第一篇：股利理論

股利無關論

股利無關論（也稱MM理論）認為，在一定的假設條件限定下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響。一個公司的股票價格完全由公司的投資決策的獲利能力和風險組合決定，而與公司的利潤分配政策無關。該理論是建立在完全市場理論之上的，假定條件包括：（1）市場具有強式效率；（2）不存在任何公司或個人所得稅；（3）不存在任何籌資費用（包括發行費用和各種交易費用）；（4）公司的投資決策與股利決策彼此獨立（公司的股利政策不影響投資決策）。

股利相關論

股利相關理論認為，企業的股利政策會影響到股票價格。主要觀點包括以下兩種：

1.股利重要論

股利重要論（又稱“在手之鳥”理論）認為，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風險隨著時間的推移會進一步增大，因此，投資者更喜歡現金股利，而不愿意將收益留存在公司內部，而去承擔未來的投資風險。

2.信號傳遞理論

信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息，從而會影響公司的股價。一般來講，預期未來盈利能力強的公司往往愿意通過相對較高的股利支付水平，把自己同預期盈利能力差的公司區別開來，以吸引更多的投資者。

3.所得稅差異理論

所得稅差異理論認為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現收益最大化目標，企業應當采用低股利政策。

4.代理理論

代理理論認為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，股利政策是協調股東與管理者之間代理關系的一種約束機制。較多地派發現金股利至少具有以下幾點好處：（1）公司管理者將公司的盈利以股利的形式支付給投資者，則管理者自身可以支配的“閑余現金流量”就相應減少了，這在一定程度上可以抑制公司管理者過度地擴大投資或進行特權消費，從而保護外部投資者的利益。（2）較多的派發現金股利，減少了內部融資，導致公司進入資本市場尋求外部融資，從而公司可以經常接受資本市場的有效監督，這樣便可以通過資本市場的監督減少代理成本。

第二篇：股利政策

股利政策的有關法律法規(截止2009年8月9日)多提留的股利政策

2006年1月1日開始施行的《中華人民共和國公司法公司法》第一百六十七條規定：

第一百六十七條公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的百分之十列入公司法定公積金。公司法定公積金累計額為公司注冊資本的百分之五十以上的，可以不再提取。

公司的法定公積金不足以彌補以前虧損的，在依照前款規定提取法定公積金之前，應當先用當年利潤彌補虧損。

公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經股東會或者股東大會決議，還可以從稅后利潤中提取任意公積金。

公司彌補虧損和提取公積金后所余稅后利潤，有限責任公司依照本法第三十五條的規定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規定不按持股比例分配的除外。

股東會、股東大會或者董事會違反前款規定，在公司彌補虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤的，股東必須將違反規定分配的利潤退還公司。

公司持有的本公司股份不得分配利潤。股票股利

2.1 中國國家稅務總局在國稅發[1994]089號文件《征收個人所得稅若干問題的規定》規定：

十一、關于派發紅股的征稅問題

股份制企業在分配股息、紅利時，以股票形式向股東個人支付應得的股息、紅利（即派發紅股），應以派發紅股的股票票面金額為收入額，按利息、股息、紅利項目計征個人所得稅。

十八、關于利息、股息、紅利的扣繳義務人問題

利息、股息、紅利所得實行源泉扣繳的征收方式，其扣繳義務人應是直接向納稅義務人支付利息、股息、紅利的單位。

2.2 2008年10月9日施行的中國證券監督管理委員會令第57號《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，全文如下：

《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》全文

中國證券監督管理委員會令第57號

《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》已經2008年10月7日中國證券監督管理委員會第240次主席辦公會議審議通過，現予公布，自2008年10月9日起施行。

中國證券監督管理委員會主席：尚福林

二○○八年十月九日

關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定

上市公司現金分紅是實現投資者投資回報的重要形式，對于培育資本市場長期投資理念，增強資本市場的吸引力和活力，具有十分重要的作用。為了引導和規范上市公司現金分紅，現就有關事項決定如下：

一、在《上市公司章程指引（2006年修訂）》第一百五十五條增加一款，作為

第二款：“注釋：公司應當在章程中明確現金分紅政策，利潤分配政策應保持連續性和穩定性。”

二、在《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》第四條第（一）項增加規定：“上市公司可以進行中期現金分紅。”

三、將《上市公司證券發行管理辦法》第八條第（五）項“最近三年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的百分之二十”修改為：“最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的百分之三十”。

四、將《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號——報告的內容與格式（2005年修訂）》第三十七條修改為：“上市公司應披露本次利潤分

配預案或資本公積金轉增股本預案。對于本報告期內盈利但未提出現金利潤分配預案的公司，應詳細說明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途。公司還應披露現金分紅政策在本報告期的執行情況。同時應當以列表方式明確披露公司前三年現金分紅的數額、與凈利潤的比率。”

五、將《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第3號——半報告的內容與格式（2007年修訂）》第三十七條第一款修改為：“公司應當披露以前期間擬定、在報告期實施的利潤分配方案、公積金轉增股本方案或發行新股方案的執行情況。同時，披露現金分紅政策的執行情況，并說明董事會是否制定現金分紅預案。”

六、在《公開發行證券的公司信息披露編報規則第13號——季度報告的內容與格式特別規定（2007年修訂）》第十三條后增加一條，作為第十四條：“公司應當說明本報告期內現金分紅政策的執行情況。”

七、中國證監會派出機構、上海證券交易所、深圳證券交易所和中國證券登記結算有限責任公司應當督促上市公司按照本決定修改公司章程、履行信息披露義務，做好監管和服務工作。

八、本決定自2008年10月9日起施行。《關于規范上市公司行為若干問題的通知》（證監上字（1996）7號）同時廢止。股票回購

3.1 2006年1月1日開始施行的《中華人民共和國公司法公司法》規定： 第一百四十三條公司不得收購本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：

（一）減少公司注冊資本；

（二）與持有本公司股份的其他公司合并；

（三）將股份獎勵給本公司職工；

（四）股東因對股東大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的。

公司因前款第（一）項至第（三）項的原因收購本公司股份的，應當經股東大會決議。公司依照前款規定收購本公司股份后，屬于第（一）項情形的，應當自收購之日起十日內注銷；屬于第（二）項、第（四）項情形的，應當在六個月內轉讓或者注銷。

公司依照第一款第（三）項規定收購的本公司股份，不得超過本公司已發行股份總額的百分之五；用于收購的資金應當從公司的稅后利潤中支出；所收購的股份應當在一年內轉讓給職工。

公司不得接受本公司的股票作為質押權的標的。

3.2 2008年10月9日起施行的中國證券監督管理委員會《關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規定》[2008]39號全文如下：

中國證券監督管理委員會公告[2008]39 號

為適應資本市場發展實踐的需要，進一步規范上市公司以集中競價交易方式回購股份的行為，我會制定了《關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規定》，現予公告，自2008年10月9日起施行。

證 監 會

二〇〇八年十月九日

關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規定

為適應資本市場發展實踐的需要，現對《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》中有關上市公司以集中競價交易方式回購股份行為補充規定如下：

一、上市公司以集中競價交易方式回購股份（以下簡稱上市公司回購股份），應當由董事會依法作出決議，并提交股東大會批準。上市公司獨立董事應當在充分了解相關信息的基礎上，就回購股份事宜發表獨立意見。

二、上市公司應當在股東大會召開前3日，將董事會公告回購股份決議的前一個交易日及召開股東大會的股權登記日登記在冊的前10名股東的名稱及持股數量、比例，在證券交易所網站予以公布。

三、上市公司股東大會就回購股份作出的決議，應當包括下列事項：

（一）回購股份的價格區間；

（二）擬回購股份的種類、數量和比例；

（三）擬用于回購的資金總額以及資金來源；

（四）回購股份的期限；

（五）決議的有效期；

（六）對董事會辦理本次回購股份事宜的具體授權；

（七）其他相關事項。

四、上市公司股東大會對回購股份作出決議，必須經出席會議的股東所持表決權的2/3以上通過。

五、上市公司應當在股東大會作出回購股份決議后的次日公告該決議，依法通知債權人，并將相關材料報送中國證監會和證券交易所備案，同時公告回購報告書。

六、上市公司應當在下列情形履行報告、公告義務：

（一）上市公司應當在首次回購股份事實發生的次日予以公告；

（二）上市公司回購股份占上市公司總股本的比例每增加1%的，應當自該事實發生之日起3日內予以公告；

（三）上市公司在回購期間應當在定期報告中公告回購進展情況，包括已回購股份的數量和比例、購買的最高價和最低價、支付的總金額；

（四）回購期屆滿或者回購方案已實施完畢的，上市公司應當停止回購行為，并在3日內公告回購股份情況以及公司股份變動報告，包括已回購股份總額、購買的最高價和最低價以及支付的總金額等內容。

七、上市公司回購股份的價格不得為公司股票當日交易漲幅限制的價格。

八、上市公司不得在以下交易時間進行股份回購的委托：

（一）開盤集合競價；

（二）收盤前半小時內；

（三）股票價格無漲跌幅限制。

九、上市公司在下列期間不得回購股份：

（一）上市公司定期報告或業績快報公告前10個交易日內；

（二）自可能對本公司股票交易價格產生重大影響的重大事項發生之日或者在決策過程中，至依法披露后2個交易日內；

（三）中國證監會規定的其他情形。

十、上市公司回購股份期間不得發行股份募集資金。

十一、證券交易所應當根據本規定，制定上市公司回購股份相關業務規則，加強對上市公司回購股份的信息披露和債權人合法權益程序保障的合規性監管，對回購股份交易實行實時監察，防范內幕交易以及其他不公平交易行為的發生。

十二、本補充規定自2008年10月9日起施行。《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》（證監發[2005]51號）中有關以集中競價交易方式回購股份的規定同時廢止。

第三篇：關于行為股利理論的上市公司現金股利政策研究[范文]

【論文摘要】本文首先回顧了行為股利理論的相關文獻，然后在此基礎上，選取的A股市~2002 2007年上市公司作為研究樣本，結合股權分置改革，運用行為股利理論探討我國上市公司現金股利政策影響因素，為拓展行為公司財務在中國股票市場的應用提供了新思路。

【論文關鍵詞】行為股利理論；現金股利；股權分置改革

一、行為股利理論的理論綜述

行為股利學派從行為科學角度研究股利政策，改變了傳統理論的思維方法和分析方法，極大地拓展了財務學家的研究視野，使得對‘骰利之謎”的闡釋進入一個全新的領域。由于行為股利學派是行為財務學在公司股利決策領域的延伸，所以行為股利理論的很多分析方法都來源于行為財務學。

(一)國外行為股利理論文獻回顧

Lintner(1956)提出股利行為模型，根據公司公平的觀點，即把盈利中的多少返還給投資者是公平的，設定了一個股利支付的目標比率。由于公司管理者認為穩定支付現金紅利的公司將受投資者歡迎，存在現金紅利溢價，投資者對公司增加和減少現金紅利的態度具有不對稱性。因此，公司盡可能穩定現金紅利支付水平不輕易提高或降低。Shefrin和Statman(1984)在投資者自我控制問題、期望理論和后悔厭惡(regretaversion)的基礎上提出了一個解釋投資者為何偏好現金股利的模型。現金紅利可以使投資者克服自我控制問題。同時，公司支付現金紅利有利于投資者從心理上容易區分公司盈利狀況，避免遺憾心理，增加投資者的主觀效用。這一理論可以說明公司支付現金紅利實際上是迎合投資者偏好。Baker和Wurgler(2002)通過放松MM股利無關論的有效市場假定，構建了股利‘‘迎合理論”(cateirngtheoryofdividendso)該理論認為由于投資者通常對公司進行分類，支付現金紅利的公司和不支付現金紅利的公司被視為兩類。投資者對這兩類公司的興趣及紅利政策偏好時常變化，進而對股票價格產生影響。公司管理者通常迎合投資者偏好制定紅利政策，迎合的最終目的在于獲得股票溢價（dividendpremium)。即當投資者對支付現金紅利的股票給予溢價時，管理者就支付現金紅利；當投資者偏好股票股利，對發放股票股利的股票給予溢價時，管理者就改為發放股票紅利。

(二)國內行為股利理論回顧

近年來，國內學者也開始運用行為股利理論，討論了我國上市公司股利政策的形成機理。陳煒(2003)采用超額收益率的事件研究法，利用深市1995～2002年數據，提出中國上市公司股利支付政策的制定與公司管理層迎合市場和投資者需求有關，某時期市場對某種股利政策感興趣，則投資者傾向于該種股利政策。黃果和陳收(20o4)運用Baker和Wurgler的投合理論研究認為，中國上市公司管理層根據股票價格所反映出來的投資者的需求，投其所好制定出相應的股利政策以實現公司價值最大化的經營目標。饒育蕾和馬吉慶(2004)研究認為，我國證券市場的投資者對現金股利存在心理值域，一旦派現超越這一值域，不僅使企業流出大量現金，而且可能物極必反，引起投資者對惡意派現的猜忌。由于流通股和非流通股并存，也有學者提出上市公司發放股利并沒有真正考慮流通股股東的利益。沈藝峰、黃娟娟(2007)認為，在一個中小股東法律保護較弱的市場中，對于股權相對集中的上市公司，大股東存在利用股利剝削中小股東的動機，作為股利供給方的上市公司所制訂的股利政策往往只迎合了大股東的股利需要，而忽視了中小投資者的股利需要。[!--empirenews.page--](三)本文思路

由于我國特殊的經濟體制、客觀環境以及股權分置導致的流通股東與非流通股股東的目標函數不一致，形成了上市公司股利政策的支付水平偏低、分配動機復雜和政策穩定性較差三大特征。股權分置改革之前，國內股票市場中大量國有股和法人股非流通，這使得中國股票市場長期處于供不應求的買方市場狀態，造成股市過度投機，短線投資者遠多于長線投資者。他們絕大多數對上市公司派現不感興趣，而是更為關注二級市場上股票價格的漲跌。同時，上市公司的流通股股東持股數量約占總股數的l／3，流通股股東很難對上市公司的股利決策產生影響。而Baker和wurgler的股利迎合理論以及所進行的兩個檢驗的樣本都是基于股權相對分散、中小投資者法律保護較好的美國證券市場，他們并沒有考慮到類似于在中國等股權相對集中、而中小投資者法律保護又較差的國家里股權結構對上市公司股利政策所產生的影響。目前，股權分置改革已基本完成，在股權分置改革的特殊背景下，運用行為股利理論探討上市公司現金股利政策據有一定的現實意義。[1][2][3]下一頁

二、現金股利實證分析

(一)模型建立和樣本選取

本文選取中國所有上市公司2002～2007年的股利分配政策作為研究樣本，剔除了下列上市公司：①含有B股或H股上市公司的樣本；②上市公司處于特殊處理(ST或PT)的樣本；③在2007年l2月31日之前未完成股權分置改革的上市公司④金融或公共事業行業上市公司的樣本；⑤上市公司總資產或凈利潤小于0的樣本；⑥所需變量數據缺失的樣本。本文選取每股現金股利作為被解釋變量，股權分置改革從根本上對股權結構產生了影響，國內外很多學者在股利政策的研究都表明股權結構是影響上市公司股利政策的重要因素，所以本文將股權結構作為解釋變量。為了量化股權結構，本文取了股權結構的兩個重要表現形式作為解釋變量：流通股比例和第一大股東持股比例。因此，建立以下模型：CDPS=a+bLTBL+cH1+dEPS+eRI+Ⅱ￡PC+gDA+hSIZE+8其中：a為常數項；b—h為回歸系數；￡為殘差項。

考慮到各公司經營狀況差異較大以及不同年份各影響因素對現金股利政策的不同影響，因此，該模型適合本文分析的需要，即通過分別計量股權分置改革前后股利政策與第一大股東持股、流通股比例、盈利能力、現金充裕度等因素之間的關聯性并對關聯性作縱向比較，來考察股改前后對上市公司股利政策是否有影響。為股權分置改革對上市公司股利政策的影響的理論解釋提供進一步的經驗證據，控制變量包括每股收益(EPS)、業務收入增長率(RI)、每股現金凈流量(EPC)、資產負債率(D／A)企業規模(Size)。

(二)現金股利實證結果分析

1．股改前2002～2005年數據回歸分析結果(表1)。表1顯示：(~)AdjustedR—squared達到了0．304，說明模型的擬合度較好；F值較大，說明模型的整體顯著性水平也很好。Durbin—Watson值接近2，反映自變量并沒有自相關現象。②常數項、第一大股東持股比例（HI）、每股收益(EPS)、企業規模(Size)的t統計值都大于2，且在5％的置信水平上顯著。③流通股比例(LTBL)、業務收入增長率(RI)、每股現金凈流量(EPC)的t統計值小于2，說明參數非顯著可取。[!--empirenews.page--] 通過上述分析，可以推出股權分置改革前第一大股東持股比例、每股收益和企業規模對每股現金股利都有影響，呈現正相關關系，其中每股收益和第一大股東持股比例對每股現金股利的影響較大。值得注意的是，流通股比例與每股現金股利呈正相關關系，但不顯著。由此推斷：股改前，流通股比例對每股現金股利的影響甚微，上市公司在發放現金股利時幾乎并沒有考慮流通股股東這一因素。上一頁[1][2][3]下一頁 2．股改后2006～2007年數據回歸分析結果(表2)2)。表2顯示的是股改后流通股比例、第一大股東持股比例、每股收益、業務收入增長率、每股現金凈流量、資產負債率、企業規模對每股現金股利的影響的回歸分析結果。表2顯示：①AdjustedR—squared達到了0．343，說明模型的擬合度較好；F值較大，說明模型的整體顯著性水平也很好，Durbin—Watson值接近2，反映自變量并沒有自相關現象。②除業務收入增長率、每股現金凈流量的t檢驗值小于2外，其余五個自變量連同常數項的t統計值都大于2，說明參數通過顯著性檢驗，參數顯著可取。③回歸結果顯示，股權分置改革后，流通股比例、第一大股東持股比例、每股收益、資產負債率、企業規模對每股現金股利都有影響，其中第一大股東持股比例、每股收益、企業規模與每股現金股利呈現正相關的關系；流通股比例、資產負債率和每股現金股利呈現負相關的關系。

三、結論及建議

(一)研究結論

從以上分析可以看出，股權分置改革前后，流通股比例與每股現金股利之間的關系發生了顯著的變化，由股改前的正相關轉為了股改后的負相關，同時參數估計值由股改前的非顯著可取變為顯著可取。換言之，股改前流通股比例對每股現金股利幾乎無影響；而股改后，流通股比例越高，每股現金股利越低，且參數估計值的絕對值增大了2倍，說明股改后流通股比例對每股現金股利的影響更大。股改前后第一大股東持股比例與每股現金股利以及現金股利發放率均呈現正相關的關系，這與先前一些學者提出的我國上市公司存在的大股東侵占中小股東利益和現金股利的‘隧道”效應是相吻合的。但從股改前后參數估計值的比較來看，股改后，參數估計值在減小，即第一大股東持股比例對每股現金股利的影響程度在降低。根據股利迎合理論，以往的股利政策僅僅為了迎合大股東的需要，而不考慮廣大中小股東利益的局面有所改觀，這說明股改的效應開始體現。

此外，股改前后現金股利和每股收益都表現出正相關的關系，這與先前一些學者得出的現金股利與當期盈余呈顯著的正相關關系，隨盈利波動現象突出的結論是一致的。值得一提的是，股改前后每股現金凈流量、營業收入增長率與每股現金股利關系不顯著。說明一方面企業管理者在制定股利政策時并未考慮企業的現金流，另一方面，由于我國證券市場的投機氣氛很濃，大部分流通股股東只想賺取買賣差價，獲取資本利得，并不關心現金股利的發放，所以企業制定現金股利政策時并未考慮外部投資者是否會看好企業的成長潛力。[!--empirenews.page--](二)相關建議

股權分置改革在中國的證券市場上已經發揮了重要的積極作用。但同時也要認識到股權分置改革并不能徹底解決中國證券市場上的所有問題。因此，仍然有必要采取一些有力措施來規范目前我國上市公司的股利政策。一方面，要鼓勵機構投資者，提高投資隊伍素質，抑制市場過度投機現象。我國股市目前的投資者整體素質不高，流通股股東的利益關注點在于二級市場的股價波動，偏好資本利得，使證券市場存在投機過度的現象，造成整個市場的非理性氛圍。相比之下，機構投資者擁有較強的經濟實力，而且有經驗豐富的投資團隊，他們的投資更加趨向理性。換言之，機構投資者是相對理性的投資群體，他們的比例增加，市場中的理性因素增加，證券市場會向健康的方向發展。另一方面，要進一步提高上市公司的盈利能力。我國上市公司股利政策波動大、缺乏連續性，在很大程度上是因為上市公司盈利能力不強、水平不穩定造成的。因此，要增強我國上市公司股利支付意愿，提高股利政策的穩定性，提高上市公司的整體盈利能力是重要前提。

第四篇：股利套利

股息分紅是指上市公司進行現金分紅，一次性向股票持有者支付金額作為投資回報的行為。股息分紅會出現在年報公布之后，時間上集中在每年的5、6月。股息來自于上市公司當年或者累積的利潤總額，因此股息的多少直接取決于該公司的盈利能力。

股息分紅公告表達為：每10股派發現金紅利（）元，含稅或不含稅。投資者需要在股權登記日當日或者之前買入并持有該股，就能在派息日獲得現金紅利。

截取2011TCL集團（代碼000100）權益分派實施公告，另作說明： TCL集團2011年權益分派方案為：每10股派0.50元人民幣現金（含稅；扣稅后，個人、證券投資基金、QFII、RQFII實際每10股派0.45元；對于QFII、RQFII外的其他非居民企業，本公司未代扣代繳所得稅，由納稅人在所得發生地繳納）。

本次權益分派股權登記日為：2012年5月10日；除權除息日為：2012年5月11日；派息日為：2012年5月11日。

股息收益率=每10股股息現金收入/每10股金額（買入成本價）如果以成本價為2.2元/股來計算（2012年5月7日收盤價），TCL集團的股息收益率就是0.45/22≈2% 也就是說，只要在股權登記日當日或者之前買入該股，就能夠獲得2%的固定收益，僅僅對于這部分收益來說，是無風險的，固定的，占用資金時間為2日，年化收益率為500%，這種收益率遠遠大于任何時期的銀行理財產品，更不要說存款利率。

風險提示：

總體收益可能會因為買入后股價下跌造成收益率低于股息收益率甚至產生虧損，因此進行此類操作前要先判斷評估股價下跌的風險。

評估公式：持股期間總收益=股價預計漲幅（相對成本價而言）+股息收益率 當評估收益為正的時候，進行短期套利操作有利可圖的。當評估收益為負的時候，進行短期套利會產生虧損。

本人建議，當評估總收益能夠達到2%或者以上的時候，就應該進行短期股息套利操作。

以下結合工商銀行作為例子，給大家講解如何估算出短期股息套利的收益率 2012年3月30日工商銀行發布年報公告稱，公司“向截至2012年6月13日收市后登記在冊的A股股東和H股股東派發現金股息，每10股派發人民幣2.03元（含稅）。”扣稅后收益為每10股2.01元。

以4.5元股價來計算，股息收益率高達：2.01/45≈4.5% 以2011年5月8日至2012年5月8日的數據計算，工商銀行日均漲幅約為0.0023%，收盤漲幅為正的有106日，收盤漲幅為負的有105日，收盤漲幅為0的有29日，漲跌相當。綜合以上各種數據，可以推出工行2011短期股息套利的理論收益率為4.5%，扣取交易傭金后約為4.3%。建議投資者在股權登記當日買入工商銀行，并于次日紅利到賬后賣出。

進行股息短期套利交易的優點：

1、資金占用期限短，僅為2日，休市除外；

2、選擇合適標的，可以將風險控制到最低水平，理論上接近0風險。通常為銀行股、券商股、保險股或其他。

3、收益可觀，通常能夠大于或者等于2%。

第五篇：招商銀行股利政策分析

招商銀行股利政策

分紅方案(每10股)

公告日期

送股(股)轉增(股)

2011-06-03 0 2010-06-25 0 2009-06-29 3 2008-07-22 0 2007-06-28 0

0 0 0 0 0

進度

派息(稅前)(元)

實施 實施 實施 實施 實施

2.9 2.1 1 2.8 1.2

除權除息股權登記日

日

紅股上市日

2011-06-10 2011-06-09--2010-07-01 2010-06-30--2009-07-03 2009-07-02--2008-07-28 2008-07-25--2007-07-04 2007-07-03--

配股方案

公告日期

(每10股配股價格基準股本配股股數)

2010-03-02 1.3

8.85

19119500000 2010-03-15 2010-03-04

2010-03-05 00:00:00

2010-03-11 2010-03-19

(元)(萬股)

除權日

股權登記繳款起始繳款終止

日

日

日

配股上市日

由上表可得出：近5年來，招商銀行對股東都是實行的現金分紅政策。各年股利分配不一樣，可以看出

招行實行的固定股利支付率。每年的凈利潤按10%提取盈余公積后，再做減值準備后的部分利潤進行股東分紅。在2010年還實行配股和現金分紅雙重股利政策。原因在于招行在2010年實現凈利潤258億元，同比增長41.3%，實現全面攤薄年化凈資產收益率19.2%，每股收益1.19元。在如此高的利潤下，埋藏很大的隱患。招行在營運成本和信貸控制方面的缺憾能否繼續保持如此的增長率？這讓投資者很憂慮。因此招行采取現金分紅政策的同時實行股票股利，使投資者對招行繼續保持信心。為什么招行采取現金分紅政策呢？

招行從成立至今，2002年發行股票以來，已經進入了一個穩定期的大型上市公司，其現金流量充沛，凈資產收益率開始逐步回落，已不再需要大量的現金投入來擴大營業了。公司按每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東，多盈多分，少盈少分，不盈不分。這使公司和股東都處在一個相對公平的地位上。一方面公司不會有固定每股股利金額帶來的股東壓力，另一方面，股東也會比較看好公司的發展。同時比較多的現金分配，既能給股東帶來紅利回報，也有利于提高公司的凈資產收益率，所以股利政策是現金分紅。

然而，股利隨盈利的波動而波動，向市場傳遞的公司未來收益前景的信息顯得不夠穩定。公司財務壓力較大；缺乏財務彈性；確定合理的固定股利支付率難度很大。企業向股東分紅，股東需繳納10%的紅利稅，拿到錢以后再參加配股及增發這樣的再融資，一進一出，錢是凈流出，并且還增加了一道稅收。對于上市公司來說，現金流并沒有得到太多改善，股本則擴大了不少。無疑，這樣的分紅操作對上市公司的發展并不是很有利的，也難以真正維護股東利益，不能認為是理想的做法，最多也就是權宜之計罷了。應該鼓勵上市公司提高分紅比例，特別是鼓勵現金分紅，這也符合市場走向成熟的大趨勢。對此，上市公司理當努力，政府部門也該予以配合。