第一篇：MOM大資管時代

MOM大資管時代

MOM：“讓專業之人做專業之事”的基金受到了投資者的青睞。可是，基金種類繁多該如何選？買了基金后也需要主動管理該怎么破？更重要的是，如何在基金中分散投資做出資產配置，同時還要能降低投資門檻？

常識告訴我們：對投資品種來說，低風險對應低收益，高風險對應高收益。但如果一個投資組合內部的各個投資品種相關性很高，或就是單一產品，那么很有可能整體表現為高風險、低收益。因此，資產配置的重要性得到了金融投資行業的公認。

是不是第一時間想起了FOF（fund of funds）？沒錯！FOF母基金可以實現分散投資，還能降低投資門檻。但今天，我們的主角不是FOF，而是與其差不多的MOM（manager of managers）基金。

MOM，即管理人的管理人基金，從名字可知，MOM重點是選對基金管理人，也可簡單理解成明星基金經理的“選秀”。MOM的基金管理人會通過長期跟蹤研究，挑選投資風格穩定、并取得超額回報的基金經理來管理資產。而自身則通過動態的跟蹤、監督來管理他們，及時調整資產配置方案。MOM的收益特點是收益曲線平滑，給投資者帶來長期穩定、投資回報率高于平均水平的相對收益。

目前從全球來看，MOM不如FOF普及，因為MOM對發行人的要求嚴格，也從而體現了安全性。MOM發行前期的主要工作是調研國內以頂級基金經理為主的投資管理人的投資風格與業績表現。除了基金經理的個人投資理念與投資策略，連不同工作履歷（至少工作經驗要經過一個股市的高低的轉化周期）帶來的投資風格變化、投資研究團隊穩定性，基金經理個人性格和職業操守，過往持倉數據和投資過程分析都被列入相關量化分析模型的研究范疇。

MOM基金還有一個很好的特性是風控靈活、透明，這就使得投資安全性更高。都說交易性產品最核心的優勢是做好風險管理。所以，風險控制是MOM的核心，動態管理是MOM的精髓。精選MOM基金的風控模式有點像最注重安全的社保基金委托公募基金投資時的風險管理模式。而這，也是華爾街投行使用的最嚴格的風控模式之一。

誠然，“單一團隊、單一策略、單一品種”的傳統基金業模式如今已不再能滿足大資管時代的發展需求。而這種大背景下誕生的MOM基金，自然稱得上應時而生。

第二篇：大資管時代

隨著國內機構與個人財富的迅速積累，急需更豐富、多元化的資產管理渠道，中國的資產管理行業得以迅猛發展。在此背景下，自2012年5月以來，中國的資產管理行業迎來了一輪監管放松、業務創新的浪潮。新一輪的監管放松，在擴大投資范圍、降低投資門檻，以及減少相關限制等方面，均打破了證券公司、期貨公司、證投基金管理公司、銀行、保險公司、信托公司之間的競爭壁壘，使資產管理行業進入進一步的競爭、創新、混業經營的大資管時代。

第三篇：“大資管”時代商業銀行績效管理研究

“大資管”時代商業銀行績效管理研究

近年來，我國商業銀行資產管理業務的監管環境和市場環境面臨重大突破，監管當局逐步放松金融管制，資產管理市場非常活躍，資產業務快速發展，產品創新能力、市場競爭能力和轉型升級潛力得到空前提升，加快了商業銀行收入結構的調整步伐，也決定了商業銀行績效管理改革的重點。

一、“大資管”時代發展趨勢

以銀行理財資產管理業務試點啟動和信貸資產證券化試點重啟為標志，“大資管”時代已經到來，并伴隨著日益規范的監管和不斷創新的產品，逐步經歷了存貸款替代、理財資產管理、資產證券化三個階段。

（一）存貸款替代階段

存貸款替代階段是“大資管”時代的起步階段，該階段特征是商業銀行將代客理財作為資產負債調節的附屬工具，理財產品成為存貸款替代產品。在存貸款替代階段，銀行資產管理業務的主要形式是代客理財，存貸款替代的定位局限了資管業務的發展，資管業務不能專注于做好客戶的資產增值和服務。為發展資產管理業務，實現從“資產持有大行”到“資產管理大行”的轉型，我國傳統理財業務開始重新進行角色定位，做好對客戶資產的專業管理和服務，逐步從“存貸款替代”回歸到受托管理的本源，從存貸款替代階段過渡到專業的理財資產管理階段。

（二）理財資產管理階段

理財資產管理階段是“大資管”時代的必經階段，該階段特征是理財回歸到代客理財的本質，理財業務更加市場化、標準化和規范化。2013年9月以來，銀監會積極推進銀行理財業務的重大創新，在負債端推出銀行理財管理計劃，在資產端推出理財直接融資工具。其中，理財管理計劃是商業銀行作為管理人對投資者委托的資金進行投資、運作、管理的載體，由投資者承擔投資風險；理財直接融資工具是由商業銀行直接設立以單一企業的債權類融資項目為投資方向，在中央結算公司統一托管、在銀行間市場公開交易、在指定渠道進行公開信息披露的標準化投資工具。目前，有14家商業銀行已獲得理財資產管理業務試點資格，標志著銀行理財業務開始向真正的資產管理業務轉型。

（三）資產證券化階段

資產證券化階段是“大資管”時代的高級階段，該階段特征是監管不斷放開，資產轉讓和銀行理財向證券化、標準化升級。2012年5月人民銀行、銀監會、財政部聯合發布《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，重啟信貸資產證券化試點。2013年11月，國家開發銀行成功發行總額80億元的鐵路專項信貸資產支持證券，成為國務院決定進一步擴大信貸資產證券化試點后發行的首單產品。在資產證券化過程中，商業銀行除了作為證券化發起人，通常還充當貸款管理機構和資金保管機構角色；不再通過持有資產盈利，而是將資產流動化，通過管理資產獲取收益。資產證券化的重啟，無疑將為商業銀行的資產管理業務開辟更為廣闊的發展空間。

二、“大資管”對商業銀行績效管理的影響

“大資管”背景下，商業銀行處于從分業經營到混業經營、跨領域、跨產品的環境變革中，傳統經營理念受到沖擊，各項業務面臨巨大挑戰，要求商業銀行經營轉型和收入結構調整步伐進一步加快。

（一）傳統經營理念受到沖擊，績效管理視野和眼光發生變化

隨著監管放開和不斷市場化，“你中有我”、“我中有你”的混業經營格局將取代原有的“銀證保”界限分明的格局，各競爭主體紛紛擴容，銀行傳統的“存款立行”、“貸款立行”思想受到沖擊，“大資產立行”思想初顯，要求銀行眼光從“向內、看同業”變為“向外、看混業”。

（二）經營方式發生重大轉變，績效管理對象和角色更加多元

“大資管”背景下，多個部門、多個機構以多種角色參與到大資管業務的委托、管理、托管、通道、產品池等各個環節的全鏈條營銷和投資管理活動，職責定位和分工發生明顯變化，考核對象將由原以分支機構為主、部門條線為輔，向分支機構、子公司、利潤中心等并重轉變，且跨行業、跨板塊、跨部門的聯合營銷事項日益增多，對聯動業務的考核訴求隨之增加。

（三）存款增速、占比及穩定性下降，存款管理不確定性增大

隨著金融財富的不斷積累，社會金融資產配置結構逐步呈現多元化，傳統存款等金融資產比重顯著下降，新興金融資產比重上升。同時，隨著表外資產管理規模的擴大，特別是開放式產品的增長，表內資產負債項目變動不確定性進一步增大，存款“沖時點”現象將依然明顯。

（四）中間業務由傳統低端向新興高端轉變，管理重心開始轉移

憑借在理財、賬戶管理等領域多年的經驗積累以及強大的渠道客戶優勢，商業銀行在資產管理產業鏈中可以同時賺取顧問咨詢費、交易傭金、托管收入、代理手續費等一系列新興中間業務收入。國際活躍銀行的中間業務收入占比為40～60%，資產管理業務貢獻一般為40～60%。2012年四大行理財收入僅占中間業務收入的8.25%，未來銀行資產管理業務規模和收入均存在較大的增長空間。

（五）利差逐步收窄，NIM提升和管理難度進一步加大

隨著資產管理行業的發展以及利率市場化進程的加快，銀行將面臨更加激烈的資金和客戶競爭，資金供給端的回報要求將不斷提高，資金需求端的期望成本也將趨于下降，這將從資產和負債端同時壓縮銀行的利差空間，對于降低表內負債的付息率、提高NIM指標以及降低加權風險資產均有負向作用。

（六）風險管理重點由表內向表外轉移，風險管理范圍擴張

“大資管”業務主要體現在表外，表外交易結構復雜，風險傳染隱蔽性高。同時，“表內兜底”的思想意識依然存在，沒有建立獨立的風險抵補機制，表內外風險隔離體系尚未真正建成。目前商業銀行風險考核指標仍局限在表內數據，自營及理財匯總的業務份額、產品投向無法集中展現，不能完全反映表內外風險。

三、“大資管”時代商業銀行績效管理建設探討

商業銀行要“迎大資管之機，謀大發展之路”，切實發揮績效考評的戰略導向作用，不斷完善績效管理方式，優化績效考核方案，引導全行“在規范中發展、在創新中轉型”，實現全面協調可持續發展。

（一）正視機遇和挑戰，堅定績效管理方向

要以發展戰略為導向，保持戰略定力，并順應信用中介向資產管理中介轉變趨勢，積極擁抱變化，主動吸納新業態和新技術，用互聯網、泛金融、大資管的理念武裝自己，擴大邊界與內涵，摸索出一套成熟有效的績效管理模式。

（二）堅持價值核心不變，加強資本約束控制

要始終堅持價值核心理念，以能否節約資本、提高資本回報水平作為判斷標準，圍繞資本約束和價值回報要求，加強經濟增加值（EVA）和經濟資本回報率（RAROC）考核，統一規劃和管理表內外業務，提高資金運用效率。

（三）加強聯合營銷，創新利益分成模式

要以實現“優勢互補、戰略多贏”為目標，鼓勵考核主體之間加強合作，包括境內外、母子公司、分行之間等聯動，并逐步加強業務合作、加強戰略聯盟以及創新利益分成考核方式，搭建涵蓋保險、基金、證券、租賃等行業的綜合化經營大平臺，提升集團綜合競爭實力。

（四）完善存款考核，提升存款穩定性

要以做大集團資產管理業務為出發點，不斷擴充存款考核的內涵和外延，做大表內外資產規模；要積極落實監管要求，進行存款日均考核，設置月末存款偏離度扣分項，避免“沖時點”現象。

（五）引導業務轉型，促進新興收入增長

要以市場為準繩，完善中間業務考核方式，提升市場競爭力；要以拓寬中間業務收入來源為目標，引導提高顧問咨詢費、交易傭金、托管收入等新興收入，實現新的利潤增長點。

（六）加強定價管理，提高NIM整體水平

要以提高銀行生息資產整體盈利水平為目標，加強對NIM生息資產收息率綜合回報考核，鼓勵分行實行以成本為導向、以流動性為邊界的大負債結構內部優化管理，提高資產與負債業務、表內與表外業務、信貸與非信貸業務、管制與市場化業務之間定價的協調性。

（七）加強風險考核，重視全面風險管理

要以夯實立行之本為目標，進一步提高風險考核力度，保障業務持續穩健發展；要以統一表內外風險控制為標準，密切關注表外風險計量進展情況，加強“大風險”考核，提升信用風險、市場風險、流動性風險管理水平。

作者單位：中國農業銀行總行財務會計部

第四篇：大資管時代之各類資管制度比較

大資管時代之各類資管制度比較

自2012年5月以來，中國的資產管理行業迎來了一輪監管放松、業務創新的浪潮。新一輪的監管放松，在擴大投資范圍、降低投資門檻，以及減少相關限制等方面，均打破了證券公司、期貨公司、基金管理公司、銀行、保險公司、信托公司之間的競爭壁壘，使資產管理行業進入進一步的競爭、創新、混業經營的大資管時代。梳理國內現有的資管同業的相關管理規范，現有的資管制度包括了券商系資管、基金公司系資管、期貨系資管、保險系資管、銀行系資管等諸類資管業務。下面試就各類資管制度分別予以比較分析。

一、券商系資管

2012年10月18日，證監會發布了修訂后的《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》、《證券公司集合資產管理業務實施細則》及《證券公司定向資產管理業務實施細則》，并自公布之日起施行。

《證券公司資管業務辦法》主要從以下六個方面對證券公司開展資管業務放松管制、放寬限制，使其更有利于客戶需求和適應市場情況：一是取消集合計劃的行政審批，實行協會備案管理制度；二是適度擴大資產管理的投資范圍和資產使用的方式，按照集合、定向和專項資產管理對投資范圍區別對待。對于擴大資產使用的方式，允許證券公司集合資產管理計劃和定向資產管理參與融資融券交易，允許集合計劃進行正回購，以及允許自有資金在集合計劃存續期間有條件參與或退出集合計劃；三是取消小集合和定向資產管理雙10%的限制，同時豁免指數化集合計劃的雙10%限制及相關關聯交易投資限制；四是允許對集合計劃份額根據風險收益特征進行分級，同時適當允許集合計劃份額在投資者之間有條件轉讓；五是取消證券公司開展集合資管業務的所需達到“理財產品連續20個交易日資產不得低于1億元人民幣”的規定；六是允許證券公司自身辦理登記結算業務，允許經證監會認可的證券公司為資產管理提供資產托管服務。此外，《證券公司資管業務辦法》制定相關法條強化對資管業務的監督管理和風險控制。

（一）定向資管

1、委托資產

客戶委托資產應當是客戶合法持有的現金、股票、債券、證券投資基金份額、集合資產管理計劃份額、央行票據、短期融資券、資產支持證券、金融衍生品或者中國證監會允許的其他金融資產。證券公司辦理定向資產管理業務，接受單個客戶的資產凈值不得低于人民幣100萬元。

2、投資范圍

定向資產管理業務的投資范圍由證券公司與客戶通過合同約定，不得違反法律、行政法規和中國證監會的禁止規定；定向資產管理業務可以參與融資融券交易，也可以將其持有的證券作為融券標的證券出借給證券金融公司。

3、備案程序

證券公司應當在5日內將簽訂的定向資產管理合同報中國證券業協會備案，同時抄送證券公司住所地、資產管理分公司所在地中國證監會派出機構。定向資產管理合同發生重要變更或者補充的，證券公司應當在5日內報中國證券業協會備案。

（二）集合資產管理計劃（非公開募集）

1、發行要求

1）證券公司可以自行推廣集合資產管理計劃，也可以委托其他證券公司、商業銀行或者中國證監會認可的其他機構代為推廣。

2）集合資產管理計劃應當面向合格投資者推廣，合格投資者累計不得超過200人1 3）集合資管的成立條件：

（一）募集資金規模在50億元人民幣以下，但不低于3000萬元人民幣。

（二）單個客戶參與金額不低于100萬元人民幣；

（三）客戶人數在200人以下。

證券公司辦理集合資產管理業務，只能接受貨幣資金形式的資產。

4)集合計劃推廣結束后，證券公司應當聘請具有證券相關業務資格的會計師事務所，對集合計劃募集的資金進行驗資，出具驗資報告。

2、投資范圍

1）境內金融產品

中國境內依法發行的股票、債券、股指期貨、商品期貨等證券期貨交易所交易的投資品種；央行票據、短期融資券、中期票據、利率遠期、利率互換等銀行間市場交易的投資品種；證券投資基金、證券公司專項資產管理計劃、商業銀行理財計劃、集合資金信托計劃等金融監管部門批準或備案發行的金融產品；以及中國證監會認可的其他投資品種。

集合計劃可以參與融資融券交易，也可以將其持有的證券作為融券標的證券出借給證券金融公司。2）境外金融產品

證券公司可以依法設立集合計劃在境內募集資金，投資于中國證監會認可的境外金融產品。

證券公司辦理集合資產管理業務，除應遵守前條規定外，還應當遵守下列規定：

（一）不得違規將集合資產管理計劃資產用于資金拆借、貸款、抵押融資或者對外擔保等用途；

（二）不得將集合資產管理計劃資產用于可能承擔無限責任的投資。[3]

3、備案程序 1）設立備案

證券公司發起設立集合資產管理計劃后5日內，應當將發起設立情況報中國證券業協會備案，同時抄送證券公司住所地、資產管理分公司所在地中國證監會派出機構。2）終止備案

集合計劃終止的，證券公司應當在發生終止情形之日起5日內開始清算集合計劃資產。證券公司應當在清算結束后15日內，將清算結果報中國證券業協會備案，同時抄送住所地、資產管理分公司所在地中國證監會派出機構。

4、份額轉讓

集合計劃存續期間，證券公司、代理推廣機構的客戶之間可以通過證券交易所等中國證監會認可的交易平臺轉讓集合計劃份額。受讓方首次參與集合計劃，應先與證券公司、資產托管機構簽定集合資產管理合同。1 合格投資者是指具備相應風險識別能力和承擔所投資集合資產管理計劃風險能力且符合下列條件之一的單位和個人：

（一）個人或者家庭金融資產合計不低于100萬元人民幣；

（二）公司、企業等機構凈資產不低于1000萬元人民幣。依法設立并受監管的各類集合投資產品視為單一合格投資者。

5、信息披露

1）每周披露一次集合計劃份額凈值。

2）向客戶寄送對賬單，說明客戶持有計劃份額的數量及凈值，參與、退出明細，以及收益分配等情況。

3）每季度結束之日起15日內，向客戶提供季度資產管理報告、資產托管報告，并報中國證券業協會備案，同時抄送證券公司住所地、資產管理分公司所在地中國證監會派出機構。4）每結束之日起3個月內，按照集合資產管理合同約定的方式向客戶提供資產管理報告、資產托管報告，并報中國證券業協會備案，同時抄送證券公司住所地、資產管理分公司所在地中國證監會派出機構。

5）聘請具有證券相關業務資格的會計師事務所，對每個集合計劃的運營情況進行審計。集合計劃審計報告應當在每結束之日起3個月內，按照集合資產管理合同約定的方式向客戶和資產托管機構提供，并報中國證券業協會備案，同時抄送證券公司住所地、資產管理分公司所在地中國證監會派出機構。

二、基金系資管

2012年9月26日，證監會修訂了《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》（以下簡稱《特定資產管理試點辦法》），該辦法已于2012年11月1日起施行。

根據《特定資產管理試點辦法》，基金管理公司從事特定客戶資產管理業務而設立的資產管理計劃（以下簡稱“專項資產管理計劃”）可以投資于“未通過證券交易所轉讓的股權、債券及其他財產權利”同時《特定資產管理試點辦法》在以下方面做了進一步約定：一是專項資產管理計劃的合格特定客戶制度，即投資專項資產管理計劃的應為合格特定客戶，人數不應超過200人，但單筆委托金額人民幣300萬元的投資者可不受此限制；二是專項資產管理計劃備案制度，即基金管理公司在規定的時點、或發生規定事由時，向證監會進行備案。

以下分為單一客戶特定資產管理業務和集合客戶特定資產管理業務兩方面，分別予以敘述。

（一）單一客戶特定資產管理業務

1、委托資產

為單一客戶辦理特定資產管理業務的，客戶委托的初始資產不得低于3000萬元人民幣。

2、投資范圍

資產管理計劃資產應當用于下列投資：

（一）現金、銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據、非金融企業債務融資工具、資產支持證券、商品期貨及其他金融衍生品；

（二）未通過證券交易所轉讓的股權、債權及其他財產權利；

（三）中國證監會認可的其他資產。

投資于前款第（二）項和第（三）項規定資產的特定資產管理計劃稱為專項資產管理計劃。

基金管理公司應當設立專門的子公司，通過設立專項資產管理計劃開展專項資產管理業務。

3、備案程序 資產管理人應當在5個工作日內將簽訂的資產管理合同報中國證監會備案。對資產管理合同任何形式的變更、補充，資產管理人應當在變更或補充發生之日起5個工作日內報中國證監會備案。

（二）多個客戶特定資產管理業務

1、發行要求

1）為多個客戶辦理特定資產管理業務的，資產管理人應當向符合條件的特定客戶銷售資產管理計劃。2 2）委托人不得超過200人，但單筆委托金額在300萬元人民幣以上的投資者數量不受限制； 3）客戶委托的初始資產合計不得低于3000萬元人民幣，但不得超過50億元人民幣；中國證監會另有規定的除外。

4）為多個客戶辦理特定資產管理業務的，資產管理人應當在投資說明書約定的期限內銷售資產管理計劃。初始銷售期限屆滿，資產管理人應當自初始銷售期限屆滿之日起10日內聘請法定驗資機構驗資，并自收到驗資報告之日起10日內，向中國證監會提交驗資報告及客戶資料表，辦理相關備案手續。

2、投資范圍

資產管理計劃資產應當用于下列投資：

（一）現金、銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據、非金融企業債務融資工具、資產支持證券、商品期貨及其他金融衍生品；

（二）未通過證券交易所轉讓的股權、債權及其他財產權利；

（三）中國證監會認可的其他資產。

投資于前款第（二）項和第（三）項規定資產的特定資產管理計劃稱為專項資產管理計劃。

基金管理公司應當設立專門的子公司，通過設立專項資產管理計劃開展專項資產管理業務。

3、備案程序

為多個客戶辦理特定資產管理業務的，資產管理人應當在開始銷售某一資產管理計劃后5個工作日內將資產管理合同、投資說明書、銷售計劃及中國證監會要求的其他材料報中國證監會備案。

三、期貨系資管

2012年5月22日，證監會頒布《期貨公司資產管理業務試點辦法》（以下簡稱《期貨資產管理試點辦法》），該法已于2012年9月1日起施行。

《期貨資產管理試點辦法》允許國內期貨公司以專戶理財的方式從事資產管理業務，期貨公司除了能夠投資于商品期貨、金融期貨等金融衍生品外，還可以投資股票、債券、基金、票據等金融資產。《期貨資產管理試點辦法》主要從以下四個方面規定了期貨公司從事資產管理業務的活動：一是期貨資產管理試點制度，即符合一定條件的期貨公司方能申請并在獲批后從事期貨資產管理業務；二是業務規范制度，即從起始委托資產最低金額、關聯客戶禁 2符合條件的特定客戶，是指委托投資單個資產管理計劃初始金額不低于100萬元人民幣，且能夠識別、判斷和承擔相應投資風險的自然人、法人、依法成立的組織或中國證監會認可的其他特定客戶。止、書面資產管理合同、投資范圍、風險控制、風險提示、客戶知情權、募集方式、資金來源等方面規范期貨資產管理業務。

1、委托資產

資產管理業務的客戶應當具有較強資金實力和風險承受能力。單一客戶的起始委托資產不得低于100萬元人民幣。期貨公司可以提高起始委托資產要求。

2、投資范圍

資產管理業務的投資范圍包括：

（一）期貨、期權及其他金融衍生品；

（二）股票、債券、證券投資基金、集合資產管理計劃、央行票據、短期融資券、資產支持證券等；

（三）中國證監會認可的其他投資品種。

四、保險系資管

2012年10月22日，保監會還發布了《關于保險資產管理公司有關事項的通知》（以下簡稱《保險資產管理通知》），明確（1）保險資產管理公司，除受托管理保險資金外，還可受托管理養老金、企業年金、住房公積金等機構的資金和能夠識別并承擔相應風險的合格投資者的資金；（2）保險資產管理公司可以接受客戶委托，以委托人名義，開展資產管理業務，也可以設立資產管理產品，為受益人利益或者特定目的，開展資產管理業務；（3）符合有關規定的保險資產管理公司可以向有關金融監管部門申請，依法開展公募性質的資產管理業務；（4）保險資產管理公司可以按照有關規定設立子公司，從事專項資產管理業務。

目前保險資產管理公司可以設立基礎設施投資計劃、不動產投資計劃和項目資產支持計劃等產品。

（一）基礎設施債權投資計劃

基礎設施債權計劃是指保險資產管理公司等專業管理機構（以下簡稱專業管理機構）作為受托人，根據《管理辦法》和本規定，面向委托人發行受益憑證，募集資金以債權方式投資基礎設施項目，按照約定支付預期收益并兌付本金的金融產品。

1、委托人

債權投資計劃的委托人，應當是能夠識別、判斷并承擔債權投資計劃投資風險的保險公司等法人機構或依法設立的其他組織。

2、投資項目

債權投資計劃的資金，應當投資于一個或者同類型的一組基礎設施項目。投資項目應當滿足下列條件：

（一）具有較高的經濟價值和良好的社會影響，符合國家和地區發展規劃及產業、土地、環保、節能等相關政策；

（二）項目立項、開發、建設、運營等履行法定程序；

（三）項目方資本金不低于項目總預算的30%或者符合國家有關資本金比例的規定；在建項目自籌資金不低于項目總預算的60%；

（四）一組項目的子項目，應當分別開立財務賬戶，確定對應資產，不得相互占用資金。

債權投資計劃的資金投向，應當嚴格遵守本規定和債權投資計劃合同約定，不得用于本規定或合同約定之外的其他用途。

3、受益份額轉讓 債權投資計劃的受益憑證，應當在保監會認可的機構登記和存管，并在符合條件的金融資產交易場所發行、交易和流通。

3、注冊備案

專業管理機構設立債權投資計劃，應當按照中國保監會有關規定，向指定機構報送材料，依規注冊或備案，并在符合條件的金融資產交易場所發行，實現受益憑證的登記存管和交易流通。

（二）不動產投資計劃

1、投資范圍

《保險資金投資不動產暫行辦法》第十一條 保險資金可以投資符合下列條件的不動產：

(一)已經取得國有土地使用權證和建設用地規劃許可證的項目；

(二)已經取得國有土地使用權證、建設用地規劃許可證、建設工程規劃許可證、施工許可證的在建項目；

(三)取得國有土地使用權證、建設用地規劃許可證、建設工程規劃許可證、施工許可證及預售許可證或者銷售許可證的可轉讓項目；

(四)取得產權證或者他項權證的項目；

(五)符合條件的政府土地儲備項目。

保險資金投資的不動產，應當產權清晰，無權屬爭議，相應權證齊全合法有效；地處直轄市、省會城市或者計劃單列市等具有明顯區位優勢的城市；管理權屬相對集中，能夠滿足保險資產配置和風險控制要求。

2、資產運用方式

《保險資金投資不動產暫行辦法》第十三條 保險資金可以采用股權方式投資第十一條第一款第(一)項至第(四)項規定的不動產，采用債權方式投資第十一條第一款第(一)項至第(五)項規定的不動產，采用物權方式投資第十一條第一款第(三)、(四)項規定的不動產。保險資金采用債權、股權或者物權方式投資的不動產，僅限于商業不動產、辦公不動產、與保險業務相關的養老、醫療、汽車服務等不動產及自用性不動產。

保險資金投資醫療、汽車服務等不動產，不受第十一條第一款第(二)項至第(五)項及區位的限制；投資養老不動產、購置自用性不動產，不受第十一條第一款第(一)項至第(五)項及區位的限制；本款前述投資必須遵守專地專用原則，不得變相炒地賣地，不得利用投資養老和自用性不動產(項目公司)的名義，以商業房地產的方式，開發和銷售住宅。投資養老、醫療、汽車服務等不動產，其配套建筑的投資額不得超過該項目投資總額的30%。

保險資金投資不動產，除政府土地儲備項目外，可以采用債權轉股權、債權轉物權或者股權轉物權等方式。投資方式發生變化的，應當按照本辦法規定調整管理方式。保險資金以多種方式投資同一不動產的，應當分別遵守本辦法規定。

3、投資比例

《保險資金投資不動產暫行辦法》第十四條 保險公司投資不動產(不含自用性不動產)，應當符合以下比例規定：

(一)投資不動產的賬面余額，不高于本公司上季度末總資產的10%，投資不動產相關金融產品的賬面余額，不高于本公司上季度末總資產的3%；投資不動產及不動產相關金融產品的賬面余額，合計不高于本公司上季度末總資產的10%。

(二)投資單一不動產投資計劃的賬面余額，不高于該計劃發行規模的50%，投資其他不動產相關金融產品的，不高于該產品發行規模的20%。

4、持有規定

《保險資金投資不動產暫行辦法》第十五條 保險資金投資不動產，應當合理安排持有不動產的方式、種類和期限。以債權、股權、物權方式投資的不動產，其剩余土地使用年限不得低于15年，且自投資協議簽署之日起5年內不得轉讓。保險公司內部轉讓自用性不動產，或者委托投資機構以所持有的不動產為基礎資產，發起設立或者發行不動產相關金融產品的除外。

5、禁止行為

《保險資金投資不動產暫行辦法》第十六條 保險公司投資不動產，不得有下列行為：

(一)提供無擔保債權融資；

(二)以所投資的不動產提供抵押擔保；

(三)投資開發或者銷售商業住宅；

(四)直接從事房地產開發建設(包括一級土地開發)；

(五)投資設立房地產開發公司，或者投資未上市房地產企業股權(項目公司除外)，或者以投資股票方式控股房地產企業。已投資設立或者已控股房地產企業的，應當限期撤銷或者轉讓退出；

(六)運用借貸、發債、回購、拆借等方式籌措的資金投資不動產，中國保監會對發債另有規定的除外；

(七)違反本辦法規定的投資比例；

(八)法律法規和中國保監會禁止的其他行為。

（三）項目資產支持計劃

保監會近日向各保險公司下發了《保險資產管理機構項目資產支持計劃注冊標準概覽（最后征求意見稿）》，這是針對保險公司資管機構項目資產支持計劃注冊標準的最后一次征求意見，此次征求意見后將會出臺正式的管理辦法。目前，關于項目資產支持計劃的辦法尚未正式出臺。根據媒體報道，正式的管理辦法之前，項目資產支持計劃已暫停批復。關于資產支持計劃的相關規定需要進一步關注。

五、銀行系理財資管

2013年，銀監會在推動銀行理財業務轉型上出臺實質性舉措。據相關媒體報道，銀監會業務創新協作部已經批準國內11家商業銀行開展理財資產管理業務試點，同時還將進行債權直接融資工具的試點，首批額度約200億元。

據透露，包括工行、建行、中信銀行等在內的首批11家銀行將于10月18日發行資管產品，額度分別在5億—10億元人民幣左右。該資產管理計劃的具體內容包括：銀行可將信貸資產或其他資產轉化為在同業債券市場上交易的“債權直接融資工具”，這意味著“債權直接融資工具”可從非標準化債權轉化為可交易、具有公允價值的標準化投資工具。

媒體報道資產管理計劃與目前銀行理財不同之處在于：資產管理計劃不會承諾預期回報率，而會有凈值公布。而由于“債權直接融資工具”可能被定義為標準化工具，銀行理財投資“債權直接融資工具”不受非標占理財余額不能超過35%的限制。

目前尚無法找到關于銀行系理財資管或者債權直接融資工具的管理規范，相關規范仍需進一步關注。

第五篇：大資管時代-各類金融機構資管業務法律框架

大資管時代-各類金融機構資管業務法律框架(2013-08-30 14:32:49)

一、證券公司資管業務法律框架

證券公司經營業務，除應遵守《證券法》《證券公司監督管理條例》《證券公司風險處置條例》等基本規定外，其在從事大資管業務時的基本法律框架如下：

（一）客戶資產管理業務規則。主要包括：證監會于2012年10月18日發布的《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》《證券公司集合資產管理業務實施細則》《證券公司定向資產管理業務實施細則》。上述規則對證券公司開展資管業務放松管制、放寬限制，使其更有利于客戶需求和適應市場情況。上述法規的頒布將推動證券公司資產管理業務的發展，增強證券公司服務實體經濟的能力，并提升其在資管領域的核心競爭力。

（二）直接投資業務規則。主要為證券業協會于2012年11月2日發布的《證券公司直接投資業務規范》。該規范替代了證監會的《證券公司直接投資業務監管指引》，首次明確了直投子公司和直投基金可以參與股權相關的債權投資，為直投子公司和直投基金以可轉債或過橋貸款等債權方式向被投資企業進行投資提供了可能性，為券商直投業務提供了更多的操作空間。

（三）企業資產證券化業務規則。主要包括《證券公司企業資產證券化業務試點指引》《證券公司資產證券化業務管理規定》和《深圳證券交易所資產證券化業務指引》。該等規則使證券公司的企業資產證券化業務脫離了客戶資產管理范疇，為企業資產證券化業務提供了明確的法規依據。

（四）公募基金業務規則。主要包括《證券投資基金法》和《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行辦法》。該等規范使符合一點條件的證券公司告別大集合業務，開始進入公募時代。

（五）托管業務規則。主要包括《關于推進證券公司改革開放、創新發展的思路與措施》和《非銀行金融機構開展證券投資基金托管業務暫行規定》。該等規則鼓勵證券公司開展資產托管、結算、代理等業務，為專業投資機構提供后臺管理增值服務。

二、基金公司資管業務法律框架

基金管理公司從事傳統公募基金業務的規則主要有《證券投資基金管理公司管理辦法》《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》《證券投資基金銷售管理辦法》，而證監會于2012年9月26日發布的《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》、《基金管理公司特定多個客戶資產管理合同內容與格式準則》《基金管理公司單一客戶資產管理合同內容與格式準則》《關于實施〈基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法〉有關問題的規定》等系列規則，則讓基金管理公司可以通過設立專項資產管理計劃投資于現金、銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據、非金融企業債務融資工具、資產支持證券、商品期貨及其他金融衍生品等全面資管業務，并首次獲準進入股權投資（PE）領域。

三、期貨公司資管業務法律框架

期貨公司的傳統業務主要是為客戶進行期貨交易并收取交易手續費，適用的規則包括《期貨公司管理辦法》《期貨交易管理條例》；2012年7月31日，證監會發布了《期貨公司資產管理業務試點辦法》，期貨業協會亦隨后發布了《期貨公司資產管理合同指引》《關于＜期貨公司資產管理合同指引＞的補充規定》《期貨公司資產管理業務投資者適當性評估程序(試行)》等規則，允許國內符合一定條件的期貨公司以專戶理財的方式從事資產管理業務，除了能夠投資于商品期貨、金融期貨等金融衍生品外，還可以投資股票、債券、基金、票據等金融資產。上述變化改變了以前期貨公司倚靠手續費的單一盈利模式，有助于推動期貨公司

向多元化經營模式轉型，培養未來新的盈利增長點，也適應經濟發展的新需要并滿足市場的需求。

四、保險公司資管業務法律框架

保險公司從事資管業務，主要適用的規則包括：《保險公司管理規定》《保險資金委托投資管理暫行辦法》《關于保險資金投資有關金融產品的通知》《關于保險資產管理公司有關事項的通知》《關于保險資產管理公司開展資產管理產品業務試點有關問題的通知》，依據上述規則，符合一定資質的保險公司將保險資金委托給符合條件的投資管理人，開展定向資產管理、專項資產管理或者特定客戶資產管理等投資業務，大大擴大了保險資產管理的業務范圍，也為保險資金與其他非保險資產管理機構的合作提供了依據。

此外，根據《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行辦法》，符合條件的保險資產管理公司經證監會核準，還可以開展公募證投基金管理業務。

五、商業銀行資管業務法律框架

個人理財業務，是商業銀行的傳統資管業務之一，主要適用《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》《商業銀行理財產品銷售管理辦法》等規定。而根據人民銀行、銀監會、證監會聯合發布的《商業銀行基金管理試點辦法》及最新的政策，商業銀行開展基金管理業務的試點范圍正在進一步擴大，這將有利于繼續拓寬儲蓄資金向資本市場有序轉化的渠道，增加機構投資者數量，促進基金行業的規范發展。同時，可能將進一步推動金融混業經營。此外，隨著對商業銀行設立證投基金管理公司門檻的放寬，中國資本市場也將會迎來更多機構投資者，更加有利于價值投資理念的形成。

此外，商業銀行還可以根據《信貸資產證券化試點管理辦法》的有關規定開展信貸資產證券化業務；2012年5月17日，人民銀行、銀監會、財政部聯合發布了

《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，信貸資產證券化大幕再度開啟。

六、信托公司資管業務法律框架

信托公司從事資管業務，主要適用銀監會于2007年1月23日發布的《信托公司管理辦法》《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》等有關規定。

七、私募機構資管業務法律框架

私募證券投資基金的合法地位已經獲得新《證券投資基金法》的確認。遺憾的是，私募股權投資基金這次沒有納入新法的監管，目前還是主要適用發改委等部門發布的《創業投資企業管理暫行辦法》《關于促進股權投資企業規范發展的通知》。根據《證券投資基金法》《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行辦法》，私募機構如達到規定條件，經證監會核準，可以從事公募基金管理業務。