第一篇：美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的啟示.

美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的啟示

[ 09-06-24 11:00:00 ]

作者：毛瑩

編輯：studa20

摘 要：美國(guó)次貸危機(jī)揭露了資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段資產(chǎn)證券化進(jìn)程有一定的啟示作用，我國(guó)的政府和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)采取相應(yīng)措施規(guī)范資產(chǎn)證券化的發(fā)展，規(guī)避可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；資產(chǎn)證券化；啟示

目前，我國(guó)資產(chǎn)證券的進(jìn)程正在穩(wěn)步進(jìn)行中，通過(guò)美國(guó)的次貸危機(jī)，使我們更清楚的看清資產(chǎn)證券化所存在的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)我國(guó)今后金融機(jī)構(gòu)處置不良貸款提供了新的思路，減少不必要的風(fēng)險(xiǎn)提供了保障。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國(guó)具有廣闊的發(fā)展空間，我們應(yīng)當(dāng)充分把握這一機(jī)會(huì)，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供充足的動(dòng)力。美國(guó)次級(jí)貸款證券化的基本原理

住房抵押貸款證券化，是指住房抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行）將其持有的住房抵押貸款匯集成住房抵押貸款組合（即資產(chǎn)池，是擬證券化的標(biāo)的），出售給特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）；特殊目的機(jī)構(gòu)再將其購(gòu)買到的住房抵押貸款組合，經(jīng)過(guò)擔(dān)保、保險(xiǎn)和評(píng)級(jí)等形式的信用增強(qiáng)后，以抵押支持證券（MBS）（區(qū)別與ABS)的形式出售給投資者的融資過(guò)程。它主要的運(yùn)行主體有：發(fā)起人(Originator?or?Sponsor)、發(fā)行人(Issuer)、服務(wù)人(Servicer)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(Credit Rating?Agency)、證券承銷商(Securities?Underwriter)、投資者(Investor)。

次級(jí)貸款證券化的基本原理：信用較低的人抵押房產(chǎn)，從次級(jí)放貸機(jī)構(gòu)獲得抵押貸款；放貸機(jī)構(gòu)再將房屋抵押的債權(quán)出售給投資銀行，用所得收益進(jìn)行再貸款；投資銀行則再將這些債權(quán)重新包裝成債券在資本市場(chǎng)發(fā)行，獲取高額回報(bào)。如果沒(méi)有大銀行的支持，抵押貸款機(jī)構(gòu)將難以為繼。如今，這個(gè)資金鏈條面臨斷裂的危險(xiǎn)。放貸機(jī)構(gòu)一旦收不回貸款，那么投資銀行及其旗下在這一資金鏈運(yùn)作的產(chǎn)品相應(yīng)都受到連累。這便是美國(guó)次貸按危機(jī)的全球骨牌效應(yīng)，多米諾骨牌：首先引發(fā)放貸機(jī)構(gòu)收回房產(chǎn)→所有非政府債券資信下降→通過(guò)杠桿放大百倍對(duì)沖基金→日元瑞郎等套利交易砍倉(cāng)→美及其它國(guó)家消費(fèi)者信心受挫→套息交易恐慌性結(jié)利。我國(guó)資產(chǎn)證券化和美國(guó)資產(chǎn)證券化的比較

（1）存在的背景不一樣。美國(guó)次按危機(jī)前期，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)已處于從高峰下滑的弱勢(shì)階段；而中國(guó)的試點(diǎn)是在經(jīng)濟(jì)持續(xù)良好運(yùn)行的大環(huán)境下推出的。

（2）基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量不一樣。美國(guó)的次級(jí)抵押貸款發(fā)放給沒(méi)有良好還款能力的人，本身具有很高風(fēng)險(xiǎn)；而中國(guó)的基礎(chǔ)資產(chǎn)基本沒(méi)有不良貸款。

（3）信息的透明度不一樣。中國(guó)要求所有參與證券化的銀行和中介機(jī)構(gòu)必須對(duì)投資者充分披露資產(chǎn)信息，而美國(guó)的不少次按支持債券投資者并沒(méi)有充分知曉到這些不良貸款的真實(shí)情況。

（4）兩國(guó)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一樣。對(duì)信貸資產(chǎn)證券化，中國(guó)有更嚴(yán)格的監(jiān)督和管理制度。而美國(guó)則相對(duì)放松一些。美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的啟示

3.1 對(duì)于政府而言

（1）完善法律體系，更新稅收會(huì)計(jì)制度。住房抵押貸款證券化涉及多個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，具有系統(tǒng)性、復(fù)雜性、綜合性的特點(diǎn)，為了住房抵押貸款證券化的順利推行，應(yīng)當(dāng)建立一套完整、嚴(yán)密的法律法規(guī)體系，以確定其所涉及的所有參與者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，保證證券化的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)結(jié)合一般資產(chǎn)證券化的特征，認(rèn)真研究住房抵押貸款證券化所具有的特殊性質(zhì)，理清思路，制定相應(yīng)的會(huì)計(jì)和稅收制度，真實(shí)地記錄和反映各個(gè)交易環(huán)節(jié)。另外，在證券化的實(shí)施初期，還應(yīng)當(dāng)采取多種方式來(lái)降低融資成本，以扶持住房抵押貸款證券化的長(zhǎng)期發(fā)展。

（2）發(fā)展債券市場(chǎng)，促進(jìn)流動(dòng)，加強(qiáng)信息披露制度。市場(chǎng)流動(dòng)性是住房抵押貸款證券化在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的前提，如果債券市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，住房抵押貸款債券在投資者手中滯留時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，投資者會(huì)產(chǎn)生心理上的恐慌，減弱投資者的購(gòu)買動(dòng)機(jī)，住房抵押貸款證券化的功效就不能得到充分發(fā)揮。另外，市場(chǎng)信息披露不真實(shí)或者不完全都會(huì)使投資者對(duì)證券的價(jià)值提出質(zhì)疑，從而削弱投資熱情。所以，只有加快發(fā)展債券二級(jí)市場(chǎng)的速度，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高流動(dòng)性，制定完備的機(jī)制和措施來(lái)保證信息披露的真實(shí)性、有效性和完整性，才能更好地進(jìn)行住房抵押貸款證券化。

（3）完善資本市場(chǎng)建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)證券化的發(fā)展需要一個(gè)成熟的、有一定深度和廣度的資本市場(chǎng)，形成大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金供給。從發(fā)達(dá)國(guó)家的情況來(lái)看，其資本市場(chǎng)的發(fā)展相當(dāng)完善，機(jī)構(gòu)投資者，包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、共同基金、外國(guó)投資者等構(gòu)成資產(chǎn)證券化最主要的投資者。目前我國(guó)條件還不完全具備，資本市場(chǎng)發(fā)展帶有許多行政色彩，資本證券投資在很大程度上是由個(gè)人投資者支撐的，類似于國(guó)外的典型的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量很少，且機(jī)構(gòu)投資者能夠真正用于投資的資金規(guī)模也十分有限。由于資產(chǎn)支撐證券的復(fù)雜性，個(gè)人投資者沒(méi)有能力對(duì)自己投資的證券進(jìn)行深入細(xì)致的分析，無(wú)法進(jìn)行投資組合以自覺(jué)地防范風(fēng)險(xiǎn)，難以及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)的變化情況而對(duì)自己的投資策略進(jìn)行科學(xué)的調(diào)整。因此，完善資本市場(chǎng)建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，為銀行信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)施提供大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金供給是我國(guó)推行銀行信貸資產(chǎn)證券化的當(dāng)務(wù)之急。

（4）加強(qiáng)金融監(jiān)管。我國(guó)正處于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的建成和完善過(guò)程中，金融市場(chǎng)產(chǎn)品和服務(wù)比較匱乏，金融風(fēng)險(xiǎn)管理無(wú)論是理論還是實(shí)踐都大大滯后于實(shí)際需要。這樣，一旦出現(xiàn)金融危機(jī)必將造成非常嚴(yán)重的損失。由次貸危機(jī)可看出，即使存在較完善的金融監(jiān)管法規(guī)，出于追逐利益的需要，發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)也常常忽視監(jiān)管規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)因素，總是傾向于創(chuàng)造出新的規(guī)避管制的金融產(chǎn)品，但這些在促進(jìn)金融市場(chǎng)繁榮的同時(shí)也放大了自身的風(fēng)險(xiǎn)頭寸。一旦經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)較大的負(fù)面變化，積累的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)完全暴露出來(lái)，市場(chǎng)上恐慌情緒會(huì)通過(guò)金融市場(chǎng)的連鎖效應(yīng)迅速蔓延，從而引發(fā)危機(jī)。因此，為避免危機(jī)發(fā)生，一方面要加快金融產(chǎn)品開發(fā)，豐富金融市場(chǎng)服務(wù)功能。另一方面更要關(guān)注發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，學(xué)習(xí)國(guó)際上先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，根據(jù)實(shí)際情況及時(shí)調(diào)整監(jiān)管和管理策略，這對(duì)商業(yè)銀行或金融監(jiān)管者都非常重要。

3.2 對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言

（1）選擇適于證券化的資產(chǎn)。適合證券化的資產(chǎn)都有一些共同特點(diǎn)：①能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。②本息的償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)資產(chǎn)的存續(xù)期間，而且平均償還期至少為一年。③有可靠的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)證明該資產(chǎn)具有較低的歷史損失率。這要求與資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的債務(wù)人應(yīng)具有較好的資信，以保證資產(chǎn)支撐證券的未來(lái)現(xiàn)金收益的穩(wěn)定性。④證券化的資產(chǎn)就具有一定的同質(zhì)性。這實(shí)際上是對(duì)銀行貸款資產(chǎn)的一種標(biāo)準(zhǔn)化要求。由于具有同質(zhì)性的資產(chǎn)現(xiàn)金流量特征相近，從而使對(duì)應(yīng)證券的收益在時(shí)間和金額上都有較高的可預(yù)測(cè)性，使證券化所需的信息成本和交易成本降低，證券化才可能成為一種較經(jīng)濟(jì)的行為。⑤證券化資產(chǎn)的信息應(yīng)具有一定的透明度。因?yàn)樾畔⒉煌该鲗?dǎo)致很高的傳導(dǎo)成本，投資者難以判斷資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，資產(chǎn)就難以以真實(shí)價(jià)值出售，融資的代價(jià)因而變得高昂而不經(jīng)濟(jì)，使證券化失去意義。

（2）著手建立證券化專門機(jī)構(gòu)SPV。證券化過(guò)程中，最關(guān)鍵的中介機(jī)構(gòu)就是SPV。它在證券化過(guò)程中承擔(dān)了信用增級(jí)和證券發(fā)行的工作，是聯(lián)接貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)、投資者與發(fā)行者的重要紐帶。我國(guó)應(yīng)加快在政府主導(dǎo)下設(shè)立SPV的進(jìn)程。

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作者：毛瑩

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（3）培育一批被市場(chǎng)普遍接受和認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)由于涉及到風(fēng)險(xiǎn)與收益，對(duì)證券化的資產(chǎn)進(jìn)行信用評(píng)估定級(jí)是一個(gè)不可缺少的程序。資產(chǎn)支撐證券的順利發(fā)行，關(guān)鍵在于信用增級(jí)技術(shù)能被投資者所認(rèn)可，此時(shí)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所出具的資信評(píng)級(jí)結(jié)果能左右投資者的選擇。因此，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)規(guī)則體系在資產(chǎn)證券化的信用級(jí)別構(gòu)造中發(fā)揮著極為重要的作用，甚至可以說(shuō)，獨(dú)立、客觀的信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)證券化成敗的關(guān)鍵。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，盡管可以通過(guò)證券化將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分散出去，問(wèn)題貸款的出現(xiàn)仍會(huì)導(dǎo)致其社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)上升。因此，銀行不能光想著將貸款證券化以后就一了百了，仍然要關(guān)注貸款的資質(zhì)和信用風(fēng)險(xiǎn)，這也是國(guó)內(nèi)銀行應(yīng)從美國(guó)次貸危機(jī)中吸取的一個(gè)教訓(xùn)。國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須加強(qiáng)與國(guó)際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合作，學(xué)習(xí)先進(jìn)的信用評(píng)級(jí)技術(shù)，借鑒豐富的信用評(píng)級(jí)經(jīng)驗(yàn)，提高我國(guó)信用評(píng)級(jí)的水平，引導(dǎo)投資者開展投資業(yè)務(wù)。

（4）嚴(yán)格房貸申請(qǐng)資格的審查。在比較成熟的抵押貸款市場(chǎng)上，通常以“6c”原則為基礎(chǔ)制定指標(biāo)來(lái)考察借款人的資信狀況。這里的6c所涉及的指標(biāo)包含借款者的誠(chéng)信品質(zhì)、償還能力、資本實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況、抵押品，等等。我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)參照國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)，制定和完善貸款資格審查細(xì)則，加強(qiáng)銀行征信系統(tǒng)的建設(shè)，加大對(duì)住房貸款的審查力度。改變商業(yè)銀行信貸人員僅憑借款人身份證明、個(gè)人收入證明等比較原始的材料進(jìn)行決策的做法，盡量將違約風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽中。另外，銀行在制定按揭貸款首付比例時(shí)不宜實(shí)施“一刀切”，而應(yīng)根據(jù)購(gòu)買者的實(shí)際情況來(lái)確定。

（5）加快發(fā)展銀行信貸資產(chǎn)證券化步伐。雖然單個(gè)住房抵押貸款由于提前還款等因素使其現(xiàn)金流量不確定，而對(duì)于一組住房抵押貸款組成的資產(chǎn)池而言，由于統(tǒng)計(jì)規(guī)律的作用，整個(gè)資產(chǎn)池的現(xiàn)金流呈現(xiàn)一定的穩(wěn)定性，通常可根據(jù)歷史數(shù)據(jù)對(duì)整個(gè)組合現(xiàn)金流的平均數(shù)做可靠的估計(jì)。商業(yè)銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化將缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)組合成資產(chǎn)池，轉(zhuǎn)入流動(dòng)性較好的資本市場(chǎng)，而轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)也從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上移出。這樣，商業(yè)銀行可加速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和期限隨之得到改善。國(guó)際上，住房抵押貸款證券化在美國(guó)、歐洲等地已成為構(gòu)筑住房金融二級(jí)市場(chǎng)的主要途徑，并且對(duì)緩解此次次貸危機(jī)的沖擊起到?jīng)Q定性作用。在我國(guó)，目前商業(yè)銀行面臨嚴(yán)重的“短存長(zhǎng)貸”問(wèn)題，解決這一問(wèn)題的重要途徑就是將已投放的貸款進(jìn)行證券化，提前回收流動(dòng)性，防止因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。2006 年以來(lái)，在央行一系列緊縮貨幣政策作用下，各商業(yè)銀行的流動(dòng)性已出現(xiàn)趨緊跡象，債券市場(chǎng)中各類債券收益率均大幅提高。資產(chǎn)證券化除有利于商業(yè)銀行規(guī)避提前還款風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)外，還可拓寬銀行的收入來(lái)源，增強(qiáng)其整體抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。眾所周知，西方國(guó)家和地區(qū)的商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)已成為主要業(yè)務(wù)品種和收入來(lái)源，在總收入中的占比達(dá) 40%—50%，而我國(guó)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)起步較晚，目前尚主要集中在結(jié)算類和代理類上，中間業(yè)務(wù)收入占全部營(yíng)業(yè)收入的比例低。資產(chǎn)證券化的推出，會(huì)給商業(yè)銀行利用其專業(yè)化優(yōu)勢(shì)發(fā)展中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)擴(kuò)大收益來(lái)源提供可能。

第二篇：從次貸危機(jī)反思資產(chǎn)證券化.

從次貸危機(jī)反思資產(chǎn)證券化

【摘 要】本文結(jié)合愈演愈烈的美國(guó)次貸危機(jī)，通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)的誘發(fā)原因，進(jìn)行反思，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，提出辯證地看待資產(chǎn)證券化，建立我國(guó)金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險(xiǎn)的平衡機(jī)制。

【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī) 資產(chǎn)證券化 次級(jí)貸款

“如果你有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，它將證券化。”這是流行于美國(guó)華爾街的名言。所謂資產(chǎn)證券化(Asset Securitization)，是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。是通過(guò)在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式。其目的在于將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)提前變現(xiàn)，解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，資產(chǎn)證券化在提高金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)充足率，提高資金流動(dòng)性方面體現(xiàn)了無(wú)以比擬的獨(dú)特魅力。然而，當(dāng)市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，利率上升時(shí)，資產(chǎn)證券化隱藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)便開始暴露，蔓延，2007年4月爆發(fā)的美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)，實(shí)際上就是次級(jí)貸款證券化的危機(jī)。

1.美國(guó)資產(chǎn)證券化的機(jī)制簡(jiǎn)單概括是這樣的：從事次級(jí)抵押貸款的公司接受借款人的貸款申請(qǐng)后，為了提高資金周轉(zhuǎn)率，與投資銀行一起將次級(jí)抵押貸款打包成抵押貸款支持證券（Mortgage Backed Securities, MBS）后出售給投資銀行以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；投資銀行與抵押貸款公司簽署協(xié)議，要求抵押貸款公司在個(gè)人貸款者拖欠還貸的情況下，回購(gòu)抵押貸款。投資銀行再將抵押貸款進(jìn)一步打包成擔(dān)保債務(wù)憑證（Collateralized Debt Obligation, CDO）出售給保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金或者對(duì)沖基金等投資者。而廣大基金購(gòu)買者就被卷入了這場(chǎng)危機(jī)之中。原本由銀行承擔(dān)的放貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為由廣大投資者承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)銀行還會(huì)購(gòu)買一些信用違約互換合約，即購(gòu)買一種對(duì)抗抵押貸款違約率上升的“保險(xiǎn)”，來(lái)進(jìn)一步分散自己的風(fēng)險(xiǎn)。

在市場(chǎng)繁榮，利率保持低水平，房?jī)r(jià)不斷上升的情況下，個(gè)經(jīng)濟(jì)主體都充分享受這資產(chǎn)證券化帶來(lái)的巨大收益。（1）對(duì)借款人來(lái)說(shuō)，在預(yù)期房?jī)r(jià)會(huì)上升的情況下，即使自己不能按期還款，也可以通過(guò)高價(jià)出售房產(chǎn)的價(jià)差或再融資來(lái)償還債務(wù)，如此往復(fù)下去。（2）對(duì)發(fā)放次級(jí)貸款的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，一方面，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮，激發(fā)了投資者貸款的熱情，貸款收益激增，同時(shí)貸款債券良好的信用也促進(jìn)了債券價(jià)格的上升；另一方面，即使借款人違約，發(fā)放次級(jí)貸款的機(jī)構(gòu)也可以通過(guò)拍賣抵押回籠資金。（3）對(duì)投資銀行和其他各類機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，在精美的包裝和高級(jí)別的信用掩蓋下，一切風(fēng)險(xiǎn)好像都被規(guī)避了。總之，在耀眼的房地產(chǎn)繁榮光環(huán)下，各利益主體利用資產(chǎn)證券化享受了巨大的收益。

然而，孰料到，隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)走向蕭條和不斷加息，市場(chǎng)行情直轉(zhuǎn)直下。（1）對(duì)借款人而言，由于大部分次級(jí)住房抵押貸款實(shí)行浮動(dòng)匯率，利率的上升大大加重了其負(fù)擔(dān)，而且隨著房?jī)r(jià)的下跌，貸款人無(wú)法通過(guò)將房產(chǎn)出售或抵押獲得再融資，從而導(dǎo)致大范圍的貸款拖欠。從而引發(fā)的一系列連鎖反映，從源頭上切斷了次級(jí)貸款利益轉(zhuǎn)化機(jī)制。（2）對(duì)發(fā)放次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，由于借款人無(wú)力還款，使得次級(jí)貸款出現(xiàn)大量壞賬，呆賬，違約率的上升使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也相應(yīng)的降低了其信用級(jí)別，使得次級(jí)貸款證券的市場(chǎng)價(jià)值大幅度縮水，更加增加了放貸機(jī)構(gòu)的損失。（3）投資銀行自身持有的CDOS貶值，購(gòu)買了ABS和CDO保險(xiǎn)、養(yǎng)老、醫(yī)療基金等紛紛受損，尤其是對(duì)沖基金將手中的CDO作為抵押向銀行借款，創(chuàng)新出了CDO，CDO，??杠桿率越來(lái)越高，當(dāng)出現(xiàn)還款危機(jī)時(shí)，多家對(duì)沖基金陷入巨額虧損，甚至破產(chǎn)。

2.對(duì)資產(chǎn)證券化的反思

首先，資產(chǎn)證券化不是萬(wàn)能的，它只可能分散風(fēng)險(xiǎn)，但是無(wú)法防范風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)表明，資產(chǎn)證券化只是力爭(zhēng)在模型上做到了風(fēng)險(xiǎn)分散的完備性，而不是針對(duì)市場(chǎng)做到風(fēng)險(xiǎn)防范的有效性。從理論上講，只要利益各方都履行自己的義務(wù)，資產(chǎn)證券化將是一種近乎完美的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模式。但資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，如MBS或者CDO等，畢竟是在市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)交易的，必然會(huì)受到市場(chǎng)這一外生變量的約束，可以使資產(chǎn)證券化的利益鏈條發(fā)生斷裂或者扭曲，從而引發(fā)危機(jī)。所以，在多變的市場(chǎng)環(huán)境中如何完善資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)及防范機(jī)制，是今后資產(chǎn)證券化發(fā)展過(guò)程中必須思考并加以解決的重要問(wèn)題。

其次，推進(jìn)資產(chǎn)證券化應(yīng)避免盲目性。資產(chǎn)證券化并不意味著什么樣的資產(chǎn)都可以證券化。證券化的資產(chǎn)必須具備一個(gè)先決條件，即能產(chǎn)生可預(yù)見的未來(lái)現(xiàn)金流。“證券化”的不是資產(chǎn)本身，而是資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。這是資產(chǎn)證券化的本質(zhì)和精髓。以房地產(chǎn)抵押貸款證券化為例，借款者每個(gè)月繳納的房貸，是抵押貸款證券（MBS）產(chǎn)生的載體，MBS證券的定價(jià)實(shí)質(zhì)上也就是將抵押房產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)的過(guò)程。那么，安全、穩(wěn)定的現(xiàn)金流就成為開展資產(chǎn)證券化的重要前提。反言之，能帶來(lái)安全、穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，才是可證券化的資產(chǎn)。

最后，應(yīng)該看到，資產(chǎn)證券化有積極的意義。盡管次級(jí)房貸引發(fā)了此次危機(jī)，但迅速發(fā)展的次級(jí)房貸,為美國(guó)中低收入者帶來(lái)兩方面的巨大便利：一是使大批原本買不起住房的中低收入人群買得起房了，提早實(shí)現(xiàn)了“居者有其屋”，二是提供了中低收入人群利用住房反向抵押獲取流動(dòng)性的渠道。這對(duì)我國(guó)有著重要的現(xiàn)實(shí)意義，對(duì)改善我國(guó)居民住房水平，提高居民生活質(zhì)量有良好的示范作用。同時(shí),MBS等證券化產(chǎn)品對(duì)于連接信貸與資本市場(chǎng)是積極有益的,對(duì)于改善金融體系是有好處的。針對(duì)我國(guó)銀行存款儲(chǔ)蓄率過(guò)高，流動(dòng)性不足的現(xiàn)狀，如何在金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)控制之間尋求平衡是關(guān)鍵的問(wèn)題。通過(guò)嚴(yán)格房貸申請(qǐng)資格的審查。在比較成熟的抵押貸款市場(chǎng)上,通常以“3c”原則為基礎(chǔ)制定指標(biāo)來(lái)考察借款人的資信狀況。這里的3c指品質(zhì)(Character)、能力(Capacity)和抵押(Collateral),所涉及的指標(biāo)包含借款者的誠(chéng)信品質(zhì)、償還能力、資本實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況、抵押品,等等。我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)參照國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn),制定和完善貸款資格審查細(xì)則,加強(qiáng)銀行征信系統(tǒng)的建設(shè),加大對(duì)住房貸款的審查力度。改變商業(yè)銀行信貸人員僅憑借款人身份證明、個(gè)人收入證明等比較原始的材料進(jìn)行決策的做法,盡量將違約風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽中。

第三篇：美國(guó)次貸危機(jī)的啟示

劉肖肖

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12金融（1）班

美國(guó)次貸危機(jī)的啟示

——《金融的邏輯》第十二章 讀書報(bào)告

摘要：美國(guó)次貸危機(jī)，又稱次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴，從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，2007年8月開始席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)，致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生，也讓我們想要知道美國(guó)式金融資本主義的未來(lái)是如何的，它是否已走到盡頭。本文將主要以《金融的邏輯》中的第十二章——從美國(guó)次貸危機(jī)中學(xué)到什么，展開論述。

關(guān)鍵字：金融的邏輯

次貸危機(jī)

美國(guó)式金融資本主義

金融危機(jī)是以資產(chǎn)價(jià)格急劇下跌和企業(yè)倒閉為主要特征的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩現(xiàn)象。印象中，金融危機(jī)總會(huì)帶來(lái)許多負(fù)面影響，危害經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作，擾亂社會(huì)的秩序。然而，金融危機(jī)對(duì)美國(guó)已不是新鮮事，每次起因和形式各異，但都促使金融法律與監(jiān)管體系的改良，讓美國(guó)整體資本化和金融化能力新上一層樓。2007年8月開始，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)中出現(xiàn)的違約現(xiàn)象震撼了整個(gè)金融市場(chǎng)，導(dǎo)致美國(guó)出現(xiàn)了自大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)，也稱為次貸危機(jī)。那么，這一次的次貸危機(jī)又會(huì)帶給美國(guó)經(jīng)濟(jì)怎樣的變化。次貸危機(jī)在給中國(guó)造成直接損失和間接影響的同時(shí)，也為我國(guó)新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)的發(fā)展提供了不少新的啟示。下面我將從美國(guó)社會(huì)的現(xiàn)狀、次貸危機(jī)的起因、美國(guó)式金融資本主義的未來(lái)、給中國(guó)的啟示依次展開論述關(guān)于我對(duì)本章內(nèi)容的一些想法心得。

一、美國(guó)社會(huì)的現(xiàn)狀

本章在進(jìn)行描述次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)人的生活影響有限時(shí)，提出了三方面的理由。一是美國(guó)的失業(yè)率不高，只有5.1%，而1930年代美國(guó)失業(yè)率為25%，兩者形成了鮮明的對(duì)比。二是如今美國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系超過(guò)以往，即國(guó)內(nèi)受到的沖擊可被國(guó)外的利潤(rùn)收入抵消一部分，從而減少了次貸危機(jī)帶來(lái)的不利影響。三是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變，美國(guó)現(xiàn)在正處于財(cái)富型經(jīng)濟(jì)而非生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)。次貸危機(jī)給他們帶來(lái)的財(cái)富損失是未來(lái)財(cái)富的損失，并未對(duì)他們現(xiàn)在的生存造成威脅，況且一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這些財(cái)富損失極有可能在一年內(nèi)還原。這種私人財(cái)富等于給美國(guó)社會(huì)提供了一種對(duì)沖次貸危機(jī)的緩沖器。

美國(guó)的現(xiàn)狀讓我感受到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的優(yōu)良之處。美國(guó)已是發(fā)達(dá)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)更是蓬勃發(fā)展，像這種金融危機(jī)對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)就像是家常便飯。在我看來(lái)，金融危機(jī)是一種很不好的現(xiàn)象，金融危機(jī)總會(huì)伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退，大批職場(chǎng)人士下崗，甚至對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定產(chǎn)生威脅。但是美國(guó)在發(fā)生次貸危機(jī)之后仍能保持群眾的基本消費(fèi)需求不被影響，基本生活不被打亂。這體現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)越性，這種經(jīng)濟(jì)雖然仍存在不足之處，但是會(huì)在一次次危機(jī)的洗禮中，不斷改良、完善，人們也可以從這個(gè)完善的過(guò)程中受益。或許，以后我們也可以不在畏懼金融危機(jī)，；金融危機(jī)就像是生活的調(diào)味品。只要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，完善經(jīng)濟(jì)體制，讓更多的人不在為生存而擔(dān)憂，能有剩余的資本去干自己想干的事，那么即使發(fā)生了金融危機(jī)，也可以像美國(guó)社會(huì)一樣，也只是帶來(lái)了剩余資本的減少，并不會(huì)根本性的傷害到一個(gè)家庭的生活。美國(guó)社會(huì)在這次次貸危機(jī)中表現(xiàn)出的現(xiàn)狀，可以說(shuō)劉肖肖

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12金融（1）班

讓我們看到了經(jīng)濟(jì)體制完善之后，人民生活水平提高之后，我們收到外界的影響也會(huì)減少，或者說(shuō)影響并不是很嚴(yán)重。

二、次貸危機(jī)的起因

圍繞住房按揭貸款的一系列金融創(chuàng)新，在解決了廣大人民的住房問(wèn)題、增加投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也帶來(lái)了嚴(yán)重問(wèn)題，即結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。作者認(rèn)為此次危機(jī)的本質(zhì)正是這種委托—代理關(guān)系鏈太長(zhǎng)，甚至被扭曲，由于每一環(huán)金融交易包含著新一輪的委托—代理關(guān)系，在資金的最終提供方與最終使用方之見的距離太遠(yuǎn)之后，多環(huán)節(jié)的委托—代理關(guān)系必然導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)、不負(fù)責(zé)任的程度嚴(yán)重上升，時(shí)間久了，問(wèn)題就會(huì)釀成危機(jī)。

從中我們可以看出，在最開始解決住房按揭貸款問(wèn)題時(shí)，展示出的解決方案是為廣大人民著想的，相繼推出的Fannie Mae和Ginnie Mae 兩個(gè)機(jī)構(gòu)都是為解決已存在的問(wèn)題而出現(xiàn)的，接下來(lái)的金融創(chuàng)新（將各種按揭貸款打包后拆分成證券）也大大降低了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)是將風(fēng)險(xiǎn)分散至成千上萬(wàn)的資本市場(chǎng)投資者手中，推動(dòng)了住房按揭貸款的發(fā)展。但是在之后的發(fā)展過(guò)程中，銀行為獲得更大的利益而不顧自身資本金的約束，超額房貸，對(duì)貸款者的約束降低，不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。在這過(guò)程中，金融監(jiān)管的缺失也為次貸危機(jī)的爆發(fā)推波助瀾。每個(gè)獨(dú)立的個(gè)體是自私的，只為謀求各自利益的最大化。當(dāng)一個(gè)整體被拆分成許許多多的部分時(shí)，每一部分的一點(diǎn)點(diǎn)對(duì)道德的弱化，最后會(huì)匯聚成一個(gè)大的問(wèn)題。在這條委托—代理關(guān)系鏈中，每一個(gè)經(jīng)理人只是為自己的收益謀取最大化，對(duì)證券的來(lái)源并不關(guān)注，也不關(guān)心帶來(lái)這個(gè)證券的住房按揭貸款是否最后會(huì)被償還。處在關(guān)系鏈末端的投資者是風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，卻無(wú)法獲知這項(xiàng)證券全部的有效信息，在蒙蔽中選擇不知道是否正確的投資。我認(rèn)為造成這次次貸危機(jī)的本質(zhì)是人的道德觀念的淡薄。委托—代理關(guān)系鏈的扭曲正是被人為選擇的。委托—代理體現(xiàn)的是一種信賴關(guān)系，當(dāng)人開始對(duì)道德觀念漠視，這種信賴為欺騙遮上一層紗。最開始的理念一點(diǎn)點(diǎn)被改變，日積月累，問(wèn)題就成了危機(jī)。如果你們加強(qiáng)道德觀念的建設(shè)，遵守道德規(guī)范的約束，那么這條委托—代理關(guān)系鏈很長(zhǎng)又有什么關(guān)系。在道德的約束下，這條關(guān)系鏈依然可以井然有序的運(yùn)行，每一個(gè)經(jīng)理人仍可以從中獲取自己贏得的收益。

三、美國(guó)式金融資本主義的未來(lái)

美國(guó)式的金融資本主義是否已走到盡頭？面對(duì)這個(gè)問(wèn)題，作者認(rèn)為，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)模式不會(huì)改變，需要面對(duì)的是如何改良。一個(gè)已經(jīng)被事實(shí)證明的經(jīng)濟(jì)模式，不需要被全盤否定，然后尋找新的模式。只要不斷改良，不斷修正存在問(wèn)題的地方，那么這種模式便可長(zhǎng)期進(jìn)行下去。顯然根據(jù)美國(guó)的現(xiàn)狀來(lái)看，這種模式既促進(jìn)消費(fèi)內(nèi)需的增長(zhǎng)，又增加個(gè)人一輩子的總體福利，顯然是合理的。這種模式不僅不會(huì)被終止，反而更有可能被推廣到更多的社會(huì)中去。

網(wǎng)上也有信息說(shuō)美式金融資本主義已病入膏肓。這個(gè)問(wèn)題對(duì)我而言是非常有限的。才上大二的我對(duì)金融專業(yè)知識(shí)了解的并不多，還難以分析一個(gè)經(jīng)濟(jì)模式是否正確。但是我想，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)模式構(gòu)建初期總是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的當(dāng)前發(fā)展?fàn)顟B(tài)的，在之后的磨合期、驗(yàn)證期中，慢慢地暴露出潛在的問(wèn)題。若問(wèn)題不大且能被修正，那么這個(gè)模式便能繼續(xù)推行；若問(wèn)題危及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展或者阻礙經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行時(shí)，這個(gè)模式也就沒(méi)有被繼續(xù)執(zhí)行劉肖肖

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12金融（1）班 的理由了。對(duì)于上訴兩種對(duì)美式金融資本主義未來(lái)的預(yù)測(cè)，我更看重書中所描述的。畢竟美國(guó)已是發(fā)達(dá)國(guó)家，在經(jīng)歷了一次又一次危機(jī)之后，能被繼續(xù)運(yùn)行的模式并不會(huì)有太大的缺陷。從美國(guó)社會(huì)的現(xiàn)狀來(lái)看，這種模式也沒(méi)有嚴(yán)重影響到民眾的基本生活。

四、給中國(guó)的啟示

如果中國(guó)或任何國(guó)家因防止金融危機(jī)的發(fā)生而限制金融創(chuàng)新，過(guò)度強(qiáng)化金融管制，那會(huì)像因噎廢食一樣地錯(cuò)。只有進(jìn)一步鼓勵(lì)自發(fā)的金融創(chuàng)新，放開金融市場(chǎng)的手腳，中國(guó)的金融市場(chǎng)才能深化。

對(duì)我國(guó)今后的發(fā)展來(lái)說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)要遵守道德規(guī)范，控制風(fēng)險(xiǎn)。忽視風(fēng)險(xiǎn)的存在，就有可能在未來(lái)付出慘痛的代價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)無(wú)論什么時(shí)候都會(huì)存在，有大有小。但并不是每一次風(fēng)險(xiǎn)都恰好遇上并受到損失。我們可以通過(guò)創(chuàng)新降低風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。在控制風(fēng)險(xiǎn)，加快金融創(chuàng)新的同時(shí)，還需要金融監(jiān)管適應(yīng)金融創(chuàng)新的步伐。管制，就是要規(guī)范金融市場(chǎng)秩序，為發(fā)展提供良好的環(huán)境。對(duì)于金融衍生產(chǎn)品工具要加強(qiáng)監(jiān)控，避免劣質(zhì)金融衍生產(chǎn)品工具的盛行，增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在管制的約束下，市場(chǎng)能更好地運(yùn)作。管制并不是抑制金融創(chuàng)新，而是在創(chuàng)新的前提下，管制市場(chǎng)，避免道德風(fēng)險(xiǎn)與搭便車現(xiàn)象，讓金融市場(chǎng)的氛圍更加融洽。金融發(fā)展也要講究穩(wěn)步前行，不能一味圖快而照搬他國(guó)模式，成功的模式往往是經(jīng)歷一次次改良才最終形成最適合自己的模式。另外，還要高度關(guān)注國(guó)際金融運(yùn)行和波動(dòng)，給我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)的一些不確定性。在金融市場(chǎng)高度開放、各國(guó)金融市場(chǎng)密切相連的情況下，我們更要關(guān)注國(guó)際形勢(shì)。國(guó)際形勢(shì)的變動(dòng)極有可能通過(guò)各種傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)產(chǎn)生影響。

五、結(jié)束語(yǔ)

如今，由2007年美國(guó)次貸危機(jī)帶來(lái)的消極影響正在慢慢消失，帶給我們借鑒的之處需要我們自己主動(dòng)去跟蹤、研究，為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)提供好的意見，改革創(chuàng)新，促進(jìn)我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

1.http://news.xinhuanet.com/herald/2012-01/09/c_131344161.htm 美式金融資本主義病入膏肓

2.http:// 次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示 3.《國(guó)際金融新編（第五版）》

姜波克著

復(fù)旦大學(xué)出版社 4.《貨幣金融學(xué)（原書第二版）》

米什金著

機(jī)械工業(yè)出版社

第四篇：淺談次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的啟示

淺析金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管 體制的啟示

院系：

專業(yè)：

姓名：

學(xué)號(hào)：

班級(jí)：

2010年

月1212 日

淺析次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管體制的啟示

摘要：2007年美國(guó)次貸危機(jī)不斷加劇，并逐漸演變成一次世界性的金融危機(jī)。不僅摧毀了美國(guó)幾十年來(lái)苦心經(jīng)營(yíng)的金融體系，也打擊了其強(qiáng)大的工業(yè)體系。對(duì)本次次貸危機(jī)進(jìn)行總結(jié)和反思，對(duì)我國(guó)金融發(fā)展有著重要意義。尤其是在美國(guó)金融在信用及風(fēng)險(xiǎn)方面的問(wèn)題，我們更應(yīng)該審視我國(guó)金融監(jiān)管體系的未來(lái)。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)，金融監(jiān)管，信用，風(fēng)險(xiǎn)

一、次貸危機(jī)發(fā)生的原因及影響。

如同2000年的美國(guó)股市網(wǎng)絡(luò)公司泡沫的破滅一樣，一開始人們普遍認(rèn)為次貸危機(jī)不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生中的影響。然而2008年3月17日，美國(guó)第五大投資銀行——貝爾斯登被摩根大通銀行收購(gòu)，震驚全球金融市場(chǎng)，接著雷曼兄弟、美林等重大金融巨頭紛紛倒下，從股票到房地產(chǎn)再到信貸，泡沫在不斷擴(kuò)大，增加了整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)美國(guó)和全世界都帶來(lái)了巨大的災(zāi)難。

（一）次貸危機(jī)發(fā)生的原因

1、房地產(chǎn)方面。受到金融風(fēng)暴影響最直接的產(chǎn)業(yè)莫過(guò)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，同樣房地產(chǎn)市場(chǎng)也是導(dǎo)致這次金融危機(jī)的重要因素之一。從某種意義上講，此次金融危機(jī)正是肇始于美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂。在美國(guó)，房地產(chǎn) 是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)值一直占據(jù)著美國(guó)GDP的1/5左右，住房資產(chǎn)占據(jù)著美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)的1/3。由于按揭貸款公司的肆意放款；投資銀行將買進(jìn)的按揭貸款變成證券化產(chǎn)品和其他衍生品，以獲得高額利潤(rùn)為目標(biāo)，全然不管風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)迎合銀行機(jī)構(gòu)的要求，對(duì)其產(chǎn)品給予超乎事實(shí)的評(píng)級(jí)；保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、共同基金、養(yǎng)老基金等投資者過(guò)的相信銀行機(jī)構(gòu)盲目投資。這些都導(dǎo)致房地產(chǎn)出現(xiàn)泡沫膨脹。從2008年6月，美國(guó)房地產(chǎn)開始加劇惡化。隨著金融風(fēng)暴的發(fā)生，新房開工數(shù)持續(xù)萎縮，二手房交易市場(chǎng)也不容樂(lè)觀。加上危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)房地產(chǎn)信貸市場(chǎng)持續(xù)緊縮，貸款機(jī)構(gòu)提高貸款標(biāo)準(zhǔn)，使獲得住房貸款人數(shù)急劇減少。由于失業(yè)人數(shù)增加，導(dǎo)致越來(lái)越多的人無(wú)力支付住房貸款。2009年第一季度，抵押貸款違約率上升至9.25%，喪失抵押品贖回權(quán)的貸款比例上升至1.37%，雙雙創(chuàng)下自1972年以來(lái)最高水平。

2、居民消費(fèi)方面。美國(guó)是一個(gè)消費(fèi)大國(guó)，消費(fèi)在拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中起到至關(guān)重要的作用。人們?cè)谌粘Ｉ钪行纬闪恕敖裉旎魈斓腻X”的超前消費(fèi)觀念，為此貸款消費(fèi)在居民日常消費(fèi)中是一件很普遍的事。當(dāng)房?jī)r(jià)上漲時(shí)，人們會(huì)感動(dòng)很富有，并設(shè)法通過(guò)抵押貸款得到消費(fèi)力的提高。然而當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，居民則無(wú)力償還抵押貸款，由于抵押貸款衍生出來(lái)的債券就成了“毒資產(chǎn)”，整個(gè)金融和房地產(chǎn)市場(chǎng)隨之崩潰。同時(shí)金融風(fēng)暴發(fā)生后，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄占可支配收入比例不斷上升，這說(shuō)明美國(guó)居民的消費(fèi)意愿不斷下降，節(jié)約開支、減少消費(fèi)的觀念成了金融危機(jī)后美國(guó)社會(huì)的主流。消費(fèi)需求大幅下跌直接影響著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，生產(chǎn)過(guò)剩、企業(yè)破產(chǎn)、失業(yè)率上升等問(wèn)題也接踵而至。

3、金融監(jiān)管方面。美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期信奉“最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管”這一信條，過(guò)分強(qiáng)調(diào)和依賴金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制和市場(chǎng)紀(jì)律，過(guò)分注重和培植本國(guó)金融機(jī)構(gòu)及金融市場(chǎng)的競(jìng)

爭(zhēng)力和創(chuàng)新力。在實(shí)踐中，對(duì)房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的變化對(duì)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響估計(jì)不足，缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與提示。在技術(shù)上,巴塞爾新資本協(xié)議在本次危機(jī)中也暴露出種種局限性,比如過(guò)度運(yùn)用復(fù)雜模型使資本監(jiān)管數(shù)字化。

4、貨幣政策方面。2008年下半年，在金融危機(jī)這一大背景下，由于認(rèn)識(shí)到國(guó)際貿(mào)易可能因此而劇烈萎縮，美元資本為逃險(xiǎn)而大量回流美國(guó)，導(dǎo)致近些年來(lái)一直走勢(shì)疲弱的美元反而走出了一波強(qiáng)勁的升值行情。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)的金融市場(chǎng)經(jīng)歷了深刻而廣泛的“去杠桿化”過(guò)程。去杠桿化一定程度上緩解了美元泛濫的局面。但是奧巴馬政府上臺(tái)以后，積極運(yùn)用政府力量讀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)，大幅擴(kuò)大政府財(cái)政赤字，美聯(lián)儲(chǔ)相應(yīng)地將基準(zhǔn)利率降到0，同時(shí)開動(dòng)印鈔機(jī)在增發(fā)美元。所有這一切的救市措施都在為下一輪資本泡沫積蓄能量。

（二）次貸危機(jī)的影響。

IMF報(bào)告稱,危機(jī)造成全球金融機(jī)構(gòu)的直接損失估計(jì)高達(dá)1.4萬(wàn)億美元。股指下跌、失業(yè)增加、貿(mào)易減少、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等間接影響將更為廣泛,造成的損失更是難以估量。美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入衰退有待繼續(xù)觀察,但全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩已成定局。不僅如此,相對(duì)于次貸危機(jī)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的直接和間接影響而言,由此引發(fā)的對(duì)美式資本主義的意識(shí)形態(tài)、價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)模式、發(fā)展道路等的反思和重新認(rèn)識(shí),其意義更重大、更深遠(yuǎn)。一是對(duì)美式自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)哲學(xué)的質(zhì)疑。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》專欄作家馬丁·沃爾夫撰文寫

到:“2008年3月14日(在美國(guó)政府的干預(yù)下,當(dāng)天貝爾斯登宣告被摩根大通收購(gòu),筆者注)是全球自由市場(chǎng)資本主義夢(mèng)想破滅的一天。”德國(guó)財(cái)長(zhǎng)施泰因布呂克認(rèn)為:“美國(guó)可能失去世界金融體系霸主地位,這一切都源于其不負(fù)責(zé)任地夸大無(wú)約束的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則。”二是對(duì)美國(guó)一貫推行的“雙重”價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)疑。上世紀(jì)八十年代末九十年代初,美國(guó)主導(dǎo)催生了所謂的“華盛頓共識(shí)”,對(duì)發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體提出了放松政府管制、利率自由化、經(jīng)濟(jì)全球化等一系列政策建議。然而十余年之后,當(dāng)本國(guó)發(fā)生危機(jī)時(shí),美國(guó)采取了包括大規(guī)模國(guó)有化在內(nèi)的政府干預(yù)措施。這就使人不得不懷疑美國(guó)人的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)缺乏一致性。三是進(jìn)一步加深了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的質(zhì)疑。美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)憑借美元的國(guó)際貨幣地位,形成了國(guó)民借貸消費(fèi)以及國(guó)家巨額貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,其繁榮是建立在他國(guó)信貸和透支未來(lái)基礎(chǔ)上的,缺乏可持續(xù)性。

二、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管的啟示美國(guó)作為當(dāng)今全球金融創(chuàng)新的主要推動(dòng)者，許多具有前瞻性的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)都代表著當(dāng)前金融創(chuàng)新和發(fā)展的主流。但2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)所暴露出美國(guó)在金融創(chuàng)新中的缺陷和問(wèn)題，值得我們認(rèn)真總結(jié)，以防止國(guó)內(nèi)銀行業(yè)在今后的金融創(chuàng)新過(guò)程中出現(xiàn)類似的錯(cuò)誤。1.加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理

次貸危機(jī)表面上是美國(guó)房?jī)r(jià)走低、利率走高所致,根本原因是資金供應(yīng)方降低信貸門檻、忽視風(fēng)險(xiǎn)管理,需求方過(guò)度借貸、反復(fù)抵押融資。盡管這種風(fēng)險(xiǎn)基本上通過(guò)證券化的方式已經(jīng)分散了,但是這些風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有消失,一旦條件具備,風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露出來(lái),而且風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券化的渠道影響更為廣泛。著名金融學(xué)者易憲容認(rèn)為,中國(guó)按揭貸款實(shí)際上比美國(guó)次級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)要高。如果中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),其潛在風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)暴露出來(lái),國(guó)內(nèi)銀行所面臨的危機(jī)肯定會(huì)比美國(guó)次級(jí)債券出現(xiàn)的危機(jī)要嚴(yán)重。因此要加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，提高住房按揭貸款的信用門檻。

2.建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)

次貸危機(jī)充分表明，在金融市場(chǎng)日益全球化、金融創(chuàng)新日益活躍、金融產(chǎn)品日益復(fù)雜的今天，傳統(tǒng)金融各子市場(chǎng)之間的界限已經(jīng)淡化，跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品日益普遍.跨部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作顯得日趨重要。從總體上來(lái)看，由于當(dāng)前我國(guó)金融綜合化經(jīng)營(yíng)尚未形成較大規(guī)模、分業(yè)監(jiān)管模式相對(duì)固化，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的初期階段，我國(guó)的金融監(jiān)管模式應(yīng)該是有統(tǒng)有分，統(tǒng)分結(jié)合的監(jiān)管模式。具體而言，我國(guó)有必要進(jìn)一步完善金融監(jiān)管的聯(lián)席會(huì)議制度，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)和溝通，必要時(shí)設(shè)立集中統(tǒng)一的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)跨行業(yè)監(jiān)管，將以行業(yè)為導(dǎo)向的監(jiān)管框架改變?yōu)橐阅繕?biāo)監(jiān)管為導(dǎo)向，消除監(jiān)管盲區(qū)，降低監(jiān)管成本。

3.注重金融監(jiān)管國(guó)際合作，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)跨境監(jiān)管

金融全球化也是金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化，國(guó)際金融市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)會(huì)影響人們對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的預(yù)期，增加國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)及監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管，穩(wěn)步有序地推進(jìn)金融開放。為了防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作。目前我國(guó)已經(jīng)加入了國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、證監(jiān)會(huì)國(guó)際組織、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)等國(guó)際金融組織，并且與許多國(guó)家或地區(qū)簽訂了金融諒解備忘錄，為加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作奠定了良好的基礎(chǔ)。我們應(yīng)當(dāng)善于利用金融監(jiān)管合作機(jī)制，獲取信息，了解政策甚至要求就某些具體目標(biāo)采取聯(lián)合行動(dòng)以更好地防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。另外，從金融危機(jī)的發(fā)生來(lái)看，危機(jī)不會(huì)限于一隅，而往往是整體性的，當(dāng)一個(gè)金融集團(tuán)受到波及時(shí)，其下各分支及子公司也難以獨(dú)善其身。因此，需加強(qiáng)跨國(guó)協(xié)調(diào)與監(jiān)管，不僅要監(jiān)管金融跨國(guó)集團(tuán)在我國(guó)的分支機(jī)構(gòu)或子公司，還需要通過(guò)國(guó)際合作監(jiān)管該公司的母公司或集團(tuán)整體。這對(duì)于目前外資金融集團(tuán)在我國(guó)設(shè)立法人機(jī)構(gòu)的監(jiān)管具有重要借鑒意義。

1.2.王俊峰.鐘震.蔡銷謙.危機(jī)透視—次貸危機(jī)的前世今生.北京.清華大學(xué)出版社.2010-01

3.翟晨曦.美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球危機(jī)的思考.北京.經(jīng)濟(jì)出版社.2009-10

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5.孫艷.“次貸危機(jī)”對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管的啟示.[期刊論文]湖北省人民政府政研網(wǎng)

第五篇：07年美國(guó)次貸危機(jī)

07年美國(guó)次貸危機(jī)

一、美國(guó)次貸危機(jī)的定義？

美國(guó)次貸危機(jī)，是指房地產(chǎn)市場(chǎng)上的次級(jí)按揭貸款因債務(wù)人無(wú)法償債而引發(fā)的金融市場(chǎng)危機(jī)。它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場(chǎng)隱約出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國(guó)“次貸危機(jī)”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。次級(jí)按揭貸款，是相對(duì)于給資信條件較好的客戶的按揭貸款而言。通過(guò)抵押形式，對(duì)收入低、沒(méi)有或缺乏足夠還款能力證明，或者其他負(fù)債較重、資信條件較“次”的住房購(gòu)買人發(fā)放貸款。美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)按揭貸款大致可以分為3個(gè)層次：優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)、“ALT-A”貸款市場(chǎng)和次級(jí)貸款市場(chǎng)。優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)面向信用等級(jí)高、債務(wù)負(fù)擔(dān)合理、風(fēng)險(xiǎn)小的優(yōu)良客戶，按揭利率相對(duì)較低。次級(jí)市場(chǎng)是指信用分?jǐn)?shù)低、收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶，如美國(guó)的低收入階層和新移民。而“ALT-A”貸款市場(chǎng)是介于二者之間的灰色地帶，泛指那些信用記錄不錯(cuò)，但缺少或完全沒(méi)有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件的客戶。次級(jí)市場(chǎng)和“ALT-A”貸款市場(chǎng)都是高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，按揭利率比優(yōu)質(zhì)貸款高，次貸危機(jī)就是這部分市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因:

引起美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴的直接原因是美國(guó)的利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫。次級(jí)抵押貸款是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。

利息上升，導(dǎo)致還款壓力增大，很多本來(lái)信用不好的用戶感覺(jué)還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對(duì)銀行貸款的收回造成影響的危機(jī)。

美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)通常采用固定利率和浮動(dòng)利率相結(jié)合的還款方式，即：購(gòu)房者在購(gòu)房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動(dòng)利率償還貸款。

在2006年之前的5年里，由于美國(guó)住房市場(chǎng)持續(xù)繁榮，加上前幾年美國(guó)利率水平較低，美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速發(fā)展。

隨著美國(guó)住房市場(chǎng)的降溫尤其是短期利率的提高，次級(jí)抵押貸款的還款利率也大幅上升，購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí)，住房市場(chǎng)的持續(xù)降溫也使購(gòu)房者出售住房或者通過(guò)抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進(jìn)而引發(fā)“次貸危機(jī)”。

三、美國(guó)次貸危機(jī)的影響：

1、次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)的影響：

美國(guó)“次貸危機(jī)”的影響范圍將有多廣？這是目前世界經(jīng)濟(jì)界和金融界密切關(guān)注的問(wèn)題。從其直接影響來(lái)看：

首先，受到?jīng)_擊的是眾多收入不高的購(gòu)房者。由于無(wú)力償還貸款，他們將面臨住房被銀行收回的困難局面。

其次，今后會(huì)有更多的次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)由于收不回貸款遭受嚴(yán)重?fù)p失，甚至被迫申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。

最后，由于美國(guó)和歐洲的許多投資基金買入了大量由次級(jí)抵押貸款衍生出來(lái)的證券投資產(chǎn)品，它們也將受到重創(chuàng)。

這場(chǎng)危機(jī)無(wú)疑給國(guó)內(nèi)金融業(yè)帶來(lái)了不少啟示。在金融創(chuàng)新、房貸市場(chǎng)發(fā)展和金融監(jiān)管等方面———美國(guó)次貸**爆發(fā)以來(lái)，無(wú)論從全球資本市場(chǎng)的波動(dòng)還是美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化來(lái)看，次貸之殤在美國(guó)乃至全球范圍內(nèi)都不容小覷。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)**為我們敲響了居

安思危的警鐘。

美國(guó)次貸**中首當(dāng)其沖遭遇打擊的就是銀行業(yè)，重視住房抵押貸款背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前中國(guó)商業(yè)銀行特別應(yīng)該關(guān)注的問(wèn)題。在房地產(chǎn)市場(chǎng)整體上升的時(shí)期，住房抵押貸款對(duì)商業(yè)銀行而言是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，貸款收益率相對(duì)較高、違約率較低、一旦出現(xiàn)違約還可以通過(guò)拍賣抵押房地產(chǎn)獲得補(bǔ)償。目前房地產(chǎn)抵押貸款在中國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)中占有相當(dāng)大比重，也是貸款收入的主要來(lái)源之一。根據(jù)新巴塞爾資本協(xié)議，商業(yè)銀行為房地產(chǎn)抵押貸款計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)撥備是較低的。然而一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格普遍下降和抵押貸款利率上升的局面同時(shí)出現(xiàn)，購(gòu)房者還款違約率將會(huì)大幅上升，拍賣后的房地產(chǎn)價(jià)值可能低于抵押貸款的本息總額甚至本金，這將導(dǎo)致商業(yè)銀行的壞賬比率顯著上升，對(duì)商業(yè)銀行的盈利性和資本充足率造成沖擊。然中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)近期內(nèi)出現(xiàn)價(jià)格普遍下降的可能性不大，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看銀行系統(tǒng)抵押貸款發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)亦不可忽視，必須在現(xiàn)階段實(shí)施嚴(yán)格的貸款條件和貸款審核制度。

事實(shí)上，本次美國(guó)次貸危機(jī)的源頭就是美國(guó)房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)繁榮時(shí)期放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產(chǎn)品。中國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該充分重視美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)，第一應(yīng)該嚴(yán)格保證首付政策的執(zhí)行，適度提高貸款首付的比率，杜絕出現(xiàn)零首付的現(xiàn)象；第二應(yīng)該采取嚴(yán)格的貸前信用審核，避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象。

在次貸**爆發(fā)之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在高增長(zhǎng)率、低通脹率和低失業(yè)率的平臺(tái)上運(yùn)行了5年多，有關(guān)美國(guó)房市“高燒不退”的話題更是持續(xù)數(shù)年。中國(guó)與美國(guó)房市降溫前的經(jīng)濟(jì)圖景存在一定相似性。

本次美國(guó)次貸危機(jī)的最大警示在于，要警惕為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期而制訂的宏觀調(diào)控政策對(duì)某個(gè)特定市場(chǎng)造成的沖擊。導(dǎo)致美國(guó)次貸危機(jī)的根本原因在于美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑。當(dāng)前中國(guó)面臨著通貨膨脹加速的情況，如果央行為了遏制通脹壓力而采取大幅提高人民幣貸款利率的對(duì)策，那么就應(yīng)該警惕兩方面影響：第一是貸款收緊對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的影響，這可能造成開發(fā)商資金斷裂；第二是還款壓力提高對(duì)抵押貸款申請(qǐng)者的影響，可能造成抵押貸款違約率上升。而這兩方面的影響都最終會(huì)匯集到商業(yè)銀行系統(tǒng)，造成商業(yè)銀行不良貸款率上升、作為抵押品的房地產(chǎn)價(jià)值下降，最終影響到商業(yè)銀行的盈利性甚至生存能力。

人們需要認(rèn)識(shí)中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期以及房市周期的差異性。美國(guó)是一個(gè)處于全球體系之下的有著悠久市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)歷史的國(guó)家，周期性很強(qiáng)，目前正處于本輪經(jīng)濟(jì)周期的繁榮后期。中國(guó)則還沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期，即使從改革開放算起到現(xiàn)在也只有30年的歷程，從1992、1993年提出市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)到現(xiàn)在更是只有15年歷史。處于這一階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞是供需不平衡，固定投資需求大。這是區(qū)別于美國(guó)經(jīng)濟(jì)接近10年一個(gè)周期的重點(diǎn)所在；此外，中美房市的周期也有所不同。中國(guó)實(shí)施房改后，結(jié)束了此前多年無(wú)住房市場(chǎng)的局面，需求大幅飆升。雖然中國(guó)房市也存在投機(jī)因素的推動(dòng)，但需求大而供給有限是促使房?jī)r(jià)走高的最重要原因。而且，對(duì)于中國(guó)房市，政府有調(diào)控余地。

本次美國(guó)次貸危機(jī)也給中國(guó)宏觀調(diào)控(Macro-economic Control)提出了啟示。主要有三方面：

第一，有必要把資產(chǎn)價(jià)格納入中央銀行實(shí)施貨幣政策時(shí)的監(jiān)測(cè)對(duì)象。因?yàn)橐坏┵Y產(chǎn)價(jià)格通過(guò)財(cái)富效應(yīng)或者其他渠道最終影響到總需求或總供給，就會(huì)對(duì)通貨膨脹率產(chǎn)生影響。即使是實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的中央銀行，也很有必要把資產(chǎn)價(jià)格的漲落作為制訂貨幣政策的重要參考；

第二，進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)必須綜合考慮調(diào)控政策可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。例如美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息時(shí)，可能對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)因此而承擔(dān)的壓力重視不夠；

第三，政府不要輕易對(duì)危機(jī)提供救援。危機(jī)是對(duì)盲目投資和盲目多元化行為的懲罰，如果政府對(duì)這種行為提供救援，將會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的滋生。本次發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行在市場(chǎng)上聯(lián)手注資，可能會(huì)催生下一個(gè)泡沫。

2、07年的美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響：

如果加上大量以房產(chǎn)作為抵押的其他貸款，房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)已影響到銀行一半左右的信貸資產(chǎn)安全。

我國(guó)的房地產(chǎn)貸款規(guī)模近幾年發(fā)展迅速，并對(duì)銀行業(yè)盈利能力和資產(chǎn)安全有較大影響。據(jù)上海銀監(jiān)局2008年2月發(fā)布的《2007上海市房地產(chǎn)信貸運(yùn)行報(bào)告》稱，截至2007年12月末，全市中資銀行商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額5137.62億元，比年初增加452.88億元，同比多增63.28億元，房地產(chǎn)貸款余額同比增長(zhǎng)10.58%。2007年，上海中資商業(yè)銀行增量貸款中有27.5%投向了房地產(chǎn)業(yè)。截至去年12月末，中資商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款占各項(xiàng)貸款的比重為32.2%。如果加上大量以房產(chǎn)作為抵押的其他貸款，房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)已影響到銀行一半左右的信貸資產(chǎn)安全。在房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)加劇及宏觀調(diào)控不斷加強(qiáng)的同時(shí)，房地產(chǎn)信貸運(yùn)行與市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)更趨密切，無(wú)論是銀行、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，還是房貸借款人，都面臨因房?jī)r(jià)波動(dòng)而帶來(lái)的壓力與風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這種狀況，上海銀監(jiān)局表示，將加強(qiáng)宏觀監(jiān)管，關(guān)注信貸資源向房地產(chǎn)業(yè)聚集的趨勢(shì)，適時(shí)提示各銀行重視潛在的系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)，制訂并實(shí)施合理、科學(xué)的信貸政策，分散、管理、控制房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)。

比較我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)與美國(guó)次級(jí)按揭市場(chǎng)，二者存在很大不同。最為主要的是住房抵押貸款人一般都是直接向銀行申請(qǐng)貸款，沒(méi)有復(fù)雜的衍生產(chǎn)品。同時(shí)，房產(chǎn)首付在20%，政策上不允許發(fā)放零首付貸款。但是，也要看到我國(guó)住房抵押貸款存在的風(fēng)險(xiǎn)。

一是貸款首付比例較低及虛假信用，存在大量投機(jī)性借貸。在房地產(chǎn)“新政”實(shí)施前，我國(guó)居民房地產(chǎn)貸款首付比例為20%。但實(shí)際操作中，也存在虛假操作的情況。據(jù)報(bào)道，2004年上海曾經(jīng)發(fā)生過(guò)有人貸款7800萬(wàn)元，購(gòu)買128套住房的重大違規(guī)貸款行為，就是通過(guò)假信用的方式進(jìn)入的。

二是超支付能力貸款不斷增加。按照銀監(jiān)會(huì)個(gè)人住房按揭貸款指引，個(gè)人每月按揭貸款還款額不得超過(guò)個(gè)人家庭月可支配收入的50%。但實(shí)際上，國(guó)內(nèi)居民及住房投資者在辦理住房按揭貸款時(shí)，很多人不能滿足這一基本標(biāo)準(zhǔn)。有人從單位或找他人隨意開出假的工資收入證明。銀行信貸人員和房產(chǎn)銷售人員為提高房屋銷售和貸款業(yè)績(jī)，甚至明確告訴貸款者只要能開到證明就放款。用假的收入證明、工資證明等虛假文件到銀行進(jìn)行按揭貸款，無(wú)疑埋藏了巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

三是貸款利率增長(zhǎng)快，導(dǎo)致部分債務(wù)人喪失支付能力。近年來(lái)，央行數(shù)次提升貸款基準(zhǔn)利率。2004年10月29日從5.31%提高至5.58%；2006年4月28日金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)至5.85%。經(jīng)過(guò)連續(xù)10多次上調(diào)，目前一年期貸款基準(zhǔn)利率已提高到7.47%，這對(duì)信用差、還款能力不強(qiáng)的貸款人來(lái)說(shuō)無(wú)疑是巨大壓力。

四是房?jī)r(jià)在飛漲后存在下跌趨勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，大城市近年房?jī)r(jià)指數(shù)上漲20%左右。就具體的樓盤而言，則上漲50%至100%甚至更多。飛速上漲的房?jī)r(jià)刺激了購(gòu)房者的購(gòu)買熱情，炒房成為獲取巨額財(cái)富的途徑，使許多償債能力低的人參與到購(gòu)房隊(duì)伍中。當(dāng)房?jī)r(jià)下跌、房市流動(dòng)性降低、貸款利率大幅調(diào)升時(shí)，勢(shì)必加大高價(jià)購(gòu)房者的償債壓力，使銀行信貸面臨巨大違約風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)的次級(jí)貸款業(yè)務(wù)本身是一件挺好的事，其出發(fā)點(diǎn)是為那些信用等級(jí)較低或收入不高的人提供貸款，讓他們可以實(shí)現(xiàn)擁有自己住房的夢(mèng)想。在1994年~2006年間，超過(guò)900萬(wàn)戶美國(guó)家庭購(gòu)買了新住房，其中大約20％的家庭借助于次級(jí)貸款。但是，就在這個(gè)過(guò)程中，一些負(fù)面因素逐漸浮現(xiàn)，最終導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)。

其一，是過(guò)度證券化。幾乎與次級(jí)貸款業(yè)務(wù)并行發(fā)展的，就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的證券化，比如，人們把一些一時(shí)還不清的債務(wù)，轉(zhuǎn)化為證券后再賣給投資者。換句話說(shuō)，凡是有風(fēng)險(xiǎn)的，都可以搖身一變?yōu)樽C券。所以，次級(jí)貸款的放貸機(jī)構(gòu)也不閑著，他們把手中超過(guò)六千億美元的次

級(jí)貸款債權(quán)轉(zhuǎn)化為證券后，賣給各國(guó)的投資者。那么，富有投資經(jīng)驗(yàn)的銀行看不出這其中的高風(fēng)險(xiǎn)？次級(jí)貸款的放貸機(jī)構(gòu)花錢供養(yǎng)了許多信用評(píng)定機(jī)構(gòu)，從而可以輕松地拿到最高為“AAA”的信用評(píng)級(jí)，泛濫成災(zāi)的“AAA”證書使銀行失去了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性。

其二，是通貨膨脹。隨著這張“大餅”越做越大，富人們因?yàn)槭掷飺碛性絹?lái)越多的紙面資產(chǎn)，而放肆地?fù)]霍；窮人們因看到自己的房子每天都在升值，也開始購(gòu)買平時(shí)舍不得買的東西。最后，美聯(lián)儲(chǔ)不得不提高利率，借以壓抑通貨膨脹。可是，利率提高后，那些本來(lái)就缺錢的窮人就變得還不起貸款了，這導(dǎo)致次貸市場(chǎng)還貸拖欠比例迅速上升。至此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一下子墜落入貨幣流動(dòng)性很低的狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入低速徘徊狀態(tài)，窮人就更難還清那些堆積如山的次級(jí)貸款債務(wù)。

我們能從美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)中得到什么啟示呢？可能有人會(huì)說(shuō)，根本學(xué)不到什么，因?yàn)橹袊?guó)根本就沒(méi)有次級(jí)貸款市場(chǎng)。但是，仔細(xì)看看，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中也有類似于美國(guó)次級(jí)貸款的成分，如果我們不加以注意，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也有被拖入惡性循環(huán)的可能性。

一個(gè)典型的例子就是中國(guó)房地產(chǎn)的金融創(chuàng)新項(xiàng)目。許多中國(guó)人希望通過(guò)投資房地產(chǎn)去獲得財(cái)富，所以，銀行幫助人們?nèi)?shí)現(xiàn)這個(gè)愿望是一件好事。全國(guó)各地的銀行都想出各種吸引人們借貸款買房的“高招”。比如，深圳的銀行在2006年就推出了“雙周供”業(yè)務(wù)，它允許以“雙周”而不是以“月”為單位進(jìn)行還款。這樣，借貸人不僅能縮短還款期，而且還能少交利息，所以特別受“炒房戶”歡迎。再比如，“循環(huán)貸”業(yè)務(wù)，它允許人們將商品住房抵押給銀行而獲得一定的貸款額度。這樣，借貸人買越多的房產(chǎn)，就能獲得越多的貸款額度，所以更受“炒房戶”的追捧。在這些金融創(chuàng)新項(xiàng)目的幫助下，深圳的房地產(chǎn)價(jià)格在去年以驚人的速度不斷攀升。據(jù)國(guó)家發(fā)改委統(tǒng)計(jì)，深圳市新建商品住宅價(jià)格月均漲幅高達(dá)13.5％，其中60％以上的借貸買房人的目的不是自住需求，而是投資需求。到去年年底，深圳銀行房貸規(guī)模已達(dá)到700億元。雖說(shuō)目前還未出現(xiàn)大規(guī)模的貸款違約現(xiàn)象，但是，不斷上揚(yáng)的通貨膨脹率就有可能迫使央行提高利率；不斷提高利率，又會(huì)導(dǎo)致許多“炒房戶”因交不起利息而違約。那時(shí)候，在沒(méi)有次級(jí)貸款市場(chǎng)的深圳市，會(huì)不會(huì)重蹈美國(guó)式的次級(jí)貸款危機(jī)——銀行不敢再做房地產(chǎn)貸款；也沒(méi)有留下多少錢借貸給其它的產(chǎn)業(yè)；一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)因?yàn)槿鄙佻F(xiàn)金而停滯了。令人欣慰的是，去年下半年，中央政府果斷實(shí)施“房貸新政”，其目的就在于打壓房地產(chǎn)投機(jī)需求，遏制房?jī)r(jià)上升勢(shì)頭，保障中國(guó)的金融安全。然而，“新政”剛推行不久，各種反對(duì)的聲音便開始出現(xiàn)，這些人的目的不外乎就是希望“房貸新政”再次成為“空調(diào)”，以便自己能在最后的房地產(chǎn)瘋狂中再大撈一把。實(shí)際上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，才是每個(gè)中國(guó)人最大的福祉，為什么要反其道而行之呢？

四、如何防范信貸風(fēng)險(xiǎn)

次貸危機(jī)對(duì)商業(yè)銀行的重要啟示是，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段忽視風(fēng)險(xiǎn)必將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)減速階段的風(fēng)險(xiǎn)甚至是危機(jī)的爆發(fā)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生周期性波動(dòng)時(shí)，商業(yè)銀行的貸款質(zhì)量將首當(dāng)其沖 一要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的分析，高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

二要科學(xué)設(shè)計(jì)信貸產(chǎn)品。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一，在于金融機(jī)構(gòu)為了逐利而不惜降低借貸標(biāo)準(zhǔn)。

三要把握宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與具體產(chǎn)品的關(guān)系。

四要做好預(yù)警，控制規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)。

五是金融創(chuàng)新要堅(jiān)持“謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)”原則。