第一篇：我國資本市場的現狀、問題及發展前景

我國資本市場的現狀

八十年代初首期國庫券的發行拉開了我國建立資本市場的序幕，發展可概括為三個階段。

1.2.3.資本市場的起步和成長階段（1981—1985年）。資本市場的形成階段（1986—1991年）。資本市場的規范和發展階段（1992年以來）。

一、現狀：

資本市場在經濟發展中的作用我國的資本市場起步較晚,發展時間也不長,但是它對經濟發展的促進作用正在日益顯現,并表現在多個方面。

1.籌集生產資金。我國企業的負債率比較高,這使得企業在財務上出現了兩高一低的現象：即高負債率、高利息率及資產的低回報率。兩高一低使企業財務成本偏高。自1990年以來,上市公司共籌集資金2650億元,其中1140億元是通過發行B股、H股以及紅籌股的方式籌集到的。這些資金擴大了企業的自有資本規模,大大緩解了企業的債務負擔,有力地支持了企業的生產和發展。

2.改善企業的經營機制。上市公司在經營機制方面發生了很大的變化。例如,大部分上市公司的主要負責人已經按照公司法的規定進行任命。上市公司的發展為尚未改制的國有企業提供了很好的榜樣。

3.優化資源配置。在審批上市公司的時候,必須考慮該公司的主營業務,如果符合國家的產業政策,有發展前途的,就可予以批準,對于那些重復建設、盲目建設、不符合國家產業政策發展方向的要給予抑制。同時,上市公司配股時,也要考慮到它的投資方向,投資項目是否符合國家的產業政策,是否有市場,是否有發展前途。另外,最近幾年出現的資產重組,也有改善資源配置,促進產業結構調整的功能。

4.提高經濟效益。從總體上來說,上市公司的業績比未上市的國有企業有明顯的提高。

5.股份公司和資本市場的發展為國家提供了大量的稅收收入。同時,資本市場的發展也推動了通訊行業的發展,而通訊行業的發展,也會為國家提供更多的稅收。

6.加快了與國際資本市場的接軌。我們與國際資本市場的接軌,不僅表現在利用資本方面,更重要的是,我國資本市場的游戲規則也在逐漸向國際上通行的游戲規則靠攏,這為我們今后融入國際市場打下了一個良好的基礎。

二、存在的問題

1.上市公司股權結構不夠合理。國家股和法人股由于不能上市流通,只能進行協議轉讓,而協議轉讓時的股價很低,有時甚至只值兩三塊錢。

另外,由于許多公司都進行配股,國家股、法人股的比重正在逐漸下降。國家股和法人股不能上市流通還給市場造成了股市擴容的壓力。不少投資者擔心一旦政府改變政策,決定讓國家股和法人股上市流通,股價就很可能會出現大幅度下跌,造成股市崩盤。所以國家股、法人股不能上市流通成了懸在股東頭上的一把劍,但目前讓國家股、法人股流通的難度也比較大。

2.股市供求關系不協調。股市剛出現時,由于當時上市的股票很少,而需求很旺,所以有一段時間出現了股價大幅度上升的現象。而現在的股市卻相反,利好政策不斷,但股市反應冷淡,有時甚至不漲反跌。除了外部環境不太理想,投資者開始不斷成熟以外,造成這種狀況的主要原因在于股市擴容速度太快,導致供給過多,而需求相對不足。

3.上市公司的素質參差不齊,上市公司是我國資本市場、證券市場發展的一個微觀基礎。而這個微觀基礎不夠理想、不夠平衡,有些企業相當不錯、有些企業還可以,但有些企業就不怎么樣,甚至很差。例如ST股票就是那些業績不好、需要投資者加以特別關注的企業。有些上市公司為了在股市繼續圈錢甚至弄虛作假。改善我國上市公司的狀況,提高上市公司的素質是一個迫切的問題。

5.證券公司違規現象還比較嚴重。這幾年盡管政府下了很大的力氣,對違規者進行嚴肅的處理,但違規現象仍然時有出現。

三、發展

1.我們要通過股份公司、資本市場來推進國有企業改革。

2.改變籌資結構的需要。

3.分散個人金融資產的需要。

4.發展資本市場是利用外資的一種重要方式。

5、規范、平穩地發展資本市場，放慢上市速度。

第二篇：我國證券市場的現狀、存在問題及發展前景分析畢業論文

我國證券市場的現狀、存在問題及發展前景分析畢業論文

我國經濟的持續快速增長,為證券市場的發展創造了良好的;證券市場的建立和發展,反過來促進了投融資體制改革,推動了企業重組和產業 結構調整,有力地支持了一批國家重點企業的發展和重點項目的建設,從而推動 了國民經濟持續快速發展。

關鍵詞:證券市場 經濟結構 資本 創新 我國證券市場的現狀、存在問題及發展前景分析 1.我國證券市場的現狀 作為資本市場的,證券市場在我國的建立和發展始于改革開放初期。

1981 年到1987 年國債年均發行規模僅為59.5 億元,進入90 年代以來國債發行 數額年均達到千億元,而1997 年已達到2412 億元。實踐證明,我國宏觀經濟的 持續快速增長,為證券市場的發展創造了良好的;證券市場的建立和發展, 反過來促進了投融資體制改革,推動了企業重組和產業結構調整,有力地支持了 一批國家重點企業的發展和重點項目的建設,從而推動了國民經濟持續快速發 展。

1.1 我國的證券市場的發展狀況 證券市場作為社會主義市場經濟的重要組成部分,在我國國民經濟建設中日 益發揮其重要作用。我國的證券市場的現狀主要表現在以下幾個方面：

(1)發展速度快,規模不斷擴大,金融產品品種呈多樣化趨勢。

(2)證券市場的交易體系初具規模。

我國證券市場的交易已經形成集中交易和分散交易相結合的格局。集中交易 包括滬深兩大交易所和“兩網”。分散交易?1?7?1?7要是分布在全國30 多個省、市、自 治區的近300 個大中城市的證券營業網點,包括證券公司、信托投資公司證券業 務部以及銀行、信用社的證券代辦點。

(3)證券市場的管理走向規范化,法制化。

《關于進一步加強證券市場宏觀管理的通知》中,對證券市場的管理做了明 確的規定,同時成立了國務院證券委員會和中國證券監督管理委員會。證券委是 國家對全國證券市場進行統一管理的機構,證監會是證券委的監督執行機構。在 《股票發行與交易管理暫行條例》中,條例不僅以法律的形式明確了我國證券市 場的管理體制,而且對股票的發行、交易,上市公司的收購、股票的保管、清算、過戶,上市公司的信息披露、證券違法行為的調查和處罰等等都做了詳細的規定, 是規范我國證券市場的一部重要法律法規。

1.2 證券經營機構的發展狀況 隨著證券市場的生展,從事經營證券業務的金融機構和中介服務機構也不斷 增加。中介服務機構在企業和證券管理部門之間起到一種“保證人”的作用,形 成主管部門、中介服務機構和企業三者之間一種制衡關系,并使證券管理部門從 大量日?，嵤轮薪饷摮鰜?。中介服務機構的興起,對推動證券市場的發展,無疑 有著積極的作用。

截止到2002 年底,我國證券公司總數達124 家,證券交易營業部2828 家, 從事證券期貨業務的會計師事務所和律師事務所分別為72、422 家。只有5 家證 券公司的注冊資本金超過30 億元,有17 家證券公司的注冊資本金在15-30 億之 間,其余都在15 億以下,平均每家注冊資本金為8.42 億元,證券公司的注冊資 本金總額為1035 億元。

我國券商資產規模偏小、負債率高、數量較多、行業集 中化程度低。而國外著名的大券商,如美林集團、摩根斯坦利、所羅門公司、?1?7?1?7 盛公司等,資產總額均為千億美元以上,其中最大的美林集團為 2130 億美元。

美國有眾多證券公司,大型券商占據支配地位。在日本,大券商在資產規模、資 產管理等方面都具有壓倒性的優勢,野村證券、大和證券、日興證券等占居了日 本證券業的半璧江山。

在經營業務方面,我國證券公司業務范圍狹窄,能運用 的金融工具較少,創新意識薄弱。

中國證券市場經過十幾年的發展,已經初步形成了具有一定規模的國債市 場、金融債券市場、企業債券市場和股票市場組成的,較為完善的證券市場體系, 在吸引外資、加快國有企業經營機制的轉換、加快社會主義市場經濟體制建立方 面發揮著巨大作用。

2.我國證券市場所存在的問題 我國資本市場在短短二十年,達到了許多國家幾十年甚至上百年才實現的規 模,取得了不少成功經驗;但也存在如下一些問題,嚴重制約了證券市場自身功 能的發揮,阻礙了證券市場的健康發展。

2.1 證券市場規模過小 以股票市場為例,雖然發展速度較快,但是從總體規模看,與國外還有相當 大差距,參與股票投資的人數占總人數的比例,全世界平均為8%左右,發達國 家的比例則更高,如英、美均在20%以上。另外,從股市總市值占國內生產總值(GDP)的比重看,世界平均為30%左右,美、日、英等國均在80%以上,而我國為 24.2%,況且在總市值中還包括大部分不流通的市值,如果扣除這一部分,我國 股市總值占GDP 的比重就更低了。由此可見,我國股市規模較小,與國民經濟發 展的客觀要求有較大差距,同時也可以看出在我國擴大股市規模有很大的潛力可 挖。

2.2 資本市場主體缺位 在市場經濟下,企業是資本市場的重要主體。而目前我國企業主體地位 非常脆弱。政企不分、產權不清、生責不明、約束無力、活力不足仍然是我國企 業的主要特征,企業主體地位殘缺。另外,我國資本市場主體殘缺還表現在投資 主體主要是個人,其投資的質和量均較低,以投資基金為代表的機構投資者比重 明顯不足。相比之下美國等發達國家,機構投資者成為資本市場的重要主體,其 機構投資者主要有年金基金、商業銀行信托部、保險公司、共同基金等。由于機 構投資者是專業性金融中介機構,其投資活動具有投資量大、交易費用低、交易 風險小的特點,很受大眾投資者的歡迎。如美國,每4 戶人家就有1 戶向投資基 金投資。由于我國資本市場機構性投資者發展滯后,這使得僅靠若干家大機構和 數以萬計的小股民散戶所支撐的股市投機盛行,股價暴漲暴跌難以避免,阻礙了 股市的健康發展。

2.3 市場分割 整體性差 首先,一級市場的發行仍然按地區分配額度,限制企業進入資本市場,債券 地區性發行市場也是按省分派額度(企業債券發行)和按銀行分支機構分派額度(債券發行)。至于二級市場分割則更為明顯,把股票市場劃分為A 股、B股和H 股,構成中國股票市場發展中的一個非常顯著的特征;即使在A 股中,國家 股流通與轉讓只限于極少部分,而且A 股不允許在滬、深兩個交易所交叉掛牌, 限制了全國性市場的發展。在股票市場中呈現出A 股與B 股、H 股分割;個人股、內部社會個人股與內部職工股分割,個人股市場與法人股市場分割。如此繁雜的 分割,不但不利于經濟體制改革,也不利于我國資本市場與國際慣例接軌。

2.4 流動性不足 流動性是指市場中存在大量的流通性強的金融工具,同時又有大量參加流通 的主體。檢驗市場流動性通?？蓮慕灰琢亢统山粌r的關系入手,二者的關系越密 切,流動性就越差。?1?7?1?7國股市中二者變化的關系指數為0.01,而我國滬、深A 股市場的關系指數分別為0.52 和0.40,說明我國

股市整體流動性是比較差的。

造成股市流動性差,一方面與資本市場中介機構投資者參與不足有關,另一方面 與國家股不能進行交易、法人股在STAQ 和NETS 市場交易微弱有很大關系。流動 不足使股票價格扭曲,資本流動失去了動力和方向,資源配置功能受到抑制。另 外,由于國有股不能流通,這將對國有資產的結構調整產生不利影響。

2.5 證券市場制度不健全 證券市場制度是支撐證券市場高效、公平運轉的基礎,包括信息披露制度和 利益保障與實現制度等。我國證券市場的信息披露制度無論從制度本身還是從執 行上看都存在信息公開不夠的問題,表現在一些重大信息披露帶有很大的隨意性 和主觀性,極大挫傷了股民、債券投資者的信心。我國證券市場的利益保障?1?7?1?7實 現制度很不健全,使投資者面臨的市場風險過大,嚴重措傷了股民的投資積極性。

近年來雖然我國已制定了《公司法》、《股票發行與交易暫行條例》、《證券交易所 管理辦法》、《證券投資基金管理暫行辦法》等,然而證券交易的基本法規《證券 交易法》尚未制定,證券法規沒有形成完整體系,導致證券交易的某些環節無法 可依,加之對已頒布的法規執行不力,證券交易的違規和不規范行為時有發生, 我國1995 年發生的“三.二七”國債期貨的嚴重事件,主要原因就是證券法規不 健全、監管不嚴造成的。

朱從玖稱,2005 年修訂出臺的《中華人民共和國證券法》實施6 年多來,《證 券法》與市場改革發展實際不相適應的一些情況問題逐漸凸顯出來。特別是“十 二五”確定的加快轉變經濟發展方式、加強法治建設、提高對外開放水平、創新社會管理生式等目標和任務,對資本市場法治建設包括資本市場功能定 位、運行機制和監管執法等方面提出了新的更高要求,客觀上需要對現行《證券 法》作出進一步修改和完善。

3.我國證券市場的發展趨勢 目前,我國證券市場正處于劇烈的變革時期,產品創新速度的加快、投資理 念的轉型、監管手段的改變、行業競爭的加劇尤其是外資券商和境外投資基金的 進入都將促使我國證券市場轉型的速度和程度。去年以來的市場走勢使投資者困 惑不已,新的政策、新的投資機會、新的機構投資者、新的價值評估體系傳 統的投資思路、分析方法在變幻莫測的市場面前黯然失色。人們不約而同地發現：

證券市場的運行機制和格局正在發生根本性的變革。

我國證券市場的發展歷程是一個不斷摸索、不斷創新的攻堅過程。隨著我國 證券市場的不斷發展,不但創新的步伐會越來生快,而且創新的層次將會由零散 創新向系統創新進化,創新的協同效應會越來越顯現。從發展趨勢看,我國證券 市場創新將由理論創新、制度創新、產品創新和技術創新等共同推進并形成良性 互動的產業創新態勢。

3.1 理論創新醞釀重大突破 十六大報告提出了確立勞動、資本、技術和管理等生產要素按貢獻參與分配 的原則,完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度。初次分配注重效 率,發揮市場的作用,鼓勵一部分人通過誠實勞動合法經營先富起來。資本、技術、管理等生產要素之于社會財富的創造上有了與勞動同樣的地位。在人們普遍具有 金融投資能力時,人們既可以以人力要素通過就業參與收入分配,也可以以資本 要素通過資本市場參與收入分配。誠實勞動可以致富,合法經營可以致富,通過證 券市場直接投資也可以致富。這一理論創新從根本上確?1?7?1?7了我國證券市場發展的 未來趨勢,全新的理論對證券市場的系統創新具有實質性推動作用。

中國資本市場目前存在的問題是“理論創新”。證券市場目前仍然有理 論禁區以及在理論與實踐之間存在偏差,從最初的“姓社姓資”爭論,到國有資 產流失,到照搬外國經驗等等問題,都是由于不敢創新所造成。加快資本市場發 展,不僅是實體經濟實現轉型的需要,也是虛擬經濟或貨幣經濟健康發展的需要。

為降低杠桿率,金融機構普遍面臨著籌措資本金或實施資產證券化的需要。“我 國金融體系中間接融資的比重仍然過高,銀行在全部金融機構的資產占比超過了 90%,各種風險可能過度集中而沒有分散轉移出去,這是我們需要及早引起警 覺并采取有效應對措施的問題?！?3.2 制度創新將全面推進 針對目前新股發行體制存在的問題,郭樹清說,改革的方案生須總體考慮, 實施則會分步推進,既要積極,又要穩妥。改革的中心任務是使新股價格真實反 映公司價值,實現一、二級市場的協調健康發展。重點抓好四個方面:一是從抑 制過度投機入手,做好投資者教育和風險揭示工作,逐步建立起投資者適當性制 度。同時,對過度炒作新股、導致跟風現象的不良行為,要根據實際,采取有針 對性的措施加以遏制。二是健全股市內在機制,通過放松管制,減少不必要的行 政干預,夯實市場機制正常運行的基礎,促進發行人、中介機構和投資主體歸位 盡責。三是推動更多的機構投資者進入新股市場,引導長期在平衡風險和收 益的基礎上積極參與。四是在發行監管上要以信息披露為,不斷提升透明度。

在具體措施上,近期將加大買方和承銷商的定價責任,同時,提高股票流通性, 加強對定價行為的監督和約束,嚴生落實參與各方的責任,對涉嫌“共謀”和操 縱的行為及時予以懲處。長期看,還將不斷強化信息披露質量、加強社會監督、完善法制環境,加大引入機構投資力度。

3.3 產品創新將系列化 至今,我國證券市場的產品仍然很單一,缺乏風險規避的有效工具。但隨著 市場由創建期向成熟初期轉變,市場產品將逐步多樣化,如股指期貨、股票及股 指期權等衍生證券以及金融衍生產品市場將會得到發展,這些產品的開發既是金 融深化的產物,也是金融深化的推動力。此外為了優化市場組織結構在發展 A 股市場的同時,將會加快企業債券市場的發展。展望未來,在新世紀的前 20 年, 國民經濟將獲得更大的發展,中國證券市場面臨更大的發展機遇,證券市場將再 次實現新的跨越。

隨著我國市場經濟體系的逐步完善,證券市場也將逐步市場化。展望中國證 券市場的發展,其?1?7?1?7本態勢必將是以市場機制的作用不斷增強為主線,加快證券 市場深化的進程, 完善證券市場的功能。一是加快證券市場深化的進程,依靠市 場來發展中國證券市場要通過加快證券市場深化的進程來實現。二是根據市場發 展的內在規律來管理市場。主要是減少不合理的準入限制,豐富融資工具, 降低 融資成本;充分發揮市場競爭機制的作用,形成選擇機制、淘汰機制、資源配置 機制,建立完善、規范的制度體系,由市場決定發行資格和發行價格,按市場規則 淘汰經營失敗或不規范的上市公司,保證證券市場價格的合理性,通過價值決定 和信號顯示優化配置資源,提高整個經濟體系的效率。目前,證券市場監管的市 場化進程已大大提速,如取消了大批行政審批項目、融資與再融資由額度制向核 準制轉變等。中國證監會在對自身角色進行重新定位的基礎上,在監管方式上也 正逐步由“正向清單”向“負向清單”轉變,即由現在的非允許的均是不得做的 或是必須報批的,逐步轉向只說不準做什么,而不說允許做什么。凡法規沒有禁 止的都是市場可以創新的領域?？梢哉f,我國證券市場的市場化趨勢是不可逆轉 的。規范化是我國證券市場發展的目標之一。在發展中規范,用發展的手段解決 前進中的問題是新任證監會領導提出的監管思路。在這樣的發展

思路下,規范化 仍將是我國證券市場的基本趨勢。

3.4 資本市場將日益走向成熟穩定 去年以來,我國經濟增速放緩,資本市場的發展也引發擔憂。對此,郭樹清 表示:“經濟適度減速,是貫徹科學發展觀、實施宏觀調控的結果,有利于持續 健康發展?！彼f,過去三十多年,我國經濟保持了高速增長,但速度不等于一 切,結構、效益、環保、安全也同樣重要。從全局來看,我國存在?1?7?1?7快產業升級、轉變發展方式的迫切需要?！?十二五'確定年均增速7%,降低了政策預 期目標,為的是能夠統籌兼顧更多方面。國際上絕大多數經濟學家都不會懷疑, 中國仍將是最具發展潛力的經濟體之一?！?郭樹清認為,雖然當前國際經濟形勢復雜多變,很多深層次問題和矛盾凸顯 出來,但總體來看,我國經濟是典型的大國經濟,有著巨大的內需市場,國際環 境的影響其實不如想像的那么大?！皡R率和GDP核算方面的差異導致了所謂的 對外依存度數值較高,達50%以上,實際上中國不會比美國和日本更依賴外部 經濟。” 同時,我國經濟工業化、城鎮化、信息化和市場化都處于快速推進時期。“這 既為資本市場發展奠定了堅實基礎,也對證券期貨業提出了更高要求。”郭樹清 說,我國資本市場非常年輕,存在著許多不成熟的地方,同時?1?7?1?7充滿旺盛生機, 擁有著最廣闊的前景。

3.5 證券市場的國際化趨勢 加入WTO 以來,我國證券市場的國際化趨勢是非常明顯的,行進速度也是很 快的。種種跡象表明,我國證券市場的全面國際化已經來臨。證券市場國際化是 多方面的,產生的影響也是深遠的。

國際化主要反映在以下幾個方面:一是證券市場參與者的國際化。目前,中 外合資券商、合資基金已經進入前期運作階段,QFII 也在實施之中,外資購并 國內上市公司股權已經沒有制度障礙,外企在國內市場上市也即將成為實現。二 是投資理念會從盲目投機轉向價值投資,股票定價逐漸以長期價值為基準,投機 價值有所減弱,股票換手率下降,藍籌股成為市場的主流;三是市場運行受市場 本身規律的制約加強,“政策市”的特征將有所弱化,“機構市”特征將有所加強, 機構投資者成為市場的主導力量,?1?7?1?7場的波動性日漸減弱,股市波動主要來自機 構投資者之間的博弈;四是國內股市與國際股市的聯動性將逐步加強;五是證券 市場監管手段、方式逐步與國際接軌,證券市場制度包括上市公司融資制度、公 司治理結構等也將逐步向國際化標準靠攏。

第三篇：我國證券市場的現狀存在問題及發展前景分析

我國證券市場的現狀存在問題及發展前景分析 摘要

1.引言

1.1本文研究的意義及主要內容

2.我國證券市場的現狀

2.1我國證券市場的當前發展狀況

2.2我國證券市場的發展歷程

2.3我國證券市場在政府的有力扶持下,取得了迅速的發展

2.4我國證券市場近年來注重觀念創新，提倡各種放寬政策

2.5我國證券市場采用不同的時代經營理念，促使與國際證券市場同步發展

3.我國證券市場發展中存在的主要問題

3.1證券市場規模過小

3.2資本市場主體缺位

3.3市場分割，整體性差

3.4資本市場交易工具品種單

一、結構殘缺

3.5證券市場過度投機氣氛嚴重

3.6證券市場制度不健全

4.對我國證券市場存在問題影響的分析

4.1稅收對我國證券市場的影響

4.2國民經濟水平對我國證券市場的影響

4.3人民幣升值對我國證券市場的影響

4.4國外經濟對我國證券市場的影響

4.5全球金融危機對我國證券市場的影響

5.我國證券市場遇到問題的對策

5.1提高上市公司質量，推進資本市場主體發展

5.2加大資本市場的交易品種

5.3發展以投資基金為代表的機構投資者

5.4抓住我國加入WTO的契機，積極探索證券市場主體結構的調整

5.5加快立法進度，規范證券市場

第四篇：淺談我國資本市場存在的問題及解決對策

淺談我國資本市場存在的問題及解決對策

論文摘要：資本市場是指一年以上的中長期資金交易關系的總和。主要目的是于通過有效地資金配置來實現資本在不斷的運動中保值增值，從而促使社會資源得到優化配置。中國資本市場經過二十多年的發展，現已初具規模，為中國經濟的快速發展注入了活力。近年來，我國經濟迅速增長的增量部分，主要得益于資本市場規模的擴容。所以，保持一定規模且相對穩定的長期投資，不僅有利于提高勞動生產率，降低消耗，擴大生產規模，而且也有利于加快建立現代企業制度的步伐，擴大利用外資和實現經濟增長方式的轉變。論文關鍵詞：資本市場，市場結構，市場體制，對策

一、發展我國資本市場的意義

發展資本市場對中國經濟的重要作用，從國內外資金流通形式來看，它是國內外各類投資者投資中國經濟便利的工具和有利的場所，為促進中國經濟的發展發揮著巨大的籌資、融資功能和作用。此外，就國內現階段經濟發展形勢來看，發展資本市場還有其特殊的作用和意義。

1.目前，我國企業的盈利能力、自我積累能力普遍不高，銀行借款仍是企業長期投資的主要籌資方式，而銀行在巨額不良債權的困擾下出于自身利益的考慮既不愿也不能繼續向企業“輸血供氧”。因此，在現階段增辟新的資金籌集渠道勢在必行。

2.從80年代到現在，我國從國有企業占市場主導地位轉變為外資、私人、鄉鎮企業產品逐漸登上舞臺，國內競爭加劇。并且，企業還直接面對跨國集團在國內外的挑戰。這一趨勢將會長期存在，并將隨著經濟市場化和外向型的發展進程加快而趨于激化。此時，發展資本市場不但為企業資產運作鋪平了道路，而且也不失為吸引外資的新辟渠道。

3.我國經濟運行，過去主要沿用直接的行政調控。在市場化取向的改革進程中，我國的宏觀經濟管理體制已經發生了一系列的變革，但是由于資本市場發育不足，資本市場機制和體系的不健全，一些有效的宏觀調控手段無法實施，發展資本市場，豐富金融商品工具，對于改善和強化現代市場經濟條件下的宏觀調控功能是重要而有益的。

4.經過數十年的發展，到80年代末到本世紀，我國的工業化已經由輕紡工業推動轉向重化工業推動時期，工業化進入中期工業化階段，資金密集型的重化工業和技術密集型的新興產業將成為牽動我國經濟進一步持續快速增長的引擎和龍頭。經濟結構的這種轉型客觀上需要大量的資金投入，發展資本市場無疑是推動我國經濟結構轉型的一條重要途徑。

二、我國資本市場存在的問題

我國的資本市場是伴隨著經濟體制改革的進程逐步發展起來的，由于建立初期改革不配套和制度設計上的局限，資本市場還存在一些深層次問題和結構性矛盾，制約了市場功能的有效發揮。目前，我國資本市場主要存在以下兩個方面的問題：

(一)資本市場結構方面的問題

1、投資主體結構不合理

我國資本市場投資主體結構不合理，投資者現在還是以個人投資者為主，機構投資者數量相對來說較少，兩者比重相差較大。個人投資者的投資行為主要是以投機為主，而機構投

資者則更注重對上市公司基本面分析，似的資本市場具有極大的不穩定性，阻礙了這種穩定資本市場功能的發揮。

2、上市公司結構不合理

上市公司的機構不合理主要體現在：

(1)上市公司的股權結構不合理。國有企業雖經改制而成為股份公司，但實質上仍然是原來的國有企業，很難期望它能真正轉換經營機制。在國家股和法人股始終占主導地位的情況下，流通股規模較小，很容易形成機構大戶操縱市場的局面，并且由于國有股不能自由地交易和轉讓，由市場所決定的資產兼并重組就不可能發生。在股市上所進行的企業并購只是在政府部門授意下才可能發生，這就決定了我國的股市難免投機盛行。

(2)上市公司組成結構不合理。主要體現在：①國有企業比重大，非國有企業比重??；②大中型企業比重大，小企業比重??；③國有控股上市公司多，企業整體上市公司少；④傳統產業上市公司多，高新技術產業上市公司少。

3、金融產品結構不合理

我國的 傳統金融業務產品結構單一。主要金融業務集中于銀行，而在銀行業務中，主要是傳統的零售業務領域，即使在傳統的零售業務中，也缺乏為企業提供全方位金融服務的系列產品，金融中介等批發業務嚴重不足；此外，金融衍生工具發展滯后，使得企業不易規避、分散經營與投資風險，容易形成市場的單邊運行，在宏觀經濟運行和金融調控方向發生變化時可能導致風險積聚。最后是金融創新手段明顯不足。在金融業全球化、一體化的發展潮流中，各國金融業已實現電子化、網絡化，為在日趨激烈的國際競爭中提高競爭力、拓展生存與發展空間。而中國銀行業和證券業雖已基本實現電子化，銀行、證券業務網絡化也已起步，但與國外發達水平相比還有很大差距，從而抑制了自身的發展。

4、資本市場層次結構不合理

我國資本市場體系結構單一，缺乏層次性。滬、深兩個交易所為中心的單一資本市場，缺乏適應市場需求的多層次市場體系。我國目前只有主板市場，雖然推出了中小企業板塊，但離真正的二板市場還有相當的距離，三板市場還遠未形成氣候，資本市場缺乏層次性，不能滿足投資者和籌資者多樣性投融資要求，產權交易體系尚未完善，資本市場體系發展不完善。

(二)資本市場制度方面的問題

1、體制方面的問題

我國資本市場制度方面的問題主要是體制問題。我國資本市場由于政府和行政機構的介入，行政化色彩較濃，是“計劃”的資本市場。一級市場與政府財政收入掛鉤，受到行政壟斷的影響。而二級市場也普遍存在政府對企業保護的色彩，導致股票市場無法形成優勝劣汰的市場機制?！罢呤小钡拇嬖?，使得股市行情隨著政府態度的變化而變化。

2、機制方面的問題

從某種程度上說，體制方面的問題是造成我國資本市場緩慢發展的主要原因。正是由于體制滯后，我國資本市場存在競爭機制失效、約束機制弱化和激勵機制不健全等問題，包括：(1)競爭機制失效(2)約束機制弱化(3)激勵機制不健全。

3、規則方面的問題

資本市場的正常運行必須遵循市場經濟規律，以健全的法律體系為基礎。目前，我國尚未真正建立起一套健全的法律體系，缺乏完整有效的市場監管體系和制度化的溝通協調機制。

二、解決我國資本市場存在問題的對策

我國資本市場存在的種種問題，嚴重制約了它的健康發展，必須采取有效的對策與措施，促進其進一步發展，并趨于成熟和完善。從我國的實際情況出發，借鑒國外資本市場成功的經驗，針對我國資本市場存在的結構和制度方面的問題，健全和規范我國資本市場應采取以下主要對策：

(一)解決資本市場結構問題的對策

1、發展機構投資者，不斷完善投資主體結構

機構投資者與個人投資者相比具有專家理財、可以把大量閑散的資金聚集到投資活動中去、市場影響力較大、行為比較規范和注重誠信等特點。大力發展投資基金, 增加機構投資者,是改善投資結構，提高市場活動水平，使資本市場逐步走向規范化的重要措施。

2、不斷調整和完善上市公司結構

(1)要合理調整上市公司所有制結構，放寬企業上市的政策限制和條件，加大民營和三資企業在上市公司中所占的比重，讓更多經濟支柱行業的公司、更多具有良好業績回報的企業進入資本市場，從總體上改變上市公司目前的形象。

(2)要解決“一股獨大”的股權結構問題，使多元持股制的優越性得以發揮。

(3)要逐步實現上市公司股權全流通，積極穩妥解決股權分置問題，為推進資本市場健康快速發展打下基礎。

3、建立金融產品創新機制，不斷完善金融產品結構

我國資本市場的產品結構還比較單一，要建立以市場為主導的產品創新機制，鼓勵市場主體開展自主創新。要積極拓展債券市場，完善和規范發行程序，擴大公司債券發行規模；積極發展期貨、期權、遠期等金融衍生工具，理順貨幣市場、股票市場、債券市場、保險市

場以及金融衍生品市場之間的關系，構筑起金融市場多個子市場之間有機結合、協調發展的互動機制；積極滿足穩健型投資者的需求，發行長期國債、藍籌股，發行高風險的創業型公司股票、股票指數期貨等滿足風險喜好型投資者的需求。

4、優化資源配置，不斷完善多層次資本市場體系

“健全資本市場體系，豐富證券投資品種”，逐步建立滿足不同類型企業融資需求的多層次資本市場體系，包括完善和發展主板市場、分步推進創業板市場建設和完善風險投資機制、拓展中小企業融資渠道等。

(二)解決資本市場制度問題的對策

1、實現“計劃”資本市場轉變成真正的“市場”資本市場

在市場經濟體制下，凡是能通過市場解決的問題就應交由市場解決，政府在資本市場中的作用應該是促進資本市場的發展而不是阻礙資本市場的發展，因此，要實現政府職能的轉變，減少政府對資本市場的行政干預，充分發揮市場的決定作用。政府要從全社會角度來履行其職能，凡是市場功能可以解決的問題，政府部門都應交給市場去解決。

2、不斷建立和完善資本市場的競爭機制、激勵機制和約束機制

(1)要建立和健全社會主義市場經濟競爭機制，從根本上改變傳統的運用行政機制配置資源的格局，建立按市場競爭機制配置社會資源的新機制，充分發揮市場競爭的積極作用，實現資源的優化配置。

(2)要按照現代企業制度要求，真正建立起權力機構、決策機構、監督機構和經營管理者之間的制衡機制，通過強有力的監督與約束機制提高現有上市公司的質量。

(3)要建立和健全上市公司高管人員的激勵約束機制。要向發達國家學習一些有效的激勵機制的經驗和教訓，結合我國的實際情況，建立相應的機制。

3、完善證券市場的規則和資本市場法制建設

完善證券市場的規則和資本市場法制建設具體可歸納為：

(1)改革現行的有關企業上市的規定，要最大限度地保證上市公司的質量，防止證券欺詐行為的發生。

(2)健全資本市場法規體系，加強誠信建設。

(3)推進依法行政，加強資本市場監管。

第五篇：我國資本市場發展存在的問題及建議論文

一、引言

2008 年全球金融危機的爆發，使得我國外向型經濟受到了巨大的沖擊。隨著我國人口紅利的消失以及資源環境的約束，傳統的粗放型發展模式難以為繼，經濟增長速度明顯放緩，經濟運行進入新常態。新常態下的一個重要特征是經濟結構調整，所以目前我們面臨的迫切任務就是轉變經濟發展模式、促進產業結構優化升級，使我國經濟向創新經濟、低碳經濟轉型。

在過去的幾十年中，美國在高科技領域一枝獨秀，全世界幾乎所有的高新技術產業都源于美國、或在美國發展壯大，這在很大程度上得益于其技術創新與資本的密切結合。以華爾街和硅谷為代表，美國已經形成了資本市場與高新技術產業聯動，從項目發現到篩選以及后期培育等一整套體系。也可以說，美國的資本市場推動了美國乃至全世界的產業結構升級與演進。

功能強大，結構完善的多層次資本市場，始終推動著美國高新技術產業的發展，也是美國最重要的國家競爭力之一。

不僅僅是美國，歐洲等國在不同的歷史發展時期，廣義資本市場的形成和發展促進了一批新興產業的迅速成長，為其產業升級創造了條件，其資本市場發展水平直接決定了新興產業的發展規模和成長速度，從而決定著產業結構升級的成敗。當下我國經濟社會發展進入新常態，也正處于這個歷史機遇期。

經過近二十年來的改革和發展，我國的資本市場從無到有，不斷發展壯大，在國民經濟中發揮的作用也日益增強，對于建立現代企業制度、優化資源配置效率以及促進產業結構優化升級方面發揮著日益重要的作用。但是，隨著新常態下經濟增長速度的放緩，資本市場不完善的弊端也逐漸暴露出來。因此，能否抓住這個戰略機遇期，進一步完善我國的資本市場體系，使之在促進我國產業升級方面發揮更大的作用，直接關系到我國經濟體制能否順利轉型，以及國民經濟能否持續健康發展的大局。

二、文獻綜述

1.國外文獻綜述

Rostow（1988）將宏觀經濟增長與主導產業聯系在一起，提出：一國的經濟增長是由“主導部門”帶動的，經濟成長階段的更替就表現為“主導部門”的變化。然后他進一步論證了一國主導產業的發展，最大的瓶頸就是資金支持，資本對于主導產業發展所起的作用至關重要，所以一個完善的資本市場就顯得尤為重要。McKinnon（1997）針對金融抑制不利于經濟發展的現實，提出金融市場化和自由化的觀點。他指出，投資就必須積累貨幣，而完善的金融體制可以將儲蓄有效的引導到生產性投資領域，進而促進產業成長，推動產業升級。Rajan &Zingales（1998）以 42 個國家的 36 個產業作為研究對象，利用面板數據作為樣本，構建金融發展水平與產業成長關系的模型，經過實證研究發現，金融市場的發展有效地降低了外源融資成本。最后得出結論：金融發展程度較好的國家，市場運行效率往往也較高，產業成長也較快。這表明從行業層面來看，國內資本市場的發展對行業的成長具有促進作用，可以有力地推動產業升級。Carlota Perez（2002）結合歷史上出現的五次科技革命，指出科技金融是一種創新的技術經濟范式，而金融活動則是推動社會經濟發展的助推器；技術創新產生新的產業，新產業的巨大盈利性，可以吸引大量風險投資者迅速投資于此領域，從而加快技術成果產業化的速度，進而促進產業結構升級。

2.國內文獻綜述

孫莉娜（2003）認為金融推動產業結構升級的路徑為：金融通過影響資本的投向，進而優化資源配置，促進經濟要素向生產力更高的領域集中，從而促進產業結構優化升級。她提出經濟發展不應該僅僅表現為量上的增長，而是應當更多的體現為經濟結構的升級。因為經濟結構調整的過程就是各種資源不斷優化配置的過程，而資源的優化配置正是金融市場的基本功能之一，所以一個完善的資本市場能夠有效的促進產業結構升級。趙蕊（2006）認為，隨著科技與經濟的發展，科技創新的步伐越來越快，這就需要越來越多的資金投入，使得科技創新成果實現產業化。但是，由于我國資本市場的不完善，阻礙了科技創新成果的產業化，企業的發展需求也得不到滿足。所以她提出我國迫切需要建立多層次的資本市場體系來適應新形勢下產業結構升級與經濟發展的需要。涂人猛（2011）認為資本市場是市場經濟的重要組成部分，其所具有的融資和優化資源配置等功能為新興產業的產生和發展提供了資源和場所，從而為產業結構升級奠定了基礎。具體來說，新興產業具有創新性、高科技、低消耗以及高收益與高風險并存等特點，這不僅代表了我國產業發展的方向，同時也可以有力地促進我國的產業結構升級。但新興產業要發展就會面臨很多問題，諸如發展初期的融資難問題，則需要資本市場提供有力的保障。因此，只有加快資本市場的多層次體系建設，才能充分發揮其促進新興產業成長的功能，進而為產業結構升級提供重要保障。顧海峰（2011）認為產業升級的過程就是資金向優質產業聚集的過程，而其中資本市場的資金導向機制至關重要。具體來說，新興產業的發展壯大，要依賴于科技創新的主體高新技術企業的發展，而高新技術上市企業主要分布于中小企業板、創業板和新三板市場。所以完善多層次資本市場，可以使高新技術企業募集到更多的資金，進而促進高新技術產業的發展，優化產業結構。祁斌（2013）認為資本市場是中國產業結構轉型的支點。因為一國產業結構能否實現升級，取決于其資源配置效率的高低。而資本市場作為資源配置的重要場所，其對于促進產業結構升級發揮著至關重要的作用。他認為無論是對于存量經濟、傳統產業重組，還是對于增量經濟、新興產業的發展，資本市場都較政府更具優勢。而通過合理布局市場和政府的調控，更多地依靠資本市場的作用來自發地盤活存量、發展增量，才能更加有效地促進產業結構升級。

3.國內外研究述評

通過梳理相關的文獻，筆者發現研究資本市場促進經濟增長的文獻很多，但集中于研究資本市場促進產業結構升級問題的文獻則相對較少，而且尚未形成完整的體系，各家說法不一。同時很多研究集中于資本市場較為發達的國家，但如我國這樣資本市場初具規模、產業結構正處于不斷調整升級過程中的發展中國家，相關理論研究仍處于探索階段。尤其是在我國經濟運行進入新常態，“三期疊加”給資本市場提出了更加嚴峻的挑戰，更需要相關研究進行補充。

例如我國對股票市場的研究大多集中于 2006 年以前，但2006 年我國股票市場實行了股權分置改革，隨后又經歷了 2007年的大牛市，以及 2015 年的大震蕩。總之 2006 年以后，我國的股市發生了翻天覆地的變化，包括主板、中小板和創業板市場在內的多層次資本市場體系初步建立，上市公司的數量和融資額大幅增長，產業結構分布也發生了極大的變化，資本市場對產業結構調整與經濟轉型的作用日益重要，所存在的問題和新常態下資本市場促進產業結構升級研究研究的重點已和從前大不相同。所以梳理美國資本市場發展史，借鑒其利用資本市場促進產業結構升級的有益經驗，進而為我國的經濟發展與產業結構轉型升級提供重要的理論指導。

三、美國多層次資本市場的發展和經驗借鑒

1.美國多層次資本市場的發展歷程

美國是當今世界公認的資本市場最發達且分層最完善的國家。在美國崛起的過程中，資本市場發揮了極大的作用。一戰前后，紐約股票交易所一舉成為全球規模最大的交易所，美國也在這個時候超越英國成為世界第一經濟強國。

二戰以后，美國經濟進入了一個長期的繁榮發展時期，整個 60 年代 GDP平均增幅達到了 4.45%.但進入 70 年代以后，經濟增長速度放緩，而通貨膨脹率則一路走高。美國經濟之所以出現這樣的問題，主要在于兩次石油危機，物價和工業成本上升，致使美國的傳統產業缺乏支撐，一些高耗能、高污染的行業出現全面衰退。但與此同時，以信息技術和現代通訊等為代表的新興產業則正在發展壯大，它們的最大特點就是高增長和低耗能。面對這種產業結構的變化，以及日本、德國等經濟體在傳統產業方面的步步緊追，美國政府推出了以“里根經濟學”為理論基礎的一系列政策措施，順利實現了美國的產業結構升級。

這一系列政策的核心就是大力推進以信息技術和現代通訊業等為代表的新興行業的發展，具體政策措施包括建立中小企業局、消除壟斷并減稅等，特別是大力發展以中小企業為主體的納斯達克市場，為新興產業提供了重要的融資渠道，為這些產業的發展提供了至關重要的初始資本，這其中的許多企業在20 多年后逐步成長壯大為支撐美國經濟發展的支柱企業，成為美國全球競爭力的集中體現。上述事實充分說明，發達而完善的資本市場對于促進產業結構升級可起到至關重要的作用。所以，總結借鑒美國發展多層次資本市場的經驗，對于我國在新常態下建立多層次資本市場，使之為我國產業結構升級提供支撐，是十分必要的。

2.美國完善多層次資本市場的經驗借鑒

第一，分層次的交易制度。證券交易制度可以分為兩種，競價交易制度和做市商制度。紐約證券交易所因其具有悠久的歷史、較高的信譽和充足的投資者，所以采用效率較高的競價交易制度。NASDAQ 和 OTCBB 在發展初期，由于存在市場規模小、信息不對稱等問題，容易出現市場交易不活躍的現象。因此對于流動性較弱的 NASDAQ 和 OTCBB,更適合采用做市商交易制度。美國的資本市場根據不同的層次以及各個板塊的特點，分別設置更加符合其內在規律的交易制度，從而保證了證券均衡價格的實現，這是維護資本市場穩定運行和發展壯大的重要制度安排，也更好地促進了不同層次市場上企業的發展，進而促進了產業結構升級。

第二，靈活的轉板機制和嚴格的退市制度。美國多層次資本市場中不同層次的市場之間存在靈活而科學的轉板機制，上1板交易。同時，根據上市公司自身條件的變化，市場設置了嚴格的退市制度。靈活的轉板機制和嚴格的退市制度使得美國資本市場通過科學合理的篩選方式保證了不同層次資本市場的有效銜接和融合。

第三，分層次的上市標準和監管制度。美國不同層次的資本市場分別遵循不同的上市標準和監管制度。第一層是美國證券交易所和紐約證券交易所，上市標準和監管制度較為嚴格。第二層是 NASDAQ市場，主要為新興產業和具有高成長性的公司提供融資服務，上市標準低于紐約證券交易所。第三層為場外交易市場，由 OTCBB、粉紅單市場等構成。場外交易市場主要針對不符合主板或創業板上市條件的中小企業，上市標準最低。

不同的市場準入制度形成了對企業的篩選機制，使得每個層次都能吸引到適應該層次要求、符合該層次條件的企業。同時，各層次市場之間由于轉板機制的存在，既相互競爭又相互依存，共同完善著美國的資本市場體系，有力地推動了美國經濟的創新與增長，為其實現產業結構升級奠定了堅實的基礎。

3.小結

通過簡要梳理美國發展資本市場的歷史，能夠明顯地發現其發展和完善多層次資本市場的措施對于促進其本國產業結構升級發揮的巨大作用。這也使得美國成功完成了經濟轉型，保持了國家核心競爭力。其中最值得我們借鑒的就是其不同層次的資本市場之間，層次分明，功能明確，卻又有效銜接。

當前我國經濟發展面臨的最重要和緊迫的問題就是轉變經濟發展方式、促進經濟轉型升級。這在某種程度上與當時的美國類似，面對相似的問題，解決的突破口都在于發展新興產業、大力推進產業結構升級。而資本市場特有的優化資本配置功能，對于促進產業結構升級又發揮著重要的作用。所以，借鑒美國發展資本市場的經驗，對于建設我國的多層次資本市場體系，進而充分發揮其功能是很有必要的。

四、我國資本市場發展現狀及存在的問題

1.我國資本市場發展現狀

我國的資本市場從 1990 年上海股票交易所、深圳股票交易所創立以來，已經初步形成了具有主板市場、中小板市場、創業板市場和新三板市場等多種股票交易平臺的多層次資本市場雛形。我國資本市場的形成和發展，可以分為以下四個階段：

第一階段是從 1978-1992 年。這個階段的標志是十一屆三中全會的召開。隨著經濟發展方式的轉變，其他的各個領域也逐漸開始改革，其中就包括金融領域，資本市場在此時有了發展的萌芽。萌芽階段的主要特征是發展的自發性和區域性，市場缺乏監管和規范。

第二階段是從 1993-1999 年。這個階段以國務院證券管理委員會和中國證券監督管理委員會成立為標志，可以稱之為資本市場的形成階段。在形成階段，資本市場開始納入市場監管體系，范圍逐漸擴展到全國，全國性的資本市場就此形成。

第三階段是從 1999-2005 年。這個階段以 《證券法》 的實施和修訂為起點，標志著我國資本市場進一步走向規范化、法治化道路，可以稱之為資本市場的發展階段。在發展階段，隨著我國經濟體制改革的不斷深入，包括國有和民營的各經濟主體不斷進入資本市場。為了滿足日益增長的融資需要，我國開始建立多層次資本市場體系。

第四階段是從 2005 年至今。其中 2005 年的股權分置改革，以及 2009 年創業板的正式上市，使得我國資本市場獲得了突破性的發展。中小板、創業板的開通和新三板的形成，標志著我國形成了多層次資本市場的雛形。

經過二十多年的發展，中國的資本市場從無到有、從小到大，其對國民經濟的影響日益增強，對于提高我國資本配置效率、改善企業投融資結構以及推動企業建立現代公司制度等方面發揮著越來越重要的作用。可以確定的是，在我國由經濟大國向經濟強國轉變的過程中，資本市場必定會發揮越來越重要的作用。

2.我國資本市場存在的問題

盡管我國已經具有了多層次資本市場的雛形，但與美國發達的多層次資本市場相比，還是存在一些比較明顯的問題。

第一，資本市場各主體缺乏組織性和規范性。

（1）上市公司資質參差不齊。上市公司的質量決定了資本市場的穩定性和發展性。目前我國的上市公司在公司治理結構方面仍存在許多問題，例如，我國大部分上市公司是從國企轉化而來，雖然名義上已經是遵循現代企業制度的股份公司，但其經營、決策、管理、激勵等機制仍未完全市場化。

（2）投資者結構不合理。投資主體多元化是調節資本市場內部機制、控制資本市場波動的有效手段。尤其是在創業板、新三板等層次較低的資本市場上，由于其本身存在的高風險，一般只有機構投資者才能承受。所以，數量眾多的以獲取長期穩定收益為目的的機構投資者，是抑制資本市場過度投資、平抑資本市場波動的關鍵。但是在我國，盡管機構投資者的數量增長很快，但目前市場上仍以散戶為主。所以很多情況下，莊家操縱市場、散戶盲目跟隨、投機氣氛濃厚，導致市場秩序混亂。這也是我國 2015 年下半年以來，股市大幅波動的一大原因。資本市場上市主體缺乏規范性和合理性，使得資本市場本身就缺乏活力、創新能力和抵御風險的能力，更難以在促進產業結構升級方面發揮作用。

第二，市場結構不合理，缺乏對沖和轉板機制。我國企業的融資方式，長期以來一直是重間接融資、輕直接融資；重銀行融資、輕債券融資，這種融資模式導致了我國整個社會資金分配運用上的低效率，嚴重影響到金融資源的合理配置和市場風險的分散，也不利于多層次資本市場的完善。目前我國證券市場中的交易產品主要以股票、債券、基金為主；支持的產品主要有上證指數、深證成指和深證綜指等，缺少具有價值發現功能以及平衡風險功能的各種金融衍生工具。多層次資本市場要為各類市場供需主體提供適合自己的交易場所和交易機制，就必須要有相應的金融產品對其提供支撐。由于金融衍生品的缺乏，不僅導致投資者的投資渠道狹窄，企業發展難以獲得需要的資金，還使我國資本市場的定價機制扭曲，尤其是由于缺乏風險對沖機制，致使資本市場的系統性風險不能得到有效的釋放。轉板機制的缺乏也使得上市公司無法按照自身的發展情況在不同層次的資本市場之間進行轉換，資本市場不同層次之間也難以形成有效的銜接，進而阻礙了資本市場在促進產業結構升級方面發揮作用。

第三，相關的法律與監管不完善。目前我國有關監管資本市場的相關法律，主要是 《公司法》 和 《證券法》。但里面有些規定已經不適合目前我國的發展階段，應當進行調整。比如，與歐洲和美國對于股份公司成立的最低資本金要求相比，我國的最低要求仍然相對較高，且存在嚴格的行政管制等。這就使得資本市場無法發揮對有發展前途的中小企業提供初始資金的功能，在很大程度上限制了新興產業的發展。另一方面，正如前文所說，許多參與籌資的公司大部分是由國有企業轉制而來的，它們往往把重點放在資本市場的融資上，而企業改制則往往被忽略。這就使得資本市場成為大企業融資的工具，但在企業改制提升效率方面發揮的作用有限。對于監管而言，我國目前也尚未建立起與多層次資本市場相對應的分層次監管體系。這不僅加大了資本市場的風險，也降低了資本市場的融資效率。以上這些問題都極大地阻礙了我國資本市場在促進產業結構升級方面發揮作用。

五、完善我國多層次資本市場的政策建議

通過以上分析，借鑒美國發展和完善資本市場的經驗，進一步構建我國多層次資本市場體系，使之能夠在新常態下更好地促進我國產業結構升級，可以從以下幾個方面入手。

1.完善符合市場化要求的上市公司篩選制度

上市公司的篩選制度主要包括退市制度和兼并重組制度。所以，首先要建立完善的退市制度，使得落后的產業和企業能夠及時退出，新生的產業和企業能夠及時上市。其次要完善科學合理的退市標準體系，即針對不同層次的市場有不同的退市標準。最后要建立切實有效的賠償機制，有效保障退市公司投資者及相關債權人的合法權益。以上幾點措施可以充分發揮股票市場提升資源配置的效率和促進產業結構升級的作用。

上市公司之間的兼并重組是實現產業結構升級的重要途徑和方式。但目前我國現行的制度使得兼并重組成本巨大，阻礙了其有效進行。因此，要進一步完善公司并購重組法律法規體系、形成有效的外部約束機制，一方面促進上市公司做大做強，另一方面完善市場化的優勝劣汰機制。

2.減少行政干預，健全股票市場制度

首先，深化發行制度改革，提高資本市場的產業配置效率。我國資本市場在資源產業間缺乏配置效率的根本原因在于股票發行制度還處于行政計劃階段，致使市場機制無法發揮作用。在西方國家完善的資本市場上，股票發行大都采用注冊制，這樣的發行程序更具效率。所以，我國資本市場的發行制度應由核準制改為注冊制，這樣更有利于發揮資本市場促進產業升級的作用。其次，完善股票市場的交易制度，降低市場交易成本。我國股票市場在產業間配置資源效率較低的主要原因就在于交易市場缺乏價格的發現功能。相比于其他西方發達國家，我國的印花稅等交易費相對較高，降低這些費用有助于提高資本市場的效率。

再次，健全股市分紅制度和轉板制度。我國股票市場產業間配置缺乏效率的另一個原因在于我國股票市場缺乏分紅制度。重融資、輕回報是當前我國股市面臨的一大問題，這極大地助長了二級市場的短期盲目炒作行為，降低了市場引導長期投資資金進入具有發展潛力的企業和行業的效率，一方面阻礙了產業結構升級，另一方面也容易造成股市動蕩。所以建立合理有效的分紅制度，可以有效地降低市場風險，規范市場行為，更有利于資本市場發揮作用。建立健全不同層次資本市場之間的轉板制度，使得上市公司可以根據自身具體情況，在不同層次的市場之間實現轉板交易，讓優質企業得到進一步發展，落后企業得以逐步淘汰，這樣可以充分發揮資本市場調節產業結構的作用。

3.建立健全相應的法律法規，加強資本市場監管，穩步推進資本市場對外開放

首先，借鑒發達國家發展資本市場的經驗，進一步加強股票市場的制度建設，建立健全相應的法律法規，在制度規范與監管層面盡快與國際市場接軌。其次，著力提高中介機構服務的規范化，在風險可控的條件下加強券商等金融中介機構的業務創新能力，加大金融衍生品的研發力度，著力培養機構投資者的投資能力。再次，加大我國機構投資者與國外同行業的合作力度，例如通過成立中外合資機構等逐步實現既可投資國外資本市場又可吸引國外投資者投資我國資本市場的渠道。最后，加快建立國際板，推動境外企業在境內證券交易所上市，使我國證券交易所逐步面向全球企業開放，提升我國資本市場的全球競爭力，進而利用全球資源促進我國產業結構的優化升級。

以上這些政策建議，都是在充分借鑒美國利用資本市場促進產業升級的經驗基礎上，結合我國當前資本市場存在的具體問題提出的，有利于進一步完善我國的多層次資本市場體系，使之能夠在新常態下更好地促進我國產業結構升級，進而確保我國順利實現經濟轉型升級的戰略目標。