第一篇：關(guān)于當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和宏觀經(jīng)濟政策

關(guān)于當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和宏觀經(jīng)濟政策 ]當今全球經(jīng)濟進入了一個長期波動和低速增長時期。考慮到美國經(jīng)濟增長放緩、歐洲債務(wù)危機惡化等不利因素，宏觀調(diào)控政策的重點應(yīng)致力于在物價上漲與經(jīng)濟增長之間尋求恰當?shù)钠胶?，兩者不可偏廢。

對危機的長期性已漸有共識

去年9月美聯(lián)儲公開市場委員會會議之后，多名美國央行官員與經(jīng)濟學(xué)家集體推出了一項關(guān)于經(jīng)濟危機的最新研究。該研究在分析、比較了上世紀十余次經(jīng)濟危機特別是30年代和70年代兩次全球經(jīng)濟危機的原因和恢復(fù)進程之后，明確指出，后危機時期將有“至少十年的過渡期”。

9月21日，美聯(lián)儲異乎尋常地公布了三項政策措施，即政府債券期限延展計劃、對機構(gòu)抵押債券再投資計劃(用到期的機構(gòu)債和抵押貸款支持證券之所得)，以及再次確認于2013年中期之前將聯(lián)邦基金利率維持在0%―0.25%的低水平之上。不得不采取這些通常只是在長期蕭 歐洲的情況比美國更糟。雖然，經(jīng)過艱苦的討價還價，歐元區(qū)成員領(lǐng)導(dǎo)人于近日就解決債務(wù)危機問題達成了一攬子協(xié)議，在歐洲金融穩(wěn)定機制、充實銀行核心資本、減記希臘國債、敦促意大利整頓財政紀律等方面達成共識，但這充其量只是制止危機惡化的臨時舉措。若干更為深刻的問題，如居高不下的各國債務(wù)、創(chuàng)歷史水平的失業(yè)率、產(chǎn)業(yè)競爭力低下以及歐元區(qū)的未來發(fā)展方向等，仍然對歐洲人的智慧提出嚴峻的挑戰(zhàn)。

全球經(jīng)濟蕭條對中國是挑戰(zhàn)更是機遇

如果全球經(jīng)濟陷入長期蕭條，中國在未來5―10年中面臨的國際經(jīng)濟環(huán)境自然是緊縮的。這意味著，依賴外需來拉動經(jīng)濟增長的模式，已經(jīng)難以為繼。

全球經(jīng)濟長期低迷，對于中國的增長當然不是好消息，因為這意味著中國經(jīng)濟增長將失去一個重要的引擎。但是，就我們轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的目標而言，這無疑創(chuàng)造了一個好機會。

中國經(jīng)濟：增長趨緩已露端倪

隨著政策緊縮與房地產(chǎn)調(diào)控的繼續(xù)實施，房地產(chǎn)市場可能出現(xiàn)僵局。這對于未來的房地產(chǎn)投資將產(chǎn)生抑制作用。

國民經(jīng)濟增長速度下降趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)

我們預(yù)測，2011年四季度GDP增速9.0%，全年可達9.3%；根據(jù)模型測算，明年我國經(jīng)濟增速可能進一步下滑。對此，應(yīng)當給予足夠的重視。

1.第三季度名義消費平穩(wěn)增長，實際消費下降。

2011年7月和8月，消費品零售總額名義值分別增長17.2%和17.0%，比去年同期低0.7和1.4個百分點。三季度名義消費品零售總額增幅與二季度增幅基本持平，實際消費品零售總額增幅下降較多。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，7月和8月實際消費品零售額增幅分別為10.6%和10.3%，比去年同期下降4個百分點左右。物價上漲速度較快、汽車銷售大幅下降、新房銷售面積有所下降并導(dǎo)致與新房銷售相關(guān)的產(chǎn)品(如家電、家具、建筑和裝潢材料等)的消費漲幅下降等，是導(dǎo)致實際消費下降的主要因素。

2.作為投資主動力的住宅投資和地方項目投資或面臨下滑。

前三個季度，我國固定資產(chǎn)投資同比增長24.9%，比上半年回落0.7個百分點，連續(xù)四個月出現(xiàn)回落。雖然住宅投資累計同比增長比去年同期略高，但是，隨著政策緊縮與房地產(chǎn)調(diào)控的繼續(xù)實施，房地產(chǎn)市場可能出現(xiàn)僵局。這對于未來的房地產(chǎn)投資將產(chǎn)生抑制作用。盡

管目前房地產(chǎn)投資仍處高位，但四季度已有回落跡象。另外，由于中央為控制地方融資平臺風險采取了若干較嚴厲的措施，使得地方投資資金來源成為問題，從而可能令地方投資增速加速下滑。總結(jié)以上，我們認為，作為投資主動力的住宅投資和地方項目投資在四季度將面臨下滑趨勢。這樣，如何完成保障性住房建設(shè)，以及處理好融資平臺問題，就成為決定這兩方面投資能否保持穩(wěn)定的關(guān)鍵

3.受外部形勢惡化影響，外需面臨萎縮。

今年以來，我國商品貿(mào)易順差呈縮小之勢?？紤]到目前歐美形勢惡化，導(dǎo)致外部環(huán)境更加不利，我國的外需今后將面臨較大負面沖擊，四季度出口形勢仍不樂觀。但是，由于國內(nèi)需求也在收縮，全年順差規(guī)模不會下降太多，對GDP的負面沖擊也不會太大。

4.國民經(jīng)濟運行領(lǐng)先指數(shù)的走勢顯示了同樣的趨勢。

從社科院的經(jīng)濟領(lǐng)先指數(shù)看，經(jīng)濟增長的同比增幅自2009年12月以來連續(xù)下降，目前繼續(xù)保持在相對低位。2011年6月，領(lǐng)先指數(shù)為102.9%，7月和8月分別為103.0%和102.8%，呈輕微下滑之勢。這一趨勢與PMI的趨勢相一致。

預(yù)計三季度GDP增速9.3%左右，比二季度稍有回落。由此，2011年前三季度GDP增速將達到9.5%左右。從環(huán)比指標來看，一季度和二季度GDP環(huán)比年率分別為8.7%和

7.8%，預(yù)計三季度略微回升至8.3%左右。鑒于領(lǐng)先指數(shù)同比增速已經(jīng)連續(xù)下滑，一致指數(shù)和領(lǐng)先指數(shù)的水平已經(jīng)接近2008年4月和5月金融危機前的水平，須警惕領(lǐng)先指數(shù)增幅的進一步下滑對經(jīng)濟增長的滯后影響，防止出現(xiàn)硬著陸。我們測算四季度GDP同比增幅可能回落至9.0%左右，2011年全年增長9.3%。預(yù)計2012年一季度同比和環(huán)比分別回落到8.8%和8.4%左右，增長下滑趨勢已較明顯。

物價上漲已經(jīng)見頂

全球總需求的回落令大宗商品價格有所回落，這將使得我國的輸入性通脹壓力有所減輕。就國內(nèi)而言，食品價格盡管難以預(yù)測(以前IMF在拐點預(yù)測上都出現(xiàn)了問題)，但類似去年下半年以來快速上升的局面料難出現(xiàn)。

綜合來看，由于目前物價上漲水平仍處于高位，我們?nèi)皂殞ξ飪r上漲保持高度警惕。但是，在一系列緊縮政策的疊加作用下，經(jīng)濟增長已經(jīng)出現(xiàn)減速跡象：出口形勢不容樂觀；實際消費增幅放緩；固定資產(chǎn)投資增速雖保持平穩(wěn)，但增速下降勢頭已初現(xiàn)端倪。鑒于此，在保持政策緊縮的總態(tài)勢下，我們應(yīng)高度關(guān)注出口、消費和投資的發(fā)展變化，并及時采取措施。

考慮到美國經(jīng)濟增長放緩、歐洲債務(wù)危機惡化等不利因素，宏觀調(diào)控政策的重點應(yīng)致力于在物價上漲與經(jīng)濟增長之間尋求恰當?shù)钠胶?，兩者不可偏廢。

若干建議

今年內(nèi)宜保持宏觀調(diào)控政策中性，尤其不宜再推出緊縮性政策措施。應(yīng)當及時體現(xiàn)靈活性和前瞻性，不宜等到經(jīng)濟下滑形成明顯趨勢再開始調(diào)整政策。

關(guān)于宏觀調(diào)控政策的提法

我們認為，盡管國內(nèi)經(jīng)濟下滑趨勢已有顯現(xiàn)，但由于國內(nèi)外形勢高度不確定，宏觀經(jīng)濟政策依然以保持2010年底開始的“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”相搭配的提法為好。同時，我們應(yīng)更為密切注視國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的發(fā)展變化，把握好宏觀調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)。

關(guān)于政策操作

注意到經(jīng)濟下滑趨勢有所顯現(xiàn)，同時注意到近兩年來緊縮政策具有“自我強化”效應(yīng)，我們建議，今年內(nèi)宜保持宏觀調(diào)控政策中性，尤其不宜再推出緊縮性政策措施。應(yīng)當及時體現(xiàn)靈活性和前瞻性，不宜等到經(jīng)濟下滑形成明顯趨勢再開始調(diào)整政策。否則，那時，可能會迫于形勢壓力而出手過猛。

在貨幣政策方面，目前似乎還沒有必要降低法定準備金率，因為這一舉措的政策信號過強。當下，可以考慮，在保證全年新增人民幣貸款不超過7.5萬億元的前提下，后兩個月適當放松調(diào)整流動性的力度，讓新增貸款略有增加。這樣，可以避免緊縮政策的自我強化風險，緩解大企業(yè)以延期支付方式進一步擠壓小企業(yè)的資金鏈，防止大面積三角債發(fā)生。

在財政政策方面，注意到前九個月財政收入增長接近30%，遠高于名義GDP的增長速度和居民收入增長速度，適當增大財政政策的刺激力度可能是可行的。應(yīng)采取多種措施，加大對小企業(yè)的減稅力度(如，降低營業(yè)稅稅率、推動服務(wù)業(yè)的營業(yè)稅向增值稅轉(zhuǎn)型、進一步降低小企業(yè)的增值稅和營業(yè)稅的起征點、進一步下調(diào)小微企業(yè)的所得稅稅率等)。

著力優(yōu)化投資資金來源結(jié)構(gòu)問題

鑒于未來我國經(jīng)濟增長的動力將逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，并且，在一個相當長時期內(nèi)，內(nèi)需中發(fā)揮主導(dǎo)作用的仍將是投資，對于保持投資穩(wěn)定增長問題，我們必須給予高度關(guān)注，其中，投資資金來源結(jié)構(gòu)問題，尤須引起注意。

1.銀行主導(dǎo)的金融體系可以有力地支持工業(yè)化投資，但支持城鎮(zhèn)化投資的力度不強。

中國的金融體系以銀行為主導(dǎo)。舉凡儲蓄的動員、聚集以及分配，主要通過銀行體系來進行。這樣的金融體系，適應(yīng)以工業(yè)化為主要推動力的經(jīng)濟發(fā)展方式，但卻很難支撐以城鎮(zhèn)化為主導(dǎo)的經(jīng)濟發(fā)展方式。

城鎮(zhèn)化進程的推進，需要在城市基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護、住房、醫(yī)療、衛(wèi)生、教育、休閑、娛樂等方面進行投資。這些投資規(guī)模巨大、期限很長、可持續(xù)性不確定，且風險集中，如果主要依賴銀行貸款來提供資金，或者來源不足，或者風險甚大。原因有二：其一，銀行的資金來源主要是短期存款，用之支持長期投資，客觀上存在著期限錯配問題；其二，過多地使用銀行貸款，會顯著提高企業(yè)和投資項目的杠桿率，從而增加潛在的風險。

總之，由于中國長期保持間接融資為主的格局，股權(quán)類資金供應(yīng)嚴重不足。這使得我國的投資領(lǐng)域和生產(chǎn)領(lǐng)域中普遍存在資金結(jié)構(gòu)失衡問題，從而造成我國企業(yè)的負債率普遍偏高，投資項目的資本金普遍不足，金融機構(gòu)也經(jīng)常處于籌措資本金的壓力之下。此次全球金融危機中顯露出杠桿率過高的弊端，應(yīng)能讓我們更清楚地認識到這種金融結(jié)構(gòu)的問題。

2.以改革的精神解決融資平臺問題和為保障性住房融資問題。

我們所以把保障性住房的融資問題和地方融資平臺問題相提并論，是因為，這兩者反映出的城鎮(zhèn)化過程中的投融資問題具有共性。調(diào)查顯示，各地方解決保障性住房融資困境，一方面是財政主導(dǎo)；另一方面高度依賴信貸配套，走的還是地方融資平臺的老路子。

鑒于中國經(jīng)濟的增長已經(jīng)開始從工業(yè)化主導(dǎo)轉(zhuǎn)向城市化主導(dǎo)，城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和住房投資將成為我國未來經(jīng)濟增長的重要引擎。因此，完善我國城市基礎(chǔ)設(shè)施和城市住房建設(shè)的融資體系，具有十分重要的意義。在我們看來，近年來地方融資平臺的跳躍性發(fā)展以及保障性住房的融資困境，從不同的側(cè)面說明了這一問題的重要性。

可以作為印證的是，近來國外一些研究者“唱衰”中國經(jīng)濟，其重要依據(jù)之一，也集中于地方融資平臺和保障性住房建設(shè)中可能出現(xiàn)大面積壞賬的問題上。

我們認為，近年來我國地方融資平臺問題以及保障房建設(shè)的資金籌措存在困難，反映出我國經(jīng)濟體制存在若干缺陷。集中表現(xiàn)在三個偏頗上，即在政府主導(dǎo)和市場(企業(yè))主導(dǎo)的關(guān)系上，偏重于政府主導(dǎo)；在中央和地方的財力分配上，偏重于中央集中；在資金供給的結(jié)構(gòu)上，過于倚重債務(wù)性資金(通過銀行信貸)。

如果這個認識正確，那么，解決問題的根本出路在于理順這四個方面的關(guān)系。

(1)政府和市場(企業(yè))：積極推動企業(yè)特別是民營企業(yè)進入城市基礎(chǔ)設(shè)施和保障性住房建設(shè)領(lǐng)域；明確城市基礎(chǔ)設(shè)施和保障性住房建設(shè)應(yīng)主要走市場化的路子。其中包括用市場化的手段解決地方融資平臺債務(wù)問題。

(2)中央和地方關(guān)系：讓地方政府掌握更多的財力，當下，在體制和機制層面推進地方政府直接發(fā)債，應(yīng)當給予重視。

(3)權(quán)益性資金和債務(wù)性資金的關(guān)系上，應(yīng)通過發(fā)展資本市場的手段來解決股權(quán)資金嚴重不足的問題。但是，發(fā)展資本市場的眼界不能局限于發(fā)展資本交易的市場，而要擴展到創(chuàng)造有利于股權(quán)資本形成的機制上。因此，多渠道增加股權(quán)資本的供給，應(yīng)成為當前與未來解決問題的主要方向。主要措施包括：發(fā)展和完善多層次資本市場(包括OTC市場)，特別要發(fā)展為小企業(yè)融資服務(wù)的資本市場；大力鼓勵民營資本進入；繼續(xù)引進外資；大力發(fā)展各種集合類投資，如PE、房地產(chǎn)信托等，促進債務(wù)性資金轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)性資金。

(4)以上改革成功的前提條件，是盡可能讓城市基礎(chǔ)設(shè)施和保障性住房建設(shè)具有商業(yè)可持續(xù)性。因此，應(yīng)當以改革的精神，對涉及上述領(lǐng)域的價格、收費和定價機制進行改革。

第二篇：當前經(jīng)濟形勢與宏觀經(jīng)濟政策走向

當前經(jīng)濟形勢與宏觀經(jīng)濟政策走向

當前中國經(jīng)濟形勢總體上是良好的。中國完全可以有效遏制通貨膨脹,實現(xiàn)經(jīng)濟的軟著陸。當今世界經(jīng)濟形勢,金融危機愈演愈烈,股市暴跌形成潮流,全球央行紛紛降息。在這樣的背景下,當前的我國是否應(yīng)該繼續(xù)保持緊縮性貨幣政策,人民幣升值的方針能否繼續(xù)推行,以及對于跨境資本流動的管理將如何進行、財政政策的作用該怎樣發(fā)揮等問題都成為重中之重。

外部經(jīng)濟形勢:金融危機遠未結(jié)束

當前國際經(jīng)濟形勢的基本特點可以用“三F”來表示,即Financial Crisis(金融危機)、FUel Crisis(石油危機)和Food Crisis(糧食危機)。索羅斯日前曾指出,美國當前可能面臨“60年來最嚴重的一次金融危機”。

目前,隨著美國房地產(chǎn)市場的不斷下滑,金融危機已經(jīng)從次貸蔓延到優(yōu)級抵押貸款。美國最大的兩個房地產(chǎn)貸款公司——房利美、房地美近期陷入困境便是證明。這兩家金融機構(gòu)持有大約5.3萬億美元的抵押貸款債權(quán),占整個市場規(guī)模的44%。這兩大公司面臨財務(wù)困境,勢必會對美國經(jīng)濟造成巨大沖擊。因此,要對當前國際經(jīng)濟形勢保持高度警惕,不要掉以輕心,不要以為最壞的時候已經(jīng)過去。危機還遠未到達“結(jié)束的開始”(the beginning Of the end),很可能僅僅是“開始的結(jié)束”(the end Of the be-ginning)。

內(nèi)部經(jīng)濟形勢:金融危機對中國的影響及其國內(nèi)的通貨膨脹次貸危機影響中國的直接和間接途徑

發(fā)端子美國的次貸危機直接影響到了中國,部分中資銀行機構(gòu)購買的次級抵押債券價格縮水,更嚴重的是,由于中國是美國機構(gòu)債的最大持有國,而房利美和房地美又是美國最大的兩家機構(gòu)債發(fā)行人,因此中國持有的機構(gòu)債不僅會賬面縮水,而且還會面臨違約的風險。無論如何,“兩房”危機已經(jīng)對中國外匯儲備的安全造成極大沖擊。次貸危機給中國帶來的損失還會表現(xiàn)在資本流動、貿(mào)易保護等諸多方面。隨著次貸危機的發(fā)展,可能會改變國際資本流動的方向,極可能導(dǎo)致短期性投機熱錢流入中國,也可能導(dǎo)致熱錢的迅速抽逃。次貸危機和美國經(jīng)濟下滑將導(dǎo)致美元持續(xù)貶值,以美元計價的國際大宗商品價格上揚,進而造成中國國內(nèi)輸入型通貨膨脹。而美國經(jīng)濟下滑又會引發(fā)美國國內(nèi)貿(mào)易保護主義思想抬頭。美國經(jīng)濟減速或衰退對中國出口的影響

根據(jù)中國社科院世經(jīng)政所的研究人員測算,中國出口對美國收入的彈性大約為4。就是說,美國經(jīng)濟增長下降1%,中國對美出口增速可能下降4%?？紤]到其他國家經(jīng)濟增速也會因美國經(jīng)濟減速而下降,加上中國出口對許多重要貿(mào)易伙伴的收入彈性也在3~4左右,因此,以對美出口占中國出口比重1/5左右計算,美國經(jīng)濟增速下降1%,中國的總出口增速大致下降2%。對中國的通脹形勢必須繼續(xù)保持高度警惕

當前中國的通貨膨脹,既有成本推起也有需求拉動的性質(zhì)。但本輪通貨膨脹的發(fā)生,從根本上、從源頭上說,是經(jīng)濟過熱的結(jié)果。當前國際石油價格、糧食價格和其他商品價格的暴漲,以及國內(nèi)工資成本的上漲(還有天災(zāi)),對中國通貨膨脹的發(fā)生也有重要作用,而且正在起著越來越大的作用。但是,當前世界范圍內(nèi)的通貨膨脹,從根本上說,也是世界范圍內(nèi)經(jīng)濟過熱的結(jié)果。

在今后一段時間內(nèi),中國的通貨膨脹形勢依然不容樂觀:

第一,通貨膨脹的發(fā)生和發(fā)展,滯后于經(jīng)濟過熱的發(fā)生和發(fā)展數(shù)個季度甚至、年以上。2007年的經(jīng)濟過熱,不但對當前的通貨膨脹,而且對和未來的通貨膨脹將會發(fā)生影響。目前,中國的經(jīng)濟增長速度依然高達10.4%,依然高于潛在經(jīng)濟增長速度。通貨膨脹壓力在今后一段時間內(nèi)將繼續(xù)存在。

第二,中國目前的通貨膨脹水平是在依然存在物價管制條件下的通貨膨脹水平。為了改善資源配置,增加供給,政府必然會逐步放松物價管制。由于價格下調(diào)的剛性,一旦解除對關(guān)鍵性產(chǎn)品的物價管制,通貨膨脹率將會上升。

第三,國際石油價格、糧食價格和其他商品價格(如鐵礦石)的上漲——盡管目前已經(jīng)有所回落,已經(jīng)而且還將增加中國產(chǎn)品的生產(chǎn)成本,從而導(dǎo)致中國PPI的上升。

第四,中國的PPI在最近幾個月持續(xù)上升,目前已經(jīng)超過10%。下游企業(yè)將越來越難以消化PPI的上漲。一些企業(yè)將因虧損而倒閉、減產(chǎn),但這并不意味產(chǎn)品價格不會上漲。因而,CPI很可能將因越來越多的產(chǎn)品的價格上漲而上漲。此外,CPI并不是衡量通貨膨脹的唯一尺度。例如,GDP—縮指數(shù)依然在快速上升。中國面對的不僅僅是豬肉或其他農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲,而是物價的普遍上漲。

第五,隨著時間的推移,如果通貨膨脹的上升趨勢得不到扭轉(zhuǎn),通貨膨脹預(yù)期將會加強,通貨膨脹預(yù)期下的企業(yè)和個人的自我保護行為(如要求增加工資、囤積、搶購等)將使通貨膨脹進一步惡化。在目前條件下,搶購之類的現(xiàn)象不大可能發(fā)生,但工資一物價的上升螺旋卻可能形成。

中國宏觀經(jīng)濟政策前瞻:堅決遏制通脹

國務(wù)院最近召開的經(jīng)濟工作會議提出,要將保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價過快上漲作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù),把抑制通貨膨脹放在突出的位置。筆者認為,盡管CPI的上升速度可能會因基數(shù)和農(nóng)產(chǎn)品價格回落等原因而出現(xiàn)回落,但對通脹的警惕不能放松,宏觀經(jīng)濟政策仍應(yīng)該堅持把抑制通脹作為宏觀經(jīng)濟政策首要目標的方針。如果中國能夠及時采取措施抑制通脹,經(jīng)濟就不需要急剎車;如果過早放松宏觀經(jīng)濟政策,通貨膨脹就可能反彈。最終不得不急剎車,損失則要大得多。抑制通脹無需懼怕經(jīng)濟增長速度適度降低

由于中國通貨膨脹的根本原因是經(jīng)濟過熱,抑制通貨膨脹的主要途徑應(yīng)該是抑制總需求。換言之,控制通貨膨脹就要降低經(jīng)濟增長速度。在中國的總需求中,固定資產(chǎn)投資和出口是增長最快的兩部分。其中,固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)高于GDP增速。中國的投資率超過45%,是世界之最。由于房地產(chǎn)投資對總投資的增長貢獻最大,且存在較嚴重的泡沫,因此應(yīng)該成為宏觀調(diào)控的重點。抑制經(jīng)濟過熱所造成的通貨膨脹,必須付出經(jīng)濟增長速度下降的代價,所謂“魚與熊掌不可兼得”。中央政府關(guān)于“兩防”的方針是絕對正確的,在通貨膨脹回落到可接受的水平之前,切不可以改變。投資增長速度和出口增長速度的下降符合中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和宏觀調(diào)控的方向,我們沒有必要對兩者增長速度的下降,特別是對出口增長速度的下降過于擔心。目前速度降一點,是正常的,不必緊張。沒有增長速度的適度回落,就不能有增長質(zhì)量的提高,也不可能有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。

防止經(jīng)濟過度下滑可以做些預(yù)案,但還沒有到需要立即實施的程度。在當前形勢下,釋放出政府將會對“反通脹”方針加以調(diào)整的信號是絕對有害的。即 便需要對某些具體政策進行微調(diào),也不應(yīng)使公眾產(chǎn)生“政策將會放松”的印象。例如,基于貨幣政策松動的預(yù)期,許多銀行提

前放貸,夸大信貸緊張程度,營造信貸需求旺盛、規(guī)模緊張的氛圍,以倒逼中央銀行。溫總理關(guān)于經(jīng)濟增長速度不低于8%的提法,顯示了政府治理通貨膨脹的決心,為治理通貨膨脹預(yù)留了充分的余地。筆者認為這是完全正確的。通脹率4.8%的目標今年恐怕難以實現(xiàn),可以延長實現(xiàn)這一目標的期限,但沒有必要對此目標加以改變。而且,中國的通貨膨脹率應(yīng)該最終維持在3%左右。治理通脹離不開貨幣緊縮

貨幣主義者認為,“通貨膨脹無論何時何地都是貨幣現(xiàn)象”。話雖然不能說得極端,但寬松的貨幣供應(yīng)環(huán)境畢竟是出現(xiàn)需求拉動型通貨膨脹的必要條件。因此,治理通貨膨脹離不開貨幣緊縮。除非通貨膨脹形勢有了根本的好轉(zhuǎn),否則,貨幣緊縮的大方向是不會也不應(yīng)該改變的。緊縮性貨幣政策可以通過各種渠道,減少有效需求,從而達到抑制通貨膨脹的目的。

治理成本推起型通貨膨脹,自然要增加供給,但為增加供給所能選擇的宏觀經(jīng)濟政策工具是有限的(減稅是其中最常見的一種),且難以在短期內(nèi)見效。一般情況下,即便通貨膨脹是由供給方原因所造成的,為了抑制通貨膨脹,除實行其他政策外,實行緊縮性貨幣政策也是必不可少的。必須看到,在這種情況下,為求抑制通脹,需要付出更大的經(jīng)濟增長速度下降的代價。遺憾的是,我們沒有更好的選擇。1980年代,為了抑制由于石油沖擊造成的通貨膨脹,美聯(lián)儲采取了緊縮性貨幣政策,美國經(jīng)濟一度陷入“滯脹”。但歷史表明,美國當時的經(jīng)濟衰退換來了以后20多年的低通貨膨脹。而這種低通脹,則為美國經(jīng)濟的振興打下了堅實基礎(chǔ)。中國多年的低通脹來之不易,一旦失去,要想重新獲得,所付代價將是十分巨大的。由于就業(yè)對經(jīng)濟增長的彈性已經(jīng)越來越低,經(jīng)濟增長速度下降所帶來的失業(yè)問題應(yīng)該、而且可以通過其他方法(如財政政策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整)來解決。為了改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)應(yīng)繼續(xù)使人民幣升值

中國的本次通貨膨脹不能不說同其匯率政策有關(guān)。中國本輪通貨膨脹的貨幣源頭及其發(fā)展可以分為這樣幾個環(huán)節(jié):

第一。優(yōu)惠的引資政策和出口導(dǎo)向政策導(dǎo)致了中國的雙順差。隨著時間的推移,這種雙順差日益固化為結(jié)構(gòu)性的雙順差。中國經(jīng)濟增長的對外需依賴度日益提高。

第二,由于對外依存度過高,中國不希望人民幣升值。在雙順差條件下,為了維持匯率的穩(wěn)定,中央銀行不得不大規(guī)模干預(yù)外匯市場:買進美元,釋放出人民幣。

第三,央行的干預(yù)導(dǎo)致外匯儲備和基礎(chǔ)貨幣的大量增加。為了防止基礎(chǔ)貨幣的增加導(dǎo)致通貨膨脹,央行進行了大規(guī)模的對沖操作:賣出央票,回收人民幣;提高準備金率。央行的對沖是成功的,但由于存在種種制約因素,對沖難以完全沖銷掉過剩的流動性。事實上,中國的廣義貨幣的增長速度一直明顯高于GDP的增長速度。這就為通貨膨脹的發(fā)生創(chuàng)造了貨幣條件。第四,中國的持續(xù)、巨額雙順差必然導(dǎo)致對人民幣升值預(yù)期的產(chǎn)生,這種預(yù)期進而導(dǎo)致了外貿(mào)順差和外國直接投資之外的資金的流入,從而進一步導(dǎo)致了人民幣的升值壓力和央行的對沖的負擔。過剩流動性進一步增加。

第五,解決由雙順差和人民幣升值預(yù)期造成的流動性過剩的最簡單辦法是讓人民幣根據(jù)市場的需求自由浮動。但是,由于人民幣幣值長期低估,人民幣匯率一旦自由浮動,上升幅度可能過大。由于擔心對中國的出口造成嚴重打擊,中國選擇了人民幣緩慢升值這一路徑。第六,人民幣緩慢升值和中美利差的倒掛導(dǎo)致熱錢流入。在人民幣升值速度緩慢條件下,防止熱錢流入的唯一方法是實行資本管制。必須加強資本項目管制

如果已經(jīng)確定了人民幣緩慢、漸進升值的方針——盡管筆者不認為這是最佳方針——我們就需加強資本管制。人民幣升值的速度取決于資本管制的有效性。只有當資本管制完全有

效時,才談得上人民幣升值的自主性,即升值速度才可以由中國自行掌握。當前央行對跨境資本流動加強管理的方針是非常必要的。但筆者認為力度還應(yīng)該進一步加強、覆蓋面應(yīng)該進一步加寬?！皣肋M寬出”應(yīng)該調(diào)整為對進和出都實行有效管理。在強化對“熱錢”防堵的同時,我們也必須對“熱錢”突然流出、對中國經(jīng)濟造成沖擊而防患于未然。財政政策應(yīng)在穩(wěn)定經(jīng)濟、促進機構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮更大作用

由于銀根緊縮、人民幣升值,以及外部經(jīng)濟體增速下滑等,出口形勢將會惡化,中國經(jīng)濟增長速度會下降。這時,財政政策應(yīng)該發(fā)揮更大作用,用于幫助經(jīng)濟增長方式平穩(wěn)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。比如,采取減稅政策、增加對低收入者的補貼、完善社會保險體系等舉措。值此世界經(jīng)濟增長速度下滑、貿(mào)易條件嚴重惡化的時候,通過增加稅收的政策刺激出口,以保持中國經(jīng)濟增長速度的辦法不是最好的選擇。

第三篇：當前宏觀經(jīng)濟形勢與宏觀經(jīng)濟政策選擇

當前宏觀經(jīng)濟形勢與宏觀經(jīng)濟政策選擇（提綱）

北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授雎國余

一、如何正確認識和把握中國改革開放33年的歷史進程？

1．中國改革開放33年取得了雙重轉(zhuǎn)軌下的高增長、低通脹。方向是正確的，主流是健康的，成績是主要的。左的和右的兩種極端傾向都是不嚴肅的，錯誤的。

所謂雙重轉(zhuǎn)軌，一是制度轉(zhuǎn)軌，即計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌；二是發(fā)展模式轉(zhuǎn)軌，即一個落后的發(fā)展中國家向現(xiàn)代工業(yè)化國家轉(zhuǎn)軌。中國經(jīng)濟總量已經(jīng)超過日本，位居世界第二。

2．33年改革開放取得了巨大成就，但不能不看到一些深層次的矛盾，過去沒有碰到過的問題和困難突現(xiàn)出來。“摸著石頭過河”，石頭摸不到了，水深流急怎么辦？例如：

1）中國經(jīng)濟增長總體上是粗放型的，而不是節(jié)約型的。

2）中國經(jīng)濟快速增長，很大程度是依賴產(chǎn)品出口，外需拉動；而不是更多的建立在國內(nèi)消費市場，內(nèi)需拉動。中國消費率只有30－40%。

3）在經(jīng)濟、社會發(fā)展過程中，人與自然之間、人與人之間、人的內(nèi)心世界不和諧現(xiàn)象和問題突現(xiàn)出來。

人與自然之間：環(huán)境污染、生態(tài)平衡破壞、資源浪費等問題突現(xiàn)出來；

人與人之間：

a.居民收入差距拉大，基尼系數(shù)全國平均水平0.47，而國際警戒線則為0.4。b.城鄉(xiāng)居民收入差距拉大，城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)突現(xiàn)出來。

c.地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展不平衡問題突現(xiàn)出來。東、中、西三大經(jīng)濟地帶如何平衡發(fā)展? 中央與地方、地方與地方之間利益關(guān)系如何協(xié)調(diào)? 從而調(diào)動兩個積極性。

d.腐敗、社會治安問題。

人的內(nèi)心世界：理想迷失、道德缺失、信仰危機等問題突現(xiàn)出來。同物質(zhì)文明相比，精神文明的建設(shè)相對滯后、蒼白。

4）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化。

5）在對外開放條件下，如何應(yīng)對來自國際社會和全球市場的挑戰(zhàn)，應(yīng)對之策是什么？

6）政治體制改革如何深化進行。

3．改革開放初期，上述問題的存在或許可以理解、可以承受和容忍。但改革開放33年了，人均GDP從200美元已經(jīng)上升到4500美元，溫飽問題大體已經(jīng)解決，全國正在奔小康，一些地區(qū)已經(jīng)進入富裕階段，這些問題的解決應(yīng)該提到議事日程上來，因為：

1）關(guān)系到中國經(jīng)濟能不能保持可持續(xù)增長問題。

2）關(guān)系到要不要給子孫后代留下一個可繼續(xù)發(fā)展的空間問題，我們不能竭澤而漁。

3）關(guān)系到經(jīng)濟、社會發(fā)展能不能進入更高境界的問題。

4）關(guān)系到我們能不能夠在國際社會贏得真正尊重和尊嚴的問題。

5）關(guān)系到社會和國家能否長治久安、穩(wěn)定和諧的問題。

這就是為什么2007年10月中共十七大提出科學(xué)發(fā)展觀理論，這是有其深刻背景的。

4．中國有一句古話：三十年河?xùn)|，三十年河西。中國歷史發(fā)展果真驗證了這樣一個古訓(xùn)。以近現(xiàn)代史為例：

1919－1949：經(jīng)過新民主義革命和新民主主義運動，經(jīng)過土地革命戰(zhàn)爭、抗日戰(zhàn)爭、解放戰(zhàn)爭、推翻三座大山，建立了中華人民共和國。

1949－1979：30年社會主義革命和社會主義建設(shè)；30年計劃經(jīng)濟。有成績，有災(zāi)難。尤其是10年文化大革命幾乎使中國國民經(jīng)濟瀕臨破產(chǎn)邊緣。

1979－2009：在鄧小平理論和三個代表、科學(xué)發(fā)展觀指引下，中國進行了30年改革和開放，取得了巨大成就，同時也面臨著巨大的挑戰(zhàn)，今后30年怎么走？

未來30年是關(guān)鍵30年，未來30年中國特色社會主義是什么？總不能復(fù)制、拷貝過去30年中國特色社會主義，是對中國共產(chǎn)黨人、全體中國人民智慧、膽識和魄力的真正考驗。

過去30年改革開放從農(nóng)村開始，從家庭聯(lián)產(chǎn)承包制改革進入城市經(jīng)濟改革；未來30年改革我們?nèi)匀粡摹叭r(nóng)”問題入手，尤其從農(nóng)村土地制度改革入手，我們邁出了果敢的也是可喜的一步。

二、如何認識當前宏觀經(jīng)濟形勢和宏觀經(jīng)濟政策特點及其選擇？

當前宏觀經(jīng)濟形勢（國際和國內(nèi)）仍然復(fù)雜多變、跌宕起伏，各種不確定的因素、不穩(wěn)定的因素交織在一起，形勢比我們的估計更為嚴峻。我把2008年以來，驚心動魄、復(fù)雜多變的宏觀經(jīng)濟形勢的變化以及我國政府宏觀經(jīng)濟政策的不斷調(diào)整分為五個階段：

1．第一階段：08年上半年。用四句話、一個字概括：

好中求快，科學(xué)發(fā)展；穩(wěn)中求進，統(tǒng)籌兼顧；財政穩(wěn)健，貨幣從緊；防止過熱，遏制通脹。一個字：緊。

前兩句話符合中共17大科學(xué)發(fā)展觀精神，是今后一個相當長時期必須遵循的指導(dǎo)思想和行動準則。

2．第二階段：08年第3季度。用四句話概括：

好中求快，科學(xué)發(fā)展；穩(wěn)中求進，統(tǒng)籌兼顧；宏觀調(diào)控，有緊有松；一保一控，良性發(fā)展。

3．第三階段：08年第4季度至09年底，中央經(jīng)濟工作會議召開之前。用四句話、一

個字概括：

好中求快，科學(xué)發(fā)展；穩(wěn)中求進，統(tǒng)籌兼顧；財政積極，貨幣寬松；確保增長，促進就業(yè)。一個字：松。

4．第四階段：09年底至2010年底。用四句話概括：

好中求快，科學(xué)發(fā)展；穩(wěn)中求進，統(tǒng)籌兼顧；松中有緊，有保有壓；轉(zhuǎn)變方式，調(diào)整結(jié)構(gòu)。

5．第五階段：2010年底至現(xiàn)在。我們用四句話、九個字來概括：

好中求快，科學(xué)發(fā)展；穩(wěn)中求進，統(tǒng)籌兼顧；松緊配合，有保有壓；轉(zhuǎn)變方式，調(diào)整結(jié)構(gòu)。九個字：穩(wěn)增長、抑通脹、惠民生。

這四句話、九個字既是“十二五”規(guī)劃編制的依據(jù)，又是“十二五”規(guī)劃要努力實現(xiàn)的戰(zhàn)略目標和面臨的戰(zhàn)略任務(wù)，也是我們今后宏觀經(jīng)濟政策選擇的依據(jù)。

三、如何認識當前的通貨膨脹形勢和通貨膨脹的壓力？

通貨膨脹是一種紙幣現(xiàn)象，它是指市場上的紙幣供給量超出了實際需要量，紙幣貶值，物價上漲。

造成通脹的根本原因是市場上紙幣供給規(guī)模膨脹，流動性過剩。用理論語言概括M2規(guī)模龐大，近80萬億人民幣。

造成通脹的基本原因：

1．投資規(guī)模得不到控制，投資需求得不到控制，造成需求拉動型的通脹。

2．民生領(lǐng)域貨幣投入規(guī)模不斷加大。

3．外匯占款規(guī)模過大。

4．輸入型通脹壓力不斷加大。

5．對能源等基礎(chǔ)商品需求不斷增加，造成成本推動型通脹壓力加大。

上述5個原因如果得不到消除，通脹將是個長期問題，而不是階段性現(xiàn)象。

宏觀調(diào)控的目標和宏觀經(jīng)濟政策選擇的方向是通脹不要超過5%，經(jīng)濟增長率不要低于8%。

四、如何認識人民幣匯率的走勢即人民幣升值的問題？

人民幣匯率在波動中走強，人民幣存在升值趨勢是近幾年來，也是今后一段時期的客觀經(jīng)濟過程，不存在什么懸念。道理很簡單，存在著對人民幣需求上升的壓力。人民幣的價格就是利息、利率和匯率。

1．人民幣升值的原因：

1）始終存在著對人民幣投資需求上升的壓力，消費需求上升的壓力，而且前景看好。

2）存在來自歐美國家，尤其美國要求人民幣大幅度升值的強大壓力，而這種壓力又不能不考慮。

3）全世界美元紙幣供給規(guī)模巨大，幾乎泛濫成災(zāi)。美元貶值。人民幣理論上同美元已經(jīng)脫鉤，當然有升值壓力。

4）中國有3.2萬億美元儲備，對外匯需求相對下降，而對人民幣需求相對上升。

5）從管理角度看，有必要主動、自覺地對金融體制進行改革，對人民幣匯率形成機制作必要調(diào)整，從中積累經(jīng)驗，汲取教訓(xùn)，為今后金融市場完全放開做事先的準備和演練。

2．人民幣升值的好處：

1）用美元計算，GDP總量增加，在全球排名位次前移。

2）進口品，尤其從歐美進口的商品變得便宜。如果不考慮關(guān)稅因素的話，同樣多的人民幣可以購買更多進口品，享受更多的進口服務(wù)。

3）同樣多的人民幣可以兌換更多的境外貨幣，尤其美元。有利于中國國民走出國門，走向世界，購買國際旅游品，享受旅游服務(wù)，購買國際房產(chǎn)品、藝術(shù)品，享受世界文明成果。包括到境外投資，收購、并購?fù)鈬髽I(yè)，境外投資。

4）償還外債負擔減輕。

5）有利于遏制通脹。

3．人民幣升值的壞處：

1）沖擊中國出口，影響經(jīng)濟增長，從而影響就業(yè)，影響社會穩(wěn)定、和諧。

2）人民幣升值，尤其大幅度升值很有可能沖擊中國資本市場，影響金融穩(wěn)定，乃至經(jīng)濟安全。而對此又缺乏準確的、事先的判斷和把握。我們胸中無數(shù)。

3）辛辛苦苦積累的巨大外匯儲備價值縮水，利益受到損失。

4．利弊權(quán)衡，還是穩(wěn)定為好。不能屈服于國際社會壓力，不能被國際資本左右，始終從中國人民根本利益出發(fā)，始終把握人民幣匯率形成機制主動權(quán)、控制權(quán)。根據(jù)資本市場貨幣供求變化，有升有降，小幅調(diào)整，逐步到位。但總體趨勢是升值。

五、對未來中國9—10年經(jīng)濟發(fā)展走勢的估計與經(jīng)濟學(xué)分析。

中國經(jīng)濟在未來9—10年保持GDP平均每年7—8%的增長我們是充滿信心的，這是因為：

1．中國人均GDP 4000多美元，正處在工業(yè)化中期階段或加速時期，支持中國經(jīng)濟增長的基本經(jīng)濟環(huán)境和條件沒有發(fā)生根本改變。

2．中國有13億人口形成的潛力巨大、不斷增長的市場。尤其農(nóng)村市場還沒有得到真正啟動。僅僅依靠內(nèi)需就足以在一個相當長歷史時期支持中國經(jīng)濟有一個較高速度增長。

3．支持經(jīng)濟較高速增長的人力要素不僅供給充裕，而且優(yōu)質(zhì)。

4．中國地域廣闊，不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展不平衡。中國經(jīng)濟發(fā)展的回旋余地非常廣闊。

5．理論上講，支持中國經(jīng)濟較快速度增長的資金供給充裕，中國“不差錢”，銀行各類儲蓄存款近80萬億，其中近30萬億人民幣是居民個人存款。另有3萬2千億美元外匯儲備。中國儲蓄率是世界第一。而歐美國家則不同，儲蓄率幾乎為0，“差錢”，流動性短缺，債臺高筑。

6．中國對外開放程度有限，尤其金融市場國家仍實行管制。人民幣不能自由兌換，匯率不能自由浮動，資本賬號沒有完全放開。中國金融市場與國際金融市場中間有一道防火墻，國際金融危機對中國有波及、影響、沖擊，但影響有限。

7．政府駕馭宏觀經(jīng)濟能力不斷提高，經(jīng)驗日趨成熟。能審時度勢，不斷對宏觀經(jīng)濟政策進行有效調(diào)整，并相應(yīng)采取有針對性具體措施，從而保證國民經(jīng)濟在困難境況下能穩(wěn)定、健康發(fā)展。

我們在對中國經(jīng)濟增長充滿信心的同時，又不能不看到，制約著中國經(jīng)濟增長的“不利”因素仍然存在，仍然在起作用，我們必須保持清醒的頭腦。也正因為這些制約性因素的存在，所以我們“十二五”規(guī)劃確定的年均增長率為7%，而不是“十一五”規(guī)劃確定的7.5%，降了0.5個百分點，是有其道理的。這些制約性因素是：

1）通過全球經(jīng)濟快速復(fù)蘇，拉動中國經(jīng)濟增長的杠桿作用是有限的。

2）美歐發(fā)達國家對中國實施越來越嚴厲的貿(mào)易保護主義，并進一步加大對人民幣升值的壓力，中國的出口形勢是嚴峻的。

3）中國今后不可能再像2008年第四季度和2009年那樣，通過大規(guī)模財政資金和銀行信貸資本的投入來拉動GDP的增長，那是非常時期的非常之舉、無奈之舉。

4）為了發(fā)展低碳經(jīng)濟，必須不斷加大環(huán)保領(lǐng)域投入，必須切實改變以犧牲環(huán)境來追求GDP高速增長的錯誤思路。

5）對大城市過快上漲的房價進行調(diào)控，勢必影響房地產(chǎn)業(yè)及其相關(guān)60多個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而影響GDP的增長。

6）民生領(lǐng)域投入規(guī)模不斷擴大，有些投入只有社會效益，并沒有經(jīng)濟效益，不會形成當年GDP增長，如教育、醫(yī)療、衛(wèi)生等。

7）為了應(yīng)對各種突發(fā)事件，社會儲備的規(guī)模必須不斷擴大。社會儲備是對社會財富的扣除，本身并不會形成當年GDP的增加。

第四篇：當前宏觀經(jīng)濟形勢淺析

當前宏觀經(jīng)濟形勢淺析

一、全球經(jīng)濟維持異常低迷的復(fù)蘇狀態(tài)。

全球經(jīng)濟活動減弱并進一步失衡，市場信心近期大幅下降，下行風險逐漸增大。在結(jié)構(gòu)脆弱性尚未得到解決的背景下，國際經(jīng)濟在這一年中遭受了一連串的沖擊。發(fā)達經(jīng)濟體的前景，雖然增長仍將繼續(xù)，但路途坎坷多舛。新興市場經(jīng)濟體前景的不確定性再次增加。

二、中國“硬著陸”可能性不大

市場普遍認為，中國經(jīng)濟沒有硬著陸的風險，但從工業(yè)增速以及PMI數(shù)據(jù)等種種跡象顯示，經(jīng)濟下行風險仍存在。預(yù)計２０１１年中國經(jīng)濟增幅將達到９％以上，經(jīng)濟增長適度放慢。從增長態(tài)勢來看，中國經(jīng)濟只是溫和回調(diào)而非硬著陸。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究表明，如果加大改革力度，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，培育新的增長動力，未來５年平均經(jīng)濟增速仍會相當高（８％以上）。

三、通脹將從高位持續(xù)緩慢回落

當前中國經(jīng)濟物價總水平從高位逐步回落。三季度三個月份CPI分別為6.5%、6.2%、6.1%，呈高位運行緩慢回落狀態(tài)。受經(jīng)濟增長速度適度回調(diào)、流動性不斷收緊、糧食取得豐收、翹尾因素不斷減弱以及國際大宗商品價格波動下行等因素影響，物價繼續(xù)下行的可能性比較大。但影響物價上漲的一些長期的因素沒有根本消除，對此不可忽視。預(yù)計四季度CPI和PPI同比分別為5.2%和5.5%，均較三季度的6.3%和7.2%回落。預(yù)計今年全年的通脹水平在5.5%左右，明年全年的通脹水平在3.5%左右。

四、技術(shù)推動型經(jīng)濟增長初見端倪

技術(shù)推動型經(jīng)濟增長已經(jīng)在某些行業(yè)顯現(xiàn)出來，如設(shè)備制造領(lǐng)域，在價格上升遠遠低于總體價格水平上升的情況下，其產(chǎn)量增長、盈利和投資增速均大幅超越產(chǎn)業(yè)平均水平，體現(xiàn)出明顯的技術(shù)推動特征。工業(yè)盈利拐點初現(xiàn)，預(yù)計全年工業(yè)盈利增長23%，裝備制造業(yè)盈利繼續(xù)超越行業(yè)水平。

五、貨幣政策不會出現(xiàn)全面松動

盡管最終很可能出現(xiàn)緊縮貨幣政策調(diào)整的情況，但這不是經(jīng)濟政策和提振市場信心的核心所在，只有面對目前中國經(jīng)濟的癥結(jié)，如地方投融資平臺、鐵路投資問題、資源壟斷等，進行現(xiàn)代財政制度和公平競爭導(dǎo)向的市場化改革，才能從根本上提振市場信心，因此四季度不會出現(xiàn)大范圍的貨幣政策轉(zhuǎn)向。在今年5月份警示貨幣政策超調(diào)傾向時，北京已闡明貨幣政策往往加大而不是平滑經(jīng)濟和市場波動。國務(wù)院日前出臺了針對中小企業(yè)的金融和財稅扶持措施，這類針對性的貨幣政策調(diào)整才是及時和必要的。

第五篇：當前宏觀經(jīng)濟形勢分析

當前宏觀經(jīng)濟形勢分析

徐策2010-11-26

摘 要： 當前，宏觀經(jīng)濟運行總體上保持了良好的態(tài)勢，經(jīng)濟減速趨勢有所放緩。但由于國內(nèi)外環(huán)境仍然存在較大的不確定性和復(fù)雜性，使得宏觀調(diào)控的難度不斷加大。未來一個時期，我國宏觀調(diào)控政策仍應(yīng)以穩(wěn)定為主，一方面，圍繞當前存在的主要問題著力保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行；另一方面，在積極推動結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的同時，積極培育經(jīng)濟內(nèi)生增長動力，引導(dǎo)經(jīng)濟進入新一輪繁榮。

關(guān)鍵詞： 宏觀經(jīng)濟，經(jīng)濟減速，調(diào)控政策，結(jié)構(gòu)調(diào)整

一、宏觀經(jīng)濟減速趨勢有所放緩

進入2010年，宏觀經(jīng)濟由刺激政策作用下的快速回升、逐步轉(zhuǎn)向自主穩(wěn)定增長，經(jīng)濟增長出現(xiàn)預(yù)料之內(nèi)的減速，符合宏觀調(diào)控的基本方向。從8月份數(shù)據(jù)看，工業(yè)增加值出現(xiàn)反彈、PMI（中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)）在連續(xù)3個月回落后出現(xiàn)回升、三大需求平穩(wěn)運行，說明當前經(jīng)濟減速的趨勢有所放緩，宏觀經(jīng)濟運行不斷趨于穩(wěn)定。

（一）工業(yè)增加值增速有所反彈

現(xiàn)階段，工業(yè)在我國經(jīng)濟中占據(jù)主導(dǎo)地位，特別是在月度經(jīng)濟形勢分析中，工業(yè)經(jīng)濟的走向基本代表了整個國民經(jīng)濟的走向。2010年以來，我國工業(yè)增速一路回落，從年初的20.7%回落到7月份的13.4%。雖然這種回落主要是主動調(diào)控（如加強節(jié)能減排、淘汰落后產(chǎn)能）的結(jié)果，但卻引起了經(jīng)濟可能出現(xiàn)大幅減速甚至“二次探底”的擔憂。8月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)增速出現(xiàn)了今年以來的首次回升，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.9%，增速比上月加快了0.5個百分點。這是今年以來規(guī)模以上工業(yè)增速連續(xù)下滑后第一次出現(xiàn)反彈。工業(yè)增速的回升主要由兩大行業(yè)帶動：一是裝備制造業(yè)，二是輕工行業(yè)。具體而言，受汽車銷售好于預(yù)期的帶動，交通運輸設(shè)備制造業(yè)的增速從7月份的15.9%回升到8月份的16.6%；通信設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)增速從13.8%回升到14.9%；紡織業(yè)增速從11.1%回升至11.6%。

總體而言，從連續(xù)3個月的情況來看，工業(yè)增速基本是在13%到14%之間波動，工業(yè)由年初的較快增長向平穩(wěn)增長過渡的態(tài)勢比較明顯。

（二）PMI指數(shù)出現(xiàn)回升

宏觀經(jīng)濟的重要先行指數(shù)也印證了當前經(jīng)濟平穩(wěn)運行的總體特征。前不久發(fā)布的8月份PMI為51.7%，比上月提高0.5個百分點，這是該指數(shù)連續(xù)3個月回落后，首度出現(xiàn)回升。同時，匯豐PMI指數(shù)亦從上月的49.4%大幅回升2.5個百分點，至51.9%。這是該指數(shù)連續(xù)4個月回落后的首次回升。

具體到11個分項指數(shù)來看，均呈現(xiàn)平穩(wěn)略升基本態(tài)勢，顯示經(jīng)濟增速回落勢頭有所放緩。新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、購進價格指數(shù)升幅超過1個百分點，企業(yè)擴大生產(chǎn)的意愿有所增加，表明經(jīng)濟增長未來不會出現(xiàn)大幅度回落。產(chǎn)成品庫存指數(shù)、采購量指數(shù)、進口指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)均出現(xiàn)回落。原材料庫存連續(xù)第4個月下降，產(chǎn)成品庫存指數(shù)連續(xù)2個月快速下滑，說明制造業(yè)去庫存的進程仍在繼續(xù)，而后期去庫存壓力明顯減輕。

購進價格指數(shù)大幅提高10.1個百分點，反映了上游通脹壓力，但考慮到此次價格上漲受到前期鐵礦石漲價的影響，可能不會是持續(xù)的，后續(xù)仍要關(guān)注購進價格上漲對企業(yè)成本形成的壓力。

（三）三大需求表現(xiàn)出平穩(wěn)運行的態(tài)勢

當前，三大需求增速保持了平穩(wěn)的態(tài)勢。從投資看，前8個月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24.8%，增速只比前7個月回落了0.1個百分點，呈現(xiàn)高位趨穩(wěn)的狀態(tài)。從消費看，8月份我國社會消費品零售總額同比增長18.4%，受汽車消費好于預(yù)期推動，消費增速比上月加快了0.5個百分點。從出口看，8月份出口增速為34.4%，增速雖然比上月略有放緩，但好于原本認為歐洲主權(quán)債務(wù)危機有可能嚴重影響出口的預(yù)期。投資、消費、出口表現(xiàn)都不錯，決定了我國經(jīng)濟增速不會再深度回調(diào)。

二、需要關(guān)注的幾個問題

當前，宏觀運行雖然總體上保持了良好的態(tài)勢，但國內(nèi)外環(huán)境仍然存在較大的不確定性和復(fù)雜性，這使宏觀調(diào)控的難度不斷加大。今后一個時期，應(yīng)該著重關(guān)注以下幾個方面問題。

（一）外部經(jīng)濟環(huán)境存在較大不確定性

IMF（國際貨幣基金組織）9月10日表示，由于主權(quán)債務(wù)問題的持續(xù)影響以及金融市場的繼續(xù)疲軟，全球經(jīng)濟復(fù)蘇面臨的下行風險正在增大。IMF認為，今年上半年全球經(jīng)濟復(fù)蘇好于預(yù)期，但這種復(fù)蘇勢頭在今年下半年和明年上半年將會暫時放緩。對于發(fā)達經(jīng)濟體而言，雖然投資開始顯現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但就業(yè)和個人消費依然疲軟。對于發(fā)展中經(jīng)濟體而言，雖然經(jīng)濟活動依然強勁，但經(jīng)濟增速可能會放緩。世界三大經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇的狀況不盡如人意，而且均表現(xiàn)出對“二次探底”的擔憂。與此同時，美國和日本還相繼提出了“第二輪刺激方案”。這將成為我國未來一個時期經(jīng)濟運行中一項重要的不確定性因素。

1.美國為應(yīng)對嚴峻的失業(yè)問題宣布“第二輪刺激方案”。9月3日美國勞工部宣布，美國經(jīng)濟再次失去5.4萬個就業(yè)崗位，失業(yè)率將從7月份的9.5%上升到9.6%，這意味著美國失業(yè)率問題依然嚴峻。為了應(yīng)對當前就業(yè)率居高不下、經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢曲折的態(tài)勢，美國總統(tǒng)奧巴馬近期提出二次經(jīng)濟刺激方案，該方案包括一項明年支出500億美元修建公路、鐵路及機場跑道的計劃和2000億美元的減稅計劃。

2.日本為避免經(jīng)濟“二次探底”將啟動新一輪刺激計劃。為應(yīng)對日元升值及通貨緊縮的經(jīng)濟形勢，近期將采取一項規(guī)模為9150億日元的新經(jīng)濟刺激計劃，以促進就業(yè)，拉動消費，應(yīng)對日元匯率近期飆升造成的經(jīng)濟下行風險；同時，日本政府在新經(jīng)濟刺激計劃中還要求日本中央銀行進一步放松貨幣政策，強調(diào)必要時將采取包括干預(yù)匯市等在內(nèi)的措施阻止日元升值。

3.歐盟央行宣布繼續(xù)保持利率在最低水平。歐盟盡管也表現(xiàn)出對“二次探底”的擔憂，但受主權(quán)債務(wù)危機影響，無法從財政的角度給予經(jīng)濟過多的支持，歐盟央行表示將利率繼續(xù)保持最低水平。

（二）通貨膨脹預(yù)期問題仍需重點關(guān)注

8月份，CPI（居民消費價格指數(shù)）同比上漲3.5%，環(huán)比上漲0.6%，漲幅有所擴大。從

結(jié)構(gòu)上看，有兩方面原因：一是翹尾因素影響1.7個百分點；二是新漲價因素，影響了1.8個百分點。主要是由于部分農(nóng)產(chǎn)品價格上漲造成的。綜合來看，農(nóng)產(chǎn)品的價格上漲在新漲價部分占到70%左右。因此，8月份CPI漲幅擴大主要還是農(nóng)產(chǎn)品價格上漲所帶來的。本輪受天氣等季節(jié)性因素導(dǎo)致的價格上漲由于持續(xù)時間較長、與居民生活相關(guān)性較大等原因，更容易形成通脹預(yù)期，而且當前通貨膨脹連續(xù)7個月高于2.25%一年期的存款利率，這將使居民資產(chǎn)縮水、購買力下降，還有可能進一步放大資產(chǎn)泡沫。因此，對加息的討論再度升溫。但與此同時，由于當前的物價上漲并非是由于經(jīng)濟總供求關(guān)系變化導(dǎo)致經(jīng)濟溫度趨熱的結(jié)果，經(jīng)濟自主性復(fù)蘇動力仍然不足，這就使宏觀調(diào)控陷入極其復(fù)雜的“兩難選擇”之中。

（三）地方政府突擊節(jié)能減排造成“人為”供求失衡

當前，為實現(xiàn)“十一五”節(jié)能減排目標，地方政府正推行繼今年5月之后更為嚴厲的“節(jié)能減排”風暴。9月開始，廣西、廣東、江蘇、浙江等省份對不符合能耗標準的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，實施了強制性拉閘限電或提高供電價格的措施。廣西不僅對落后產(chǎn)能實行限電，一些節(jié)能水平較高的鋼廠也準備部分停產(chǎn)。地方政府“鐵腕”調(diào)控的實施，其力度之強、范圍之大，打破了企業(yè)的經(jīng)營周期，對其調(diào)配原材料、鐵路等運能造成重大影響。另外，限電限產(chǎn)措施對鋼鐵行業(yè)供給的影響較大，隨著“金九銀十”季節(jié)的到來，很有可能會引起鋼價繼續(xù)上漲。節(jié)能減排是一項長期的任務(wù)和目標。因此，在短期內(nèi)通過限電限產(chǎn)的辦法不能解決根本問題，一旦不限電了，企業(yè)又會開工，GDP單位能耗又上去了。經(jīng)濟供求關(guān)系受到較大的“人為”沖擊，不利于經(jīng)濟平穩(wěn)運行和可持續(xù)發(fā)展。

三、促進宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行的對策建議

總體上，我國出現(xiàn)“二次探底”的可能性較小，但必須密切關(guān)注外部環(huán)境的不確定性以及主要國家“第二輪刺激政策”對我國可能產(chǎn)生的影響。

（一）全面理解和落實已出臺的政策

保持宏觀政策的基本穩(wěn)定。主要表現(xiàn)在三個方面：

1.積極財政政策和適當寬松的貨幣政策的基本取向不能變。貨幣政策方面，貨幣信貸短期措施操作可以逐漸轉(zhuǎn)為“穩(wěn)操作”，保持流動性均衡增長，防止“小周期下降”演變?yōu)椤按笾芷谙陆怠?；利率政策短期?nèi)不宜調(diào)整，以支持經(jīng)濟實現(xiàn)自主復(fù)蘇；匯率政策應(yīng)繼續(xù)推進人民幣匯率改革，增強人民幣匯率彈性。財政政策方面，我國目前財政的綜合赤字率低，財政收入超常規(guī)增長，有能力繼續(xù)堅持積極財政政策，穩(wěn)定公共開支增長，重點保障民生領(lǐng)域和社會事業(yè)支持力度；采取進一步的結(jié)構(gòu)性減稅措施，促使經(jīng)濟持續(xù)較快增長。

2.我國應(yīng)對金融危機一攬子計劃的工作力度不能減。要保障4萬億元投資計劃順利完成、保持鼓勵消費的一系列優(yōu)惠政策、穩(wěn)定鼓勵出口增長和份額的政策。

3.積極推進調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。一是全面理解和落實清理地方政府融資平臺的政策，要采取清理和扶持相結(jié)合的辦法，對不同的融資平臺區(qū)別對待，既要防止系統(tǒng)性金融風險，又要防止出現(xiàn)大量“半拉子”工程。二是全面理解和落實房地產(chǎn)調(diào)控政策，既要抑制不合理需求，又要加大保障性住房和商品房建設(shè)的力度。三是全面理解和落實節(jié)能減排措施，既要嚴格執(zhí)行淘汰落后產(chǎn)能的規(guī)定，又要逐步建立起長效機制實現(xiàn)節(jié)能減排。

（二）穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格，管理好通脹預(yù)期

席卷全球的惡劣天氣造成的減產(chǎn)是導(dǎo)致當前農(nóng)產(chǎn)品漲價的首要因素；同時，部分社會資金利用某些農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地集中、季節(jié)性強、產(chǎn)量下降、市場信息不對稱等特點，惡意囤積、哄抬價格，也是造成農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)上漲的重要因素。因此，一方面，要加強對農(nóng)業(yè)科技、農(nóng)業(yè)工具制造以及農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施等方面的支持力度，確保農(nóng)業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)較快增長；另一方面，必須進一步加強對重點農(nóng)產(chǎn)品價格的監(jiān)測，提高儲備能力，并且適時改革價格管理體制。

（三）培育經(jīng)濟內(nèi)生增長動力

未來一個時期，要積極培育經(jīng)濟內(nèi)生增長動力。政策刺激最多只能讓經(jīng)濟止跌，我國經(jīng)濟真正進入新一輪經(jīng)濟增長周期，必須營造新的經(jīng)濟增長點，必須依靠民間消費和民間投資。國務(wù)院常務(wù)會議已經(jīng)通過戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持決定，下一步，應(yīng)把相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃以及實施細則盡快制定并公布。要深化投資體制改革，將“新36條”及其細則真正落實到位，讓民間投資有一個良好的投資空間。盡快出臺收入分配改革的政策措施，出臺一些提高居民收入的實質(zhì)性政策措施，為擴大消費需求奠定基礎(chǔ)。