第一篇：小銀行如何應對利率市場化

一、總體情況

6月8日央行突然宣布下調存貸款基準利率0.25個百分點，擴大存貸款利率的上下浮動區間，雙管齊下著力阻止經濟增速再下滑，向市場發出政府穩定經濟增長決心的信號。調整后，一年期存款利率為3.25%，一年期貸款利率為6.31%。此外，上調存款利率浮動區間上限至1.1倍，下調貸款利率浮動區間下限至0.8倍。這是人民銀行從2008年12月以來第一次下調基準利率，也是央行第一次調整存貸款利率浮動區間。

隨著央行下調存貸基準利率和放開浮動區間，各大銀行的浮動利率于6月10日已經呈現。浮動后，最高的銀行一年存款利率達到3.575%（調整后基準利率的1.1倍，浮動區間上限），最低利率為3.25%（調整后的基準利率），五大行仍維持目前的3.5%（調整前的基準利率），但三年期和五年期存款利率下調至4.65%和5.1%。

目前按照最高限標準來執行的大部為城商行，廣東華興銀行、寧波銀行、南京銀行、青島銀行等多家銀行為吸引存款，在央行基準利率基礎上浮后一年期存款利率達到3.575%，比五大行的3.5%高出0.075個點。北京銀行雖然沒有調整整存整取的存款利率，但是卻將活期利率上調至基準利率的1.1倍，即0.44%。

二、央行下調存貸基準利率和放開浮動區間的意義

（一）這種雙管齊下的減息政策說明當前國內經濟下行風險的嚴峻性，政府希望用更有力度的信貸政策來降低企業的融資成本，促使國內經濟復蘇。

（二）這次央行減息其實是一次不對稱減息。因為，不僅存款利率下調幅度有很大差別，比如活期存款利率僅下降0.1厘，而5年期存款利率則下調0.4厘。更重要的是，第一次存款利率可在基準利率上上浮10%。

（三）這樣的不對稱減息也是一次重大的利益關系調整。這次不對稱的減息，就是通過存款利率上浮及貸款利率下浮的區間擴張來縮小銀行利差水平，減弱國內銀行的政策性獲利。

三、存款利率市場化對商業銀行的影響：

（一）存款利率浮動機制的推出，將使商業銀行的存款業務議價能力下降，即商業銀行存款利率向上浮動的可能加大。

各商業銀行存款最主要的組成部分是公司類存款和個人儲蓄存款，而存款利

率浮動機制的推出對個人儲蓄存款業務的影響要大于對公司類存款業務的影響，因為儲蓄存款的存款期限普遍高于公司類存款，商業銀行長期貸款等高利差貸款也必須依托長期限的儲蓄存款作為資金支撐。因此利率市場化機制的實行，必然導致其他中小商業銀行利用新的價格武器搶占四大銀行儲蓄存款份額，造成儲蓄存款業務市場整體競爭環境更加激烈。

（二）儲蓄存款利率實行浮動利率制后，商業銀行將受到存款成本上升的困

擾。

存貸利差的收窄將成為一種長期化的趨勢，這將迫使商業銀行拓展以中間業

務為代表的其他非傳統存款貨幣銀行業務。可以說存款利率市場化，尤其是儲蓄存款利率市場化將促使商業銀行經營模式的徹底改變。

（三）存款爭奪從暗到明。

之前，商業銀行開發了很多理財產品，這些理財產品本質上就是通過上浮存

款利率吸收存款。存款利率的上浮只不過是將部分收益率相對較低的理財產品資金轉換為銀行存款，金融機構整體成本并不會明顯提高。從長期而言，利率市場化開啟，必然會加劇各家銀行之間的存款爭奪，銀行之間的差距也會在這個過程中越拉越大。降息后，貸款利率降了，而存款利率如果不變的話，對銀行的息差會有很大影響。但城商行存款少，壓力不會這么明顯，所以會更愿以高利率來吸引客戶。

（四）銀行理財產品收益下降。

存貸降息后，短期銀行理財產品的收益將下滑。此次降息后，凈息差的萎縮

對銀行業績形成了較強的壓力，會進一步導致理財收益的下滑。

（五）競爭加劇，傳統信貸業務發展受阻。

利率市場化將直接沖擊銀行傳統業務，減少利差收入。利差縮小，銀行業的競爭將更加激烈，促使銀行改善管理，提高服務水平。然而此次降息對大型銀行更為有利，因為大型銀行的存款多，即使小銀行把存款利率調高到最高的3.575%

也比大銀行的3.5%高不了很多，儲戶也一般不會因為這么小的差額而轉移存款。

（六）積極影響：

1、擴大利率浮動空間，給予金融機構更大的定價權

正如中國人民銀行副行長易綱所說：“現在商業銀行可以花很少的資源在定

價上，但隨著利率市場化的不斷推進，定價必將是商業銀行資源投入的一個主要方面，是其核心技術、核心競爭力的主要體現，需要耗費大量的人力物力加以研究?！?/p>

2、從表面來看，存、貸款同步減息維持了名義息差，但擴大利率浮動空間，卻讓各家商業銀行的定價能力、創新能力和風險控制能力在市場競爭中見真章，從而促使金融部門更有效率地將資金配置到實體經濟中有真實需求的部門，如產品有市場卻告貸無門的中小企業等。這正是央行以減息助推利率市場化改革的目的所在。

3、提高存款利率對小銀行的影響不能一概定論。一般小銀行的客戶以中小企業居多，從這個角度來說，中小銀行在資金定價方面空間可觀。但是，這與地方經濟又息息相關。如果該銀行所在地區經濟發達，民營經濟活躍，中小銀行在當地的貸款議價能力較強，那適當地提高存款利率吸收存款，對于該銀行的利潤影響不大。但是，若當地民營經濟不活躍，以大中型國企為主，中小銀行在貸款議價中無定價權，那么一味地提高存款利率，顯然不利于銀行經營。

4、在央行擴大存款利率浮動上限后，小銀行會最大限度地利用浮動空間來攬儲，這樣其競爭優勢得以體現，市場上將出現差異化的利率分布，而這將顯著考驗銀行的定價能力。然而，同時出臺的降息政策有效緩沖了利率市場化改革帶來的沖擊，雖然影響深遠，但是對于這一刻處于改革中的銀行而言，感受要比沒有降息政策來得輕一些，而且在沒有給它們帶來更大影響的前提下，給了銀行適應利率市場化以時間和空間。

四、應對措施

（一）追隨式利率調整

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，小銀行跟隨大銀行提高存款利率，這種行為是比較理性的選擇。因為目前大型商業銀行在市場中的號召力比較強，小銀行根據其價格參考定價，至少能保證不會存在太大的風險。

（二）突出特色，做強自身的傳統信貸業務。

在傳統業務能力升級方面，中小銀行將比大型銀行面臨更大的考驗并可能面臨明顯的擠出效應：一是為爭奪市場，大型銀行會動用利率決定權提高存款利率、降低貸款利率，存貸款利率出現逆向走勢，進一步降低行業整體利差水平（大銀

行的資金成本更低）；二是中小銀行通過機制和產品業務創新形成的服務中小企業的特色化經營優勢，將受到價格競爭的直接沖擊，經營轉型的步伐將更為艱難。

（三）開發新金融服務產品，合理調整信貸資產結構，提升中間業務收入占比。

目前，國外先進銀行的中間業務收入在營業收入中的占比普遍在40%～60%。有些大型銀行甚至更高，如瑞士銀行的中間業務盈利占其總利潤的60%～70%，美國花旗銀行70%的利潤來自中間業務。從國內上市銀行來看，中國銀行業的中間業務能力偏弱，其在營業收入中的占比不高，而中小銀行的中間業務發展又更顯落后

（四）利率市場化之后，由于利差的短期縮小，長期依靠傳統業務的中小銀行將面臨較大打擊，如何應對利率市場化帶來的挑戰，其核心在于發揮中小銀行服務中小企業的成本優勢，回歸服務中小企業的本性，走差異化的有特色的發展道路。

（五）科技是決定勝負的關鍵。在以利差為主的盈利模式遭到挑戰的背景下，加快業務結構調整，加大投行、理財、資金托管等中間業務發展無疑是商業銀行轉型的必由之路。中間業務對資本消耗較少，在資本充足率和存貸比的監管約束下，銀行力求加強中間業務收入等輕資本消耗業務謀求轉型。

（六）信貸產品和相關費用合理定價，創新金融服務方式，加快電子化、網絡化等多渠道虛擬化客戶服務的建設。

第二篇：小銀行如何應對利率市場化

一、總體情況

6月8日央行突然宣布下調存貸款基準利率0.25個百分點，擴大存貸款利率的上下浮動區間，雙管齊下著力阻止經濟增速再下滑，向市場發出政府穩定經濟增長決心的信號。調整后，一年期存款利率為3.25%，一年期貸款利率為6.31%。此外，上調存款利率浮動區間上限至1.1倍，下調貸款利率浮動區間下限至0.8倍。這是人民銀行從2008年12月以來第一次下調基準利率，也是央行第一次調整存貸款利率浮動區間。

隨著央行下調存貸基準利率和放開浮動區間，各大銀行的浮動利率于6月10日已經呈現。浮動后，最高的銀行一年存款利率達到3.575%（調整后基準利率的1.1倍，浮動區間上限），最低利率為3.25%（調整后的基準利率），五大行仍維持目前的3.5%（調整前的基準利率），但三年期和五年期存款利率下調至4.65%和5.1%。

目前按照最高限標準來執行的大部為城商行，廣東華興銀行、寧波銀行、南京銀行、青島銀行等多家銀行為吸引存款，在央行基準利率基礎上浮后一年期存款利率達到3.575%，比五大行的3.5%高出0.075個點。北京銀行雖然沒有調整整存整取的存款利率，但是卻將活期利率上調至基準利率的1.1倍，即0.44%。

二、央行下調存貸基準利率和放開浮動區間的意義

（一）這種雙管齊下的減息政策說明當前國內經濟下行風險的嚴峻性，政府希望用更有力度的信貸政策來降低企業的融資成本，促使國內經濟復蘇。

（二）這次央行減息其實是一次不對稱減息。因為，不僅存款利率下調幅度有很大差別，比如活期存款利率僅下降0.1厘，而5年期存款利率則下調0.4厘。更重要的是，第一次存款利率可在基準利率上上浮10%。

（三）這樣的不對稱減息也是一次重大的利益關系調整。這次不對稱的減息，就是通過存款利率上浮及貸款利率下浮的區間擴張來縮小銀行利差水平，減弱國內銀行的政策性獲利。

三、存款利率市場化對商業銀行的影響：

（一）存款利率浮動機制的推出，將使商業銀行的存款業務議價能力下降，即商業銀行存款利率向上浮動的可能加大。

各商業銀行存款最主要的組成部分是公司類存款和個人儲蓄存款，而存款利率浮動機制的推出對個人儲蓄存款業務的影響要大于對公司類存款業務的影響，因為儲蓄存款的存款期限普遍高于公司類存款，商業銀行長期貸款等高利差貸款也必須依托長期限的儲蓄存款作為資金支撐。因此利率市場化機制的實行，必然導致其他中小商業銀行利用新的價格武器搶占四大銀行儲蓄存款份額，造成儲蓄存款業務市場整體競爭環境更加激烈。

（二）儲蓄存款利率實行浮動利率制后，商業銀行將受到存款成本上升的困擾。

存貸利差的收窄將成為一種長期化的趨勢，這將迫使商業銀行拓展以中間業務為代表的其他非傳統存款貨幣銀行業務?？梢哉f存款利率市場化，尤其是儲蓄存款利率市場化將促使商業銀行經營模式的徹底改變。

（三）存款爭奪從暗到明。

之前，商業銀行開發了很多理財產品，這些理財產品本質上就是通過上浮存款利率吸收存款。存款利率的上浮只不過是將部分收益率相對較低的理財產品資金轉換為銀行存款，金融機構整體成本并不會明顯提高。從長期而言，利率市場化開啟，必然會加劇各家銀行之間的存款爭奪，銀行之間的差距也會在這個過程中越拉越大。降息后，貸款利率降了，而存款利率如果不變的話，對銀行的息差會有很大影響。但城商行存款少，壓力不會這么明顯，所以會更愿以高利率來吸引客戶。

（四）銀行理財產品收益下降。

存貸降息后，短期銀行理財產品的收益將下滑。此次降息后，凈息差的萎縮對銀行業績形成了較強的壓力，會進一步導致理財收益的下滑。

（五）競爭加劇，傳統信貸業務發展受阻。

利率市場化將直接沖擊銀行傳統業務，減少利差收入。利差縮小，銀行業的競爭將更加激烈，促使銀行改善管理，提高服務水平。然而此次降息對大型銀行更為有利，因為大型銀行的存款多，即使小銀行把存款利率調高到最高的3.575%也比大銀行的3.5%高不了很多，儲戶也一般不會因為這么小的差額而轉移存款。

（六）積極影響：

1、擴大利率浮動空間，給予金融機構更大的定價權

正如中國人民銀行副行長易綱所說：“現在商業銀行可以花很少的資源在定價上，但隨著利率市場化的不斷推進，定價必將是商業銀行資源投入的一個主要方面，是其核心技術、核心競爭力的主要體現，需要耗費大量的人力物力加以研究。”

2、從表面來看，存、貸款同步減息維持了名義息差，但擴大利率浮動空間，卻讓各家商業銀行的定價能力、創新能力和風險控制能力在市場競爭中見真章，從而促使金融部門更有效率地將資金配置到實體經濟中有真實需求的部門，如產品有市場卻告貸無門的中小企業等。這正是央行以減息助推利率市場化改革的目的所在。

3、提高存款利率對小銀行的影響不能一概定論。一般小銀行的客戶以中小企業居多，從這個角度來說，中小銀行在資金定價方面空間可觀。但是，這與地方經濟又息息相關。如果該銀行所在地區經濟發達，民營經濟活躍，中小銀行在當地的貸款議價能力較強，那適當地提高存款利率吸收存款，對于該銀行的利潤影響不大。但是，若當地民營經濟不活躍，以大中型國企為主，中小銀行在貸款議價中無定價權，那么一味地提高存款利率，顯然不利于銀行經營。

4、在央行擴大存款利率浮動上限后，小銀行會最大限度地利用浮動空間來攬儲，這樣其競爭優勢得以體現，市場上將出現差異化的利率分布，而這將顯著考驗銀行的定價能力。然而，同時出臺的降息政策有效緩沖了利率市場化改革帶來的沖擊，雖然影響深遠，但是對于這一刻處于改革中的銀行而言，感受要比沒有降息政策來得輕一些，而且在沒有給它們帶來更大影響的前提下，給了銀行適應利率市場化以時間和空間。

四、應對措施

（一）追隨式利率調整

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，小銀行跟隨大銀行提高存款利率，這種行為是比較理性的選擇。因為目前大型商業銀行在市場中的號召力比較強，小銀行根據其價格參考定價，至少能保證不會存在太大的風險。

（二）突出特色，做強自身的傳統信貸業務。

在傳統業務能力升級方面，中小銀行將比大型銀行面臨更大的考驗并可能面臨明顯的擠出效應：一是為爭奪市場，大型銀行會動用利率決定權提高存款利率、降低貸款利率，存貸款利率出現逆向走勢，進一步降低行業整體利差水平（大銀行的資金成本更低）；二是中小銀行通過機制和產品業務創新形成的服務中小企業的特色化經營優勢，將受到價格競爭的直接沖擊，經營轉型的步伐將更為艱難。

（三）開發新金融服務產品，合理調整信貸資產結構，提升中間業務收入占比。

目前，國外先進銀行的中間業務收入在營業收入中的占比普遍在40%～60%。有些大型銀行甚至更高，如瑞士銀行的中間業務盈利占其總利潤的60%～70%，美國花旗銀行70%的利潤來自中間業務。從國內上市銀行來看，中國銀行業的中間業務能力偏弱，其在營業收入中的占比不高，而中小銀行的中間業務發展又更顯落后

（四）利率市場化之后，由于利差的短期縮小，長期依靠傳統業務的中小銀行將面臨較大打擊，如何應對利率市場化帶來的挑戰，其核心在于發揮中小銀行服務中小企業的成本優勢，回歸服務中小企業的本性，走差異化的有特色的發展道路。

（五）科技是決定勝負的關鍵。在以利差為主的盈利模式遭到挑戰的背景下，加快業務結構調整，加大投行、理財、資金托管等中間業務發展無疑是商業銀行轉型的必由之路。中間業務對資本消耗較少，在資本充足率和存貸比的監管約束下，銀行力求加強中間業務收入等輕資本消耗業務謀求轉型。

（六）信貸產品和相關費用合理定價，創新金融服務方式，加快電子化、網絡化等多渠道虛擬化客戶服務的建設。

第三篇：村鎮銀行應對利率市場化的對策和建議

村鎮銀行應對利率市場化的對策和建議

從目前我國金融市場的形勢來看，利率市場化將給村鎮銀行發展帶來更為嚴峻的挑戰。村鎮銀行規模小、知名度低、吸收存款能力弱、人才短缺、獨立自主經營權受干涉、利率風險管理能力不強,這些問題在利率市場化環境下將會被放大。要解決村鎮銀行應對利率市場化帶來的挑戰，是一項系統性的工程，需要自身改革調整和社會多方面的配合。我行在對策建議方面主要有以下幾點：

一、實行差異化政策

1、存款準備金率差異化管理

央行可否參照縣域農信社標準，在必要時降低村鎮銀行存款準備金率，以緩解流動性風險；同時通過央行的相關融資工具，在必要時及時施以援手，緩解流動性問題。

2、利率市場化差異化管理

對于成立時間早、營業網點多、人員素質高、盈利模式多樣化的大型商業銀行來說，為其設定合理的存款利率上限，避免其利用自身優勢進行壟斷性經營；對于成立時間晚、營業網點少、盈利模式單一的村鎮銀行，鼓勵其完全放開存貸款利率，提高自身抗風險能力，從而在金融市場實現合理、有序的市場競爭。

3、存款保險制度差異化管理

存款保險制度能夠建立公眾信心，從根本上突破新型農村金融 機構負債業務發展瓶頸。但存款保證制度保費對村鎮銀行來說是一筆不小的負擔，建議實行差別保險費率，降低村鎮銀行的保險費率。建議主管部門有計劃的組織為為數眾多的村鎮銀行聯合出資適度補充部分資金，并考慮使用銀行上繳的稅收資金補充存款保險基金。

二、放寬村鎮銀行網點建設政策

建議監管部門放寬條件，允許村鎮銀行在市區內設立分支機構，批準機構向市內延伸，擴大服務半徑。在提高知名度的同時更有效的吸收存款擴充資金，從而更好的給“三農”發展提供金融服務。

三、適度降低銀行業稅收負擔

目前我國銀行業稅負較高，具體表現在稅率較高且同時征收營業稅和所得稅。建議適當降低所得稅率，逐步向國際銀行業靠攏。我國對金融業征收營業稅，建議適當逐步降低營業稅率。

四、充分借助發起行優勢化解風險，資源共享

與村鎮銀行相比，發起行的業務規模較大、營業網點較多，結算手段齊全，資金實力較為雄厚。村鎮銀行可以充分發揮發起行的資金優勢，與發起行簽訂流動性協議以及通存通兌的業務代理協議，借助發起行的網點和渠道，方便客戶存取款，吸引客戶來村鎮銀行辦理業務。發起行也可以在產品研發、科技等方面提供支持，幫助村鎮銀行豐富產品線，彌補村鎮銀行在業務方面的弱勢，實現資源互補共享，及時化解流動性風險，彌補村鎮銀行動態資金缺口。

五、健康成熟的企業文化

1、提升客戶服務品質

利率市場化使資金的價格放開，促使員工盡快轉變觀念，增強競爭意識，主動營銷，為客戶量體裁衣，推銷金融產品。同時，在經營管理過程中要堅守以客戶為中心的理念，持續改進和提升服務，爭取在客戶擁有數量和質量上掌握主動，努力挖掘顧客的貢獻度，不斷提升顧客的忠誠度，在激烈的金融競爭中贏取更大的生存及發展空間。

2、加大專業人才的培養力度

我國銀行業長期以來面臨的利率風險較小，對利率風險管理沒有引起高度的重視，缺少掌握利率風險管理基本原理、精通利率風險控制技術的人才。各種管理利率風險的金融工具特別是衍生金融工具的使用，需要具有專門知識的高素質人才。因此，村鎮銀行必須要趕快抓緊對人才的培養，為迎接利率市場化改革的挑戰做好準備。

第四篇：利率市場化下銀行轉型

十二五時期是我國經濟結構調整和經濟發展方式轉變的關鍵時期,商業銀行在經濟發展方式轉變和結構轉型中充當著重要角色。當前我國商業銀行發展中不平衡、不協調、不可持續的問題仍然較為突出,尤其是以貸款規模擴張為主的發展方式還未得到根本改變。隨著經濟發展方式的加速轉變,以及金融脫媒和利率市場化的加快推進,實現經營轉型和發展創新,是我國商業銀行與時俱進、以變求存的必然選擇。

在利率市場化條件下,金融市場更完善,金融體系更健全,銀行之間攬儲競爭力增強,存貸利差收窄,利率風險增加,對商業銀行業務經營轉型產生了內生動力。通過與國際主流商業銀行經營現狀的分析比較,我國商業銀行的轉型應堅持以創新為手段,走差異化競爭之路,加強市場及同業信息研究,不斷拓寬業務新領域;實現收入結構的多元化;優化組織結構,改造營業網點業務模式。盡快改變以收入息差為主要收入來源的盈利模式,將大力發展中間業務和新興金融業務作為新的戰略選擇。

盡管我國商業銀行的資產負債管理水平近年來有所提高，目前各家商業銀行已經逐步形成了一套以比例管理為主的資產負債管理體系，對有效地提升商業銀行管理水平和風險控制發揮了重要的歷史作用，但是仍然屬于一種比較初級的管理模式，與西方商業銀行成熟的資產負債管理方法相比仍然存在較大的差距，離2003年新巴塞爾協議監管要求相差更遠。因此，加強利率風險管理成為我國商業銀行資產負債管理的核心內容，商業銀行進行資產負債管理的主要目的在于將利率風險水平控制在資產負債管理委員會事先制定所愿承受的限度之內，并盡可能提高銀行的凈利息收入，即將實現在一定利率水平上的利潤最大化作為商業銀行資產負債管理的最終目標。

當前我國商業銀行發展中不平衡、不協調、不可持續的問題仍然較為突出，尤其是以貨款規模擴張為主的發展方式還未得到根本改變。隨著經濟發展方式的加速轉變，以及金融脫媒和利率市場化的加快推進，實現經營轉型和發展創新，是我國商業銀行與時俱進、以變求存的必然選擇。目前，國內商業銀行的戰略導向、風險管理和業務支持體系并不能完全有效地促進業務轉型。

第五篇：利率市場化下全球的應對策略

前言

近年來，我國的利率市場化改革取得了重要進展，貨幣市場和幾乎所有債券市場上的利率，包括同業拆借、回購、國債、金融債和企業債以及國內外幣存款的利率都已經放開。當前，我國進一步推進利率市場化改革的時機已日趨成熟。我國進一步推進利率市場化改革的初步考慮是：確立中央銀行公開市場操作目標利率，通過逐步擴大貸款利率下浮幅度和存款利率上浮幅度，尋找中國的均衡利率水平，逐步實現政策利率由存貸款基準利率向中央銀行公開市場操作利率轉化；通過中央銀行目標利率調節市場利率，引導存貸款利率，調節貨幣信貸總量，理順貨幣政策的傳導機制。因此，在推進利率市場化改革的關鍵時期，有必要梳理和比較世界各國利率市場化過程，吸取經驗和教訓，以催進我國利率市場化改革的順利開展。

20世紀上半葉，絕大多數國家都實行了不同程度的利率管制。20世紀70年代初以來，隨著高通貨膨脹和金融市場的快速發展，利率管制的弊端日益突出，通過利率管制調控宏觀經濟的難度也越來越大。以羅納德?麥金農（Ronald McKinnon）和愛德華?肖（Edward Shaw）的金融抑制和金融深化理論為主要依據，在新技術革命和經濟全球化的背景下，利率市場化給個的實踐在20世紀80年代后成為世界性潮流，美國、日本、英國、法國、德國等發達國家和眾多新興市場國家先后完成了利率市場化改革。

對利率市場化國家典型案例的研究，不僅要總結其技術上（改革步驟）的經驗，更重要的是通過國家利率管制的形成、利率市場化進

程前后的宏觀經濟金融結構演變、金融機構的經營狀況、金融法律環境、貨幣政策操作方式的調整等綜合分析，回答以下重要問題。

（1）實現利率市場化為代表的金融自由化，其內在動力是什么？或者說，利率市場化對國家戰略的推進將起到什么作用？

研究發現，隨著第二次世界大戰以后各國和地區經濟金融不斷發展和特定歷史事件的影響，利率管制的弊端不斷顯現，各國經濟金融運行先后遭遇困境（如美國的“金融脫媒”和“滯漲”、日本的“滯漲”與升值壓力、韓國的高通脹和企業危機、中國臺灣的高通脹和升值壓力、拉美三國的經濟危機等）。放松利率管制、建立有效的利率傳導機制和資金市場化定價機制于是成為各國的必然選擇，也是其應對經濟結構轉型、轉變金融資源動員方式的重大舉措。

（2）利率市場化對金融的整體模式將產生何種影響？

多數國家和地區的利率市場化進程受到“金融脫媒”或資本國際流動加強的巨大沖動。研究認為，以利率市場化為代表的金融自由化改變了西方國家的金融分業經營體制，主要國家順應經濟金融運行的實際需求，先后放開經營限制，走向了混業經營。在此框架下，金融行業內部（如大小機構之間、銀行及證券機構之間）的競爭格局隨之發生了深刻變化，各類創新活動更為活躍。金融市場的發展也促進了國際金融中心的發展與競爭，加速了金融全球化的進程，進而也深刻地改變了金融風險的傳播鏈條。

（3）利率市場化對金融穩定提出了設么樣的新挑戰？

金融風險問題并不停留在銀行利差收入減少、競爭加劇等直接表

象問題。由于急于金融市場的創新更為激進，各類金融機構更為依賴全球金融市場的各類交易，金融市場全球性、系統性風險問題凸顯。各國往往在利率市場化改革之前或者改革進展的過程中建立存款保險制，為利率市場化改革的順利進行提供了制度保障。同時金融風險防范和化解機制的完善、混業監管機制的建立也減輕了利率市場化帶來的沖擊。

在更深層次，金融業和實體經濟之間的關系也發生了微妙變化，金融資本的特殊逐利性加劇了全球經濟金融的順周期問題。本輪危機中，已經實現利率市場化和金融業充分競爭的主要經濟體，金融領域都出現問題并對經濟造成了重創。

（4）利率市場化與利率調控手段之間存在什么樣的復雜關系？ 這一問題的隱含前提是利率市場化不是絕對的，存在一個市場利率與調控利率之間的邊界。那么在實踐中，人們又是如何認識這個邊界的？或者說，我們需要尋找一個更明確的定義。研究發現，雖然各個國家和地區利率市場化的步驟和進程各不相同，但多數案例（美國、英國、德國、日本、韓國、印度）以最終完全放開存款利率作為完成利率市場化的標志。同時，利率市場化不意味著貨幣當局完全放棄對利率的管理與調控，而是運用自己擁有的金融資源，以市場參與者的身份，通過市場交易來改變金融市場的供求狀況，并通過影響基準利率來調控整個市場利率水平。但是，2008年國際金融危機的發生、發展，無疑是利率市場化與利率調控之間的關系變得更為復雜。

本研究還試圖總結典型國家的經驗教訓，消除一些存在已久的誤

解。

（1）關于改革背景。有觀點認為西方主要國家已經“天然”村在利率市場化，即使歷史上存在利率管制也是特例。實際上，多數國家都經歷過嚴厲的利率管制時期，由管制到市場化是普遍經歷的進程，是經濟思想、社會經濟體制、資源配置方式不斷完善的過程。

（2）關于改革時機。人們普遍認為利率市場化改革需要相對穩定的外部環境。實際上，西方主要發達國家實現利率市場化的時期，也是內部經濟發展乏力，外部出現石油危機等巨大壓力的時期，美、英等國在這段時間還出現了“滯漲”。

（3）關于改革動力和阻力。有觀點認為銀行要特別是大銀行將是利率市場化改革阻力的主要來源。實際上，受到創新制約的銀行業，面對來自資本市場的挑戰，正是利率市場化改革的主要動力之源。利率市場化需要大力發展直接融資，但應充分發揮大型銀行的作用。

（4）關于改革的不良后果。有觀點認為改革將提高融資成本，將使部分金融機構特別是中小金融機構破產。實際上，融資成本的上升不是改革的后果，而是改革的誘因，只不過利率管制條件下，融資成本的上升體現在非銀行體系。

本研究這主要分為三部分。第一部分是對利率理論的全面回顧，包括利率決定理論、利率傳導理論以及剖析利率結構和利率管理的金融發展理論。第二部分是利率市場化經驗分析，對美國、英國、法國、德國、日本、澳大利亞、韓國等14個國家和地區利率市場化改革的進程進行梳理，在國別分析基礎上尋求規律性的經驗。第三部分對國

別研究成果加以歸納和總結，得出結論：特定時期，為了滿足經濟發展的投資需求，政府往往實施利率管制；宏觀經濟出現波動時，為了調整經濟結構，政府會加大開放力度，實施金融自由化戰略；存保制度的建立能夠為利率市場化改革提供制度保障；利率市場化改革后，多數國家實際利率水平上升，融資結構和金融業格局發生變化等。

當然，由于本研究主要對歷史經驗的梳理和總結，對一些新情況難免考慮不足，特別是本次金融危機暴露的問題正促使大家重新思考前述問題，一些以往達成的共識或工人的經驗受到挑戰，這也是我們下一步研究的重要方向。一是需要進一步研究資本監督與利率市場化的關系。由于20世紀90年代初才在G10國家實行Basel I，所以國際上利率市場化的“第一代人”幾乎都沒有對銀行資本充足率強制約束的困擾和壓力，而在當前推行利率市場化面臨著資本充足率監管的壓力，在銀行目前主要依賴存貸款利差作為主要收入來源的情況下，銀行體系安全問題面臨新的挑戰。二是應著重關注影子銀行體系利率市場化的情況，以及相應的金融消費者保護問題。三是套在新的國際經濟金融形式下重新審視利率市場化與匯率政策調整、國際貨幣體系改革匯率之間的關系。

2011年9月8日，英國財政大臣奧斯本（George Osborne）在倫敦主持了與中國國務院副總理王岐山的第四次中英經濟財金對話。雙方同意加強和擴展在金融部門改革和發展領域技術合作以及聯合課題研究方面的重要項目，其中包括了“金融市場創新在利率市場化中的作用”這一課題。本報告就是這一重要課題的第一個成果。本報告

形成過程中，英國駐華大使館經濟處一等秘書彼得?芒福德（Peter Mumford）、清華大學經濟管理學院教授酈金梁、中國銀行國際金融研究所副所長宗良、興業銀行首席經濟學家魯政委、中金公司（香港）研究人員茂軍華等。。。。。