第一篇：金融改革發展及其內在邏輯

金融改革發展及其內在邏輯

一，中國金融改革和發展的歷程回顧

20世紀80年代：引進市場經濟金融體系的基本結構

20世紀80年代是我國國民經濟向市場經濟轉軌的早期，金融市場領域改革的主要任務是引進市場經濟金融體系的基本結構。

在20世紀80年代之前的計劃經濟時代，我國“大一統”的金融體系中只有人民銀行一家。當時金融體系最明顯的特征是，人民銀行既管宏觀平衡，又提供商業性金融服務。80年代金融改革的一項主要內容就是改變這一金融組織體系結構，通過建立一些新的金融機構，將中央銀行和商業性金融體系分開，構建一個所謂雙層銀行體系。在這個體系中，中央銀行專注于宏觀調控、金融監管和為銀行提供支付清算等金融服務;商業性金融機構則從人民銀行獨立出來，面向企業和居民提供商業性金融服務。具體而言，中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行、中國農業銀行以及中國人民保險公司都是在20世紀80年代前后建立或恢復建立的。建設銀行過去服務于財政功能;中國銀行在恢復設立之前實際上是人民銀行內部的國際局(對外加掛一個牌子);農業銀行當時是一塊虛的牌子;中國人民保險公司過去只做進出口方面涉及的貨運險，是人民銀行和財政部的下屬機構。

與此同時，80年代還在探索證券交易。當時沒有成立股票交易所，80年代后期有個別證券營業部試點開展了證券交易。

20世紀90年代上半期和中期：建立符合市場經濟需要的金融機構和金融市場基本框架

20世紀90年代上半期和中期，金融改革發展以黨的十四大和十四屆三中全會為根據，與國家開始建立社會主義市場經濟基本框架相平行，主要特征就是建立符合市場經濟的金融市場和組織結構的基本框架。

首先是專業銀行轉向商業銀行。當時，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行四大國有銀行和交通銀行都已經成立了，但四大行還是專業銀行，分別服務于工商業、農業、國際業務和項目建設等行業或領域，相互之間沒有充分的競爭。這顯然不符合競爭性市場經濟的基本特征，同時也難以進行調控。并且，如果國家在某一領域有政策性要求，如有企業發不出工資，國家要求給予支持，那么四大行也必須負責自己領域的政策性業務。這不僅不利于銀行業的發展，也不利于社會主義市場經濟下市場主體的健康發展。基于這種考慮，1993年黨的十四屆三中全會決定成立三家政策性銀行，即國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行，專門承擔政策性服務，四大行只承擔商業性業務，同時四大行不再按專業領域劃分業務，相互之間可以交叉、競爭，以便改進服務。

專業銀行向商業銀行轉變的另一重要背景是，黨的十四屆三中全會提出國有企業要建立現代企業制度，即建立以產權明晰、權責明確、政企分開、管理科學為基本特征的公司組織結構和初步的治理框架。當時就有一個問題，如果現代企業制度也適用于這些大型國有銀行，那么這些專業銀行也要像國有企業改革一樣，按照現代企業制度改變專業銀行的性質，變為市場競爭主體，并按照現代企業制度來運營管理。

其次，這一時期建立了證券市場。1990年底，上海證券交易所和深圳證券交易所正式建立，國家層面成立了證券委和證監會，后來證券委的發行審核功能合并進了證監會。

再次，保險業取得較快發展，特別是壽險開始初步發展。1998年，專門成立了中國保險業監督管理委員會。

最后，在金融機構和金融市場改革發展的基礎上，建立了新的宏觀調控框架，明確了當時國家計委、財政政策、貨幣政策的各自功能，宏觀調控從直接調控加快轉向間接調控。

亞洲金融**期間：整頓與應對沖擊

泰國在1997年上半年就開始出現問題，到下半年金融危機跡象就比較明顯了。亞洲金融**對中國造成的影響持續了4～5年的時間。亞洲金融**期間，中國金融領域的一項重要任務是進行金融整頓。當時處于建立社會主義市場經濟體制的早期，金融領域有很多混亂的情況。特別是，由于會計標準沒有建立，商業銀行貸款分類方法不科學，財務紀律不規范，資本金也不充足，使得在亞洲金融**影響下，相當一部分金融機構經營不下去，甚至關閉破產，廣國投事件是最重要的案例。

另外，為應對亞洲金融**沖擊，我國調整了金融體系的結構。就整個經濟體制改革而言，需要在適當分權的基礎上，建立中央與地方之間的合理關系，但是在金融調控方面，還是需要進行垂直管理。因此，1997年的全國金融工作會議對金融體系的組織結構做了調整。

再有，金融業配合國家對亞洲金融**造成的重大沖擊進行恢復。為應對危機沖擊，當時推出了以基礎設施建設為主的經濟刺激計劃，財政和金融部門都要配合這方面工作。這一階段最重要的任務是國有企業脫困。受亞洲金融**影響，國有企業困難比較明顯，因此國家推出國有企業“三年脫困”計劃。其實，當時銀行業也相當困難，不良資產大概在25%～45%，損失也很大。但國有企業涉及更多人就業，問題更加緊迫。因此，國家通過債轉股減輕國有企業債務負擔，成立四家資產管理公司剝離大型銀行不良資產，幫助國有企業休養生息，走出亞洲金融**帶來的大量下崗和效益下滑的困境。這些措施實際上是由金融系統先承擔更大的損失，等國有企業狀況好轉后，金融業還得回頭再來收拾遺留下來的財務問題。

2002～2008年的金融改革與發展：健康化、規范化和專業化

從2002年下半年左右、走出亞洲金融**影響開始，中國金融改革和發展進入了一個新的階段。個人認為，這個階段金融改革和發展的主要內容可歸納為健康化、規范化和專業化。

關于健康化和規范化。很多改革既是健康化，同時也是規范化。在亞洲金融**影響下，銀行體系積累了很多問題，不良資產很多，資本金嚴重不足。證券市場起伏不定，總體來看上市公司質量比較差，發行和交易秩序也比較混亂。保險公司主要是壽險公司處于大面積利差損，即當通貨膨脹高、利率高的時候，保險產品參考銀行利率承諾的固化收益率很高，而當通貨膨脹降低、利率下調后，保險公司資金運用的實際收益率較低，就會出現巨大的利差損。因此，保險公司的財務狀況也非常不健康。

亞洲金融**之后，就需要對金融機構特別是有影響的大型金融機構進行財務重組，使其恢復到健康狀態。要進行財務重組，就需要弄清資產質量，其中首要的是改革會計準則。銀行財務狀況對會計制度非常敏感，資產負債表健康與否，很大程度上取決于所使用的會計制度。之前雖然對計劃經濟時代的會計制度有所改動，但是不夠徹底。當時資產損失不能減計和計提，比如庫存損失了或者某個投資項目損失了，都不能計提。這樣，銀行對企業貸款質量衡量和對不良資產的計算就是不真實的。上市公司也是如此。上市公司會公告盈利狀況，但因為損失沒有充分計提，數據是不真實的，對資本市場也會造成不良影響。2001年、2002年前后，我國對會計準則進行了改進。這是非常實質性、基礎性的工作。

對銀行來說，過去貸款分類很不合理，大量不良資產被掩蓋，通過實行貸款五級分類制度，就可以弄清楚銀行不良資產的真實情況，做到摸清家底。在弄清不良貸款的基礎上，就可以明確哪些不良資產需要剝離，銀行需要補充多少新的資本。然后，國家就要想辦法注資。當年的做法是財政和金融體系拿出一部分資源進行注資，包括外匯儲備和黃金儲備，來改進大型銀行和保險公司的資本狀況，隨后也改進了一部分證券公司的資本狀況，使這些金融機構基本合格。

金融機構財務狀況基本合格后，要想跟上國民經濟迅速發展的需要，還需要不斷增強資本。因此，大多數效益比較好的銀行、保險公司、證券公司逐步發行上市，變成上市公司。上市除了可以籌集資本外，更重要的是，要按照現代企業制度建立公司治理結構，同時提升透明度，金融機構要受到來自廣大投資者特別是股票市場投資者和戰略投資者的壓力和監督約束，從而有足夠的動力加強財務和風險管理。

在此期間，另一項重要的金融改革是農村信用社改革。農村信用社資產大概占到了金融系統總量的10%左右，當時不良資產占比在50%左右，也非常高。農村信用社改革采用了與前述大型國有銀行類似的辦法。同時，農村信用社比較分散，情況參差不齊，所以當時改革設計了正向激勵機制，調動各方面積極性，鼓勵做得好的，約束做得差的。

在抓好大型金融機構和農村信用社改革的同時，運用同樣的思路，但以財務損失自擔為原則推進中等金融機構，包括中等商業銀行和城市商業銀行的改革。改革之后，相當一部分好的金融機構也都成為上市公司。

這個階段，股票市場也大力推進了規范化。中國股票市場長期存在股權分置，上市國企的股票分國有股和流通股，國有股有一部分叫法人股，法人股不能在市場上流通，形成了雙軌制。股權分置是改革轉軌期間中國特有的一種現象，很不規范，影響了投資者信心和股票市場的進一步發展。2005年，國家下決心推動股權分置改革，解決了這一不規范問題。

由此可見，這個過程覆蓋了各類金融機構，包括銀行、證券和保險機構，以及大型、中型和小型等不同層次。同樣的改革邏輯關系和原則，使得不同領域和不同層次金融機構的改革之間存在必然聯系。這些改革為我國金融體系成功應對2008年全球金融危機打下了基礎。

關于專業化。專業化主要是指金融業更深入地依據市場經濟的規律去運作，同時金融監管也進一步走向專業化。2003年中國銀監會從人民銀行分設，明確了銀監會、證監會、保監會三家專業性監管機構的目標責任，理清了金融監管和宏觀調控的責任關系。同時，金融監管部門集中了人才，監管工作水平有了顯著提高。

應對全球金融危機：跟上全球金融治理體系改革步伐

上述健康化、規范化和專業化的階段還沒有完全走完，隨著2008年9月份雷曼兄弟破產倒閉引發全球金融危機，中國的金融改革和發展也進入了一個新的階段。這個階段金融領域的主要工作是配合國家應對全球金融危機沖擊，特別是配合2008年11月份推出的一攬子經濟刺激計劃，這在宏觀政策和一些結構性的金融支持政策方面均有體現。這段時期國際金融領域改革的一項重要內容，是針對全球金融危機給宏觀調控和金融體系提出的重大挑戰，在金融領域作出大量糾正和顯著改進。主要包括：對于導致金融危機發生的問題，比如資本不充足、杠桿率過高、衍生產品市場混亂(危機前，美國的金融衍生產品市場過于復雜龐大，很多情況美國監管當局都搞不清楚)等加以糾正，對相關市場進行改造，特別是加強了對金融體系中交易部門杠桿率的監管，增加金融穩定措施，對清算系統采取交易對手方集中清算。其中一個重要的內容是建立健全宏觀審慎管理框架。全球金融危機暴露出金融體系存在非常明顯的順周期性，即經濟狀況好的時候，大家都覺得好，評級評得好，股票價格高，借貸杠桿率也高;一旦出現危機，上述各環節就都會出現收緊，“落井下石”。順周期因素加大了經濟金融的波動性和危機程度。為此，需要在金融系統中引進一些逆周期的因素，經濟好的時候讓它冷一冷，差的時候能夠扶一扶。這些措施在大的概念上被命名為“宏觀審慎政策框架”。該提法在國際上被寫入了G20文件，在國內被寫進了黨的十八大、十八屆三中全會的文件，也連續幾年寫進了政府工作報告。

總之，國際金融領域推出了很多改革，這些改革對我們有很好的借鑒和啟示意義。一是對于國際上出現的經驗教訓，有些我們也是深有體會的。中國在2008年全球金融危機之前，經濟金融領域存在很多問題，2008年底、2009年初經濟同樣出現急劇下滑，只是我們的問題沒有美國、歐洲那么大，所以下滑得沒那么狠。二是有些屬于發達金融市場的問題我們還沒有遇到，但是我們通過學習和反思，未雨綢繆，可以把國際上反思經驗教訓所建立的新規則、秩序、標準、監管學過來。這對我們防止今后犯同樣的錯誤是有好處的。

二，當前階段的金融改革和發展：市場化、國際化和多元化

全球金融危機后期，我們按照黨的十八大和十八屆二中、三中、四中全會精神，全面深化改革開放，著力推動金融業市場化、國際化、多元化。

市場化 黨的十八屆三中全會明確提出，讓市場在資源配置中起決定性作用。經濟學術語中的資源是指生產要素，主要包括勞動力、資本、土地，此外，有時也可以擴大到能源品等。總之，所謂資源的優化配置是生產要素的配置。顯然，資金包括外匯資金如何配置，是讓市場在資源配置中起決定性作用的一個非常重要的內容，要達到這一目標，就要實現資金價格即利率和匯率的市場化。這是市場化改革的兩個重要內容。

關于利率市場化。實現利率市場化是一個過程，之前已經完成了一些步驟。2004年開始推動貸款利率市場化。當時推進利率市場化有一個總體思路，即先貸款后存款、先大額后小額，先外幣后本幣。后來，沿此思路邁出了若干步改革，隨后就碰到了全球金融危機，金融工作的主要精力暫不在市場化改革方面了。金融危機之后，我們開始加快推進利率市場化改革。通過這幾年的改革，貸款利率已經完全放開，金融市場上的其他利率，如債券、拆借和票據的利率，以前都已完全放開，目前只對存款利率保持50%的浮動上限管理。很多人認為，存款利率市場化是利率市場化的最后一步。其實，這最后一步我們是分若干小步邁出來的，在過去的兩年中，存款利率浮動上限先從10%提高到20%，然后再提高到30%和現在的50%，已經走了四步。我估計50%之后，步伐可以加大，加快實現市場化。

關于匯率市場化。我國匯率市場化也走過了較長階段。早在1993年底，我們就進行了雙軌合一的外匯體制改革，1996年中國宣布經常項目可兌換，并開始醞釀逐步實現資本項目可兌換，但當時條件還不成熟，隨后就遇到了亞洲金融**，匯率體制改革一度放緩。黨的十六屆三中全會確定了人民幣匯率體制改革的總體目標，即建立健全以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度，使人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。按照這一要求，2005年推進了匯率體制改革，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。經過2007年、2012年和2014年三次調整，人民幣兌美元交易價每天浮動幅度由3‰逐步擴大至2%，同時人民銀行逐步退出常態化的外匯干預。新的匯率體制要求人民幣匯率更充分地反映經濟基本面，其中一個重要內容就是要反映國際經常項目收支的平衡情況，即匯率主要由外匯市場的供求關系決定。經常項目收支共有四項構成，包括貨物貿易和服務貿易兩個大項，以及投資收入和轉移款項兩個小項。

國際化

在多年的市場化改革基礎上，金融改革和發展就可以加大國際化的步伐，以前是不具備這個條件的。最近幾年，國際化進展較快。一個重要工作是在2014年推出了滬港通，實現了上海證券交易所和香港聯交所的互聯互通。國際化的另一重要領域是人民幣國際化勢頭加快、人民幣資本項目可兌換加快推進、人民幣離岸市場建設得到加強以及金融支持企業“走出去”的步伐加快，包括當前已經運行的絲路基金和正在籌備的亞洲基礎設施投資銀行，也包括正在熱議中的人民幣能否加入國際貨幣基金組織的特別提款權(SDR)，從而成為國際主要儲備貨幣之一等熱點議題。

關于人民幣國際化。應該說，人民幣國際化起步比人民銀行、金融管理部門包括外匯局設想得要早，國際社會對人民幣的歡迎程度也超過我們當時的預期。人民幣國際化之所以比較順利，主要是因為全球金融危機期間西方國家金融市場一度非常疲弱，加之由于金融危機導致的貨幣不穩定，市場上缺乏美元，且對美元信心不足，歐洲主權債務危機導致歐元振蕩也較大，日本經濟也不太好，也影響了日元。總之，全球金融危機對主要國際貨幣都造成了負面影響，人民幣就受到了歡迎。首先是韓國出于穩定需要，主動要求和中國開展貨幣互換，隨后陸續有二十多個發展中國家提出貨幣互換，甚至一些發達國家也加入進來，從2014年開始，中國分別與歐央行及英國、瑞士等國央行做了貨幣互換安排。因此，可以說是全球金融危機的爆發，多少有點兒意外地把人民幣推向國際社會了。

我們對待人民幣國際化的態度，首先是順水推舟，順應市場需求。既然國際社會歡迎人民幣，同時中國已經成為世界第二大經濟體，通過人民幣國際化在國際市場上實現國際國內兩種資源的優化配置，對中國也是有巨大好處的。因此，我們應該根據自身經濟實力，順應實體經濟需求，推進人民幣國際化。其次，要真想做強人民幣，使其符合市場預期站到那個位置的話，我們就要做好自己的家庭作業，繼續推進經濟金融改革、改變相關規則，不斷采取措施，以適應人民幣國際化的需要。

目前，與人民幣國際化相關的工作主要包括以下幾項。一是中國和其他國家簽訂協議，在雙邊貿易投資中使用本幣。比如中國和俄羅斯之間的經貿往來可以使用人民幣，也可以使用盧布。二是雙邊央行之間開展本幣互換。比如說，如果俄羅斯缺少人民幣，或者中國缺少盧布，兩國央行可以居中進行貨幣互換，由此人民幣就出去了。三是指定人民幣清算行。雙邊都使用人民幣的時候，境外市場上人民幣有時候多、有時候少，多的時候應該可以回流到境內，少的時候可以調劑出去，這個機制就需要由清算行來完成。理論上，也可以在中國設立盧布的清算行，但由于人民幣更受歡迎，所以很多國家希望設立人民幣清算行。同時，不僅是鄰國或發展中國家，近年的一個顯著變化是，從英國開始一些西方國家也要求設立人民幣清算行。四是有些國家開始主動宣布將人民幣作為其外匯儲備一部分。五是雙邊本幣直接掛牌交易。人民幣最早和馬來西亞林吉特開展直接交易。在此之前，人民幣與林吉特之間的交易一般是通過美元套算，人民幣先換成美元，美元再換林吉特。這種套算方式有時受美元不穩定影響較大，同時差價也大，成本較高。通過與其他國家貨幣之間直接交易，雙邊貨幣就可以形成匯率，不經過其他貨幣套算，便利化程度更高。

關于資本項目可兌換。在國內金融改革發展順利推進的基礎上，人民幣可以加快走向資本項目可兌換。早在1996年，我國就宣布了經常項目可兌換。在資本項目方面，過去只是外商直接投資(FDI)可兌換，很多其他項目尚不可兌換，比如股票、債券、基金等投資項下的可兌換程度還不高。另外一個特點是，事前審批多。其實，很多資本項下也不是完全不可兌換，只是需要事前管理和審批，市場主體多數都能繞道而行。現在，很多事前管理的項目逐步放開了。但資本管制逐步放開不意味著放手不管，事中事后還是要管的，特別是有幾項的管理還要加強，包括反洗錢、反恐融資和反過度利用“避稅天堂”偷逃稅等。此外，新興和發展中經濟體也可以采取一些防止短期資本過度投機的措施。如果是中長期投資，我們是歡迎的，但對于短期炒作資金，國際上允許設置一些管制措施。推進資本項目可兌換的這些基礎性工作，對于在國際金融方面給予國內企業“走出去”更多支持，使其在海外更好發展，能起到重要推動作用。

關于人民幣加入特別提款權(SDR)。簡單來說，特別提款權是國際儲備貨幣的一個籃子，目前這個籃子里包括美元、日元、歐元、英鎊四種國際貨幣。國際貨幣基金每五年審議一次特別提款權。2015年是審查年，大家希望人民幣可以加入這個貨幣籃子。這已成為國際社會關心的一個議題。人民幣國際化近年的勢頭很好，國際貨幣基金正在認真考慮此事。

多元化

在轉軌的早期，由于沒有符合市場經濟要求的基本組織架構，沒有有效的宏觀調控框架，金融體系必然是不健康的，沒有實現規范化，也沒有應對危機的經驗和能力。只有完成健康化、規范化和專業化改造以后，轉軌經濟的金融體系才有條件更大程度地實現市場化、國際化，也才有膽量、有魄力、有底氣實現多元化。設想一下，當金融體系很不健康的情況下，是不敢發展一些復雜衍生產品的。當前的互聯網金融發展亦是如此。發展互聯網金融必然會帶來一些風險，如果金融體系基礎不好，就難以承受這些風險，但如果基礎打好了，就可以發展。最近一段時間，從國務院到中央都在研究鼓勵和規范互聯網金融發展的基本框架。與此相關的議題都反映了當前我國金融改革發展所處階段的多元化特點。

三，中國金融改革和發展的內在邏輯

通過以上回顧不難看出，中國金融改革開放有著很強邏輯性：在轉軌的早期，需要通過健康化、規范化和專業化等一系列深刻有力的調整，才能逐步邁向市場化、國際化、多元化的階段。

轉軌經濟必然面臨類似的改革困難

我們不妨比較一些新興市場國家，特別是轉軌國家，即從過去集中型中央計劃體制向市場經濟體制轉軌的國家，其基本特點都是在轉軌的過程中必然有巨大的財務窟窿。首先，轉軌開始后，過去由中央計劃集中配置資源所導致的失誤必然要表現出來，或者表現為財政上有巨大的債務負擔，或者表現為銀行體系有巨額的不良資產。其次，在轉軌的早期，由于法律法規和相關制度不健全，監管經驗不足，監管人才缺乏，因此也必然有大量的損失，必然有政策性金融和商業性金融分不開，導致金融體系損失增加。中國在改革早期，有的企業發不出工資了，就連過年包餃子的錢也要銀行先墊付，叫包餃子貸款。可以想象，餃子吃完了，什么都沒剩下，拿什么去還呢?因此，金融體系的質量必然非常糟糕。

中國當年的窟窿很大。1997年亞洲金融**爆發時，中國銀行體系不良資產率最少的估計是25%，多的估計是45%，具體數值取決于采用何種會計標準和貸款分類標準。如果是45%，銀行業不良資產則將近當時GDP的一半，其中有相當部分體現為金融系統的損失。不光是中國，前蘇聯、東歐和一部分新興市場國家，都經歷了非常嚴重的財務困難，有的體現在財政，有的體現在金融體系。1998年，俄羅斯的大銀行基本上都挺不住了，連國債都違約了，導致本來發生在亞洲的金融**，在1998年8月底就傳到了俄羅斯和巴西，隨后就引起LTCM的倒閉。

在國際比較時會發現，轉軌經濟體的金融體系改革發展都必然面臨幾大難關。如果沒有強有力措施，不下大的決心，不清理財務不健康問題，不引入市場經濟規律，銀行體系將很難存續。其結果是，大多數前蘇聯、東歐國家、巴爾干國家的銀行體系都挺不過去了，或幾乎全部業務讓給西方國家的銀行進來做。可以看到，不少東歐國家的外資銀行份額占到90%以上。中國目前外資銀行在銀行業總資產中占2%左右。由此可見，如果中國不經過一系列的財務重組，推進市場化、健康化、規范化，很可能本國銀行體系也站不住。

金融改革和發展要及時補課

今天我們雖然有條件推動市場化、國際化和多元化改革，但在此過程中，也有個別需要補課的內容。因為有些改革過去曾經打算做，但由于遇到危機等各種各樣的原因，被耽擱了下來。一是建立存款保險制度的初步框架。2015年5月1日，《存款保險條例》已經開始實施。存款保險制度是市場經濟條件下銀行體系健康發展的一個重要要素。既然允許大家辦銀行，現在又提出允許民營資本發起設立中小型銀行，改善對社區、農村等薄弱環節的金融服務，就需要建立存款保險制度，按照市場化原則處置銀行倒閉問題。按道理，存款保險制度早就應該建立，但因為各種原因沒有做成，現在補上。

二是推進政策性銀行改革。1993年黨的十四屆三中全會決定成立三家政策性銀行，承接當時專業銀行的政策性業務，從而使大型銀行可以轉變為商業銀行。但到了今天，政策性銀行應該怎么往下改呢?對此，國際上的認識也是有反復的。在里根、撒切爾時代，國際上主張公營機構私有化，也確實有很多政策性金融機構經營得不好，造成了損失，1998年日本長期信用銀行倒閉，造成很大的**，因此普遍建議改掉這些機構。后來，在2008年全球金融危機時，國際社會發現，很多事情商業性金融機構還真做不了或不愿意做，需要有政策性金融機構做補充。同時，政策性機構的經營模式也發生了很大變化，不是一定就虧損、向國家要補貼。有些政策性金融機構在服務國家戰略導向的同時，實現了財務上可持續，也注重提升效益。此外，全球很多公共基礎設施和公用設施，通過改革變成可收費項目，比如說公路，這樣政策性銀行可以做成開發性金融。當然，這要做很多探索并及時總結、評估。

總之，在當前階段，我們需要補充做好一些改革工作。與此同時，要按照黨的十八屆三中全會的戰略部署，按照“十二五”規劃收官之年的工作安排，迎接第十三個五年規劃，繼續做好以市場化、國際化、多元化為特征的金融改革發展各項工作。

為進一步促進貿易投資便利化，服務實體經濟，國家外匯管理局(以下簡稱“總局”)修訂了《跨國公司外匯資金集中運營管理規定(試行)》。主要內容如下。一是試點外債比例自律管理。跨國公司成員企業借用外債實行比例自律，主辦企業可全部或部分集中成員企業外債額度；外債結匯資金可依法用于償還人民幣貸款、股權投資等；企業辦理外債登記后可根據商業原則自主選擇償債幣種。

二是優化國際主賬戶功能。境內銀行通過國際外匯資金主賬戶吸收的存款，可在不超過前6個月日均存款余額的50%(含)額度內境內運用；在納入銀行結售匯頭寸管理前提下，允許賬戶內資金一定比例內結售匯。

三是簡化賬戶開立要求。允許跨國公司資金集中運營A類成員企業經常項目外匯收入無需進入出口收入待核查賬戶；符合條件的跨國公司主辦企業可異地開立國內、國際外匯資金主賬戶。

四是簡化外匯收支手續。允許銀行按照“了解客戶”、“了解業務”、“盡職審查”等原則，審核相關電子單證真實性后辦理經常項目外匯收支；允許經常項目和資本項目對外支付購匯與付匯在不同銀行辦理。

五是完善涉外收付款申報手續。簡化集中收付匯和軋差結算收支申報程序，建立與資金池自動掃款模式相適應的涉外收付款申報方式，允許銀企一攬子簽訂涉外收付款掃款協議。

六是加強事中事后管理。首先，銀行、企業等應按照規定及時、準確報送試點業務等數據。其次，各級外匯局應當加強跨國公司外匯資金集中運營管理業務跨境資金流動監測，對異常或可疑情況進行風險提示，依法開展現場核查檢查。第三，國家外匯管理局各省、自治區、直轄市分局、外匯管理部(以下簡稱“分局”)既可要求主辦企業一次性更新之前備案材料，重新制定操作規程備案；也可僅就外債比例自律管理等新增業務單獨備案。分局參照前述規定辦理向總局的備案，新開展業務的分局須向總局整體備案業務操作規程。第四，分局在審核企業備案操作規程過程中，須嚴格審核外債和對外放款額度，確保準確；做好系統維護，加強部門協調和對銀行、企業的監管。

第二篇：金融的邏輯-讀后感

《金融的邏輯》讀后感 金融1204班 錢磊 2120122983 之前我讀了《貨幣戰爭》，此書中講明了西方發達國家的貨幣發行權由私人財團掌控。國家的開支通過抵押國家稅收和信用發行政府債券獲得，私人財團買入債權后按比例確定貨幣量，或者由他國購買。因此，西方國家在有效對抗通脹方面有一定欠缺。《貨幣戰爭》實際上在講“陰謀論”，這種論調是否真實到現在也無定論，但這本書令我初步了解了美國的金融業，也令我對美國的體制產生了好奇。為什么負債累累的國家的經濟能有如此迅猛的發展呢？譬如美國就是世界最大的負債國。后來我接觸到了美國耶魯大學管理學院金融經濟學教授、中國金融博物館首席顧問陳志武先生的《金融的邏輯》。這本書令我獲益匪淺，解釋了看似違背常理的靠借債發展的美國體制，及中國一些傳統思想中透露出的金融思想。

按中國傳統的思維來看，負債不是一件好事。但是在現代金融市場中，由于投資回報率的因素，債務即負資產不一定不好。但是如果這筆債務投資回報大于債務本身，那么它這個負資產就增值了，社會總資產就增加了。例如，美國政府雖然負債累累，但赤字只是表面上的事情，如果通過發行債券融到了資本，用于各種投資和開銷，同時投資的那部分的回報率高于政府債務總額，政府的正確融資行為將使債券資產增值，社會的資產總額隨之增長。社會資產總額在正面增長的同時，整體社會財富增加的同時，人民要求生活水平同比增長，面對輿論壓力，政府選擇只能是減稅，人民富裕生活水平上漲。

因此，一個國家負債累累未必是壞事，發行債券只是在花未來的收入，只要不發生大的災難致使國家還不起國債，這個國家就會越來越富強，并且國家負債累累會促進民主化的發展，因為窮國絕對不會也不敢做令大多數民眾不高興的事，而富國就不同了，就拿朱棣時期的明朝來說，國庫充盈、深藏萬寶,別說民眾敢反抗就連周邊國家都不敢惹明朝。由此可見，富國與窮國的差距太大了。

在中國，金融發展也是這幾十年的事，但我從書中了解到雖然中國金融業尚不成熟，但在古代就已經有了金融的思想。人們通常說的“養子防老”就是一種無形的金融工具，與現在的養老保險類似，而相應的產生了以儒家為核心的中國傳統文化，而儒家思想的核心又是“三綱五常”、孝 道等。由此可以看出，人們的需求產生相應的制度，文化又為制度鞏固的需要相應而生，逐漸成熟并深入人心。

讀完陳志武教授的《金融的邏輯》，我獲益匪淺：我明白看似不好的制度并不一定產生壞的結果，并不能總以中國傳統的眼光看問題。同時正如陳教授指出的，在近4年中，中國的GDP總量先后超過意大利、法國、英國和德國，而不斷前移，至2010年中國已經躍升為GDP總量全球第二。中國經濟的每一次超越，都引起了全球輿論的高度關注，也激發了中國民眾的自豪感。但是在中國日益強大，民眾自豪感油然而生的同時，我們也不得不看到另一個事實：2009年，中國人均收入0.36萬美元，美國4.224萬美元，日本3.87萬美元。即中國人均收入不及美國、日本的1/10。中國的人均收入世界排名第106位。面對中國13億的人口，再大的經濟總量平分到每個人身上都顯得微不足道到底是“藏富于國”還是“藏富于民”。財富如何在國與民之間分配，是一個古老的政治問題。荀子對國富民弱這種狀況做過結論：“田野荒而倉廩實，百姓虛而府庫滿，夫是之國蹶。”意思是這種國家是要潰敗的。為何把財富集中在政府手中，無法成為頭等強國，反而充滿社會危機呢？戰國時代的尉繚子很早就指出：“亡國富倉府，謂上滿下漏，患無所救。”意思是要想亡國就把財富集中到政府的庫房中，因為政府能控制的財富越多，各種腐敗行為會愈多，社會矛盾便越激烈，貧富分化也會越厲害，社會秩序反而處在了一觸即發的禍患之中。比如曾輝煌一時的秦與隋朝都是這樣，雖留下了萬里長城、大運河等宏大工程，但都崩潰于一時。這對現代中國的發展是一種警示。

中國正在社會主義的道路上曲折前進，一定還會有更多的困難在等著我們。由于清朝的閉關、日本的侵略等，中國很多方面多落后于世界，比如金融，但正因如此，我們可以從金融業高度發達的美國陷于金融危機得到啟示，以免重蹈覆轍。況且中國有團結起來辦大事的優勢，比如中國的航天事業已達世界領先水平,所以中國一定會越來越繁榮富強。

第三篇：金融的邏輯讀后感 [推薦]

金融的產生與發展基礎是契約架構與個人權力的保障，因為價值的跨空間、時間交換是以信用為基礎的，因此需要相應的制度去確保交換的公平性！家族成員之間相互幫助其實就是一種規避未來風險的隱形投資，而血緣關系就是人格化了的契約架構！典型例子就是“養子防老”，父母擔心老無所養，在年輕時會把大量時間、金錢投在孩子身上，以期待老有所養，這其實就是一種人格化了的金融投資！

“孝”文化是儒家思想的核心從金融學方面也可以得到解釋，金融的邏輯讀后感。如上所說，以血緣關系為依托的家隱性來說是為了規避未來風險，是經濟交易的初期形式。父母養孩子的目的是防老無所養，因此，小時候孩子必須對父母服從，要不長大還了得！這種情況就削弱了家的另一種功能---情感交流，孩子的個性受到嚴重壓制，整個社會缺失創新氣氛。儒家的長幼有序，三綱五常從道德上給與限制，是孝文化的制度保障，如果子女不孝，那么不僅家庭內部，社會方面也會給與不孝子女以巨大壓力。這樣，家文化帶有很重的責任與義務感，極大地剝奪了孩子的權利，壓制人的自由全面發展！

所以就要找另一種方式去規避家庭風險，那就是現代金融！

經濟獨立是個人自由的基礎。如果老年人也能經濟獨立，那么他們將不會對孩子的行為過分干預，退休基金、養老保險等為規避未來風險提供了充分的選擇，老人參與這些金融活動就會在年老時享受金融投資帶來的回報。

上面的描述只是從家的角度分析金融的存在以及其重要性，那么對于社會而言其存在性以及發展的必要就不言而喻。

金融初期主要形式是銀行以及保險。葡萄牙，西班牙，英國等是其發展的搖籃。這些國家為了拓展其海外貿易，維護海上霸權地位，大力發展銀行以及保險業務，后來為了維持戰爭需要，又大量發行國家債券，從而為金融的發展提供了基礎。英國是最早發行股票的國家，但由于缺乏相關監督契約制度，發生南海股市大泡沫，英國決定限制股票發展，從而逐漸在競爭中失去金融霸主地位而被美國取代。證券，保險，基金，債券，說到底，就是為了優化資金的配置，將未來收入流現金化，也即資本化！

人們一般在青壯年時期消費需求最大，但此時的錢也最緊張，而到老年時最不需要花錢卻最不缺錢，為此利用金融，他們可以通過借貸以及分期付款的方式來滿足消費的需求，這樣做的好處：

1、優化資金的配置，使資金能按需分配，避免出現沒錢時消費需求最大而有錢時消費需求弱的現象；

2、減輕一次購買時的壓力，提前享受生活；

3、促進社會消費，從而促進社會的進步。因此美國式的消費模式是一種合理理財與投資的模式，是先進的！那么，為什么美國還會成為經濟危機的源頭呢？這是否說明美國式消費的終結？

答案是：不是！美國的金融危機的確來源于這種借貸消費，但不是模式本身所帶來的，讀后感《金融的邏輯讀后感》。舉美國住房按揭貸款為例：A想買一套房，但他付不起全額資金，于是他向銀行借貸，以未來的收入作為抵押買下這套房。假設還款期限為30年，那么銀行就只能在30年后才能連本帶息收回所有錢，這就存在流動性風險，如果銀行中間需要錢或者30年后收不回來這筆錢怎么辦？這勢必影響銀行的借貸，影響金融的發展！伴隨這個問題的產生就有了聯邦住房按揭貸款協會（FM），他的作用是專門買那些銀行想轉手的按揭貸款（現金支付），于是死錢又變活錢了。銀行承擔的風險小了，貸款量也多了。接下來的挑戰是FM的錢也不是無限的，于是70年成立了GM，專門將從美國買來的各種住房按揭到款打成包，然后將貸款包分成股份，以可交易證券的形式向資本市場投資者出售，即按揭貸款證券。這樣就將風險分擔到社會中，同時使活錢的來源無限變大，但同時借貸者與資金提供者的距離越來越長，交易鏈長了，風險就大了，中間夾雜著很多的代理商、代理機構，他們很多只負責收取中介費而不管其他的，一環壞了，那么全環就可能出問題。從而引發次貸危機，又因為房貸已經同眾多金融產品及其衍生物密切相關所以導致金融危機也就不足為怪了！

每次發生金融危機，世界各國都會暫時性地接管大公司，也即救市。通過政府自掏腰包替這些公司承擔損失，金融危機過后又會以某種緩和方式進行私有化。每次危機都促使保障金融的體系制度發生一些變化，使之更適應金融的發展，所以美國式的消費模式不會改變。

而中國的金融洋務運動之所以步履維艱就在于相應契約執行機制，權利保障機制的缺失與不健全。其中以證券市場的發展最為艱難。初期上證的建立就是為了給國有企業融資，現今雖說民營企業上市的數量也在增加，但在規模上遠不如國有企業。很多地方政府為了讓當地國企上市就虛報利潤，欺騙大眾，而上市公司的管理層相應也缺失責任感，反正損失的也是國家的，他們所承擔的責任有限，因此虛假信息充斥著股票市場，炒股有時還不如賭博！

與證券相關的法律的發展也是步履維艱，很多上市公司是國有的，如果讓違法上市公司賠償就是國有資產的流失，而且股民來自全國各個地方，如果收到虛假信息的損害那么可能在不同時間不同地點提起訴訟，各個法院不好判決，若判決不一樣有失法律的威嚴，因此中國對證券訴訟是有嚴格規定的，且不受理集體訴訟。但證券訴訟又具有兩大特征：

1、股民的損失計算快捷清晰，2、受害人利益相關性強，容易形成利益共同體促進法律發展；因此證券民事訴訟在中國的發展還是較快的，至少比與消費品相關的法律發展快！

另外作者還主張放開并鼓勵民間借貸的發展，他認為金融越發達，利息就越低！

以下是陳志武的經典語句：

1、改革開放前的中國是一個有財富但沒有資本的社會；

2、千萬不要因為美國的金融創新帶來的問題，就認為我們不放開金融創新的做法是對的。中國必須學會游泳，即使要交學費，也應該去學；

3、只要股市還不對民營企業真正開放，培養中國的創新文化要么是一句空話，要么就只能繼續依賴香港和美國的資本市場；

4、金融證券品種的發展不發展，最終不僅影響到GDp的增長快不快，而且會影響到我們到底娶什么樣的媳婦，嫁什么樣的丈夫，有多少自己的自主權和尊嚴；

5、證券金融技術和西方制度文化是套餐，要么就不要，要么就全要，而不能像超市購物那樣只挑自己喜歡的；

6、當一種經濟交易夾雜著其他因素---友誼、情感和親情---那么，只會污染人類關系的靈魂。從人類的經驗看，經濟交易交給市場，感情交流留給家庭，這是最好的一種安排，也是市場化分工發展的總趨勢。

到現在其實對金融也有大致的了解，但從不同書本中得到的結論又不同，慚愧自己看完《貨幣戰爭》就不假思索地接受了作者的觀點，以后會繼續關注金融以及經濟學的相關知識，有選擇性地學習別人的觀點。

第四篇：金融的邏輯讀后感

金融的邏輯--讀后感

最近有幸拜讀了陳志武教授的《金融的邏輯》一書。讓我這么一個對金融方面實屬外行的人了解了金融，在此，我就這本書談談我的感想。

首先，這本書介紹了金融的概念：金融是跨時間、跨空間的價值交換；任何東西或者證券不存在“固有價值”，之存在相對價值；效用決定價值，而不是勞動成本決定價值。我明白了借貸交易就是這樣，把未來的收入流移到現在來用，把未來的價值放到今天，即是解決價值時間空間分配的不合理性，同時用價值來創造價值以實現價值的最大化。我的理解，簡言之，花未來的錢解決當前想要解決的事。

其次，此書談到了為何“中國錢多而百姓不幸福”的原因。

中國的錢多的原因是因為市場化改革，它大大縮短了財富與資本和錢之間的距離。來源有以下：1）活躍的買賣對錢的需求大大提高，同時也促進了錢的提供；2）土地，資源的資本化帶來了大量的“錢”；3）未來現金流（包括未來勞動收入）的資本化。其中，本書認為“國有資產應該被民有化、以平等分配的形式分回給全國公民，而不是利用金融危機強化國家對各種財產和資源的所有權。”“資本化是中國經濟未來增長的主要推動力”“為了使中國更有“錢”，土地和國有企業都應該私有，為進一步資本化開路”對于這些觀點我有些疑議。我國實行的是社會主義，如果過分的資本化，豈不是要走資本主義道路？過度的資本化，把國有企業私有，會不會打破以公有制為基礎，多種所有制共同發展的格局呢？我國現在面臨的問題是市場經濟體制的不健全，金融市場證券市場發展不夠，因此是經濟制度問題造成文中也有提到我國未形成完善的產權保護與契約執行架構，沒有合理的產權制度保護。所以當務之急是解決制度問題。也并不是說國有企業一定要進一步資本化才能推動市場發展、經濟發展。國有企業的確存在腐敗、融資能力不強的問題，國有經濟民營化也無可厚非，不失為一種降低腐敗同時擴充資本的道路。但我覺得也許還有更多的途徑。公有和私有各有利弊，關鍵要看在具體操作上如何互相取長補短，同時保證不變其“質”。我們可以資本化，但不能過度資本化。

然后這本書講到了為何中國人錢多而不幸福的原因。

中國傳統社會是隱形金融交易，而隨著時代的發展，國家的顯性金融保險、信貸、養老和投資產品等出現。問題在于這些顯性金融產品的發展不完全，使得人們對未來的擔憂加劇，造成了不幸福。然而我認為人們的不幸福感不僅僅在于此，同時當今社會的不公平大大減低了人們的不幸福感。另外，房地產的泡沫等等因素更是客觀上大大減少了老百姓的財富。

我很贊同陳教授提倡的“中國應該向借貸消費轉型”這一觀點。中國傳統歷來不倡導“借錢花”，當然，儒家的傳統文化是一方面的原因，同時，出于人們對未來的不確定性風險規避，人們無法預料未來的這種不確定性，加之目前金融市場發展不完善，中國沒有大規模的“借貸消費”。人們傾向于保守的“存錢”，畢竟能讓人心里有安全感。文中并未提及如何能讓人們去進行借貸消費而規避風險，只是極力倡導中國國民借貸消費。我認為如果假設未來收入基本上能夠確定時，這種借貸消費是可行的。

我也很贊同“富藏于民”的觀點。財政赤字大了，加稅會激起人民不滿，印制鈔票會導致通貨膨脹，在這種情況下，政府不得不融資。然而向民間融資就會有求于民，因而不利于政府集權。就像清政府囤積白銀財大氣大，而美國政府建國之初就忙于還戰爭債，構建民主政治和金融市場。美國政府雖然負債累累，但赤字只是表面上的事情，如果通過發行債券融到了資本，用于各種投資和開銷，同時投資的那部分的回報率高于政府債務總額，政府的正確融資行為將使債券資產增值，社會的資產總額隨之增長。社會資產總額在正面增長的同時，整體社會財富增加的同時，人民要求生活水平同比增長，面對輿論壓力，政府選擇只能是減稅，人民富裕生活水平上漲。文末有提到“發展證券金融是中國唯一的出路”，我們的確要發展金融，擴大金融市場，完善金融市場的制度框架，但是我覺得這種說法未免有點過于極端，未免有點夸大金融市場的作用。除了發展金融市場，我們也要改變國人的消費觀念。思想轉型、制度轉型，伴隨而來的必定是經濟增長方式轉型。

不論怎樣，隨世界經濟的增長，中國一定要順應時代發展潮流，熟悉世界市場的經濟的“游戲規則”，積極發展才能立于不敗之地。

第五篇：金融的邏輯讀后感

讀《金融的邏輯》有感

這幾周我閱讀了管理學老師推薦的書目中的《金融的邏輯》這本書，說實話曾經我并不喜歡閱讀財經類的書目，枯燥乏味而專業名詞繁多的語言使得這一類的文章都索然無味，然而陳志武教授的這本《金融的邏輯》卻是開始改變了我的看法。首先它所講述的有關問題是與我們的生活息息相關的，譬如他所解釋的為什么中國的錢這么多，為什么中國人的錢多了反而不安之類的，甚至提出了“養兒防老”是不道德的說法，顛覆了中國人千百年來的傳統觀念。其次，書中所提出的一些觀點與思想是我們金融類專業學的學生應該形成的思維方式，更是必須具備的一些職業素養。最后，書中的觀點很容易引起我們對相關問題的思考，使得我們對金融危機拐點乍現的背景下所出現的熱點問題能夠有更深刻的了解。

書中共講述了一下一些核心的理念：

首先，金融的核心是跨時間、跨空間的價值交換，所有涉及價值或者收入在不同時間、不同空間之間的進行配置的交易都是金融交易，金融學研究的就是為什么會出現、如何發生、怎么發展等等。其次則是價值問題，中國社會傳統的價值觀念看重物質價值，認為人勞動所產出的現實的物質產品才具有價值，如此說來虛擬的金融產品并不具有價值，但是它相對人的效用而言是存在價值的，因此陳志武認為，是效用決定價值，而非勞動成本決定價值。再次，書中從社會文化的角度來理解各個時期金融的發展和對社會的影響，不僅從歷史的角度來解讀了金融交易的發展，同時針對“養兒防老”“禮尚往來”等現象闡述不同于傳統觀念的見解。最后，作者提出發展金融是中國唯一的出路，金融是使一個國家在政治制度上、權力制度上、經濟制度上、文化環境上不斷蛻變的主要推動力。

針對書中所述的“養兒防老”的問題有這樣的描述：“養子防老就是一個投資的概念，而且不僅僅是一個投資的概念，還是一個保險、信貸的概念”，“我們從小吸收的中國文化實際上是為了確保隱形金融合約的執行而來的。”陳志武教授認為孝敬應該是一種自愿的選擇，是一種美德，但不應該是老年人的唯一養老途徑。我覺得這種觀點有一定道理，在如今開放的時代環境下，我們沒有必要將孝敬作為一種強制性的規定，更沒有必要將違背長輩的意見作為一種內疚。但是在我看來，首先“百善孝為先”是中國的傳統美德，對于其中所蘊含的意義我們應當賦予它新的時代內涵，取之精華去其糟粕，而非摒棄。另外，“養兒防老”這一觀念在中國盛行的原因是與傳統文化分不開的，將這種思想視為不道德似乎顯得過于偏激，如果在沒有后代對長輩養老保障的基礎上，則需要非常完善的社會保障機制和養老服務體系，而基于當今中國的現狀，養老體制還不能完全等同于子女為長輩養老所提供的保險、信貸作用，因此對于大多數人來說“養兒防老”仍然是更合適的選擇。然而，不可否認的是，老齡化的加劇，以及如今獨生子女生活壓力過大等問題促進了養老制度的完善，同時也促進了金融領域養老相關產品的創新與發展，在發展成熟的階段“養兒防老”的觀念也許會漸漸被改變。因此，對于書中所提到的該問題我認為應當以辯證的和發展的眼光來看待。

除此之外，書中提出了很多獨特的見解和觀點，例如：中國要成為創新型國家，如果在金融方面的創新不顯著，那么其他行業也不可能實現創新，打個比方，把一個人關在屋子里不讓他去學游泳，他當然不用擔心被水嗆住，但他也學不會游泳，等他下次掉進水里，他就會淹死。生動幽默的語言使得專業而枯燥的問題顯得更加有趣易懂。

陳志武教授的《金融的邏輯》告訴我們：金融作為現代社會、現代經濟不可或缺的重要組成部分，不僅不會因為一次或幾次危機而中斷或者消失，恰恰相反，危機有時甚至是金融業必要的清毒、消毒過程，為其接下來更健康、更深入的發展奠定基礎。退一步講，金融業伴隨各發達經濟體存在并深化發展了多個世紀，這一事實本身就證明了金融對社會的正面價值。在看到并認同這個結論的同時，我們還有必要認清金融背后的邏輯。可謂是使人醍醐灌頂、受益匪淺，具有很強的理論影響力和知識普及性。

通過管理學課程學習，我們觀看了很多視頻，一些新穎先進的觀點能夠引領思想，振奮人心的演講能夠傳播正能量，幽默詼諧的訪談能夠引發思考??同時這些視頻使得課堂更加有趣，希望后面的課程中還能夠看到更多有意義的視頻和文章。同時，作為學習委員我有幸得到了老師贈送的《吃飯哲學》一書，使得課下能夠有機會更加全面而深入的了解老師的思想，但由于時間不夠充裕所以還未仔細閱讀，假期一定拜讀從而能夠接受老師更多獨到的見解。