第一篇：上市公司現金股利政策影響因素的問卷調查報告綜述.

上市公司現金股利政策影響因素的問卷調查報告綜

述

摘 要 股利分配作為上市公司的核心財務政策之一，不僅受到利益各方的充分關注，還引起理論界的極大興趣。對中外股利分配問卷調查報告進行了回顧和總結，探討上市公司管理層制定現金股利政策時考慮的因素，并針對我國上市公司現金股利分配的現狀得出了一些啟示。

關鍵詞 股利政策 問卷調查 現金股利

在過去的50多年里，廣大學者們已經開始從另一途徑研究、學習上市公司管理層制定股利政策的真實行為。他們已經從選取樣本，收集數據，進行實證研究來支持或反對不同的股利理論，轉變到向公司管理層發出調查問卷，研究他們制定股利政策考慮的因素是什么。雖然發出去的問卷不是沒有回復，就是一部分回復的意見不正確、有偏見，但是他們還是堅持著研究，通過尋找替代方法，即根據公司管理層向外宣告的股利分配方案，這一直接證據來推測管理層制定股利政策的動機，并對進行的問卷調查研究進行補充。1 上市公司制定現金股利政策考慮因素的問卷調查

在美國，關于公司股利分配政策的經典研究中，Lintner（1956）通過實證研究發現，公司一般會保持一個長期的目標股利支付率，從而使公司在一段時間內維持股利支付的穩定。因此，公司的股利變化與長期的可持續的收益水平是一致的。公司管理層相當重視股利水平的變化，只有管理層確信公司收益水平的提高能夠支付長期增加的股利時才會增發股利，否則，不會增發股利。同時，管理層也不會輕易地削減股利，除非不利的環境因素很可能在一段時間內持續影響公司的經營活動。Lintner的這些觀點已經有了股利信號傳遞的涵義。

在這些經驗證據的基礎上，Lintner設計了一個“部分調整模型”來描述公司管理層的股利政策的決策過程，此模型對每年股利水平變化的解釋能力達到了85%。Lintner的觀點受到了包括Brittain（1964，1966）與Fama和Babiak（1968）等在內的大量研究的支持與肯定。Benartzi et al.（1997，P1032）總結到，“…Lintner的股利支付模型對公司股利政策的制定過程仍然具有最好的解釋能力。”

Harkins和Walsh（1971）對高級財務執行官的商務理事會的166名成員發出了調查問卷。問卷調查的結果顯示，公司管理層在制定現金股利政策時主要考慮的因素是公司的當期收益水平和擁有的現金流、現金股利支付的規律性以及股東的需要和期望。同時，管理層也要考慮超過留存收益的貸款和稅負壓力。

Baker，Farrelly和Edelman（1985），Farrelly，Baker和Edelman（1986）對在紐約證券交易所上市的3個行業（公用事業、制造業和批發/零售業）的562家公司的財務總監（CFO）進行了問卷調查，分析公司現金股利分配政策的主要決定因素。共收回318份調查問卷，調查結果表明無論是制造業、批發零售業還是公用事業的CFO均認為在羅列的15個決定股利政策的因素中最重要的四個決定因素是：預期的未來盈利水平、以往的股利支付方式、現金儲備的多少以及維持和提升股價的愿望。只是這四個因素的重要程度存在一定的行業差別，但一致認為預期的未來盈利水平最為重要。

另外，管理層所表達的態度與Lintner（1956）的實證結果是一致的，即在決策中公司要盡量避免改變股利支付率，盡量避免停發股利，企業應當有一個目標股利支付率，并且圍繞目標定期的調整現金股利的支付水平。同時他們也披露了公司的管理層對股利的信號傳遞作用的一致意見。問卷調查中的管理層認為，公司發放現金股利是在向投資者傳遞信號，市場也需要公司的股利政策公告來幫助投資者評價公司的股票。管理層也認為確實存在顧客效應，投資者覺察到股利和留存收益的風險水平不同，因此對股利和資本利得有不同的偏好。日本財務學者Okita（1988）等人對東京證券交易所241家上市公司進行了問卷調查，發現日本上市公司股利政策的主要影響因素為預期的未來盈利水平、現金儲備的多少、以往的股利支付方式和股東對股利分配的要求，其中前三個因素與Baker et al.（1985）的調查結果相同。

Baker和Farrelly（1988）對完成現金股利支付的成功企業發出了調查問卷。所謂完成現金股利支付的成功企業也就是至少連續10年保持著增發現金股利的上市公司。調查結果顯示，現金股利支付的成功企業比其他公司更強調股利支付穩定的重要性及其對公司股價的影響。

Farrelly和Baker（1989）向機構投資者發出調查問卷，以此分析他們對上市公司發放現金股利的態度。共收到了130份調查問卷，他們發現這些機構投資者認為公司增發現金股利對公司股價有積極的影響。同時，這些調查問卷也顯示，與現金股利收入相比，機構投資者更偏好資本利得。Fruitt和Gitman（1991）對美國排名前1 000家上市公司的財務總監發出了調查問卷，共收回114份問卷。問卷調查顯示公司管理層制定股利政策時，是獨立于投資和融資決策的。同時他們也發現，公司現行股利水平的主要影響因素是公司的收益水平和以往的現金股利水平。格雷漢姆（1991）等人對香港292家上市公司股利政策的影響因素進行了問卷調查，發現影響香港上市公司制定股利政策的四個主要因素依次為：目前的盈利水平、維持穩定的股利支付率、可動用的現金和以往的股利發放模式。

格雷漢姆的調查結果顯示：①香港上市公司經營者認為，在16個股利政策的影響因素中，目前的盈利水平是最為重要的影響因素，而預期的未來盈利水平只排在第六。這與美國、日本十分重視預期的未來盈利水平完全不同。之所以出現這種現象，是香港上市公司特殊的行業結構和特殊的歷史背景決定的。據統計，1991年香港的292家上市公司中，金融業、地產業和公用事業上市公司占了52.91%，工業和酒店業上市公司分別占了19.2%和3.62%。由于金融業、地產業和公用事業具有投資大、見效快和盈利高的特點，這就導致了香港上市公司的股利政策嚴重依賴于當前盈利。另外，考慮到1986年中英兩國政府達成協議，香港于1997年7月1日回歸祖國，上市公司管理層的經營行為可能具有一定的短期性。②維持穩定的股利支付率和以往的股利支付發放模式排在第二和第四位，這說明了香港股票市場的成熟性和上市公司股利行為的穩定性。

Baker和Powell（1999）向制造業、批發/零售業、公共事業這3個行業的NYSE公司的CFOs發出了調查問卷，共收回198份。他們稱，大部分回復者認為股利政策影響公司價值，這一觀點支持了Baker et al.（1985）。盡管回復者極力支持股利的信號傳遞解釋，但是他們對稅差假說的重要性也不能確定。現在的管理層對于制定股利分配方案的觀點與Lintner（1956）的觀點是一致的，特別是管理層對現金股利支付水平的持續性、穩定性的重視。與Baker et al.（1985）不同的是，這一調查研究表示不同行業的公司管理層的問卷回復沒有區別，Baker和Powell認為行業之間的差別主要是公用事業機構的經濟環境和競爭環境發生變化所導致的。Baker，Veit和Powell（2001）對Nasdaq股市的金融和非金融公司的CFOS發出了調查問卷。共收回188份，這次調查的結果與早期的結果在許多方面是一致的。調查結果顯示，公司現金股利水平最重要的決定因素是以往股利的支付方式、公司收益的穩定性，目前的收益水平和預期未來的收益水平。基本上，這些因素與Baker和Powell（1999）對NYSE公司的股利水平最重要的因素的調查結果是相同的。并且，管理層在制定股利支付方案時，非常注重股利支付水平的穩定性和持續性，這與Lintner（1956）的結論是一致的。金融類的公司管理層與非金融類的公司管理層在制定股利政策時考慮的因素的重要性不存在區別。

三、改善我國商業銀行市場營銷的對策與建議

1.確立正確的營銷觀念，注重對客戶忠誠度的培養。

我國商業銀行要樹立正確的營銷觀念，以客戶為中心，提供優良服務與產品。某項對亞洲消費者的調研顯示，同亞洲其他國家和地區同類人群相比，中國的消費者對銀行服務水準的滿意度最低，并愿意隨時為獲得更好的服務轉換銀行，即便要為此付出更高的收費或蒙受利息損失。與這項調研相印證，2006 年12月，國內某雜志社對40 位中國銀行家的調研顯示，本土銀行多認為自己在客戶忠誠方面相對于外資銀行不具備顯著競爭優勢。顯然，營銷成功地把客戶吸引到銀行之后，更要注重維護營銷的成果———留住客戶。這就要求我國商業銀行一要樹立整合營銷觀念，宣傳銀行品牌形象。整合營銷觀念要求商業銀行不僅要通過媒體廣告宣傳自身形象，更應經由內部資源直接向市場表達一種良好的品牌形象，來吸引客戶，我國商業銀行必須加強服務、加強宣傳，穩固在客戶心中的良好形象； 二要制定好的營銷政策，全力公關，培養客戶的忠誠度，維持優質客戶市場，防止客戶流失； 集中資源優勢維護主導業務，在此基礎上再求創新求發展。這樣形成開發客戶、留住客戶、吸引新客戶的良性循環，盡力維護和提高市場占有率。

2.以客戶需求為導向，注重市場細分。

在客戶需求多樣化，以及需求不斷演變的今天，銀行應強化市場細分工作，實行針對性服務。根據“二八”原則，就是說銀行80%利潤來自于20%的客戶，這20%的客戶就是所謂的高端客戶，在面對他們時，可以借鑒西方國家商業銀行的“客戶經理制”，實行一對一的服務，客戶經理專門負責與客戶進行聯絡與溝通，及時了解其需求以及需求變化，營銷銀行的金融產品與服務，為客戶提供全方位、多渠道、個性化、方便快捷的金融服務方案，培育一批忠誠顧客群。傳統意義上，我國商業銀行把客戶分為工商業和個人兩類，即通常所說的對公服務和對私服務兩大類。通過市場細分之后，工商業可分為中小工商企業、大型工商業、跨國公司等，為他們提供特定的服務項目。對個人服務方面，向大眾市場提供有特色的大眾化服務。例如，對大學生、新型青年，鼓勵其使用網絡銀行或手機銀行業務，減少銀行的排隊扎堆現象，提高銀行的窗口服務效率； 對高收入階層，提供私人業務； 為富有的中上階層提供昂貴的更加個人化的服務。

3.協調好銀行市場營銷部門與其他部門之間的關系，做到全面營銷。

我國商業銀行應著手建立真正意義上的營銷部門，配備專門人才，統率營銷管理。并加強與其他部門的營銷配合，激勵各部門員工的營銷積極性，共同以顧客需求與滿意為營業宗旨，盡力縮短業務辦理過程中在各部門的停留時間，提高流程效率，為客戶提供方便快捷的服務，達到為顧客提供最佳服務和為本行創造理想利潤的經營目標。

4.加大金融創新力度。金融創新是銀行為滿足顧客需求提供不斷變化的服務項目的源泉，隨著居民貨幣收入的增加和消費形態的變化，對金融產品創新、營銷模式創新、服務技術創新等都提出了新的要求。現代企業制度的建立使得工商業在股份制改造、籌資、信息、咨詢、破產、保險等方面呼喚金融創新產品的出臺；政府管理行為的市場化也對創新提出了要求，比如，公債發行，政府就正逐步擯棄過去行政推派方式，改由公債市場出售，這又得借助銀行的市場創新、工具創新； 此外，對外開放使得我國工商業對外貿易、投資、融資、避險保值等國際金融活動的增加，銀行應提供相應的國際金融創新產品。我國的商業銀行要將金融創新技術的引進、消化、改造與投入市場納入工作核心，縮短新產品的面市時間，盡快滿足市場需求。

5.加強營銷人才隊伍的建設，并培養員工的忠誠度。

外資銀行進軍中國，造成了我國商業銀行人才的流失，尤其是手里有大量客戶的營銷人才，這就要求我國的商業銀行應該想方設法改善環境，強化管理，建立有效的用人機制，留住人才。同時，應加強對人才的培訓，加快培養懂國際金融、國際慣例、國際法的高級營銷人才。

[參考文獻] [1]賀強，杜惠芬，李磊寧1我國商業銀行業務拓展及創新趨勢研究[M ]1北京：科學出版社，20061 [2]張學陶1 商業銀行市場營銷[M ] 1 北京： 中國金融出版社，20051 [3]甘當善1商業銀行經營管理[M ] 1上海：上海財經大學出版社，20051 [4]周好文，何自云1商業銀行管理[M ] 1北京：北京大學出版社，20081

第二篇：淺析股利政策及其影響因素

中圖分類號：f275 文獻標識：a 文章編號：1009-4202(2011)07-000-02

摘 要 股利政策對企業來說是至關重要的，本文對股利政策方式、理論及其影響因素做了論述。

關鍵詞 股利政策 理論 影響因素

股利政策是為指導企業股利分配活動而制定的一系列制度和策略，內容涉及股利支付水平以及股利分配方式等方面。它有狹義和廣義之分。從狹義方面來說的股利政策就是指探討保留盈余和普通股股利支付的比例關系問題，即股利發放比率的確定。而廣義的股利政策則包括：股利宣布日的確定、股利發放比例的確定、股利發放時的資金籌集等問題。

一、股利政策方式

（一）剩余股利政策

剩余股利政策是指公司生產經營所獲得的凈收益首先應滿足公司的資金需求，如果還有剩余，則派發股利；如果沒有剩余，則不派發股利。

（二）固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是指公司先確定一個股利占凈利潤（公司盈余）的比率，然后每年都按此比率從凈利潤中向股東發放股利，每年發放的股利額都等于凈利潤乘以固定的股利支付率。

（三）固定股利或穩定的股利政策

固定股利或穩定的股利政策，是公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時間內不論公司的盈利情況和財務狀況如何，派發的股利額均保持不變。只有當企業對未來利潤增長確有把握，并且這種增長被認為是不會發生逆轉時，才增加每股股利額。

（四）低正常股利加額外股利政策

低正常股利加額外股利政策就是公司一般情況下每年只支付固定的、數額較低的股利；在盈余多的年份，再根據實際情況向股東發放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規定的股利率。

二、股利政策理論

股利政策理論主要研究企業股利支付和股利政策對企業價值的影響。股利分配政策的選擇應建立在最大限度增加股東財富或公司價值的基礎上。而人們對股利政策的選擇是否會影響企業價值或股東財富一直有爭論，由此形成了不同的股利理論：股利無關論和股利相關論。

（一）股利無關論

該理論認為股利政策對企業的股票價格或資金成本沒有任何的影響，即股利政策與公司價值無關。企業的價值完全取決于企業本身的未來獲利能力和風險水平。股票價格完全是由公司投資方案和獲利能力決定的。該理論的成立是建立在一定的假設基礎上的。該理論主要假設有：（1）不存在任何個人或企業所得稅；（2）資本市場是一個完善的資本市場，不存在任何的股票的發行和交易成本，任何投資者都無法左右證券價格；（3）股利政策的選擇不會改變企業的權益資本成本；（4）企業的投資政策獨立于股利政策；（5）關于未來的投資機會，投資者和管理者可獲取相同的信息，即資本市場的信息完全是對稱的。股利無關論是以完美的市場為前提的，在現實中沒有如此完善的市場，因此該理論一直飽受爭議。

（二）股利相關論

這種理論認為企業股利政策與股票的價格密切相關。從這一基本觀點出發，又形成了幾種各具特色的股利相關論。主要觀點主要有：

1.“一鳥在手”理論

該理論認為，投資者對股利收益和資本利得具有不同的偏好，股利收入比資本利得更為可靠，股利視為投資者的既得利益，就像在手之鳥，而股票價格的升降具有很大的不確定性，猶如林中之鳥，不一定能得到，風險較大。因此，投資者更愿意購買派發高股利的股票。

2.信息傳遞理論

該理論認為股利的多少實際上是向投資者傳播企業收益情況的信息。如果公司改變過去一貫的股利政策，就意味著公司管理者向投資者發出了改變公司未來收益的信號，股利提高表明公司創造未來現金的能力增強，公司股票便會受到投資者的歡迎，反之，股利降低則表明公司創造未來現金的能力減弱，投資者便會拋出股票。

3．假設排除理論

mm理論的股利無關推斷是建立在完善的資本市場上，并有嚴格的市場條件，因此有的人認為現實中根本不存在完善的資本市場，股利無關論的假設不存在。假設排除論斷言，股利無關論站不住腳，反過來從另一側面證明了股利的相關性。

股利相關論的觀點并沒有同時考慮多種因素影響。在不完全資本市場上，公司股利政策效應要受許多因素的影響，因此股利相關論也并不完善。

三、影響股利政策的因素

合理的股利政策，一方面可以為企業提供廉價的資金來源，另一方面可以為企業樹立良好的財務形象，以吸引潛在的投資者和債權人。所以，股利政策是企業理財的核心問題，股利決策是企業重要的決策之一，應予以特別重視。在制定股利政策時，應從實際情況出發，綜合考慮各項因素的影響，兼顧公司的發展需要和股東對本期收益的要求，制定出適合本單位經營發展的股利政策，才能實現其股票價值最大化的目標。

（一）法律因素

1．資本保全的約束。資本保全是為了保護投資者的利益而作出的法律限制。股份公司只能用當期利潤或留用利潤來分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發放股利。這樣是為了保全公司的股東權益資本，以維護債權人的利益。

2.資本積累的限制。規定公司必須按稅后凈利潤的一定比例提取法定盈余公積金。同時還鼓勵公司提取任意公積金。提取的公積金只能用于彌補虧損或轉增資本，不能用于發放股利。

3.利潤約束。企業實現凈利潤時，必須先在彌補以前虧損、提取法定盈余公積和任意盈余公積后才能進行股利的分配。如果企業當期無利潤，則不能發放鼓勵。

4.償債能力約束。規定公司必須具備充分的償債能力才能發放股利，公司無力償還債務時，不得支付股利。其目的是為了保證債權人的權益。實施這種約束以后，在現金不足的情況下企業必須要保障債權人的合法權益。

（二）企業內部因素

1.資產的流動性。資產的流動性是指企業資產轉化為現金的難易程度。企業的現金流量與資產整體流動性越好，其支付現金股利的能力就強。而成長中的、盈利性較好的企業，如其大部分資金投在固定資產和永久性營運資金上，則他們通常不愿意支付現金股利而危及企業的安全。

2.籌資能力。如果企業的外部籌資能力強，它對留存收益的依賴性會較弱，會采用較為寬松的股利政策，相反，外部籌資能力弱的企業會采用較緊的股利政策。一般而言，規模大、獲利豐厚的大公司較傾向于多支付現金股利；而創辦時間短、規模小、風險大的公司，往往要限制股利的支付。

3.收益的穩定性。公司收益穩定性及收益水平高低是決定股利政策的一個重要基礎。對于收益相對穩定、收益水平較高的公司來講，有穩定的資金來源，容易很好地把握自己，可以采用固定股利支付率政策。相反對于盈余不穩定、收益波動性較大的公司來講，采取固定股利支付率政策比較適宜。對于收益不斷增長的企業來說可以采用固定增長率的股利政策。

4.投資機會。如果企業有較好的籌資機會，需要大量的資金，往往會采用低股利支付率，從而把大部分利潤留下來進行投資，加速企業發展，增加企業未來收益，相反，如果公司暫時缺乏良好的投資機會，資金需要量穩定，為避免資金閑置，往往采用高股利政策多發股利。

5.資本結構和資金成本。企業制定股利政策必須考慮目標資本結構的維持，如果企業的負債率比較高，外部籌資困難，英語的保留可以增加權益資本的比重，有助于資本結構的改善，增強企業的再籌資能力。同時留存收益是公司內部籌資的一種重要方式，同發行新股或舉債相比，不需要花費籌資費用，不但成本較低，而且具有很強的隱蔽性，是一種比較經濟的籌資渠道。

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6.公司規模。公司規模是實力的象征，代表公司的資產金額、歷年積累盈利和可供支配的資源，因此會影響到股利分配政策的類型。

7.公司的成長性。每個公司應依據自身所處的發展階段和財務狀況制定相應的分紅方案。一般來說，那些正處于成長階段、資金需求較大的企業，其股利分配政策傾向于保留利潤；而已進入成熟階段、業績穩定、成長緩慢的公司完全可以給股東以穩定的現金股利。

8.公司的治理結構。我國大多數上市公司是原國有企業改制過來的，國家股“一股獨大”造成了公司股利分配政策往往只考慮了大股東的利益，其他股東根本不能影響公司的最終決策。目前在我國絕大部分上市公司的股權結構中，非流通的國家股和法人股仍占多數，處于控股地位，而流通股只占很小比例，而且兩者的持有成本相差懸殊。如果采取派現政策，非流通股股東分得的現金遠高于流通股股東。這些大股東的利益要求無疑是影響企業分配政策的重要因素。

9.公司所屬的行業。股利分配政策具有明顯的行業特征。一般說來，成熟產業的股利支付的意愿和比例高于新興產業，比如公用事業公司的股利支付率高于其他行業公司。

（三）股東因素

1.股權的稀釋。如果企業采用高股利支付率股利政策可能會稀釋現有股東對企業控制權，如果公司大量支付現金股利，就可能造成未來經營資金的短缺，如果再發行新的普通股以融通所需資金，現有股東的控股權有可能被稀釋。另外，隨著新普通股的發行，流通在外的普通股股數必將增加，最終會導致普通股的每股盈利和每股市價下降，從而影響現有股東的利益

2.收入穩定的要求。普通股股東的收益主要包括兩部分，一是從公司得到的股利收入；二是由于股票交易價格上升而通過股票買賣取得的資本利得。由于資本利得具有很大的不確定性，有些股東往往要求公司支付穩定的股利。

3.股東的投資機會。如何支配企業實現的可供分配利潤要視股東的投資機會和預期報酬率而定。如果有較好的投資機會和理想的報酬率，股東會希望企業派發較高的股利，相反，如果股東投資的其他項目的預期報酬率比較低，股利的發放對股東財富的增加沒有任何好處。

4.所得稅的影響。投資收益一般分為股利收入和資本利得收益，由于個人所得稅采用累進稅率，而且邊際稅率差別比較大，低收入的股東希望企業能支付穩定且較高的股利，因為股利的個人所得稅適用的邊際稅率較低，而高收入的股東使用的邊際稅率較高，為了減輕稅負會反對企業的高股利政策。

（四）債務約束因素

債權人為保護其合法權益，防止企業股東以發放股利為名減少企業資本，增大債權人的風險，在企業舉債時，債權人通常在債務合同中對債務人的股利支付做出某種程度的限制。這些約束的條款有的會限制股利支付的最高額度，有的規定必須在一定條件下才能分配股利。

（五）市場因素

股利的信息傳遞功能。一般情況下，現金股利向市場傳遞一種積極的信息，增強投資者的信心，以吸引更多的投資者，籌更多的資金，更有利于企業的長遠發展。股票股利的發放被認為是企業現金周轉不靈的先兆，會對股價產生不良影響。因此，公司必須合理制定對公司發展有利的股利政策。

企業最終在選擇股利政策時要充分考慮各方面的因素，結合自身的實際情況，選擇合適的股利政策，從而實現企業與股東利益的雙贏。

第三篇：白酒行業上市公司股利分配影響因素研究

白酒行業上市公司股利分配影響因素研究

【摘要】：股利分配不僅是一種利潤分配行為，還關系到公司的融資、投資及股票價格等許多方面，因此制定一個適當的股利分配政策是非常重要的。而在2012年，限制三公消費、禁酒令政策的出臺以及“塑化劑”、“勾兌門”等事件的發生，使我國白酒行業的銷量有所下降，這必然會對白酒行業的利潤及其股利分配政策的制定產生影響。在這種情況下，研究白酒行業上市公司股利分配政策的影響因素就十分必要。本文首先對國內外關于股利分配政策的理論進行了總結；然后對我國上市公司股利分配的現狀進行分析；最后分析我國白酒行業上市公司股利分配的現狀和影響因素，并提出一些完善股利分配政策的建議。希望本文對白酒行業上市公司的股利分配政策有一些幫助。當然研究中也存在不足，在今后本人會針對這些不足進行深入的研究。【關鍵詞】：白酒行業上市公司股利分配影響因素 【學位授予單位】：山西財經大學 【學位級別】：碩士 【學位授予年份】：2013 【分類號】：F275;F426.82 【目錄】：摘要6-7Abstract7-101緒論10-111.1選題背景和研究意義10-111.2研究內容及方法112股利分配政策相關理論概述11-212.1股利分配理論11-152.1.1股利無關論11-122.1.2稅差理論122.1.3“一鳥在手”理論12-132.1.4客戶效應理論132.1.5信號理論13-142.1.6代理

理論142.1.7行為理論14-152.2股利的支付方式15-172.2.1現金股利152.2.2股票股利15-162.2.3負債式股利162.2.4財產股利162.2.5轉增股本162.2.6配股16-172.3股利分配政策17-182.3.1剩余股利政策172.3.2固定或持續增長的股利政策17-182.3.3固定股利支付率政策182.3.4固定股利加額外股利政策182.4國內外股利政策影響因素研究現狀18-212.4.1國外關于股利分配影響因素文獻綜述18-192.4.2國內關于股利分配影響因素文獻綜述19-213我國上市公司股利分配的現狀21-253.1股利政策缺乏連續性21-223.2股利支付方式多樣化223.3股利分配行為不規范223.4不分配股利的現象仍然普遍22-233.5股利支付率比較低233.6現金股利是最主要的股利分配形式23-243.7再籌資行為是影響上市公司股利政策的重要因素之一24-253.8股權結構也對上市公司的股利政策產生重要影響254白酒行業上市公司股利分配的現狀25-314.1我國白酒行業的現狀及發展前景25-274.1.1我國白酒行業的現狀25-264.1.2我國白酒行業的發展前景26-274.2白酒行業上市公司股利分配的特點和問題27-314.2.1白酒行業上市公司股利分配的特點27-304.2.2白酒行業上市公司股利分配的問題30-315白酒行業上市公司股利分配政策影響因素分析31-385.1市場因素325.2政策因素325.3行業因素32-335.4銷售費用33-355.5銷售量35-365.6償債能力36-375.7貨幣資金37-385.8股價386建議38-446.1完善法律法規38-396.2樹立企業價值最大化的經營目標39-406.3完善股權結構406.4完善治理結構40-416.5完善信息披露制度416.6監管部門加強監管41-426.7改變盈利模式426.8改變銷售模式426.9制定合理的股利政策426.10提高投資隊伍素質42-44結論44-45參考文獻45-48致謝48-49攻讀碩士學位期間發表的論文49-50

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第四篇：淺談中國上市公司股利分配政策

吉林財經大學

財務管理課程論文2012-201

3（二）

淺談中國上市公司股利政策

課程性質專業限選課

學院工商管理學院

專業班級

學生姓名小寶就是我888學號

二 ○ 一 三 年 六 月

淺談中國上市公司股利政策

摘要：股利政策是上市公司對盈利進行分配或留存用于再投資的決策。適度的股利政策不僅對投資者有吸引力，同時也能使公司獲得長期、穩定的發展條件和機會。文章介紹了我國上市公司股利分配的現狀，指出我國上市公司股利政策存在的問題，分析了中國上市公司股利政策問題產生的原因，為了優化上市公司，對中國上市公司的股利政策提出了一些建議。

關鍵詞：股利政策 股利分配 現狀 對策

股利政策是現代公司財務決策的核心內容和敏感問題之一，一度成為西方財務實踐中的“股利之謎"。股利政策一方面反映了公司內部融資的程度，影響著公司的財務結構和投融資活動；另一方面反應了股東投資的直接回報，影響著股東的投資熱情，因而成為金融經濟學關注的焦點。

穩定的股利政策向市場傳遞著公司正常發展的信息，有利于樹立公司良好的形象、增強和提高投資者對企業的信心、穩定股票的價格，而且穩定的股利政策有利于投資者形成對未來可分得的股利的一個基本預期，方便投資者根據不同目的選擇不同的公司進行投資。經學者們的實證研究發現，西方發達國家的股利政策基本比較穩定，而發展中國家的股利政策波動性和隨意性較大。可以這么說，穩定的股利政策是成熟資本市場的標志之一。我國資本市場自上世紀90年代初起步,十余年來盡管取得飛速發展，但較之西方發達國家近百年歷史的資本市場，自然呈現出一些缺陷與不足。尤其是我國上市公司股利政策的不穩定性更是印證了我國資本市場的弱有效性。

一、我國上市公司股利政策存在的問題

近年來，在證監會的監督和市場的引導下，我國上市公司的股利分配政策由不規范逐步走向相對規范，由隨意的行為走向具有一定理性的行為，具體特征表現為股利分配由高比例送配轉向派現、由不愿意分紅向不得不分紅轉變。但是，在上市公司股利分配中存在的問題還很嚴重。

1、股利分配率低，不分配現象普遍

股利的獲取本應是投資者高投入、高風險的必然回報，但通過對上市公司股利政策的分析，可發現“暫不分配”的情況經常出現。據上海證券信息有限公司提供的統計資料，自1992年以來，滬市中從未進行過現金分配的上市公司達到220家，而其中竟有67家公司甚至從未進行過利潤分配；這兩個數字分別占目前A股上市公司總數的20%和6%左右，并且沒有任何不分配股利的充分理由。本來，過多的持有現金將會增加企業的持有成本，違背財務會計的一般原則。從理論上講，稅后利潤留存企業對投資者并無損失，因為如果企業稅后利潤高，股價相應也高；然而對于中國這樣的新興市場來說，股票市場波動較大，并且市盈率

較高，投資風險相當大，采取不分配政策限制了短期投資資本的流動，也剝奪了投資者獲取資本收益的權利。以“五糧液”公司的股利政策為例，該公司2000年每股收益高達1.6元，各項財務指標在深、滬兩市位居前列，但仍采取不分配的政策。盡管中小投資者提出異議，試圖改變分配預案，但這些努力并沒有奏效。該案例說明了一些公司對投資人利益的漠視，也反映了中小投資者的弱勢地位。

2、在股利形式上輕現金股利，現金回報率低

我國上市企業集團現金分紅非常少。一方面，派現公司占上市企業集團的比例很低，大比例派現的公司就更少了，近年來盡管我國好多企業改變了過去鐵公雞一毛不拔的做法，開始對投資者派現，但絕大多數公司的分紅都是象征性的，派現額如蜻蜓點水，少得可憐，每股現金分紅不大于0.1元的比例呈現增多的趨勢，派現主要是為了保住其配股資格，達到圈錢的目的；另一方面，上市企業集團的現金回報率極低，2000年平均含稅現金回報率為1.462，遠低于一年期銀行存款利率，有的公司甚至周密算計，使派現額正好夠投資者繳納現金股利和紅股的個人所得稅，投資者被愚弄，實際投資收益為零。

3、股利政策的連續性和穩定性不夠，缺乏透明度

我國上市集團企業的股利政策波動大，缺乏連續性，表現為：沒有股價目標，盲目攀比，欲使股價人為地維持高位；股利支付率時高時低，股利形式時而現金時而股票股利時而暫不分配，毫無規律可言，致使股價大幅波動，助長了股市投機性；盲目迎合市場需要，從眾行為突出。市場喜好送股則送股，市場喜好公積金轉增則轉增股。從西方經驗可以看出企業應盡力維持股利政策的穩定性，增強股票的預見性，使股東隊伍保持穩定，然而我國大多數上市企業集團的股利分配短期性嚴重，股利政策缺乏連續性，沒有長遠的打算，股東很難從現行的股利政策預知未來股利如何變化。

4、再籌資成為上市公司制定股利政策的標準

近年來，中國證監會注意到上市公司利用股利分配政策進行“圈錢”活動，規定上市公司要獲得配股資格，凈資產收益率必須連續三年超過10%。然而，這一規定竟成了某些凈資產數額較高的公司制定股利分配政策的標準。為了達到增發、配股的目的，這些公司采取了發放現金股利以降低凈資產額，從而使凈資產收益率能連續三年達到10%的對策。此時，發放現金股利并非是給投資者回報，實際上是公司為實現增發、配股而制定的股利政策標準。

5、股利政策偏向管理層

正常情況下，公司高管薪酬增長速度不應超過公司的利潤增長率，應當略低于或等于公司的利潤增長率，否則就可能出現管理層利益取代了股東利益的不正常的現象。

二、完善我國上市公司股利政策的措施

上市公司股利政策的不穩定已經成為我國與國外成熟市場的最大差別之一。這一問題能否得較好的解決將直接關系到我國證券市場資源的有效配置和上市公司的長期穩定發展。從我國的實際情況看,可以從以下幾個方面著手規范我國上市公司的股利政策。

1、建立、健全會計委派制度

會計信息的不真實是上市公司不規范的股利分配行為的基礎。有利潤不分、股利分配缺乏連續性，使我們有理由懷疑其利潤的真實、可靠性。朱镕基曾經大聲疾呼會計界“不做假帳”，說明一些企業提供虛假會計信息的行為已到了登峰造極的地步。可喜的是，財政部從1997年開始在全國部分地區進行了會計委派制的試點工作。

目前實施的會計委派形式有三種：第一種是“建立單一賬戶，實行集中核算”的模式。這種模式的成功例子是浙江省金華市機關會計核算中心的做法。第二種是“建立會計樓”的模式，即對委派到各單位的會計實行集中辦公，分別開展本單位的會計工作，對委派的會計人員定期輪換。第三種是直接向受派單位派員工作和進行監督。雖然在實施中尚存在一些問題，但褒多抑少，這說明其制其行合乎絕大多數人企盼財務清明、會計真實的良好愿望，符合國家提倡反腐倡廉，加大會計監督力度的要求。

會計是上市公司的股利政策的直接操作者，從制度上規范會計的行為，建立、健全會計委派制度是較好的解決方案。使會計人員不從屬于某一公司，而是站在第三者的立場上服務于全社會，將有效保證會計報表的真實可靠性，有利于杜絕公司虛假行為和非理性的股利政策。建立、健全會計委派制度是讓上市公司正確利用股利政策的前提；如果上市公司提供的會計信息真實可靠，上市公司是否分配股利，就完全是其市場運作的結果，此時投資人研究股利分配政策才具有真正的意義。

2、審計單位的經濟利益與被審計單位徹底分離

真實的會計信息是建立在嚴格而獨立的外部審計制度基礎之上的。審計對會計的行為、上市公司行為具有監督作用，它不僅能規范上市公司的股利政策，而且能使公司在財務處理上更加理性，使上市公司的財務報表真實可靠。近年來，由于管理層的重視，上市公司的年報被要求必須通過審計，而審計公司出具的審計報告也越來越具有可靠性，這對規范上市公司行為、維護投資者利益無疑是有利的。但是，由于審計公司的切身利益與被審計單位密切相關，使審計的公正性受到限制。目前的審計制度在某種程度上使上市公司的行為更具有欺騙性。因此，只有審計人員的利益與被審計單位徹底分離，才能使上市公司的會計信息更加真

實可靠。真實的會計報表將使上市公司合理運用股利分配政策，使投資人和公司取得雙贏結果。

3、提高投資者的素質。

為提高投資者素質，相關機構應加強對投資者進行相關專業知識的培訓，使其不斷轉變投資理念，重視股利政策，成為真正的投資者。此外，由于機構投資者一般具有專業管理的優勢，發展機構投資者，尤其是開放型投資基金，減少中小散戶投資者比例，是提高投資者隊伍整體素質的有效途徑。如果投資者關注企業經營業績和股利分配政策，上市公司必然會重視對投資者的投資回報，制訂切實可行比較穩定的股利政策。只有這樣，我國證券市場才能減少投機氣氛，逐步走向成熟。

4、建立、健全退市制度，抑制市場過度投機

新的退市機制的配套實施仍存在一些缺陷，如股東告上市公司民事賠償的渠道尚未完全建立。如果公司因經營不善導致連續虧損而退市，應當是投資人承擔風險；但如果是因為公司被大股東掏空、涉及欺詐上市和利潤造假，這些公司的退市損失就不該由無辜的中小股東承擔。倘若證券民事賠償機制遲遲不露面，由中小投資者對問題公司的退市承擔風險，未必符合“三公”原則。目前，在法律尚不能夠有效保護中小投資者利益、不能對違規公司進行有效處罰的情況下，實施連續3年半虧損即退市的制度，首當其沖受到傷害的無疑是中小投資者利益。因此，進一步建立、健全的退市制度，一方面使上市公司有“后顧之憂”，另一方面也將促使投資者的投資理念發生根本變化。目前，中國的退市制度有名無實，上市公司若利用不規范的股利政策甚至因造假而退市，對其而言只是失去了“圈錢”的機會，而其損失則由無辜的中小股東承擔。另外，“借殼上市”成了一些ST公司的救命草，退了市的公司經過一番“重組”又粉墨登場。

5、加強證券信息披露的透明度

加強信息披露的透明度，一方面可規范上市公司的行為，切斷其與機構聯手做假的機會，從而使上市公司及其關聯公司失去謀取暴利的手段；另一方面可最大限度地避免投資者因信息不對稱而造成的投資損失，讓公司管理者明白，善待投資者就是善待自己；讓所有投資人站在同一起跑線去競爭是一個市場成熟的標志，也是我國證券市場追求的目標。

參考文獻：

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2、苑德軍.中國上市公司股利政策分析[J].全景網絡，2001.3、曹平岡.財務報表分析[M].中央廣播電視大學出版社，2002.4、張延波.高級財務管理[M].中央廣播電視大學出版社，2001.

第五篇：我國上市公司股利政策的探討

本科生畢業設計（論文）封面

（2016 屆）

論文（設計）題目 作 者 學 院、專 業 班 級 指導教師（職稱）論 文 字 數 論文完成時間

大學教務處制

會計原創畢業論文參考選題(200個)

一、論文說明

本寫作團隊致力于會計畢業論文寫作與輔導服務，精通前沿理論研究、仿真編程、數據圖表制作，專業本科論文3000起，具體可以聯系qq 805990749。下列所寫題目均可寫作。

二、原創論文參考題目2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 我國個人所得稅的稅務籌劃 上市化工企業環境信息披露研究

青島海信電器股份有限公司綜合財務分析

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論我國注冊會計師的審計風險及其防范措施 淺談企業并購后的財務整合 論企業戰略成本管理

農村商業銀行績效管理問題研究

淺析我國會計電算化存在的問題與對策 某公司應收賬款內部控制問題研究 資產減值會計問題研究

加強恒源國貿的固定資產管理 企業業務外包過程中的風險及對策 會計職業道德缺失的成因與對策

基于EVA的我國上市公司價值創造能力的分析 某地產公司財務風險研究

增值稅轉型對制造業的影響分析

股權激勵及其對我國上市公司的影響－基于上市公司績效與股權激勵關系的分析 國有商業銀行內部控制建立的研究 乳品業上市公司財務報表分析

內部審計在風險管理中的作用研究——以xx公司為例 外貿企業應收賬款的管理研究——以xx公司為例 企業并購協同效應的財務分析

我國農村信用社內部控制的研究對象 企業應收賬款管理與風險控制

資產減值準則對上市公司盈余管理的影響研究 公允價值在金融危機中的爭議與思考

商業銀行資產構成及風險分析——以農行某支行為例 存貨計價方法的選擇對報表盈余質量影響的案例研究 提高企業核心競爭能力的財務策略

基于F分數模型的財務風險分析與防范研究－－以某公司為例

基于COSO框架下的內部控制研究—以中小企業采購與付款業務為例 上市公司IPO抑價影響因素分析研究 某集團制度的設計

企業營運資金管理問題研究——以萬科企業股份有限公司為例 新準則對上市公司的影響—以存貨準則變化為例 醫院內部控制存在的問題與對策

股權分置改革對上市公司盈利能力影響研究——以三一重工為例 某公司資本結構優化研究

新形勢下我國房地產上市公司資本結構優化研究 基于公司治理的內部控制淺析

我國企業環境會計信息披露問題的探討 我國科技型中小企業融資問題研究 基于公司治理的內部控制淺析

基于價值鏈的企業業績評價體系研究 某科技公司財務風險研究

我國會計電算化應用存在的問題研究 公允價值計量屬性應用研究

某高科技公司采購管理的問題及對策 慈溪市光華實業有限公司內部控制探討 新準則下計提減值準備的研究

基于公司治理的內部控制淺析

電力企業應收賬款管理研究－－以某電力公司為例 82 重構商譽會計體系

經濟型連鎖酒店戰略成本管理研究－－以七天連鎖酒店為例 84 基于公司治理的內部控制淺析

我國上市公司關聯交易規范問題研究 86 上市公司股票期權激勵機制探討

企業外部環境變化對成本管理的影響——戰略成本管理的簡單運用 88 某藥業公司降低產品成本途徑研究 89 某食品公司制造成本降低途徑研究 90 商譽會計問題研究

會計政策的選擇對企業財務狀況的影響——以某公司為例 92 我國集團型企業的財務戰略分析——以海爾集團為例 93 企業盈利能力分析——以某公司為例 94 淺析民營酒店預算控制

基于EVA的企業價值評估研究——以xx為例 96 中小企業如何運用商業信用的研究 97 企業社會責任披露研究

從非貨幣性交易準則的變化看公允價值的運用 99 珠江三角洲中小企業內部控制相關問題的探討 100 上市公司IPO抑價影響因素分析研究

基于價值鏈的物流企業會計信息系統分析-以某物流為例 102 基于公司治理的內部控制淺析 103 企業全面預算管理—以寶鋼為例

內部審計外部化對中小企業價值提升的路徑研究 105 公允價值在我國運用的相關問題研究 106 某公司成本控制存在的問題及對策

xx外貿公司現金流管理問題及對策研探 108 公允價值及其應用研究

高新技術型企業全面預算管理問題研究－－以某電子公司為例 110 農業中小企業融資困境及對策 111 中小企業融資瓶頸及對策 112 淺議企業逃稅及稅收籌劃

對上市公司盈利預測及盈余管理行為的研究 114 公司治理結構與內部會計控制研究 115 企業目標的研究

上市公司IPO抑價影響因素分析研究 117 企業社會責任信息的可信度研究

上市公司IPO抑價影響因素分析研究 119 Excel在酒店服務業會計中的應用研究 120 反傾銷會計的相關問題研究 121 企業環境會計信息披露探討 122 基于公司治理的內部控制淺析

上市公司IPO抑價影響因素分析研究

基于公司治理的內部控制淺析 125 某毛絨制品公司采購成本控制研究

應對我國人力資源會計的困難及對策——推行中國特色的模式 127 中小企業成本管理現狀及對策研究——xx家具采購成本控制 128 企業“雙高”問題與現金池管理模式 129 某彩塑公司存貨管理問題研究

我國衍生金融工具及其核算問題研究 131 存貨會計準則變化對企業財務報表的影響 132 新會計準則對上市公司盈余管理的影響 133 某啤酒公司生產成本管理的研究 134 企業并購中的績效與風險研究 135 中小企業成本核算探討 136 我國企業所得稅的稅務籌劃

企業增值稅納稅籌劃研究——以某家紡公司為例 138 企業財務風險及其防范研究

新公共管理模式下政府財務信息披露的研究 140 企業融資中的稅收策劃

對國有企業會計監督弱化問題的分析探討 142 上市商業銀行財務可持續增長能力的模糊評價 143 xx公司財務指標體系分析研究 144 某水泥公司資本結構優化研究

女性消費群體的家用轎車消費行為分析

存貨計價方法的選擇對某公司財務報表的影響研究 147 某公司會計造假的成因分析及治理對策研究 148 通貨膨脹對中小企業融資決策的影響研究 149 通貨膨脹對房地產企業的影響及應對措施 150 內部控制有效性評價體系研究 151 基于公司治理的內部控制淺析

152 上市公司IPO抑價影響因素分析研究 153 基于公司治理的內部控制淺析

154 上市公司IPO抑價影響因素分析研究 155 戰略成本管理在企業中運用的思考 156 上市公司IPO抑價影響因素分析研究 157 基于公司治理的內部控制淺析

158 上市公司IPO抑價影響因素分析研究

159 關于某公司作業成本會計核算與管理的研究 160 民營企業內部審計管理及發展策略研究

161 某電子公司營運資金管理存在的問題及對策研究 162 基于EVA的企業價值評估－－以青島啤酒為例 163 大股東的利益輸送問題研究

164 論上市公司關聯交易的審計——以某鋼鐵司為例 165 淺析應收賬款管理

166 反商業賄賂審計的發現以及應對策略

167 作業成本法在柳州鋼鐵股份有限公司的應用研究

168 某電子公司財務風險問題研究 169 政府投資項目跟蹤審計

170 外貿公司銷售與收款循環內部控制設計——以xx公司為例 171 我國增值稅改革對企業財務決策的影響 172 某公司盈余管理研究

173 鑄造企業貨幣資金內部控制設計——以某公司為例 174 “營改增”對東方航空財務影響的研究

175 我國國有企業財務治理和內部控制的探討——以xx集團為例 176 上市公司IPO抑價影響因素分析研究 177 五糧液集團內部銀行制度的運用

178 基于EVA的上市公司盈余質量分析與評價體系的研究 179 企業環境成本核算的作業成本法研究 180 企業存貨審計研究－－以某包裝廠為例

181 會計政策選擇下的稅收籌劃——以xx進出口有限公司為例 182 某公司模式研究

183 天津萬華公司會計信息化實施案例分析 184 民營企業創業階段問題探討

185 新資產減值準則對公司盈余管理的影響分析 186 如何避免審計過程中的舞弊行為

187 企業納稅籌劃中的風險規避問題的研究－－以某公司為例 188 商業銀行財務風險規避的研究 189 企業賒銷風險問題研究 190 增值稅的會計處理探討

191 某物流企業成本管理策略研究 192 論企業稅收籌劃風險及防范

193 某變壓器公司財務治理結構優化研究

194 中小企業績效評價體系的構建－－以某公司為例 195 營改增對勞務輸入企業的影響研究

196平衡計分卡在我國商業銀行績效評價中的應用—以浦發銀行為例 197 上市公司內部控制披露情況研究——以某集團為例 198 會計電算化的現狀及發展趨勢

199 稅法與會計準則的主要差異及對會計核算的影響 200 股票回購的理論研究和實踐探討