第一篇：【理性思考】大資管時代私募基金要練好四項內功

編者語:在大資管時代私募基金如何把握機遇應對挑戰、實現自身的可持續發展？本文作者認為應處理好公募業務與私募業務、境內業務與境外業務、中短期戰略與長期戰略的關系，并在公司內部治理方面練好內功，積極應對新的發展環境。

文/裘國根（上海重陽投資管理有限公司執行事務合伙人兼首席投資官）

自2012年中以來，中國資產管理行業迎來了密集的行業監管及準入放松，我國監管部門通過“去監管”和“準入放松”來推動資產管理行業發展的政策力度超過市場預期。

新一輪的政策放松突破了原有通過行政規則限定的證券公司、期貨公司、基金管理公司、商業銀行、保險公司、信托公司之間的業務牌照壁壘，使我國資產管理行業成為金融領域進入壁壘最低的行業之一，實現全面的自由競爭。大資管可以說是“全民資管”，其本質是我國資產管理行業由壟斷競爭進入完全市場競爭。美國基金業發展經驗及借鑒

在傳統投資基金中，美國市場規模超過36萬億美元，占全球份額46%，為全球最大市場。根據對沖基金研究公司的數據，全球對沖基金規模在2012年末達到2.5萬億美元，其中美國對沖基金規模約為1.5萬億美元，占全球份額的60%。全球對沖基金公司約9000家，其中超過半數設立在美國。歷史上著名的對沖基金基本全部來自美國。美國法律和稅收制度促進基金業成長。由于Q法令禁止向銀行活期存款人支付利息，貨幣市場基金由此在1980年迅速成為活期存款的替代品。1981年貨幣市場基金達到1900億美元，占共同基金總規模的77%；2012年貨幣市場基金為2.7萬億美元，占共同基金的21%。

推動美國共同基金成長的另一法律制度是1978年的“The Revenue Act of 1978”及1981年的“The Economic Recovery Tax Act”，這兩個法案確定了美國退休金賬戶稅前抵扣制度，推動了美國以市場化方式充實管理退休金資產，也揭開美國共同基金跨越式增長、為美國資本市場提供持續穩定長期資金的序幕。

美國資產管理行業是完全競爭市場，行業內競爭激烈，行業充分競爭推動優勝劣汰。2001年到2012年期間，美國共有7488只新的共同基金成立，共有7104只共同基金被清盤或被合并。在同一期間，美國累計有545家新的共同基金管理公司成立，但也有540家共同基金管理公司關閉。按照管理資產規模看，從上世紀90年代初期至今，處于第一梯隊的基金管理公司迭代更換，面目全非。

創新精神貫穿美國社會的發展史，是美國卓越經濟背后的持續推動力。不僅在理論方面，美國資本市場也是金融創新的勇敢嘗試者。金融理論的突破推動了資本市場金融實踐的創新，而交易品種、交易方式和交易策略的日益豐富，進而打開了基金業的創新空間。從指數基金、ETF到FOF、對沖基金和風投基金，從電話交易、互聯網銷售到T+0基金申贖、第三方銷售，美國基金公司通過不斷的產品創新和服務創新，激發并滿足市場需求，提升自身競爭地位，從而推動了行業整體發展。

私募基金業面臨的機遇和挑戰

資本市場發展，民間財富增長，居民資產結構理性化，都將提升對專業投資理財的市場需求。比較中美兩國共同基金在GDP中的比重不難發現，我國基金業發展整體相對滯后。我國證券化率還不高；我國在資本管制下基金業海外投資比重僅為2%，國民海外投資的需求受到一定壓制；我國股民機構理財意識不強，股市機構化程度還不高。隨著我國經濟增長，未來國民資產配置將趨于理性化，對高質量的專業金融投資服務的需求將會逐步上升。對于陽光私募基金而言，新基金法放開了行業準入，使為廣大市場提供投資理財服務成為可能。首先，新的基金法賦予陽光私募基金合法地位，這將拓寬優秀陽光私募基金的客戶范圍。另外，新基金法賦予合格陽光私募基金公司發行公募基金產品的資格，這為陽光私募基金打開了新的業務空間。

對于私募基金來講，隨著交易品類和金融工具的豐富，可以嘗試運作真正的對沖基金。以往通過深度研究獲取阿爾法的私募基金，可以更好地發揮研究能力，并基于扎實的研究和緊密的跟蹤，既做多行業最佳風險收益比的上市公司，也賣空風險收益比最差的公司進行對沖。總之，有了更多的金融和交易工具，基金經理可以結合自身投研優勢和特點，更好地加強產品差異化、管理風險并提高業績。

隨著中國經濟成功轉型，中國有望誕生一批世界級的優秀公司，而中國投資人將從中受益。私募基金應該繼續發揚獨立思考、深度研究的長期優勢，在未來變幻起伏的市場跌宕中，前瞻性地發現我國經濟轉型過程中護城河不斷加深加寬的優勢企業，規避經濟轉型和社會變革過程中的輸家，不為市場短期潮流所動，成為未來中國新一代具有世界級競爭力的上市公司中最早最堅定的投資者。

市場準入放開意味著機構投資者數量上升，理性資金在市場中占比的提升將提高A股市場整體效率。在這樣的行業背景下，投資人取得優秀業績的難度將加大，戰勝指數將變得更加困難，獲取阿爾法也將更具挑戰性。國外發達資本市場的經驗表明，戰勝市場本身就是艱難的任務。優秀的基金經理和研究員團隊是取得持續良好業績的最核心保障。但我國基金業從業人員平均經驗年限偏低，人員流動率偏高。由此，建立良好的培養、考核與激勵、挽留人才內部機制是基金公司面臨的又一挑戰。

基金行業準入的放開意味著資產管理行業內部競爭的加劇，而更加激烈的競爭勢必沖擊行業統一費率水平，加速行業的優勝劣汰。無論是公募基金還是私募基金，只有真正可以為客戶提供持續穩定優良的投資業績和優質高效服務的基金公司才能夠鞏固并擴大客戶范圍，實現管理資產規模的不斷增長。

目前，國內基金的費率總體高于國際水平，隨著資產管理行業準入的放開，競爭將會升級，市場化程度也將不斷提高，以往投資者抽簽才能買到基金的年代已經遠去，而過去15年行業中旱澇保收的固定費率模式也將難以為繼。在新的競爭環境中，如何以客戶利益為核心取得投資業績、客戶服務和規模之間的合理平衡、建立可持續的商業模式是國內基金業共同面對的策略性挑戰。

處理好三個關系 練好四項內功 私募基金業應從自身入手，處理好發展中的三個重要關系，練好四項內功，才能把握新時期的歷史機遇，實現持續健康發展。處理好公募業務與私募業務的關系。新基金法給予合格私募基金發行公募產品的資格，但私募業務收費結構與公募差別較大，這種差別體現了業務間為客戶創造價值能力的差異。建立業務隔離機制，實現投資、研究和交易等職能在公募業務和私募業務間相互獨立，是避免利益沖突的制度保障，也是處理好公募業務和私募業務關系的關鍵。處理好境內業務與境外業務的關系。境外業務是私募基金另一重要發展方向，但在QDII和QFII領域，私募基金尚未真正實現零的突破。這其中有制度的掣肘，但更多是能力的局限。私募基金需要學習海外市場規則和規律，在不斷摸索中提升投研和市場開拓能力。因此，多數私募基金目前適合以境內業務為主，境外業務為輔；在拓展境外業務中，以服務海外機構投資者的QFII為先，以代理國內機構和個人投資海外的QDII為次。在境內業務壯大、海外投研能力和經驗充分積累提升后，再積極拓展境外業務。處理好中短期戰略與長期戰略的關系。私募基金需要處理好人才培養和品牌建設在公司中短期戰略與長期戰略間的平衡，處理好中短期財務損益與長期公司價值間的平衡，處理好中短期股東利益與長期人力資本間的平衡。而處理好這些平衡，需要良好的公司治理，員工激勵機制和公平透明、開放包容的企業文化。在完善公司治理方面，國內私募基金盡管在股權安排和激勵約束上有一定優勢，但與國際領先公司相比，任重而道遠。私募基金公司核心團隊要牢固樹立持續經營理念，樹立客戶利益第一、員工利益第二、股東（合伙人）利益第三的理念，并輔以制度保證，才能真正提升公司治理水平。

健全風控合規體系。私募基金大多處于初創階段，對于公司風控合規體系建設普遍重視不夠、資源投入不足。具體到當前，私募基金迫切需要建立的風控合規制度之一就是公募業務和私募業務間的隔離機制。目前多數私募機構的規模較小，資源較有限，人才儲備也欠充足，因此不具備建立公募私募兩套團隊的能力。為避免開展公募業務帶來的與現有私募業務的潛在利益沖突，私募機構至少在產品設計上應與旗下私募產品保持明顯的差異。開拓銷售渠道。陽光私募基金公司需要根據自身的投資風格、經營策略確定合理目標客戶結構，并以此建設與策略匹配的銷售能力。同時，在國內以銀行業占主導地位的金融體系下，要改變當前對銀行渠道的依賴絕非一朝一夕之功。私募基金只有苦練內功，通過長期優秀穩定的投資業績來樹立自己的品牌，才能改變渠道單一的現狀。

提升投研實力。投研實力的不斷提升是私募基金的生存之本，更是長期發展之道。隨著私募基金業務發展壯大，或早或晚都將遭遇到規模與業績的瓶頸，而只有不斷提升管理團隊的綜合投研實力，才能長期為客戶創造價值，實現私募基金的可持續發展。（完）

文章來源：《新金融評論》2013年第5期（節選有刪減，未經作者審閱，本文僅代表作者觀點）

本篇編輯：鄭子龍；岳淑媛

第二篇：東英金融：大資管時代私募基金趨勢分析

東英金融：大資管時代私募基金趨勢分析

去年，東英金融子公司東英資管范文啟總裁認為,當中國投資者們真正邁出走向海外的第一步,他們也開始追求在海外基金中獲得同等水平的盡職調查、公司治理、架構等服務來保障他們的利益。主要經紀人、基金管理人以及規管牌照等這些國際普遍適用的架構要求,遲早也將在中國被采納。中國證券投資基金業協會登記注冊數據顯示,截至15年9月30日,私募證券投資基金的私募管理人近9000家,管理基金數量逾12,000家;然而與此同時,全球有12,000只對沖基金在中國境外注冊登記,中國境內的私募基金行業的競爭顯而易見。所以中國的基金經理走向海外的核心不是如何在美國和歐洲融資的問題,而是如何能夠盡快地參與全球資管市場的游戲,并獲得持續的競爭力。

對于本次在東英金融舉辦的研討會上與會基金經理們最為關心的最適合中國私募基金經理設立離岸基金所運用的基金架構這一問題,東英金融子公司-東英資管副總裁李煒認為基金架構的選擇取決于設立基金的目的。對中小規模基金而言,東英資管在今年推出的希瑞SPC基金平臺,設立和運營基金成本較低,創新的結構設計能夠給予基金經理更多的靈活性,而基金在平臺上從準備到發行只需要6-7周時間,是一個滿足海外基金搭建和運營所有要求的一站式基金解決方案,能夠提高基金經理對投資者說YES的能力。

李煒表示東英資管做為基金經理的最佳“合伙人”,可協助提供基金咨詢、架構搭建、運營管理、風險控制、監管合規、市場營銷等資源和服務;希望通過搭建SPC基金架構,尋找優秀的中國私募基金經理,共同運營和發展海外對沖基金,為全球投資人提供優質基金產品。

關于東英金融投資有限公司

東英金融集團創立1993年,是一家植根香港的獨立金融服務機構,提供顧問、融資、投資、證券及研究等多元優質的金融服務。東英金融擁有專業資深的精英團隊,透徹理解中國并精準掌握其發展方向,專注為客戶發掘機遇,創造價值。

東英投資管理有限公司于2004在香港注冊成立。是持有香港證監會規管下4號牌以及9號牌的資產管理公司,是香港東英金融集團成員和港交所上市公司東英金融投資有限公司(股票代碼1140.hk)的子公司。截至目前,東英資管已經發起和管理超過二十支亞洲新興基金,投資范圍遍布全球主要市場。東英資管以合作伙伴的身份協助基金經理建立為機構和專業投資者開發的創新投資戰略。東英資管的機構基金平臺正吸引著來自全球的基金經理和投資者,攜手業內頂級合作伙伴們共創閃耀未來。

第三篇：裘國根：大資管時代PE須練四項內功

裘國根：大資管時代PE須練四項內功

2013-12-02 點擊右側關注→ 金融城

本文作者裘國根系上海新金融研究院創始理事、重陽投資董事長及首席投資官

壁壘破除，全民資管

隨著證券、期貨、基金、銀行、保險、信托之間的業務牌照壁壘被打破，資產管理行業成為金融領域進入壁壘最低的行業之一。大資管可以說是“全民資管”，資產管理行業由壟斷競爭進入完全市場競爭。

市場準入放開意味著機構投資者數量上升，理性資金在市場中占比的提升將提高A股市場整體效率。在這樣的行業背景下，投資人取得優秀業績的難度將加大，戰勝指數將變得更加困難，獲取阿爾法也將更具挑戰性。國外發達資本市場的經驗表明，戰勝市場本身就是艱難的任務。

優秀的基金經理和研究員團隊是取得持續良好業績的最核心保障。但我國基金業從業人員平均經驗年限偏低，人員流動率偏高。由此，建立良好的培養、考核與激勵、挽留人才內部機制是基金公司面臨的又一挑戰。

處理好三大關系

處理好公募業務與私募業務的關系。新基金法給予合格私募基金發行公募產品的資格，但私募業務收費結構與公募差別較大，這種差別體現了業務間為客戶創造價值能力的差異。

建立業務隔離機制，實現投資、研究和交易等職能在公募業務和私募業務間相互獨立，是避免利益沖突的制度保障，也是處理好公募業務和私募業務關系的關鍵。

處理好境內業務與境外業務的關系。境外業務是私募基金另一重要發展方向，但在QDII和QFII領域，私募基金尚未真正實現零的突破。這其中有制度的掣肘，但更多是能力的局限。私募基金需要學習海外市場規則和規律，在不斷摸索中提升投研和市場開拓能力。

因此，多數私募基金目前適合以境內業務為主，境外業務為輔；在拓展境外業務中，以服務海外機構投資者的QFII為先，以代理國內機構和個人投資海外的QDII為次。在境內業務壯大、海外投研能力和經驗充分積累提升后，再積極拓展境外業務。

處理好中短期戰略與長期戰略的關系。私募基金需要處理好人才培養和品牌建設在公司中短期戰略與長期戰略間的平衡，處理好中短期財務損益與長期公司價值間的平衡，處理好中短期股東利益與長期人力資本間的平衡。而處理好這些平衡，需要良好的公司治理，員工激勵機制和公平透明、開放包容的企業文化。

練好四項內功

完善公司治理方面:國內私募基金盡管在股權安排和激勵約束上有一定優勢，但與國際領先公司相比，任重而道遠。私募基金公司核心團隊要牢固樹立持續經營理念，樹立客戶利益第一、員工利益第二、股東（合伙人）利益第三的理念，并輔以制度保證，才能真正提升公司治理水平。

健全風控合規體系:私募基金大多處于初創階段，對于公司風控合規體系建設普遍重視不夠、資源投入不足。具體到當前，私募基金迫切需要建立的風控合規制度之一就是公募業務和私募業務間的隔離機制。

目前多數私募機構的規模較小，資源較有限，人才儲備也欠充足，因此不具備建立公募私募兩套團隊的能力。為避免開展公募業務帶來的與現有私募業務的潛在利益沖突，私募機構至少在產品設計上應與旗下私募產品保持明顯的差異。

開拓銷售渠道:陽光私募基金公司需要根據自身的投資風格、經營策略確定合理目標客戶結構，并以此建設與策略匹配的銷售能力。

同時，在國內以銀行業占主導地位的金融體系下，要改變當前對銀行渠道的依賴絕非一朝一夕之功。私募基金只有苦練內功，通過長期優秀穩定的投資業績來樹立自己的品牌，才能改變渠道單一的現狀。

提升投研實力:投研實力的不斷提升是私募基金的生存之本，更是長期發展之道。隨著私募基金業務發展壯大，或早或晚都將遭遇到規模與業績的瓶頸，而只有不斷提升管理團隊的綜合投研實力，才能長期為客戶創造價值，實現私募基金的可持續發展。

第四篇：新資管時代下私募基金行業的發展機遇

新資管時代下私募基金行業的發展機遇

【在監管趨嚴、正本清源的資管時代，私募基金管理人比拼的不僅是穿越牛熊的投研實力，還是嚴守風控底線的合規能力，更是真正以客戶為中心的寶貴初心，唯有此，私募行業才能行穩致遠、日臻成熟。】

“第九屆中國私募金牛獎頒獎典禮暨高端論壇”于6月30日至7月1日在蘇州舉行，眾多學術和私募基金領域的專家參與此次論壇，就新資管時代下私募基金行業的發展機遇發表各自的看法。

清華大學國家金融研究院院長朱民表示，目前美國資本市場處在歷史高位，不僅主要股票指數在高位，而且上市公司估值也達到了30倍左右。但公司盈利的上升并不能支持股票價格上升，市場上漲的動力不是來自公司盈利的增長，而是流動性所推動的。同時，全球金融市場的債務水平越來越高。2008年債務規模為80萬億美元，2016年以后達到了130萬億美元，杠桿率在上升，加劇了金融市場的擔憂。

朱民認為，目前全球金融市場的格局是債務水平高、利率水平開始上升以及流動性拐點的到來。在這種情況下，任何變化都會引起國際金融市場上更大的波動。從近期國際貿易新形勢來看，全球經濟的不確定性加大。這會深刻改變全球范圍內的產業結構布局，改變產業鏈，也勢必會改變全球金融資產的配置和流動。

“2018年，私募行業發展面臨經濟環境和政策環境的雙重變化。在經濟方面，國內外經濟形勢更加錯綜復雜，既有全球市場復蘇背景下流動性收緊、金融市場波動率提升的“灰犀牛”，也存在全球范圍內貿易摩擦不斷，貿易體系發生重大變化的“黑天鵝”。多重因素對國內外股票市場、大宗商品價格以及市場匯率形成顯著沖擊，時刻考驗管理人的投資能力。”國信證券股份有限公司總裁岳克勝表示。

岳克勝強調，資管新規落地，金融業進入全面強監管時代。去通道，降杠桿，資管業回歸本源，私募管理人主動管理能力的核心優勢將得以充分展現。他指出，私募行業經過近年來的快速發展，目前管理基金總規模已突破12萬億，證券類私募管理規模也超過2.5萬億。百億級、千億級私募管理人不斷涌現，成為資本市場及其重要的組成部分。

中國財富傳媒集團董事長、中國證券報有限責任公司董事長葛瑋表示，“資管新規的出臺意味著對資管行業的各類亂象進行清理和規范。從這個角度看，私募基金管理人的風險控制體系必須要跟上監管變化的步伐，才能行?致遠。”他從三方面闡述了新的監管環境下優秀的私募基金管理人應該具備的能力，即要打造穿越牛熊的投資能力，煉就嚴守底線、合規經營的風控能力和鍛造準確直達客戶需求的服務能力。

北京市星石投資管理有限公司首席執行官楊玲認為，資管新規對私募行業是一個好事，統一化之后，可能迎來比較好的發展，資產管理會逐步回歸本源。在這樣的環境下，私募發展需要關注三點，一是人才，包括理念相同、形成合力等；二是面對快速變化及時調整，克服缺點，抓住機會；三是嚴格風控。

深圳市前海進化論資產管理有限公司總經理王一平認為，在變幻莫測的市場中要遵循兩條規則：一是持續進化，根據市場環境的變化研發新策略；二是增強適應性，將多個策略融合構建局部生態，適應大環境。王一平指出，投資有兩條路徑：一是要有深度，強調對行業或上市公司發展模式的深刻理解；二是要有廣度，將多個策略融合構建局部生態，適應大環境。

《中國經濟信息》綜合報道

第五篇：基金托管外包業務-資管產品托管外包業務流程-私募托管外包業務.

投資顧問與華泰長城資產管理部合作流程 第一步:找準您的分類,對號入座 一對一 一對多 純期貨類 綜合類 結構化 非結構化 資管產品 備注:其他三種 1.3.4.5.結構化:(舉例:誠奇量化

6.優先資金:低風險低收益的資金,一般能享受保本,部分情況能享受保收益 7.劣后資金:高風險高收益的資金

8.非結構化:也叫收益風險自擔型,每單位的資金承受相同的風險、享受相同 的收益(舉例:科樂

第二步:根據您的分類,填寫以下《情況簡表》 期貨資管產品分類 類型 有無資金

是否需要對接優先資金(僅限一對多結構化類型的填寫 填寫說明: “類型” :請根據您第一步得出的類型填寫。(如:您屬于一對一綜合類,則在上 表填寫“一對一綜合類”

“有無資金” :有資金請打“√” ,無資金請打“ ×”。

期貨公司四方(1-2周 3.雙通道托管戶開戶(1周 4.簽署合同,通知客戶打款(1周

5.完成各項開戶工作(期貨資管開戶、證 券開戶(2周 6.開始運作