第一篇：杜邦財(cái)務(wù)分析體系的不足及改進(jìn)

杜邦財(cái)務(wù)分析體系的不足及改進(jìn)

[摘 要] 杜邦財(cái)務(wù)分析體系作為一種用來評(píng)價(jià)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)能力的方法,廣泛運(yùn)用于企業(yè)的財(cái)務(wù)分析和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中?但是隨著市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化,傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系已不能完全滿足對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行準(zhǔn)確分析的要求?本文根據(jù)傳統(tǒng)杜邦分析體系的不足提出了改進(jìn)建議,并對(duì)改進(jìn)后的杜邦分析體系加以闡述?

[關(guān)鍵詞] 杜邦財(cái)務(wù)分析體系;不足;改進(jìn)

一?杜邦財(cái)務(wù)分析體系的現(xiàn)行做法

杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心指標(biāo)是權(quán)益報(bào)酬率,通過對(duì)該指標(biāo)的逐層分解,形成多項(xiàng)具有內(nèi)在聯(lián)系的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的乘積,從而全面評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力?償債能力?營運(yùn)能力及其相互之間的關(guān)系?通常用杜邦分析圖來表示各種財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系(如圖1所示)?

通過杜邦分析圖可以獲得以下主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系的信息:

(1)權(quán)益報(bào)酬率,衡量上市企業(yè)盈利能力的重要財(cái)務(wù)分析指標(biāo),在整個(gè)杜邦財(cái)務(wù)分析體系中居核心地位?權(quán)益報(bào)酬率越高,說明投資帶來的收益越高?企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越強(qiáng)?

(2)銷售凈利率,反映每1元銷售收入帶來的凈利潤(rùn)的多少,表示銷售收入的收益水平,它的高低能敏感地反映企業(yè)經(jīng)營管理水平?通過分析銷售凈利率的升降變動(dòng),可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí),注意改進(jìn)經(jīng)營管理,提高盈利水平?

(3)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)?周轉(zhuǎn)率越大,說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,反映銷售能力越強(qiáng)?企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法,加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn),帶來利潤(rùn)絕對(duì)額的增加?

(4)權(quán)益乘數(shù)是股東權(quán)益比率的倒數(shù),它是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù),表示企業(yè)的負(fù)債程度?權(quán)益乘數(shù)越大,說明企業(yè)負(fù)債程度越高,也說明企業(yè)向外融資的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)越大,企業(yè)將承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)?

二?傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系存在的缺陷

盡管杜邦財(cái)務(wù)分析體系是一種有效的財(cái)務(wù)綜合分析方法,能夠全面?系統(tǒng)?綜合地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,但是,隨著信息使用者對(duì)財(cái)務(wù)信息質(zhì)量要求的不斷提高,該體系逐漸顯現(xiàn)出一些不足和需要改進(jìn)之處?

(1)沒有進(jìn)行企業(yè)發(fā)展能力的分析,不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?一般而言,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的分析應(yīng)該包括企業(yè)的償債能力?營運(yùn)能力?盈利能力和發(fā)展能力,而傳統(tǒng)的杜邦分析體系只包括了前三者?隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈,企業(yè)越來越重視自身發(fā)展?jié)摿翱沙掷m(xù)發(fā)展?因此,傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系作為一個(gè)綜合財(cái)務(wù)分析體系,卻沒有包含反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)及其分解指標(biāo),顯得不合時(shí)宜?

(2)用凈利潤(rùn)衡量企業(yè)收益不夠科學(xué),不能完全反映企業(yè)真實(shí)的盈利狀況?由于凈利潤(rùn)容易受到資本結(jié)構(gòu)和所得稅政策的影響,因此在進(jìn)行經(jīng)營績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí),不能據(jù)此準(zhǔn)確衡量企業(yè)經(jīng)營決策效果?同時(shí),凈利潤(rùn)既包括企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益,也包括財(cái)務(wù)決策的收益?從管理的角度出發(fā),有時(shí)必須對(duì)收益的性質(zhì)進(jìn)行區(qū)分,否則會(huì)降低據(jù)此計(jì)算的銷售凈利率的質(zhì)量?

(3)忽視了對(duì)現(xiàn)金流量的分析,財(cái)務(wù)分析結(jié)果的可信度降低?眾所周之,資產(chǎn)負(fù)債表?利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的3張重要報(bào)表,它們從不同的角度反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況?經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量,因此在一個(gè)完善的財(cái)務(wù)分析體系中,三者缺一不可?傳統(tǒng)的杜邦分析體系所用的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要來自于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表,沒有考慮現(xiàn)金流量表?前兩個(gè)報(bào)表屬于靜態(tài)表,僅從靜態(tài)的角度分析企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī),具有一定的局限性,特別是如今利潤(rùn)表粉飾現(xiàn)象日益嚴(yán)重,這樣很容易造成信息使用者作出錯(cuò)誤的決策?而現(xiàn)金流量表是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制編制的,可以減少數(shù)據(jù)人為控制的可能性,增強(qiáng)了財(cái)務(wù)分析結(jié)果的可信度,據(jù)此可以對(duì)企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的效率和創(chuàng)造現(xiàn)金利潤(rùn)的真正能力作出評(píng)價(jià)?

(4)缺少成本管理數(shù)據(jù)信息,不利于企業(yè)的全面管理?傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系,是從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的角度對(duì)各種指標(biāo)進(jìn)行構(gòu)造和分解的,沒有充分利用管理會(huì)計(jì)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)資料?比如銷售凈利率的高低決定權(quán)益報(bào)酬率的高低,而提高銷售凈利率的根本途徑是進(jìn)行成本控制?管理會(huì)計(jì)就是在對(duì)成本進(jìn)行有效分解的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的,能夠?yàn)槌杀究刂铺峁┯杏玫臄?shù)據(jù)資料,因此可以考慮引入本量利分析中的相關(guān)指標(biāo)并對(duì)其進(jìn)行合理分解,來彌補(bǔ)這一不足?

(5)沒有反映企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),不能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警?在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的,且經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),但是傳統(tǒng)的杜邦分析體系未能反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?在傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中,雖然將權(quán)益乘數(shù)進(jìn)一步分解成1÷(1-資產(chǎn)負(fù)債率),但仍不能直觀地反映財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)?

三?杜邦分析體系的重構(gòu)

根據(jù)以上對(duì)傳統(tǒng)杜邦分析體系缺陷的分析,本文對(duì)該體系進(jìn)行完善,完善后的杜邦分析體系如圖2所示?

1.新的杜邦分析體系以可持續(xù)增長(zhǎng)率為核心

可持續(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)在保持利潤(rùn)能力和財(cái)務(wù)政策不變的情況下能夠達(dá)到的增長(zhǎng)比率,它將各種財(cái)務(wù)比率統(tǒng)一起來,以評(píng)估企業(yè)的增長(zhǎng)率是否可以持續(xù)?該財(cái)務(wù)指標(biāo)的引入,彌補(bǔ)了傳統(tǒng)杜邦分析體系中的缺陷,從而全面反映了企業(yè)的償債能力?營運(yùn)能力?盈利能力?發(fā)展能力及其相互影響關(guān)系,實(shí)現(xiàn)了對(duì)企業(yè)4種財(cái)務(wù)能力的分析?

2.對(duì)資產(chǎn)報(bào)酬率財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行重新分解

在傳統(tǒng)杜邦分析體系中,直接利用“銷售凈利率”,并將其分解為“凈利潤(rùn)”與“銷售收入”的比,但“凈利潤(rùn)”是容易受到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅政策變化的影響的財(cái)務(wù)指標(biāo)?本文加以完善的杜邦分析體系避免了這種影響,彌補(bǔ)了這一缺陷,將資產(chǎn)報(bào)酬率分解成“銷售息稅前利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”,并將銷售息稅前利潤(rùn)率分解成“銷售息稅率”與“銷售凈利率”;將“銷售凈利率”從管理會(huì)計(jì)的角度進(jìn)

一步分解,從而提高了整個(gè)財(cái)務(wù)分析體系的質(zhì)量?

3.引入現(xiàn)金流量指標(biāo)

在新的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中,引入與現(xiàn)金流量有關(guān)的指標(biāo)并對(duì)各財(cái)務(wù)指標(biāo)重新進(jìn)行逐層分解,可以在一定程度上利用企業(yè)的現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)的財(cái)務(wù)分析?

例如,改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)分析體系在反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)中,引入“每股凈資產(chǎn)”這一指標(biāo),并將其分解為“每股營業(yè)現(xiàn)金流量”?“權(quán)益負(fù)債比”和“債務(wù)總額與現(xiàn)金比”?“每股凈資產(chǎn)”反映了普通股股東投入資本保值?增值的情況?“每股營業(yè)現(xiàn)金流量”反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金分派股利的能力,它從現(xiàn)金流量的角度反映企業(yè)的營運(yùn)能力?“負(fù)債權(quán)益比”反映的是資產(chǎn)負(fù)債表中的資本結(jié)構(gòu),顯示財(cái)務(wù)杠桿的利用程度?“債務(wù)總額與現(xiàn)金比”是債務(wù)總額與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量總額的比率,旨在衡量企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力,是評(píng)估企業(yè)中長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo),同時(shí)它也是預(yù)測(cè)企業(yè)破產(chǎn)的可靠指標(biāo)?經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金既要還債,又要分配股利,從中可以看出資本結(jié)構(gòu)是否合理?

4.新的財(cái)務(wù)分析視角

新的杜邦分析體系,從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和管理會(huì)計(jì)兩個(gè)角度對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分解,強(qiáng)化了杜邦財(cái)務(wù)分析體系的決策分析功能?

例如,將銷售息稅前利潤(rùn)率分解為銷售息稅率和銷售凈利率之和,并將銷售凈利率進(jìn)一步分解為“邊際貢獻(xiàn)率×安全邊際率×(1-所得稅稅率)”?其中邊際貢獻(xiàn)率可再分解為“邊際貢獻(xiàn)÷銷售收入”;安全邊際率可再分解為“安全邊際÷現(xiàn)有正常銷售量”,從本量利的角度展開分析,從而確保了分析更加全面?

又如,引入財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)?財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的多少倍,也叫財(cái)務(wù)杠桿程度,通常用來反映財(cái)務(wù)杠桿的大小和作用程度,評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小?財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的引入彌補(bǔ)了權(quán)益乘數(shù)忽視債務(wù)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的缺陷?在改進(jìn)的杜邦分析體系中該系數(shù)以倒數(shù)的形式出現(xiàn),可以將其視為權(quán)益乘數(shù)的抵減項(xiàng)?當(dāng)增加負(fù)債比重使權(quán)益乘數(shù)提高時(shí),所引發(fā)的利息支出的增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)同時(shí)升高,抵消權(quán)益乘數(shù)提高的有利影響,體現(xiàn)了債務(wù)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的消極作用?

四?新的杜邦財(cái)務(wù)分析體系的優(yōu)點(diǎn)

(1)反映了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的需要,為投資者?債權(quán)人及企業(yè)管理者最大限度地解決問題作出正確的財(cái)務(wù)決策提供便利?改進(jìn)后的杜邦分析體系中,分析指標(biāo)實(shí)現(xiàn)了邏輯上的一致,分析視角實(shí)現(xiàn)全面多維,使得改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)分析體系更加全面?系統(tǒng)?合理?正確?利用新的杜邦分析體系進(jìn)行財(cái)務(wù)分析,可以全面反映企業(yè)的償債能力?營運(yùn)能力?盈利能力?發(fā)展能力;可以充分利用企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表?利潤(rùn)表以及現(xiàn)金流量表中的會(huì)計(jì)信息;有利于避免從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)這單一視角進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的局限性?

(2)將成本指標(biāo)引入杜邦分析體系,直接體現(xiàn)了成本控制和擴(kuò)大銷售收入的重要性?影響銷售凈利率的主要因素是銷售收入與成本費(fèi)用?因此,提高銷售凈利率有兩個(gè)主要途徑:一是擴(kuò)大銷售收入,二是進(jìn)行成本控制?銷售收入的提高,一方面有利于提高銷售凈利率,另一方面也是提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑?而降低成本費(fèi)用也是現(xiàn)代企業(yè)努力的方向?利用新的杜邦財(cái)務(wù)分析體系可以研究企業(yè)成本費(fèi)用的結(jié)構(gòu)是否合理,以便為尋求降低成本費(fèi)用的途徑提供依據(jù)?

總之,修改完善后的杜邦分析體系既保留了傳統(tǒng)系統(tǒng)中的分析思路,又引入了可持續(xù)發(fā)展率?現(xiàn)金流量指標(biāo)及管理會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)信息,從而更能準(zhǔn)確地反映和評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況,直接揭示各種影響企業(yè)經(jīng)營問題的因素?因此,新的杜邦分析體系提高了財(cái)務(wù)分析質(zhì)量?

主要參考文獻(xiàn)

[1] 楊化峰.改進(jìn)杜邦分析體系 提高財(cái)務(wù)分析質(zhì)量[J].財(cái)會(huì)月刊:綜合版,2007(5):77-78.[2] 鄧家姝.杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)的不足及改進(jìn)[J].財(cái)會(huì)研究,2006(12):47-48.

第二篇：淺議杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)

杜邦財(cái)務(wù)分析體系（The Du Pont System）最早由杜邦公司經(jīng)理提出，由于它首次系統(tǒng)地揭示了財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系而在財(cái)務(wù)分析中占據(jù)重要位置。它認(rèn)為權(quán)益報(bào)酬率是所有比率中綜合性最強(qiáng)。最有代表性的一個(gè)指標(biāo)，它進(jìn)而可分解成若干層指標(biāo)。問卷調(diào)查結(jié)果表明，權(quán)益報(bào)酬率指標(biāo)的重要性程度在傳統(tǒng)企業(yè)稍次于每股收益和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)。（陸正飛，2002）杜邦體系如圖1。

一、傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的缺陷

從圖：我們發(fā)現(xiàn)，利潤(rùn)指標(biāo)在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中起到了承上啟下的連接作用，但是，利潤(rùn)指標(biāo)提供的財(cái)務(wù)信息遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于現(xiàn)金凈流量，特別在當(dāng)前利潤(rùn)操縱嚴(yán)重的情況下，各方主體更關(guān)注企業(yè)是否有充足的現(xiàn)金凈流量，傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系逐漸顯露出其弊端。為此筆者特別剖析上市公司銀廣廈和關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過剖析我們發(fā)現(xiàn)，正是傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的相關(guān)指標(biāo)，不斷扭曲其財(cái)務(wù)惡化的事實(shí)真相，為財(cái)務(wù)造假起到了推波助瀾作用。

假相之一：稅后凈利指標(biāo)。銀廣廈1999年凈利為127 786 600元，2000年為417 646 432元，2000年比1999年增長(zhǎng)226.56%,盈利勢(shì)頭良好。

假相之二：銷售利潤(rùn)率（主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率）指標(biāo)。銀廣廈1998年銷售利潤(rùn)率為14．6％，1999年為24.3％，2000年為46％，增長(zhǎng)速度驚人。

假相之三：總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)。銀廣廈1998年總資產(chǎn)報(bào)酬率為18．4％，1999年為9％，2000年為17．7％，超過該行業(yè)平均值。

假相之四：權(quán)益報(bào)酬率指標(biāo)。銀廣廈1998年該指標(biāo)為15.35%，1999年為13.56％，2000年為34.56％，遠(yuǎn)高于該行業(yè)平均值及10％的配股線。

這四大指標(biāo)覆蓋了杜邦財(cái)務(wù)分析體系的左半部分, 正是由于傳統(tǒng)指標(biāo)的誤導(dǎo)，給銀廣廈鍍上了一層層的光環(huán)。香港《亞洲周刊》將其評(píng)為“2000年中國大陸——百大上市企業(yè)排行榜”第8名，《新財(cái)富》評(píng)出的“100最有成長(zhǎng)性上市公司”銀廣廈位居第二，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)誤導(dǎo)了媒體，媒體誤導(dǎo)了廣大中小投資者。直至2001年8月《財(cái)經(jīng)》雜志刊發(fā)《銀廣廈陷阱》，才揭穿了這一股市神話。

二、傳統(tǒng)杠邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)

筆者建議將杜邦財(cái)務(wù)分析體系中的利潤(rùn)指標(biāo)改為現(xiàn)金凈流量指標(biāo)，以反映財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)性，改造中涉及以下幾個(gè)指標(biāo)的變換：

1.將稅后凈利改為經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，它等于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入減去經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出。其中銀廣廈1998年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為一20 792 479元，1999年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-5 575，052.5元，2000年為124 103 656元，雖然2000年有所好轉(zhuǎn)，但現(xiàn)金凈流量明顯無法滿足企業(yè)需要。

2.將銷售利潤(rùn)率改為現(xiàn)金凈流量與銷售凈額比，它表明單位銷售凈額獲取現(xiàn)金凈流量的能力，公式為經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／銷售凈額。銀廣廈1998年該比率為一3.4%, 1999年為-1．1％，2000年為13.7%，單位銷售凈額緣何不能產(chǎn)生正的現(xiàn)金凈流量，這是應(yīng)引起投資者關(guān)注的問題。

3．將總資產(chǎn)報(bào)酬率改為現(xiàn)金凈流量總資產(chǎn)比，其基本內(nèi)涵為單位總資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量，公式為經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／總資產(chǎn)額。銀廣廈1998年該比率為-1.3％，1999年為-O.2%，2000年為3．9％，該公司總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量能力己很差。

4.將權(quán)益報(bào)酬率改為現(xiàn)金凈流量權(quán)益資金比，其基本內(nèi)涵為單位權(quán)益資金獲取現(xiàn)金凈流量的能力，公式為經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／權(quán)益資金額，投資者期望自己投入企業(yè)的資金能帶來更多的現(xiàn)金凈流量。1998年銀廣廈該比率為-2.81%，1999年為-0．43％，2000年為9，09％。投資者投入企業(yè)的資金已不能有效帶來現(xiàn)金凈流量，這是和投資者的初衷相背離的。

通過指標(biāo)變化，我們發(fā)現(xiàn)改造后的杜邦財(cái)務(wù)分析體系較好地反映了企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況。

三、改造該體系在我國的現(xiàn)實(shí)可能性通過這樣四個(gè)指標(biāo)的變換，一方面保持了杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)的基本結(jié)構(gòu)，另一方面滿足當(dāng)今社會(huì)各方利益主體對(duì)現(xiàn)金凈流量財(cái)務(wù)信息的需求，更具有現(xiàn)實(shí)意義。而且，我國1998年頒布《現(xiàn)金流量表會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，要求企業(yè)編制現(xiàn)金流量表，提供現(xiàn)金流量相關(guān)信息，為該體系改造提供了制度基礎(chǔ)。

改造后的杜邦財(cái)務(wù)分析體系如圖2。（其中虛線表示發(fā)生變換的項(xiàng)目）（本文圖表省略）

第三篇：杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)及應(yīng)用探討.

杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn)及應(yīng)用探討 中國科大商學(xué)院 張瑞穩(wěn)

杜邦財(cái)務(wù)分析方法是由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造的,故稱為杜邦系統(tǒng)(The Du P ont System。杜邦系統(tǒng)主要反映了以下幾種主要的財(cái)務(wù)比率關(guān)系。

①權(quán)益凈利率與資產(chǎn)凈利率系數(shù)之間的關(guān)系:權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益系數(shù)

②資產(chǎn)凈利率與銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系:資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

③銷售凈利率與凈利潤(rùn)及銷售收入之間的關(guān)系:銷售凈利率=凈利潤(rùn)÷銷售收入 ④總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售收入及資產(chǎn)總額之間的關(guān)系:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)平均總額

杜邦系統(tǒng)在揭示上述幾種關(guān)系之后,再將凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)進(jìn)行層層分解,這樣就可以全面、系統(tǒng)地揭示出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及財(cái)務(wù)狀況這個(gè)系統(tǒng)內(nèi)部各個(gè)因素之間的相互關(guān)系。企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)價(jià)值從理論上,就是企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間內(nèi)取得現(xiàn)金流量折合現(xiàn)值。因此企業(yè)價(jià)值大小與現(xiàn)金流量有關(guān)。杜邦系統(tǒng)是建立在資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的基礎(chǔ)上,主要是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的分析,通過杜邦分析體系看不出企業(yè)支付股利能力大小,不反映企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的大小能力。另我國在1998年頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—現(xiàn)金流量表》規(guī)定,從1999年起,企業(yè)必須編制現(xiàn)金流量表,而且作為對(duì)外三大主表之一。因此,如何把現(xiàn)金流量表納入杜邦分析系統(tǒng),是值得探討的一個(gè)問題。為此,我們認(rèn)為有必要增加一些財(cái)務(wù)分析比率對(duì)杜邦分析體系進(jìn)行改進(jìn),把現(xiàn)金流量表納入分析范圍。從以下幾個(gè)方面構(gòu)建財(cái)務(wù)分析比率:

一、償債能力比率

1、流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

2、速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨÷流動(dòng)負(fù)債

3、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動(dòng)負(fù)債

其中:現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率反映經(jīng)營現(xiàn)金凈流量用于償還流動(dòng)負(fù)債的保障程度。從償債能力方面看,比率越大越好。

二、資產(chǎn)管理比率

1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷應(yīng)收賬款平均余額;平均收款期=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

2、存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本÷存貨平均余額

3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷固定資產(chǎn)平均余額

4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均資產(chǎn)總額

5、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=營業(yè)現(xiàn)金流量÷平均資產(chǎn)總額

三、負(fù)債管理比率

1、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額

計(jì)工作影響面,以增強(qiáng)審計(jì)工作的威懾力,創(chuàng)造良好的審計(jì)執(zhí)法環(huán)境。通過以上幾種措施的層層攔截后,假票據(jù)數(shù)量將會(huì)得到削減,這就為審計(jì)人員取得真實(shí)的審計(jì)證據(jù)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

針對(duì)基層單位的實(shí)際情況,建議從以下幾個(gè)方面切入,容易取得真實(shí)可靠的審計(jì)證據(jù):①債權(quán)債務(wù)項(xiàng)目。部分基層單位實(shí)行的是收付實(shí)現(xiàn)制,不能僅憑帳面進(jìn)行審計(jì),很可能有一些應(yīng)計(jì)未計(jì)的收入、支出,應(yīng)發(fā)不發(fā)的費(fèi)用在帳面上沒有反映,也可能形成債權(quán)債務(wù)與帳實(shí)不符合,張冠李戴,臨時(shí)應(yīng)付或挪貪資金。②著力于收費(fèi)項(xiàng)目。集中反映在“跑、冒、漏、滴、擠”等方面。尤其是鎮(zhèn)、村級(jí),領(lǐng)導(dǎo)調(diào)動(dòng)會(huì)“跑”一點(diǎn),只要是允許收費(fèi)方面,多數(shù)會(huì)“冒”一點(diǎn),幾級(jí)收取,結(jié)算、處理會(huì)“滴”一點(diǎn),組織大批人力

催繳要款,吃喝浪費(fèi)“漏”一點(diǎn),在具體使用中還會(huì)“擠”一點(diǎn)。對(duì)于這樣的具體項(xiàng)目,帳簿上不會(huì)反映出來,只要一經(jīng)實(shí)地調(diào)查,便會(huì)迷霧大開。③重算工程款項(xiàng)。工程項(xiàng)目款數(shù)一般較大,涉及面廣,阻力大。尤其是農(nóng)田工程,住宅及公共基礎(chǔ)設(shè)施方面,往往是主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)。常常是幾個(gè)工程下來,他的腰中便鼓鼓的了。錢不會(huì)從天上掉下來,承包商也不會(huì)做虧本買賣,“羊毛出在羊身上”,結(jié)果不是偷工減料,便是用假遮掩。這種“小伎量”是經(jīng)不起實(shí)際的審計(jì)沖擊的,只要實(shí)地丈量,重新計(jì)算,便會(huì)取得有力的真實(shí)的審計(jì)證據(jù)。

除了具體的項(xiàng)目外,審計(jì)人員應(yīng)該針對(duì)情況,掌握適應(yīng)的方法,更容易取得真實(shí)的審計(jì)證據(jù),如:①依靠群眾,找準(zhǔn)審計(jì)的切入點(diǎn)。許多問題都是暗箱操作的,查死帳查不出來,群眾提供的線索往往是查出重大問題的切入點(diǎn)。要多開座談會(huì),多設(shè)舉報(bào)箱及開設(shè)舉報(bào)電話,多暗地調(diào)查。②多用突擊審計(jì)。采用不通知審計(jì),目的是防止財(cái)務(wù)人員遵照單位領(lǐng)導(dǎo)意圖,做假帳,轉(zhuǎn)移物資以及協(xié)商應(yīng)付審計(jì)人員。③推行制度基礎(chǔ)審計(jì),抓住審計(jì)重點(diǎn)。在審計(jì)過程中要抓住重點(diǎn),一個(gè)重要的方法便是進(jìn)行內(nèi)部控制制度的測(cè)試,發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制中的薄弱環(huán)節(jié)后,可集中人力、物力,發(fā)現(xiàn)問題。

? ? 2 5 金融信息化對(duì)現(xiàn)有金融監(jiān)管制度和金融法律框架的挑戰(zhàn)中南大學(xué)工商管理學(xué)院 岳意定 中國人民銀行衡陽市中心支行 徐瑞生 陶偉梁

一、我國金融信息化的發(fā)展現(xiàn)狀

網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展正以令人驚嘆的速度改變著我們的生活方式,這突出表現(xiàn)在虛擬化,數(shù)字化和全球化的趨勢(shì)。而作為對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況反應(yīng)最為敏感的金融服務(wù)業(yè)，必然率先成為洗禮網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的對(duì)象。在我國,金融電子化,網(wǎng)絡(luò)化,信息化發(fā)展究竟呈現(xiàn)何種態(tài)勢(shì)呢? 1.金融電子化的發(fā)展。中國銀行業(yè)電子化建設(shè)經(jīng)過“六五”作準(zhǔn)備,“七五”打基礎(chǔ),“八五”上規(guī)模,“九五”見成效的發(fā)展階段,從無到有,從小到大,從單項(xiàng)業(yè)務(wù)到綜合業(yè)務(wù),從單一網(wǎng)點(diǎn)到系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng),已經(jīng)初步達(dá)成了中國銀行電子化的框架,逐步形成了安全,高效,規(guī)范的銀行電子化服務(wù)體系,為中國銀行業(yè)全面實(shí)現(xiàn)信息化打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

(1基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè):自實(shí)行“三金”工程以來,截止到1999年底,銀行系統(tǒng)擁有大中型計(jì)算機(jī)700多臺(tái)套,小型機(jī)6000多臺(tái)套,PC及服務(wù)器50多萬臺(tái),自動(dòng)柜員機(jī)(AT M近3萬臺(tái),銷售點(diǎn)終端(POS22萬臺(tái),電子化營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率達(dá)到95%以上。人民銀行衛(wèi)星通信網(wǎng)經(jīng)過十年建設(shè),建成北京主站和無錫備份主站。銀行系統(tǒng)與信息產(chǎn)業(yè)部聯(lián)合共建的中國金融數(shù)據(jù)通信中繼骨干網(wǎng)已覆蓋全國250個(gè)以上的城市,支持語言,數(shù)據(jù),圖象等多種信息傳輸和多種通信協(xié)議。

(2支付服務(wù)與支付清算系統(tǒng):我國目前支付清算系統(tǒng)可以分為三個(gè)分系統(tǒng):即電子聯(lián)行系統(tǒng),同城清算系統(tǒng)和商業(yè)銀行內(nèi)的電子匯兌系統(tǒng)。

(3管理信息系統(tǒng):金融管理信息系統(tǒng)也初見成效,主要由中央銀行管理系統(tǒng)和專業(yè)金融機(jī)構(gòu)管理信息系統(tǒng)組成,并初步實(shí)現(xiàn)了以下功能:支持中央銀行進(jìn)行金融監(jiān)管;為商業(yè)銀行經(jīng)營管理活動(dòng),管理決策提供有效的科學(xué)依據(jù)。

2.金融信息化發(fā)展

(1網(wǎng)上銀行:自1998年3月6日5時(shí)30分,我國大陸第一筆“網(wǎng)上銀行”交易在英特網(wǎng)上獲得成功,從而拉開了中國大陸網(wǎng)上銀行業(yè)的序幕。截止到2000年9月,國內(nèi)已經(jīng)有三家商業(yè)銀行推出了自己的e-bank,分別是招商銀行,中國銀行和中國建設(shè)銀行,而中國工商銀行也表示將在2000年底推出自己的網(wǎng)上金融服務(wù)。這里指的網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)是指可以通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的實(shí)質(zhì)性的金融服務(wù)。

網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)的開展也是逐漸由淺入深的。對(duì)個(gè)人服務(wù)方面:最早的服務(wù)主要有兩類:一是在線的查詢和掛失,另外就是在線支付業(yè)務(wù);目前,則開通了網(wǎng)上支付,網(wǎng)上自助轉(zhuǎn)帳和網(wǎng)上繳費(fèi)等業(yè)務(wù),使用網(wǎng)上服務(wù)的人數(shù)開始了明顯增長(zhǎng)。而針對(duì)企業(yè)的服務(wù)方面包括集團(tuán)客戶通過網(wǎng)上銀行查詢各子公司的帳戶余額,交易信息,劃撥集團(tuán)內(nèi)部公司之間的資金,進(jìn)行帳戶管理等服務(wù);企業(yè)實(shí)時(shí)查詢對(duì)公帳戶余額及交易歷史;通過互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)支付和轉(zhuǎn)帳;另外中行還推出了特色服務(wù)———國際收支申報(bào),“銀證快車”等。

(2其它方面:隨著我國移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)和商業(yè)銀行計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展及手機(jī)用戶的迅猛增長(zhǎng),各家商業(yè)銀行紛紛推出手機(jī)銀行服務(wù)。

在北京,廣州等大城市開通了電話服務(wù)中心(Call Center,大大加強(qiáng)了客戶與銀行溝通的渠道,緩解柜臺(tái)壓力,使銀行降低營運(yùn)成本,擴(kuò)大服務(wù)規(guī)模。

2、產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷股東權(quán)益

3、權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷股東權(quán)益=1+產(chǎn)權(quán)比率=1÷(1-資產(chǎn)負(fù)債率

4、已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用

5、現(xiàn)金債務(wù)總額比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷負(fù)債總額

其中:現(xiàn)金債務(wù)總額比率最能反映企業(yè)承擔(dān)債務(wù)能力,比率越大,企業(yè)承擔(dān)債務(wù)能力越強(qiáng),如果現(xiàn)金債務(wù)總額比率為10%,說明企業(yè)最大的付息能力是10%,即利息高達(dá)10%時(shí)企業(yè)仍能付息,只要能按時(shí)付息,就能借新債還舊債,維持企業(yè)債務(wù)規(guī)模。

四、獲利能力比

1、銷售凈利率=凈利率÷銷售收入×100%

2、銷售毛利率=銷售毛利÷銷售收入×100%

3、資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額×100%

4、權(quán)益凈利率=凈利率÷股東權(quán)益平均余額×100%

5、利潤(rùn)現(xiàn)金比率=營業(yè)現(xiàn)金凈流量÷凈利潤(rùn)

6、權(quán)益現(xiàn)金比率=營業(yè)現(xiàn)金凈流量÷股東權(quán)益平均余額

其中:利潤(rùn)現(xiàn)金比率反映每元凈利潤(rùn)提供現(xiàn)金流量的大小。比率越大越說明支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。比率越小,支付現(xiàn)金股利能力越小,要維持當(dāng)前的股利水平,支付能力不足,需靠借款才能維持。權(quán)益現(xiàn)金比率反映每?jī)糍Y產(chǎn)提供現(xiàn)金流量的大小。比率越大,說明企業(yè)凈資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越強(qiáng)。

通過增加有關(guān)財(cái)務(wù)比率,把現(xiàn)金流量表納入財(cái)務(wù)分析體系中,能較全面地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量進(jìn)行綜合分析,找出生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題,為下一步改進(jìn)提供依據(jù)。

? ? 3 5

第四篇：杜邦財(cái)務(wù)分析改進(jìn)2

用杜邦財(cái)務(wù)比率分析法考察我國上市公司的探討

國信證券發(fā)展研究中心

竇舒

[編者按]凈資產(chǎn)收益指標(biāo)是反映一家企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好壞與經(jīng)營能力高低的綜合指標(biāo).如何從凈資產(chǎn)收益率入手,分析一家企業(yè)的經(jīng)營強(qiáng)勢(shì)與弱勢(shì)所在呢?國信證券發(fā)展研究 中心的竇舒研究員,結(jié)合我國企業(yè)經(jīng)營與財(cái)務(wù)工作的具體特點(diǎn),創(chuàng)造性地提出了“杜邦財(cái)務(wù)比率分析法”的改進(jìn)模型,取得了較好的應(yīng)用效果.值得借鑒推廣!

杜邦財(cái)務(wù)比率分析法是美國杜邦公司的財(cái)務(wù)管理人員，在實(shí)踐中摸索和建立起來的對(duì)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行要素分析的方法。它的原理是將凈資產(chǎn)收益率分解為多個(gè)不同的財(cái)務(wù)比率，這些財(cái)務(wù)比率反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)的各個(gè)不同方面，同時(shí)它們之間又有一個(gè)分子分母相互交叉、約除的關(guān)系。這樣，通過對(duì)每個(gè)財(cái)務(wù)比率跨變化的比較，我們可以找出影響凈資產(chǎn)收益率變化（上升或下降）的業(yè)績(jī)要素，為公司管理部門改善經(jīng)營業(yè)績(jī)，提高未來的凈資產(chǎn)收益率提出方向。在實(shí)際操作中，杜邦分析法有三要素法和五要素法兩種，其具體公式和結(jié)構(gòu)如下圖所示：

圖1．“三要素杜邦財(cái)務(wù)比率分析法”

-----------

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益

銷售總額

凈利潤(rùn)

總資產(chǎn)

=--------×-------------×------------

總資產(chǎn)

銷售總額

股東權(quán)益

對(duì)應(yīng)要素→ [資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率] [銷售利潤(rùn)率] [財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)]----------

圖2．“五要素杜邦財(cái)務(wù)比率分析法”

----------

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益

凈利潤(rùn)

稅前利潤(rùn)

營業(yè)利潤(rùn)

銷售額

總資產(chǎn)

=--------×-------------×-----------×------------×--------

稅前利潤(rùn)

營業(yè)利潤(rùn)

銷售額

總資產(chǎn)

股東權(quán)益

對(duì)應(yīng)要素→[稅務(wù)負(fù)擔(dān)] [財(cái)務(wù)成本] [銷售利潤(rùn)率] [資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率] [債務(wù)倍數(shù)]----------

無論三要素還是五要素分析法，第一項(xiàng)的分母和第二項(xiàng)的分子都可以約去，以次類推，經(jīng)過一系列的約分，剩下只有凈利潤(rùn)和股東權(quán)益兩項(xiàng)，得出凈資產(chǎn)收益率。由于各個(gè)要素每年的變化幅度不同，因此用要素分析法可以考察利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)性變化。在眾多的要素變化形態(tài)中，可能會(huì)有此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，即一些要素的效應(yīng)會(huì)被另一（些）要素的效應(yīng)所抵消。利用要素分析法可找出弱項(xiàng)，確定改進(jìn)目標(biāo)。由于這種分析法所涵蓋的要素包括成本控制、資產(chǎn)管理和融資策略等諸多方面，所以它是一個(gè)對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合分析的方法。

杜邦分析法簡(jiǎn)單、實(shí)用，概念清晰，因此在西方被廣泛地應(yīng)用在企業(yè)的財(cái)務(wù)分析中。我國的財(cái)務(wù)制度下的報(bào)表結(jié)構(gòu)與歐美的制度有所不同，因此杜邦分析法的原始形式無法直接用來分析我國上市公司的業(yè)績(jī)。為了根據(jù)杜邦分析法的原理進(jìn)行多要素分析，需要對(duì)原有公式根據(jù)我國的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

我國上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中直接給出的銷售收入是主營業(yè)務(wù)收入，而不是總銷售收入，這樣資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率考察的也應(yīng)該是總資產(chǎn)相對(duì)于主營業(yè)務(wù)銷售額的周轉(zhuǎn)速度。由于主營業(yè)務(wù)變動(dòng)反映的是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)水平的變化，因此使用主營業(yè)務(wù)收入進(jìn)行分析比杜邦公式原來的用總銷售額進(jìn)行分析更為準(zhǔn)確、合理。

在國外尤其是美國的會(huì)計(jì)制度中，利息支出是營業(yè)利潤(rùn)之后的一個(gè)單項(xiàng)成本，列于稅前利潤(rùn)之前。而在我國的報(bào)表制度中，營業(yè)利潤(rùn)中已經(jīng)減除了財(cái)務(wù)費(fèi)用，在營業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)總額（即稅前利潤(rùn)）之間的差項(xiàng)是投資收益以及營業(yè)外收入與支出，通常這幾項(xiàng)凈額不大。為簡(jiǎn)便起見，企業(yè)的利息成本前的利潤(rùn)可用營業(yè)利潤(rùn)加上財(cái)務(wù)費(fèi)用表示，而財(cái)務(wù)成本之后、征稅之前的利潤(rùn)則用利潤(rùn)總額代替。顯然，這是假定投資收益和營業(yè)外收支凈額可忽略不計(jì)。用營業(yè)利潤(rùn)加財(cái)務(wù)費(fèi)用除以利潤(rùn)總額可以反映出企業(yè)支付利息成本前后的利潤(rùn)變化情況，考察財(cái)務(wù)成本對(duì)總利潤(rùn)水平的影響。

由于我國上市企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表突出主營業(yè)務(wù)，因此圖2中的銷售利潤(rùn)率應(yīng)是對(duì)主營 業(yè)務(wù)的考察，所以我們將其調(diào)整為主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)除以主營業(yè)務(wù)收入，再在后面鄰項(xiàng)中過渡到由主營業(yè)務(wù)收入除以總資產(chǎn)，左面鄰項(xiàng)為企業(yè)剔除財(cái)務(wù)成本之前的利潤(rùn)除以主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)，該項(xiàng)可反映企業(yè)經(jīng)營的間接成本（管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用以及其它業(yè)務(wù)利潤(rùn)）的情況，有利于考察企業(yè)固定成本管理的效益。這樣，在我國實(shí)際情況下使用的杜邦分析法就成了六要素分析法，多出了主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率一項(xiàng)，反映了我國財(cái)務(wù)報(bào)表的特點(diǎn)（見圖3）。

圖3.“六要素分析法圖釋”------------

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益

凈利潤(rùn)

稅前利潤(rùn)

營業(yè)利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用 主營業(yè)務(wù)利潤(rùn) 主營業(yè)務(wù)收入 總資產(chǎn)

=--------×-------------×----------------×------------×--------×--------稅前利潤(rùn) 營業(yè)利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用 主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)

主營業(yè)務(wù)收入

總資產(chǎn) 股東權(quán)益

對(duì)應(yīng)要素→

[稅務(wù)負(fù)擔(dān)] [財(cái)務(wù)成本] [管理成本][主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率][總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率][債務(wù)倍數(shù)]------------

根據(jù)以上杜邦公式的改進(jìn)模型，我們用生物類上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)例分析。表1 中的數(shù)字是根據(jù)8家公司98年和99年中報(bào)的結(jié)果計(jì)算的要素比率。根據(jù)每個(gè)比率兩個(gè)中 報(bào)中的變化情況，可以對(duì)每個(gè)公司凈資產(chǎn)收益率變化的原因進(jìn)行綜合性分析。需要說明的是，當(dāng)要素變化率上升時(shí)表明公司業(yè)績(jī)改善，凈資產(chǎn)收益率上升。這樣，成本下降將表現(xiàn)為成本比率上升，成本上升將導(dǎo)致比率下降，凈資產(chǎn)收益率亦下降。

海王生物（0078）：99中期凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因是公司的股票于98年底上市發(fā)行使得股東權(quán)益大幅度增加，98年中期股東權(quán)益為7140萬元，到99中期已達(dá)20308 萬元，導(dǎo)致了債務(wù)杠桿從2．12降為1．23，大大影響了業(yè)績(jī)水平。與此同時(shí)，其它要素比率變動(dòng)不大，盈利能力未受影響，管理成本比率也有明顯改善，公司長(zhǎng)期應(yīng)看好。

錢江生化（600796）：99年凈資產(chǎn)收益率比98中期大幅度增加的原因有兩個(gè)，一是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的有效控制，比率變化率幅度較大（31％）；二是主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的提高（上升幅度52％），說明企業(yè)的管理質(zhì)量有明顯提高。這兩個(gè)要素都是反映企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的根本性指標(biāo)，因此公司的持續(xù)增長(zhǎng)能力較好。

金花股份（600080）：99年中期資產(chǎn)收益率比去年同期下降了30％，從幾個(gè)要素的數(shù)值來看，變化最大的是要素5，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降26％。該公司的主業(yè)收入比去年 同期下降了12．44％，未來業(yè)績(jī)的改善關(guān)鍵取決于是否能提高銷售收入。

哈高科（600095）：公司的凈資產(chǎn)收益率大幅上升，一是由于財(cái)務(wù)費(fèi)用下降（比率上升幅度為9％），二是管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用得到有效控制（12％），但最主要的原因 是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高了140％（要素5），公司主營業(yè)務(wù)收入98中期時(shí)為8438萬元，99中期時(shí)達(dá)到26659萬元，增幅215％。由于業(yè)績(jī)上升來自于銷售的增長(zhǎng)，顯示出公司具有較強(qiáng)的持續(xù)增長(zhǎng)能力。

天壇生物（600161）：稅務(wù)負(fù)擔(dān)的減輕是公司凈資產(chǎn)收益率增加的一個(gè)原因，但最主要的原因同樣還是主業(yè)收入的提高，反映為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高。公司主營業(yè)務(wù)收入98中期為3721萬元，99中期達(dá)到7773萬元，增幅108％。公司的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)與上兩家相似，屬于健康增長(zhǎng)，可持續(xù)看好。

復(fù)星實(shí)業(yè)（600196）：凈資產(chǎn)收益率大幅減少，原因是由于主營業(yè)務(wù)收入下降和股本擴(kuò)張的合并作用。主業(yè)收入的下降導(dǎo)致要素5———資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。由于股票的 上市發(fā)行，股東權(quán)益大幅度增加，大大改變了原來的債務(wù)杠桿結(jié)構(gòu)，使得凈資產(chǎn)收益率降了一半。兩個(gè)因素相比，銷售收入比率反映的是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的源，它的下降比股本擴(kuò)張更令人擔(dān)憂。如果在股本擴(kuò)張的同時(shí)，收入以更快的速度增長(zhǎng)業(yè)績(jī)會(huì)更好，但目前復(fù)星實(shí)業(yè)所面臨的是兩要素負(fù)面效應(yīng)的結(jié)合。

星湖股份（600866）：凈資產(chǎn)收益率下降的原因是生產(chǎn)成本的上升引起主營業(yè)務(wù)率下降，98年中期的成本占收入比率為52．3％，99年中期為65％，上升幅度較大。如果 公司不及時(shí)控制成本，未來的經(jīng)營業(yè)績(jī)將難以改善。

桂林集琦（0750）：桂林集琦99年中期稅賦負(fù)擔(dān)較重，財(cái)務(wù)成本、管理和銷售費(fèi)用增幅大，主業(yè)收入和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也同時(shí)下降。這幾項(xiàng)要素的合并作用，使得凈資產(chǎn)收益率跌了近一半。從各要素的變化情況看，幾乎所有指標(biāo)都不穩(wěn)定，公司的情況是多發(fā)性綜合病癥，未來的業(yè)績(jī)發(fā)展前景不明朗，趨勢(shì)難以把握。

長(zhǎng)春高新（0661）：稅賦負(fù)擔(dān)、財(cái)務(wù)、管理費(fèi)用的猛增是凈資產(chǎn)收益率大幅度下降的原因。公司的銷售狀況尚好，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升了10％，但管理方面問題較為突出。如果說稅賦是公司不可控制的要素，那么業(yè)績(jī)的改善取決于公司是否能有效地控制成本。

從對(duì)以上8家公司的業(yè)績(jī)分析中看出，凈資產(chǎn)收益率上升的普遍原因是銷售收入上 升，而導(dǎo)致收益率下降的主要原因則是成本上升和過快的資本、股本擴(kuò)張。杜邦分析模型的便利之處在于，它能較快地分辨別出造成凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的主要原因，指明改善業(yè)績(jī)的方向。本文在結(jié)合我國實(shí)際情況改進(jìn)杜邦公式方面作了初步探討，證明它是一種簡(jiǎn)便的分析方法。雖然它不能完全取代財(cái)務(wù)報(bào)表分析，但它可以大大提高分析的效率。

表1: 8家公司6要素比率變動(dòng)情況 公司名稱 稅務(wù)負(fù) 財(cái)務(wù)成 管理成 主營業(yè)務(wù) 總資產(chǎn)周 債務(wù)倍 中期凈資產(chǎn)

(中期)擔(dān)減輕 本減輕 本降低 利潤(rùn)上升 轉(zhuǎn)率上升 數(shù)上升 收益率% 海王生物

0.91

1.06

0.52

0.78

0.24

2.12 19.76

0.87

1.17

0.63

0.77

13.18

變動(dòng)率-0.05 0.1 0.21-0.01-0.13 錢江生化

0.85

0.89

0.54

0.23

5.61

0.85

0.98

0.71

0.35

12.22

變動(dòng)率 0

0.1 0.31 0.52-0.03 金花股份

0.85

0.98

0.87

0.76

13.48

0.85

0.97

0.89

0.78

9.40

變動(dòng)率 0

-0.01 0.02 0.02-0.26 哈高科

0.83

0.86

0.73

0.33

3.12

0.82

0.94

0.82

0.29

8.79

變動(dòng)率-0.01 0.09 0.12-0.12 1.4 天壇生物

0.76

0.93

0.87

0.53

4.95

0.85

0.98

0.72

0.53

8.46

變動(dòng)率 0.12 0.05-0.17 0

1.0 0.21

-0.42

0.37

0.36

-0.02

0.19

0.14

-0.04

0.10

0.24

-0.06

0.10

0.20

-0.08

1.23 1.64 1.61 1.23 1.18 1.87 1.75 1.46 1.34

復(fù)星實(shí)業(yè)

0.80

0.96

0.55

0.38

0.48

2.20 16.80

0.83

1.14

0.56

0.43

0.26

1.36

8.09

變動(dòng)率 0.04 0.19 0.02 0.14-0.46-0.38 星湖股份

0.95

0.93

0.81

0.46

0.26

1.23 10.85

0.91

0.93

0.77

0.34

6.86

變動(dòng)率-0.04 0-0.04-0.26-0.08 桂林集琦

0.85

1.39

0.64

0.30

5.40

0.78

1.01

0.55

0.35

2.77

變動(dòng)率-0.08-0.27-0.14 0.17-0.35 長(zhǎng)春高新

0.61

0.54

0.52

0.64

2.48

0.32

0.49

0.15

0.66

0.3

變動(dòng)率-0.48-0.09-0.72 0.03 0.1 0.24

0.05

0.20

0.13

0.19

0.10

0.11

-0.14

1.29

1.18

1.41

2.19

1.83

第五篇：杜邦分析體系改進(jìn)（共）

杜邦分析體系的不足及改進(jìn)

［摘要］杜邦分析體系是運(yùn)用財(cái)務(wù)比率衡量企業(yè)盈利能力和經(jīng)營成果的綜合分析體系，在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中得到了廣泛應(yīng)用。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的進(jìn)步，企業(yè)面臨日益復(fù)雜的理財(cái)環(huán)境，傳統(tǒng)杜邦分析體系已難以滿足企業(yè)財(cái)務(wù)分析的需要。本文根據(jù)傳統(tǒng)杜邦分析的局限性提出了改進(jìn)建議，對(duì)其改進(jìn)和完善提出了具體的思路。［關(guān)鍵詞］傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析；局限性；改進(jìn)

杜邦分析法最早由美國杜邦公司于20世紀(jì)20年代創(chuàng)立，是利用各主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析的辦法。其最顯著的特點(diǎn)是把眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)有機(jī)地結(jié)合在一起，利用各比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，找出影響某一指標(biāo)的驅(qū)動(dòng)因素，從而為企業(yè)管理層控制該項(xiàng)指標(biāo)朝著積極方向發(fā)展提供可靠的依據(jù)，最終推動(dòng)企業(yè)綜合實(shí)力的提升。權(quán)益凈利率作為杜邦分析法的核心比率，是反映股東財(cái)富增值的最為顯著的內(nèi)部財(cái)務(wù)指標(biāo)，也是反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)的重要標(biāo)志。

一、傳統(tǒng)杜邦分析體系

（一）傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心比率

權(quán)益凈利率是傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心比率。將其作為核心指標(biāo)的原因?yàn)椋旱谝唬蓶|創(chuàng)辦企業(yè)是為了增加財(cái)富，在財(cái)務(wù)分析中應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注股東投入資本獲取收益的情況，從股東的角度來考察收益率。第二，權(quán)益凈利率作為相對(duì)比率，可用于不同企業(yè)之間的橫向比較，具有可比性和綜合性。權(quán)益凈利率可以分解為如下三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo): 權(quán)益凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù) 其中：

1、權(quán)益凈利率＝總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

2、總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

3、銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入

4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額

5、權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

6、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

由此可見，為了提高股東權(quán)益凈利率，管理層有三個(gè)可以使用的比率。無論提高其中哪一個(gè)比率，權(quán)益凈利率都會(huì)提升。這三個(gè)比率是財(cái)務(wù)分析中盈利能力、營運(yùn)能力和長(zhǎng)期償債能力分析中重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。其中，銷售凈利率的計(jì)算數(shù)據(jù)來自利潤(rùn)表，可用于衡量全面經(jīng)營成果，反映了企業(yè)的盈利能力；權(quán)益乘數(shù)的計(jì)算數(shù)據(jù)來自資產(chǎn)負(fù)債表，反映了資產(chǎn)與股東權(quán)益的比例關(guān)系，表明了企業(yè)的基本財(cái)務(wù)狀況及償債能力；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率結(jié)合了利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表，使權(quán)益凈利率綜合體現(xiàn)了企業(yè)整體的經(jīng)營業(yè)績(jī)和盈利能力，反映了企業(yè)的資產(chǎn)營運(yùn)能力。

（二）傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系的基本框架

杜邦分析法是一個(gè)多層次的財(cái)務(wù)比率分解體系。第一層分解是把權(quán)益凈利率分解為銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。通過分解，可以找出權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素。如要提高銷售凈利率，需要增加銷售收入，降低成本費(fèi)用；如要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，需要增加銷售收入，減少資產(chǎn)占用；如要提高權(quán)益乘數(shù)，需要增加資產(chǎn)或增加負(fù)債。

分解出來的銷售利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以反映出企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。在實(shí)務(wù)中的常見現(xiàn)象是一些企業(yè)銷售凈利率較高而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低；另一些企業(yè)則是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，銷售凈利率較低。銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率常呈反方向變化，主要基于以下原因：企業(yè)為了提高銷售凈利率需要增加產(chǎn)品的附加值，進(jìn)而引起投資增加，周轉(zhuǎn)率下降。而為了加快周轉(zhuǎn),企業(yè)往往通過降低價(jià)格的方式，從而導(dǎo)致銷售凈利率下降。考察企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略需要把銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率聯(lián)系起來得到總資產(chǎn)凈利率?？傎Y產(chǎn)凈利率反映了管理層運(yùn)用受托資產(chǎn)獲得盈利的能力，是綜合反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。

分解出來的財(cái)務(wù)杠桿可以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)政策?？傎Y產(chǎn)利潤(rùn)率不變，提高財(cái)務(wù)杠桿在提高權(quán)益凈利率的同時(shí)，也會(huì)增加企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般說來，資產(chǎn)利潤(rùn)率與財(cái)務(wù)杠桿呈反向關(guān)系。總資產(chǎn)利潤(rùn)率較高的企業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿較低，反之亦然。

綜上所述，影響權(quán)益凈利率的因素可以分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。將權(quán)益凈利率計(jì)算出來以后，可以分別與同業(yè)平均水平和本公司上年水平進(jìn)行對(duì)比，從不同的角度分析其變化的原因。提高權(quán)益凈利率的根本途徑在于優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營效率以及樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)的管理層可以依靠有效的財(cái)務(wù)分析模型來分析企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及盈利能力。

（三）杜邦分析體系的適用性分析

杜邦分析體系具有廣泛的適用性。其之所以成為財(cái)務(wù)分析的經(jīng)典模型，主要原因是符

合企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和有利于解決委托代理問題。

第一，杜邦分析體系符合企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)?，F(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)端于西方資本主義國家。歐美國家現(xiàn)代公司制企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)是股東財(cái)富最大化。隨著改革開放的深入和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立，中國企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的進(jìn)程不斷加速，逐步確立為股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)。在企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中，權(quán)益凈利率反映了權(quán)益資本的收益情況，是體現(xiàn)股東財(cái)富增值水平最為敏感和綜合性的指標(biāo)。杜邦分析體系把權(quán)益凈利率作為核心指標(biāo)正是出于股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)。

第二，杜邦分析體系有利于委托代理關(guān)系。管理層作為代理方應(yīng)該優(yōu)先考慮股東的利益。然而，現(xiàn)實(shí)中管理層與股東利益常常存在利益沖突，由此導(dǎo)致委托代理問題的產(chǎn)生。為了緩解這一問題，應(yīng)當(dāng)建立起有效的約束和激勵(lì)機(jī)制，從而調(diào)節(jié)二者矛盾，營造共同利益。杜邦分析體系作為經(jīng)典的財(cái)務(wù)分析模型，是解決委托代理問題的有效方式之一。一般來說，股東應(yīng)用杜邦分析模型側(cè)重于了解權(quán)益凈利率變動(dòng)的原因、相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率所產(chǎn)生的影響、如何制定和實(shí)施激勵(lì)約束措施以提高權(quán)益凈利率；而經(jīng)營者應(yīng)用杜邦分析模型則側(cè)重于分析預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)是否達(dá)到了股東對(duì)權(quán)益凈利率的要求，企業(yè)績(jī)效達(dá)到要求時(shí)經(jīng)營者自身利益的能否得以實(shí)現(xiàn)等。

二．傳統(tǒng)杜邦分析體系的不足

傳統(tǒng)的杜邦分析法是分析公司的財(cái)務(wù)綜合能力的重要工具，但也存在以下幾個(gè)方面的局限性。

1.使用每股收益代替權(quán)益凈利率作為模型的核心指標(biāo)，使得杜邦模型能夠?yàn)樯鲜泄舅m用。改進(jìn)后的模型可以通過下面公式進(jìn)行調(diào)整：

每股收益=平均每股凈資產(chǎn)×凈資產(chǎn)收益率

上述公式可以從每股凈資產(chǎn)及凈資產(chǎn)收益率兩方面對(duì)上市公司的盈利能力做進(jìn)一步分析。調(diào)整后，在對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，既考慮了由資本市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)造成的對(duì)企業(yè)價(jià)值認(rèn)定的影響因素，又綜合反映了企業(yè)自身由其經(jīng)營效率高低決定的獲利水平，能夠滿足上市公司對(duì)于財(cái)務(wù)分析的需要。

2．使用息稅前利潤(rùn)代替凈利潤(rùn)來衡量收益水平。公式如下：

凈利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)－利息－所得稅=（息稅前利潤(rùn)－利息）×（1－所得稅稅率）公式中的息稅前利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營所得的利潤(rùn)，相較于凈利潤(rùn)指標(biāo)，剔除了由財(cái)務(wù)政策因素以及稅收因素造成的影響，更有針對(duì)性地反映企業(yè)由經(jīng)營帶來的收益，從而更有效地

考核企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)水平。

3．引入財(cái)務(wù)杠桿的概念來調(diào)整改進(jìn)傳統(tǒng)模型。通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來衡量，公式如下：

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷（息稅前利潤(rùn)－利息）

可以將此公式與息稅前利潤(rùn)替代凈利潤(rùn)的公式相結(jié)合，得到結(jié)合了財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的倒數(shù)的權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)。經(jīng)調(diào)整后，再次假設(shè)在其他條件保持不變的情況下，提高負(fù)債的籌資比例。一方面，由于負(fù)債比例上升，權(quán)益乘數(shù)上升；另一方面，用于支付負(fù)債籌資的成本增加，即利息上升，使得財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)上升，而其倒數(shù)下降。兩方面綜合作用后，上升的權(quán)益乘數(shù)受到財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的倒數(shù)下降所形成的抵消影響，使得調(diào)整后的指標(biāo)在反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)時(shí)更為理性。

4．引入與現(xiàn)金流量相關(guān)的指標(biāo)來揭示企業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)的質(zhì)量，并分析評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力與獲取現(xiàn)金的能力。這方面的指標(biāo)有現(xiàn)金債務(wù)總額比、現(xiàn)金獲利能力、每股營業(yè)現(xiàn)金流量、主營收入凈現(xiàn)率等。為了與分析模型之前所作的調(diào)整相適應(yīng)，可以選用其倒數(shù)形式，通過將每股凈資產(chǎn)指標(biāo)分解為權(quán)益負(fù)債比、每股營業(yè)現(xiàn)金流量與現(xiàn)金債務(wù)總額比的倒數(shù)這三者的乘積，公式如下：

每股凈資產(chǎn)=權(quán)益負(fù)債比×每股營業(yè)現(xiàn)金流量×債務(wù)總額現(xiàn)金比

公式中的現(xiàn)金流選用經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，這樣就可以在財(cái)務(wù)分析中反映企業(yè)從經(jīng)營活動(dòng)中獲取現(xiàn)金的能力及使用由經(jīng)營活動(dòng)所獲的現(xiàn)金償付所有債務(wù)的能力。而權(quán)益負(fù)債比則從另一面再次反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成情況。根據(jù)以上所述的調(diào)整與改進(jìn)后杜邦分析模型以每股收益為核心指標(biāo)，并將其分解為每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率兩部分。改進(jìn)后的模型在每股凈資產(chǎn)的影響因素中，引入現(xiàn)金流量指標(biāo)，反映企業(yè)由經(jīng)營活動(dòng)獲取現(xiàn)金的能力及其償付全部負(fù)債的能力。使用現(xiàn)金流量來對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，可以有效地避免管理層人為操控利潤(rùn)的情況，能夠使股東及潛在利益相關(guān)者更全面更透徹地了解企業(yè)情況，使得財(cái)務(wù)管理真正為更多人所用。另一方面，在評(píng)估凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的影響因素時(shí)，對(duì)原有指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)調(diào)整：

(1)使用了息稅前利潤(rùn)代替凈利潤(rùn)來衡量企業(yè)的收益情況，剔除了企業(yè)財(cái)務(wù)政策及國家稅收政策兩種因素對(duì)企業(yè)盈利能力造成的影響，使得分析結(jié)果能夠更直接客觀地反映企業(yè)的盈利能力，財(cái)務(wù)分析的質(zhì)量有所提高；

(2)對(duì)權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行調(diào)整，改進(jìn)后的模型中結(jié)合了財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)對(duì)權(quán)益乘數(shù)的修正。在分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)時(shí)加入對(duì)負(fù)債籌資的成本及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素的研究，使得管理層在制

定籌融資決策、構(gòu)建合理健康的資本結(jié)構(gòu)時(shí)可以獲得更為有效直觀的信息。

三.杜邦分析體系的改進(jìn)

對(duì)于傳統(tǒng)杜邦分析模型存在的問題，學(xué)術(shù)界及實(shí)務(wù)界提出了一系列的改進(jìn)，主要有以下幾個(gè)方面。

1、杜邦分析法體現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的滯后性。學(xué)術(shù)界對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識(shí)經(jīng)歷了利潤(rùn)最大化、每股收益最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化和相關(guān)者利益最大化等階段。權(quán)益凈利率是反映股東財(cái)富增值水平最為敏感的內(nèi)部財(cái)務(wù)指標(biāo)，杜邦分析法以凈資產(chǎn)報(bào)酬率為核心指標(biāo)展開分析，適合于股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。然而，從財(cái)務(wù)管理目標(biāo)定位上來看，杜邦分析法不適合企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，更不適合于相關(guān)者利益最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，與理財(cái)目標(biāo)的發(fā)展進(jìn)程相比表現(xiàn)出滯后性。

2、杜邦分析法反映財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容的欠缺性。傳統(tǒng)的杜邦分析法主要涉及資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的數(shù)據(jù)，幾乎不涉及現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表的內(nèi)容。忽視了對(duì)現(xiàn)金流量的分析，財(cái)務(wù)分析結(jié)果的有效性不足。企業(yè)日益認(rèn)可“現(xiàn)金為王”的理念，現(xiàn)金流量不僅是企業(yè)再生產(chǎn)的關(guān)鍵，而且反映了企業(yè)的盈利質(zhì)量，是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化的重要信號(hào)。資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表作為企業(yè)財(cái)務(wù)分析中最重要的三張表，分別反映出了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。傳統(tǒng)的杜邦分析體系只從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表兩個(gè)靜態(tài)表中獲取數(shù)據(jù)，因此無法得出完善的結(jié)論。

3、杜邦分析法反映財(cái)務(wù)分析內(nèi)容的缺失性，沒有進(jìn)行企業(yè)發(fā)展能力的分析，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理認(rèn)為，財(cái)務(wù)分析主要包括企業(yè)償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力分析。杜邦財(cái)務(wù)分析法主要反映企業(yè)償債能力、盈利能力和營運(yùn)能力分析，而忽略了企業(yè)成長(zhǎng)能力分析。企業(yè)只有具備好的成長(zhǎng)能力，才能保持持久的盈利能力、長(zhǎng)久的償債能力和良好的營運(yùn)能力。

4、采用凈利潤(rùn)衡量企業(yè)收益不能真實(shí)反映企業(yè)的盈利狀況。資本結(jié)構(gòu)和所得稅政策通常會(huì)影響到企業(yè)的凈利潤(rùn)，因此不能準(zhǔn)確衡量企業(yè)經(jīng)營效果。同時(shí)，凈利潤(rùn)包括企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益。金融損益應(yīng)該與經(jīng)營損益相區(qū)別，對(duì)收益的性質(zhì)進(jìn)行區(qū)分。傳統(tǒng)杜邦分析法沒有進(jìn)行區(qū)分，降低了銷售凈利率的質(zhì)量。

5、缺少成本管理數(shù)據(jù)信息，不利于企業(yè)的全面管理。傳統(tǒng)杜邦分析體系是從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的角度出發(fā)對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分解，沒有利用到管理會(huì)計(jì)的相關(guān)資料。比如銷售凈利率的高低決定權(quán)益凈利率的高低，而提高銷售凈利率的根本途徑是進(jìn)行成本控制。傳統(tǒng)杜邦分析體系忽略了成本管理信息，不利于企業(yè)的成本控制。

6、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)未能得到充分反映，不能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。在日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)日益突出，且經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是傳統(tǒng)的杜邦分析體系沒有將企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)納入在內(nèi)。

7、忽視企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)成果。傳統(tǒng)杜邦分析體系是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)計(jì)算利潤(rùn)指標(biāo)的，這可能導(dǎo)致企業(yè)放棄那些短期內(nèi)無法給企業(yè)帶來利潤(rùn)的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，損害企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

四、結(jié)語

綜上所述，傳統(tǒng)杜邦分析體系以權(quán)益凈利率為核心，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為分支，重點(diǎn)揭示了企業(yè)獲利能力及杠桿水平對(duì)權(quán)益凈利率的影響，反映了各指標(biāo)之前的相互作用關(guān)系。然而，沒有哪個(gè)財(cái)務(wù)分析體系是完美無缺的，都需要隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展變化而日益完善。改進(jìn)后的杜邦分析系統(tǒng)更加適應(yīng)財(cái)務(wù)分析和企業(yè)內(nèi)部管理的需要。