第一篇：國內商業銀行發展投行業務時的風險控制

國內商業銀行發展投行業務時的風險控制

摘 要：先進的管理模式、充分有效的資本運作使得投資銀行在中國銀行業競爭中處于優勢地位。為適應經濟全球化的步伐，國內商業銀行開展投資銀行業務是必然選擇。在投資銀行業務帶來高利潤的同時也隱藏著巨大的風險。本文將對國內銀行在開展投行業務中如何控制風險進行分析。

關鍵詞：投資銀行金融危機風險監管

我國在加入WTO后，國內金融市場以與國際接軌。眾多跨國投行紛紛在中國開設分支機構，與我國的金融機構“分蛋糕”。當我們還在贊嘆跨國投行高額的收益、高效的資本運用率時，金融危機的出現給予我們當頭一棒。擁有150多年歷史，客戶群包括戴爾、英特爾、美國強生、百事、殼牌石油等世界知名企業，被譽為全球最具實力的股票和債券承銷和交易商之一的雷曼兄弟公司的倒閉，更是引起我們對跨國投行的反思。

一、投資銀行概述

投資銀行概念是個舶來品，我們借鑒的是美國的稱謂。英國、法國、日本等有所不同。有學者認為它是“最典型的非銀行投資性金融機構，在資本市場上為企業發行債券、股票，籌集長期資金提供中介服務。”①我國沒有專門的投資銀行，而由證券公司承擔相應的業務。但是，投資銀行業務并不局限于證券市場，其活動范圍涉及金融領域的方方面面，成為國際金融市場的重要組成部分。

投資銀行的業務范圍廣泛，其主營業務為承銷國家發行的債權、企業股票或債券，輔之以基金管理、資產管理、兼并收購、私募發行等其他金融衍生品。不同投行在業務選擇上有所區別，側重點不同，因而也就形成了各具特色的經營模式。主要包括以下三類：第一，獨立投資銀行模式②。以雷曼兄弟、美林證券、摩根斯坦利、第一波士頓公司、野村證券等為代表。第二，非獨立投資銀行部門模式。以德意志銀行、蘇格蘭皇家銀行等為代表。第三，金融控股公司模式③。以花旗銀行、美洲銀行、匯豐銀行等為代表。

二、國內商業銀行在發展投行業務時的風險控制

金融危機強大的破壞力以及華爾街五大投資銀行的悲慘結局都提醒我們高效益與高風險并存。有學者認為，“美國投資銀行業危機源于監管制度的缺陷，包括資本充足性監管不足、資產風險集中度監管缺失和緊急救助制度缺失。”④也有學者認為，“美國投資銀行危機的原因在于融資模式存在缺陷、高風險投資的利息收入和交易性損益比重過大、過度依賴高風險的金融衍生品及過度負債經營等。”⑤盡管觀點不一，但是可以得出一致的結論，即投資銀行業務是高風險業務，國內商業銀行在進行投行業務時要注意對風險的控制。具體包括外部控制和內部監管。

1、政府對投資銀行業務的風險監控

銀行屬于影響國民經濟命脈的行業，我國對商業銀行業經營資格、業務范圍、責任能力能方面都有嚴格要求。但是，為了與跨國投行的競爭，適應國際金融市場的發展趨勢，國內商業銀行開展投行業務是必然選擇。我國政府一方面要遵從國際金融市場的發展規律，不能過于限制商業銀行業務拓展；另一方面，考慮到國家經濟獨立和金融安全，必須對風險控制采取必要的措施。

第一，制定相關規范性法律文件，完善商業銀行監管制度。我國針對商業銀行的法律法規主要有《公司法》、《證券法》、《商業銀行法》、《商業銀行市場風險管理指引》、《商業銀行內部控制評價試行辦法》等。這些法律或者層級較低，或者不易具體操作，且對投資銀行業務都沒有明確規定。筆者認為，可以參考和借鑒國外相關法律，如美國《1940年投資公司法》、《1940年投資顧問法》英國《金融服務法》等，在完善《商業銀行法》、《公司法》、《證券法》的同時，依據投資銀行業務的特點，結合我國商業銀行的實際情況，制定更具針對性、操作性更強的配套制度。投資銀行業務的出現對監管主體設計提出新的要求。“分業管理”模式下銀監會、證監會和保監會除了各司其職外，以銀監會為主，協同其他“兩會”共同監管投資銀行業務。

第二，實施市場準入制度，嚴格審查開展投行業務商業銀行資格。我國對商業銀行的設立采取注冊制，其中重要的一項即法定的注冊資本最低限額。《商業銀行法》第13條規定“設立全國性商業銀行的注冊資本最低限額為十億元人民幣。設立城市商業銀行的注冊資本最低限額為一億元人民幣，設立農村商業銀行的注冊資本最低限額為五千萬元人民幣。注冊資本應當是實繳資本。國務院銀行業監督管理機構根據審慎監管的要求可以調整注冊資本最低限額，但不得少于前款規定的限額。”鑒于美國投行業務危機的原因之一就是實際自由資本不足，我國在判斷商業銀行能否開展投行業務的重要標準之一就是審查其自由資金是否充足。筆者認為，采用絕對數的做法不符合投行業務流通性強的特點，設置浮動比率更科學，根據商業銀行具體開展投行業務量分別規定自有資金的量。這也有利于不同規模的商業銀行根據自身狀況選擇開展投行業務的側重點。

第三，監督執行信息披露制度，構建商業銀行信用等級。雖然我們一直認為跨國投行信譽好，但是，如高盛集團、世通公司、安然公司等國際知名公司也曾發生證券欺詐等信用危機。我國的金融市場尚處于萌生階段，問題較多。尤其是證券市場，關于虛假信息、內幕交易的新聞不斷，誠信市場尚未完全建立。目前，國內商業商業銀行，真正做到靠自身經營創造良好信譽的并不多，而像四大國有銀行所依靠的是“國家信譽”，很少有人考慮其自身信譽。如果從每年的高額不良資產看，這幾家商業銀行的“私信譽”并不高。“國家信譽”是一柄雙刃劍。一方面，依靠國家之個強大的后盾，四大國有商業銀行并不擔心自身破產，客戶也更放心；另一方面，這幾家銀行不會考慮通過提升服務質量，為客戶謀取利益最大化贏得更高口碑，而是保持相對保守的經營模式。如果商業銀行要開展投行業務，必須建立新的信用評級制度，將不良資產率作為衡量商業銀行信譽的重要標準。對不同信用等級采取限制從事投行業務范圍的措施。

2、商業銀行內部風險監管

按照馬克思辯證唯物主義哲學的觀點，“外因是變化的條件、內因是變化的根據，外因通過內因而其作用。”在關注政府外部監控的同時，應該注意到商業銀行內部風險監管的完善，具體包括以下幾個方面。

第一，嚴格防范道德風險。績效考核制度可以激發員工的積極性，同時也帶來道德風險。“在市場景氣時期，投資銀行高管和執行人員為追逐高額獎金，不斷擴大次貸證券業務，卻讓公司和股東承擔巨大風險。”⑥商業銀行在開展投行業務時，必須建立有效的制約機制，與激勵機制相平衡。將從事投資銀行業務的高管和執行人員的利益與商業銀行長遠利益相結合。并制定嚴格的問責制度，對于違規操作的高管或這姓人員予以責任追究。

第二，嚴格審核金融衍生品。投資銀行業務的一大特點就是創新性強，短時間內可以推出各種類型的金融衍生品。我們一方面強調國內商業銀行應加強金融創新，另一方面在吸取跨國投行因過度運用“杠桿比率”，開展高風險業務而引發一系列危機的教訓，應該對高風險的金融衍生品加以控制。對于有可能引發資產風險集中的金融衍生業務應予以慎重考慮，不能只見到高額回報率就盲目推行新產品，應該綜合考慮短期效益和長期利益。

開放的市場應當自由充分競爭，但是，考慮到銀行業對國民經濟的影響和國家經濟主權的獨立，以及投資銀行業務高風險等因素，依然需要政府這只“看不見的手”進行宏觀調控。我國商業銀行開展投資銀行業務尚屬起步階段，需要國家和政府在今后的發展中給予更多的指導和法律支持，不僅使國內商業銀行在國際金融市場中更具競爭力，而且有益于商業銀行法律制度的完善。

參考文獻:

①封媛:高盛和雷曼兄弟次貸無際期間投資銀行業務的比較與啟示[J].生產力研究.2010.11.第167頁.②姚遠，張金清:高盛集團發展模式及對我國投資銀行發展的思考[J].財經問題研究.2010.11.第56頁.③肖彬，張強:農業銀行開展投資銀行業務探討[J].農村金融研究.2007.5.第18頁.④王立榮:美國投資銀行監管制度缺陷及成因分析[J].金融教學與研究.2010.1.第41-42頁.⑤馬紅霞,孫國華: 美國投資銀行危機及其轉型剖析[J].國際金融研究.2009.3.第43-51頁.⑥張學安,檀嚇?d:論政府對投資銀行的風險監管[J].河北法學.2009.8.第5頁.作者簡介：周沁，男，漢族，北京工商大學2010級法律碩士（法學）專業碩士研究生； 范文昕，男，漢族，北京工商大學2010級民商法學專業碩士研究生。

第二篇：國內商業銀行發展投行業務的優劣勢

通過上面的討論，既然國內商業銀行發展投行業務是一件勢在必行的事情，那么國內商業銀行在發展投行業務上有什么優劣勢呢？

（一）優勢

與國內券商和國外投資銀行機構相比，大型商業銀行在開展投行業務方面有其獨特的優勢。首先，隨著資本市場發展和金融產品的創新，現代投行業務由過去的以IPO和證券交易為主，發展為IPO和證券交易等傳統業務與并購、項目融資、資產管理、資產證券化及金融衍生品交易等新興業務并舉，并向后者重點轉移的趨勢。國內投行業務一直以證券公司為主，特別在IPO、證券交易等傳統領域，更有排他性的經營優勢。然而，在并購、項目融資等新興投行業務領域，因缺乏資金融通能力，國內證券公司日顯艱難，而這正是商業銀行可以發揮優勢的地方。其次，由于國內商業銀行自身與企業密切的業務往來，積累了大量的客戶資源，為國內商業銀行開展投行業務提供了寶貴的資源。再次，信貸功能和結算工具使商業銀行掌握了客戶的業務結構和發展趨勢，具有巨大的信息優勢，能夠更好更易的開展投行業務。最后，國內大的商業銀行都擁有巨額的資本量，使商業銀行從規模上可以同國外的投資銀行相競爭，有能力開展大規模的承銷、并購等投行業務。這一點是大多數現有的國內投資銀行所不具備的。

（二）劣勢 商業銀行在發展投行業務方面也會受到一些負面因素的影響。首先，雖然國內金融監管部門對商業銀行開展投行業務持審慎開放的態度，但仍受限于分業經營、分業監管的金融政策影響，目前國內商業銀行只能開展部分投行業務。例如，商業銀行還無法獲得IPO經營牌照，這也堵住了商業銀行為客戶直接進行IPO業務的大門。其次，《商業銀行法》規定，商業銀行不得從事股票業務，不得向企業投資，使得商業銀行無法在股票包銷和證券交易上服務客戶。再次，商業銀行的人才結構不滿足開展投行業務的需要，在人才素質上同專業的投資銀行人才還有一定的差距。最后，商業銀行缺乏投行業務市場拓展和客戶服務經驗，而證券公司在這方面已經有了豐富的實踐經驗。國內商業銀行發展投行業務的策略

對于國內商業銀行來說，由于相關法律法規的限制和制約，以及投行業務發展的不成熟和業務范圍的狹窄，想要一蹴而就，在很短的時間內發展壯大還是需要講究策略的，需要按照一定的步驟來不斷完善，不斷壯大。

（一）自上而下整合現有投行業務

國內商業銀行首先要面對的，是對全行現有分布在各個部門的投資銀行業務職能進行清理和整合，按照“分工清楚、職責明確、加強合作、相互制約”的原則，盡快自上而下組建統一的投資銀行部，以便對投資銀行業務實行系統的策劃、拓展和管理。總行的投資銀行部要做好全行投資銀行的發展規劃和重要的理論研究，不斷拓展新業務，協調好各方關系，統領全行投行業務的發展。同時，在一些經濟發達的省市設立分行，分行應配合總行的理論研究，積極開展投行業務，配合總行做好各種金融產品的推廣。

（二）加強銀證合作，注重人才的培養

現階段，國內商業銀行應該在現行法律框架內加強銀證合作，鞏固和發展投行業務。雖然中國人民銀行出臺了《商業銀行中間業務暫行規定》，規定“備案制”下商業銀行可以從事大力發行、承銷、兌付政府債券，信息咨詢業務，企業投資顧問等。“審批制”下可以從事金融衍生業務，各類投資基金托管、各類基金的注冊登記、認購、申購和贖回業務，代理證券業務等。但是鑒于目前銀行業與證券業在制度的安排上仍然實行“分業經營，分業監管”的客觀要求，在這一階段，商業銀行應該采取先避開投行的本源業務，通過內部成立投行部的方式，在法律、法規和辦法許可的范圍內，鞏固業已開展的客戶資源，大力加強與證券公司的合作業務，建立戰略聯盟，從更廣闊的領域和更高的層次上拓展投行的非本源業務。[4] 此外，除了與證券公司加強合作為，吸引和培養投行方面的專業人才，也是一件緊急而重要的事情。一方面，可以吸引一批現有證券公司的專業人才來幫助自己發展投行業務，畢竟他們在我國金融市場的發展過程中積累了豐富的經驗。另一方面，可以通過合作的方式，從銀行內部培養一些投行業務方向的人才，雖然短時間內很難奏效，但是如果從企業發展的戰略規劃層面來看，具有重要的意義，這些從銀行內部成長起來的人才，必將成為以后發展投行業務的生力軍。

（三）以合資并購的方式組建專業化投資銀行機構

因為國內商業銀行存在業務受限、人才缺乏、起步較晚、缺乏經驗等問題，與國外投行或是國內券商還有較大的差距，想在短期內縮小這種差距，全面自主發展并非最佳策略。而我國的證券公司經過長時間的發展，積累了大量投行業務方面的寶貴經驗，這些都是現有國內商業銀行所急需的。因此，國內商業銀行應當根據自身的市場定位，有策略、有重點地選擇國際、國內著名的證券公司，合資組建獨立的專業化投資銀行機構，或者通過并購、重組已有的證券公司的方式，來打造專業化的投資銀行業務平臺。

（四）組建金融控股公司

我國《商業銀行法》第43條規定:“商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和證券經營業務，不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資，但國家另有規定的除外。”《證券法》第6條規定:“證券業和銀行業、信托業、保險業實行分業經營、分業管理，證券公司與銀行、信托、保險業務機構分別設立。國家另有規定的除外。”這兩個條款雖然給商業銀行實施綜合經營留下了空間，但除了“國家另有規定”之外，仍不允許商業銀行經營投資銀行的核心業務，亦不允許商業銀行設立非銀行子公司。同時，全能銀行制對金融法律制度、金融監管水平、金融機構風險控制和自律能力的要求都相當高，在今后可以預見的一段時期內，我國境內難以培育出發展全能銀行模式的金融環境。因此，在這樣的背景下，組建金融控股公司成為一個不錯的選擇。在金融控股公司模式下，銀行作為金融控股集團的專業子公司，主要按照《商業銀行法》的要求，從事商業銀行業務，母公司作為一家純粹金融控股公司，在控股銀行股份有限公司的同事還可以控股其他金融類的公司。這一“母公司混業、子公司分業”的模式，既符合我國現階段的金融發展水平，有利于與我們現有的金融監管體制相銜接，也不違背現行法律法規。[3] 因此，綜合國內金融業的客觀環境、現行法規以及發展趨勢等諸多因素分析，目前國內大型商業銀行發展投資銀行業務、實施綜合經營的較為適合的模式是金融控股公司。

我國商業銀行發展的具體情況和國內外金融市場競爭日益激烈的背景，分析了商業銀行發展投行業務的必要性和發展投行業務的優劣勢，并給出了發展投行業務的策略建議，但是外在環境是在不斷發生變化的，隨著金融市場的發展，相應的法律法規也許會發生松動或變化，從而使發展投行業務的策略有所改變，因此，發展投行業務時不但要立足當下，還要考慮大趨勢和政策的發展動向，只有這樣才能制定出合適的發展策略。

第三篇：投行業務發展策略

1、大力推行混業經營

2、明確市場定位，制定合理的業務策略

“攻大占小”以大型客戶為主要目標，對一些發展良好的中型企業做為重點培養對象； 優先發展“商業銀行型的投資銀行業務”，形成優勢和品牌、對于常年財務顧問服務等直接收益低間接受益明顯的也應重點發展

3、創新金融產品以打造投行業務的特色品牌

提供“精品業務”安全性、流動性、盈利性

如對于高端客戶除提供基礎服務外，可推出增值性財務管理服務，為其財產保值增值；針對企業不同需求，提供個性化財務顧問；以不良資產介入企業的改制重組、兼并收購

4、采用多種營銷策略

選擇與國家經濟發展相適應的優勢行業深入；關注一個金融服務需求環節，進而關注需求鏈，設計和推銷產品；可將投行業務與其他業務捆綁銷售，獲得綜合效應；可與國內外專業投行建立策略聯盟；

5、完善內控加強風險防范

不同業務間建立“防火墻”，實現審貸分離，避免投行業務影響其他業務的開展

6、建立高素質人才隊伍

將資本市場業務和商業銀行的交叉領域作為業務創新的重點領域

第四篇：對國內投行業務未來發展的思考

對國內投行業務未來發展的思考

發布: 2004-4-06 19:27 | 作者: 左健/王可 | 來源: 全景網 | 查看: 45次

投資銀行是美國和歐洲大陸的說法，英國稱之為商人銀行，在日本則指證券公司。中國（不含臺灣和港澳地區，下同）的投資銀行經過十多年的發展，在不同的歷史階段為中國資本市場的發展和實現社會資源的合理流動與分配作出了卓越的貢獻。隨著中國金融和資本市場的不斷開放，發行制度改革和證券監管體系的不斷完善，國內投資銀行業務正在逐步與國際接軌。

未來相當長的時間里，中國國民經濟仍有望保持快速持續穩定增長，這將為中國資本市場的發展提供源源不斷的上升動力。中國股票市場經過10多年的發展，兩個市場股票總市值尚未達到GDP的50%。與西方發達國家存在巨大差距，發展空間可以說是非常巨大。基于國民經濟飛速發展和現有經濟結構進行大規模重組的歷史背景，中國的投資銀行將迎來前所未有的發展機遇。

國內投資銀行業務未來發展趨勢

狹義的投資銀行業務主要包括證券發行與承銷以及企業改制重組、兼并與收購等財務顧問業務。

隨著經濟體制改革的迅速發展和不斷深化，我國經濟正面臨著大規模的結構性調整，社會經濟生活中對投融資的需求會日益旺盛，國有大中型企業在轉換經營機制和民營企業謀求未來發展等方面將越來越依靠資本市場的作用，我國的投資銀行業正面臨著有史以來最大的市場需求，這些都將為我國投資銀行業的長遠發展奠定堅實的基礎。

（一）投資銀行業務將以證券承銷為主，并購及財務顧問業務發展空間巨大

我國發行承銷業務經歷額度制、核準制，以及即將推行的保薦人制度，發行制度的改革對于更好地維護投資者的合法權益，提高證券市場的營運質量和運作效率，在市場參與主體間真正構造一種責任明晰、相互制衡、相互監督、良性互動的有效機制產生積極而有效的影響。中國共產黨十六屆三中全會決議明確了股份制、資本市場的作用和地位，政策的突破與明確將進一步刺激國內企業通過資本市場直接融資方式獲得發展所需資金，企業上市和再融資的需求將非常旺盛。隨著國民經濟不斷發展，多層次資本市場的建立，在相當的一段時間內，證券承銷業務（包括IPO、上市公司發行新股、可轉換債券和企業債的發行）仍然是國內投資銀行主要的收入來源。

隨著市場競爭的日益激烈以及金融創新工具的不斷發展完善，投資銀行已經完全跳出了傳統證券承銷狹窄的業務框架，形成了證券承銷私募發行、兼并收購、項目融資等多元化的業務結構，財務顧問收入已與承銷收入并駕齊驅。當前，并購重組已成為經濟全球化的一個突出特點，也將成為調整我國國有經濟布局和結構的主要形式之一。中國將迎來一次并購重組的高潮，在這個過程中，投資銀行將會起到重要作用。一方面，投資銀行具備較高的專業技能和專業化服務能力。例如，在并購業務方面，專業的投資銀行具有完善選擇程序、多種類型的價值評估模型，并可以根據市場的需要，在適當的法律框架內進行并購工具的創新，豐富并購的操作方法，細化深化對企業的服務；另一方面，作為服務的中介，投資銀行可以充分利用良好的社會關系資源，廣泛的客戶營銷網絡，在投資者的篩選，項目和目標企業的篩選，項目和目標企業的價值評估等業務環節中充分發揮信息和資源優勢。

（二）投資銀行業務在立足國內的同時逐步開始走向國際化

投資銀行業務國際化一方面表現為國際投資銀行對新興市場的進入，國內投資銀行將很快面對國外強大對手的挑戰。全球各國經濟的發展速度、證券市場的發展速度快慢不一，使得投資銀行紛紛以此作為新的競爭領域和利潤增長點，這是投資銀行向外擴張的內在要求。隨著世界經濟、資本市場的一體化和信息通訊產業的飛速發展，昔日距離的限制再也不能成為金融機構的屏障，業務全球化已經成為投資銀行能否在激烈的市場競爭中占領制高點的重要問題。

投資銀行業務國際化的另一個方面表現為客戶需求的改變。隨著全球經濟一體化的發展和加入WTO后面臨的全球挑戰，一大批優秀的中國企業國際化進程明顯加快。在企業經營戰略國際化的同時，如何充分利用國內、國際資本市場為企業的發展服務，是企業家和投資銀行共同關心的問題。在現階段，投資銀行業應以國內業務為基礎，向企業提供各種形式的金融服務，為國有經濟成份退出絕大部分競爭性領域做出努力。在此過程中，可選擇一些優秀的企業推薦到海外融資，一方面可使國際投資者分享我國經濟的高速成長，另一方面也可作為國際投資者了解中國的途徑和窗口。提高國際投資者對我國的投資信心。

在充分積蓄力量和積累經驗的基礎上，建立與各大跨國投資銀行之間既相互競爭又相互合作的關系，加強與各大跨國投資銀行之間業務、信息和人才等多方面的交流，逐步實現投資銀行業的跨國經營。國際業務的開展對國內證券公司長遠發展至關重要。國際業務的開展不僅能給公司帶來直接的經濟效益，成為新的利潤增長點，而且在與國際性知名企業的交往中能學到他們發展歷程中的經驗和教訓，促使公司的管理和各項業務盡快與國際接軌。

（三）投資銀行業務競爭趨向差異化，業務領域趨向專業化

目前在國內資本市場，投資銀行所能夠提供的服務手段還較為單一，大家在一個相對較低的層次上進行著激烈的市場競爭，缺乏經營特色、經營業務趨同則是國內券商的通病。在未來的發展中，如何在同質化競爭中取得領先是國內投資銀行面臨的一個主要課題。解決這個問題一方面有賴于相關法律、法規的完善，同時也為投資銀行專業化分工、用差異化服務贏得客戶的業務模式提供了歷史的機遇。投資銀行的核心作用是為企業實現價值、為投資者創造價值，競爭將從單純的某一個承銷業務的競爭轉變為為客戶和投資者提供全面的投資銀行業務服務的競爭。投資銀行必須有自己的核心競爭力，有各自鮮明的特點和專長，應根據自身的優勢選擇合適的業務領域。核心競爭力是證券公司生存的基本依靠和發展的深層動力，是在激烈的市場競爭中逐漸形成的“獨一無二”、“與眾不同”和“難以模仿”的競爭優勢，這種優勢是券商綜合素質和發展潛力的集中體現。從全球范圍內投資銀行所提供的服務看，即使是以綜合服務為主的大型券商在業務發展上也各有特色。例如，美林在零售客戶服務和資產管理方面享有盛譽、高盛以研究能力及大型企業融資業務領域而聞名、所羅門兄弟以商業票據發行和公司購并見長、第一波士頓則在組織辛迪加和安排私募方面居于領先。面對WTO的加入和證券市場化、國際化進程的加快，中國券商應力爭早日在項目融資、企業并購、資產管理、財務顧問等專業技術很強的創新型業務上形成自己的經營特色。

更強的抗風險能力是投資銀行業務領域專業化的另一個特點。例如在2001年全球資本市場極度低迷的情況下，國際四大投資銀行傲視群雄的競爭能力依然突出，其市場地位不僅沒有下降，反而進一步加強。摩根斯坦利在全球并購市場中排名第二，IPO發行市場排名第二；美林則在并購市場中排名第三，在證券承銷綜合排名上名列第一，資產管理業務排名第一；萊曼兄弟公司盡管業務量比其他3大公司要略遜一籌，但在固定收入證券市場上則獨具優勢，在固定收入證券交易中名列世界第一，對固定收入證券的研究能力也排名世界第一；高盛公司則在并購與全球IPO發行市場上兩項業務獨占鰲頭，均列世界第一，2001年最大的10起并購交易中，高盛作為財務顧問成功參與了其中8起業務。

（四）投資銀行將迎來一輪大規模的整合

近年來，由于受到商業銀行、保險公司及其他金融機構的業務競爭，加劇了投資銀行業的集中。在這種狀況下，各大投資銀行業紛紛通過購并、重組、上市等手段擴大規模。例如美林與懷特威爾德公司的合并、瑞士銀行公司收購英國的華寶等。大規模的并購使得投資銀行的業務高度集中，形成典型的寡頭型市場。

我國現代投資銀行的業務從發展到現在只有短短的十多年時間，還存在著諸如規模過小、業務范圍狹窄、缺少高素質專業人才、過度競爭等這樣那樣的問題。面對變化的經營環境和市場環境，國內的投資銀行要想在未來的競爭中掌握主動，必須要更新觀念，以市場需求為直接取向，不斷優化重組，加快實現從原來的粗放式經營向集約化管理轉型，以資本運作為手段，加強購并重組力度，迅速擴充規模，做大做強各項業務，走集團化發展道路。借鑒發達國家證券公司發展的歷程，未來可能的重組途徑大約有三條：一是同業合并。第二種是混業兼并。第三種就是與外國券商融合，成立中外合資、合作的券商。

對國內投資銀行業務發展的建議

（一）明確定位，強化相關的業務領域和行業的研究

隨著資本市場服務業競爭的日趨激烈，客戶對投資銀行服務品質的要求也迅速提高，期望在所有的行業和所有的業務類型領域都能游刃有余的投資銀行實際將不可避免地因不切實際的奢望而走向全面平庸，最終只能被淘汰。因此，在明確自身發展定位的基礎上追求投資銀行的特色化和專業化經營是理智的選擇。而特色化與專業化，又必需以扎實、細致和組織良好的研究工作為基礎。

根據市場環境和自身的資源狀況，進行明確的行業定位和制定相應的發展戰略，是實現特色化和專業化服務的基礎。這是一個復雜和極需慎重的系統工程，其選擇結果不僅對以什么業務領域、什么行業和什么規模的客戶作為工作重心有深遠影響，也將左右投資銀行整體的運作模式。

對于投資銀行的研究工作，其研究的目的、內容和組織方式是值得關注的問題。首先明確的是，我們需要的是以投資銀行，而不是以經紀業務或其他業務為導向的研究，這從某種程度上就決定了研究所涉及的規模和深入程度、研究的對象和側重點、研究的周期和效率、研究結果的形式、研究的手段，以及研究團隊的組織。我們進行研究的目的是從origination和execution兩個方面為投資銀行業務提供支持，是為了“拿得到好項目”和“執行好項目”，因此，研究的內容應當主要包括面向重點客戶群的適當規模的行業研究，以及投資銀行技術手段的研究和創新。

隨著專業化分工的日益細化，投資銀行一旦在部分領域形成自己的專業化特色，應將這一領域作為自己實現行業領先的基礎，并以此帶動其他業務的拓展，在保證專業更專的同時實現專業化與綜合化相結合。

（二）主動進行業務類型的轉變

傳統的股票和債券承銷業務一直是近十多年來我們投資銀行業務的最主要內容，同時也是最主要的收入來源。目前全國擁有綜合類券商超過60家，擁有通道數接近300個。一方面各個券商為爭取質量好、收入高的股票承銷項目都使出渾身解數，非市場競爭手段層出不窮。同時，由于通道資源有限，在目前IPO市場尚無發行風險、股票發行采用市值配售之時，也出現了買賣通道等現象。

新一輪的并購重組浪潮為券商財務顧問業務的開展提供了有利的契機和廣闊的空間，我們需要努力利用這一市場空間，調整投資銀行業務的發展思路，不僅要把企業推薦上市，而且要以此為突破，為企業提供后續的財務顧問、企業并購服務，同時要大力開拓非上市公司的業務，獲取非上市權益證券市場的份額。

在這一方面的市場潛力是非常巨大的。實證研究表明，企業并購與國民經濟的走勢有著很強的正相關性。我國的并購潛力在于經濟體系已經具有的巨大規模、產業調整與結構升級的勢在必行，以及已經著手實施的國有經濟布局的戰略調整――國有經濟逐步從多數競爭性行業退出。從1998年到2001年，中國國內并購案至少發生了7000多起，金額達到1250億元人民幣以上，海外企業收購中國國內企業的交易有66起，金額為66億元人民幣。據高盛亞洲的估計，中國的并購業務量潛力應該達到1500億--2000億美元左右。實際上，如果考慮到國有經濟戰略布局的調整，我國的并購潛力可能超過此估計。

但國內的許多投資銀行顯然并未對這個市場的出現作好更為充分的準備。由于特殊的發行制度及壟斷高額利潤，國內的投資銀行隊伍普遍疏于對投資銀行專業化技術的研究，并購重組本身的高風險及較低水平和不穩定的利潤回報率，導致證券公司將更多的時間和精力放置于承銷等業務方面，專業化并購重組投資銀行隊伍的缺乏，導致金融創新少。國內投資銀行以往的業務收入構成顯示，收入絕大部分來自證券發行承銷收入，其他創新和并購業務的收入所占比例低于10％，反觀國際領先的投資銀行如高盛，其并購與財務顧問業務達到全部收入的1／2以上，美林和雷曼兄弟的比例則占1／3。自身的原因包括缺乏從事企業并購與顧問服務的動力和人才，環境的原因則包括我國的產權制度的制約作用和國企并購過程中政府主導和推動的特色。

此外，在這一領域，除開來自傳統的國內外投資銀行的業內競爭外，各種商業機會也受到更多市場力量的窺覷。在上海，目前針對非上市公司之間、上市公司與非上市公司的購并，非上市公司和上市公司財務顧問的各種投資公司、財務顧問公司已經超過100家。

在此領域，搶占人才和經驗的先機是一個至關重要的問題。企業并購活動是一項復雜的藝術，并購專家需要向需求者提供專業的技術服務，包括對目標企業的前期調查、項目評估、方案設計、談判條件、重組策劃等。這些高度專業化的工作，決定了這一領域只能由專業性很強的機構來統籌運作。在奔馳與克萊斯勒涉及400億美元的合并過程中，雙方聘用的并購專家約有300人，幫助公司確定各自的企業價值、交易方式、交易工具。由于我國證券市場的發展歷程短，投資銀行在并購方面介入的大型成功案例不多，用于鍛煉并購人才實踐能力的場合很少，所以，投資銀行在并購方面的人才儲備不足，這是我們在并購市場開拓方面的一個軟肋。積累人才和經驗，靠延攬招募，也需培訓和實踐。從這個意義上說，在今后一段時期內，從小處著手，積極關注民營企業的并購重組是有意義的。雖然民營企業重組的平均規模較小，但可以從中不斷積累并購的經驗，培養人才，為以后更大的并購浪潮做準備。

（三）提高投資銀行業務人員的整體素質與塑造團隊

未來的投資銀行人才將很難像過去一樣成為全才，必定會在不同的專業領域（國內、國外、并購、承銷、執行、銷售、開發）或不同的行業有所專長，才能為客戶真正提供“增值”服務。因此如何塑造一個具有“能力縱深”并具有合作精神的業務團隊，是實現投資銀行專業化和個性化服務的前提。

塑造的手段應當包括：業務領域和業務類型的分工，業務操作流程的模塊化、標準化以及充分的業務交流，高效率下的較大工作負荷，持續性的培訓，嚴格的考評、有效的激勵與維持一定水平的人員流動性的淘汰機制，等等。事實上，單就提高投資銀行人員的專業技術能力方面而言，最簡單的辦法莫過于直接招聘，或在條件成熟的時候，對具有專門優勢的機構進行整體并構。但綜合考慮職業素養、敬業精神、團隊協作能力、對企業的忠誠度和直接成本，引進與培養均應當是不可偏廢的手段。

需要指出的是，實現業務領域、類型和業務環節的分工是在業務實際操作中逐步實現的一個漸進和動態的過程，是建立在團隊中各人的業務能力和專長的合理搭配上的，而不僅僅是簡單的命令式分派或個人的自由選擇，在此過程中，投資銀行家將承擔最主要的責任。

除此之外，在整個團隊塑造中，投資銀行家將承擔有最重要的責任：以有挑戰性的業務激發工作熱情、引導對創新業務的投入、保持高效率的工作狀態、言傳身教的工作中培訓、激勵與考評，以及在一定程度上維持一個協作基礎上的內部競爭趨勢，都與投資銀行家的日常工作密不可分。

（四）市場化理念應成為牢固的職業思維

是否具有市場化的理念是未來投資銀行競爭的核心。市場化的理念包括對監管的市場化、發行的市場化，研究的市場化（跟蹤研究客戶感興趣的行業和企業或價值發現）的充分理解。在現有監管政策環境下，市場化更多的是強調如何面對投資者的問題，監管部門對投資銀行根據市場情況作出的創新也將會給予充分的理解和支持。因此，以高質量的研究為基礎，在市場化理念的指導下，才能不斷催生出有價值的投資銀行創新，才可能擺脫亦步亦趨的被動狀態，搶占市場的先機。

（五）建立有效的客戶培育和管理系統

作為以知識和創意實現資源優化配置，從而為客戶創造價值的行業，投資銀行將同時面對兩類客戶：為其設計和銷售產品的客戶，以及購買所推薦的產品的客戶。投資銀行建立和維持與客戶間的長期合作關系非常重要。如何建立和如何維護，也應當從內外兩個方面來考察。從面對客戶來說，投資銀行的專業信譽、執業素質（包括技術水準和服務態度）是贏得長期客戶的基礎。除了在傳統的承銷過程中體現出的企業評價、方案策劃和材料準備等方面的認真和專業外，如何在產品定價時兼顧企業融資客戶和市場客戶兩方面的利益、如何協助企業客戶與市場進行良好溝通，得到投資者的青睞、如何建立龐大和有效的銷售網絡推銷品種，都將越來越影響到未來客戶對建立長期關系的評價。而從內部的管理機制來說，如何將客戶資源管理好，形成有效的業務源泉，是一個很值得考究的方面。投行應當建立起覆蓋企業融資類客戶和市場投資類客戶的全面的信息管理系統，同時輔之以客戶分級制度、跟蹤調整系統和業務成本的分攤體系，以此作為投資銀行核心實力的基礎。

（六）積極面對國際化的挑戰

中國的資本市場很快就要全面開放，境外的投資者和服務商將迅速介入這個市場。國外金融機構大多歷史悠久，在長期的、嚴峻的市場競爭中歷經考驗，已經建立了一整套非常嚴密、成熟的經營管理制度以及風險管理制度，形成了十分完善的競爭策略、競爭手段和豐富的市場競爭經驗。如何將國際化運作的先進方法和理念，與中國的實際情況和實踐經驗相結合，如何創造出具有自身鮮明特色的有效率的管理模式，如何實現企業文化的融合，如何塑造出一支既富有國際化理念和職業素養，又務實并適應中國實際的群星璀璨的投資銀行家團隊，以迅速創造出價值，展現出實力，應對即將到來的更加高水平的更殘酷的競爭，是擺在我們面前的極迫切的問題。

無疑，未來的市場競爭將更為全面地考驗投資銀行的實力和技巧，而對于我們后發的中國投行而言，這個競爭將更多的考驗我們的意志、智慧、敏銳和自我揚棄的勇氣。隨著中國企業更大規模地進入世界舞臺，中國的投資銀行也必將在國際資本市場上為這一歷史性進程添上值得書寫的一筆。

第五篇：新時期我國商業銀行投行業務發展策略研究

新時期我國商業銀行投行業務發展策略研究

★文 /張寶華 班允浩

一、引言

近年來，我國商業銀行紛紛將視角轉移到投行業務上來，如中國銀行、工商銀行、建設銀行、農業銀行等國有商業銀行紛紛成立了投行部，專門從事與長期融資等資本市場相關的中間業務；一些股份制商業銀行如光大銀行、民生銀行、上海浦東發展銀行、興業銀行、中信銀行等，得益于在債券承銷和并購貸款兩項業務領域的競爭優勢。2010年商業銀行投行業務獲得了突飛猛進的發展，僅四大國有商業銀行2010年投行業務收入就合計達到了433.07億元，較2009年同期增長45%。其中排名前兩位的工行和建行的投資銀行收入合計達到294.12億元，這兩家銀行2010年獲得的投行收入已經超過了106家券商同期的投行收入總和。2011年一季度債券發行量大增，央行公布的數據顯示，一季度企業債券凈融資4551億元，同比增長70%；同時一季度國家乳品行業、醫藥行業、房地產行業等產業政策的出臺更加快了相關行業內企業的并購步伐，這給銀行帶來挖掘投行業務收入的更多機會。

二、我國商業銀行開展投行業務的SWOT分析

（一）優勢分析

1、信譽優勢

我國商業銀行在社會經濟生活中有舉足輕重的地位和影響力，在各類金融機構中信用級別最高。其不僅具有卓著的聲譽、與客戶牢固的關系及對客戶情況和需求的深刻了解，而且有著豐富的企業融資經驗和技能，并與資本市場上的各類機構尤其是政府部門有著緊密良好的關系。

2、范圍經濟優勢

商業銀行有雄厚的資本、龐大的客戶群體、遍布全國各地的經營機構網點、豐富的人力資源等，開展存貸業務的同時又提供債券承銷、基金代銷、項目融資、并購重組、資產管理、財務顧問、投融資顧問、資產證券化、金融衍生品等投資銀行業務，可以攤薄成本，降低平均物質資源的使用費、技術維護費用及網點建設費用、人力成本費用和品牌宣傳費用。利用廣泛的網絡系統與分支機構為客戶提供全方位、多層次、綜合化的服務，降低平均經營成本，提高了經濟效益。

3、資金優勢

一方面，投資銀行在運作項目時需要投入較為巨大的流動資金；另一方面，證券承銷、兼并收購和股權直接投資等業務不僅涉及巨額資金的運作，而且需要承擔較高的風險。因此，這使得開展投行業務需要有強大的資金實力作為保障。商業銀行作為全社會的融資中介，集聚了充裕的資金，擁有強大的資金實力。所以，商業銀行天然具有拓展投行業務的能力和有利條件。

4、網點優勢

投資銀行業務是一種高附加值的中介服務行業，而這種服務需要一定的窗口來進行。我國商業銀行的機構網點分布有著無可比擬的良好基礎，并且在電話銀行、網上銀行等方面也有著十分雄厚的實力和可靠性，這使得機構和個人在實現利用網點優勢為政府、企業、投資基金等籌資主體多次代理銷售巨額國債、企業債和各類基金等服務時，具有很強的優勢

（二）劣勢分析

1、經營管理體制的制約

目前，在“分業經營、分業監管”現狀下，商業銀行只能從事部分簡單的、低風險、低收益的投資銀行業務，而與資本市場、資本運作相關的一些復雜的、高風險、高收益的業務項目無法直接開展。《商業銀行法》規定，商業銀行不得從事股票業務，不得向企業投資，這不僅使得商業銀行無法獲得IPO經營資格，堵住了直接融資額大門，而且使其無法在股票包銷和證券交易上服務客戶。這種規定雖然在風險防范上起到積極作用，但也束縛了風險防控優秀的銀行進一步發展投行業務。

2、產品服務能力和創新能力不強

創新是投行業務的源頭活水，也是商業銀行提高行業競爭力的有力方式。過去我國投資品種的匱乏和融資渠道的單一使得國內商業銀行可以獲得高額壟斷性利差，但這也造成我國商業銀行缺乏金融創新的能力。目前，商業銀行的投資銀行業務服務相對于外資金融機構和國內券商而言仍然相距甚大，而現有的銀行業監管環境也在一定程度上抑制了商業銀行在投資銀行業務領域的創新發展。

3、專業人才匱乏

一方面，商業銀行不夠完善的投行業務模式和薪酬激勵機制，使得商業銀行難以對高端投行人士形成吸引力。另一方面，由于自我培養的投行業務人才還不夠成熟，這使得商業銀行投資銀行專業人才較為匱乏。總體而言，我國商業銀行拓展投行業務的人才結構不盡合理，富有創新意識和創新能力的高素質人才短缺，專業管理人員數量不足。

（三）機遇分析

1、我國經濟金融發展較快

中國經濟持續多年保持了較快的增長勢頭，為金融的發展創造了有利的基礎環境。而金融體制改革的不斷深化，使得金融機構業務經營范圍和金融市場穩健逐步有序的開放。因此，我國商業銀行拓展投資銀行業務處于良好的經濟金融環境之中，面臨著較好的發展機遇。

2、市場對投行業務的發展有強烈需求

隨著中國經濟迅猛發展，國有企業改革的推進，我國企業對金融的需求呈現多元化，派生出了投資銀行業務需求，例如我國企業間的競爭不斷加劇，并購重組需求增加，這給商業銀行為企業策劃并購整合提供了廣闊的發展空間，而為了規避不良資產帶來的負面影響，商業銀行資產證券化的需求則十分強烈。商業銀行是企業融資的主要渠道，企業的需求正是商業銀行發展投資銀行業務的契機。

3、金融形勢變化為商業銀行帶來更多的新型投行業務機會（1）直接融資占比上升，推升銀行投行業務潛力

據央行數據顯示，2011年一季度貸款融資占比繼續下降,當季人民幣貸款融資占同期社會融資規模的53.5%，同比下降4.1個百分點；而直接融資占比明顯上升，為2002年以來同期最高水平，其中企業債券融資占比為10.9%，同比提高4.9個百分點。企業直接融資意愿的增強，為商業銀行投行業務發展提供了廣闊的市場和創新的空間，也為銀行深入拓展咨詢顧問服務，打造資產管理平臺、股權投資平臺、低成本融資平臺等高附加值產品和服務奠定了基礎；更是堅定了商業銀行做大投行業務的決心，增加了拓展投行業務的信心。

（2）“新三板”擴容，撬動銀行投行機會

隨著2011年來“新三板”擴容的逐漸升溫，越來越多的金融機構開始關注“新三板”企業未來發展機遇所帶來的業務需求。“新三板”企業大多為科技型中小企業，其主要吸引力在于其成長性、創新性，投資價值較難被準確量化；而政策支持和IPO預期，使得“新三板”企業備受青睞。截至2011年3月，新三板共有掛牌公司81家，涵蓋了軟件、生物制藥、新材料、文化傳媒等新興行業；而這81家公司2010年共實現營業收入89.47億元，同比增長28%，其中75家實現盈利。新三板擴容也為銀行投行業務帶來了機遇。銀行憑借資金業務優勢，可以有利地撬動“新三板”企業的財務顧問、資產管理等投行業務，同時也為銀行結構化融資提供了機會。

（3）“國際板”推出，打破投行現有競爭格局

“國際板”的推出將為國內銀行的投行部門帶來新的機遇。在國內投行業務方面，銀行投行業務受現行政策法規以及起步晚、經驗不足等因素制約，在與券商投行及獨立投資銀行的競爭中具有一定劣勢，因此目前國內投行業務市場仍是券商的天下；但由于目前券商大多局限在國內市場中，“國際板”的推出，將使證券機構投行業務面臨挑戰。而近年來商業銀行，尤其是實力雄厚的大型商業銀行都在朝著綜合化、國際化的方向發展；各商業銀行拿牌照的步伐明顯加快，混業經營趨勢明顯，多家商業銀行在海外都有分公司，積累了豐富的客戶資源，這些都增添了銀行投行部在“國際板”市場投行業務方面的競爭優勢，打破現有的投行業務競爭格局。如果這些銀行能夠獲得國際板投行業務的資格，憑借其海外業務積累的經驗和客戶群以及銀行的資金優勢，銀行投行業務業績將會獲得成倍增長。

（四）面臨的威脅

1、國際金融環境存在變數

受次貸危機影響，我國經濟發展面臨嚴峻的形勢，實體企業未來的盈利前景不容樂觀，金融業的經營環境發生了前所未有的變化，金融機構的擴張和盈利能力面臨著較大的挑戰。金融危機帶來的諸多變化可能會使商業銀行在調整業務擴張結構時趨向于保守，這在短期內會對其開展投資銀行業務產生不利的影響，而拓展投資銀行業務的步伐可能將趨于放緩。

2、競爭對手的市場沖擊

在投資銀行業務領域，商業銀行不僅將面對實力強大的外資金融機構在規模與業務創新方面帶來的巨大競爭壓力，而且會遭遇處于壟斷地位的證券公司強有力的競爭，例如在IPO、證券交易等領域，證券公司更有排他性的經營優勢。此外，國內發展較為成熟的基金公司、資產管理公司和信托投資公司等也是某些投行業務領域的市場占有者。

三、我國商業銀行開展投行業務的策略選擇和對策

（一）創新業務模式，提高綜合化服務能力

要整合銀行和非銀行金融資源，積極與證券交易所、證券公司和信托投資公司等金融機構建立密切的合作關系，為企業客戶提供跨資金市場和資本市場的綜合解決方案。要加強商業銀行內部各部門的協作，整合管理資源和客戶資源，發揮協同效應，提高綜合金融服務能力。在為大企業客戶服務方面，探索財務顧問加多元化融資業務模式創新。在為中小企業客戶服務方面，積極探索以融資為核心的綜合服務模式創新。

（二）充分利用資金優勢，促進投行業務發展

國內商業銀行在參與優勢企業的并購活動時，可以在合規經營和風險可控的前提下，開展并購貸款業務。此外，商業銀行還應在有效防范風險的前提下，利用擔保業務資源撬動投行業務機會，提高綜合收益。合理利用擔保資源配合投行業務的發展，為企業設計融資方案，提升商業銀行在企業直接融資中的參與程度和角色地位，提高銀行的整體收益。建立科學的考核激勵機制和資源配置機制。建立穩定、明確的收入分享機制和風險承擔機制。

（三）重視人才和機制建設

投資銀行業務是一個智力高度密集型行業，需要有一批具有豐富實踐經驗和高超專業技術的經濟、管理、金融、財務、法律等方面的專門人才。在總部形成規模在百人以上的高水平投行專家團隊，建設重組并購、銀團貸款與結構化融資、資產轉讓與證券化等業務中心。在投行業務收入較多、投行業務資源較為豐富的分行成立獨立的投行部，配置專職投行人員。對于優秀的投行人員，要借鑒國外先進投行和國內證券公司等機構的經驗，真正實現收入與業績掛鉤的機制，發揮人才在競爭中的核心作用。

（四）建立投行業務全面風險管理機制，強化風險控制

要在商業銀行內建立自上而下的風險控制體系，增設專門的投資銀行業務風險管理體系，并進一步完善集團層次的風險管理委員會，統一協調傳統銀行業務風險管理、資本市場業務風險管理以及跨市場的交叉風險管理。此外還要有效控制操作風險，理順業務流程，加強制度管理，并強化從業人員的職業道德和風險防范意識。借鑒國際著名商業銀行、投資銀行的先進經驗，完善風險管理組織結構體系；建立風險處理報告機制和后續改進機制，建立操作風險實踐的案例庫與數據庫，促進風險管理制度化、規范化。