第一篇：財(cái)務(wù)管理案例分析-華南(中國)石油化工股份有限公司治理結(jié)構(gòu)分析（本站推薦）

案例一：華南（中國）石油化工股份有限公司治理結(jié)構(gòu)分析

（一）法人治理結(jié)構(gòu)

現(xiàn)代企業(yè)的規(guī)模、技術(shù)含量、市場競爭帶來的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展戰(zhàn)略確立的重要意義、內(nèi)部資源配置的效率這些問題都是傳統(tǒng)業(yè)主式企業(yè)所不能比或沒有碰到過的。由此，它造就了職業(yè)的管理者階層和管理者市場，出現(xiàn)了所有權(quán)與管理權(quán)的分離。這一分離體現(xiàn)了這樣一種契約控制權(quán)的授權(quán)過程：

作為所有者的股東或股東大會（權(quán)力機(jī)構(gòu)）將絕大部分控制權(quán)授予（未授予投票選擇董事與審計(jì)師、兼并與發(fā)行新股等控制權(quán)）董事會（決策機(jī)構(gòu)）將包括日常的生產(chǎn)、銷售、雇傭等決策管理權(quán)授予（未授予聘用、解雇首席執(zhí)行官CEO、重大投資、兼并和收購等決策控制權(quán)）公司經(jīng)理階層（執(zhí)行機(jī)構(gòu)）。從理論上講，董事會代表的是股東利益，但實(shí)際上，尤其是中國的企業(yè)，董事會的成員通常是那些少數(shù)控股的或具有重要影響的大股東。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，董事會往往會首先關(guān)注少數(shù)大股東，特別是控股大股東的利益，甚至不惜犧牲小股東的利益為代價(jià)。為了保護(hù)中小股東及其他利益相關(guān)者的權(quán)益，制約母公司董事會的權(quán)利，監(jiān)督其管理行為，有必要在將獨(dú)立董事制度引入母公司董事會的同時(shí)，建立一套完整有效的監(jiān)事會制度。通常有兩種模式：一種是將監(jiān)事會置于股東大會領(lǐng)導(dǎo)之下，這是我國目前普遍采用的方式；另一種是監(jiān)事會完全獨(dú)立于股東大會，而直接對中小股東及其他各方面的利益相關(guān)者負(fù)責(zé)。

因此，法人治理結(jié)構(gòu)就是股東大會、董事會、經(jīng)理層和監(jiān)事會利益各方按照一定合約關(guān)系形成的整體或集合。法人治理結(jié)構(gòu)的根本任務(wù)在于明確劃分股東、董事會、經(jīng)理人員和監(jiān)事會各自的權(quán)力、責(zé)任和利益，形成相互之間的制衡關(guān)系，最終保證公司制度的有效運(yùn)行。

（二）本案例中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的主要財(cái)務(wù)問題

1、法人治理結(jié)構(gòu)下的三大財(cái)務(wù)機(jī)制問題。

法人治理結(jié)構(gòu)下的三大財(cái)務(wù)機(jī)制包括財(cái)務(wù)決策機(jī)制；財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制；財(cái)務(wù)激勵機(jī)制。就是說，一個(gè)公司的財(cái)務(wù)事項(xiàng)按照這個(gè)治理結(jié)構(gòu)的原理來看，要分析哪個(gè)機(jī)構(gòu)對什么樣的財(cái)務(wù)問題有決策權(quán)限。財(cái)務(wù)的問題包括許多方面，如籌資問題、投資問題、資產(chǎn)組織問題、利潤分配問題等等，這就需要我們建立一個(gè)決策有效、權(quán)責(zé)明確的這樣一個(gè)決策機(jī)制。同時(shí)，還要有監(jiān)控。治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)很重要的問題就是監(jiān)控，而且是以價(jià)值為主導(dǎo)的監(jiān)控機(jī)制。包括：1.機(jī)構(gòu)監(jiān)控（監(jiān)事會、審計(jì)委員會、內(nèi)部的審計(jì)部）2.制度監(jiān)控。通過建立一個(gè)嚴(yán)密的制度，來對各個(gè)職能部門進(jìn)行監(jiān)控也是公司治理的重要課題。在公司治理結(jié)構(gòu)下，由于存在著委托與被委托的關(guān)系，因此，出資人一方面要對經(jīng)理層進(jìn)行防范監(jiān)控；另一方面，還要采取一定激勵方法，來鼓勵經(jīng)理為股東效力。這就需要建立一個(gè)有效的財(cái)務(wù)激勵機(jī)制。

2、法人治理結(jié)構(gòu)的重心是構(gòu)造極具財(cái)務(wù)控制力的董事會

因?yàn)樵跈?quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)中，最重要的就是董事會。董事會的工作能力和效率在很大程度上決定著公司的效率。董事會的質(zhì)量和財(cái)務(wù)決策能力是公司治理的重要話題。所以說，法人治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵是董事會這個(gè)中心地帶，它聯(lián)接所有者和經(jīng)營者兩方利益。從我們的這個(gè)案例和其他的公司治理結(jié)構(gòu)看，都是非常重視董事會 1的決策控制機(jī)制。董事會的權(quán)限在《公司法》和《OECD上市公司治理原則》都有明確的規(guī)定。

第一，《OECD（國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展組織）公司治理原則》董事會應(yīng)履行以下關(guān)鍵職能： ①制定公司戰(zhàn)略、經(jīng)營計(jì)劃、經(jīng)營目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)政策、年度預(yù)算，監(jiān)督業(yè)務(wù)發(fā)展和公司業(yè)績，審核主要資本開支、購并和分拆活動；

②任命、監(jiān)督高層管理人員，在有必要時(shí)，撤換高層管理人員；

③審核高層管理人員的薪酬；

④監(jiān)督和管理董事會成員、管理層及股東在關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)處置等方面的潛在利益沖突；

⑤通過外部審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、財(cái)務(wù)控制等措施來保證公司會計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)表的完整性及可信性；

⑥監(jiān)督公司治理結(jié)構(gòu)在實(shí)踐中的有效性，在有必要時(shí)進(jìn)行改進(jìn)。各個(gè)國家公司治理結(jié)構(gòu)沒有固定的模式，因此，需要探索和總結(jié)。

⑦監(jiān)督信息披露過程。

架構(gòu)一個(gè)有效的治理結(jié)構(gòu)，就是要架構(gòu)一個(gè)極具控制力的董事會。

第二，公司治理中董事會的基本模式

由于處理監(jiān)督和執(zhí)行職能關(guān)系的不同方法，目前在國際上的公司治理中有單層制董事會和雙層制董事會之分。

1）英美公司秉持的是“股東大會——董事會——經(jīng)理層”這一基本模式。董事會是監(jiān)督公司經(jīng)理及財(cái)務(wù)報(bào)告過程的主體，集最高決策機(jī)構(gòu)與監(jiān)督機(jī)構(gòu)于一身。而且這一結(jié)構(gòu)中，CEO（首席執(zhí)行官）個(gè)人處于一種對公司的支配地位。美國公司治理結(jié)構(gòu)的形成機(jī)理，主要是基于這樣的假設(shè)前提：①由于股權(quán)分散，個(gè)體法人持股比例較小，而且在資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債率也較低，債權(quán)人能發(fā)揮的作用也十分有限。基于謹(jǐn)慎行事義務(wù)和誠信義務(wù)，董事們會強(qiáng)調(diào)維護(hù)股東權(quán)益，并承擔(dān)相應(yīng)的社會責(zé)任；②股東寄希望于資本市場的完美無缺和長期穩(wěn)定，能夠利用對稱信息，可以通過“用腳投票”表達(dá)自己的不滿或?qū)崿F(xiàn)自己的權(quán)力；同時(shí)證券市場提供的收購兼并機(jī)會可以實(shí)現(xiàn)公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和流動，這種轉(zhuǎn)移和流動將直接對不滿意的執(zhí)行董事“亮紅牌”。這種辦法事實(shí)上降低了監(jiān)督成本，提高了股東參與監(jiān)督的主動性和積極性。③董事會由執(zhí)行董事和獨(dú)立董事共同組成，并設(shè)置多個(gè)委員會，獨(dú)立董事能夠發(fā)揮積極的作用，進(jìn)行有效的監(jiān)控。這種結(jié)構(gòu)具有開放性和間接性。

2）德日治理模式的公司多采用雙層制董事會結(jié)構(gòu)。所謂雙層制結(jié)構(gòu)是指股東大會授權(quán)下的監(jiān)事會和董事會是分立的，由監(jiān)事會行使監(jiān)督職能，由董事會行使執(zhí)行職能。在德國的公司治理結(jié)構(gòu)中，由股東代表和工人代表共同組成第一層董事會，即監(jiān)事董事會，第二層是執(zhí)行董事會。監(jiān)事董事會行使完全意義上的監(jiān)督。由于德國的證券市場不很發(fā)達(dá)，在德國普遍認(rèn)為公司必須在國家的嚴(yán)密監(jiān)督之下，又有工人參與決策的長期影響，加上銀行股東在德國公司中具有重要影響，能夠?qū)?zhí)行董事和高級管理人員進(jìn)行有效的監(jiān)督。而日本公司的董事會和監(jiān)事會都為股東大會負(fù)責(zé)，二者分立，彼此沒有隸屬關(guān)系，監(jiān)督職能和執(zhí)行職能平行。這種結(jié)構(gòu)具有較強(qiáng)的系統(tǒng)性和直接性。

按照我國的《公司法》，我們充分利用單層制和雙層制結(jié)構(gòu)各自的優(yōu)勢，采取以雙層制結(jié)構(gòu)為主，借鑒單層制結(jié)構(gòu)的監(jiān)督辦法，在我國公司治理的外部環(huán)境尚不完善的情況下，建立財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)中執(zhí)行職能和監(jiān)督職能的均衡控制。

3、公司治理下的財(cái)務(wù)分層管理

（包括出資者財(cái)務(wù)、經(jīng)營者財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)。這樣提出來的背景就是公司治理，其原因就是目前有一個(gè)錯誤的認(rèn)識：公司的財(cái)務(wù)是財(cái)務(wù)人員的財(cái)務(wù)）

從公司法人治理結(jié)構(gòu)看，公司財(cái)務(wù)管理是分層的，管理主體及相對應(yīng)的職責(zé)權(quán)利是不同的，公司財(cái)務(wù)已突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)部門財(cái)務(wù)的概念，而是包括各科層都參與的一種管理行為，這種科層關(guān)系，有利于明確權(quán)責(zé)，同時(shí)從決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)三權(quán)分離的有效管理模式看，有利于公司財(cái)務(wù)內(nèi)部約束機(jī)制的有效形成，具體為出資者財(cái)務(wù)、經(jīng)營者財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)。現(xiàn)具體講述如下：

企業(yè)財(cái)務(wù)分層管理制度安排

財(cái)務(wù)管理主體 管理對象 管理目標(biāo) 管理特征

出資者財(cái)務(wù) 資 本資本保值與增值 間接控制

經(jīng)營者財(cái)務(wù) 法人資本 法人資本的有效配置 決策控制

財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù) 現(xiàn)金流轉(zhuǎn) 現(xiàn)金性質(zhì)收益的提高 短期經(jīng)營

1、出資者財(cái)務(wù)。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，資本出資者與企業(yè)經(jīng)營者出現(xiàn)分離日趨明顯，也即所有者并不一定是企業(yè)的經(jīng)營者。而經(jīng)營者作為獨(dú)立的理財(cái)主體，排斥包括所有者在內(nèi)的任意于擾。因而，所有者作為企業(yè)的出資者，主要行使一種監(jiān)控權(quán)力，其主要職責(zé)就是約束經(jīng)營者的財(cái)務(wù)行為，以保證資本安全和增值。

2經(jīng)營者財(cái)務(wù)。經(jīng)營者（以董事長、總經(jīng)理為代表）財(cái)務(wù)作為企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的理財(cái)主體，其對象是全部法人財(cái)產(chǎn)，是對企業(yè)全部財(cái)務(wù)責(zé)任，包括出資人資本保值增殖責(zé)任和債務(wù)人債務(wù)還本付息責(zé)任的綜合考察。因此，經(jīng)營者財(cái)務(wù)的主要著眼點(diǎn)是財(cái)務(wù)決策、組織和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)，從財(cái)務(wù)決策上看，這種決策主要是企業(yè)宏觀方面、戰(zhàn)略方面的。可見經(jīng)營者財(cái)務(wù)的內(nèi)容是：（1）具體財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；（2）合理的財(cái)務(wù)組織；（3）有效的控制批準(zhǔn)預(yù)算；（4）動態(tài)的協(xié)調(diào)；（5）聘任和解聘財(cái)務(wù)經(jīng)理；同時(shí)其在關(guān)注財(cái)務(wù)運(yùn)作的同時(shí)，還要關(guān)注企業(yè)商品市場、貨幣市場、資本市場預(yù)產(chǎn)權(quán)市場上的財(cái)務(wù)運(yùn)作問題。在制約機(jī)制上，經(jīng)營者財(cái)務(wù)的決策最直接要受到所有者財(cái)務(wù)意識、要求的制約。



3、財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)。財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)定位于公司財(cái)務(wù)決策的日常執(zhí)行上，它行使日常財(cái)務(wù)管理，以現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為其管理對象。具體包括：（1）規(guī)劃公司現(xiàn)金流轉(zhuǎn)計(jì)劃和其他財(cái)務(wù)計(jì)劃（2）監(jiān)督和落實(shí)上述計(jì)劃；（3）具體負(fù)責(zé)日常的財(cái)務(wù)預(yù)決算；（4）規(guī)范財(cái)務(wù)組織和制度建設(shè)；（5）落實(shí)財(cái)務(wù)分析和財(cái)務(wù)報(bào)告。

可見，財(cái)務(wù)經(jīng)理的管理只是低層次，而決非高層次。如：在公司里，預(yù)算和分配方案的批準(zhǔn)是股東大會；董事會是制定預(yù)算和分配方案的，而經(jīng)理則是執(zhí)行這個(gè)方案的。所以，公司治理下的權(quán)限是十分鮮明的。

4、現(xiàn)代企業(yè)制度是財(cái)務(wù)監(jiān)管成本很高的制度

一個(gè)公司，尤其是上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動要受到來自內(nèi)外兩層面的監(jiān)控：外部——

1。政策和法律；資本市場；經(jīng)理市場；CPA（注冊會計(jì)師）；媒體。內(nèi)部——監(jiān)事會；

審計(jì)委員會；內(nèi)部審計(jì)；獨(dú)立董事。內(nèi)部的監(jiān)控需要設(shè)置不同的部門，所以，需要支付很高的成本。

公司治理是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心問題和財(cái)務(wù)管理的基本前提。越來越多的人都認(rèn)識到：一個(gè)企業(yè)持續(xù)的競爭優(yōu)勢首先決不是技術(shù)優(yōu)勢、也不是資金或人才優(yōu)勢，而是制度優(yōu)勢。目前從政府的要求和企業(yè)的運(yùn)作中，都在很大程度上關(guān)注企業(yè)制度尤其是法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)和完善。

5、定位清晰、授權(quán)明確、監(jiān)控嚴(yán)格是在公司治理下財(cái)務(wù)制度建設(shè)的目標(biāo)

在權(quán)利方面，不能有摸棱兩可的說法。如：在重大問題上、原則上由董事會決定。在本案例中規(guī)定：

董事會在處置固定資產(chǎn)時(shí)，如擬處置固定資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值，與此項(xiàng)處置建議前四個(gè)月內(nèi)已處置了的固定資產(chǎn)所得到的價(jià)值的總和，超過股東大會最近審議的資產(chǎn)負(fù)債表所顯示的固定資產(chǎn)價(jià)值的33％（這一條授權(quán)清晰是肯定的，但是否權(quán)利過大，至使董事會左右股東大會，值得討論），則董事會在未經(jīng)股東大會批準(zhǔn)前不得處置或者同意處置該固定資產(chǎn)。董事會在作出有關(guān)市場開發(fā)、兼并收購、新領(lǐng)域投資等方面的決策時(shí)，對投資額或兼并收購資產(chǎn)額達(dá)到公司總資產(chǎn)10％以上的項(xiàng)目，應(yīng)聘請社會咨詢機(jī)構(gòu)提供專業(yè)意見，作為董事會決策的重要依據(jù)。

我國的大多數(shù)公司都在制定決策授權(quán)的制度，因此，要確定決策授權(quán)的原則：

（1）合理合法：公司法 與公司章程（如：公司法規(guī)定上市公司的上市要經(jīng)過股東大會的批準(zhǔn)，那么，公司章程就不能規(guī)定由董事會批準(zhǔn)）

（2）效率性（公司治理就是分層管理，講究的就是效率。例如購買辦公用品就不用經(jīng)過股東大會，否則，就是不講究效率。但是，購買任何物品都不經(jīng)過股東大會，也是不行的）

（3）清晰性（禁止性條款——即什么絕對不允許做，如禁止用公款旅游。但上面所說的33%不是禁止性條款，而是授權(quán)度的問題。）

（4）有度（授權(quán)不能太大，一般在5-10%）

6.專業(yè)委員會的設(shè)立與制度建設(shè)

本案例在董事會目前下屬、戰(zhàn)略計(jì)劃委員會和薪酬委員會。在董事會下面設(shè)置專業(yè)委員會是國際上各大企業(yè)管理的一種時(shí)尚，也是我國對上市公司管理的一項(xiàng)要求。

審計(jì)委員會是本公司董事會下面設(shè)立的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，向董事會負(fù)責(zé)并報(bào)告工作，代表董事會監(jiān)督財(cái)務(wù)報(bào)告過程和內(nèi)部控制，以保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可信性和公司各項(xiàng)活動的合規(guī)性。審計(jì)委員會一般由7－9人組成，委員會成員由董事會聘任，每屆任期與董事會相同。任期屆滿，可連選連任。成員可以在任期屆滿前提出辭職，向董事會提出書面辭職報(bào)告。本公司聘任獨(dú)立董事×××先生為審計(jì)委員會主任，并聘任獨(dú)立董事×××為審計(jì)委員會委員。審計(jì)委員會下設(shè)辦公室，設(shè)在公司審計(jì)部，負(fù)責(zé)承辦審計(jì)委員會的有關(guān)具體事務(wù)。審計(jì)委員會的職責(zé)是：對公司聘任獨(dú)立的會計(jì)師及費(fèi)用提出建議；在公司期中和年度財(cái)務(wù)報(bào)告提交董事會之前進(jìn)行復(fù)審；復(fù)核獨(dú)立會計(jì)師出具的報(bào)告；檢查公司的內(nèi)部控制制度及執(zhí)行情況；指導(dǎo)公司內(nèi)部審計(jì)部門的工作；審核公司內(nèi)部審計(jì)工作計(jì)劃；聽取公司內(nèi)部審計(jì)部門匯報(bào)，解決提出的問題；審計(jì)委員會應(yīng)確保公司內(nèi)部審計(jì)部門有足夠的預(yù)算與人力并在公司有適當(dāng)?shù)牡匚弧?/p>

薪酬委員會在本公司董事會的領(lǐng)導(dǎo)下工作，受董事會委托，審查員工薪酬分配和高層管理人員薪酬激勵的預(yù)算執(zhí)行情況，研究擬訂本公司薪酬計(jì)劃及預(yù)算。薪酬委員會設(shè)主任一人，副主任兩人，委員會成員由董事會任免。薪酬管理委員會辦公室設(shè)在人力資源部，作為薪酬管理委員會的辦事機(jī)構(gòu)。薪酬管理委員會職責(zé)有：研究討論公司薪酬分配和激勵的總體方案；研究討論公司年度薪酬計(jì)劃及預(yù)算（公司員工和高層管理人員的薪酬結(jié)構(gòu)及水平）；研究討論效績考核評價(jià)體系；負(fù)責(zé)審查核定員工薪酬分配和高層管理人員薪酬激勵的預(yù)算執(zhí)行情況；接受董事會委托，向股東大會報(bào)告有關(guān)薪酬事項(xiàng)；完成董事會交辦的有關(guān)薪酬管理的其他事項(xiàng)。

發(fā)展戰(zhàn)略委員會是董事會決議設(shè)立的常設(shè)議事機(jī)構(gòu)，在董事會領(lǐng)導(dǎo)下開展工作，向董事會負(fù)責(zé)，研究本公司的重大發(fā)展戰(zhàn)略。委員會由主任、副主任、委員組成。主任負(fù)責(zé)委員會的全面工作，委員會成員由董事會任免。發(fā)展戰(zhàn)略委員會的職責(zé)是：組織開展股份公司重大戰(zhàn)略問題的研究，就發(fā)展戰(zhàn)略、資源戰(zhàn)略、創(chuàng)新戰(zhàn)略、營銷戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略等問題，為董事會決策提供參謀意見；組織研究國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、結(jié)構(gòu)調(diào)整對股份公司的影響，跟蹤國外大公司發(fā)展動向，結(jié)合股份公司發(fā)展需要，向董事會提出有關(guān)體制改革、發(fā)展戰(zhàn)略、方針政策方面的意見和建議；調(diào)查和分析有關(guān)重大戰(zhàn)略與措施的執(zhí)行情況，向董事會提出改進(jìn)和調(diào)整的建議；對股份公司職能部門擬訂的有關(guān)長遠(yuǎn)規(guī)劃、重大項(xiàng)目方案或戰(zhàn)略性建議等，在董事會審議前先行研究論證，為董事會正式審議提供參考意見；完成董事會交辦的其他工作。

必要性：

（1）增強(qiáng)董事會的客觀性與獨(dú)立性

（2）提高董事會的工作效率

（3）嚴(yán)格、透明董事會的決策過程

（4）集思廣益，提高決策的科學(xué)性

 《上市公司治理準(zhǔn)則》

 上市公司董事會可以按照股東大會的有關(guān)決議，設(shè)立戰(zhàn)略、審計(jì)、提名、薪酬與考核等專門委員會。

專門委員會成員全部由董事組成，其中審計(jì)委員會、提名委員會、薪酬與考核委員會中獨(dú)立董事應(yīng)占多數(shù)并擔(dān)任召集人，審計(jì)委員會中至少應(yīng)有一名獨(dú)立董事是會計(jì)專業(yè)人士。

7、獨(dú)立董事制度的建立

我國目前對獨(dú)立董事制度的建立是十分重視的。

為了充分發(fā)揮本公司獨(dú)立董事的作用，本公司章程明確規(guī)定，獨(dú)立董事除具有其它董事的權(quán)利、義務(wù)及職責(zé)外，還具有以下獨(dú)立發(fā)揮的作用：如果兩名獨(dú)立董事要求，即可召開臨時(shí)股東大會。獨(dú)立董事可直接向股東大會、國務(wù)院、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和其他有關(guān)部門報(bào)告情況。為了更好發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，在董事會決策前，本公司向獨(dú)立董事提供充足的資料和必要的準(zhǔn)備時(shí)間，充分聽取、十分重視獨(dú)立董事所發(fā)表的意見，并記錄在案。公司的年度關(guān)聯(lián)交易檢查情況及年報(bào)中披露的交易情況均會請獨(dú)立董事審閱并發(fā)表意見。

8.公司利益相關(guān)者“權(quán)”、“利”的財(cái)務(wù)平衡與協(xié)調(diào)

本案例的特點(diǎn)就是對相關(guān)者利益的關(guān)注。

簡單介紹利益相關(guān)者的起源和發(fā)展。

一個(gè)公司的存在是各方面的利益相關(guān)者共同作用的結(jié)果。可見，利益相關(guān)者僅有股東是不夠的，涉及到方方面面。（見PPT圖示）如何使公司的決策兼顧各個(gè)利益相關(guān)者的權(quán)利和責(zé)任，這是公司治理尤其是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)很重要的理論前沿課題。公司治理的任務(wù)：（決非是股東利益最大化）

利益相關(guān)者之間：信賴、合作、相互負(fù)責(zé)

第二篇：神華集團(tuán)公司治理結(jié)構(gòu)案例分析

神華集團(tuán)公司治理結(jié)構(gòu)案例分析

一、公司設(shè)立的背景及基本情況

神華集團(tuán)有限責(zé)任公司簡稱神華集團(tuán)公司是1998 年經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立的國有獨(dú)資公司公司注冊資本金25.8 億人民幣也是列入涉及國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的44 家國有主要骨干企業(yè)之一

1998 年9 月國務(wù)院決定將內(nèi)蒙古西部的包頭礦物局烏達(dá)礦物局海勃灣礦物局準(zhǔn)格爾煤炭公司萬利煤炭公司劃歸神華統(tǒng)一經(jīng)營管理。

同年12 月，北京軍區(qū)呼和浩特企業(yè)局整體移交神華。

1999 年1 月國務(wù)院各部委與所辦企業(yè)脫鉤原隸屬于國家發(fā)展計(jì)劃委員會的中國新華航空公司國華能源投資公司、北京國華電力公司中國機(jī)電產(chǎn)品出口投資公司中聯(lián)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)公司金瓷科技實(shí)業(yè)發(fā)展公司信泰珂科技發(fā)展中心并入神華。

截止到2000 年神華集團(tuán)公司擁有神華神府東勝煤炭公司、神華煤炭運(yùn)銷公司、神華準(zhǔn)格爾煤炭公司、神華萬利煤炭公司、包頭礦物局烏達(dá)礦物局海勃灣礦物局、國華能源投資公司、神華國際貿(mào)易公司、神華神東電力公司、北京國華電力公司、中國新華航空公司等22 家全資子公司并擁有神華包神鐵路公司、朔黃鐵路公司、神華黃驊港務(wù)公司、神華伊士奇發(fā)電公司等四家控股子公司。

神華集團(tuán)是一家以能源交通為主業(yè)多元化經(jīng)營跨地區(qū)跨行業(yè)跨國經(jīng)營的大型企業(yè)集團(tuán)。神華集團(tuán)主要負(fù)責(zé)統(tǒng)一規(guī)劃和開發(fā)經(jīng)營神府東勝煤田的煤炭資源和與之配套的鐵路電廠港口航運(yùn)船隊(duì)等項(xiàng)目實(shí)行礦路電港航一體化開發(fā)產(chǎn)運(yùn)銷一條龍經(jīng)營。神華集團(tuán)公司負(fù)責(zé)開發(fā)的神華工程是我國特大型能源交通項(xiàng)目被列入國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展九五計(jì)劃和2010 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要神華工程。以神府東勝煤田開發(fā)為基礎(chǔ)包括與之配套的煤炭外運(yùn)通道，包神鐵路神朔鐵路、朔黃鐵路煤炭出海港口黃驊港和相應(yīng)規(guī)模的坑口電廠以及航運(yùn)船隊(duì)神華工程。從七五準(zhǔn)備八五九五大規(guī)模投入開發(fā)，截止1999 年底累計(jì)完成投資281.57 億元；開工建設(shè)礦井9 處，設(shè)計(jì)規(guī)模1970 萬噸/年，建成投產(chǎn)5 處礦井及配套工程已形成年生產(chǎn)能力2000 噸以上。建成礦區(qū)一、二期電廠裝機(jī)容量22.4 萬千瓦。建成并交付172 公里的包神鐵路和270 公里的神朔鐵路。

1998 年以來神華集團(tuán)公司根據(jù)煤炭市場形勢，確定了減緩煤礦建設(shè)進(jìn)度加快路港建設(shè)速度停止非生產(chǎn)性項(xiàng)目建設(shè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整方針，進(jìn)一步加快了路港建設(shè)速度。按照調(diào)整方案神華工程將由2004 年提前到2001年底建成礦路電港航一體化綜合配套能力。神華工程的建設(shè)對于加快我國中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展保障東部沿海地區(qū)的能源供給具有重要的戰(zhàn)略意義。

二、神華集團(tuán)公司治理結(jié)構(gòu)

神華集團(tuán)公司經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)于1995 年8 月正式成立為國家組建的國有獨(dú)資公司。神華集團(tuán)在組建和起步階段由國家計(jì)委代管暫行股東權(quán)利公司。初期注冊資本為25.8 億元其中包括國家計(jì)委煤代油辦公室歷年投入到華能精煤公司的煤代油資金21 億元和華能精煤公司歷年積累的所有者權(quán)益4.8 億元。這4.8億元由華能集團(tuán)公司無償劃入神華集團(tuán)公司。

根據(jù)國務(wù)院有關(guān)部門的批示神華集團(tuán)公司有限責(zé)任公司在成立時(shí)即被列入國務(wù)院大型企業(yè)集團(tuán)試點(diǎn)。從1996 年起在國家計(jì)劃中實(shí)行單列。在國家計(jì)劃單列的范圍包括神華集團(tuán)的核心企業(yè)神華集團(tuán)公司有限責(zé)任公司緊密層企業(yè)神華精煤神府公司、神華精煤東勝公司、神華精煤運(yùn)銷公司、神華物資公司、神華鐵路公司、神華港務(wù)公司、神華電力公司、神華貿(mào)易公司。根據(jù)有關(guān)規(guī)定神華集團(tuán)在固定資產(chǎn)投資直接吸收外商投資技術(shù)引進(jìn)及境外投資等方面享有國家規(guī)定的計(jì)劃單列企業(yè)集團(tuán)決策權(quán)限，并擁有對外融資外貿(mào)經(jīng)營和煤炭出口權(quán)。

神華集團(tuán)公司根據(jù)國務(wù)院大型企業(yè)集團(tuán)試點(diǎn)的要求從組建伊始就面臨著轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的任務(wù)。黨的十五屆四中全會明確提出了現(xiàn)代企業(yè)制度的核心是公司法人治理結(jié)構(gòu)，其主要內(nèi)容是明確股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層的職責(zé)，形成各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的公司治理結(jié)構(gòu)。1.股東大會

公司法第六十六條規(guī)定國有獨(dú)資公司不設(shè)股東會，由國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國家授權(quán)的部門授權(quán)公司董事會行使股東會的部分職權(quán)，決定公司的重大事項(xiàng)。但公司的合并分立解散增減資本和發(fā)行公司債券必須由國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國家授權(quán)的部門決定。因此神華集團(tuán)公司目前沒有股東會。2.董事會

董事會是神華集團(tuán)公司的決策機(jī)構(gòu)。神華集團(tuán)公司章程規(guī)定董事會設(shè)董事長一名，董事長由國家計(jì)委推薦，國務(wù)院任免，列入國務(wù)院管理。董事長是公司的法定代表人，副董事長、董事由國家計(jì)委委派和管理。在公司成立初期，考慮到神華集團(tuán)公司負(fù)責(zé)開發(fā)經(jīng)營神府東勝煤田及其配套的鐵路、電站、港口、船隊(duì)等需要地方政府的協(xié)調(diào)配合，由內(nèi)蒙古、陜西、山西、河北四省區(qū)有關(guān)部門的代表暫任公司董事。神華集團(tuán)公司現(xiàn)任董事會組成如下： 董事長葉青 副董事長羅云光 張長發(fā)

雷景良1999 年6 月人事部任命 委派董事崔增福已退休

烏日途原內(nèi)蒙古自治區(qū)計(jì)委主任已退休 黃塞蒙陜西省計(jì)委

張?zhí)觳派轿魇∮?jì)委副主任 魏振宗河北省計(jì)委副主任

可見神華集團(tuán)董事會絕大部分由外部董事組成。董事長葉青自1995 年至1999 年兼任神華集團(tuán)的總經(jīng)理，2000 年以后不再兼任。值得注意的是現(xiàn)有經(jīng)營班子成員總經(jīng)理、副總經(jīng)理均不是董事會成員。這種情況在公司董事會中是及其少見的。根據(jù)神華集團(tuán)公司章程公司董事會行使股東會的部分職權(quán)，依法決定除公司合并分立解散增減資本和發(fā)行公司債券之外的公司重大事項(xiàng)。主要職權(quán)包括審定公司中長期規(guī)劃和計(jì)劃、決定公司經(jīng)營計(jì)劃和投資融資方案、制定公司的財(cái)務(wù)預(yù)算方案和決算方案、制定公司的利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案、擬定公司增加或減少注冊資本的方案、制定分公司子公司設(shè)置方案、決定公司內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置、制定公司的基本管理制度、按照有關(guān)法規(guī)和上級主管部門的有關(guān)規(guī)定聘任或解聘公司總經(jīng)理、根據(jù)總經(jīng)理的提名聘任或解聘副總經(jīng)理三總師財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人并決定其報(bào)酬事項(xiàng)。

據(jù)了解神華集團(tuán)公司董事會平均每年開一次會議，并沒有聘任專職董事會秘書。在大多數(shù)情況下公司的最高決策由領(lǐng)導(dǎo)班子聯(lián)系，會議決定即董事會黨組和經(jīng)營班子共同決定。3.監(jiān)事會

神華集團(tuán)公司屬國有重點(diǎn)大型企業(yè)，其監(jiān)事會由國務(wù)院派出代表國家對國有重點(diǎn)大型企業(yè)的國有資產(chǎn)保值增值狀況實(shí)施監(jiān)督。根據(jù)國有企業(yè)監(jiān)事會暫行條例2000 年2 月國務(wù)院派出的監(jiān)事會有以下四項(xiàng)職責(zé)：

1、檢查企業(yè)貫徹執(zhí)行有關(guān)法律行政法規(guī)和規(guī)章制度的情況；

2、以財(cái)務(wù)監(jiān)督為核心，根據(jù)有關(guān)法律行政法規(guī)和財(cái)政部的有關(guān)規(guī)定對企業(yè)的財(cái)務(wù)活動及企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營管理行為進(jìn)行監(jiān)督，確保國有資產(chǎn)及其權(quán)益不受侵犯，檢查企業(yè)財(cái)務(wù)查閱企業(yè)的財(cái)務(wù)會計(jì)資料，及與企業(yè)經(jīng)營管理活動有關(guān)的其他資料，驗(yàn)證企業(yè)財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告的真實(shí)性合法性；

3、檢查企業(yè)的經(jīng)營效益利潤分配，國有資產(chǎn)保值增值資產(chǎn)運(yùn)營情況；

4、檢查企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營行為，并對其經(jīng)營管理業(yè)績進(jìn)行評價(jià)，提出獎懲任免建議。神華集團(tuán)公司外派監(jiān)事會于1999 年成立，現(xiàn)有三名成員。兩年來監(jiān)事會成員忠于職守，在其職權(quán)范圍內(nèi)對公司的財(cái)務(wù)資產(chǎn)狀況主要經(jīng)營活動和企業(yè)管理人員的經(jīng)營行為進(jìn)行了積極的調(diào)查和監(jiān)督工作，并及時(shí)出具了檢查報(bào)告，對企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營管理情況進(jìn)行了切實(shí)的評價(jià)，在客觀上對神華集團(tuán)公司的經(jīng)營活動起到了一定的監(jiān)督作用。

4、神華集團(tuán)母子公司管理體制的改革

神華集團(tuán)公司比較重視集團(tuán)內(nèi)部的管理體制改革的工作。自該公司成立以來共召開六次董事會其中三次董事會的主要議題是母子公司管理體制及其權(quán)限劃分的問題。

1996 年7 月神華集團(tuán)公司第一屆董事會第三次會議通過了神華集團(tuán)有限責(zé)任公司關(guān)于子公司管理的暫行規(guī)定及神華集團(tuán)有限責(zé)任公司關(guān)于子公司設(shè)立公司的暫行規(guī)定，從縱向母子公司權(quán)限并明確規(guī)定了子公司內(nèi)部決策執(zhí)行監(jiān)督等各方面的權(quán)責(zé)。但這些規(guī)定帶有一定的過渡性質(zhì)，表現(xiàn)在權(quán)限劃分上集團(tuán)公司的集權(quán)程度較高，主要是考慮到公司成立初期各項(xiàng)管理制度尚不健全的因素。

1997 年7 月第一屆董事會第五次會議為了貫徹落實(shí)國務(wù)院批轉(zhuǎn)國家計(jì)委國家經(jīng)貿(mào)委國家體改委關(guān)于深化大型企業(yè)集團(tuán)試點(diǎn)工作的意見切實(shí)發(fā)揮母公司在戰(zhàn)略研究總體規(guī)劃市場開拓等方面的主導(dǎo)地位，重新明確了母公司和子公司的職能和權(quán)責(zé)。

1998 年1 月第一屆董事會第六次會議通過了神華集團(tuán)有限責(zé)任公司關(guān)于母子公司管理體制若干問題的暫行規(guī)定。根據(jù)神華集團(tuán)母子公司體制的運(yùn)行狀況和各方面的意見，本著責(zé)任與權(quán)利統(tǒng)一，放權(quán)與監(jiān)督同步的原則對母子公司權(quán)限作了較大的調(diào)整。從總體上看神華公司在不斷改善內(nèi)部管理體制方面做出了積極的努力，但由于神華集團(tuán)公司是靠行政劃撥組建成集團(tuán)公司，在公司內(nèi)部管理機(jī)制方面仍帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代管理的影響。在規(guī)范母子公司的關(guān)系方面由于母公司自身的定位問題一直未解決好，直接影響其對子公司的管理方式、管理范圍和管理效率。有關(guān)制度內(nèi)容基本是按照現(xiàn)有的組織構(gòu)架及其業(yè)務(wù)分工加以規(guī)定，過多地注重管理權(quán)限的劃分，而與之相應(yīng)的責(zé)任及其責(zé)任考核則不配套，造成出現(xiàn)問題在權(quán)限上糾纏不清。

神華集團(tuán)有限責(zé)任公司關(guān)于母子公司管理體制若干問題的暫行規(guī)定僅規(guī)定了子公司的責(zé)任，而對母公司職能部門因監(jiān)督管理不善應(yīng)負(fù)的責(zé)任尚無規(guī)定。另外公司內(nèi)部的監(jiān)督體系和責(zé)任制度仍有待于不斷完善，相應(yīng)的規(guī)章制度尚待健全。

應(yīng)該看到神華集團(tuán)在落實(shí)黨的十五屆四中全會精神貫徹落實(shí)國有大中型企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度和加強(qiáng)管理的基本規(guī)范方面做出了積極的努力。目前，公司正在著手研究下一步的管理體制整改方案，進(jìn)一步理順和規(guī)范母公司對子公司的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。對不規(guī)范的子公司盡快進(jìn)行公司制改制，健全股東會、董事會、監(jiān)事會機(jī)構(gòu)，明確各自職能。

在制度建設(shè)方面神華公司正在積極制定集團(tuán)公司派出董事長、董事、監(jiān)事的任職資格，提名程序，述職匯報(bào)，考核，培訓(xùn)，罷免等項(xiàng)制度，加大對管理人員的監(jiān)督和考察，并針對不同類型的公司制定相應(yīng)的考核體系。

三、關(guān)于改善國有獨(dú)資公司治理結(jié)構(gòu)的思考

神華集團(tuán)公司與其他所有國有獨(dú)資公司一樣在治理結(jié)構(gòu)上存在著明顯的缺陷和不足，主要表現(xiàn)在因所有者和經(jīng)營者的關(guān)系界定不清而導(dǎo)致的內(nèi)部人控制問題。黨的十五大提出國有企業(yè)改革目標(biāo)是建立現(xiàn)代企業(yè)制度，黨的十五屆四中全會進(jìn)一步明確了現(xiàn)代企業(yè)制度的核心是法人治理結(jié)構(gòu)。由此我國國有企業(yè)改革開始從寄希望于一個(gè)好班子、一個(gè)全才領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)的時(shí)代轉(zhuǎn)向了以健全法人治理結(jié)構(gòu)為內(nèi)容的制度創(chuàng)新時(shí)代。國有企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)上存在的主要問題是我國國有企業(yè)所有者和經(jīng)營者關(guān)系界定不清而導(dǎo)致了國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰的問題。國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰在很大程度上是因?yàn)樗姓邔哟斡袉栴}，因?yàn)閲衅髽I(yè)產(chǎn)權(quán)不是某個(gè)自然人的產(chǎn)權(quán)而是全國人民的財(cái)產(chǎn)，但是全國人民不可能每個(gè)人都去直接管理與經(jīng)營國有資產(chǎn)，而是要通過委托代理制的方式使得歸自己所擁有的財(cái)產(chǎn)進(jìn)入經(jīng)營過程。也就是說，與自然人所有者管理和經(jīng)營自己的財(cái)產(chǎn)相比，國有產(chǎn)權(quán)表現(xiàn)為一個(gè)復(fù)雜的委托代理體系。因此，如果產(chǎn)權(quán)委托代理結(jié)構(gòu)不合理那么企業(yè)的產(chǎn)權(quán)就不可能清晰。國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度正是在這方面出了問題，即委托代理結(jié)構(gòu)不完善。委托代理者之間不是一種責(zé)權(quán)利相對稱的互為約束的關(guān)系，從而導(dǎo)致了國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的無約束與低效率。所有者和經(jīng)營者分離是現(xiàn)代企業(yè)制度的特征。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)組織設(shè)計(jì)和運(yùn)作效率的原動力首先來自出資人所有者對自身利益的追求。在企業(yè)規(guī)模大、技術(shù)復(fù)雜、經(jīng)營管理難度高的情況下，單個(gè)投資者無力完成投資，投資人也未必懂技術(shù)和管理。這時(shí)投資人就需要組成董事會或眾多的投資人投票選出若干董事組成董事會來代表自己利益行使所有者的權(quán)能。由于大企業(yè)的決策十分復(fù)雜，董事會也不可能完全陷入日常事物當(dāng)中。因此，就由董事會代表所有的投資人聘請專業(yè)管理人員行使對企業(yè)的日常管理權(quán)。在這種情況下，投資人的代表行使對企業(yè)重大決策的權(quán)利，即對企業(yè)的控制權(quán)。而經(jīng)營者則按照所有者代理人所作出的重大決策即在所有者控制權(quán)之下行使經(jīng)營管理權(quán)。這就是我們通常所說的兩權(quán)分離，即所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離。這種分離主要體現(xiàn)在兩種權(quán)利由不同的組織和人員實(shí)施，它決不意味著在兩權(quán)分離下所有者對重大決策的控制權(quán)是企業(yè)管理之外的事情，事實(shí)上所有者對企業(yè)重大決策的決定權(quán)即控制權(quán)也是一種企業(yè)內(nèi)部管理權(quán)。經(jīng)營者只能是貫徹落實(shí)重大決策。在國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離和建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，往往存在一種錯誤傾向認(rèn)為所有者應(yīng)盡量少地干預(yù)經(jīng)營者，盡量擴(kuò)大經(jīng)營者的權(quán)利。

在這種思想支配下，內(nèi)部人控制將不可避免，所有者的利益將無法保證，從最終結(jié)果看也不利于企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。因此，建立有效的法人治理結(jié)構(gòu)，所有者控制權(quán)的有效性是基本的前提。沒有所有者對企業(yè)重大決策的有效控制，法人治理結(jié)構(gòu)根本不可能有效。所有者控制權(quán)的有效性取決于兩方面的因素，一是所有者必須具有很強(qiáng)的追求自身利益的動機(jī)，二是所有者必須具有為達(dá)到自身利益最大化所需要的基本權(quán)利和作用途徑。私人投資者對自身利益的關(guān)心是毫無疑問的，而國有資本的產(chǎn)權(quán)屬于全國人民，由國務(wù)院統(tǒng)一行使所有者職能，國務(wù)院作為中央政府不可能直接行使國有資產(chǎn)所有者職能，只能通過某個(gè)或某幾個(gè)部門來行使。而這些機(jī)構(gòu)也只能通過其工作人員去執(zhí)行國家產(chǎn)權(quán)所有者的職能。顯然，在這種情況下代表國家行使國有資產(chǎn)權(quán)能的人的利益與國有資產(chǎn)利益并不存在直接的關(guān)系。因此，在國有產(chǎn)權(quán)的形式下無論任何進(jìn)行制度設(shè)計(jì)都很難使國有資本代理人能夠像私人資本代理人那樣具有很強(qiáng)的動機(jī)去保證國有資本的保值增值，但這絕不意味著國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)毫無約束力。事實(shí)上，通過改善目前國有資產(chǎn)管理體制的分散狀況，建立統(tǒng)一的國有資產(chǎn)所有者代表機(jī)構(gòu)，可以在很大程度上增強(qiáng)國有資產(chǎn)所有權(quán)制約的有效性。所有者對企業(yè)的控制權(quán)，即對重大事項(xiàng)的決策權(quán)包括企業(yè)高層經(jīng)理任免、重大投資決策收益分配、以及財(cái)務(wù)稽核和調(diào)查等權(quán)利。這些權(quán)利必須統(tǒng)一才能有效。如果這些權(quán)利分散在不同的主體上誰都可以從某個(gè)方面對企業(yè)指手劃腳，但誰都不可能對企業(yè)的經(jīng)營完全負(fù)責(zé)，企業(yè)很難搞好。而我國現(xiàn)行的國有資產(chǎn)管理體制恰恰在這一點(diǎn)上出了問題，隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深入發(fā)展，政府集宏觀管理者職能和所有者代表職能于一身的情況越來越不適應(yīng)公平市場競爭的建立和政企分開的要求。目前國有資產(chǎn)所有者的職能被分割在不同的綜合部門，國有企業(yè)資本金基礎(chǔ)管理和收益分配由作為社會經(jīng)濟(jì)管理部門的財(cái)政部和地方財(cái)政廳負(fù)責(zé)，國有企業(yè)的投資由國家發(fā)展計(jì)劃委員會審批，國有企業(yè)的人事任命由國家人事部和大企業(yè)工委負(fù)責(zé)，國有企業(yè)財(cái)務(wù)的監(jiān)督由國務(wù)院派出的企業(yè)監(jiān)事會負(fù)責(zé)，國有企業(yè)的勞動工資受國家人事部門和勞動部門控制，國家經(jīng)貿(mào)委由于負(fù)責(zé)國有企業(yè)的三改一加強(qiáng)實(shí)際上也行使著部分所有者職能。在這種國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)分裂的情況下，所有權(quán)制約根本不可能有效，其結(jié)果必然是誰都可以從自身的角度對企業(yè)發(fā)號施令、實(shí)施控制，而誰都不可能對企業(yè)的經(jīng)營真正負(fù)責(zé)。由上述分析可見國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度所存在的問題并不僅僅是一個(gè)法人治理結(jié)構(gòu)不完善的問題，而是在法人治理結(jié)構(gòu)不完善的同時(shí)還存在一個(gè)更為重要的問題，即委托代理結(jié)構(gòu)不完善。因此國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度完善的方向是既要完善法人治理結(jié)構(gòu)，更要完善委托代理結(jié)構(gòu)。在委托代理結(jié)構(gòu)不完善的條件下法人治理結(jié)構(gòu)是不可能完善的。關(guān)于如何完善我國國有企業(yè)委托代理結(jié)構(gòu)的思路上，魏杰教授提出的將行政性委托代理向企業(yè)性委托代理的轉(zhuǎn)化的觀點(diǎn)是值得重視的。從國際經(jīng)驗(yàn)看，目前不少政府選擇了建立國有投資控股公司的方式，即政府通過委托代理制將國有產(chǎn)權(quán)委托給國有投資控股公司，然后由國有投資控股公司再按照委托代理制將國有資產(chǎn)交由自己下屬的企業(yè)進(jìn)行運(yùn)作。國有投資控股公司與被投資企業(yè)之間的委托代理制已不再是行政性委托代理制，而是一種新型的企業(yè)性委托代理制。國有控股公司是作為企業(yè)性國有產(chǎn)權(quán)所有者代表存在的，因而它是一種有特殊法律地位的公司，其主要功能是國有產(chǎn)權(quán)管理與資本經(jīng)營。國有投資控股公司能否作為企業(yè)性的國有產(chǎn)權(quán)代表存，在并使行政性委托代理制真正轉(zhuǎn)化為企業(yè)性委托代理制關(guān)鍵是要界定清楚政府與國有投資控股公司的關(guān)系，使國有投資控股公司成為真正的國有產(chǎn)權(quán)代表主體，擁有作為國有產(chǎn)權(quán)所有者代表所應(yīng)有的責(zé)任權(quán)利和利益。政府與國有投資控股公司之間是以契約為基礎(chǔ)的委托代理制，雙方不得違背共同應(yīng)遵守的契約。

總之，以完善法人治理結(jié)構(gòu)為核心內(nèi)容的國有企業(yè)改革是我國企業(yè)改革的長期而艱巨的任務(wù)，應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識下階段國有企業(yè)改革的復(fù)雜性，積極探索和建立有效的國有資產(chǎn)管理體制。除必須由國家壟斷經(jīng)營的企業(yè)外，其他國有大中型企業(yè)應(yīng)依照公司法改制為多元股東結(jié)構(gòu)的有限責(zé)任公司或股份有限公司，建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)。2001 年7 月

第三篇：財(cái)務(wù)管理案例分析

2009年中國長江三峽工程開發(fā)總公司發(fā)行企業(yè)債券。

中國長江三峽工程開發(fā)總公司發(fā)行企業(yè)債券基本要素

（一）債券名稱：2009年中國長江三峽工程開發(fā)總公司發(fā)行企業(yè)債券。

（二）發(fā)行總額：100億元。

（三）債券品種的期限及規(guī)模：本期債券分為5年期和7年期兩個(gè)品種。其中，5年期品種發(fā)行規(guī)模為70億元，7年期品種發(fā)行規(guī)模為30億元。

（四）債券利率：本期債券5年期品種的票面年利率為3．45％（該利率根據(jù)Ｓｈｉｂｏｒ基準(zhǔn)利率加上基本利差1．58％確定）；7年期品種的票面年利率為4．05％（該利率根據(jù)Ｓｈｉｂｏｒ基準(zhǔn)利率加上基本利差2．18％確定）。Ｓｈｉｂｏｒ基準(zhǔn)利率為發(fā)行首日前五個(gè)工作日全國銀行間同業(yè)拆借中心在上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)（ｗｗｗ．ｓｈｉｂｏｒ．ｏｒｇ）上公布的一年期Ｓｈｉｂｏｒ（1Ｙ）利率的算術(shù)平均數(shù)1．87％（保留兩位小數(shù)，第三位小數(shù)四舍五入），在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變。本期債券采用單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，逾期不另計(jì)利息。

（五）發(fā)行方式：本期債券采用通過承銷團(tuán)成員設(shè)置的發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者公開發(fā)行和在上海證券交易所向機(jī)構(gòu)投資者協(xié)議發(fā)行兩種方式。

（六）發(fā)行對象：在承銷團(tuán)成員設(shè)置的發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)的發(fā)行對象為在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司開戶的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（國家法律、法規(guī)另有規(guī)定者除外）；在上海證券交易所的發(fā)行對象為在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司開立合格證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者（國家法律、法規(guī)禁止購買者除外）。

（七）信用級別：經(jīng)中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司綜合評定，發(fā)行人的主體信用級別為ＡＡＡ，本期債券信用級別為ＡＡＡ。

（八）債券擔(dān)保情況：無擔(dān)保。

籌資案例分析

根據(jù)中國長江三峽工程開發(fā)總公司歷年企業(yè)債券發(fā)行資料，做出如下分析：

1、公司根據(jù)自身的狀況，負(fù)債籌資方式為什么選擇債券籌資？

2、債券籌資決策應(yīng)考慮哪些因素的影響？

3、分析公司的資金結(jié)構(gòu)是否合理？

4、根據(jù)公司還本付息情況，分析公司的信用級別？

5、根據(jù)當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)及金融環(huán)境的變化，分析對企業(yè)已發(fā)行債券償債的影響？

第四篇：財(cái)務(wù)管理案例分析

班級:09級國貿(mào)一班 學(xué)號:20091042120 姓名:張愛明

華達(dá)公司是一家上市公司，該公司是以計(jì)算機(jī)軟件及系統(tǒng)集成為核心業(yè)務(wù)，面向電信、電力、金融等的基礎(chǔ)信息建設(shè)提供應(yīng)用軟件和全面解決方案。公司當(dāng)前正在做2011的財(cái)務(wù)預(yù)算。下一周，財(cái)務(wù)總監(jiān)郭為將向董事會匯報(bào)2011的總體財(cái)務(wù)計(jì)劃。預(yù)算的重點(diǎn)在于投資項(xiàng)目的選擇和相應(yīng)的融資方案的確定。

以財(cái)務(wù)部牽頭，與各個(gè)業(yè)務(wù)部門集中研究，全面考察所有備選投資項(xiàng)目，經(jīng)過周詳?shù)捻?xiàng)目可行性分析后，初步認(rèn)為下一可供選擇的項(xiàng)目如下表：

項(xiàng)目 A B C D E F G 投資額（萬元）

1500 2400 1400 900 1000 800 400

內(nèi)含報(bào)酬率（%）

15.4 14.4 13.5 12.6 11.3 10.2 9.7 在現(xiàn)金流量方面，估計(jì)所有項(xiàng)目在第一年都將是凈現(xiàn)金流出。而在隨后的項(xiàng)目有效期內(nèi)均為凈現(xiàn)金流入，并且所有項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)都在公司可接受的水平之內(nèi)。

郭為審查后認(rèn)為，大家在項(xiàng)目機(jī)會的把握及初步可行性分析方面已做得相當(dāng)出色，當(dāng)務(wù)之急是將主要精力放在如何選擇籌資方式及分析資本成本方面。

在15天前召開的一次公司理財(cái)會議上，華達(dá)公司的財(cái)務(wù)咨詢顧問任先生告訴郭為：預(yù)計(jì)華達(dá)公司來年可以按面值發(fā)行利率為9%的抵押債券2000萬元；若超過2000萬元，且不高于3000萬元，便只能發(fā)行利率為10%的無抵押普通公司債券。財(cái)務(wù)顧問及其所在的投資銀行做出上述預(yù)測，乃是基于華達(dá)公司2011的資本預(yù)算總額及來年留存收益的預(yù)測。郭為預(yù)計(jì)來年的留存收益大約為4000萬元。

郭為與咨詢顧問均認(rèn)為公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)屬于最佳結(jié)構(gòu)，其構(gòu)成為長期負(fù)債40%，普通股權(quán)益15%，留存收益45%。

此外，財(cái)務(wù)人員還收集了如下信息：(1)華達(dá)公司當(dāng)前的普通股市價(jià)為每股21元；

(2)投資銀行還指出，若以當(dāng)前市價(jià)再增發(fā)新股以籌集1000萬元股本，公司所能得到的每股凈現(xiàn)金流量將是19元；

(3)華達(dá)公司當(dāng)前的股利為每股1.32元，但郭為確信董事會將會把2011股利水平提高到每股1.41元；(4)公司的收益和股利在過去10年里翻了一番，其增長速度相當(dāng)穩(wěn)定，估計(jì)公司為了給投資者傳遞一個(gè)公司穩(wěn)定成長的信號，這一增長速度仍將持續(xù)下去；

(5)華達(dá)公司適用的所得稅稅率為40%。

請運(yùn)用案例中提供的信息，根據(jù)華達(dá)公司2011融資活動的邊際資本成本，與初步選定的投資機(jī)會相比較，以最終確定2011的最佳資本預(yù)算。你認(rèn)為有哪些因素可能會影響郭為采納這一資本預(yù)算？

班級:09級國貿(mào)一班 學(xué)號:20091042120 姓名:張愛明

根據(jù)題意，(1)華達(dá)公司當(dāng)前的普通股市價(jià)為每股21元；

(2)投資銀行還指出，若以當(dāng)前市價(jià)再增發(fā)新股以籌集1000萬元股本，公司所能得到的每股凈現(xiàn)金流量將是19元；

(3)華達(dá)公司當(dāng)前的股利為每股1.32元，但郭為確信董事會將會把2011股利水平提高到每股1.41元；(4)公司的收益和股利在過去10年里翻了一番，其增長速度相當(dāng)穩(wěn)定，估計(jì)公司為了給投資者傳遞一個(gè)公司穩(wěn)定成長的信號，這一增長速度仍將持續(xù)下去；

(5)華達(dá)公司適用的所得稅稅率為40%。

因此公司普通股融資與留存收益融資的差別在于普通股需要多支付2元每股的籌資費(fèi)用，且公司潛在的增長率為：

g?102?1 債券稅后成本：

Kd1?9%??1-40%??5.4%Kd2?10%??1-40%??6.0%

留存收益稅后成本：

?D1.4110

Ks1??g??(2?1)?13.89%

P21普通股稅后成本：

Ks2?D1.4110??g??(2?1)?14.60%

P?1?f?19籌資額范圍

2000萬以下

2000萬以上3000萬以下 4000萬（上限）1000萬（上限）

資本成本率 5.4% 6.0% 13.89% 14.60%

間斷點(diǎn) 5000萬 7500萬

籌資總額范圍

5000萬以下

5000萬以上7500萬以上

邊際資本成本 2.16% 2.40% 6.25% 2.19% 于是根據(jù)以上計(jì)算得到如下表格（以下表中的資本成本率均為稅后資本成本率）：

資本種類 債券 留存收益 普通股 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 40% 45% 15% 假設(shè)公司投資所有項(xiàng)目，其所需籌資額總共為8400萬。現(xiàn)在分別討論華達(dá)公司以債務(wù)融資間斷點(diǎn)為分界點(diǎn)融資以及普通股、留存收益上限融資：

1.以債券融資分界點(diǎn)2000萬進(jìn)行融資

資本種類 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 籌資額 資本成本率 邊際資本成本

40% 5.4% 2.16% 債券 2000萬

45% 13.89% 6.25% 留存收益 2250萬

15% 14.60% 2.19% 普通股 750萬

WACC =10.60% 5000萬

2.以債券融資額上限3000萬進(jìn)行融資

資本種類 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 籌資額 資本成本率 邊際資本成本

40% 6.0% 2.4% 債券 3000萬

45% 13.89% 6.25% 留存收益 27000/8萬

15% 14.60% 2.19% 普通股 9000/8萬

WACC =10.84% 7500萬

由于在上述融資方式下，普通股融資額9000/8萬已經(jīng)超過所要求的上限1000萬，因此必須加以考慮，并重新計(jì)算

班級:09級國貿(mào)一班 學(xué)號:20091042120 姓名:張愛明

得到如下結(jié)果。

3.以普通股上限1000萬為限進(jìn)行融資

40% 6.0% 2.4% 債券 8000/3萬

45% 13.89% 6.25% 留存收益 3000萬

15% 14.60% 2.19% 普通股 1000萬

WACC =10.84% 20000/3萬

因此我們便得到了華達(dá)公司應(yīng)該進(jìn)行融資的合理方案，現(xiàn)在將項(xiàng)目收益情況與上述融資成本進(jìn)行比較，得到如下數(shù)據(jù)關(guān)系圖：

資本種類 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 籌資額

資本成本率

邊際資本成本

根據(jù)上述數(shù)據(jù)圖，我們很清楚的發(fā)現(xiàn)：

（1）項(xiàng)目F、G的內(nèi)含報(bào)酬率低于邊際資本成本（或者說低于WACC），因而不必進(jìn)行投資，即內(nèi)含報(bào)酬率高于邊際資本成本的項(xiàng)目是值得投資的，內(nèi)含報(bào)酬率低于邊際資本成本的項(xiàng)目是不值得投資的；

（2）在總?cè)谫Y額為20000/3萬元的條件下，項(xiàng)目E的融資需求不能得到完全滿足，因此項(xiàng)目E是無法投資的；（3）在以上約束下，華達(dá)公司可以投資的項(xiàng)目是A、B、C、D，其融資需求為6200萬元：債券融資額2480萬元、留存收益融資額2790萬元、普通股融資額930萬元。

第五篇：中國石油化工股份有限公司近三年財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告

中國石油化工股份有限公司 2012-2014年財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告

姓名：段金鴻

班級：會計(jì)132班 學(xué)號：201012024

目錄

一、我國石油化工行業(yè)現(xiàn)狀分析

（一）國內(nèi)環(huán)境分析

錯誤！未定義書簽。

1．石油產(chǎn)業(yè)對外的強(qiáng)依賴性長期存在................錯誤！未定義書簽。2．上下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈奠定石化產(chǎn)品競爭地位......錯誤！未定義書簽。3．寡頭壟斷的競爭格局將持續(xù)......................錯誤！未定義書簽。4．油氣價(jià)格逐步與國際接軌........................錯誤！未定義書簽。5．石化產(chǎn)品伴生的環(huán)保隱患構(gòu)成潛在威脅............錯誤！未定義書簽。

（二）中石化競爭力分析

錯誤！未定義書簽。

1.油氣勘探與生產(chǎn)處于劣勢.......................錯誤！未定義書簽。2．擁有煉油化工和銷售方面的競爭優(yōu)勢..............錯誤！未定義書簽。3．擁有“走出去”一體化優(yōu)勢......................錯誤！未定義書簽。

二、中國石油化工股份有限公司基本情況

三、中國石化股份有限公司信息

1、公司基本信息公司法定中文名稱：中國石油化工股份有限公司.........3

2、公司主營業(yè)務(wù)介紹...............................................4

四、財(cái)務(wù)比率分析 4

1、營運(yùn)能力分析...................................................4

2、盈利能力分析...................................................5

3、長期償債能力分析...............................................6

4、短期償債能力分析...............................................7

五、比較分析 錯誤！未定義書簽。

六、結(jié)論 錯誤！未定義書簽。

我國石油化工行業(yè)現(xiàn)狀分析

我國的石油化工行業(yè)起始于50 年代，70 年代以后發(fā)展較快，建立了一系列大型石油化工廠及一批大型氮肥廠等，乙烯及三大合成材料有了較大增長。中國石油化工行業(yè)占工業(yè)經(jīng)濟(jì)總量的 20%，因而對國民經(jīng)濟(jì)非常重要。

近年來，國際市場原油價(jià)格的大幅度攀升直接刺激了原油開采行業(yè)增速提升，經(jīng)濟(jì)效益表現(xiàn)搶眼；但煉油行業(yè)則由于成本上漲壓力巨大而出現(xiàn)巨額虧損，行業(yè)增長陷入困境。國民經(jīng)濟(jì)增長形勢、國際市場原油價(jià)格以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整將成為石化行業(yè)未來發(fā)展主要影響因素，而結(jié)構(gòu)調(diào)整將是石化行業(yè)長期發(fā)展重要內(nèi)生力量。

中國石油化工股份有限公司基本情況

中國石油化工股份有限公司（以下簡稱“中國石化”）是一家上中下游一體化、石油石化由中國石油化工主業(yè)突出、擁有比較完備銷售網(wǎng)絡(luò)、境內(nèi)外上市的股份制企業(yè)。中國石化的最大股東——中國石油化工集團(tuán)公司是國家在原中國石化總公司的基礎(chǔ)上于1998年重組成立的特大型石油石化企業(yè)集團(tuán)，是國家出資設(shè)立的國有公司、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和國家控股公司。

中國石化股份有限公司信息

1、公司基本信息公司法定中文名稱：中國石油化工股份有限公司

公司法定英文名稱：China Petroleum & Chemical Corporation 公司法定代表人：蘇樹林

公司注冊地址：北京市朝陽區(qū)朝陽門北大街 22 號 公司股票上市交易所：上海證券交易所

股票簡稱：中國石化 股票代碼：600028

2、公司主營業(yè)務(wù)介紹

中國石油化工股份有限公司主營業(yè)務(wù)包括：石油、天然氣勘探、開采、儲存、管道運(yùn)輸、陸路運(yùn)輸、水路運(yùn)輸、銷售；石油煉制；汽油、煤油、柴油的批發(fā)業(yè)務(wù)及零售（限分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營）業(yè)務(wù)；潤滑 油、液化氣、燃料油、溶劑油、瀝青銷售；乙烯、丙烯、丁二烯、石腦油、重 油、乙二醇、精對苯二甲酸、乙內(nèi)酰胺、滌綸、腈綸、橡膠及其他石油化工原料 和產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、儲存、陸路運(yùn)輸、水路運(yùn)輸；化肥生產(chǎn)；電力生產(chǎn)；日用百貨便利店經(jīng)營；定型包裝食品、零售卷煙、汽車裝飾用品（限分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營）、汽車清洗服務(wù)；石油石化機(jī)器、設(shè)備制造、監(jiān)造、安裝；石油石化原輔材料、設(shè)備及零件的采購、銷售；技術(shù)及信息、替代能源產(chǎn)品研究、開發(fā)、應(yīng)用、咨詢服務(wù)；自營和代理各類商品和技術(shù)進(jìn)出口（國家限定公司經(jīng)營或禁止進(jìn)出口商品和技術(shù)除外）；承包境外機(jī)電、石化行業(yè)工程和境內(nèi)國際招標(biāo)工程；上述境外工程所需的設(shè)備材料出口；對外派遣實(shí)施上述境外工程所需的勞務(wù)人員。主要產(chǎn)品包括各類石化產(chǎn)品,包括中間石化產(chǎn)品、合成樹脂、合成纖維單體及聚的合物、合成纖維、合成橡膠和化肥。

財(cái)務(wù)比率分析

1、營運(yùn)能力分析

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)：表示公司從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)的項(xiàng)、變成現(xiàn)金所需要的時(shí)間。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率越高越好。它表明公司收賬的速度快，平均收賬期短，壞帳損失少，過多的資產(chǎn)流動快，償債能力強(qiáng)。與之相對應(yīng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)則是越短越好。周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明應(yīng)收賬款收回越快。如果比較慢，說明企業(yè)的資金呆滯在應(yīng)收賬款上，影響資金的獲取能力。中國石化的2012年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率適中，說明作為打一個(gè)大的知名國企，它的變現(xiàn)速度與管理效率都是比較強(qiáng)。13年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所提高，周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)降低，這說明中國石化收賬速度有所提高，短

期償債能力增強(qiáng)，管理效率也有所提高，這其中有中國石化自身因素，也有13年國際市場原油價(jià)格大幅度攀升直接刺激了原油開采行業(yè)增速提升這一外部因素。14年，其周轉(zhuǎn)率較13年下降不少，雖然比12年有所提高，這說明中國石化變現(xiàn)速度下降，收賬能力有所減弱，資產(chǎn)流動性減弱，償債能力下降，同樣，除了中國石化自身內(nèi)部因素以外，這也歸因于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對整個(gè)石油行業(yè)的影響。存貨周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)：存貨周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)反映存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款能力，是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個(gè)環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營效率的一個(gè)綜合性指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，變現(xiàn)能力越強(qiáng)。中國石化12年的存貨周轉(zhuǎn)率一般，存貨占用水平有些偏高，變現(xiàn)能力不夠強(qiáng)。13年較12年相比，存貨周轉(zhuǎn)率有所提升，變現(xiàn)速度加快，資產(chǎn)占用率下降，這有利于提升中國石化的償債能力與獲利能力。14年，形式不容樂觀，中國石化的存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降，應(yīng)該加強(qiáng)存貨的管理，在保證生產(chǎn)連續(xù)性的前提下，盡可能減少存貨占用經(jīng)營資金，提高資金使用效率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)：周轉(zhuǎn)次數(shù)越 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù) 是企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)多，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，表明以相同的流動資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額越多，流動資產(chǎn)利用效果越好，資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)和小受各階段所占用的時(shí)間越短。12年，中國石化流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，說明資產(chǎn)利用效果較好。13年較12年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度更快，企業(yè)會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于相對擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。14年，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，但依然維持在較高水平，依然能保持其流動資產(chǎn)的較好利用。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是指企業(yè)在一定時(shí)期主營業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比率，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。12年中國石化的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度低于行業(yè)的平均水平，說明銷售能力與資金利用率不足，13年較12年有所好轉(zhuǎn)，但是14年，總資產(chǎn)利用率又出現(xiàn)下降情況，應(yīng)該進(jìn)一步采取措施，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，增加利潤。

2、盈利能力分析

每股收益：它是測定股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一，是分析每股價(jià)值的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)，是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)，是公司某一時(shí)期凈收益與股

份數(shù)的比率。12年，中國石化每股收益較高，說明公司獲利能力較強(qiáng)，而在13年，雖然依然高于行業(yè)平均水平，但是對比12年，每股收益大幅下降，這也許是受到國際油價(jià)走高的影響。14年，每股收益又大幅回升。資產(chǎn)凈利率：指標(biāo)反映的是公司運(yùn)用全部資產(chǎn)所獲得利潤的水平，即公司每占用1元的資產(chǎn)平均能獲得多少元的利潤。該指標(biāo)越高，表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)運(yùn)營越有效，成本費(fèi)用的控制水平越高。12年，中國石化資產(chǎn)凈利率較高，表明資產(chǎn)的利用效率較高。13年，資產(chǎn)凈利率較12年相比大幅下跌，這說明公司的獲利能力下降，反觀13年利潤表可知，當(dāng)年?duì)I業(yè)成本較高，因而利潤較低。14年，資產(chǎn)凈利率有所上升。銷售凈利率：指企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤與銷售收入的對比關(guān)系，用以衡量企業(yè)在一定時(shí)期的銷售收入獲取的能力。該指標(biāo)費(fèi)用能夠取得多少營業(yè)利潤。12年，中國石化銷售凈利率較高，表明當(dāng)年銷售利潤比較可觀。13年，銷售凈利率較12年大幅度降低，這說明公司銷售利潤較低，這與13年成本較高而銷售額卻變化不大有很大關(guān)系。14年，銷售凈利率有所上升。資產(chǎn)報(bào)酬率：指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)息稅前利潤與資產(chǎn)平均總額的比率。用以評價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效益的 重要指標(biāo)。總資產(chǎn)報(bào)酬率越高，表明資產(chǎn)利用效率越高，說明企業(yè)在增加收入、節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果，企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營越有效。12年到14年，中國石化的資本報(bào)酬率雖然有一定起伏，但是總體都能保持比較高的水平，說明還是擁有比較穩(wěn)定且較高水平的營運(yùn)能力。

3、長期償債能力分析

利息支付倍數(shù)利息支付倍數(shù)：指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比率，用以衡量償付 借款利息的能力，也叫利息保障倍數(shù)，它反映獲利能力對償債償付的保證 程度。利息支付倍數(shù)越高，企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。從總體上看，3年來中國石化的利息支付倍數(shù)都比較高，說明中國石化在償債方面有一定的能力。但是也可以看出倍數(shù)波動變化相當(dāng)大，13年出現(xiàn)很大幅度下滑，雖然14年再次回升，但也應(yīng)有所警示。股東權(quán)益比率：指股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。股東權(quán)益比率應(yīng)當(dāng)適中，如果權(quán)益比率過小，表明企業(yè)過度負(fù)債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力，而權(quán)益比率過大，意味著企業(yè)沒有積極地利用財(cái)務(wù)杠桿作用來擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。從總體上看，3 年來

中國石化的股東權(quán)益比率都維持在45%左右，說明公司在積極利用其他資金的同時(shí)，也注意負(fù)債比重的控制，但是整體上看有些偏低。產(chǎn)權(quán)比率： 指負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比率，也稱負(fù)債股權(quán)比率。三年來，產(chǎn)權(quán)比率：中國石化的產(chǎn)權(quán)比率逐年遞減，說明負(fù)債在不斷減少。資產(chǎn)負(fù)債率：是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。中國石化3年來的資產(chǎn)負(fù)債率基本持平，稍高于行業(yè)平均水平，說明其償還債務(wù)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，資本機(jī)構(gòu)不是很安全。

4、短期償債能力分析

流動比率(%)流動比率：指流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短 期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。流動比率反映了企 業(yè)資產(chǎn)中比較容易變現(xiàn)的流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障情況，一般生產(chǎn)企業(yè) 合理的最低流動比率為2，石油行業(yè)的平均值也2到4之間變動，而中國石化的流動比率一直在1以下，非常的低，說明其短期償債能力很差，難以如期償還短期債務(wù)。速動比率：是指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn) 中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。3 年來，中國石化的速動比率在 逐年降低，并且一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，短期償債能力不足，短期債 權(quán)人對該公司的短期償債能力表示擔(dān)憂。

結(jié)論

從三年中國石化的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與同行業(yè)對比情況來看，中國石化三年來的財(cái)務(wù)狀況基本維持在一個(gè)水平，營運(yùn)能力、盈利能償債能力與發(fā)展能力均無很大 提高。除了13年由于所處行業(yè)整體出現(xiàn)危機(jī)每股收益有所下降以外，其12年與14年的每股收益都維持在一個(gè)較高的水平。整體來看，中國石化的盈利能力與 營運(yùn)能力基本都處于中等水平，個(gè)別指標(biāo)偏上，但是償債能力很差，結(jié)合資產(chǎn)負(fù) 債表，發(fā)現(xiàn)其流動負(fù)債數(shù)額較大并且增長較快，而其速動比率與流動比率遠(yuǎn)遠(yuǎn) 低于行業(yè)平均水平，短期償債能力不足，短期債權(quán)人對該公司的短期償債 能力表示擔(dān)憂。雖然有較強(qiáng)的盈利能力與運(yùn)營能力，但是由于償債能力低下，中國石化 的發(fā)展能力并不是很強(qiáng)，成長能力較差，未來發(fā)展?jié)摿^小。