世榮兆業股份有限公司（以下簡稱“世榮兆業”）定向發行股份購買資產案，系上市公司一次性向實際控制人的一致行動人發行股份購買標的股權。世榮兆業的重大資產重組案構成關聯交易，僅是因為該次購買資產達到《重組辦法》”規定的界限，并觸及要約豁免申請，需按照上市公司重大資產重組和要約收購豁免程序報經中國證監會審批后實施，但總體來看，方案相對簡單，操作難度不大。

然而，2009年9月7日過會的中油吉林化建工程股份有限公司（以下簡稱“中油化建”）重大資產置換及發行股份購買資產暨關聯交易案，則相對復雜。中油化建的該次并購重組項目，先后經歷了原控股股東吉化集團公司向山西煤炭進出口集團有限公司（簡稱“山煤集團”）轉讓39.75%股權（先經國務院國資委批準，以股權支付股份轉讓款）、山煤集團發出全面要約、上市公司向山煤集團定向增發股份購買股權、以及通過資產置換置方式由吉化集團公司將上市公司原有資產及業務置出上市公司，同時將原股權轉讓時受讓的股權置入上市公司等操作環節。

這里，以2008年6月過會的某上市公司向控股股東發行股份購買資產（包括數家公司股權）的重大資產案為例，中介服務機構在啟動該重大資產重組項目時，依法制作了如下操作流程規劃表：

上市公司并購重組項目，因涉及較多環節，在實際推進過程中可能出現較多變化。比如，上表所述的該某上市公司重大重組項目，由于項目本身原因，該重組案在2007年即已啟動工作；在2008年2月首次上會時，并購重組委作出的是否決結果；在2008年6月二次上會時才獲得通過；在經2008年6月并購重組委審核通過的3個月后，中國證監會才正式核發核準重大資產重組方案和核準要約收購豁免的兩個批文。相關操作程序進行了順延和調整。

（二）中國證監會公布的上市公司重大資產重組受理和審核流程圖

根據中國證監會上市公司監管部于2008年5月發布的《上市公司重大資產重組申報工作指引》的規定，對于上市公司重大資產重組項目，中國證監會的受理流程和審核流程分別如下：

1、中國證監會公布的上市公司重大資產重組受理流程圖

2、中國證監會公布的上市公司重大資產重組審核流程圖

備注：對于未提交完整合規反饋回復或在反饋期間發生其他需要進一步解釋或說明事項的，可再次反饋，其流程與初次反饋相同。

四、上市公司重大資產重組中的若干注意事項

（一）多種交易方式均可能構成上市公司的重大資產重組

根據《重組辦法》的規定，上市公司及其控股或者控制的公司在日常經營活動之外購買、出售資產或者通過其他方式進行資產交易達到規定的比例，導致上市公司的主營業務、資產、收入發生重大變化的資產交易行為都是屬于中國證監會監管的重大資產重組行為。除了傳統的資產購買和出售行為外，《重組辦法》細化了構成重大重組的其他資產交易方式，比如：與他人新設企業、對已設立的企業增資或者減資；受托經營、租賃其他企業資產或者將經營性資產委托他人經營、租賃；接受附義務的資產贈與或者對外捐贈資產。需特別注意的是，上市公司的控股子公司所進行的達到《重組辦法》規定標準的交易也已被納入重大資產重組的監管范圍。

根據《重組辦法》的規定，上市公司實施重大資產重組的行為，應當符合下列要求：

1、符合國家產業政策和有關環境保護、土地管理、反壟斷等法律和行政法規的規定；

2、不會導致上市公司不符合股票上市條件；

3、重大資產重組所涉及的資產定價公允，不存在損害上市公司和股東合法權益的情形；

4、重大資產重組所涉及的資產權屬清晰，資產過戶或者轉移不存在法律障礙，相關債權債務處理合法；

5、有利于上市公司增強持續經營能力，不存在可能導致上市公司重組后主要資產為現金或者無具體經營業務的情形；

6、有利于上市公司在業務、資產、財務、人員、機構等方面與實際控制人及其關聯人保持獨立，符合中國證監會關于上市公司獨立性的相關規定；

7、有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結構。

（二）構成重大資產重組的財務計算指標

根據《重組辦法》第十條的規定，上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售資產，達到下列標準之一的，構成重大資產重組：

1、購買、出售的資產總額占上市公司最近一個會計年度經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到50%以上；

2、購買、出售的資產在最近一個會計年度所產生的營業收入占上市公司同期經審計的合并財務會計報告營業收入的比例達到50%以上；

3、購買、出售的資產凈額占上市公司最近一個會計年度經審計的合并財務會計報告期末凈資產額的比例達到50％以上，且超過5000萬元人民幣。

4、購買、出售資產未達到前款規定標準，但中國證監會發現存在可能損害上市公司或者投資者合法權益的重大問題的，可以根據審慎監管原則責令上市公司按照本辦法的規定補充披露相關信息、暫停交易并報送申請文件。

《重組辦法》第十二條對上述財務指標的計算還進行了如下特別解釋：

1、購買的資產為股權的，其資產總額以被投資企業的資產總額與該項投資所占股權比例的乘積和成交金額二者中的較高者為準，營業收入以被投資企業的營業收入與該項投資所占股權比例的乘積為準，資產凈額以被投資企業的凈資產額與該項投資所占股權比例的乘積和成交金額二者中的較高者為準；出售的資產為股權的，其資產總額、營業收入以及資產凈額分別以被投資企業的資產總額、營業收入以及凈資產額與該項投資所占股權比例的乘積為準。

購買股權導致上市公司取得被投資企業控股權的，其資產總額以被投資企業的資產總額和成交金額二者中的較高者為準，營業收入以被投資企業的營業收入為準，資產凈額以被投資企業的凈資產額和成交金額二者中的較高者為準；出售股權導致上市公司喪失被投資企業控股權的，其資產總額、營業收入以及資產凈額分別以被投資企業的資產總額、營業收入以及凈資產額為準。

2、購買的資產為非股權資產的，其資產總額以該資產的賬面值和成交金額二者中的較高者為準，資產凈額以相關資產與負債的賬面值差額和成交金額二者中的較高者為準；出售的資產為非股權資產的，其資產總額、資產凈額分別以該資產的賬面值、相關資產與負債賬面值的差額為準；該非股權資產不涉及負債的，不適用《重組辦法》第十一條第一款第3項規定的資產凈額標準。

3、上市公司同時購買、出售資產的，應當分別計算購買、出售資產的相關比例，并以二者中比例較高者為準。

4、上市公司在12個月內連續對同一或者相關資產進行購買、出售的，以其累計數分別計算相應數額，但已按照本辦法的規定報經中國證監會核準的資產交易行為，無須納入累計計算的范圍。

5、交易標的資產屬于同一交易方所有或者控制，或者屬于相同或者相近的業務范圍，或者中國證監會認定的其他情形下，可以認定為同一或者相關資產。

（三）并購重組的支付手段多樣化

根據《重組辦法》的規定，以及近年來上市公司并購重組的成功案例，并購重組的支付手段發生了重大變化，除了傳統的現金購買和實物資產置換外，以發行股份作為支付方式向特定對象購買資產的重組案例大量出現。這種重組方式為上市公司利用證券市場做大做強提供了新的途徑，成為推動資本市場結構性調整的一種重要手段。同時，也出現了盤江股份重大資產重組案中的以承債方式購買資產的方式。根據本文前述統計的2009年并購重組案可知，并購重組的方案呈現了多樣化，具體的支付手段也根據具體項目需求，可以進行多種方式的組合。

（四）發行股份購買資產的特別規定

在近年的并購重組案例中，單獨或合并使用“發行股份購買資產”方式的案例很多。通過以發行股份購買資產的方式可以操作整體上市、引入戰略投資者、挽救財務危機公司、增強控股權等目的，且不會發生現金支付壓力。

《重組辦法》也充分重視“發行股份購買資產”方式，將“發行股份購買資產的特別規定”單列一個章節，對重大資產重組項目中上市公司以發行股份作為支付方式向特定對象購買資產的原則、條件、股份定價方式、股份鎖定期等作了具體規定，主要內容如下：

首先，上市公司要滿足三個條件方可以發行股份購買資產的方式進行并購重組：（1）有利于提高上市公司資產質量、改善公司財務狀況和增強持續盈利能力；有利于上市公司減少關聯交易和避免同業競爭，增強獨立性；（2）上市公司最近一年及一期財務會計報告被注冊會計師出具無保留意見審計報告；被出具保留意見、否定意見或者無法表示意見的審計報告的，須經注冊會計師專項核查確認，該保留意見、否定意見或者無法表示意見所涉及事項的重大影響已經消除或者將通過本次交易予以消除；（3）上市公司發行股份所購買的資產，應當為權屬清晰的經營性資產，并能在約定期限內辦理完畢權屬轉移手續。

其次，上市公司發行股份的價格需要滿足“不得低于本次發行股份購買資產的董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價”的條件。交易均價的計算公式為：董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價＝決議公告日前20個交易日公司股票交易總額/決議公告日前20個交易日公司股票交易總量。另外，根據《關于破產重整上市公司重大資產重組股份發行定價的補充規定》（中國證監會[2008]44號），若上市公司并購重組屬于破產重整，則關于發行股份的價格鎖定限制有所放寬，可由相關各方協商確定。中國證監會“[2008]44號”文件規定，自2008年11月12日起，上市公司破產重整，涉及公司重大資產重組擬發行股份購買資產的，其發行股份價格由相關各方協商確定后，提交股東大會作出決議，決議須經出席會議的股東所持表決權的2/3以上通過，且經出席會議的社會公眾股東所持表決權的2/3以上通過。關聯股東應當回避表決。

再次，所獲股份轉讓有鎖定期的要求。《重組辦法》規定：特定對象以資產認購而取得的上市公司股份，自股份發行結束之日起12個月內不得轉讓；屬于下列情形之一的，36個月內不得轉讓：（1）特定對象為上市公司控股股東、實際控制人或者其控制的關聯人；（2）特定對象通過認購本次發行的股份取得上市公司的實際控制權；（3）特定對象取得本次發行的股份時，對其用于認購股份的資產持續擁有權益的時間不足12個月。

最后，關于要約豁免的相關要求。《重組辦法》規定：特定對象因認購上市公司發行股份導致其持有或者控制的股份比例超過30%或者在30%以上繼續增加，且上市公司股東大會同意其免于發出要約的，可以在上市公司向中國證監會報送發行股份申請的同時，提出豁免要約義務的申請。具體情況應遵照《上市公司收購管理辦法》的相關規定操作。

需指出的是，上市公司申請以發行股份作為支付方式購買資產的，均應提交設立于并購重組委審核。雖然《重組辦法》規定，上市公司按照經審核的發行證券文件披露的募集資金用途，使用募集資金購買資產、對外投資的行為，無須按《重組辦法》的規定進行申報。但基于審慎監管的原則，為防止規避行為，《重組辦法》規定，特定對象以現金或資產認購上市公司非公開發行的股份后，上市公司用同一次非公開發行所募集的資金向該特定對象購買資產的，視同上市公司以發行股份作為支付方式購買資產，因此這類以資產結合現金認購的非公開發行仍須提交并購重組委審核。

（五）目標資產的資產評估和盈利預測

根據中國證監會的審核要求，重大資產重組項目，相關資產以資產評估結果作為定價依據的，資產評估機構原則上應當采取兩種以上評估方法進行評估。

資產評估的方法主要有以下幾種：現行市價法、收益現值法、重置成本法和清算價格法等。目前在我國資產評估實務中，最常使用的方法為重置成本法和現行市價法。其中重置成本法使用更為廣泛，它指是在資產繼續使用的前提下，從估計的更新或重置資產的現時成本中減去應計損耗而求及的一個價值指標的方法。凡涉及企業股份經營、兼并及轉讓和債轉股等經濟行為中，較多采用這種方法。現行市價法一般較多應用于房地產評估，特別是商品房評估。收益現值法是指通過估算被評估資產的未來預期收益并折算成現值，借以確定被評估資產價值的一種資產評估方法，從理論上說它是最能準確反映具有收益性的經營性資產價值的評估方法，但由于我國市場發育還不夠成熟，應用時限制條件較多，目前在無形資產的評估中使用比較普遍。另外，整體資產評估在條件具備時，也可采用這種方法。清算價格法是在企業清算時采用的評估方法。

上市公司重組項目涉及房地產評估的，需特別注意遵守前文提及的《房地產借殼上市可持續發展經營能力審核備忘錄》和《上市公司重大資產重組房地產資產評估審核要點》兩個文件。

根據《重組辦法》的規定，上市公司董事會應當對評估機構的獨立性、評估假設前提的合理性、評估方法與評估目的的相關性以及評估定價的公允性發表明確意見。上市公司獨立董事應當對評估機構的獨立性、評估假設前提的合理性和評估定價的公允性發表獨立意見。

《重組辦法》第十七條規定，上市公司購買資產的，應當提供擬購買資產的盈利預測報告。擬進行“上市公司出售資產的總額和購買資產的總額占其最近一個會計年度經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例均達到70%”、“上市公司出售全部經營性資產，同時購買其他資產”以及“發行股份購買資產”三種情形之一的，還應當提供上市公司的盈利預測報告。盈利預測報告應當經具有相關證券業務資格的會計師事務所審核。《重組辦法》第三十三條規定，根據前述規定提供盈利預測報告的，上市公司應當在重大資產重組實施完畢后的有關年度報告中單獨披露上市公司及相關資產的實際盈利數與利潤預測數的差異情況，并由會計師事務所對此出具專項審核意見。

《重組辦法》第三十三條還規定：資產評估機構采取收益現值法、假設開發法等基于未來收益預期的估值方法對擬購買資產進行評估并作為定價參考依據的，上市公司應當在重大資產重組實施完畢后3年內的年度報告中單獨披露相關資產的實際盈利數與評估報告中利潤預測數的差異情況，并由會計師事務所對此出具專項審核意見；交易對方應當與上市公司就相關資產實際盈利數不足利潤預測數的情況簽訂明確可行的補償協議。

（六）要約豁免申請的適用情形

根據《上市公司收購管理辦法》第六章“豁免申請”的有關規定，在以下三種情況下，收購人可以向中國證監會提出免于以要約方式增持股份的申請：

1、收購人與出讓人能夠證明本次轉讓未導致上市公司的實際控制人發生變化；

2、上市公司面臨嚴重財務困難，收購人提出的挽救公司的重組方案取得該公司股東大會批準，且收購人承諾3年內不轉讓其在該公司中所擁有的權益；

3、經上市公司股東大會非關聯股東批準，收購人取得上市公司向其發行的新股，導致其在該公司擁有權益的股份超過該公司已發行股份的30%，收購人承諾3年內不轉讓其擁有權益的股份，且公司股東大會同意收購人免于發出要約。

收購人報送的豁免申請文件符合規定，并且已經按照本辦法的規定履行報告、公告義務的，中國證監會予以受理；不符合規定或者未履行報告、公告義務的，中國證監會不予受理。中國證監會在受理豁免申請后20個工作日內，就收購人所申請的具體事項做出是否予以豁免的決定；取得豁免的，收購人可以繼續增持股份。

根據《上市公司收購管理辦法》第六章“豁免申請”的有關規定，在以下六種情況下，當事人可以向中國證監會申請以簡易程序免除發出要約：

1、經政府或者國有資產管理部門批準進行國有資產無償劃轉、變更、合并，導致投資者在一個上市公司中擁有權益的股份占該公司已發行股份的比例超過30%；

2、在一個上市公司中擁有權益的股份達到或者超過該公司已發行股份的30%的，自上述事實發生之日起一年后，每12個月內增加其在該公司中擁有權益的股份不超過該公司已發行股份的2%；

3、在一個上市公司中擁有權益的股份達到或者超過該公司已發行股份的50%的，繼續增加其在該公司擁有的權益不影響該公司的上市地位；

4、因上市公司按照股東大會批準的確定價格向特定股東回購股份而減少股本，導致當事人在該公司中擁有權益的股份超過該公司已發行股份的30%；

5、證券公司、銀行等金融機構在其經營范圍內依法從事承銷、貸款等業務導致其持有一個上市公司已發行股份超過30%，沒有實際控制該公司的行為或者意圖，并且提出在合理期限內向非關聯方轉讓相關股份的解決方案；

6、因繼承導致在一個上市公司中擁有權益的股份超過該公司已發行股份的30%；

中國證監會自收到符合規定的申請文件之日起5個工作日內未提出異議的，相關投資者可以向證券交易所和證券登記結算機構申請辦理股份轉讓和過戶登記手續。中國證監會不同意其以簡易程序申請的，相關投資者應當按照本辦法第六十二條的規定提出申請。

（七）上市公司收購

在重大資產重組案例中，重組方若以收購上市公司為目的，則需嚴格按照《上市公司收購管理辦法》及其相關規定操作。

《上市公司收購管理辦法》對收購主體資格的要求：收購人存在到期不能清償的數額較大債務且處于持續狀態的，最近三年有重大違法行為、涉嫌有重大違法行為或有嚴重證券市場失信行為的，不得收購上市公司。同時，收購人必須提供最近兩年控股股東或控制人未變更的證明、最近三年誠信記錄及財務顧問的核查意見。

此外，針對實踐中出現的收購人不誠信、利用收購惡意侵占上市公司利益的問題，《上市公司收購管理辦法》對收購人提出了足額付款的要求，以避免分期付款安排導致收購人先行控制上市公司后轉移上市公司資金作為收購資金來源的風險。

《上市公司收購管理辦法》第二十七條還規定，收購人為終止上市公司的上市地位而發出全面要約的，或者向中國證監會提出申請但未取得豁免而發出全面要約的，應當以現金支付收購價款；以依法可以轉讓的證券（以下簡稱證券）支付收購價款的，應當同時提供現金方式供被收購公司股東選擇。

收購人收購上市公司可以采取的方式：根據《上市公司收購管理辦法》規定，收購人可以依收購股份多少的不同而采取多種方式收購上市公司，比如通過證券交易所交易（即二級市場舉牌收購）、要約收購、協議收購、定向發行、間接收購、行政劃轉等。這些方式既可以單獨采用，也可以組合運作。

考慮到要約收購、協議收購、間接收購的復雜性，《上市公司收購管理辦法》對這三種收購方式應履行的程序、信息披露的時點和內容及如何履行要約收購義務等作了明確規定。

由于我國三分之二以上的上市公司大股東持股比例較大，通過二級市場轉讓股份，耗時長，交易費用高，且減持過程需不斷公開披露信息，對二級市場交易量和交易價格影響較大，可能導致股價下跌而不能順利出售。因此，在股權分置改革完成后，與國外全流通市場一樣，收購人分步操作，先與上市公司原股東通過依法協議受讓不超過30%的股份，然后由上市公司向收購方增發股份。這成為上市公司收購中比較常見的操作方式。

注：本文轉自網絡。

第二篇：上市公司并購重組問答

目 錄

1、上市公司進行重大資產重組的具體流程？應履行哪些程序？.............................................1

2、股權激勵計劃草案的備案程序？備案時所需提交的材料？.................................................2

3、請介紹并購重組審核委員會的審核事項及相關規定？.........................................................3

4、請介紹并購重組審核委員會的工作職責及相關規定？.........................................................3

5、請介紹并購重組審核委員會的工作流程及相關規定?...........................................................4

6、投資者在股份減持行為中是否適用一致行動人的定義，是否需合并計算相關股份？.....4

7、如何計算一致行動人擁有的權益？.........................................................................................5

8、自然人與其配偶、兄弟姐妹等近親屬是否為一致行動人？.................................................5

9、上市公司在涉及珠寶類相關資產的交易活動中，是否需要聘請專門的評估機構進行評估？對評估機構有何特殊要求？...........................................................................................................5

10、并購重組行政許可申請的受理應具備什么條件？...............................................................6

11、BVI公司對A股上市公司進行戰略投資應注意什么？......................................................6

12、對并購重組中相關人員二級市場交易情況的自查報告有什么要求？...............................7

13、上市公司計算是否構成重大資產重組時，其凈資產額是否包括少數股東權益？...........8

14、在涉及上市公司收購的相關法律法規中，有哪些關于應當提供財務報告、評估報告或估值報告的規定？..............................................................................................................................8

15、在涉及上市公司重大資產重組的相關規范中，對財務報告、評估報告的有效期有什么要求？..................................................................................................................................................9

16、在涉及上市公司重大資產重組的相關法律法規中，有哪些關于應當提供財務報告及備考財務報告的規定？.........................................................................................................................10

17、在涉及上市公司重大資產重組的相關法律法規中，有哪些關于應當進行資產評估并提供資產評估報告的規定？.................................................................................................................11

18、在涉及上市公司重大資產重組的相關法律法規中，有哪些關于應當提供盈利預測的規定？................................................................................................................................................11

19、在上市公司重大資產重組中，對于軍工資產進入上市公司、豁免披露涉密軍品信息是否應當經國防科工局批準？.............................................................................................................12 20、收購人收購上市公司后其對上市公司的持股（包括直接和間接持股）比例不足30%的，1 也需要鎖定12個月嗎？...............................................................................................................13

21、重大資產重組方案被重組委否決后該怎么辦？.................................................................13

22、外資企業直接或間接收購境內上市公司，觸發要約收購義務或者申請豁免其要約收購義務時有何要求？............................................................................................................................14

23、公布重組預案時能否不披露交易對方？重大資產重組過程中調整交易對方應履行什么樣的程序？........................................................................................................................................15

24、證監會對短線交易的處理措施是什么？.............................................................................16

25、上市公司并購重組中涉及文化產業的準入有什么特別要求？.........................................16

26、上市公司并購重組過程中，有哪些反壟斷的要求？.........................................................18

27、上市公司收購中，在哪些情況下應當聘請獨立財務顧問？.............................................19

28、《上市公司收購管理辦法》第六十三條第一款第（一）項有關“國有資產無償劃轉、變更、合并”中的“無償”怎么理解？.........................................................................................19

29、重組方以股份方式對上市公司進行業績補償，通常如何計算補償股份的數量？補償的期限一般是幾年？............................................................................................................................20 2

1、上市公司進行重大資產重組的具體流程？應履行哪些程序？

答：申報程序：上市公司在股東大會作出重大資產重組決議并公告后，按照《上市公司重大資產重組管理辦法》（以下簡稱《重組辦法》）第23條、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號——上市公司重大資產重組申請文件》（以下簡稱《準則第26號》）的要求編制申請文件，并委托獨立財務顧問在3個工作日內向中國證券監督管理委員會（以下簡稱證監會）申報，同時抄報派出機構。

（一）申報接收和受理程序：證監會辦公廳受理處統一負責接收申報材料，對上市公司申報材料進行形式審查。申報材料包括書面材料一式三份（一份原件和兩份復印件）及電子版。

證監會上市公司監管部（以下簡稱證監會上市部）接到受理處轉來申報材料后5個工作日內作出是否受理的決定或發出補正通知。補正通知要求上市公司作出書面解釋、說明的，上市公司及獨立財務顧問需在收到補正通知書之日起30個工作日內提供書面回復意見。逾期不能提供完整合規的回復意見的，上市公司應當在到期日的次日就本次重大資產重組的進展情況及未能及時提供回復意見的具體原因等予以公告。

收到上市公司的補正回復后，證監會上市部應在2個工作日內作出是否受理的決定，出具書面通知。受理后，涉及發行股份的適用《證券法》有關審核期限的規定。

為保證審核人員獨立完成對書面申報材料的審核，證監會上市部自接收材料至反饋意見發出這段時間實行“靜默期”制度，不接待申報人的來訪。

（二）審核程序：證監會上市部由并購一處和并購二處分別按各自職責對重大資產重組中法律問題和財務問題進行審核，形成初審報告并提交部門專題會進行復核，經專題會研究，形成反饋意見。

1、反饋和反饋回復程序：在發出反饋意見后，申報人和中介機構可以就反饋意見中的有關問題與證監會上市部進行當面問詢溝通。問詢溝通由并購一處和并購二處兩名以上審核員同時參加。按照《重組辦法》第25條第2款規定，反饋意見要求上市公司作出解釋、說明的，上市公司應當自收到反饋意見之日起30個工作日內提供書面回復，獨立財務顧問應當配合上市公司提供書面回復意 見。逾期不能提供完整合規回復的，上市公司應當在到期日的次日就本次重大資產重組的進展情況及未能及時提供回復的具體原因等予以公告。

2、無需提交重組委項目的審結程序：上市公司和獨立財務顧問及其他中介機構提交完整合規的反饋回復后，不需要提交并購重組委審議的，證監會上市部予以審結核準或不予核準。上市公司未提交完整合規的反饋回復的，或在反饋期間發生其他需要進一步解釋或說明事項的，證監會上市部可以再次發出反饋意見。

3、提交重組委審議程序：根據《重組辦法》第27條需提交并購重組委審議的，證監會上市部將安排并購重組委工作會議審議。并購重組委審核的具體程序按照《重組辦法》第28條和《中國證券監督管理委員會上市公司重組審核委員會工作規程》的規定進行。

4、重組委通過方案的審結程序：并購重組委工作會后，上市公司重大資產重組方案經并購重組委表決通過的，證監會上市部將以部門函的形式向上市公司出具并購重組委反饋意見。公司應將完整合規的落實重組委意見的回復上報證監會上市部。落實重組委意見完整合規的，予以審結，并向上市公司出具相關批準文件。

5、重組委否決方案的審結程序：并購重組委否決的，予以審結，并向上市公司出具不予批準文件，同時證監會上市部將以部門函的形式向上市公司出具并購重組委反饋意見。上市公司擬重新上報的，應當召開董事會或股東大會進行表決。

6、封卷程序：上市公司和獨立財務顧問及其他中介機構應按照證監會上市部的要求完成對申報材料原件的封卷存檔工作。

2、股權激勵計劃草案的備案程序？備案時所需提交的材料？

答：根據《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》第三十四條有關“中國證監會自收到完整的股權激勵計劃備案申請材料之日起20個工作日內未提出異議的，上市公司可以發出召開股東大會的通知……在上述期限內，中國證監會提出異議的，上市公司不得發出召開股東大會的通知審議及實施該計劃”的規定，上市公司應在董事會審議通過并公告股權激勵計劃草案后，向中國證監會上市部綜 合處提交股權激勵計劃草案的備案材料。每一方案由A、B兩個監管處負責，實行相互監督、相互制約的備案機制。備案無異議，上市公司可以發出股東大會通知。

上市公司應依據《公司法》、《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》、《股權激勵有關事項備忘錄》等法律法規，提交股權激勵計劃草案備案材料。備案材料原件、復印件各一份及其電子版。具體包括：經簽署的申報報告、相關部門（如國資監管部門）的批準文件、董事會決議、股權激勵計劃、獨立董事意見、監事會核查意見、關于激勵對象合理性說明、法律意見書、上市公司不提供財務資助的承諾書、控股股東及實際控制人支持函、上市公司和中介機構對文件真實性的聲明、上市公司考核方案和薪酬委員會議事規則、激勵草案摘要董事會公告前六個月內高管及激勵對象買賣本公司股票的情況。如聘請獨立財務顧問，還應提交獨立財務顧問報告。

3、請介紹并購重組審核委員會的審核事項及相關規定？

答：按照《中國證券監督管理委員會上市公司并購重組審核委員會工作規程》第二條的規定，并購重組委審核下列并購重組事項：

（一）存在《重組辦法》第二十七條情形的；

（二）上市公司以新增股份向特定對象購買資產的；

（三）上市公司實施合并、分立的；

（四）中國證監會規定的其他并購重組事項。

4、請介紹并購重組審核委員會的工作職責及相關規定？

答：按照《中國證券監督管理委員會上市公司并購重組審核委員會工作規程》第十條規定，并購重組委的職責是：根據有關法律、行政法規和中國證監會的相關規定，審核上市公司并購重組申請是否符合相關條件；審核財務顧問、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等證券服務機構及相關人員為并購重組申請事項出具的有關材料及意見書；審核中國證監會有關職能部門出具的預審報告；依法對并購重組申請事項提出審核意見。

5、請介紹并購重組審核委員會的工作流程及相關規定? 答：按照《中國證券監督管理委員會上市公司并購重組審核委員會工作規程》第四章的有關條款規定：

中國證監會有關職能部門在并購重組委會議召開3日前，將會議通知、并購重組申請文件及中國證監會有關職能部門的初審報告送交參會委員簽收，同時將并購重組委會議審核的申請人名單、會議時間、相關當事人承諾函和參會委員名單在中國證監會網站上公布。

并購重組委會議召集人按照中國證監會的有關規定負責召集并購重組委會議，組織參會委員發表意見、進行討論，總結并購重組委會議審核意見，并對申請人的并購重組申請是否符合相關條件進行表決。

并購重組委會議對申請人的并購重組申請形成審核意見之前，可以要求并購重組當事人及其聘請的專業機構的代表到會陳述意見和接受并購重組委委員的詢問。

并購重組委會議對申請人的并購重組申請投票表決后，中國證監會在網站上公布表決結果。

6、投資者在股份減持行為中是否適用一致行動人的定義，是否需合并計算相關股份？

答：按《證券法》第八十六條規定，投資者持有或者通過協議、其它安排與他人共同持有上市公司的股份達到5%或達到5%后，無論增加或者減少5%時，均應當履行報告和公告義務。《上市公司收購管理辦法》（以下簡稱《收購辦法》）第十二、十三、十四以及八十三條進一步規定，投資者及其一致行動人持有的股份應當合并計算，其增持、減持行為都應當按照規定履行相關信息披露及報告義務。

《收購辦法》所稱一致行動情形，包括《收購辦法》第八十三條第二款所列舉的十二條情形，如無相反證據，即互為一致行動人，該種一致行動關系不以相關持股主體是否增持或減持上市公司股份為前提。

7、如何計算一致行動人擁有的權益？

答：《收購辦法》第十二條規定“投資者在一個上市公司中擁有的權益，包括登記在其名下的股份和雖未登記在其名下但該投資者可以實際支配表決權的股份。投資者及其一致行動人在一個上市公司中擁有的權益應當合并計算”，第八十三條進一步規定“一致行動人應當合并計算其所持有的股份。投資者計算其所持有的股份，應當包括登記在其名下的股份，也包括登記在其一致行動人名下的股份”。因而，《收購辦法》所稱合并計算，是指投資者與其一致行動人能夠控制上市公司股份的總數。

8、自然人與其配偶、兄弟姐妹等近親屬是否為一致行動人？

答：自然人及其近親屬屬于《收購辦法》第八十三條第二款第（九）項規定以及第（十二）項“投資者之間具有其他關聯關系”的情形，如無相反證據，則應當被認定為一致行動人。

9、上市公司在涉及珠寶類相關資產的交易活動中，是否需要聘請專門的評估機構進行評估？對評估機構有何特殊要求？

根據《財政部關于規范珠寶首飾藝術品管理有關問題的通知》（財企【2007】141號）等文件及我會有關規定，上市公司、擬上市公司 在涉及珠寶類相關資產的交易活動中，應當聘請專門的機構進行評估。從事上市公司珠寶類相關資產評估業務的機構需要具備以下條件：

（一）從事珠寶首飾藝術品評估業務的機構，應當取得財政部門頒發的“珠寶首飾藝術品評估”的資格證書3年以上，發生過吸收合并的，還應當自完成工商變更登記之日起滿1年。

（二）質量控制制度和其他內部管理制度健全并有效執行，執業質量和職業道德良好。

（三）具有不少于20名注冊資產評估師（珠寶），其中最近3年持有注冊資產評估師（珠寶）證書且連續執業的不少于10人。

已取得證券期貨相關業務資格的資產評估機構執行證券業務時如涉及珠寶類相關資產，應當引用符合上述要求的珠寶類資產評估機構出具的評估報告中的結論。

10、并購重組行政許可申請的受理應具備什么條件？

上市公司并購重組往往涉及國資批準、外資準入、環保核查、反壟斷審查等多項行政審批事項，該類審批事項的完成是我會受理相應上市公司并購重組申請的條件。結合實踐，對于常見的并購重組行政許可申請應具備的條件歸納如下：

一、國有股東參與上市公司并購重組的，應當按照《企業國有資產監督管理暫行條例》、《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》、《國有單位受讓上市公司股份管理暫行規定》、《關于規范國有股東與上市公司進行資產重組有關事項的通知》、《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》等國資管理的相關規定，取得相應層級的國資主管部門的批準文件。

二、涉及國有資產臵入或臵出上市公司的，應當按照《企業國有資產評估管理暫行辦法》等規范性文件的要求，取得相應層級的國資主管部門對該國有資產評估結果的核準或備案文件。

三、涉及外國投資者對上市公司進行戰略投資的，應當按照《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》等相關規定，取得商務部的原則批復。

四、涉及特許經營等行業準入的，例如軍工、電信、出版傳媒等，申請人應取得相關行業主管部門的批準文件。

五、涉及外商投資行業準入的，應符合 現行有效的 《外商投資產業指導目錄》及《中西部地區外商投資優勢產業目錄》的投資方向，并取得相關主管部門的批準文件。

六、涉及反壟斷審查的，應當取得國務院反壟斷執法機構的審查批復。

七、其他應當取得的國家有權部門的批準文件。

11、BVI公司對A股上市公司進行戰略投資應注意什么？

BVI公司（為英屬維爾京群島British Virgin Islands的簡稱，此處泛指 在境外設立的、為享受稅收等優惠成立的公司）對A股上市公司進行戰略投資的，應當遵守《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》的相關規定，符合 現行有效的 《外商投資產業指導目錄》及《中西部地區外商投資優勢產業目錄》的投資方向。

根據《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》第三條 “經商務部批準，投資者可以根據本辦法對上市公司進行戰略投資”的規定，BVI公司對A股上市公司進行戰略投資，在報送我會之前，其股東資格應取得商務部的原則批復。

12、對并購重組中相關人員二級市場交易情況的自查報告有什么要求？

根據《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第16號—上市公司收購報告書》、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第17號—要約收購報告書》、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第19號—豁免要約收購申請文件》、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號—上市公司重大資產重組申請文件》等有關規定，上市公司收購、豁免及重大資產重組中，相關各方應提供二級市場交易自查報告。對于自查報告，具體要求 歸納 如下：

一、上市公司收購及豁免行政許可申請人應當提交 ：（1）申請人及其關聯方 ；（2）申請人及其關聯方的董事、監事、高級管理人員（或主要負責人）及相關經辦人員 ；（3）聘請的中介機構及相關經辦人員 ；（4）前述人員的直系親屬在相關事實發生日起前6個月內是否存在買賣上市公司股票行為的自查報告（包括法人自查報告和自然人自查報告）。

二、上市公司重大資產重組行政許可申請人應當提交：（1）申請人及其關聯方、交易對方及其關聯方、交易標的公司 ；（2）申請人及其關聯方、交易對方及其關聯方、交易標的公司的董事、監事、高級管理人員（或主要負責人）及相關經辦人員 ；（3）聘請的中介機構及相關經辦人員 ；（4）前述 人員的直系親屬在相關事實發生日起前6個月內是否存在買賣上市公司股票行為的自查報告（包括法人自查報告和自然人自查報告）。

三、法人的自查報告中需列明法人的名稱、股票賬戶、有無買賣股票行為并蓋章確認；自然人的自查報告中需列明自然人的姓名、職務、身份證號碼、股票賬戶、有無買賣股票行為并經本人簽字確認。

13、上市公司計算是否構成重大資產重組時，其凈資產額是否包括少數股東權益？

上市公司根據《上市公司重大資產重組管理辦法》第十一條、十二條等條款，計算購買、出售的資產凈額占上市公司最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末凈資產額的比例時，參照《公開發行證券的公司信息披露編報規則第9號——凈資產收益率和每股收益的計算及披露》的相關規定，前述凈資產額不應包括少數股東權益。

14、在涉及上市公司收購的相關法律法規中，有哪些關于應當提供財務報告、評估報告或估值報告的規定？

答： 中國證監會頒布的《上市公司收購管理辦法》（以下簡稱《收購辦法》）、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第16號——上市公司收購報告書》（以下簡稱《第16號準則》）、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第17號——要約收購報告書》（以下簡稱《第17號準則》）等規范上市公司收購的相關法規中，涉及有關財務報告、評估報告或估值報告的要求，歸納如下：

一、收購人財務報告一般要求

《第16號準則》第三十九條及《第17號準則》第三十九條規定： 收購人為法人或者其他組織的，收購人應當披露最近3年財務會計報表，并提供最近一個會計經具有證券、期貨從業資格的會計師事務所審計的財務會計報告，注明審計意見的主要內容及采用的會計制度及主要會計政策、主要科目的注釋等。會計師應當說明公司前兩年所采用的會計制度及主要會計政策與最近一年是否一致，如不一致，應做出相應的調整。

如截止收購報告書摘要或要約收購報告書摘要公告之日，收購人的財務狀況較最近一個會計的財務會計報告有重大變動的，收購人應提供最近一期財務會計報告并予以說明。

如果該法人或其他組織成立不足一年或者是專為本次收購而設立的，則應當比照前款披露其實際控制人或者控股公司的財務資料。

收購人為境內上市公司的，可以免于披露最近3年財務會計報表，但應當說明刊登其年報的報刊名稱及時間。

收購人為境外投資者的，應當提供依據中國會計準則或國際會計準則編制的財務會計報告。

收購人因業務規模巨大、下屬子公司繁多等原因，難以按照前述要求提供相關財務資料的，須請財務顧問就其具體情況進行核查，在所出具的核查意見中說明收購人無法按規定提供財務資料的原因、收購人具備收購上市公司的實力、且沒有規避信息披露義務的意圖。

二、要約收購中的特別要求

《收購辦法》第三十六條規定：在要約收購中，“收購人以證券支付收購價款的，應當提供該證券的發行人最近3年經審計的財務會計報告、證券估值報告”。

三、管理層收購的特別要求

《收購辦法》第五十一條規定：在上市公司管理層收購中，上市公司“應當聘請具有證券、期貨從業資格的資產評估機構提供公司評估報告”。

四、定向發行方式收購的特別要求

《第16號準則》第二十八條規定：“收購人擬取得上市公司向其發行的新股而導致其擁有權益的股份超過上市公司股本總額30％……收購人以其非現金資產認購上市公司發行的新股的，還應當披露非現金資產最近兩年經具有證券、期貨從業資格的會計師事務所審計的財務會計報告，或經具有證券、期貨從業資格的評估機構出具的有效期內的資產評估報告”。

15、在涉及上市公司重大資產重組的相關規范中，對財務報告、評估報告的有效期有什么要求？ 答： 《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號

——上市公司重大資產重組申請文件》（以下簡稱《第26號準則》）、《資產評估準則-評估報告》中涉及有關財務報告、評估報告有效期的要求，歸納如下：

一、《第26號準則》第六條規定：上市公司披露的重大資產重組報告書中引用的經審計的最近一期財務資料在財務報告截止日后6個月內有效；特別情況下可申請適當延長，但延長時間至多不超過1個月。交易標的資產的財務資料雖處于有效期內，但截至重組報告書披露之日，該等資產的財務狀況和經營成果發生重大變動的，應當補充披露最近一期的相關財務資料（包括該等資產的財務報告、備考財務資料等）。

二、《資產評估準則-評估報告》規定：“通常當評估基準日與經濟行為實現日相距不超過一年時，才可以使用評估報告。”例如，資產評估基準日為2009年7月1日，通常應當在2010年6月30日前取得證監會的批準文件。

16、在涉及上市公司重大資產重組的相關法律法規中，有哪些關于應當提供財務報告及備考財務報告的規定？

答： 《上市公司重大資產重組管理辦法》（以下簡稱《重組辦法》）及《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號——上市公司重大資產重組申請文件》（以下簡稱《第26號準則》）等規范上市公司重大資產重組 的相關法規 中，涉及有關應當提供交易對方、交易標的財務報告及備考財務報告的要求，歸納如下：

一、交易對方財務報告

《第26號準則》規定，交易對方為法人的，應當提供最近一年財務報告并注明是否已經審計。

二、標的資產財務報告及備考財務報告

《第26號準則》第十六條規定：“上市公司應當提供本次交易所涉及的相關資產最近兩年的財務報告和審計報告；存在本準則第六條規定情況的，還應當提供最近一期的財務報告和審計報告。

有關財務報告和審計報告應當按照與上市公司相同的會計制度和會計政策編制。如不能提供完整財務報告，應當解釋原因，并出具對相關資產財務狀況和/或經營成果的說明及審計報告。

上市公司擬進行《重組辦法》第二十七條第一款第（一）、（二）項規定的重大資產重組的，還應當提供依據重組完成后的資產架構編制的上市公司最近一年的備考財務報告和審計報告；存在本準則第六條規定情況的，還應當提供最近一期的備考財務報告和審計報告。”

17、在涉及上市公司重大資產重組的相關法律法規中，有哪些關于應當進行資產評估并提供資產評估報告的規定？

答： 上市公司重大資產重組中，常常涉及標的資產按照相關法律法規規定應當評估作價的情況。結合審核實踐，在上市公司重大資產重組中，對于應當進行評估并提供資產評估報告的情形，有關 要求歸納如下：

一、根據《公司法》第二十七條規定，股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產權、土地使用權等可以用貨幣估價并可以依法轉讓的非貨幣財產作價出資，對作為出資的非貨幣財產應當評估作價。

二、《國有資產評估管理辦法》第三條規定，國有資產占有單位有下列情形之一的，應當進行資產評估：

（一）資產拍賣、轉讓；

（二）企業兼并、出售、聯營、股份經營；

（三）與外國公司、企業和其他經濟組織或者個人開辦中外合資經營企業或者中外合作經營企業；

（四）企業清算；

（五）依照國家有關規定應當進行資產評估的其他情形。《企業國有資產評估管理暫行辦法》第六條規定了十三種應當進行資產評估的情形。根據前述文件及有關國有資產管理的規定應當進行評估的。

三、根據《上市公司重大資產重組管理辦法》第十八條規定，重大資產重組中相關資產以資產評估結果作為定價依據的。

18、在涉及上市公司重大資產重組的相關法律法規中，有哪些關于應當提供盈利預測的規定？ 答： 《上市公司重大資產重組管理辦法》（以下簡稱《重組辦法》）及《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號——上市公司重大資產重組申請文件》（以下簡稱《第26號準則》）等規范上市公司重大資產重組 的相關法規 中，涉及有關應當提供標的資產及上市公司盈利預測等要求，歸納如下：

一、《重組辦法》第十七條規定：“上市公司購買資產的，應當提供擬購買資產的盈利預測報告。上市公司擬進行本辦法第二十七條第一款第（一）、（二）項規定的重大資產重組以及發行股份購買資產的，還應當提供上市公司的盈利預測報告。盈利預測報告應當經具有相關證券業務資格的會計師事務所審核。

上市公司確有充分理由無法提供上述盈利預測報告的，應當說明原因，在上市公司重大資產重組報告書（或者發行股份購買資產報告書，下同）中作出特別風險提示，并在管理層討論與分析部分就本次重組對上市公司持續經營能力和未來發展前景的影響進行詳細分析。”

在擬購買資產采用收益法進行評估作價的情況下，由于評估機構對擬購買資產未來收入、費用作了定量分析估算，且已獲得上市公司及交易對方認可，在此情況下，若不能提供盈利預測，則存在采用收益法評估作價是否合理的問題。據此，擬購買資產若采用收益法評估作價，通常應當提供擬購買資產的盈利預測報告。

二、《第26號準則》第十五條規定：“ 根據《重組辦法》第十七條規定提供盈利預測報告的，如上市公司上半年報送申請文件，應當提供交易當年的盈利預測報告；如下半年報送，應當提供交易當年及次年的盈利預測報告。

上市公司確實無法提供上述文件的，應當說明原因，作出特別風險提示，并在董事會討論與分析部分就本次交易對上市公司持續發展能力的影響進行詳細分析。”

19、在上市公司重大資產重組中，對于軍工資產進入上市公司、豁免披露涉密軍品信息是否應當經國防科工局批準？

答： 原國防科工委發布的《軍工企業股份制改造實施暫行辦法》（科工改[2007]1360號）第十九條規定：“經國防科工委批準，國有控股的境內上市公司可以對國有控股的軍工企業實施整體或部分收購、重組”，第二十九條規定： “承制軍品的境內上市公司，應建立軍品信息披露審查制度。披露信息中涉及軍品秘密的，可持國防科工委安全保密部門出具的證明，向證券監督管理部門和證券交易所提出信息披露豁免申請。上市公司不得濫用信息披露豁免”。根據該辦法及相關法律法規的規定，為規范軍工企業涉密軍品信息豁免披露行為，具體要求明確如下：

一、上市公司擬收購、重組軍工企業、軍品業務及相關資產的，交易方案應當經國防科工局批準。

二、上市公司資產重組和股份權益變動等事項，信息披露義務人認為信息披露涉及軍品秘密需要豁免披露的，應當經國防科工局批準。

20、收購人收購上市公司后其對上市公司的持股（包括直接和間接持股）比例不足30%的，也需要鎖定12個月嗎？

答：《證券法》第九十八條、《上市公司收購管理辦法》第七十四條規定“在上市公司收購中，收購人持有的被收購上市公司的股票，在收購行為完成后的十二個月內不得轉讓”。結合實踐，對于本條款的適用問題，明確要求如下：

對于投資者收購上市公司股份成為第一大股東但持股比例低于30%的，也應當遵守《證券法》第九十八條、《上市公司收購管理辦法》第七十四條有關股份鎖定期的規定。

21、重大資產重組方案被重組委否決后該怎么辦？

根據《上市公司重大資產重組管理辦法》第二十九條規定：“上市公司收到中國證監會就其重大資產重組申請作出的予以核準或者不予核準的決定后，應當在次一工作日予以公告”，結合實踐，對于重大資產重組方案被重組委否決后的處理措施，明確要求如下：

一、上市公司應當在收到中國證監會不予核準的決定后次一工作日予以公告；

二、上市公司董事會應根據股東大會的授權在收到中國證監會不予核準的決定后10日內就 是否修改或終止本次重組方案做出決議、予以公告 并撤回相關的豁免申請的材料（如涉及）；

三、如上市公司董事會根據股東大會的授權決定終止方案，必須在以上董事會的公告中明確向投資者說明；

四、如上市公司董事會根據股東大會的授權準備落實重組委的意見并重新上報，必須在以上董事會公告中明確說明重新上報的原因、計劃等。

22、外資企業直接或間接收購境內上市公司，觸發要約收購義務或者申請豁免其要約收購義務時有何要求？

根據《上市公司收購管理辦法》、《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》等法律法規有關規定，結合審核實踐，對于外資企業直接或間接收購境內上市公司，觸發要約收購義務或者需申請豁免其要約收購義務的，明確審核要求如下：

一、外資企業直接或間接收購境內上市公司，觸發要約收購義務或者需申請豁免其要約收購義務的，申請豁免主體或者發出要約收購的主體必須是外資企業或經主管部門認可的外資企業控股的境內子公司。上市公司的控股股東一般不能作為發出要約或者申請豁免的主體。內資企業間接收購A股上市公司也須遵照本條執行。

二、在要約收購報告書摘要提示性公告中有關收購人及上市公司必須做出以下特別提示：

（一）外資企業成為上市公司的控股股東或者戰略投資者，必須提前取得外資主管部門的批準；

（二）上市公司及其控制的子公司如果屬于外資限制或禁止進入或控股的行業，必須提前取得主管部門的批準；

（三）涉及反壟斷審查的，必須提前取得有關主管部門反壟斷審查的批復。特別提示中必須明確說明，只有取得以上有權部門的批復，收購人才能正式向中國證監會上報申請材料。

23、公布重組預案時能否不披露交易對方？重大資產重組過程中調整交易對方應履行什么樣的程序？

《上市公司重大資產重組管理辦法》第二十條、第二十六條、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號--上市公司重大資產重組申請文件》第八條及《關于規范上市公司重大資產重組若干問題的規定》第五條規定了交易對象的信息披露要求及發生調整時的安排，結合審核實踐，對于前述問題，明確審核要求如下：

一、對交易對象的信息披露要求：根據《上市公司重大資產重組管理辦法》第二十條以及《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號--上市公司重大資產重組申請文件》第八條：“上市公司應當在董事會作出重大資產重組決議后的次一工作日至少披露下列文件，同時抄報上市公司所在地的中國證監會派出機構：

（一）……；

（二）上市公司重大資產重組預案。”；“上市公司編制的重組預案應當至少包括以下內容：

（一）……；

（二）交易對方基本情況。”的規定，上市公司應當在重大資產重組首次董事會決議公告時，明確披露該項重組的交易對象及其基本情況。

二、交易對象的調整：根據《上市公司重大資產重組管理辦法》第二十六條“中國證監會審核期間，上市公司擬對交易對象、交易標的、交易價格等作出變更，構成對重組方案重大調整的，應當在董事會表決通過后重新提交股東大會審議，并按照本辦法的規定向中國證監會重新報送重大資產重組申請文件，同時作出公告”。其中，“交易對象的重大調整”不僅包括交易對象的變更，也包括交易對象范圍的調整。因此，上市公司在重組方案中增加或減少交易對象應當視為對方案的重大調整，需重新履行相關程序。

此外，根據《關于規范上市公司重大資產重組若干問題的規定》第五條第二款的規定,“重大資產重組的首次董事會決議公告后，上市公司董事會和交易對方非因充分正當事由，撤銷、中止重組方案或者對重組方案作出實質性變更（包括但不限于變更主要交易對象、變更主要標的資產等）的，中國證監會將依據有關規定對上市公司、交易對方、證券服務機構等單位和相關人員采取監管措施，并依法追究法律責任”。申請人無故變更主要交易對象面臨被追究法律責任的風險。

24、證監會對短線交易的處理措施是什么？

《證券法》第四十七條和一百九十五條明確了上市公司董事、監事、高級管理人員以及持有上市公司股份5%以上的股東短線交易的行政處罰措施。但是在監管實踐中，上述人員短線交易的案例頻頻發生。考慮到短線交易個案的具體情節以及有限的監管資源，并非所有的短線交易均受到行政處罰。為明確監管標準，現要求如下：

一、上市公司董事、監事、高級管理人員及持有上市公司股份5%以上的股東存在短線交易行為的，應當嚴格按照《證券法》第四十七條的規定將所得收益上繳上市公司；

二、根據《證券法》第一百九十五條的規定，由證監會上市部、地方證監局按照轄區監管責任制的要求，對短線交易行為立案調查；

三、對于金額較小、無主觀故意或其他情節輕微的短線交易行為，由地方證監局、證券交易所按照轄區監管責任制的要求，實施相應的行政監管和自律監管措施；

四、行政許可申請中出現短線交易的，證監會根據上述監管措施及危害后果消除情況等進行綜合判斷，依法作出行政許可決定。

25、上市公司并購重組中涉及文化產業的準入有什么特別要求？

根據《國務院關于非公有資本進入文化產業的若干決定》（國發[2005]10號）的規定和新聞出版總署辦公廳《關于青鳥華光重大資產出售有關事宜的復函》（新出廳字[2007]66號），結合審核實踐，對于上市公司重組中可能產生文化產業準入問題的，明確審核要求如下：

一、非公有資本可以進入以下文化產業領域：

（一）文藝表演團體、演出場所、博物館和展覽館、互聯網上網服務營業場所、藝術教育與培訓、文化藝術中介、旅游文化服務、文化娛樂、藝術品經營、動漫和網絡游戲、廣告、電影電視劇制作發行、廣播影視技術開發運用、電影院和電影院線、農村電影放映、書報刊分銷、音像制品分銷、包裝裝潢印刷品印刷等；

（二）從事文化產品和文化服務出口業務；

（三）參與文藝表演團體、演出場所等國有文化單位的公司制改建；

（四）出版物印刷、可錄類光盤生產、只讀類光盤復制等文化行業和領域；

（五）出版物印刷、發行，新聞出版單位的廣告、發行，廣播電臺和電視臺的音樂、科技、體育、娛樂方面的節目制作，電影制作發行放映；

（六）建設和經營有線電視接入網，參與有線電視接收端數字化改造；

（七）開辦戶外、樓宇內、交通工具內、店堂等顯示屏廣告業務，可以在符合條件的賓館飯店內提供廣播電視視頻節目點播服務。

二、非公有資本不得進入以下文化產業領域：

（一）不得投資設立和經營通訊社、報刊社、出版社、廣播電臺（站）、電視臺（站）、廣播電視發射臺（站）、轉播臺（站）、廣播電視衛星、衛星上行站和收轉站、微波站、監測臺（站）、有線電視傳輸骨干網等；

（二）不得利用信息網絡開展視聽節目服務以及新聞網站等業務；

（三）不得經營報刊版面、廣播電視頻率頻道和時段欄目；不得從事書報刊、影視片、音像制品成品等文化產品進口業務；不得進入國有文物博物館。

三、對于進入上述第一條第（五）、（六）項領域的文化企業，國有資本必須控股51％以上，非公有資本不得超過49%。但非公有資本可以控股從事有線電視接入網社區部分業務的企業。

四、非公有資本經營第一條第（五）項、第（六）項、第（七）項規定的事項須經有關行政主管部門批準。如非公有資本進入出版產業事項須取得新聞出版行業出管部門的批準。

五、有關投資項目的審批或核準，按照《國務院關于投資體制改革的決定》（國發[2004]20號）的規定辦理，具體如下：

教育、衛生、文化、廣播電影電視：大學城、醫學城及其他園區性建設項目由國務院投資主管部門核準。

旅游：國家重點風景名勝區、國家自然保護區、國家重點文物保護單位區域內總投資5000萬元及以上旅游開發和資源保護設施，世界自然、文化遺產保護區內總投資3000萬元及以上項目由國務院投資主管部門核準。

體育：F1賽車場由國務院投資主管部門核準。娛樂：大型主題公園由國務院核準。

其他社會事業項目：按隸屬關系由國務院行業主管部門或地方政府投資主管部門核準。

六、對于涉及上述第四條、第五條的重大資產重組事項，在未取得相關主管部門的批準前，不受理其申請。

26、上市公司并購重組過程中，有哪些反壟斷的要求？

《反壟斷法》已于2008年8月1日起實施。《反壟斷法》的實施對上市公司并購重組監管工作提出了新的要求。為在審核中貫徹落實《反壟斷法》的有關規定，做好反壟斷審查與并購重組審核工作的協調、銜接，在審核中對上市公司并購重組可能產生的壟斷行為予以重點關注。具體審核要求如下：

一、對行政許可申請人及相關專業機構的一般要求

《反壟斷法》第二十條規定，經營者集中是指經營者合并、經營者通過取得股權或者資產的方式取得對其他經營者的控制權、經營者通過合同等方式取得對其他經營者的控制權或者能夠對其他經營者施加決定性影響等三種情形。第二十一條規定，經營者集中達到國務院規定的申報標準的，經營者應當事先向國務院反壟斷執法機構申報，未申報的不得實施集中。根據上述規定，在對上市公司收購、重大資產重組、吸收合并等事項的審核過程中，對行政許可申請人及相關專業機構提出以下要求：

（一）行政許可申請人應當在申報材料中說明其經營者集中行為是否達到國務院規定的申報標準并提供有關依據；

（二）對于達到申報標準的，行政許可申請人應當提供國務院反壟斷執法機構作出的不實施進一步審查的決定或對經營者集中不予禁止的決定，否則不得實施相關并購重組行為；

（三）行政許可申請人聘請的財務顧問應就相關經營者集中行為是否達到國務院規定的申報標準、是否符合有關法律規定等進行核查，并發表專業意見；

（四）行政許可申請人聘請的法律顧問應就相關經營者集中行為是否符合《反壟斷法》的有關規定、是否已經有權部門審查批準、是否存在法律障礙等問題發表明確意見；

（五）上述行政許可申請人的有關說明、國務院反壟斷執法機構作出的有關決定以及相關專業機構出具的專業意見，均應作為信息披露文件的組成部分予以公告。

二、涉及外資并購的特殊要求

《反壟斷法》第三十一條規定，對外資并購境內企業或者以其他方式參與經營者集中，涉及國家安全的，除依照本法規定進行經營者集中審查外，還應當按照國家有關規定進行國家安全審查。

根據上述規定，外國投資者對境內上市公司實施并購重組，涉及國家安全的，除應按照前述“一般要求”提供有關文件外，還應當提供國家安全審查的相關文件及行政決定，并由財務顧問、法律顧問發表專業意見。

27、上市公司收購中，在哪些情況下應當聘請獨立財務顧問？

根據《上市公司收購管理辦法》（以下簡稱《收購辦法》）及《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第19號——豁免要約收購申請文件》（以下簡稱《第19號準則》）的規定，在要約收購、管理層收購、以及收購人為挽救出現嚴重財務困難的上市公司而申請要約豁免等情形中，應當聘請獨立財務顧問發表意見，具體要求歸納如下：

一、《收購辦法》第三十二條規定，在要約收購中，被收購公司董事會應當聘請獨立財務顧問提出專業意見。

二、《收購辦法》第五十一條規定，上市公司董事、監事、高級管理人員、員工或者其所控制或者委托的法人或者其他組織擬收購上市公司的，獨立董事發表意見前，應當聘請獨立財務顧問就本次收購出具專業意見，獨立董事及獨立財務顧問的意見應當一并予以公告。

三、《第19號準則》第九條規定，為挽救出現嚴重財務困難的上市公司而進行收購并申請豁免要約收購義務的申請人，應當提出切實可行的重組方案，并提供上市公司董事會的意見及獨立財務顧問對該方案出具的專業意見。

28、《上市公司收購管理辦法》第六十三條第一款第（一）項有關“國 19 有資產無償劃轉、變更、合并”中的“無償”怎么理解？

具體理解如下：

一、申請人根據《收購辦法》第六十三條第一款第（一）項的規定，向中國證監會申請免除要約收購義務的，必須取得有權政府或者國有資產管理部門的批準。

二、“無償劃轉、變更、合并”是指沒有相應的對價，不得存在任何附加安排。

三、如本次收購中存在的包括有償支付在內的任何附加安排的，申請人不得按照《收購辦法》第六十三條第一款第（一）項的規定申請免除要約收購義務。

四、根據上述要求，申請人不符合 《收購辦法》第六十三條第一款第（一）項的規定 但仍以《 收購辦法》第六十三條第一款第（一）項申請免除要約收購義務的，證監會根據《收購辦法》第七十六條的規定依法采取相應監管措施。

29、重組方以股份方式對上市公司進行業績補償，通常如何計算補償股份的數量？補償的期限一般是幾年？

答： 《上市公司重大資產重組管理辦法》第三十三條規定：“資產評估機構采取收益現值法、假設開發法等基于未來收益預期的估值方法對擬購買資產進行評估并作為定價參考依據的，上市公司應當在重大資產重組實施完畢后三年內的報告中單獨披露相關資產的實際盈利數與評估報告中利潤預測數的差異情況，并由會計師事務所對此出具專項審核意見；交易對方應當與上市公司就相關資產實際盈利數不足利潤預測數的情況簽訂明確可行的補償協議”。實務中，在交易對方以股份方式進行業績補償的情況下，通常按照下列原則確定應當補償股份的數量及期限：

一、補償股份數量的計算

（一）基本公式

1、以收益現值法、假設開發法等基于未來收益預期的估值方法對標的資產進行評估的，每年補償的股份數量為：

20（截至當期期末累積預測凈利潤數－截至當期期末累積實際凈利潤數）×認購股份總數÷補償期限內各年的預測凈利潤數總和－已補償股份數量

采用現金流量法對標的資產進行評估的，重組方計算出現金流量對應的稅后凈利潤數，并據此計算補償股份數量。

此外，在補償期限屆滿時，上市公司對標的資產進行減值測試，如： 期末減值額/標的資產作價 > 補償期限內已補償股份總數/認購股份總數 則重組方將另行補償股份。另需補償的股份數量為：

期末減值額/每股發行價格－補償期限內已補償股份總數

2、以市場法對標的資產進行評估的，每年補償的股份數量為： 期末減值額/每股發行價格－已補償股份數量

（二）其他事項

按照前述第1、2項的公式計算補償股份數量時，遵照下列原則： 前述凈利潤數均應當以標的資產扣除非經常性損益后的利潤數確定。

前述減值額為標的資產作價減去期末標的資產的評估值并扣除補償期限內標的資產股東增資、減資、接受贈與以及利潤分配的影響。會計師對減值測試出具專項審核意見，上市公司董事會及獨立董事對此發表意見。

補償股份數量不超過認購股份的總量。在逐年補償的情況下，在各年計算的補償股份數量小于0時，按0取值，即已經補償的股份不沖回。

標的資產為非股權資產的，補償股份數量比照前述原則處理。

（三）上市公司董事會及獨立董事關注標的資產折現率、預測期收益分布等其他評估參數取值的合理性，防止重組方利用降低折現率、調整預測期收益分布等方式減輕股份補償義務，并對此發表意見。獨立財務顧問進行核查并發表意見。

二、補償期限

業績補償期限一般為重組實施完畢后的三年，對于標的資產作價較帳面值溢價過高的，視情況延長業績補償期限。

第三篇：淺析上市公司并購重組內幕交易

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淺析上市公司并購重組內幕交易

淺析上市公司并購重組內幕交易

摘要：內幕交易在并購重組過程中時有發生，嚴重影響并購重組進程，甚至導致并購重組終止，極大地制約了資本市場利用效率和資本市場支持山西轉型發展的功能發揮。為此，筆者在認真梳理典型案例和深入部分上市公司實地調研的基礎上，分析了并購重組過程中內幕交易的防控關鍵和難點，有針對性地提出并購重組過程中內幕交易的防控對策一是要縮短審批環節，以控制知悉內幕信息的人員；二是從內幕信息的非公開性出發，提高披露相關內幕信息的效率。公司財務顧問應當在防范內幕交易中發揮其獨特作用。監管方應當完善打擊內幕交易的法律制度建設并加大懲處力度。此外，多部委攜手綜合防治的方式也是遏制內幕交易頻繁發生的有效途徑。

關鍵詞：上市公司并購；內幕交易防控

一、理論概述

并購重組是指企業在日常生產經營之外，通過交易的方式實現自身股權、資產及業務等調整的行為，通常表現為以一定的代價獲得其他企業控制權或資產經營權的行為。一般業務活動產生的信息相比，并購重組通常會使上市公司的基本面發生根本性變化，尤其是在股權更迭、主營業務嬗變、借殼上市等情況下，上市公司基本面往往會實現“烏雞變鳳凰”的蛻變。在巨大財富效應的誘惑下，鋌而走險的不法行為人對并購重組過程中的內幕交易趨之若鶩。有關數據顯示，近年來證監會查處的內幕交易案件中，近一半涉及并購重組。

伴隨并購交易的頻繁出現，不少投機性重組、關聯交易及信披違規等內幕交易現象頻發，一條集結多方參與人、以市值操縱與資金套現為目標的產業鏈悄然形成。一方面，從并購合謀到做高增發價、從信息外泄到資金操縱，并購重組的內幕交易手法日益新穎與隱蔽；另一方面，由于內幕交易涉及的審批程序復雜，牽涉的信息知情者網絡也盤根錯節，包括公司高管、投行人士、會計師、律師、資本掮客等多方角色都成為了內幕交易信息流通市場的重要環節。

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二、并購重組過程中內幕交易的原因

2005年4月29日，中國證監會頒布實施《關于上市公司股權分置改革試點的有關問題的通知》，拉開了我國股權分置改革的帷幕。截至2011年9月22日，我國股市迎來了全流通。在股票全流通的背景下，股票流通性的獲得與同股同價的兩大轉變將改變我國金融市場各市場主體的價值取向和行為模式，從而使得我國的并購市場發生了非常重要的變化，出現多起上市公司內幕交易事件，成為監控與防范的難點。造成我國并購重組過程中內幕交易的屢禁不止的原因具體表現在以下方面。

1.對內幕交易的危害性和防范內幕交易的必要性認識不足

內幕交易直接違反和破壞信息公平原則，本質上是資本市場的“偷竊”行為。內幕交易泛濫，對證券市場運行根基造成的顛覆性破壞足以摧垮一個國家的資本市場，嚴重拖累實體經濟發展。其中，部分上市公司控股股東、上市公司高管及政府有關部門對并購重組過程中內幕交易危害性和防控內幕交易必要性的認識還不到位，內幕交易仍時有發生。

2.并購重組信息的特殊生成機制導致內幕信息保密難度大

一是并購重組信息形成過程具有明顯的“自上而下”的特征。與定期報告和財務信息披露不同，上市公司特別是國有控股上市公司并購重組信息往往并非上市公司自身主導，其主導權和決策權往往集中在控股股東、實際控制人和國資部門，即由上市公司的控股股東、實際控制人或地方政府發起，待主要決策完成后需要停牌才通知上市公司。相關信息生成過程完全在上市公司之外，信息控制難度較大。

3.內幕信息知情人登記制度外部約束效力差

2011年11月25日，證監會《關于上市公司建立內幕信息知情人登記管理制度的規定》正式實施。從實施效果來看，轄區上市公司及其控股股東基本能夠有效執行內幕信息知情人登記管理制度，但相關行政管理部門配合執行書面登記工作的積極性不高，其相關人員往往以口頭保證不會泄露或違規使用內幕信息、擔心個人信息外泄等理由進行搪塞，導致內幕信息知情人登記制度不能有效落實。

4.內幕交易綜合防控配套機制不健全，防控合力尚未顯現

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2011年12月30日，山西省政府出臺了國務院辦公廳轉發證監會等五部委《依法打擊和防控資本市場內幕交易》的貫徹意見，對轄區資本市場內幕交易防控工作進行了全面部署。但其僅僅是轄區資本市場內幕交易綜合防控的一個綱領性文件，相應的內幕交易綜合防控體系配套機制尚未建立，聯席會議制度作用有待進一步發揮，綜合防控體系的協同效應和防控合力尚未有效顯現。

三、并購重組過程中內幕交易綜合防控對策

1.加強宣傳、培訓和警示教育，充分認識防范內幕交易的重要性

一是加強輿論引導，從反腐倡廉和推進轉型綜改區建設、維護資本市場穩定健康發展的高度，對內幕交易的危害性和防范內幕交易的必要性進行深度專題報道，從源頭上預防內幕交易發生。二是組織開展上市公司及其控股股東高管、各級政府領導干部分層次的教育培訓，切實增強內幕交易防控自覺性。三是充分發揮“六五”普法主陣地作用，動員社會各方面力量，把依法打擊和防控資本市場內幕交易作為“六五”普法宣傳工作的重要組成部分。

2.加強內幕信息和內幕信息知情人管理，最大限度壓縮風險泄露空間

一是建立健全涉及上市公司重大事項特殊決策程序和內幕信息管理制度。上市公司及其控股股東、實際控制人等相關各方研究、籌劃、決策涉及上市公司重大資產重組事項的，原則上在相關股票停牌后或非交易時間進行，簡化決策流程、提高決策效率、縮短決策時限，盡可能縮小內幕信息知情人范圍；需向有關部門進行政策咨詢、方案論證的，要在相關股票停牌后進行；上市公司控股股東、實際控制人等相關各方要及時主動向上市公司通報有關信息，配合上市公司做好股票停牌和信息披露工作；在重大資產重組交易各方初步達成實質性意向或雖未達成實質性意向但預計該信息難以保密時，要及時向交易所申請股票停牌，分階段進行信息披露，充分及時風險。

二是加強內幕信息知情人管理，認真落實內幕信息知情人登記制度，加快制定國家工作人員接觸內幕信息管理辦法，明確內幕信息的特別流轉程序，制定保密措施，強化責任追究。

3.建立健全內幕交易綜合防控配套機制，形成綜合防控合力

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一是健全考核評價制度，將防控資本市場內幕交易工作納入對國有控股上市公司控股股東、實際控制人及相關單位的業績考核評價體系，明確考核的原則、內容、標準和方式。二是制定國有控股上市公司并購重組等內幕信息與常規事項的差異化處理辦法，簡化決策流程，縮短決策時限，盡量縮小內幕信息知情人范圍。三是制定《國家工作人員接觸資本市場內幕信息管理辦法》，將防范內幕交易納入懲治和預防腐敗體系建設。

參考文獻：

[1]郭成林.內幕交易列入并購重組審核十大關注要點[N].上海證券報，2010-09-17.[2]李競.我國A股市場資產重組中的內幕交易[J].經濟論壇，2010（10）.[3]孫錚，劉鳳委，李增泉.市場化程度、政府干預與企業債務期限結構——來自我國上市公司的經驗證據[J].經濟研究，2005（05）.[4]周箴.上市公司并購重組監管淺析[J].煤炭經濟研究，2011（04）.[5]王江石.股權分置改革對我國上市公司并購的影響分析[J].產業與科技論壇，2010（06）.[6]“中國企業并購重組研究及政策”課題組，陳小洪，張文魁.資本市場上并購重組：態勢與未來改進[J].改革，2008（11）.[7]呂衛國，陳雯.江蘇省制造業產業集群及其空間集聚特征[J].經濟地理，2009（10）.（作者單位：張峰銘，西北師范大學經濟學院；王玉瑩，山西財經大學財政金融學院）

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第四篇：C16060上市公司并購重組監管(上)

一、單項選擇題

1.上市公司發行股份購買資產的法定審核期限為（）。A.6個月 B.1個月 C.3個月 D.20天 描述：審核時限

您的答案：C 題目分數：10 此題得分：10.0

2.近10年全球并購交易中（）行業最為活躍。A.電信 B.房地產 C.金融 D.油氣

描述：國際并購市場概況

您的答案：C 題目分數：10 此題得分：10.0

3.2015年，上市公司并購重組交易中需要證監會核準的占比約為（）。A.30% B.12% C.50% D.20%

描述：并購重組市場化程度

您的答案：D 題目分數：10 此題得分：0.0

4.（）是全球第二大并購市場。A.美國 B.德國 C.中國 D.英國 描述：我國并購市場概況

您的答案：C 題目分數：10 此題得分：10.0

5.目前，（）成為國內上市公司并購的主流 A.借殼上市 B.整體上市 C.產業整合

D.其他（包括資產調整）描述：我國并購市場概況

您的答案：C 題目分數：10 此題得分：10.0

二、多項選擇題

6.2005年以來，微軟完成了超過100次并購交易，主要有（）產品和團隊，從而造就了一個巨大的商業帝國。A.Yammer B.Skype C.Kindle D.Danger E.Tencent

描述：國際并購市場概況

您的答案：B,A,D,C 題目分數：10 此題得分：0.0

7.2015年我國并購市場特點有（）A.創業板公司并購重組活躍 B.國有控股企業并購提速

C.戰略新興行業并購重組意愿增強 D.市場化程度提高

E.敵意收購、管理層收購增多 描述：并購重組市場化程度

您的答案：B,D,A,C 題目分數：10 此題得分：10.0

8.下列哪些因素有助于我國上市公司并購重組快速發展：（）A.產業發展水平提高 B.國家產業政策支持 C.資本市場提供工具和支持 D.PE等機構的推動 描述：推動并購重組的因素

您的答案：C,B,D,A 題目分數：10 此題得分：10.0

三、判斷題

9.并購市場規模與資本市場走勢無關，其發展趨勢有其自身特點。描述：國際并購市場概況

您的答案：錯誤 題目分數：10 此題得分：10.0

10.對借殼上市的審核，明確規定與IPO等同審核。描述：并購重組審核概況

您的答案：正確 題目分數：10 此題得分：10.0

試卷總得分：80.0

第五篇：上市公司并購重組法規解讀 95分

一、單選題：

1、按照《上市公司重大資產重組管理辦法》的規定，上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售的資產總額占上市公司最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到()以上，即構成重大資產重組。

● 50%

○ 30%

○ 25%

○ 40%

2、按照《上市公司重大資產重組管理辦法》的規定，獨立財務顧問應當按照中國證監會的相關規定，對實施重大資產重組的上市公司履行持續督導職責。持續督導的期限自中國證監會核準本次重大資產重組之日起，應當不少于()

○ 二個會計

● 一個會計

○ 一個季度

○ 二個季度

3、按照《上市公司收購管理辦法》的規定，投資者及其致行動人不是上市公司的第大股東或者實際控制人，其擁有權益的股份達到或者超過該公司已發行股份的()的，應當編制簡式權益變動報告書。

● 5%，但未達到20%

○ 5%，但未達到30%

○ 10%，但未達到25%

○ 10%，但未達到30%

4、根據《關于破產重整上市公司重大資產重組股份發行定價的補充規定》，上市公司破產重整，涉及公司重大資產重組擬發行股份購買資產的，其發行股份價格由相關各方協商確定后，提交股東大會作出決議，決議須經自席會議的股東所持表決權的2/3以上通過，且經出席會議的社會公眾股東所持表決權的()以上通過。關聯股東應當回

避表決。

○ 1/2

○ 3/4

● 2/3

○ 1/35、按照《上市公司收購管理辦法》的規定，經政府或者國有資產管理部門批準進行國有資產無償劃轉、變更、合并，導致投資者在一個上市公司中擁有權益的股份占該公司已發行股份的比例超過()，當事人可以向中國證監會申請以簡易程序免除發出要約。

○ 20%

○ 10%

○ 25%

● 30%

二、多選題：

6、按照《上市公司重大資產重組管理辦法》的規定，上市公司實施重大資產重組，應當()。（本題有超過一個的正確選項）

■ 有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結構

■ 符合國家產業政策和有關環境保護、土地管理、反壟斷等法律和行政法規的規定■ 有利于上市公司增強持續經營能力，不存在可能導致上市公司重組后主要資產為現金

或者無具體經營業務的情形

■ 有利于上市公司在業務、資產、財務、人員、機構等方面與實際控制人及其關聯人保持獨立

7、根據《關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規定》，上市公司不得在以下()交易時間進行股份回購的委托。（本題有超過一個的正確選項）

□ 開盤后半小時內

■ 收盤前半小時內

■ 股票價格無漲跌幅限制

■ 開盤集合競價

8、按照《上市公司收購管理辦法》的規定，收購人可以()的途徑和方式取得上市公司的控制權。（本題有超過一個的正確選項）

■ 通過協議或其他安排的途徑成為公司的實際控制人

■ 同時采取直接持股方式和投資關系、協議或其他安排途徑

■ 通過直接持股成為公司控股股東

■ 通過投資關系成為公司的實際控制人

9、按照《上市公司收購管理辦法》的規定，下列關于“投資者在一個上市公司中擁有的權益”，說法正確的是()。（本題有超過一個的正確選項）

■ 雖未登記在投資者名下但該投資者可以實際支配表決權的股份屬于投資者在一個上市公司中擁有的權益

■ 投資者及其一致行動人在一個上市公司中擁有的權益應當合并計算

□ 投資者及其一致行動人在一個上市公司中擁有的權益應當分別計算

■ 登記在投資者名下的股份屬于投資者在一個上市公司中擁有的權益

10、按照《上市公司重大資產重組管理辦法》的規定，“通過其他方式進行資產交易”也被納入了重大資產重組的概念，這些資產交易的具體形式包括()。（本題有超過一個的正確選項）

■ 上市公司將經營性資產委托他人經營、租賃

■ 上市公司接受附義務的資產贈與或對外捐贈資產

■ 上市公司受托經營、租賃其他企業資產

■ 上市公司與他人新設企業，對已設立的企業增資或減資

三、判斷題：

11、按照《上市公司重大資產重組管理辦法》的規定，上市公司發行股份購買資產，應當有利于上市公司減少關聯交易和避免同業競爭，增強獨立性。()

○ 錯誤

● 正確

12、按照《上市公司重大資產重組管理辦法》的規定，上市公司購買、出售資產未達到構成重大資產重組規定的標準，同時中國證監會發現存在可能損害上市公司或者投資者合法權益的重大問題，這種情形下不需要披露相關信息。()

● 錯誤

○ 正確

13、按照《上市公司重大資產重組管理辦法》的規定，參與重大資產重組籌劃、論證、決策、審批等環節的相關機構和人員，在重大資產重組的股價敏感信息依法披露前負有保密義務，禁止利用該信息進行內幕交易。()

○ 錯誤

● 正確

14、根據《關于上市公司立案稽查及信息披露有關事項的通知》，盡管被立案稽查的上市公司在經營管理等方面將發生實質性改變，重組方提出的切實可行的重組方案如完成將有助于減輕或消除違法違規行為造成的不良后果，但按照規定在立案調查期間，并購重組必須立即停止。()

● 正確

○ 錯誤

15、根據《關于規范上市公司重大資產重組若干問題的規定》，上市公司發行股份購買資產事項提交股東大會審議未獲批準的，上市公司董事會如再次作出發行股份購買資產的決議，應當以該次董事會決議公告日作為發行股份的定價基準日。()

● 正確

○ 錯誤

16、根據《關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規定》，上市公司可以在定期報告或業績快報公告前l0個交易日內回購股份。()

○ 正確

● 錯誤

17、按照《上市公司收購管理辦法》的規定，收購人可以采用現金、證券、現金與證券相結合等合法方式支付收購上市公司的價款。()

● 正確

○ 錯誤

18、按照《上市公司收購管理辦法》的規定，收購人與出讓人能夠證明收購轉讓未導致上市公司的實際控制人發生變化的，收購人可以向中國證監會提出免于以要約方式增持股份的申請。()

● 正確

○ 錯誤

19、按照《上市公司重大資產重組管理辦法》的規定，在通過計算確定上市公司是否符合重大資產重組標準時，上市公司同時購買、出售資產的，應當分別計算購買、出售資產的相關比例，并以二者中比例較低者為準。()

○ 正確

●錯誤

20、按照《上市公司收購管理辦法》的規定，上市公司的收購及相關股份權益變動話動，必須遵循公開、公平、公正的原剛。()

○ 錯誤

● 正確