第一篇：公司財務(wù)及股票估值與分析

1.股東價值最大化

由于股東們提供了風(fēng)險最大的產(chǎn)權(quán)資本并發(fā)起設(shè)立企業(yè)，承受了最大風(fēng)險，因此他們從企業(yè)的發(fā)展中獲益最多也就無可厚非。現(xiàn)代財務(wù)學(xué)理論與實踐基于這樣一個基本原則：經(jīng)理應(yīng)該努力使股東價值—公司股份的價值最大化。還有一些替代方案：例如利潤最大化，每股收益最大化，凈資產(chǎn)收益最大化。但這些目標(biāo)都有自身的缺陷。利潤最大化的第一個問題是不能真正把企業(yè)長期健康發(fā)展考慮進來。一家企業(yè)非常有可能為了使本年度利潤最大化而進行一些對企業(yè)未來造成傷害的活動，減少了未來年度的利潤；第二個問題是利潤是基于執(zhí)行會計政策的計量尺度，如果針對折舊或存貨價值的計算規(guī)則改動的話，那么企業(yè)報表中的利潤必然會相應(yīng)變動。最后，利潤是以人民幣的絕對單位來計算的，通常情況下，大企業(yè)的利潤也比較多，但卻不一定能使大企業(yè)發(fā)展得更加成功。同樣道理，每股收益（EPS）或者凈資產(chǎn)收益率（ROE）都是基于當(dāng)年會計利潤之上的，因而也存在上述缺陷。因此，股東價值最大化是企業(yè)值得去追求的目標(biāo)。在發(fā)達的金融市場上股票價格與未來現(xiàn)金流及現(xiàn)金流的風(fēng)險高度相關(guān)，這樣，股東價值最大化就把企業(yè)現(xiàn)金流的期間與風(fēng)險考慮進去了。同時，把股東價值最大化作為企業(yè)主要目標(biāo)的另一個原因是這一目標(biāo)能促進資本的有效配置。如果市場是有效的，那么最具有經(jīng)營效率的企業(yè)的股價就會不斷上升，從而能夠以較低的資金成本獲取企業(yè)發(fā)展所需資本。因此，資本市場上的投資者運用股價來決定那些企業(yè)能夠獲取低成本資本。

2.公司治理問題

公司治理問題與企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)。公司治理涉及的是向公司的資金提供者確保自己獲取投資回報的方式。（《金融學(xué)雜志》，Shleifer與Vishny，737頁）在治理模式上，英—美為“高度張度”模式，德—日為“網(wǎng)絡(luò)關(guān)系”模式。

3.委托代理關(guān)系

現(xiàn)代企業(yè)的股東數(shù)往往成千上萬，由于所有權(quán)分散，股東通常雇傭?qū)I(yè)經(jīng)理人員來管理企業(yè)，由于股東只對其代理人實施極其微弱地控制，代理人可能會作出對自己而不是對股東更有利的決策，這種可能性使得股東與其任命來管理公司的代理人之間發(fā)生利益沖突。這種利益沖突就被稱作代理問題。為確保專業(yè)經(jīng)理人不用公司資產(chǎn)為自己謀利，所有公開上市公司都要求進行定期審計，審計的目的在于對管理人員的行為實施制衡。如果股票在市場上表現(xiàn)很好的話，那么該公司的股票期權(quán)的價值就會上升。這樣，如果公司股票的市場價值被最大化，那么不管是管理人員還是股東都能從中獲益。

4.公司控制

由于所有權(quán)分散，企業(yè)所有者們選舉一些人成立“董事會”，后者是企業(yè)管理的最終負責(zé)人并且為企業(yè)所有者的利益服務(wù)，董事會雇傭?qū)I(yè)管理人員來對公司的日常經(jīng)營活動實施管理。董事會只參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策。

5.資產(chǎn)的價值取決于三種因素：資產(chǎn)在未來所能獲取的現(xiàn)金流總量，現(xiàn)金流持續(xù)期間，與現(xiàn)金流相關(guān)的風(fēng)險。

6.

第二篇：股票學(xué)習(xí)——股票估值的方法

股票學(xué)習(xí)（1）——股票估值的方法

摘 要：近年來中國的資本市場日益壯大，股票市場更是首當(dāng)其沖。自2006年開始的新一輪牛市更是將市場人氣推至極點，然而伴隨著牛市一同到來的是人們對股市泡沫的爭論。面對風(fēng)云變幻的股市，人們又該如何預(yù)測股票的價格呢？本文這一問題，對投資學(xué)中的相對估值法和絕對估值法做一番簡單介紹，并結(jié)合實際案例來探討股票是如何估值的。

關(guān)鍵詞：相對估值法；絕對估值法；DDM；市盈率；市凈率 

1.理論概述

對擬發(fā)行股票的合理估值是定價的基礎(chǔ)。通常的估值方法有兩大類：一類是相對估值法，另一類是絕對估值法。

1.1 相對估值法

相對估值法亦稱可比公司法，是指對股票進行估值時，對可比較的或者代表性的公司進行分析，尤其注意有著相似業(yè)務(wù)的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他新近的首次公開發(fā)行，以獲得估值基礎(chǔ)。主承銷商審查可比較的發(fā)行公司的初次定價和它們的二級市場表現(xiàn)，然后根據(jù)發(fā)行公司的特質(zhì)進行價格調(diào)整，為新股發(fā)行進行估價。在運用可比公司法時，可以采用比率指標(biāo)進行比較，比率指標(biāo)包括P/E（市盈率）、P/B（市凈率）、EV/EBITDA（企業(yè)價值與利息、所得稅、折舊、攤銷前收益的比率）等等。其中最常用的比率指標(biāo)是市盈率和市凈率。

1.2 絕對估值法

絕對估值法亦稱貼現(xiàn)法，主要包括公司貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法（DDM）。該理論最早可以追溯到艾爾文·費雪(Irving·Fisher)的資本價值理論。費雪在其1906年的著作《資本與收入的性質(zhì)》(The Nature of Capital and Income)中，完整地論述了收入與資本及價值的關(guān)系。他認為資本能帶來一系列的未來收入，因而資本的價值實質(zhì)上就是未來收入的貼現(xiàn)值。

相對估值法反映的是市場供求決定的股票價格，絕對估值法體現(xiàn)的是內(nèi)在價值決定價格，即通過對企業(yè)估值，而后計算每股價值，從而估算股票的價值。

2.估值方法與估值模型介紹

2.1 市盈率法

（1）市盈率的計算公式。市盈率=股票市場價格/每股收益，每股收益通常指每股凈利潤。

（2）每股凈利潤的確定方法。①全面攤薄法，就是用全年凈利潤除以發(fā)行后總股本，直接得出每股凈利潤。②加權(quán)平均法，就是以公開發(fā)行股份在市場上流通的時間作為權(quán)數(shù)，用凈利潤除以發(fā)行前總股本加加權(quán)計算得出的發(fā)行后總股本，得出每股凈利潤。

（3）估值。通過市盈率法估值時，首先應(yīng)計算出發(fā)行人的每股收益；然后根據(jù)二級市場的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)情況（同類行業(yè)公司股票的市盈率）、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其成長性等擬定發(fā)行市盈率；最后，依據(jù)發(fā)行市盈率與每股收益的乘積決定估值。

2.2 市凈率法

（1）市凈率的計算公式。市凈率=股票市場價格/每股凈資產(chǎn)。

（2）估值。通過市凈率定價法估值時，首先應(yīng)根據(jù)審核后的凈資產(chǎn)計算出發(fā)行人的每股凈資產(chǎn)；然后，根據(jù)二級市場的平均市凈率、發(fā)行人的行業(yè)情況（同類行業(yè)公司股票的市凈率）、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其凈資產(chǎn)收益率等擬定發(fā)行市凈率；最后，依據(jù)發(fā)行市凈率與每股凈資產(chǎn)的乘積決定估值。

（3）股利貼現(xiàn)模型(DDM)。

①模型介紹。

股利貼現(xiàn)模型(DDM，discounted dividend mode1)，通過將未來的股利貼現(xiàn)計算出股票的價值。其數(shù)學(xué)公式為：D為股票的內(nèi)在價值，Di為第i期的股利，r為貼現(xiàn)率。根據(jù)對股利增長率的不同假定，股利貼現(xiàn)模型可以分為零增長模型、不變增長模型、二階段增長模型和多元增長模型。

②股利貼現(xiàn)模型實用性分析。

股利貼現(xiàn)模型適用于經(jīng)營狀況穩(wěn)定、有穩(wěn)定的股利發(fā)放的企業(yè)，但因為股利發(fā)放因各公司股利政策的不同而不同，即使兩個業(yè)績和規(guī)模相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)，也可能因為股利政策的不同，經(jīng)股利貼現(xiàn)模型計算出的價值出現(xiàn)很大的差別。對于我國股市中很少發(fā)放股利的公司，或者出現(xiàn)虧損而暫時不能發(fā)放股利的公司，該模型不是很適用。

(4)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCF)。

現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCF，discounted cash flow)認為，公司的價值等于公司未來自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。模型為：

D=∑∞i=1CFt(1+r)t

其中V代表公司的價值，CFt為未來第t期的自由現(xiàn)金流，r為貼現(xiàn)率。根據(jù)現(xiàn)金流界定的不同，DCF又可分為公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)(FCFF)模型和權(quán)益自由現(xiàn)金流(FCFE)貼現(xiàn)模型。

①公司自由現(xiàn)金流(FCFF)貼現(xiàn)模型。

FCFF(free cash flow of firm)是公司支付了所有營運費用、進行了必需的固定資產(chǎn)與營運資本投資后可以向所有投資者分派的稅后現(xiàn)金流量。類似于上面的股利貼現(xiàn)模型，按公司自由現(xiàn)金流增長情況的不同，公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型又可分為零增長模型、固定增長模型等等。

②權(quán)益自由現(xiàn)金流(FCFE)貼現(xiàn)模型。

FCFE(free cash flow of equity)是公司支付所有營運費用，再投資支出，所得稅和凈債務(wù)支付(即利息、本金支付減發(fā)行新債務(wù)的凈額)后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量，根據(jù)權(quán)益自由現(xiàn)金流增長速度的不同，權(quán)益自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型也可分為不同的增長模型。

③自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的實用性分析。

與股利貼現(xiàn)模型不同,自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型更注重公司為股東創(chuàng)造價值的能力。顯然對于較少發(fā)放股利或股利發(fā)放不穩(wěn)定的公司，該模型要比股利貼現(xiàn)模型更為適用。其缺點是該模型的結(jié)果可能會受到人為的操縱(操縱自由現(xiàn)金流等)，從而導(dǎo)致價值判斷的失真；另外，對于暫時經(jīng)營不善陷入虧損的公司，由于未來自由現(xiàn)金流難以預(yù)測，故該模型也不適用。

3.實證分析

我以在上海證券交易所上市交易的北京銀行股份有限公司為例來進行實證分析。由于自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型主要運用于具體項目上，而對于公司股票的估值偏差較大，因此我沒有選用此種方法。

3.1 運用相對估值法估算北京銀行股票價值

從全球的視野來看，商業(yè)銀行的PB估值水平主要集中在2-3倍，考慮到中國銀行業(yè)的高增長、未來金融業(yè)的綜合經(jīng)營以及企業(yè)所得稅和營業(yè)稅改革帶來的潛在收益，中國上市商業(yè)銀行的PB估值水平可以比全球平均估值水平高50%，即達到3-4.5倍。如果市場對銀行未來的業(yè)績增長更樂觀，則相應(yīng)的估值水平會更高。綜合考慮了A股和H股的PE與PB值以后，我對北京銀行的PE與PB的取值范圍，估計如下：PE 40.51-48.97，PB 5.13-6.86。預(yù)計2008年初，北京銀行的股價范圍估計是：21.06元-25.46元。

3.2 運用股利貼現(xiàn)模型估算北京銀行股票價值

（1）模型的選擇。

“北京銀行”(證券代碼：601169)于2007年在上海證券交易所上市。根據(jù)超常增長、過渡增長和穩(wěn)定增長三個階段，我選用三階段增長模型來進行計算。

（2）模型中參數(shù)的確定。

①對于D的確定。鑒于北京銀行剛剛上市，還未進行過股利分配，我決定運用北京銀行05-07年的EPS與北京銀行上市前三年的平均股利分配率（約35%）的乘積來替代其每股股利，結(jié)合其業(yè)務(wù)增長情況和中信證券對其出具的投資價值研究報告，我對北京銀行的2007年的EPS進行了預(yù)測，北京銀行2005-2007年的EPS分別為：0.34元、0.45元、0.55元。我選取2007年為基期，因此D0=0.20。

②對于g的確定。根據(jù)上面的假設(shè)，g在2005-2007年間平均以42%的速度增長，預(yù)計2007年以后的3年內(nèi)，北京銀行會繼續(xù)保持這種超常增張的態(tài)勢并逐步進入由超常增長轉(zhuǎn)為穩(wěn)定增長的過渡期。回顧北京銀行的發(fā)展歷程發(fā)現(xiàn)：其總資產(chǎn)從96年底的217億發(fā)展到2006年底的2730億，11年間增長了近13倍，年復(fù)合增長率30%。現(xiàn)在是中國資產(chǎn)規(guī)模最大的城市商業(yè)銀行，資產(chǎn)規(guī)模超越成立已久規(guī)模較小的全國性商業(yè)銀行深發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，北京銀行傭金及手續(xù)費凈收入2004-2006年復(fù)合增長率達91%，2006年同比增長更是高達192%，增長迅速。其費用收益比近三年一直處于30%左右，遠低于同行業(yè)，這也反映出北京銀行明顯的經(jīng)營效率優(yōu)勢。另外考慮到2008年企業(yè)所得稅的降低以及其獨具的首都區(qū)位優(yōu)勢，因而可以預(yù)見，在2007年之后北京銀行的業(yè)務(wù)還將保持穩(wěn)定高速的增長。在綜合考慮了中信證券的盈利預(yù)測分析和北京銀行自身的成長趨勢以及中國銀行業(yè)同業(yè)比較的成長性分析后，我將超常增長階段的g設(shè)定為35%，穩(wěn)定增長階段的g設(shè)定為3%。

③對于r的確定。對于權(quán)益資本成本r的計算，我采用資本資產(chǎn)定價模型。其模型為：

Ri為股票i的預(yù)期收益率，Rf為無風(fēng)險收益率，RM為市場組合的預(yù)期收益率，β為貝它系數(shù)。

我采用最小二乘法來回歸這個模型。以北京銀行股票和上證綜合指數(shù)的日交易數(shù)據(jù)作為樣本①，時間跨度為2007年9月19日至2007年12月20日。無風(fēng)險資產(chǎn)的收益，采用最近一年期的國債收益率。為了便于回歸分析，我將CAPM變一下形。

運用SPSS軟件進行回歸，回歸結(jié)果為β=0.7321，參數(shù)的F檢驗、t檢驗和D-W檢驗均通過。模型可寫為：Y=0.7321X。0.7321即為北京銀行的股票收益相對于市場組合收益的β系數(shù)。

（3）股票價值估算。

基于5%的無風(fēng)險利率，5%的市場風(fēng)險溢價，以及β=0.7321。運用上面的模型計算北京銀行的股票目前的預(yù)期收益率，繼而估算出該股票的價值。將上面求出的各個參數(shù)值代入模型，進而估算出該股票2008年初的價值約為20.38元。

4.結(jié)論

北京銀行這只股票最近一直在20元左右波動，2007年12月20日的收盤價為20．06元。本次研究的估計值基本在20-25元的范圍內(nèi)。由于研究過程中無論是模型還是比較數(shù)據(jù)大多數(shù)都涉及大量的假設(shè)與判斷，并且有很多實際左右市場走勢的因素又難以用變量或數(shù)值表述，因此難免會出現(xiàn)估計值與實際值發(fā)生較大偏差的情況。

股票的定價和估值既有理性的計算，更有對市場供求的感性判斷。如果僅僅依賴公式計算，就過于武斷；事實上，股票的價格是隨著股票市場景氣程度不斷變化的，因此定價的藝術(shù)體現(xiàn)在定價的過程之中。

第三篇：興業(yè)銀行估值分析

興業(yè)銀行估值分析

網(wǎng)友：思路

一、行業(yè)分析

不同宏觀經(jīng)濟狀況下銀行股的分析

銀行股的表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)緊密相關(guān)，為了投資的安全起見，我們設(shè)想了幾種經(jīng)濟場景，并分析不同場景下銀行股可能有有什么表現(xiàn)：

1、經(jīng)濟“泡沫中轉(zhuǎn)型” 這時銀行可以超配。

邏輯是，全年項目投資和地產(chǎn)拉動經(jīng)濟復(fù)蘇；新政府在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)力，市場對經(jīng)濟增長可持續(xù)性信心增強。則銀行股短期、中長期估值有大幅提升空間，銀行股大牛。

2、經(jīng)濟復(fù)蘇強勁，通脹起來的時滯長 這時可以先超配，然后慢慢堅持。邏輯是：銀行持續(xù)發(fā)出貸款和貨幣，經(jīng)濟肯定會持續(xù)復(fù)蘇；通脹起來會有明顯時滯，例如要到4季度。則這段時間會是銀行股比較好的時期：盈利上升、資產(chǎn)質(zhì)量可控；同時市場流動性充足。通脹起來時，再把銀行股剁掉。

3、貨幣無效論 邏輯是：由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)矛盾突出，放貨幣無效果；經(jīng)濟的擔(dān)憂壓制銀行估值，低配。

4、經(jīng)濟持續(xù)弱復(fù)蘇，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整有所期盼

邏輯和假設(shè)是：政府不是非理性的，不會持續(xù)用貨幣、地產(chǎn)和項目投資持續(xù)刺激經(jīng)濟；按照經(jīng)濟本身的邏輯，經(jīng)濟是持續(xù)性的弱復(fù)蘇。政府有改革動力，但步驟相對平穩(wěn)。這種背景下：銀行PB估值維持在1倍多點位置，獲取利潤增長的收益，配置價值。

市場會根據(jù)情緒和資金情況在各種路徑中選擇，在不同路徑假設(shè)下，使得銀行股價上下波動。我們的判斷：路徑1過于理想，路徑3過于悲觀；我們趨向于路徑4。

房地產(chǎn)調(diào)控對銀行的影響

1、本次按揭政策直接影響不大。本次新政再次強調(diào)了繼續(xù)嚴格實施差別化住房信貸政策，“嚴格執(zhí)行二套房（及以上）住房信貸政策，?..，對房價上漲過快的城市，人民銀行當(dāng)?shù)胤种C構(gòu)可根據(jù)城市人民政府的住房價格控制目標(biāo)和政策要求，進一步提高第二套住房貸款的首付比例和貸款利率”。從以上政策看，未來銀行按 揭政策主要是落實和嚴格執(zhí)行原有的政策，而各地是否二套房按揭提高首付和貸款利率則要視當(dāng)?shù)氐胤秸囊蠛彤?dāng)?shù)厝嗣胥y行的細則，而這需要一定的時間才能實施。我們認為該項政策會影響到按揭貸款的增速，但影響的大小要看未來執(zhí)行的嚴格程度，但即便是最嚴格的執(zhí)行，從12 年的情況來看，新增按揭貸款占當(dāng)年新增貸款的比重也只有11.7%，如果假定二套房占新增按揭的比重在20%的比例，則二套房按揭占新增貸款的比重只有2.34%，之所以二套房比重較低除了審查不嚴格外，另一個重要的原因是大多數(shù)的二套房貸款是以個人消費抵押貸款的形式發(fā)放，展望未來，購房者仍舊可以采用住房抵押消費貸款的形式獲得資金，因此該項政策的直接影響并不大。再加上銀行目前信貸額度緊張，因此即便停止二套房貸也不會影響到其貸款總量目標(biāo)的實現(xiàn)，因此該項政策對銀行直接效益的影響非常小。

2、未來繼續(xù)收緊政策的可能性存在。展望未來，國家為調(diào)控房地產(chǎn)存在繼續(xù)收緊信貸的政策可能，但針對個貸的政策空間較小，更多的是央行寬松貨幣政策的程度可能受到影響，整體貨幣增長速度減緩。這對銀行業(yè)整體規(guī)模增長產(chǎn)生負面影響。

3、對銀行業(yè)而言，未來如果地產(chǎn)在更加嚴格的調(diào)控下交易量下降，則可能再次引發(fā)投資者對資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。這一方面體現(xiàn)在地產(chǎn)商和融資平臺信貸余額的資產(chǎn)質(zhì)量，同時還來自近年來表外理財項目的償付能力。但從另一方面看，如果監(jiān)管層不加以限制和監(jiān)管，表外融資需求將更加強烈，表外信貸資產(chǎn)的規(guī)模將更加迅猛增長。

銀行業(yè)潛在競爭者

行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的競爭態(tài)勢

我們從三個方面來分析我國銀行業(yè)現(xiàn)在的競爭狀況：

1、行業(yè)集中度

從行業(yè)集中度來看，我國大型國有銀行仍具有非常強的壟斷力，屬于比較典型的寡頭壟斷市場。同時，股份制商業(yè)銀行和城商行、農(nóng)商行以及外資銀行也處于不斷發(fā)展壯大的過程中。

學(xué)界通常用所謂的CR值來表示行業(yè)集中度。數(shù)據(jù)顯示，中工農(nóng)建交五家國有商業(yè)銀行的CR值達到50%以上，屬于比較典型的壟斷市場格局了。

2、產(chǎn)品差異化

銀行的產(chǎn)品和服務(wù)差異化非常強。從服務(wù)網(wǎng)點的分布上看，國有銀行在規(guī)模和數(shù)量上多占有絕對優(yōu)勢。同時，由于銀行的產(chǎn)品同質(zhì)化競爭導(dǎo)致利潤率下降，風(fēng)險升高。

3、進入壁壘

銀行的規(guī)模經(jīng)濟和牌照管制導(dǎo)致銀行業(yè)的進入壁壘比傳統(tǒng)行業(yè)高。資金提供者的議價能力

銀行本質(zhì)是一種中介服務(wù)機構(gòu)，它通過將儲蓄多余的資金配置到需要資金的企業(yè)或者個體手里，從而提高了整個經(jīng)濟體中的資源使用效率。

銀行的供應(yīng)商可以理解為資金的供給方，即儲戶。銀行都是負債經(jīng)營，銀行大部分的營運資金都來自于社會公眾的存款和銀行的其他負債。在大部分時候，資金都屬于稀缺資源。所以，資金的提供者相對于銀行都具有比較強的議價能力。這表現(xiàn)在，隨著理財產(chǎn)品越來越多樣化，金融業(yè)的競爭越來越激烈，資金提供者的選擇余地也越大。

資金需求方的議價能力

資金的需求方就是貸款者。銀行相對于貸款者而言，壟斷力較強。一方面，相對于銀行數(shù)量來說，貸款者要多得多而且分散，所以單一購買者所購買的金融產(chǎn)品和服務(wù)占比很小，這導(dǎo)致貸款者的議價能力不高。

金融脫媒的威脅

銀行業(yè)面臨兩方面的替代威脅：資本性脫媒和技術(shù)性脫媒。隨著資本需求的超額增長，以證券市場為中心的資本市場功能日趨凸顯，而傳統(tǒng)銀行的媒介作用日趨萎縮，利潤下降，存放利差收入減少。這些就是所謂的“資本性脫媒”現(xiàn)象。

技術(shù)性的脫媒是指IT也將會占領(lǐng)銀行支付的領(lǐng)域，銀行作為社會支付的平臺，其支付功能是借助于IT實現(xiàn)的，很多IT企業(yè)，比如阿里巴巴、卡拉卡、支付寶、財付通都實現(xiàn)了很好的支付功能。

二、核心競爭力分析

同業(yè)業(yè)務(wù)是興業(yè)銀行的核心競爭力。我們需要先了解興業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的相關(guān)背景知識：

興業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)起源于05年公司領(lǐng)導(dǎo)鄭新林在德國的一次考察。當(dāng)時德國的中央合作銀行是興業(yè)的歐元清算銀行，在訪問中他意外發(fā)現(xiàn)可以通過所控股的兩家IT公司為下屬的1200家具備獨立法人資格的儲蓄銀行提供技術(shù)外包服務(wù)。這個發(fā)現(xiàn)讓他意識到IT系統(tǒng)輸出不僅可以成為“銀銀合作”一個新的盈利模式，還能使銀行之間實現(xiàn)更加緊密的合作，催生更多的業(yè)務(wù)類型，促進這個平臺網(wǎng)絡(luò)體系的價值增值。興業(yè)銀行作為國內(nèi)在技術(shù)系統(tǒng)方面擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的3家銀行之一，恰恰具備“技術(shù)輸出”的條件。

一年后，興業(yè)銀行先后派出了幾批業(yè)務(wù)和技術(shù)人員，學(xué)習(xí)考察德國中央合作銀行的上述模式，組建了自己的研發(fā)團隊，設(shè)立了IT系統(tǒng)體驗中心，并針對部分城商行展開營銷。

很快，這項業(yè)務(wù)就發(fā)展壯大。興業(yè)不僅成為國內(nèi)率先和唯一能向同業(yè)輸出核心業(yè)務(wù) 技術(shù)管理的商業(yè)銀行，也業(yè)已與112家城商行全部簽訂了“銀銀合作”戰(zhàn)略協(xié)議。同時“銀銀合作”不單單只是一種同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。它的更大意義通過彼此的網(wǎng)絡(luò)嫁接，并通過業(yè)務(wù)的交叉銷售，共享增值收益，在一定程度上實現(xiàn)了自身的網(wǎng)絡(luò)擴張。例如，地方性銀行可以通過代理興業(yè)銀行的第三方存管、信用卡銷售等業(yè)務(wù)，獲得興業(yè)銀行支付的手續(xù)費；同時也可以通過興業(yè)銀行的全國乃至國際結(jié)算體系，為自己的客戶提供服務(wù)；通過興業(yè)銀行的同業(yè)網(wǎng)絡(luò)，為資金尋求更便捷的通道和更高的回報率。

同時，從興業(yè)自身的視角來看，銀銀平臺則無疑為其開啟了一條在自設(shè)分支機構(gòu)、戰(zhàn)略并購之外的第三條服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴張方式，有效地彌補了上兩種方式不能迅速提升網(wǎng)絡(luò)數(shù)量的不足。

數(shù)據(jù)顯示，截至2008年6月末，興業(yè)“銀銀平臺”簽約客戶達到186家，上線客戶達117家，(該平臺本身即是一個具備標(biāo)準(zhǔn)化接口的技術(shù)平臺，區(qū)別于科技輸出)，已經(jīng)鏈接的網(wǎng)絡(luò)數(shù)已經(jīng)超過1萬家，直逼四大國有銀行。

鄭新林表示，盡管暫時還無法與四大行自身的全功能網(wǎng)點相比，但上述網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點基本都可以做結(jié)算業(yè)務(wù)；與部分銀行的網(wǎng)點之間，甚至已經(jīng)可以互做代理信用卡銷售、住房按揭等零售資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

而“第三方存管下的銀銀合作”，這一集證券與銀行于一身的服務(wù)方案，更是使該網(wǎng)的增值效益得到最大體現(xiàn)。代理理財產(chǎn)品銷售今年以來做的如火如荼。例如，去年通過該網(wǎng)絡(luò)銷售的理財產(chǎn)品只有20億；而今年在市場不好的情況下，1到6月份就已經(jīng)銷售了80幾個億。全年則有望達到150億左右。此舉將大大增加興業(yè)的中間業(yè)務(wù)收入。

“我們的目標(biāo)是，再用1－2年把網(wǎng)點總數(shù)做到2萬家。同時要進一步挖掘網(wǎng)絡(luò)節(jié)點的功能。”鄭新林說。如今，隨著IT技術(shù)輸出業(yè)務(wù)模式的逐漸成熟，他相信，上述網(wǎng)絡(luò)的深度整合價值將會進一步增加：

一方面統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和核心技術(shù)服務(wù)，將會增加合作方的相互依存度，增加上述網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)固性，提升競爭者進入的壁壘和成本；另一方面，伴隨著合作方的成長，一些基于技術(shù)與業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)的收費模式，將直接使興業(yè)銀行從中受益。

鄭新林表示，未來還可以在網(wǎng)絡(luò)深入發(fā)展的基礎(chǔ)上附加更多業(yè)務(wù)。鑒于上述網(wǎng)絡(luò)的價值，他透露稱，一些外資銀行甚至也對此產(chǎn)生興趣。目前，興業(yè)銀行已于東南亞幾家銀行達成初步合作意向，為他們提供人民幣業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的接入服務(wù)，并擬為其提供相應(yīng)的業(yè)務(wù)培訓(xùn)。

不僅如此，繼業(yè)務(wù)合作、技術(shù)合作之外，“銀銀合作”還成為發(fā)現(xiàn)資本合作機會的一個有效平臺。不久前興業(yè)銀行對九江商行的投資即是這樣一個案例。融三類合作于一身，鄭新林認為，這正是“銀銀平臺”的魅力和生命力體現(xiàn)之一。正因如此，銀行去年底專門在同業(yè)部設(shè)立銀行合作服務(wù)中心推進此項工作。

“我們已經(jīng)開始見到收獲。但我們還在播種，相信未來還會收獲更多。” 鄭 新林用一個農(nóng)人的比喻形容他所作的這項工作的前景。不過，他顯然需要更多幫手。“你知道我?guī)缀趺總€月都在招人。”他最后笑著說。

同業(yè)業(yè)務(wù)的五力分析 同業(yè)業(yè)務(wù)的競爭態(tài)勢

金融同業(yè)業(yè)務(wù)作為中間業(yè)務(wù)的一項重要內(nèi)容，以其經(jīng)濟資本占用較少、經(jīng)濟增加值突出、風(fēng)險相對較低，綜合性、交叉性、創(chuàng)新性較強的特質(zhì)，橫跨信貸、貸幣、資本三大市場，也契合了目前宏觀環(huán)境下銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展方向。

銀銀平臺是興業(yè)銀行近幾年以可持續(xù)金融理念所著力打造的業(yè)務(wù)模式之一。該行通過整合自身資源，為城商行、城信社和農(nóng)信社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行等中小銀行提供一系列產(chǎn)品和服務(wù)，以幫助合作銀行提升經(jīng)營管理水平，豐富產(chǎn)品線，提高競爭力，帶動中小銀行共同邁向經(jīng)營管理現(xiàn)代化之路。經(jīng)過幾年的發(fā)展，銀銀平臺在支付結(jié)算、財富管理、科技輸出、融資服務(wù)、外匯代理、資本及資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資金運用、培訓(xùn)交流等領(lǐng)域均取得了顯著成果。如針對中小銀行網(wǎng)點資源有限的情況，興業(yè)銀行與50多家中小銀行開展柜面互通業(yè)務(wù)合作，聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)點超過12000多個，有效解決了聯(lián)網(wǎng)行客戶異地存取款難的問題，助其實現(xiàn)了走向全國的愿望；針對中小銀行類金融機構(gòu)缺少理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)資格，面臨客戶、資金不斷流失的情況，推出銀銀平臺項下的代理理財產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)和理財門戶，幫助合作銀行緊跟客戶對財富管理的需求趨勢，豐富產(chǎn)品線，鞏固和擴大客戶基礎(chǔ)；把握住村鎮(zhèn)銀行大量設(shè)立的趨勢，推出村鎮(zhèn)銀行服務(wù)方案，累計為5家村鎮(zhèn)銀行建設(shè)核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，為22家村鎮(zhèn)銀行提供代理接入支付系統(tǒng)服務(wù)，為村鎮(zhèn)銀行的順利設(shè)立，改善支付結(jié)算條件，發(fā)揮了積極作用。

興業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)主要競爭對手是四大國有銀行。其中工商銀行開展銀銀合作較早，綜合實力較強，在浙江等發(fā)達地區(qū)已成為農(nóng)行強勁的競爭對手，其業(yè)務(wù)開展有以下特點：一是業(yè)務(wù)基礎(chǔ)較好。工行各項業(yè)務(wù)的自身基礎(chǔ)較好，在同業(yè)間開展合作具備較強的競爭力。二是科技系統(tǒng)完善。工行浙江分行目前也在開發(fā)銀銀合作第三方存管系統(tǒng)、代簽銀行承兌匯票系統(tǒng)等，開發(fā)速度較快。三是總分組織建設(shè)完備。總行設(shè)置銀行客戶處，還有單獨的授信處，對銀銀合作支持力度較大。工農(nóng)中建四大行同業(yè)資產(chǎn)全部突破萬億元，另外工農(nóng)建交四大行同業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模同比增幅在50%及其以上，其中工建交三家大行同比增速高達70%以上。建設(shè)銀行同業(yè)資產(chǎn)擴張最快，2011年6月末該行同業(yè)資產(chǎn)4708億元，2012年上半年末大幅增長118%至10250億元。資金需求方的議價能力

銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)主要包括資金信托代理業(yè)務(wù)和銀賃通業(yè)務(wù)。資金信托業(yè)務(wù)是指銀行接受委托，利用自身網(wǎng)點、網(wǎng)絡(luò)、各種清算手段及客戶資源，協(xié)助信托投資公司推介其公開對外發(fā)售的某項資金信托產(chǎn)品，代其收取委托人申購資金信托產(chǎn)品資金，為信托機構(gòu)和投資者提供資金劃撥以及相關(guān)賬戶服務(wù)的行為。銀賃通業(yè)務(wù)是指對租賃公司發(fā)放專項融資，專用于租賃公司購買租賃資產(chǎn)出租給承租人使用，并以承租人支付的租金歸還我行融資，或我行購買租賃公司的應(yīng)收租金后直接向承租人收取租金的業(yè)務(wù)。

從兩個業(yè)務(wù)來講，同業(yè)業(yè)務(wù)的需求方的議價能力都較弱。

替代品的威脅

同業(yè)業(yè)務(wù)本身受資本市場以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的影響非常小，它是銀行之間的存在的業(yè)務(wù)模式，所以不存在替代品。

興業(yè)銀行的特色業(yè)務(wù)：銀銀平臺已成為興業(yè)銀行的核心競爭優(yōu)勢

07 年興業(yè)銀行突破了國內(nèi)商業(yè)銀行以企業(yè)客戶和個人客戶為主的傳統(tǒng)思維，獨樹一幟的將國內(nèi)中小銀行作為重要的客戶群體來開展?fàn)I銷和服務(wù)。公司在上海成立了隸屬于當(dāng)時同業(yè)業(yè)務(wù)部的二級部門——銀行合作服務(wù)中心，專門負責(zé)銀銀合作，并形成了“銀銀平臺”這一優(yōu)勢品牌。經(jīng)過這幾年的不同發(fā)展，市場對這一業(yè)務(wù)模式的認同度也在不斷提高。銀銀平臺的業(yè)務(wù)模式

銀銀平臺以國內(nèi)中小商業(yè)銀行為目標(biāo)客戶，為其提供涵蓋支付結(jié)算、財富管理、科技管理輸出服務(wù)、資本及資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化服務(wù)、外匯代理服務(wù)等八大業(yè)務(wù)板塊的完整金融服務(wù)解決方案。

其中的重點產(chǎn)品包括有柜面互通、理財門戶、代理接入支付系統(tǒng)、商業(yè)銀行信息系統(tǒng)建設(shè)等等。

柜面互通——聯(lián)網(wǎng)銀行之間的柜面通存通兌，即各成員行通過銀銀平臺，開展相互代理銀行卡（存折）存取款、轉(zhuǎn)賬及查詢業(yè)務(wù)等，興業(yè)銀行作為清算行為各成員行提供清算服務(wù)。

理財門戶——構(gòu)筑于銀銀平臺上的“理財門戶”實質(zhì)上是一個開放的理財產(chǎn)品第三方銷售平臺。其整合了興業(yè)銀行與其他合作銀行的財富管理產(chǎn)品，面向全部合作銀行的客戶銷售。

代理接入現(xiàn)代化支付系統(tǒng)——興業(yè)銀行為聯(lián)網(wǎng)行提供標(biāo)準(zhǔn)接口，為聯(lián)網(wǎng)行代理接入中國人民銀行現(xiàn)代化支付系統(tǒng)。聯(lián)網(wǎng)行可以獲取比存放人民銀行清算款項更高的收益。商業(yè)銀行信息系統(tǒng)建設(shè)——興業(yè)銀行負責(zé)為銀銀合作的商業(yè)銀行建設(shè)核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、渠道服務(wù)類系統(tǒng)、管理類系統(tǒng)等相關(guān)的信息系統(tǒng)。

截至 2012 年末，興業(yè)銀行銀銀平臺已簽約客戶381 家，上線客戶達到318 家。其中，柜面互通合作銀行達150 多家，連接網(wǎng)點達2 萬個；已有70 多家銀行開展理財門戶業(yè)務(wù)合作；近百家銀行通過興業(yè)銀行代理接入現(xiàn)代化支付系統(tǒng)；為近50 家銀行提供信息系統(tǒng)建設(shè)與維護服務(wù)。

銀銀平臺對公司的貢獻及戰(zhàn)略意義

銀銀平臺為公司帶來的貢獻可以歸納為三個方面：

一、直接的中間業(yè)務(wù)收入；

二、低成本的同業(yè)存款；

三、渠道的拓展。此外與中小銀行機構(gòu)的深度合作關(guān)系，也有助于公司把握同業(yè)市場上的交易性機會，提高同業(yè)資產(chǎn)的收益。中間業(yè)務(wù)收入上，主要包括有為聯(lián)網(wǎng)銀行提供支付結(jié)算的手續(xù)費收入、代理業(yè)務(wù)手續(xù)費收入、理財產(chǎn)品銷售收入、第三方存管下多銀行資金存取業(yè)務(wù)帶來的存管費收入、投行業(yè)務(wù)收入、科技輸出方面的核心系統(tǒng)建設(shè)收入以及維護費收入等等。

同業(yè)存款方面，柜面互通、代理接入支付系統(tǒng)等一系列支付結(jié)算服務(wù)，可帶來聯(lián)網(wǎng)銀行清算資金的沉淀。這部分清算資金的成本十分低廉，并且穩(wěn)定性較好。

對于興業(yè)銀行而言，銀銀平臺的長期戰(zhàn)略意義主要體現(xiàn)在渠道延伸上。相比國有大行，我國股份制銀行網(wǎng)點數(shù)量較少，并且主要集中于大城市，縣級以下區(qū)域的分布明顯不足。而中小銀行金融機構(gòu)的網(wǎng)點則主要分布在二、三線城市以及縣、鄉(xiāng)級區(qū)域。通過與中小銀行的合作，興業(yè)銀行將其金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)快速延伸，提升了其在網(wǎng)點不發(fā)達區(qū)域的競爭力。

到12 年末，盡管自身機構(gòu)數(shù)不足1 千家，但興業(yè)銀行“銀銀平臺”的柜面互通聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)點已達2 萬個。對比四大行，至12 年6 月末，農(nóng)行的境內(nèi)機構(gòu)數(shù)為2.35 萬，工行的境內(nèi)機構(gòu)數(shù)為1.68 萬，建行的境內(nèi)分支機構(gòu)數(shù)為1.38 萬，中行的境內(nèi)分支機構(gòu)數(shù)為1.05 萬。

渠道的延伸將使興業(yè)銀行在財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展的大潮中更具競爭優(yōu)勢。隨著城鎮(zhèn)化的推進，人群收入結(jié)構(gòu)的改善，縣域地區(qū)對于理財產(chǎn)品的需求也會上升，但農(nóng)信社之類的金融機構(gòu)在理財產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)方面又缺乏優(yōu)勢。11 年理財門戶正式在銀銀平臺上推出，通過理財門戶，興業(yè)銀行可以免去自建渠道的不便，快速、低成本的將其理財業(yè)務(wù)推向前景廣闊的縣域市場。

三、杜邦分析

2012年三季度季報中，興業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率是19.1%，總資產(chǎn)收益率是0.89%，權(quán)益乘數(shù)是20倍。

凈利潤263.41億元，主營業(yè)務(wù)收入635.22億元，總資產(chǎn)29647億元。

興業(yè)銀行杜邦分析 我們對比一下同期浦發(fā)銀行的杜邦分析

浦發(fā)銀行杜邦分析

2012年三季度季報中，浦發(fā)銀行的凈資產(chǎn)收益率是15.4%，總資產(chǎn)收益率是0.83%，權(quán)益乘數(shù)18倍。

凈利潤是261.25億元，主營業(yè)務(wù)收入是608.29億元，31421億元。

四、估值分析

我們認為用市凈率和股息折現(xiàn)率方法對銀行估值是比較合適的。我們只談?wù)動嬎惴椒ǎ?/p>

假設(shè)一家銀行的每股凈資產(chǎn)是1元，長期的平均凈資產(chǎn)收益率是10%，不考慮稅收，假定利潤全部轉(zhuǎn)化為凈資產(chǎn)，那么一年之后的凈資產(chǎn)就是1.1元。

如果投資者的機會成本是6%（比如存銀行能獲得6%的穩(wěn)定回報），那么投資者愿意為這一年后1.1元支付的價錢就是1.1/（1+0.06）=1.04元（想想現(xiàn)在把多少錢 存到銀行，一年后能得到1.1元？這就是折現(xiàn)的意思，倒過來想。

當(dāng)然，由于風(fēng)險不一樣，可能還會打折扣，安全邊際是個很重要的問題，它不是僅僅是打折這么簡單，它實際上取決于投資者對資產(chǎn)的理解程度，越?jīng)]把握需要打的折扣就越多。先不談這個。）

這個例子過度簡化了問題，但是它給我們提供了估值的思維方式。

1、每個投資者的機會成本是不一樣，所以同樣的資產(chǎn)愿意支付的價錢也不一樣，這說明估值是主觀的；

2、凈資產(chǎn)意味著現(xiàn)在銀行關(guān)門停業(yè)了值多少錢，這顯然是遠遠低估了銀行的價值的，因為像興業(yè)銀行這種每年能給股東帶來20%多的凈資產(chǎn)回報率的公司（存放到銀行才6%的回報），顯然值得支付比凈資產(chǎn)多得多的價錢；

3、對于投資賺錢而言，最關(guān)心的是興業(yè)銀行的平均凈資產(chǎn)收益率是否能持久？長期的合理水平是多少？未來銀行業(yè)的競爭態(tài)勢、興業(yè)的企業(yè)文化和管理水平是否支持這種長期的收益率？這是影響估值最關(guān)鍵的因素，所以估值既是主觀的，又是定性的。

大家可以把興業(yè)銀行多年的財務(wù)數(shù)據(jù)做杜邦分析，并與同行業(yè)的其他競爭對手銀行做對比。

五、年報解讀

興業(yè)銀行2012年報告擬于3月26日公布

興業(yè)銀行今日公布2012年業(yè)績快報,全年實現(xiàn)營業(yè)收入876.2億元,同比增長46.35%,歸屬母公司凈利潤347.1億元,同比增長36.1%,每股收益(未攤薄)3.22元。期末公司總資產(chǎn)32,391億元,比年初增長34.47%,凈資產(chǎn)1,696億元,比年初增長47.18%,每股凈資產(chǎn)13.35元。

興業(yè)銀行的業(yè)績符合我們的預(yù)期,公司資產(chǎn)規(guī)模Q4增速仍達到8.5%(不考慮定增影響),全年ROAE26.6%,我們預(yù)計公司金融市場業(yè)務(wù)在資產(chǎn)運用中的比重仍然持續(xù)上行,而公司在金融市場業(yè)務(wù)上的相對競爭優(yōu)勢或繼續(xù)擴大,資產(chǎn)利用效率進一步提升。公司全年業(yè)績增長的驅(qū)動因素主要是資產(chǎn)規(guī)模上升34.5%,考慮到公司的成本收入比及減值計提情況,我們認為公司Q4凈息差仍有受到了一定程度的下行壓力。公司Q4單季度營收繼續(xù)同比增長28%,而支出增速31.4%,預(yù)計主要來自減值計提節(jié)奏加快。

資產(chǎn)質(zhì)量方面,我們預(yù)計不良貸款余額(未加回核銷口徑)較Q3仍有小幅上升,但不良率較Q3下降至0.43%,整體資產(chǎn)質(zhì)量在Q3明顯惡化的勢頭或已得到有效控制。我們?nèi)匀粡娬{(diào)前期觀點:“興業(yè)相對全行業(yè)的不良率水平則仍然維持于低位,同時公司維持一個合理的不良絕對水平有助于經(jīng)營中資產(chǎn)利用效率的提升”。公司撥備覆蓋率466%,撥貸比較Q3繼續(xù)提升5bps至2%,較去年末上升45bps。興業(yè)銀行在利潤增速維持行業(yè)前列的同時仍然進行了積極的撥備計提,明顯地解決了前期撥貸比的短板,業(yè)績安全墊不斷增厚。

作為國內(nèi)商業(yè)銀行中資金業(yè)務(wù)起步較早的銀行之一,我們認為興業(yè)銀行金融市場相關(guān)業(yè)務(wù),相對于其他股份制商業(yè)銀行的優(yōu)勢地位已經(jīng)基本確立。這種“輕資產(chǎn)低資本占用”的業(yè)務(wù)模式,有助于公司在金融市場這樣一個細分領(lǐng)域保持先行優(yōu)勢,進而在資本市場上實現(xiàn)估值水平的占優(yōu)。

考慮本次定增攤薄,我們調(diào)整公司2013年和2014年EPS至3.23元和3.71元的判斷,預(yù)計2013年底每股凈資產(chǎn)為15.9元(不考慮分紅、已考慮定向增發(fā)),對應(yīng)的2013年和2014年的PE分別為5.2和4.5倍,對應(yīng)2013年底的PB為1.06倍。興業(yè)銀行在資產(chǎn)端的特色經(jīng)營是銀行業(yè)面對利率市場化的有效嘗試,隨著其業(yè)務(wù)的不斷成熟這一模式必將為市場所認同。興業(yè)銀行近期的估值水平已出現(xiàn)一定程度的修復(fù)。公司的定向增發(fā)塵埃落定,我們對其未來資產(chǎn)端的運用能力的提升保持樂觀的態(tài)度,而新入股東在業(yè)務(wù)上與公司可能展開的積極合作也將會興業(yè)銀行未來的發(fā)展帶來積極的動力。

六、最新動態(tài)

1、興業(yè)銀行調(diào)整小企業(yè)服務(wù)定位——重點服務(wù)總資產(chǎn)6000萬元以下企業(yè)

2013年，興業(yè)銀行積極調(diào)整優(yōu)化小企業(yè)業(yè)務(wù)客戶定位、經(jīng)營戰(zhàn)略和發(fā)展目標(biāo)，主動將總資產(chǎn)6000萬元以下的小微企業(yè)客戶作為金融服務(wù)重點，并配套實施一系列體制機制改革措施和投入資源保障，全面推進小微企業(yè)金融服務(wù)升級。

2、興業(yè)銀行品牌價值比去年增漲5億美元

英國《銀行家》雜志近日發(fā)布“2013年全球銀行品牌500強排行榜”，興業(yè)銀行品牌價值達20.76億美元，比去年增加5.05億美元，增長32.15%，位居排行榜第88位，比去年提升9位，穩(wěn)居全球銀行品牌百強行列。

3、“銀銀平臺”榮獲央行2012“銀行科技發(fā)展獎”二等獎

央行2012科技發(fā)展獎評選結(jié)果揭曉，興業(yè)銀行“銀銀平臺”在眾多參選項目中脫穎而出，榮獲二等獎。

截至2012年末, 興業(yè)銀行銀銀平臺已簽約客戶381家，上線客戶達到318家。其中，柜面互通合作銀行達150多家，連接網(wǎng)點達2萬個；已有70多家銀行開展理財門戶業(yè)務(wù)合作；近百家銀行通過興業(yè)銀行代理接入現(xiàn)代化支付系統(tǒng)；為近50家銀行提供信息系統(tǒng)建設(shè)與維護服務(wù)。

4、興業(yè)銀行發(fā)布2012年業(yè)績快報

截至2012年末，興業(yè)銀行資產(chǎn)總額突破3萬億元，達3.24萬億元，比年初增長34.47%；資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，不良貸款率僅0.43%，撥備覆蓋率達到466%，比年初大幅提高81個百分點；運營效率不斷提高，實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤347.08億元，同比增長36.08%，收入結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率26.64%，創(chuàng)上市六年來新高；實現(xiàn)基本每股收益3.22元。

5、興業(yè)銀行非公開發(fā)行方案獲證監(jiān)會核準(zhǔn)

興業(yè)銀行公告于2012年12月31日收到中國證券監(jiān)督管理委員會《關(guān)于核準(zhǔn)興業(yè)銀行股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》（證監(jiān)許可〔2012〕1750號），核準(zhǔn)公司非公開發(fā)行不超過19.15億股新股。

興業(yè)銀行是行業(yè)中第一家靠發(fā)行次級債務(wù)和混合資本債券補充資本的銀行。比如，興業(yè)銀行上市以來約1350億元的資本補充中，依靠利潤積累補充資本約750億元，通過IPO、配股等方式補充資本約330億元，通過發(fā)行次級債、混合資本債等方式補充資本約270億元，三種方式所補充資本分別占資本補充總額的56%、24%、20%。此次非公開發(fā)行所募資本將基本滿足興業(yè)銀行未來兩年對核心資本的需求。上市五年來，興業(yè)銀行在業(yè)務(wù)、財務(wù)、資產(chǎn)質(zhì)量等硬性指標(biāo)及風(fēng)險控制、公司治理等軟性指標(biāo)上都取得了長足進步。其中，各項業(yè)務(wù)增長迅速，資產(chǎn)規(guī)模不斷增長，銀行資產(chǎn)總額由2007年初的6175億元增長到去年三季度末的2.96萬億元，增長了3.8倍；股東權(quán)益由2007年初的162億元增長到去年三季度末的1379億元，增長了7.5倍。盈利能力強勁成長，五年多來累計實現(xiàn)稅前利潤1349億元、稅后利潤1036億元，去年前三季度的凈利潤較上市前的2006年全年增長了6倍。上市以來各凈資產(chǎn)收益率均保持在25%左右，去年年化水平更高達27%左右，在上市銀行中持續(xù)保持領(lǐng)先。風(fēng)險管理審慎有效，不良貸款率由2007年初的1.53%降至去年三季度末的0.45%，同時撥備覆蓋率由2007年初的126%升至去年三季度末的431%，風(fēng)險抵御能力不斷增強。根據(jù)英國《銀行家》雜志最新公布的2012全球銀行1000強排名，興業(yè)銀行國際排名持續(xù)快速提升，其中按一級資本排名列第 69位，比前年提升14位；按總資產(chǎn)排名列全球銀行第61位，比前年提升14位。領(lǐng)先的經(jīng)營水平與持續(xù)增長的業(yè)績，是興業(yè)銀行吸引投資者最重要的保證。相關(guān)術(shù)語編輯本段回目錄收起

1、中間業(yè)務(wù)：商業(yè)銀行從事的不在其資產(chǎn)負債表內(nèi)體現(xiàn)為資產(chǎn)或負債并形成其非利息收入的業(yè)務(wù)，主要包括匯兌、信用證、代收、代客買賣、承兌等。

2、公開市場業(yè)務(wù)：中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而進行的公開買賣債券、中央銀行票據(jù)等活動。

3、承兌：付款人在匯票到期前在票面上作出表示，承諾在匯票到期日承擔(dān)支付匯票金額義務(wù)的票據(jù)行為。

4、保函：銀行應(yīng)客戶的申請向受益人開立的一種有擔(dān)保性質(zhì)的、有條件或無條件的書面承諾文件，一旦申請人未按其與受益人簽訂的合同的約定償還債務(wù)或履行約定義務(wù)時，由銀行履行擔(dān)保責(zé)任。

5、匯票：由出票人簽發(fā)的，要求付款人在見票時或在一定期限內(nèi)，向收款人或持票人無條件支付一定款項的票據(jù)。匯票是國際結(jié)算中使用最廣泛的一種信用工具。

6、信用證：開證銀行應(yīng)申請人的要求并按其指示向第三方開立的載有一定金額的，在一定的期限內(nèi)憑符合規(guī)定的單據(jù)付款的書面保證文件。信用證是國際貿(mào)易中最主要、最常用的支付方式。

7、銀行間市場：由同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、債券市場等構(gòu)成的銀行間進行資金拆借、貨幣交易的市場。

8、SHIBOR：上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate）

9、HIBOR：香港銀行同業(yè)拆息（Hong Kong Interbank Offered Rate）

10、LIBOR：倫敦同業(yè)拆借利率（London Interbank Offered Rate）

11、不良貸款：按照風(fēng)險資產(chǎn)五級分類的口徑統(tǒng)計，包括次級、可疑和損失類貸款。

12、不良貸款撥備覆蓋率：貸款減值準(zhǔn)備余額對不良貸款余額的比例。

13、核心資本：根據(jù)2013年1月1日之前實行的我國商業(yè)銀行資本管理辦法，包括銀行的實收資本或普通股、資本公積、盈余公積、未分配利潤和少數(shù)股權(quán)。

14、附屬資本：根據(jù)2013年1月1日之前實行的我國商業(yè)銀行資本管理辦法，包括銀行的重估儲備、一般準(zhǔn)備、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、混合資本債券和長期次級債務(wù)。

15、核心一級資本：根據(jù)2013年1月1日之后實行的我國商業(yè)銀行資本管理辦法，包括實收資本或普通股、資本公積、盈余公積、一般風(fēng)險準(zhǔn)備、未分配利潤和少數(shù)股東資本可計入部分。

16、其他一級資本：根據(jù)2013年1月1日之后實行的我國商業(yè)銀行資本管理辦法，包括其它一級資本工具及其溢價和少數(shù)股東資本可計入部分。

17、二級資本：根據(jù)2013年1月1日之后實行的我國商業(yè)銀行資本管理辦法，包括二級資本工具及其溢價和超額貸款損失準(zhǔn)備。

18、資本充足率：商業(yè)銀行的資本對風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的比率。

19、核心資本充足率：商業(yè)銀行的核心資本對風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的比率

20、核心一級資本充足率：商業(yè)銀行持有的符合規(guī)定的核心一級資本與風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的比率。

21、一級資本充足率：商業(yè)銀行持有的符合規(guī)定的一級資本與風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的比率

22、次級債券：商業(yè)銀行發(fā)行的，本金和利息的清償順序先于商業(yè)銀行股權(quán)資本，列于其他負債之后的債券。

23、BP：Basis Point，即基點，一種度量單位，100個基點等于1%

24、容差還貸：當(dāng)信用卡持卡人沒有全額還款，但其未償還部分的差額小于一定金額時，銀行視同該持卡人全額還款.25、巴塞爾協(xié)議III/最新版資本協(xié)議：2010年9月12日由巴塞爾銀行監(jiān)管委員會 正式發(fā)表的《統(tǒng)一資本計量和資本標(biāo)準(zhǔn)的國際協(xié)議》并于2010年11月在韓國首爾舉行的二十國集團(G20)峰會上獲得正式批準(zhǔn)實施

26、敞口：暴露在市場風(fēng)險下的資金頭寸

27、大型商業(yè)銀行：中國工商銀行股份有限公司、中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司、中國銀行股份有限公司、中國建設(shè)銀行股份有限公司和交通銀行股份有限公司

28、全國性股份制商業(yè)銀行：民生銀行股份有限公司、興業(yè)銀行股份有限公司、中信銀行股份有限公司、光大銀行股份有限公司、華夏銀行股份有限公司、廣發(fā)銀行股份有限公司、深圳發(fā)展銀行股份有限公司、招商銀行股份有限公司、上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司、恒豐銀行股份有限公司、浙商銀行股份有限公司和渤海銀行股份有限公司

第四篇：2015年北京證券從業(yè)《投資分析》之股票估值分析考試試題

2015年北京證券從業(yè)《投資分析》之股票估值分析考試試

題

一、單項選擇題（共 25題，每題2分，每題的備選項中，只有1個事最符合題意）

1、基金托管人是__權(quán)益的代表。A．基金發(fā)起人 B．基金持有人 C．基金管理人 D．基金監(jiān)管人

2、（）是自我整改的一種處置措施。A．托管、接管 B．行政重組 C．撤銷

D．停業(yè)整頓

3、《基金法》，關(guān)于基金的募集，下列說法正確的是__。A．基金份額上市交易的條件

B．基金份額發(fā)售及宣傳推介活動的規(guī)定 C．基金管理人的職責(zé)及禁止行為 D．基金運作方式轉(zhuǎn)換的要求 4、1976年，史蒂芬·羅斯突破性地發(fā)展了資本資產(chǎn)定價模型，提出__。A．套利定價理論 B．現(xiàn)代證券組合理論 C．馬柯威茨理論 D．資產(chǎn)組合理論

5、根據(jù)《證券法》的規(guī)定，證券公司變更注冊資本，必須經(jīng)__批準(zhǔn)。A．中國人民銀行 B．當(dāng)?shù)卣?C．財政部

D．國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)

6、指數(shù)基金的投資非常分散，可以完全消除投資組合的（）。A．穩(wěn)定性 B．系統(tǒng)風(fēng)險 C．流動性風(fēng)險 D．非系統(tǒng)風(fēng)險

7、選擇市盈率和市凈率較低的股票的理論基礎(chǔ)是，它們有__支持。A．子穩(wěn)的預(yù)期收益 B．平穩(wěn)的實際收益 C．較高的預(yù)期收益 D．較高的實際收益

8、下列關(guān)于自營業(yè)務(wù)內(nèi)部控制的說法，錯誤的是（）。A．證券公司應(yīng)建立健全自營業(yè)務(wù)風(fēng)險監(jiān)控缺陷的糾正與處理機制? B．證券公司應(yīng)定期對自營業(yè)務(wù)投資組合的市值變化及其對公司以凈資產(chǎn)為核心的風(fēng)險監(jiān)控指標(biāo)的潛在影響進行敏感性分析和壓力測試? C．稽核部門應(yīng)定期對自營業(yè)務(wù)的合規(guī)運作、盈虧、風(fēng)險監(jiān)控等情況進行全面稽核? D．證券公司應(yīng)建立完善的投資決策和投資操作檔案管理制度

9、同一證券公司同時接受兩個以上委托人買進與賣出相同種類、數(shù)量、價格的委托時，應(yīng)該__完成交易。A．自行對沖

B．分別進場申報競價成交 C．與委托人協(xié)商對沖 D．報交易所批準(zhǔn)后對沖

10、（）是基金持有人、基金管理人和基金托管人之間的契約。A．基金契約 B．招募說明書 C．托管協(xié)議 D．發(fā)起人協(xié)議

11、根據(jù)標(biāo)的物不同，招標(biāo)發(fā)行可分為__。A．荷蘭式招標(biāo)和美式招標(biāo)

B．單一價格中標(biāo)和多種價格中標(biāo)

C．價格招標(biāo)、單一價格中標(biāo)和多種價格中標(biāo) D．價格招標(biāo)、收益率招標(biāo)和繳款期招標(biāo)

12、在宏觀經(jīng)濟分析的經(jīng)濟指標(biāo)中，貨幣供給是__。A．先行性指標(biāo) B．后行性指標(biāo) C．同步性指標(biāo) D．滯后性指標(biāo)

13、債券代表其投資者的權(quán)利，這種權(quán)利稱為__。A．債權(quán)

B．資金使用權(quán) C．財產(chǎn)支配權(quán) D．資產(chǎn)所有權(quán)

14、國家股、法人股的持有者放棄配股權(quán)，將配股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給其他法人或社會公眾，這些法人或社會公眾行使相應(yīng)的配股權(quán)時所認購的新股，叫做__。A．配股 B．轉(zhuǎn)配股 C．除權(quán)股 D．除息股

15、基金托管人內(nèi)部控制制度應(yīng)根據(jù)國家政策、法律及經(jīng)營管理的需要適時修改完善，并保證得到全面落實執(zhí)行，不得有任何空間、時限及人員的例外，這反映了基金托管人內(nèi)部控制的__原則。A．有效性 B．獨立性 C．及時性 D．審慎性

16、證券公司以短期融資為目的，在銀行間債券市場發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的金融債券是指__。A．證券公司短期融資券

B．證券公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券 C．證券公司發(fā)行的次級債券 D．證券公司資產(chǎn)支持證券

17、不動產(chǎn)抵押公司債券屬于__。A．信用證券 B．擔(dān)保證券 C．抵押證券 D．質(zhì)押證券

18、價值型股票基金與成長型股票基金（）。A．風(fēng)險一樣 B．無法比較 C．風(fēng)險較高 D．風(fēng)險較低

19、定向發(fā)行的債券可采取協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓，也可經(jīng)過中國證監(jiān)會批準(zhǔn)采取其他方式轉(zhuǎn)讓，最小轉(zhuǎn)讓單位不得少于面值（）萬元。A．20 B．30 C．40 D．50 20、有限責(zé)任公司經(jīng)批準(zhǔn)變更為股份有限公司時，折合的實收股本總額不得高于公司的（）。A．凈資產(chǎn)額 B．注冊資本 C．資產(chǎn)總額 D．總股本

21、發(fā)審委員會審核上市公司新股發(fā)行申請時，（）不屬于他們特別關(guān)注的事項。A．委托理財所涉及的投資對象 B．用于委托理財?shù)慕痤~ C．資金存放是否安全 D．最近3年資金閑置額

22、證券公司按照國家規(guī)定，不可以__證券類金融產(chǎn)品。A．發(fā)行 B．交易

C．委托他人代為買賣 D．銷售

23、在交易所回購交易開始時，申報買賣部分為賣出的交易方是__。A．以券融資 B．以資融券 C．以券融券 D．以資融資

24、按__的規(guī)定，目前我國貨幣市場基金能夠進行投資的金融工具包括現(xiàn)金，1年以內(nèi)的銀行定期存款、大額存單，期限在1年以內(nèi)的債券回購。A．《貨幣市場基金管理暫行辦法》 B．《證券投資基金法》

C．《證券投資基金銷售管理辦法》 D．《公司法》

25、根據(jù)融資融券業(yè)務(wù)的決策與授權(quán)體系，證券公司的業(yè)務(wù)執(zhí)行部門負責(zé)（）。A．制定融資融券業(yè)務(wù)的基本管理制度? B．制定融資融券業(yè)務(wù)操作流程? C．融資融券業(yè)務(wù)的具體管理和運作? D．客戶征信、簽約、開戶、保證金收取和交易執(zhí)行等業(yè)務(wù)操作

二、多項選擇題（共25題，每題2分，每題的備選項中，有2個或2個以上符合題意，至少有1個錯項。錯選，本題不得分；少選，所選的每個選項得 0.5 分）

1、我國證券公司設(shè)立子公司，實行__。A．審批制 B．注冊制 C．報備制 D．備案制

2、配股的股權(quán)登記日為（）日。A．T-1 B．T C．T+1 D．T+2

3、根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以將資產(chǎn)證券化分為__等。A．未來收益證券化 B．境內(nèi)資產(chǎn)證券化 C．債券組合證券化 D．不動產(chǎn)證券化

4、關(guān)于保本基金，以下說法不正確的是__。A．保本期越長，投資者承擔(dān)的機會成本越高

B．其他條件相同，保本比例較低的基金投資于風(fēng)險性資產(chǎn)的比例也較低 C．保本基金往往會對提前贖回基金的投資者收取較高的贖回費 D．常見的保本比例介于80%～100%之間

5、契約型基金反映的是__。A．所有權(quán)關(guān)系 B．債權(quán)債務(wù)關(guān)系 C．委托代理關(guān)系 D．信托關(guān)系

6、__中國結(jié)算公司發(fā)布了配套的《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司特殊法人機構(gòu)證券賬戶開立業(yè)務(wù)實施細則》。A．2005年12月 B．2004年12月 C．2000年12月 D．1999年12月

7、關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券，下列說法錯誤的是__。A．可轉(zhuǎn)換債券是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券 B．可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)

C．投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，而轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實施贖回條款的選擇權(quán) D．可轉(zhuǎn)換債券限定了發(fā)行人的收益、投資者的風(fēng)險；對發(fā)行人的風(fēng)險、投資者的收益卻沒有限制

8、下降的收益率意味著其短期利率水平會在未來__。A．上升 B．下降 C．不變 D．不確定

9、證券回購清算的特點是（）。這是由回購交易的自身特性所決定的 A．一次交易 B．二次交易 C．一次清算 D．二次清算

10、下列關(guān)于獨立董事的說法正確的有__。

A．獨立董事指與證券公司及其股東不存在可能妨礙其進行獨立客觀判斷關(guān)系的外部董事

B．應(yīng)掌握證券市場的基本知識及相關(guān)法律、行政法規(guī)，誠實信用 C．可以向董事會或者監(jiān)事會提議召開臨時股東會、提議召開董事會

D．為履行職責(zé)的需要聘請審計機構(gòu)或咨詢機構(gòu)，對公司的薪酬計劃、激勵計劃以及重大關(guān)聯(lián)交易等事項發(fā)表獨立意見

11、證券公司申請介紹業(yè)務(wù)資格時，中國證監(jiān)會自受理申請材料之日起__個工作日內(nèi)，作出批準(zhǔn)或者不予批準(zhǔn)的決定。A．5 B．15 C．20 D．30

12、在實踐中，金融期貨的主要種類有__。A．國債期貨 B．利率期貨

C．股票價格指數(shù)期貨 D．外匯期貨

13、發(fā)行人出現(xiàn)下列（）情形的，中國證監(jiān)會自確認之日起暫停保薦機構(gòu)的保薦機構(gòu)資格3個月，撤銷相關(guān)人員的保薦代表人資格。A．公開發(fā)行證券上市當(dāng)年即虧損 B．未完成或者未參加輔導(dǎo)工作

C．持續(xù)督導(dǎo)期間信息披露文件存在虛假記載的 D．持續(xù)督導(dǎo)期間信息披露文件存在重大遺漏的

14、實踐中，對于證券公司與客戶之間的證券清算交收，一般由__根據(jù)成交記錄按照業(yè)務(wù)規(guī)則自動辦理。A．證券公司 B．中國結(jié)算公司 C．證券交易所 D．證券業(yè)協(xié)會

15、證券組合管理的特點主要表現(xiàn)在__。A．目標(biāo)的靈活性 B．投資的分散性

C．風(fēng)險與收益的匹配性 D．組織的協(xié)調(diào)性

16、根據(jù)我國《證券交易所管理辦法》規(guī)定，證券交易所的最高權(quán)力機構(gòu)是__。A．會員大會 B．理事會

C．監(jiān)察委員會 D．董事會

17、開立證券賬戶應(yīng)堅持__原則。A．合法性和真實性 B．合法性和同一性 C．同一性和真實性 D．合法性和有效性

18、下列屬于無差異市場營銷策略主要優(yōu)點的是__。A．成本低，操作簡單 B．效益相對比較低

C．尋找客戶的隨意性較大

D．整體業(yè)績提升受到很大的限制

19、《關(guān)于完善公開發(fā)行證券公司信息披露規(guī)范的意見》把公開發(fā)行證券的公司信息披露的規(guī)章制度分為__。A．內(nèi)容準(zhǔn)則 B．編報規(guī)則

C．個案意見與案例分析 D．格式準(zhǔn)則

20、下列__情形之一的上市開放式基金份額不得辦理跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管。A．處于募集期內(nèi)的上市開放式基金份額 B．處于封閉期內(nèi)的上市開放式基金份額

C．分紅派息前R—1日至R日(R日為權(quán)益登記日)的上市開放式基金份額 D．處于質(zhì)押、凍結(jié)狀態(tài)的上市開放式基金份額

21、建立基金品牌的最重要的因素是__。A．基金營銷 B．基金個性 C．基金業(yè)績

D．基金產(chǎn)品和服務(wù)的能見度

22、下列關(guān)于股票的永久性的說法，錯誤的是（）。

A．股票的有效期與股份公司的存續(xù)期間相聯(lián)系，兩者是并存的關(guān)系 B．永久性是指股票所載有權(quán)利的有效性是變化的 C．股票持有者可以出售股票而轉(zhuǎn)讓其股東身份

D．對于股份公司來說，由于股東不能要求退股，所以通過發(fā)行股票募集到的資金，在公司存續(xù)期間是一筆穩(wěn)定的自有資本

23、次級債務(wù)是指由銀行發(fā)行的，固定期限不低于__年，除非銀行倒閉或清算不夠用于彌補銀行日常經(jīng)營損失，且該項債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負債之后的商業(yè)銀行長期債務(wù)。A．1 B．3 C．5 D．2

24、證券公司自營固定收益類證券的合計額不得超過凈資本的__。A．5% B．30% C．100% D．500%

25、資產(chǎn)托管機構(gòu)辦理集合資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)履行的職責(zé)包括__。A．安全保管集合資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn) B．出具資產(chǎn)托管報告

C．執(zhí)行證券公司的投資或者清算指令，并負責(zé)辦理集合資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)運作中的資金往來

D．集合資產(chǎn)管理計劃合同約定的其他事項

第五篇：漁船估值政策

農(nóng)行推出涉農(nóng)貸款新產(chǎn)品———漁船抵押貸款

據(jù)中國農(nóng)業(yè)銀行廣東省分行三農(nóng)金融部有關(guān)負責(zé)人介紹，近期農(nóng)總行、省農(nóng)行陸續(xù)推出了多項涉農(nóng)貸款新產(chǎn)品。其中，漁船抵押貸款使用于沒有房產(chǎn)，但有漁船可抵押的農(nóng)戶。

漁船也可以抵押？電白漁民吳俊民（化名）可謂是嘗了鮮。2002年，吳俊民和另外六個漁民，入股購置了一艘規(guī)模不算太小的漁船。最近，吳俊民的漁船要進行一次較為正式的檢查修整，并添置部分新的捕撈設(shè)備，需要一筆10余萬元的貸款，“很多銀行要求房產(chǎn)抵押。有些股東是有房產(chǎn)，但漁船是大家共有的，要私人給公家擔(dān)保不大可行。”如今，農(nóng)行的漁船抵押貸款，最終解決了股東們的煩惱。

2009年8月，廣東農(nóng)行推出了個人漁船抵押貸款，借款人以自有漁船或由第三人提供其所有的漁船抵押向農(nóng)業(yè)銀行申請辦理的貸款，可用于漁船維護保養(yǎng)、出海前的油料、網(wǎng)具、冰等物資儲備及其他漁業(yè)方面的周轉(zhuǎn)資金需求。該類貸款金額較大，額度為5萬-500萬元。其中，單船單筆不超過250萬元，單戶最高不超過500萬元，且不得超過抵押漁船評估值的40%。

貸款對象規(guī)定為“以海洋漁業(yè)捕撈為主業(yè)，并取得漁業(yè)捕撈特許資格的合法經(jīng)營者。年齡在18周歲（含）以上60周歲（含）以下，擁有中華人民共和國國籍，具有完全民事行為能力，身體健康，在當(dāng)?shù)赜泄潭ㄗ∷钟杏行矸葑C件的自然人”

可用于抵押的漁船需要具備一些條件，包括：

1、具備遠海捕撈作業(yè)條件，額定功率在200馬力（147千瓦，含）以上的鋼質(zhì)漁船；

2、船齡原則上不超過10年；

3、具有合法有效的漁業(yè)船舶所有權(quán)證、漁業(yè)船舶登記證（或漁業(yè)船舶國籍證）、漁業(yè)船舶檢驗證（即漁業(yè)船舶安全證書），檢驗合格；

4、抵押人對漁船擁有無爭議的所有權(quán)；漁船共有人就共有漁船設(shè)定抵押權(quán)時，應(yīng)當(dāng)提供三分之二以上份額或者約定份額的共有人同意的證明文件；

5、依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)可辦理相應(yīng)的保險、抵押登記等手續(xù)。

省農(nóng)行目前僅在茂名、陽江、湛江、潮州、惠州、江門等沿海地區(qū)的六個城市所轄縣作為漁船抵押貸款試點。（楊廣）

郵政儲蓄銀行

漁船抵押貸款

發(fā)布日期：2010-06-11

產(chǎn)品定義：向個人發(fā)放的用于合法海洋捕撈、以漁船作為抵押物的人民幣擔(dān)保貸款。貸款對象：從事合法海洋漁業(yè)捕撈的漁船產(chǎn)權(quán)所有人 貸款條件：

1、年齡在18周歲（含）至60周歲（含）之間，具備完全民事行為能力的中國公民。

2、本人及配偶個人信用記錄均不屬于禁入類，無不良嗜好和社會記錄。

3、本人及配偶入股抵押物的比例不低于30%，本人（或雇用他人）從事合法的海洋漁業(yè)捕撈經(jīng)營三年（含）以上，并且近三年內(nèi)沒有以下違法、違規(guī)經(jīng)營記錄：在漁船不適航或不具備作業(yè)條件（包括人員配備不當(dāng)、裝備或裝載不當(dāng)、改變作業(yè)影響船舶技術(shù)狀態(tài)）的情況下，進行捕撈作業(yè)；為騙取保險金故意損毀漁船；從事走私、偷渡、盜竊等刑事犯罪活動；漁船違規(guī)航行、違規(guī)捕撈或載運違禁物品。

4、具有穩(wěn)定的經(jīng)營收入來源和按時足額償還貸款本息的能力。

貸款額度：單筆貸款最低為1萬元，最高為120萬元。貸款期限：最長12個月。

貸款利率：人行基準(zhǔn)利率上浮一定比例。

莆田農(nóng)商行

信用+漁船抵押 最低額度200萬

為支持莆田市加快海洋捕撈產(chǎn)業(yè)向大型化、鋼制化升級，解決漁民融資難問題，近日，莆田市海洋與漁業(yè)局和莆田農(nóng)商銀行簽訂《漁船抵押貸款業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議》，推出了“信用+漁船抵押”貸款業(yè)務(wù)。包括劉亞平等在內(nèi)的首批7戶船東嘗到了“甜頭”，共獲得2000萬元的貸款授信，其中最高的額度為400萬元，最低的200萬元。

莆田農(nóng)商銀行個貸部經(jīng)理陳炳清介紹，他們剛剛推出的“漁船貸”，也稱漁船更新改造貸款，專門用于“小改大，木改鋼”政策范圍內(nèi)的自有漁船的新建、改建等用途。貸款對象為擁有漁業(yè)船網(wǎng)工具指標(biāo)且符合貸款條件的自然人和企業(yè)等。“漁船貸”的貸款擔(dān)保分為兩個階段：在漁船尚未建造完成并取得相關(guān)合法漁船登記證件前為信用貸款階段；漁船取得相關(guān)合法登記證件并辦理相關(guān)抵押登記手續(xù)后，貸款轉(zhuǎn)為漁船抵押擔(dān)保方式。據(jù)透露，“漁船貸”最高額度根據(jù)船網(wǎng)工具指標(biāo)的市場價值進行控制，每千瓦工具指標(biāo)價格可按5000元進行核算，其中：自然人單戶最高貸款額度不超過500萬元，企業(yè)法人單戶最高貸款額度不超過1000萬元。貸款期限最長不超過3年。

“漁船貸”利率實行分段計息政策。信用貸款期間，貸款利率按基準(zhǔn)利率上浮90%執(zhí)行；貸款轉(zhuǎn)為漁船抵押擔(dān)保期間，貸款利率按基準(zhǔn)利率上浮70%執(zhí)行。貸款還款實行分期還款方式，第一年按月（季）收息、不收本金；第二年和第三年按月（季）收息、半年還本一次，每次收回不少于貸款合同金額25%的本金。

創(chuàng)新貸款產(chǎn)品 破解融資瓶頸

莆田農(nóng)商銀行行長王惠山指出，下一步，農(nóng)商銀行還將繼續(xù)創(chuàng)新貸款產(chǎn)品，解決已改造完成船舶的流動資金不足問題。

寧波農(nóng)行

漁民出海所需資金隨著生產(chǎn)成本的增加不斷加大。據(jù)農(nóng)行象山支行行長陳建明介紹，不計算捕撈許可證轉(zhuǎn)讓，僅考慮出海成本，以２５０千瓦以上單船為例，漁船每航次（一個月左右）購買柴油、人工費、設(shè)備維修和購置生活必需品就需要４０萬元到５０萬元，其中購柴油的生產(chǎn)成本在６０％左右。

除了自身積累外，前幾年，漁民出海資金主要靠農(nóng)村信用社小額保證擔(dān)保貸款及民間借貸解決。由于缺少必要的資產(chǎn)抵押，金融機構(gòu)對漁民貸款大多采取保證擔(dān)保方式，貸款額度一般只在５萬元到１０萬元之間，漁民雖然有２５０千瓦以上的大船，也無法向銀行融資，剩下的資金需求缺口不得不通過民間借貸解決。而民間借貸利率較高，漁民迫切需要更多的金融支持。

另一方面，近幾年，國家嚴格控制捕撈強度，實行捕撈許可證制度和捕撈限額制度，對捕撈漁船的數(shù)量和功率進行控制指標(biāo)管理，這使得漁船船號和捕撈許可證成為稀缺資源，市場上漁船及捕撈許可證的價格逐年上漲。據(jù)了解，目前象山漁船捕撈證在市場上的價格約為２３００元／千瓦，漁船抵押貸款的第二還款來源較以前更為充足；同時國家實施休漁期政策，使捕撈量不減反增，各級政府也對漁業(yè)捕撈給予財政補貼、貼息補助、減免稅收等多項優(yōu)惠政策，使?jié)O民的經(jīng)濟效益大幅增加，收入水平不斷提高，漁民信用意識也在不斷增強，這使得漁船抵押貸款的信用風(fēng)險也大大減少。

考慮到漁民的實際需求和風(fēng)險控制的相關(guān)需求，農(nóng)行寧波市分行開創(chuàng)性地提出了以漁船所有權(quán)證、捕撈證“兩證合一”的擔(dān)保方式，把發(fā)放惠農(nóng)卡配套的小額農(nóng)貸和開辦漁船抵押生產(chǎn)經(jīng)營貸款結(jié)合起來，盤活漁民“沉淀”資產(chǎn)，滿足漁民出海資金需求。

３年內(nèi)將提供２０億元貸款

根據(jù)農(nóng)行寧波市分行的政策，漁船抵押生產(chǎn)經(jīng)營貸款對象是從事海洋捕撈、漁業(yè)輔助生產(chǎn)的自然人，包括個體工商戶經(jīng)營者、個人獨資企業(yè)投資人、企業(yè)合伙人和非法人資格私營企業(yè)的承包人或承租人等。單戶貸款額度起點為５萬元，最高可獲得１５０萬元，貸款期限原則上不超過１年，最長不超過３年。