第一篇：杜邦分析的改進――兼論ROE與ROA的關系

杜邦分析的改進――兼論ROE與ROA的關系

一、杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況。具體來說，它是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種經典方法。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業經營業績。由于這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法的基礎財務公式為：ROE＝ROA＊EM

其中,ROE=凈資產收益率＝凈利潤／平均凈資產； ROA＝凈利潤／平均總資產；

EM＝權益乘數＝1／（1－負債率）。

公式推導過程：

ROE＝凈利潤／平均凈資產

＝凈利潤／平均總資產＊（平均總資產／平均凈資產）

＝ROA＊（平均總資產／（平均總資產－平均負債總額））

＝ROA＊（1／（1－負債率））

＝ROA＊EM

二、由于我國財務指標與美國財務指標，許多形似而實不同，如果用杜邦分析法直接用于國內報表的分析，許多指標必須按照國內的財務分析指標進行改進。比如，在國內財務指標上，ROA指的是總資產報酬率，而不是杜邦分析中所指的總資產利潤率，在國內沒有這一項財務指標。為此，如果讓杜邦分析適用國內財務指標體系，需作改進。即在國內，ROE≠ROA＊EM。

三、杜邦分析改進

（其中，T：企業所得稅率，國內一般企業為25％）

四、改進后杜邦分析法的比較 從上面公式推導可以看出：

經典杜邦分析公式，ROE＝ROA＊EM，即ROE／ROA＝EM； 而改進后的杜邦分析公式，ROE=ROA*(1-1/TIER)*(1-T)/(1-負債率)，即，ROE／ROA＝(1-1/TIER)*(1-T)/(1-負債率)。

也就是說，改進后，杜邦分析的基本思路沒有任何改變，只是權益系數發生了變化。

如果假設EM＇=(1-1/TIER)*(1-T)/(1-負債率)則，EM＇=EM＊(1-1/TIER)*(1-T)

所以，不論改進前后，都可以用杜邦公式：ROE＝ROA＊權益系數（EM或EM’）。

第二篇：企業獲利能力分析：ROS、ROA、ROE

企業獲利能力分析：ROS、ROA、ROE

企業獲利能力分析

獲利能力是指企業賺取利潤的能力。評價企業獲利能力的財務比率主要有：資產利潤率、股東權益凈利率、銷售凈利率、每股利潤、市盈率等。

（一）資產利潤率

資產利潤率是企業一定時期內的凈利潤與資產平均總額的比率。其計算公式為：

資產利潤率＝凈利潤/資產平均總額×100%

例：根據表1和表2的有關數據，計算ABC公司2001年的資產利潤率。

資產利潤率＝1260/（3800+4500）÷2×100%＝30.36%

資產利潤率主要用來衡量企業資產獲利的能力，它反映了企業總資產的利用效率。ABC公司的資產利潤率為30.36%，說明該公司每100元的資產可以賺取30.36元的凈利潤。這一比率越高，說明企業的獲利能力越強。

（二）股東權益凈利率

股東權益凈利率是一定時期企業的凈利潤與股東權益平均總額的比率。其計算公式為：

股東權益凈利率＝凈利潤/股東權益平均總額×100%

股東權益平均總額＝（期初股東權益＋期末股東權益）÷2

例：根據表1和表2的有關數據，計算ABC 公司2001年的股東權益凈利率。

股東權益凈利率＝1260/（1976+2430）÷2×100%＝57.19%

股東權益凈利率是評價企業獲利能力的一個重要的財務比率，反映了企業股東獲取投資報酬的高低。該比率越高，說明企業的獲利能力越強。

（三）銷售凈利率

銷售凈利率是企業凈利潤與銷售凈額的比率。其計算公式為：

銷售凈利率＝凈利潤/銷售收入凈額×100%

銷售凈利率說明了企業凈利潤占銷售收入的比例，它可以評價企業通過銷售賺取利潤的能力。銷售凈利率表明企業

每元銷售凈收入可實現的凈利潤是多少。該比例越高，企業通過擴大銷售獲取收益的能力越強。

例：根據表2的有關數據，計算ABC公司2001年的銷售凈利率。

銷售凈利率＝1260/8520×100%＝14.79%

銷售凈利率為14.79%，說明每100元的銷售收入可為公司提供14.79元的凈利潤。

（四）每股利潤

每股利潤也稱每股收益或每股盈余，是股份公司稅后利潤分析的一個重要指標，主要是針對普通股而言的。每股利潤是稅后凈利潤扣除優先股股利后的余額，除以發行在外的普通股平均股數。其計算公式為：

每股利潤＝（凈利潤－優先股股利）/發行在外的普通股平均股數

每股利潤是股份公司發行在外的普通股所取得的利潤，它可以反映股份公司的獲利能力的大小。每股利潤越高，說明股份公司的獲利越強。

例：根據表2的資料，假設發行在外的普通股平均股數為1500萬股，并且沒有優先股，計算ABC公司2001年的普通股每股利潤。

每股利潤＝1260/1500＝0.84（元）

（五）市盈率

市盈率是指普通股每股市價與每股利潤的比率。其計算公式為：

市盈率＝每股市價/每股利潤

市盈率是反映股份公司獲利能力的一個重要財務比率，投資者對這個比率十分重視。這一比率是投資者作出投資決策的重要參考因素之一。一般來說，市盈率高，說明投資者對該公司的發展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票，所以一些成長性較好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。但是，也應注意，如果某一種股票的市盈率過高，則也意味者這種股票具有較高的投資風險。

例如：設定2001年末，ABC公司的股票價格為每股16元，計算其市盈率。市盈率＝16/0.84＝19.05 衡量整體獲利能力:權益報酬率(ROE)資本回報率 ROE=稅收凈利/股東權益

ROE表示管理者運用股東資金盈余的能力，是檢驗公司績效的一個綜合性指標。就長期來說，公司的權益價值決定于權益報酬率與權益資金成本的關系。如果預期ROE長期大于權益資金成本，權益的市場價值大于賬面價值；反之，如果預期ROE低于權益資金成本，則權益的市場價值則不及賬面價值。Compaq與競爭者之間權益報酬率表：

Compaq Apple Dell 比率 1991 1992 1992 1992 權益報酬率 6.80% 10.60% 24.20% 27.50% 調整非常損益后之權益報酬率 11% 10.20% 24.20% 27.50% Compaq1992年的ROE不只低于競爭者Apple與Dell也低于資金成本，是什么原因造成的呢？

獲利能力解析：解析ROE ROE受到資產獲利能力的高低，以及相對于股東權益的公司資產規模。即ROE可解析為資產報酬率與財務杠桿二大部份： ROE =稅收凈利/股東權益

=稅后凈利/資產×資產/股東權益 =ROA×財務杠桿指標（權益乘數）

ROA表示的是所投資的每一塊錢資產能獲取多少利潤，財務杠桿則表示股股東每投入一塊錢可倍賺多少資產。

一.資產報酬率（ROA）

二.按分子分母的一致程度，資產報酬率有多種不同比率。

Compaq Apple Dell 比率 1991 1992 1992 1992 資產報酬率（ROA）4.60% 6.80% 12.60% 11.00% 息前資產報酬率 5% 7.60% 12.60% 11.50% 凈資產或資本報酬率 7.60% 11.90% 22.60% 25.50% 實業資產報酬率 8.60% 13.30% 54% 30.60% 利息調整之后ROA 7.50% 6.50% 12.60% 11% 息前資產報酬率 8.35% 7.30% 12.70% 11.50% 凈資產或資本報酬率 11.70% 11.50% 22.60% 25.50% 實業資產報酬率才 10.70% 10.50% 54% 30.60% 再進一步解析ROA：

資產報酬率（ROA）：按分子分母的一致程度，資產報酬率有多種不同比率 1．ROA=稅后凈利/總資產

2．息前ROA=稅后息前凈利/總資產=[稅收凈利+利息費用（1-稅率）]/總資產

3．RONA(ROC)=稅收凈利+利息費用（1－稅率）/（權益+舉債資金）

4．營業ROA=稅收凈利+（利息費用－利息收入）×（1－稅率）/（權益+舉債資金）

表4-2 Compaq與競爭者之資產報酬率

ROA=稅收凈利/資產=稅后凈利/營業收入×營業收入/資產 ROA=稅后凈利率×資產周轉率

ROE=稅后凈利率×資產周轉率×權益乘數

第三篇：杜邦財務分析改進2

用杜邦財務比率分析法考察我國上市公司的探討

國信證券發展研究中心

竇舒

[編者按]凈資產收益指標是反映一家企業經濟效益好壞與經營能力高低的綜合指標.如何從凈資產收益率入手,分析一家企業的經營強勢與弱勢所在呢?國信證券發展研究 中心的竇舒研究員,結合我國企業經營與財務工作的具體特點,創造性地提出了“杜邦財務比率分析法”的改進模型,取得了較好的應用效果.值得借鑒推廣!

杜邦財務比率分析法是美國杜邦公司的財務管理人員，在實踐中摸索和建立起來的對凈資產收益率進行要素分析的方法。它的原理是將凈資產收益率分解為多個不同的財務比率，這些財務比率反映企業經營業績的各個不同方面，同時它們之間又有一個分子分母相互交叉、約除的關系。這樣，通過對每個財務比率跨變化的比較，我們可以找出影響凈資產收益率變化（上升或下降）的業績要素，為公司管理部門改善經營業績，提高未來的凈資產收益率提出方向。在實際操作中，杜邦分析法有三要素法和五要素法兩種，其具體公式和結構如下圖所示：

圖1．“三要素杜邦財務比率分析法”

-----------

凈資產收益率=凈利潤/股東權益

銷售總額

凈利潤

總資產

=--------×-------------×------------

總資產

銷售總額

股東權益

對應要素→ [資產周轉率] [銷售利潤率] [財務杠桿倍數]----------

圖2．“五要素杜邦財務比率分析法”

----------

凈資產收益率=凈利潤/股東權益

凈利潤

稅前利潤

營業利潤

銷售額

總資產

=--------×-------------×-----------×------------×--------

稅前利潤

營業利潤

銷售額

總資產

股東權益

對應要素→[稅務負擔] [財務成本] [銷售利潤率] [資產周轉率] [債務倍數]----------

無論三要素還是五要素分析法，第一項的分母和第二項的分子都可以約去，以次類推，經過一系列的約分，剩下只有凈利潤和股東權益兩項，得出凈資產收益率。由于各個要素每年的變化幅度不同，因此用要素分析法可以考察利潤的結構性變化。在眾多的要素變化形態中，可能會有此消彼長的關系，即一些要素的效應會被另一（些）要素的效應所抵消。利用要素分析法可找出弱項，確定改進目標。由于這種分析法所涵蓋的要素包括成本控制、資產管理和融資策略等諸多方面，所以它是一個對企業的業績進行綜合分析的方法。

杜邦分析法簡單、實用，概念清晰，因此在西方被廣泛地應用在企業的財務分析中。我國的財務制度下的報表結構與歐美的制度有所不同，因此杜邦分析法的原始形式無法直接用來分析我國上市公司的業績。為了根據杜邦分析法的原理進行多要素分析，需要對原有公式根據我國的財務報表進行相應的調整。

我國上市公司的財務報表中直接給出的銷售收入是主營業務收入，而不是總銷售收入，這樣資產周轉率考察的也應該是總資產相對于主營業務銷售額的周轉速度。由于主營業務變動反映的是企業的核心競爭水平的變化，因此使用主營業務收入進行分析比杜邦公式原來的用總銷售額進行分析更為準確、合理。

在國外尤其是美國的會計制度中，利息支出是營業利潤之后的一個單項成本，列于稅前利潤之前。而在我國的報表制度中，營業利潤中已經減除了財務費用，在營業利潤和利潤總額（即稅前利潤）之間的差項是投資收益以及營業外收入與支出，通常這幾項凈額不大。為簡便起見，企業的利息成本前的利潤可用營業利潤加上財務費用表示，而財務成本之后、征稅之前的利潤則用利潤總額代替。顯然，這是假定投資收益和營業外收支凈額可忽略不計。用營業利潤加財務費用除以利潤總額可以反映出企業支付利息成本前后的利潤變化情況，考察財務成本對總利潤水平的影響。

由于我國上市企業的財務報表突出主營業務，因此圖2中的銷售利潤率應是對主營 業務的考察，所以我們將其調整為主營業務利潤除以主營業務收入，再在后面鄰項中過渡到由主營業務收入除以總資產，左面鄰項為企業剔除財務成本之前的利潤除以主營業務利潤，該項可反映企業經營的間接成本（管理費用和銷售費用以及其它業務利潤）的情況，有利于考察企業固定成本管理的效益。這樣，在我國實際情況下使用的杜邦分析法就成了六要素分析法，多出了主營業務利潤率一項，反映了我國財務報表的特點（見圖3）。

圖3.“六要素分析法圖釋”------------

凈資產收益率=凈利潤/股東權益

凈利潤

稅前利潤

營業利潤+財務費用 主營業務利潤 主營業務收入 總資產

=--------×-------------×----------------×------------×--------×--------稅前利潤 營業利潤+財務費用 主營業務利潤

主營業務收入

總資產 股東權益

對應要素→

[稅務負擔] [財務成本] [管理成本][主營業務利潤率][總資產周轉率][債務倍數]------------

根據以上杜邦公式的改進模型，我們用生物類上市公司的數據進行實例分析。表1 中的數字是根據8家公司98年和99年中報的結果計算的要素比率。根據每個比率兩個中 報中的變化情況，可以對每個公司凈資產收益率變化的原因進行綜合性分析。需要說明的是，當要素變化率上升時表明公司業績改善，凈資產收益率上升。這樣，成本下降將表現為成本比率上升，成本上升將導致比率下降，凈資產收益率亦下降。

海王生物（0078）：99中期凈資產收益率下降的主要原因是公司的股票于98年底上市發行使得股東權益大幅度增加，98年中期股東權益為7140萬元，到99中期已達20308 萬元，導致了債務杠桿從2．12降為1．23，大大影響了業績水平。與此同時，其它要素比率變動不大，盈利能力未受影響，管理成本比率也有明顯改善，公司長期應看好。

錢江生化（600796）：99年凈資產收益率比98中期大幅度增加的原因有兩個，一是銷售費用和管理費用的有效控制，比率變化率幅度較大（31％）；二是主營業務利潤率的提高（上升幅度52％），說明企業的管理質量有明顯提高。這兩個要素都是反映企業業績增長的根本性指標，因此公司的持續增長能力較好。

金花股份（600080）：99年中期資產收益率比去年同期下降了30％，從幾個要素的數值來看，變化最大的是要素5，即總資產周轉率下降26％。該公司的主業收入比去年 同期下降了12．44％，未來業績的改善關鍵取決于是否能提高銷售收入。

哈高科（600095）：公司的凈資產收益率大幅上升，一是由于財務費用下降（比率上升幅度為9％），二是管理費用、銷售費用得到有效控制（12％），但最主要的原因 是總資產周轉率提高了140％（要素5），公司主營業務收入98中期時為8438萬元，99中期時達到26659萬元，增幅215％。由于業績上升來自于銷售的增長，顯示出公司具有較強的持續增長能力。

天壇生物（600161）：稅務負擔的減輕是公司凈資產收益率增加的一個原因，但最主要的原因同樣還是主業收入的提高，反映為總資產周轉率的提高。公司主營業務收入98中期為3721萬元，99中期達到7773萬元，增幅108％。公司的增長態勢與上兩家相似，屬于健康增長，可持續看好。

復星實業（600196）：凈資產收益率大幅減少，原因是由于主營業務收入下降和股本擴張的合并作用。主業收入的下降導致要素5———資產周轉率的下降。由于股票的 上市發行，股東權益大幅度增加，大大改變了原來的債務杠桿結構，使得凈資產收益率降了一半。兩個因素相比，銷售收入比率反映的是業績增長的源，它的下降比股本擴張更令人擔憂。如果在股本擴張的同時，收入以更快的速度增長業績會更好，但目前復星實業所面臨的是兩要素負面效應的結合。

星湖股份（600866）：凈資產收益率下降的原因是生產成本的上升引起主營業務率下降，98年中期的成本占收入比率為52．3％，99年中期為65％，上升幅度較大。如果 公司不及時控制成本，未來的經營業績將難以改善。

桂林集琦（0750）：桂林集琦99年中期稅賦負擔較重，財務成本、管理和銷售費用增幅大，主業收入和總資產周轉率也同時下降。這幾項要素的合并作用，使得凈資產收益率跌了近一半。從各要素的變化情況看，幾乎所有指標都不穩定，公司的情況是多發性綜合病癥，未來的業績發展前景不明朗，趨勢難以把握。

長春高新（0661）：稅賦負擔、財務、管理費用的猛增是凈資產收益率大幅度下降的原因。公司的銷售狀況尚好，資產周轉率上升了10％，但管理方面問題較為突出。如果說稅賦是公司不可控制的要素，那么業績的改善取決于公司是否能有效地控制成本。

從對以上8家公司的業績分析中看出，凈資產收益率上升的普遍原因是銷售收入上 升，而導致收益率下降的主要原因則是成本上升和過快的資本、股本擴張。杜邦分析模型的便利之處在于，它能較快地分辨別出造成凈資產收益率變動的主要原因，指明改善業績的方向。本文在結合我國實際情況改進杜邦公式方面作了初步探討，證明它是一種簡便的分析方法。雖然它不能完全取代財務報表分析，但它可以大大提高分析的效率。

表1: 8家公司6要素比率變動情況 公司名稱 稅務負 財務成 管理成 主營業務 總資產周 債務倍 中期凈資產

(中期)擔減輕 本減輕 本降低 利潤上升 轉率上升 數上升 收益率% 海王生物

0.91

1.06

0.52

0.78

0.24

2.12 19.76

0.87

1.17

0.63

0.77

13.18

變動率-0.05 0.1 0.21-0.01-0.13 錢江生化

0.85

0.89

0.54

0.23

5.61

0.85

0.98

0.71

0.35

12.22

變動率 0

0.1 0.31 0.52-0.03 金花股份

0.85

0.98

0.87

0.76

13.48

0.85

0.97

0.89

0.78

9.40

變動率 0

-0.01 0.02 0.02-0.26 哈高科

0.83

0.86

0.73

0.33

3.12

0.82

0.94

0.82

0.29

8.79

變動率-0.01 0.09 0.12-0.12 1.4 天壇生物

0.76

0.93

0.87

0.53

4.95

0.85

0.98

0.72

0.53

8.46

變動率 0.12 0.05-0.17 0

1.0 0.21

-0.42

0.37

0.36

-0.02

0.19

0.14

-0.04

0.10

0.24

-0.06

0.10

0.20

-0.08

1.23 1.64 1.61 1.23 1.18 1.87 1.75 1.46 1.34

復星實業

0.80

0.96

0.55

0.38

0.48

2.20 16.80

0.83

1.14

0.56

0.43

0.26

1.36

8.09

變動率 0.04 0.19 0.02 0.14-0.46-0.38 星湖股份

0.95

0.93

0.81

0.46

0.26

1.23 10.85

0.91

0.93

0.77

0.34

6.86

變動率-0.04 0-0.04-0.26-0.08 桂林集琦

0.85

1.39

0.64

0.30

5.40

0.78

1.01

0.55

0.35

2.77

變動率-0.08-0.27-0.14 0.17-0.35 長春高新

0.61

0.54

0.52

0.64

2.48

0.32

0.49

0.15

0.66

0.3

變動率-0.48-0.09-0.72 0.03 0.1 0.24

0.05

0.20

0.13

0.19

0.10

0.11

-0.14

1.29

1.18

1.41

2.19

1.83

第四篇：傳統杜邦分析體系與改進杜邦分析體系的比較.

162 《商場現代化》2010年9月(上旬刊總第622期 財會探析

責任作為一種非財務信息,并不能通過現有的會計信息披露機制得到恰當的反映。從這個角度上說,大企業為承擔社會責任從對碳減排的投入并不能為社會公眾所知曉。

三、低碳經濟發展方式下會計的變革趨向 1.合理確認碳資產

在現有客觀環境下,發達國家與發展中國家的企業將碳作為一種商品買賣,碳可以作為一種企業的資產加以確認。具體為:一般而言,碳交易都是以合同形式存在,并且一般都是購買數年的碳商品。在進行碳資產確認時,關鍵是碳資產的計量問題。筆者認為,碳資產計量可以以合同價格為基準,考慮時間價值,從而得出碳資產的初始入賬價值。

2.引入資源流成本核算方法

資源流成本核算利用資源流分析與流轉成本會計的結合,以企業制造過程中材料、能源的投入、生產、消耗及轉化為產品的流量管理理論為基礎,跟蹤資源實物數量變化,提供資源全流程物量和價值信息,它從數量和金額兩方面計算企業生產過程的資源投入、消耗、廢棄等流量與存量信息,為資源循環利用效率的提高提供有用信息。資源流成本核算理念與低碳經濟理念相一致,采用資源流成本核算,可以最大程度上讓企業生產過程中各種資源投入、資源消耗、廢棄等信息予以量化,便于

企業管理人員分析企業生產過程中的各種資源利用效率,從而促進企業提升生產技術水平,促進企業主動采用循環經濟生產方式,節約資源使用。

3.創新表外信息披露方式—增設碳減排報告

一般認為,不能在基本財務報表中反映的信息且該類信息又有助于信息使用者的經濟決策的披露都是通過表外披露方式來進行的。在現有制度安排下,碳減排作為企業主動積極履行社會責任的一種方式,亟待通過一種合理的方式將這種信息向信息使用者表達,從而有助于信息使用者和社會公眾更充分的了解企業,樹立企業良好的社會形象。因此,可以增設碳減排報告,報告中詳細列示有關碳減排的支出、收入等信息。

四、結語

社會發展方式從傳統粗放型向低碳轉變,因此,我們理應對低碳經濟的基本特征加以深入剖析,在深入分析低碳經濟的基本特征后,我們才會真正明晰傳統會計為什么在這種社會環境影響下會面臨諸多挑戰。會計理論的發展應該是與時俱進的,隨著會計環境的變化, 我們完全應當及時變革會計的諸多方面,以適應經濟發展,滿足于會計為經濟服務的職能。

參考文獻: [1]UK Energy White Paper.Our Energy Future Creating a Low Carbon Energy,Feb,2003[R].http://www.berr.gov.uk/files /file1071 9.pdf.2009.l1.06 [2]陳柳欽:低碳經濟:一種新的經濟發展模式[J].中南林業科技大學學報(社會科學版,2010(2:80-85 [3]萬紅波 陰海明 朱林: 資源流分析視角下企業環境成本核算研究及實例分析[J].科技管理研究,2010(7:102-105

[4]Seiji Hashinoto ,Yuichi Moriguchi,Akira Saito.Six Indicators of Material Cycles for Describing Society`s Metabolism:Application to Wood Resources in Japan [J].Resources Conservation & Recycling 2004(40:201-223

一、傳統杜邦分析體系 1.傳統杜邦分析體系概述

杜邦分析體系,因其最初由美國杜邦公司成功應用,所以得名。杜邦分析體系是利用各主要財務比率指標間的內在聯系,對企業財務狀況及經濟效益進行綜合系統分析評價的方法。該體系是以凈資產收益率為龍頭,以資產凈利率和權益乘數為核心,重點揭示企業獲利能力及權益乘數對凈資產收益率的影響,以及各相關指標間的相互影響作用關系。

杜邦分析法中的幾種主要的財務指標關系為: 權益凈利率=總資產凈利率×權益乘數總資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率權益乘數= 1 ÷(1-資產負債率銷售凈利率=凈利潤÷銷售凈額總資產周轉率=銷售凈額÷資產平均凈值資產負債率=負債總額÷資產總額

凈利潤=銷售收入凈額-成本總額+其它利潤-所得稅負債總額=流動負債+長期負債資產總額=流動資產+非流動資產

成本總額=產品銷售成本+產品銷售費用+產品銷售稅金+管理費用+財務費用2.傳統杜邦分析體系的驅動因素

杜邦分析法有助于企業管理層更加清晰地看到權益資本收益率的決定因素,以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、債務比率之間的相互關聯關系,給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

(1從杜邦體系圖可以看出,凈資產收益率是一個綜合性極強、最有代表性的財務比率,它是杜邦體系的核心。企業財務管理的目標之一是實現股東財富最大化,凈

資產收益率正是反映了股東投入資金的獲利能力,這一比率反映了企業籌資、投資和生產營運等各方面經營活動的效率。

(2權益乘數主要反映了企業的籌資情況,即企業的資金來源結構如何,同時也揭示了企業長期償債能力。

(3資產報酬率是反映了企業獲利能力的一個重要財務比率,它揭示了企業生產經營活動的效率,綜合性也極強。企業的銷售收入、成本費用、資產周轉速度以及資金占用量等各種因素,都直接影響到資產報酬率的高低。

傳統杜邦分析體系與改進杜邦分析體系的比較 ■ 李金龍 彭 皎 路明明 山東大學威海分校商學院

[摘 要] 本文主要概述的傳統杜邦分析體系和改進杜邦分析體系兩類方法的思想及內容,并對比了各自的主要財務指標。

[關鍵詞] 傳統杜邦分析體系 改進杜邦分析體系 163

《商場現代化》2010年9月(上旬刊總第622期 財會探析

(4銷售凈利率反映了企業凈利潤與銷售收入之間的關系。一般來說,增加銷售收入,企業的凈利潤也增加,但是要想提高銷售凈利率,一方面要提高銷售收入,另一方面必須降低各種成本費用,這樣才能使凈利率的增長高于銷售收入的增長,提高銷售凈利率。

(5結合銷售收入,分析企業的資產周轉情況。資產周轉速度直接影響到企業的獲利能力,如果企業資產周轉較慢,就會占用大量資金,增加資金成本,減少企業利潤。

綜上所述,杜邦財務分析方法最顯著的特點即運用全局觀點進行綜合財務分析,以權益凈利率為主線,將企業在某一時期的銷售成果以及資產營運狀況全面聯系在一起,層層分解,逐步深入,構成一個完整的分析體系。通過杜邦財務分析圖這個工具把各項基礎財務指標系統地組織起來,對企業的財務狀況和經營成果進行綜合評價,并進行原因分析。在具備整體性能的前提下,通過改善各個局部子指標的構成因素,使其整體性能得以強化。該體系層層分解至企業最基本生產要素的使用、成本與費用的構成和企業風險,揭示指標變動的原因和趨勢,滿足經營者通過財務分析進行績效評價需要,在經營目標發生異動時能及時查明原因并加以修正,為企業經營決策和投資決策指明方向。

3.傳統杜邦分析體系的局限性

(1計算資產凈利率的“總資產”與“凈利潤”不匹配總資產為全部資產提供者所有,包括股東和債權人,但凈利潤專屬于股東,兩者不匹配。為改善該比率,要重新調整分子和分母,區分不要求分享收益的無息負債債權人和要求分享收益的股東、有息負債債權人,重新計量兩者的投入的資本,得出合乎邏輯的資產凈利率。

(2沒有區分經營活動損益和金融活動損益

對于大多數企業來說金融活動是凈籌資,而不是投資,籌資活動不產生凈利潤,卻支付利息費用。企業的金融資產是投資活動后的剩余,是尚未投入實際經營活動的資產,應將其與經營資產相區別。與此對應,金融損益也應與經營損益相區別,才能使經營資產和經營損益相匹配。因此,正確計量基本盈利能力的前提是區分經營資產和金融資產,區分經營損益和金融損益。

(3沒有區分金融負債和經營負債

既然要把金融活動分離出來單獨考察,就需要單獨計量籌資活動成本。負債的成本僅僅是金融負債的成本。因此,必須區分金融負債和經營負債,利息與金融負債

相除才是真正的平均利息率。此外,經營負債沒有固定成本,本來就沒有杠桿作用,將其計入財務杠桿,會扭曲杠桿的實際效應。

二、改進的杜邦分析體系 1.區分經營和金融類資產、負債

改進的杜邦分析體系要求對資產和負債重新分類,分為經營性和金融性兩類。經營性資產和負債,是指在銷售商品或提供勞務過程中涉及的資產和負債,例如應收應付賬款、存貨、固定資產等。金融性資產和負債,是指在籌資過程中或利用經營活動產生的額外現金過程中涉及的資產和負債,例如交易性金融資產、可供出售金

融資產、長短期借款、帶息票據等。根據會計科目的重分類,調整資產負債表。左側為凈經營資產,凈經營資產為經營資產與經營負債之差,右側為凈負債和股東權益,凈負債為金融負債與金融資產之差,左右兩側賬面平衡。

2.區分經營損益和金融損益

有息負債有資金成本,財務杠桿作用強,利息支出構成企業財務費用的一部分,也是企業項目投資決策的重要參考依據。改進的杜邦分析體系中,通常以財務費用作為金融損益,調整的利潤表中,將財務費用剔除,由此得到稅前經營利潤,上繳所得稅得到稅后凈經營利潤,以反映企業的經營盈利成果。由于財務費用具有抵稅作用,因此,常用稅后財務費用(凈利息 衡量企業的有息負債成本,稅后經營凈利潤與稅后財務費用相差得到企業的凈利潤。

3.改進杜邦分析的核心工具

杜邦分析的核心工具是權益凈酬率,該指標最終反映上市公司為股東創造財富的能力,為股東實際帶來的報酬。因此,對股東來講,它的結果重于總資產報酬率。改進的杜邦財務分析圍繞權益凈酬率指標進行,將其分解為一系列其它財務指標: 權益凈酬率 = 凈利潤/ 股東權益

=(稅后經營凈利潤-稅后利息費用 / 股東權益

=(稅后經營凈利潤/ 凈經營資產 ×(凈經營資產/ 股東權益-(稅后利息費用/ 凈負債 ×(凈負債/ 股東權益

= 凈經營資產利潤率×(1 + 凈負債/ 股東權益-稅后利息率×凈財務杠桿 = 凈經營資產利潤率+(凈經營資產利潤率-稅后利息率 ×凈財務杠桿

凈經營資產利潤率反映企業經營資產的回報率,是實業投資回報率,稅后利息率反映企業的金融活動的凈成本價格,凈經營資產利潤率與稅后利息率的差被稱為經營差異率,是衡量企業是否再進行負債融資經營的標準線。經營差異率與凈財務杠桿的乘積被稱為杠桿貢獻率,衡量企業負債經營為股東帶來的凈超額報酬率。

4.改進的杜邦分析的應用角度

改進的杜邦分析更好適用于股東回報分析,真正反映企業盈利能力的是總資產收益率,是企業利用可控制或支配的資源進行資產增值的能力,如果企業財務杠桿非常高,而總資產收益率一般,反映的股東回報率仍可能會很高,不過,這種高的股東回報率是建立在高風險而不是高的盈利能力之上的。因此,在進行杜邦分析時,應注意凈財務杠桿的大小,分析一下企業的償債能力。因此,新的杜邦分析體系的自身因素決定了改進的杜邦分析只適合進行股東回報能力的分析,并且要注意指標的波動性以及凈財務杠桿大小和企業的償債能力。

參考文獻: [1] 荊新主編.《財務管理學》.中國人民大學出版社.2005年

[2] 中國注冊會計師協會編.《財務成本管理》.中國財政經濟出版社.2010年

第五篇：淺議杜邦財務分析體系的改進

杜邦財務分析體系（The Du Pont System）最早由杜邦公司經理提出，由于它首次系統地揭示了財務比率之間的內在聯系而在財務分析中占據重要位置。它認為權益報酬率是所有比率中綜合性最強。最有代表性的一個指標，它進而可分解成若干層指標。問卷調查結果表明，權益報酬率指標的重要性程度在傳統企業稍次于每股收益和凈利潤增長率指標。（陸正飛，2002）杜邦體系如圖1。

一、傳統杜邦財務分析體系的缺陷

從圖：我們發現，利潤指標在杜邦財務分析體系中起到了承上啟下的連接作用，但是，利潤指標提供的財務信息遠遠弱于現金凈流量，特別在當前利潤操縱嚴重的情況下，各方主體更關注企業是否有充足的現金凈流量，傳統杜邦財務分析體系逐漸顯露出其弊端。為此筆者特別剖析上市公司銀廣廈和關財務指標，通過剖析我們發現，正是傳統杜邦財務分析體系的相關指標，不斷扭曲其財務惡化的事實真相，為財務造假起到了推波助瀾作用。

假相之一：稅后凈利指標。銀廣廈1999年凈利為127 786 600元，2000年為417 646 432元，2000年比1999年增長226.56%,盈利勢頭良好。

假相之二：銷售利潤率（主營業務利潤率）指標。銀廣廈1998年銷售利潤率為14．6％，1999年為24.3％，2000年為46％，增長速度驚人。

假相之三：總資產報酬率指標。銀廣廈1998年總資產報酬率為18．4％，1999年為9％，2000年為17．7％，超過該行業平均值。

假相之四：權益報酬率指標。銀廣廈1998年該指標為15.35%，1999年為13.56％，2000年為34.56％，遠高于該行業平均值及10％的配股線。

這四大指標覆蓋了杜邦財務分析體系的左半部分, 正是由于傳統指標的誤導，給銀廣廈鍍上了一層層的光環。香港《亞洲周刊》將其評為“2000年中國大陸——百大上市企業排行榜”第8名，《新財富》評出的“100最有成長性上市公司”銀廣廈位居第二，傳統財務指標誤導了媒體，媒體誤導了廣大中小投資者。直至2001年8月《財經》雜志刊發《銀廣廈陷阱》，才揭穿了這一股市神話。

二、傳統杠邦財務分析體系的改進

筆者建議將杜邦財務分析體系中的利潤指標改為現金凈流量指標，以反映財務狀況的真實性，改造中涉及以下幾個指標的變換：

1.將稅后凈利改為經營現金凈流量，它等于經營活動產生的現金流入減去經營活動產生的現金流出。其中銀廣廈1998年經營活動現金凈流量為一20 792 479元，1999年經營活動現金凈流量為-5 575，052.5元，2000年為124 103 656元，雖然2000年有所好轉，但現金凈流量明顯無法滿足企業需要。

2.將銷售利潤率改為現金凈流量與銷售凈額比，它表明單位銷售凈額獲取現金凈流量的能力，公式為經營現金凈流量／銷售凈額。銀廣廈1998年該比率為一3.4%, 1999年為-1．1％，2000年為13.7%，單位銷售凈額緣何不能產生正的現金凈流量，這是應引起投資者關注的問題。

3．將總資產報酬率改為現金凈流量總資產比，其基本內涵為單位總資產創造的現金凈流量，公式為經營現金凈流量／總資產額。銀廣廈1998年該比率為-1.3％，1999年為-O.2%，2000年為3．9％，該公司總資產創造現金凈流量能力己很差。

4.將權益報酬率改為現金凈流量權益資金比，其基本內涵為單位權益資金獲取現金凈流量的能力，公式為經營現金凈流量／權益資金額，投資者期望自己投入企業的資金能帶來更多的現金凈流量。1998年銀廣廈該比率為-2.81%，1999年為-0．43％，2000年為9，09％。投資者投入企業的資金已不能有效帶來現金凈流量，這是和投資者的初衷相背離的。

通過指標變化，我們發現改造后的杜邦財務分析體系較好地反映了企業的真實財務狀況。

三、改造該體系在我國的現實可能性通過這樣四個指標的變換，一方面保持了杜邦財務分析系統的基本結構，另一方面滿足當今社會各方利益主體對現金凈流量財務信息的需求，更具有現實意義。而且，我國1998年頒布《現金流量表會計準則》，要求企業編制現金流量表，提供現金流量相關信息，為該體系改造提供了制度基礎。

改造后的杜邦財務分析體系如圖2。（其中虛線表示發生變換的項目）（本文圖表省略）