第一篇：讀夏草財(cái)務(wù)迷局小結(jié)

本書比較專業(yè)，也體現(xiàn)出夏草老師功底深厚，分析膽大、精辟！通讀全書，多有體會(huì)，現(xiàn)將本人拙見匯總?cè)缦拢^為粗陋，不可深究，僅供茶余飯后，隨手翻閱：

一、資金侵占分析

1、關(guān)注控股股東或?qū)嶋H控制人資金是否緊張，如是，則公司資金很可能被占用，而賬面金額很可能是假象。

2、將全年收入與資金占用發(fā)生額比較分析，得出占用額并非正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生，思路不錯(cuò)。

3、其他應(yīng)收款、應(yīng)收賬款與預(yù)付賬款此消彼長(zhǎng)，則涉嫌虛構(gòu)交易，大額占資。虛構(gòu)一項(xiàng)業(yè)務(wù)，形成應(yīng)收賬款，關(guān)聯(lián)方占用公司資金，形成其他應(yīng)收款，用該占用的資金償還應(yīng)收賬款。如此實(shí)現(xiàn)資金的體外循環(huán)，虛增業(yè)績(jī)。固定資產(chǎn)異常增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款大幅下降，涉嫌通過購(gòu)建支出進(jìn)行體外循環(huán)，減少虛增的應(yīng)收賬款。貨幣資金大幅減少、預(yù)付賬款大幅增加，公司資金又十分緊張，涉嫌大股東掏空上市公司。

4、收入好，現(xiàn)金流不好，應(yīng)收賬款較大，涉嫌財(cái)務(wù)造假或股東占用資金。現(xiàn)金流不好，一方面從現(xiàn)金流量表看出，另一方面可以看公司資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)付職工薪酬是否較大，如此以小見大，試想，一個(gè)連工資都發(fā)不出的公司，它的營(yíng)業(yè)額巨大，那么錢都哪去了。

二、隱瞞負(fù)債分析

5、在拖欠工資、遲繳稅款、貸款逾期等情形下，資產(chǎn)負(fù)債率保持較低水平，涉嫌隱瞞負(fù)債，且關(guān)聯(lián)方為其擔(dān)保額度遠(yuǎn)高于賬面負(fù)債，更加可以驗(yàn)證隱瞞負(fù)債。

6、票據(jù)保證金與應(yīng)付票據(jù)1:1是正常的，但通常會(huì)伴隨借款。因此，若借款未增加，則涉嫌隱瞞負(fù)債。

三、季度分析

7、我們往往分析全年毛利率，其實(shí)更有必要關(guān)注季節(jié)性、半年度毛利率，有可能會(huì)發(fā)現(xiàn)其大有波動(dòng)，從而可能查出某季度涉嫌造假。

8、獲取季度數(shù)據(jù)，查看季度銷售是否存在重大波動(dòng)。尤其關(guān)注第四季度集中銷售情形，是否存在提前確認(rèn)收入，進(jìn)而查看次年第一季度數(shù)據(jù)，是否存在收入大幅下滑情形加以驗(yàn)證。

9、關(guān)聯(lián)交易引起重視。牽涉資金占用、利益輸送。尤其是其他應(yīng)收款、應(yīng)收賬款并存的情況，二者是很難界定清楚。至于是否構(gòu)成侵占上市公司利益，看看四個(gè)季度的收入、成本、費(fèi)用，是否存在第四季度收入成本倒掛，費(fèi)用猛增的情形。

四、利潤(rùn)調(diào)節(jié)分析

10、存貨異常增加，收入下降，毛利率大幅上升，涉嫌少結(jié)轉(zhuǎn)成本。

11、資金流緊張，但存貨大量增加，導(dǎo)致存貨占資較多，與正常商業(yè)邏輯不符。當(dāng)然存貨小幅增加問題不大，可粗略估算現(xiàn)有存貨的可銷售年數(shù)，如果太長(zhǎng)，則明顯不合理。

12、套期損益的歸類。高度有效，日常經(jīng)營(yíng)相關(guān)，應(yīng)當(dāng)歸類為經(jīng)常性活動(dòng)，否則歸類為非經(jīng)常性損益。部分公司當(dāng)年套期出現(xiàn)重大虧損，就將其歸類為非經(jīng)常性損益，從而使得經(jīng)常性損益不受虧損影響。

13、遞延所得稅費(fèi)用也可以調(diào)節(jié)利潤(rùn)。比如有可彌補(bǔ)虧損，但不確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)，就是擔(dān)心以后轉(zhuǎn)回，會(huì)產(chǎn)生遞延所得稅費(fèi)用，如果對(duì)未來(lái)盈利沒信心，則會(huì)通過此法調(diào)節(jié)。

五、稅務(wù)分析

14、賬面上欠稅余額從某個(gè)角度暴露了公司業(yè)績(jī)不實(shí)的征兆。業(yè)績(jī)不實(shí)，且不申報(bào)，加之稅局無(wú)視。

六、房地產(chǎn)企業(yè)分析

15、稅收與收入的匹配性。房地產(chǎn)企業(yè)土地增值稅，一般每年進(jìn)行匡算，應(yīng)當(dāng)與收入形成配比。

16、收購(gòu)房地產(chǎn)企業(yè)，如果對(duì)該房地產(chǎn)企業(yè)評(píng)估價(jià)過高，在以后期間，合并報(bào)表利潤(rùn)可能會(huì)產(chǎn)生不利影響。因?yàn)楹喜?bào)表是以公允價(jià)值入賬，房地產(chǎn)企業(yè)成本按照收購(gòu)時(shí)的公允價(jià)值入賬，以后出售出去就很難再盈利。但是如果公允價(jià)值評(píng)估低，商譽(yù)又會(huì)偏高，從而導(dǎo)致未來(lái)減值壓力很大。于是房地產(chǎn)企業(yè)就會(huì)操縱公允價(jià)值，將公允價(jià)值分配給未售樓盤或未開發(fā)的土地，這樣至少對(duì)當(dāng)期或者未來(lái)1-2個(gè)年度的損益影響較小，未來(lái)只能期待房產(chǎn)市場(chǎng)火起來(lái)。承諾業(yè)績(jī)應(yīng)當(dāng)與評(píng)估增值采用的未來(lái)收益匹配，明顯低于則說(shuō)明評(píng)估增值不實(shí)。

17、車位有所有權(quán)，則要分?jǐn)偨ㄔ斐杀荆瑳]有所有權(quán)，則無(wú)需分?jǐn)偅杀緸榱恪?/p>

七、小知識(shí)

18、多年微利，必有巨虧。

19、薪酬收入比，審核思路可以借鑒。20、通過增值稅進(jìn)項(xiàng)稅推斷當(dāng)年采購(gòu)額。

21、根據(jù)應(yīng)收賬款期末余額，與正常結(jié)算周期，推斷全年收入。比如半年結(jié)算1次，期末余額為100萬(wàn)，那么當(dāng)年收入應(yīng)當(dāng)是200萬(wàn)。當(dāng)然這種估算要建立在全年業(yè)績(jī)不要有周期性，如果下半年好于上半年，那會(huì)偏大，反之則反。

22、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款連續(xù)多年波動(dòng)很小，但收入增長(zhǎng)迅猛，這是強(qiáng)烈的財(cái)務(wù)異常征兆。

23、借款擔(dān)保價(jià)值、利率情況可以判斷公司當(dāng)前是否極度缺錢，比如擔(dān)保價(jià)值很高，利率也很高，則說(shuō)明公司很缺錢。

24、同一控制下企業(yè)合并，對(duì)于合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的當(dāng)期凈損益是披露在非經(jīng)常性損益，合并日之后即為經(jīng)常性損益。企業(yè)可通過此規(guī)定操縱扣非后凈利潤(rùn)。可以通過延遲確認(rèn)子公司收入，實(shí)現(xiàn)合并日后扣非后凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的目的。尤其是房地產(chǎn)企業(yè)，可以通過延遲交付形式，推遲確認(rèn)。

25、上下游產(chǎn)業(yè)鏈的并購(gòu)，目標(biāo)公司所作的業(yè)績(jī)承諾意義不大，因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易可以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)公司業(yè)績(jī)，但會(huì)損害母公司利益。

26、上市前突擊分紅，為的是上市前的利潤(rùn)不給公眾股東享有。

27、募資使用余額與貨幣資金余額進(jìn)行比較，若少于，則存在披露異常。

第二篇：讀《財(cái)務(wù)迷城》有感

讀《財(cái)務(wù)迷城：中國(guó)十大經(jīng)典案例解讀》有感

財(cái)務(wù)報(bào)告是企業(yè)的一面鏡子，是投資者和分析人員了解公司業(yè)績(jī)的最直接和最主要的途徑，這就要求企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)告要真實(shí)可靠。

然而，當(dāng)下不少上市公司“其興也勃，其亡也忽”，五花八門的會(huì)計(jì)手段充斥企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告，資產(chǎn)與負(fù)債可高可低，企業(yè)利潤(rùn)可大可小、現(xiàn)金流理量可多可少。其做法亦邪，信息亦真亦幻，玩弄報(bào)表數(shù)據(jù)于股掌之間，且很多形式上不違反中國(guó)法律規(guī)范。帶人走進(jìn)一個(gè)紛繁復(fù)雜，令人暈頭轉(zhuǎn)向的“財(cái)務(wù)迷城”，而最終在這個(gè)迷城中迷失、受傷最深的還是中國(guó)的廣大中小股民。

《財(cái)務(wù)迷城：中國(guó)十大經(jīng)典案例解讀》選取德隆、科龍、達(dá)爾曼、錦州港、長(zhǎng)安汽車、四川長(zhǎng)虹、哈啤、啤酒花、縱橫國(guó)際、張?jiān)５仁畟€(gè)在中國(guó)股市發(fā)展歷程中具有標(biāo)本意義的典型案例。通過對(duì)這些財(cái)務(wù)案例的審視和梳理，讓我們從企業(yè)的財(cái)務(wù)迷城中尋找一些時(shí)代的、歷史的痕跡，解讀和還原給讀者中國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)軌時(shí)期財(cái)務(wù)粉飾的一個(gè)側(cè)面；并期望起到顯影劑的作用，以對(duì)我們未來(lái)有所啟發(fā)和借鑒。

《財(cái)務(wù)迷城：中國(guó)十大經(jīng)典案例解讀》一書共分為十章: 第一章 資本迷宮——德隆案例剖析.第二章 并購(gòu)迷棋——科龍案例剖析.第三章 公司迷夢(mèng)——達(dá)爾曼案例剖析.第四章 固定資產(chǎn)謎團(tuán)——錦州港案例剖析.第五章 超常盈利迷云——長(zhǎng)安汽車案例剖析.第六章 巨虧迷霧——四川長(zhǎng)虹案例剖析.第七章 定價(jià)迷茫——哈啤案例剖析.第八章 擔(dān)保迷途——啤酒花案例剖析.第九章 會(huì)計(jì)迷蒙——縱橫國(guó)際案例剖析.第十章 MBO迷局——張?jiān)０咐饰?分別給我們講述與分析了這些企業(yè)的成功與失敗以及經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。在此我就選取幾章案例簡(jiǎn)要的說(shuō)說(shuō)我自己通讀此書的收獲吧。在分析時(shí)，企業(yè)的成就不做重點(diǎn)陳述，我們著重分析企業(yè)案例給我們的啟示。

一.德隆案例剖析.創(chuàng)建與1986年的德隆，前身是西北邊陲新疆的一個(gè)名不見經(jīng)傳的地方企業(yè)，經(jīng)歷十多年的風(fēng)雨滄桑，公司發(fā)展成為控制多家上市公司，金融機(jī)構(gòu)，國(guó)內(nèi)外企業(yè)，涉足數(shù)十個(gè)不同行業(yè)的控股集團(tuán)公司。德隆，曾今被視為中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的一塊豐碑，是中國(guó)產(chǎn)融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的先鋒。

德隆入主了3家主要的上市公司，手法略有不同，但是其運(yùn)作模式大同小異。德隆資本運(yùn)作的核心是產(chǎn)融結(jié)合，基本路線是以資本運(yùn)作位紐帶，通過企業(yè)并購(gòu)，整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)其核心競(jìng)爭(zhēng)力，再通過產(chǎn)業(yè)控制金融，然后將金融公司作為企業(yè)的融資平臺(tái)。以合資投資為例，其具體過程可以分為以下幾個(gè)步驟：1掌握上市公司控股權(quán)。與不少企業(yè)直接在二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)股權(quán)從而達(dá)到控制目標(biāo)企業(yè)的目的不同，德隆主要通過一級(jí)半市場(chǎng)以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式連續(xù)并購(gòu)上市公司2 通過投資，轉(zhuǎn)讓及轉(zhuǎn)送股操縱證券交易價(jià)格。通過收購(gòu)國(guó)有股權(quán)，德隆相繼入主合金投資、新疆屯河和湘火炬。之后，以并購(gòu)后的上市公司為核心，通過充分發(fā)揮其強(qiáng)有力的融資功能，對(duì)其所在的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全球范圍的大規(guī)模整合，形成了一個(gè)強(qiáng)大的戰(zhàn)略投資體系。這些上市公司相繼成了產(chǎn)業(yè)整合的樞紐，而整合的利器就是并購(gòu)。并購(gòu)又是資本擴(kuò)張的主要手段和形式。德隆最終通過層層控股，營(yíng)造出證券市場(chǎng)上所謂的“德隆系”。3 二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)獲利。德隆入主后，旗下上市公司股價(jià)經(jīng)幾起幾落，合金投資6年來(lái)累計(jì)漲幅達(dá)1500％，而湘火炬、新疆屯河的累計(jì)漲幅也達(dá)到1100％。4 通過控制金融機(jī)構(gòu)打造德隆系。2000年新疆德隆已分別將其持股的新疆屯河、合金投資、湘火炬3家上市公司的名稱全部更改為“投資股份有限公司”。這些信號(hào)強(qiáng)烈地折射出，德隆系一直在加強(qiáng)其金融機(jī)構(gòu)的鏈條 5 利用德隆品牌運(yùn)作更大的資本。通過參股金融證券，一方面倚重德隆品牌，吸引大量客戶投資，從而掌控巨額資金，為德隆籌資提供優(yōu)厚的擔(dān)保抵押。另一方面，利用德隆在二級(jí)市場(chǎng)上的品牌效應(yīng)入股其他上市公司，從股價(jià)飆升中獲利。綜上所述，德隆的資本運(yùn)作模式背后依托兩張牌，一張牌是以3家主要的上市公司及關(guān)聯(lián)的上市公司形成的上市的互動(dòng)群體；另一張牌是參股一大批非銀行金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)是一個(gè)間接地融資渠道，上市公司是一個(gè)直接的融資渠道。

但是德隆最終還是失敗了，究其原因，我認(rèn)為有以下幾點(diǎn)：1 脆弱的資金鏈條，德隆作為一個(gè)企業(yè)，對(duì)外資金的依賴程度太大，這也是德隆是脆弱性所在。2 不以產(chǎn)業(yè)為依托，企業(yè)的發(fā)展忽視產(chǎn)業(yè)。3“短融長(zhǎng)投”的資本結(jié)構(gòu)，在銀行短期貸款越來(lái)越多的情況下，德隆忽略了投資結(jié)構(gòu)的安排，長(zhǎng)期投資的比重過大，影響了資產(chǎn)的流動(dòng)性，造成了“短融長(zhǎng)投”的資本狀況。

德隆給我們有益的啟示：1 企業(yè)應(yīng)該樹立產(chǎn)業(yè)是根本的理念，表面上看德隆資金鏈斷裂的導(dǎo)火索是國(guó)家的宏觀調(diào)控，但是如果德隆的產(chǎn)業(yè)跟得上，資本結(jié)構(gòu)合理，沒有銀行貸款同樣可以運(yùn)作。2 企業(yè)應(yīng)該選擇適合自身的多元化道路，德隆案例并不代表民營(yíng)企業(yè)不能走多元化道路，關(guān)鍵是要選擇適合自身的多元化道路，也就是怎么多元化。有三個(gè)問題必須考慮清楚：第一，該介入的領(lǐng)域，企業(yè)是不是經(jīng)過了深思熟慮：第二，要介入的領(lǐng)域，企業(yè)是不是具備所需條件，第三，多元化是否建立在專業(yè)化的基礎(chǔ)之上，換話句話說(shuō)，企業(yè)是不是能夠在每個(gè)介入的領(lǐng)域里都能做到專業(yè)化。3 政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)類金融控股公司的監(jiān)管，從此次德隆事件來(lái)看，政府的監(jiān)管顯得姍姍來(lái)遲，而且基本上都是亡羊補(bǔ)牢，不是防患于未然。最后，我們分析德隆事件不該只把視角放在德隆本身，中國(guó)目前的情況的復(fù)雜性應(yīng)該說(shuō)為德隆模式提供了條件，比如銀行體系沒有統(tǒng)一的信息共享機(jī)制，地方政府急于甩掉包袱，趕在國(guó)資委之前出售國(guó)有資產(chǎn)，導(dǎo)致許多國(guó)有資產(chǎn)無(wú)法得到優(yōu)化合理的配置和重組，再如缺乏全國(guó)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，且市場(chǎng)規(guī)則不完善。

二 科龍案例剖析

科龍是伴隨著中國(guó)改革開放歷程誕生的一個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，其發(fā)展創(chuàng)業(yè)史曾被稱為中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的奇跡。科龍電器是我國(guó)冰箱行業(yè)的四大巨頭之一，曾經(jīng)擁有3萬(wàn)多名員工，2004年上繳的稅款總額5.6億元，即使是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的佛山市，也算是納稅大戶。此外，科龍對(duì)順德配套產(chǎn)業(yè)和就業(yè)的拉動(dòng)也非常大。

但是就是一個(gè)這樣一個(gè)看似前途不可估量的企業(yè)，從2005年6月開始，由于銀行開始催收貸款，供應(yīng)商開始停止供貨，科龍以及旗下的多家工廠不得不停產(chǎn)。

資本運(yùn)作常常是在云山霧罩的概念下，以令人眼花繚亂的方式進(jìn)行，我們首先對(duì)雛軍掌握控制前的科龍的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)有造假嫌疑，再對(duì)顧雛軍進(jìn)入科龍后的會(huì)計(jì)利潤(rùn)調(diào)節(jié)和資本運(yùn)作作詳細(xì)的分析。現(xiàn)分析如下：1科龍前期既有造假嫌疑，主要表現(xiàn)在上市第一年既有利潤(rùn)操作跡象，子公司創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)神話，現(xiàn)金流量表與其資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表無(wú)法對(duì)應(yīng)，壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的合理性存在疑問。2 顧雛軍時(shí)代的科龍，大玩會(huì)計(jì)操縱游戲，先通過財(cái)務(wù)手段讓企業(yè)巨虧15.56億元，其后一年減值準(zhǔn)備回成就“勝利大扭虧”。顧雛軍掌握科龍時(shí)資本運(yùn)作手法剖析：1喬裝富翁，以產(chǎn)業(yè)整合名義提起收購(gòu)。2提前進(jìn)場(chǎng)，控制科龍。3勾結(jié)大股東，免除大股東巨額債務(wù)并壓低收購(gòu)價(jià)格。4粉飾報(bào)表，造成巨虧，為來(lái)年扭虧盈利鋪路。5利用科龍強(qiáng)大現(xiàn)金流，用作其他收購(gòu)。6“科龍系”與“格林柯爾系”組成共生體。

科龍使用種種不法手段，財(cái)務(wù)造假也不免走入敗途。

科龍事件暴露了巨大的問題和缺陷，同時(shí)也給了我們一些重要啟示：

1監(jiān)管機(jī)制嚴(yán)重缺位。如我國(guó)的監(jiān)管機(jī)制能夠有健全的監(jiān)管機(jī)制，我想科龍事件是不會(huì)發(fā)生的，正是由于我國(guó)的監(jiān)管機(jī)制還不是那么的健全，所以科龍事件的發(fā)生帶有必然性，即

使沒有發(fā)生在科龍身上，也將必然發(fā)生在其他類似企業(yè)身上。

2國(guó)企產(chǎn)權(quán)改革走向何方。科龍事件的發(fā)生也引起了一系列對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的爭(zhēng)論。科龍的失敗是否就是國(guó)有企業(yè)改革的失敗？答案毫無(wú)疑問是否定的，首先產(chǎn)權(quán)不是能夠解決所有的問題，其次，我們不存在國(guó)有企業(yè)所有人缺位的問題，我們存在的是職業(yè)經(jīng)理人的信托責(zé)任問題。

3獨(dú)立董事形同虛設(shè)，無(wú)法正常發(fā)揮其作用。科龍的三位獨(dú)董辭職，原因竟是公司對(duì)董事提出的意見無(wú)人回應(yīng)，獨(dú)立董事無(wú)法在公司中盡到應(yīng)有的職責(zé)，可見在公司的發(fā)展中，董事會(huì)的作用不可小覷，同時(shí)企業(yè)也應(yīng)為董事發(fā)揮其作用創(chuàng)造有利條件。

4國(guó)際“四大”能力不足還是不負(fù)責(zé)。審計(jì)科龍的是鼎鼎有名的國(guó)際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所的德勤，德勤出具的審計(jì)報(bào)告，除了對(duì)個(gè)別事項(xiàng)出具保留意見外，卻未能揭穿科龍的財(cái)務(wù)虛假狀況。這就要求我們以會(huì)計(jì)師事務(wù)所為主體的社會(huì)審計(jì)主體切實(shí)發(fā)揮社會(huì)審計(jì)的作用，認(rèn)真做好審計(jì)工作。

5中小投資者權(quán)益如何保護(hù)。我國(guó)股市由于歷史原因，中小股民的權(quán)益一直無(wú)法受到保證。科龍事件發(fā)生后，格林柯爾系的上市公司股價(jià)大跌，廣大中小股民更是遭遇嚴(yán)重打擊，利益受到嚴(yán)重?fù)p害。這就向監(jiān)管部門和市場(chǎng)提出一個(gè)問題，到底中小投資者的權(quán)益如何保護(hù)？在遭遇科龍這類由于控股股東的違規(guī)行為使投資者遭受損失時(shí)，中小投資者是否可以通過法律手段起訴大股東，獨(dú)立董事甚至是會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)挽回?fù)p失？這也就要求我們加快立法步伐，通過立法來(lái)保護(hù)中小投資者的權(quán)益。

6財(cái)產(chǎn)的保護(hù)。我們時(shí)時(shí)刻刻都在面臨著如何保護(hù)包括公共財(cái)產(chǎn)和私有財(cái)產(chǎn)在內(nèi)的一切合法財(cái)產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)問題，原來(lái)的《憲法》中只有對(duì)公共財(cái)產(chǎn)的保護(hù)，在面對(duì)對(duì)個(gè)人的私有財(cái)產(chǎn)受到侵害時(shí)，在法律上卻不知如何保護(hù)，事實(shí)上無(wú)論是公共財(cái)產(chǎn)還是私產(chǎn)都是神圣不可侵犯的，只有建立在這個(gè)基礎(chǔ)上，我國(guó)的發(fā)展，進(jìn)步才能得以持續(xù)，才能真正意義上做到可持續(xù)發(fā)展，因而我國(guó)不久前頒布了《物權(quán)法》保護(hù)公共財(cái)產(chǎn)和個(gè)人財(cái)產(chǎn)。

科龍事件確實(shí)提醒了我們要對(duì)企業(yè)改制中各種損害公共利益的現(xiàn)象尤其是資本與權(quán)力，資本與知識(shí)結(jié)盟的行為抱有高度的警惕，但是國(guó)有企業(yè)的改革不能因?yàn)榭讫堖@樣的個(gè)例就否定改革的方向，科龍事件并不能說(shuō)明現(xiàn)在實(shí)行的產(chǎn)權(quán)改革之路錯(cuò)了。國(guó)有企業(yè)的改革必須是產(chǎn)權(quán)，只有產(chǎn)權(quán)明晰的國(guó)有企業(yè)才能在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中健康發(fā)展，而政府強(qiáng)制從競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出是不可否定的趨勢(shì)。科龍漸漸推出了歷史舞臺(tái)，而更多值得稱道的成功資本運(yùn)作故事正在誕生。

三 錦州港案例

錦州港系遼寧省的上市公司，在遼西地區(qū)有“第一大港”美稱，屬交通運(yùn)輸港口行業(yè)，是中國(guó)渤海西北部400公里海岸線唯一全面對(duì)外開放的國(guó)際商港，是遼寧省重點(diǎn)發(fā)展的北方區(qū)域性樞紐港。錦州港1986年開工建設(shè)，1990年正式通航。1998年5月和1999年6月，錦州港A、B兩種股票分別在上海證券交易所上市，是中國(guó)北方港口中唯一A、B兩只股票同時(shí)上市的港口企業(yè)。2002年10月22日公司收到財(cái)政部下達(dá)的《關(guān)于錦州港股份有限公司的行政處罰決定》，要求其對(duì)不符合《會(huì)計(jì)法》和會(huì)計(jì)制度的行為限期整改，予以糾正，同時(shí)處以罰款10萬(wàn)元。基于這樣的一種背景，本文將循從錦州港的業(yè)務(wù)軌跡，庖丁解牛，通過表層的外部體現(xiàn)，深刻剖析其內(nèi)在的脈絡(luò)構(gòu)成，針對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾這一證券市場(chǎng)的“痼疾”，分析虛假財(cái)務(wù)報(bào)告的產(chǎn)生原因，進(jìn)一步探討防范財(cái)務(wù)報(bào)告虛假粉飾的措施。

公司重大歷史事件：參股吉通，遭財(cái)政部否決；董事會(huì)上更換三朝元老畢馬威；學(xué)者質(zhì)疑，突然停牌；錦州港造假受財(cái)政部處罰。

對(duì)錦州港案例剖析所得到的結(jié)論：錦州港有明顯的財(cái)務(wù)問題，早在2002年10月14日，上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院青年學(xué)者、某財(cái)務(wù)專欄撰稿人如是說(shuō)。10月1613，這一資料通過和訊網(wǎng)公

開，輿論嘩然。l0月17日，上海證券交易所對(duì)錦州港實(shí)施停牌處理。錦州港稱，停牌理由正是由該學(xué)者質(zhì)疑文章引發(fā)的“市場(chǎng)重大新聞”。l0月22日，錦州港公告了推選董事長(zhǎng)和財(cái)政部對(duì)其核查的結(jié)果，承認(rèn)了2000年以前虛增業(yè)績(jī)和資產(chǎn)的事實(shí)。根據(jù)以上財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的解剖結(jié)論，基本驗(yàn)證了學(xué)者質(zhì)疑和財(cái)政部處罰的依據(jù)。由于受研究范圍的限制，無(wú)法深入錦州港實(shí)地調(diào)查取得第一手資料同分析結(jié)論驗(yàn)證，僅從公開的錦州港2001年財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)分析的結(jié)果，無(wú)法排除以下疑點(diǎn)：1．固定資產(chǎn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的對(duì)應(yīng)關(guān)系無(wú)法與正常的港口企業(yè)發(fā)展步調(diào)統(tǒng)一。2．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較同行業(yè)相比極慢，錦州港究竟在碼頭上投資多少極難驗(yàn)證。3．固定資產(chǎn)投資主要依靠長(zhǎng)期債務(wù)作為資金保證，聯(lián)系其歷年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷下滑的形勢(shì)，存在不能如期償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。4．總資產(chǎn)增加得越快，凈利潤(rùn)下滑得越多，與資產(chǎn)總額基礎(chǔ)相同的天津港發(fā)展趨于反向。相比其他公司而言，錦州港選擇的是較為簡(jiǎn)單的造假手法。1996一l999年4年間，為了虛增收入，公司直接虛增應(yīng)收賬款或貨幣資金。截至1999年年末，錦州港賬面貨幣資金只有45，693萬(wàn)元，其中有21，367萬(wàn)元是虛構(gòu)的，錦州港可能也意識(shí)到這種造假手法不保險(xiǎn)，從2000年開始，有意填補(bǔ)銀行存款巨額窟窿，假賬主要從固定資產(chǎn)和在建工程走，到了2001年，通過虛增在建工程名義中將銀行存款窟窿補(bǔ)上。這樣，到了2001年年末，貨幣資金被填實(shí)罕了，而在建工程及固定資產(chǎn)虛增了34，l64萬(wàn)元。

錦州港案例的反思：一財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾行為有著非常復(fù)雜的背景因素，歸納起來(lái)有三個(gè)層面的問題：一是會(huì)計(jì)背景；二是制度背景；三是執(zhí)行層面的問題。會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上的缺陷為公司財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾提供了可能，而法規(guī)制度體系(主要是公司內(nèi)外部治理結(jié)構(gòu)和法律環(huán)境)的不完善是導(dǎo)致公司粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告的直接原因，加之證券市場(chǎng)參與各方對(duì)法規(guī)制度執(zhí)行不力(主要是注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度和政府監(jiān)管)，使報(bào)告粉飾行為缺少應(yīng)有的制約，間接地鼓勵(lì)了報(bào)告粉飾者。

首先，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，錦州港出現(xiàn)財(cái)務(wù)異常的原因之一在于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，主要表現(xiàn)為未流通股在公司中占有絕對(duì)控股地位。這就給我們一個(gè)重大啟示，要求我們的企業(yè)合理分配股權(quán)。

其次，獨(dú)立審計(jì)監(jiān)督不力，從頒布注冊(cè)會(huì)計(jì)師政策的過程看，監(jiān)管者試圖通過對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的監(jiān)管實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司虛假財(cái)務(wù)報(bào)告的監(jiān)管，而這種做法實(shí)際上是過分夸大了獨(dú)立審計(jì)在虛假財(cái)務(wù)報(bào)告中監(jiān)管的作用，錦州港案例的發(fā)生恰巧有力地證明了這一點(diǎn)。這就要求我們的獨(dú)立審計(jì)部門切實(shí)發(fā)揮獨(dú)立審計(jì)的作用。

最后，民事賠償機(jī)制不健全，2003年2月9日，上海律師宋一欣作為他朋友徐倩的代理人，走進(jìn)沈陽(yáng)市中級(jí)人民法院，遞交了以錦州港股份有限公司、全國(guó)工商聯(lián)副主席兼前錦州港董事長(zhǎng)張宏偉、廣發(fā)證券、北京畢馬威華振會(huì)計(jì)9幣事務(wù)所和香港畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所為被告的民事訴狀，索賠15，587．94元人民幣。畢馬威在北京和香港的這兩家會(huì)計(jì)師行，因?yàn)樯嫦釉阱\州港虛假陳述案中負(fù)有連帶責(zé)任，成為國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所在中國(guó)被投資者起訴的第一家。這是自2002年1月最高人民法院下發(fā)《關(guān)于受理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問題的通知》，我國(guó)證券市場(chǎng)民事賠償機(jī)制正式啟動(dòng)以后，中介機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)師事務(wù)所在國(guó)內(nèi)證券民事賠償案中首次成為被告。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)取的法律法規(guī)還不是很完善，需要我們加強(qiáng)立法，完善相關(guān)領(lǐng)域的法律法規(guī)。

通過對(duì)以上三個(gè)案例的剖析，我們走出財(cái)務(wù)迷城也就有了相對(duì)的方向了，我國(guó)的企業(yè)要做大做強(qiáng)，做成世界名企不是不可能，我國(guó)企業(yè)制度的建立雖然不是很早，但是我國(guó)近些年企業(yè)的的發(fā)展也算是迅速，特別是自改革開放以來(lái)，我國(guó)也建立起了不少世界知名企業(yè)，也在國(guó)名經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民生活水平的提高中做出了巨大的貢獻(xiàn)，但是依然有很多不同的因素依然制約我國(guó)企業(yè)的發(fā)展，既有企業(yè)自身的原因，也有諸多外部因素。

制約企業(yè)發(fā)展的自身因素。因我國(guó)企業(yè)發(fā)展史不是很淵源，國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的可供借鑒的有利經(jīng)驗(yàn)就更加的少了，大多數(shù)企業(yè)都還是摸著石頭過河。致使不少企業(yè)出現(xiàn)了管理問題，財(cái)務(wù)問題，產(chǎn)權(quán)問題等諸多問題。這都要我們企業(yè)從自身找出問題，解決問題，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)自身的管理。

制約我國(guó)企業(yè)發(fā)展的外部因素。由于種種因素，我國(guó)企業(yè)的發(fā)展受到了諸多的外部因素的制約，如社會(huì)法制不健全，這也是制約我國(guó)企業(yè)發(fā)展的一個(gè)最重大的因素，對(duì)企業(yè)的規(guī)范與保護(hù)都無(wú)從談起。但是我們也應(yīng)該要看到我國(guó)法治社會(huì)建設(shè)已取得巨大成就，各個(gè)領(lǐng)域的立法都在不斷地完善中。除了法制不健全外海有諸多因素，這些諸多外部都帶有很明顯的時(shí)代性，我們無(wú)法超越時(shí)代，企業(yè)做為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)個(gè)體，我們要順應(yīng)時(shí)代的發(fā)展。

第三篇：證券公司創(chuàng)新迷局

創(chuàng)新------證券公司的過去、現(xiàn)在與未來(lái)

證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)報(bào)告

創(chuàng)新原來(lái)是大魚吃小魚 中信海通的并購(gòu)狂歡

強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者沉淪。

2005年券商經(jīng)過一輪大洗牌之后，券商格局的分化明顯，實(shí)力強(qiáng)勁的券商越發(fā)做強(qiáng)做大，跟不上市場(chǎng)節(jié)拍的中小券商逐漸走向邊緣化，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)無(wú)疑促進(jìn)了這一進(jìn)程。

融資融券和股指期貨與凈資本掛鉤，大型券商先發(fā)制人，同時(shí)也獲得了超額回報(bào)，比如中信、海通和廣發(fā)。而直投業(yè)務(wù)從試點(diǎn)到常規(guī)，則鞏固了中信、海通等資本雄厚的大佬們的江湖地位。

每一次創(chuàng)新，都是券商格局的重新劃分。券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，正推動(dòng)著這一瞬息萬(wàn)變的江湖格局，經(jīng)歷著微妙的演變。

融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)凸顯“馬太效應(yīng)”

2010年無(wú)疑是個(gè)券商創(chuàng)新年。這一年，融資融券和股指期貨先后開閘。

2010年3月31日，融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)啟動(dòng)，共有3批25家券商獲得試點(diǎn)資格。在第一批試點(diǎn)券商名單中，國(guó)泰君安、廣發(fā)證券（000776）、國(guó)信證券、中信證券（600030）、光大證券（601788）和海通證券（600837）入圍。無(wú)一例外，凈資本厚實(shí)的大券商分得了第一杯羹。

據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)披露，截至8月末，滬深兩市融資融券余額273.99億元，比年初增加146.27億元。從已經(jīng)公布的半年報(bào)來(lái)看，融資融券業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)已初現(xiàn)苗頭，且與其凈資本實(shí)力幾乎成正比。

其中，招商證券（600999）融資融券利息凈收入8046萬(wàn)元，中信證券7170萬(wàn)元，華泰證券（601688）6614萬(wàn)元，廣發(fā)證券5952萬(wàn)元，光大證券5125萬(wàn)元，長(zhǎng)江證券（000783）1272萬(wàn)元，興業(yè)證券（601377）1352萬(wàn)元，宏源證券（000562）1027萬(wàn)元。而凈資本逾400億元的海通證券，融資融券的市場(chǎng)占有率也最高，這一業(yè)務(wù)帶來(lái)的利息凈收入高達(dá)9910.5萬(wàn)元。

國(guó)泰君安券商行業(yè)分析師預(yù)測(cè)，兩三年內(nèi)融資融券業(yè)務(wù)對(duì)券商收入貢獻(xiàn)度可能達(dá)到5%-10%。假設(shè)融資融券傭金率0.12%、轉(zhuǎn)融通比例為50%，融資融券業(yè)務(wù)利息收入和手續(xù)費(fèi)收入將超過500億元，對(duì)凈收入貢獻(xiàn)率達(dá)到20%左右。

與融資融券同期開放的，還有股指期貨。其實(shí)早在2006年9月，中國(guó)金融期貨交易所就已成立，專門為股指期貨而準(zhǔn)備。但直到2010年，股指期貨才正式推出。

“股指期貨業(yè)務(wù)的啟動(dòng)，首先促使一大批券商收購(gòu)期貨公司，對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，以后的玩法更多了。”一位經(jīng)歷了幾波熊牛市的券商人士向記者表示。

所謂的“玩法”，就是券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)部門可以有效利用股指期貨這一交易品種來(lái)設(shè)計(jì)更多的產(chǎn)品，獲利更多。對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門來(lái)說(shuō)，股指期貨業(yè)務(wù)的展開可以帶來(lái)額外的傭金收入。而券商自營(yíng)部能夠運(yùn)用股指期貨套保，資管部也可以設(shè)計(jì)市場(chǎng)中性產(chǎn)品、套利產(chǎn)品來(lái)平衡業(yè)績(jī)波動(dòng)，回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券是市場(chǎng)上的最大的股指期貨持倉(cāng)者，無(wú)疑是股指期貨推出后最大的贏家。“中信的凈資本很高，因此他們的股指期貨份額非常大，這樣市場(chǎng)的交易很多都被中信自營(yíng)部主導(dǎo)，導(dǎo)致中信自營(yíng)部的業(yè)績(jī)大大提升。”券商一位自營(yíng)部人士告訴記者。

無(wú)論是融資融券，還是股指期貨，都和券商的凈資本掛鉤。這也意味著，券商必須努力去擴(kuò)大自己的凈資本，才能夠提高自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，同時(shí)可以參與新的業(yè)務(wù)而不被市場(chǎng)淘汰。

直投業(yè)務(wù)摸著石頭過河

券商直投業(yè)務(wù)從試點(diǎn)伊始就備受爭(zhēng)議，在受爭(zhēng)議的同時(shí)也由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)。

2007年9月，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)證券公司直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并且要求開展直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)的證券公司凈資本原則上不低于20億元，且最近三個(gè)會(huì)計(jì)擔(dān)任股票、可轉(zhuǎn)債主承銷的項(xiàng)目在10個(gè)以上，或者主承銷金額在150億元人民幣以上。

如此高門檻，將眾多中小券商擋在門外。而中信、華泰、國(guó)信、平安、廣發(fā)等大券商相繼獲得直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。

據(jù)了解，共有34家券商獲得直投業(yè)務(wù)資格，其中24家券商成立了直投公司，直投子公司注冊(cè)資本共計(jì)216億。

大型券商憑借強(qiáng)大的凈資本，對(duì)直投業(yè)務(wù)的投入也不惜血本。據(jù)上市券商公告披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月7日，今年以來(lái)17家上市券商在直投業(yè)務(wù)上投入的資金達(dá)到36億元，在今年所有創(chuàng)新業(yè)務(wù)投資中占比達(dá)到30.9%。

截至目前，28家券商的直投子公司已投資項(xiàng)目229個(gè)，投資總額達(dá)到102億元，所投項(xiàng)目中有29個(gè)已經(jīng)上市。其中多為創(chuàng)業(yè)板公司，而在2012年直投限售股解禁的公司將超過10家。

目前這些投入已經(jīng)開始獲得回報(bào)。全部券商直投子公司沒有發(fā)生大額虧損，其中海通、中信、國(guó)信等16家直投子公司已經(jīng)盈利。

比如國(guó)信證券旗下的國(guó)信弘盛，自成立至今已有金龍機(jī)電（300032）、陽(yáng)普醫(yī)療（300030）、佳隆股份（002495）6個(gè)項(xiàng)目上市，每股成本2.68元-11元不等，入股成本低廉。另外，國(guó)信還有其他9家已投資項(xiàng)目有望在今后年份上市，投資金額達(dá)到4.4億元，是已投資項(xiàng)目的10倍。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)初顯回報(bào)

券商對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入可謂不惜重金。據(jù)相關(guān)公告統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月7日，今年以來(lái)上市券商總計(jì)在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的投入達(dá)到116.48億元。

但顯然創(chuàng)新業(yè)務(wù)值得券商付出，高額投入已經(jīng)初顯成效，并將在未來(lái)的三五年影響到其在市場(chǎng)的占有率。

以中信為例，中信證券通過并購(gòu)華夏證券的營(yíng)業(yè)部規(guī)模迅速擴(kuò)大，實(shí)力大增，上市后更是如虎添翼，凈資本迅速擴(kuò)充，躋身第一梯隊(duì)券商。近幾年券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的試點(diǎn)與開展，中信證券都精準(zhǔn)地?fù)尩昧讼葯C(jī)，是融資融券、股指期貨和直投業(yè)務(wù)的最大受惠者之一。

據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中信證券的融資融券、直投業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、股指期貨及其他衍生品投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)上半年為公司創(chuàng)造了19億元的收入，收入占比達(dá)到25%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)已然成為該公司盈利增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

這一成效在其他上市券商中亦有體現(xiàn)。根據(jù)宏源證券2010年年報(bào)，公司去年直投業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入765.9萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)融資融券業(yè)務(wù)收入62萬(wàn)元。國(guó)元證券（000728）2010年年報(bào)則顯示，公司實(shí)現(xiàn)直投業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入761.04萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)252.93%。

由于無(wú)論是權(quán)證、股指期貨、融資融券，還是直投業(yè)務(wù)，對(duì)券商凈資本的要求都很高，券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展將進(jìn)一步促成該行業(yè)的兩極分化。

“一家券商在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上能夠引領(lǐng)行業(yè)，那么也就意味著在券商今后格局的重新分配中占據(jù)了有利的位臵。”申銀萬(wàn)國(guó)資管部總經(jīng)理單蔚良如此表示。

券商格局三年大裂變

京派還有背景，海派只有背影，粵系四小龍背負(fù)使命

沒有什么能夠比官方數(shù)據(jù)更加有力地記錄，國(guó)泰君安和申銀萬(wàn)國(guó)衰落的足跡。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2008年以來(lái)，以總資產(chǎn)計(jì)，申銀萬(wàn)國(guó)成為下滑最快的大型券商：這家2008年名列榜單第六位的券商，到了2010年已經(jīng)僅僅排名第十。

以營(yíng)業(yè)收入計(jì)，國(guó)泰君安的下滑令人心驚：這家2008、2009均名列第一的大券商，2010年掉到了第4位。它2010年的收入，不到2009年收入的65%。

以凈利潤(rùn)來(lái)看，兩家公司同病相憐，繼申銀萬(wàn)國(guó)在2009年被銀河證券、國(guó)信證券超越跌到第六后；2010年，廣發(fā)證券（000776）成功將國(guó)泰君安擠到了第三名。

如果考慮到，在過去的三年中，前十大券商的構(gòu)成實(shí)際從未發(fā)生過變化；國(guó)泰君安和申銀萬(wàn)國(guó)的隕落程度，甚至可能比數(shù)字顯示的更加驚人。

這兩個(gè)名字，曾經(jīng)見證了中國(guó)證券行業(yè)最黑暗、最瘋狂、最有想象力的時(shí)代，也曾經(jīng)孕育出了原汁原味的海派券商文化。

而現(xiàn)在，盡管他們?nèi)允侵袊?guó)最大的券商之一，但市場(chǎng)的關(guān)注度，已經(jīng)轉(zhuǎn)向嶺南。廣發(fā)、招商、國(guó)信、平安，被認(rèn)為才是希望所在。一批曾經(jīng)名聲赫赫的老牌券商，尷尬的不再被人提起。

這個(gè)行業(yè)里的很多老人，都記得萬(wàn)國(guó)和君安的叱咤風(fēng)云，也記得南方和華夏曾經(jīng)的揮斥方遒。他們對(duì)那個(gè)野蠻生長(zhǎng)的年代依然戀戀不舍。他們不屑的說(shuō)，現(xiàn)在的龍頭中信，只贏在“不犯錯(cuò)”三字。

但實(shí)際誰(shuí)也無(wú)法斷言，多年之后，如果我們回望2010年，這到底是一場(chǎng)成功變革的尾聲、還是開端。

唯一可知的是，一批龐大的背影正在逐步淡出。繼綜合治理之后，一場(chǎng)內(nèi)生性的革命，正在席卷中國(guó)過百家證券公司。

傭金率的下滑與老券商的尷尬

關(guān)于國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)、銀河證券等一批名字的逐漸暗淡，永遠(yuǎn)有很多故事可以講，比如強(qiáng)勢(shì)的匯金、漠不關(guān)心的地方政府、高管爭(zhēng)斗，甚至“王益案”的余波未平。

然而，一開始對(duì)他們提出挑戰(zhàn)的，其實(shí)是國(guó)信證券——一家源于深圳的小券商。

胡關(guān)金時(shí)代的國(guó)信證券，依靠客戶經(jīng)理制度，成功迎來(lái)了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的爆發(fā)，殺入中國(guó)券商前十強(qiáng)，至今屹立不倒。

然而，對(duì)于營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)眾多的大券商來(lái)說(shuō)，國(guó)信證券模式的出現(xiàn)不僅意味著一個(gè)強(qiáng)勁的對(duì)手，還意味著：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不再是一塊高利潤(rùn)的業(yè)務(wù)。據(jù)理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)，2008年至2010年，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比例分別為66.73%、66.26%、56.3%，比例不斷在下降。

至今，依然有不少人私下抱怨，傭金率的不斷下滑，成為公司最大的憂慮。

無(wú)論他們?nèi)绾巫I諷國(guó)信證券模式，但誰(shuí)也無(wú)法否認(rèn)，傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)已經(jīng)不可能產(chǎn)生高利潤(rùn)。實(shí)際上，中國(guó)可能唯一能以服務(wù)溢價(jià)獲得高利潤(rùn)的營(yíng)業(yè)部，依然來(lái)自國(guó)信證券——著名的深圳泰然九營(yíng)業(yè)部。

而在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上學(xué)習(xí)國(guó)信證券的其他幾家粵派券商——招商證券（600999）、廣發(fā)證券，則毫無(wú)疑問的加快了全行業(yè)傭金率的下滑；而其他券商盡管心有不甘，依然不得不看齊新進(jìn)者的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

2008年，中國(guó)不少券商還可以收取千分之二的傭金率，2011年，他們不斷央求監(jiān)管層推出紅頭文件：傭金率不得低于萬(wàn)分之六。

這才是過去三年中，這個(gè)行業(yè)大鱷們所面臨的最實(shí)質(zhì)考驗(yàn)。

平安模式投行

如果說(shuō)國(guó)信證券模式在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，徹底顛覆券商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，令一批粵系券商成功擴(kuò)張；那進(jìn)一步奠定粵系券商領(lǐng)袖地位的，則是投行中的平安證券模式。

很多北京和上海的大型券商，此前甚至都沒有意識(shí)到，2009年10月30日上午9點(diǎn)25分，在深交所敲響的中國(guó)創(chuàng)業(yè)板開市鐘聲，對(duì)于他們到底意味著什么。

無(wú)論二級(jí)市場(chǎng)如何評(píng)價(jià)，對(duì)于投行而言，創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)了一個(gè)新的時(shí)代：發(fā)行審批速度加快、高溢價(jià)發(fā)行、高保薦傭金率……這些變化的直接后果，是一批中小型券商看到了希望，如果能夠盡可能的多做項(xiàng)目，投行部門收入就可迅速提高。

而在此之前，由于大項(xiàng)目常年為中金公司、中信證券（600030）等京城豪門所把持，大部分中小券商的投行部門實(shí)際無(wú)米下鍋。

2009年，以股票承銷金額計(jì)，券商前十名分別是：中信證券、中金公司、國(guó)信證券、中信建投、平安證券、長(zhǎng)江證券（000783）、瑞銀證券、東方證券、華泰證券（601688）、國(guó)泰君安。

以股票承銷家數(shù)計(jì)，前十名分別是國(guó)信證券、中信證券、平安證券、中金證券、廣發(fā)證券、海通證券（600837）、中信建投、華泰證券、西南證券（600369）、招商證券。

盡管粵系券商已經(jīng)表現(xiàn)不俗，但是中信證券和中金公司依然目中無(wú)人，多年以來(lái)，他們只需要與彼此競(jìng)爭(zhēng)。

2010年，平安證券模式開始顯示出力量。當(dāng)年，平安證券在股票及債券承銷家數(shù)上力壓中信證券，首次排名券商第一。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2010年股票承銷金額的前十名是中金公司、中信證券、中銀國(guó)際、海通證券、平安證券、國(guó)泰君安、瑞銀證券、國(guó)信證券、中信建投、招商證券。

如果不考慮當(dāng)年發(fā)行的農(nóng)業(yè)銀行（601288）這樣的巨無(wú)霸項(xiàng)目，平安證券的排名，顯然將大幅提前。

這一年，平安證券的股票承銷家數(shù)達(dá)到了驚人的48家，中信證券只有30家，中金公司只有22家。而且，平安證券的項(xiàng)目大部分為IPO，中信證券和中金公司則有大批利潤(rùn)較低的再融資項(xiàng)目。

豪門們對(duì)此幾乎采取了無(wú)奈的態(tài)度，無(wú)論在中小項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、議價(jià)能力，還是投行內(nèi)部的薪酬激勵(lì)上，他們都無(wú)法與平安證券、國(guó)信證券、招商證券、廣發(fā)證券這樣傳說(shuō)中的華南“四小龍”匹敵。

甚至棄絕經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、主打投行業(yè)務(wù)的合資券商，也為此受到了進(jìn)入中國(guó)以來(lái)最強(qiáng)烈的質(zhì)疑——他們的業(yè)務(wù)模式，是否適合中國(guó)的一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。

這是一個(gè)“貓論”的時(shí)代，龐大的資本金和顯赫的背景，最終將讓位于商業(yè)模式和激勵(lì)機(jī)制。

所有曾經(jīng)輝煌，終將與我們說(shuō)再見。

券商三年江湖恩怨

胡關(guān)金部隊(duì)華西失散，陰秀生攪動(dòng)李迅雷，安信叛亂

青山遮不住，畢竟東流去。券商似江湖。有門有派，有斗爭(zhēng)。有人來(lái)，亦有人走。

這三年來(lái)最讓人驚愕的變動(dòng)，是“教父”胡關(guān)金的離場(chǎng)。

當(dāng)年，胡關(guān)金帶著一批部下，毅然離開國(guó)信奔至華西，之后又轉(zhuǎn)戰(zhàn)銀河，卻在寥寥數(shù)日后請(qǐng)辭離去。

即便是在江湖，你來(lái)我走也是稀松平常的事。喬峰師從少林，后入丐幫；楊過進(jìn)全真教后拜古墓派；令狐沖任恒山掌門人之前曾是華山大弟子。

英雄所“遇”略同。胡關(guān)金如此，陰秀生一樣，還有李迅雷、龔寒汀、蔣國(guó)云等人，還有華西的那些高管、安信的那群分析師、平安的保代……

教父胡關(guān)金黯然離去

胡關(guān)金志在寥廓，不然1989年就不會(huì)拋開杭州大學(xué)金融學(xué)副教授的安穩(wěn)工作，南下深圳，不然也不會(huì)在把國(guó)信帶入金光大道后，卻棄“國(guó)”投“民”轉(zhuǎn)入華西。

原以為離開國(guó)信擺脫了國(guó)企的束縛，胡關(guān)金在華西可以大展拳腳，不想，華西的日子是苦的。不知現(xiàn)在的胡關(guān)金回想2004年做出的這個(gè)決定是否會(huì)后悔。他在華西堅(jiān)守將近5年，終在2009年初抱憾離開。

華西5年，胡關(guān)金疲憊不堪。第二年，時(shí)為華西大股東的朝華系控制人張良賓被抓，大股東換成瀘州老窖（000568），同時(shí)又因股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題被停止自營(yíng)和投行業(yè)務(wù)。

對(duì)于胡關(guān)金來(lái)說(shuō)，張良賓被抓不算什么，業(yè)務(wù)停滯不前才是最有殺傷力的武器，尤其是其抱有很大希望的投行。胡關(guān)金受的這一擊，很重、很痛。

他受得住，他的部下不一定能。跟著他到華西證券的國(guó)信前副總裁姜長(zhǎng)龍離開，段文清、李華強(qiáng)、蘇細(xì)強(qiáng)、孫明霞、凌江紅等人也帶著華西投行之前的項(xiàng)目投奔華林證券。胡關(guān)金眼睜睜看著一個(gè)一個(gè)他親手帶出來(lái)的人，對(duì)他揮手作別。

瀘州老窖沒有像張良賓那樣給胡關(guān)金太大的權(quán)限，更不認(rèn)可張良賓之前承諾胡的20%期權(quán)。胡關(guān)金帶領(lǐng)一批人空降華西也給內(nèi)部老員工帶來(lái)壓力和敵對(duì)情緒。再加上股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題遲遲不能解決，投行和自營(yíng)業(yè)務(wù)被暫停，華西搬家深圳的要求也遭到四川當(dāng)?shù)卣姆磳?duì)。胡關(guān)金的部隊(duì)腹背受敵，元?dú)獯髠：罱K于2009年1月心冷出走，并在之后蟄伏大半年的時(shí)間。當(dāng)時(shí)的說(shuō)法是，胡關(guān)金稱不打算再待在券商業(yè)，婉拒多家券商拋出的橄欖枝。

胡關(guān)金離開，華西冷了。跟隨胡闖蕩華西的人在胡離開后僅剩葛旋、李巍巍、陳杰明和楊炯洋4人。今年，華西高層一度騰空。葛旋年初離職后加入民生人壽，李巍巍緊跟著離去。7月，陳杰明也退場(chǎng)。當(dāng)年的胡關(guān)金部隊(duì)只有楊炯洋留守華西。

華西后對(duì)券商心灰意冷的胡關(guān)金為何又加入銀河證券，已無(wú)從知曉。但是，他的加入讓眾人對(duì)老牌銀河的改革寄予厚望。2009年9月，胡關(guān)金一進(jìn)銀河便試圖大刀闊斧的改革。

胡在深圳受市場(chǎng)化熏陶多年，他是激進(jìn)的；在國(guó)信拼打8年，他是強(qiáng)勢(shì)的。他的這些卻是“老古董”銀河所最不能承受的。銀河讓他對(duì)這個(gè)行業(yè)徹底死心。僅上任4個(gè)月，胡關(guān)金便結(jié)束了他銀河之路。

當(dāng)英雄不遇于時(shí)代，就沉淀給歷史。至此，胡關(guān)金為他的券商之路畫了個(gè)句號(hào)，流放給過去。

現(xiàn)在的胡關(guān)金，轉(zhuǎn)戰(zhàn)PE界，據(jù)悉，他籌備的PE基金有10個(gè)億的規(guī)模。

安信國(guó)君不安寧的日子

陰秀生與胡關(guān)金一樣，曾是教書育人的先生。不一樣的是，陰秀生沒有那么多的傳奇色彩附身，也沒有在中國(guó)證券行業(yè)的初期就進(jìn)去摸爬滾打的經(jīng)歷。陰秀生干過會(huì)計(jì)、做過投資銀行，也曾于2000年在華夏證券待過。2006年，陰加入安信證券后一做就是將近5年。

他進(jìn)入眾人視線，受眾人關(guān)注是在今年7月初。一條“安信證券副總裁通過公開競(jìng)聘，當(dāng)選國(guó)泰君安副總裁、分管戰(zhàn)略規(guī)劃”的消息，把陰秀生帶上舞臺(tái)。

陰秀生是這次國(guó)泰君安人事變動(dòng)中，唯一一位從外部跳槽而來(lái)的。而這一變動(dòng)涉及到的兩家券商國(guó)泰君安與安信，這段時(shí)間過的都是不安寧的日子。

今年7月，業(yè)內(nèi)有消息稱，國(guó)泰君安副總裁何偉將赴深圳，擔(dān)任長(zhǎng)城證券總裁。消息已傳出2個(gè)月，目前，無(wú)論是證券業(yè)協(xié)會(huì)還是國(guó)泰君安官網(wǎng)上的顯示，何偉目前尚還是國(guó)泰君安副總裁。緊接著，業(yè)內(nèi)又傳來(lái)國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷轉(zhuǎn)投海通證券（600837）的消息。至今，國(guó)泰君安李迅雷這塊“招牌”還在，尚且不知他是否如預(yù)期加入海通。

安信的問題則關(guān)乎整個(gè)研究團(tuán)隊(duì)。今年，安信研究所流失了大概一半的分析師，其中還包括4個(gè)首席分析師。這4人中，首席基金分析師付強(qiáng)加入嘉實(shí)基金。而建筑與工程行業(yè)首席分析師石磊則是跳到光大證券（601788），這一幕是戲劇性的，高善文及其團(tuán)隊(duì)，就是3年前安信從光大挖來(lái)的。

今年，分析師的流動(dòng)一點(diǎn)不亞于投行保薦代表人。大部分人跳槽的原因是現(xiàn)實(shí)的，說(shuō)來(lái)說(shuō)去就是一個(gè)“錢”的問題。安信的薪資水平還不到整個(gè)行業(yè)的平均線，尤其是對(duì)普通的分析師和員工。當(dāng)然，與此有關(guān)的還有券商的戰(zhàn)略布局和平臺(tái)。

但，沒有十全十美的人，更不可能有完美的公司。關(guān)鍵是人的選擇。

平安投行遭突襲

對(duì)于人來(lái)說(shuō)，“錢”真的是一個(gè)大問題。

平安投行這次的“地震”同是因?yàn)橐粋€(gè)“錢”字。原平安投行事業(yè)部總經(jīng)理兼內(nèi)核負(fù)責(zé)人龔寒汀已正式入職華林證券，一起出走華林的還有另外4名保代劉哲、喬旭升、張輝波和何書茂。

這只是一個(gè)開始，傳言平安上海投行的人幾乎要走光。平安此時(shí)的遭遇，一是與馬明哲要進(jìn)行人事調(diào)整有關(guān)，二就是薪酬。

平安的投行雖是項(xiàng)目做得最多，但與其他券商相比，投行人員的待遇難不如人意。在投行業(yè)中，小券商遠(yuǎn)比大券商舍得出錢。

一位平安投行的人曾在理財(cái)周報(bào)記者面前抱怨，“平安遲遲不發(fā)錢，做得很沒意思。”

保薦制不僅創(chuàng)造了中國(guó)第一高薪職業(yè)，還為這個(gè)市場(chǎng)添加了更多的浮躁情緒。一兩百萬(wàn)的轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)使越來(lái)越多的保代不停跳槽，不做事，只拿錢。

券商資管亦是。曾有華南一券商資管部負(fù)責(zé)人對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說(shuō)，“資管很難留住人，要做的事情和基金經(jīng)理差不多，但待遇卻只是人家的一半。很多人待久了都會(huì)覺得委屈。”

這就是現(xiàn)實(shí)。輾轉(zhuǎn)東南西北只為尋夢(mèng)的人現(xiàn)在變成了異類。

年年月月花相似，歲歲年年人不同。誰(shuí)能是英雄？

券商夢(mèng)之隊(duì)

國(guó)信經(jīng)紀(jì)，東方資管，海通自營(yíng)、兩融，平安投行，國(guó)泰期指

人有美丑，券商有優(yōu)劣。

若能集合美人之最美五官于一張臉龐，搓之揉之，使之相得益彰，必當(dāng)無(wú)可匹敵。同樣的邏輯之于證券公司，亦是如此。

眼耳口鼻舌，人有五官。券商有五大支柱業(yè)務(wù)。

國(guó)信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，東方證券資產(chǎn)管理，海通證券（600837）自營(yíng)業(yè)務(wù)，平安證券與國(guó)信證券的投資銀行，海通的融資融券、國(guó)泰君安的股指期貨、中信證券（600030）的直接投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，集五大業(yè)務(wù)于一身，這便是未來(lái)的券商形態(tài)。

未來(lái)券商臉譜

探討未來(lái)本是極不靠譜之事，描繪各項(xiàng)業(yè)務(wù)均在轉(zhuǎn)型的券商的未來(lái)發(fā)展方向，更是難上加難。

所幸，變革中的券商已經(jīng)初現(xiàn)一些未來(lái)形態(tài)的端倪。

眼耳口鼻舌，人有五官。券商也有五大業(yè)務(wù)可以與臉譜之五官相對(duì)應(yīng)。

可以對(duì)應(yīng)嘴巴的，非經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)莫屬。無(wú)論行情好歹，上市發(fā)行政策是否放松，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)都是券商必不可少的生命線，借全國(guó)4628家營(yíng)業(yè)部的經(jīng)紀(jì)通道，為證券公司帶來(lái)源源不斷的現(xiàn)金流。吃進(jìn)去，消化掉，養(yǎng)活券商所有業(yè)務(wù)部門。

不過，傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正在遭遇挑戰(zhàn)。自從五年前國(guó)信證券組織3000人客戶經(jīng)理，野狼一樣，從被動(dòng)等待客戶上門到主動(dòng)開發(fā)客戶，證券市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)便進(jìn)入到白熱化狀態(tài)，國(guó)信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股票交易量迅速進(jìn)入行業(yè)三甲。

2010年，券商營(yíng)業(yè)部之間的競(jìng)爭(zhēng)演變?yōu)槌嗦懵愕慕档蛡蚪馉?zhēng)搶客戶，無(wú)數(shù)客戶被不同券商的客戶經(jīng)理許諾以更低的傭金率和更好的投資顧問服務(wù)，賬戶在各家券商之間轉(zhuǎn)來(lái)轉(zhuǎn)去。這一次國(guó)信證券又出新招，在投資顧問服務(wù)的基礎(chǔ)上劃分等級(jí)，開展簽約服務(wù)。凡新客戶開戶，一律按照千分之三的基礎(chǔ)，當(dāng)資產(chǎn)達(dá)到一萬(wàn)再降至千一至千一點(diǎn)五，當(dāng)資產(chǎn)超過30萬(wàn)元再降至最低萬(wàn)六左右。

當(dāng)然，簽約服務(wù)能否為客戶帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的價(jià)值，仍需時(shí)間考量，但國(guó)信在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新服務(wù)的嘗試與執(zhí)行，已經(jīng)遠(yuǎn)超其他同類券商。

其實(shí)，券商的大佬們心里明白，投顧業(yè)務(wù)并不是生財(cái)之道。各營(yíng)業(yè)部只能通過提高投資顧問的服務(wù)質(zhì)量減緩傭金下滑的趨勢(shì)，擊敗那些提供不了投顧服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

按照國(guó)信證券、廣發(fā)證券（000776）、銀河證券、宏源證券（000562）的設(shè)想，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)未來(lái)的著力點(diǎn)在新型營(yíng)業(yè)部。新型營(yíng)業(yè)部不同于重型營(yíng)業(yè)部也不同于輕型營(yíng)業(yè)部，而是一種更加接近房地產(chǎn)門市部的形態(tài)，出現(xiàn)在大街小巷，出現(xiàn)在各個(gè)社區(qū)，它所擔(dān)負(fù)的任務(wù)是像銀行網(wǎng)點(diǎn)一樣，充當(dāng)吸納資金，為客戶理財(cái)?shù)淖饔谩Ｒ坏┰谌珖?guó)鋪開上萬(wàn)家門市部網(wǎng)點(diǎn)，銷售渠道也即形成，券商不僅可以銷售自己的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，還可以代銷基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品甚至是保險(xiǎn)。

不過，目前這只是一種設(shè)想，監(jiān)管層也在討論層面，但各家券商已經(jīng)有所準(zhǔn)備。據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解，國(guó)信已經(jīng)在有意識(shí)的在培養(yǎng)客戶經(jīng)理這方面的能力，只等政策放開。若在未來(lái)券商臉譜上畫上嘴巴，非國(guó)信經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)莫屬。

睜大眼睛做好創(chuàng)新業(yè)務(wù)

創(chuàng)新意味著打破常規(guī)，創(chuàng)造不同，一不小心就會(huì)撞得頭破血流，非得有一雙明亮的眼睛才行。

中信證券旗下子公司金石投資、海通證券的融資融券、國(guó)泰君安的股指期貨，這三家券商各取所長(zhǎng)，在各自的創(chuàng)新業(yè)務(wù)上已經(jīng)遠(yuǎn)超其他券商。

從2008年到2011年上半年，中信證券旗下金石投資已經(jīng)投資71家公司，投資金額達(dá)55億元人民幣。截止到2011年上半年，已經(jīng)有9家完成IPO，據(jù)粗略估算，今年上半年，在9家已經(jīng)完成IPO的直投項(xiàng)目中，中信證券已經(jīng)凈利潤(rùn)十億以上。

截至2011年8月31日，海通融資融券余額17.30億元，居所有券商兩融余額之首。國(guó)泰君安的野狼戰(zhàn)團(tuán)更是在股指期貨剛一放開便進(jìn)行秘密集訓(xùn)，國(guó)泰君安各營(yíng)業(yè)部也在緊鑼密鼓招呼客戶，培訓(xùn)股指期貨知識(shí)。但過去不等于未來(lái)，券商直投只有四年歷史，融資融券和股指期貨均只有一年半歷史，各券商未來(lái)是否變局，尚難預(yù)料。

其實(shí)融資融券業(yè)務(wù)真正的春天還沒有到來(lái)，待到所有券商獲得兩融資格，正在聽取意見的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)開通之后，兩融正反雙向可做空的機(jī)制才能真正發(fā)揮出來(lái)。

中信國(guó)信支起投行的鼻梁

2010年至今20個(gè)月的時(shí)間，570家公司IPO上市，以平安、招商、國(guó)信為代表的市場(chǎng)化更深的投資銀行斬獲頗豐，僅平安一家即保薦70家公司成功上市，第二名國(guó)信和招商分別保薦55家和32家。

但光鮮背后，平安證券卻傷痕累累，先是勝景山河過會(huì)又被否，接著是最近爆出平安證券大批保代辭職的事情。正如某券商副總所言，中國(guó)現(xiàn)在的投資銀行都是簡(jiǎn)單的承銷保薦，而且其中大部業(yè)務(wù)又可以外包給其他公司，所以業(yè)務(wù)含金量并不高。

財(cái)聚人散，平安證券即是如此。

IPO項(xiàng)目數(shù)量不會(huì)永遠(yuǎn)這么多，這口飯也將越來(lái)越難以下咽，投資銀行未來(lái)的方向，是充當(dāng)公司融資中介，這其中包括直接融資，也包括充當(dāng)兼并重組的財(cái)務(wù)顧問，如何在上市之后幫助有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)“蛇吞象”，成就行業(yè)霸主，才是投資銀行真正發(fā)揮實(shí)力的地方。

這其中，人力是優(yōu)勢(shì)所在。投行保代個(gè)數(shù)最多達(dá)139人，保代團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，投行團(tuán)隊(duì)保代考試能力突出，今年一次性通過40人，都是國(guó)信證券投資銀行未來(lái)發(fā)展的保障。

與國(guó)信不同，中信在資本市場(chǎng)的承銷能力和拿項(xiàng)目的能力都是首屈一指。未來(lái)大型項(xiàng)目都能分一杯羹的情形下，30億—70億元的中型項(xiàng)目已經(jīng)引起中信證券關(guān)注，而香港上市更加為中信證券承攬國(guó)際項(xiàng)目聚了一把人氣。

未來(lái)的中信和國(guó)信，當(dāng)是以后中國(guó)投行的鼻梁。

資管、自營(yíng)考察財(cái)富管理能力

自營(yíng)業(yè)務(wù)與資管業(yè)務(wù)，份屬同宗，考察的都是券商的財(cái)富管理能力，只有盈利能力能夠說(shuō)明券商強(qiáng)弱，資產(chǎn)收益率又是最好的衡量指標(biāo)。

東方證券的資產(chǎn)管理，成立國(guó)內(nèi)首家“券商系”資產(chǎn)管理子公司——東證資產(chǎn)管理有限公司，制定了“不允許重點(diǎn)投資重組股，買賣不能影響價(jià)格”兩條軍規(guī)，在謹(jǐn)慎甚至保守的操作思路下，旗下多只產(chǎn)品仍然保持了1元以上的凈值，并在一定階段接連領(lǐng)先。券商資產(chǎn)管理多位大佬向理財(cái)周報(bào)記者坦言，東方資管的團(tuán)隊(duì)建設(shè)與產(chǎn)品管理水平領(lǐng)先不少，業(yè)內(nèi)經(jīng)常有資管同行前去取經(jīng)。

與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理客戶資產(chǎn)不同，自營(yíng)業(yè)務(wù)管理的是券商自己的資金，業(yè)內(nèi)衡量資產(chǎn)管理水平一個(gè)不成文的想法是，如果這家券商自營(yíng)做得特別差，那么很難指望券商的資產(chǎn)管理能做得好。

這也是把海通證券自營(yíng)拿出來(lái)做代表的原因。海通證券2011年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.63億元，利潤(rùn)總額7.03億元，同比增加5.61億元，增幅395%。

券商5年史記

2008年之前講如何圈錢 2008年之后拼如何做事

資本市場(chǎng)服務(wù)中介，是對(duì)券商的傳統(tǒng)定位。

隨著業(yè)務(wù)的拓展和自身發(fā)展的需要，它們成為資本市場(chǎng)的積極參與者。如今，它們已逐漸成為市場(chǎng)的引導(dǎo)者。

2009年以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了高歌猛進(jìn)和低迷徘徊，實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。而充當(dāng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)者以及創(chuàng)造者的券商也是風(fēng)生水起，它們不僅改變了社會(huì)財(cái)富分配和資源配臵，自身也發(fā)生了深刻的變化，逐步走向差異化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

然而，事物的發(fā)展，離不開人和事。回首券商近些年的變革歲月，無(wú)法繞開的是一些標(biāo)志性的人物及事件。

2007年：借殼上市年

處在凈資本驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，只有在資本充足的基礎(chǔ)下，才能盡情發(fā)揮。

彼時(shí)，融資才是王道！但對(duì)券商來(lái)說(shuō)，以IPO渠道融資并非那么容易。

一邊是IPO高門檻，一邊是融資迫在眉睫。借殼上市勢(shì)在必行。在目前的17家上市券商中，9家是以借殼的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)，7家IPO。

2007年，可謂是券商借殼上市年。在目前借殼上市的8家券商中，有5家集中在2007年。它們分別是：海通證券（600837）借殼都市股份（7月31日）、東北證券（000686）借殼S錦六陸（8月27日）、國(guó)元證券（000728）借殼S*ST化二（10月30日）、長(zhǎng)江證券（000783）借殼S*ST石煉化（12月27日）、太平洋（601099）證券借殼S*ST云大（12月28日）。還有，廣發(fā)證券（000776）也是2007年就公布了借殼方案，直到2010年2月12日才修得正果，算是起了個(gè)大早趕了個(gè)晚集。

其中，太平洋證券的上市備受爭(zhēng)議，也把券商借殼推至風(fēng)口浪尖。隨后，2008年1月29日，國(guó)金證券（600109）借殼S成建投。2009年2月17日，西南證券（600369）借殼*ST長(zhǎng)運(yùn)。今年8月9日，國(guó)海證券（000750）借殼SST集琦，至此，券商借殼成為歷史。

而近兩年來(lái)，券商IPO成為大勢(shì)。自2003年中信證券（600030）IPO后，由于市場(chǎng)環(huán)境等因素，期間停頓了5年，直到2009年8月光大證券（601788）的上市，才重啟券商IPO。

隨后，招商、華泰、興業(yè)、山西、方正紛紛IPO上市。不得不說(shuō)的是，招商在2009年11月17日，也就是上市后3個(gè)月，股價(jià)便跌破發(fā)行價(jià)，成為2009年IPO重啟以來(lái)的首只破發(fā)股，至今仍深陷破發(fā)泥潭。

世事難料，也有不少券商的融資夢(mèng)受挫。東方證券的上市路曲折而漫長(zhǎng)，屢遭中斷。早在2001年，東方便提出上市想法，卻在2005年出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損，首次與上市擦肩而過。當(dāng)2007年再次整裝出發(fā)時(shí)，不料遭遇2008年金融危機(jī)的沖擊，業(yè)績(jī)?cè)俅纬霈F(xiàn)虧損，上市計(jì)劃再次擱淺，何時(shí)上市仍是個(gè)謎。

還有東北證券2008年再融資計(jì)劃受挫，由150億增發(fā)下調(diào)至40億配股再下調(diào)至12億的次級(jí)債。長(zhǎng)江證券增發(fā)遭神秘人砸盤，導(dǎo)致融資額由76億縮至25億。

中信證券一直是行業(yè)的翹楚。在別人還在絞盡腦汁上市融資時(shí)，中信證券率先邁出國(guó)際化的步伐，今年中信證券公布發(fā)行H股計(jì)劃，是中國(guó)首家A+H股上市券商。

2009年：投行里程碑

近幾年來(lái)，投行崛起可算是券商的里程碑。

投行業(yè)務(wù)已成為券商的源頭業(yè)務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年投行業(yè)務(wù)總收入占到總營(yíng)收的14.3%，較2009年增加近7%。

當(dāng)然，整個(gè)券商投行的迅速發(fā)展是受益于二級(jí)市場(chǎng)的擴(kuò)容。數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)融資額從2005年的338億飆升至2007年的7723億，在經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)的沖擊后，2010年以9865億的融資額再創(chuàng)歷史新高。

除了上市公司，這場(chǎng)盛宴最大的分享者就是券商投行，也造就了保薦代表人這一國(guó)內(nèi)頂級(jí)高薪職業(yè)。由于各券商的經(jīng)營(yíng)模式以及戰(zhàn)略規(guī)劃定位的不同，在市場(chǎng)資本化熱度高漲下，券商間分化日益明顯。在投行業(yè)務(wù)上，券商格局重新洗牌，中小券商崛起，似黑馬，例如華南四小龍。老牌券商被邊緣化，甚至開始沒落，例如申萬(wàn)、中金。

不得不提的是國(guó)信證券和平安證券，近幾年它們?cè)贗PO發(fā)行市場(chǎng)穩(wěn)居行業(yè)冠亞軍，甚至成為券商投行的代名詞，市場(chǎng)份額不斷提高，遠(yuǎn)趕超了那些具備政府資源、運(yùn)作大項(xiàng)目和高端客戶方面優(yōu)勢(shì)的券商。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年以來(lái)，平安證券共完成82單IPO，市場(chǎng)份額達(dá)11.75%，國(guó)信證券完成70單IPO，市場(chǎng)份額為10.03%。

此外，近幾年國(guó)信和平安的投行隊(duì)伍不斷壯大，目前它們擁有注冊(cè)保代139人和84人，居行業(yè)第一和第三。

平安投行已成為平安證券的金牌業(yè)務(wù)、第一大業(yè)務(wù)。去年其投行業(yè)務(wù)凈收入占到營(yíng)收的80%多。

然而，這些都離不開背后領(lǐng)導(dǎo)的前瞻性眼光。平安證券投行部總裁薛榮年一直強(qiáng)調(diào)平安投行堅(jiān)持走市場(chǎng)化道路，并制定了以中小企業(yè)IPO為重點(diǎn)等戰(zhàn)略。薛榮年的經(jīng)歷也累積了豐厚的投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，資料顯示，薛榮年2000年加盟平安證券，曾是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)投行委員會(huì)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)第四屆上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)委員、深交所第二屆中小板企業(yè)培育發(fā)展委員會(huì)委員。

而那些一向以大項(xiàng)目為目標(biāo)的大券商，市場(chǎng)份額不斷被搶占。不得不說(shuō)的是，申萬(wàn)投行的沒落，近兩年申銀萬(wàn)國(guó)投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額連續(xù)下滑，行業(yè)地位也不斷下降。

2010年：創(chuàng)新元年

在人人皆有，競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈的形勢(shì)下，唯有創(chuàng)新才能突破，才能走向差異化經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)發(fā)展軌道。

2005年以前，券商主要靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)生存，投行、自營(yíng)和資管業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)尚不明顯，在業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化的形勢(shì)下，券商發(fā)展遭遇瓶頸。

2005年在資產(chǎn)業(yè)務(wù)上開設(shè)了券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)，經(jīng)歷了4年的試水，2009年開始爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，集合理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量由2005年的10只增至去年的100只，規(guī)模從2005年的99.15萬(wàn)億增至去年的854.72億。

值得一提的是，在去年5月，東方證券成立了國(guó)內(nèi)首家券商系資產(chǎn)管理公司。同年6月，國(guó)泰君安也拿到了設(shè)立全資證券資產(chǎn)管理子公司的批復(fù)。

隨后，2007年9月直投業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)。2007年12月，中信證券成立全資直投子公司——金石投資，標(biāo)志券商直投業(yè)務(wù)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。今年7月，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》，隨即直投業(yè)務(wù)被納入證券公司的常規(guī)業(yè)務(wù)。隨著資管業(yè)務(wù)和直投業(yè)務(wù)被納入常規(guī)化業(yè)務(wù)，券商必須探尋下一個(gè)創(chuàng)新領(lǐng)域。

2010年，對(duì)券商來(lái)說(shuō)是一個(gè)創(chuàng)新元年。

首先，2010年是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型元年。為了解決傭金戰(zhàn)帶來(lái)的窘境，2010年年初，投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)運(yùn)行。

其次，2010年3月31日，融資融券交易試點(diǎn)正式啟動(dòng)。海通證券、國(guó)泰君安、中信證券、國(guó)信證券、光大證券、廣發(fā)證券有幸獲得首批試點(diǎn)資格。經(jīng)過一年多的試點(diǎn)，海通證券兩融業(yè)務(wù)成為行業(yè)龍頭，截至今年8月31日，海通證券融資融券余額為17.3億元（深市），行業(yè)排第一位。

還有，2010年4月16日，股指期貨交易正式啟動(dòng)。國(guó)泰君安首批獲得股指期貨業(yè)務(wù)資格，成為領(lǐng)航家。

2011年，大熊市，券商很淡定。2005年大熊市，券商行業(yè)積貧積亂風(fēng)雨飄搖。

沒有2006年的“半死亡療法”，沒有2006年來(lái)券商的百花齊放，就沒有今天。

相較江河日下的公募基金，形單影只的私募基金，劍走偏鋒的信托公司和虛腫而束縛的商業(yè)銀行，無(wú)論如何券商是過去這兩年中日子最好過的了。

中國(guó)券商確已行至崛起的邊緣。它們急切的想奔跑，想創(chuàng)新。然而，當(dāng)我們拉長(zhǎng)時(shí)間的窗口，券商這幾年的路卻顯得怪異，它們各行其道，卻又殊途同歸。

那些改變行業(yè)的創(chuàng)造者

2006年后，中國(guó)證券公司嬗變太大了。比如幾十家證券公司先后湮滅了，新的十幾家公司又冒出來(lái)了。2006年之前，人們甚至不知道會(huì)有一家著名的證券公司叫安信證券，它會(huì)有一個(gè)最拿得出手的人叫高善文。當(dāng)然，也不會(huì)有人想到平安證券會(huì)是今天這個(gè)樣子。

這些年，老三家中銀河、申萬(wàn)裹足不前，國(guó)泰君安有心無(wú)力，前三位臵滄海桑田。股改、權(quán)證、融資融券、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板、直投、新三板相繼而出，業(yè)態(tài)一時(shí)眼花繚亂。而真正改變這個(gè)行業(yè)的，是那些明星公司。

2006年之前市場(chǎng)的先天不足和國(guó)企改革央企巨無(wú)霸旺盛的資本需求造就了中金公司。這家與國(guó)外市場(chǎng)關(guān)系密切的合資公司，建立了一整摩根士丹利式的專業(yè)投行模式、研究模式和管理模式。在長(zhǎng)達(dá)十年中，幾乎壟斷了中國(guó)大型國(guó)企的境外上市業(yè)務(wù)。但隨著2004年12月方風(fēng)雷掛帥高盛高華成立，2006年4月瑞銀入華，競(jìng)爭(zhēng)急劇升溫。最重要的是，A股牛市的迅速升起把后來(lái)絕大部分央企留在A股，而中信證券和國(guó)泰君安加入了這一陣營(yíng)的廝殺，現(xiàn)在中金大項(xiàng)目模式已近尾聲。

中金的研究所曾經(jīng)輝煌一時(shí)，隨著許小年2003年的出走而日益沒落。中信證券、國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)等券商研究所逐漸學(xué)成了其國(guó)際化模式。2006年李迅雷成為杰出研究領(lǐng)袖，2011年他將投奔海通證券升任副總裁；2006年，中國(guó)分析師的第二代教父高善文在光大證券橫空出世，次年將整個(gè)團(tuán)隊(duì)帶到新鮮出爐的安信證券，然而，2011年，他的團(tuán)隊(duì)也集體出走了。

由于牛市的原因，中國(guó)新一代券商剛開始均以研究所尋找江湖地位，這與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式的單一性決定的。而最終分享牛市紅利并實(shí)現(xiàn)跳躍發(fā)展的，當(dāng)屬中信證券。

從2006年3月開始到2007年12月，中信證券逐漸收購(gòu)華夏基金全部股權(quán)，此后又收購(gòu)了金通證券。在此過程中，中信證券完成數(shù)次再融資，迅速擴(kuò)充資本金。依托優(yōu)勢(shì)資源，中信證券的大項(xiàng)目投行戰(zhàn)略從長(zhǎng)江電力開始一路高走，現(xiàn)在與中金平分秋色。在融資融券、直投、股指期貨等等牌照上，中信證券一個(gè)不落。不過2008年，中信險(xiǎn)些栽在貝爾斯登身上。這使得中信證券開始保守行事，國(guó)際化戰(zhàn)略讓位于金控戰(zhàn)略。

華泰證券貢獻(xiàn)了業(yè)內(nèi)另一個(gè)通過兼并收購(gòu)跨越發(fā)展的經(jīng)典案例，從二線地方券商成長(zhǎng)為一線大券商。其奉行的金控戰(zhàn)略，實(shí)際上是券商系金融控股，而非跨金融行業(yè)。

海通證券的金控目前看來(lái)更為扎實(shí)。海通較之老三家利益羈絆較少，改革推進(jìn)更順，較之中信證券，戰(zhàn)略更為穩(wěn)健。其國(guó)際化通過收購(gòu)大福證券而穩(wěn)步推進(jìn)。

真正市場(chǎng)化的顛覆者來(lái)自于南方，集大成于國(guó)信證券。市場(chǎng)化考核、項(xiàng)目包干和草根迅速讓國(guó)信的營(yíng)業(yè)部、投行、研究所突飛猛進(jìn)，一時(shí)享譽(yù)大江南北。南方的平安證券、廣發(fā)證券均繼承了草根牌的基因。由于2004年中小板的開張和2006年市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，小項(xiàng)目帶來(lái)的南方模式幾乎與中金為代表的北方模式分庭抗禮。這一平衡直到2009年創(chuàng)業(yè)板開張后被打破。2010年，平安、國(guó)信分列投行收入榜單前兩位。

中小項(xiàng)目的模式改變了傳統(tǒng)。目前華泰聯(lián)合證券已經(jīng)明確這一思路，中金也開始接受中小項(xiàng)目。越來(lái)越多的中小券商效法南方，如西部證券這樣的投行甚至明確提出以新三板專業(yè)投行為目標(biāo)。

而另一些弱勢(shì)地方政府背景的中小券商，則走向了第三條路——通過資產(chǎn)管理或自營(yíng)業(yè)務(wù)為龍頭實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。這集中在江浙一帶的東方證券、東海證券和浙商證券身上。這種短平快的單一化模式正在深刻影響行業(yè)，亦給東北證券等券商帶來(lái)相當(dāng)負(fù)面影響。

中國(guó)券商拿什么來(lái)創(chuàng)新？

2011年開始，時(shí)間的反面出現(xiàn)了。

實(shí)際上，這些年中國(guó)券商的絕大部分創(chuàng)新，只是資本市場(chǎng)自身創(chuàng)新完善的副產(chǎn)品，“政策下的蛋”。而無(wú)論是經(jīng)紀(jì)還是投行，通道服務(wù)型商業(yè)模式的盈利潛力挖掘殆盡，資本效率低下的局面已經(jīng)全面浮現(xiàn)，真正的創(chuàng)新實(shí)際上還沒出現(xiàn)。

中金創(chuàng)造的“大項(xiàng)目投行+高端經(jīng)紀(jì)”模式正遭受嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，這既顯示于中金的項(xiàng)目數(shù)量和承銷收入上，也體現(xiàn)在中金經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的下滑中。中信證券的金控模式遭到了嚴(yán)格的政治限制，不僅包括“一參一控”政策，更受到大股東中信集團(tuán)的牽制。終有一日，中金和中信的投行將面臨戰(zhàn)略反噬。海通的模式幾乎已經(jīng)定型，這三家公司未來(lái)的模式將越來(lái)越趨近。

南方另辟蹊徑的代表平安證券目前深陷漩渦，馬明哲曾經(jīng)夸耀說(shuō)，平安證券唯一拿得出手的就是研究所和投行。受制于網(wǎng)點(diǎn)，研究所已然泯然眾人。而由于機(jī)制不徹底，平安投行近期內(nèi)震頻頻。商業(yè)模式的單一將迅速考驗(yàn)馬明哲。平安仍可能在維穩(wěn)同時(shí)，重回傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式。

國(guó)信證券投行“加盟”模式，難以復(fù)制，風(fēng)險(xiǎn)在于人才流失和成本管理。國(guó)信證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式，實(shí)際上啟發(fā)了今年以來(lái)以中投證券、上海證券、廣發(fā)證券等以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為優(yōu)勢(shì)的中小券商開展創(chuàng)新投顧業(yè)務(wù)。不過這種實(shí)質(zhì)是“人海戰(zhàn)術(shù)”的模式瓶頸已現(xiàn)。

這種模式未來(lái)將在一些經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)的券商中大行其道，最終其業(yè)務(wù)模式可能將變成綜合性的賣方服務(wù)體系。

廣發(fā)證券已經(jīng)越來(lái)越變得綜合，其今年提出的全新戰(zhàn)略是，打造券商系金融控股集團(tuán)，同時(shí)進(jìn)行全業(yè)務(wù)鏈條的整合，打通資源支持買方業(yè)務(wù)，比如最終為直投、自營(yíng)、資管、融資融券以及其他資金運(yùn)用等買方業(yè)務(wù)形成有效的支撐。這有賴于更多“類做市商”創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出，比如股票約定式回購(gòu)交易、現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)、人民幣股權(quán)投資(PE)基金試點(diǎn)范圍擴(kuò)大等，絕非一朝一夕之功。而華泰證券的模式有可能未來(lái)接近于買方導(dǎo)向。

而一些中小券商因資本金和經(jīng)紀(jì)規(guī)模雙重限制，將努力在資管、自營(yíng)、投行三者之間，本質(zhì)上徘徊在賣方和買方角色之間，這正是東海、東方、浙商、齊魯?shù)鹊热痰睦Щ蟆?/p>

可以看到，既有券商模式創(chuàng)新越走越同質(zhì)化，而原有路徑上解法不多。真正的創(chuàng)新勢(shì)必要走向交易型驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式，這又訴求于混業(yè)經(jīng)營(yíng)和做市商制度。然而，有了華爾街的前車之鑒，可見的未來(lái)將嚴(yán)重受制于政策。

（文摘編2011年9月理財(cái)周刊 有所改動(dòng)）

第四篇：藍(lán)草咨詢財(cái)務(wù)英語(yǔ)培訓(xùn)小結(jié)

財(cái)務(wù)英語(yǔ)培訓(xùn)小結(jié)

學(xué)員評(píng)價(jià):

藍(lán)草咨詢的財(cái)務(wù)系列培訓(xùn)課程與我參加過許多，確實(shí)與一般的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不一樣，培訓(xùn)注重實(shí)務(wù)，與財(cái)務(wù)人員的工作密切相關(guān)，我想通過這次培訓(xùn)來(lái)尋求更好的職業(yè)發(fā)展前景。這是參加上海藍(lán)草企業(yè)管理咨詢舉辦財(cái)務(wù)英語(yǔ)培訓(xùn)班學(xué)員心得體會(huì)：

我雖然不是專業(yè)財(cái)務(wù)人員，但每月也要向國(guó)外總部匯報(bào)中國(guó)區(qū)的經(jīng)營(yíng)情況，報(bào)告中經(jīng)常要用到專業(yè)的財(cái)務(wù)述語(yǔ)，我的英語(yǔ)基本達(dá)到六級(jí)水平，但自己還是不自信。每次寫報(bào)告會(huì)被總部質(zhì)問一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的核算方法，我到書店購(gòu)買了相關(guān)會(huì)計(jì)英語(yǔ)書自學(xué)，但收獲不大，通過這次藍(lán)草咨詢的專業(yè)培訓(xùn)讓我找到了自信，也得到了外方老板對(duì)我能力的肯定。

ABB 財(cái)務(wù)李小姐

我以前很擔(dān)心自己年齡大了些，會(huì)跟不上學(xué)習(xí)，但在上課時(shí)發(fā)現(xiàn)老師充分考慮到了像我一樣的財(cái)務(wù)經(jīng)理，用中英文雙語(yǔ)講課，課后還提供了大量的案例學(xué)習(xí)，對(duì)我的工作很有幫助。通過培訓(xùn)我不僅學(xué)到了專業(yè)的財(cái)務(wù)英語(yǔ)知識(shí)，也認(rèn)識(shí)到了國(guó)際企業(yè)的規(guī)范財(cái)務(wù)管理模式，與許多資深的財(cái)務(wù)經(jīng)理主管交了朋友，為進(jìn)一步提升自己打好了基礎(chǔ)。

圣象集團(tuán) 張經(jīng)理

多年來(lái)我一直在尋找專業(yè)的針對(duì)財(cái)務(wù)人員的專業(yè)英語(yǔ)培訓(xùn)，這次藍(lán)草咨詢培訓(xùn)實(shí)現(xiàn)了我的愿望，培訓(xùn)后我更自信地運(yùn)用于工作，不再擔(dān)心外方老板對(duì)我提問了。

IBM JOHN

財(cái)務(wù)英語(yǔ)課程對(duì)我很有價(jià)值，我原來(lái)也是財(cái)大畢業(yè)的，但十多年不用，許多專業(yè)詞匯都不太了解，經(jīng)過這次專業(yè)強(qiáng)化，老師用世界500強(qiáng)的財(cái)務(wù)實(shí)例講課，讓我完全掌握了的外企業(yè)財(cái)務(wù)的報(bào)表編制與分析報(bào)告的撰寫方法，同時(shí)也改變了我的職業(yè)生涯，我感謝藍(lán)草咨詢老師的專業(yè)培訓(xùn)。

天馬電子馬經(jīng)理

第五篇：《草房子》三月班級(jí)共讀小結(jié)

《草房子》三月班級(jí)共讀小結(jié)

《草房子》作為一部備受人們關(guān)注的兒童小說(shuō)，給我們課外閱讀的新方向。不僅要在書籍中去感受語(yǔ)言，體會(huì)內(nèi)容，更要去感悟內(nèi)涵，去感悟童年帶來(lái)的美好。即使碰到了苦難、病痛等心也有對(duì)美的無(wú)限向往。就像作者曹文軒說(shuō)的那樣“美的力量絕不亞于思想的力量。一個(gè)在深刻的思想都可能變成常識(shí)，只有一個(gè)東西是永遠(yuǎn)不變的，那就是美。”

首先以草房子圖片導(dǎo)入，讓學(xué)生認(rèn)識(shí)草房子，閱讀描寫草房子的段落，感受草房子的美，引起學(xué)生對(duì)草房子里生活的一群孩子的興趣。

孩子們拿到這本書后，迫不及待地閱讀起來(lái)，并且把他們的閱讀感悟隨時(shí)記在讀書記錄本上，有時(shí)課間還討論里面的人物。

在上周我們進(jìn)行了讀書交流會(huì)，交流會(huì)以小隊(duì)展示的方式進(jìn)行。四個(gè)小隊(duì)準(zhǔn)備充分。首先是向日葵小隊(duì)，隊(duì)員們介紹了本書的作者---風(fēng)靡全球的作家曹文軒，還介紹了整本書的主要內(nèi)容。接下來(lái)，圓夢(mèng)小隊(duì)展示了本書中的人物，他們以看圖片猜人物，看文字猜人物，說(shuō)人物特點(diǎn)（謎語(yǔ)的形式）其他同學(xué)猜人物，并讓同學(xué)們講述了一下哪位角色對(duì)自己的印象最深，并講述了自己的理由。如：桑桑——貫穿全書的主人公，油麻地小學(xué)校長(zhǎng)桑喬的兒子。是個(gè)很活躍頑皮而有幽默感的孩子，常常異想天開，敏感而富有同情心。第三個(gè)展示的是遠(yuǎn)航小隊(duì)，他們以“書中最有趣的語(yǔ)言”來(lái)給大家展示的。他們展示了在書本上收集來(lái)的幽默語(yǔ)段，讓大家哈哈大笑；有趣的故事情節(jié)（桑桑用碗柜做鴿籠、桑桑用蚊帳捕魚）講述贏得陣陣掌聲；優(yōu)美句子賞析讓大家如臨其境。最后展示的是夢(mèng)想小隊(duì)，他們?yōu)槲覀兠鑼懥嗣科适碌闹饕獌?nèi)容，談了談自己的感受。

本次班級(jí)共讀，通過交流對(duì)不同人物的分析，感受人性的美，同時(shí)也激發(fā)學(xué)生的閱讀曹文軒純美系列作品的欲望和興趣；通過交流，認(rèn)識(shí)到書中幾個(gè)孩子成長(zhǎng)的過程中都?xì)v經(jīng)苦難，變得成熟、堅(jiān)強(qiáng)了，明白了成長(zhǎng)的美麗，人性的美麗！這樣，很自然的加深了孩子們對(duì)作品的理解。

培養(yǎng)學(xué)生廣泛的閱讀興趣，增加學(xué)生的閱讀量，讓學(xué)生暢游在書海中。指導(dǎo)學(xué)生多讀書、讀好書、好讀書，讀整本的書。恰當(dāng)?shù)恼n外閱讀指導(dǎo)，不僅有益于學(xué)生情感熏陶，良好品德的形成，更重要的是能有助于學(xué)生語(yǔ)言的積淀。學(xué)生在積淀語(yǔ)言的過程，不斷的感悟書本的內(nèi)涵，讓書籍豐富的營(yíng)養(yǎng)源源不斷的流入到學(xué)生的心中。