第一篇：杜邦財務分析改進2

用杜邦財務比率分析法考察我國上市公司的探討

國信證券發展研究中心

竇舒

[編者按]凈資產收益指標是反映一家企業經濟效益好壞與經營能力高低的綜合指標.如何從凈資產收益率入手,分析一家企業的經營強勢與弱勢所在呢?國信證券發展研究 中心的竇舒研究員,結合我國企業經營與財務工作的具體特點,創造性地提出了“杜邦財務比率分析法”的改進模型,取得了較好的應用效果.值得借鑒推廣!

杜邦財務比率分析法是美國杜邦公司的財務管理人員，在實踐中摸索和建立起來的對凈資產收益率進行要素分析的方法。它的原理是將凈資產收益率分解為多個不同的財務比率，這些財務比率反映企業經營業績的各個不同方面，同時它們之間又有一個分子分母相互交叉、約除的關系。這樣，通過對每個財務比率跨年度變化的比較，我們可以找出影響凈資產收益率變化（上升或下降）的業績要素，為公司管理部門改善經營業績，提高未來的凈資產收益率提出方向。在實際操作中，杜邦分析法有三要素法和五要素法兩種，其具體公式和結構如下圖所示：

圖1．“三要素杜邦財務比率分析法”

-----------

凈資產收益率=凈利潤/股東權益

銷售總額

凈利潤

總資產

=--------×-------------×------------

總資產

銷售總額

股東權益

對應要素→ [資產周轉率] [銷售利潤率] [財務杠桿倍數]----------

圖2．“五要素杜邦財務比率分析法”

----------

凈資產收益率=凈利潤/股東權益

凈利潤

稅前利潤

營業利潤

銷售額

總資產

=--------×-------------×-----------×------------×--------

稅前利潤

營業利潤

銷售額

總資產

股東權益

對應要素→[稅務負擔] [財務成本] [銷售利潤率] [資產周轉率] [債務倍數]----------

無論三要素還是五要素分析法，第一項的分母和第二項的分子都可以約去，以次類推，經過一系列的約分，剩下只有凈利潤和股東權益兩項，得出凈資產收益率。由于各個要素每年的變化幅度不同，因此用要素分析法可以考察利潤的結構性變化。在眾多的要素變化形態中，可能會有此消彼長的關系，即一些要素的效應會被另一（些）要素的效應所抵消。利用要素分析法可找出弱項，確定改進目標。由于這種分析法所涵蓋的要素包括成本控制、資產管理和融資策略等諸多方面，所以它是一個對企業的業績進行綜合分析的方法。

杜邦分析法簡單、實用，概念清晰，因此在西方被廣泛地應用在企業的財務分析中。我國的財務制度下的報表結構與歐美的制度有所不同，因此杜邦分析法的原始形式無法直接用來分析我國上市公司的業績。為了根據杜邦分析法的原理進行多要素分析，需要對原有公式根據我國的財務報表進行相應的調整。

我國上市公司的財務報表中直接給出的銷售收入是主營業務收入，而不是總銷售收入，這樣資產周轉率考察的也應該是總資產相對于主營業務銷售額的周轉速度。由于主營業務變動反映的是企業的核心競爭水平的變化，因此使用主營業務收入進行分析比杜邦公式原來的用總銷售額進行分析更為準確、合理。

在國外尤其是美國的會計制度中，利息支出是營業利潤之后的一個單項成本，列于稅前利潤之前。而在我國的報表制度中，營業利潤中已經減除了財務費用，在營業利潤和利潤總額（即稅前利潤）之間的差項是投資收益以及營業外收入與支出，通常這幾項凈額不大。為簡便起見，企業的利息成本前的利潤可用營業利潤加上財務費用表示，而財務成本之后、征稅之前的利潤則用利潤總額代替。顯然，這是假定投資收益和營業外收支凈額可忽略不計。用營業利潤加財務費用除以利潤總額可以反映出企業支付利息成本前后的利潤變化情況，考察財務成本對總利潤水平的影響。

由于我國上市企業的財務報表突出主營業務，因此圖2中的銷售利潤率應是對主營 業務的考察，所以我們將其調整為主營業務利潤除以主營業務收入，再在后面鄰項中過渡到由主營業務收入除以總資產，左面鄰項為企業剔除財務成本之前的利潤除以主營業務利潤，該項可反映企業經營的間接成本（管理費用和銷售費用以及其它業務利潤）的情況，有利于考察企業固定成本管理的效益。這樣，在我國實際情況下使用的杜邦分析法就成了六要素分析法，多出了主營業務利潤率一項，反映了我國財務報表的特點（見圖3）。

圖3.“六要素分析法圖釋”------------

凈資產收益率=凈利潤/股東權益

凈利潤

稅前利潤

營業利潤+財務費用 主營業務利潤 主營業務收入 總資產

=--------×-------------×----------------×------------×--------×--------稅前利潤 營業利潤+財務費用 主營業務利潤

主營業務收入

總資產 股東權益

對應要素→

[稅務負擔] [財務成本] [管理成本][主營業務利潤率][總資產周轉率][債務倍數]------------

根據以上杜邦公式的改進模型，我們用生物類上市公司的數據進行實例分析。表1 中的數字是根據8家公司98年和99年中報的結果計算的要素比率。根據每個比率兩個中 報中的變化情況，可以對每個公司凈資產收益率變化的原因進行綜合性分析。需要說明的是，當要素變化率上升時表明公司業績改善，凈資產收益率上升。這樣，成本下降將表現為成本比率上升，成本上升將導致比率下降，凈資產收益率亦下降。

海王生物（0078）：99中期凈資產收益率下降的主要原因是公司的股票于98年底上市發行使得股東權益大幅度增加，98年中期股東權益為7140萬元，到99中期已達20308 萬元，導致了債務杠桿從2．12降為1．23，大大影響了業績水平。與此同時，其它要素比率變動不大，盈利能力未受影響，管理成本比率也有明顯改善，公司長期應看好。

錢江生化（600796）：99年凈資產收益率比98中期大幅度增加的原因有兩個，一是銷售費用和管理費用的有效控制，比率變化率幅度較大（31％）；二是主營業務利潤率的提高（上升幅度52％），說明企業的管理質量有明顯提高。這兩個要素都是反映企業業績增長的根本性指標，因此公司的持續增長能力較好。

金花股份（600080）：99年中期資產收益率比去年同期下降了30％，從幾個要素的數值來看，變化最大的是要素5，即總資產周轉率下降26％。該公司的主業收入比去年 同期下降了12．44％，未來業績的改善關鍵取決于是否能提高銷售收入。

哈高科（600095）：公司的凈資產收益率大幅上升，一是由于財務費用下降（比率上升幅度為9％），二是管理費用、銷售費用得到有效控制（12％），但最主要的原因 是總資產周轉率提高了140％（要素5），公司主營業務收入98中期時為8438萬元，99中期時達到26659萬元，增幅215％。由于業績上升來自于銷售的增長，顯示出公司具有較強的持續增長能力。

天壇生物（600161）：稅務負擔的減輕是公司凈資產收益率增加的一個原因，但最主要的原因同樣還是主業收入的提高，反映為總資產周轉率的提高。公司主營業務收入98中期為3721萬元，99中期達到7773萬元，增幅108％。公司的增長態勢與上兩家相似，屬于健康增長，可持續看好。

復星實業（600196）：凈資產收益率大幅減少，原因是由于主營業務收入下降和股本擴張的合并作用。主業收入的下降導致要素5———資產周轉率的下降。由于股票的 上市發行，股東權益大幅度增加，大大改變了原來的債務杠桿結構，使得凈資產收益率降了一半。兩個因素相比，銷售收入比率反映的是業績增長的源，它的下降比股本擴張更令人擔憂。如果在股本擴張的同時，收入以更快的速度增長業績會更好，但目前復星實業所面臨的是兩要素負面效應的結合。

星湖股份（600866）：凈資產收益率下降的原因是生產成本的上升引起主營業務率下降，98年中期的成本占收入比率為52．3％，99年中期為65％，上升幅度較大。如果 公司不及時控制成本，未來的經營業績將難以改善。

桂林集琦（0750）：桂林集琦99年中期稅賦負擔較重，財務成本、管理和銷售費用增幅大，主業收入和總資產周轉率也同時下降。這幾項要素的合并作用，使得凈資產收益率跌了近一半。從各要素的變化情況看，幾乎所有指標都不穩定，公司的情況是多發性綜合病癥，未來的業績發展前景不明朗，趨勢難以把握。

長春高新（0661）：稅賦負擔、財務、管理費用的猛增是凈資產收益率大幅度下降的原因。公司的銷售狀況尚好，資產周轉率上升了10％，但管理方面問題較為突出。如果說稅賦是公司不可控制的要素，那么業績的改善取決于公司是否能有效地控制成本。

從對以上8家公司的業績分析中看出，凈資產收益率上升的普遍原因是銷售收入上 升，而導致收益率下降的主要原因則是成本上升和過快的資本、股本擴張。杜邦分析模型的便利之處在于，它能較快地分辨別出造成凈資產收益率變動的主要原因，指明改善業績的方向。本文在結合我國實際情況改進杜邦公式方面作了初步探討，證明它是一種簡便的分析方法。雖然它不能完全取代財務報表分析，但它可以大大提高分析的效率。

表1: 8家公司6要素比率變動情況 公司名稱 年度 稅務負 財務成 管理成 主營業務 總資產周 債務倍 中期凈資產

(中期)擔減輕 本減輕 本降低 利潤上升 轉率上升 數上升 收益率% 海王生物

0.91

1.06

0.52

0.78

0.24

2.12 19.76

0.87

1.17

0.63

0.77

13.18

變動率-0.05 0.1 0.21-0.01-0.13 錢江生化

0.85

0.89

0.54

0.23

5.61

0.85

0.98

0.71

0.35

12.22

變動率 0

0.1 0.31 0.52-0.03 金花股份

0.85

0.98

0.87

0.76

13.48

0.85

0.97

0.89

0.78

9.40

變動率 0

-0.01 0.02 0.02-0.26 哈高科

0.83

0.86

0.73

0.33

3.12

0.82

0.94

0.82

0.29

8.79

變動率-0.01 0.09 0.12-0.12 1.4 天壇生物

0.76

0.93

0.87

0.53

4.95

0.85

0.98

0.72

0.53

8.46

變動率 0.12 0.05-0.17 0

1.0 0.21

-0.42

0.37

0.36

-0.02

0.19

0.14

-0.04

0.10

0.24

-0.06

0.10

0.20

-0.08

1.23 1.64 1.61 1.23 1.18 1.87 1.75 1.46 1.34

復星實業

0.80

0.96

0.55

0.38

0.48

2.20 16.80

0.83

1.14

0.56

0.43

0.26

1.36

8.09

變動率 0.04 0.19 0.02 0.14-0.46-0.38 星湖股份

0.95

0.93

0.81

0.46

0.26

1.23 10.85

0.91

0.93

0.77

0.34

6.86

變動率-0.04 0-0.04-0.26-0.08 桂林集琦

0.85

1.39

0.64

0.30

5.40

0.78

1.01

0.55

0.35

2.77

變動率-0.08-0.27-0.14 0.17-0.35 長春高新

0.61

0.54

0.52

0.64

2.48

0.32

0.49

0.15

0.66

0.3

變動率-0.48-0.09-0.72 0.03 0.1 0.24

0.05

0.20

0.13

0.19

0.10

0.11

-0.14

1.29

1.18

1.41

2.19

1.83

第二篇：淺議杜邦財務分析體系的改進

杜邦財務分析體系（The Du Pont System）最早由杜邦公司經理提出，由于它首次系統地揭示了財務比率之間的內在聯系而在財務分析中占據重要位置。它認為權益報酬率是所有比率中綜合性最強。最有代表性的一個指標，它進而可分解成若干層指標。問卷調查結果表明，權益報酬率指標的重要性程度在傳統企業稍次于每股收益和凈利潤增長率指標。（陸正飛，2002）杜邦體系如圖1。

一、傳統杜邦財務分析體系的缺陷

從圖：我們發現，利潤指標在杜邦財務分析體系中起到了承上啟下的連接作用，但是，利潤指標提供的財務信息遠遠弱于現金凈流量，特別在當前利潤操縱嚴重的情況下，各方主體更關注企業是否有充足的現金凈流量，傳統杜邦財務分析體系逐漸顯露出其弊端。為此筆者特別剖析上市公司銀廣廈和關財務指標，通過剖析我們發現，正是傳統杜邦財務分析體系的相關指標，不斷扭曲其財務惡化的事實真相，為財務造假起到了推波助瀾作用。

假相之一：稅后凈利指標。銀廣廈1999年凈利為127 786 600元，2000年為417 646 432元，2000年比1999年增長226.56%,盈利勢頭良好。

假相之二：銷售利潤率（主營業務利潤率）指標。銀廣廈1998年銷售利潤率為14．6％，1999年為24.3％，2000年為46％，增長速度驚人。

假相之三：總資產報酬率指標。銀廣廈1998年總資產報酬率為18．4％，1999年為9％，2000年為17．7％，超過該行業平均值。

假相之四：權益報酬率指標。銀廣廈1998年該指標為15.35%，1999年為13.56％，2000年為34.56％，遠高于該行業平均值及10％的配股線。

這四大指標覆蓋了杜邦財務分析體系的左半部分, 正是由于傳統指標的誤導，給銀廣廈鍍上了一層層的光環。香港《亞洲周刊》將其評為“2000年中國大陸——百大上市企業排行榜”第8名，《新財富》評出的“100最有成長性上市公司”銀廣廈位居第二，傳統財務指標誤導了媒體，媒體誤導了廣大中小投資者。直至2001年8月《財經》雜志刊發《銀廣廈陷阱》，才揭穿了這一股市神話。

二、傳統杠邦財務分析體系的改進

筆者建議將杜邦財務分析體系中的利潤指標改為現金凈流量指標，以反映財務狀況的真實性，改造中涉及以下幾個指標的變換：

1.將稅后凈利改為經營現金凈流量，它等于經營活動產生的現金流入減去經營活動產生的現金流出。其中銀廣廈1998年經營活動現金凈流量為一20 792 479元，1999年經營活動現金凈流量為-5 575，052.5元，2000年為124 103 656元，雖然2000年有所好轉，但現金凈流量明顯無法滿足企業需要。

2.將銷售利潤率改為現金凈流量與銷售凈額比，它表明單位銷售凈額獲取現金凈流量的能力，公式為經營現金凈流量／銷售凈額。銀廣廈1998年該比率為一3.4%, 1999年為-1．1％，2000年為13.7%，單位銷售凈額緣何不能產生正的現金凈流量，這是應引起投資者關注的問題。

3．將總資產報酬率改為現金凈流量總資產比，其基本內涵為單位總資產創造的現金凈流量，公式為經營現金凈流量／總資產額。銀廣廈1998年該比率為-1.3％，1999年為-O.2%，2000年為3．9％，該公司總資產創造現金凈流量能力己很差。

4.將權益報酬率改為現金凈流量權益資金比，其基本內涵為單位權益資金獲取現金凈流量的能力，公式為經營現金凈流量／權益資金額，投資者期望自己投入企業的資金能帶來更多的現金凈流量。1998年銀廣廈該比率為-2.81%，1999年為-0．43％，2000年為9，09％。投資者投入企業的資金已不能有效帶來現金凈流量，這是和投資者的初衷相背離的。

通過指標變化，我們發現改造后的杜邦財務分析體系較好地反映了企業的真實財務狀況。

三、改造該體系在我國的現實可能性通過這樣四個指標的變換，一方面保持了杜邦財務分析系統的基本結構，另一方面滿足當今社會各方利益主體對現金凈流量財務信息的需求，更具有現實意義。而且，我國1998年頒布《現金流量表會計準則》，要求企業編制現金流量表，提供現金流量相關信息，為該體系改造提供了制度基礎。

改造后的杜邦財務分析體系如圖2。（其中虛線表示發生變換的項目）（本文圖表省略）

第三篇：杜邦財務分析體系的不足及改進

杜邦財務分析體系的不足及改進

[摘 要] 杜邦財務分析體系作為一種用來評價企業綜合財務能力的方法,廣泛運用于企業的財務分析和業績評價中?但是隨著市場環境的不斷變化,傳統的杜邦財務分析體系已不能完全滿足對企業財務狀況進行準確分析的要求?本文根據傳統杜邦分析體系的不足提出了改進建議,并對改進后的杜邦分析體系加以闡述?

[關鍵詞] 杜邦財務分析體系;不足;改進

一?杜邦財務分析體系的現行做法

杜邦財務分析體系的核心指標是權益報酬率,通過對該指標的逐層分解,形成多項具有內在聯系的財務比率指標的乘積,從而全面評價企業的盈利能力?償債能力?營運能力及其相互之間的關系?通常用杜邦分析圖來表示各種財務指標之間的關系(如圖1所示)?

通過杜邦分析圖可以獲得以下主要的財務指標關系的信息:

(1)權益報酬率,衡量上市企業盈利能力的重要財務分析指標,在整個杜邦財務分析體系中居核心地位?權益報酬率越高,說明投資帶來的收益越高?企業所有者權益的獲利能力越強?

(2)銷售凈利率,反映每1元銷售收入帶來的凈利潤的多少,表示銷售收入的收益水平,它的高低能敏感地反映企業經營管理水平?通過分析銷售凈利率的升降變動,可以促使企業在擴大銷售的同時,注意改進經營管理,提高盈利水平?

(3)總資產周轉率,是綜合評價企業全部資產經營質量和利用效率的重要指標?周轉率越大,說明總資產周轉速度越快,反映銷售能力越強?企業可以通過薄利多銷的辦法,加速資產的周轉,帶來利潤絕對額的增加?

(4)權益乘數是股東權益比率的倒數,它是指資產總額相當于股東權益的倍數,表示企業的負債程度?權益乘數越大,說明企業負債程度越高,也說明企業向外融資的財務杠桿倍數越大,企業將承擔較大的風險?

二?傳統杜邦財務分析體系存在的缺陷

盡管杜邦財務分析體系是一種有效的財務綜合分析方法,能夠全面?系統?綜合地反映企業的財務狀況,但是,隨著信息使用者對財務信息質量要求的不斷提高,該體系逐漸顯現出一些不足和需要改進之處?

(1)沒有進行企業發展能力的分析,不利于企業的可持續發展?一般而言,對企業財務能力的分析應該包括企業的償債能力?營運能力?盈利能力和發展能力,而傳統的杜邦分析體系只包括了前三者?隨著市場競爭的日益激烈,企業越來越重視自身發展潛力及可持續發展?因此,傳統杜邦財務分析體系作為一個綜合財務分析體系,卻沒有包含反映企業發展能力的指標及其分解指標,顯得不合時宜?

(2)用凈利潤衡量企業收益不夠科學,不能完全反映企業真實的盈利狀況?由于凈利潤容易受到資本結構和所得稅政策的影響,因此在進行經營績效評價時,不能據此準確衡量企業經營決策效果?同時,凈利潤既包括企業經營業務產生的收益,也包括財務決策的收益?從管理的角度出發,有時必須對收益的性質進行區分,否則會降低據此計算的銷售凈利率的質量?

(3)忽視了對現金流量的分析,財務分析結果的可信度降低?眾所周之,資產負債表?利潤表和現金流量表是企業進行財務分析的3張重要報表,它們從不同的角度反映企業財務狀況?經營成果和現金流量,因此在一個完善的財務分析體系中,三者缺一不可?傳統的杜邦分析體系所用的財務指標主要來自于資產負債表和利潤表,沒有考慮現金流量表?前兩個報表屬于靜態表,僅從靜態的角度分析企業的經營業績,具有一定的局限性,特別是如今利潤表粉飾現象日益嚴重,這樣很容易造成信息使用者作出錯誤的決策?而現金流量表是根據收付實現制編制的,可以減少數據人為控制的可能性,增強了財務分析結果的可信度,據此可以對企業經營資產的效率和創造現金利潤的真正能力作出評價?

(4)缺少成本管理數據信息,不利于企業的全面管理?傳統杜邦財務分析體系,是從財務會計的角度對各種指標進行構造和分解的,沒有充分利用管理會計系統的數據資料?比如銷售凈利率的高低決定權益報酬率的高低,而提高銷售凈利率的根本途徑是進行成本控制?管理會計就是在對成本進行有效分解的基礎上發展起來的,能夠為成本控制提供有用的數據資料,因此可以考慮引入本量利分析中的相關指標并對其進行合理分解,來彌補這一不足?

(5)沒有反映企業的風險,不能進行風險預警?在激烈的市場競爭中,企業的經營風險是不可避免的,且經營風險會導致財務風險,但是傳統的杜邦分析體系未能反映企業的經營風險及財務風險?在傳統的杜邦財務分析體系中,雖然將權益乘數進一步分解成1÷(1-資產負債率),但仍不能直觀地反映財務杠桿的效應?

三?杜邦分析體系的重構

根據以上對傳統杜邦分析體系缺陷的分析,本文對該體系進行完善,完善后的杜邦分析體系如圖2所示?

1.新的杜邦分析體系以可持續增長率為核心

可持續增長率是企業在保持利潤能力和財務政策不變的情況下能夠達到的增長比率,它將各種財務比率統一起來,以評估企業的增長率是否可以持續?該財務指標的引入,彌補了傳統杜邦分析體系中的缺陷,從而全面反映了企業的償債能力?營運能力?盈利能力?發展能力及其相互影響關系,實現了對企業4種財務能力的分析?

2.對資產報酬率財務指標進行重新分解

在傳統杜邦分析體系中,直接利用“銷售凈利率”,并將其分解為“凈利潤”與“銷售收入”的比,但“凈利潤”是容易受到企業資本結構和所得稅政策變化的影響的財務指標?本文加以完善的杜邦分析體系避免了這種影響,彌補了這一缺陷,將資產報酬率分解成“銷售息稅前利潤率×總資產周轉率”,并將銷售息稅前利潤率分解成“銷售息稅率”與“銷售凈利率”;將“銷售凈利率”從管理會計的角度進

一步分解,從而提高了整個財務分析體系的質量?

3.引入現金流量指標

在新的杜邦財務分析體系中,引入與現金流量有關的指標并對各財務指標重新進行逐層分解,可以在一定程度上利用企業的現金流量指標進行相關的財務分析?

例如,改進后的杜邦財務分析體系在反映企業資本結構的指標中,引入“每股凈資產”這一指標,并將其分解為“每股營業現金流量”?“權益負債比”和“債務總額與現金比”?“每股凈資產”反映了普通股股東投入資本保值?增值的情況?“每股營業現金流量”反映企業經營活動所得現金分派股利的能力,它從現金流量的角度反映企業的營運能力?“負債權益比”反映的是資產負債表中的資本結構,顯示財務杠桿的利用程度?“債務總額與現金比”是債務總額與經營活動現金凈流量總額的比率,旨在衡量企業承擔債務的能力,是評估企業中長期償債能力的重要指標,同時它也是預測企業破產的可靠指標?經營活動所得現金既要還債,又要分配股利,從中可以看出資本結構是否合理?

4.新的財務分析視角

新的杜邦分析體系,從財務會計和管理會計兩個角度對財務指標進行分解,強化了杜邦財務分析體系的決策分析功能?

例如,將銷售息稅前利潤率分解為銷售息稅率和銷售凈利率之和,并將銷售凈利率進一步分解為“邊際貢獻率×安全邊際率×(1-所得稅稅率)”?其中邊際貢獻率可再分解為“邊際貢獻÷銷售收入”;安全邊際率可再分解為“安全邊際÷現有正常銷售量”,從本量利的角度展開分析,從而確保了分析更加全面?

又如,引入財務杠桿系數?財務杠桿系數是指普通股每股稅后利潤變動率相當于息稅前利潤變動率的多少倍,也叫財務杠桿程度,通常用來反映財務杠桿的大小和作用程度,評價企業財務風險的大小?財務杠桿系數的引入彌補了權益乘數忽視債務成本和財務風險的缺陷?在改進的杜邦分析體系中該系數以倒數的形式出現,可以將其視為權益乘數的抵減項?當增加負債比重使權益乘數提高時,所引發的利息支出的增加導致財務杠桿系數同時升高,抵消權益乘數提高的有利影響,體現了債務成本和財務風險對凈資產收益率的消極作用?

四?新的杜邦財務分析體系的優點

(1)反映了企業財務管理的需要,為投資者?債權人及企業管理者最大限度地解決問題作出正確的財務決策提供便利?改進后的杜邦分析體系中,分析指標實現了邏輯上的一致,分析視角實現全面多維,使得改進后的杜邦財務分析體系更加全面?系統?合理?正確?利用新的杜邦分析體系進行財務分析,可以全面反映企業的償債能力?營運能力?盈利能力?發展能力;可以充分利用企業的資產負債表?利潤表以及現金流量表中的會計信息;有利于避免從財務會計這單一視角進行財務分析的局限性?

(2)將成本指標引入杜邦分析體系,直接體現了成本控制和擴大銷售收入的重要性?影響銷售凈利率的主要因素是銷售收入與成本費用?因此,提高銷售凈利率有兩個主要途徑:一是擴大銷售收入,二是進行成本控制?銷售收入的提高,一方面有利于提高銷售凈利率,另一方面也是提高總資產周轉率的必要條件和途徑?而降低成本費用也是現代企業努力的方向?利用新的杜邦財務分析體系可以研究企業成本費用的結構是否合理,以便為尋求降低成本費用的途徑提供依據?

總之,修改完善后的杜邦分析體系既保留了傳統系統中的分析思路,又引入了可持續發展率?現金流量指標及管理會計數據信息,從而更能準確地反映和評價企業的綜合財務狀況,直接揭示各種影響企業經營問題的因素?因此,新的杜邦分析體系提高了財務分析質量?

主要參考文獻

[1] 楊化峰.改進杜邦分析體系 提高財務分析質量[J].財會月刊:綜合版,2007(5):77-78.[2] 鄧家姝.杜邦財務分析系統的不足及改進[J].財會研究,2006(12):47-48.

第四篇：杜邦財務分析體系的改進及應用探討.

杜邦財務分析體系的改進及應用探討 中國科大商學院 張瑞穩

杜邦財務分析方法是由美國杜邦公司的經理創造的,故稱為杜邦系統(The Du P ont System。杜邦系統主要反映了以下幾種主要的財務比率關系。

①權益凈利率與資產凈利率系數之間的關系:權益凈利率=資產凈利率×權益系數

②資產凈利率與銷售凈利率及總資產周轉率之間的關系:資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率

③銷售凈利率與凈利潤及銷售收入之間的關系:銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入 ④總資產周轉率與銷售收入及資產總額之間的關系:總資產周轉率=銷售收入÷資產平均總額

杜邦系統在揭示上述幾種關系之后,再將凈利潤、總資產進行層層分解,這樣就可以全面、系統地揭示出企業的財務狀況以及財務狀況這個系統內部各個因素之間的相互關系。企業財務目標是企業價值最大化。企業價值從理論上,就是企業在持續經營期間內取得現金流量折合現值。因此企業價值大小與現金流量有關。杜邦系統是建立在資產負債表和損益表的基礎上,主要是對資產負債表和損益表的分析,通過杜邦分析體系看不出企業支付股利能力大小,不反映企業創造現金流量的大小能力。另我國在1998年頒布了《企業會計準則—現金流量表》規定,從1999年起,企業必須編制現金流量表,而且作為對外三大主表之一。因此,如何把現金流量表納入杜邦分析系統,是值得探討的一個問題。為此,我們認為有必要增加一些財務分析比率對杜邦分析體系進行改進,把現金流量表納入分析范圍。從以下幾個方面構建財務分析比率:

一、償債能力比率

1、流動比率=流動資產÷流動負債

2、速動比率=(流動資產-存貨÷流動負債

3、現金流動負債比率=經營現金凈流量÷流動負債

其中:現金流動負債比率反映經營現金凈流量用于償還流動負債的保障程度。從償債能力方面看,比率越大越好。

二、資產管理比率

1、應收賬款周轉率=銷售收入÷應收賬款平均余額;平均收款期=360÷應收賬款周轉率

2、存貨周轉率=銷售成本÷存貨平均余額

3、固定資產周轉率=銷售收入÷固定資產平均余額

4、總資產周轉率=銷售收入÷平均資產總額

5、全部資產現金回收率=營業現金流量÷平均資產總額

三、負債管理比率

1、資產負債率=負債總額÷資產總額

計工作影響面,以增強審計工作的威懾力,創造良好的審計執法環境。通過以上幾種措施的層層攔截后,假票據數量將會得到削減,這就為審計人員取得真實的審計證據奠定了堅實的基礎。

針對基層單位的實際情況,建議從以下幾個方面切入,容易取得真實可靠的審計證據:①債權債務項目。部分基層單位實行的是收付實現制,不能僅憑帳面進行審計,很可能有一些應計未計的收入、支出,應發不發的費用在帳面上沒有反映,也可能形成債權債務與帳實不符合,張冠李戴,臨時應付或挪貪資金。②著力于收費項目。集中反映在“跑、冒、漏、滴、擠”等方面。尤其是鎮、村級,領導調動會“跑”一點,只要是允許收費方面,多數會“冒”一點,幾級收取,結算、處理會“滴”一點,組織大批人力

催繳要款,吃喝浪費“漏”一點,在具體使用中還會“擠”一點。對于這樣的具體項目,帳簿上不會反映出來,只要一經實地調查,便會迷霧大開。③重算工程款項。工程項目款數一般較大,涉及面廣,阻力大。尤其是農田工程,住宅及公共基礎設施方面,往往是主要領導負責。常常是幾個工程下來,他的腰中便鼓鼓的了。錢不會從天上掉下來,承包商也不會做虧本買賣,“羊毛出在羊身上”,結果不是偷工減料,便是用假遮掩。這種“小伎量”是經不起實際的審計沖擊的,只要實地丈量,重新計算,便會取得有力的真實的審計證據。

除了具體的項目外,審計人員應該針對情況,掌握適應的方法,更容易取得真實的審計證據,如:①依靠群眾,找準審計的切入點。許多問題都是暗箱操作的,查死帳查不出來,群眾提供的線索往往是查出重大問題的切入點。要多開座談會,多設舉報箱及開設舉報電話,多暗地調查。②多用突擊審計。采用不通知審計,目的是防止財務人員遵照單位領導意圖,做假帳,轉移物資以及協商應付審計人員。③推行制度基礎審計,抓住審計重點。在審計過程中要抓住重點,一個重要的方法便是進行內部控制制度的測試,發現內部控制中的薄弱環節后,可集中人力、物力,發現問題。

? ? 2 5 金融信息化對現有金融監管制度和金融法律框架的挑戰中南大學工商管理學院 岳意定 中國人民銀行衡陽市中心支行 徐瑞生 陶偉梁

一、我國金融信息化的發展現狀

網絡經濟的發展正以令人驚嘆的速度改變著我們的生活方式,這突出表現在虛擬化,數字化和全球化的趨勢。而作為對社會經濟狀況反應最為敏感的金融服務業，必然率先成為洗禮網絡經濟的對象。在我國,金融電子化,網絡化,信息化發展究竟呈現何種態勢呢? 1.金融電子化的發展。中國銀行業電子化建設經過“六五”作準備,“七五”打基礎,“八五”上規模,“九五”見成效的發展階段,從無到有,從小到大,從單項業務到綜合業務,從單一網點到系統聯網,已經初步達成了中國銀行電子化的框架,逐步形成了安全,高效,規范的銀行電子化服務體系,為中國銀行業全面實現信息化打下了堅實的基礎。

(1基礎設施建設:自實行“三金”工程以來,截止到1999年底,銀行系統擁有大中型計算機700多臺套,小型機6000多臺套,PC及服務器50多萬臺,自動柜員機(AT M近3萬臺,銷售點終端(POS22萬臺,電子化營業網點覆蓋率達到95%以上。人民銀行衛星通信網經過十年建設,建成北京主站和無錫備份主站。銀行系統與信息產業部聯合共建的中國金融數據通信中繼骨干網已覆蓋全國250個以上的城市,支持語言,數據,圖象等多種信息傳輸和多種通信協議。

(2支付服務與支付清算系統:我國目前支付清算系統可以分為三個分系統:即電子聯行系統,同城清算系統和商業銀行內的電子匯兌系統。

(3管理信息系統:金融管理信息系統也初見成效,主要由中央銀行管理系統和專業金融機構管理信息系統組成,并初步實現了以下功能:支持中央銀行進行金融監管;為商業銀行經營管理活動,管理決策提供有效的科學依據。

2.金融信息化發展

(1網上銀行:自1998年3月6日5時30分,我國大陸第一筆“網上銀行”交易在英特網上獲得成功,從而拉開了中國大陸網上銀行業的序幕。截止到2000年9月,國內已經有三家商業銀行推出了自己的e-bank,分別是招商銀行,中國銀行和中國建設銀行,而中國工商銀行也表示將在2000年底推出自己的網上金融服務。這里指的網上銀行業務是指可以通過互聯網進行的實質性的金融服務。

網上銀行業務的開展也是逐漸由淺入深的。對個人服務方面:最早的服務主要有兩類:一是在線的查詢和掛失,另外就是在線支付業務;目前,則開通了網上支付,網上自助轉帳和網上繳費等業務,使用網上服務的人數開始了明顯增長。而針對企業的服務方面包括集團客戶通過網上銀行查詢各子公司的帳戶余額,交易信息,劃撥集團內部公司之間的資金,進行帳戶管理等服務;企業實時查詢對公帳戶余額及交易歷史;通過互聯網實現支付和轉帳;另外中行還推出了特色服務———國際收支申報,“銀證快車”等。

(2其它方面:隨著我國移動通信網絡和商業銀行計算機網絡的發展及手機用戶的迅猛增長,各家商業銀行紛紛推出手機銀行服務。

在北京,廣州等大城市開通了電話服務中心(Call Center,大大加強了客戶與銀行溝通的渠道,緩解柜臺壓力,使銀行降低營運成本,擴大服務規模。

2、產權比率=負債總額÷股東權益

3、權益乘數=資產總額÷股東權益=1+產權比率=1÷(1-資產負債率

4、已獲利息倍數=息稅前利潤÷利息費用

5、現金債務總額比率=經營現金凈流量÷負債總額

其中:現金債務總額比率最能反映企業承擔債務能力,比率越大,企業承擔債務能力越強,如果現金債務總額比率為10%,說明企業最大的付息能力是10%,即利息高達10%時企業仍能付息,只要能按時付息,就能借新債還舊債,維持企業債務規模。

四、獲利能力比

1、銷售凈利率=凈利率÷銷售收入×100%

2、銷售毛利率=銷售毛利÷銷售收入×100%

3、資產凈利率=凈利潤÷平均資產總額×100%

4、權益凈利率=凈利率÷股東權益平均余額×100%

5、利潤現金比率=營業現金凈流量÷凈利潤

6、權益現金比率=營業現金凈流量÷股東權益平均余額

其中:利潤現金比率反映每元凈利潤提供現金流量的大小。比率越大越說明支付現金股利的能力越強。比率越小,支付現金股利能力越小,要維持當前的股利水平,支付能力不足,需靠借款才能維持。權益現金比率反映每凈資產提供現金流量的大小。比率越大,說明企業凈資產產生的現金流量越強。

通過增加有關財務比率,把現金流量表納入財務分析體系中,能較全面地對企業財務狀況、經營成果和現金流量進行綜合分析,找出生產經營中存在的問題,為下一步改進提供依據。

? ? 3 5

第五篇：財務分析 杜邦分析法

摘要

財務報告分析是指財務報告的使用者用系統的理論與方法，把企業看成是在一定社會經濟環境下生存發展的生產與分配社會財富的經濟實體，通過對財務報告提供的信息資料進行系統分析來了解掌握企業經營的實際情況，分析企業的行業地位、經營戰略、主要產品的市場、企業技術創新、企業人力資源、社會價值分配等經營特性和企業的盈利能力、經營效率、償債能力、發展能力等財務能力，并對企業作出綜合分析與評價，預測企業未來的盈利情況與產生現金流量的能力，為相關經濟決策提供科學的依據。

現代企業是在一定社會經濟環境下生存發展的生產與分配社會財富的經濟實體，它與許多社會利益團體有復雜的經濟利益關系，可看成一個復雜的社會系統。企業的財務能力、經營特性等分析與綜合分析與評價是相互聯系的，企業的經營環境、財務報告的內容、財務報告分析的技術與方法都是發展的。因此，通過對財務報告分析來了解企業經營情況就必須用系統的觀點來分析企業，即用聯系、發展的觀點分析企業。

而杜邦分析法是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種經典方法。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業經營業績。

本論文將以華誼兄弟2013財務報告為樣本，利用杜邦分析法來對該企業的各項財務狀況進行綜合分析和業績評價。

關鍵字：財務分析 杜邦分析法 綜合分析 業績評價

第1章 諸論

1.1公司概況

華誼兄弟傳媒股份有限公司（HUAYI BROTHERS MEDIA CORPORATION）于10月30日于深圳證券交易所上市上市，注冊資本16,800萬元。股票簡稱：華誼兄弟，股票代碼：300027。其所屬行業為廣播電影電視業。公司的經營范圍為：制作、復制、發行：專題、專欄、綜藝、動畫片、廣播劇、電視 劇(節目制作經營許可證有效期至2010年3月12 日止)；企業形象策劃；影視文化信息咨詢服務；影視廣告制作、代理、發行；國產影片發行(電影發行經營許可證有效期至2011年1月5 日)；攝制電影(單片)；影視項目的投資管理；經營進出口業務(國家法律法規禁止、限制的除外)。其主營業務為電影的制作、發行及衍生業務；電視劇的制作、發行及衍生業務；藝人經紀服務及相關服務業務。主要產品包括電影、電視劇，主要服務包括藝人經紀服務及相關服務。

1.2研究意義及目的

“對一家企業進行投資，我主要看這家企業的財務報表”股神——巴菲特曾經這樣說過，這是他站在投資者的立場強調了對企業財務報表的分析是何其的重要。它全面、系統、綜合的記錄了企業經濟業務發生的軌跡和其經營管理各方面的信息，通過反應企業經營活動的過程和結果，來描述企業的價值。有利于經營管理人員者了解本單位各項任務指標的完成情況，評價管理人員的經營業績，以便及時發現問題，調整經營方向，制定措施改善經營管理水平，提高經濟效益，為經濟預測和決策提供依據。

第2章 華誼兄弟2009—2013財務報表 報告期 2013-12-31 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 營業收入(萬元)201396 營業成本(萬元)91023 營業利潤(萬元)82275 利潤總額(萬元)89777 所得稅費用(萬元)22462 凈利潤(萬元)67315 基本每股收益 0.55 貨幣資金(萬元)113740 應收賬款(萬元)114718 存貨(萬元)57480 流動資產合計(萬元)339315 固定資產凈額(萬元)31659 資產總計(萬元)721235 流動負債合計(萬元)224333 非流動負債合計(萬元)101057 負債合計(萬元)325389 所有者權益(或股東權益)合計(萬395846 元)期初現金及現金等價物余額(萬64153 元)經營活動產生的現金流量凈額(萬51129 元)投資活動產生的現金流量凈額(萬-41968 元)籌資活動產生的現金流量凈額(萬40426 元)現金及現金等價物凈增加額(萬49587 元)期末現金及現金等價物余額(萬113740 元)

138640 89238 68462 37672 25413 24478 32098 27331 8028 6789 24071 20542 0.4 0.34 64153 53125 100073 40968 70051 54330 279387 190228 27280 11738 413794 246376 162069 75581 39253 0 201321 75581 212473 170795 53125 84659-24896-23126-39730-31618 75655 23210 11028-31534 64153 53125 107171 60414 56554 32471 18254 10159 19034 11540 4033

3143 15001 8398 0.44 0.64 84659 107079 45768 19523 22628 28196 166161

165973 6867

3072 202182 171054 45158

22664 0

0 45158 22664 157025 148390

107079 8080

9136 5214

-23295-2638

-8261 96423

-22420 98999

84659 107079

杜邦分析體系

3.2杜邦財務綜合分析與績效評價

根據杜邦財務分析指標，我們可以看出凈資產收益率處于一直在提高。可見，該企業的經營狀況較好。而凈資產收益率受資產凈利率和業主權益乘數的影響，從數據中顯示，2013年資產凈利率受銷售利率的影響而上升，受總資產周轉率的影響而下降；2012年資產凈利率受銷售凈利率的影響而下降，受資產周轉率的影響不大；2011年資產凈利率受銷售利率的影響而上升，受總資產周轉率的影響而下降。對于銷售凈利率，增加銷售量，擴大銷售渠道，擴大營業收入，降低成本費用，從而增加凈利率。對于總資產周轉率，企業應該加速流動資產周轉速度，提高流動資產占總資產的比重。最終使企業更好地發展。

第4章 總結

利用杜邦分析法，可使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企業的經營和盈利狀況提供方便。具體特點如下：

（1）凈資產收益率是整個分析系統的起點和核心。該指標的高低反映了投資者的凈資產獲利能力的大小。凈資產收益率是由銷售報酬率，總資產周轉率和權益乘數決定的。

（2）權益系數表明了企業的負債程度。該指標越大，企業的負債程度越高，它是資產權益率的倒數。

（3）總資產收益率 是銷售利潤率和總資產周轉率的乘積，是企業銷售成果和資產運營的綜合反映，要提高總資產收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。

（4）總資產周轉率反映企業資產實現銷售收入的綜合能力。分析時，必須綜合銷售收入分析企業資產結構是否合理，即流動資產和長期資產的結構比率關系。同時還要分析 流動資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等有關資產使用效率指標，找出總資產周轉率高低變化的確切原因。

但是杜邦分析法有它的局限性：

（1）涵蓋信息不夠全面。它只利用的是企業資產負債表和利潤表，而不涉及現金流量表，從而忽視了更能反映企業生命力的現金流量信息。

（2）分析內容不夠完善。它主要從企業的盈利能力、營運能力、償債能力的角度對企業開展財務分析，而忽略了對企業發展能力的分析。

（3）對企業的風險分析不足。它無法直觀地體現企業經營風險或者財務風險。

目 錄

1緒論...................................................3 1.1公司概況...........................................3 1.2研究意義及目的......................................3 2 財務報表...............................................4 3 杜邦分析...............................................5 3.1杜邦分析體系中各指標關系............................7 3.2杜邦財務分析.......................................7 4 總結...................................................8