第一篇：創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資時的公司估值

很多創(chuàng)業(yè)者清楚自己公司每年能有多大收入、多少利潤，但真正有幾個創(chuàng)業(yè)者知道自己公司在資本市場上會值一個什么樣的價格呢？應(yīng)該不太多！在公司運營是，這其實也不是什么大不了的問題，但在公司面對資本市場的時候，這個問題就會困惑企業(yè)家了。每個公司都有起自身價值，價值評估（估值，Valuation）是資本市場參與者對一個公司在特定階段價值的判斷。非上市公司，尤其是初創(chuàng)公司的估值是一個獨特的、有挑戰(zhàn)性的工作，其過程和方法通常是科學(xué)性和靈活性相結(jié)合。

公司在進行股權(quán)融資（Equity Financing）或兼并收購（Merger & Acquisition，M&A）等資本運作時，投資方一方面要對公司業(yè)務(wù)、規(guī)模、發(fā)展趨勢、財務(wù)狀況等因素感興趣，另一方面，也要認可公司對其要出讓的股權(quán)的估值。這跟我們在市場買東西的道理一樣，滿意產(chǎn)品質(zhì)量和功能，還要對價格能接受。

公司估值方法

公司估值有一些定量的方法，但操作過程中要考慮到一些定性的因素，傳統(tǒng)的財務(wù)分析只提供估值參考和確定公司估值的可能范圍。根據(jù)市場及公司情況，被廣泛應(yīng)用的有以下幾種估值方法：

一、可比公司法

首先要挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價與財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出主要財務(wù)比率，然后用這些比率作為市場價格乘數(shù)來推斷目標(biāo)公司的價值，比如P/E（市盈率，價格/利潤）、P/S法（價格/銷售額）。

目前在國內(nèi)的風(fēng)險投資（VC）市場，P/E法是比較常見的估值方法。通常我們所說的上市公司市盈率有兩種：

歷史市盈率（Trailing P/E）－即當(dāng)前市值/公司上一個財務(wù)年度的利潤（或前12個月的利潤）.預(yù)測市盈率（Forward P/E）－即當(dāng)前市值/公司當(dāng)前財務(wù)年度的利潤（或未來12個月的利潤）。

投資人是投資一個公司的未來，是對公司未來的經(jīng)營能力給出目前的價格，所以他們用P/E法估值就是：

公司價值＝預(yù)測市盈率×公司未來12個月利潤

公司未來12個月的利潤可以通過公司的財務(wù)預(yù)測進行估算，那么估值的最大問題在于如何確定預(yù)測市盈率了。一般說來，預(yù)測市盈率是歷史市盈率的一個折扣，比如說NASDAQ某個行業(yè)的平均歷史市盈率是40，那預(yù)測市盈率大概是30左右，對于同行業(yè)、同等規(guī)模的非上市公司，參考的預(yù)測市盈率需要再打個折扣，15-20左右，對于同行業(yè)且規(guī)模較小的初創(chuàng)企業(yè)，參考的預(yù)測市盈率需要在再打個折扣，就成了7-10了。這也就目前國內(nèi)主流的外資VC投資是對企業(yè)估值的大致P/E倍數(shù)。比如，如果某公司預(yù)測融資后下一年度的利潤是100萬美元，公司的估值大致就是700-1000萬美元，如果投資人投資200萬美元，公司出讓的股份大約是20％-35％。

對于有收入但是沒有利潤的公司，P/E就沒有意義，比如很多初創(chuàng)公司很多年也不能實現(xiàn)正的預(yù)測利潤，那么可以用P/S法來進行估值，大致方法跟P/E法一樣。

二、可比交易法

挑選與初創(chuàng)公司同行業(yè)、在估值前一段合適時期被投資、并購的公司，基于融資或并購交易的定價依據(jù)作為參考，從中獲取有用的財務(wù)或非財務(wù)數(shù)據(jù)，求出一些相應(yīng)的融資價格乘數(shù)，據(jù)此評估目標(biāo)公司。

比如A公司剛剛獲得融資，B公司在業(yè)務(wù)領(lǐng)域跟A公司相同，經(jīng)營規(guī)模上（比如收入）比A公司大一倍，那么投資人對B公司的估值應(yīng)該是A公司估值的一倍左右。在比如分眾傳媒在分別并購框架傳媒和聚眾傳媒的時候，一方面以分眾的市場參數(shù)作為依據(jù)，另一方面，框架的估值也可作為聚眾估值的依據(jù)。

可比交易法不對市場價值進行分析，而只是統(tǒng)計同類公司融資并購價格的平均溢價水平，再用這個溢價水平計算出目標(biāo)公司的價值。

三、現(xiàn)金流折現(xiàn)

這是一種較為成熟的估值方法，通過預(yù)測公司未來自由現(xiàn)金流、資本成本，對公司未來自由現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)，公司價值即為未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。計算公式如下：（其中，CFn: 每年的預(yù)測自由現(xiàn)金流； r: 貼現(xiàn)率或資本成本）

貼現(xiàn)率是處理預(yù)測風(fēng)險的最有效的方法，因為初創(chuàng)公司的預(yù)測現(xiàn)金流有很大的不確定性，其貼現(xiàn)率比成熟公司的貼現(xiàn)率要高得多。尋求種子資金的初創(chuàng)公司的資本成本也許在50％-100％之間，早期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為40％-60％，晚期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為30％-50％。對比起來，更加成熟的經(jīng)營記錄的公司，資本成本為10％-25％之間。

這種方法比較適用于較為成熟、偏后期的私有公司或上市公司，比如凱雷收購徐工集團就是采用這種估值方法。

四、資產(chǎn)法

資產(chǎn)法是假設(shè)一個謹(jǐn)慎的投資者不會支付超過與目標(biāo)公司同樣效用的資產(chǎn)的收購成本。比如中海油競購尤尼科，根據(jù)其石油儲量對公司進行估值。

這個方法給出了最現(xiàn)實的數(shù)據(jù)，通常是以公司發(fā)展所支出的資金為基礎(chǔ)。其不足之處在于假定價值等同于使用的資金，投資者沒有考慮與公司運營相關(guān)的所有無形價值。另外，資產(chǎn)法沒有考慮到未來預(yù)測經(jīng)濟收益的價值。所以，資產(chǎn)法對公司估值，結(jié)果是最低的。

第二篇：企業(yè)融資時,對公司估值的14種方法

企業(yè)融資時，對公司估值的14種方法

在融資時，創(chuàng)業(yè)者都會疑惑投資人會以什么樣的標(biāo)準(zhǔn)來評估自己的企業(yè)，以下14種方法可供參考。天使投資人或投資機構(gòu)在對一個企業(yè)的價值進行評估的時候都會遵循一定的方式或方法，那么投資企業(yè)的估值都有哪些方法呢？下面我們來一一介紹：

500萬元上限法

這種方法要求絕對不要投資一個估值超過500萬的初創(chuàng)企業(yè)。由于天使投資家投資時的企業(yè)價值與退出時的企業(yè)價值決定了天使投資家的獲利，當(dāng)退出時企業(yè)的價值一定的情況下，初始投資時的企業(yè)定價越高，天使投資家的收益就越低，當(dāng)其超過500萬元時，就很難獲得可觀的利潤。這種方法好處在于簡單明了，同時確定了一個評估的上限。博克斯法

這種方法是由美國人博克斯首創(chuàng)的，對于初創(chuàng)期的企業(yè)進行價值評估的方法，典型做法是對所投企業(yè)根據(jù)下面的公式來估值：

一個好的創(chuàng)意

100萬元一個好的盈利模式

100萬元優(yōu)秀的管理團隊

100萬-200萬元優(yōu)秀的董事會

100萬元巨大的產(chǎn)品前景

100萬元

加起來，一家初創(chuàng)企業(yè)的價值為100萬元-600萬元。這種方法的好處是將初創(chuàng)企業(yè)的價值與各種無形資產(chǎn)的聯(lián)系清楚的展現(xiàn)出來，比較簡單易行，通過這種方法得出的企業(yè)價值一般比較合理。三分法

是指在對企業(yè)價值進行評估時，將企業(yè)的價值分成三部分：通常是創(chuàng)業(yè)者，管理層和投資者各1/3，將三者加起來即得到企業(yè)價值。200萬-500萬標(biāo)準(zhǔn)法

許多傳統(tǒng)的天使投資家投資企業(yè)的價值一般為200萬-500萬，這是有合理性的。如果創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)要價低于200萬，那么或者是其經(jīng)驗不夠豐富，或者企業(yè)沒有多大發(fā)展前景；如果企業(yè)要價高于500萬，那么由500萬元上限法可知，天使投資家對其投資不劃算。

這種方法簡單易行，效果也不錯。但將定價限在200萬-500萬元，過于絕對。200萬-1000萬網(wǎng)絡(luò)企業(yè)評估法

網(wǎng)絡(luò)企業(yè)發(fā)展迅速，更有可能迅速公開上市，在對網(wǎng)絡(luò)企業(yè)進行評估時，天使投資家不能局限于傳統(tǒng)的評估方法，否則會喪失良好的投資機會。考慮到網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價值起伏大的特點，即對初創(chuàng)期的企業(yè)價值評估范圍有傳統(tǒng)的200萬-500萬元，增加到200萬-1000萬元。市盈率法

主要是在預(yù)測初創(chuàng)企業(yè)未來收益的基礎(chǔ)上，確定一定的市盈率來評估初創(chuàng)企業(yè)的價值，從而確定投資額。市盈率就是股票價格相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)。

實現(xiàn)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法

根據(jù)企業(yè)未來的現(xiàn)金流，收益率，算出企業(yè)的現(xiàn)值作為企業(yè)的評估價值。

這種方法的好處是考慮了時間與風(fēng)險因素。不足之處是天使投資家有有相應(yīng)的財務(wù)知識。并且這種方法對要很晚才能產(chǎn)生正現(xiàn)金流的企業(yè)來說不夠客觀。倍數(shù)法

用企業(yè)的某一關(guān)鍵項目的價值乘以一個按行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定的倍數(shù)，即得到企業(yè)的價值。

風(fēng)險投資家專用評估法

這種方法綜合了倍數(shù)法與實體現(xiàn)金流貼現(xiàn)法兩者的特點。具體做法： 用倍數(shù)法估算出企業(yè)未來一段時間的價值。如5年后價值2500萬。決定你的年投資收益率，算出你的投資在相應(yīng)年份的價值。如你要求50%的收益率，投資了10萬，5年后的終值就是75.9萬元。現(xiàn)在用你投資的終值除以企業(yè)5年后的價值就得到你所應(yīng)該擁有的企業(yè)的股份，75.9÷2500=3%

這種方法的好處在于如果對企業(yè)未來價值估算準(zhǔn)確，對企業(yè)的評估就很準(zhǔn)確，但這知識如果。這種方法的不足之處是比較復(fù)雜，需要較多時間。經(jīng)濟附加值模型

表示一個企業(yè)扣除資本成本后的資本收益，即該企業(yè)的資本收益和資本成本之間的差。站在股東的角度，一個企業(yè)只有在其資本收益超過為獲取該收益所投入的資本的全部成本時才能為企業(yè)的股東帶來收益。這種估值方法從資本成本，收益的角度來考慮企業(yè)價值，能夠有效體現(xiàn)出天使投資家的資本權(quán)益受益，一次很受職業(yè)評估者的推崇。實質(zhì)CEO法

是指天使投資家通過為企業(yè)提供各種管理等非財務(wù)支持以獲得企業(yè)的一定股權(quán)，這種天使投資家實際丄履行著企業(yè)首席執(zhí)行官的智能，故稱之為實質(zhì)CEO法。

這種方法的好處在于，天使投資家只需要付出時間和精力，沒有任何財務(wù)方面的風(fēng)險。而且由于持有公司的股份，天使投資家往往被視為與創(chuàng)業(yè)者的利益一致而得到信任。不足之處在于，由于天使投資家對企業(yè)管理介入很深，介入之前，天使投資家應(yīng)對企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者做更多的了解工作。創(chuàng)業(yè)企業(yè)顧問法

和實質(zhì)CEO法很相似，不同之處在于天使投資家對企業(yè)介入沒有那么深，提供支持沒有那么多，相應(yīng)的天使投資家所獲得的股權(quán)也較低。這種方法更適合于企業(yè)尚未有多大發(fā)展，風(fēng)險比較大時。風(fēng)險投資前評估法

是一種相對較新的方法，在這種方法中，天使投資家向企業(yè)投入大量資金，卻不立即要求公司的股權(quán)，也不立即要求對公司估值。

這種方法的好處是避免了任何關(guān)于企業(yè)價值、投資條款的談判，不足之處是天使投資家無法確定最終的結(jié)果如何。這是很多成功天使投資家常用的方法。O.H.法

這種方法是由天使投資家OH首先使用的，主要是用于控制型天使投資家，采用這種方法時，天使投資家保證創(chuàng)業(yè)者獲得15%的股份，并保證其不受到稀釋，由于天使投資家占有大部分股權(quán)，但天使投資家要負責(zé)所有資金投入。這種方法的好處是創(chuàng)業(yè)者可以穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)獲得15%的股份，而控制型天使投資家則獲得公司的控制權(quán)。不足之處，創(chuàng)業(yè)者由于喪失了對公司控制權(quán)，工作缺乏動力。

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路演商業(yè)邏輯清晰，價值精準(zhǔn)傳導(dǎo)機構(gòu)

第三篇：如何看待融資時估值、商業(yè)計劃書等問題

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如何看待融資時估值、商業(yè)計劃書等問題

王一作為創(chuàng)業(yè)者也講述了自己團隊對于融資的看法以及之前他們?nèi)谫Y的一些經(jīng)歷，兩位投資人則從自己的投資經(jīng)歷的角度開始，為臺下的創(chuàng)業(yè)者解釋了關(guān)于融資估值、商業(yè)計劃書等問題，以下是一些干貨分享。

【問題1】王壯：

我先說一下我們這個圓桌的背景，就是在36氪我們做的這將近三年的時間里面，經(jīng)常有各種各樣的創(chuàng)業(yè)者找到我們，我們發(fā)現(xiàn)其實他們比較大的一個需求就是融資。我們想通過今天這個圓桌，來給大家呈現(xiàn)一下你在融資的整個過程中，包括你最開始如何給自己估值，以及你怎么跟投資人聊天，把這整個的過程，通過比較宏觀的方式，來給大家呈現(xiàn)出來。

我的第一個問題：創(chuàng)業(yè)者在融資時，快拿到融資的時候，是什么原因投資機構(gòu)最后沒有給錢？創(chuàng)業(yè)者怎么避免出現(xiàn)這樣的情況？

王一：

我先來給大家講講我們以前吧。那時候我們在2008年，那次我做的一個公司，可能在座的有一些早期的無線互聯(lián)網(wǎng)的人知道，我們做了一個工具，叫千尺下載，然后我們是在2008年的時候去找了VC談了這個融資，當(dāng)時很運氣，簽了一些意向（term sheet）。

然后在2008年7月份的時候，遇到了金融危機，基本上很多投資機構(gòu)都會收緊了，一下子收緊了，非常慘，所以那個時候我們就是既使簽了意向，也沒有完成這個。這是大趨勢的問題，就是整個互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境都縮緊了，或者說整個資本市場都縮緊了，所以說造成了整個你的，既使你項目還是不錯，但是你可能還會遇到錢沒有到帳或者說各種情況。

但是我還是覺得項目好，還是會走下去，不會是因為你沒有錢或者說短期的一個趨勢不是很好，你沒有錢項目就死掉，那我覺得這個項目也不是什么好項目，我覺得是金子總會發(fā)光，在堅持了不到半年的時間，我們又談了一輪，我們的錢就到了，所以我覺得還是項目好是最關(guān)鍵的。

計越：

我想這個作為投資人機構(gòu)來講，對于簽意向是非常謹(jǐn)慎的，一般來講都是希望簽完意向，項目按照原來的計劃完成。的確有一些項目雖然有了意向，最后也沒有順利地完成。我想假如說分析下來，可能我感覺歸一個類別的話，最主要的是說，當(dāng)時在那個階段，可能雙方兩邊，就是在意向達成的情況下，是相對比較勉強的。這種勉強來自于，一個是當(dāng)時雙方比如說對估值，比如說這個估值已經(jīng)是可能讓這個投資人已經(jīng)頂?shù)煤茈y受了，但是可能在由于競爭或者說一些情況來講的話，相對很勉強地簽了這個意向。

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第二種情況就是說，這個公司在簽完意向來講，原來承諾的，比如可能在一些用戶增長的領(lǐng)域，這個公司這個階段收入或者說用戶增長非常快，但是事實上來講的話，簽完意向，當(dāng)然看后面的數(shù)據(jù)跟原來創(chuàng)始人說的其實挺大不一致的，就是他的預(yù)測明顯感覺到，接下來一兩個月，他原來講的預(yù)測跟這個的話，一下子有很大的差別，這就容易出現(xiàn)問題。

所以我感覺還是回到前面來講，第一個就是在這個簽意向的時候，作為創(chuàng)業(yè)者也要觀察，就是在你的對面，這個投資人是不是特別勉強簽這個意向的，是由于各種原因比較勉強簽的，然后的話，在后面還有很多不利因素，所以其實好的項目，往往其實都是雙方都有一個余量的，創(chuàng)業(yè)者也知道，我簽這個意向，某種程度上能夠達到最理想的，最高的價值的話，可能有一定的距離，但是的話雙方其實都會覺得這是一個相對比較公平，然后在都有互相最大的誠意可以把這個意向簽完繼續(xù)往下走。

李豐：

我感覺第一個情況是客觀原因的變化，剛才王一講了，基本上你在一個資本市場變化比較大的過程，或者說起伏比較多的過程中融資，你湊巧拿到的時候是資本市場的最高潮，然后再能夠去做這個案子的時候，已經(jīng)到了市場的最低潮，我想這基本上會造成大概你用比較高的價格拿了意向，但是大家覺得到了低潮之后心理預(yù)期下來，覺得這個未必值那么多錢的事情，這是第一件事兒，這是客觀原因造成的。

第二個我想有兩個主觀原因造成，我在跟我自己負責(zé)的案子的創(chuàng)業(yè)者講，在融資當(dāng)中，我說你拿最貴的錢，基本上不一定，應(yīng)該講通常都不是最好的選擇，因為你通常拿的最高的那個錢的壓力是最大的，換句話來說，就是他對你的這個預(yù)期值是最高的，產(chǎn)生的結(jié)果就是如果你之后的發(fā)展或者說哪怕在沒有真正完成，只是在簽了協(xié)議之后的發(fā)展，未達到你給別人提起的預(yù)期，這可能會造成心理上的落差。

還有一種主觀情況就是你試先在描述公司情況的時候，跟投資人做了審慎調(diào)查之后，發(fā)現(xiàn)其中有若干的數(shù)據(jù)差異或者說叫做事實差異，這個會因為雙重原因被打低分，第一個原因是這個人講的話不靠譜，第二個是說這個人講的事情遠沒有他說的那么好，所以說這是我想主觀上有這樣兩種可能性造成了這個結(jié)果。

當(dāng)然最后剛才計越也講了，最重要的還是你談的時候，你自己要找一個你覺得比較好的，大概會對這個事兒和人的認可度比較高，談得比較來的。

【問題2】王壯：

創(chuàng)業(yè)者在融資前要對自己的公司做清晰的認識，通常需要搞清楚我的估值到底是多少，到底要找投資人要多少錢？

王一：

這是非常糾結(jié)的事情，A輪和天使輪的時候，基本上我也不知道我值多少錢，但是我就知道我要用多少錢，就是我要做的下一階段我要用多少錢，然后我就在這個階段的時候，然souqian.com

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后我愿意出讓多少股份，就是這樣的算出的A輪的估值，然后我在融B輪的時候，就是很簡單了，就是看你比如說你這個行業(yè)里邊，有沒有可類比的企業(yè)，如果說有可類比的企業(yè)，你覺得你和他的這個，你比他好，好在什么地方，你比他差在什么地方，在這個上面你可能在估值會比他多或者說比他少，實際上是一個類比，或者說你能不能算出一個，比如說PS值或者說PE值，如果說有這樣的算法，你可以也做一些參考，算一下你公司的價值，這是這樣的，其實就是這樣兩種算法，基本上，就是A輪和B輪。

王壯：

現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者在做融資的時候，他是要融越多的錢好還是說他是要怎么樣自己清楚地說，我自己到底要融多少錢，這個時候他應(yīng)該是一個什么樣的心態(tài)，對于每個人來說，尤其是初創(chuàng)團隊，我覺得有盡可能多的錢，肯定對于創(chuàng)業(yè)者的心里面肯定是更高興的。

計越：

當(dāng)然錢越多越好，錢本身有幾個緯度：

一個是錢盡可能多。第二個是在你的創(chuàng)業(yè)者要花盡可能少的時間來談這個錢的問題。

所以這樣衡量來講，你更要選擇一個以花少的時間精力，來拿到你需要的業(yè)務(wù)這樣對應(yīng)的錢，這也是王一剛才說的，所以這也導(dǎo)致每個市場基本上大概都差不多，就是說一個早期，假如說你沒有太多的經(jīng)驗的一個初次的創(chuàng)業(yè)者，那么來講的話，的確就是說A輪的融資可能就是差不多100萬、300萬這樣的，取決于你的產(chǎn)品出來的原型，有一定的情況，可能是一個比較牛的創(chuàng)業(yè)者，比如說像雷軍或者說周鴻祎，那時候做的這些項目，那他可以拿很大的數(shù)量級，這個其實也對創(chuàng)業(yè)者本身的要求，跟他的壓力會大很多，所以說這個量其實我覺得都基本上市場有一個大致的看法。無非就是說你針對你的這樣一個區(qū)間，你找到一個合適的投資這個階段的投資公司，盡快把這個錢拿到，然后把這個事兒做出來，然后到明年再去做這個下一輪，這樣的話你有一個投資人跟你在一起，接下來你會有更多的經(jīng)驗，你第二輪投資、融資的話，你可以找一個人商量，下一步怎么做，這樣我覺得起步就容易很多了。

【問題3】王壯：

關(guān)于估值，這個我想到之前跟我關(guān)系很好的一個創(chuàng)業(yè)者，他自己給自己公司估值的一個方法，他當(dāng)時是這樣想，如果你的公司，現(xiàn)在你自己覺得它是值1億的時候，這時候你找投資人，你跟他聊的過程當(dāng)中，他可能不覺得你值那么多，他就會覺得比較猶豫，這個時候如果你把自己的公司估值一下子縮小十分之一，說我就估值1000萬，這個時候我再找投資人的時候，投資人就會覺得，你本來其實值5000萬，你只要1000萬，他就很愿意投你，他們就會搶著來投，我的朋友跟我說他當(dāng)時在融資的時候，他自己商業(yè)計劃署什么都沒寫，這些投資公司的投資經(jīng)理就圍著他說，你跟我說點兒什么，我寫點兒東西上去匯報一下，雖然最后他的這個融資過程不是很順利，最后他出的問題就像我第一個問題問的那樣，這是一個比較有意思的，他們給自己估值的方法。

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接下來我覺得你給自己估好值的時候，可能你要寫商業(yè)計劃書，是每一個創(chuàng)業(yè)者都不能避免的問題，李總這個我想問一下您，您可能會每天收到很多商業(yè)計劃書，有郵箱收的，有別人送過來的，這種時候一般你收到的哪一種的商業(yè)計劃書能夠打動你，你們比較看中商業(yè)計劃書的哪些內(nèi)容？

李豐：

你要從商業(yè)計劃書上來講，大概其我只看兩三頁，基本上只看看這個事兒大方向要做什么東西，有一頁產(chǎn)品描述或者說叫應(yīng)用描述講得比較清楚的，第二個問題就基本上只看一頁這個團隊大概是什么樣的，你要如果是這種隨機收到的商業(yè)計劃書。你要是如果說，是別人推薦來的，我想這個完全不一樣。

我接著你剛才的問題，我好不容易想了一個答案跟他們不一樣，你要我結(jié)合這個問題剛才講一遍商業(yè)計劃的事兒，跟融資是一樣的道理，就是本質(zhì)上你在融資的過程當(dāng)中，最重要的事情就是你要想辦法占投資人的時間，因為你知道這個基本上我們講叫世界上所有的購買行為沒有理性購買，全都是感性的，就是全都付的是情感溢價，你從人類最簡單地行為上來講，情感的過程或者說溢價怎么產(chǎn)生的，基本上都是因為相互接觸和了解產(chǎn)生的。

所以說只要你能想盡一切辦法，占了他的時間，原則上你占得越多，基本上這件事兒他投你的可能性以及投你的相對估值就更合理，那你剛才解決你的那個所謂叫做估值的問題也好，或者說要價的問題上也好，或者說商業(yè)計劃書怎么能夠獲得別人青睞也好，你不管怎么獲得別人青睞，你最好的方法就是想辦法增加你跟他的接觸時間。

然后加一句話，你道理上來講，做投資最痛苦的一件事兒就是時間切得太碎，時間分配是一個永遠的極大的痛苦，因為時間分配很痛苦，所以大家都需要追求效率，因為追求效率，他總要在十件事兒中選兩件事兒說，說這十件事兒我比一比，干A效率更高還是干B效率更高，這必然引起的結(jié)果就是你被一個他信任的人推薦，肯定你會在那個10件事兒中的排序就往前提，基本上就是這樣。

計越：

我覺得就是說，假如說剛才我們講的這個話本身來講，我覺得的確沒有必要，你在沒有見面之前，你弄一個幾十頁的，我想李豐那個基本上跟我也是一樣的，很少有投資人花很長的時間看商業(yè)計劃書，看很全，所以基本上還是，就是你很清晰地講你做了一個什么，很簡單。然后的話目前你大概一個狀態(tài)，以及在方向上，你獨特的一個簡單的優(yōu)勢，或者說跟別人對比是怎么樣的。

主要目的就是說是，引起投資人的興趣，可以跟你開第一個會，這是我覺得計劃書的目的，而不是說你指望通過計劃書，把你想要的事情全部通過書面的形式，一股腦地告訴投資人，我覺得這個目的是永遠實現(xiàn)不了的。

王壯：

你覺得這個計劃書你收到更希望它是在多少頁以內(nèi)的。

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計越：

我基本上更多地是看他那個郵件的前面的東西，一般我覺得他比較有吸引力讓我打開那個計劃書。所以其實有些最差的計劃署傳遞的形式就是說，拷貝了很多個投資者，IDG、紅杉、經(jīng)緯一圈，然后下面一個什么都沒有，我覺得這個被打開的概率應(yīng)該小于5%。更多的還是一一對應(yīng)，而且就是說你給所有的人，基本上也是非常差的。肯定來講，假如說來講你首先做一些功課，可能覺得哪些投資人對這個方向比較感興趣，哪個機構(gòu)，你剛開始選擇一兩個，而且分開來投，在你的郵件的文本里面，把你要說的事情可能就用很少，大概就這么長講清楚就行了，所以說這個是我覺得你引起投資人的興趣，然后以一個后面附一兩頁紙的簡介就足夠了，這樣的話他有興趣，這個投資人會回一個郵件，到底怎么回事兒，或者說直接打你電話聊一下，產(chǎn)生下一次的這個見面，所以我覺得這是起計劃書的一個作用。

【問題4】王壯：

就是說重要的其實是郵件的內(nèi)容、附件的內(nèi)容反而是其次的。

如果說他的郵件內(nèi)容能夠引起你的注意力，他也能夠占用你的時間了，這個時候在你過去見到的一些創(chuàng)業(yè)者，比如說也不是別人推薦，通過這種方式找到你的，那他過去當(dāng)面的時候，怎么跟你聊，就是你之前有沒有經(jīng)歷過哪樣的一個人，他當(dāng)時是怎么做的，然后引起了你的注意，就是你們接著深入地往后去談了呢？

計越：

我想這個可能最重要的還是說見面的時候，你能夠真正地發(fā)現(xiàn)就是他這個人干的這個事兒，是他真正想清楚或者說他這個全力在搞這個事兒。

【問題5】王壯：

有沒有哪個創(chuàng)業(yè)者過去曾經(jīng)發(fā)生過的，你記得比較清楚的，他找到你之后，跟你聊了5分鐘、10分鐘、半小時，你覺得這個東西確實不錯，當(dāng)時他是怎么跟你講的，有沒有比較記得清楚的案子。

計越：

比方說你剛才講的這個，我覺得比較清楚的，當(dāng)時戴志康來我們辦公室，我覺得還是印象挺清楚的，當(dāng)時也所以當(dāng)時在05年、06年年初，還是很久以前，所以說這樣的一個我覺得比較打動人的問題就是說，他做這個事兒，他說在大學(xué)里面就干這個事兒，所以說他做這

個出發(fā)點不是說我感覺上，外面有一個什么特別有一個模式在里面，所以我就去搞一個事兒，而是他很多是屬于一些自發(fā)性的，就是做這個事兒的動機我感覺很重要，很多事兒，一般見人，之前的5分鐘或者說10分鐘，我會問他你干嘛干這個事兒，你干這個事兒的依據(jù)是什么？這個我覺得其實是決定了你一個創(chuàng)業(yè)者和他的這個公司后面比較長的這個時間，souqian.com

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他的自己能不能有很大的精力跟熱情，持續(xù)地往這個方向不停地去往前走，這個也是特別重要的。

而且當(dāng)時有一個小插曲，戴志康這個我覺得對他比較信任，他當(dāng)時來了兩個合伙人，我剛開始第一次見面我以為帶來的人是公司的創(chuàng)始人，戴志康是他的小伙伴，而且他一進來我們旁邊好像我們的前臺一臺電腦壞了，那個小伙子幫忙搞搞電腦，他就搞電腦了，我覺得這個小伙子挺有意思的，后來慢慢談了5分鐘才發(fā)現(xiàn)，這個哥們兒是公司的創(chuàng)始人。

所以說這個來講的話，所以就是說，我覺得從某種程度上，人的背景，都不重要，所以還是回到你的根本點，你做這個事兒，是不是就是說你，跟你一談5分鐘，你是比較能夠感覺到，你這個事兒是比較想清楚干這個事兒的，但是想清楚并不是意味著說，你花很長時間想清楚，而是說你的這個來源是什么，你什么樣的事情啟發(fā)你做這個事兒，我覺得這個是特別重要的。

王壯：

我知道您過去融資過很多次，在您融資的過程當(dāng)中，有沒有哪次是你跟投資人見面之后，你跟他講完5分鐘，他就馬上對你心動了。

王一：

其實正兒八經(jīng)我們拿到錢，比較順利的錢，基本上都是第一次聊完之后，你就能感覺到投資人會對你的這個項目和方向比較有興趣，但是往往是那種你談完之后，他說過兩天我們再料一下吧，再過一段時間再聊一下吧，就是說這是一個像山峰一樣的過程，你一開始聊著聊著，聊個兩次，如果再沒有結(jié)果，他再聊第三次、第四次，成功性是越下來的，然而你是聊的時候，比如說三次、兩次，你聊出有結(jié)果的時候，那那種成功率是最高的。

還是說我之前創(chuàng)業(yè)的時候，在千尺那個時候融錢，我們當(dāng)時是那個投資人在我們公司，連公司都沒成立的時候，就看著我們商業(yè)計劃書，那個時候我們說要做一個手機上的迅雷，然后他們聽我們就是這一句話，其實就是一個理念，你可以把VC當(dāng)做你的用戶，用戶對你的產(chǎn)品感不感興趣，然后你是比是用一句話能把你的產(chǎn)品介紹得很清楚，OK，他對你感興趣，其實就夠了，其實就是這么簡單，包括第二次融資也是，包括我們現(xiàn)在的融資，要做一個典當(dāng)行業(yè)的一個金融平臺，我們就是這么簡單，我們要做一個這樣的東西，因為不讓他太多想，因為這是一個A輪或者早期的投資，就是一個短平快的過程，而不是說你在B輪的時候，看著你的增長、看著你的大市場，看著這個，其實不是。

還有一點是說創(chuàng)業(yè)者的，你的背景，如果是一個多次創(chuàng)業(yè)者，其實你的融資成功率會高一些，如果你不是多次創(chuàng)業(yè)者，就像李總剛才說的，最好有一個和投資方認識的朋友，對你知根知底，這樣的話對你的這個融資的成功率還有包括你所說的話的信任度都會高很多，是這樣的。

王壯：

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李總，就是說在投資圈跟創(chuàng)業(yè)圈比較流行的一個故事就是說，在電梯里邊可能我從電梯從1樓坐到20樓，我就把這個投資搞定了，甚至說跟投資人見面5分鐘、10分鐘就搞定這個投資，李總你覺得這種事情是真的嗎？你有經(jīng)歷過這樣的事情嗎？

李豐：

我在我們內(nèi)部比較特殊，就是說最喜歡投那種很早的，恨不得一個人或者是有個想法。大概我想我有20多個不同的案子。在這里邊我想級狐友一半，差不多就像剛才王一講的，大概可能第一次基本上你在心里頭就認了這件事兒了，然后最短的可能差不多確實就是談個十幾分鐘，然后錢又比較少，基本上你覺得對了，基本上就投了，蠻多的，大概有三四次，各種不同類型的都有，我們投一個內(nèi)部，我們內(nèi)部都非常爭議的有一個1992年的小孩兒，我也是大概跟他講了不到15分鐘，他說要多少錢，我說多少錢，我說你那么點兒錢不用再找，我們投了，大概就是這樣，所以說都還蠻多的。

然后我談?wù)f一下計越的說法，我超級認可，就是兩件事兒。第一件事兒，想清楚。第二件事兒，有基因。

你把你做的事兒想清楚的程度，比投資人認為他自己或者說認為你想清楚的程度，要深，第二件事兒有基因，就是大家在心里頭數(shù)一數(shù)這個人做這件事兒，大概從過往的經(jīng)歷、能力、技能匹配，性格特征、做這個事兒靠譜、有點兒基因，大概就是這樣。

【問題6】王壯：

您剛才說有20多個項目中，有一半左右是見了第一次之后，您就下決定投了是嗎？所以我覺得現(xiàn)場觀眾一會兒他下臺之后，不能讓他走，一定要花5分鐘跟他講一下，沒準(zhǔn)他就投了你們。

我還有一個問題，我覺得因為今天我們這個話題，有一些在講投資過程中的一些坑，其實做投資的可能意識到有一些創(chuàng)業(yè)者是不靠譜的，但是我覺得從創(chuàng)業(yè)者的角度來說，有一些投資人也是不靠譜的，當(dāng)然我們不指名點姓說哪些投資人，各位也是在這個行業(yè)里面經(jīng)歷了這么久，你們能夠總結(jié)出或者說看到的一些什么樣的行為，可以代表說這個投資人是不靠譜的，然后讓創(chuàng)業(yè)者如果遇到這樣的投資人，我就盡快換到另外一家。

計越：

我感覺這個來講的話，首先創(chuàng)業(yè)者跟找投資人的前期，有點兒像你剛開始設(shè)計這個產(chǎn)品，開始找用戶，其實一樣的，前期你還是需要花一些時間，而且現(xiàn)在資訊這么復(fù)雜，跟5年前相比，無論從很多地方，你都是可以了解到投資人過去，這個投資機構(gòu)，以及你可能要找的特定的投資人，過去干了一些什么，然后他的特征怎么樣，以及對這個行業(yè)的了解怎么樣，所以我覺得這個你可以前期，我覺得這個創(chuàng)業(yè)者本身是需要花時間了解的，假如說你不做這個功課，我感覺最后是你自己的問題。

基本上我感覺每一個投資公司，相對來講都是差不多。就是說第一個來講的話，我感覺是決定你投不投的，我估計可能70%、80%的可能性，所以很少有投資人說，第一個會好像souqian.com

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對你一點兒都不感興趣，你要靠后面幾次的努力，然后把前面的這個扭轉(zhuǎn)過來，與其這樣，第一次他對你沒感覺就干脆找另外一個投資人算了，所以說我覺得這樣的話，這也是你跟對方談的過程當(dāng)中，這也是你自己的一個人的溝通和對人的判斷，這也是對創(chuàng)業(yè)者自己的要求，要不然你自己去找你的合作伙伴，去雇人，你也需要同樣這方面的一些對人的感知能力，所以我覺得這些方面都是需要來做的。

另外我感覺比較大的一個方式的話，你總是可以找到行業(yè)內(nèi)的一些人，做一些簡單的了解，說這個機構(gòu)怎么樣，在這個領(lǐng)域的話，他們是不是比較關(guān)心，或者說這個領(lǐng)域他們基本上就是完全不看好，這個人的這個情況怎么樣，所以我覺得大概現(xiàn)在已經(jīng)到了這個階段的話，我覺得做一些相關(guān)的驗證的話，還是相對是比較容易的，所以我覺得這個是相對來講，也是比較容易避免的。

李豐：

我自己也有過教訓(xùn)，相對不好的投資管理方式就相當(dāng)于我們是投資人自己的想法比較明確且堅定，且要影響創(chuàng)業(yè)公司，換句話說他要比較多地涉及到讓你做他的事情，這應(yīng)該講對企業(yè)的干擾也比較大，經(jīng)常會出來不好的結(jié)果。所以我就說大家都講所謂叫幫忙不添亂，說起來容易，做起來還不那么容易，經(jīng)常容易出現(xiàn)不好的情況，還是添了亂。

【問題7】王壯：

最后一個問題想問兩位投資人，因為李總跟計總是屬于不同的投資機構(gòu)，如果說現(xiàn)在有一個公司，你們都想投他，這個時候你們兩家怎么PK，創(chuàng)業(yè)團隊他們要如何選擇。

計越：

有的時候也會碰到這樣的情況，其他投資公司也對這個項目同時看好，在這個過程中從我們來講的話，也是跟創(chuàng)業(yè)者還是會更多的時間花他，跟他來談長期大概的路徑是怎么樣的，而且我覺得更多的是，能夠觀察這個創(chuàng)業(yè)者本身，往后面這些事兒，一步一步大致的想法，而不是說仔細的想法。

所以在這個過程中，我會把我們自己的真實的想法告訴他，這個東西我怎么看，發(fā)展可能有一些什么樣的問題，好的、壞的，有可能是我錯的，這個讓創(chuàng)業(yè)者自己覺得，跟你大概匹配的程度是怎么樣的，所以我覺得還是可能把這個選擇權(quán)交給創(chuàng)業(yè)者自己，他通過不同的投資人的這個交流和溝通，他也是，尤其在A輪，他也是選擇一個5年到6年，甚至更長時間大家一起合作的伙伴，這個前面可能有估值的問題。

但是你回過頭來看的話，5年以后或者說6年以后，這個之前的那個估值，其實是不重要的，更重要的是你5、6年的過程中，就是剛才李豐說的，這個哥們兒跟你在一起，一起長期共事的這個人，是不是跟你產(chǎn)生很大的困擾、麻煩，還是說在這個過程中的確就是說能夠幫到你一些，但是又不是說能夠那么來講的話，因為投資人有的時候最大的問題是，他有的時候可能太多經(jīng)驗，有的時候經(jīng)驗反而產(chǎn)生一些負擔(dān)，覺得從原來這個來去應(yīng)該，這個我覺得還是匹配的過程，通過創(chuàng)業(yè)者來做自己可能比較合適的選擇。

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王壯：

李總看您一直在那笑，對于這個問題一定有很多想說的。

李豐：

這其實就和我們年輕的時候追女生是差不多的，你說你過早放棄是你不對的，你過于糾纏還是你不對的，基本上就像剛才計越講的，你基本上表達中心，證明自己真誠坦白，這就是為什么我們說這個社會上我們見到身邊很多所謂的大家覺得很百富美的女生，找了一個看起來很平常的男生，并不是因為這個女生都追求拜金的，一定都追求長得帥的，他多多少少就像他剛才講，最后她認的是一個長期的大家能夠契合，就是這樣。然后我通常的態(tài)度是，跟計越一樣，我就表達中心，然后真誠相對，接下來是你的選擇。當(dāng)然如果你不選我，我心里難免會有點兒酸溜溜的，哎呀這個可能將來就不是我的菜，如果說你選了我，我覺得這個人眼光明智，基本上就是這樣。

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第四篇：創(chuàng)業(yè)企業(yè)的估值方法及其依據(jù)的探討

創(chuàng)業(yè)企業(yè)的估值方法及其依據(jù)的探討

原則上以近兩年的主營業(yè)績?yōu)橛嬎阋罁?jù)

計算：

1、近兩年凈利潤的均方根值除以2，再除以股本總額，得出名義每股收益A1。

2、后兩年凈利潤預(yù)測值的均方根值除以2，再除以股本總額，得出名義每股收益A2。

3、將上述兩個名義每股收益的均方根值除以2，得出名義每股收益參考值A(chǔ)。

4、以名義每股收益參考值A(chǔ)作為融資依據(jù)。

5、如果前三年的業(yè)績變化比價大，也可以用三年的營業(yè)數(shù)據(jù)來計算。

舉例：

設(shè)某創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股本為500萬元，希望擴股20%融資。談判之前的兩年的凈利潤為100萬元和250萬元，預(yù)期后兩年的凈利潤為380萬元和800萬元。

計算A1=134.6291/500=0.2694

A2=442.8318/500=0.8857

A=0.4629

如以5倍市盈率融資，需要融資額

0.4629*5*（600-500）=231.45

為什么要用均方根值？

連個數(shù)字差值越大其均方根值越大，對兩個相等數(shù)的平均數(shù)有打七折的效應(yīng)。

把單個數(shù)字凈利潤打七折，縮小其絕對值，規(guī)避的企業(yè)凈資產(chǎn)估值的困難，以便用習(xí)慣的估值方法來計算。

相鄰兩年凈利潤增長多的，縮小折扣，靈敏反應(yīng)出企業(yè)增長的投資價值。

有了這個量化處理，不同的企業(yè)在估值方面就具有了可比性。可以一次為依據(jù)適當(dāng)?shù)脑黾舆_成協(xié)議價格。

如果后一年凈利潤比前一年減少的，增長變?yōu)樨摂?shù)，值要修正，修正的參考點就是0.707，從次值調(diào)低。

在極限情況下，一個企業(yè)凈利潤連續(xù)幾年為同一個值，沒有任何增長，他所能得到的最少融資為0.707*（凈利潤/總股本）*市盈率倍數(shù)

第五篇：創(chuàng)業(yè)公司估值的方法與邏輯

創(chuàng)業(yè)公司估值的方法與邏輯

你會如何度量一個公司的價值?更進一步說，如果這個公司是你在一個月之前創(chuàng)立的—你如何判斷初創(chuàng)公司的價值?在你為公司籌集資金的時候，這就是你會問自己的問題。

讓我們從基礎(chǔ)的東西看起。估值也就是公司的價值。有一些人就是靠預(yù)測價值謀生的。因為大部分情況下，你是對某些可能發(fā)生也可能不發(fā)生的事情進行估值，所以合理的假設(shè)和基于經(jīng)驗的猜測是必不可少的。

▌

一、為什么創(chuàng)業(yè)公司的估值很重要? 估值對創(chuàng)業(yè)者很重要，因為它決定了他們在換取投資時需要交給投資者的股權(quán)。在早期階段公司的價值接近于零，但估值要高出不少。為什么呢?比方說，你正在尋找在10萬美元左右的種子投資，換取您公司的10%左右的股權(quán)。這是典型的交易。那么，你的投資前估值將是100萬美元。然而，這并不意味著你的公司現(xiàn)在價值100萬美元。你很可能賣不出這個金額。在早期階段的估值更多看重的是增長潛力而不是現(xiàn)值。

▌

二、在早期如何計算你公司的估值? ?先搞清楚你需要多少錢才能成長到業(yè)務(wù)呈現(xiàn)顯著增長的階段，從而可以開始下一輪融資。

比方說，這個數(shù)字是10萬美元，可以讓你持續(xù)18個月。投資者一般不太會想壓低這個金額。為什么呢?因為你表明了這是你成長到下一階段需要的最低金額。如果你拿不到這筆錢，你的業(yè)務(wù)就不會增長--這不符合投資者的利益。因此，我們可以說，投資金額就是這樣了。

現(xiàn)在，我們需要弄清楚要給投資者多少股權(quán)。它無論如何不可能超過50%，因為這將使你，也就是創(chuàng)始人，失去努力工作的動力。同樣，它也不能是 40%，因為這樣留給下一輪投資者的空間就很小了。如果你得到一大筆種子資金，30%將是合理的。可在咱們討論的這個情況下，你要的不過是10萬美元的相對小額投資。所以，你可能會給出5-20%的股權(quán)，具體比例取決于你的估值。

正如你看到的，10萬美元投資定了。5%-20%的股權(quán)也已經(jīng)談妥。這就確定了投資前估值是介于50萬美元(如果用20%股權(quán)交換10萬美元投資)和200萬美元(如果用5%股權(quán)交換10萬美元投資)之間。?具體會落在這個范圍的哪個數(shù)上呢? 1.這將取決于其他投資者如何看待同類公司的價值。

2.取決于你能讓投資者在多大程度上相信你真的會快速增長。

▌

三、如何確定估值? ?

（一）種子階段

早期的估值通常被描述為“藝術(shù)而不是一門科學(xué)”，可這樣說對理解估值沒什么幫助。還是讓我們使它更像一門科學(xué)吧。讓我們來看看究竟有哪些因素會影響估值。

?

（二）牽引力

(譯者注：行話叫Traction，這個詞翻譯成牽引力完全驢唇不對馬嘴，像是頸椎接受某種治療似的。可是暫時咱也沒有更好的譯法，只可意會不可言傳了。就連老外也解釋不好這個詞，比如，在這篇好文《Traction到底是他媽的什么意思?》里也頗解釋了一番。總之，它的意思就是創(chuàng)業(yè)公司現(xiàn)在進展的情況，比如有多少用戶，有多少收入，有哪些名人在幫你忽悠，諸如此類)。所有可以向投資者展示的東西中，牽引力是對他們最有說服力的。公司存在的重點是獲得用戶，如果投資者看到你已經(jīng)有用戶，那么牽引力的證據(jù)就很充分了。

?

（三）那么，有多少用戶? 如果所有其他的事情都對你不利，但你有10萬用戶，那么你就有一個很好的融資100萬美元的機會(假設(shè)你在6-8個月內(nèi)就吸引到了這么多用戶)。你吸引用戶的速度越快，他們的價值就越大。

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（四）聲譽。

有一種聲譽是類似于杰夫·貝索斯(譯者注：亞馬遜CEO)的人們才能擁有的，不管他的下一個點子是什么都能確保很高的估值。有以往的成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者也往往會獲得更高的估值。但有些人既沒有牽引力也沒有顯著的成功歷史，照樣獲得了投資。有兩個例子浮現(xiàn)在我腦海中。

Instagram 的創(chuàng)始人Kevin Systrom，憑著當(dāng)時還叫Brnb的產(chǎn)品原型就在種子階段獲得額度為50萬美元的第一筆投資。Kevin在谷歌工作了兩年，但除此之外，他并無重大的創(chuàng)業(yè)成功經(jīng)歷。Pinterest的創(chuàng)始人Ben Silbermann有著同樣的故事。在他們的案例中，他們各自的風(fēng)險投資家說，他們是憑自己的直覺投資。雖然它作為方法用處不大，但如果你能學(xué)會如何展現(xiàn)自己善于成事的形象，缺乏牽引力和聲譽就不會妨礙你在較高的估值下融資。

?

（五）收入。

收入對于B2B的創(chuàng)業(yè)公司比對消費類創(chuàng)業(yè)公司更重要。有收入使公司的估值更為容易。

對于消費類創(chuàng)業(yè)公司來說，有營業(yè)收入可能反而會降低估值，即使是暫時的。這是有道理的。如果你在向用戶收費，你就會增長得更慢。增長緩慢意味著在更長的期間里融資更少。估值會更低。這似乎與直覺不符，因為收入的存在意味著創(chuàng)業(yè)公司離真正賺錢更近了。但創(chuàng)業(yè)公司的核心不僅僅是賺錢，而是在賺錢的同時快速增長。如果增長不夠快，那么我們看到的只是一個傳統(tǒng)的商業(yè)模式。

最后兩個要點不會直接讓你獲得高的估值，但他們會有幫助。

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（六）分銷渠道。

即使你的產(chǎn)品可能處于非常早期的階段，你也可能已經(jīng)有一個分銷渠道。例如，您可能已經(jīng)在一個社區(qū)做過門到門的地毯銷售業(yè)務(wù)，該社區(qū)的幾乎每位住戶都在風(fēng)險投資公司上班。現(xiàn)在，你已經(jīng)有一個針對風(fēng)險投資從業(yè)者的分銷渠道了。或者您可能建了一個貓咪照片的Facebook頁面，獲得了1200 萬個“贊”，現(xiàn)在這個頁面可能成為你的貓糧產(chǎn)品分銷渠道。

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（七）行業(yè)的熱度。

投資者都是跟風(fēng)的。對于熱門的東西，他們會愿意支付一些溢價。

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四、你需要高估值嗎? 不一定。當(dāng)你在種子這一輪得到一個高估值，下一輪你就需要更高的估值。這意味著你在兩輪之間需要增長非常多。

一個經(jīng)驗總結(jié)是，在18個月內(nèi)你需要證明你的業(yè)務(wù)規(guī)模增長了十倍。如果你做不到，你要么接受通常是很不利的條款來進行一次低估值融資，還得寄希望于有人愿意往一個緩慢增長的業(yè)務(wù)里扔更多的錢;要么就等著耗盡現(xiàn)金后關(guān)門大吉。?融資策略可以歸結(jié)為以下兩種：

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（一）其一是，要么做大要么關(guān)張。

盡可能以最高的估值拿到盡可能多的資金，然后把錢快速花掉以獲得最快的增長。如果你成功實現(xiàn)了高增長，你在下一輪會得到一個高得多的估值，高到能吸收掉你的種子輪的所有成本。具體說，如果增長較慢的創(chuàng)業(yè)公司將被稀釋55%股權(quán)，增長較快的創(chuàng)業(yè)公司則只會被攤薄30%。這樣，你等于把自己在種子輪交換出去的的25%股權(quán)給掙回來了。基本上，你等于得到了免費的資金和免費的投資咨詢。

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（二）其二是，根據(jù)進展情況融資。

只在絕對需要的時候融資。盡可能少花錢。瞄準(zhǔn)一個穩(wěn)定的增長率。讓創(chuàng)業(yè)公司穩(wěn)步增長沒有錯，穩(wěn)步提高估值也沒有錯。雖然這種方式可能不會讓你成為新聞人物，但你會在下一輪融資成功。

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五、A輪融資

這里的主要度量是增長。你在過去的18個月內(nèi)增長了多少?增長意味著牽引力。它也可能意味著收入。通常情況下，如果用戶群不增長，收入也不會增長(因為在你達到極限之前，你只能向你現(xiàn)有的客戶收這么多錢)。

投資者在此階段使用乘數(shù)方法確定估值，也叫可比方法，該方法Fred Wilson曾經(jīng)闡述過。這個意思是，總有一些公司和你的公司足夠相似。因為在這個階段你已經(jīng)有收入，想確定你的估值，我們只需要確定估值是收入的多少倍–或者換句話說，乘數(shù)是多少。該乘數(shù)可以從這些類似公司得到。一旦我們得到了乘數(shù)，我們就拿它來乘以你的收入，從而產(chǎn)生你的估值。

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六、投資者角度

當(dāng)你把你的所有牌放在桌面上的時候，重要的是要了解投資者是怎么想的。首先他們會考慮的是退出機制–幾年之后這家公司能賣多少錢。我說賣，因為IPO是非常罕見的，幾乎不可能預(yù)測哪些公司會走到這一步。讓我們非常樂觀地說，投資者認為，像 Instagram那樣，你的公司將能賣到10億美元。(這只是一個例子，所以不要糾結(jié)于它如何不現(xiàn)實，這仍然是可能的。)接下來，他們會考慮一共要花掉多少錢，才能讓你的公司成長為到有人愿意花10億美元買下的程度。在Instagram的例子里，他們一共獲得了 5600萬的投資。這有助于我們弄清楚最后投資者能賺到多少錢。$10億– $5600萬 = 9.4億美元。這就是該公司創(chuàng)造的價值。讓我們假設(shè)，如果有任何債務(wù)，他們都已經(jīng)被扣除，運營成本也已經(jīng)刨除出去了。所以在Facebook買下 Instagram的那天，所有參與Instagram創(chuàng)業(yè)過程的人們一起賺到了9.4億美元。

接下來，投資者將弄清楚她在其中占到的比例。如果她在種子階段投資了Instagram，比方說20%。(這里的一塊復(fù)雜的是，她可能得到優(yōu)先股，這意味著她可以在其他人之前優(yōu)先變現(xiàn)，此外，還有可能一部分投資是可轉(zhuǎn)換債權(quán)，這給了她在以后以預(yù)設(shè)價格購買股權(quán)的期權(quán)，這叫做“封頂”)。基本上，所有這些都只是反稀釋的措施。那些早期的投資者不希望被后進來的買下公司33%股份的VC稀釋太多的股權(quán)。就是這樣。假設(shè)到最后，如《創(chuàng)業(yè)基金是如何運作的》一書中提到的，天使投資人的股權(quán)被稀釋到4%。9.4億美元的4%是3760萬美元。說起來，這是我們最好的情況。

3760萬美元是投資者確定她能從你的創(chuàng)業(yè)公司賺到錢的最大值了。所以，如果你用4%的股權(quán)交換了300萬美元投資–這會給投資者帶來10倍的回報，他們可以賺到十倍投入的錢。現(xiàn)在我們來說說。頂級VC投資的創(chuàng)業(yè)公司中，大約只有三分之一能產(chǎn)生這樣的回報率。

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七、估值真的有那么重要嗎? ?考慮兩個場景： Dropbox vs Instagram Dropbox和Instagram一開始都是一個人的獨角戲。他們也都曾經(jīng)價值超過10億美元。但是他們從非常不同的估值開始：

?Drew Houston找了Y-Combinator，在那里他用Dropbox 5%的股權(quán)換取了約2萬美元的投資。估值是40萬美元(投資前)。

?Kevin Systrom找了基線風(fēng)險投資公司，并用Brbn(Instagram的前身)20%的股權(quán)獲得50萬美元投資。估價是250萬美元。

為什么兩者估值如此不同?而且更重要的是，回過頭來看，起初的估值是否重要呢? ▌

八、其他影響估值的因素

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（一）期權(quán)池

期權(quán)池只不過是為未來的員工預(yù)留的股票。為什么這樣做呢?因為投資者和你都希望能確保有足夠的好處吸引高手到你的創(chuàng)業(yè)公司來工作。但是預(yù)留出多少呢?通常情況下，期權(quán)池比例是在10-20%之間的某個數(shù)字。?期權(quán)池越大，你的創(chuàng)業(yè)公司估值越低。

為什么呢?因為期權(quán)池是你未來的員工的價值，是你現(xiàn)在還沒有的東西。這些期權(quán)被設(shè)置為暫時不授予任何人。因為它們被從公司劃出去了，期權(quán)池的價值基本會被從估值中扣除。

看看這個帳是怎么算的。比方說，您的投資前估值為400萬美元。現(xiàn)在來了100萬美元的新投資。投資后的估值現(xiàn)在是500萬美元。VC給了你一個“條款表”–這僅僅是一個合同，包含了給你投資的條件，這些你也可以談判。條款表上說，VC要求在投資前估值中扣除完全稀釋后的15%作為期權(quán)池。這里的意思就是，我們需要拿出500萬美元(投資后估值)的15%，即75萬美元，并把它從投資前估值中扣除(400萬美元減去75萬美元)。所以，現(xiàn)在公司真正的估值僅為 325萬美元。