第一篇：利率市場化與人民幣國際化關系探討

利率市場化與人民幣國際化關系探討

近期以來，我國境內利率市場化進一步改革的呼聲較強，尤其是認為利率市場化程度不足制約了人民幣國際化進程，作為一項頂層設計應盡快推進。甚至有人提出，暫緩跨境人民幣結算進程，在包括利率市場化在內的頂層設計改革到位后再重新啟動。本文通過分析認為，利率市場化對貨幣國際化具有基礎性影響作用，但兩者沒有先后邏輯順序，而是呈交錯推進特征。在跨境人民幣結算試點啟動后，人民幣國際化與利率市場化進入交錯推進時期，利率市場化急需進一步深化改革，為人民幣國際化推進奠定基礎。

利率市場化程度影響貨幣國際化進程的機理

（一）利率市場化程度對貨幣國際化具有重要的基礎性作用。一國貨幣國際化需要一體化的金融市場以及完善發達的金融體系，而利率市場化是金融市場體系建設的關鍵和基礎。沒有利率市場化，一方面，將導致各金融市場之間資金價格的割裂，資金流動性降低，進而影響到貨幣在國際上的接受和認可；另一方面，商業銀行不能按照成本、收益與風險匹配的原則對資金進行科學、靈活的定價，沒有符合精細化定價機制要求的經營管理，約束了其跨境結算產品的研發設計以及作為推進貨幣國際化重要推動主體的積極性、創造性，在一定程度上抑制了貨幣國際化進程。

（二）利率市場化程度影響貨幣跨國流動的規模和方向。在開放的、金融一體化程度較高的國家，資金趨利本質使得利率的很小變化就能引起大量的國際資本流動。提高境內利率水平，會導致境外資金流入增加，反之，會導致境內資金流出增加。利率仍受一定程度的管制，將影響該國貨幣在國際投資、貿易結算中的使用規模和資金流向。

（三）利率市場化會降低套利機會及預期，有利于貨幣國際化的穩健推動。在利率受到一定管制的情況下，必然存在自然的跨境套利機會和套利空間，加劇國際市場套利預期，使得投機性、套利性跨境資金流動增加，不利于貨幣國際化的健康發展。在沒有資本控制和市場完善的條件下，套利使不同資本市場的利率趨于一致，減少套利機會，壓縮套利空間，從而降低投機性跨境資金流動，促進交易性、避險性跨境流動需求的增長，有利于加快貨幣國際化進程。

美元、日元國際化歷史表明，利率市場化與貨幣國際化沒有先后邏輯順序

美國從1970年開始推進利率市場化改革，到1986年完全廢除了Q條例,實現了存貸款利率市場化。而美元國際化進程從1900年就開始推進，到1944年布雷頓森林會議上提出“懷特計劃”，確立了美元在戰后國際貨幣體系中的核心地位，1971年以后黃金已經在很大程度上喪失了作為貨幣的功能,美元從而成了最終的計價單位,使美元得以繼續保持國際貨幣的領導地位。

日本于1975年開始推進利率市場化改革，1994年才實現全部利率的市場化，日元國際化從1984年起就與國內金融自由化同步推進，在亞洲實現了一定程度的國際化。20世紀90年代,日元國際地位上升達到巔峰，呈現美元、日元和西德馬克“三極通貨體制”開始發展的趨勢。

以上兩個國家均采取了相互交錯、循序漸進、協調推動的方式來推進利率市場化和貨幣國際化進程，沒有可遵循的先后邏輯順序，更不是頂層設計先行改革，即先實現利率市場化然后才啟動貨幣國際化進程。

當前我國進入人民幣國際化和利率市場化改革交錯推進時期，利率市場化改革急需破冰

（一）我國利率市場化改革現狀。我國利率市場化改革以1996年放開銀行間同業拆借利率為起點，逐步放開債券市場、票據市場利率，推出了自主定價的協議存款，培育了上海銀行間同業拆借利率市場基準利率體系，放開了外幣存貸款利率，并進一步擴大貸款利率上限、存款利率下限。截至目前除貸款利率下限、存款利率上限未放開，其他市場利率已基本實現市場化。利率市場化的進一步改革，主要就是放開存款利率上限、貸款利率下限，由商業銀行自主定價。

（二）跨境人民幣業務快速發展對利率市場化改革提出要求。作為人民幣國際化的初級階段，跨境人民幣結算啟動后，我國進入利率市場化和人民幣國際化交錯推進時期，隨著跨境人民幣政策體系逐步完善、人民幣跨境流動規模的快速增長，利率市場化進一步深化改革的必要性和迫切性進一步凸顯。

一是自然套利空間引發套利性跨境人民幣業務需求的增長。由于我國境內貸款利率實行下限管理，使得境內外融資利率水平存在差異而產生套利空間，甚至存在無風險套利現象。雖然這類業務在一定程度上激發了人民幣跨境結算的需求，擴大了結算規模，但不利于跨境人民幣業務發展的可持續性，不利于具有真實需求的交易性、避險性結算業務的發展。

二是貸款利率高企，約束了境外項目人民幣貸款的有效推動。境外人民幣貸款是人民幣“走出去”的重要途徑，不僅有利于境外人民幣直接投資的推動，也拉動經常項下人民幣結算業務。因此，2011年10月份人民銀行下發《關于境內銀行業金融機構境外項目人民幣貸款的指導意見》，搭建了境外投資企業境內人民幣融資渠道。但是境內銀行發放境外項目人民幣貸款執行境內利率管理規定，由于我國境內貸款利率遠高于境外人民幣貸款利率，人民幣離岸市場上人民幣貸款利率又高于外幣貸款利率水平，導致企業境外項目人民幣貸款需求較低。

三是利率敏感性較低，不利于商業銀行主體作用的有效發揮。跨境人民幣結算啟動后，商業銀行作為我國跨境人民幣業務的結算主渠道，需要根據境內外各金融市場人民幣供求情況來配置資金，研發產品，進而積極有效地推進跨境人民幣業務。但是，盡管存款實行上限管理，但基于商業銀行存款立行的經營方式以及銀行間的競爭，存款基本執行上限水平，成為商業銀行資金運用成本的硬約束，同時，又由于貸款利率實行下限管理，使其資金在國際市場上配置較為困難，最終使得商業銀行利率敏感性降低，拓展跨境人民幣業務的主動性、創造性受到一定程度的約束。

推進利率市場化改革，為人民幣國際化奠定基礎

（一）正確評估利率市場化改革對跨境人民幣業務的影響。一般而言，利率市場化后短期內可導致存款利率的大幅上升，并倒逼貸款利率同步上升。但經過一段時間的波動后，最終降低到符合市場需求的相對均衡水平。利率市場化的根本變化在于市場資金的定價基準、定價方式發生變化，在人民幣資本項下未完全放開、人民幣尚未自由兌換的情況下，利率市場化改革不會導致大量熱錢流入境內。從短期看，由于市場化后存貸款利率的上升進一步加大套利空間，刺激跨境人民幣業務的需求，吸引更多人參與到人民幣國際化的進程中來。因此，跨境人民幣業務會有較大的增長，而且套利性、投機性需求上升；而從長期看，隨著人民幣境外存量的增加、市場供求關系的變化，這一套利空間逐步縮小，利率水平的降低將促進跨境人民幣項目貸款的發放，帶動跨境人民幣業務的持續增長，同時商業銀行靈活的定價方式將進一步提升人民幣結算產品的國際競爭力，因此，有利于促進跨境人民幣業務的可持續性及均衡發展。

（二）注重利率市場化改革與人民幣國際化配套政策改革的協調推進思路。在2012年金融工作會議中，除利率市場化、匯率自由化、人民幣國際化是備受關注的議題外，人民幣資本項目放開也納入議程。人民幣國際化作為一個長期的、復雜的、系統化的工程，需要各項政策的綜合協調推進。利率市場化只是人民幣國際化的一個基礎性條件，也并非利率市場化后人民幣國際化即可實現，還需要其他配套政策改革的推進，如匯率形成機制改革、人民幣資本項目放開、離岸市場的建立等。同時，鑒于目前跨境人民幣業務的快速發展以及利率市場化與跨境人民幣業務交錯推進時期存在的制約因素，當前急需著手推動利率市場化深化改革。

（三）穩妥有序推進利率市場化改革。穩定的經濟環境是利率市場化改革順利進行的必要條件。當前，全球經濟復蘇乏力，我國面臨經濟增長放緩、進出口貿易增幅降低的復雜形勢。同時存款保險制度尚未出臺、商業銀行內部成本管理及定價方式、經營模式等方面尚未做好準備，目前放開存貸款利率限制實行自主定價的時機還不夠成熟。但鑒于利率市場化改革的迫切性，需要盡快研究利率市場化進一步深化改革的路線圖，建議目前先行在存款保險制度安排、商業銀行經營管理方式轉變等方面著手推進，具備較好的基礎后，把握時機，逐步放開存貸款利率管制。

（四）繼續大力推動跨境人民幣業務，積極為利率市場化改革創造條件。盡管現行利率管理方式在一定程度上制約了人民幣跨境流動，但是不能因噎廢食，暫緩人民幣跨境結算，待利率市場化改革后再行啟動的做法并不可取，而是需要進一步完善政策，暢通跨境人民幣循環路徑，擴大人民幣在境內外投資、貿易中的使用，以人民幣資金鏈接各境內外金融市場，通過金融市場間的融合為利率市場化改革創造條件。

作者：陳剛 來源：金融時報 首發時間: 2012年06月25日 14:36 最后更新時間: 2012年06月25日 14:36

第二篇：利率市場化調研

利率市場化調研

中國人民銀行先后于2012年6月8日和2012年7月6日對銀行業金融機構人民幣存貸款基準及浮動區間進行了調整，這標志著我國利率市場化改革又邁出了實質性的一步。利率市場化的逐步推進，將對農村信用社的生產經營和管理產生重要影響。如何識別金融風險，消除利率市場化的帶來的消極影響，將是我們農信人共同努力探索的重要問題。利率市場化是指中央銀行放松對商業銀行利率的直接控制，把利率的決策權交給貨幣市場，根據市場供求關系來決定利率水平，是價值規律作用的必然結果。依據定義的界定，原來被政府管制的利率市場將被市場化所取代，這對于依靠傳統存貸款利差的農村信用社帶來了巨大的沖擊，利潤空間被嚴重壓縮，轉而要承擔由此帶來的市場化風險。面對利率市場化帶來的消極影響，農信社應加強金融產品創新能力，發展多元化的業務結構，完善風險管控體系建設等措施來應對挑戰。

2.利率市場化下傳統的業務結構和客戶結構不能適應市場化的發展。

一直以來，農信社都是以傳統的存貸業務為核心、經營利潤依賴于利息收入，業務發展過度依賴于農戶存貸款的經營模式，業務結構單一。隨著利率市場化的放開，單一的存貸款利息差不能滿足農信社生存的需要，迫切需要農信社調整經營戰略及業務結構，大力拓展中間業務，應對市場化的考驗。

3.利率市場化使潛在的信用風險逐步增加

隨著利率市場的全面放開，銀行業的競爭將更加激烈，處于弱勢地位的農信社將面臨著嚴重的不確定性因素。為了爭奪市場份額，農信社將會通過提高利率來彌補風險損失，結果是刺激了冒險者的信貸需求，同時擠出正常利率水平的合格貸款需求者，必然導致信貸資產質量整體水平的下降，并進而提高了信用風險。這就可能導致不良資產的進一步增加，農信社甄別信用風險的壓力也越來越大。

4.利率風險成為農村信用社面對的主要風險。

利率市場化使得農信社不僅面臨傳統的信用風險，而且利率風險也將加大，流動性管控更加困難。隨著利率市場的進一步發展，農信社面對的利率風險會逐步增加，管理利率風險的難度也逐步增加，在這種情況下，不僅要考慮利率波動對自身資金的影響，還要考慮利率風險對經營策略的影響。利率管理不僅是涉及自身資產價值的波動，更重要的是成為一種業務發展的策略。

第三篇：人民幣國際化演講稿

各位老師，各位同學，大家下午好。我是第12組的陳琳虹。下面由我來介紹一下人民幣國際化的背景。

1（首先我們要知道，人民幣國際化是指人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價、結算及儲備貨幣的過程。而美元三權指的是美元的對價權、儲備權和美元債權的實現權，即中國通過輸出商品和勞務獲得美元平等對價的權利，我國獲得的美元以電子形式儲備于美國銀行的權利和中國用美元債權購買權益資產和實物等資產實現的權利。）

2（鑒于11組同學已經說明了人民幣國際化和美元三權理論，我就不在這里贅述了。）下面我們來看看當前世界經濟總體形勢和中國國內的宏觀經濟形勢。

受經濟危機影響，世界經濟一片低迷。歐債危機持續發酵，美國、日本、西歐三大經濟體增長動力依然不足，市場需求繼續萎縮，而新興市場國家經濟增長與通脹壓力同步下行。

美國為了擺脫經濟危機的影響，采取量化寬松貨幣政策，通過大量發行美元，向市場注入超額資金，以降低市場利率，刺激經濟增長。

對于中國，量化寬松貨幣政策使得中國通貨膨脹壓力加大，外匯儲備損失風險加大，形成資產泡沫，導致人民幣升值壓力增大。2008年人民幣兌美元的匯率為7.2478，而2013年1月4日則為6.2897。如圖

人民幣持續升值不利于我國外貿企業產品的出口，加大失業壓力、金融風險、通貨膨脹壓力，同時也意味著美國將自身的危機轉嫁到中國，讓中國為美國的奢侈與消費買單。

目前，中國經濟增速放緩，與外國貿易摩擦增多。由于國際大宗物品的原材料價格上漲，國際熱錢大量涌入，國際炒家對于人民幣升值的預期，貨幣貶值，以及成本推動，需求拉動和結構性的因素，導致國內通貨膨脹壓力增大，人民幣的實際購買力下降。

金融危機使得以美元為主導的國際貨幣體系的種種弊端充分地暴露出來，美元國際儲備貨幣的地位逐步削弱，改革國際貨幣體系，推動多元化貨幣體系的形成已在全球達成了共識，這為提高人民幣的國際地位提供了有利條件。而另一方面，中國經濟實力日益增強，綜合國力不斷上升，人民幣國際化的需求也日益凸顯。盡管人民幣國際化會加大中國經濟的風險，增加宏觀調控的難度，加大人民幣現金管理和監測的難度，但是人民幣國際化的好處也是不言而喻的：提升中國國際地位，增強中國對世界經濟的影響力；減少匯價風險，促進中國國際貿易和投資的發展；進一步促進中國邊境貿易的發展；獲得國際鑄幣稅收入等。

下面我們來看看人民幣國際化的現狀。（視頻）

跨境貿易人民幣結算啟動，人民幣在港、澳、臺地區流通顯著提高，人民幣越來越多地成為周邊國家邊貿結算中的主要貨幣，貨幣互換協議規模不斷擴大。

雖然人民幣國際化取得了一定進展，但是這是一個長期的戰略，依然任重道遠。人民幣國際化還面臨諸多困難和挑戰。

第四篇：4.17利率市場化與商業銀行金融創新關系的研究 2500

利率市場化與商業銀行金融創新關系的研究

摘要：隨著我國市場經濟的不斷發展，我國利率由以前的管制機制不斷地轉向市場化，經濟市場的發展、市場利率的實現、金融行業服務效率的提升都在很大程度上引領整個金融行業走向市場，利率市場化已經成為一種發展的必然趨勢。在市場利率激烈的變化過程中，要不斷加強對金融產品的創新，以達到控制金融風險的效果。本文旨在研究利率市場化與商業銀行金融創新關系，從利率市場化對商業銀行金融創新三方面的影響進行深入分析，同時，研究金融創新對利率市場化的反作用。

關鍵詞：利率市場化； 商業銀行； 金融創新； 關系

利率的市場化在很大程度上能夠促進社會資源的合理配置，優化我國的金融體系，推動我國商業銀行機制的轉換。國際市場的利率變動、經濟膨脹與緊縮、外幣的大量涌入都會對利率市場造成重大的影響。如何應對利率市場化的風險，成為金融界亟需解決的問題。1 利率、利率市場化的相關概念

利率是指單位貨幣在單位時間內的利息水平，在表現形式上可以分為貸款利率與借款利率。我國市場利率是由市場貨幣的供需量來決定的，貨幣的發行由國家控制，在一定時期內，總量是一定的，所以說，市場利率的增減時有貨幣市場的需求決定的，利率市場化后，其管理結構與決定因素也取決于市場變化，所以各大金融銀行要根據市場的變化來決定利率的變化。利率市場化對商業銀行金融創新影響分析

2.1 利率市場化能夠促進金融制度創新

我國大部分的商業銀行都是處于國家政策的庇護之下，一般不存在金融風險，很多時候，市場的利率都是由國家統一管制，借貸款的主要方向也是由國家統一指導，所以我國商業銀行長期處于安逸的市場環境中，并沒有形成真正的適應市場發展趨勢的管理制度。面對全球化的市場競爭，我國商業金融機構必須要采取有效措施，面對市場利率化的風險。利率市場化給商業銀行帶來的既是機遇也是挑戰，一方面，市場化的發展潮流帶來了更多的發展機遇，有利于商業銀行建立自主經營機制，能夠自負盈虧，改革原有的經營制度，促進經營模式的變革。另一方面，利率的市場變化會給商業銀行的資金流動造成一定的風險，不利于銀行機構的平穩發展。所以，在機遇與挑戰并存的市場經濟下，金融銀行就必須要改革管理制度，降低利率市場化帶來的經營風險。

2.2 利率市場化促進金融組織創新

2.2.1 建立利率預測的創新組織

在市場化的背景下，商業銀行要想降低資金流動的風險，就必須要對市場利率進行具體預測，就需要建立專門的預測組織。預測組織要大量采用現代科技，對市場利率信息進行收集、整理、加工并分析，然后借助專門的預測工具對利率的走向、浮動頻率以及周期進行集中預測，以準確把握利率的具體變化情況。在預測的過程中，同時還要注意對利率的市場變動進行應急預案，防止金融危機的發生。

2.2.2 建立利率管理的創新組織

利率管理其實是對利率預測的一種風險管理，在國外很多商業銀行中，都設立專業的組織機構對利率市場化帶來的風險集中風險管理，以控制銀行資產的風險，而國內的大多數銀行都不存在這樣的組織機構，即使有類似功能的機構，也沒有專門的專業管理人員對其進行科學管理，銀行資金的風險管理得不到根本保障。所以，我國商業銀行在利率市場化的國際環境中，必須要建立這樣的利率管理機構，來控制利率風險，保證商業銀行在市場機制下平穩發展。

2.2.3 建立產品定價的創新組織

隨著市場化的逐步發展，商業銀行對于自身產品的價格定位的范圍會越來越廣，這就需要建立專門的組織機構根據商業銀行的運營風險進行風險預期，并對產品業務進行定價。定價的范圍包括主要業務、負債利率以及資產利率。同時，在進行外部資金的合理定位時，要合理地控制內部的經營成本，確保商業銀行的長遠發展。因此，要建立合理科學的產品定價組織機構，為商業銀行鞏固行業地位、提高經營效益做出貢獻。

2.3 利率市場化促進創新金融產品的產生

商業銀行在應對利率市場化的風險時，要加快轉變其金融產品的類型，以適應市場的變化。進行金融產品的創新，主要考慮三方面的因素，一：貨幣需求變化引起的產品創新，貨幣需求的變化會帶來利率市場的風險，所以，為了滿足需求變化，就必須要對金融產品進行革新，例如：貨幣交換、銀行期貨等。二：貨幣供給變化引起產品創新，利率市場化促進我國商業銀行機構向國際市場靠近，這在很大程度上就會造成新的貨幣供給，所以商業銀行的國際化趨勢成為發展的必然方向。三:為了規避監管進行產品創新，在很多金融界的產品中，不乏規避監管的創新產品，在商業銀行的發展中，規避監管也是其進行市場化進程的主要創舉。商業銀行金融創新反作用于利率市場化

商業銀行作為深受利率市場化影響的機構，決定了其能夠對客戶產品進行差別定價，在一定程度了改變了商業銀行原有的經營權利。商業銀行金融創新的反作用體現在商業銀行對于市場利率的風險管理，這種功能在某種意義上決定了經濟主體對于利率市場化的主要態度，也在一定程度上調整了利率市場化的進程。對于所有的商業銀行來說，其面對市場時的風險都是不可避免的，但是金融機構對于風險的管理卻是可以控制的，因此，商業銀行要建立積極有效的金融管理工具對利率市場化帶來的風險進行管理，進而引導市場需求，調整市場利率。結語

隨著我國全面深化改革的進程日益擴大，利率市場化作為改革的重要步驟，涉及到我國金融行業的各個方面，因此利率市場化對金融機構的創新具有很大的作用。在創新過程中需要對制度、業務產品、價格等進行全方位的重新整合，同時鑒于金融創新對于利率市場化的反作用，又會對利率市場化造成更大的突破創新，因此，我國的商業銀行要想在利率市場化的經濟社會中平穩發展，就必須認清利率市場化與商業銀行金融創新的辯證關系，以求優化資源，促進經濟社會的穩定發展。

參考文獻

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第五篇：《中國的利率改革與利率市場化》 讀后感

《中國的利率改革與利率市場化》讀后感

文章講述了中國利率政策的變革歷程，從政府對利率實行管制到逐步向實現利率市場化目標前進過程中的得與失。

改革開放以前，中國實行的是一個高度集中的利率管理制度，利率是官定利率，全國只有一家銀行，而且在銀行利率體系中，利率檔次很少，不同的檔次之間的利差很小。種種原因導致了中國市場的利率水平長期處于低水平狀態，而當中國政府實行改革開放之際，所面臨的首要市場經濟問題就是如何改革調整過去以來長期的低利率水平狀態。

利率工具可以調節市場經濟，對于低利率，則有利于市場投資的擴大，這是一個經濟學上的基本原理。實行低利率制度，可以使得市場流通中貨幣量的擴大，從而獲得經濟上的增長，這也是經濟學上關于貨幣價值的基本原理。但過剩的流動貨幣卻會造成經濟過熱，物價上漲，通貨膨脹的一系列問題，這時候需要國家力量的宏觀調控，對經濟進行調整。一般來說，抑制經濟過熱就需要減少流通中的貨幣量，那就需要用政府出臺的貨幣政策進行調控，從而抑制通貨膨脹，壓制物價上漲，保障民眾生活，其中最常見的貨幣政策就是調整利率，增加利息率。

政府要實行宏觀調控，市場會作出相應的反應，此時，市場就具備了一定的可控性。而在1978年以前，中國的經濟市場卻是缺乏這一特性的，原因是當時市場上只有官定利率，利率工具的變動對市場產生不了相應的影響，發揮不了利率調控的作用，政府在操縱著市場，市場經濟是計劃性的經濟，未達到市場化的經濟，低利率無起到加大投資，拉動經濟的作用，一系列因素阻礙著中國經濟的發展，中國經濟在實行了幾個五年計劃后發展逐漸緩慢，甚至到了停滯的地步。

1978年十一屆三中全會后，中國大地吹起了改革開放的春風，中國經濟在經歷了過去的黑暗時期后迎來發展的新浪潮。此時活躍的經濟自然地聯系到調控的種種政策，政策向著經濟看齊，一系列有利于經濟發展的政策陸續出臺，其中不乏有利率改革的政策。經過了23年的變革，我國經濟已經是名列世界前茅，GDP更是躍居世界第二，然而，利率改革方面卻是收效甚微。改革開放初始，在過去利率管制制度下，中國市場的利率水平很低，在掀起第一次改革浪潮時，經濟學家就意識到改革利率的必要，他們普遍認為高利率對籌集資金與改善企業經營有利，從1979年到1985年，中國人民銀行就連續5次提高了銀行的存款利率，這是中國第一次在改革利率中的嘗試，也是一種敢于實踐的態度，而其中的利與弊將在日后的經濟發展中逐漸暴露出來。

由于一直以來，利率水平的制定都是國務院決定的，這次中國人民銀行進行了利率的調整，表明從1982年起，中國利率形成機構開始有所松動，而國務院則允許中國人民銀行有20%的利率浮動調控權。從這個現象可以看出更深層次的問題，就是中國利率形成已出現背離計劃體制的態勢，更表明這就是中國利率放開的起點。

1988—1989年間，中國逐步出現通貨膨脹的現象，究其原因就是市場對此前利率調整過快的反應。為了抑制通貨膨脹，壓低物價，減少投資，中國政府先后兩次出臺調控利率的政策，并由中國人民銀行連續兩次調高利率，此次的利率調控雖然最終也是成功抑制了通貨膨脹，但這個調控過程中所產生的問題卻引起的社會一連串對經濟增長與利率調控之間的關系的問題和思考。就比如說利率名緊實松的問題，利率的提高影響不足，表明利率工具的存在力度不足，即使利率提高，對經濟產生一定有限度的影響，我們依然不能據此就確定中國執行了嚴格緊縮政策。雖說利率提高是緊縮政策的重要動因，也是貨幣政策的一種重要操作手段，但我國的利率調控卻是大大不同于西方國家對利率調控的定量。西方國家的利率是市場利率，貨幣當局無法直接控制，而中國利率仍是近似于官定利率，利率與調控目標之間缺乏穩定的相關性，導致利率工具只能作為貨幣當局操縱的目標，而此問題在改革初始到現在就一直沒有改變，一直在延續。1992年，經濟的復蘇帶來大量的投資額，中國經濟再次出現過熱現

象，通貨膨脹死灰復燃，金融市場處于混亂的狀況中，利率工具等無效用問題突出，雖然政府屢次調整，收效卻不見所在，金融工具不適應市場的缺陷再次暴露。迫于壓力，政府決定改革調整利率，此次目的也就在于啟動經濟，緩解大中型國有企業的經營困局，刺激股市。有西方經濟學派認為，消費傾向，儲蓄傾向都與利率相關，投資方面更是離不開利率收入。據此，可以理解政府對利率改革的決心和動力。

市場化利率，所引出的關于利率改革該條還是該放的爭論，盡管中國理論界爭議不斷，政府方面依然堅持以調為主路線，其中卻也包含了相當一部分放開的“特例”，例如同業拆借市場利率，國債市場利率等，均開始實行放開利率調控的策略，這也讓我們看到了利率市場化的曙光。

關于現階段全面放開利率的說法，我持有慎重的看法，覺得還是應該以調為主，部分放為輔的策略，因為中國市場經濟還是以公有制為主體，多種所有制并存，國有部門占絕對比重，在發展經濟，實行調控時，更應該協調市場主體與市場價格之間的對接，而整個經濟體系中，由中國銀行體系乃至整個金融機構體系都不能很好的與市場經濟接口，這時候就需要通過重構機制才達到有利于實行利率市場化的目標。目前，中國還不允許私人開辦金融機構，股份制的銀行雖然有不少，但卻不能體現出股份制企業的特色。以上的原因明確地指出只有改革金融機構構成，才能逐步解除金融部門財政職能，并最終實現全面的金融自由化。

在改革進程中，中國采取漸進的方式，同時面對關鍵的問題，“改革的具體步驟應如何確定？”根據官方的說法，中國利率市場將按照“先外幣后本幣，先貸款后存款，先農村后城市，先大額后小額。”的利率改革順序進行，時間為3年。而金融評論家則指出我國利率改革放開順序應為：1，徹底放開直接金融工具的利率；2，放開銀行貸款的利率；3，銀行存款利率逐漸放開。

由上述諸多觀點中思考，我覺得所謂漸進式改革，應該注意不僅僅是某種利率工具的放開，更是整個金融工具層面的放開，中央政府再逐漸放開的同時，應通過適時的調整，使中國官定利率逐漸向市場化利率靠攏。