第一篇：中央銀行研究貨幣政策范文

中央銀行學論文報告

題目名稱：我國中央銀行貨幣政策工具研究

院系名稱：經濟學院金融系

班級： 學號： 學生姓名： 指導教師：

我國中央銀行貨幣政策工具研究

一、貨幣政策工具的內容

（一）一般性政策工具

1.存款準備金政策

各國關于金融的法規中都有明確規定商業銀行必須將吸納的存款中的一部分存入中央銀行這部分資金與存款總額的比率就是存款準備金率央行只要提高準備金率流通中的貨幣就會減少通過調整存款準備金率影響金融機構的信貸資金供應能力從而間接調控貨幣供應最強有力的工具就屬存款準備金政策今年的股市從4500~5500的瘋狂到近期的4900~5100的回落都可以見到存款準備金政策的威力從一個國家來看各個商業銀行銀行吸收的存款數額龐大總額都是以萬億計在這樣的基數下法定存款準備金率上調1個百分點就會引起法定存款準備金成百上千億的變動通過這個工具中央銀行就能將在市場上流通的貨幣進行最直接的控制中央銀行，只要小幅調整存款準備金率就會對全社會貨幣流量造成巨大的影響。

2.公開市場操作

它指的是中央銀行在金融市場上買賣有價證券（如國債）的活動央行在市場購買的有價證券就會向賣出者支付貨幣這樣就增加了流通中的貨幣量運用國債、政策性金融債券等作為交易品種主要包括回購交易、現券交易和發行中央銀行票據調劑金融機構的信貸資金需求公開市場操作最早出現在美國自1988年中國人民銀行取消對商業銀行貸款限額的控制后它已經成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具我國公開市場操作的形式分為人民幣操作和外匯操作因為公開市場操作對經濟的震動較小所以對于中央銀行來說公開市場操作是最方便靈活、得心應手的工具通過與商業銀行、保險公司、證券公司等金融機構在公開市場上進行交易來控制市場上的貨幣流通

3.再貼現政策

貼現是票據持票人在票據到票據到期之前為獲取現款而向銀行貼付一定利息的票據轉讓。貼現是商業銀行或其他金融機構將貼現所獲得的未到期票據向中央銀行作的票據轉讓貼現是商業銀行向企業提供資金的一種方式。再貼現是中央銀行向商業銀行提供資金的一種方式。兩者都是以轉讓有效票據——銀行承兌匯票為前提的，它不僅影響商業銀行籌資成本，限制商業銀行的信用，控制貨幣供應總量。而且可以按國家產業政策的要求有選擇地對不同種類的票據進行融資促進結構調整央行調整。再貼現率相當于調整商業銀行的貸款成本對其信用擴張積極性進行影響，那么貨幣供應量也就同時受影響進行調整。再貼現工具的力度比較溫和不會猛烈沖擊市場經濟行為，同時它也有不足之處，畢竟現在商業銀行有眾多的融資渠道，不一定非得向中央銀行求助。

（二）重要的貨幣政策工具

1、利率政策

存款準備金利率指中國人民銀行對金融機構交存的法定存款準備金支付的利率；超額存款準備金利率指中央銀行對金融機構交存的準備金中超過法定存款準備金水平的部分支付的利率；調整金融機構法定存貸款利率；制定金融機構存貸款利率的浮動范圍；制定相關政策對各類利率結構和檔次進行調整等。

央行根據貨幣政策實施的需要適時的運用利率工具對利率水平和利率結構進行調整進而影響社會資金供求狀況利率水平也不完全由中央銀行決定在市場經濟條件下市場上資金供給和需求狀況決定了合理的利率水平目前我國利率市場化改革正逐步推進作為過渡措施央行目前對存款利率實行上限管理對貸款利率實行下限管理商業銀行可以在此情況下自主決定利率水平當央行調整基準利率時商業銀行的存貸款利率也會隨之調整老百姓就能切身感受到利率的變化了2007年初以來中國人民銀行先后多次上調人民幣存貸款基準利率“利率政策的累積效應逐步顯現”居民儲蓄問卷調查顯示居民儲蓄意愿下降已明顯放緩在當前的物價和利率水平下認為“更多儲蓄”最合算的居民比第一、二、三季度降幅分別為5.6、4.0和0.9個百分點幅度明顯減小第三季度儲蓄存款余額下降趨勢在一定程度上得以緩解特別是近年來中國人民銀行加強了對利率工具的運用利率調整逐年頻繁利率調控方式更為靈活控制機制日趨完善隨著我國的利率正在逐步向市場化邁進作為貨幣政策重要手段之一的利率政策將逐步從對利率的直接調控向間接調控轉化利率作為重要的經濟杠桿在國家宏觀調控體系中將發揮更加重要的作用

2.匯率政策

匯率政策是國家政府通過金融法令的頒布、政策的規定或措施的推行把本國貨幣與外國貨幣比價確定或控制在適度的水平而采取的政策手段現在我國的匯率改革正在朝著匯率市場化的方向發展政府為什么要干預匯率呢這是因為匯率政策的目的是保證國際收支平衡在物價穩定情況下的經濟增長和本國出口產品的競爭力2007年5月21日中央銀行將人民幣兌換美元的日波動區間上限擴大至0.5%這對于我國完善人民幣匯率形成機制是非常重要的一步將對促進和穩定經濟發展起到重大的影響。

3.央行的其他貨幣政策工具

我國的經濟體制正處于向社會主義市場經濟體制轉變的過程中在這種環境下經濟、金融形勢往往容易發生難以預料的變化因此央行也會審時度勢采取靈活、有效、形式多樣的其他貨幣政策工具確保貨幣政策目標的實現這些貨幣政策包括現金收支計劃特別存款賬戶窗口指導以及貨幣發行等。

二、貨幣工具在我國貨幣政策調節市場中的運用

（一）公開市場業務

中國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。外匯公開市場操作1994年3月啟動，人民幣公開市場操作1998年5月26日恢復交易，規模逐步擴大。1999年以來，公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對于調控貨幣供應量、調節商業銀行流動性水平、引導貨幣市場利率走勢發揮了積極的作用。目前公開市場業務一級交易商共包括40家商業銀行。這些交易商可以運用國債、政策性金融債券等作為交易工具與中國人民銀行開展公開市場業務。從交易品種看，中國人民銀行公開市場業務債券交易主要包括回購交易、現券交易和發行中央銀行票據。其中回購交易分為正回購和逆回購兩種，正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，正回購為央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作；逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。現券交易分為現券買斷和現券賣斷兩種，前者為央行直接從二級市場買入債券，一次性地投放基礎貨幣；后者為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎貨幣。中央銀行票據即中國人民銀行發行的短期債券，央行通過發行央行票據可以回籠基礎貨幣，央行票據到期則體現為投放基礎貨幣。

（二）、票據貼現

1、貼現內容

貼現是指客戶（持票人）將沒有到期的票據出賣給貼現銀行，以便提前取得現款。一般工商企業向銀行辦理的票據貼現就屬于這一種。轉貼現是指銀行以貼現購得的沒有到期的票據向其他商業銀行所作的票據轉讓，轉貼現一般是商業銀行間相互拆借資金的一種方式；再貼現是指貼現銀行持未到期的已貼現匯票向人民銀行的貼現，通過轉讓匯票取得人民銀行再貸款的行為。再貼現是中央銀行的一種信務。

2、票據市場發展狀況

1998年以來，在中央銀行的推動下，以銀行承兌匯票為主的商業票據業務發展較快。一是票據業務量穩定增長。1994~2004年，年度票據簽發量由640億元增加到3.4萬億元，年均增幅約50%；金融機構年度票據累計貼現額由470億元增加到4.5萬億元，年均增幅約70%。2004年全國票據貼現余額為1.02萬億元，占短期貸款余額的12%，簽發和貼現商業票據已經成為企業非常重要的融資渠道。二是以經濟發達的中心城市為依托的區域性票據市場已經形成了一定的規模，上海、廣州、南京、深圳、武漢、鄭州、天津、沈陽和大連等十個中心城市的票據簽發、貼現占全國1/3以上。三是部分商業銀行在內部設立票據專營機構，如工商銀行在上海成立了票據營業部，并先后在北京、天津、西安、沈陽、鄭州、重慶設立了票據分部。票據專營機構設立以后，帶動了票據業務的進一步發展。四是中國票據網建立，票據市場參與者可以充分利用網絡進行交易咨詢和溝通。

（三）、存款準備金

金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的款，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。中央銀行通過調整存款準備金率，可以影響金融機構的信貸擴張能力，從而間接調控貨幣供應量。法定存款準備金率是存款準備金制度的一個重要組成部分。存款準備金率，金融機構必須將存款的一部分繳存在中央銀行，這部分存款叫做存款準備金占金融機構存款的大部分。

說到存款準備金的應用，單說連續提高存款準備金率的主要作用在于減少銀行的可用資金，控制貸款增速，減少全社會的流動性。此舉旨為加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。2008年9月25日，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0．5個百分點。這已是央行2008年第7次上調存款準備金率，次數之多創歷史之最。動用存款準備金率在以往一般被視為貨幣調控的“猛藥”。不過，從去年開始，面對銀行體系不斷增長的流動性，央行頻繁上調存款準備金率進行調控已漸成常態。央行在2008年第二季度貨幣政策報告中稱，上半年為加強流動性管理，已“基本上按照每月一次的頻率”上調存款準備金率。提高存款準備金率的主要作用是減少銀行的可用資金，控制貸款增速，減少全社會的流動性。央行表示，此舉旨為加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。這一說法與之前幾次上調存款準備金率時的央行表態，沒有大的差別。當前，流動性過剩矛盾已成中國經濟中存在的突出問題。央行上調存款準備金率，主要的目的還是凍結流動性。當前貨幣供應量依然高增，上調存款準備金率是抽走銀行資金，減少放貸最有效的方法。統計數據顯示，2008年7月末廣義貨幣供應量同比增長18．48％，始終維持在高位；7月人民幣貸款增加2314億元，創出歷史同期新高；前7個月新增人民幣貸款達2．77萬億元，已是2006年全年增長額的90％。2008年9月25日上調存款準備金率，意味著央行將再次深度凍結銀行約千億元資金。截止2008年9月25日央行已連續7次上調存款準備金率，累計3．5個百分點，合計凍結約萬億元資金。普通類金融機構執行存款準備金率標準將提高到12．5％，已逼近10年來13％的歷史高點。值得注意的是，當前在流動性過剩的背景下，國內物價存在不小上漲壓力。央行在7次上調存款準備金率的同時，還進行了4次加息。目前利率和存款準備金率已成為央行對沖過剩流動性的常備手段，調整存款準備金也是為當前穩定物價所采取的一個措施。

第二篇：中央銀行的貨幣政策

中央銀行的貨幣政策

（一）貨幣政策的定義

貨幣政策是中央銀行為實現特定的經濟目標而采用的各種控制和調節貨幣供應量及利率,進而影響宏觀經濟的方針和措施的總和。貨幣政策的主要內容包括貨幣政策目標和貨幣政策工具。但由于貨幣政策一經實施，給必然涉及貨幣政策如何發生作用，如何有效地控制正確的方向，以及能否有效地影響到實際經濟生活社會中總需求與總供給的平衡問題。因此，貨幣政策所包括的內容實際上有五各方面，即：（1）貨幣政策目標（2）貨幣政策工具（3）貨幣政策的作用過程（4）貨幣政策的中介指標（5）貨幣政策的效果。

（二）貨幣政策的目標

1、穩定物價

穩定物價是指一般物價水平在短期內沒有顯著的或急劇的波動。一般物價水平反映物價變動一般趨勢或者平均水平的。一般物價水平相對穩定，并不是指將物價固定在一個水平上。在現代經濟社會里，一般物價水平事實上成上升趨勢。穩定物價就是指將一定時期內的物價水平增長幅度限制在一定范圍內。一般要求

將其控制在2-3%以內就可謂是穩定。

2、充分就業

充分就業通常是指有能力并志愿參加工作者，都能在較合理的條件下隨時找到工作。充分就業不是100%的就業，而是把通常存在的兩種失業排斥在外：一是摩擦性失業，二是自愿性失業。根據近二十年的統計，失業率如果控制在4%左右，即可視為充分就業。

3、經濟增長

經濟增長通常是指一國國民生產總值的增長。經濟增長的程度表示了一國的生產能力和經濟實力。

4、國際收支平衡

國際收支平衡是指一國對他國的全部貨幣收入和貨幣支出相抵，略有順差和逆差。

（三）中央銀行的貨幣政策工具

1、存款準備金政策（Deposit Reserve Policy)

存款準備金政策是指在國家法律所賦予的權利范圍內，通過規定或調整商業銀行交存中央銀行的存款準備

金率（Required Reserve Rate),控制商業銀行的信用創造能力，間接地調節社會貨幣供應量。

2、再貼現政策（Rediscount Policy)

再貼現政策是指中央銀行通過制定或調整再貼現率來干預和影響市場利率及貨幣市場的供應和需求，從而

調節市場貨幣供應量的一種手段。

3、公開市場業務（Open Market Operation Policy)

公開市場業務是指中央銀行在公開市場上買近賣出有家證券的業務。公開市場業務并不是在所有國家都能開展的，它只能在具有完善的金融市場和以政府債券為主的大量有價證券買賣的經濟發達國家中開展。

貨幣政策：中央銀行的經濟調控工具

發表日期：2006年8月27日出處：21世紀經濟報道作者：夏業良【編輯錄入：李豫】

繼人民銀行提高準備金率之后不久，利率的調升又成為控制流動性過剩的措施之一。貨幣政策主要包含哪些內容？他們的作用和影響分別有哪些？

中央銀行是“銀行的銀行”，又是監管一國金融機構與市場的公共權力機構。中央銀行向商業銀行提供服務，而不向企業和公民個人提供一般性銀行服務。中央銀行通過貨幣政策調節流通中的貨幣量，其目的是制止通貨膨脹，維持充分就業，平穩經濟周期，并促進經濟增長。

中央銀行實施貨幣政策的具體方式常常被稱為貨幣當局的操作程序。就美國的中央銀行--聯邦儲備銀行(簡稱“聯儲”)來說，聯邦基金利率是聯儲用來實施貨幣政策的關鍵利率。根據聯儲的政策目標和對經濟的估測，由聯邦公開市場委員會為基金利率設立目標。聯邦公開市場委員會(FOMC)是聯儲負責貨幣政策制定的委員會，一旦該委員會設定其政策目標，就由紐約聯邦儲備銀行執行其操作，因為該行最接近紐約市的巨大資本市場。中央銀行通常采用三種主要的政策工具來達到自己的調控目的，這三種政策工具分別是：法定準備金率、貼現率和公開市場活動。法定準備金率要求所有存款機構都要把存款的一個最低百分比作為準備金，這個最低百分比就稱為準備金率。貼現率是中央銀行隨時準備把準備金貸放給商業銀行時的利率。公開市場活動是中央銀行在公開市場上買賣政府有價債券--國庫券和債券。當中央銀行進行公開市場活動時，它是與銀行或企業進行交易，但不與政府進行交易。

中央銀行可以通過制定名義利率目標和控制貨幣供給來實施貨幣政策，在過去的近20年里，許多中央銀行已經從貨幣供給操作程序轉向利率操作程序。

法定準備金率

當中央銀行提高法定準備金率時，銀行必須持有更多的準備金。為了增加自己的準備金，銀行必須減少自己的貸款，這樣就減少了貨幣量。當中央銀行降低法定準備金率時，銀行可以少持有準備金。為了減少準備金，銀行增加自己的貸款，這就增加了貨幣量。當中央銀行提高貼現率時，銀行必須為他們從中央銀行借貸的準備金支付更高的價格。面對較高的準備金成本，銀行就努力持有較少的準備金。但在法定準備金率既定時，銀行為了減少自己所借的準備金，就必須減少貸款。因此，貨幣量就減少了。當中央銀行降低貼現率時，銀行向中央銀行借貸準備金時就支付較低的價格。面對較低的準備金成本，銀行愿意借貸更多的準備金，并增加自己的貸款，這樣貨幣量就增加了。

當中央銀行在公開市場活動中購買有價證券時，銀行的準備金增加，銀行增加自己的貸款，而且貨幣量隨之增加。當中央銀行在公開市場活動中出售有價證券時，銀行的準備金減少，銀行減少自己的貸款，而且貨幣量隨之減少。公開市場活動比其他兩種手段使用得更加頻繁，并且操作最復雜。

公開市場操作

公開市場活動所引起的銀行準備金變動在經濟中會引起連鎖反應。首先它對貨幣量具有乘數效應，其次它改變了利率，再次它改變了總支出和實際GDP。在美國，聯儲通過公開市場業務改變非借入準備金(即準備金總額與借入的準備金之差)的存量，公開市場業務是美聯儲用來影響經濟的最重要工具。

利率杠桿

假設經濟過熱，中央銀行擔心出現嚴重的通貨膨脹，它就決定采取減少總需求和支出的行動。為了達到這一目標，中央銀行就會提高利率并限制貸款和對商品與服務的支出。中央銀行在公開市場上出售有價證券，并使銀行減少自己的貸款。銀行不斷減少自己的貸款，直到未償還的貸款存量減少到與新的較低的準備金一致的水平。貨幣供給由此減少。貨幣政策往往出現連鎖反應，當中央銀行減緩貨幣增長速度并使利率上升時，它就減少了總需求，從而減緩了實際GDP增長和通貨膨脹。當中央銀行加快貨幣增長速度并使利率降低時，它就增加了總需求，從而加快了實際GDP增長和通貨膨脹。總需求的變動機制包括幾種途徑。較高的利率引起消費支出和投資減少。緊縮性的銀行信貸引起貸款減少，并且加強了較高利率對消費支出和投資的影響。

較高的利率還會引起匯率的上升，這使一國的出口更為昂貴，而使進口較為便宜。因此凈出口減少，消費、投資和凈出口減少的共同作用使總需求減少，由此又減緩了實際GDP增長率和通貨膨脹率。旨在擴大總需求的貨幣政策變動既可以被描述為貨幣供給增加，也可以被描述為利率降低；而旨在緊縮總需求的變動，既可以被描述為貨幣供給減少，又可以被描述為利率提高。

事實上，并不存在著完美的貨幣政策效應，比如說擴張性的貨幣政策會導致一定的通貨膨脹，而緊縮性的貨幣政策則會導致一定的失業。因此，我們所看到的實際政策效應往往是多重目標趨向一般均衡和妥協的結果。

美國聯儲在貨幣政策的制定方面具有相當大的獨立性和終裁權力，聯儲獨立的目的在于保證國家的貨幣政策供給不會落入政治家(尤其是那些任期二年的國會議員)的直接掌控之中。聯儲的設計者擔心對貨幣進行政治控制會導致貨幣供給的劇烈波動和宏觀經濟的不穩定。

中國的中央銀行--中國人民銀行是我國貨幣政策的主要制定者和執行者，但是其政策獨立性和決策能力仍有待于進一步提高。近年來貨幣政策委員會從無到有，從影響力很弱到具有一定的業內影響力，也歷經了艱難的跋涉和重構。而人們對中國未來的貨幣政策掌控更加成熟和富有效力也有了更高的期待和信心。

商業銀行要更多地關注國家產業政策和信貸政策，做好行業分析，指導貸款投向，尋求商機，謀求發展，規避風險。

中國經濟的可持續發展受到一次能源、土地和淡水的制約，在中國全面建設小康生活的時候，國家提出了科學發展觀。產業政策必將向資源節約型調整，貸款投向要順應調整，以減少未來的損失。

? 商業銀行的行業貸款分析要學會借助外力：央行的信貸政策指導、社會的咨詢機構。

二、商業銀行要提高風險定價水平，落實區別對待的信貸政策

（一）商業銀行提高風險定價能力和運用經濟資本控制風險是宏觀總量調控時完善信貸結構的關鍵

貸款風險定價需要識別和衡量風險，歷史數據的積累是重要的，這需要一個積累的過程。在經濟的轉軌時期，在經濟結構的調整過程中，關注產業政策的變化，行業發展的趨勢和企業在行業發展中的位勢，加重這些因素在資產定價和經濟資本分配中的權重可能是比較現實的選擇。

（二）充分利用貸款風險定價機制，區別對待各類客戶是培育潛在客戶、開辟銀行利潤增長點的必然要求。

爭取市場成熟的客戶是銀行利潤穩定的來源，然而隨著資本市場的發展，優質企業通過公司債券市場和發行商業票據融資的比例會增長，這有利于降低企業的融資成本。銀行必須在大量的中小企業中尋找潛在客戶，否則無法擺脫眾多銀行在現有優質客戶中惡性競爭的局面。

中小企業是社會經濟發展的重要力量，是解決社會就業的重要力量。銀行穩健經營的要求決定了信貸資金難以在中小企業的創業階段介入其中。但在中小企業發展、壯大的時候，對那些符合產業技術要求和能創造市場需求的中小企業，銀行完全可以在貸款風險溢價的基礎上，在加強對企業財務輔導的基礎上給予扶植。在激烈的信貸競爭中開拓潛在市場是經濟發展的要求，也是銀行自身利益所在。服務社會、回報社會是所有企業的社會責任，是百年老店成功的經驗，也應該是金融業的服務宗旨。

三、進一步推動利率市場化，推動金融產品創新，形成固定收益產品收益率曲線，為貨幣政策傳導創造良好的基礎條件。

（一）由政府債務產品所形成的固定收益產品的收益率曲線是金融產品定價的基準，而我國目前由于國債期限結構不完善，還不能形成完整的固定收益產品收益率曲線。人民銀行從2003年4月開始發行1個月、3個月、半年、1年期的央行票據，填補了短期國債的空白。盡管央行票據與國債處于完全相同的風險等級，但由于國債市場的分割，仍難以形成完整的收益率曲線。為給金融市場提供定價基準，我們必須改進國債發行，從每年國債發行額管理過渡到國債發行余額管理；我們必須進一步完善國債登記托管制度，促進國債市場價格形成機制的完善。

（二）進一步推進利率市場化，為金融產品、資金價格適應市場變化創造條件。

2004年人民銀行在利率市場化方面做了許多工作。放開了商業銀行貸款下限和存款利

率上限，但人民銀行還控制了社會的存貸款利差和一些特殊的存貸款利率。這是因為目前商業銀行自我約束機制不完善，利差收入仍是商業銀行的主要利潤來源。利率市場化改革的目標是中央銀行只控制基準利率，把存貸款利差的控制權交給商業銀行。

? 下調超儲利率，引導貨幣市場利率

（三）必須推進金融產品創新，為商業銀行資產負債管理創造工具，增強商業銀行適應宏觀調控的主動性。

利率市場化的進程為商業銀行資產負債定價提供了條件，但我們還應給商業銀行以產品創新的主動權。我們應加快步伐推進商業銀行發行CD、金融債、次級債、資產證券化等業務的發展；促進公司融資券和公司債的發行交易，為商業銀行資產負債管理提供更多的工具。

第四章 商業銀行

§4.1商業銀行的組織制度 商業銀行，單一銀行制，分支行制，銀行持股公司制

§4.2商業銀行的業務 商業銀行的負債業務，商業銀行的資金來源｛自有資本、吸收存款（活期存款、定期存款、儲蓄存款）、銀行借款（中央銀行借款、銀行同業拆借、國際貨幣市場借款、回購協議、銀行持股公司發售的商業票據）｝，商業銀行資產業務，商業銀行的資金運用｛現金資產、貸款、證券投資（目的在于增加收益和增加資產的流動性，充當二線準備）｝，商業銀行的中間業務（匯兌業務、信托業務、租賃業務、代理融通業務）和表外業務（表外業務作用）

§4.3商業銀行的管理 商業銀行經營管理的一般原則｛安全性原則（信用風險、利率風險、外匯風險、內部風險）、流動性原則、盈利性原則｝，商業銀行的資產管理理論｛商業貸款理論（真實票據論）、轉換理論、預期收入理論、超貨幣供給理論（考綱沒有）｝，商業銀行的負債管理理論，資產負債綜合管理理論（缺口管理、資產負債比例管理），不良貸款，貸款的5級分類法（正常類、關注類、次級類、可疑類、損失類）

§4.4考綱上沒有的一些概念 存款性金融機構（商業銀行、儲蓄貸款協會、互助儲蓄銀行、信用合作社、貨幣市場互助基金）和非存款性金融機構（人壽保險公司、財產與災害保險公司、養老基金、投資銀行、金融公司），交易帳戶（可轉讓提款單、股金提款單、自動轉帳服務、貨幣市場存款帳戶），貸款承諾與信貸限額，買方信貸與賣方信貸，銀行信貸，備用信用證與商業信用證，金融租賃與經營租賃，資產分配原則，5/6“C”原則，資產負債的利率敏感性，資金缺口，期限匹配與期限不匹配，票據發行便利，利率上限與利率下限，互換交易

第三篇：中央銀行與貨幣政策總結

中央銀行與貨幣政策

2、法定存款準備金政策的內容與作用

（1）規定法定存款準備金率。

（2）規定法定準備金的具體資產形式（有些國家允許庫存現金或政府債券）。

（3）法定存款準備金的計提，包括存款余額的確定即繳存機器的確定等。

（4）法定存款準備金率的調整幅度等

作用：保證銀行資金的流動性；集中使用一部分信貸資金；調節貨幣供給量。

3、西方貨幣政策中介目標選擇的標準：可控性，可測性，相關性，抗干擾性，與經濟體制、金融體制有較好的適應性。

4、分析三大法寶（一般性政策工具）優缺點（特點）：

法定準備金優點

主動性：對金融機構的影響是相對的；對于貨幣供給的影響是強有力的；效果明顯。

缺點：對經濟的震蕩太大；缺乏靈活性；缺乏彈性

再貼現政策

優點：通過影響商業銀行的融資成本進而影響融資決策；告示效應；防范金融恐慌；對調整信貸結構有一定的效果

缺點：告示作用是相對的；再貼現率調整十分被動；缺乏彈性。

公開市場操作優點：主動性，靈活性，可逆轉性，迅速性，經常性，連續性，彈性。對MS微調。

缺點：（1）要有發達的有價證券市場（深度、廣度、彈性）（2）中央銀行必須有強大的干預和控制金融市場的資金實力（3）證券種類齊全。

案例分析部分：

1、海南發展銀行倒閉案件（原因及啟示）

2、巴林銀行倒閉的原因及其啟示

3、瓊民源失敗的原因及其啟示

題型：概念、簡答、計算、論述、案例

第四篇：淺談中央銀行貨幣政策.doc修改620

淺談中央銀行貨幣政策

策 劃 人： 左 祥

班 級： 11級營銷

（一）班

指導老師： 高 貴 鳳

完成日期： 2013 年 6 月

摘要

貨幣政策是國家宏觀經濟政策的重要組成部分,它在國民經濟發展中發揮著越來越重要的作用。隨著改革開放不斷向縱深推進,中國人民銀行已逐漸演變成了國民經濟的重要宏觀調控部門,貨幣政策在宏觀調控中的地位也越來越重要。筆者闡述了貨幣政策理論及其相關研究,對近年來我國貨幣政策有效性問題進行探討。

關鍵詞：

銀行 貨幣 金融 政策

一、中央銀行貨幣政策現狀

（一）央行的貨幣政策工具介紹

本文只要介紹的貨幣政策工具有：存款準備金政策，再貼現政策，公開市場業務操作，信貸政策。

其中公開市場操作、基準利率的調整和存款準備金率這三個手段被稱為中央銀行貨幣政策操作的三大法寶；通過政策工具在短期內所調控和影響到的準備金、貨幣供應量、利率稱為中間變量，也稱中介目標；最后所要達到的低通脹、高增長、低失業是貨幣政策的最終目標。

（二）央行貨幣政策面臨的挑戰

1.目前尚不能斷言世界經濟已經走出金融危機影響，進入復蘇周期。假如世界經濟出現二次探底，率先恢復的中國經濟勢必會受到沖擊。特別是在經濟發展方式尚未根本轉變，經濟增長仍然主要依靠資源資金大量投入的情況下，寬松的貨幣供給仍然是保證經濟增長的必要條件。在這種情況下，抑制通脹與保證經濟平穩增長可能會成為兩個相互沖突的政策目標。

2.如何調控資產市場，避免出現過大泡沫。在中國，2009年投放的巨量信貸有相當部分沒有進入實體經濟。這些資金或者已經進入資產市場牟取短期收益，或者蟄伏在銀行體系等待資產市場更好的投資時機。

3.如何應對人民幣升值壓力。貨幣升值通常會導致資產市場價格上漲。國外熱錢的升值預期，會吸引投機資金流入，從而推高股票和房地產市場價格。

4.以低利率來阻擋熱錢進入是不切實際的，銀行利率只是投資的機會成本，資本流向考慮的是投資報酬率而不是單純的銀行利息。無論是房產市場還是股票市場，只要能獲得更高的報酬，資本就會趨之若鶩。如果我們的政策目標是阻擋外資熱錢的進入，或者進行資本管制或者設法降低投資報酬率，這顯然是不現實也不可取的。實際上，低利率阻擋不了熱錢，熱錢主要不是吃利息，相當大一部分是用于股票投資和實物投資，其中也包括炒房。而房價與股市都與利率是反向波動的，利率越低，房價和股價越高。可見，低利率反而是熱錢進入的有利機會。

總之，近年來中央銀行將面臨貨幣政策的兩難處境：過緊可能影響經濟復蘇，過松則助長泡沫和難以抑制通脹。

（三）各種貨幣政策存在的問題

成熟市場國家運用市場化手段比較嫻熟，公開市場操作成為貨幣政策的主要手段，很少運用準備金率。與發達的市場經濟國家相比，我國的貨幣政策工具的運用仍存在以下問題：信貸政策仍具有行政性色彩；準備金率影響了貨幣政策工具的有效性；公開市場業務存在一定的局限性；匯率制度影響了外匯操作工具的運用；非市場化利率影響利率調整工具效果。

但從目前的操作情況和功能發揮來看,只有存款準備金政策工具一枝獨秀,擔當貨幣政策工具的重任,而再貼現和公開市場操作兩項重要的工具力度很弱,效果不明顯。

二、貨幣政策最終目標

貨幣政策最終目標，一般有四個：穩定物價、充分就業、促進經濟增長和平衡國際收支等

（一）、穩定物價

穩定物價目標是中央銀行貨幣政策的首要目標，而物價穩定的實質是幣值的穩定。所謂幣值，原指單位貨幣的含金量，在現代信用貨幣流通條件下，衡量幣值穩定與否，已經不再是根據單位貨幣的含金量；而是根據單位貨幣的購買力，即在一定條件下單位貨幣購買商品的能力。它通常以一攬子商品的物價指數，或綜合物價指數來表示。目前各國政府和經濟學家通常采用綜合物價指數來衡量幣值是否穩定。物價指數上升，表示貨幣貶值；物價指數下降，則表示貨幣升值。

（二）、充分就業

所謂充分就業目標，就是要保持一個較高的、穩定的水平。在充分就業的情況下，凡是有能力并自愿參加工作者，都能在較合理的條件下隨時找到適當的工作。充分就業，是針對所有可利用資源的利用程度而言的。但要測定各種經濟資源的利用程度是非常困難的，一般以勞動力的就業程度為基準，即以失業率指標來衡量勞動力的就業程度。所謂失業率，指社會的失業人數與愿意就業的勞動力之比，失業率的大小，也就代表了社會的充分就業程度。

（三）、經濟增長

所謂經濟增長就是指國民主產總值的增長必須保持合理的、較高的速度。目前各國衡量經濟增長的指標一般采用人均實際國民主產總值的年增長率，即用人均名義國民主產總值年增長率剔除物價上漲率后的人均實際國民生產總值年增長率來衡量。

（四）、國際收支平衡

所謂國際收支平衡目標，簡言之，就是采取各種措施糾正國際收支差額，使其趨于平衡。因為一國國際收支出現失衡，無論是順差或逆差，都會對本國經濟造成不利影響，長時期的巨額逆差會使本國外匯儲備急劇下降，并承受沉重的債務和利息負擔；而長時期的巨額順差，又會造成本國資源使用上的浪費，使一部分外匯閑置，特別是如果因大量購進外匯而增發本國貨幣，則可能引起或加劇國內通貨膨脹。當然，相比之下，逆差的危害尤甚，因此各國調節國際收支失衡一般著力于減少以致消除逆差。

三、貨幣政策工具具現實分析

（一）存款準備金政策

存款準備金是商業銀行在中央銀行的存款。

傳統經濟學認為：法定準備率的微小變動會引起社會貨幣供應總量的急劇變動，迫使商業銀行急劇調整和壓縮自己的信貸規模，從而給社會經濟帶來激烈的振蕩。為此，各國央行在調整法定準備率時往往比較謹慎。不過，這種狀況好像在我國并不存在，反而央行進行貨幣調控時，似乎已將法定存款準備金率工具作為常態工具使用。

優點：

1.實踐中，央行更傾向于調整存款準備金率，而謹慎使用利率工具。其原因還在于流動性總量的形成因素，外匯占款是第一來源。中國國際收支順差態勢不會根本改變，央行通過外匯占款渠道被動投放大量流動性，而央票余額大幅增加難以為繼，不斷提高準備金率來對沖外部流動性就成為央行必然的選擇。

2.提高存款準備金率可以避免加重地方政府的債務負擔。利率每提高1個百分點，地方債務就會增加400億元以上的負擔。這無疑會使地方財政雪上加霜，也使銀行的債務風險較快顯現。而且，地方政府的這些項目本身的可能低效率對政府、對銀行乃至對社會都是一個風險隱患。

3.再從當前融資體系看，在以銀行間接融資為主體的融資體系下，央行在較長時間內都無法放棄貨幣信貸目標制，為了調控貨幣信貸量，準備金率是不可或缺的見效快的調控工具。在公開市場操作、準備金率、再貸款和利率等傳統政策工具中，準備金率無疑是對貨幣信貸影響最大以及效果最為明顯的工具。而且，準備金工具具有強制性、懲罰性和低成本性的特點，央行在運用該工具的時候面臨的阻力較小，對沖成本相對低廉，央行可以通過降低甚至取消準備金存款利率的方式進一步削減對沖成本。因而準備金工具便日益成為央行的常規性對沖工具。缺陷：

1.存款準備金率頻繁使用，至少能說明兩個方面問題，第一，法定存款準備金率“藥效”有限。目前商業銀行持有大量的央行票據，也能隨時從銀行間市場獲取資金，應對準備金率上調的影響。另外，法定存款準備金率提高后，商業銀行可以通過提高貸款利率這種“以價補量”的措施，將風險轉移給借款者。如此一來，上調法定準備金率對貨幣收縮的作用就十分有限。第二，法定存款準備金率“藥量”不足。在每次上調幅度只有0.5%的情況下，銀行能夠依靠壓縮同業資產和債券資產來滿足準備金率的提高。

2.提高存款準備金率不能有效影響金融市場資金價，格并引導資金流向。在當前金融體制和金融生態環境下，銀行出于多種考慮，往往會將信貸資金優先投放給國有企業及具有政府背景的項目。由此，存款準備金率提高約束的是銀行可貸資金規模，而受影響的多是中小企業、民營企業。

3.由于利率沒有做到市場化，調整準備金并不能相應地引導利率上升以抑制投資。

（二）再貼現政策

再貼現：商業銀行或其它金融機構將已貼現歸己所有的未到期商業票據向中央銀行轉讓,以提前獲得資金融通的行為。對于中央銀行來講,再貼現是買進商業銀行持有的票據,投放現實的貨幣,擴大貨幣供應量;對商業銀行來講,再貼現是出讓已貼現的票據,解決臨時資金周轉困難。

局限性：

1.雖然近幾年金融機構的存款大幅度增長，但貸款的增長幅度卻始終低于存款的增長幅度，因此造成金融機構在中央銀行的存款準備金十分寬裕，在這種情況下，金融機構沒有再貼現資金的需求，即不需要中央銀行再貼現資金的支持，因此中央銀行再貼現業務的規模必然受到影響。

2.而中央銀行再貼現利率與票據貼現利率又有較大利差的情況下，說明金融機構辦理再貼現業務目的不是為了調節資金供求，而是為了獲得更多的再貼現與貼現的利差收入。3.近幾年，貨幣市場中的子市場與時俱進，使商業銀行擁有更多的融資方式，在這種條件下，而金融機構通常是更多地將閑置資金投入拆借市場或回購市場、債券市場，票據市場業務包括再貼現業務的交易資金規模自然就會減少。

4.再貼現操作實行總量比例控制、期限比例控制和投向比例控制。這一操作規則在中國人民銀行對再貼現限額實行集中管理和統一調度的管制下,顯得缺少靈活性,從一定程度上制約了再貼現政策的活力。

5.在對利率實行管制的情況下，再貼現利率有時不能完全體現市場的需求，會出現再貼現利率低于或高于貨幣市場利率的現象。

6.在當前我國票據市場體系不完善，票據市場開放程度低，票據交易方式單一等問題存在的情況下，再貼現業務的發展缺乏健康的票據市場運作基礎和運作環境。

（三）公開市場業務操作

公開市場業務：通過在公開市場上買賣政府證券，調整商業銀行的準備金數量（頭寸）。局限性：

發達國家的中央銀行一般會干預政府債券的二級市場，將貨幣控制與債務管理間的干擾降到最低。而在金融市場不發達的條件下，中央銀行難以執行真正意義上的公開市場操作業務。中央銀行對政府的債權所占比例仍然很低。作為公開市場業務工具的政府債券的不足仍是制約中央銀行開展公開市場業務的瓶頸。票據的大量發行，會給中央銀行形成支付成本的壓力，而且中央銀行票據占用的貨幣資源會影響貨幣市場和資本市場上其他金融工具的發展。

（四）信貸政策

發達國家的中央銀行信貸政策一般只作為短期的窗口指導，不承擔結構調整、信貸創新等多重任務。而我國的信貸政策不僅要進行窗口指導，還要規范和引導商業銀行信貸創新。中國的信貸政策在對房地產行業的調控、對商業銀行的窗口指導、支持中小企業發展、調整經濟結構，以及支持農村信用社體制改革試點等方面發揮著重要的作用。

因而，信貸政策仍具有較濃的計劃性色彩，還不是一種真正意義上的市場化的貨幣政策工具。另外，商業銀行的不良貸款等問題影響了信貸政策的運用，商業銀行的產權制度改革仍是影響信貸政策工具有效性的重要因素。

(五）影響我國貨幣政策有效性的原因

影響貨幣政策的因素有很多,尤其在復雜的國內外經濟環境下,既有貨幣政策本身存在的缺陷,也有經濟環境的制約。主要表現為:

（一）貨幣政策本身的缺點

在市場較完善的發達國家,貨幣政策發揮效用需為六個月到一年。在中國,國有商業銀行信貸集中,貨幣政策傳導渠道阻塞,由貨幣政策所推動的貨幣供給很難達到縣域地區。貨幣市場體系尚存缺陷,市場利率尚沒形成,這也影響到貨幣政策發揮效用。此外,中央銀行隸屬于國務院,只有制定和執行貨幣政策的權力,沒有決策權。所以,貨幣政策的時滯要比發達國家要長。

在我國,中小企業占據市場的大部分。調控不了中小企業,貨幣政策的效果也減弱。我國的貨幣供給同時具有外生性和內生性,而不是純粹的外生性,中央銀行控制的貨幣供應量有限,貨幣政策的效果有所減弱。

本次的通貨膨脹屬成本推動型通貨膨脹,所以貨幣政策的效果不顯著。這次的物價上漲是由食品價格上漲引起的,而食品價格的上漲又引起其他物品的價格上漲。全面的物價上漲,自然引起工資上漲,市場上貨幣供給增多,從而使通脹加劇。即便中央銀行能控制貨幣的供給,但不管貨幣政策如何緊縮,人們都不可能將購買食品的錢存入銀行。在這種情況下,緊縮的貨幣政策難以發揮應有的作用。

人民幣持續升值,外界對人民幣產生升值的預期,也看好中國的經濟發展,所以國內外的投資者都拋出美元,買入人民幣。中央銀行為維持匯率穩定,被迫拋出更多的本幣,使貨幣供應量上升,流動性加大,通貨膨脹加劇,貨幣政策產生了反效果。

（二）中央銀行實行貨幣政策的情況

現在人們對貨幣政策已有預期,中央銀行所制定的貨幣政策沒有考慮到預期因素,所以貨幣政策沒有達到所需要的效果。此時,貨幣政策在更大程度上只是一種警告,真正的調控作用較弱。

市場已存在大量貨幣,緊縮的貨幣政策很難控制住這種趨勢。而且,每次上調存款準備金或年存貸款利率都是小幅度的調整,到后期才增大幅度,所以貨幣政策暫時效果微弱

四、貨幣政策工具的改進與完善

（一）針對存款準備金

可以說，這是2011年央行貨幣政策工具的重大創新。

1．此前的差別存款金率制度實行一次性原則，缺乏后續懲罰機制；而差別準備金動態調整制度

2．差別準備金率動態調整機制建立之后，那些信貸投放增速過快以及資本充足率水平過低的存款類金融機構會被差別對待，準備金要求的增加，將直接由那些從事信貸擴張業務的金融機構承擔，貸款增長較快的金融機構將會繳納更多的準備金，而不是因為部分金融機構的冒進而使全部金融機構受到懲罰。

3．差別存款準備金動態調整和實施還應與其他貨幣政策工具形成有效組合。促使銀行信貸增長要與實現社會經濟發展主要目標有機結合，特別要考慮經濟增長目標和通脹控制目標。更要促使銀行優化信貸結構，把信貸資金更多投向實體經濟特別是“三農”和中小企業

（二）針對再貼現政策

1.，在對利率實行管制的情況下，再貼現利率有時不能完全體現市場的需求，會出現再貼現利率低于或高于貨幣市場利率的現象。

2.在當前我國票據市場體系不完善，票據市場開放程度低，票據交易方式單一等問題存在的情況下，再貼現業務的發展缺乏健康的票據市場運作基礎和運作環境。

3.應通過市場資金供求關系來確定再貼現業務的擴大和收縮。

4.組織商業銀行開展信用評級活動，將信用評級結果作為中央銀行再貼現的主要依據。

（三）針對公開市場操作

(1)堅持以發行央行票據為主、回購操作為輔的原則，加大公開市場對沖操作力度。

(2)適時開展正回購操作，提高銀行體系應對短期流動性沖擊的靈活性。

(3)科學設計并不斷優化開市場操作工具組合，適時增加短期正回購操作品種，逐步縮短操作期限，進一步提高銀行體系應對短期流動性沖擊的靈活性。此外，針對國際金融市場動蕩加劇的新情況，研究創設了短期招標工具(TAF)，及時為流動性出現暫時困難的境內金融機構提供資金支持。

(4)引導貨幣市場利率走勢，發揮利率調節資金供求關系的作用。

（四）針對信貸政策

此次國際金融危機之后，過去長期依靠高消耗、高污染和低成本實現快速增長，并高度依賴國際市場的傳統經濟發展方式已經不可持續，需要加快經濟結構調整，推動產業升級。

要嚴格控制向“兩高一低”行業和項目投放貸款，同時對于弱質產業和新興產業，信貸政策的導向作用應進一步強化，鼓勵和支持銀行信貸向農業、中小企業、節能減排項目、高新技術項目、海外投資活動、兼并重組等方面傾斜。

（五）針對總體環境

第一，在貨幣供應總量上，一方面要保持貨幣信貸合理充裕，保證經濟運行通暢；另一方面，要通過提高存款準備金率、公開市場操作、加息等調控工具，力爭將過高的貨幣供應量降至20%上下，避免新增人民幣貸款的過快增長和通脹壓力的快速積聚。

第二，一方面，要通過調整信貸結構，強化合規性管理，對銀行體系的高風險環節實施有效監控；另一方面，對于可能出現的大規模資本跨境流動要加強跟蹤和監控，多部門協同動作，打擊以投機套利為目的的跨境熱錢流動。

第三．加大外匯市場的波動幅度，更好地發揮市場在貨幣匯率決定過程中的作用，使人民幣匯率能夠在合理的均衡水平上保持基本穩定。

第五篇：中央銀行概論：我國貨幣政策有效性

我國貨幣政策調控的有效性分析

摘 要：貨幣政策的有效性問題是宏觀經濟學中長期爭論的主題。隨著我國貨幣政策的運用，有效性問題日益成為學者們關注的重要問題。目前，貨幣政策已成為最受社會關注的宏觀政策，其每一次變化及未來可能的走勢，都會牽動市場的神經，產生廣泛的影響。不過，在貨幣政策越來越受到關注的同時，在理論研究的層面上，關于貨幣政策有效性的爭論卻一直沒有停息過。對于貨幣政策調控而言，其是否具有有效性是至關重要的問題，它在一定意義上決定了貨幣政策的調控邊界，以及貨幣政策操作的基調。貨幣政策從經濟擾動開始到收效過程的每個階段都有時滯，按階段來分析貨幣政策有效性問題的產生，為我國貨幣政策的有效實施提供思路。

關鍵詞：貨幣政策;宏觀經濟;有效性;時滯

一、當前我國貨幣政策有效性呈減弱趨勢

2003年以來，中央銀行采取了一系列貨幣政策措施，保持貨幣信貸的平穩增長，加快金融體制的改革和金融市場的發展，增強貨幣政策在總量平衡中的作用。綜合來看，近年我國GDP年均增長10%以上，CPI年均增長控制在3.2%以內，廣義貨幣供應量（M2）年均增長控制在17%左右，可見我國貨幣政策的實施比較有效，對實際產出和物價變動都具有重大影響。但是與1998年以前貨幣政策效果相比較，近年貨幣政策效果有不斷減弱趨勢，印證了在不同的經濟環境下，貨幣政策效果是非均衡的觀點。主要體現為：貨幣供應對經濟增長的影響減弱；寬松的貨幣政策未能避免物價走低；貨幣政策促進投資乏力；連續降息刺激消費微效。其主要原因有以下幾點：

1、當前宏觀經濟運行中的突出問題是結構問題而不是總量問題。眾所周知，多年以來我國的經濟增長主要依靠投資拉動，由此帶來的重復建設不斷加劇經濟結構的不合理。而貨幣政策是一項總量性政策，在解決總量問題方面具有優勢，并且一般認為，在通貨膨脹時期實行緊縮的貨幣政策效果比較顯著，在經濟衰退時期實行擴張的貨幣政策效果就不明顯；而解決結構問題，依靠貨幣政策總量擴張往往無濟于事，需要運用財政政策和產業政策加以解決。

2、貨幣供應量的內生性增強是制約貨幣政策有效性的主要因素。貨幣供應量的內生性主要是貨幣乘數與準備率之間沒有建立起一個穩定的函數關系，貨幣乘數出現不確定性，導致中央銀行對貨幣供應量控制能力有限。近年來，在我國具體表現為貨幣政策傳導機制不暢與實體經濟體制的不健全之間形成一種相互牽制、相互影響的關系。貨幣政策傳導機制不暢造成國民經濟缺乏活力，影響到實體經濟的健全發展；而實體經濟的不健全，勢必會造成貨幣政策傳導機制受阻，儲蓄與投資轉化受阻，使儲蓄難以轉化為投資，達不到刺激經濟增長的目的。而把貨幣供應量作為中介目標的最重要前提是貨幣供應量是外生的，即貨幣乘數是確定的，這樣中央銀行才可以控制貨幣供應量。如果這一前提條件得不到滿足，貨幣政策的有效性必然會受到制約。

3、貨幣政策傳導效應存在較長時期的外部時滯問題。處于經濟體制轉變中的我國，貨幣政策作用的發揮存在較長的外部時滯。當中央銀行出臺一系列貨幣政策后，由于作為直接調控對象的金融市場和企業處于特殊狀況，致使貨幣政策通過利率變動經由投資的利率彈性產生效應這一傳導機制，在現有的經濟環境中沒有達到預期效果。這種市場時滯較為客觀，它不像內部時滯那樣可由中央銀行掌握，而是一個由社會經濟結構與產業結構、金融部門和企業部門的行為等多種因素綜合決定的復雜變量。因此，中央銀行對這段時滯很難進行實質性的控制，以及處于轉軌時期的貨幣政策因傳遞媒介行為的日漸理性，擴張性貨幣政策不再像傳統的賣方市場條件下對經濟的影響那樣劇烈，對于經濟的影響也不像過去那樣直接迅速。這是我國貨幣政策在調控經濟中效果不明顯的重要原因。

4、我國貨幣政策傳導機制存在障礙。貨幣政策作用是通過一定的傳導機制實現的。實現有效的貨幣政策傳導，除了內部金融體系對貨幣政策的準確反應外，還需要外部各種微觀主體（企業和居民）對金融變量（利率、匯率或信貸規模等）的變動有足夠的敏感性，進而對投資、消費決策作出相應的調整，最終導致總需求的變動。當前我國貨幣政策傳導機制在內外部均存在障礙，主要表現為：國有商業銀行的商業化程度不高使傳導機制阻滯；企業轉軌時期的特殊性使傳導機制被制約；利率沒有實現市場化削弱了傳導機制的有效性；貨幣市場和票據市場的不成熟制約傳導機制。

5、貨幣政策操作空間有限。目前，我國的貨幣政策承受本外幣值穩定的雙重壓力，面臨治理通貨緊縮和預防經濟過熱的兩難選擇，需要解決短期任務與長期目標的協調問題。尤其是在國際金融危機背景下，我國經濟又面臨內部經濟結構失衡和強烈的外部沖擊而存在經濟增長速度持續下滑的風險，加之央行公開市場操作工具缺乏，使央行貨幣政策操作難度進一步加大。

二、我國貨幣政策的有效性問題的時滯性原因

1、內部時滯中的有效性問題。內部時滯是指經濟出現波動后著手制定政策到實施政策所需要的時間，包括認識時滯，決策時滯和行動時滯。認識時滯是在出現擾動和政策制定者認識到需要采取行動之間所需要的一段時間。如果這種擾動可以預測，甚至事先考慮適當的政策行動，如針對季節性需求增加而增加貨幣供給。決策時滯是認識到需要采取行動和做出政策決定之間所需要的時間，而行動時滯是政策決定和實施之間的間隔。一般而言，貨幣政策由央行決定，一旦認識到需要采取政策行動，通過公開市場業務，準備金制度或貼現率等政策工具幾乎可以立即付諸實施。因此貨幣政策的決策時滯和行動時滯很短。

我國貨幣政策的決策并非由中國人民銀行自主決定，而是各個利益集團經多方談判、博弈達到利益均衡的結果，這種決策過程降低了中央銀行的目標獨立性，使得中央銀行的貨幣政策目標可能受到各方的干擾。這使得內部時滯中的決策和行動時滯加長。我國央行自1984年開始獨立行使貨幣政策職能，自1996年年開始公開市場業務，在金融機構存貸款利率尚未市場化（采取“命令利率”）的制度背景下，公開市場業務占比例小，不成為主要貨幣政策工具，目前貨幣政策主要通過國有商業銀行的信貸渠道傳導。決策過程中，已有的認為正確的經濟模型和相應的參數不一定適合我國國情，貨幣政策很大程度上采取的相機抉擇和臨時性的政策措施，這降低了政策有效性。

2、外部時滯過長影響貨幣政策的有效性。外部時滯是指一旦采取政策行動，對經濟的影響需要時間，即刻影響很小，一段時間后才會出現顯著影響，通常是分布時滯（distributed lag）。貨幣政策的外部時滯通常較長，需要通過貨幣傳導機制來影響實際變量。主要是因為貨幣政策最初主要是影響利率而不是直接影響收入，利率變化后對投資產生影響還需要時間，對消費的影響要通過對財富價值的改變來進行。

經濟研究者認為我國貨幣政策的低效的主要原因之一是傳導機制的阻塞，央行到商業銀行、銀行到企業和個人這兩個環節存在缺陷。銀行體系對央行政策特別是利率變化不敏感，因此無法合理將利率變化傳導給企業及個人，導致政策對投資和消費行為影響有限；銀行應對價格風險的能力和動力有限，各商業銀行出現信貸過度集中，惜貸及信貸緊縮，中小企業貸款困難等問題，使政策作用被弱化；國有企業不必承擔償債后果，個人信用消費有限使得

企業和個人對資金成本缺乏敏感性，銀行到企業和個人環節的傳導不暢；再加上央行及政府對信貸的行政影響，使得市場機制扭曲。傳導機制的阻塞延長了外部時滯，抵消和弱化了貨幣政策的有效性。

三、我國貨幣政策有效性問題的對策

綜上所述，央行貨幣政策主張、實際操作與現實經濟互動效應的實效性，不僅受到政策體系外部相關因素的制約，同時也決定于貨幣政策自身決策過程中的價值取向和傳導效果。因此，在確定今后央行貨幣政策主張與實際操作的過程中，首先，在充分考慮貨幣政策與其他相關經濟政策的系統性和協調性的同時，必須堅持貨幣政策自身高度統一性與靈活性的有機結合；其次，要通過合理選擇貨幣政策的中間變量，通過疏通和提高傳導機制的實效性，強化金融貨幣變量與實體經濟變量間的相關度，進一步建立健全貨幣政策體系，充分發揮貨幣政策對現實經濟增長的互動效應。為此應努力做好以下工作：

（一）、改善欠發達地區金融結構,提高貨幣政策傳導效率

第一,適度增強傳統貨幣政策工具靈活性,增強欠發達地區基層央行貫徹實施貨幣政策的效力。對地方法人金融機構實施差別準備金率時,總行可規定出標準及浮動區間,由基層據實確定并及時調整;再貼現的使用,可試行利率浮息制度,并授予基層一定的執行浮動權,以區別對不同產業、行業及企業的政策態度;改進再貸款管理模式,完善浮息制度,拓展支農再貸款使用范圍,只要涉農即可,擴大政策效應。還應明確界定用支農再貸款投貸于農戶的利率上限,或對其予以貼息,明確體現國家支農的政策意圖。

第二,創造條件,降低門檻,成立地區性商業銀行。推動中小金融機構發展,是疏通基層貨幣政策傳導渠道的題中應有之義。包括給予中小金融機構國民待遇,為其開展和參與一些利潤率高的業務尤其是中間業務掃除障礙,改善其結算能力和服務水平,增強其資產保全能力和抗風險能力。

第三,推動金融市場建設,強化貨幣政策傳導載體。引導金融機構通過多種方式有序地參與貨幣市場,培育和壯大交易主體。發展票據市場,在穩步推進銀行承兌匯票的同時,逐步建立和完善信用評估制度和商業承兌匯票簽證、市場準入、退出等制度;推廣使用商業本票、銀行本票、大額可轉讓存單等其他票據新品種。推進利率市場化,指導地方法人金融機構探索建立科學的貸款利率定價機制。

第四,規范金融客體行為,提高其對貨幣政策反應的靈敏度。首先,要通過各種渠道將相關的貨幣政策提供給當地政府,爭取最大理解和支持。其次,幫助中小企業建立財產獨立和產權明晰的制度,創造融資條件,提高融資能力。再次,積極發展消費信貸業務,合理設計消費信貸制度,穩定發展個人住房消費貸款和汽車消費貸款,促進國家和生源地助學貸款的大幅度增加。

（二）、準確定位,把握實施貨幣政策的著力點

基層央行要正確認識自身在金融調控中的地位和作用,克服“無權作為”、“無所作為”的觀念,充分發揮其在履行貨幣政策中的“神經末梢”作用,發揮好上傳地方金融經濟信息,下達總行貨幣政策意圖的作用。積極做好對轄內經濟、金融運行情況和發展趨勢的監測分析,積極反饋貨幣政策執行中存在的問題與不足,積極協調地方政府與金融機構之間的關系,為貨幣政策在地方上的貫徹執行找到相應的切入點,進而提高貨幣政策的效力。

（三）、完善機制,增強實施貨幣政策的有效性

一是建立更為全面的監測統計機制。在現有金融統計監測數據基礎上,探索建立包括經濟、金融和社會發展多個方面,能為分析和實施貨幣政策提供信息支撐,實現宏觀與區域信息相結合的經濟金融運行監測統計體系。二是建立效能的協調機制。基層央行要認真做好與當地政府及相關職能部門、監管機構、金融機構之間的協調,通過不同途徑與形式,構建起常態

化的信息交流、交換和互動平臺。三是建立科學的評價機制。基層央行要設定完備的指標體系,對各金融機構業務經營與貨幣信貸政策導向的吻合程度進行評價反饋,以適時調節貨幣政策實施技術手段。

（四）、強化調研,提升實施貨幣政策水平

一是拓寬區域經濟金融分析視野。以金融統計系統、信貸登記咨詢系統、銀行家問卷調查系統、企業景氣調查系統等經濟金融信息系統為依托,從宏觀經濟的廣闊視野和高度去深入分析區域經濟金融的變動情況和發展趨勢。二是建立完善區域經濟金融分析框架和指標體系。建立包含對信貸、現金、房地產、投資、消費以及居民收入,財政收入在內的經濟金融分析體系,提高對貨幣政策執行情況反饋的靈敏度。三是改進分析方法和流程。要由事后統計分析向運用時間序列分析法對經濟金融指標進行預測性分析轉變,由偏重存量分析向存量與流量并重轉變,由孤立分析向縱向、橫向綜合對比分析轉變。

（五）、統籌兼顧,提高實施貨幣政策的針對性

一是構筑區域性貨幣政策操作平臺,適當給予央行分支機構二次調節的空間,采取“統”與“活”相結合的調控政策,根據地區、對象、條件和要求的不同,組合使用數量型和價格型工具,更貼近各地實際地實現信號、引導、標準、懲戒和激勵等的不同目標。二是加強貨幣信貸政策與地方財政政策的協調配合。協調運用再貼現、再貸款、窗口指導等貨幣政策工具和財政貼息、擔保、稅收減免等財政政策工具,建立利益補償機制,引導金融機構增加對農業、中小企業、技術改造、助學、增加就業等方面的貸款投入,促進區域經濟結構調整和民生的改善。

（六）、改善環境,疏通貨幣政策傳導渠道

一是深化銀行體制改革,完善法人治理結構,改革信貸管理體制,完善激勵約束機制。二是加快征信體系建設,完善中小企業信用評級和擔保體系。三是組建區域性中小金融機構,搭建起為縣域服務的金融體系。四是完善多種保障制度,增強貨幣政策傳導機制中的財富效應,促進生產與消費的有效銜接。

參考文獻：

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