第一篇：淺談新會計準則對證券市場影響

新會計準則中的一些規定將使我國股票市場市盈率和市凈率平均水平降低到一個新的均衡水平上，投資者仍可以根據市盈率和市凈率來判斷上市公司價值。會計準則不會，也不可能改變企業的經濟現實或增加經營風險。新準則將更有利于投資者理解企業的價值，從而提高證券市場的效率。

隨著我國上市公司2007年第一季度財務報告的開始披露，2007年1月

1日起實施的我國新會計準則對上市公司財務匯報的影響將逐漸顯現出來。毋庸置疑，會計準則中會計科目計量和匯報方法的改變將對企業的財務報告數字產生一定的影響，使其與以前年度可比性減弱。但是，要正確認識新準則的影響，我們需要對以下若干問題有一定的了解，避免出現錯誤評價新會計準則影響的情況。

首先，新會計準則中的一些規定將改變我國股票市場的市盈率和市凈率平均水平。基本來講，市盈率和市凈率的平均水平將降低到一個新的均衡水平上。要認識到這一點，讓我們先看看市盈率是怎樣決定的。企業股票的價值是其未來現金流的折現值。會計準則的一個基本特征是雖然在短期內，如一年，現金流和盈余因為應計原因可能有差別；但是從比較長的期間來看，如十年，現金流和盈余基本上是相同的。這就是為什么現在投資界使用的投資價值評估模型既有現金流折現模型，也有基于盈余的剩余收益評估模型。兩者在較長的衡量時間內評估結果基本應該一致，因此，我們可以用盈余來構建模型評估企業價值。

新準則的重要特點之一是比以前的準則更多地引入了公允價值計量方法。這樣，如果上市公司持有金融資產，其盈余當中就包含了金融資產在期間內公允價值的變化。我們設想一個企業，它的資產完全是金融資產，這樣，金融資產期間內公允價值的變化即是企業損益表匯報的盈余。但是，金融資產，如股票的價格變動是很難預測的。我們只能預測金融資產未來期間的盈余都等于股權資本成本。例如，一個股票現在每股價值是1元錢，股權資本成本是10%。那樣，現在預測未來各個期間的盈余都應該是0.1元。對于這個企業來講，其股票價值是0.1元每股凈盈余除以折現率（股權資本成本），結果正好是1元。市盈率則是折現率的倒數。例如這個企業的折現率是10%，其理論上的市盈率將是10倍。

2007年1月，**證券交易所a股平均市盈率是38.36倍；深圳證券交易所a股平均市盈率是39.91倍。之前兩市的平均市盈率曾長期徘徊在40倍以上，甚至曾達到60倍左右。為什么我國上市公司以前的平均市盈率水平總是很高呢？再看前面的例子。假設企業的折現率還是10%，但是企業資產并不全是以公允價值計量的金融資產，而是50%金融資產，50%生產性資產。金融資產按公允價值計量，而生產性資產按歷史成本計量，并遵守穩健性原則。歷史成本和穩健性原則導致生產性資產產生的盈余傾向于保守，平均來講低于實際經濟利潤（企業價值增加）。這樣，企業本期間匯報的盈余中既包含了歷史成本、穩健性原則的影響，又包含了公允價值的影響。其結果是在企業價值相同的情況下，企業盈余水平低于完全公允價值計量方法下的盈余水平。這樣，市盈率公式的分子不變，分母變小，市盈率水平自然大于完全公允價值方法下的市盈率。

依次類推，如果同一個企業完全沒有公允價值計量的資產，即所有資產的計量都基于歷史成本原則和穩健性原則，企業的市盈率水平會進一步提高。同樣的道理適用于市凈率。相對于歷史成本與穩健性原則下的凈資產值，公允價值方法下的凈資產值自然會增加，在企業價值不變的情況下，市凈率在完全或部分公允價值計量方法下會降低。所以，從這個例子可以看出，新會計準則要求按公允價值計量的資產項目的范圍的擴大，必然會降低我國上市公司的平均市盈率和市凈率水平。因此，最近股票市場整體價格水平的上升并不一定意味著上市公司的平均市盈率和市凈率水平要上升。正好相反，隨著公允價值方法被更多的上市公司的采用，市場平均市盈率水平將下降，而不是上升。當然，我們也應該看到，新會計準則對公允價值計量方法的引入是很慎重的，適用范圍和標準都有嚴格的規定，同時，一部分公允價值變動是直接記入股東權益項目的，而不經過損益表項目，所以，公允價值方法對證券市場平均市盈率和市凈率水平變化的影響應該是比較小的。

在認識新準則影響中需要正確理解的第二個問題是投資者是否還可以根據市盈率和市凈率來判斷上市公司價值。有評論人士認為在新準則引入公允價值計量方法后投資者再依賴市盈率和市凈率來判斷股市是否過高、是否出現泡沫將會發生非常大的問題。這種看法是一種誤解。從最簡單的邏輯來說，對于大部分上市公司來講，因為它們持有的金融資產屬于有活躍交易市場的股票或債券，因此新準則的要求并沒有向投資者傳遞新的信息。即使不使用公允價值計量，投資者自己也可以從交易市場上輕易了解到這些金融資產的公允價值。也就是說，這部分公允價值信息是投資者原來就有的。這樣，一方面，企業

價值不因為是否采用公允價值方法而改變；另一方面，投資者的信息所有量也不因為是否采用公允價值方法而有差異，從而，說公允價值引入會削弱市盈率和市凈率的作用是沒有道理的。更重要的，新會計準則改變了盈余和凈資產的計量和匯報方法。兩個完全相同的企業，經營活動相同，企業價值相同，一個采用原準則，另一個采用新準則，它們的市盈率和市凈率必然不同。

如上面所論述的，使用新準則匯報的企業市盈率和市凈率會低于使用原準則匯報的企業。但是，我們沒有理由說新準則匯報的企業市盈率和市凈率就失去了判斷企業股票是否出現泡沫或股價過高的作用。就像兩條道路，一條道路限速是每小時20公里，另一條限速是每小時80公里。我們不能因此說我們就無法在第一條道路上判斷一輛汽車是否超速了。

因此，在新舊準則轉換之際，投資者要做的是調整他們通過市盈率和市凈率來判斷市場行情的坐標，而不是放棄對市盈率和市凈率的應用。就像我們在兩條不同限速道路上要使用不同的判斷汽車是否超速的標準一樣。當投資者正確調整了通過市盈率和市凈率來判斷市場行情的坐標后，股票市場上就不會出現自我解釋的現象，即上市公司的股票價格不會因為其持有的其他上市公司股票價格的變化而發生超常的變化。即使上市公司盈余因為持有的股票價值上升而提高了，但是投資者現在使用一個較低的市盈率，因此上市公司的股票價格就不會循環推動，出現自我解釋的現象。

第三個認識新會計準則中的問題是新會計準則是否會加大金融類資產或投資性房地產類資產占資產主要部分的企業的風險。有評論人認為新準則的實施將導致應用公允價值方法較多的企業的凈利潤和凈資產大幅度波動，并因此認為新準則導致了企業風險的增加。這也是一種誤解。會計準則問題從來都是一個如何匯報企業經濟現實的問題，是一個如何幫助投資者理解企業經濟現實的問題。會計準則不會，也不可能改變企業的經濟現實或增加經營風險。因此，以上三個問題是投資者需要加以深入、透徹理解的問題。對這些問題的理解可以幫助投資者正確吸收即將大批到來的上市公司根據新準則準備的一季度財務報告中包含的信息。事實上，從市場對包含了新準則部分信息的2006年年報的反應來看，新準則的實施效果是比較平穩的。一方面的原因是投資者能夠充分、正確地理解新準則對上市公司財務報告的影響，包括本文提到的對市盈率、市凈率、及經營風險的影響。另一方面，應該看到，大量的上市公司甚少涉及應用公允價值的項目，所以公允價值對整體市場的影響并不大。

會計信息是一種商業語言。新會計準則就像是一種語法更通順、詞意更精確、表達更完整的語言，它可以把同樣的企業經營的狀況更及時、準確地轉達給投資者。所以，新準則將更有利于投資者理解企業的價值，從而提高證券市場的效率。但是，我們不能期望語言本身直接參與企業價值的創造，因此，我們也不能說語言本身會影響企業的價值風險。

第二篇：我國宏觀經濟政策及對證券市場影響

我國宏觀經濟政策及對證券市場影響

張黎斌JS074214707金融5班

摘要：源于美國次貸危機的全球性經濟危機已對世界各經濟體造成了巨大的損失，中國也不例外，但在我國政府正確的宏觀調控下，我們經濟已經在全世界領先反彈，取得了讓世人驚嘆的成績。當然，我國當前的宏觀經濟形勢也有很多不確定性，存在一些不可忽視的挑戰。另外，對于證券市場的發展，宏觀經濟政策對其影響也是多方面的，證券市場受到宏觀經濟政策的影響也是顯而易見的。關鍵詞：宏觀經濟政策 證券市場 影響

一、當前我國宏觀經濟形勢特點

1、總體經濟復蘇速度出乎意料

2009年我國經濟發展速度遠在人們尤其是各國的預期之上，中國GDP一季度增長6.1%，二季度增長7.9%，三季度增長8.9%，一條“Ｖ”形反轉曲線逐步呈現在人們面前，增長速度在世界主要國家中排名第一。

2、投資持續性增長

在國家四萬億元投資計劃下，固定資產投資成為了國內宏觀經濟形勢止跌反彈的核心，全年增速將達到33.4%，對GDP增長的貢獻率將達到86.4%，其中我國城鎮固定資產投資同比增長33%。

3、內需不斷增長

在國際經濟危機的影響下，我國出口受到嚴重阻礙，但我國有一個十幾億人口的內需市場，而且其消費需求在各項政策的刺激下真實性地在不斷增長，尤其是我國的農村市場，縣及縣以下消費品零售額3181億元，增長15.5%，農村消費連續7個月快于城鎮。

4、支柱產業之汽車行業和房地產快速回升

全國各房地產商今年銷售量在不斷增加，1－8月，全國商品房銷售面積同比增長42.9%；汽車市場中，汽車增長逐月加速，連續6月超過100萬輛，連續8月新車銷售世界第一。

二、我國宏觀經濟政策的演變在90年代前，由于沒有實行市場經濟，所以宏觀經濟政策主要以行政性干預手段為主。

從90年代后，隨著市場經濟的逐步建立，我國開始逐漸利用貨幣政策與財政政策為主的宏觀調控手段：

1993-1997年實行從緊的貨幣政策與財政政策，旨在抑制通貨膨脹與經濟過熱；

1998-2004年實行經濟的財政政策與穩健的貨幣政策，目的在于擴大內需； 2005-2007年實行穩健的財政政策與貨幣政策，注重經濟結構的調整和優化；

2008年開始實行從緊的貨幣政策與穩健的財政政策，防止經濟增長由偏快轉為過熱，防止物價由結構性上漲轉為全面的通貨膨脹。

三、宏觀經濟的政策對證券市場的影響

我國是發展中的社會主義國家，雖然30年的改革開放成績斐然，但是許多方面還沒有完全市場化。國家的宏觀調控仍然是發展經濟的主要動因。通過中國股市10余年的發展經歷，我們看到國家的宏觀經濟政策對證券投資市場有著重要的影響。

1、利率對證券市場的影響

利率水準的變動對股市行情的影響最為直接和迅速。一般利率與股票反向。利率下降時，股市上漲。利率上升時，股市下降。在08年10月9日，央行存款利率為5.58%(5年年利率)，當時滬市指數為2100點左右，而后央行存款利率一調再調08年10月30日為5.13，11月27日為3.87，12月23日再次調整為3.60。那么股市中表現出明顯反應，股市從最低點1600點左右漲至今天的近2900點。從這一變化，足以證明利率對股市直接的影響。究其原因，利率上升公司借貸成本增加，公司因融資能力相對減弱不得不選擇縮小縮小生產規模，導致公司利潤下降股票價值因此下降。同時，利率的上升使得場內資金轉向銀行和債券，也是導致股市下跌的原因。反之，利率下降，股市上漲也是同樣的道理。

2、匯率變動對證券市場的影響

近年來，隨著我國經濟的不斷開放，證券市場國際化程度不斷提高，證券市場受匯率的影響也越來越大。2005年7月至今，人民幣匯率一直在下調，從人民幣匯率走勢圖來看，2007年12月至2008年12月匯率下調幅度最大，2007年12月的匯率為美元兌人民幣7.3：1，當時的上證指數為5200點左右。一年后，2008年12月，匯率為6.83（之后匯率一致在6.83附近）而大盤在1600左右，大盤縮水3600余點。不得不承認其中匯率下調是大盤大跌的原因之一。

匯率下調，人民幣升值，對于股市來說，本國產品競爭力減弱，出口型企業利潤受損，拉動經濟的三駕馬車其中一駕陷入困境，股市自然下跌。

3、貨幣政策對證券市場的影響

國家的貨幣政策對證券市場的影響非常大。自金融危機以來，我國采用擴張性貨幣政策。如3月18日，中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會聯合印發《關于進一步加強信貸結構調整，促進國民經濟平穩較快發展的指導意見》（銀發[2009]92號），要求人民銀行系統和各金融機構深入貫徹落實黨中央、國務院關于進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施和《國務院辦公廳關于當前金融促進經濟發展的若干意見》(國辦發[2008]126號)精神，認真執行適度寬松的貨幣政策，促進國民經濟平穩較快發展。這意味著一方面社會貨幣供給總量擴大，使更多資金進場，對證券市場交易有著積極的影響。另一方面，貨幣政策寬松，利率降低投資者成本也相對降低，上市公司運營成本也降低。自2009年3月以來，股市明顯上漲近30%，可以說得益于寬松的貨幣政策。

4、財政政策對證券市場的影響

財政政策對證券市場產生一定的影響，金融危機以來政府不斷提高轉移支付水平，創造更多的社會福利條件。如出口退稅，家電下鄉政策。這些優惠政策會是一部分人的收入水平和購買力水平提高，從而增加社會總需求，帶動經濟的發展，從而間接促進證券指數上升。

在金融危機爆發后，我國政府出臺了龐大的4萬億投資計劃，國務院批準了十個重點產業的調整和振興規劃。這樣宏偉的計劃對社會總需求產生的乘數效應和擠出效應，可以直接刺激經濟。從而刺激股市，4萬億計劃帶動水泥、鋼鐵、建材等行業的發展。其中一只題材股600293三峽新材，自計劃出臺后已經上漲近一倍。由此可見，財政政策對證券市場影響深遠。當然，某些政策也會使證券

市場受到負面影響，比如2007年被稱之為530的大跌，就是因為出臺上調印花稅的政策。

綜上，證券市場受到宏觀經濟政策的影響是顯而易見的。

以上是我對宏觀經濟政策對證券市場的影響的一些理解，在進行證券投資時關注國家出臺的宏觀經濟政策，把握國家的宏觀經濟運行狀況，就會減少不必要的風險，產生更大的收益。

參考文獻：

[1]高輝清.當前我國宏觀經濟形勢與政策分析[M]，2009

[2]河北財政信息網.當前我國宏觀經濟形勢討論綜述[M]，2006

[3]中華商務網.我國宏觀經濟政策效應和趨勢分析[M]，2003

第三篇：關于對宏觀經濟形勢及其對證券市場的影響的分析

關于對宏觀經濟形勢及其對證券市場的影響的分析

2013年面對復雜多變的國際形勢和國內經濟運行環境，我國實施了積極的財政政策和穩健的貨幣政策，國民經濟運行總體良好：雖然經濟增速有所放緩，但仍保持相對穩健的步伐；工業生產平穩增長；居民消費持續增長；投資增速雖回歸常態，但依然保持較快增長；外貿仍保持增長，但增速放緩；貨幣信貸運行回歸常態；城鎮新增就業穩步增長。

未來經濟發展面臨的國內外環境更趨復雜，不穩定、不確定因素不斷增加，通過多方了解，我對2013年宏觀經濟形勢分析如下：

一、有利因素

（一）國際方面

1、世界經濟總體上保持著復蘇態勢，經濟格局的變化將提升我國的國際影響力。總體上看，2013年世界經濟仍將呈現低速增長態勢，預計2013年世界經濟的年均增長率為4.5%左右，發達經濟體的增長率為2.5%，新興經濟體和發展中國家經濟增長率為6.5%。世界經濟格局的變化將進一步提升我國的國際影響力。

2、美國經濟再次陷入衰退可能性不大。美國消費者信貸按年率一直保持正增長，有利于促進消費需求擴張。工業生產一直保持擴張態勢，工業生產指數和產能利用率提升都較為明顯。美國貨幣政策繼續保持寬松態勢，就業出現穩健增長態勢。如果這些好轉能夠持續下去，美國經濟將有所改善。

3、歐洲主權債務危機導致歐洲金融體系崩潰和歐元區解體的可能性很小。歐元區一旦解體，整個歐洲將陷入停滯，各國在國際事務中的話語權也將明顯下降，并將嚴重危害世界經濟的復蘇。因此，歐洲主權債務危機導致歐洲金融體系崩潰和歐元區解體的可能性很小。

4、日本經濟將緩慢復蘇。雖然今年日本經濟出現負增長，但在災后恢復重建的帶動下，日本經濟有望逐步緩慢復蘇。國際貨幣基金組織預計，今年日本經濟將下降0.5%，但明年有望實現2.3%的增長。

5、新興經濟體經濟增速將保持較快增長。據國際貨幣基金組織預計，新興市場和發展中國家經濟今明兩年仍將分別增長6.4%和6.1%，其中，俄羅斯分別

增長4.3%和4.1%，印度分別增長7.8%和7.5%，巴西分別增長3.8%和3.6%，撒哈拉以南非洲地區分別增長5.2%和5.8%。

6、美元國際地位削弱為人民幣國際化帶來機遇。美元國際地位削弱刺激國際儲備貨幣進一步多元化，將為人民幣成長為國際貨幣提供更大的空間。另外使我國等新興大國在國際貨幣體系方面話語權和影響力不斷提高，有助于我國加快實施人民幣國際化戰略。使許多國家和地區更加重視加強區域貨幣金融合作，為人民幣首先實現區域化帶來新機遇。

（二）國內方面

1、我國經濟仍處于增長“長周期”。從短期來看，房地產行業和制造業仍是拉動經濟增長的主要動力。從中長期來看，企業設備升級等投資需求勢頭不減，國內較高的儲蓄率對拉動內需仍有很大空間,我國經濟將長期處在一個增長通道中。

2、宏觀經濟政策主基調不會變化。2011年在緊縮政策和外需回落雙重夾擊下，裝備制造業、鋼鐵產業出現停產現象，許多中小企業資金鏈緊繃，尤其是沿海地區的一些外貿制造業企業，停失業率開始上升。2013年宏觀調控政策從整體政策框架和總基調上，不會有太大改變，可能仍是積極的財政政策和穩健的貨幣政策。

3、“十二五”期間我國將不斷加強工業化和城鎮化建設，成為經濟發展的主要驅動力。工業化和城鎮化建設將成為經濟發展的強大驅動力。

4、經濟結構調整促進經濟健康增長。金融危機正在倒逼中國經濟從“出口”轉到“內需”上來。2013年，我國將充分利用本輪金融危機和經濟增長降速的有利時機，傾力培育戰略新興產業和科技含量高、市場需求潛力大的產業，盡快形成經濟增長的新引擎。

5、中西部地區經濟發展空間大。我國經濟發展在區域間的不平衡，中西部地區與東部地區相比，在資源、能源、土地、勞動力等生產要素供應條件上，具有更大的比較優勢，由于經濟發展水平的差異，市場需求潛力有更大的增長空間，經濟發展有更大的增長前景。

6、國內市場消費增長潛力巨大。我國已經進入全面建設小康社會階段，消費結構也進入全面升級階段。在進一步調整收入分配體制，提高勞動者收入報酬，逐步縮小收入分配差距，有效解決居民消費增長的制約瓶頸之后，國內市場的消費增長仍具有十分巨大的潛力。

7、通貨膨脹壓力減緩。經濟回落降低通脹壓力、輸入性通脹逆轉以及國內食品價格進入回落周期促使我國通脹回落，預計2013年CPI在3.2%左右。PPI也將出現快速回落,預計2013年繼續回落至3.5%左右。

8、綠色產業在全球興起為我國產業轉型升級提供新契機。發展新興綠色產業，有利于我國保護環境、提高能源資源利用效率和推動產業升級。新能源和節能環保等綠色產業發展潛力巨大，為我國培育新的經濟增長點和市場需求提供了重要機遇。

二、不利因素

（一）國際方面

1、歐債危機正演變為經濟金融全球化后世界經濟所面臨的最新挑戰。國際金融市場更加動蕩、金融監管壓力更大和金融體系更為脆弱；削弱了各國政府對宏觀經濟的調控能力；全球正在進入一個借新債、還舊債和央行印鈔票的階段，新債只能靠有剩余儲蓄的國家來購買，一旦新債無人購買，必將導致國家破產、債務違約和印鈔，后果必然是惡性通脹。

2、美國經濟增速下降。受通脹率上升影響，居民實際收入增速下降；受經濟整體不景氣影響，投資者信心不足。國際貨幣基金組織9月對美國經濟2011和2013年的增速預測，從6月的2.5%和2.7%分別下調至1.5%和1.8%。

3、歐元區經濟下行風險加大。受全球經濟經濟影響，歐元區各國經濟走勢分化更加明顯,就業形勢依然嚴峻。2013年歐元區經濟增速較2011年將明顯回落，甚至可能出現負增長。

4、日本經濟逐漸呈現好轉跡象,但仍未走出通貨緊縮。地震、海嘯及核泄漏造成日本生產設施嚴重損壞和電力供應短缺，出口大幅下降，對外貿易順差減少，經濟仍未走出通貨緊縮態勢。

5、新興經濟體增速將繼續放緩。新興經濟體由于全球產業鏈遭受沖擊和發達國家經濟形勢惡化以及國際資本市場大幅震蕩，經濟增長將繼續放緩。巴西、俄羅斯等國家和國際機構紛紛下調明年經濟增長率預期。

6、各種形式的保護主義措施干擾我國對外經濟發展。未來美國等發達國家針對我國的保護主義措施勢必增多，是我國的經濟受到影響。

7、應對氣候變化對我國提出更高要求。經濟發展面臨的資源環境硬約束會增大，對我國轉變經濟發展方式提出了更高要求。

8、大宗商品價格仍將高位劇烈震蕩。歐債危機等不確定因素使大宗商品的價格波動幅度加大。

（二）國內方面

1、我國經濟增速繼續放緩。2013年世界經濟極具不確定性和不穩定性，也使內需增長有限，經濟增速呈現逐漸回落趨勢。

2、經濟結構失衡問題嚴重。國內消費嚴重不足，居民消費率持續下降，過度依賴投資，不僅影響消費，也存在生產能力過剩和閑置，加大金融風險的隱患；依賴出口，國際貿易長期失衡，不僅具有較大的風險，也導致貿易磨擦加劇。

3、投資增速將繼續下滑。2013年拖累我國固定資產投資的主要因素為房地產投資及其相關投資。

4、出口風險加大。歐債危機影響不斷深化，正開始由邊緣國家向核心國家蔓延，由國債市場向銀行業蔓延，未來我國對歐盟出口的風險會進一步增加。

5、通貨膨脹的潛在風險加大。在全球貨幣寬松的情況下，通脹預期短期難以輕易改變；當前經濟內在擴張壓力依然存在；收入分配體制的改革，提高普通勞動者收入，必然導致勞動力成本提高；資源稅的改革，使得土地和資源等的要素成本提高。

三、宏觀經濟因素對證券市場的影響

宏觀經濟因素對投資領域的影響是全方位的，主要體現在兩個方面，一是宏觀經濟政策的調整對證券市場產生重大影響。二是宏觀經濟的運行決定了證券市場的總體運行態勢。

一、宏觀經濟的政策對證券市場的影響。

國家的宏觀經濟政策對證券投資市場有著重要的影響。

1.利率對證券市場的影響。利率水準的變動對股市行情的影響最為直接和迅速。一般利率與股票反向。利率下降時，股市上漲。利率上升時，股市下降。利

率上升公司借貸成本增加，公司因融資能力相對減弱不得不選擇縮小縮小生產規模，導致公司利潤下降股票價值因此下降。同時，利率的上升使得場內資金轉向銀行和債券，使股市下跌。反之，利率下降，股市上漲也是同樣的道理。

2.匯率變動對證券市場的影響。近年來，隨著我國經濟的不斷開放，證券市場國際化程度不斷提高，證券市場受匯率的影響也越來越大。匯率下調，人民幣升值，對于股市來說，本國產品競爭力減弱，出口型企業利潤受損，拉動經濟的三駕馬車其中一駕陷入困境，股市自然下跌。

3.貨幣政策對證券市場的影響。國家的貨幣政策對證券市場的影響非常大。自金融危機以來，我國采用擴張性貨幣政策，執行適度寬松的貨幣政策，促進了國民經濟平穩較快發展。一方面社會貨幣供給總量擴大，使更多資金進場，對證券市場交易有著積極的影響。另一方面，貨幣政策寬松，利率降低投資者成本也相對降低，上市公司運營成本也降低

4.財政政策對證券市場的影響財政政策對證券市場產生一定的影響，金融危機以來政府不斷提高轉移支付水平，創造更多的社會福利條件。財政政策對證券市場影響深遠。

綜上，證券市場受到宏觀經濟政策的影響是顯而易見的。

二、經濟運行周期對證券市場的影響。

在我國股市10余年的發展歷程中經歷了幾次熊市和牛市的交替，其證券市場周期初露端倪。而證券市場的周期與經濟運行的周期之間存在著必然的聯系。當經濟周期進入衰退期時，CPI，PPI指數雙雙下降，引起通貨緊縮，通縮造成工廠利潤減少，工廠倒閉，失業人數增加，消費減少，導致更多的工廠倒閉，這樣惡行循環，導致公司的股息，紅利分配隨之不斷下降，持股的股東也因收益下降紛紛拋售，使股票價格下跌證券市場也隨即陷入衰退期。反之亦然。這是經濟周期對證券市場影響之一。

但是，經濟周期與證券市場的周期并不一致，證券市場的反應相對宏觀經濟要慢一些。

以上是我對宏觀經濟政策和宏觀經濟運行對證券市場的影響的一些理解，在進行證券投資時關注國家出臺的宏觀經濟政策，把握國家的宏觀經濟運行狀況，就會減少不必要的風險，產生更大的收益。

第四篇：新會計政策對公司業績的影響-畢業論文

上市公司的年報將浮出水面。2001年，上市公司偽造財務數據、制造虛假財務信息的案例頻頻曝光；與此同時財政部證監會接二連三出臺新規章制度，對上市公司進行嚴格的制度約束和外部監管。而最近出臺的“關聯方之間出售資產等有關會計問題暫行規定”更使一些T族公司感到日子難過。面對2001年眾多的新會計政策，上市公司會給廣大投資者交上怎樣一份答卷呢？

我國證券市場中會計信息不對稱的情況較為突出，這嚴重損害了在信息占有上處于劣勢的廣大投資者的利益，2001年出臺的眾多會計政策即是要求上市公司按照真實、公正、充分、可比等原則作出加工和提供會計信息，從而保證會計信息的真實傳遞、順利流通和有效使用，保障投資者的利益。2001年是上市公司實施新的《企業財務會計報告條例》和《企業會計制度》的第一年，也是開始執行新出臺及重新修訂的無形資產等8項會計準則的第一年。2001年12月財政部又出臺了《關聯方之間出售資產等有關會計問題暫行規定》。這些新政策的實施，會對年報業績產生不同程度的影響。筆者試圖對這其中影響力度較大的幾項會計政策作一些分析。

債務重組、非貨幣交易不再計入損益

在我國，上市公司與其大股東之間的關聯交易比較普遍，特別是在上市公司與其母公司、關聯公司進行債務重組、資產交換等交易中，交易價格缺乏公允性的情況時有發生。上市公司通過與關聯方以少量的資產抵償大量債務或者進行不公平的置換交易從而產生大量的利潤，為當期扭虧、摘帽或增加盈利提供了工具。

對于企業資產重組、債務重組、資產交換等企業資產、負債等方面的整合和再安排的事項，因其并不創造新價值，整個過程就不應當實現利潤。為了規范信息披露，減少因會計規范不恰當而形成的泡沫，《企業會計制度》和《會計準則》對債務重組和非貨幣性交易作了重新規定。

對于債務重組，舊準則中債務人以非現金資產清償債務或債轉股時，以債務的賬面價值與資產公允價值或股份公允價值的差額為基礎計算確認損益，增加本期利潤。而新準則要求將其間產生的收益確認為資本公積，直接計入凈資產，不以損益為過渡。全景網絡數據中心據此進行的最新統計分析表明，在1999年至2000年間至少有45家上市公司進行了近60起債務重組，涉及總金額超過80億元人民幣。盡管其中大多數債務重組案尚無法確切判斷重組產生的損益情況，但債務重組收益不能如期進入利潤，將不可避免地影響一些公司的業績。

對于非貨幣交易，舊準則規定，非貨幣交易以換入資產的公允價值入賬，并可計入收益。新準則則首先將交易分為不產生補價的非貨幣性交易和產生補價的非貨幣性交易。不產生補價的非貨幣性交易不計算損益，只對產生補價的部分確認收益。新準則淡化了“公允價值”的概念，摒棄了“同類”與“非同類”的區分，因之置換收益壽終正寢。

新準則的實施對上市公司的影響主要表現在：

一、上市公司通過關聯交易以不支付現金的資產置換和債務重組進行賬面重組以*縱利潤的情況將大大減少。這兩項政策的出臺，讓一些T族公司和績差公司無法故伎重演，象ST海洋、ST黎明、海泰發展等盡管進行了資產重組，但可能仍然無法改變其年報利潤狀況，二級市場表現也是每況愈下。

二、由于這兩

項會計準則規定了銜接辦法，即對于該準則施行之日以前發生的債務重組和非貨幣交易，其會計處理方法與新準則規定的方法不同的，應予追溯調整。根據該條規定，所有涉及該兩項收益的上市公司，要在2001年年報中對以前的會計報表進行追溯調整，這將使上市公司以前通過債務重組或非貨幣交易獲得的巨額帳面收益還原。并且，按照市場慣例，監管部門在考核有關指標時也會考慮追溯調整的因素，這將導致一些嚴重依賴這兩種手法“死里逃生”的公司并將因此可能被追加上ST和PT的“桂冠”。

在原有四項計提的基礎上，新增四項計提

新規定要求上市公司從2001年1月1日起，在計提短期投資、長期投資、存貨、應收賬款等四項減值準備的基礎上，增加對在建工程、固定資產、無形資產、委托貸款等四個項目的計提。新增的四項計提無疑會對2001年報產生較大的影響，其中影響程度最大的是固定資產減值準備，其次是無形資產減值準備，在建工程和委托貸款減值準備影響較小。

計提固定資產減值準備對資金密集型公司影響較大。該項計提對業績產生較大影響的上市公司主要是關系國計民生的重點行業如電力、路橋、高速公路、能源、生產設備，這類企業屬于資本密集型企業，固定資產占總資產比例較大。由于固定資產的市價持續下跌或技術陳舊、損壞、長期閑置、折舊等原因，根據固定資產價值與可收回價值之間的差額提取減值準備。如英豪科教于2002年1月4日，就2001年業績大幅下滑事宜發出預警公告，稱將對公司的化纖部分資產計提5352萬元固定資產減值準備，這項計提將導致公司2001年年報凈資產和凈利潤減少5352萬元。又如縱橫國際在其年報預虧公告中解釋，原因之一是“機床等相關資產減值準備數額較大”。

筆者對2001年中報統計，固定資產總額占總資產比例超過80%的公司有11家（見表

1），比例超過70%的有41家，比例超過50%的有210家。這些固定資產占比較高的上市公司，此項減值準備對2001年報業績的影響程度也相對較高。

計提無形資產減值準備主要影響對象是高新技術企業以及在收購兼并過程中產生商譽較大的上市公司，同時從事專業軟件的IT行業的企業也面臨無形資產減值的可能。如信聯股份中報顯示，公司累計影響2859萬元，主要是調減了當年新的大股東入主時置入有線電視網的“無形資產”。傷筋動骨之下，信聯股份不僅2000年報公布的佳績大打折扣，在2001發布的更正公告中，2000年凈利潤的“扣除前”和“扣除后”在原來由公布的6115萬元及6037萬元重新“扣除后”僅1724萬元的基礎上再度調整為3264萬元和－1127萬元，分別縮減了一半和近一倍，與此同時，2001年中報“扣除前”和“扣除后”原為878萬元和735萬元，亦更正為878萬元和510萬元。又如東盛科技，因對已被其他新技術所替代的無形資產需一次性全部攤銷，公司在2001年中期計提無形資產減值準備2435萬元。

筆者對2001年中期上市公司無形資產科目統計顯示，無形資產占總資產比例超過20%的有20家（具體見表2），超過10%的有82家；無形資產總額超過10億元的有6家（分別是現代投資、寧滬高速、吉林化工、東方航空、東方明珠和中國石化），總額超過5億元的有18家，超過1億元的有144家。這些無形資產數額較大的上市公司同樣面臨較大的計提風險。

計提在建工程減值準備對大部分上市公司的年報影響較小，但是對于長期虧損、停業

以及工程拖欠問題或者在建工程占總資產比重較大的上市公司來說該計提將有一定的影響。

由于上市公司中采用委托貸款獲利的情況不多，更多的會采用投資國債、委托投資的形式等。因此，計提委托貸款減值準備對于上市公司今年年報業績影響很小（2001年中報中僅振華科技1家計提了委托貸款減值準備）。

從總體上看，新四項計提對上市公司中期業績的影響程度還沒有完全體現，但對2001年報的影響較大，這主要有三個方面的原因：其一，2001年是首次執行新的會計制度，很多上市公司對其理解的不深不透，加之大多數上市公司的中報無需審計，難免對新四項計提有疏忽、遺漏或尺度寬松的現象，而在年報中，會計師掌握的尺度比上市公司嚴格，因而經審計的年報可能比未經審計的中報計提金額要大；其二，由于2001年中報是首次執行新會計制度，大部分公司可以采取追溯調整的方式盡可能調減以前的損益，這樣對中報業績的影響相對較小，但下半年這種利潤調減的手段與空間就不多了，新增的四項計提直接反映到年報中，對年報業績的影響較大；其三，2001年中報中計提新四項減值準備的上市公司只占總數的76.4%，一些公司則只更改了會計政策，基本沒有計提準備。而2001年報應該全部執行八項計提，這將進一步擠出上市公司資產的水分，同時公司的業績也會因此縮水。

待處理資產損失和開辦費不再列入資產項目，而計為費用

新的《企業財務會計報告條例》將資產定義為“過去的交易、事項形成并由企業擁有或者控制的資源，該資源預期會給企業帶來經濟利益”。這一定義從兩個方面對原定義作了修正：一是指出資產是過去交易或事項形成并由企業擁有或者控制的資源，而不是由未來交易或事項形成的資源；二是預期會給企業帶來經濟利益，如果企業某項財產預期不能給企業帶來未來經濟利益，則該財產不能確認為企業的資產，如開辦費和待處理財產損失預期不會導致經濟利益流入企業，則不能為企業的資產。

截至2000年12月31日，可比的1144家上市公司中，共有208家上市公司有待處理固定資產/流動資產損失余額，其中待處理固定資產損失為5240萬元，待處理流動資產損失為22458萬元，兩項合計27698萬元。根據新的規定，在2001年報中上述兩項不再作為資產列入資產負債表，而是取消其會計科目，并將余額全部列入當期損益。該項政策變更將導致上市公司資產總額銳減27698萬元。

根據新制度對資產的定義，開辦費屬于費用性支出，應在企業開始生產經營當月一次性進入損益，而不再作為資產進行分期攤銷。例如清華紫光，2001上半年僅凈利潤同比下降超過98%，而管理費用卻同比激增300%多，其中一個原因就是，按照新會計政策，公司將前期科研開發費用等開辦費由5年攤銷改為一次性進入企業當期損益處理，從而導致管理費用增加。據統計，2001年上半年可比的1144家上市公司開辦費支出合計為5263萬元，比期初的229630萬元減少了224367萬元，說明大部分開辦費已被當期損益或年初未分配利潤消化。該項政策變更使上市公司資產總額和凈資產同時縮水224367萬元，這一影響將在2001年報中繼續體現。

關聯方交易會計處理的新規定，進一步擠出“泡沫”

為了遏制上市公司利用關聯方之間顯失公允的交易*縱利潤，真實反映上市公司與關聯方之間交易的實質，財政部于2001年12月21日推出了《關聯方之間出售資產等有關會計處理問題暫行規定》。在該《暫行規定》發布幾天后，財政部強調，該規定適用于發布之日（即12月21日）以前已經開始但實質上并未完成的，或者在發布之后發生關聯交易的上市公司。該《暫行規定》對上市公司與關聯方之間有關交易的會計處理作出了不同以往的明確規定，即如果沒有確鑿證據表明交易價格是公允的，應按本規定進行處理，對顯失公允的交易價格部分，一律不得確認為當期利潤，應當作為資本公積處理，此外還規定該部分的資本公積不得用于轉增資本或彌補虧損。這些關聯交易包括銷售商品、出售資產、轉移債權、承擔債務（非債務重組）、承擔費用、委托或受托經營管理、關聯方占用資金等方面的內容。

顯然，該《暫行規定》的出臺是一種補救措施，為了堵塞上市公司關聯方向上市公司轉移利潤的主要渠道，從而縮減上市公司與關聯方之間的經濟利益流動空間。此《暫行規定》的出臺對2001年相關上市公司的年報會產生不同程度的影響。

關聯交易行為分為兩種：

一、一次性交易行為。包括銷售商品（銷售正常商品和非正常商品）、出售資產、轉移債權、承擔債務（非債務重組）、承擔費用等五種交易行為。一般情況下，這些交易行為大部分在2001年12月21日前已經發生，鑒于該規定對此之前已經實施并實質已完成的關聯交易行為不具備約束力，且沒有規定年報需要對相關的關聯交易收益進行追溯調整，因此，已經發生的上述交易行為和取得的收益仍然可以計入年報利潤，故《暫行規定》中一次性行為的關聯交易對2001年年報的影響較小。

二、一定期間行為。包括資金占用費和委托/受托經營管理兩種。其特點是在一定期間結束后，上市公司的關聯方向其支付一定的費用。由于上市公司該兩種關聯行為的協議簽署通常都在12月21日之前，并且在此之前費用大都尚未支付。這兩種交易處理因為《暫行規定》的出臺對上市公司2001年年報的影響取決于相關會計政策的規定。

一、資金占用費，即為“因他人適用本企業現金而取得的利息收入”，其確定方法應在每個會計期末，按他人使用本企業現金的時間和適用利率計算確定。因此，上市公司與其關聯方在2001發生資金占用費情況的，已結算的部分除外，均適用于《暫行規定》的條款。一旦按照新的規定，便“應于取得資金使用費時，沖減當期財務費用；如果取得的資金使用費超過按1年期銀行存款利率計算的金額，應將相當于按1年期銀行存款利率計算的部分，沖減當期財務費用，超過按1年期銀行存款利率計算的部分，計入資本公積（關聯交易差價）”。這無疑會對上市公司2001業績產生重大影響。

目前資金占用費已成為許多上市公司的一項重要利潤來源，部分上市公司甚至通過該費用來維持公司業績。例如國際大廈將募集及借貸的3.7億元資金轉借給其參股子公司世貿廣場有限公司，而后者則向其支付所謂的“資金占用費”，以維持上市公司的盈利。這些超出正常利率水平的“看上去很美”的資金占用費，絕大部分是以掛帳形式繼續轉入其它應收款，嚴重誤導了投資者對公司真正的價值判斷。統計表明，2000年有140家上市公司在年報中披露向關聯方收取了資金占用費，占全部上市公司總數的13％。2001年中期，也有12%的上市公司在其中報中披露了收取資金占用費的情況。如陸家嘴1998、1999年、2000年和2001年上半年的向關聯方收取資金占用費分別為5699.52萬元、8385.08萬元、7736.84萬元和4177.37萬元，當期的利潤總額為17691.57萬元、4462.98萬元、42052.13萬元和7776.66萬元，資金占用費占利潤總額的比例分別為32.22%、187.88%、18.40%和53.72%；又如太鋼不銹從1999年、2000年和2001年中期收取大股東資金占用費分別為2703萬元、1905萬

元和2076萬元。類似的情況還有很多，象ST猴王、昌九股份、PT東海、ST銀山、浙江震元。這些公司即使扣除期中已結算的資金占用費，年末的金額仍然很高，按照新規定，這些資金占用費所造成的“高額利潤”將不能計入2001年利潤，而是進入資本公積，這將導致利潤的大幅縮水。

二、委托或受托經營。由于信息不對稱和托管經營方面缺乏法規及*作規范，實際*作中委托或受托經營常常成為利潤*縱的工具。在具體做法上一種是上市公司將不良資產或效益欠佳的被投資單位委托關聯方經營，定額收取回報；另一種是關聯方將高獲利能力的資產或者企業委托上市公司經營，直接增加上市公司的利潤；此外，將經營性資產采用租賃的方式交由上市公司經營，也是常用的方法。《暫時規定》的出臺則是對前兩種行為的規范。那么該規定對委托或受托經營的影響是否會在2001年年報中直接體現呢？“12月21日”約束力度成了這個問題的核心。根據《企業會計制度》和《企業會計準則——收入》的規定，該項收入的確定“應按有關合同協議的收費時間和方法確認”。由于大多數上市公司委托經營協議的收費時間在一個會計期間結束之后，因此，除卻2001年中已經結算的部分，其他收益應按照《暫行規定》處理，即超額收益計入資本公積。同樣，這對于部分上市公司的年報將產生較大的影響。如PT東海，在大股東支持下的2000委托經營收入則占到利潤總額的75%。又如重慶港

九、神馬實業、有色鑫光、峨眉山、公用科技等公司，通過受托經營關聯方資產并獲得較好的收益。新規定的執行，終結依靠委托經營所得的經營收益，并大幅減少2001利潤。

第五篇：宏觀經濟政策對證券市場的影響及未來證券市場的走勢（推薦）

宏觀經濟政策對證券市場的影響及我國未來證券市場走勢

1、貨幣政策對證券市場的影響

國家的貨幣政策對證券市場的影響是直接而迅速的。

其一，貨幣政策操作直接作用于貨幣市場，影響貨幣市場資金供求狀況，由此使企業和居民持有的貨幣市場工具發生變化，從而改變企業和居民對證券市場的投資決策。

其二，貨幣政策工具的使用（包括公開市場操作和其他貸款便利）可直接增加經融機構的可貸資金，促使其降低貸款利率，放松貸款條件，增加對企業和居民的貸款發放。貸款利率一旦降低，也使一些原來處于邊際開發的項目變得有利可圖，使企業對銀行貸款需求會相應增加。

其三，在傳導渠道暢通的情況下，貨幣市場利率的下調，會促使資金向轉移證券市場，致使證券市場的資金成本有所下降，資產價格趨于上升。因此，企業的重置成本相對降低，證券發行價格趨升，從而產證券市場擴容的動力，相應的增加企業的資金來源。

上述影響過程的各個方面是相互聯系的，最終對實體經濟產生作用。當貨幣市場和銀行體系資金增加時，通過金融中介，最終通過企業、居民相應增加證券市場資金；當證券市場收益上升或資金增加時，會反過來促使有關企業減少對銀行信貸資金的需求，甚至增加企業存款或貨幣市場投資。

2、財政政策對證券市場的影響

國家的財政政策對證券市場的影響是緩慢而低效的，但也是深遠的。其一，國家預算是財政政策的主要手段，可以對社會供求的總量平衡產生影響，財政的投資力度和投資方向直接影響和制約國民經濟的部門結構。國家預算的重點支出項目的行業的發展前景較之一般行業更具有優勢，在企業內部的表現就是企業的經濟效益更好，在證券市場的表現就是該公司的股票一般會上漲并伴隨著大成交量。另外，財政赤字還具有擴張社會總需求的功能，可以讓證券市場的資金供給相對充裕，促進證券市場的繁榮發展。

其二，稅收是籌集財政收入的主要工具，稅收制度可以調節和制約企業間的負稅水平，稅收還可以根據消費需求和投資需求的不同對象設置稅種或在同一稅種中實行差別稅率。稅收主要通過兩方面影響證券市場，企業和消費者。如果一國的稅負增加，將會影響企業經營的積極性，影響居民的投資熱情，進而影響證券市場的發展，如果一國的稅負減少，直接引起證券市場價格上漲增加投資需求和消費支出又會拉動社會總需求，而總需求增加又反過來刺激投資需求，從而使企業擴大生產規模，增加企業利潤；利潤增加，又將刺激企業擴大生產規模的積極性，進一步增加利潤總額，從而促進股票價格上漲。

其三，國債是國家按照有償信用原則籌集財政資金的一種形式，也是實行政府財政政策、進行宏觀調控的重要工具。國債可以調節國民收入的使用結構和產業結構，調整固定資產投資結構，促進經濟結構的合理化。政府通過發行國債調節資金供求和貨幣流通量。另外，國債的發行對證券市場資金的流向格局也有較大的影響。國債是證券市場上重要的交易券種，國債發行規模的縮減使市場供給量減少，從而對證券市場原有的供求平衡發生影響，導致更多的資金轉向股票，推動證券市場上揚。

其四，財政補貼對證券市場的影響可以通過對發行債券、股票公司的影響來實現。財政補貼是公司實現扭虧的捷徑從而影響該公司的股票，再者財政補貼可以在一定程度上擴大社會總需求和刺激供給的增加使整個證券市場的總體水平趨于上漲。

財政政策主要通過以上手段對證券市場產生一定影響，隨著我國市場經濟的不斷完善和宏觀調控的日趨成熟，財政政策對證券市場的影響也日益明顯。

3、匯率政策對證券市場的影響

匯率政策對外資投資我國證券市場有影響，匯率風險是證券市場主要系統風險之一。

其一，匯率政策通過影響證券市場決策行為來影響資本流動，最終影響證券市場價格。外匯市場對本國貨幣形成升值預期，將在短期內吸引國際資本流入，以獲得以本幣計值資產升值的收益，導致證券資產價格上漲；并吸引更多國際資本流入，進一步加大升值壓力，推動證券價格上漲。加上證券市場助漲助跌的特點，極易形成市場泡沫。反之，如果外匯市場產生本幣貶值預期，則資本大量流出，造成證券價格劇烈波動，并加劇貨幣貶值。

其二，匯率政策通過影響上市公司進出口及收益水平。本幣貶值短期內可刺激出口，限制進口。同時，為避免本幣大幅貶值，政府則會提高利率以支持本幣匯率水平，公司經營成本就會上升，利潤將會減少，證券價格也會下跌。反之，升值則可提高本幣購買力，降低進口成本，可以較低價格收購國外企業，擴大對外投資；同時，會抑制出口，造成通脹。總之，相關企業業績將因此受較大影響，上市公司資產價值變化，促使國際投資者調整投資策略。

其三，通過公開市場、外匯市場等領域操作影響證券市場。本幣貶值時，為穩定匯率水平，政府可動用國際儲備，拋售外匯，減少本幣供應量，導致證券價格下跌。另一方面，也可利用債市與股市的聯動關系進行操作，如拋售外匯，同時回購國債，使國債市場價格上揚；既抑制本幣升勢，又不減少本幣供應量。總之，匯款政策通過匯率變動影響本幣，進而影響凈出口，從而影響國民生產總值，致使證券市場價格發生變化；或通過匯率變動影響外商對我國貨幣需求量的變化，從而影響資本流向，致使證券市場價格變化。

對于未來中國證券市場發展，我們以“前景光明，道路曲折，風險仍大，機會較多”來概括。中國證券市場發展10多年來，取得了較大的成績，也積累了較多的問題，隨著中國證券市場了不斷發展壯大，中國證券市場未來仍將是充滿生機的，國內優秀企業的不斷登陸市場，將使證券市場資源優化配置功能更加體現出來，具體到今后市場發展，我們具體總結如下：

（一）市場規模將更加壯大，層次更加多級

目前為止我國證券市場上市企業已超過1300多家，但從長遠發展角度來看，其未來仍將有更多的公司與企業上市，比如四大國有銀行、保險公司等大型企業，2004年5月18日，中國證監會批準深圳市場設立中小企業板，這為民營中小企業融資上市提供了較好的通道，中小企業板的開設為未來創業板市場的建立奠定著扎實的基礎，未來市場將形成多層次、全方位的證券市場體系。

（二）機構隊伍仍將擴大，證券市場開放大勢所趨

目前為止，在證券市場上已形成券商、證券投資基金、中小投資者、QFII（合格境外證券機構投資者）等組成的投資體。在今后中國證券市場上，對外開放是大勢所趨，國外資本不僅可以投資中國證券市場，國內投資者也可通過QDII（合格境內證券機構投資者）到國外資本市場去投資，2004年6月1日，銀監會主席劉明康已明確表示近期《QDII管理辦法》將出臺實施，這說明國內投資者多年企盼的投資境外市場的時間離投資者已再遙遠。

（三）證券市場與國際市場聯動將趨強

在過去10年多的發展過程中，中國證券市場與國際證券市場聯運性非常之弱，甚至經常性的出現相反的、獨立的走勢特征。進入2004年以來，中國證券市場與國際市場形成了較聯動的局面，特別是與香港恒生指數的聯動性較強。我們研究們認為在一個時期階段，由于國內市場發展中積累的較多的股權割裂問題，其與國際證券市場可能還會出現明顯的反向特征，但從一未來長期發展的角度來看，聯動性趨同將非常明顯。

（四）國有股減持仍將時刻左右市場神經

近幾年來，證券市場的大幅波動及下跌主要原因之一就是國有股問題，2000年6月份的見頂大跌，2002年6月份不再二級市場上減持政策帶動股市全線漲停，2004年2月《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，使人們對國家慎重國有股減持，保護投資者利益的政策看好，股市連續性上漲，但好景不長，國有股減持無下文，股指見頂下跌，許多投資者損失較大。從未來市場發展趨勢來看，國有股減持是大勢所趨，解決時間及方式同樣左右著未來市場神經，但有一點一些投資者利益將會受到一定程度的損失是不可避免的。

（五）證券品種將更加豐富

目前中國證券市場品種主要集中在股票（A、B股）、債券上，未來市場隨意創新機制的完善，與股票和債券相關的新品種及其衍生產品將不斷豐富市場，資產證券化品種也將以各種形式出現。中小企業板品種在完善過程中，創業板的推出同樣為投資者選擇投資品種增加了選擇性。

（六）企業融資渠道多元化

長期以來，我國企業在證券市場融資的主要方式為股票融資，但從未來發展趨勢上看，其融資渠道將更為廣泛，從國務院證券市場發展規劃來看，企業通過發行債券融資的方式將會順利實施，并且在債券的市場品種上將增加。過去上市融資一直以來是國有企業的“專利”，從未來市場發展來看，特別是中小企業板及未來創業板市場的推出，將為更多民營企業、中小型公司上市創造寬松的條件，企業融資多元化趨勢將會非常明顯。

（七）宏觀經濟為證券市場發展構成了良好的發展平臺

近日，國家統計局展望未來中國經濟形勢情況時指出：未來中國在10年內仍將保持穩健的增長趨勢。中國經濟近幾年來始終保持7%以上的經濟增長速度為證券市場的發展奠定了良好的經濟基礎，經過宏觀調控后的中國經濟未來如果仍然保持較快及穩定的增長，將為證券市場發展構成良好的發展平臺。

（八）部分基金機構將可能淘汰

在2002--2003年中國證券市場上,券商運作出現危機,以新華證券、鞍山證券、富友證券等為主的券商出現破產淘汰,2003年以基金為主的基金機構出現了較好的投資回報,但進入2004年及今后一個時期，部分基金將可能被淘汰，主要原因是在不確定性因素和投資價值高估時倉位過滿；從市場技術指標特別是長線指標處于高風險區時大力滿倉，加之未來市場可能出現的系統性風險，部分證券投資基金機構未來將面臨淘汰出局。

（九）證券市場部分品種風險加大，機會增加

未來中國證券市場特別是股票市場，由于歷史問題的積累，其解決過程中必將出現利益碰撞，解決方式與時機將直接影響市場的波動，對于部分優質類公司品種來講或許風險較小，但對于許多扭曲價格，業績平平的公司來講同樣是風險較大。長期以來，國債做為最為安全的投資品種，為穩健證券投資者首選，但進入2004年以來，國債市場以出現了暴跌，比如以上海市場中010213國債為例，其價位從100多元最低跌至71.40元，這說明未來中國證券市場品種均有風險，只是品種不同，其風險程度不同而已。未來證券市場伴隨著風險同樣是機會的增多，特別是機構投資者、QFII機構的投資理念及投資方式，將為介入證券市場的投資者提供多重投資機會。

中國證券市場是一潛力較大，發展前景非常廣闊的市場，證券市場做為我國資本市場重要的組成部分，為越來越多的企業和投資者創造了非常好的投融資機會。國家鼓勁和支持證券市場發展壯大的方針，為市場的健康、規范發展奠定了良好的前提，把握投資機會，回避市場風險應成為每一位投資人應銘記在心的，愿中國證券市場規范健康的發展，為推動國民經濟的發展而做出應有貢獻。