第一篇：基本面分析的邏輯

市場基本面分析的邏輯

基本面包括范圍較廣，但總體歸類無外乎分為，經濟，政治，突發事件三大類, 其中最為常見的是對于經濟數據的分析，現就一些常見經濟數據做出分析上的一些簡單邏輯；

GDP數據： 通常的邏輯：哪國（地區）數據表現出正面狀態（利好）則對該國（地區）貨幣構成支撐作用；

非通常邏輯：避險貨幣國家（例如美國，日本）該數據表現正面------利好于風險貨幣（相對則利空于避險貨幣），因投資市場通常表現出風險偏好情緒，由于世界經濟目前聯動性較強，避險貨幣好、國家的該數據表現良好意味著可能會帶動世界經濟走好，既然經濟向好，則這時資本市場往往會追捧風險貨幣（高風險意味著高收益），相對而言，避險貨幣會受到打壓，此與通常邏輯相左，也是目前（08年危機之后）市場在大多數情形下表現出的邏輯；

央行利率：升息（或傾向于升）對該貨幣構成支撐

反之，降息=壓力

PMI：（采購經理人指數）采購活動可自側面反映出經濟狀況，故，此數據市場對其反映基本與GDP類似

CPI:(消費者物價指數)此數據對于外匯市場來說

通常邏輯：經濟學上普遍認為3%是一個重要的界限，高于3%對于經濟狀發展而言可能會起到負面作用，3%以下則被認為是合理的狀態，低于1%則被認為有通縮風險，1-3%之間被認為是合適狀態

那么在合理狀態區間此數據對市場一般構不成太大影響，對于此數據而言，分析時需要結合央行未來貨幣政策傾向，例如，央行表示出：如果未來CPI 升高那么會傾向于加息，那么此時CPI 高于市場預期則是對該貨幣的利好

就業數據：就業市場也可以從側面反映出經濟狀況，通常邏輯為

哪國該數據表現正面，會對哪國貨幣構成支撐

非通常邏輯

與GDP類似的分析方法，目前對于美聯儲而言，其將就業市場表現與貨幣政策向掛鉤（失業率高于6.8%會持續寬松貨幣政策）那也就是說如果美國失業率未來降低（目前是7.9%）那么則是對美元構成支撐（退出寬松貨幣政策會對該貨幣構成支撐）

房價指數：房地產市場作為重要的經濟組成部分，也可以從側面反映經濟的狀況，一般而言，該數據表現正面（高于預期或前值）則對該國貨幣夠成正面影響

消費者信心指數： 一般而言，在經濟向好時人們均傾向于大膽的消費，反過來，消費活動也會對經濟構成拉動作用，所以此數據表現正面則代表經濟向好，則對該國貨幣構成支撐；

非通常邏輯而言，與GDP分析方法相似

貿易帳：此數據僅存一種邏輯

順差為正面

逆差為負面

央行經濟評估報告： 此事件在新聞發布會當時會對貨幣市場構成較大影響，若傾向于正面，則對貨幣夠成強勁支撐，如果表示出對未來經濟悲觀看法，則對該貨幣構成較大壓力

政治方面：

大選，重要政治角色任命，央行長任命，諸如此類重要職位人物更替，需要具體關注和分析最有可能的繼任者先前所持有的政治或經濟主張而定

軍事局勢：一般而言，亞太，或者中東局勢的不穩定會對作為避險貨幣的美元構成支撐（日元除外，因其處于亞太地區內），另外中東局勢的不穩定可能也會影響到原油的供應，引起原油的上漲

突發事件：如恐怖事件，地震，海嘯等

例如911 當時美元有較大程度下跌，日本地震當時日元本身反而有較大幅度上漲（因日震后分散于世界各地的日資紛紛轉移資金回本國支持災后重建，資金回流反而對日元短時間內構成支撐，但長期而言，這種災難的影響對于經濟而言顯然是負面）

第二篇：7個基本面分析的邏輯

文/劉紫城

市場上做交易總會有自己的交易邏輯，基本面有它的邏輯，技術面有它的理由，以下是個人在交易過程中的一些交易邏輯分享，找到市場主要矛盾的邏輯關系，就相當于找到了市場利潤的來源

基本面邏輯 1

利用產能，供需缺口，邏輯，裝置檢修，意外等帶來短期的減產等造成的短期供需的缺口，依據平衡表可具體量化缺口，并依托平衡表來進行市場的多空操作，此邏輯需要對品種的基本面有比較透徹的了解，比如生產方的檢修時間，生產規模，對市場庫存的影響，還包括下游消費等，如果找到了這邏輯，在合適的時間點，按照推理邏輯的方向，并在此基礎上進行順勢的操作。

基本面邏輯 2

品種的市場化帶來供需的大變局，比如大豆，也就是我們食用的大豆，非油榨豆，它是非市場化的，也就是說對大豆的價格影響，不像其它可貿易的品種，按照一價定律或者說國外產品的價格會影響到國內產品的價格，國內的大豆依靠補貼和收儲價格來判斷市場價格，如果國家停止收儲，停止補貼,那么支撐大豆價格的邏輯將會不復存在，依據這一邏輯做空，將會收益豐厚。

基本面邏輯 3

利用大環境下，高利潤行業必然會被市場抹平的邏輯，比如PP，這一品種產業的上下游基本被幾家大供應商壟斷，但是在市場的需求沒有持續改善的情況下，這些高利潤的行業，市場必然會抹平它的高利潤，如果在恰當的時機，對品種進行一個做空的選擇，這個邏輯運用的道理就是利用大環境不好的情況下，高利潤的行業必將被市場抹平的邏輯來進行市場的操作，這一原理的最初思想來源于期貨倉單派張相公。

基本面邏輯 4

依據行業上下游，同類產品的橫向，縱向的比較得到的結論進行未來價格的一個推理，比如最近梁大師的一個觀點，玉米現在的價格是1800，淀粉糖的價格大家都看到了，而白糖的價格現在處在一個什么位置大家都很清楚，白糖的價格相當于玉米價格在2400附近的價格，白糖多頭的邏輯是一個限制進口的邏輯，國外糖的價格比國內糖價格低了將近1000塊，這個利潤是非常大的，也是為什么有這么多走私糖的原因，比走私毒品的利潤還高呀，所以白糖在未來，一旦市場被放開的話，將會是一個多頭奔潰的行情，至于這個過程需要等待多久，是個未知，但會是一個必然的過程和邏輯。

基本面邏輯 5

利用期貨現在之基差，期限回歸的原理來進行一個價格的修復，比如最近的鐵礦石1601，7月份到9月份期間，市場炒作的就是一個大幅度貼水行情的一個邏輯，現貨價格貼近490，而期貨價格還徘徊在370附近，雖然鐵礦基本面供需只是一個弱平衡，因此多頭充分利用這個理由進行期貨市場價格的一個修復，如果你找到了市場的這個邏輯利用這個邏輯，或者說你的邏輯和主力的邏輯一致那么恭喜你，主力是你的抬轎者。

基本面邏輯 6

利用倉單，期貨的基本功能原本就是套期保值，空頭賣貨，多頭接貨，比如多頭在市場上做多，那么如果價格上升，進入交割月，如果在低價位的期貨單，是可以去倉位交割實體貨物，一去一來，相當于你以一個較低的價位買到了實際的貨物，當然接貨的一般是貿易商，如果你手上有實際的貨物，如果你預期未來價格會下跌，那么你可以在市場上做空，如果現貨價格下跌，你依然可以通過交割獲利。當然市場上的交易者可不是這么想，但是倉單對市場交易者帶來一個心理的預期，比如如果我們通過交易所查到有大量倉位申請，那么對多頭來說心理上是一個不利于多頭的預期，說明貿易商對未來市場價格不是很好，故申請倉單，當然如果空頭沒有實際的貨物可交，就有可能被多頭借此機會抬拉價格，過去的BB膠合板就是一個典型的利用膠合板規則上的缺陷，市場認為空頭沒法交貨，被多頭連續逼倉而展開了一大波行情，當然現在市場的邏輯其實更多的是依據大的宏觀經濟面來進行，而不是個別品種的行情，宏觀經濟的大趨勢，大矛盾左右著商品的走勢。

基本面邏輯 7

根據對宏觀經濟數據的判斷來進行一個大方向的交易，此交易方法，一般是大機構，大資金所謂，一個很簡單的例子不知道有沒有人注意或者反思，為什么焦煤，焦炭，等價格一直是不斷下跌，連個像樣的反彈都沒有，連續兩年多都是如此，在宏觀數據中有一項PPI，大家可以去查下這個指標背后的意義，它的走勢基本上和市場上的焦煤，焦炭的走勢是一致的，它是一工業生產出廠價的一個指數，到目前為止這個PPI 已經連續41個月下跌，而過去經濟的發展我們依托的就是工業，而在過去的工業結構中煤炭，石油，鐵礦等黑三金在工業結構中的比例非常大，大概占據18%左右，因此只要這個工業結構沒有出現明顯的變化的情況下，在PPI指數沒有明顯的改善，我們可以預判焦炭，焦煤等黑色產業是不會有起色，當然如果工業結構如果出現改變的話，這個邏輯需要重新判斷，如何依托宏觀數據來進行大宗商品的交易是一個很大的話題，從紛繁的宏觀數據中挖掘大宗商品的交易機會和邏輯將會是一個非常具有價值方向，因為包括大宗商品很多品種的供需都是和宏觀大環境息息相關，甚至可以說在某一時間段，左右大宗供需的主要關注點，不在庫存，不在上下游消費，主要關注點在宏觀基本面，宏觀大勢成了大宗的主要矛盾，甚至你得知道未來的通縮，未來的通縮會持續多久，你得會從國家公布的數據中甄別其中的重要信息等等，當然這些都是依托在對宏觀數據的觀察研究基礎上。

來源：經濟邏輯

第三篇：萬科公司基本面分析

萬科公司基本面分析

萬科企業股份有限公司是中國大陸首批公開上市的企業之一。公司主要從事興辦實業(具體項目另行申報)；國內商業；物資供銷業(不含專營、專控、專賣商品)；進出口業務(按深經發審證字第113號外貿企業審定證書規定辦理)；房地產開發等業務。截止2010年末，公司累計已進入了46個城市市場，并確定了以珠江三角洲、長江三角洲和環渤海灣區域為中心的三大區域城市群帶發展以及其它區域中心城市的發展策略。2010年，萬科榮登“2010最受贊賞的中國公司全明星榜”，在“房地產開發”行業榜中位列第1位；在中國證券報評選的“上市公司金牛百強獎”中，萬科位列百強榜第4位，房地產公司第一位，并且獲得“我心目中的金牛上市公司前十強”第一名；在證券時報社主辦的“中國主板上市公司價值百強”評選中，公司獲得“中國上市公司價值百強”、“中國主板上市公司十佳管理團隊”、“中國最具社會責任上市公司”。

萬科企業股份有限公司(“本公司”)原系經深圳市人民政府深府辦(1988)1509號文批準，于1988年11月1日在深圳現代企業有限公司基礎上改組設立的股份有限公司，原名為“深圳萬科企業股份有限公司”。

1991年1月29日，本公司發行之A股在深圳證券交易所上市。

1993年5月28日，本公司發行之B股在深圳證券交易所上市。

1993年12月28日經深圳市工商行政管理局批準更名為“萬科企業股份有限公司”。

萬科企業股份有限公司成立于1984年5月，以房地產為核心業務

是中國大陸首批公開上市的企業之一。至2005年12月31日止，公司總資產219.9億元，凈資產83.7 億元。1988年12月，公司公開向社會發行股票2,800萬股，集資人民幣2,800萬元，資產及經營規模迅速擴大。1991年1月29日本公司之A股在深圳證券交易所掛牌交易。1991年6月，公司通過配售和定向發行新股2,836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域房地產業務的發展。1992年底，上海萬科城市花園項目正式啟動，大眾住宅項目的開發被確定

為萬科的核心業務，萬科開始進行業務調整。萬科企業股份有限公司被巴菲特雜志、世界企業競爭力實驗室、世界經濟學人周刊聯合評為2010年（第七屆）中國上市公司100強，排名第53位。

市場地位：

萬科企業股份有限公司成立于1984年5月，是目前中國最大的專業住宅開發企業。2009年公司完成新開工面積560.9萬平方米，竣工面積536.4萬平方米，實現銷售金額634.2億元，營業收入488.8億元，凈利潤53.3億元。

萬科認為，堅守價值底線、拒絕利益誘惑，堅持以專業能力從市場獲取公平回報，是萬科獲得成功的基石。公司致力于通過規范、透明的企業文化和穩健、專注的發展模式，成為最受客戶、最受投資者、最受員工、最受合作伙伴歡迎，最受社會尊重的企業。憑借公司治理和道德準則上的表現，公司連續七次獲得“中國最受尊敬企業”稱號。同行業間的競爭：

由于地產行業的超額利潤，許多企業蜂擁而至，行業內企業競爭激烈，就目前而言，與萬科形成激烈競爭的房地產公司主要有：上海綠地(集團)有限公司、順馳中國控股有限公司、碧桂園集團、中海地產股份有限公司.但是萬科憑借其核心競爭力即:擁有優秀的管理團隊以及在其領導下，充分利用市場資源、發揮技術優勢，通過專業化經營塑造了房地產業第一品牌。潛在進入者的威脅：

我國房地產新進入者的威脅比較大，主要原因是：（1）進入門檻比較低：由于我國的房地產開發公司數量多而且大部分規模小，而房地產產品又具有比較明顯的不可移性，使得房地產行業的進入門檻不高。（2）高額利潤的誘惑:由于我國的房地產業正處于高速發展階段，目前是一個贏利能力較強的行業。因此許多有資金實力的集團公司涉足房地產開發房地產行業。但從另一方面來講:投資地產需要大量資金作為支持,因此投資風險是比較大的.從這點來看由于萬科經營多年對國內房產行情了解甚多再加上其雄厚的資金力量,萬科占據不容忽視的優勢地位!買方的談判能力：

由于消費者購買房地產產品大多是零散購買，購買者分散而弱小，議價能力幾乎沒有。另外房地產開發過程復雜，生產周期長，消費者的房地產信息成本較高，因此目前來說消費者力量相對較弱，但隨著我國房地產行業的高速發展，房地產市場逐漸由賣方市場向買方市場轉變，買方的談判力量有逐漸增強之勢。

萬科公司的談判地位：

由于土地的出讓由地方政府壟斷，政府是開發商的唯一土地供應商，處于壟斷地位，議價能力極強。并且土地供給缺乏價格彈性(價格的上漲幅度會遠大于由價格引起的土地供給量的增加幅度)，因此房地產開發公司在土地使用權的獲得方面談判能力不強，但在其他方面，比如原材料的采購，工程項目的招標方面，公司的談判地位相對較高。

替代品：

租房和二手房.但由于國人保守思想,渴望擁有自己的房子,因此威脅不大!未來發展前景:

萬科成立于1984年，是中國大陸首批公開上市的企業之一。作為中國目前最大的房地產公司，萬科的發展在過去的幾年中經歷了很多波折。

面對市場的不確定性，萬科在策略上做出了多次調整，近二十年來，中國的房地產業幾經潮起潮落、大浪淘沙，但萬科依然保持著持續增長的勢頭，行業領跑者的地位不可動搖。目前，萬科與上海建工集團已進行了緊密合作，后者為推進萬科產業化進程專門成立了“萬科事業部”，負責墻面的組裝。接下來，中建總公司和中鐵建設總公司也將成為萬科的合作伙伴，共同推進產業化實踐。萬科今后將尋求與更多國有背景的大建筑公司合作，而小的建筑隊在這一領域將逐漸失去生存機會.根據機構預測均值計算，2012凈利潤比上年增長28.99% 截至2012-04-23，共有90家機構對萬科A2012業績作出預測，平均預測凈利潤為124.15億元，平均預測每股收益為1.12元（最高 1.21元，最低1.00元）。

第四篇：期貨應用技術分析---基本面

期貨應用技術分析之基本面分析

期貨投資者在入市前必須對市場狀況和影響未來價格變化的因素進行周密細致地調查研究和分析預測，盡可能多地掌握必要信息，而不能盲目進入市場進行期貨交易。

預測出其他交易者的心理和反映是比較困難的，可能高估，也可能低估，因此，在買一個牛市信息出現時，并不是每一個交易者都會做多，等著價格上升獲利，也不會有熊市信息發布后直接做空，等著獲利機會，錯綜復雜多變的交易行為往往使得期貨價格很不規則，呈現出明顯的隨機性。

在眾多影響期貨價格的因素中，供求因素是最基本，最重要的因素，其他因素對期貨價格的影響最終都是通過影響市場的供求因素來實現的，所以基本面分析就是建立在供求均衡理論假設的基礎上的。

影響期貨市場變化的因素：

1.市場供求關系（長期影響因素）

2.貨幣因素（主要表現在貨幣匯價和利率兩個方面。Eg：利率上升，期貨價格會下跌）

3.政治局勢和政策措施（政策進行與否，通過1.新聞的真實性；2.新聞的時效性；3.新聞的重要性；4.新聞的指示性。

4.投機和心理因素（信心，大戶，交易所打壓，政要講話，央行干預，電腦故障

5.經濟形勢

經濟信息的來源

1.通過期貨交易所獲取各種市場交易的信息（報告，公告）

2.政府及其機構的有關報告（有一定的滯后性。中央銀行，財政部門...3.從信息咨詢公司獲取

4.注意利用專家的預測性意見和文章（及時性）

5.報刊，雜志，電視，廣播（作為一個成功的基本面分析者來說，就是善于通過這些傳播媒介獲取自己所需要的信息）

6.圖書館是我們取得歷史性經濟信息的好地方（如出現了以前類似的情形，我們就可以以歷史為鑒）

只是我的一些小筆記，希望對大家有幫助

第五篇：股票財務分析(深入分析基本面)

基本面分析的主題

如何查看股票財務分析

對一家公司的股票做出正確的股票財務分析，還要要了解該公司的下列情況：公司所屬行業及其所處的位置、經營范圍、產品及市場前景；公司股票的歷史及目前價格的橫向、縱向比較情況等等。

在對一個公司的股票墊資前，先要進行股票財務分析。

第一節 股票財務分析---市盈率：最簡單的公司定價指標

一、股票財務分析---怎樣計算市場盈率

市盈率是一間公司股票的每股市價與每股盈利的比率。其計算公式如下：

市盈率 =每股市價/每股盈利

目前，幾家大的證券報刊在每日股市行情報表中都附有市盈率指標，其計算方法為：

市盈率 =每股收市價格/上一年每股稅后利潤

對于因送紅股、公積金轉增股本、配股造成股本總數比上一年年末數增加的公司，其每股稅后利潤按變動后的股本總數予以相應的攤薄。

以東大阿派為例，公司1998年每股稅后利潤0.60元，1999年4月實施每10股轉3股的公積金轉增方案，6月30日收市價為43.00元，則市盈率為

43/0.60/（1+0.3）=93.17（倍）

以市盈率為股票定價，需要引入一個“標準市盈率”進行對比--以銀行利率折算出來的市盈率。在1999年6月第七次降息后，我國目前一年期定期存款利率為2.25％，也就是說，投資100元，一年的收益為2.25元，按市盈率公式計算：

100/2.25（收益）=44.44（倍）

如果說購買股票純粹是為了獲取紅利，而公司的業績一直保持不變，則股利的收適應癥與利息收入具有同樣意義，對于投資者來說，是把錢存入銀行，還是購買股票，首先取決于誰的投資收益率高。因此，當股票市盈率低于銀行利率折算出的標準市盈率，資金就會用于購買股票，反之，則資金流向銀行存款，這就是最簡單、直觀的市盈率定價的股票財務分析。

二、股票財務分析---正確看待市盈率指標

在股票財務分析市場中，當人們完全套用市盈率指標去衡量股票價格的時候，會發現市場變得無法理喻：股票的市盈率相差懸殊，并沒有向銀行利率看齊；市盈率越高的股 票，其市場表現越好。是市盈率指標沒有實際應用意義嗎？其實不然，這只是投資者沒能正確把

握股票財務分析對市盈率指標的理解和應用而已。

1.股票財務分析---市盈率指標對市場具有整體性的指導意義

市場的資金永遠向收益率高的地方流動，就股票市場的整體平均市盈率而言，基本上是與銀行利率水平看齊的。在降息以前，我國股市平均市盈率達到35-40倍就顯得偏高了，而經過7次降息后，股市平均市盈率上升至40倍，則被視為“恢復性”的上漲。

2.股票財務分析---衡量市盈率指標要考慮股票市場的特性。

與銀行儲蓄相比，股票市場具有高風險、高收益的特征。股票投資的收益，除了股息收入外，還存在買賣價差產生的損益。股票定價適當高于銀行存款標準，體現了風險與收益成正比的原則。

3.股票財務分析---以動態眼光看待市盈率

市盈率指標計算以公司上一年的盈利水平為依據，其最大的缺陷在于忽略了對公司未來盈利狀況的預測。從單個公司來看，市盈率指標對業績較穩定的公用事業、商業類公司參考較大，但對業績不穩定的公司，則易產生判斷偏差。以上面提到的東大阿派為例，由于公司市場前景廣闊，具有很高的成長性，受到投資者的追捧，股價上升，市盈率居高不下，但以公司每年80％的利潤增長速度，以現價購入，一年后的市盈率已經大幅下降；相反，一些身處夕陽產業的上市公司，目前市盈率 低到20倍左右，但公司經營狀況不佳，利潤呈

滑坡趨勢，以現價購入，一年后的市盈率可就奇高無比了。

市盈率高，在一定程度上反映了投資者對公司增長潛力的認同，不僅在中國股市如此，在歐美、香港成熟的投票市場上同樣如此。從這個角度去看，投資者就不難 理解為什么高科技板塊的股票市盈率接近或超過100倍，而摩托車制造、鋼鐵行業的股票市盈率只有20倍了。當然，這并不是說股票的市盈率越高就越好，我國股市尚處于初級階段，莊家肆意拉抬股價，造成市盈率奇高，市場風險巨大的現象時有發生，投資者應該從公司背景、基本素

質等方面進行股票財務分析thldl.org.cn，對市盈率水平進行合理判斷。

第二節 股票財務分析---公司基本情況定性分析

一、股票財務分析---公司背景如何

除了了解公司的主營業務和注冊地，以便進行行業和地域分析外，追溯一下公司的來龍

去脈也是很有意思的。

1.股票財務分析---看看大股東是誰

按股股東對公司有絕對的控制權，其實力及對上市公司的扶持態度直接影響上市公司的前景。例如，天津港（600717）原名津港儲運，控股股東天津港務局 實力雄厚，以實物配股的形式將優質資產注入股份公司，既達到天津港（600717）借殼上市的目的，也保證了股份公司近3年業績的高速增長；與此相反，上 海一家本地上市公司的控股股東經營困難，直接和間接占用股份公司資金近10億元，注冊會計師對收回款項的可能性表示懷疑，消息

披露后，股價應聲跌落 50％。

2.股票財務分析---看看公司的歷史沿革

了解公司在上市以前的歷史，有去偽存真的功效。一家上市公司簡稱中帶有“科技”字樣，前身卻是一家夕陽行業的大型企業，由于改制不徹底，設備陳舊，歷史 包袱沉重，名字再冠冕堂皇，也不會被市場所認同；中關村（000931）的設立，源于重組瓊民源的背景，由于牽涉到1.8億瓊民源社會公眾股股東的切身利 益，公司的誕生盡顯管理層的呵護，一正三副

北京市長為其剪彩，新聞媒體熱情渲染，注定了它上市以后的多資多彩。

二、股票財務分析---誰在管理公司

市場的競爭，歸根到底是人的競爭。公司決策層和高級管理人員的經營管理能力，加上

員工的整體素質是決定公司命運的關鍵：

四川長虹有倪潤峰，青島海爾有張瑞敏，公司在激烈的競爭中不斷壯大，成為行業龍頭；王石及時收縮戰線，果斷殺回深圳房地產市場，避免了使萬科象某些大型集團一樣，在多元化發展中陷入泥潭；東大阿派的員工學歷高，平均年齡不到30歲，公司充滿朝氣和活力……

相反，某些公司領導經營管理不善，卻熱衷于個人宣傳，以把自己的頭像登上報刊廣告

為樂事，股東的血汗錢得不到珍惜，如此企業又怎能令人放心呢？

三、股票財務分析---公司產品有知名度嗎

這實際上是公司在行業競爭中的地位問題。提起彩電，人們馬上會想起長虹、康佳、TCL；提起冰箱，會想起海爾、科龍。產品的知名度，直觀地反映了企業在 行業中的地位。如果說某上市公司生產彩電，而其品牌早已湮沒在市場硝煙之中，商場柜臺上又難尋芳蹤，投資者對其股票恐怕要遠而避之了。

評判企業的競爭地位，除了市場知名度、市場占有率，還要看企業的技術水平和新產品開拓能力。在彩電行業大打價格戰，慘烈廝殺之時，康佳一方面沉著應戰，一方面迅速將技術含量高的純平彩電推向市場，新產品以質取勝，附加值較高，與那些一味以低價搶占市

場份額的企業相比，康佳的業績受價格戰影響的幅度肯定要 小。

第三節 股票財務分析---公司財務報表解讀

公司當期財務報告，是上市公司報告、中期報告中的重要內容，也是評判公司經營狀況的重要信息源。對于投資者來說，了解各項主要的財務指標的含義，是上市公司財務分

析的第一步。

一、股票財務分析---每股收益：最直接的業績指標

1.股票財務分析---由于股本發生變化，每股收益不能體現上市公司經營業績的變化

假設一家上市公司1997年總股本為1億，稅后利潤5千萬元，則1997年每股收益為0.50元；1998年，公司每10股送10股送股，總股本變為2 億，全年稅后利潤8千萬元，則1998年每股收益為0.40元，由于股本總數的變動，使每股收益下降，我們不能據此認為公司的經營業績滑坡，實際上，公司 業績是呈然快速增長的。所以，在看公司歷年每股

益值的變化時，必須結合其股本擴張情況。

2.股票財務分析---全年每股收益≠中期每股收益×

2由于不少行業在經營中有明顯的季節性，上市公司的全年業績不能以中期業績乘2簡單推算。如空調行業的公司，其上半年的業績往往占全年業績的七成。另外，經營環境重大變化也會對公司業績產生極其重要的影響，以錦州石化為例，1998年中期每股收益僅0.012

元，下半年國家嚴厲打擊走私，公司下半年業績迅 速改善，全年每股收益0.21元。

二、股票財務分析---每股凈資產：股票的含金量

每股凈資產，是公司期末股東權益總額除以總股本數的值。從理論上講，凈資產值反映

了公司中屬于股東的資產的價值，故有人把它視為股票的含金量。

看每股凈資產值，不能光看其絕對值的大小，還要看資產的質量，這就需要引進一個新的指標--調整后每股凈資產值。它在計算時扣除了3個以上的應收款項、待處理的財產凈損失，擠干了水分，更真空地反映了股東擁有資產的價值。當一家公司凈資產值與經調整后凈

資產值相差較大，其資產質量和潛在的虧損狀況將令人 擔憂。

三、股票財務分析---凈資產收益率：評判經營效率的硬指標

凈資產收益率計算公式為：

稅后利潤總額/股東權益× 100％

或 每股收益/每股凈資產值× 100％

需要特別指出的是，由于改制包裝中資產評估、實物資產折股比例、新股高溢價發行等

因素，新改制上市公司在上市前后的凈資產收益率指標具有不可比性。

凈資產收益率指標反映公司對股東資產的經營效率，在公司分析上有著極其重要的作

用。

1.股票財務分析---縱向比較公司經營業績變化

前面我們講到，由于股東變動，一家公司歷年每股收益的變化缺乏可比性，凈資產收益

率指標恰好解決了這個問題，對公司每1年1元錢的凈資產可創造多少利潤進行對比，直接

反映了公司經營效率的變化。

2.股票財務分析---橫向比較不同公司經營的優劣

假設A公司每股收益0.5元，每股凈資產4元，B公司每股收益0.3元，每股凈資產2元，投資者就不能簡單地以每股收益和每股凈資產的絕對值高而認為A 公司好，其實，A公司凈資產收益率為12.5％（0.5/4*100%），每1元凈資產能創利0.125元，B公司凈資產收

益率15％，很明顯，B公司對 資產的經營效率要高于A公司。

3.股票財務分析---配股資格線

根據中國證監會規定，上市公司欲申請配股，其最近3年凈資產收益率平均值不得低于10％，能源、原材料、基礎設施類公司不低于6％。目前，上市公司為爭取保住配股資格而

調節利潤的情況已成為公開的秘密，這無疑為投資者的推斷增加了一條線索。

四、股票財務分析---利潤表：業績來源可靠性分析

一家公司業績出現增長，當然可喜可賀，不過對于投資者來說，還需要細致了解公司業績的增長從何而來？能否持續？查閱財務報告中的利潤及利潤分配表，分析利潤的構成，當

發現凈利潤的增長與主營業務收入不同步，就要從以下幾個角度找原因了。

1.股票財務分析---成功控制費用，降低成本

當成本下降以后，主營業務收入下降并未影響主營業務利潤，保證了業績的增長，這是一件好事。不過，從另一方面看，成本的控制終歸有個限度，假如主導產品的銷售不能擴大，公司可持續性的增長就難有保證。

2.股票財務分析---其他收入大增意味著什么

如果主營業務利潤未見增長，公司利潤增加來自其他收入，就要多個心眼了：前景好的公司，可能會有較穩定的投資收益，但如果是靠一次性出讓資產、非穩定性 投資收益得來的高額利潤，可視為公司業績的“水分”。深市某家上市公司1996年每股收益高達1.16元，比1995年增長328％，可當年主營業務收入 下降20％，公司收益80％來自短期證券投資，到1997年，由于無法再從評判市場獲利，其每股收益又跌至0.05元。把這樣的股票認作高

成長股，顯然是 要吃虧的。

3.股票財務分析---所得稅減免意味著什么

由于公司所得稅稅負下調，利潤總額未見增長，而凈利潤出現增長，這也不能代表公司

具備成長性。

對一家公司的股票做出正確的股票財務分析，還要要了解該公司的下列情況：公司所屬行業及其所處的位置、經營范圍、產品及市場前景；公司股票的歷史及目前價格的橫向、縱

向比較情況等等。