第一篇：益民貨幣市場基金投資價值分析

益民貨幣市場基金投資價值分析

發布時間：[2007-03-04 22:57:42] 來源：中國證券報向專家提問 基民吧

益民貨幣市場基金是益民基金管理公司推出的第一只基金產品，該公司沒有過往業績。

貨幣市場基金的投資運作與其他類型基金相比，有著更為嚴格的規范，由此也造成所有的貨幣市場基金如同孿生兄弟般相象，益民貨幣市場基金也不例外，投資對象基本和現有貨幣市場基金相同。

在投資策略的選擇上，益民貨幣市場基金同樣采用了目前同類基金常見的一些策略，如較為宏觀的短期利率預期策略、組合久期策略、類別品種配置策略、利差套利和回購套利在內的套利策略等，雖無太多創新，但就滿足貨幣市場基金安全和穩健的根本特征而言，這些已經足矣。

一般情況下，由于貨幣市場基金所持有的債券品種期限很短，因而在市場利率變化時不僅可以更好地回避風險，還有可能利用利率上升帶動基金收益率上漲。但此次情況有所不同。在市場利率快速走高的同時，國內股市再融資開閘。新股申購帶來的接近無風險套利的機會吸引了市場中大量的資金，對貨幣市場基金造成了明顯的沖擊。由于很多投資者尤其是機構投資者都將貨幣市場基金作為現金管理工具或資金避風港，投資機會一旦出現，貨幣市場基金便被大量贖回。兩方面因素的結合，給貨幣市場基金的運作造成了一定困難，最終導致其出現負收益的現象。

但出現負收益的只是個別基金，偶爾出現的負收益并不會改變貨幣市場基金的低風險特征，對長期持有貨幣基金的投資者來說也不存在根本性的影響。只要基金管理人能夠準確把握利率走向，及時調整資產結構，更加重視組合的流動性管理，負收益的情況應可避免。

在一季度貨幣政策執行報告中可以看到，下一步貨幣政策的取向是增強貨幣政策的主動性，增強公開市場操作引導信貸和利率的作用，有效調節銀行系統的流動性，通過政策引導提示金融機構合理均衡放款，優化貸款結構。這說明市場利率雖然已經有較大升幅，但預期仍有上升空間。在這種情況下，新發貨幣市場基金面臨的投資機會顯然好于一些老貨幣基金，因而給投資者帶來較高收益的概率較大。

益民貨幣市場基金的投資管理采用投資委員會管理下的基金經理負責制，以團隊的形式進行基金管理操作。投資團隊由基金經理和兩名基金經理助理及一位交易員組成。在投資決策過程中，該基金將以風險防范為首要任務，投資的品種信用等級高、市場流動性強并且具有較好的收益水平。在交易過程中不以博取市場短期價差為目標，而是通過組合久期管理、利率風險控制等手段，對風險邊界進行有效的界定，使基金投資具有穩定的收益水平。追求安全、穩健，才是貨幣市場基金的經營之道。

(聯合證券)

第二篇：中國聯通投資價值分析

中國聯通投資價值分析

學生姓名： 學號： 專業班級：

201年月日

中國聯通投資價值分析

摘要

中國電信行業已經持續增長多年，成為中國經濟中的一個重要部門。近些年來，中國電信業不斷拆分、重組、集資上市，市場競爭日趨激烈，相互競爭使得電信行業形成了穩定的競爭格局。而且根據有關數據顯示，穩定的競爭格局是電信業高速增長的前提，4G發展具有加倍營運商的優勢及盈利能力，近年來宏觀經濟的飛速發展也對電信行業的發展起到了催化劑的作用。本文首先分析聯通公司的背景情況，在了解公司概況后，對宏觀經濟和電信行業進行分析，然后對中國聯通重點進行公司財務分析、估值及發展前景預測，最后根據估值和預測給出相應的投資建議分析。

關鍵詞：中國聯通；財務分析；投資價值：電信行業

一、公司背景分析

中國聯通全稱中國聯合網絡通信集團有限公司于2009年在原中國網通和原中國聯通的基礎上合并組建而成，在國內31個省（自治區、直轄市）和境外多個國家和地區設有分支機構，是中國唯一一家在紐約、香港、上海三地同時上市的電信運營企業，連續多年入選“世界500強企業”。主要經營GSM、WCDMA和FDD-LTE制式移動網絡業務，固定通信業務，國內、國際通信設施服務業務，衛星國際專線業務、數據通信業務、網絡接入業務和各類電信增值業務，與通信信息業務相關的系統集成業務等。2009年1月6日，原中國聯合通信有限公司與原中國網絡通信集團公司重組合并，新公司更名為中國聯合網絡通信集團有限公司。為與合并前的中國聯通相區分，業界常以“新聯通”進行稱呼。

中國聯通擁有覆蓋全國、通達世界的通信網絡，積極推進固定網絡和移動網絡的寬帶化，為廣大用戶提供全方位、高品質信息通信服務。2009年1月，中國聯通獲得了當今世界上技術最為成熟、應用最為廣泛、產業鏈最為完善的WCDMA制式的3G牌照，擁有“沃3G/沃4G”、“沃派”、“沃家庭”等著名客戶品牌。2013年中國聯通啟動4G設備建網，采購了TD-LTE基站，并在2014年3月18日宣布啟動4G的正式商用。2015年2月27日，中國聯通正式獲得世界上采用的國家及地區最廣泛的FDD-LTE牌照，FDD-LTE已成為當前世界上采用的國家及地區最廣泛的，終端種類最豐富的一種4G標準。

二、宏觀分析

近幾年，宏觀經濟增長趨緩降低電信行業消費需求。作為國民經濟的基礎產業和重要組成。電信業的發展與宏觀經濟發展息息相關，兩者相互影響、相互促進。全球電信業發展經驗顯示兩者在發展態勢上基本是同興衰。2014年以來我國宏觀經濟持續下行，今年上半年GDP增速僅為7.0%，創下六年來歷史新低。經研究院構建完全修正最小二乘法模型（FMOLS）測算，GDP增速每下降1個百分點，電信業收入增速將下降0.361個百分點。

2014年6月起，電信業正式納入“營改增”稅收改革試點范圍。這一政策的實施第一點使電信運營商的核算收入由原營業稅下的含稅收入調整為增值稅下“價稅分離”后不含稅的收入，造成收入指標剛性下降。第二點是對企業經營模式產生了較大影響。“營改增”+營銷模式轉變，致使公司收入業績有所下滑，對公司凈利潤造成了一定拖累。國資委要求三家電信運營商大幅壓縮營銷成本以保利潤，三年內連續每年降低20%的營銷費用，這對運營商以往慣用的加大營銷力度來發展用戶和相關業務的模式產生較大沖擊，通過增加營銷費用帶來相應收入增長的發展模式難以為繼。特別是運營商近兩年正處于4G發展的關鍵時期，市場環境還不成熟，品牌業務推廣尚不到位，產業鏈上下游仍不成熟，需要有足夠的營銷和補貼成本作支撐。大幅削減費用補貼，在一定程度上對用戶和業務發展產生不利影響。

三、行業分析

2014年下半年至2015年上半年，我國電信業運行總體延續了下行態勢，行業發展已進入增速換擋期、結構調整期、政策適應期三期疊加下的新階段。運營商正處于轉型發展和創新變革的關鍵時期，行業發展有以下特點：

（一）增速減緩，回落至3%以內的低速增長區間。2015年1～7月，電信業務收入同比增長2.0%，比去年同期增速下降4.7個百分點，創下自2010年以來六年同期最低增速，遠低于同期7.0%的GDP增速。

（二）用戶飽和，截至7月底，我國移動電話用戶總數達到12.9億，普及率達94.6%，用戶達到飽和水平，增速持續放緩。

（三）結構轉變，業務和用戶持續升級提速。從收入構成看，非話業務收入規模持續擴大。

（四）消費升級，移動互聯網成主流消費方向。在4G業務推動下，數據流量消費大幅攀升，成為帶動移動流量消費增長的新引擎，為收入增長注入新動力。

而2015年下半年，市場、技術、政策與經濟這四個關鍵要素帶來的正向和負向影響繼續角力。從正向看，隨著4G業務的加快推進，4G新一輪拉升作用將加速凸顯，技術演進所帶來的存量用戶升級和消費水平升級拉動了下半年收入增長。從負向因素看，“營改增”和營銷成本壓降政策在電信企業經過一年的適應調整后，對企業經營模式和用戶發展造成的短期負面影響逐漸消失。但是，“提速降費”、“京津冀長途漫游費取消”、“流量不清零”等新一輪政策調整的實施將給運營商帶來更大的挑戰和壓力。

四、公司財務分析

（一）償債能力分析

數據來源：網易財經中國聯通年報

圖一

圖二

一般認為流動比率為2，速動比率為1比較安全；資產負債率的合理區間是0.6-0.7，產權比率小于1較合理。但是由于企業所處行業和經營特點的不同，應結合市場經濟的變化、行業的競爭情況、企業自身的實際分析。

從圖一得知：2007-2014年，中國聯通流動比率和速動比率都有大致下降的趨勢，后來趨于穩定，短期償還債務的能力不斷減弱，短期債務負擔重，但兩者都在安全范圍內，短期償債能力良好。流動比率較低，兩個比率在2009年到達了一個最低點，可能受金融危機的影響，但是金融危機對聯通公司影響不大。

從圖二得知：2007-2014年，中國聯通的資產負債率、產權比率都是呈現上升趨勢，最后兩年有稍稍減弱，但資產負債率仍在合理的區間內；而產權比率則超出了合理范圍，近年來公司的財務結構不太穩健，自有資金難以承受償債的風險。

（二）營運能力分析

圖三

圖四

從圖三得知：2007-2009年，聯通公司存貨周轉率有大致上升的趨勢，說明聯通變現快，周轉額大，流動性強，較低的資金占用水平，公司的短期償債能力和獲利能力增強；而到10年，有小幅度的下降，銷售能力下降，償債和獲利能力減弱，若希望提高投資的獲利和變現能力，就應該對存貨加強管理，后期又有增加趨勢，且保持較平穩。

從圖四得知：2007-2014年，流動資產周轉率大致較為平穩波動，聯通公司流動資產周轉率，總資產周轉率、固定資產周轉率都是小幅度地波動，說明公司的銷售能力一般，國定資產使用效率一般。

（三）盈利能力分析

圖五

從圖五得知：從2004-2011年，總資產收益率、凈資產收益率、營業利潤率都有下降，最終趨于平穩的趨勢，聯通公司的獲利能力變弱，運營效益和穩定性不好，舉債能力低，所以對投資者、債權人保證獲利的程度不高，但在凈資產收益率在08年達到一個最高點，這說明公司沒有因為金融危機凈資產收益率減弱，反而上升。

（四）成長能力分析

圖六

圖七

從圖六得知：從2007-2014年，凈利潤增長率波動很大，2014年為負值，公司盈利能力變低，主營業務增長率大致有小幅度下降，說明產品的市場偶小幅度減小，擴張業務的能力也有小幅度減弱；從圖七得知：總資產擴張率、凈資產增長率都有下降趨勢，總資產擴張率下降說明聯通在一定期間內減小資本規模的擴張速度。凈資產增長率也下降，表明聯通公司未來發展能力會減弱。

五、估值與市場預測

數據來源：方正證券研報

主營收入(+/-)凈利潤(+/-)EPS(元)P/E 2014A 288570.8-4.99% 3981.74 15.65% 0.19 31.73

2015E 284041.86-1.57% 3948.69-0.83% 0.19 31.99

2016E 288934.1 1.72% 4393.25 11.26% 0.21 28.76

2017E 292666.7 1.29% 5313.17 20.94% 0.25 23.78

（單位：百萬元）

圖九

由上表的預測可知預計中國聯通公司2015-2017年攤薄EPS為0.19元、0.21元、0.25元，有增長的態勢。主營業務收入和凈利潤也在穩步增長，增長幅度較為穩定，從公司的經營效益來看，未來的趨勢是可觀的。從圖九中得知，近12個月以來，中國聯通的市場表現與滬深300指數的趨勢大致相同，而從2015年4月份以來，中國聯通的增長幅度明顯高于滬深300，這對中國聯通的未來市場的發展是非常有利的，值得看好。

六、分析結論與投資建議

中國聯通發布2015年三季報。報告顯示，公司2015年前三季度實現營業收入2119億元，同比下降3.34%，其中，主營業務收入1798億元，同比下降了5.57%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤26.91億元，同比下降23.13%；實現歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤26.58億元，同比下降21.97%。

雖然公司各項財務數據較上年比較有所下降，但是鑒于公司主營業務平穩發展，新業務轉型確保公司長期成長，市場預期良好，我們看好公司未來發展前景，除了繼續關注移動用戶數和主營業務收入的變動情況外，可能的國企改革政策、混改預期、鐵塔資產租回價格的確定等，將對公司乃至整個電信產業鏈產生重要的影響，中國聯通發展空間大，建議重點關注。

第三篇：貨幣市場基金監督管理辦法 2015概要

貨幣市場基金監督管理辦法

中國證券監督管理委員會令

第120號

第一章

總則

第一條

為了促進公開募集證券投資基金（以下簡稱基金）的發展，規范貨幣市場基金的募集、運作及相關活動，保護投資人及相關當事人的合法權益，根據《證券投資基金法》及其他有關法律、行政法規，制定本辦法。

第二條

本辦法所稱貨幣市場基金是指僅投資于貨幣市場工具，每個交易日可辦理基金份額申購、贖回的基金。

在基金名稱中使用“貨幣”、“現金”、“流動”等類似字樣的基金視為貨幣市場基金，適用本辦法。

基金管理人可以按照本辦法的規定，根據市場與投資者需求，開發設計不同風險收益特征的貨幣市場基金產品，拓展貨幣市場基金作為現金管理工具的各項基礎功能。

第三條

中國證監會、中國人民銀行依照法律、行政法規、本辦法的規定和審慎監管原則，對貨幣市場基金運作活動實施監督管理。

第二章

投資范圍與投資限制

第四條

貨幣市場基金應當投資于以下金融工具：

（一）現金；

（二）期限在1年以內（含1年）的銀行存款、債券回購、中央銀行票據、同業存單；

（三）剩余期限在397天以內（含397天）的債券、非金融企業債務融資工具、資產支持證券；

（四）中國證監會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。

第五條

貨幣市場基金不得投資于以下金融工具：

（一）股票；

（二）可轉換債券、可交換債券；

（三）以定期存款利率為基準利率的浮動利率債券，已進入最后一個利率調整期的除外；

（四）信用等級在AA+以下的債券與非金融企業債務融資工具；

（五）中國證監會、中國人民銀行禁止投資的其他金融工具。第六條

貨幣市場基金投資于相關金融工具的比例應當符合下列規定：

（一）同一機構發行的債券、非金融企業債務融資工具及其作為原始權益人的資產支持證券占基金資產凈值的比例合計不得超過10%，國債、中央銀行票據、政策性金融債券除外；

（二）貨幣市場基金投資于有固定期限銀行存款的比例，不得超過基金資產凈值的30%，但投資于有存款期限，根據協議可提前支取的銀行存款不受上述比例限制；貨幣市場基金投資于具有基金托管人資格的同一商業銀行的銀行存款、同業存單占基金資產凈值的比例合計不得超過20%，投資于不具有基金托管人資格的同一商業銀行的銀行存款、同業存單占基金資產凈值的比例合計不得超過5%。

第七條 貨幣市場基金應當保持足夠比例的流動性資產以應對潛在的贖回要求，其投資組合應當符合下列規定：

（一）現金、國債、中央銀行票據、政策性金融債券占基金資產凈值的比例合計不得低于5%；

（二）現金、國債、中央銀行票據、政策性金融債券以及五個交易日內到期的其他金融工具占基金資產凈值的比例合計不得低于10%；

（三）到期日在10個交易日以上的逆回購、銀行定期存款等流動性受限資產投資占基金資產凈值的比例合計不得超過30%；

（四）除發生巨額贖回、連續3個交易日累計贖回20%以上或者連續5個交易日累計贖回30%以上的情形外，債券正回購的資金余額占基金資產凈值的比例不得超過20%。

第八條

因市場波動、基金規模變動等基金管理人之外的因素致使貨幣市場基金投資不符合本辦法第六條及第七條第（二）、（三）、（四）項規定的比例或者基金合同約定的投資比例的，基金管理人應當在10個交易日內進行調整，但中國證監會規定的特殊情形除外。

第九條

貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續期不得超過240天。

第三章

基金份額凈值計價與申購贖回

第十條

對于每日按照面值進行報價的貨幣市場基金，可以在基金合同中將收益分配的方式約定為紅利再投資，并應當每日進行收益分配。第十一條

貨幣市場基金應當采取穩健、適當的會計核算和估值方法。在確保基金資產凈值能夠公允地反映基金投資組合價值的前提下，可采用攤余成本法對持有的投資組合進行會計核算，但應當在基金合同、基金招募說明書中披露該核算方法及其可能對基金凈值波動帶來的影響。

前款規定的基金估值核算方法在特殊情形下不能公允反映基金價值的，貨幣市場基金可以采用其他估值方法。該特殊情形及該估值方法應當在基金合同中約定。

第十二條

對于采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金，應當采用影子定價的風險控制手段，對攤余成本法計算的基金資產凈值的公允性進行評估。

當影子定價確定的基金資產凈值與攤余成本法計算的基金資產凈值的負偏離度絕對值達到0.25%時，基金管理人應當在5個交易日內將負偏離度絕對值調整到0.25%以內。當正偏離度絕對值達到0.5%時，基金管理人應當暫停接受申購并在5個交易日內將正偏離度絕對值調整到0.5%以內。當負偏離度絕對值達到0.5%時，基金管理人應當使用風險準備金或者固有資金彌補潛在資產損失，將負偏離度絕對值控制在0.5%以內。當負偏離度絕對值連續兩個交易日超過0.5%時，基金管理人應當采用公允價值估值方法對持有投資組合的賬面價值進行調整，或者采取暫停接受所有贖回申請并終止基金合同進行財產清算等措施。前述情形及處理方法應當事先在基金合同中約定并履行信息披露義務。

第十三條

對于不收取申購、贖回費的貨幣市場基金，可以按照不高于0.25%的比例從基金資產計提一定的費用，專門用于本基金的銷售與基金持有人服務。基金報告應當對該項費用的列支情況作專項說明。

第十四條

為了保護基金份額持有人的合法權益，基金管理人可以依照相關法律法規以及基金合同的約定，在特定市場條

件下暫停或者拒絕接受一定金額以上的資金申購。

第十五條

當日申購的基金份額應當自下一個交易日起享有基金的分配權益；當日贖回的基金份額自下一個交易日起不享有基金的分配權益，但中國證監會認定的特殊貨幣市場基金品種除外。

第十六條

貨幣市場基金的基金份額可以在依法設立的交易場所進行交易，或者按照法律法規和合同約定進行協議轉讓。

第十七條

基金管理人應當建立健全內部流動性風險控制制度，細化流動性風險管理措施。在滿足相關流動性風險管理要求的前提下，當貨幣市場基金持有的現金、國債、中央銀行票據、政策性金融債券以及5個交易日內到期的其他金融工具占基金資產凈值的比例合計低于5%且偏離度為負時，為確保基金平穩運作，避免誘發系統性風險，基金管理人應當對當日單個基金份額持有人申請贖回基金份額超過基金總份額1%以上的贖回申請征收1%的強制贖回費用，并將上述贖回費用全額計入基金財產。基金管理人與基金托管人協商確認上述做法無益于基金利益最大化的情形除外。前述情形及處理方法應當事先在基金合同中約定。

為公平對待不同類別基金份額持有人的合法權益，貨幣市場基金應當在基金合同中約定，單個基金份額持有人在單個開放日申請贖回基金份額超過基金總份額10%的，基金管理人可以采取延期辦理部分贖回申請或者延緩支付贖回款項的措施。

第四章

宣傳推介與信息披露

第十八條

基金管理人應當在貨幣市場基金的招募說明書及宣傳推介材料的顯著位置列明，投資者購買貨幣市場基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機構，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

第十九條

基金管理人、基金銷售機構在從事貨幣市場基金銷售活動過程中，應當按照有關法律法規規定制作宣傳推介材料，嚴格規范宣傳推介行為，充分揭示投資風險，不得承諾收益，不得使用與貨幣市場基金風險收益特征不相匹配的表述，不得夸大或者片面宣傳貨幣市場基金的投資收益或者過往業績。除基金管理人、基金銷售機構外，其他機構或者個人不得擅自制作或者發放與貨幣市場基金相關的宣傳推介材料；登載貨幣市場基金宣傳推介材料的，不得片面引用或者修改其內容。

第二十條

基金銷售支付結算機構等相關機構開展與貨幣市場基金相關的業務推廣活動，應當事先征得合作基金管理人或者基金銷售機構的同意，嚴格遵守相關法律法規的規定，不得混同、比較貨幣市場基金與銀行存款及其他產品的投資收益，不得以宣傳理財賬戶或者服務平臺等名義變相從事貨幣市場基金的宣傳推介活動。

第二十一條

基金管理人、基金銷售機構獨立或者與互聯網機構等其他機構合作開展貨幣市場基金互聯網銷售業務時，應當采取顯著方式向投資人揭示提供基金銷售服務的主體、投資風險以及銷售的貨幣市場基金名稱，不得以理財賬戶或者服務平臺的名義代替基金名稱，并對合作業務范圍、法律關系界定、信息安全保障、客戶信息保密、合規經營義務、應急處置機制、防范非法證券活動、合作終止時的業務處理方案、違約責任承擔和投資人權益保護等進行明確約定。

第二十二條

基金管理人、基金銷售機構與互聯網機構等其他機構合作開展貨幣市場基金銷售業務，不得有以下情形：

（一）未經中國證監會注冊取得基金銷售業務資格，擅自從事基金宣傳推介、份額發售與申購贖回等相關業務；

（二）侵占或者挪用基金銷售結算資金；

（三）欺詐誤導投資人；

（四）未向投資人充分揭示投資風險；

（五）泄露投資人客戶資料、交易信息等非公開信息；

（六）從事違法違規經營活動；

（七）法律法規及中國證監會規定的其他情形。

第二十三條

基金管理人、基金銷售機構、基金銷售支付結算機構以及互聯網機構在從事或者參與貨幣市場基金銷售過程中，向投資人提供快速贖回等增值服務的，應當充分揭示增值服務的業務規則，并采取有效方式披露增值服務的內容、范圍、權利義務、費用及限制條

件等信息，不得片面強調增值服務便利性，不得使用夸大或者虛假用語宣傳增值服務。

從事基金銷售支付結算業務的非銀行支付機構應當嚴格按照《支付機構客戶備付金存管辦法》有關要求存放、使用、劃轉客戶備付金，不得將客戶備付金用于基金贖回墊支。

第二十四條

基金管理人應當嚴格按照有關基金信息披露法律法規要求履行貨幣市場基金的信息披露義務，鼓勵基金管理人結合自身條

件，自愿增加貨幣市場基金信息披露的頻率和內容，提高貨幣市場基金的透明度。

第五章

風險控制

第二十五條

基金管理人從事貨幣市場基金投資管理活動，應當堅持組合管理、分散投資的基本原則，嚴格按照本辦法規定和基金合同約定的投資范圍與比例限制進行資產配置，構建與貨幣市場基金風險收益特征相匹配的投資組合。

第二十六條

基金管理人應當建立健全貨幣市場基金相關投資管理制度、風險控制系統與信息技術系統，加強對流動性風險、利率風險、信用風險、交易對手風險、道德風險等各類風險的管理與控制。

第二十七條

基金管理人應當注重貨幣市場基金操作風險的防控，針對貨幣市場基金申購贖回、交易清算、估值核算、信息披露等環節制定相關業務操作指引并建立風險識別與管理制度，提高從業人員的風險防范意識與業務操作能力。

第二十八條

基金管理人應當加強貨幣市場基金從事逆回購交易的流動性風險和交易對手風險的管理，合理分散逆回購交易到期日和交易對手的集中度，加強逆回購交易質押品資質和質押品期限的控制，質押品按公允價值計算應當足額。

第二十九條

基金管理人應當加強對貨幣市場基金投資銀行存款風險的評估與研究，嚴格測算與控制投資銀行存款的風險敞口，針對不同類型存款銀行建立相關投資限制制度，投資各類銀行存款所形成的潛在利息損失應當與基金管理人的風險準備金規模相匹配。如果出現因提前支取而導致利息損失的情形，基金管理人應當使用風險準備金予以彌補，風險準備金不足的，應當使用固有資金予以彌補。

第三十條

基金管理人應當建立和完善貨幣市場基金債券投資的內部信用評級制度，綜合運用外部信用評級與內部信用評級結果，按照審慎原則具體限定不同信用等級金融工具的投資限制。基金管理人應當對貨幣市場基金已投資的信用類金融工具建立內部評級跟蹤制度與估值風險防范機制，并保留相關資料備查。

第三十一條

基金管理人應當將壓力測試作為貨幣市場基金風險管理的重要手段，建立科學審慎、全面有效的壓力測試制度，結合自身風險管理水平與市場情況定期或者不定期開展壓力測試，并針對壓力測試結果及時采取防范措施，同時將最近一個的壓力測試工作底稿留存備查。

第三十二條

貨幣市場基金遇到下列極端風險情形之一的，基金管理人及其股東在履行內部程序后，可以使用固有資金從貨幣市場基金購買金融工具：

（一）貨幣市場基金持有的金融工具出現兌付風險；

（二）貨幣市場基金發生巨額贖回，且持有資產的流動性難以滿足贖回要求；

（三）貨幣市場基金負偏離度絕對值超過0.25%時，需要從貨幣市場基金購買風險資產。基金管理人及其股東購買相關金融工具的價格不得低于該金融工具的賬面價值。前述事項發生后，基金管理人應當在兩個交易日內向中國證監會報告，并依法履行信息披露義務，其中涉及到銀行間市場的，應當遵守中國人民銀行有關規定，向相關部門備案。

第三十三條

基金管理人應當堅持穩健經營理念，其貨幣市場基金管理規模應當與自身的人員儲備、投研和客服能力、風險管理和內部控制水平相匹配，杜絕片面追求收益率和基金規模，不得以收益率作為基金經理考核評價的唯一標準，不得通過交易上的安排規避本辦法對投資范圍、投資比例、平均剩余期限及存續期的相關規定，不得違規從事或者參與債券代持交易。

第三十四條

基金托管人應當切實履行共同受托職責，嚴格按照本辦法規定對所托管的貨幣市場基金的日常投資運作活動實施監督，與基金管理人共同做好貨幣市場基金的風險管理工作，可以根據市場情況及業務發展的需要，對貨幣市場基金提供流動性支持服務。

第六章

監督管理與法律責任

第三十五條

貨幣市場基金的份額凈值計價、募集、申購、贖回、投資、信息披露、宣傳推介等活動，應當遵守有關法律法規和本辦法的規定。

第三十六條

貨幣市場基金在全國銀行間市場的交易、結算等市場行為，應當遵守中國人民銀行關于全國銀行間市場的管理規定，并接受中國人民銀行的監管和動態檢查。

第三十七條

基金管理人、基金托管人在管理與托管貨幣市場基金過程中，因違反法律法規或者基金合同約定導致基金財產或者基金份額持有人損失的，應當分別對各自的行為依法承擔賠償責任；因共同行為導致基金財產或者基金份額持有人損失的，應當承擔連帶賠償責任。

第三十八條

基金管理人違反本辦法規定的，中國證監會可以采取責令改正、監管談話、出具警示函，整改期間暫停受理及審查基金產品募集申請或者其他業務申請等行政監管措施，記入誠信檔案；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，可以依法采取監管談話、出具警示函、認定為不適當人選等行政監管措施，記入誠信檔案；情節嚴重的，可以對基金管理人及其直接負責的主管人員和其他直接責任人員單處或者并處警告、3萬元以下罰款；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關，追究刑事責任。

第三十九條

基金管理人在管理貨幣市場基金過程中，由于風險管理不善而發生重大風險事件或者存在重大違法違規行為的，中國證監會可以責令基金管理人提高風險準備金的計提比例或者一次性補足一定金額的風險準備金；情節嚴重的，可以根據《證券投資基金法》有關規定，對基金管理人采取責令停業整頓、指定其他機構托管、接管、取消基金管理資格或者撤銷等監管措施。

第四十條

基金托管人未按照本辦法規定履行貨幣市場基金托管職責的，中國證監會可以依據《證券投資基金托管業務管理辦法》有關規定采取行政監管措施。

第四十一條

基金銷售機構、基金銷售支付機構及互聯網機構等相關機構或者個人在從事或者參與貨幣市場基金的銷售、宣傳推介等活動過程中，違反本辦法規定的，中國證監會可以依據《證券投資基金銷售管理辦法》等有關規定采取行政監管措施。

第七章

附則

第四十二條

本辦法由中國證監會、中國人民銀行負責解釋。

第四十三條

本辦法自2016年2月1日起施行。《貨幣市場基金暫行規定》（證監發〔2004〕78號）、《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》（證監基金字〔2005〕41號）、《關于貨幣市場基金投資短期融資券有關問題的通知》（證監基金字〔2005〕163號）、《關于貨幣市場基金投資銀行存款有關問題的通知》（證監發〔2005〕190號）、《關于加強貨幣市場基金風險控制有關問題的通知》（基金部通知〔2011〕41號）等文件同時廢止。

（來源：證監會網站）

第四篇：004貨幣市場基金監督管理辦法（最終版）

《貨幣市場基金監督管理辦法》

中國證券監督管理委員會令

第120號

《貨幣市場基金監督管理辦法》已經中國證券監督管理委員會第73次主席辦公會議和中國人民銀行2015年第8次行長辦公會議審議通過，現予公布，自2016年2月1日起施行。[1]

中國證券監督管理委員會主席：肖鋼 中國人民銀行行長：周小川 2015年12月17日

第一章總則

第一條為了促進公開募集證券投資基金(以下簡稱基金)的發展，規范貨幣市場基金的募集、運作及相關活動，保護投資人及相關當事人的合法權益，根據《證券投資基金法》及其他有關法律、行政法規，制定本辦法。

第二條本辦法所稱貨幣市場基金是指僅投資于貨幣市場工具，每個交易日可辦理基金份額申購、贖回的基金。

在基金名稱中使用“貨幣”“現金”“流動”等類似字樣的基金視為貨幣市場基金，適用本辦法。基金管理人可以按照本辦法的規定，根據市場與投資者需求，開發設計不同風險收益特征的貨幣市場基金產品，拓展貨幣市場基金作為現金管理工具的各項基礎功能。

第三條中國證監會、中國人民銀行依照法律、行政法規、本辦法的規定和審慎監管原則，對貨幣市場基金運作活動實施監督管理。[1]

第二章投資范圍與投資限制

第四條貨幣市場基金應當投資于以下金融工具：(一)現金;(二)期限在1年以內(含1年)的銀行存款、債券回購、中央銀行票據、同業存單;(三)剩余期限在397天以內(含397天)的債券、非金融企業債務融資工具、資產支持證券;(四)中國證監會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。第五條貨幣市場基金不得投資于以下金融工具：(一)股票;(二)可轉換債券、可交換債券;(三)以定期存款利率為基準利率的浮動利率債券，已進入最后一個利率調整期的除外;(四)信用等級在AA+以下的債券與非金融企業債務融資工具;(五)中國證監會、中國人民銀行禁止投資的其他金融工具。

第六條貨幣市場基金投資于相關金融工具的比例應當符合下列規定：(一)同一機構發行的債券、非金融企業債務融資工具及其作為原始權益人的資產支持證券占基金資產凈值的比例合計不得超過10%，國債、中央銀行票據、政策性金融債券除外;(二)貨幣市場基金投資于有固定期限銀行存款的比例，不得超過基金資產凈值的30%，但投資于有存款期限，根據協議可提前支取的銀行存款不受上述比例限制;貨幣市場基金投資于具有基金托管人資格的同一商業銀行的銀行存款、同業存單占基金資產凈值的比例合計不得超過20%，投資于不具有基金托管人資格的同一商業銀行的銀行存款、同業存單占基金資產凈值的比例合計不得超過5%。[1]

第七條貨幣市場基金應當保持足夠比例的流動性資產以應對潛在的贖回要求，其投資組合應當符合下列規定：

(一)現金、國債、中央銀行票據、政策性金融債券占基金資產凈值的比例合計不得低于5%;(二)現金、國債、中央銀行票據、政策性金融債券以及五個交易日內到期的其他金融工具占基金資產凈值的比例合計不得低于10%;(三)到期日在10個交易日以上的逆回購、銀行定期存款等流動性受限資產投資占基金資產凈值的比例合計不得超過30%;(四)除發生巨額贖回、連續3個交易日累計贖回20%以上或者連續5個交易日累計贖回30%以上的情形外，債券正回購的資金余額占基金資產凈值的比例不得超過20%。

第八條因市場波動、基金規模變動等基金管理人之外的因素致使貨幣市場基金投資不符合本辦法第六條及第七條第(二)、(三)、(四)項規定的比例或者基金合同約定的投資比例的，基金管理人應當在10個交易日內進行調整，但中國證監會規定的特殊情形除外。

第九條貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續期不得超過240天。[1]

第三章基金份額凈值計價與申購贖回

第十條對于每日按照面值進行報價的貨幣市場基金，可以在基金合同中將收益分配的方式約定為紅利再投資，并應當每日進行收益分配。

第十一條貨幣市場基金應當采取穩健、適當的會計核算和估值方法。在確保基金資產凈值能夠公允地反映基金投資組合價值的前提下，可采用攤余成本法對持有的投資組合進行會計核算，但應當在基金合同、基金招募說明書中披露該核算方法及其可能對基金凈值波動帶來的影響。

前款規定的基金估值核算方法在特殊情形下不能公允反映基金價值的，貨幣市場基金可以采用其他估值方法。該特殊情形及該估值方法應當在基金合同中約定。

第十二條對于采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金，應當采用影子定價的風險控制手段，對攤余成本法計算的基金資產凈值的公允性進行評估。

當影子定價確定的基金資產凈值與攤余成本法計算的基金資產凈值的負偏離度絕對值達到0.25%時，基金管理人應當在5個交易日內將負偏離度絕對值調整到0.25%以內。當正偏離度絕對值達到0.5%時，基金管理人應當暫停接受申購并在5個交易日內將正偏離度絕對值調整到0.5%以內。當負偏離度絕對值達到0.5%時，基金管理人應當使用風險準備金或者固有資金彌補潛在資產損失，將負偏離度絕對值控制在0.5%以內。當負偏離度絕對值連續兩個交易日超過0.5%時，基金管理人應當采用公允價值估值方法對持有投資組合的賬面價值進行調整，或者采取暫停接受所有贖回申請并終止基金合同進行財產清算等措施。

前述情形及處理方法應當事先在基金合同中約定并履行信息披露義務。

第十三條對于不收取申購、贖回費的貨幣市場基金，可以按照不高于0.25%的比例從基金資產計提一定的費用，專門用于本基金的銷售與基金持有人服務。基金報告應當對該項費用的列支情況作專項說明。

第十四條為了保護基金份額持有人的合法權益，基金管理人可以依照相關法律法規以及基金合同的約定，在特定市場條件下暫停或者拒絕接受一定金額以上的資金申購。

第十五條當日申購的基金份額應當自下一個交易日起享有基金的分配權益;當日贖回的基金份額自下一個交易日起不享有基金的分配權益，但中國證監會認定的特殊貨幣市場基金品種除外。

第十六條貨幣市場基金的基金份額可以在依法設立的交易場所進行交易，或者按照法律法規和合同約定進行協議轉讓。

第十七條基金管理人應當建立健全內部流動性風險控制制度，細化流動性風險管理措施。在滿足相關流動性風險管理要求的前提下，當貨幣市場基金持有的現金、國債、中央銀行票據、政策性金融債券以及5個交易日內到期的其他金融工具占基金資產凈值的比例合計低于5%且偏離度為負時，為確保基金平穩運作，避免誘發系統性風險，基金管理人應當對當日單個基金份額持有人申請贖回基金份額超過基金總份額1%以上的贖回申請征收1%的強制贖回費用，并將上述贖回費用全額計入基金財產。基金管理人與基金托管人協商確認上述做法無益于基金利益最大化的情形除外。前述情形及處理方法應當事先在基金合同中約定。

為公平對待不同類別基金份額持有人的合法權益，貨幣市場基金應當在基金合同中約定，單個基金份額持有人在單個開放日申請贖回基金份額超過基金總份額10%的，基金管理人可以采取延期辦理部分贖回申請或者延緩支付贖回款項的措施。[1]

第四章宣傳推介與信息披露

第十八條基金管理人應當在貨幣市場基金的招募說明書及宣傳推介材料的顯著位置列明，投資者購買貨幣市場基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機構，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

第十九條基金管理人、基金銷售機構在從事貨幣市場基金銷售活動過程中，應當按照有關法律法規規定制作宣傳推介材料，嚴格規范宣傳推介行為，充分揭示投資風險，不得承諾收益，不得使用與貨幣市場基金風險收益特征不相匹配的表述，不得夸大或者片面宣傳貨幣市場基金的投資收益或者過往業績。

除基金管理人、基金銷售機構外，其他機構或者個人不得擅自制作或者發放與貨幣市場基金相關的宣傳推介材料;登載貨幣市場基金宣傳推介材料的，不得片面引用或者修改其內容。第二十條基金銷售支付結算機構等相關機構開展與貨幣市場基金相關的業務推廣活動，應當事先征得合作基金管理人或者基金銷售機構的同意，嚴格遵守相關法律法規的規定，不得混同、比較貨幣市場基金與銀行存款及其他產品的投資收益，不得以宣傳理財賬戶或者服務平臺等名義變相從事貨幣市場基金的宣傳推介活動。

第二十一條基金管理人、基金銷售機構獨立或者與互聯網機構等其他機構合作開展貨幣市場基金互聯網銷售業務時，應當采取顯著方式向投資人揭示提供基金銷售服務的主體、投資風險以及銷售的貨幣市場基金名稱，不得以理財賬戶或者服務平臺的名義代替基金名稱，并對合作業務范圍、法律關系界定、信息安全保障、客戶信息保密、合規經營義務、應急處置機制、防范非法證券活動、合作終止時的業務處理方案、違約責任承擔和投資人權益保護等進行明確約定。

第二十二條基金管理人、基金銷售機構與互聯網機構等 其他機構合作開展貨幣市場基金銷售業務，不得有以下情形：

(一)未經中國證監會注冊取得基金銷售業務資格，擅自從事基金宣傳推介、份額發售與申購贖回等相關業務;(二)侵占或者挪用基金銷售結算資金;(三)欺詐誤導投資人;(四)未向投資人充分揭示投資風險;(五)泄露投資人客戶資料、交易信息等非公開信息;[1]

(六)從事違法違規經營活動;(七)法律法規及中國證監會規定的其他情形。

第二十三條基金管理人、基金銷售機構、基金銷售支付結算機構以及互聯網機構在從事或者參與貨幣市場基金銷售過程中，向投資人提供快速贖回等增值服務的，應當充分揭示增值服務的業務規則，并采取有效方式披露增值服務的內容、范圍、權利義務、費用及限制條件等信息，不得片面強調增值服務便利性，不得使用夸大或者虛假用語宣傳增值服務。

從事基金銷售支付結算業務的非銀行支付機構應當嚴格按照《支付機構客戶備付金存管辦法》有關要求存放、使用、劃轉客戶備付金，不得將客戶備付金用于基金贖回墊支。

第二十四條基金管理人應當嚴格按照有關基金信息披露法律法規要求履行貨幣市場基金的信息披露義務，鼓勵基金管理人結合自身條件，自愿增加貨幣市場基金信息披露的頻率和內容，提高貨幣市場基金的透明度。

第五章風險控制

第二十五條基金管理人從事貨幣市場基金投資管理活動，應當堅持組合管理、分散投資的基本原則，嚴格按照本辦法規定和基金合同約定的投資范圍與比例限制進行資產配置，構建與貨幣市場基金風險收益特征相匹配的投資組合。

第二十六條基金管理人應當建立健全貨幣市場基金相關投資管理制度、風險控制系統與信息技術系統，加強對流動性風險、利率風險、信用風險、交易對手風險、道德風險等各類風險的管理與控制。......第三十四條基金托管人應當切實履行共同受托職責，嚴格按照本辦法規定對所托管的貨幣市場基金的日常投資運作活動實施監督，與基金管理人共同做好貨幣市場基金的風險管理工作，可以根據市場情況及業務發展的需要，對貨幣市場基金提供流動性支持服務。[1]

第六章監督管理與法律責任

第三十五條貨幣市場基金的份額凈值計價、募集、申購、贖回、投資、信息披露、宣傳推介等活動，應當遵守有關法律法規和本辦法的規定。

第三十六條貨幣市場基金在全國銀行間市場的交易、結算等市場行為，應當遵守中國人民銀行關于全國銀行間市場的管理規定，并接受中國人民銀行的監管和動態檢查。

第三十七條基金管理人、基金托管人在管理與托管貨幣

市場基金過程中，因違反法律法規或者基金合同約定導致基金財產或者基金份額持有人損失的，應當分別對各自的行為依法承擔賠償責任;因共同行為導致基金財產或者基金份額持有人損失的，應當承擔連帶賠償責任。

第三十八條基金管理人違反本辦法規定的，中國證監會可以采取責令改正、監管談話、出具警示函，整改期間暫停受理及審查基金產品募集申請或者其他業務申請等行政監管措施，記入誠信檔案;對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，可以依法采取監管談話、出具警示函、認定為不適當人選等行政監管措施，記入誠信檔案;情節嚴重的，可以對基金管理人及其直接負責的主管人員和其他直接責任人員單處或者并處警告、3萬元以下罰款;涉嫌犯罪的，依法移送司法機關，追究刑事責任。

第三十九條基金管理人在管理貨幣市場基金過程中，由于風險管理不善而發生重大風險事件或者存在重大違法違規行為的，中國證監會可以責令基金管理人提高風險準備金的計提比例或者一次性補足一定金額的風險準備金;情節嚴重的，可以根據

《證券投資基金法》有關規定，對基金管理人采取責令停業整頓、指定其他機構托管、接管、取消基金管理資格或者撤銷等監管措施。

第四十條基金托管人未按照本辦法規定履行貨幣市場基金托管職責的，中國證監會可以依據《證券投資基金托管業務管理辦法》有關規定采取行政監管措施。

第四十一條基金銷售機構、基金銷售支付機構及互聯網機構等相關機構或者個人在從事或者參與貨幣市場基金的銷售、宣傳推介等活動過程中，違反本辦法規定的，中國證監會可以依據

《證券投資基金銷售管理辦法》等有關規定采取行政監管措施。[1]

第七章附則

第四十二條本辦法由中國證監會、中國人民銀行負責解釋。

第四十三條本辦法自2016年2月1日起施行。《貨幣市場基金暫行規定》(證監發〔2004〕78號)、《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》(證監基金字〔2005〕41號)、《關于貨幣市場基金投資短期融資券有關問題的通知》(證監基金字〔2005〕163號)、《關于貨幣市場基金投資銀行存款有關問題的通知》(證監發〔2005〕190號)、《關于加強貨幣市場基金風險控制有關問題的通知》(基金部通知〔2011〕41號)等文件同時廢止。[1]

第五篇：如何寫投資價值分析報告

如何寫投資價值分析報告

投資價值分析報告是國際投、融資領域投資商確定項目投資與否的重要依據，主要對項目背景、宏觀環境、微觀環境、相關產業、地理位置、資源和能力、SWOT、市場詳細情況、銷售策略、財務詳細評價、項目價值估算等進行分析研究，反映項目各項經濟指標，得出科學、客觀的結論。投資價值分析報告和《項目建議書》、《可行性研究報告》及《商業計劃書》有所不同，它主要集反映投資該項目在未來市場的價值分析。不僅僅為融投資雙方充分認識投資項目的投資價值與風險，更重要的是通過充分評估項目優勢、資源，加速企業或項目法人擁有的人才、技術、市場、項目經營權等無形資源與有形資本的有機融合，對企業和投資機構提供重要的融投資決策參考依據。

項目投資價值分析報告的格式和內容摘要

主要包括：項目名稱，承辦單位，項目投資方案，投資分析，項目建設目標及意義，項目組織機構。

項目背景分析及規劃

主要包括：

1、項目背景。

2、項目建設規劃。

3、主要產品和產量。

4、工藝技術方案.外部環境分析

主要包括：

1、外部一般環境（PEST）分析。

2、產業分析。市場需求預測

主要包括：

1、國外市場需求預測。

2、國內市場需求狀況分析。內部分析

主要包括：

1、項目地理位置分析。

2、資源和技術。

3、項目之 SWOT 分析。

4、項目競爭戰略的選擇。

財務評價

主要包括：

1、評價方法的選擇及依據。

2、項目投資估算。

3、產品成本及費用估算。

4、產品銷售收入及稅金估算。

5、利潤及分配。

6、財務盈利能力分析。

7、項目盈虧平衡分析。

8、財務評價分析結論。

融資策略

主要包括：資金籌措、資金來源、資金運籌計劃等。

價值分析判斷

主要包括：價值判斷方法的選擇，價值評估。

項目投資價值分析報告的概念

在國際投資領域中，為減少投資人的投資失誤和風險，每一次投資活動都必須建立一套科學的，適應自己的投資活動特征的理論和方法。投資價值分析報告正是吸收了國際上投資項目分析評價的理論和方法，利用豐富的資料和數據，定性和定量相結合，對投資項目的價值進行全面的分析評價。

項目投資價值分析報告是投資前期一個重要的關鍵步驟，項目的規模大小、區域分析、項目的經營管理、市場分析、經濟性分析、利潤預測、財務評價等重

大問題，都要在投資價值分析報告中體現。

項目投資價值分析報告的作用

項目投資價值分析報告在項目可行性研究的基礎上，吸收國內外投資項目分析評價的理論和方法，利用豐富的資料和數據，定性和定量相結合，對投資項目的價值進行全面的分析評估。進行投資價值分析評估的目的是通過對投資項目的技術、產品、市場、財務、管理團隊和環境等方面的分析和評價，并通過分析計算投資項目在項目計算期產生的預期現金流確定其有無投資價值以及相關的風險有多大，并進而做出投資決策，對投資者而言，項目投資價值分析報告是一個投資決策輔助工具，它為投資者提供了一個全面、系統、客觀的全要素評價體系和綜合分析平臺。利用項目投資價值分析評估報告，投資者能全方位、多視角地剖析和挖掘風險企業的投資價值，最大限度地降低投資風險。對企業或項目法人而言，利用項目投資價值分析報告可以對項目的投融資方案以及未來收益等進行自我診斷和預知，以適應資本市場的投資要求，進而達到在資本市場上融資的目的。

一份好的項目投資價值分析報告將會使投資者更快、更好地了解投資項目，使投資者對項目有信心，有熱情，動員促成投資者參與該項目，最終達到為項目籌集資金的作用。