第一篇：法人治理結構是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心

法人治理結構是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心。

公司通過切實履行股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層的職權、職責，形成了各司其職、協(xié)調運轉和有效制衡的公司法人治理結構；通過建立、完善公司制度，約束和規(guī)范了員工的行為。

1、以股東會、董事會、監(jiān)事會、執(zhí)行機構（經(jīng)理層）作為法人治理結構確立了所有者、公司法人和經(jīng)營者之間的權力、責任和利益關系，并在不斷發(fā)展中建立完善了300多項管理制度，做到了每項經(jīng)營活動、每個工作環(huán)節(jié)員工的行為規(guī)范有規(guī)可循，每個崗位的職責、義務、獎懲都有明確的規(guī)定，制度的執(zhí)行情況嚴格與獎懲、升遷等掛鉤。

2、經(jīng)營中的重大問題由董事會充分討論民主決策；經(jīng)理層由股東組成，確保了投資者的利益；監(jiān)事會列席董事會，從不同角度審查、監(jiān)督董事會的各項決策活動和對經(jīng)理層的經(jīng)營活動，形成了各負其責、協(xié)調運轉、有效制衡的法人治理結構。并通過管理創(chuàng)新，使各項制度得到了不斷完善和提高。

3、通過保證投資者（股東）的投資回報，重視企業(yè)內(nèi)各利益集團的關系協(xié)調，包括對經(jīng)理層與員工的激勵以及對高層管理者的制約，避免了因高管決策失誤給企業(yè)造成的不利影響。

二、管理創(chuàng)新、激勵作用是企業(yè)長盛不衰的法寶。

現(xiàn)代的競爭，資源不是優(yōu)勢，錢不是優(yōu)勢，企業(yè)的核心競爭力是組織結構、企業(yè)的文化和價值觀念，公司制勝必須發(fā)揮激勵的作用。

1、沒有創(chuàng)新的工作是沒有成效的工作，缺乏創(chuàng)新精神的干部不是優(yōu)秀的干部。公司從實際出發(fā)制定了管理創(chuàng)新獎勵實施辦法，把“超越自、創(chuàng)新求優(yōu)”確定為公司核心價值觀。

2、以提高經(jīng)濟效益為中心，提高工作效率為目標，圍繞主價值鏈再造，進行了機構改革，人員精簡。把“做強做大，打造一流企業(yè)”確立為公司的共同愿景。

第二篇：簡述現(xiàn)代企業(yè)制度的法人治理結構

簡述現(xiàn)代企業(yè)制度的法人治理結構

在企業(yè)制度中，產(chǎn)權的初始界定固然重要，但更重要的是對產(chǎn)權的執(zhí)行，通過執(zhí)行，產(chǎn)權才能產(chǎn)生影響資源配置的結果。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，隨著生產(chǎn)社會化的發(fā)展，企業(yè)規(guī)模的擴大以及資本的不斷積累，由資本所有者完全獨立控制企業(yè)的經(jīng)營活動方式越來越受到所有者的能力及專業(yè)知識局限的限制。當所有者不能在進行風險決策的同時又圓滿地從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的組織、協(xié)調和管理時，就有可能去委托專業(yè)人員代理執(zhí)行上述的資產(chǎn)經(jīng)營的職能，這就產(chǎn)生了委托代理關系。在現(xiàn)代企業(yè)中，這種資產(chǎn)權利委托代理關系的實現(xiàn)是通過公司治理結構來實現(xiàn)的。公司治理結構本質上并非一般的企業(yè)管理，而是在公司的法人資產(chǎn)的委托代理制下規(guī)范不同權利主體之間責權利關系的制度安排。

一、法人產(chǎn)權的實質—法人治理結構命題的提出

現(xiàn)代委托代理關系的形成，是以代理關系的收益大于代理關系的成本為前提的。在資產(chǎn)所有權與經(jīng)營控制全相分離的條件下，如何對所有者、經(jīng)營者的關系進行制度安排，關系到委托—代理關系的發(fā)展與績效。而這在現(xiàn)代企業(yè)中是通過治理結構來解決的。

股份有限公司和有限責任公司都是以股東出資形成的法人財產(chǎn)為基礎的法人實體。由于公司的出資人即股東很多（現(xiàn)代大公司甚至達到幾百萬人），股份相當分散，所有權與經(jīng)營控制權的分離就越來越明顯，因而公司并不是由股東直接經(jīng)營管理，而是通過一系列代理關系和制度安排，由少數(shù)人進行管理的，這一系列制度安排就是公司的法人治理結構。公司法人治理結構與公司法人產(chǎn)權制度有著極其密切的聯(lián)系，治理結構從某種意義上說是企業(yè)法人產(chǎn)權制度的組織結構形式，同時，企業(yè)法人產(chǎn)權的有效安排又是公司法人治理結構有效性的基本前提。治理結構命題的提出，根本原因在于現(xiàn)代企業(yè)法人產(chǎn)權制度的形成。因為現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權制度是一種典型的關于資產(chǎn)權利的委托—代理制，便有了權利的分離和相應的權利主體多元化，從而相互間的監(jiān)督、制衡成為重要的問題，因此，理解治理結構首先必須把握企業(yè)法人產(chǎn)權的實質及特征。

（一）、企業(yè)法人產(chǎn)權的本質—對他人資產(chǎn)的支配權。企業(yè)法人產(chǎn)權是有別于原所有權但又是從所有權分離出來且有獨立意義的有關資產(chǎn)的權利。在現(xiàn)實中，以最典型的股份有限公司為例，所有權轉化為股權由股東持有；管理權作為經(jīng)營管理的執(zhí)行權由經(jīng)理掌握；董事會的權利既不同于股東的持股權，也不同于經(jīng)理的管理權，而是一種對整個公司資產(chǎn)組合的支配權；任何一個所有者，作為持股者只能在市場交易中支配自己的股份，但卻不能支配整個公司，只有董事會可以支配整個公司的資產(chǎn)。在這里，董事會權利的特點在于他所支配的公司的資產(chǎn)，在所有權上主要并不是隸屬于董事會成員的。盡管董事會的成員也擁有公司的股權，因而也是公司的所有者，但整個董事會成員的股份在整個公司的資產(chǎn)中只是一部分，并非全部。在當代股份日益分散的條件下，董事會成員的資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的比重越來越低，但他卻可以支配整個公司的資產(chǎn)，因此，所謂企業(yè)法人產(chǎn)權便是這種由董事會代表的對他人資產(chǎn)的支配權。

（二）、企業(yè)法人產(chǎn)權具有獨立性。企業(yè)法人產(chǎn)權雖然屬于所有權的一種委托代理權，但一經(jīng)形成便有其獨立性。這種獨立性集中表現(xiàn)在兩方面。一方面，企業(yè)法人產(chǎn)權雖然是所有者委托的一種支配權，但他以企業(yè)法人為主體，一經(jīng)形成法人產(chǎn)權便不可以任意分割，即所有者不可憑借所有權去分割企業(yè)的資產(chǎn)，所有者作為持股者只能在市場上交易所有權（股權），并以此來決定選擇、評價、約束公司的行為，并轉移風險，但卻不能憑借股權來分割公司法人產(chǎn)權。股票一經(jīng)售出不可退本，除非公司破產(chǎn)，按照事先確認的法律制度安排對所有者履行一定的責任。另一方面，在企業(yè)法人產(chǎn)權制度下，所有者一經(jīng)委托，對大多數(shù)所有者來說不可能憑其所有權直接在公司內(nèi)部監(jiān)督、支持公司的行為，而只能是在公司外部或委派少數(shù)代表來監(jiān)督、約束受托者。除非持股者作為董事進入董事會，但畢竟是少數(shù)，大多數(shù)所有者只能通過市場交易，通過股票市場的投票來評估、監(jiān)督、選擇代理者。

可見企業(yè)法人產(chǎn)權實質上是一種受所有者委托的對他人資產(chǎn)的支配權。在這種委托代理制度下，關于資產(chǎn)權利的職能便發(fā)生了分解，權利諸方面的主體相應出現(xiàn)了多元化，出現(xiàn)了所有者、支配者、管理者之間目標、動因、利益、權利、責任的差異，相應的產(chǎn)生了所有權、法人產(chǎn)權、管理權的矛盾因而也就要求相應的治理結構來銜接并規(guī)范諸方面的利益關系。

二、現(xiàn)代法人治理結構的組成現(xiàn)代企業(yè)法人治理結構由股東大會、董事會、監(jiān)事會和由高層經(jīng)理人員組成的執(zhí)行機構四部分組成。其中股東大會選舉董事組成董事會，并將自己的資產(chǎn)交給董事會托管；董事會是公司的最高決策結構，擁有對高層經(jīng)理人員的聘用、獎懲及解雇權；股東大會同時選舉監(jiān)事組成監(jiān)事會，負責監(jiān)督檢查股市的財務狀況和業(yè)務執(zhí)行狀況；高層經(jīng)理人員組成的執(zhí)行機構在董事會的授權范圍內(nèi)負責公司的日常經(jīng)營。

股份有限公司和有限責任公司的法人治理結構的組成基本相同，只是前者更加復雜、完善，因此，下面就以股份有限公司為例做具體說明。

（一）、股東和股東大會。股份有限公司的股東是公司股份（表現(xiàn)為股權）的持有者。股東有在冊和不在冊之分。在冊股東是指在公司股東名冊上登記其姓名、住址和簡況的股東。非在冊股東是指沒有在公司股東名冊上進行相應登記的股東。享有平時獲得股息的優(yōu)先權和清盤時優(yōu)先獲得補償?shù)膬?yōu)先股持有者，通常不算在冊股東；普通股持有者依法過戶后就成為在冊股東。公司股東可以是自然人，也可以是法人。股東作為公司的所有者，依法對公司承擔義務和享有權利。股東的義務僅限于就其所認購股份額（即出資額為限承擔有限責任）。股東的權利分為以自己的利益為目的而行使的自益權和以自己利益及公司利益而行使的公益權。自益權包括：股息紅利分配權、剩余財產(chǎn)分配權、新股認購權、股份轉讓權等。公益權包括：出席股東大會權、表決權、請求召集臨時股東大會權等。

股東權利的行使，在公司內(nèi)部，一般是通過股東大會進行的。股東大會是指定期或臨時舉行的，由全體股東組成的組織，是股份有限公司的最高權利機構。股東大會的權利各國法律一般都有明確規(guī)定，一般包括：聽取股東大會召集人（一般為公司董事、監(jiān)事）報告的權利，查核公司各種報告、表冊的權利，就公司事務特別是重大事務如任免董事、修改公司章程作出決議的權利等。股東大會一般分為普通年會和股東特別會議兩種。股東普通年會是指一年一次必須召開的股東大會。股東普通年會一般是董事會組織召開。股東特別會議是指兩次股東普通年會之間不定期召開的股東大會。股東特別會議可以由董事會召開，也可以由法定的特有一定數(shù)量股權的股東召開，還可以有由法院根據(jù)自己的動議或任何一個董事或一個有表決權的股東的動議，發(fā)布命令召開。召開股東會的通知必須采取書面形式，并在開會前送到每個有表決權的股東手里，參加股東大會的股東必須達到法定人數(shù)，才能視為合法，通過的決議才能有效。

（二）、董事和董事會。對于擁有眾多股東的公司來說，不可能通過所有股東的定期集會來經(jīng)營。因而，股東大會只能議事而不能具體管理公司的事務，這就需要股東通過股東大會選出代表自己利益的、有能力的少數(shù)代表來具體負責公司的經(jīng)營管理。這些由股東大會選出的代表股東來管理公司的少數(shù)人就是公司的董事，他們組成的機構即為董事會。有些國家的公司規(guī)定，法人也可以兼任公司的董事，但必須指定一名有行為能力的自然人作為代表執(zhí)行董事的職能。各國法律一般規(guī)定，董事的人數(shù)應在三人以上。

按照市場經(jīng)濟國家的公司法，董事會是公司最高決策結構，是公司的法定代表，代表股東對公司實施管理，因而擁有廣泛的權利。主要包括：根據(jù)公司章程和內(nèi)部細則制訂公司的經(jīng)營目標、戰(zhàn)略對策和管理原則；任免公司高層經(jīng)理人員并決定他們的報酬和獎懲；協(xié)調公司、管理部門和股東之間的關系。董事會在行使權利的時候，也受到一定的限制，主要是：不得從事公司業(yè)務活動范圍以外的事；不得超越股東大會的授權；董事會決議與股東大會決議發(fā)生沖突時，一般以后者為主。

（三）、執(zhí)行機構。公司執(zhí)行機構由高層執(zhí)行官員（包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、常務董事等），即高層經(jīng)理人員組成。他們是公司的雇員，受聘于董事會，在其授權范圍內(nèi)擁有對公司事務的管理勸和代理權。高層經(jīng)理人員，特別是總經(jīng)理的職責是；執(zhí)行董事會的決議；主持公司日常的業(yè)務活動；經(jīng)董事會授權對外簽定合同或處理業(yè)務；任免職員并報董事會批準；定期向董事會報告公司業(yè)務情況；提出公司報告等。

（四）、監(jiān)事和監(jiān)事會。股份有限公司的監(jiān)事會是檢查公司的財產(chǎn)狀況和公司業(yè)務執(zhí)行情況的公司常設機構。股份有限公司監(jiān)事的選擇和資格限制與董事基本相同，但一般人數(shù)較少。股份有限公司監(jiān)事會的權利包括：業(yè)務檢查監(jiān)督權；召開股東大會權；公司代表權等。

三、現(xiàn)代企業(yè)法人治理結構中的制衡關系

首先論述一下股東與股東之間的關系。投資者通過認購股票成為公司股東之后，就開始了股東與股東之間的相互制衡關系。這種相互關系主要體現(xiàn)在兩方面：第一，有限責任制度即不管公司的經(jīng)營由于決策失誤造成多大的財產(chǎn)責任，每個股東僅以其出資部分的金額為限承擔有限責任，通過有限責任來解決股東與股東之間的資產(chǎn)責任問題。第二，權利的合理分配。一是股東有根據(jù)一股一票在股東大會上投票的權利，同時股東又有權隨時轉讓自己的股份。前者稱為“用手投票”，后者稱為“用腳投票”。

下面我們討論現(xiàn)代公司中股東、董事會、經(jīng)理人員之間的制衡關系。從法律上講，股東大會與董事會之間存在的是一種信任托管關系，董事會與高層經(jīng)理人員之間是委托代理關系。

（一）、股東大會與董事會之間的信任托管關系。在法人治理結構中，董事是股東的受托人，承擔受托責任，受股東大會的信任委托，托管公司的法人財產(chǎn)和負責公司的經(jīng)營，這是一種信任托管關系。其特點在于：①一旦董事受托經(jīng)營公司，就成為公司的法定代表。股東既然將公司交由董事會托管，則不再去干預公司的管理事務。股東可以“用手投票”或“用腳投票”來表達自己的意愿。②受托經(jīng)營的董事不同于受雇經(jīng)理人員，不兼任執(zhí)行人員的董事一般不領取報酬，只領取一定的津貼。③在法人股東占主要地位的情況下，大法人股往往派出自己的代表充當被持股公司的董事。

（二）、董事會與公司經(jīng)理人員之間的委托代理關系。在一個信息不完備的經(jīng)濟環(huán)境中，代理人并不總是以追求委托人最大利益作為自己行為的最高準則。所有權與經(jīng)營權的分離會產(chǎn)生所有者（委托人）和經(jīng)營者（代理人）之間的激勵不相容、信息不對稱和責任不對等等問題。由于信息的不完備、不對稱又會產(chǎn)生經(jīng)營者的逆向選擇和道德風險。因此，受托人有必要設計恰當?shù)募顧C制和約束機制以獲取更大的利益和經(jīng)濟效率。下面我們將分析現(xiàn)代企業(yè)是如何實現(xiàn)對經(jīng)理人員（代理人）的監(jiān)督與激勵的。

委托人與代理人各自追求利益的差異體現(xiàn)在：作為委托人的董事會要求經(jīng)理人員盡職盡責，執(zhí)行好經(jīng)營管理的職能，以便為公司取得更多的“剩余收益”即利潤；而作為代理人的高層經(jīng)理所追求的，則是他們本身的人力資源資本（知識、才能、社會地位、聲譽等）的增加以及相應的經(jīng)濟收益。公司將經(jīng)營工作委托給高層經(jīng)理人員，根據(jù)經(jīng)理人員的工作業(yè)績（包括公司的盈利狀況、市場占有率、在社會公益方面的表現(xiàn)等）對他們實行相應的激勵就顯得十分重要了。其目的是要高層經(jīng)理人員采用適當?shù)男袨椋饔^上為自己的利益而工作，客觀上最大限度地為了增加所有者的利益，從而實現(xiàn)激勵相容。實現(xiàn)激勵目標的具體方法主要體現(xiàn)在以下兩個方面：

⒈正向激勵。即所有者通過董事會制訂的報酬制度將經(jīng)理人員對個人效用最大化的追求轉化為對企業(yè)利潤最大化的追求。公司支付給經(jīng)理人員的固定薪金缺乏足夠的靈活性，不能隨著經(jīng)理人員行為的變化而變化，因此，公司支付給經(jīng)理人員的報酬還有三種形式：獎金、股權（剩余索取權）和退休金計劃。獎金的靈活性最高，它可以根據(jù)經(jīng)理人員的經(jīng)營業(yè)績而經(jīng)常變化，但獎金很容易刺激經(jīng)理人

員的短期行為。股權和退休金計劃則可以在一定程度上彌補這一缺陷。股權即允諾經(jīng)理人員的經(jīng)營業(yè)績與公司股權的持有保持密切的聯(lián)系，具有長期的性質。退休金計劃的目的也在于激勵經(jīng)理人員的長期行為，約束其短期行為。通過調整這三種形式的支付，可以在較大程度上實現(xiàn)對經(jīng)理人員的激勵。

⒉負向激勵。負向激勵就是指一種約束機制。由于所有者與經(jīng)理人員之間存在著嚴重的信息不對稱，這使得經(jīng)理人員有可能利用自己的信息優(yōu)勢，通過偷懶或采取機會主義行為來實現(xiàn)自我效用最大化。負向激勵就是指所有者對經(jīng)理人員采取的懲罰性約束措施。負向激勵首先表現(xiàn)在，在現(xiàn)代公司內(nèi)部，盡管董事會把大部分的決策管理權授予了公司的經(jīng)理階層，但董事會依然保留了對經(jīng)理人員的控制（聘用與解聘），及決定他們工資水平的權利。

其次、高層經(jīng)理人員還受到眾多的市場競爭機制的約束。首先是資本市場的約束，資本市場能對管理層施加壓力以保證公司的決策朝著有利于資產(chǎn)增值的方向。資本市場在一定程度上可以給股東提供公司經(jīng)營的相對清晰的信息，如果公司的股價比不上競爭對手的價格，管理人員的無能或偷懶行為就被反映出來了。這時股東可以“用手投票”或“用腳投票”來表達其意愿，懲罰經(jīng)理人員。其次，具有無限制轉讓性的剩余索取權和兼并市場對公司管理也有重要的約束作用。由于剩余索取權是可以自由轉讓以及是和經(jīng)營權相分離的，“敵意性”兼并者可以越過現(xiàn)任的經(jīng)理人員和董事會去收購有多數(shù)股權的股票而達到對公司決策過程的控制，使得原公司經(jīng)理人員失去對公司的經(jīng)營控制權，從而形成了對經(jīng)理人員經(jīng)營行為的有效約束。第三、商品市場的約束。在市場上，公司的產(chǎn)品和服務將受到消費者的裁決。倘若公司的產(chǎn)品不能占有一定的市場比例，股東們獲得此信息去調查公司的管理情況，并通過董事會對這些經(jīng)理人員進行懲罰。第四、經(jīng)理人員勞動力市場（職業(yè)經(jīng)理市場）的約束。在有效的經(jīng)理市場上，無能的與不盡職的經(jīng)理人員和責任心強與極高能力的經(jīng)理人員會被區(qū)別開來。由經(jīng)理人員競爭構成的職業(yè)經(jīng)理市場對經(jīng)理人員的行為具有自我約束、自我監(jiān)督的作用，并對其行為的累計結果有一種記憶功能，即無能的或不負責任的經(jīng)理人員在被解雇后將會發(fā)現(xiàn)他們很難再找到如意的工作。

第三篇：論公司法人治理結構是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心

論國企改革中的法人治理結構 趙 飛（[摘要] 國有企業(yè)改革的目標是建立現(xiàn)代企業(yè)制度，而建立現(xiàn)代企業(yè)制度的核心則是構建合理的公司法人治理結構。本文在簡要介紹公司法人治理結構的基礎之上，著重指出我國現(xiàn)行公司治理結構之不足，并就這些不足之處提出筆者粗淺的幾點解決辦法，望能對進行得轟轟烈烈的國企改革有所裨益。

[關鍵詞] 國企改革 公司治理結構 現(xiàn)代企業(yè)制度

國有企業(yè)的改革已經(jīng)進行了20多年，成效之大，有目共睹。尤其是在“九五”期間，在鄧小平南巡講話的指引下，根據(jù)社會主義市場經(jīng)濟的內(nèi)在要求，國有企業(yè)改革步伐明顯加快，現(xiàn)代企業(yè)制度的構想中產(chǎn)權明晰和政企分開的重大改革原則體現(xiàn)在具體的制度構造中。黨的“十五大”又提出了公有制實現(xiàn)形式的多樣化、國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性調整、“抓大放小”等重要改革思想，進一步推進了國有企業(yè)的改革。盡管國有企業(yè)改革取得了不少的成績，但離建立現(xiàn)代社會主義市場經(jīng)濟體制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的改革目標還有相當?shù)木嚯x。從整體上而言，我們還面臨著國有資產(chǎn)流失、企業(yè)下崗人員、企業(yè)的逃債行為等一系列的困境。究其根本原因，還是因為在產(chǎn)權不清和政企不分條件下國有企業(yè)內(nèi)缺乏合理的激勵和約束機制，同時國有企業(yè)還缺乏相應和較為成熟的外部制約體系。所以，我們有理由認為，公司法人治理結構是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，而建立現(xiàn)代企業(yè)制度的一個關鍵性措施在于實現(xiàn)國有企業(yè)治理結構的創(chuàng)新。公司治理結構簡介

公司治理結構（corporate governance）又稱“法人治理結構”、“公司管治”或“公司督導”，是20世紀90年代中期開始才在我國國內(nèi)提出的概念。公司治理結構與我們常說的公司機關有相似之處，但從根本而言，它們是不同的。二者的相同點在于，都與公司組織和結構有關，都屬于組織結構問題。但從行為機制看，二者的意義不同。公司的法人治理結構，著眼于內(nèi)部關系的規(guī)范，涉及股權結構、董事會的獨立性、監(jiān)督機制和激勵約束機制、中小股東的利益保護等內(nèi)容，當然也有所謂的外部結構問題。其設置的基礎是分權制衡原則和公平效率原則。而公司機關屬于傳統(tǒng)的法人理論范疇，其更多地著眼于公司的外部關系，著眼于交易安全的維護。

從法律和經(jīng)濟學角度分析，廣義的企業(yè)治理結構包括兩個層次的含義。第一層是外部治理，包括產(chǎn)品市場、資本市場和勞動市場。它們提供企業(yè)績效的信息，評價企業(yè)行為和經(jīng)營者行為的好壞，并通過自發(fā)的優(yōu)勝劣汰的機制激勵和約束企業(yè)及經(jīng)營者行為。顯然，外部治理結構就是市場對企業(yè)的治理。第二層是內(nèi)部治理，即通常所講的法人治理結構。它主要包括以下內(nèi)容：（1）治理主體，即誰參與治理。現(xiàn)代公司治理結構理論認為，企業(yè)治理主體就是“利益相關者”，他們是與企業(yè)共存亡的個人或團體，其利益與企業(yè)利益密切相關，如股東、債權人、經(jīng)營人、工人等。（2）治理客體或治理對象。治理結構著重解決利益相關者之間的責權利關系，尤其是剩余索取權和控制權的配置。利益相關者通過特殊的契約關系組成企業(yè)，目的就是獲取一種個人單獨生產(chǎn)無法達到的合作收益或剩余，對這部分利益的要求權，即剩余索取權構成了利益相關者相互之間的利益關系。然而，每個利益相關者對于伙伴行為的判斷又不是絕對準確的，其中一些人可能偷懶、欺騙、甚至巧取豪奪，以增加自己的利益。因此，為確保合作關系的穩(wěn)定，每個利益相關者必須有監(jiān)督、約束對方的權利，必須分享資源配置的決策權，這些權利就是控制權。可見，剩余索取權和控制權的合理分配構成了公司治理結構的現(xiàn)實內(nèi)容。（3）治理手段。對公司治理結構而言，要達到合理分配剩余索取權和控制權，必須具備一定的程序和機構。一般來說，常見的機構有股東大會、董事會、監(jiān)事會及經(jīng)理層。程序則體現(xiàn)為表決程序、分配程序、人事任免程序等。

總之，公司治理結構就是這樣一種契約制度，它通過一定的治理手段，合理配置剩余索取權和控制權，以形成科學的自我約束機制和相互制衡機制，目的是協(xié)調利益相關者之間的利益和權利關系，實現(xiàn)效率與公平的統(tǒng)一，促使他們長期合作，以保證企業(yè)的決策效率。我國在實施國有企業(yè)改革，就是要在國有企業(yè)中建立由“股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層”構成的法人治理結構。這一治理結構對我國的國國有企業(yè)改革具有舉足輕重的意義，它要從根本上實現(xiàn)國有企業(yè)改革“產(chǎn)權清晰、權責明確、政企分開、管理科學”的目標。我國現(xiàn)行公司治理結構之不足 在國有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的實踐過程中，我們發(fā)現(xiàn)了一些國有企業(yè)現(xiàn)行公司治理結構的欠缺之處。

第一，外部監(jiān)控方式不健全，諸多市場體系有待進一步完善。市場體系的建設落后于我國的改革實踐，這是大家普遍認同的。尤其是資本市場和企業(yè)家市場的建設更是如此。同時，一些相應的配合外部監(jiān)控的方式的中介組織（如會計、審計事務所和評估機構）的獨立性較差。按照西方模式建立起來的中國公司治理結構依賴于這種極度不完善的市場體系顯然是行不通的，尤其是具有中國特色的國有企業(yè)改革，在這種現(xiàn)狀之下，其形勢更為嚴峻。

第二，內(nèi)部監(jiān)控機制缺乏，各相關利益主體間沒有相互制衡。現(xiàn)代公司治理結構，其核心內(nèi)容是基于所有權與經(jīng)營權逐漸分離的客觀現(xiàn)實，建立一整套股東大會、董事會、監(jiān)事會以及總經(jīng)理之間的相互制衡機制。在我國，股東大會——董事會——監(jiān)事會——總經(jīng)理是一條管理層次，股東大會——監(jiān)事會——董事會和總經(jīng)理則是監(jiān)督層次。兩線并行，并最終歸于股東大會，這種機制隱含有一個假設前提：股東大會能有效的行使其最終權。但縱觀發(fā)達國家的公司治理，幾乎沒有一個治理模式下的股東大會可以發(fā)揮很大的作用。而且就目前我國國有企業(yè)而言，作為國有股東的權利與政府行政權力的界限不清，導致行政權任意干預的“政企不分”，作為小股東的股民則專注于股票投機，不熱心于公司的經(jīng)營，股東權缺位現(xiàn)象十分明顯。不僅如此而已，我國《公司法》第111第條雖然規(guī)定了股東大會、董事會的決議違反法律、行政法規(guī)、侵犯股東合法權益的，股東有權向人民法院提起要求停止該違法行為和侵權行為的訴訟，但對于提起訴訟的股東的資格問題、提起程序等并沒有作出具體規(guī)定，操作性不強。在國個改革中，由于這個問題也就導致了國有資產(chǎn)的嚴重流失，國家利益由于這個不具有操作性的規(guī)定遭受了嚴重侵犯。就董事會而言，中國公司董事會與經(jīng)理權的界限劃分不明，董事會有股東大會賦予的股東大會召集權和提案權、經(jīng)營決策權、公司代理權，也擁有經(jīng)理所具有的一般事務管理權，集決策權與執(zhí)行權與一身，而且對于董事義務和董事責任的規(guī)定也不夠明朗，這將使董事會的權力過大，不受限制，甚至濫用董事權，也將導致董事會與經(jīng)理權的制衡機制失調。這與世界各國公司法的發(fā)展趨勢是相悖的。即使是采取“董事會中心主義”的發(fā)達國家，其董事義務和董事責任仍有進一步加大的趨勢。我國臺灣《公司法》也分別在其101、210、211等條文中詳細規(guī)定了董事義務和董事責任，以對董事權形成制約機制。這也是改革中國公司治理結構的重要問題之一。在我國國有企業(yè)改革建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，這是不得不引起重視的又一問題，這關系到我國國有企業(yè)改革建立以公司為基本形式的企業(yè)內(nèi)部治理的重大理論問題。

就監(jiān)事會而言，按上述“兩線平行”的公司治理結構，監(jiān)事會實際上是處于一種十分尷尬的境地。從監(jiān)督與被監(jiān)督的角度來看，雖然監(jiān)事會可以實施監(jiān)督，但并不能直接對董事和經(jīng)理采取措施，而必須通過股東大會，這實際上是把公司治理中高層管理的集中監(jiān)督分散化了，從而在客觀上弱化了監(jiān)事會的監(jiān)督力度。這在大股東進入董事會擔任總經(jīng)理的情況下更是如此。而在實踐中，監(jiān)事會更是流于形式，徒有虛名，特別是我國大多數(shù)公司監(jiān)事會成員由紀委主任、內(nèi)部審計人員、工會主席和少量職工組成，這些人在日常工作中處于經(jīng)理領導之下，很難保持其獨立性，而成為“橡皮圖章”。建立公司制的國有企業(yè)形式，應當認真考慮監(jiān)事會構建這一關系企業(yè)內(nèi)部治理成敗關鍵的問題。

就資本結構而言，我國銀行雖然作為企業(yè)的最大債權人，但銀行卻不愿意去監(jiān)控企業(yè)，也沒有監(jiān)控的具體方式。后者主要是指在軟信貸的壓力下，銀行對企業(yè)缺乏一系列約束機制，尤其是在企業(yè)經(jīng)營陷入破產(chǎn)境地時沒有相應的重組權。公司治理結構中因此又失去了一個很好的有力杠桿。國有企業(yè)運行過程中，與銀行形成的債權債務關系在目前情況下，同樣也難以產(chǎn)生銀行制約企業(yè)的機制，這樣，國有資產(chǎn)流失的危險進一步增大。

三、我國現(xiàn)行公司治理結構的改革措施初探

為了改革上述我國公司治理結構的不足，筆者試提出以下意見。

就外部監(jiān)控而言，應當健全市場體系。主要反映在：加強資本市場的完善，培育正常運轉的股票和債券市場等企業(yè)的直接融資市場，以改變目前國有企業(yè)過份依賴國有銀行的間接融資方式；建立和完善與之配套的證券和金融監(jiān)管機制，規(guī)范和統(tǒng)一各種市場中介機構；同時要大力培植企業(yè)家市場，改國有企業(yè)目前選擇企業(yè)家的政府行為為市場行為。在外部監(jiān)控的制度選擇上，可以參考英美國家的相關規(guī)定。

就內(nèi)部監(jiān)控而言而言，首先應盡快制定有關法律、法規(guī)，明確國有股份的持有者，規(guī)范公司國有股東的行為，并真正實現(xiàn)“政企分開”。在制度選擇上，可以借鑒德國的法人持股，以使得企業(yè)真正擺脫政府的不法干預。并盡快制定股東對股東大會、董事會起訴的相關規(guī)定，以加強公司自我約束、自我監(jiān)督機制。其次是完善《公司法》對董事職責的規(guī)定，在賦予董事權利的同時，加強董事義務。建議修改《公司法》對董事責任的規(guī)定過于原則和抽象的問題，更加具體的規(guī)定董事對公司和股東應當發(fā)承擔的誠信和勤勉義務。第三，提高監(jiān)事會在公司治理結構中的地位，同時可以借鑒德國的“中立”監(jiān)事制度，以加強監(jiān)事會的獨立性和監(jiān)督的效果。第四，在資本結構上，變換產(chǎn)權和債權的約束模式，充分利用現(xiàn)有的內(nèi)部人控制和銀行的監(jiān)督作用。內(nèi)部人控制在轉型過程中已成為一個亟待解決的問題，內(nèi)部人由于歷史的原因和在中國面臨的巨大失業(yè)壓力的情況下，顯得非常強大，硬性地解決倒不如因勢利導，充分利用這種內(nèi)部人控制，由暗中的內(nèi)部人控制轉為明處的控制。同時改革商業(yè)銀行法，加強銀行對企業(yè)的約束機制，賦予其重組權，發(fā)展銀行在公司治理結構中的獨特作用。沒有固定不變的適合于所有公司的完善的治理結構，只有適應企業(yè)股權結構、經(jīng)濟環(huán)境和市場競爭的變化而不斷調理的治理結構。我們相信，在我們?nèi)珖嗣竦墓餐ο拢貏e是在我們法律界與經(jīng)濟界人才的共同努力下，從我國現(xiàn)存實際情況出發(fā)，合理借鑒國外先進理論，我們一定能構建有中國特色的公司法人治理結構，從而迅速地推進我國的國企改革、建立起符合經(jīng)濟規(guī)律的現(xiàn)代企業(yè)制度，迅速地將我國經(jīng)濟建設推向又一高潮。參考文獻： 徐曉松：《公司法與國有企業(yè)改革研究》，法律出版社2000年出版。倪建林：《公司治理結構：法律與實踐》，法律出版社2001年出版。周林彬、任先行：《比較商法導論》，北京大學出版社2000年出版。徐強：《國有企業(yè)改革新思路》，中國工人出版社1999年出版。陳光焱、熊良春：《社會主義市場經(jīng)濟理論和體制研究》，中國財政經(jīng)濟出版社2000年出版。賈懷勤：《世紀的抉擇——鄧小平經(jīng)濟改革的理論與實踐》，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學出版社2000年出版。

第四篇：現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結構

[摘要] 現(xiàn)代公司的多層次相關利益主體治理結構，要求企業(yè)在制定財務管理目標時，要兼顧股東、債權人和經(jīng)營者多方相關利益主體的經(jīng)濟利益，同時還要考慮最佳的社會貢獻率。以現(xiàn)金流量最大化作為企業(yè)財務管理的目標，能夠較好地體現(xiàn)相關利益主體的經(jīng)濟價值，引導企業(yè)整體協(xié)調地可持續(xù)發(fā)展。

[關鍵詞] 相關利益主體；財務管理目標；現(xiàn)金流量

企業(yè)是營利性組織，其出發(fā)點和歸宿是獲利。隨著社會經(jīng)濟環(huán)境和理財觀念、技術的不斷變化，特別是現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結構的建立，直接制衡和影響著企業(yè)理財行為和財務管理目標的確定與實現(xiàn)。本文擬從多層次財務管理主體的角度，探討企業(yè)財務管理目標的問題。一

在現(xiàn)代公司治理結構中，股東會、董事會、經(jīng)理層構成了公司財務管理的主體層次結構。股東作為資本所有者，將資本投入到公司并形成法人財產(chǎn)后，委托由股東選舉產(chǎn)生的董事會監(jiān)管法人財產(chǎn)的運營。董事會聘任并委托經(jīng)理層負責日常經(jīng)營管理事務。在這樣的一種公司治理框架中，存在著兩種不同的理論模型。

（一）相關利益主體的治理模型。公司作為法人實體，是各種生產(chǎn)要素、各利益主體為了營利達到各自目的而組合的一種有效率的契約組織。[1]這里的相關利益指與企業(yè)存在利益關系的股東、債權人、職工、關聯(lián)方等。基于這一原則，財務是實行分權管理的，財務決策權、監(jiān)督權和執(zhí)行權分屬股東會、董事會以及以總經(jīng)理為首的行政指揮系統(tǒng)。由于利益均沾，每一個利益關系人都要直接或間接或多或少地影響并操縱著公司的治理。公司作為由物質資本所有者組成的聯(lián)合體，當然就應由利益相關者共同治理。目前此種模型應用較為廣泛。

（二）以股東為主的單邊治理模型。在公司的資產(chǎn)中，部分來自股東投資轉換成為權益性資本，部分來自債權人資本。由于負債取得資金而形成的債權僅行使求償本金與收益的權利，不直接參與企業(yè)利潤的分配，因而就決定了債權人在很大程度上不能參與企業(yè)經(jīng)營決策。而股東作為公司的主人，要求獲得巨額利潤在他們之間進行分配，所以股東最在乎企業(yè)的興衰成敗，當然地成為公司治理主體的核心。此種治理模型的關鍵問題在于運用何種機制迫使經(jīng)營者將公司的利潤真實地返還給股東，以及如何防范道德風險和逆向選擇問題。其實質是所有權對經(jīng)營權的約束和監(jiān)督問題。

二

財務管理目標是評價企業(yè)理財活動效果的基本標準。經(jīng)濟學認為，任何理性人的行為都符合效用最大化原則。財務主體都會站在自己的立場上，追求自身利益最大化。[2]在現(xiàn)行的政治、經(jīng)濟和文化環(huán)境下，任何一家公司的經(jīng)營發(fā)展都不可避免地受到各利益相關者不同程度的影響。因此，基于相關利益主體的治理模型，企業(yè)財務管理目標受到以下幾個相關利益主體的影響。

（一）股東。在多層次財務管理主體中，股東以其投入資產(chǎn)的份額，依法享有對公司的所有權。換言之，股東即為公司主人，當然要求財務目標實現(xiàn)的愿望最為強烈。在制定財務目標的過程中，股東考慮的因素也最多，往往趨向于股東財富最大化。這也符合公司制企業(yè)生存發(fā)展的初衷。這一財務目標往往運用每股收益和每股凈資產(chǎn)兩個指標來體現(xiàn)。我們知道每股收益=凈利潤/普通股數(shù)，每股凈資產(chǎn)=股東權益/普通股數(shù)。每股收益并不反映股票所含有的風險，其收益高低僅反映潛在的經(jīng)營實績和盈利預測，同時收益多不一定意味著多分紅，還要考慮公司的股利分配政策。而每股凈資產(chǎn)因其是用歷史成本計量的，既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力，僅從理論上提供了股票的最低價值，其凈資產(chǎn)價值高低僅為每股市價提供參照。所以對于普通股東來講，為了多得眼前利益，就不考慮企業(yè)長遠利益。往往在稅后利潤分配中很難做到留存收益和股利分配的合理兼顧，也不關注公司的資產(chǎn)質量，特別是對債權人等其他利益相關者顧及不夠。

（二）債權人。債權人雖不直接參與企業(yè)經(jīng)營決策，但由于企業(yè)的興衰成敗直接關系到該債

權本金和收益能否如數(shù)歸還的問題。所以在企業(yè)舉債之初，債權人一般要提出一些限制性條款，比如投資方向、投資規(guī)模、資金用途等，不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)量，以保證該債權能夠得到求償。這在一定程度上迫使企業(yè)保守性經(jīng)營，只能投資于一些低風險、穩(wěn)健型的項目或行業(yè)，同時要求企業(yè)保持良好的資金結構和適當?shù)膬攤芰Α＿@必然影響到財務目標的制定。

（三）職工。生產(chǎn)管理一線的企業(yè)經(jīng)營者和職工群眾雖然沒有公司的所有權，但一切最基本生產(chǎn)經(jīng)營活動需要他們來完成。他們是企業(yè)財富的創(chuàng)造者，有權分享收益。他們工作的積極性很大程度上需要物質報酬來激勵。這就需要巨額利潤予以保障。制定財務目標時，利潤最大化成為首選的一種。它在一定程度上，能夠促進企業(yè)以經(jīng)濟效益為中心，具有較強的貨幣性和可控性，較直接地反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成果。但利潤最大化指標未能反映所獲利潤與投入資本額的關系，獲得收益與承擔風險的大小，目前利益與長遠利益的矛盾，而且沒有考慮貨幣時間價值，是靜態(tài)指標，不利于動態(tài)評估企業(yè)經(jīng)營狀況。故存在較大缺陷。

（四）政府。在很多上市公司背后，大部分是通過原來國有企業(yè)改制轉換過來的。近年來隨著所有制結構的調整，實施國有股配售及股權置換后，部分產(chǎn)權換取了資金為企業(yè)發(fā)展注入了新的活力，同時也有力地推動了上市公司法人治理結構的完善。盡管這一步伐走得很大，但底線是國有股必須處于相對控股地位。這就使得企業(yè)生存發(fā)展必須考慮員工就業(yè)、國家稅收、資源配置及環(huán)境保護等社會因素，帶有很濃的政治色彩。基于此，在制定財務目標時，考慮社會效益比較多一點，更注重企業(yè)目標與社會責任的一致性。目前社會資源配置最大化的觀點較為流行。該財務目標，既要做到投資者資本有效增值最大化，員工期望薪金收入最大化，還要滿足政府期望的社會貢獻最大化和公眾期望的社會責任與績效最大化。在對經(jīng)濟資源進行配置、開發(fā)利用和分配時，應遵循社會規(guī)則、經(jīng)濟規(guī)則、資源規(guī)則和環(huán)境規(guī)則，做到公平與效率的統(tǒng)一

三

本文贊同現(xiàn)金流量最大化。用現(xiàn)金凈流量來替代利潤指標，其合理性有三：

1、我們知道利潤的形成，在會計核算中是按照權責發(fā)生制和配比原則而得來的結果，有一定的科學性。但隨著誠實信用、現(xiàn)金至上觀念的逐步確立，同時存在著大量的往來賬項，利潤中部分未變現(xiàn)，對于企業(yè)經(jīng)營者來講，賬面數(shù)字遠沒有現(xiàn)金帶來的直觀效應好。所以目前對企業(yè)經(jīng)營狀況有用現(xiàn)金流量取代利潤指標的趨向。

2、會計核算中的一個前提是會計分期。如果從企業(yè)整個經(jīng)營來看，各利潤或盈或虧相抵消，利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的。這從會計核算上看也是符合實際的。

3、我們強調會計準則與國際接軌，而我國利潤核算模式受折舊方法、稅目稅率等人為因素的影響和約束較大，核算的口徑在企業(yè)間、地區(qū)間和行業(yè)間不大一致。相反在投資分析中現(xiàn)金流動狀況比利潤盈虧狀況更重要，用現(xiàn)金流量指標能更好地客觀評價企業(yè)實際的贏利能力、償債能力和營運能力。它是一種通用的概念，極少受到各國政策的影響，能進一步增強企業(yè)間的橫向與縱向的可比性。

以上是從會計核算的微觀專業(yè)角度探討用現(xiàn)金流量指標作為企業(yè)財務管理目標的合理性。我們還可以從企業(yè)的經(jīng)濟體制、組織形式和理財觀念及財務管理主體對財務目標的影響等層面來探討這種合理性。

1、從財務本質來看，投資者、債權人從事投資與信貸的主要目的是增加未來的現(xiàn)金資源。他們在做出投資決策時，必須要考慮利息的收取及本金的償還、股利獲得的保障程度。而股東的財富、公司的利潤、職工的薪酬以及社會資源都要通過最一般的等價物—貨幣來衡量與體現(xiàn)，這些均取決于企業(yè)未來現(xiàn)金流量的金額、時間和風險。企業(yè)只有牢固樹立現(xiàn)金至上的觀念，并以此為目標采取各種積極的措施努力收現(xiàn)，加快資金流通，才有能力維持企業(yè)的生存、發(fā)展和獲利。

2、從財務經(jīng)營的角度看，現(xiàn)金流量多寡為企業(yè)利用各資本要素展開有效的財務經(jīng)營提供了

最直接的市場導向。[4]經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入本質上代表了企業(yè)自我創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，盡管企業(yè)取得現(xiàn)金流入還可以通過對外籌資的途徑，但籌融資的成敗、債務本金的償還最終取決經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入。因此利用現(xiàn)金流量指標可以幫助投資者、債權人評估企業(yè)償還債務能力、支付股利能力以及對外籌資的能力。這是其他財務目標無法統(tǒng)攝的。

3、現(xiàn)金流量指標具有更廣泛的經(jīng)濟意義。股東財富的多寡，僅能反映企業(yè)潛在的經(jīng)營狀況和資產(chǎn)質量，但含有較大的不確定性和投機性。企業(yè)利潤信息，雖然也具有很大的綜合性，但它只表明企業(yè)會計期間最終生產(chǎn)經(jīng)營成果的優(yōu)劣。[5]而現(xiàn)金凈流量的多少，能清楚表明企業(yè)經(jīng)營周轉是否順暢、資金余缺狀況、償債能力的大小、對外投資是否恰當?shù)龋鼮橹苯涌陀^。同時通過分析本期凈利與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量之差異及其原因，便于投資者、債權人更合理預測未來的現(xiàn)金流量。

4、從財務管理主體來看，無論是股東、債權人，還是經(jīng)營者和廣大職工群眾，經(jīng)營成果的多寡是用能以貨幣計量的現(xiàn)金流量來衡量的。股東寧愿獲得直接的現(xiàn)金股利，而不愿配給多余的股票股利。債權人希望盡早收回本金和利息，投入到更高回報的項目中去，而不愿付出過多的機會成本和收賬費用來獲得所謂的高額回報。經(jīng)營者寧愿盡早收回現(xiàn)金，加快物流、信息流，而不愿付出更多的管理成本和存儲費用。廣大職工群眾寧愿獲得具有較強變現(xiàn)能力的現(xiàn)金及等價物，將其投入到消費領域中，也不愿懷抱變現(xiàn)較差的有價證券及其他形式的報酬。根據(jù)相關利益主體治理模型，不同主體所制定的財務目標勢必會影響其他利益者的經(jīng)濟利益。而使用現(xiàn)金流量最大化指標，能使經(jīng)濟利益變?yōu)橛操Y源，客觀上兼顧了公平與效率原則，顧及到了各方的經(jīng)濟利益。

以上分析表明，將現(xiàn)金流量最大化作為企業(yè)財務管理的目標，有利于建立企業(yè)內(nèi)部的利益均衡機制，能夠將所有者、經(jīng)營者和利益相關者的經(jīng)濟利益統(tǒng)一起來，其貨幣性、可控性和統(tǒng)一性較好，可以為企業(yè)整體協(xié)調和可持續(xù)發(fā)展提供強有力的指導作用。

[參考文獻]

[1]劉艷玲.公司財務管理目標--利益相關者財富最大化[J].財會月刊,2002,(11):9-10.[2]方立亞.多層次財務管理主體下的財務管理目標體系[J].財會月刊,2002,(11):57.[3]李冬生,劉鳳艷.知識經(jīng)濟與財務管理的創(chuàng)新[J].遼寧財專學報,2002,(3):26-28.[4]婁爾行.中級財務會計[M].上海：上海財經(jīng)大學出版社,1994,592.[5]陸正飛.財務管理學[M].南京：南京大學出版社,2001,11-16.

第五篇：現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結構

[摘要] 現(xiàn)代公司的多層次相關利益主體治理結構，要求企業(yè)在制定財務管理目標時，要兼顧股東、債權人和經(jīng)營者多方相關利益主體的經(jīng)濟利益，同時還要考慮最佳的社會貢獻率。以現(xiàn)金流量最大化作為企業(yè)財務管理的目標，能夠較好地體現(xiàn)相關利益主體的經(jīng)濟價值，引導企業(yè)整體協(xié)調地可持續(xù)發(fā)展。

[關鍵詞] 相關利益主體；財務管理目標；現(xiàn)金流量

企業(yè)是營利性組織，其出發(fā)點和歸宿是獲利。隨著社會經(jīng)濟環(huán)境和理財觀念、技術的不斷變化，特別是現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結構的建立，直接制衡和影響著企業(yè)理財行為和財務管理目標的確定與實現(xiàn)。本文擬從多層次財務管理主體的角度，探討企業(yè)財務管理目標的問題。

一

在現(xiàn)代公司治理結構中，股東會、董事會、經(jīng)理層構成了公司財務管理的主體層次結構。股東作為資本所有者，將資本投入到公司并形成法人財產(chǎn)后，委托由股東選舉產(chǎn)生的董事會監(jiān)管法人財產(chǎn)的運營。董事會聘任并委托經(jīng)理層負責日常經(jīng)營管理事務。在這樣的一種公司治理框架中，存在著兩種不同的理論模型。

（一）相關利益主體的治理模型。公司作為法人實體，是各種生產(chǎn)要素、各利益主體為了營利達到各自目的而組合的一種有效率的契約組織。[1]這里的相關利益指與企業(yè)存在利益關系的股東、債權人、職工、關聯(lián)方等。基于這一原則，財務是實行分權管理的，財務決策權、監(jiān)督權和執(zhí)行權分屬股東會、董事會以及以總經(jīng)理為首的行政指揮系統(tǒng)。由于利益均沾，每一個利益關系人都要直接或間接或多或少地影響并操縱著公司的治理。公司作為由物質資本所有者組成的聯(lián)合體，當然就應由利益相關者共同治理。目前此種模型應用較為廣泛。

（二）以股東為主的單邊治理模型。在公司的資產(chǎn)中，部分來自股東投資轉換成為權益性資本，部分來自債權人資本。由于負債取得資金而形成的債權僅行使求償本金與收益的權利，不直接參與企業(yè)利潤的分配，因而就決定了債權人在很大程度上不能參與企業(yè)經(jīng)營決策。而股東作為公司的主人，要求獲得巨額利潤在他們之間進行分配，所以股東最在乎企業(yè)的興衰成敗，當然地成為公司治理主體的核心。此種治理模型的關鍵問題在于運用何種機制迫使經(jīng)營者將公司的利潤真實地返還給股東，以及如何防范道德風險和逆向選擇問題。其實質是所有權對經(jīng)營權的約束和監(jiān)督問題。

二

財務管理目標是評價企業(yè)理財活動效果的基本標準。經(jīng)濟學認為，任何理性人的行為都找講師、公開課，上諾達名師網(wǎng)，中國最大的培訓平臺 http://qy.thea.cn/

符合效用最大化原則。財務主體都會站在自己的立場上，追求自身利益最大化。[2]在現(xiàn)行的政治、經(jīng)濟和文化環(huán)境下，任何一家公司的經(jīng)營發(fā)展都不可避免地受到各利益相關者不同程度的影響。因此，基于相關利益主體的治理模型，企業(yè)財務管理目標受到以下幾個相關利益主體的影響。

（一）股東。在多層次財務管理主體中，股東以其投入資產(chǎn)的份額，依法享有對公司的所有權。換言之，股東即為公司主人，當然要求財務目標實現(xiàn)的愿望最為強烈。在制定財務目標的過程中，股東考慮的因素也最多，往往趨向于股東財富最大化。這也符合公司制企業(yè)生存發(fā)展的初衷。這一財務目標往往運用每股收益和每股凈資產(chǎn)兩個指標來體現(xiàn)。我們知道每股收益=凈利潤/普通股數(shù)，每股凈資產(chǎn)=股東權益/普通股數(shù)。每股收益并不反映股票所含有的風險，其收益高低僅反映潛在的經(jīng)營實績和盈利預測，同時收益多不一定意味著多分紅，還要考慮公司的股利分配政策。而每股凈資產(chǎn)因其是用歷史成本計量的，既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力，僅從理論上提供了股票的最低價值，其凈資產(chǎn)價值高低僅為每股市價提供參照。所以對于普通股東來講，為了多得眼前利益，就不考慮企業(yè)長遠利益。往往在稅后利潤分配中很難做到留存收益和股利分配的合理兼顧，也不關注公司的資產(chǎn)質量，特別是對債權人等其他利益相關者顧及不夠。

（二）債權人。債權人雖不直接參與企業(yè)經(jīng)營決策，但由于企業(yè)的興衰成敗直接關系到該債權本金和收益能否如數(shù)歸還的問題。所以在企業(yè)舉債之初，債權人一般要提出一些限制性條款，比如投資方向、投資規(guī)模、資金用途等，不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)量，以保證該債權能夠得到求償。這在一定程度上迫使企業(yè)保守性經(jīng)營，只能投資于一些低風險、穩(wěn)健型的項目或行業(yè)，同時要求企業(yè)保持良好的資金結構和適當?shù)膬攤芰Α＿@必然影響到財務目標的制定。

（三）職工。生產(chǎn)管理一線的企業(yè)經(jīng)營者和職工群眾雖然沒有公司的所有權，但一切最基本生產(chǎn)經(jīng)營活動需要他們來完成。他們是企業(yè)財富的創(chuàng)造者，有權分享收益。他們工作的積極性很大程度上需要物質報酬來激勵。這就需要巨額利潤予以保障。制定財務目標時，利潤最大化成為首選的一種。它在一定程度上，能夠促進企業(yè)以經(jīng)濟效益為中心，具有較強的貨幣性和可控性，較直接地反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成果。但利潤最大化指標未能反映所獲利潤與投入資本額的關系，獲得收益與承擔風險的大小，目前利益與長遠利益的矛盾，而且沒有考慮貨幣時間價值，是靜態(tài)指標，不利于動態(tài)評估企業(yè)經(jīng)營狀況。故存在較大缺陷。

（四）政府。在很多上市公司背后，大部分是通過原來國有企業(yè)改制轉換過來的。近年來隨著所有制結構的調整，實施國有股配售及股權置換后，部分產(chǎn)權換取了資金為企業(yè)發(fā)展找講師、公開課，上諾達名師網(wǎng)，中國最大的培訓平臺 http://qy.thea.cn/

注入了新的活力，同時也有力地推動了上市公司法人治理結構的完善。盡管這一步伐走得很大，但底線是國有股必須處于相對控股地位。這就使得企業(yè)生存發(fā)展必須考慮員工就業(yè)、國家稅收、資源配置及環(huán)境保護等社會因素，帶有很濃的政治色彩。基于此，在制定財務目標時，考慮社會效益比較多一點，更注重企業(yè)目標與社會責任的一致性。目前社會資源配置最大化的觀點較為流行。該財務目標，既要做到投資者資本有效增值最大化，員工期望薪金收入最大化，還要滿足政府期望的社會貢獻最大化和公眾期望的社會責任與績效最大化。在對經(jīng)濟資源進行配置、開發(fā)利用和分配時，應遵循社會規(guī)則、經(jīng)濟規(guī)則、資源規(guī)則和環(huán)境規(guī)則，做到公平與效率的統(tǒng)一

三

本文贊同現(xiàn)金流量最大化。用現(xiàn)金凈流量來替代利潤指標，其合理性有三：

1、我們知道利潤的形成，在會計核算中是按照權責發(fā)生制和配比原則而得來的結果，有一定的科學性。但隨著誠實信用、現(xiàn)金至上觀念的逐步確立，同時存在著大量的往來賬項，利潤中部分未變現(xiàn)，對于企業(yè)經(jīng)營者來講，賬面數(shù)字遠沒有現(xiàn)金帶來的直觀效應好。所以目前對企業(yè)經(jīng)營狀況有用現(xiàn)金流量取代利潤指標的趨向。

2、會計核算中的一個前提是會計分期。如果從企業(yè)整個經(jīng)營來看，各利潤或盈或虧相抵消，利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的。這從會計核算上看也是符合實際的。

3、我們強調會計準則與國際接軌，而我國利潤核算模式受折舊方法、稅目稅率等人為因素的影響和約束較大，核算的口徑在企業(yè)間、地區(qū)間和行業(yè)間不大一致。相反在投資分析中現(xiàn)金流動狀況比利潤盈虧狀況更重要，用現(xiàn)金流量指標能更好地客觀評價企業(yè)實際的贏利能力、償債能力和營運能力。它是一種通用的概念，極少受到各國政策的影響，能進一步增強企業(yè)間的橫向與縱向的可比性。

以上是從會計核算的微觀專業(yè)角度探討用現(xiàn)金流量指標作為企業(yè)財務管理目標的合理性。我們還可以從企業(yè)的經(jīng)濟體制、組織形式和理財觀念及財務管理主體對財務目標的影響等層面來探討這種合理性。

1、從財務本質來看，投資者、債權人從事投資與信貸的主要目的是增加未來的現(xiàn)金資源。他們在做出投資決策時，必須要考慮利息的收取及本金的償還、股利獲得的保障程度。而股東的財富、公司的利潤、職工的薪酬以及社會資源都要通過最一般的等價物—貨幣來衡量與體現(xiàn)，這些均取決于企業(yè)未來現(xiàn)金流量的金額、時間和風險。企業(yè)只有牢固樹立現(xiàn)金至上的觀念，并以此為目標采取各種積極的措施努力收現(xiàn)，加快資金流通，才有能力維持企業(yè)的生存、發(fā)展和獲利。

2、從財務經(jīng)營的角度看，現(xiàn)金流量多寡為企業(yè)利用各資本要素展開有效的財務經(jīng)營提找講師、公開課，上諾達名師網(wǎng)，中國最大的培訓平臺 http://qy.thea.cn/

供了最直接的市場導向。[4]經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入本質上代表了企業(yè)自我創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，盡管企業(yè)取得現(xiàn)金流入還可以通過對外籌資的途徑，但籌融資的成敗、債務本金的償還最終取決經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入。因此利用現(xiàn)金流量指標可以幫助投資者、債權人評估企業(yè)償還債務能力、支付股利能力以及對外籌資的能力。這是其他財務目標無法統(tǒng)攝的。

3、現(xiàn)金流量指標具有更廣泛的經(jīng)濟意義。股東財富的多寡，僅能反映企業(yè)潛在的經(jīng)營狀況和資產(chǎn)質量，但含有較大的不確定性和投機性。企業(yè)利潤信息，雖然也具有很大的綜合性，但它只表明企業(yè)會計期間最終生產(chǎn)經(jīng)營成果的優(yōu)劣。[5]而現(xiàn)金凈流量的多少，能清楚表明企業(yè)經(jīng)營周轉是否順暢、資金余缺狀況、償債能力的大小、對外投資是否恰當?shù)龋鼮橹苯涌陀^。同時通過分析本期凈利與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量之差異及其原因，便于投資者、債權人更合理預測未來的現(xiàn)金流量。

4、從財務管理主體來看，無論是股東、債權人，還是經(jīng)營者和廣大職工群眾，經(jīng)營成果的多寡是用能以貨幣計量的現(xiàn)金流量來衡量的。股東寧愿獲得直接的現(xiàn)金股利，而不愿配給多余的股票股利。債權人希望盡早收回本金和利息，投入到更高回報的項目中去，而不愿付出過多的機會成本和收賬費用來獲得所謂的高額回報。經(jīng)營者寧愿盡早收回現(xiàn)金，加快物流、信息流，而不愿付出更多的管理成本和存儲費用。廣大職工群眾寧愿獲得具有較強變現(xiàn)能力的現(xiàn)金及等價物，將其投入到消費領域中，也不愿懷抱變現(xiàn)較差的有價證券及其他形式的報酬。根據(jù)相關利益主體治理模型，不同主體所制定的財務目標勢必會影響其他利益者的經(jīng)濟利益。而使用現(xiàn)金流量最大化指標，能使經(jīng)濟利益變?yōu)橛操Y源，客觀上兼顧了公平與效率原則，顧及到了各方的經(jīng)濟利益。

以上分析表明，將現(xiàn)金流量最大化作為企業(yè)財務管理的目標，有利于建立企業(yè)內(nèi)部的利益均衡機制，能夠將所有者、經(jīng)營者和利益相關者的經(jīng)濟利益統(tǒng)一起來，其貨幣性、可控性和統(tǒng)一性較好，可以為企業(yè)整體協(xié)調和可持續(xù)發(fā)展提供強有力的指導作用。

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