第一篇：杜邦分析體系改進（共）

杜邦分析體系的不足及改進

［摘要］杜邦分析體系是運用財務比率衡量企業盈利能力和經營成果的綜合分析體系，在企業財務分析中得到了廣泛應用。隨著經濟社會的進步，企業面臨日益復雜的理財環境，傳統杜邦分析體系已難以滿足企業財務分析的需要。本文根據傳統杜邦分析的局限性提出了改進建議，對其改進和完善提出了具體的思路。［關鍵詞］傳統杜邦財務分析；局限性；改進

杜邦分析法最早由美國杜邦公司于20世紀20年代創立，是利用各主要財務比率之間的內在聯系，對企業財務狀況和經營成果進行綜合系統分析的辦法。其最顯著的特點是把眾多財務指標有機地結合在一起，利用各比率之間的內在聯系，找出影響某一指標的驅動因素，從而為企業管理層控制該項指標朝著積極方向發展提供可靠的依據，最終推動企業綜合實力的提升。權益凈利率作為杜邦分析法的核心比率，是反映股東財富增值的最為顯著的內部財務指標，也是反映企業財務管理目標是否實現的重要標志。

一、傳統杜邦分析體系

（一）傳統杜邦分析體系的核心比率

權益凈利率是傳統杜邦分析體系的核心比率。將其作為核心指標的原因為：第一，股東創辦企業是為了增加財富，在財務分析中應當重點關注股東投入資本獲取收益的情況，從股東的角度來考察收益率。第二，權益凈利率作為相對比率，可用于不同企業之間的橫向比較，具有可比性和綜合性。權益凈利率可以分解為如下三個財務指標: 權益凈利率＝銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數 其中：

1、權益凈利率＝總資產凈利率×權益乘數

2、總資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率

3、銷售凈利率=凈利潤/銷售收入

4、總資產周轉率=銷售收入/平均資產總額

5、權益乘數=資產總額/股東權益總額=1/（1-資產負債率）

6、資產負債率=負債總額/資產總額

由此可見，為了提高股東權益凈利率，管理層有三個可以使用的比率。無論提高其中哪一個比率，權益凈利率都會提升。這三個比率是財務分析中盈利能力、營運能力和長期償債能力分析中重要的財務指標。其中，銷售凈利率的計算數據來自利潤表，可用于衡量全面經營成果，反映了企業的盈利能力；權益乘數的計算數據來自資產負債表，反映了資產與股東權益的比例關系，表明了企業的基本財務狀況及償債能力；總資產周轉率結合了利潤表和資產負債表，使權益凈利率綜合體現了企業整體的經營業績和盈利能力，反映了企業的資產營運能力。

（二）傳統財務分析體系的基本框架

杜邦分析法是一個多層次的財務比率分解體系。第一層分解是把權益凈利率分解為銷售利潤率、總資產周轉率和權益乘數。通過分解，可以找出權益凈利率的驅動因素。如要提高銷售凈利率，需要增加銷售收入，降低成本費用；如要提高總資產周轉率，需要增加銷售收入，減少資產占用；如要提高權益乘數，需要增加資產或增加負債。

分解出來的銷售利潤率和總資產周轉率，可以反映出企業的經營戰略。在實務中的常見現象是一些企業銷售凈利率較高而資產周轉率較低；另一些企業則是資產周轉率較高，銷售凈利率較低。銷售凈利率和總資產周轉率常呈反方向變化，主要基于以下原因：企業為了提高銷售凈利率需要增加產品的附加值，進而引起投資增加，周轉率下降。而為了加快周轉,企業往往通過降低價格的方式，從而導致銷售凈利率下降。考察企業經營戰略需要把銷售凈利率與總資產周轉率聯系起來得到總資產凈利率。總資產凈利率反映了管理層運用受托資產獲得盈利的能力，是綜合反映企業盈利能力的指標。

分解出來的財務杠桿可以反映企業的財務政策。總資產利潤率不變，提高財務杠桿在提高權益凈利率的同時，也會增加企業面臨的財務風險。一般說來，資產利潤率與財務杠桿呈反向關系。總資產利潤率較高的企業，財務杠桿較低，反之亦然。

綜上所述，影響權益凈利率的因素可以分解為銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數。將權益凈利率計算出來以后，可以分別與同業平均水平和本公司上年水平進行對比，從不同的角度分析其變化的原因。提高權益凈利率的根本途徑在于優化企業資本結構、提高經營效率以及樹立正確的風險意識。企業的管理層可以依靠有效的財務分析模型來分析企業的經營業績、企業風險及盈利能力。

（三）杜邦分析體系的適用性分析

杜邦分析體系具有廣泛的適用性。其之所以成為財務分析的經典模型，主要原因是符

合企業的財務管理目標和有利于解決委托代理問題。

第一，杜邦分析體系符合企業的財務管理目標。現代企業制度發端于西方資本主義國家。歐美國家現代公司制企業的理財目標是股東財富最大化。隨著改革開放的深入和社會主義市場經濟體制的確立，中國企業建立現代企業制度的進程不斷加速，逐步確立為股東財富最大化的理財目標。在企業的財務指標體系中，權益凈利率反映了權益資本的收益情況，是體現股東財富增值水平最為敏感和綜合性的指標。杜邦分析體系把權益凈利率作為核心指標正是出于股東財富最大化的理財目標。

第二，杜邦分析體系有利于委托代理關系。管理層作為代理方應該優先考慮股東的利益。然而，現實中管理層與股東利益常常存在利益沖突，由此導致委托代理問題的產生。為了緩解這一問題，應當建立起有效的約束和激勵機制，從而調節二者矛盾，營造共同利益。杜邦分析體系作為經典的財務分析模型，是解決委托代理問題的有效方式之一。一般來說，股東應用杜邦分析模型側重于了解權益凈利率變動的原因、相關財務指標變動對權益凈利率所產生的影響、如何制定和實施激勵約束措施以提高權益凈利率；而經營者應用杜邦分析模型則側重于分析預測企業經營業績是否達到了股東對權益凈利率的要求，企業績效達到要求時經營者自身利益的能否得以實現等。

二．傳統杜邦分析體系的不足

傳統的杜邦分析法是分析公司的財務綜合能力的重要工具，但也存在以下幾個方面的局限性。

1.使用每股收益代替權益凈利率作為模型的核心指標，使得杜邦模型能夠為上市公司所適用。改進后的模型可以通過下面公式進行調整：

每股收益=平均每股凈資產×凈資產收益率

上述公式可以從每股凈資產及凈資產收益率兩方面對上市公司的盈利能力做進一步分析。調整后，在對上市公司進行財務分析時，既考慮了由資本市場股票價格變動造成的對企業價值認定的影響因素，又綜合反映了企業自身由其經營效率高低決定的獲利水平，能夠滿足上市公司對于財務分析的需要。

2．使用息稅前利潤代替凈利潤來衡量收益水平。公式如下：

凈利潤=息稅前利潤－利息－所得稅=（息稅前利潤－利息）×（1－所得稅稅率）公式中的息稅前利潤是企業經營所得的利潤，相較于凈利潤指標，剔除了由財務政策因素以及稅收因素造成的影響，更有針對性地反映企業由經營帶來的收益，從而更有效地

考核企業經營業績水平。

3．引入財務杠桿的概念來調整改進傳統模型。通常用財務杠桿系數來衡量，公式如下：

財務杠桿系數=息稅前利潤÷（息稅前利潤－利息）

可以將此公式與息稅前利潤替代凈利潤的公式相結合，得到結合了財務杠桿系數的倒數的權益乘數指標。經調整后，再次假設在其他條件保持不變的情況下，提高負債的籌資比例。一方面，由于負債比例上升，權益乘數上升；另一方面，用于支付負債籌資的成本增加，即利息上升，使得財務杠桿系數上升，而其倒數下降。兩方面綜合作用后，上升的權益乘數受到財務杠桿系數的倒數下降所形成的抵消影響，使得調整后的指標在反映企業資本結構時更為理性。

4．引入與現金流量相關的指標來揭示企業利潤指標的質量，并分析評價企業的償債能力與獲取現金的能力。這方面的指標有現金債務總額比、現金獲利能力、每股營業現金流量、主營收入凈現率等。為了與分析模型之前所作的調整相適應，可以選用其倒數形式，通過將每股凈資產指標分解為權益負債比、每股營業現金流量與現金債務總額比的倒數這三者的乘積，公式如下：

每股凈資產=權益負債比×每股營業現金流量×債務總額現金比

公式中的現金流選用經營活動現金凈流量，這樣就可以在財務分析中反映企業從經營活動中獲取現金的能力及使用由經營活動所獲的現金償付所有債務的能力。而權益負債比則從另一面再次反映企業的資本結構構成情況。根據以上所述的調整與改進后杜邦分析模型以每股收益為核心指標，并將其分解為每股凈資產和凈資產收益率兩部分。改進后的模型在每股凈資產的影響因素中，引入現金流量指標，反映企業由經營活動獲取現金的能力及其償付全部負債的能力。使用現金流量來對企業的財務狀況進行分析，可以有效地避免管理層人為操控利潤的情況，能夠使股東及潛在利益相關者更全面更透徹地了解企業情況，使得財務管理真正為更多人所用。另一方面，在評估凈資產收益率指標的影響因素時，對原有指標進行改進調整：

(1)使用了息稅前利潤代替凈利潤來衡量企業的收益情況，剔除了企業財務政策及國家稅收政策兩種因素對企業盈利能力造成的影響，使得分析結果能夠更直接客觀地反映企業的盈利能力，財務分析的質量有所提高；

(2)對權益乘數進行調整，改進后的模型中結合了財務杠桿系數對權益乘數的修正。在分析企業的資本結構時加入對負債籌資的成本及財務風險因素的研究，使得管理層在制

定籌融資決策、構建合理健康的資本結構時可以獲得更為有效直觀的信息。

三.杜邦分析體系的改進

對于傳統杜邦分析模型存在的問題，學術界及實務界提出了一系列的改進，主要有以下幾個方面。

1、杜邦分析法體現財務管理目標的滯后性。學術界對財務管理目標的認識經歷了利潤最大化、每股收益最大化、股東財富最大化、企業價值最大化和相關者利益最大化等階段。權益凈利率是反映股東財富增值水平最為敏感的內部財務指標，杜邦分析法以凈資產報酬率為核心指標展開分析，適合于股東財富最大化的財務管理目標。然而，從財務管理目標定位上來看，杜邦分析法不適合企業價值最大化的財務管理目標，更不適合于相關者利益最大化的財務管理目標，與理財目標的發展進程相比表現出滯后性。

2、杜邦分析法反映財務報表內容的欠缺性。傳統的杜邦分析法主要涉及資產負債表和利潤表的數據，幾乎不涉及現金流量表和所有者權益變動表的內容。忽視了對現金流量的分析，財務分析結果的有效性不足。企業日益認可“現金為王”的理念，現金流量不僅是企業再生產的關鍵，而且反映了企業的盈利質量，是企業財務狀況惡化的重要信號。資產負債表、利潤表和現金流量表作為企業財務分析中最重要的三張表，分別反映出了企業的財務狀況、經營成果和現金流量。傳統的杜邦分析體系只從資產負債表、利潤表兩個靜態表中獲取數據，因此無法得出完善的結論。

3、杜邦分析法反映財務分析內容的缺失性，沒有進行企業發展能力的分析，不利于企業的可持續發展。現代財務管理認為，財務分析主要包括企業償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力分析。杜邦財務分析法主要反映企業償債能力、盈利能力和營運能力分析，而忽略了企業成長能力分析。企業只有具備好的成長能力，才能保持持久的盈利能力、長久的償債能力和良好的營運能力。

4、采用凈利潤衡量企業收益不能真實反映企業的盈利狀況。資本結構和所得稅政策通常會影響到企業的凈利潤，因此不能準確衡量企業經營效果。同時，凈利潤包括企業經營活動損益和金融活動損益。金融損益應該與經營損益相區別，對收益的性質進行區分。傳統杜邦分析法沒有進行區分，降低了銷售凈利率的質量。

5、缺少成本管理數據信息，不利于企業的全面管理。傳統杜邦分析體系是從財務會計的角度出發對各項指標進行分解，沒有利用到管理會計的相關資料。比如銷售凈利率的高低決定權益凈利率的高低，而提高銷售凈利率的根本途徑是進行成本控制。傳統杜邦分析體系忽略了成本管理信息，不利于企業的成本控制。

6、企業風險未能得到充分反映，不能進行風險預警。在日益激烈的市場環境下，企業面臨的經營風險日益突出，且經營風險會導致財務風險，但是傳統的杜邦分析體系沒有將企業的經營風險及財務風險納入在內。

7、忽視企業長期財務成果。傳統杜邦分析體系是以權責發生制為基礎計算利潤指標的，這可能導致企業放棄那些短期內無法給企業帶來利潤的長期投資項目，損害企業的長期發展。

四、結語

綜上所述，傳統杜邦分析體系以權益凈利率為核心，以資產凈利率和權益乘數為分支，重點揭示了企業獲利能力及杠桿水平對權益凈利率的影響，反映了各指標之前的相互作用關系。然而，沒有哪個財務分析體系是完美無缺的，都需要隨著經濟環境的發展變化而日益完善。改進后的杜邦分析系統更加適應財務分析和企業內部管理的需要。

第二篇：淺議杜邦財務分析體系的改進

杜邦財務分析體系（The Du Pont System）最早由杜邦公司經理提出，由于它首次系統地揭示了財務比率之間的內在聯系而在財務分析中占據重要位置。它認為權益報酬率是所有比率中綜合性最強。最有代表性的一個指標，它進而可分解成若干層指標。問卷調查結果表明，權益報酬率指標的重要性程度在傳統企業稍次于每股收益和凈利潤增長率指標。（陸正飛，2002）杜邦體系如圖1。

一、傳統杜邦財務分析體系的缺陷

從圖：我們發現，利潤指標在杜邦財務分析體系中起到了承上啟下的連接作用，但是，利潤指標提供的財務信息遠遠弱于現金凈流量，特別在當前利潤操縱嚴重的情況下，各方主體更關注企業是否有充足的現金凈流量，傳統杜邦財務分析體系逐漸顯露出其弊端。為此筆者特別剖析上市公司銀廣廈和關財務指標，通過剖析我們發現，正是傳統杜邦財務分析體系的相關指標，不斷扭曲其財務惡化的事實真相，為財務造假起到了推波助瀾作用。

假相之一：稅后凈利指標。銀廣廈1999年凈利為127 786 600元，2000年為417 646 432元，2000年比1999年增長226.56%,盈利勢頭良好。

假相之二：銷售利潤率（主營業務利潤率）指標。銀廣廈1998年銷售利潤率為14．6％，1999年為24.3％，2000年為46％，增長速度驚人。

假相之三：總資產報酬率指標。銀廣廈1998年總資產報酬率為18．4％，1999年為9％，2000年為17．7％，超過該行業平均值。

假相之四：權益報酬率指標。銀廣廈1998年該指標為15.35%，1999年為13.56％，2000年為34.56％，遠高于該行業平均值及10％的配股線。

這四大指標覆蓋了杜邦財務分析體系的左半部分, 正是由于傳統指標的誤導，給銀廣廈鍍上了一層層的光環。香港《亞洲周刊》將其評為“2000年中國大陸——百大上市企業排行榜”第8名，《新財富》評出的“100最有成長性上市公司”銀廣廈位居第二，傳統財務指標誤導了媒體，媒體誤導了廣大中小投資者。直至2001年8月《財經》雜志刊發《銀廣廈陷阱》，才揭穿了這一股市神話。

二、傳統杠邦財務分析體系的改進

筆者建議將杜邦財務分析體系中的利潤指標改為現金凈流量指標，以反映財務狀況的真實性，改造中涉及以下幾個指標的變換：

1.將稅后凈利改為經營現金凈流量，它等于經營活動產生的現金流入減去經營活動產生的現金流出。其中銀廣廈1998年經營活動現金凈流量為一20 792 479元，1999年經營活動現金凈流量為-5 575，052.5元，2000年為124 103 656元，雖然2000年有所好轉，但現金凈流量明顯無法滿足企業需要。

2.將銷售利潤率改為現金凈流量與銷售凈額比，它表明單位銷售凈額獲取現金凈流量的能力，公式為經營現金凈流量／銷售凈額。銀廣廈1998年該比率為一3.4%, 1999年為-1．1％，2000年為13.7%，單位銷售凈額緣何不能產生正的現金凈流量，這是應引起投資者關注的問題。

3．將總資產報酬率改為現金凈流量總資產比，其基本內涵為單位總資產創造的現金凈流量，公式為經營現金凈流量／總資產額。銀廣廈1998年該比率為-1.3％，1999年為-O.2%，2000年為3．9％，該公司總資產創造現金凈流量能力己很差。

4.將權益報酬率改為現金凈流量權益資金比，其基本內涵為單位權益資金獲取現金凈流量的能力，公式為經營現金凈流量／權益資金額，投資者期望自己投入企業的資金能帶來更多的現金凈流量。1998年銀廣廈該比率為-2.81%，1999年為-0．43％，2000年為9，09％。投資者投入企業的資金已不能有效帶來現金凈流量，這是和投資者的初衷相背離的。

通過指標變化，我們發現改造后的杜邦財務分析體系較好地反映了企業的真實財務狀況。

三、改造該體系在我國的現實可能性通過這樣四個指標的變換，一方面保持了杜邦財務分析系統的基本結構，另一方面滿足當今社會各方利益主體對現金凈流量財務信息的需求，更具有現實意義。而且，我國1998年頒布《現金流量表會計準則》，要求企業編制現金流量表，提供現金流量相關信息，為該體系改造提供了制度基礎。

改造后的杜邦財務分析體系如圖2。（其中虛線表示發生變換的項目）（本文圖表省略）

第三篇：杜邦財務分析體系的不足及改進

杜邦財務分析體系的不足及改進

[摘 要] 杜邦財務分析體系作為一種用來評價企業綜合財務能力的方法,廣泛運用于企業的財務分析和業績評價中?但是隨著市場環境的不斷變化,傳統的杜邦財務分析體系已不能完全滿足對企業財務狀況進行準確分析的要求?本文根據傳統杜邦分析體系的不足提出了改進建議,并對改進后的杜邦分析體系加以闡述?

[關鍵詞] 杜邦財務分析體系;不足;改進

一?杜邦財務分析體系的現行做法

杜邦財務分析體系的核心指標是權益報酬率,通過對該指標的逐層分解,形成多項具有內在聯系的財務比率指標的乘積,從而全面評價企業的盈利能力?償債能力?營運能力及其相互之間的關系?通常用杜邦分析圖來表示各種財務指標之間的關系(如圖1所示)?

通過杜邦分析圖可以獲得以下主要的財務指標關系的信息:

(1)權益報酬率,衡量上市企業盈利能力的重要財務分析指標,在整個杜邦財務分析體系中居核心地位?權益報酬率越高,說明投資帶來的收益越高?企業所有者權益的獲利能力越強?

(2)銷售凈利率,反映每1元銷售收入帶來的凈利潤的多少,表示銷售收入的收益水平,它的高低能敏感地反映企業經營管理水平?通過分析銷售凈利率的升降變動,可以促使企業在擴大銷售的同時,注意改進經營管理,提高盈利水平?

(3)總資產周轉率,是綜合評價企業全部資產經營質量和利用效率的重要指標?周轉率越大,說明總資產周轉速度越快,反映銷售能力越強?企業可以通過薄利多銷的辦法,加速資產的周轉,帶來利潤絕對額的增加?

(4)權益乘數是股東權益比率的倒數,它是指資產總額相當于股東權益的倍數,表示企業的負債程度?權益乘數越大,說明企業負債程度越高,也說明企業向外融資的財務杠桿倍數越大,企業將承擔較大的風險?

二?傳統杜邦財務分析體系存在的缺陷

盡管杜邦財務分析體系是一種有效的財務綜合分析方法,能夠全面?系統?綜合地反映企業的財務狀況,但是,隨著信息使用者對財務信息質量要求的不斷提高,該體系逐漸顯現出一些不足和需要改進之處?

(1)沒有進行企業發展能力的分析,不利于企業的可持續發展?一般而言,對企業財務能力的分析應該包括企業的償債能力?營運能力?盈利能力和發展能力,而傳統的杜邦分析體系只包括了前三者?隨著市場競爭的日益激烈,企業越來越重視自身發展潛力及可持續發展?因此,傳統杜邦財務分析體系作為一個綜合財務分析體系,卻沒有包含反映企業發展能力的指標及其分解指標,顯得不合時宜?

(2)用凈利潤衡量企業收益不夠科學,不能完全反映企業真實的盈利狀況?由于凈利潤容易受到資本結構和所得稅政策的影響,因此在進行經營績效評價時,不能據此準確衡量企業經營決策效果?同時,凈利潤既包括企業經營業務產生的收益,也包括財務決策的收益?從管理的角度出發,有時必須對收益的性質進行區分,否則會降低據此計算的銷售凈利率的質量?

(3)忽視了對現金流量的分析,財務分析結果的可信度降低?眾所周之,資產負債表?利潤表和現金流量表是企業進行財務分析的3張重要報表,它們從不同的角度反映企業財務狀況?經營成果和現金流量,因此在一個完善的財務分析體系中,三者缺一不可?傳統的杜邦分析體系所用的財務指標主要來自于資產負債表和利潤表,沒有考慮現金流量表?前兩個報表屬于靜態表,僅從靜態的角度分析企業的經營業績,具有一定的局限性,特別是如今利潤表粉飾現象日益嚴重,這樣很容易造成信息使用者作出錯誤的決策?而現金流量表是根據收付實現制編制的,可以減少數據人為控制的可能性,增強了財務分析結果的可信度,據此可以對企業經營資產的效率和創造現金利潤的真正能力作出評價?

(4)缺少成本管理數據信息,不利于企業的全面管理?傳統杜邦財務分析體系,是從財務會計的角度對各種指標進行構造和分解的,沒有充分利用管理會計系統的數據資料?比如銷售凈利率的高低決定權益報酬率的高低,而提高銷售凈利率的根本途徑是進行成本控制?管理會計就是在對成本進行有效分解的基礎上發展起來的,能夠為成本控制提供有用的數據資料,因此可以考慮引入本量利分析中的相關指標并對其進行合理分解,來彌補這一不足?

(5)沒有反映企業的風險,不能進行風險預警?在激烈的市場競爭中,企業的經營風險是不可避免的,且經營風險會導致財務風險,但是傳統的杜邦分析體系未能反映企業的經營風險及財務風險?在傳統的杜邦財務分析體系中,雖然將權益乘數進一步分解成1÷(1-資產負債率),但仍不能直觀地反映財務杠桿的效應?

三?杜邦分析體系的重構

根據以上對傳統杜邦分析體系缺陷的分析,本文對該體系進行完善,完善后的杜邦分析體系如圖2所示?

1.新的杜邦分析體系以可持續增長率為核心

可持續增長率是企業在保持利潤能力和財務政策不變的情況下能夠達到的增長比率,它將各種財務比率統一起來,以評估企業的增長率是否可以持續?該財務指標的引入,彌補了傳統杜邦分析體系中的缺陷,從而全面反映了企業的償債能力?營運能力?盈利能力?發展能力及其相互影響關系,實現了對企業4種財務能力的分析?

2.對資產報酬率財務指標進行重新分解

在傳統杜邦分析體系中,直接利用“銷售凈利率”,并將其分解為“凈利潤”與“銷售收入”的比,但“凈利潤”是容易受到企業資本結構和所得稅政策變化的影響的財務指標?本文加以完善的杜邦分析體系避免了這種影響,彌補了這一缺陷,將資產報酬率分解成“銷售息稅前利潤率×總資產周轉率”,并將銷售息稅前利潤率分解成“銷售息稅率”與“銷售凈利率”;將“銷售凈利率”從管理會計的角度進

一步分解,從而提高了整個財務分析體系的質量?

3.引入現金流量指標

在新的杜邦財務分析體系中,引入與現金流量有關的指標并對各財務指標重新進行逐層分解,可以在一定程度上利用企業的現金流量指標進行相關的財務分析?

例如,改進后的杜邦財務分析體系在反映企業資本結構的指標中,引入“每股凈資產”這一指標,并將其分解為“每股營業現金流量”?“權益負債比”和“債務總額與現金比”?“每股凈資產”反映了普通股股東投入資本保值?增值的情況?“每股營業現金流量”反映企業經營活動所得現金分派股利的能力,它從現金流量的角度反映企業的營運能力?“負債權益比”反映的是資產負債表中的資本結構,顯示財務杠桿的利用程度?“債務總額與現金比”是債務總額與經營活動現金凈流量總額的比率,旨在衡量企業承擔債務的能力,是評估企業中長期償債能力的重要指標,同時它也是預測企業破產的可靠指標?經營活動所得現金既要還債,又要分配股利,從中可以看出資本結構是否合理?

4.新的財務分析視角

新的杜邦分析體系,從財務會計和管理會計兩個角度對財務指標進行分解,強化了杜邦財務分析體系的決策分析功能?

例如,將銷售息稅前利潤率分解為銷售息稅率和銷售凈利率之和,并將銷售凈利率進一步分解為“邊際貢獻率×安全邊際率×(1-所得稅稅率)”?其中邊際貢獻率可再分解為“邊際貢獻÷銷售收入”;安全邊際率可再分解為“安全邊際÷現有正常銷售量”,從本量利的角度展開分析,從而確保了分析更加全面?

又如,引入財務杠桿系數?財務杠桿系數是指普通股每股稅后利潤變動率相當于息稅前利潤變動率的多少倍,也叫財務杠桿程度,通常用來反映財務杠桿的大小和作用程度,評價企業財務風險的大小?財務杠桿系數的引入彌補了權益乘數忽視債務成本和財務風險的缺陷?在改進的杜邦分析體系中該系數以倒數的形式出現,可以將其視為權益乘數的抵減項?當增加負債比重使權益乘數提高時,所引發的利息支出的增加導致財務杠桿系數同時升高,抵消權益乘數提高的有利影響,體現了債務成本和財務風險對凈資產收益率的消極作用?

四?新的杜邦財務分析體系的優點

(1)反映了企業財務管理的需要,為投資者?債權人及企業管理者最大限度地解決問題作出正確的財務決策提供便利?改進后的杜邦分析體系中,分析指標實現了邏輯上的一致,分析視角實現全面多維,使得改進后的杜邦財務分析體系更加全面?系統?合理?正確?利用新的杜邦分析體系進行財務分析,可以全面反映企業的償債能力?營運能力?盈利能力?發展能力;可以充分利用企業的資產負債表?利潤表以及現金流量表中的會計信息;有利于避免從財務會計這單一視角進行財務分析的局限性?

(2)將成本指標引入杜邦分析體系,直接體現了成本控制和擴大銷售收入的重要性?影響銷售凈利率的主要因素是銷售收入與成本費用?因此,提高銷售凈利率有兩個主要途徑:一是擴大銷售收入,二是進行成本控制?銷售收入的提高,一方面有利于提高銷售凈利率,另一方面也是提高總資產周轉率的必要條件和途徑?而降低成本費用也是現代企業努力的方向?利用新的杜邦財務分析體系可以研究企業成本費用的結構是否合理,以便為尋求降低成本費用的途徑提供依據?

總之,修改完善后的杜邦分析體系既保留了傳統系統中的分析思路,又引入了可持續發展率?現金流量指標及管理會計數據信息,從而更能準確地反映和評價企業的綜合財務狀況,直接揭示各種影響企業經營問題的因素?因此,新的杜邦分析體系提高了財務分析質量?

主要參考文獻

[1] 楊化峰.改進杜邦分析體系 提高財務分析質量[J].財會月刊:綜合版,2007(5):77-78.[2] 鄧家姝.杜邦財務分析系統的不足及改進[J].財會研究,2006(12):47-48.

第四篇：杜邦財務分析體系的改進及應用探討.

杜邦財務分析體系的改進及應用探討 中國科大商學院 張瑞穩

杜邦財務分析方法是由美國杜邦公司的經理創造的,故稱為杜邦系統(The Du P ont System。杜邦系統主要反映了以下幾種主要的財務比率關系。

①權益凈利率與資產凈利率系數之間的關系:權益凈利率=資產凈利率×權益系數

②資產凈利率與銷售凈利率及總資產周轉率之間的關系:資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率

③銷售凈利率與凈利潤及銷售收入之間的關系:銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入 ④總資產周轉率與銷售收入及資產總額之間的關系:總資產周轉率=銷售收入÷資產平均總額

杜邦系統在揭示上述幾種關系之后,再將凈利潤、總資產進行層層分解,這樣就可以全面、系統地揭示出企業的財務狀況以及財務狀況這個系統內部各個因素之間的相互關系。企業財務目標是企業價值最大化。企業價值從理論上,就是企業在持續經營期間內取得現金流量折合現值。因此企業價值大小與現金流量有關。杜邦系統是建立在資產負債表和損益表的基礎上,主要是對資產負債表和損益表的分析,通過杜邦分析體系看不出企業支付股利能力大小,不反映企業創造現金流量的大小能力。另我國在1998年頒布了《企業會計準則—現金流量表》規定,從1999年起,企業必須編制現金流量表,而且作為對外三大主表之一。因此,如何把現金流量表納入杜邦分析系統,是值得探討的一個問題。為此,我們認為有必要增加一些財務分析比率對杜邦分析體系進行改進,把現金流量表納入分析范圍。從以下幾個方面構建財務分析比率:

一、償債能力比率

1、流動比率=流動資產÷流動負債

2、速動比率=(流動資產-存貨÷流動負債

3、現金流動負債比率=經營現金凈流量÷流動負債

其中:現金流動負債比率反映經營現金凈流量用于償還流動負債的保障程度。從償債能力方面看,比率越大越好。

二、資產管理比率

1、應收賬款周轉率=銷售收入÷應收賬款平均余額;平均收款期=360÷應收賬款周轉率

2、存貨周轉率=銷售成本÷存貨平均余額

3、固定資產周轉率=銷售收入÷固定資產平均余額

4、總資產周轉率=銷售收入÷平均資產總額

5、全部資產現金回收率=營業現金流量÷平均資產總額

三、負債管理比率

1、資產負債率=負債總額÷資產總額

計工作影響面,以增強審計工作的威懾力,創造良好的審計執法環境。通過以上幾種措施的層層攔截后,假票據數量將會得到削減,這就為審計人員取得真實的審計證據奠定了堅實的基礎。

針對基層單位的實際情況,建議從以下幾個方面切入,容易取得真實可靠的審計證據:①債權債務項目。部分基層單位實行的是收付實現制,不能僅憑帳面進行審計,很可能有一些應計未計的收入、支出,應發不發的費用在帳面上沒有反映,也可能形成債權債務與帳實不符合,張冠李戴,臨時應付或挪貪資金。②著力于收費項目。集中反映在“跑、冒、漏、滴、擠”等方面。尤其是鎮、村級,領導調動會“跑”一點,只要是允許收費方面,多數會“冒”一點,幾級收取,結算、處理會“滴”一點,組織大批人力

催繳要款,吃喝浪費“漏”一點,在具體使用中還會“擠”一點。對于這樣的具體項目,帳簿上不會反映出來,只要一經實地調查,便會迷霧大開。③重算工程款項。工程項目款數一般較大,涉及面廣,阻力大。尤其是農田工程,住宅及公共基礎設施方面,往往是主要領導負責。常常是幾個工程下來,他的腰中便鼓鼓的了。錢不會從天上掉下來,承包商也不會做虧本買賣,“羊毛出在羊身上”,結果不是偷工減料,便是用假遮掩。這種“小伎量”是經不起實際的審計沖擊的,只要實地丈量,重新計算,便會取得有力的真實的審計證據。

除了具體的項目外,審計人員應該針對情況,掌握適應的方法,更容易取得真實的審計證據,如:①依靠群眾,找準審計的切入點。許多問題都是暗箱操作的,查死帳查不出來,群眾提供的線索往往是查出重大問題的切入點。要多開座談會,多設舉報箱及開設舉報電話,多暗地調查。②多用突擊審計。采用不通知審計,目的是防止財務人員遵照單位領導意圖,做假帳,轉移物資以及協商應付審計人員。③推行制度基礎審計,抓住審計重點。在審計過程中要抓住重點,一個重要的方法便是進行內部控制制度的測試,發現內部控制中的薄弱環節后,可集中人力、物力,發現問題。

? ? 2 5 金融信息化對現有金融監管制度和金融法律框架的挑戰中南大學工商管理學院 岳意定 中國人民銀行衡陽市中心支行 徐瑞生 陶偉梁

一、我國金融信息化的發展現狀

網絡經濟的發展正以令人驚嘆的速度改變著我們的生活方式,這突出表現在虛擬化,數字化和全球化的趨勢。而作為對社會經濟狀況反應最為敏感的金融服務業，必然率先成為洗禮網絡經濟的對象。在我國,金融電子化,網絡化,信息化發展究竟呈現何種態勢呢? 1.金融電子化的發展。中國銀行業電子化建設經過“六五”作準備,“七五”打基礎,“八五”上規模,“九五”見成效的發展階段,從無到有,從小到大,從單項業務到綜合業務,從單一網點到系統聯網,已經初步達成了中國銀行電子化的框架,逐步形成了安全,高效,規范的銀行電子化服務體系,為中國銀行業全面實現信息化打下了堅實的基礎。

(1基礎設施建設:自實行“三金”工程以來,截止到1999年底,銀行系統擁有大中型計算機700多臺套,小型機6000多臺套,PC及服務器50多萬臺,自動柜員機(AT M近3萬臺,銷售點終端(POS22萬臺,電子化營業網點覆蓋率達到95%以上。人民銀行衛星通信網經過十年建設,建成北京主站和無錫備份主站。銀行系統與信息產業部聯合共建的中國金融數據通信中繼骨干網已覆蓋全國250個以上的城市,支持語言,數據,圖象等多種信息傳輸和多種通信協議。

(2支付服務與支付清算系統:我國目前支付清算系統可以分為三個分系統:即電子聯行系統,同城清算系統和商業銀行內的電子匯兌系統。

(3管理信息系統:金融管理信息系統也初見成效,主要由中央銀行管理系統和專業金融機構管理信息系統組成,并初步實現了以下功能:支持中央銀行進行金融監管;為商業銀行經營管理活動,管理決策提供有效的科學依據。

2.金融信息化發展

(1網上銀行:自1998年3月6日5時30分,我國大陸第一筆“網上銀行”交易在英特網上獲得成功,從而拉開了中國大陸網上銀行業的序幕。截止到2000年9月,國內已經有三家商業銀行推出了自己的e-bank,分別是招商銀行,中國銀行和中國建設銀行,而中國工商銀行也表示將在2000年底推出自己的網上金融服務。這里指的網上銀行業務是指可以通過互聯網進行的實質性的金融服務。

網上銀行業務的開展也是逐漸由淺入深的。對個人服務方面:最早的服務主要有兩類:一是在線的查詢和掛失,另外就是在線支付業務;目前,則開通了網上支付,網上自助轉帳和網上繳費等業務,使用網上服務的人數開始了明顯增長。而針對企業的服務方面包括集團客戶通過網上銀行查詢各子公司的帳戶余額,交易信息,劃撥集團內部公司之間的資金,進行帳戶管理等服務;企業實時查詢對公帳戶余額及交易歷史;通過互聯網實現支付和轉帳;另外中行還推出了特色服務———國際收支申報,“銀證快車”等。

(2其它方面:隨著我國移動通信網絡和商業銀行計算機網絡的發展及手機用戶的迅猛增長,各家商業銀行紛紛推出手機銀行服務。

在北京,廣州等大城市開通了電話服務中心(Call Center,大大加強了客戶與銀行溝通的渠道,緩解柜臺壓力,使銀行降低營運成本,擴大服務規模。

2、產權比率=負債總額÷股東權益

3、權益乘數=資產總額÷股東權益=1+產權比率=1÷(1-資產負債率

4、已獲利息倍數=息稅前利潤÷利息費用

5、現金債務總額比率=經營現金凈流量÷負債總額

其中:現金債務總額比率最能反映企業承擔債務能力,比率越大,企業承擔債務能力越強,如果現金債務總額比率為10%,說明企業最大的付息能力是10%,即利息高達10%時企業仍能付息,只要能按時付息,就能借新債還舊債,維持企業債務規模。

四、獲利能力比

1、銷售凈利率=凈利率÷銷售收入×100%

2、銷售毛利率=銷售毛利÷銷售收入×100%

3、資產凈利率=凈利潤÷平均資產總額×100%

4、權益凈利率=凈利率÷股東權益平均余額×100%

5、利潤現金比率=營業現金凈流量÷凈利潤

6、權益現金比率=營業現金凈流量÷股東權益平均余額

其中:利潤現金比率反映每元凈利潤提供現金流量的大小。比率越大越說明支付現金股利的能力越強。比率越小,支付現金股利能力越小,要維持當前的股利水平,支付能力不足,需靠借款才能維持。權益現金比率反映每凈資產提供現金流量的大小。比率越大,說明企業凈資產產生的現金流量越強。

通過增加有關財務比率,把現金流量表納入財務分析體系中,能較全面地對企業財務狀況、經營成果和現金流量進行綜合分析,找出生產經營中存在的問題,為下一步改進提供依據。

? ? 3 5

第五篇：傳統杜邦分析體系與改進杜邦分析體系的比較.

162 《商場現代化》2010年9月(上旬刊總第622期 財會探析

責任作為一種非財務信息,并不能通過現有的會計信息披露機制得到恰當的反映。從這個角度上說,大企業為承擔社會責任從對碳減排的投入并不能為社會公眾所知曉。

三、低碳經濟發展方式下會計的變革趨向 1.合理確認碳資產

在現有客觀環境下,發達國家與發展中國家的企業將碳作為一種商品買賣,碳可以作為一種企業的資產加以確認。具體為:一般而言,碳交易都是以合同形式存在,并且一般都是購買數年的碳商品。在進行碳資產確認時,關鍵是碳資產的計量問題。筆者認為,碳資產計量可以以合同價格為基準,考慮時間價值,從而得出碳資產的初始入賬價值。

2.引入資源流成本核算方法

資源流成本核算利用資源流分析與流轉成本會計的結合,以企業制造過程中材料、能源的投入、生產、消耗及轉化為產品的流量管理理論為基礎,跟蹤資源實物數量變化,提供資源全流程物量和價值信息,它從數量和金額兩方面計算企業生產過程的資源投入、消耗、廢棄等流量與存量信息,為資源循環利用效率的提高提供有用信息。資源流成本核算理念與低碳經濟理念相一致,采用資源流成本核算,可以最大程度上讓企業生產過程中各種資源投入、資源消耗、廢棄等信息予以量化,便于

企業管理人員分析企業生產過程中的各種資源利用效率,從而促進企業提升生產技術水平,促進企業主動采用循環經濟生產方式,節約資源使用。

3.創新表外信息披露方式—增設碳減排報告

一般認為,不能在基本財務報表中反映的信息且該類信息又有助于信息使用者的經濟決策的披露都是通過表外披露方式來進行的。在現有制度安排下,碳減排作為企業主動積極履行社會責任的一種方式,亟待通過一種合理的方式將這種信息向信息使用者表達,從而有助于信息使用者和社會公眾更充分的了解企業,樹立企業良好的社會形象。因此,可以增設碳減排報告,報告中詳細列示有關碳減排的支出、收入等信息。

四、結語

社會發展方式從傳統粗放型向低碳轉變,因此,我們理應對低碳經濟的基本特征加以深入剖析,在深入分析低碳經濟的基本特征后,我們才會真正明晰傳統會計為什么在這種社會環境影響下會面臨諸多挑戰。會計理論的發展應該是與時俱進的,隨著會計環境的變化, 我們完全應當及時變革會計的諸多方面,以適應經濟發展,滿足于會計為經濟服務的職能。

參考文獻: [1]UK Energy White Paper.Our Energy Future Creating a Low Carbon Energy,Feb,2003[R].http://www.berr.gov.uk/files /file1071 9.pdf.2009.l1.06 [2]陳柳欽:低碳經濟:一種新的經濟發展模式[J].中南林業科技大學學報(社會科學版,2010(2:80-85 [3]萬紅波 陰海明 朱林: 資源流分析視角下企業環境成本核算研究及實例分析[J].科技管理研究,2010(7:102-105

[4]Seiji Hashinoto ,Yuichi Moriguchi,Akira Saito.Six Indicators of Material Cycles for Describing Society`s Metabolism:Application to Wood Resources in Japan [J].Resources Conservation & Recycling 2004(40:201-223

一、傳統杜邦分析體系 1.傳統杜邦分析體系概述

杜邦分析體系,因其最初由美國杜邦公司成功應用,所以得名。杜邦分析體系是利用各主要財務比率指標間的內在聯系,對企業財務狀況及經濟效益進行綜合系統分析評價的方法。該體系是以凈資產收益率為龍頭,以資產凈利率和權益乘數為核心,重點揭示企業獲利能力及權益乘數對凈資產收益率的影響,以及各相關指標間的相互影響作用關系。

杜邦分析法中的幾種主要的財務指標關系為: 權益凈利率=總資產凈利率×權益乘數總資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率權益乘數= 1 ÷(1-資產負債率銷售凈利率=凈利潤÷銷售凈額總資產周轉率=銷售凈額÷資產平均凈值資產負債率=負債總額÷資產總額

凈利潤=銷售收入凈額-成本總額+其它利潤-所得稅負債總額=流動負債+長期負債資產總額=流動資產+非流動資產

成本總額=產品銷售成本+產品銷售費用+產品銷售稅金+管理費用+財務費用2.傳統杜邦分析體系的驅動因素

杜邦分析法有助于企業管理層更加清晰地看到權益資本收益率的決定因素,以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、債務比率之間的相互關聯關系,給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

(1從杜邦體系圖可以看出,凈資產收益率是一個綜合性極強、最有代表性的財務比率,它是杜邦體系的核心。企業財務管理的目標之一是實現股東財富最大化,凈

資產收益率正是反映了股東投入資金的獲利能力,這一比率反映了企業籌資、投資和生產營運等各方面經營活動的效率。

(2權益乘數主要反映了企業的籌資情況,即企業的資金來源結構如何,同時也揭示了企業長期償債能力。

(3資產報酬率是反映了企業獲利能力的一個重要財務比率,它揭示了企業生產經營活動的效率,綜合性也極強。企業的銷售收入、成本費用、資產周轉速度以及資金占用量等各種因素,都直接影響到資產報酬率的高低。

傳統杜邦分析體系與改進杜邦分析體系的比較 ■ 李金龍 彭 皎 路明明 山東大學威海分校商學院

[摘 要] 本文主要概述的傳統杜邦分析體系和改進杜邦分析體系兩類方法的思想及內容,并對比了各自的主要財務指標。

[關鍵詞] 傳統杜邦分析體系 改進杜邦分析體系 163

《商場現代化》2010年9月(上旬刊總第622期 財會探析

(4銷售凈利率反映了企業凈利潤與銷售收入之間的關系。一般來說,增加銷售收入,企業的凈利潤也增加,但是要想提高銷售凈利率,一方面要提高銷售收入,另一方面必須降低各種成本費用,這樣才能使凈利率的增長高于銷售收入的增長,提高銷售凈利率。

(5結合銷售收入,分析企業的資產周轉情況。資產周轉速度直接影響到企業的獲利能力,如果企業資產周轉較慢,就會占用大量資金,增加資金成本,減少企業利潤。

綜上所述,杜邦財務分析方法最顯著的特點即運用全局觀點進行綜合財務分析,以權益凈利率為主線,將企業在某一時期的銷售成果以及資產營運狀況全面聯系在一起,層層分解,逐步深入,構成一個完整的分析體系。通過杜邦財務分析圖這個工具把各項基礎財務指標系統地組織起來,對企業的財務狀況和經營成果進行綜合評價,并進行原因分析。在具備整體性能的前提下,通過改善各個局部子指標的構成因素,使其整體性能得以強化。該體系層層分解至企業最基本生產要素的使用、成本與費用的構成和企業風險,揭示指標變動的原因和趨勢,滿足經營者通過財務分析進行績效評價需要,在經營目標發生異動時能及時查明原因并加以修正,為企業經營決策和投資決策指明方向。

3.傳統杜邦分析體系的局限性

(1計算資產凈利率的“總資產”與“凈利潤”不匹配總資產為全部資產提供者所有,包括股東和債權人,但凈利潤專屬于股東,兩者不匹配。為改善該比率,要重新調整分子和分母,區分不要求分享收益的無息負債債權人和要求分享收益的股東、有息負債債權人,重新計量兩者的投入的資本,得出合乎邏輯的資產凈利率。

(2沒有區分經營活動損益和金融活動損益

對于大多數企業來說金融活動是凈籌資,而不是投資,籌資活動不產生凈利潤,卻支付利息費用。企業的金融資產是投資活動后的剩余,是尚未投入實際經營活動的資產,應將其與經營資產相區別。與此對應,金融損益也應與經營損益相區別,才能使經營資產和經營損益相匹配。因此,正確計量基本盈利能力的前提是區分經營資產和金融資產,區分經營損益和金融損益。

(3沒有區分金融負債和經營負債

既然要把金融活動分離出來單獨考察,就需要單獨計量籌資活動成本。負債的成本僅僅是金融負債的成本。因此,必須區分金融負債和經營負債,利息與金融負債

相除才是真正的平均利息率。此外,經營負債沒有固定成本,本來就沒有杠桿作用,將其計入財務杠桿,會扭曲杠桿的實際效應。

二、改進的杜邦分析體系 1.區分經營和金融類資產、負債

改進的杜邦分析體系要求對資產和負債重新分類,分為經營性和金融性兩類。經營性資產和負債,是指在銷售商品或提供勞務過程中涉及的資產和負債,例如應收應付賬款、存貨、固定資產等。金融性資產和負債,是指在籌資過程中或利用經營活動產生的額外現金過程中涉及的資產和負債,例如交易性金融資產、可供出售金

融資產、長短期借款、帶息票據等。根據會計科目的重分類,調整資產負債表。左側為凈經營資產,凈經營資產為經營資產與經營負債之差,右側為凈負債和股東權益,凈負債為金融負債與金融資產之差,左右兩側賬面平衡。

2.區分經營損益和金融損益

有息負債有資金成本,財務杠桿作用強,利息支出構成企業財務費用的一部分,也是企業項目投資決策的重要參考依據。改進的杜邦分析體系中,通常以財務費用作為金融損益,調整的利潤表中,將財務費用剔除,由此得到稅前經營利潤,上繳所得稅得到稅后凈經營利潤,以反映企業的經營盈利成果。由于財務費用具有抵稅作用,因此,常用稅后財務費用(凈利息 衡量企業的有息負債成本,稅后經營凈利潤與稅后財務費用相差得到企業的凈利潤。

3.改進杜邦分析的核心工具

杜邦分析的核心工具是權益凈酬率,該指標最終反映上市公司為股東創造財富的能力,為股東實際帶來的報酬。因此,對股東來講,它的結果重于總資產報酬率。改進的杜邦財務分析圍繞權益凈酬率指標進行,將其分解為一系列其它財務指標: 權益凈酬率 = 凈利潤/ 股東權益

=(稅后經營凈利潤-稅后利息費用 / 股東權益

=(稅后經營凈利潤/ 凈經營資產 ×(凈經營資產/ 股東權益-(稅后利息費用/ 凈負債 ×(凈負債/ 股東權益

= 凈經營資產利潤率×(1 + 凈負債/ 股東權益-稅后利息率×凈財務杠桿 = 凈經營資產利潤率+(凈經營資產利潤率-稅后利息率 ×凈財務杠桿

凈經營資產利潤率反映企業經營資產的回報率,是實業投資回報率,稅后利息率反映企業的金融活動的凈成本價格,凈經營資產利潤率與稅后利息率的差被稱為經營差異率,是衡量企業是否再進行負債融資經營的標準線。經營差異率與凈財務杠桿的乘積被稱為杠桿貢獻率,衡量企業負債經營為股東帶來的凈超額報酬率。

4.改進的杜邦分析的應用角度

改進的杜邦分析更好適用于股東回報分析,真正反映企業盈利能力的是總資產收益率,是企業利用可控制或支配的資源進行資產增值的能力,如果企業財務杠桿非常高,而總資產收益率一般,反映的股東回報率仍可能會很高,不過,這種高的股東回報率是建立在高風險而不是高的盈利能力之上的。因此,在進行杜邦分析時,應注意凈財務杠桿的大小,分析一下企業的償債能力。因此,新的杜邦分析體系的自身因素決定了改進的杜邦分析只適合進行股東回報能力的分析,并且要注意指標的波動性以及凈財務杠桿大小和企業的償債能力。

參考文獻: [1] 荊新主編.《財務管理學》.中國人民大學出版社.2005年

[2] 中國注冊會計師協會編.《財務成本管理》.中國財政經濟出版社.2010年