第一篇：公司金融-股利及并購政策

股利政策是上市公司對盈利進行分配或留存用于再投資的決策問題，關系到公司未來的長遠發展、股東對投資回報的要求和資本結構的合理性。適度的股利政策不僅對投資者有吸引力，同時也能使公司獲得長期、穩定的發展條件和機會。

一、我國上市公司的股利分配存在的問題

(一)上市公司普遍存在不分配股利現象，股利支付率長期偏低，送轉股曾盛行。

(二)股利政策變動多變，缺乏連續性和穩定性，沒有遵循股東利益最大化目標。部分公司盲目迎合市場需要，股利分配政策受大股東意愿支配。

(三)在股利形式上輕現金股利，現金回報率低，再籌資成為上市公司制定股利政策直接目的。

(四)不具有派現能力的公司熱衷分紅。出現惡性派現以及大股東大量套現的情況。

（五）股利政策偏向管理層，管理層以其自身利益取代了股東利益

（六）鼓勵政策和再融資相關聯，上市公司利用股利政策進行圈錢活動。

二、我國上市公司股利政策成因分析

（一）股利分配決策缺乏相關的理論指導，使得管理層制定股利政策時沒有章法可循，這就直接導致了目前我國上市公司股利分配十分不規范。

(二)股權結構不合理。權益資本成本低。在我國上市公司股權結構中，國有股總量和權重整體上仍占絕對優勢。在一股獨大的情況下，使得上市公司存在嚴重的“內部控制入”現象，股權結構的不合理造成了上市公司非理性的股利分配行為。

(三)二級市場青睞送紅股，反感派送現金。由于我國股市還不成熟，股東非理性行為，投資者主要期望從股利波動中獲利。

(四)我國上市公司中不少企業效益較差，無利可分。發放股票股利，公司只要在賬簿上做一筆轉賬業務，無須支付任何代價。

(五)經理市場、并購市場發育不健全，退市制度缺乏，使公司面臨的外部制約十分有限。

(六)法律法規對投資者應得利益保護力度不夠，與股利分配相關的法律法規滯后。

三、完善我國上市公司股利政策的相關對策

(一)加快股權分置改革的步伐，早日實現全流通。切實保護中小投資者的利益，減少因所有者缺位或內部人控制而導致的不良后果。將非流通股向機構法人 投

資者轉移，造就多元股權制衡機制。

(二)完善相關法規制度，規范上市公司行為。加強證券信息披露的透明度。

(三)強化對上市公司的監管，提高監管水平。不僅能規范上市公司的股利政策，而且能使公司在財務處理上更加理性

(四)發展資本市場，提高投資隊伍素質。首先，應大力發展資本市場，平衡不同融資手段的籌資成本；其次，要提高投資隊伍素質，抑制股市過度投機。

(五)上市公司自身應提高經營管理水平，優化其股利政策。應根據企業所處的生命周期制定出相應的股利政策。

（六）改革上市公司股東大會，引導中小股東行使權，切實 保護中小股東的利益。

（七）規范上市公司股利分配方案，鼓勵上司公司派現，制止上市公司惡意派現和送配股。

并購

動機：主要基于戰略、財務這兩個方面原因。最主要目標是整合資源，幫助企

業實現某種戰略目標，實現規模經濟；通過收購那些價值被低估的目標企業，增加收購方股東權益的價值；降低交易成本，改善經營效率以及實現節稅目的。

(1)買“殼”上市。(我國企業的特殊動機)

通過收購上市公司(殼公司)，再以反向兼并的方式注入收購企業自身的有關業

務及資產，以達到間接上市的目的。

(2)美化財務報表，保留上市資格。

一些績效差的公司為了保住其上市資格，常通過一定形式的資產重組來美化其

財務報表以保留上市資格。

(3)從二級市場牟利。(4)政府意志的體現

重組消息，往往會引起二級市場的強烈反應，并引起該公司股價的急劇上升。

一些上市公司重組的操縱者借重組題材搞內部交易以從二級市場牟利。

現狀：2008年以來，中國企業的并購活動日益活躍。并購活動呈現出縱向并購增加、大量中小企業加入并購大軍、國內企業與國外企業的聯動并購頻繁等趨勢。尤其是海外并購活動比較活躍

一、我國企業并購行為中存在的問題

(一)企業在并購決策上傾向于財務性并購，而非戰略性并購或是只是盲目追求多樣化經營。

目前，我國企業并購過多地關注短期財務利益，以短期獲得生產要素資源為導向。

由于我國上市公司的稀缺及其具有便利融資功能，并購的價值取向多是為了獲

得“殼”，并非看中上市公司中既有的業務與資產價值，很多上市公司并購行為的重點是放在如何粉飾報表以實現“圈錢”的目的上。

(二)企業并購主體的錯位。

企業重組的主體應該是出資者，才能保證企業并購的效果。但從我國現實來看，由于 國有股一股獨大的結構, 就在無形當中增加了行政對市場的干預，降低

了資本市場在資源配置中的功能和作用。我國企業并購活動中，政府行為較多，行政色彩較為濃厚，這種人為的、硬性的組合導致參與主體之間人事、決策等

矛盾而導致管理效率的降低，不利于產生真正的協同效應，從而不利于企業價

值最大化目標的實現。

(三)企業并購的對象多為困境企業，缺少強強聯合。

在我國的企業并購中，為了實現自身價值最大化，增強自身競爭實力的并購行

為并不多見，而優幫劣、強管弱、富扶貧的強弱型并購行為偏多。從表面上看

是救活了一些企業，減少了虧損面，實際上是用優勢企業的利潤彌補了劣勢企

業的虧損，整體經濟效益并沒有提高。兼并之后很可能不但不能發揮自己的優

勢，而且由于增加了負擔，造成經濟效益滑坡。

(四)并購后的整合沒有受到應有的重視。

并購的失敗可能性要大于成功的可能性，而并購失敗的一個重要原因大于并購

后的整合不成功。并購的價值創造源于后期的整合工作，并購后整合是決定并

購成敗的關鍵因素。

(五)關聯交易現象嚴重。

由于關聯交易很容易造成非等價交易，往往都是以不透明的方式、不合理的價

格費用來進行，使上市公司的資產和利益大量向控股母公司轉移。這種轉移不

但使小股東得不到應有的投資回報，也使償債風險加大，損害了債權人的利益。

(六)買殼上市后的公司運作不規范。

我國公司并購重組的很大部分動機是為了獲得“殼”資源。買殼上市的公司規避了

發行監管，許多本應被修正過來的問題進入上市公司，如上市公司的資產不完

整、與大股東之間的關聯交易和同業競爭問題嚴重。

(七)并購重組績效不明顯。

公司并購重組與被并購方的績效呈現正相關性，但對并購方的績效卻至今為能

得出一致意見。并購重組是把雙刃劍，在通過并購重組進行資源整合，做大做

強企業的同時，還必須考慮到并購重組失敗給企業帶來的巨大風險。

二、對策及建議

(一)企業應認識到并購是市場行為，強化企業實現價值最大化的并購動機。

我國企業應認識到并購是優化企業資源、提高企業經濟效益的重要方式。企業

應真正為自身利益考慮，為尋求企業發展從而為股東帶來更大的經濟利益出發

進行并購活動，體現出獲得戰略機會、追求協同效應、節約交易費用、分散風

險和節約稅負等并購的特征。

(二)政府對并購活動作用的發揮應該是體現在有針對性的宏觀調控和指導上。

并購這一市場行為并非完全排除政府的作用，企業并購必須要有政府的理解和

大力支持。政府應引導企業并購向優化產業結構、產業組織結構的方向發展。

政府要為企業并購的有效性提供具有規范與保障特點的交易條件。同時，政府

應注意發揮監管作用，并用立法形式對企業并購進行控制。減少政府部門的介

入，建立公平的并購重組市場, 這樣就能起到資源合理配置的作用，從而提高

并購效率。

(三)大力推行戰略性并購，加大同行業強強聯合的力度。

通過產業整合產生協同效應，實現資源的最優配置，增強產業核心競爭力應成為并購的內在動因。我國企業參與國際化競爭的惟一出路就是實行產業整合,以此來提高企業的競爭能力。通過并購來進行的產業整合能提高企業的市場

占有率，有效地消滅競爭對手，提高產業集中度，優化產業組織結構，使產業

組織朝著有利于企業發展的方向轉變

(四)完善并購立法，規范并購行為。

無論是關聯方并購、我國股權結構的不合理，還是大股東利用手中的權利通過

并購牟取私利，這些都明顯違背了市場經濟的準則，違背了證券市場的基本作

用，使得資源配置嚴重失調，大大損害了眾多小股東利益。由于我國法律體系

不完整，不能嚴格規范上市公司行為,建立完善的證券市場法律體系任重道遠。

(五)規范關聯方并購，出臺關于關聯方并購的政策。

目前國家已經在企業會計準則中涉及到關聯方交易的會計處理，但是并沒有涉

及關聯方的并購的相應法規和文件。然而關聯方并購是一個十分嚴重的現象,在并購事件中占有相當的比重，這嚴重干擾了資源的合理配置，致使整個并購

市場效率低下，并且關聯方之間的并購披露缺乏規范，因而出臺相應政策十分

必要。

(六)加強企業的并購重組整合，提高并購重組績效。

我國的并購重組績效低，企業并購重組失敗的概率比較大。這就對企業的并購重組整合提出了要求。整合不僅是企業并購重組的具體化和實現途徑，而且是企業并購重組成功的基礎性保證。整合不是企業并購重組中的一個階段性工作，而是從基于發展戰略考慮的并購重組目標的選擇開始到并購重組全部完成、企業核心競爭力得以提高的全部過程都需要進行整合，整合貫穿于并購重組活動始終。整合企業間的戰略、組織和管理以及企業間的文化、人力資源及財務資產等等。通過企業的并購重組整合，提高企業并購重組績效，使企業達到最大的協同效應，從而實現并購重組的目的和目標。

第二篇：股利政策

股利政策的有關法律法規(截止2009年8月9日)多提留的股利政策

2006年1月1日開始施行的《中華人民共和國公司法公司法》第一百六十七條規定：

第一百六十七條公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的百分之十列入公司法定公積金。公司法定公積金累計額為公司注冊資本的百分之五十以上的，可以不再提取。

公司的法定公積金不足以彌補以前虧損的，在依照前款規定提取法定公積金之前，應當先用當年利潤彌補虧損。

公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經股東會或者股東大會決議，還可以從稅后利潤中提取任意公積金。

公司彌補虧損和提取公積金后所余稅后利潤，有限責任公司依照本法第三十五條的規定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規定不按持股比例分配的除外。

股東會、股東大會或者董事會違反前款規定，在公司彌補虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤的，股東必須將違反規定分配的利潤退還公司。

公司持有的本公司股份不得分配利潤。股票股利

2.1 中國國家稅務總局在國稅發[1994]089號文件《征收個人所得稅若干問題的規定》規定：

十一、關于派發紅股的征稅問題

股份制企業在分配股息、紅利時，以股票形式向股東個人支付應得的股息、紅利（即派發紅股），應以派發紅股的股票票面金額為收入額，按利息、股息、紅利項目計征個人所得稅。

十八、關于利息、股息、紅利的扣繳義務人問題

利息、股息、紅利所得實行源泉扣繳的征收方式，其扣繳義務人應是直接向納稅義務人支付利息、股息、紅利的單位。

2.2 2008年10月9日施行的中國證券監督管理委員會令第57號《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，全文如下：

《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》全文

中國證券監督管理委員會令第57號

《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》已經2008年10月7日中國證券監督管理委員會第240次主席辦公會議審議通過，現予公布，自2008年10月9日起施行。

中國證券監督管理委員會主席：尚福林

二○○八年十月九日

關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定

上市公司現金分紅是實現投資者投資回報的重要形式，對于培育資本市場長期投資理念，增強資本市場的吸引力和活力，具有十分重要的作用。為了引導和規范上市公司現金分紅，現就有關事項決定如下：

一、在《上市公司章程指引（2006年修訂）》第一百五十五條增加一款，作為

第二款：“注釋：公司應當在章程中明確現金分紅政策，利潤分配政策應保持連續性和穩定性?！?/p>

二、在《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》第四條第（一）項增加規定：“上市公司可以進行中期現金分紅?！?/p>

三、將《上市公司證券發行管理辦法》第八條第（五）項“最近三年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的百分之二十”修改為：“最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的百分之三十”。

四、將《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號——報告的內容與格式（2005年修訂）》第三十七條修改為：“上市公司應披露本次利潤分

配預案或資本公積金轉增股本預案。對于本報告期內盈利但未提出現金利潤分配預案的公司，應詳細說明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途。公司還應披露現金分紅政策在本報告期的執行情況。同時應當以列表方式明確披露公司前三年現金分紅的數額、與凈利潤的比率。”

五、將《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第3號——半報告的內容與格式（2007年修訂）》第三十七條第一款修改為：“公司應當披露以前期間擬定、在報告期實施的利潤分配方案、公積金轉增股本方案或發行新股方案的執行情況。同時，披露現金分紅政策的執行情況，并說明董事會是否制定現金分紅預案。”

六、在《公開發行證券的公司信息披露編報規則第13號——季度報告的內容與格式特別規定（2007年修訂）》第十三條后增加一條，作為第十四條：“公司應當說明本報告期內現金分紅政策的執行情況。”

七、中國證監會派出機構、上海證券交易所、深圳證券交易所和中國證券登記結算有限責任公司應當督促上市公司按照本決定修改公司章程、履行信息披露義務，做好監管和服務工作。

八、本決定自2008年10月9日起施行?！蛾P于規范上市公司行為若干問題的通知》（證監上字（1996）7號）同時廢止。股票回購

3.1 2006年1月1日開始施行的《中華人民共和國公司法公司法》規定： 第一百四十三條公司不得收購本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：

（一）減少公司注冊資本；

（二）與持有本公司股份的其他公司合并；

（三）將股份獎勵給本公司職工；

（四）股東因對股東大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的。

公司因前款第（一）項至第（三）項的原因收購本公司股份的，應當經股東大會決議。公司依照前款規定收購本公司股份后，屬于第（一）項情形的，應當自收購之日起十日內注銷；屬于第（二）項、第（四）項情形的，應當在六個月內轉讓或者注銷。

公司依照第一款第（三）項規定收購的本公司股份，不得超過本公司已發行股份總額的百分之五；用于收購的資金應當從公司的稅后利潤中支出；所收購的股份應當在一年內轉讓給職工。

公司不得接受本公司的股票作為質押權的標的。

3.2 2008年10月9日起施行的中國證券監督管理委員會《關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規定》[2008]39號全文如下：

中國證券監督管理委員會公告[2008]39 號

為適應資本市場發展實踐的需要，進一步規范上市公司以集中競價交易方式回購股份的行為，我會制定了《關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規定》，現予公告，自2008年10月9日起施行。

證 監 會

二〇〇八年十月九日

關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規定

為適應資本市場發展實踐的需要，現對《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》中有關上市公司以集中競價交易方式回購股份行為補充規定如下：

一、上市公司以集中競價交易方式回購股份（以下簡稱上市公司回購股份），應當由董事會依法作出決議，并提交股東大會批準。上市公司獨立董事應當在充分了解相關信息的基礎上，就回購股份事宜發表獨立意見。

二、上市公司應當在股東大會召開前3日，將董事會公告回購股份決議的前一個交易日及召開股東大會的股權登記日登記在冊的前10名股東的名稱及持股數量、比例，在證券交易所網站予以公布。

三、上市公司股東大會就回購股份作出的決議，應當包括下列事項：

（一）回購股份的價格區間；

（二）擬回購股份的種類、數量和比例；

（三）擬用于回購的資金總額以及資金來源；

（四）回購股份的期限；

（五）決議的有效期；

（六）對董事會辦理本次回購股份事宜的具體授權；

（七）其他相關事項。

四、上市公司股東大會對回購股份作出決議，必須經出席會議的股東所持表決權的2/3以上通過。

五、上市公司應當在股東大會作出回購股份決議后的次日公告該決議，依法通知債權人，并將相關材料報送中國證監會和證券交易所備案，同時公告回購報告書。

六、上市公司應當在下列情形履行報告、公告義務：

（一）上市公司應當在首次回購股份事實發生的次日予以公告；

（二）上市公司回購股份占上市公司總股本的比例每增加1%的，應當自該事實發生之日起3日內予以公告；

（三）上市公司在回購期間應當在定期報告中公告回購進展情況，包括已回購股份的數量和比例、購買的最高價和最低價、支付的總金額；

（四）回購期屆滿或者回購方案已實施完畢的，上市公司應當停止回購行為，并在3日內公告回購股份情況以及公司股份變動報告，包括已回購股份總額、購買的最高價和最低價以及支付的總金額等內容。

七、上市公司回購股份的價格不得為公司股票當日交易漲幅限制的價格。

八、上市公司不得在以下交易時間進行股份回購的委托：

（一）開盤集合競價；

（二）收盤前半小時內；

（三）股票價格無漲跌幅限制。

九、上市公司在下列期間不得回購股份：

（一）上市公司定期報告或業績快報公告前10個交易日內；

（二）自可能對本公司股票交易價格產生重大影響的重大事項發生之日或者在決策過程中，至依法披露后2個交易日內；

（三）中國證監會規定的其他情形。

十、上市公司回購股份期間不得發行股份募集資金。

十一、證券交易所應當根據本規定，制定上市公司回購股份相關業務規則，加強對上市公司回購股份的信息披露和債權人合法權益程序保障的合規性監管，對回購股份交易實行實時監察，防范內幕交易以及其他不公平交易行為的發生。

十二、本補充規定自2008年10月9日起施行?！渡鲜泄净刭徤鐣姽煞莨芾磙k法（試行）》（證監發[2005]51號）中有關以集中競價交易方式回購股份的規定同時廢止。

第三篇：招商銀行股利政策分析

招商銀行股利政策

分紅方案(每10股)

公告日期

送股(股)轉增(股)

2011-06-03 0 2010-06-25 0 2009-06-29 3 2008-07-22 0 2007-06-28 0

0 0 0 0 0

進度

派息(稅前)(元)

實施 實施 實施 實施 實施

2.9 2.1 1 2.8 1.2

除權除息股權登記日

日

紅股上市日

2011-06-10 2011-06-09--2010-07-01 2010-06-30--2009-07-03 2009-07-02--2008-07-28 2008-07-25--2007-07-04 2007-07-03--

配股方案

公告日期

(每10股配股價格基準股本配股股數)

2010-03-02 1.3

8.85

19119500000 2010-03-15 2010-03-04

2010-03-05 00:00:00

2010-03-11 2010-03-19

(元)(萬股)

除權日

股權登記繳款起始繳款終止

日

日

日

配股上市日

由上表可得出：近5年來，招商銀行對股東都是實行的現金分紅政策。各年股利分配不一樣，可以看出

招行實行的固定股利支付率。每年的凈利潤按10%提取盈余公積后，再做減值準備后的部分利潤進行股東分紅。在2010年還實行配股和現金分紅雙重股利政策。原因在于招行在2010年實現凈利潤258億元，同比增長41.3%，實現全面攤薄年化凈資產收益率19.2%，每股收益1.19元。在如此高的利潤下，埋藏很大的隱患。招行在營運成本和信貸控制方面的缺憾能否繼續保持如此的增長率？這讓投資者很憂慮。因此招行采取現金分紅政策的同時實行股票股利，使投資者對招行繼續保持信心。為什么招行采取現金分紅政策呢？

招行從成立至今，2002年發行股票以來，已經進入了一個穩定期的大型上市公司，其現金流量充沛，凈資產收益率開始逐步回落，已不再需要大量的現金投入來擴大營業了。公司按每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東，多盈多分，少盈少分，不盈不分。這使公司和股東都處在一個相對公平的地位上。一方面公司不會有固定每股股利金額帶來的股東壓力，另一方面，股東也會比較看好公司的發展。同時比較多的現金分配，既能給股東帶來紅利回報，也有利于提高公司的凈資產收益率，所以股利政策是現金分紅。

然而，股利隨盈利的波動而波動，向市場傳遞的公司未來收益前景的信息顯得不夠穩定。公司財務壓力較大；缺乏財務彈性；確定合理的固定股利支付率難度很大。企業向股東分紅，股東需繳納10%的紅利稅，拿到錢以后再參加配股及增發這樣的再融資，一進一出，錢是凈流出，并且還增加了一道稅收。對于上市公司來說，現金流并沒有得到太多改善，股本則擴大了不少。無疑，這樣的分紅操作對上市公司的發展并不是很有利的，也難以真正維護股東利益，不能認為是理想的做法，最多也就是權宜之計罷了。應該鼓勵上市公司提高分紅比例，特別是鼓勵現金分紅，這也符合市場走向成熟的大趨勢。對此，上市公司理當努力，政府部門也該予以配合。

第四篇：淺析股利政策及其影響因素

中圖分類號：f275 文獻標識：a 文章編號：1009-4202(2011)07-000-02

摘 要 股利政策對企業來說是至關重要的，本文對股利政策方式、理論及其影響因素做了論述。

關鍵詞 股利政策 理論 影響因素

股利政策是為指導企業股利分配活動而制定的一系列制度和策略，內容涉及股利支付水平以及股利分配方式等方面。它有狹義和廣義之分。從狹義方面來說的股利政策就是指探討保留盈余和普通股股利支付的比例關系問題，即股利發放比率的確定。而廣義的股利政策則包括：股利宣布日的確定、股利發放比例的確定、股利發放時的資金籌集等問題。

一、股利政策方式

（一）剩余股利政策

剩余股利政策是指公司生產經營所獲得的凈收益首先應滿足公司的資金需求，如果還有剩余，則派發股利；如果沒有剩余，則不派發股利。

（二）固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是指公司先確定一個股利占凈利潤（公司盈余）的比率，然后每年都按此比率從凈利潤中向股東發放股利，每年發放的股利額都等于凈利潤乘以固定的股利支付率。

（三）固定股利或穩定的股利政策

固定股利或穩定的股利政策，是公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時間內不論公司的盈利情況和財務狀況如何，派發的股利額均保持不變。只有當企業對未來利潤增長確有把握，并且這種增長被認為是不會發生逆轉時，才增加每股股利額。

（四）低正常股利加額外股利政策

低正常股利加額外股利政策就是公司一般情況下每年只支付固定的、數額較低的股利；在盈余多的年份，再根據實際情況向股東發放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規定的股利率。

二、股利政策理論

股利政策理論主要研究企業股利支付和股利政策對企業價值的影響。股利分配政策的選擇應建立在最大限度增加股東財富或公司價值的基礎上。而人們對股利政策的選擇是否會影響企業價值或股東財富一直有爭論，由此形成了不同的股利理論：股利無關論和股利相關論。

（一）股利無關論

該理論認為股利政策對企業的股票價格或資金成本沒有任何的影響，即股利政策與公司價值無關。企業的價值完全取決于企業本身的未來獲利能力和風險水平。股票價格完全是由公司投資方案和獲利能力決定的。該理論的成立是建立在一定的假設基礎上的。該理論主要假設有：（1）不存在任何個人或企業所得稅；（2）資本市場是一個完善的資本市場，不存在任何的股票的發行和交易成本，任何投資者都無法左右證券價格；（3）股利政策的選擇不會改變企業的權益資本成本；（4）企業的投資政策獨立于股利政策；（5）關于未來的投資機會，投資者和管理者可獲取相同的信息，即資本市場的信息完全是對稱的。股利無關論是以完美的市場為前提的，在現實中沒有如此完善的市場，因此該理論一直飽受爭議。

（二）股利相關論

這種理論認為企業股利政策與股票的價格密切相關。從這一基本觀點出發，又形成了幾種各具特色的股利相關論。主要觀點主要有：

1.“一鳥在手”理論

該理論認為，投資者對股利收益和資本利得具有不同的偏好，股利收入比資本利得更為可靠，股利視為投資者的既得利益，就像在手之鳥，而股票價格的升降具有很大的不確定性，猶如林中之鳥，不一定能得到，風險較大。因此，投資者更愿意購買派發高股利的股票。

2.信息傳遞理論

該理論認為股利的多少實際上是向投資者傳播企業收益情況的信息。如果公司改變過去一貫的股利政策，就意味著公司管理者向投資者發出了改變公司未來收益的信號，股利提高表明公司創造未來現金的能力增強，公司股票便會受到投資者的歡迎，反之，股利降低則表明公司創造未來現金的能力減弱，投資者便會拋出股票。

3．假設排除理論

mm理論的股利無關推斷是建立在完善的資本市場上，并有嚴格的市場條件，因此有的人認為現實中根本不存在完善的資本市場，股利無關論的假設不存在。假設排除論斷言，股利無關論站不住腳，反過來從另一側面證明了股利的相關性。

股利相關論的觀點并沒有同時考慮多種因素影響。在不完全資本市場上，公司股利政策效應要受許多因素的影響，因此股利相關論也并不完善。

三、影響股利政策的因素

合理的股利政策，一方面可以為企業提供廉價的資金來源，另一方面可以為企業樹立良好的財務形象，以吸引潛在的投資者和債權人。所以，股利政策是企業理財的核心問題，股利決策是企業重要的決策之一，應予以特別重視。在制定股利政策時，應從實際情況出發，綜合考慮各項因素的影響，兼顧公司的發展需要和股東對本期收益的要求，制定出適合本單位經營發展的股利政策，才能實現其股票價值最大化的目標。

（一）法律因素

1．資本保全的約束。資本保全是為了保護投資者的利益而作出的法律限制。股份公司只能用當期利潤或留用利潤來分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發放股利。這樣是為了保全公司的股東權益資本，以維護債權人的利益。

2.資本積累的限制。規定公司必須按稅后凈利潤的一定比例提取法定盈余公積金。同時還鼓勵公司提取任意公積金。提取的公積金只能用于彌補虧損或轉增資本，不能用于發放股利。

3.利潤約束。企業實現凈利潤時，必須先在彌補以前虧損、提取法定盈余公積和任意盈余公積后才能進行股利的分配。如果企業當期無利潤，則不能發放鼓勵。

4.償債能力約束。規定公司必須具備充分的償債能力才能發放股利，公司無力償還債務時，不得支付股利。其目的是為了保證債權人的權益。實施這種約束以后，在現金不足的情況下企業必須要保障債權人的合法權益。

（二）企業內部因素

1.資產的流動性。資產的流動性是指企業資產轉化為現金的難易程度。企業的現金流量與資產整體流動性越好，其支付現金股利的能力就強。而成長中的、盈利性較好的企業，如其大部分資金投在固定資產和永久性營運資金上，則他們通常不愿意支付現金股利而危及企業的安全。

2.籌資能力。如果企業的外部籌資能力強，它對留存收益的依賴性會較弱，會采用較為寬松的股利政策，相反，外部籌資能力弱的企業會采用較緊的股利政策。一般而言，規模大、獲利豐厚的大公司較傾向于多支付現金股利；而創辦時間短、規模小、風險大的公司，往往要限制股利的支付。

3.收益的穩定性。公司收益穩定性及收益水平高低是決定股利政策的一個重要基礎。對于收益相對穩定、收益水平較高的公司來講，有穩定的資金來源，容易很好地把握自己，可以采用固定股利支付率政策。相反對于盈余不穩定、收益波動性較大的公司來講，采取固定股利支付率政策比較適宜。對于收益不斷增長的企業來說可以采用固定增長率的股利政策。

4.投資機會。如果企業有較好的籌資機會，需要大量的資金，往往會采用低股利支付率，從而把大部分利潤留下來進行投資，加速企業發展，增加企業未來收益，相反，如果公司暫時缺乏良好的投資機會，資金需要量穩定，為避免資金閑置，往往采用高股利政策多發股利。

5.資本結構和資金成本。企業制定股利政策必須考慮目標資本結構的維持，如果企業的負債率比較高，外部籌資困難，英語的保留可以增加權益資本的比重，有助于資本結構的改善，增強企業的再籌資能力。同時留存收益是公司內部籌資的一種重要方式，同發行新股或舉債相比，不需要花費籌資費用，不但成本較低，而且具有很強的隱蔽性，是一種比較經濟的籌資渠道。

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6.公司規模。公司規模是實力的象征，代表公司的資產金額、歷年積累盈利和可供支配的資源，因此會影響到股利分配政策的類型。

7.公司的成長性。每個公司應依據自身所處的發展階段和財務狀況制定相應的分紅方案。一般來說，那些正處于成長階段、資金需求較大的企業，其股利分配政策傾向于保留利潤；而已進入成熟階段、業績穩定、成長緩慢的公司完全可以給股東以穩定的現金股利。

8.公司的治理結構。我國大多數上市公司是原國有企業改制過來的，國家股“一股獨大”造成了公司股利分配政策往往只考慮了大股東的利益，其他股東根本不能影響公司的最終決策。目前在我國絕大部分上市公司的股權結構中，非流通的國家股和法人股仍占多數，處于控股地位，而流通股只占很小比例，而且兩者的持有成本相差懸殊。如果采取派現政策，非流通股股東分得的現金遠高于流通股股東。這些大股東的利益要求無疑是影響企業分配政策的重要因素。

9.公司所屬的行業。股利分配政策具有明顯的行業特征。一般說來，成熟產業的股利支付的意愿和比例高于新興產業，比如公用事業公司的股利支付率高于其他行業公司。

（三）股東因素

1.股權的稀釋。如果企業采用高股利支付率股利政策可能會稀釋現有股東對企業控制權，如果公司大量支付現金股利，就可能造成未來經營資金的短缺，如果再發行新的普通股以融通所需資金，現有股東的控股權有可能被稀釋。另外，隨著新普通股的發行，流通在外的普通股股數必將增加，最終會導致普通股的每股盈利和每股市價下降，從而影響現有股東的利益

2.收入穩定的要求。普通股股東的收益主要包括兩部分，一是從公司得到的股利收入；二是由于股票交易價格上升而通過股票買賣取得的資本利得。由于資本利得具有很大的不確定性，有些股東往往要求公司支付穩定的股利。

3.股東的投資機會。如何支配企業實現的可供分配利潤要視股東的投資機會和預期報酬率而定。如果有較好的投資機會和理想的報酬率，股東會希望企業派發較高的股利，相反，如果股東投資的其他項目的預期報酬率比較低，股利的發放對股東財富的增加沒有任何好處。

4.所得稅的影響。投資收益一般分為股利收入和資本利得收益，由于個人所得稅采用累進稅率，而且邊際稅率差別比較大，低收入的股東希望企業能支付穩定且較高的股利，因為股利的個人所得稅適用的邊際稅率較低，而高收入的股東使用的邊際稅率較高，為了減輕稅負會反對企業的高股利政策。

（四）債務約束因素

債權人為保護其合法權益，防止企業股東以發放股利為名減少企業資本，增大債權人的風險，在企業舉債時，債權人通常在債務合同中對債務人的股利支付做出某種程度的限制。這些約束的條款有的會限制股利支付的最高額度，有的規定必須在一定條件下才能分配股利。

（五）市場因素

股利的信息傳遞功能。一般情況下，現金股利向市場傳遞一種積極的信息，增強投資者的信心，以吸引更多的投資者，籌更多的資金，更有利于企業的長遠發展。股票股利的發放被認為是企業現金周轉不靈的先兆，會對股價產生不良影響。因此，公司必須合理制定對公司發展有利的股利政策。

企業最終在選擇股利政策時要充分考慮各方面的因素，結合自身的實際情況，選擇合適的股利政策，從而實現企業與股東利益的雙贏。

第五篇：我國上市公司股利政策的探討

本科生畢業設計（論文）封面

（2016 屆）

論文（設計）題目 作 者 學 院、專 業 班 級 指導教師（職稱）論 文 字 數 論文完成時間

大學教務處制

會計原創畢業論文參考選題(200個)

一、論文說明

本寫作團隊致力于會計畢業論文寫作與輔導服務，精通前沿理論研究、仿真編程、數據圖表制作，專業本科論文3000起，具體可以聯系qq 805990749。下列所寫題目均可寫作。

二、原創論文參考題目2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 我國個人所得稅的稅務籌劃 上市化工企業環境信息披露研究

青島海信電器股份有限公司綜合財務分析

中小企業內部控制的問題與對策——浙江民營企業為例 會計信息失真的制度性成因與治理對策

產業集群視角下中小企業互助基金融資模式研究 變動成本法與完全成本法的比較及其結合應用問題 淺談基于價值鏈的成本管理 三全食品公司的財務分析

淺析增值稅轉型—實行消費型增值稅是稅制改革的必由之路 制藥行業公司治理問題的研究——以某制藥公司為例 行政事業單位內部控制體系構建 連鎖企業存在的問題及對策研究 某電泵公司融資問題研究 某科技公司信用政策設計

房產新政下房地產企業的融資問題研究 上市公司財務會計報告舞弊手段及成因分析 論中小企業中存在的問題與對策 基于公司治理的內部控制淺析 國有企業內部控制的問題及對策 某冶金制造公司的預算管理問題研究

上市公司財務治理結構研究——以蘇寧電器為例 某公司質量成本管理研究

公允價值在上市公司債務重組中的應用研究 論公司治理環境下的內部審計 基于公司治理的內部控制淺析 某集團稅務風險的防范與控制研究 企業表外融資財務問題的分析及應對 某公司融資問題研究

基于公司治理的內部控制淺析 基于公司治理的內部控制淺析 東風汽車公司財務危機預警研究

論我國注冊會計師的審計風險及其防范措施 淺談企業并購后的財務整合 論企業戰略成本管理

農村商業銀行績效管理問題研究

淺析我國會計電算化存在的問題與對策 某公司應收賬款內部控制問題研究 資產減值會計問題研究

加強恒源國貿的固定資產管理 企業業務外包過程中的風險及對策 會計職業道德缺失的成因與對策

基于EVA的我國上市公司價值創造能力的分析 某地產公司財務風險研究

增值稅轉型對制造業的影響分析

股權激勵及其對我國上市公司的影響－基于上市公司績效與股權激勵關系的分析 國有商業銀行內部控制建立的研究 乳品業上市公司財務報表分析

內部審計在風險管理中的作用研究——以xx公司為例 外貿企業應收賬款的管理研究——以xx公司為例 企業并購協同效應的財務分析

我國農村信用社內部控制的研究對象 企業應收賬款管理與風險控制

資產減值準則對上市公司盈余管理的影響研究 公允價值在金融危機中的爭議與思考

商業銀行資產構成及風險分析——以農行某支行為例 存貨計價方法的選擇對報表盈余質量影響的案例研究 提高企業核心競爭能力的財務策略

基于F分數模型的財務風險分析與防范研究－－以某公司為例

基于COSO框架下的內部控制研究—以中小企業采購與付款業務為例 上市公司IPO抑價影響因素分析研究 某集團制度的設計

企業營運資金管理問題研究——以萬科企業股份有限公司為例 新準則對上市公司的影響—以存貨準則變化為例 醫院內部控制存在的問題與對策

股權分置改革對上市公司盈利能力影響研究——以三一重工為例 某公司資本結構優化研究

新形勢下我國房地產上市公司資本結構優化研究 基于公司治理的內部控制淺析

我國企業環境會計信息披露問題的探討 我國科技型中小企業融資問題研究 基于公司治理的內部控制淺析

基于價值鏈的企業業績評價體系研究 某科技公司財務風險研究

我國會計電算化應用存在的問題研究 公允價值計量屬性應用研究

某高科技公司采購管理的問題及對策 慈溪市光華實業有限公司內部控制探討 新準則下計提減值準備的研究

基于公司治理的內部控制淺析

電力企業應收賬款管理研究－－以某電力公司為例 82 重構商譽會計體系

經濟型連鎖酒店戰略成本管理研究－－以七天連鎖酒店為例 84 基于公司治理的內部控制淺析

我國上市公司關聯交易規范問題研究 86 上市公司股票期權激勵機制探討

企業外部環境變化對成本管理的影響——戰略成本管理的簡單運用 88 某藥業公司降低產品成本途徑研究 89 某食品公司制造成本降低途徑研究 90 商譽會計問題研究

會計政策的選擇對企業財務狀況的影響——以某公司為例 92 我國集團型企業的財務戰略分析——以海爾集團為例 93 企業盈利能力分析——以某公司為例 94 淺析民營酒店預算控制

基于EVA的企業價值評估研究——以xx為例 96 中小企業如何運用商業信用的研究 97 企業社會責任披露研究

從非貨幣性交易準則的變化看公允價值的運用 99 珠江三角洲中小企業內部控制相關問題的探討 100 上市公司IPO抑價影響因素分析研究

基于價值鏈的物流企業會計信息系統分析-以某物流為例 102 基于公司治理的內部控制淺析 103 企業全面預算管理—以寶鋼為例

內部審計外部化對中小企業價值提升的路徑研究 105 公允價值在我國運用的相關問題研究 106 某公司成本控制存在的問題及對策

xx外貿公司現金流管理問題及對策研探 108 公允價值及其應用研究

高新技術型企業全面預算管理問題研究－－以某電子公司為例 110 農業中小企業融資困境及對策 111 中小企業融資瓶頸及對策 112 淺議企業逃稅及稅收籌劃

對上市公司盈利預測及盈余管理行為的研究 114 公司治理結構與內部會計控制研究 115 企業目標的研究

上市公司IPO抑價影響因素分析研究 117 企業社會責任信息的可信度研究

上市公司IPO抑價影響因素分析研究 119 Excel在酒店服務業會計中的應用研究 120 反傾銷會計的相關問題研究 121 企業環境會計信息披露探討 122 基于公司治理的內部控制淺析

上市公司IPO抑價影響因素分析研究

基于公司治理的內部控制淺析 125 某毛絨制品公司采購成本控制研究

應對我國人力資源會計的困難及對策——推行中國特色的模式 127 中小企業成本管理現狀及對策研究——xx家具采購成本控制 128 企業“雙高”問題與現金池管理模式 129 某彩塑公司存貨管理問題研究

我國衍生金融工具及其核算問題研究 131 存貨會計準則變化對企業財務報表的影響 132 新會計準則對上市公司盈余管理的影響 133 某啤酒公司生產成本管理的研究 134 企業并購中的績效與風險研究 135 中小企業成本核算探討 136 我國企業所得稅的稅務籌劃

企業增值稅納稅籌劃研究——以某家紡公司為例 138 企業財務風險及其防范研究

新公共管理模式下政府財務信息披露的研究 140 企業融資中的稅收策劃

對國有企業會計監督弱化問題的分析探討 142 上市商業銀行財務可持續增長能力的模糊評價 143 xx公司財務指標體系分析研究 144 某水泥公司資本結構優化研究

女性消費群體的家用轎車消費行為分析

存貨計價方法的選擇對某公司財務報表的影響研究 147 某公司會計造假的成因分析及治理對策研究 148 通貨膨脹對中小企業融資決策的影響研究 149 通貨膨脹對房地產企業的影響及應對措施 150 內部控制有效性評價體系研究 151 基于公司治理的內部控制淺析

152 上市公司IPO抑價影響因素分析研究 153 基于公司治理的內部控制淺析

154 上市公司IPO抑價影響因素分析研究 155 戰略成本管理在企業中運用的思考 156 上市公司IPO抑價影響因素分析研究 157 基于公司治理的內部控制淺析

158 上市公司IPO抑價影響因素分析研究

159 關于某公司作業成本會計核算與管理的研究 160 民營企業內部審計管理及發展策略研究

161 某電子公司營運資金管理存在的問題及對策研究 162 基于EVA的企業價值評估－－以青島啤酒為例 163 大股東的利益輸送問題研究

164 論上市公司關聯交易的審計——以某鋼鐵司為例 165 淺析應收賬款管理

166 反商業賄賂審計的發現以及應對策略

167 作業成本法在柳州鋼鐵股份有限公司的應用研究

168 某電子公司財務風險問題研究 169 政府投資項目跟蹤審計

170 外貿公司銷售與收款循環內部控制設計——以xx公司為例 171 我國增值稅改革對企業財務決策的影響 172 某公司盈余管理研究

173 鑄造企業貨幣資金內部控制設計——以某公司為例 174 “營改增”對東方航空財務影響的研究

175 我國國有企業財務治理和內部控制的探討——以xx集團為例 176 上市公司IPO抑價影響因素分析研究 177 五糧液集團內部銀行制度的運用

178 基于EVA的上市公司盈余質量分析與評價體系的研究 179 企業環境成本核算的作業成本法研究 180 企業存貨審計研究－－以某包裝廠為例

181 會計政策選擇下的稅收籌劃——以xx進出口有限公司為例 182 某公司模式研究

183 天津萬華公司會計信息化實施案例分析 184 民營企業創業階段問題探討

185 新資產減值準則對公司盈余管理的影響分析 186 如何避免審計過程中的舞弊行為

187 企業納稅籌劃中的風險規避問題的研究－－以某公司為例 188 商業銀行財務風險規避的研究 189 企業賒銷風險問題研究 190 增值稅的會計處理探討

191 某物流企業成本管理策略研究 192 論企業稅收籌劃風險及防范

193 某變壓器公司財務治理結構優化研究

194 中小企業績效評價體系的構建－－以某公司為例 195 營改增對勞務輸入企業的影響研究

196平衡計分卡在我國商業銀行績效評價中的應用—以浦發銀行為例 197 上市公司內部控制披露情況研究——以某集團為例 198 會計電算化的現狀及發展趨勢

199 稅法與會計準則的主要差異及對會計核算的影響 200 股票回購的理論研究和實踐探討