第一篇：一、我國利率市場化的現狀

一、我國利率市場化的現狀

我國推進利率市場化的途徑和步驟

盡管利率的市場化對我國金融體制的進一步改革和完善勢在必行，但在我國的利率市場化進程中，也不能操之過急，必須根據金融市場發展的成熟程度有計劃、分步驟地進行。

1、改革利率管理體系。一是體現整體水平，國家有所控制，能放能收，執行靈活；二是遵循客觀經濟規律，能優化資金配置；三是能調動各級銀行管理利率的積極性。最終建立起一個“多層次、有差別、敢開放、能控制”的比較科學的利率管理體系。所謂“多層次”，就是要改變一統到底的高度集中統一的利率管理制度，建立一個由各級銀行有利率管理權、能適應經濟發展需要、有伸縮性的多層次的利率管理體系：中央銀行主要管理基準利率、利率極限與往來利率的確定；各商業銀行及其分支機構可以在規定的范圍內，按照資金供求關系確定融通資金的利率和民間資金自由借貸的利率。所謂“有差別”，就是對不同情況的存貸款，實行不同檔次的差別利率，包括存貸差別、效益差別、行業差別、時間差別、風險差別等。所謂“敢開放”，是指存貸款利率不僅有差別，而且在已確定的差別利率的基礎上敢于放開，最大可能地實現利率的市場化。所謂“能控制”，是指利率在各個層次都實行差別利率并敢于放開的同時，中央銀行能把握住利率變化規律，對利率發展的趨勢實行有效控制。

2、實施分步推進策略。就利率管理體制而言，可以分三步走：第一步，在調整銀行利率水平和利率結構的同時，建立中央銀行再貸款利率為基準的利率體系，調高中央銀行再貸款利率，使其高于商業銀行吸收存款的平均成本。這一步已經有所體現，但仍要完善提高。同時，要進一步放松管制，讓銀行間拆放利率自由協定。并且要對經濟發達地區的金融機構，先行放開利率管制。第二步，中央銀行只規定存款利率上限和貸款利率下限，在這個范圍內允許自由浮動，允許更多的金融機構開放，實現利率的市場化。中央銀行主要通過再貸款利率加以控制和調節。第三步，在加入WTO后，經過一段時期的運作，可以考慮只管少數利率，其余全部放開，基本實行利率的市場化。

3、開發短期國債市場。沒有發達的短期國債市場，金融產品的定價就失去了衡量標準，而非理性的定價很容易產生價格扭曲。在中央銀行通過公開市場業務來調控基礎貨幣的時候，一個發達的短期國債二級市場是必不可少的基礎，也是利率傳導機制的出發點。除了為中央銀行貨幣政策的操作提供基礎外，由不同期限國庫券的市場交易價格所確定的市場利率期限結構，為貨幣政策的制定也提供了重要的市場信息，基本能客觀反映市場對利率走勢的預期，是非常重要的市場預警信號。目前，我國缺乏一個發達的短期國債市場，品種不多，發行量少，未能競價發行，沒有形成活躍的二級交易市場。因此，應大力開發短期國債市場，一方面短期國債市場可以作為金融市場最重要的參照坐標，一方面還可使國有商業銀行的短期流動資金找到更為合適的出路，同時能為國家籌集最大化的建設資金，解決季節性和臨時性資金周轉。

4、加強銀行自身建設。中央銀行應當把更大的注意力放在利率的調控上，既有必要規定市場短期利率的上限和下限，更有必要靈活地調整再貸款和再貼現的利率，時而使它們成為懲罰利率，時而也可以使它成為優惠利率，總之使其成為市場利率的基準。要增加利率的檔次，使之同融資的期限、風險和流動性等差異相適應。要強化利率的約束性，如提前支取的定期存款一律按活期存款計息，逾期貸款的利率要大幅度提高。商業銀行要提高業務操作素質，進一步建立風險防范和補償機制，并加強對市場的調研，培養駕馭市場的能力。

利率市場化的實施步驟具體表現為：⑴對利率進行頻繁的小幅調整；⑵完善同業拆借市場，使同業拆借利率成為中央銀行間接調控的目標利率；⑶適時開放貸款利率，由商業銀行根據成本、期限、風險、市場供求等因素自行決定，中央銀行只通過再貼現率調整，擴張或緊縮的貨幣政策進行間接調控；⑷逐步放開存款利率，中央銀行只規定一年期的存款利率，商業銀行以此為基礎制定各檔次期限的利率。

利率水平和利率結構不合理

利率水平和利率結構不合理主要表現在：前幾年由于政府采取低利率政策，利率水平處于歷史最低點，存貸款利差不斷縮小，目的是維持寬松貨幣環境以促進經濟增長，但是個人儲蓄不僅沒有大量流失，相反個人儲蓄18%的速度快速增長；這兩年，又因為股市，基金的上漲，大量儲蓄資金流向股市，這不僅抑制了商業銀行發放貸款的沖動，而且還使商業銀行經營活動的盈利性、安全性和流動性受到較大影響。

結論

我國利率市場化既是世界經濟一體化的大勢所趨，也是我國發展社會主義市場經濟的必由之路，是不以人們意志為轉移的客觀要求。目前我國資金供求較為均衡、宏觀經濟形勢較為穩定，通貨膨脹率較低，是推行利率市場化的最佳時機。

同時，利率市場化也對我們商業銀行既帶來機遇，也帶來挑戰，我們要把握時機，迎接挑戰，加快推進利率市場化，積極推進國有商業銀行進行股份制改造，建立現代化商業銀行經營管理模式，敢為人先，勇于創新，才能在同業競爭中立于不敗之地。

參考文獻也要翻譯！

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《金融時報》2000年9月9日顧麗文

First, our country interest rate market present situation

Our country advances the interest rate market way and the step

Although the interest rate market and consummates imperative to theour country monetary system further reform, but in our countryinterest rate market advancement, also cannot act with undue haste,must have the plan according to the money market development maturedegree, gradually carry on.1st, reform interest rate management system.One, manifests theoverall level, the country has the control, can put can receive, theexecution is nimble;Two, follows the objective economic law, can optimize the funddisposition;Three, can transfer all levels of banks managementinterest rate the enthusiasm.Finally establishes “multi-levelly, hasthe difference, dares to open, can to control” the quite scientificinterest rate management system.So-called “multi-level”, is mustchange the interest rate control system which series high degree ofconcentration unifies, establishes by the all levels of banksadvantageous rate authority, can adapt the economical development toneed, to have the elastic multi-level interest rate management system:Central Bank main management datum interest rate, interest rate limitand intercourse interest rate determination;Various commercial bankand its the branch office may in the stipulation scope, according tothe fund supply and demand relations determine friendly passes theinterest rate which the fund the interest rate and the folk fundfreely lends money.So-called “has the difference”, is saves the loanto the different situation, the implementation different scaledifference interest rate, including saves the loan difference, thebenefit difference, the profession difference, the time difference,the risk difference and so on.So-called “dares to open”, is referssaves the loan interest rate not only to have the difference, moreoverin the difference interest rate foundation which determined has daredto let loose, most greatly possibly realizes the interest rate market.So-called “can control”, is refers to the interest rate all toimplement while each level which the difference interest rate anddares to let loose, the central silver behavior grasps the interestrate change rule, to interest rate development tendency implementationactive control.2nd, implements the minute step of advancement strategy.Speaking ofthe interest rate management system, may divide three step walks: Thefirst step, while adjusts the bank rate level and interest ratestructure, establishes the Central Bank to loan the interest rateagain for the datum interest rate system, adjusts the high CentralBank to loan the interest rate again, causes it to be higher than thecommercial bank to absorb the deposit the average cost.This stepalready had manifests, but still had to consummate the enhancement.Atthe same time, must further relax the control, lets between the bankmake a chop loan the interest rate free agreement.And must to

theeconomical developed area financial organ, let loose the interest ratecontrol in advance.The second step, the Central Bank only stipulatedthe deposit interest rate upper limit and the loan interest rate lowerlimit, permit the free fluctuation in this scope, allows the morefinancial organ to be open, realization interest rate market.TheCentral Bank mainly through again loans the interest rate to performto control and the adjustment.The third step, after joins WTO, passesthrough section of times operations, may consider the minorityinterest rate, other completely let loose by all means, basicallyimplements the interest rate the market.3rd, development short-term national debt market.Not the developedshort-term national debt market, the financial product fixed price haslost the weight standard, but the non-rational fixed price is veryeasy to have the price distortion.In the Central Bank regulates thefoundation currency through the open market service time, developedshort-term national debt two levels of markets are the essentialfoundations, also is the interest rate conduction mechanism startingpoint.Besides provides the foundation for the Central Bank monetarypolicy operation, determines the market rate deadline structure by thedifferent deadline treasury bill market transaction price, has alsoprovided the important market information for the monetary policyformulation, the basic performance objective reflection market to theinterest rate trend anticipated, is count for much market earlywarning signal.At present, our country lacks a developed short-termnational debt market, the variety are not many, 發行量 are few, hasnot been able to compete the price release, has not formed the activetwo levels of transactions market.Therefore, should vigorouslydevelop the short-term national debt market, on the one hand theshort-term national debt market may take the money market mostimportant reference coordinates, on the one hand also may cause thestate-owned commercial bank the short-term floating capital to find amore appropriate outlet, simultaneously can for the nationalcollection maximization construction fund, the solution seasonalcharacteristic and the temporary turnover of capital.4th, strengthens the bank own construction.The Central Bank must puta bigger attention in the interest rate regulation, also has theessential stipulation market short-term interest rate the upper limitand the lower limit, has the necessity nimbly to adjust loans and therediscounting interest rate again, from time to time causes them tobecome the penalty interest rate, from time to time also may cause itto become the preferential benefit interest rate, in brief causes itto become the market rate the datum.Must increase the interest ratethe scale, causes it with the financing deadline, the risk and thefluid grade out of phase adaption.Must strengthen the interest rateboundedness, if draws out ahead of time the deposit account allpresses the current deposit to count the rest, exceeds the time limitthe loan interest rate to have large scale to enhance.The commercialbank must improve the service operation quality, further establishesthe risk to guard against and to compensate the mechanism, andstrengthens to the market investigation and study, raises controls themarket the ability.The interest rate market implementation step concrete manifestationis:(1)Carries on the frequent small adjustment to the interest rate;(2)The perfect same business borrows the market, causes same businessto borrow the interest rate to become the Central Bank indirectregulation the goal interest rate;(3)At the right moment opens theloan interest rate, by the commercial bank according to factor and soon cost, deadline, risk, market supply and demand voluntarily decided,the Central Bank only through 再貼現率 the adjustment, themonetary policy which the expansion or reduces carries on the indirectregulation;(4)Gradually lets loose the deposit interest rate, theCentral Bank only stipulated a year time the deposit interest rate,the commercial bank

formulates various scales deadline interest ratetake this as the foundation.The interest rate level and the interest rate structure areunreasonable

The interest rate level and the interest rate structure unreasonablemainly display in: Most recent several years because the governmentadopts the low interest rate policy, the interest rate level is in thehistorical most low point, saves the loan advantage differenceunceasingly to reduce, the goal is the maintenance loose currencyenvironment promotes the economy to grow, but individual deposit notonly does not have massively to drain, on the contrary personallydeposits 18% speed fast growth;These two years, and further becauseis the stock market, the fund rise, massively deposits the fund toflow to the stock market, this not only suppressed the commercial bankto provide the loan the impulse, moreover also caused the commercialbank to manage active the profit, the security and the fluidity comesunder a more tremendous influence.Conclusion

Our country interest rate market since world economics integrationultimately, also is our country develops the socialist market economyway that must be taken, is not take the people will as the shiftobjective request.At present our country fund supply and demand morebalanced, macroscopic economical situation stabler, the inflation rateis lower, carries out the interest rate market best opportunity.At the same time, the interest rate market also already brings theopportunity to our commercial bank, also brings the challenge, we mustgrasp the opportunity, meets the challenge, speeds up the advancementinterest rate market, positively advances the state-owned commercialbank to carry on the joint stock system transformation, establishesthe modernization commercial bank to manage the management pattern,dares the manner first, dares to innovate, can in the trade or craftcompetition neutrality to the invincible position.Reference:

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第二篇：利率市場化調研

利率市場化調研

中國人民銀行先后于2012年6月8日和2012年7月6日對銀行業金融機構人民幣存貸款基準及浮動區間進行了調整，這標志著我國利率市場化改革又邁出了實質性的一步。利率市場化的逐步推進，將對農村信用社的生產經營和管理產生重要影響。如何識別金融風險，消除利率市場化的帶來的消極影響，將是我們農信人共同努力探索的重要問題。利率市場化是指中央銀行放松對商業銀行利率的直接控制，把利率的決策權交給貨幣市場，根據市場供求關系來決定利率水平，是價值規律作用的必然結果。依據定義的界定，原來被政府管制的利率市場將被市場化所取代，這對于依靠傳統存貸款利差的農村信用社帶來了巨大的沖擊，利潤空間被嚴重壓縮，轉而要承擔由此帶來的市場化風險。面對利率市場化帶來的消極影響，農信社應加強金融產品創新能力，發展多元化的業務結構，完善風險管控體系建設等措施來應對挑戰。

2.利率市場化下傳統的業務結構和客戶結構不能適應市場化的發展。

一直以來，農信社都是以傳統的存貸業務為核心、經營利潤依賴于利息收入，業務發展過度依賴于農戶存貸款的經營模式，業務結構單一。隨著利率市場化的放開，單一的存貸款利息差不能滿足農信社生存的需要，迫切需要農信社調整經營戰略及業務結構，大力拓展中間業務，應對市場化的考驗。

3.利率市場化使潛在的信用風險逐步增加

隨著利率市場的全面放開，銀行業的競爭將更加激烈，處于弱勢地位的農信社將面臨著嚴重的不確定性因素。為了爭奪市場份額，農信社將會通過提高利率來彌補風險損失，結果是刺激了冒險者的信貸需求，同時擠出正常利率水平的合格貸款需求者，必然導致信貸資產質量整體水平的下降，并進而提高了信用風險。這就可能導致不良資產的進一步增加，農信社甄別信用風險的壓力也越來越大。

4.利率風險成為農村信用社面對的主要風險。

利率市場化使得農信社不僅面臨傳統的信用風險，而且利率風險也將加大，流動性管控更加困難。隨著利率市場的進一步發展，農信社面對的利率風險會逐步增加，管理利率風險的難度也逐步增加，在這種情況下，不僅要考慮利率波動對自身資金的影響，還要考慮利率風險對經營策略的影響。利率管理不僅是涉及自身資產價值的波動，更重要的是成為一種業務發展的策略。

第三篇：淺議美國利率市場化及其對我國的啟發

淺議美國利率市場化及其對我國的啟發

學院：經濟與管理學院 專業班級：會計1001 姓名：殷方紅 學號：20101826

一、美國利率市場化進程

1930—1933年，美國大蕭條期間共有9000多家銀行倒閉。人們普遍認為因在1933年之前對銀行缺乏必要的管制，銀行業存在著過度的競爭，才使得銀行成為大蕭條的助推者和受害者。因此美國出臺了一系列的法案，對銀行業進行嚴格的管制。其中最為著名的是“Q條例”——禁止商業銀行對活期存款支付利息，并對儲蓄存款和定期存款規定最高利率限制。同時，各州的《高利貸法令》則規定銀行放款的最高利率限制。

但是到了19世紀70年代，隨著其他非銀行機構的出現和壯大，美國的銀行業出現了嚴重的“脫媒”現象，因此美國開始推動了利率的市場化改革。美國的利率市場化改革從1970年到1986年持續了十余年，遵循著從大額到小額，從長期到短期的原則

二、美國利率市場化呈現以下特點

利率市場化依法推進。美國從20世紀70年代末提出解除利率管制的議案，然后就頒布相關法律，有序開展利率市場化。美國先后頒布的兩部法律，既對前期利率市場化改革成果予以確認，又提出了利率市場化的目標。在法律保障下，利率市場化得以有序推進。金融創新與利率市場化同步進行。1961年美國花旗銀行率先推出CD，之后，美國銀行業又陸續創新出一系列利率不受限制的金融工具和業務，促進了市場利率在銀行業務中發揮作用，淡化了利率管制規定，使銀行產品定價能力得到提高。利率市場化與加強金融監管并重。在利率市場化過程中，美國不僅頒布了相關法律，還成立了專門的管理機構－－存款機構自由化委員會，由其對利率市場化進行監督管理，保證了利率市場化的有序進行。

三、利率市場化的影響——美國經驗

美國利率市場化改革是從1973年開始，歷經14年至1986年結束。它是在19世紀70年代美國經濟的滯脹危機下推動的，作為金融市場化的一部分，美國政府多次出臺政策放松利率管制。80年代中間業務收入占比迅速提升，迄今已經代替傳統存貸差收入成為最大的收入來源。在金額自由化期間，銀行業經歷多次危機和兼并重組，銀行盈利的波動也變得劇烈。

在分析利率市場化對美國的影響之前，先了解一下當時美國的整個宏觀經濟環境。19世紀70年代的美國經濟面臨著各方面的窘境，缺乏新的經濟增長點，財政和貨幣政策失效，還有來自外部的沖擊。管制下的存款利率大幅低于通脹率，導致金融“脫媒”，儲蓄存款大量流失。80年代，里根政府實施降低稅率、放松管制等措施并保持靈活的貨幣政策，經濟得以持續增長。但在80年代后期，金融自由化的發展制造了房地產泡沫，間接導致了1987年的股災。

再具體看看金融自由化尤其是利率市場化對銀行業的影響。第一，銀行的集中度不斷提高。1960年，最大的50家商業銀行掌握著全部商業銀行資產總額的55.8%和存款總額的55.5%，1974年分別增加至56%和57.1%，1984年為70%和62.4%。第二，“Q條款”限制下，金融創新增加存款途徑。第三，貸款占總資產的比重逐漸增加，而存款占負債的比重逐漸下降。第四，利率逐步改革提升存款成本，導致70年代利息支出加速增加。第五，凈息差先低后高，危機時期明顯下降。第六，凈利息收入保持增長，非息收入占總體收入比重下降。第七，總資產和貸款增速放緩。第八，存款增速和占比下降，接入資金占比上升。

美國的利率市場化對銀行業的發展起了直接而重要的影響，它提高了商業銀行的存款成本，同時也直接導致了美國的商業銀行業務結構調整，即非利息業務的增長。雖然在利率市場化過程中，商業銀行主動做出調整，包括追求更高回報的貸款業務和增加非利息業務的占比，但是美國商業銀行的ROA還是不可避免地經歷了下降的階段，直到1992年才恢復到市場化之前的水平。美國的存款利率在1970年以后穩步上升。商業銀行的凈息差變化不大，這主要是商業銀行在付息負債利息成本增加的條件下，努力提高生息資產的收益率。而高利率一般是與高風險相伴的，商業銀行的貸款風險在上升。具體說來，大企業直接融資比重提高，商業銀行不得不尋求新的貸款客戶，包括房地產貸款和中小企業貸款。雖然凈息差并沒有很大的變化，并且非息收入占比也在上升，但是在利率市場化的過程，美國商業銀行的ROA從利率市場化的初期1970年開始到1990年一直處于下降階段。這是因為商業銀行貸款業務風險增加，信貸成本上升。

四、中國利率市場化的必要性

金融業就是一個經營風險的行業，它要管理風險，控制風險。如果管理不好、控制不好風險，反而會制造風險。此次金融危機就起因于金融機構在內控機制、風險管理方面的不足，因而推進微觀主體的治理結構改革和完善治理結構是至關重要的。從宏觀的角度來說，沒有利率的市場化，就沒有宏觀貨幣政策的傳導機制和實施環境。從微觀的角度來說，如果沒有金融機構改革和治理結構的完善，就沒有金融穩定的微觀基礎。而利率改革正是中國金融運行不斷完善的重要方面。利息作為重要的生產要素——貨幣資本的收益，在社會資源的配置中起著重要的作用。只有要素價格市場化以后，才能夠發揮市場配置資源的作用。如果利率不能市場化，就不可能建立貨幣政策的傳導機制，也不可能實現完全的間接調控。當然，間接調控并不意味著不可以在非常時期使用行政手段。

當前的利率半管制旨在降低銀行資金成本來鼓勵投資，同時保護銀行的盈利能力。但利率管制也降低了利率政策的作用，造成了利率對通貨膨脹率缺乏敏感性，雙軌利率必然會帶來黑市盛行、中小企業融資困難和套利機會。在利率管制下，長期以來信貸額度控制是我們調控信貸增長的主要手段，這阻礙了銀行的競爭，造成信貸資金使用效率低下。利率市場化將通過市場作用調節資金的價格，使資金調配到使用效率最高的部門和行業。

五、推進我國利率市場化的對策建議

第一，加強利率風險管理。利率市場化完成后，利率的變動會更加頻繁，利率風險會相應加大。為此，商業銀行應建立以下機制：一是利率風險規避機制，即對資產、負債業務進行可行性論證，預測和分析利率風險大小，為商業銀行決定介入或退出業務提供參考；二是利率風險分散機制，即將資金投向不同區域、不同行業、不同企業，形成資金的合理配置，以風險的分散平衡原理，優化風險組合，分散風險損失；三是利率風險轉移機制，通過利率互換、期權、期貨等工具，將利率風險轉移或置換，以降低資產負債的利率風險度；四是利率風險補償機制，如在辦理資產或負債業務時，附加相應保護性條款，以期在利率出現急劇變化并發生損失時從其他渠道得到補償。

第二，大力發展中間業務。發達國家的銀行中間業務品種繁多，中間業務收入在銀行總收益中占比較大。我國商業銀行中間業務目前多限于結算與一般性代理業務，中間業務收入占總收入的比重不足30%。為了增加盈利來源和規避利率風險，商業銀行必須采取新的經營策略和經營方式來擴大中間業務領域，減少對傳統存貸款業務的依賴。商業銀行要充分發揮自身的信息、技術、人才優勢，開發高附加值的中間業務和投資銀行類中間業務，以滿足客戶的不同需求。與此同時，商業銀行應當加快對新型金融工具的開發，運用不同的金融衍生品來增加盈利并分散利率風險。

第三，豐富貨幣市場金融工具。美國和日本在利率市場化改革過程中都以創新貨幣市場金融工具為突破口，對利率市場化改革起到了積極作用。豐富貨幣市場金融工具可以從以下幾方面入手：一是擴大大額可轉讓存單的發行，并建立起轉讓交易市場，使其能夠流轉起來；二是推進商業票據的發行、承兌、轉讓、貼現、轉貼現、再貼現市場規模的擴大和規范發展，使商業票據成為企業融資的重要手段和商業銀行增加收益的新的增長點；三是豐富債券市場上的交易品種，進一步擴大債券市場上交易主體的數量和類型；四是在加強風險控制的條件下，放寬銀行間同業拆借和回購交易主體標準，增強貨幣市場的融資功能，發揮貨幣市場對利率市場化改革的助推作用。

第四，加快培育基準利率。美國利率市場化后，確立了聯邦基金利率為基準利率；日本利率市場化后由銀行間隔夜拆借利率作為基準利率。當人民銀行不再規定存貸款利率水平后，存貸款利率也就推動了基準利率的功能，因此必須有新的基準利率來擔任引導整體利率走向的任務。我國上海銀行間同業拆借利率（Shibor）自2007年開始運行以來，其貨幣市場基準利率的地位逐步確立，逐步成為票據市場、回購市場、債券市場以及金融衍生品市場的定價基準，初步發揮出貨幣市場基準利率的作用。下一步可采取以下措施和鞏固Shibor基準利率的地位：在貨幣市場產品定價方面，Shibor先與短期市場產品定價掛鉤，再與中長期市場產品定價掛鉤；先與短期融資券利率掛鉤，再與貼現利率掛鉤；先與金融債利率掛鉤，再與企業債利率掛鉤。在存貸款利率定價方面，先簡化中長期存貸款利率檔次，再將Shibor與放開的存貸款利率掛鉤。如果這些工作能夠盡早完成，Shibor在利率體系中發揮出基準利率的作用，就為利率市場化最后攻艱準備好了條件。

第五，以循序漸進的方式完成利率市場化改革。當前，加快推進利率市場化的條件雖然已經成熟，但這一任務的完成畢竟會影響到社會經濟生活的方方面面，因此，推進利率市場化必須綜合考慮各方面的影響，按照先長期、大額，后短期、小額的思路穩步推進。在貸款利率基本由市場決定的情況下，可允許存款利率逐步向上浮動。存款利率上浮可先在具備了財務硬約束條件下的金融機構試點，取得經驗后再向更大范圍推廣。這樣做既有利于提高商業銀行的自主定價能力，促使其實施主動的資產負債管理，也有利于商業銀行根據自身的風險偏好和收益預期進行產品調整和金融創新。

第六，加強市場監管。從各國的利率市場化實踐看，沒有一個國家是一帆風順的，即便是利率市場化取得成功的美國，也出現過這樣那樣的問題，但有效的金融監管在其利率市場化過程中發揮了重要的作用，防止了惡性競爭和市場失序，保證了利率市場化的穩步推進。為了避免我國銀行業在利率市場化中出現無序競爭，必須加強市場監管，防止惡性競爭和損害銀行業整體利益的行為，保持金融市場秩序的穩定。同時要充分發揮銀行業自律組織的作用，銀行業協會要有效協調和引導商業銀行的定價行為，防止利用不正當手段開展競爭，維護正常的金融市場秩序。

第四篇：我國利率市場化改革的前景展望

我國利率市場化改革的前景展望

一、進一步拓展貨幣市場的深度和廣度

競爭有序、品種豐富、統一高效的貨幣市場是利率市場化改革的重要基礎。為此，在未來幾年要采取有力措施，進一步加強貨幣市場建設，充分發揮貨幣市場功能，建立起我國以場外市場為主體、場內市場為補充的統一、高效、開放的貨幣市場，并以此提高金融機構流動性管理水平和市場化方式籌資能力。一是要繼續擴大市場主體，提高市場成員的廣泛性，促進社會資金廣泛、高效、充分的流動；二是要增加市場交易品種和交易工具，滿足不同層次投資者的需求，豐富市場內涵，特別是要研究并適時推出利率互換、利率期權、利率掉期和利率遠期協議等衍生交易品種，為投資者提供規避利率風險的工具；三是加強市場中介制度建設，推動市場經紀業務發展，完善做市商制度，提高市場流動性，四是要完善市場基礎設施建設，提高交易系統效率，提高市場透明度，特別是要全面推廣債券柜臺交易系統，擴大市場網絡的覆蓋面；五是要促進銀行間市場和交易所市場的相互融通，并促進各個子市場(如票據市場、大額存單市場等)的均衡發展，為形成統一的權威的市場基準利率創造有利條件。

二、進一步健全金融機構內部定價機制，成本約束機制和風險防范機制

目前，我國商業銀行已初步建立了利率定價機制，強化了內部利率管理部門職能，明確了管理的原則、決策程序、授權管理辦法等內部規章制度，建立了法人集中統一的利率管理機制。如外幣利率，各商業銀行建立的外幣貸款利率和大額存款利率定價機制，主要是以國際金融市場同業拆借利率(LIBOR)為基準，同時適當考慮其他因素決定加(減)點利差(或浮動幅度)來確定。各銀行總行通過對不同分行實行差別管理、分類授權等手段進行控制，風險由總行集中規避。但和利率市場化改革的要求相比仍有一定的距離。特別是在利率定價和利率風險管理方面，經驗仍顯不足，制度有待完善。為此，應引導并督促商業銀行加大投入，重視并充分利用新的電子信息設備，采集、分析各種數據信息，建立科學的成本定價、內部授權、利率風險預警等先進管理制度。

三、提高市場利率的透明度，有效降低利率風險

放開利率管制后，各家金融機構提供的存貸款利率都是不同的，如何判斷各自不同的利率水平，公眾需要金融機構真實的信息披露。否則，公眾盲目追求高息存款，必然造成惡性競爭，埋下金融風險隱患。為此，一是要建立公正、透明的信息披露制度，保證金融機構信息披露的真實性，二是要加強利率調控和監管，規范金融機構利率行為，提高市場利率的透明度，正確引導金融機構和其他社會公眾對市場利率的理性判斷；三是出臺利率風險指引，強化金融機構利率風險意識，提高利率風險管理水平。

四、進一步增強監管能力和調控能力，是利率市場化改革的保障

放開利率管制，銀行必須具備自我約束能力，同時有關部門要能夠適應新的商業銀行定價機制，進行審慎性監管。否則，利率市場化改革出現風險的可能性會增大。在穩妥推進利率市場化改革的同時，要加強對金融機構法人的利率監管。各金融機構一級法人統一管理本系統利率，負責制定有關規章制度、日常利率管理和調整等。人民銀行要運用貨幣政策工具積極進行調控，加強對行業自律組織的指導，對已經放開的存、貸款利率建立行業自律約束機制。

五、改變國有獨資商業銀行存貸款業務壟斷化局面，提高市場競爭的充分程度

目前，國有獨資商業銀行較高的市場份額降低了市場競爭充分程度和市場利率彈性，不利于利率市場化的進行。產生這一問題的原因主要是單一的金融所有制形式。為此，必須改變商業銀行所有制結構，對四家國有獨資商業銀行實行股份制改造，以適應經濟多元化的發展趨勢。同時，加快民營金融機構的建立，提高市場競爭程度，為利率市場化改革創造條件。

六、解決利率市場化改革與財政政策，產業政策、匯率政策和國際收支政策等宏觀經濟政策的協調配合問題

目前，在我國利率管制條件下，利率政策承擔著財政分配職能。國家可以通過規定利率水平實現區域經濟平衡協調發展的目的。但利率市場化改革以后，利率將完全由市場供求決定，資金將隨著利率流動。國家將無法通過制定利率水平進行資金在不同區域、行業和產業的分配。對于西部落后地區和國家應扶植的行業、產業和企業存在著資金流出或不足的問題。為此，必須理順財政職能來解決這個問題。同時，利率市場化改革會提高利率與匯率變動的聯動性，對國際收支的影響加大，必須加強利率與匯率政策的協調，維護人民幣匯率的穩定。此外，我國已加入世界貿易組織，宏觀環境發生很大變化，利率改革進程還要考慮與國際收支政策，特別是經常項目和資本項目可兌換政策的協調，應按照先實現經常項目可兌換，然后實現利率市場化，最后是資本項目可兌換的次序進行，以有利于我國掌握經濟金融發展的主導權，執行獨立的貨幣政策。

我國利率市場化的改革方向展望

“十二五”，我國利率市場化的改革將是堅持以債務工具發展及債務工具利率市場化，來促進存貸款利率市場化。只有通過有計劃、有步驟、漸進式的改革，才能實現最終的利率完全市場化。

（一）進一步完善我國的中央銀行制度一是要進一步擴大人民銀行的自主決策權。利率市場化成功以后，人民銀行將不再直接決定和管理金融機構的存貸款利率，而是將參考宏觀經濟的變化來制定再貸款利率、再貼現利率、存款準備金利率以及公開市場操作等，通過這些手段來控制和影響市場利率的水平，這就要求人民銀行要建立起決策程序和獨立的決策機構。二是進一步提高宏觀調控的能力和水平。一方面利率市場化可以幫助中央銀行實行貨幣政策目標，另一方面對中央銀行的宏觀調控能力和水平也提出了更高的要求。如果利率市場化后，利率將不再是中央銀行的貨幣政策工具，而成為一種貨幣政策的中介目標。此時，中央銀行將會面對更多的貨幣政策工具，要想靈活的運用這些工具，人民銀行就必須進一步提高宏觀調控的能力，加大對金融市場利率的分析和監測，適時調整基準利率。

（二）加快存款保險制度建設，有效防范金融市場風險為了能夠有效防范市場化利率條件下儲戶面臨的金融風險，應該盡快出臺我國的存款保險制度和加快制定金融機構的破產條例制定，從而防范銀行出現擠兌風險。存款保險制度的制定主要是用于保護存款人的利益，特別是一些小額存款人的利益，提高社會公眾對銀行的信心，保證銀行體系能夠平穩運行。一旦利率市場化后，我國的所以商業銀行及金融機構都將面臨著同樣的市場風險，而且如果銀行業的信息產生不對稱，就會產生“逆向選擇”和“道德風險”的現象。因此，為了降低利率市場化帶來的金融風險，維護金融系統穩定，加快建立存款保險制度是一項必做的“功課”。

（三）建立和健全銀行間市場信用風險緩釋合約機制為了有效防范利率市場化條件下的銀行所面臨的金融風險，還應建立和健全銀行間的市場信用風險緩釋合約（CRM）機制。金融危機爆發以后，市場對于信用類衍生產品一直存在著爭論，市場普通認為，信用衍生產品本身并不是帶來危機的主要原因，只是由于使用不當，使得金融危機迅速擴散。事實上，金融危機以后，國際信用衍生產品市場發生了一系列的變革，其中包括向簡單產品的回歸、加強市場監管、完善標準協議文本、推動票息的標準化、完善中央清算制度，增強市場的透明度等。這些變革，給我國發展衍生產品市場帶來了啟示。我國的信用衍生產品市場面臨的狀況與國際市場不太一樣。歐美市場是發展過度，而我們卻是發展不足，主要表現在產品種類不全、市場規模小、創新機制不完善，并不能滿足實體經濟的需要。信用風險緩釋工具的推出，極大擴展了直接債務融資的規模，改善了市場的融資結構，增加了定價有效性和避險的手段，對促進債券市場的融資功能、定價功能和風險管理功能，以及宏觀調功能都起到積極的作用。

（四）加強市場基礎利率建設一是完善利率生成機制，提高利率定價基準公信力。建立以利率為基準的內部轉移定價機制，提高利率報價的科學性。逐步擴大利率報價行范圍，提高利率的代表性，增加大型保險公司、政策性銀行、地方法人金融機構等，以滿足不同類型金融機構對資金價格的需求和供給。完善利率的生成機制，提高利率的報價準確性，將所有報價行的報價加權平均生成利率，并盡快將 利率同實際交易聯系起來，對市場的套利行為進行糾正。積極發展長端交易，提高利率期限結構的完整性。二是完善利率傳導機制，提高利率的定價基準滲透力。進一步發展貨幣市場，完善利率的形成基礎。擴大利率的基準定價范圍，提高基準利率的傳導效率。擴大利率基準在票據貼現、短期融資券、商業銀行內部轉移定價、大額可轉讓定期存單等定價中的應用和推廣。三是改善利率的運行環境，消弱利率定價基準噪音干擾。建立激勵與約束機構，促進成員自律。進一步弱化股市、匯率對利率的干擾。進一步加大利率的宣傳力度，增強基準利率的告示效應。四是以債市為突破口推進利率市場化。債券市場是利率市場化的關鍵環節，由于貨幣市場基準利率體系建設有賴于高效穩定的債券市場，未來利率市場化的發展進程，債券市場仍將會發揮重要作用。

第五篇：中國利率市場化的背景、現狀和展望

中國利率市場化的背景、現狀和展望

一、背景

首先了解什么是利率市場化？較為一致的觀點有兩種：一是政府放開對存貸款利率的直接行政管制，解除對銀行存貸款利差的保護，靠市場供求決定資金的價格；二是由市場主體自主決定利率形成，即在市場競爭較充分的情況下，任何單一的市場主體都不能成為利率的決定者。實際上，這兩種觀點是一個問題的兩個方面。利率市場化是由政府推進的一項改革，政府放開利率管制的過程就是由市場主體通過競爭機制決定利率的過程，其目標是將利率的決定權交給金融機構，由后者根據資金狀況和對市場動向的判斷來自主調節利率，最終形成以中央銀行基準利率為基礎、以金融市場利率為中介、由供求關系決定金融機構存貸款利率的體系和利率形成機制。

其次是為什么要推進利率市場化？從各國經濟發展經驗看，利率管制往往造成實際負利率，導致資金利用效率低下，抑制了經濟增長。由于資金價格受到了行政性壓低，一方面金融體系吸收國內儲蓄的能力被削弱，造成了資金供給不足；另一方面，過低的利率又刺激企業對資金的過度需求，造成資金需求遠遠大于資金供給的局面。在這種情況下，容易形成資金分配的固化，弱勢的中小企業很難獲得資金，被排除在金融體系之外。改革就是要減少人為因素對金融的影響，充分發揮金融市場在資金分配上的功能，消除金融抑制，以促進國民經濟的發展。

第二次世界大戰后，世界各國普遍采取利率管制的政策。政府管制利率的直接目的在于通過行政方式壓低資金成本以推動經濟的增長，以及通過限制競爭來保持金融系統的穩定。上世紀70年代以來，隨著布雷頓森林體系的瓦解以及石油危機的沖擊，各國飽嘗通貨膨脹高企和經濟增長停滯之苦，開始放棄過多干預市場的政策，由此展開了利率市場化改革。美國自1980年開始利率市場化改革，于1986年廢除了對存款利率進行管制的Q規則；日本自1977年允許商業銀行承購國債上市銷售，至1994年放開全部利率管制；90年代末，印度、印尼、韓國等國也在IMF（國際貨幣基金組織）的推動下進行了利率市場化改革。利率市場化大大推動了這些國家金融體系的建設，降低了金融成本，提高了市場效率，促進了經濟增長。我國利率市場化的歷史進程

從人民銀行成立到1995年，中國人民銀行對利率實行集中統一管理，金融部門不得自定利率，中國人民銀行是國家管理利率的唯一機關，其他單位不得制定與國家利率政策和有關規定相抵觸的利率政策或具體辦法。1996年，中國人民銀行啟動利率市場化改革，2003年2月，中國人民銀行在《2002年中國貨幣政策執行報告》中公布了中國利率市場化改革的總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。把中國利率市場化改革的目標確定為逐步建立由市場供求決定金融機構存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具調控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發揮主導作用。我國的利率市場化進程實質上分為貨幣市場的利率市場化、資本市場的利率市場化和金融機構存貸款的利率市場化進程。我國利率市場化是與經濟體制改革同步推進的

第一，先行放開銀行間同業拆借市場利率。1986年1月，國務院頒布《銀行管理暫行條例》，明確規定專業銀行資金可以相互拆借，拆借期限和利率由借貸雙方協商確定。1995年11月，根據國務院有關精神，人民銀行撤銷了各商業銀行組建的融資中心等同業拆借中介機構。從1996年1月，所有同業拆借業務均通過全國統一的同業拆借市場網絡辦理，從而生成了中國銀行間同業拆借市場利率（CHIBOR）。1996年5月，人民銀行發布《關于取消同業拆借利率上限管理的通知》明確指出，銀行間同業拆借市場利率由拆借雙方根據市場資金供求自主確定。銀行間同業拆借利率正式放開，標志著利率市場化邁出了重要的第一步。貨幣市場利率市場化進程 我國基本在1996年實現了同業拆借市場的利率市場化，并且在隨后的10多年里，貨幣市場利率市場化程度不斷完善。同業拆借市場成交量和回購市場成交量自實行市場化利率后均出現大幅增長，2006年前回購交易量增速高于同業拆借量增速，自2006年開始，同業拆借量加快增長，與回購交易量差距逐漸縮小。到2010年，質押式回購交易量大約為銀行同業拆借量的3倍。兩者利率也高度相關，相關度達到98.9%。此外，買斷式回購業務也逐步增長，2010年累計成交已超2.9萬億元人民幣，大約為質押式回購交易量的3.4%。

第二，放開債券市場利率。1991年，國債發行開始采用承購包銷這種具有市場因素的發行方式。1996年，財政部通過證券交易所市場平臺實現了國債的市場化發行。1997年6月，人民銀行下發了《關于銀行間債券回購業務有關問題的通知》，銀行間債券回購利率和現券交易價格實現了市場化。1998年9月，國家開發銀行首次通過人民銀行債券發行系統以公開招標方式發行了金融債券，政策性銀行金融債券實現了市場化發行。1999年10月，財政部首次在銀行間債券市場以利率招標方式發行國債，從而完成了債券市場利率的市場化改革。

第三，推進存貸款利率市場化。我國存貸款利率市場化的思路是“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”。新世紀之交，我國開始新一輪外匯利率管理體制改革，2000年9月放開了外匯貸款的利率。1999年10月，人民銀行批準中資商業銀行法人對中資保險公司法人試辦長期大額協議存款業務，利率水平由雙方協商確定。從2002年2月開始，協議存款試點的存款人范圍擴大到全國社會保障基金理事會和已完成養老保險個人賬戶基金改革試點的省級社會保險經辦機構。2003年11月，國家郵政局郵政儲匯局獲準與商業銀行和農村信用社開辦郵政儲蓄協議存款。2004年10月放開金融機構貸款利率上限和存款利率下限，標志著我國利率市場化改革實現了階段性目標。

2013年7月，我國全面放開金融機構貸款利率管制。這一改革的主要內容是：取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平；取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定；對農村信用社貸款利率不再設立上限。緊接著，為適應貸款利率市場化的需要，2013年10月貸款基礎利率集中報價和發布機制正式運行。放開貸款利率，意味著利率市場化改革又向前邁進了一大步。在剛剛閉幕的“兩會”上，對于我國利率體系中最后也是最關鍵的利率即存款利率的放開也給出了時間表。

二、現狀

目前中國的利率體系仍是雙軌并行的，銀行利率與貨幣市場隔離，貨幣市場的市場化利率不能夠反映到銀行存貸款基準利率上。同時，在銀行利率管制的情況下，銀行存貸款利率與存貸款期限結構嚴重扭曲。如銀行存款利率與存款期限結構的短期化（即居民存款的利率越來越低，活期存款的比重越來越高），貸款利率及貸款期限結構的長期化（即銀行貸款利率長短期趨向無差異，而使銀行的中長期貸款所占的比重越來越高），從而使得銀行資產負債表的期限結構失配（即用居民短期的存款來支撐銀行的長期貸款）等。

黨的十八屆三中全會提出加快推進利率市場化，就是要進一步放開貨幣資金這一生產要素的價格，推動金融市場由低水平市場向高水平市場轉化，最終形成完善的金融市場體系。由于貨幣資金及市場利率在經濟活動中日益發揮著基礎性作用，利率市場化改革注定是一場更深刻、更艱難的改革。

我國利率市場化改革已行進到一個關鍵節點上，即進一步放松并最終放開對存貸款利率的管制，逐步減少并最終取消對匯率形成過程的干預。貨幣資金作為一種特殊的資源，它是各種實體商品、實體財富的一般等價物，具有最廣泛的通用性和最快速的流動性。其他任何資源，只有能夠轉化為貨幣資金，才有可能成為可以買賣的商品，才能進入市場流通。資金作為其他資源的“化身”，還是調節這些資源最基本的工具。因此，如果資金資源沒有商品化，即利率沒有實現市場化，市場經濟就很難走得更遠。

目前，由于存貸款利率受政府不同程度的管制，導致我國利率總體水平偏低、利率結構不合理、差別利率政策不完善、社會借貸資金供求關系不均衡，從而產生了一些問題。主要表現為：存貸款利率利差較大，是商業銀行主要的利潤來源，導致銀行缺乏提高資金使用效率的動力；商業銀行將其資金廣泛用于“直接信貸”，更愿貸款給風險較低而利潤穩定的大型企業和政府支持的項目，而急需資金的中小微企業和農業項目卻資金匱乏；低利率導致的超額資金需求使得資金分配往往根據借款者的私人交往甚至回扣來進行，極易滋生腐敗現象；在通脹預期下，一部分資金從銀行流出，投資于各種收益較高的金融產品或私人項目，產生大量的民間借貸活動，實際上突破了利率管制，形成了新的“利率雙軌制”和所謂“影子銀行”。

可以預見，隨著全面深化改革的推進，我國存款利率將在條件成熟時放開，最終建立由市場供求關系決定存貸款利率、中央銀行運用貨幣政策工具調控和引導的利率形成和運行機制。但是，從其他國家利率市場化改革的經驗看，放開存貸款利率特別是放開存款利率面臨巨大的挑戰。利率市場化的推進，不但銀行業本身的競爭會加大，整個金融業也面臨著外部沖擊。如果沒有配套改革的跟進，出現金融監管不力情況，將帶來一系列問題甚至導致更大的金融風險甚至危機。例如，存貸款利率放開后，大的金融機構憑借其規模和實力，能夠比較容易地獲得社會金融資源，繼續投資于收益穩定的企業和項目，而中小金融機構迫于生計不得不高息攬儲，被迫投資于利率高而風險更高的企業和項目。如果缺乏監管或者監管不力，類似于美國次貸危機的情況就有可能重演。

因此，推進利率市場化，必須將市場供求決定利率和中央銀行監管調控結合起來，從兩個方面同時加大改革力度。一方面，充分發揮市場機制作用，促進金融行業進行適度競爭，尤其要利用好利率作為資金價格的信號功能，引導金融資源實現配置優化。具體來說，利率市場化既包括利率水平和波動幅度的市場化，也包括金融機構準入和退出的市場化，還包括利率管理方式的市場化，只有在各個環節的改革相互匹配，才能使金融市場有效運行起來。另一方面，加強金融監管和貨幣調控，具體包括建立適應利率市場化的金融監管工具和手段、加強監管協調、培育貨幣調控的價格型工具等。在利率市場化改革較為成熟的基礎上，推進匯率市場化，并進而推進資本賬戶開放，使國際資本的流動為我國經濟發展所用，使其波動能被匯率、利率波動較好的對沖。考慮到匯率制度對國內利率政策獨立性的影響，在推進利率市場化過程中，有必要進一步擴大匯率波動幅度，提高匯率彈性，以減輕國際跨境資金流動對國內利率市場化改革的影響。

事實上，這早有預兆。2012年6月，央行將存款利率浮動區間上限調至1.1倍；2014年11月提升至1.2倍；2015年3月，再提升至1.3倍。央行幾次“快速向前突破”，已經突進到利率市場化改革的“禁區”和“門前”。正如周小川所說：“我們離利率市場化，也就是最后的存款利率上限的解除已經非常近了。”

這聽起來很美好，但于此同時今年卻爆出了另外一條消息：“央行約談部分中小銀行，要求存款利率不許一浮到頂”。消息稱，央行受到了來自最高層的壓力，約談這些銀行是怕它們利差過小而不愿意發放小微企業貸款，因為缺乏足夠的消化不良貸款的空間，這有悖于最高層提高銀行對小微企業信貸支持力度的政策意圖。

高層支持小微企業的初衷是對的，畢竟小微企業貢獻了中國80%的就業和60%的GDP，但是，約談中小銀行不許存款利率上浮到頂的做法卻也有悖于高層提出的“讓市場在資源配置中起決定性作用”。同時，工農中建等國有大行也是受益者，因為這讓他們面臨更小的競爭。“央媽”的作用再次顯現無疑。進一步想，如果中小銀行連央行設定的基準利率上浮30%的自由空間都沒有，即便中國在形式上放開了存款利率上限管制，央行會不會依然以行政手段對存貸款利率進行窗口指導呢？如若如此，又何談真正的利率市場化呢？

三、利率市場化的展望

利率市場化改革是我國經濟發展的必然:經濟發展早期,為更有效的利用有限的資本存量、我國政府采取了包括壓低資金成本在內的一系列金融抑制的手段。通過行政干預,有限的存量資本能夠被最大程度的用于擴大再生產;同時,也導致了產能的無序擴張、資金配置的效率低下等。利率市場化是解決傳統簡單粗放型經濟增長模式的良好手段,屬于金融自由化的范疇,最終目的是減少政府干預,通過市場化機制使得資金得到最為有效的配置。

利率市場化改革進一步推進的主要工作的重心:首先,需要培育有足夠深度與廣度的金融市場支撐;其次,監管體系需要隨著金融市場的發展而進行調整;第三,包括存款保險制度、救助破產機制、基準利率體系、信用風險結構等其他相應的配套制度需要盡快完善;最后,規范與培育市場參與者對利率市場化的理性認識。

利率市場化改革對金融體系的影響:

1、融資渠道將更多的轉向直接融資,與此同時,影子銀行體系也會得到迅速膨脹;

2、金融機構的風險偏好會由于競爭壓力的增大而出現提升,系統性風險抬升;

3、商業銀行實際存款成本上升,存貸利差縮窄進而導致傳統業務利潤率被壓縮,與此同時,整體貸款質量下降、實際加權貸款利率的上升;

4、由于利率市場化改革,打通了不同金融子市場資金流通的渠道,不同投融資渠道的替代性,導致存款利率與市場利率之間的差距會越來越小,而貸款利率與企業債融資成本的差距會越來越小。

利率市場化改革對產業結構與居民生活的影響:

1、市場融資環境將逐步由純粹的賣方市場轉向由買方與賣方共同決定,金融產品的種類、融資渠道等也會更加多樣化,有利于偏消費端的部分輕工業、服務業等分類融資需求的滿足,以及消費貸款的獲得,利于整個社會由生產性產業結構向消費為主的產業結構轉型;

2、金融機構之間的競爭意識與服務質量,居民可以獲得更加優質的金融服務,與此同時,居民在資產配置方面的要求會增加。

利率市場化帶來的投資機會:

1、債券市場大規模擴容是必然的,企業債或是未來大力發展的方向之一;

2、利率市場化過程中,金融機構間競爭加劇,資金的風險偏好可能會出現上升,高風險高收益產品,包括高收益債、股票等或更受青睞;

3、資金成本方面,利率市場化之初,前期受壓制的無風險收益率往往會有向上的動力,但整個社會的融資成本會有所降低。

三、因為存款利率上限放開、民營銀行準入以后，銀行市場上的競爭將驟然加劇。如果存款保險制度能配合金融機構合理的破產清算機制共同推出，那經營不善甚至還有倒閉的風險。總之，國有大行靠著吃利差安安穩穩賺大錢的日子肯定就沒有了。至少，銀行客戶將享受到更高質量的服務，一大波手續費不靠行政手段自己就會降低或取消。

風險提示：改革推進過快,短時期內帶給經濟金融秩序較大沖擊,并導致金系統性風險的急速上升,金融監管的難度增大等,嚴重時會導致金融秩序的全面混亂。

貨幣市場展望

我們認為從現在到2015年，貨幣市場自由化改革將集中于：

（1）開發3個月或更長期限貨幣市場產品代替存款融資。這將有利于商業銀行長期融資貨幣市場定價，將貨幣市場期限結構延長超過三個月期限，以及改進定期存款定價。國內大額可轉讓存單（CD）市場更有可能得到發展，中國的商業銀行過去兩年在境外人民幣市場的CD市場融資實踐將為發展國內CD市場提供有益參考。

（2）改善上海銀行間拆放利率和回購利率的貨幣傳導機制。這要求在確定上海銀行間拆放利率和回購利率時有更多透明度，以及建立一個新的基礎貨幣政策。

（3）開發多重利率衍生品市場。我們預期，隨著單一基準政策利率將來取代基準政策利率，1年期貸存款利率互換市場將消失。近期來看，回購和上海銀行間拆放利率互換仍然是主要的競爭性利率互換曲線，最終誰對基準貨幣政策利率最敏感，誰就會在競爭中勝出。此外，諸如遠期利率協議（FRA，基于上海銀行間拆放利率的FRA偶爾有零星交易）和利率互換期權等其它利率互換產品市場將變得越來越活躍。利率互換市場的縱深和高效發展讓企業和實錢投資者更好地對沖利率風險和優化融資與資產負債管理策略，伴隨著可能的國內企業信貸市場的強勁增長，我們預期此類需求每年會產生大約2萬億人民幣的額外利率互換衍生品市場交易額。

債券市場展望

我們認為，今后幾年國內債券市場將在以下領域進一步放開：

（1）加速國內信用市場直接融資。我們預計，到2015年信用市場總規模將增長到15萬億人民幣。

（2）發展高收益債券市場。我們預期，到今年年底高收益債券市場增長到國內信用市場的2%，到2015年逐步上升到10%-12%（1.5萬億到1.8萬億人民幣名義金額）。

（3）含期權的債券或提供利率對沖的債券或浮動利率債券的發行逐步增加，這反映出金融產品的創新。

（4）更多元化的投資者結構——保險、養老金、國內資產管理公司和外國投資者，代表對固定收入資產的日益增長的需求。我們預計，國內保險公司和中央及地方養老基金將增加在固定收入市場的投資。國內資產管理行業將逐步取代影子銀行和其它不規范的金融服務。到2015年，中國財富管理行業的總資產管理規模將增長到4-5萬億人民幣。我們還預計，今后幾年中國將加速資本賬戶自由化的步伐，而批準的合格境外投資者投資額度今后每年將增加200億美元。國外進入國內銀行間債券市場的金額將有可能擴大到每年1000-2000億人民幣。

（5）熊貓債券市場將向外國企業開放。

（6）將深入發展信用衍生品市場。我們預計到2015年，大約30%的信用市場投資需要對沖，這將轉換成對信用風險管理工具（CRMI）4.5萬億人民幣的總需求。

貨幣政策改革展望

在發展價格型貨幣政策框架方面，我們預測會有三方面的主要改革措施：

（1）在今后一到三年的時間內進一步拓寬基準存貸利率的浮動范圍。

（2）建立一個單一的短期基礎貨幣政策利率引導利率市場水平；并在今后的三到四年間替代基準政策存款利率和貸款利率期限結構。我們認為，無論是銀行間融資利率還是回購利率都可以作為中國基礎政策利率的最終選擇，且該利率的期限可以是隔夜或一直到七天。新基礎政策利率將成為國內銀行間利率期限結構的基石，而其它銀行間利率期限結構將由市場決定。該期限結構將根據信用評級、流動性風險評估幫助政府債券收益曲線和國內信用風險矩陣定價。

（3）以基礎政策利率為目標進行公開市場操作