第一篇：招商局集團(tuán)07債券籌資案例分析報(bào)告

案例分析報(bào)告

一、案情介紹（招商局集團(tuán)有限公司債券發(fā)行案例）

總額為18億元的“07招商債”在07年9月4日至9月10日的5個(gè)工作日內(nèi)發(fā)行。該債券為10年期固定利率債券，票面年利率為5.20%。債券主承銷商為中信證券和高盛高華證券，由中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行提供擔(dān)保。債券募集資金將全部用于招商局集團(tuán)的集裝箱碼頭項(xiàng)目建設(shè)。

二、相關(guān)知識(shí)點(diǎn)的回顧

<企業(yè)籌資方面的簡(jiǎn)單介紹> ㈠ 企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)：

企業(yè)持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷地產(chǎn)生對(duì)資金的需求，需要籌措和集中資金；同時(shí)，企業(yè)因開展對(duì)外投資活動(dòng)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，也需要籌集和融通資金。企業(yè)籌集資金，就是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資金。

企業(yè)籌資的具體動(dòng)機(jī)是多種多樣的，但概括起來(lái)主要有以下三類：

1．?dāng)U張籌資動(dòng)機(jī)

擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模或追加對(duì)外投資的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。一般來(lái)講，具有良好發(fā)展前景、處于成長(zhǎng)期的企業(yè)通常會(huì)產(chǎn)生這種動(dòng)機(jī)。擴(kuò)張投資動(dòng)機(jī)所產(chǎn)生的直接結(jié)果，是企業(yè)資產(chǎn)總額和籌資總額的增加。

2．償債籌資動(dòng)機(jī)

償債籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)為了償還某種債務(wù)而形成的借款動(dòng)機(jī)，即借新債還舊債。償債籌資有兩種情況：一是調(diào)整性償債籌資，即企業(yè)雖有足夠的財(cái)力支付到期債務(wù)，但是為了調(diào)整原有的資本結(jié)構(gòu)，通過舉債，從而使資本結(jié)構(gòu)更加合理；二是惡化性償債籌資，企業(yè)現(xiàn)有的支付能力不足以償付到期債務(wù)，而被迫舉債還債，這說明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況已有惡化。這種償債籌資的結(jié)果并沒有擴(kuò)大企業(yè)的資產(chǎn)總額和籌資總額，只是改變了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（鄭百文的籌資途徑就是大量的負(fù)債籌資，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變，到最后巨額的負(fù)債經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化）

3．混合籌資動(dòng)機(jī) 企業(yè)因同時(shí)需要長(zhǎng)期資金和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而形成的籌資動(dòng)機(jī)，即為混合籌資動(dòng)機(jī)。通過混合籌資，企業(yè)既擴(kuò)大了資產(chǎn)規(guī)模，又償還了部分舊債。㈡ 企業(yè)籌資的渠道和方式

籌資渠道是指籌措資金來(lái)源的方向與通道，體現(xiàn)資金的來(lái)源與供應(yīng)量。認(rèn)識(shí)和了解各種籌資渠道及特點(diǎn)，有助于企業(yè)充分拓寬和正確選擇籌資渠道。

概括起來(lái)，企業(yè)籌集資金的渠道有以下7種： ① ．國(guó)家財(cái)政資金 ② ．銀行信貸資金 ③ ．非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 ④ ．其他企業(yè)資金 ⑤ ．社會(huì)閑散資金 ⑥ ．企業(yè)自留資金 ⑦ ．外商資金

企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容是如何針對(duì)客觀存在的籌資渠道，選擇合理的籌資方式進(jìn)行籌資。目前我國(guó)企業(yè)籌資方式主要有以下幾種： ①.吸收直接投資 ②.發(fā)行股票 ③.銀行借款 ④.商業(yè)信用 ⑤.發(fā)行債券 ⑥.租賃籌資

㈢ 權(quán)益資金的籌集和管理

權(quán)益資金的籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行普通股票、發(fā)行優(yōu)先股票和利用留存收益。

1、吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投資者投入資金的一種籌資方式。

2、發(fā)行股票：股票是股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是投資者投資入股獲得股利的憑證，它代表投資者對(duì)股份公司的所有權(quán)。

（1）股票的分類：按股東享受權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的大小為標(biāo)準(zhǔn)，可把股票分為普通股票和優(yōu)先股票；按股票票面是否記名分為記名股票與不記名股票；按股票票面有無(wú)金額分為面值股票和無(wú)面值股票；按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)不同分為A股（A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國(guó)境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人（不含臺(tái)、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票。）、B 股（B股的正式名稱是人民幣特種股票。它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和買賣，在境內(nèi)(上海、深圳)證券交易所上市交易的外資股。B股公司的注冊(cè)地和上市地都在境內(nèi)(深、滬證券交易所)，只不過投資者在境外或在中國(guó)香港、澳門及臺(tái)灣。2001年我國(guó)開放境內(nèi)個(gè)人居民可以投資B股。）、H股（H股也稱國(guó)企股，指注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股,H股也稱實(shí)物股票）、N股(N股，是指那些在中國(guó)大陸注冊(cè)、在紐約（New York）上市的外資股。)和Ｓ股（S股在我國(guó)是指尚未進(jìn)行股權(quán)分置改革或者已進(jìn)入改革程序但尚未實(shí)施股權(quán)分置改革方案的股票，在股名前加S）等。

(2)股票發(fā)行的目的：一是設(shè)立新的股份公司；二是擴(kuò)大經(jīng)

營(yíng)規(guī)模等。（3）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)：

① 普通股沒有固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。② 普通股沒有到期日，不用償還本金。③ 普通股籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。④ 發(fā)行普通股能增加公司的信譽(yù)。⑤ 普通股籌資限制較少。普通股籌資的缺點(diǎn)： ①資金成本較高。②容易分散控制權(quán)。（4）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)：

① 沒有固定到期日，不用償還本金。② 股利支付既固定，又有一定彈性。③有利于增強(qiáng)公司信譽(yù)。

④保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)。優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)： ① 籌資成本高。②籌資的限制條件較多。③財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。

3、留存收益籌資 留存收益是指企業(yè)通過其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而創(chuàng)造的收益積累，尚未分配給投資者的部分。股份有限公司創(chuàng)造的凈收益，一部分以股利的方式分派給股東，作為股東進(jìn)行投資的回報(bào)；一部分則留下來(lái)，用于擴(kuò)大其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，以便在今后為股東創(chuàng)造出更多的利潤(rùn)，因此，留存收益也是企業(yè)資金的重要來(lái)源。

㈣ 長(zhǎng)期負(fù)債資金的籌集和管理

負(fù)債是企業(yè)的一項(xiàng)重要資金來(lái)源，負(fù)債資金的籌集，是企業(yè)滿足資金需要的一種主要方式。一般來(lái)說，大多數(shù)企業(yè)都希望通過負(fù)債來(lái)籌集一定數(shù)量的資金。負(fù)債籌資，可按其長(zhǎng)短，分為長(zhǎng)期負(fù)債籌資和短期負(fù)責(zé)籌資。

企業(yè)利用長(zhǎng)期負(fù)債方式籌集資金能降低資本成本，獲得杠桿利益。長(zhǎng)期負(fù)債籌資方式主要有：長(zhǎng)期借款、發(fā)行長(zhǎng)期債券、融資租賃等。

Ⅰ 長(zhǎng)期借款：長(zhǎng)期借款是指企業(yè)根據(jù)合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的、償還期在一年以上的需要還本付息的款項(xiàng)。

1．長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn) ①籌資速度快。②籌資成本低。③借款彈性好。2．長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn) ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。? 限制條款較多。? 籌資數(shù)額有限。

Ⅱ 長(zhǎng)期債券：債券是一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的債務(wù)性證券。發(fā)行單位應(yīng)承擔(dān)還本付息的義務(wù)，持券人具有按約定條件到期收取本利的權(quán)利。

1．債券籌資的優(yōu)點(diǎn) ?資金成本較低。?保持控制權(quán)。?發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。2．債券籌資的缺點(diǎn) ?籌資風(fēng)險(xiǎn)高。

? 限制條件多。?籌資額有限。

Ⅲ 融資租賃：融資租賃也稱財(cái)務(wù)租賃或金融租賃，通常是一種長(zhǎng)期租賃，是指企業(yè)需要添置某些技術(shù)設(shè)備而又缺乏資金時(shí)，由出租人代其購(gòu)進(jìn)或租進(jìn)所需設(shè)備，然后再將設(shè)備租給承租人在一定期限內(nèi)有償使用的一種租賃方式。融資租賃是一種以融通資金為目的，以技術(shù)設(shè)備、辦公設(shè)備等動(dòng)產(chǎn)為租賃對(duì)象，以經(jīng)濟(jì)法人為承租人的新型的金融租賃業(yè)務(wù)，是現(xiàn)代租賃的主要形式。

三、案例分析

1、企業(yè)簡(jiǎn)介：招商局集團(tuán)有限公司是中國(guó)近代第一家民族工商企業(yè)，創(chuàng)立于晚清洋務(wù)運(yùn)動(dòng)時(shí)期，與1873年1月正式在上海開業(yè)。1950年招商局上海總公司改為“中國(guó)人民輪船總公司”，后改組并入交通部，招商局名稱不復(fù)存在。招商局輪船股份有限公司香港分公司與1950年起繼續(xù)沿用招商局的名稱。1990年，為了統(tǒng)一管理招商局在香港地區(qū)及其他國(guó)家和地區(qū)的大批境外企業(yè)，招商局集團(tuán)（香港）有限公司在香港注冊(cè)成立。目前，招商局集團(tuán)是國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)直接管理的國(guó)有重要骨干企業(yè)，經(jīng)營(yíng)總部設(shè)在香港。

2、集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)：水路客貨運(yùn)輸及代理；水陸運(yùn)輸工具、設(shè)備的租賃及代理；港口及倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)的投資和管理；海上救助、打撈、拖航；工業(yè)制造；船舶、海上石油鉆探設(shè)備的建造、修理、檢驗(yàn)和銷售；鉆井平臺(tái)、集裝箱的修理、檢驗(yàn)；水陸建筑工程及海上石油開發(fā)工程的承包、施工及后勤服務(wù)；水陸交通運(yùn)輸設(shè)備及相關(guān)物資的采購(gòu)、供應(yīng)和銷售；交通進(jìn)出口業(yè)務(wù)；金融、保險(xiǎn)、信托、證券投資行業(yè)的投資和管理；投資管理旅游、酒店、飲食業(yè)及相關(guān)服務(wù)業(yè)；房地產(chǎn)開發(fā)及物業(yè)管理、咨詢業(yè)務(wù)；石油化工業(yè)務(wù)及投資管理；交通基礎(chǔ)設(shè)施投資及經(jīng)營(yíng)；境外資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；開發(fā)和經(jīng)營(yíng)管理深圳蛇口工業(yè)區(qū)、福建漳州開發(fā)區(qū)。

3、公司債券的基本理論問題 債券是世界上各個(gè)國(guó)家、各地區(qū)政府、企業(yè)向社會(huì)大眾籌資的重要手段之一。對(duì)發(fā)行者而言，通過發(fā)行債券可以吸收社會(huì)上的富裕資金，刺激生產(chǎn)和投資。對(duì)投資者而言，債券投資可以獲取固定的利息收入，也可以在市場(chǎng)買賣中賺差價(jià)。如果能隨著利率的升降適時(shí)地買進(jìn)賣出，就可獲取巨大收益。

在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中，債券投資占有舉足輕重的地位，在美國(guó)，債券的成交金額占資本市場(chǎng)交易量的80%，日本的債券成交量則是股票的5倍，相比之下，我國(guó)由于二級(jí)市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，成交量與股票市場(chǎng)相比還是顯得微不足道。

4、債券籌資的財(cái)務(wù)分析

發(fā)行債券是企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金的方式之一，與股權(quán)籌資等發(fā)行方式相比，債券籌資的特點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：（1）債券籌資的優(yōu)勢(shì)

① 債券籌資的資金成本較低。相對(duì)于股權(quán)投資人而言，債券投資人所要求的必要報(bào)酬率較低，資金成本固定，沒有剩余所有權(quán)的要求，此外債券利息是企業(yè)在所得稅前的利潤(rùn)中列支，具有抵稅的作用，這實(shí)際上能夠使債券籌資的實(shí)際成本降低；而發(fā)行股票向股東支付的股利屬于非免稅費(fèi)用，沒有稅盾的效用。

② 債券籌資不會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán)。債券籌資的資金提供者無(wú)權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，他們對(duì)企業(yè)的約束僅僅是通過債券合同中的契約條款來(lái)實(shí)現(xiàn)，從而不會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán)。

③ 債券籌資可以使股東獲得財(cái)務(wù)杠桿效益。這是因?yàn)閭I資是按事先確定的利息率向債券持有人支付利息的，債券持有人不參加企業(yè)盈利的分配。這樣，當(dāng)企業(yè)的總資本收益率高于債券利息時(shí)，債券籌資便可以提高權(quán)益資本收益率，是企業(yè)所有者獲得資本收益率超過債權(quán)利息率部分的財(cái)務(wù)杠桿收益。

④ 債券籌資便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)可以根據(jù)需要，發(fā)型不同期限、不同種類的債券來(lái)籌資，并據(jù)以形成企業(yè)靈活的資本結(jié)構(gòu)。

2、債券籌資的劣勢(shì)

① 債券籌資的風(fēng)險(xiǎn)較大。債券籌資有按期還本付息的法定義務(wù)，無(wú)論盈利與否，即使在企業(yè)不景氣時(shí)，也必須按照約定還本付息。這可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)壓力，有時(shí)甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

② 債券籌資的限制條件較多。債權(quán)人為保障其債權(quán)的安全，一般都會(huì)在債券合同中訂立保護(hù)性條款，這些條款有時(shí)會(huì)限制企業(yè)財(cái)務(wù)的靈活性。

③ 債券籌資所籌集到得資金數(shù)量有限。債券籌資屬于負(fù)債籌資，一方面籌資數(shù)量要受企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力、信譽(yù)等的制約，負(fù)債比率過高，企業(yè)就很難將債券發(fā)行出去。另一方面，許多國(guó)家對(duì)債券的發(fā)行額度也有規(guī)定，我國(guó)《公司法》也規(guī)定，債券發(fā)行企業(yè)流通在外的債券總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%。

5、我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的制度規(guī)范

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2007年8月14日新頒布實(shí)施的《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，企業(yè)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合以下規(guī)定：（1）公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（2）公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；（3）經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好；（4）公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定；（5）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；（6）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%。

存在下列情形之一的，不得發(fā)行公司債券：（1）最近36個(gè)月內(nèi)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載，或公司存在其他重大違法行為；（2）本次發(fā)行申請(qǐng)文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏；（3）對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)；（4）嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。

《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》還規(guī)定，為公司債券提供擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（1）擔(dān)保范圍包括債券的本金及利息、違約金、損害賠償和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用；（2）以保證方式提供擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)為連帶責(zé)任擔(dān)保，且擔(dān)保人資產(chǎn)質(zhì)量良好；（3）設(shè)定擔(dān)保的，擔(dān)保財(cái)產(chǎn)權(quán)屬應(yīng)當(dāng)清晰，尚未被設(shè)定擔(dān)保或者采取保全措施，且擔(dān)保財(cái)產(chǎn)的價(jià)值經(jīng)有資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估不低于擔(dān)保金額；（4）符合《物權(quán)法》，《擔(dān)保法》和其他有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定。

6、企業(yè)債券籌資發(fā)行具體問題的決策分析

債券發(fā)行者發(fā)行債券籌集資金是所必須考慮的有關(guān)財(cái)務(wù)因素包括發(fā)行額、期限、償還方式、票面利率、付息方式、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行費(fèi)用、有無(wú)擔(dān)保等。

① 發(fā)行額。債券發(fā)行額是指?jìng)l(fā)行人一次發(fā)行債券時(shí)預(yù)計(jì)籌集的資金總量。籌資人需要根據(jù)自身的資信狀況，項(xiàng)目資金需要程度、資金市場(chǎng)供求情況、所發(fā)債券的吸引力等因素進(jìn)行綜合分析，確定一個(gè)合適的發(fā)行額。發(fā)行額定的過高，會(huì)造成發(fā)售困難；發(fā)行額太小。又不易滿足籌資的需要。② 債券的期限。從債券發(fā)行日起到償還本息日止的這段時(shí)間稱為債券的期限。籌資人通常根據(jù)資金需求的期限、未來(lái)的市場(chǎng)利率波動(dòng)情況、資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度、投資者的偏好等來(lái)確定發(fā)行債券的期限結(jié)構(gòu)；一般而言，當(dāng)資金需求量較大、債券流通性強(qiáng)、利率有上升趨勢(shì)時(shí)，可發(fā)行中長(zhǎng)期債券，反之，發(fā)行短期債券有利于企業(yè)。

③ 債券的償還方式。按照債券的償還日期不同，債券的償還方式可以分為期滿償還、期中償還和延期償還三種或者分為可提前贖回和不可提前贖回兩種。若債券可以提前或延后償還，債券的實(shí)際利率和名義利率不一致，企業(yè)的這種財(cái)務(wù)安排可以適時(shí)節(jié)約籌資成本。

④ 票面利率。債券的票面利率可以分為固定利率和浮動(dòng)利率兩種。一般的，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身資信情況、公司財(cái)務(wù)承受能力、利率變動(dòng)趨勢(shì)、債券期限的長(zhǎng)短等影響因素決定選擇何種利率形式與利率水平的高低。

⑤ 付息方式。債券的付息方式一般可分為一次性付息和分期付息兩種，分期付息會(huì)使債券的名義利率高于票面利率。企業(yè)可根據(jù)債券期限情況、籌資成本要求、對(duì)投資者的吸引力等確定不同的付息方式，如對(duì)中長(zhǎng)期債券可采取分期付息方式，按年、半年甚至按季度付息等，對(duì)短期債券可以采取一次性付息方式等。

⑥ 發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格即債券投資者認(rèn)購(gòu)新發(fā)行的債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格可以分為平價(jià)發(fā)行（按票面值發(fā)行）、折價(jià)發(fā)行（以低于票面值的價(jià)格發(fā)行）和溢價(jià)發(fā)行（以高于票面值的價(jià)格發(fā)行）三種。理論上選擇不同的發(fā)行價(jià)格的主要考慮因素是使投資者預(yù)期得到的實(shí)際收益與市場(chǎng)收益率相近，但實(shí)際工作中也與企業(yè)債券的市場(chǎng)供求密切相關(guān)。

⑦ 發(fā)行方式。企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)情況、自身信譽(yù)和銷售能力等因素，選擇采取向特定投資者發(fā)行的私募方式，還是向社會(huì)公眾發(fā)行的公募方式；是自己直接向投資者發(fā)行的直接發(fā)行方式，還是讓證券中介機(jī)構(gòu)參與的間接發(fā)行方式；是公開招標(biāo)發(fā)行方式，還是與中介機(jī)構(gòu)協(xié)商議價(jià)的非招標(biāo)發(fā)行方式等。

⑧ 是否記名。記名公司債券轉(zhuǎn)讓時(shí)必須在債券上背書，同時(shí)還必須到發(fā)行公司登記，而不記名公司債券則無(wú)須如此。因此，不記名公司債券的流動(dòng)性要優(yōu)于記名公司債券。企業(yè)可根據(jù)市場(chǎng)需求等情況決定是否發(fā)行記名債券。

⑨ 擔(dān)保情況。發(fā)行的債券有無(wú)擔(dān)保，是債券發(fā)行的重要條件之一。一般而言，有信譽(yù)卓著的第三者擔(dān)保或以企業(yè)自己的財(cái)產(chǎn)作抵押擔(dān)保，可以增加債券投資的安全性，減少投資風(fēng)險(xiǎn)，提高債券的吸引力，企業(yè)可以根據(jù)自身的資信狀況決定是否以擔(dān)保形式發(fā)行債券。通常，大金融機(jī)構(gòu)、大企業(yè)發(fā)行的債券多為無(wú)擔(dān)保債券，而信譽(yù)等級(jí)較低的中小企業(yè)大多發(fā)行有擔(dān)保債券。

⑩ 發(fā)行費(fèi)用。債券發(fā)行費(fèi)用是指發(fā)行者支付給有關(guān)債券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用，債券發(fā)行者應(yīng)盡量減少發(fā)行費(fèi)用，在保證發(fā)行成功和有關(guān)服務(wù)質(zhì)量的前提下，選擇發(fā)行費(fèi)用較低的中介機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)，以節(jié)約發(fā)行成本。

7、招商局本次債券發(fā)行規(guī)模分析

根據(jù)案例資料可知，2001年以來(lái)，該集團(tuán)確立了以交通運(yùn)輸及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)營(yíng)與服務(wù)，金融資產(chǎn)投資與管理以及房地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營(yíng)等為三大核心產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的戰(zhàn)略。該戰(zhàn)略體現(xiàn)了主業(yè)集中的發(fā)展思路，并把公司效益和內(nèi)涵式增長(zhǎng)作為主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。在新戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，2007年公司又提出了“新的再造工程”——把招商局建設(shè)成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的和諧企業(yè)，即到2011年，集團(tuán)各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)指標(biāo)將要在2006年年底的基礎(chǔ)上再翻一番，凈利潤(rùn)達(dá)到100億以上，債務(wù)率控制在39%以下，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率保持在16%左右。這一戰(zhàn)略切合招商局作為規(guī)模龐大、控股和參股子公司數(shù)量眾多、主營(yíng)業(yè)務(wù)繁多的集團(tuán)公司的發(fā)展現(xiàn)狀，有利于增強(qiáng)公司在核心領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，提高盈利水平，更好地提升股東權(quán)益。發(fā)行的2007你那招商債主要用于招商局集團(tuán)的集裝箱碼頭項(xiàng)目建設(shè)，該項(xiàng)目是經(jīng)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)批準(zhǔn)開工建設(shè)的，包括深圳港蛇口港區(qū)三突堤集裝箱碼頭三期工程、青島港前灣港區(qū)招商局國(guó)際集裝箱碼頭工程項(xiàng)目和寧波大榭招商國(guó)際集裝箱碼頭工程項(xiàng)目，總投資為115.95億元。該項(xiàng)目的實(shí)施可以使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率下降，而且工程建設(shè)與公司的發(fā)展戰(zhàn)略也是完全一致的，既可以造福于民，又可以給發(fā)行人和投資者帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)效益。

另外，本期所募集資金為18億元，只占到了該項(xiàng)工程所需資金的15.5%。可以看出該公司還可以從其他渠道籌集到剩余的近85%的資金，說明企業(yè)籌集資金的能力比較強(qiáng)、渠道比較寬。本期總額為18億元的債券相對(duì)該項(xiàng)工程而言數(shù)目不大，也為到期本息的償付提供了保障。

8、本次債券發(fā)行對(duì)招商局償債能力的影響

首先，從案例資料可以看出，公司2006年的資產(chǎn)負(fù)債率為52.36%，與企業(yè)戰(zhàn)略安排對(duì)比較高，到2011年，集團(tuán)債務(wù)率目標(biāo)是控制在39%以下，本次項(xiàng)目債券籌資只占投資總額的15%，項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債率50%，但預(yù)期項(xiàng)目收益率較高，項(xiàng)目投產(chǎn)后將逐漸降低資產(chǎn)負(fù)債率；其次在全部負(fù)債中長(zhǎng)期負(fù)債的比例不是很高，達(dá)到32%，但主要是企業(yè)的長(zhǎng)期借款，長(zhǎng)期債券比例較小，而本次發(fā)行的債券改善了企業(yè)的發(fā)債結(jié)構(gòu)；再次，從表中數(shù)據(jù)可以看到截至2006年12月31日，招商局集團(tuán)有限公司資產(chǎn)總額1143.33億元，凈資產(chǎn)352.22億元，負(fù)債總額598.62億元，其中長(zhǎng)期負(fù)債193.48億元，占總負(fù)債的32.32%，資產(chǎn)負(fù)債率為52.36%。2004年和2005年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.26%和52.00%，可以看出，企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率保持文件水平。最后，我們分析企業(yè)的短期償債能力，2004——2006年公司的流動(dòng)比率分別為1.19、1.01和1.21，流動(dòng)比率比較穩(wěn)定，沒有跡象表明企業(yè)短期內(nèi)資金緊張。從上面的分析可以看出，以公司的良好資信和發(fā)展能力，基本不存在較高的償債風(fēng)險(xiǎn)。

本期招商債券償債資金將來(lái)源于發(fā)行人日常營(yíng)運(yùn)及本期債券募集資金投資項(xiàng)目建成后產(chǎn)生的現(xiàn)金流。發(fā)行人2004年度、2005年度和2006年度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量分別為9.43億元、28.28億元和16.60億元，剔除土地投資在40億~50億元以上且逐年增長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量均在180億元人民幣以上，且呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢(shì)。同時(shí)，發(fā)行人的全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率較為穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現(xiàn)金

流的能力較強(qiáng)。本期債券選擇的還本付息方式是按年付息，到期一次還本。盡管本金一次償還在一定程度上有損財(cái)務(wù)穩(wěn)健，但相對(duì)于其他方式，該方式現(xiàn)值最低。

9、本次債券發(fā)行籌資利率策略分析

根據(jù)目前我國(guó)的實(shí)際情況，在金融市場(chǎng)中，影響債券利率的因素主要有以下幾個(gè)方面： ①

存款利率水平

銀行存款和債券是可供投資者選擇的兩種形式，投資者在進(jìn)行選擇時(shí)，會(huì)綜合考慮收益和風(fēng)險(xiǎn)，一般來(lái)說，風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者所要求獲得的補(bǔ)償也越多，由于公司債券籌資的風(fēng)險(xiǎn)要高于銀行存款，所以債券籌資的利率應(yīng)高于同期銀行存款的利率水平。否則，投資者便會(huì)選擇把錢放在銀行，而不是用來(lái)購(gòu)買債券。

本案例采用的利率5.20%是根據(jù)Shibor基準(zhǔn)利率3.74%加上基本利差1.46%確定。Shibor基準(zhǔn)利率為發(fā)行首日前五個(gè)工作日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心在上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)（www.tmdps.cn/jpkc/cwgl/zy/

招商局集團(tuán)有限公司

債券發(fā)行案例

班級(jí)：財(cái)管0802班姓名：康紅菲 學(xué)號(hào)：200809100820

第二篇：萬(wàn)科債券、信用籌資

問題一：萬(wàn)科發(fā)行公司債券的概況與動(dòng)機(jī)

上市時(shí)間：2008年9月18日

發(fā)行總額：人民幣59億元

證券簡(jiǎn)稱：08萬(wàn)科G1、08萬(wàn)科G2

上 市 地：深圳證券交易所

保 薦 人：中信證券股份有限公司

債券面值：人民幣100元

本期債券各品種的期限及規(guī)模：本期債券分為有擔(dān)保和無(wú)擔(dān)保兩個(gè)品種。其中，有擔(dān)保品種為5年期固定利率債券，發(fā)行規(guī)模為300,000萬(wàn)元；無(wú)擔(dān)保品種為5年期固定利率債券，附發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，發(fā)行規(guī)模為290,000萬(wàn)元

發(fā)行方式：本期債券發(fā)行采取網(wǎng)上優(yōu)先配售、網(wǎng)上公開發(fā)行和網(wǎng)下詢價(jià)配售相結(jié)合的方式。債券利息：本期債券有擔(dān)保品種票面利率為5.50%，無(wú)擔(dān)保品種票面利率為7.00%。本期債券采用單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，逾期不另計(jì)利息。每年付息一次，到期一次還本，最后一期利息隨本金的兌付一起支付。

信用等級(jí)：經(jīng)中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司綜合評(píng)定（信評(píng)委函字[2008]004號(hào)），發(fā)行人的主體信用等級(jí)為AA+，本期債券中有擔(dān)保品種的債券信用等級(jí)為AAA，無(wú)擔(dān)保品種的債券信用等級(jí)為AA+。

動(dòng)機(jī)

（一）調(diào)整公司負(fù)債結(jié)構(gòu)

公司擬將本期債券募集資金中的１５億元用于償還公司１年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款及短期借款。該等資金使用計(jì)劃將有利于調(diào)整并優(yōu)化公司負(fù)債結(jié)構(gòu)。

若募集資金實(shí)際到位時(shí)間與公司預(yù)計(jì)不符，發(fā)行人將本著有利于優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、盡可能節(jié)省公司利息費(fèi)用的原則靈活安排償還公司所借銀行貸款。

（二）補(bǔ)充公司流動(dòng)資金

公司擬將本期債券募集資金中的４４億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，改善公司資金狀況。問題二：萬(wàn)科發(fā)行可轉(zhuǎn)債的概況和動(dòng)機(jī)

20021、發(fā)行總額為150,000萬(wàn)元。

2、票面金額本次發(fā)行的萬(wàn)科轉(zhuǎn)債面值人民幣100元

3、可轉(zhuǎn)債期限：本次發(fā)行的萬(wàn)科可轉(zhuǎn)換公司債券期限為5年，自2002年6月13日（發(fā)行首日）

起，至2007年6月13日（到期日）止。

4、本次發(fā)行的萬(wàn)科轉(zhuǎn)債計(jì)息起始日為可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行首日，即2002年6月13日（計(jì)息日），票面利率為每年1.5％。萬(wàn)科轉(zhuǎn)債的利息每年支付一次。

5、轉(zhuǎn)股價(jià)格：本次萬(wàn)科轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為12.10元/股，以公布募集說明書前三十個(gè)交易日“萬(wàn)

科A”股股票平均收盤價(jià)格11.86元為基準(zhǔn)，上浮2％。

12、可轉(zhuǎn)換公司債券的擔(dān)保人

經(jīng)中國(guó)銀行授權(quán)，中國(guó)銀行深圳市分行為公司本次發(fā)行的150,000萬(wàn)元可轉(zhuǎn)換公司債券出具《擔(dān)保函》，中國(guó)銀行深圳市分行就公司發(fā)行150,000萬(wàn)元可轉(zhuǎn)換公司債券事宜向可轉(zhuǎn)換公司債券持有人提供全額、負(fù)有連帶責(zé)任的擔(dān)保。

13、發(fā)行方式與發(fā)行對(duì)象

本次萬(wàn)科轉(zhuǎn)債發(fā)行采用向原A股股東優(yōu)先配售，原A股股東可優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的萬(wàn)科轉(zhuǎn)債數(shù)量為其在股權(quán)登記日收市后登記在冊(cè)的“萬(wàn)科A”股份數(shù)乘以2.94元后按1000元1手轉(zhuǎn)換成手?jǐn)?shù)，不足1手的部分按照深圳證券交易所配股業(yè)務(wù)指引執(zhí)行。原A股股東放棄部分再采用定價(jià)抽簽方

式發(fā)行，發(fā)行采用網(wǎng)下對(duì)法人投資者發(fā)售和深交所交易系統(tǒng)網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行。初步確定：網(wǎng)下對(duì)法人投資者發(fā)售的萬(wàn)科轉(zhuǎn)債數(shù)量為原A股股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)后余額的50％，網(wǎng)上向申購(gòu)的投資者發(fā)售的萬(wàn)科轉(zhuǎn)債數(shù)量為原A股股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)后余額的50％。根據(jù)實(shí)際申購(gòu)結(jié)果，主承銷商和發(fā)行人可在初定的網(wǎng)下發(fā)售萬(wàn)科轉(zhuǎn)債數(shù)量和網(wǎng)上發(fā)售萬(wàn)科轉(zhuǎn)債數(shù)量之間做適當(dāng)回?fù)堋?dòng)機(jī)

本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集的資金，擬投資于以下項(xiàng)目：（1）擬投資25,000萬(wàn)于深圳四季花城二區(qū)住宅開發(fā)項(xiàng)目；（2）擬投資40,000萬(wàn)于深圳下沙住宅開發(fā)項(xiàng)目；（3）擬投資30,000萬(wàn)于上海春申萬(wàn)科城住宅開發(fā)項(xiàng)目；（4）擬投資30,000萬(wàn)于北京青青家園住宅開發(fā)項(xiàng)目；（5）擬投資25,000萬(wàn)于成都萬(wàn)科城市花園住宅開發(fā)項(xiàng)目。本次發(fā)行后，募集資金150,000萬(wàn)元到位，公司的總資產(chǎn)將由原來(lái)的648，291萬(wàn)元增至798，291萬(wàn)元，增加23.14％；公司實(shí)力將大大增強(qiáng)，將大大提高公司的盈利能力。本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金的到位，將使公司完成對(duì)上述房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資，降低項(xiàng)目資金成本，減小公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步提高投資收益。同時(shí)本次募集資金的投資項(xiàng)目的實(shí)施，將有力地提高公司在房地產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)地位，增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。因此，本次可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，募集資金的投入，將為公司整合自身優(yōu)勢(shì)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高公司在房地產(chǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力及公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2004

發(fā)行情況說明

1、債券類別：可轉(zhuǎn)換公司債券。

2、發(fā)行總額：1,990,000,000元。

3、票面金額：100元。

4、期限：5年。

5、票面利率：第一年1%、第二年1.375%、第三年1.75%、第四年2.125%、第五年2.5%。

6、付息日期：計(jì)息起始日為可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行首日，即2004年9月24日。

7、轉(zhuǎn)股價(jià)格：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為5.48元/股，以公布本募集說明

書前三十個(gè)交易日公司A股股票平均收盤價(jià)格5.22元/股為基準(zhǔn)，上浮5%。

8、轉(zhuǎn)股期：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債自發(fā)行之日起滿6個(gè)月后的第一個(gè)交易日（含當(dāng)日）至可轉(zhuǎn)債

到期日止的期間為轉(zhuǎn)股期（2005年3月24日至2009年9月24日止的公司股票交易日）。

9、贖回條款：

10、回售條款：

11、附加回售條款：

12、發(fā)行方式：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券將全部?jī)?yōu)先向原A股股東配售。如有原A股股東

放棄配售，被放棄部分則采用網(wǎng)下對(duì)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售和網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式發(fā)行。

13、發(fā)行日期：二○○四年九月二十四日。

14、擬申請(qǐng)上市交易所：深圳證券交易所。

15、主承銷商：招商證券股份有限公司。

動(dòng)機(jī)：本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集的資金，擬投資于以下項(xiàng)目：

1、深圳萬(wàn)科城項(xiàng)目；

2、廣州四季花城項(xiàng)目 ；

3、上海郎潤(rùn)園項(xiàng)目

4、上海七寶鎮(zhèn)53#地塊；

5、南京光明城市 ；

6、武漢城市花園

本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，公司的總資產(chǎn)將大大提高，公司實(shí)力將進(jìn)一步增強(qiáng)，將大大提高公司的盈

利能力。鑒于本次公司發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換公司債券，因此在本次募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)期內(nèi)不會(huì)立刻對(duì)凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生攤薄；本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金的到位，將使公司完成對(duì)上述房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資，降低項(xiàng)目資金成本，減小公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步提高投資收益。

同時(shí)本次募集資金的投資項(xiàng)目的實(shí)施，將有力地提高公司在房地產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)地位，增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

因此，本次可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，募集資金的投入，將為公司整合自身優(yōu)勢(shì)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高公司在房地產(chǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力及公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第三篇：武漢鋼鐵(集團(tuán))公司企業(yè)債券籌資案例分析

寒假

財(cái)務(wù)管理案例研究報(bào)告

案例題目： 武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司企業(yè)債券籌資案例分析

小組編號(hào)： 第七組

小組成員： 李?yuàn)檴?龍璇 鄧麗亞 夏夢(mèng) 覃鳳妤 左莘梓 陳夏玲 報(bào)告撰寫人： 龍璇

指導(dǎo)教師： 李秉成

2013年11月19日

一、案例簡(jiǎn)介

武鋼是中華人民共和國(guó)成立后國(guó)家投資建立的第一個(gè)特大型鋼鐵工業(yè)基地，始建于20世紀(jì)50年代。在各種內(nèi)外環(huán)境因素的影響下，2002年武岡做出了發(fā)行20億元企業(yè)債券的決策，其中三年期為5億元，七年期為15億元，并于2002年實(shí)施。02武鋼債券由中國(guó)建設(shè)銀行湖北省分行為其本息兌付提供全額不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保，并由承銷商采用余額包銷方式承銷。債券信用等級(jí)為AAA級(jí)，采用實(shí)名制記賬式發(fā)行和兩級(jí)托管體制。募集資金用于武鋼“二熱軋”和“三煉鋼接續(xù)工程”的建設(shè)，兩者均是經(jīng)國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)的鋼鐵行業(yè)大型建設(shè)項(xiàng)目。“二熱軋”項(xiàng)目全部投資內(nèi)部收益率為17.9%，“三煉鋼”項(xiàng)目的全部投資內(nèi)部收益率為12.99%。

二、研究目的

本案例分析武漢鋼鐵公司2002年企業(yè)債券的發(fā)行情況，旨在闡明公司債券融資的基本理論和政策要求，分析債券籌資的利弊，揭示我國(guó)積極開拓公司債券融資新渠道，闡釋債券籌資成本與籌資風(fēng)險(xiǎn)控制方法。

三、研究?jī)?nèi)容

（一）不同期限發(fā)行債券的優(yōu)點(diǎn)

1.滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。三年期的債券利息率相對(duì)較低，但風(fēng)險(xiǎn)較小，適合穩(wěn)健型的投資者；而七年期的債券息率相對(duì)較高，但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者。除了單獨(dú)購(gòu)買，投資者也可以將這兩種期限的債券組合起來(lái)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。這樣對(duì)于發(fā)行人來(lái)說也降低了籌資難度，增加了籌資面向的人群。

2.降低籌資成本，緩解償債壓力。在市場(chǎng)利率形成機(jī)制比較健全的情況下，債券利息成本與期限成正相關(guān)。期限越長(zhǎng)，債券的利息率越高，籌資成本也越高；期限越短，債券的利息率越低，籌資成本也越低。武鋼債券5億元按照三年期15億元按照七年期發(fā)行，比全部按照七年期發(fā)行，降低了籌資成本。根據(jù)企業(yè)預(yù)期利潤(rùn)估計(jì)，三年期的債券為企業(yè)的發(fā)展提供了緩沖空間，可以將第三煉鋼廠接續(xù)工程所得利潤(rùn)進(jìn)行再投資和再生產(chǎn)。

3.能更靈活地應(yīng)對(duì)貸款利率的變化。武鋼之所以發(fā)行企業(yè)債券而不向銀行借款，原因是向銀行貸款的資金成本要高于發(fā)行債券，企業(yè)承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。但宏觀經(jīng)濟(jì)的變化是難以預(yù)測(cè)，如果在將來(lái)貸款利率大幅度下調(diào)，不同期限的債券組合使企業(yè)在3年期滿后有余地重新選擇新的籌資方式。

4.符合企業(yè)工程項(xiàng)目的性質(zhì)。武鋼投資項(xiàng)目多為投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)的大型建設(shè)項(xiàng)目。20億元的債券發(fā)行額度中15億元是七年期的，對(duì)應(yīng)了武鋼第二熱軋帶鋼廠工程；5億元是三年期的債券對(duì)應(yīng)第三煉鋼廠接續(xù)工程。不同期限的債券組合是以企業(yè)合理的資金占用量和投資項(xiàng)目的資金需要量為前提，通過對(duì)企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)能力進(jìn)行規(guī)劃，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究后確定的。既很好地符合了企業(yè)建設(shè)項(xiàng)目的資金需求，又分?jǐn)偭孙L(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了資金的流動(dòng)性。

5.降低期限風(fēng)險(xiǎn)附加率。期限風(fēng)險(xiǎn)附加率是因到期時(shí)間長(zhǎng)短不同而形成的利率差別。武鋼采用不同期限的債券組合方式，從債券發(fā)行的結(jié)構(gòu)上，三年期的期限風(fēng)險(xiǎn)附加率要低于七年期的期限風(fēng)險(xiǎn)附加率，這種組合方式降低了債券利息率，減少了用資費(fèi)用。如果利率上升，短期投資可以迅速找到高收益的投資機(jī)會(huì)；如果利率下降，則長(zhǎng)期債券就能保持高的收益。

（二）債券發(fā)行人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 02武鋼債券采取固定利率方案，在債券存續(xù)期內(nèi)，如果中國(guó)人民銀行調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，發(fā)行人將承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)：

1.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)（通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)）。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售 時(shí)所獲得的現(xiàn)金購(gòu)買力減少的風(fēng)險(xiǎn), 它是形成債券風(fēng)險(xiǎn)的主要因素之一。如果央行將存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)低到某一程度，人們可能不會(huì)選擇存款，或者大量地貸款，致使流通中的貨幣超過了貨幣需求量，導(dǎo)致通貨膨脹，物價(jià)上漲，人民幣對(duì)內(nèi)貶值，購(gòu)買力下降。對(duì)于武鋼來(lái)說，這樣發(fā)行債券所得的20億元資金就會(huì)縮水，項(xiàng)目建設(shè)成本就會(huì)上升。

2.認(rèn)可度風(fēng)險(xiǎn)。如果央行上調(diào)存貸款利率，債券就會(huì)相對(duì)減值，雖然一級(jí)市場(chǎng)的收益率會(huì)上浮，但在二級(jí)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一部分持有者將債券拋售的可能性，這雖然在成本與收益上對(duì)武鋼沒有太大影響，但會(huì)降低武鋼債券的市場(chǎng)認(rèn)可度，以后再發(fā)債券的時(shí)候就需要考量這方面的風(fēng)險(xiǎn)。

3.利率風(fēng)險(xiǎn)。存貸款利率的變化會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率的變化。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的（浮動(dòng)利率債券與保值債券例外），當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，固定票面利率的債券原票面利率較低，因此現(xiàn)金流量對(duì)投資者的吸引力下降，從而導(dǎo)致債券價(jià)值下降。反之當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，固定票面利率就相對(duì)上升，帶來(lái)的現(xiàn)金流量就顯得比較有吸引力，因此債券價(jià)值上升。對(duì)投資者來(lái)說，以某種投資金額購(gòu)買債券，當(dāng)市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，其投資的債券價(jià)值也會(huì)變動(dòng)，造成不確定的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于發(fā)行人來(lái)說，以固定利率發(fā)行債券，當(dāng)市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，其承擔(dān)的籌資成本也會(huì)相對(duì)變動(dòng)，造成不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）債券發(fā)行的期限、利率選擇

圖：2002年-2012年貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整走勢(shì)圖

1.武鋼債券期限的選擇

從銀行貸款利率的變動(dòng)可以看出，2002年以后貸款利率一直處于上升趨勢(shì)，而在2008年貸款利率出現(xiàn)明顯的下降，所以對(duì)于武鋼來(lái)說，如果他們能夠預(yù)測(cè)到這一變化，我們認(rèn)為可以將發(fā)行的其七年期債券改為六年期，那么在2008年債券到期后就可以通過向銀行貸款的方式融資，這樣可以降低武鋼的融資成本。根據(jù)武鋼新建的兩個(gè)工程的盈利預(yù)測(cè)表可以看出在前三年的利潤(rùn)非常可觀，其中“二熱軋”項(xiàng)目全部投資內(nèi)部收益率為17.9%，“三煉鋼”的為12.99%，其前兩年的獲利已遠(yuǎn)超過5億元，債券到期時(shí)本息的償付能力有足夠的保障，所以可以將3年期的企業(yè)債券改為兩年期，這樣可以降低債券的利率，降低籌資成本。

2.武鋼債券利率的選擇

企業(yè)債券的利率=純粹利率＋通貨膨脹附加率＋風(fēng)險(xiǎn)附加率(違約風(fēng)險(xiǎn)附加率、期限風(fēng)險(xiǎn)附加率、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)附加率等)從武鋼公司發(fā)行的債券可以看出，其信用等級(jí)為AAA級(jí)，并且有建設(shè)銀行為其做債券擔(dān)保，所以違約風(fēng)險(xiǎn)非常小，武鋼作為國(guó)內(nèi)名列前茅的鋼鐵產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，其公司規(guī)模、資信力量等均不可小覷。同時(shí)，武鋼03到09年的利潤(rùn)數(shù)額呈現(xiàn)遞增的動(dòng)態(tài)變化。在一定程度上也降低了變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)。因此變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)也很小，而債券期限的改變也可以在一定程度上減少期限風(fēng)險(xiǎn)，因此武鋼在發(fā)行債券時(shí)的利率可以進(jìn)行一定的下調(diào)，在2002年，2年期的銀行存款利率為2.25%，6年期存款利率為2.79%，根據(jù)《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定“企業(yè)債券的利率不得高于銀行同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40%”。而且企業(yè)債券的利率要高于銀行同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率，因此2年期的債券利率可大約定為3.15%，6年期債券利率大約定為3.9%。

（四）資金成本：發(fā)行債券VS銀行借款

1.發(fā)行債券的資金成本：

3年期：K=3.50%×(1-25%)/(1-1%)=2.65% 7年期：K=4.02%×(1-25%)/(1-1%)=3.05% 2.銀行借款的資金成本：

3年期：K=5.58%×(1-25%)=4.185% 7年期：K=5.76%×(1-25%)=4.32% 在計(jì)算資金成本后，我們發(fā)現(xiàn)債券籌資的資金成本要明顯低于銀行借款的資金成本。節(jié)約籌資成本是武鋼發(fā)行債券的重要原因。武鋼發(fā)行采用的是余額包銷方式，這大大降低了發(fā)行成本。如果武鋼不采取余額包銷方式，那么必然會(huì)在銷售剩余債券的過程中承擔(dān)更多的中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、申報(bào)費(fèi)用、發(fā)行費(fèi)用等。

（五）債券籌資成本與籌資風(fēng)險(xiǎn)控制方法

1.債券籌資成本的控制

債券籌資成本是由企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券利息和發(fā)行債券支付的籌資費(fèi)用組成。

式中：Kb----債券資本成本； Ib---債券年利息； T----所得稅率； B----債券籌資額；

Fb----債券籌資費(fèi)用率(=籌資費(fèi)用/籌資總額)。企業(yè)債券的利率Ib =純粹利率＋通貨膨脹附加率＋風(fēng)險(xiǎn)附加率(違約風(fēng)險(xiǎn)附加率、期限風(fēng)險(xiǎn)附加率、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)附加率等)資本成本作為企業(yè)籌資中所要考慮的一項(xiàng)重要因素，直接關(guān)系到企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的好壞，因此企業(yè)在債券籌資中要降低其資本成本，主要通過以下幾個(gè)途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。

（1）合理安排籌資期限與發(fā)行規(guī)模

企業(yè)資金的籌集主要是為了滿足投資需要，尤其是長(zhǎng)期投資的需要。在這種情況下，要本著以“投”定“籌”的原則，籌資期限要服從于投資年限，服從于資本預(yù)算。但是，由于投資往往是分階段、分時(shí)期進(jìn)行的，因此企業(yè)在籌資時(shí)，可按照投資的進(jìn)度來(lái)合理安排籌資年限，這樣既可以減少籌資成本，又可以減小不必要的資金閑置。武鋼采用三年期和七年期的債券組合方式，從債券發(fā)行的結(jié)構(gòu)上，三年期的5億資金的風(fēng)險(xiǎn)低于七年期的15億資金風(fēng)險(xiǎn)，這種組合方式減少了用資費(fèi)用，武鋼大大節(jié)約籌資成本。

（2）積極參與信用等級(jí)評(píng)估，提高企業(yè)信譽(yù)

目前，我國(guó)大多數(shù)企業(yè)不太注重企業(yè)信譽(yù)的建立，對(duì)信用等級(jí)持無(wú)所謂的態(tài)度，這樣非常不利于企業(yè)自身財(cái)務(wù)形象的確立。企業(yè)應(yīng)注重提高自身的信用等級(jí)，積極參與信用評(píng)級(jí)，才能增加投資者的投資信心，從而積極有效地取得資金，降低資本成本。武鋼債券的信用級(jí)別為AAA級(jí)，并且由中國(guó)建設(shè)銀行湖北省分行提供債券擔(dān)保。這可以較大程度的降低違約風(fēng)險(xiǎn)和變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)，因此可以降低債券的利率。

（3）合理選擇發(fā)行方式

武鋼債券采用余額包銷方式承銷。余額包銷是指承銷商按照規(guī)定的發(fā)行額和發(fā)行條件，在約定期限內(nèi)向投資者發(fā)售股票，到銷售截止日，如投資者實(shí)際認(rèn)購(gòu)總額低于預(yù)定發(fā)行總額，未售出的股票由承銷商負(fù)責(zé)，并按約定時(shí)間向發(fā)行人支付全部證券款項(xiàng)。余額包銷的承銷商要承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。這樣的發(fā)行方式不僅可以保證企業(yè)債券能被完全售賣，而且在一定程度上降低了發(fā)行費(fèi)用。

（4）提高籌資效率

首先是正確制定債券籌資計(jì)劃，企業(yè)既要掌握債券籌資的基本法、籌資程序，還要周密安排債券發(fā)行的數(shù)量、時(shí)間，以制定具體實(shí)施步驟，節(jié)省時(shí)間和費(fèi)用；其次，要組織專人負(fù)責(zé)具體實(shí)施，以保證籌資工作的順利開展。

2.債券籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制

由于債券必須償還本息的義務(wù)性、固定性和難以展期性，決定了債券融資必須充分依托企業(yè)的償債能力和獲利能力。企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)利用企業(yè)債券籌資所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。主要有以下幾類風(fēng)險(xiǎn)。

（1）發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)控制

定義：企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段,由于發(fā)行單位信譽(yù)、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時(shí)機(jī)等因素的影響,可能會(huì)導(dǎo)致債券發(fā)行不成功而形成風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的控制： ①提高公司信譽(yù)。武鋼是中華人民共和國(guó)成立后國(guó)家投資建設(shè)的第一個(gè)特大型鋼鐵工業(yè)基地。并且，聯(lián)合資信評(píng)估有限公司將02武鋼債券信用等級(jí)評(píng)為AAA級(jí)。在有著如此雄厚的背景和極高的信譽(yù)情況下，武鋼可降低一定程度的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。從擔(dān)保人來(lái)看，中國(guó)建設(shè)銀行湖北省分行對(duì)本息兌付提供全額不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保，所以信用風(fēng)險(xiǎn)較小，在一定程度上也降低了債券的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。

②合理控制債券發(fā)行規(guī)模

從發(fā)行利率來(lái)看，2002年武鋼發(fā)行的三年期債券利率是3.5%，同年銀行的存款利 率是2.52%，相比而言，購(gòu)買人會(huì)更傾向于債券。而同期，其他大型企業(yè)，如包鋼鋼聯(lián)股份有限公司發(fā)行的年利率為1.9%。

從發(fā)行期限來(lái)看，如果利用債券籌資的目的是新建項(xiàng)目,應(yīng)考慮債券期限的長(zhǎng)短,如果過短,債券期限到時(shí)新項(xiàng)目可能剛剛建成,還未投產(chǎn),或剛剛投產(chǎn),還未見效益,則還本付息出現(xiàn)困難;如果債券期限過長(zhǎng),則要付出相當(dāng)多的利息,給企業(yè)還本付息帶來(lái)很大壓力,甚至出現(xiàn)危機(jī)。因此，采用長(zhǎng)短相結(jié)合的方式發(fā)行債券，將更有利于企業(yè)抵御債券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)。

③充分考慮公司的獲利能力和償債能力 從本案例中可看出，本期債券籌集資金用于投資建設(shè)的“二熱軋”和“三煉鋼接續(xù)工程”均是國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)的鋼鐵行業(yè)大型建設(shè)項(xiàng)目，其中“二熱軋”項(xiàng)目全部投資內(nèi)部收益率為17.9%，“三煉鋼”的為12.99%，其獲利能力較強(qiáng)，因此債券到期時(shí)本息的償付能力有足夠的保障。

（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)控制 定義：企業(yè)對(duì)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境總是無(wú)法把握或確定其變化規(guī)律的。影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，從而有可能到影響企業(yè)的籌資債券的發(fā)行。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的控制： 從本案例來(lái)看，在2001年，國(guó)務(wù)院為長(zhǎng)江三峽等9家企業(yè)審批了195億元的發(fā)債額度，與以前相比，對(duì)企業(yè)的發(fā)債規(guī)模和審批額度進(jìn)一步增長(zhǎng)。審批額度的增加，特別是武鋼良好的償債和盈利能力，在國(guó)家發(fā)債額度內(nèi)使武鋼有資格和有條件申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券。另一方面，2000年同屬冶金行業(yè)的上海寶鋼集團(tuán)公司成功發(fā)行了五年期20億元企業(yè)債券和2001年包鋼鋼聯(lián)股份有限公司發(fā)行了三年期4億元企業(yè)債券，都為武鋼發(fā)行債券提供可借鑒的典范。

（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制

定義：企業(yè)經(jīng)營(yíng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，如企業(yè)銷售和盈余是否穩(wěn)定、企業(yè)是否面臨原材料、能源、電力等的短缺、產(chǎn)品是否適銷對(duì)路等。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制：

通過控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理來(lái)控制投資風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)按市場(chǎng)需要組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤造成財(cái)務(wù)危機(jī)，把風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。應(yīng)建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，隨時(shí)監(jiān)控企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)水平降到最低點(diǎn)。在具體環(huán)節(jié)上，要著力把握好風(fēng)險(xiǎn)控制流程。

（4）派生性風(fēng)險(xiǎn)。由于市場(chǎng)外部的其他因素的變異而引發(fā)出來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。它們通常是無(wú)法預(yù)期或無(wú)法預(yù)防的。

四、結(jié)語(yǔ)

把握和撐控好企業(yè)的債券籌資成本與風(fēng)險(xiǎn), 從大的方面必須把握好兩點(diǎn): 一是要樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。即正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，有效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)。二是要建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。立足市場(chǎng)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范，制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案。

第四篇：招商局集團(tuán)簡(jiǎn)介

招商局集團(tuán)(簡(jiǎn)稱招商局)是國(guó)家駐港大型企業(yè)集團(tuán)，經(jīng)營(yíng)總部設(shè)于香港，業(yè)務(wù)主要分布于香港、內(nèi)地、東南亞等極具活力和潛力的新興市場(chǎng)。截至2010年底，招商局集團(tuán)擁有總資產(chǎn)3,208億元(以下單位，未經(jīng)注明均為人民幣)，管理總資產(chǎn)2.6萬(wàn)億元。2010年，招商局集團(tuán)繼續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)，并超過了2008年金融危機(jī)之前最高的盈利水平，創(chuàng)造歷史新高，利潤(rùn)總額216.34 億元，母公司凈利潤(rùn)120.27億元，集團(tuán)母公司凈利潤(rùn)在各央企中排名列第9位。招商局是中央直接管理的國(guó)有重要骨干企業(yè)，亦被列為香港四大中資企業(yè)之一。2004-2009年招商局連續(xù)六年獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委評(píng)為A級(jí)中央企業(yè)，是央企僅有的12家“6A”級(jí)企業(yè)之一。在2004-2006年和2007-2009年任期考核中，招商局連續(xù)兩次獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委授予“業(yè)績(jī)優(yōu)秀企業(yè)”稱號(hào)。

招商局是中華民族工商業(yè)的先驅(qū)，創(chuàng)立于1872年晚清洋務(wù)運(yùn)動(dòng)時(shí)期。130余年來(lái)，曾組建了中國(guó)近代第一支商船隊(duì)，開辦了中國(guó)第一家銀行、第一家保險(xiǎn)公司等，開創(chuàng)了中國(guó)近代民族航運(yùn)業(yè)和其它許多近代經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在中國(guó)近現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史和社會(huì)發(fā)展史上具有重要地位。1978年，招商局獨(dú)資開發(fā)了在海內(nèi)外產(chǎn)生廣泛影響的中國(guó)第一個(gè)對(duì)外開放的工業(yè)區(qū)——蛇口工業(yè)區(qū)，并相繼創(chuàng)辦了中國(guó)第一家商業(yè)股份制銀行——招商銀行，中國(guó)第一家企業(yè)股份制保險(xiǎn)公司——平安保險(xiǎn)公司等，為中國(guó)改革開放事業(yè)探索提供了有益的經(jīng)驗(yàn)。

目前，招商局業(yè)務(wù)主要集中于交通運(yùn)輸及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)營(yíng)與服務(wù)(港口、公路、能源運(yùn)輸及物流)、金融投資與管理、房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)等三大核心產(chǎn)業(yè)。

招商局是中國(guó)領(lǐng)先的公共碼頭運(yùn)營(yíng)商，港口業(yè)務(wù)均由旗下招商局國(guó)際有限公司(0144,HK)經(jīng)營(yíng)管理，該公司是于1992年7月香港聯(lián)交所上市的第一只紅籌股，2004年9月6日被香港恒指服務(wù)有限公司納入香港恒生指數(shù)成份股(即藍(lán)籌股)。招商局已基本形成全國(guó)性的集裝箱樞紐港口戰(zhàn)略布局，旗下港口網(wǎng)絡(luò)分布于珠三角的香港、深圳，長(zhǎng)三角的上海、寧波，渤海灣的青島、天津，廈門灣的廈門及西南沿海的湛江。在鞏固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)龍頭地位的同時(shí)，招商局港口國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步實(shí)施，斯里蘭卡科倫坡深水港項(xiàng)目已取得中標(biāo)意向書，與中非合作基金組建合營(yíng)公司，投資10.15億元，收購(gòu)了尼日利亞拉各斯集裝箱碼頭47.5%股權(quán)。截至2010年底，招商局國(guó)際在內(nèi)地、香港及尼日尼亞13個(gè)港口項(xiàng)目共運(yùn)營(yíng)101個(gè)集裝箱泊位，營(yíng)運(yùn)岸線總長(zhǎng)超過3萬(wàn)米。2010年，招商局國(guó)際完成集裝箱吞吐量5,228萬(wàn)TEU，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率32%，散雜貨業(yè)務(wù)量達(dá)到2.81億噸。按集裝箱吞吐量排名，招商局是中國(guó)最大的公共碼頭運(yùn)營(yíng)商。

招商局是中國(guó)領(lǐng)先的公路投資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，在全國(guó)18個(gè)省、自治區(qū)、直轄市投資有總里程超過6800公里的高等級(jí)公路、橋梁、隧道，其中高速公路約6100公里，招商局的高速公路通車?yán)锍陶既珖?guó)高速公路通車總里程的8.24%。招商局通過旗下招商局華建公路投資有限公司(原華建交通經(jīng)濟(jì)開發(fā)中心)共投資參股、管理18家公路經(jīng)營(yíng)性公司，包括國(guó)內(nèi)12家公路上市公司，占全國(guó)A股公路上市公司總數(shù)的2/3，并控股新加坡證券交易所掛牌的最大收費(fèi)公路公司——招商局亞太有限公司。招商局重慶交通科研設(shè)計(jì)院有限公司(以下簡(jiǎn)稱“重慶交科院”)是招商局集團(tuán)旗下交通業(yè)務(wù)板塊中的研發(fā)中心、科技創(chuàng)新的重要平臺(tái)和產(chǎn)學(xué)研一體化的科技型企業(yè)。同時(shí)，被科技部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委、全國(guó)總工會(huì)等國(guó)家三部門聯(lián)合認(rèn)定為首批國(guó)家創(chuàng)新型企業(yè)。重慶交科院作為依托單位，建有2個(gè)國(guó)家級(jí)重點(diǎn)科技平臺(tái)、5個(gè)省部級(jí)重點(diǎn)科技平臺(tái)和2個(gè)國(guó)家級(jí)質(zhì)檢中心。2008年被認(rèn)定為首批國(guó)家“創(chuàng)新型企業(yè)”。

招商局擁有中國(guó)領(lǐng)先的能源運(yùn)輸船隊(duì)，是香港航運(yùn)界一支具有代表性的重要力量。招商局航運(yùn)業(yè)由招商輪船(601872，SH)經(jīng)營(yíng)管理，現(xiàn)有船舶運(yùn)力達(dá)560萬(wàn)載重噸，在建船舶達(dá)158萬(wàn)載重噸。招商局是大中華地區(qū)領(lǐng)先的超級(jí)油輪船隊(duì)經(jīng)營(yíng)者，是國(guó)內(nèi)輸入液化天然氣運(yùn)輸項(xiàng)目的主要參與者，與其他伙伴合資組建了中國(guó)第一支LNG運(yùn)輸船隊(duì)。通過船隊(duì)擴(kuò)建，招商局進(jìn)一步鞏固了大中華地區(qū)領(lǐng)先的能源運(yùn)輸船東的地位。招商輪船，已成為確保中國(guó)能源運(yùn)輸安全的一支重要的力量。

招商局物流業(yè)積極、審慎地進(jìn)行了全國(guó)性的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)工作。截止2010年，在全國(guó)重要城市設(shè)立了69個(gè)物流網(wǎng)絡(luò)運(yùn)作節(jié)點(diǎn)，全國(guó)性物流網(wǎng)絡(luò)布局初具規(guī)模，物流配送范圍覆蓋國(guó)內(nèi)一、二類城市，是世界五百?gòu)?qiáng)跨國(guó)公司在中國(guó)的主要第三方物流服務(wù)商。2004年，“招商局物流”品牌在世界品牌實(shí)驗(yàn)室主持的“2004年中國(guó)500最具價(jià)值品牌”評(píng)選中位居物流業(yè)第四，品牌價(jià)值為47億元。2010年，招商局投資3.2億澳元完成對(duì)澳大利亞路凱(Loscam)公司的收購(gòu)，成為路凱公司的絕對(duì)控股股東。通過本次收購(gòu)，招商局成功進(jìn)入托盤共享租賃行業(yè)。招商局還與全球最大冷鏈物流服務(wù)商AmeriCold建立合資公司“招商美冷”，構(gòu)建綜合性冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)體系。合資公司已經(jīng)完成對(duì)招商冷鏈、康新天津、維益天津、康新哈爾濱的收購(gòu)。

招商局集團(tuán)的金融業(yè)包括銀行、證券、基金及基金管理、保險(xiǎn)及保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。招商局發(fā)起、目前又是作為最大股東的招商銀行(600036.SH；3968.HK)，是中國(guó)銀行業(yè)中公認(rèn)的最具品牌影響力的銀行之一，被境內(nèi)外權(quán)威機(jī)構(gòu)評(píng)為中國(guó)本土最佳銀行、中國(guó)最具價(jià)值上市公司等多項(xiàng)殊榮。2008年招商銀行國(guó)際化戰(zhàn)略加快推進(jìn)，投資363億港元，全資收購(gòu)香港永隆銀行；在美國(guó)設(shè)有紐約分行和代表處，在英國(guó)設(shè)有倫敦代表處；在臺(tái)北設(shè)有辦事處，這都為招商銀行今后的進(jìn)一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。招商證券為國(guó)內(nèi)首批創(chuàng)新類券商之一，2007年，招商證券獲得首批券商QDII資格，標(biāo)志著其業(yè)務(wù)國(guó)際化水平處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。2009年，招商證券成功上市，其資本實(shí)力占行業(yè)前列，注冊(cè)資本35.85億元。旗下博時(shí)基金管理有限公司是中國(guó)管理資產(chǎn)規(guī)模最大的基金管理公司之一。2008年，招商證券獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)評(píng)級(jí)為AA級(jí)券商(全國(guó)共10家)。截至2010年底，招商證券在全國(guó)38個(gè)城市共擁有81營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。2010年，招商證券獲“深圳市市長(zhǎng)質(zhì)量獎(jiǎng)”，其融資融券、股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)健開展；股基權(quán)交易量市場(chǎng)份額為4%，市場(chǎng)排名第6位(按單家)；投資銀行業(yè)務(wù)完成IPO主承銷家數(shù)20個(gè)，承銷金額行業(yè)排名第10位，IPO主承銷收入則排名第4位；集合理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模超過80億元，市場(chǎng)排名第5位。

招商局通過開發(fā)蛇口工業(yè)區(qū)、漳州開發(fā)區(qū)等，提供成片開發(fā)綜合服務(wù)，并通過招商地產(chǎn)(000024.SZ)從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。2004年，招商局被國(guó)務(wù)院國(guó)資委列為首批五家以房地產(chǎn)為主業(yè)的中央企業(yè)之一。在中國(guó)房地產(chǎn)上市公司綜合實(shí)力排名中，2002-2010年連續(xù)躋身中國(guó)房地產(chǎn)上市公司綜合實(shí)力TOP10十強(qiáng)，2004-2010年蟬聯(lián)中國(guó)藍(lán)籌地產(chǎn)企業(yè)稱號(hào)。因旗下租賃、供電、供水等業(yè)務(wù)所帶來(lái)的豐厚經(jīng)常性利潤(rùn)，被譽(yù)為“最具抗風(fēng)險(xiǎn)能力的開發(fā)商”之一。截至2010年底，招商地產(chǎn)分別在深圳、北京、上海、廣州、天津、蘇州、南京、佛山、珠海、重慶、成都、漳州、惠州和廈門14個(gè)大中城市擁有44個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目，以前累計(jì)開發(fā)面積逾1800萬(wàn)平方米。

招商局在工業(yè)、貿(mào)易、科技產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域也都有著雄厚的實(shí)力。招商局擁有香港最大規(guī)模的修船廠，投資27.5億并于2008年初建成投產(chǎn)的深圳孖洲島修船基地是華南地區(qū)最大規(guī)模的修造船基地；招商局創(chuàng)辦并為其第一大股東的中集集團(tuán)(000039.SZ)是世界最大的集裝箱及機(jī)場(chǎng)設(shè)備制造商；旗下香港海通有限公司在中國(guó)交通海事貿(mào)易領(lǐng)域內(nèi)有著成熟的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)和豐富的經(jīng)驗(yàn)；招商局在高科技風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域也走在了全國(guó)的前列。

招商局以其悠久的歷史和雄厚的實(shí)力，在海內(nèi)外工商界有著廣泛的影響。

第五篇：武漢鋼鐵公司企業(yè)債券籌資案例分析

武漢鋼鐵公司企業(yè)債券籌資案例分析

一、債券籌資成本的控制

企業(yè)在發(fā)行債券時(shí)，需要在成本與效益之間進(jìn)行衡量，以控制債券籌資成本，實(shí)現(xiàn)效益最大化，對(duì)此，我們可以結(jié)合武鋼背景材料從以下幾點(diǎn)分析.首先我們來(lái)看一下債券籌資成本的計(jì)算公式： ?1?T?b ?bB(1?fb)

Kb——企業(yè)債券資本成本；

I b——企業(yè)債券每期的利息；

T ——企業(yè)所得稅稅率；

B ——企業(yè)債券籌資總額；

f b——企業(yè)債券籌資費(fèi)用率。

由此我們知道籌資費(fèi)用的總額為W=B×f,用資費(fèi)用總額為I=B×n×I。綜上，我們可以從籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩個(gè)角度分析企業(yè)債券籌資成本。KI(一)籌資費(fèi)用

籌資費(fèi)用是為獲取資金而支付的各種費(fèi)用。武鋼在發(fā)行中采取余額包銷的方式發(fā)行債券，大大降低了發(fā)行成本。如果武鋼不采取余額報(bào)銷的方式，那么必然會(huì)在銷售剩余債券的過程會(huì)承擔(dān)更多的中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、申報(bào)費(fèi)用、發(fā)行費(fèi)用等。

(二)用資費(fèi)用

1債券發(fā)行規(guī)模決策分析（即分析”B”）

企業(yè)不論采取何種債券籌資形式，發(fā)行公司首先應(yīng)對(duì)債券籌資的數(shù)量做出科學(xué)判斷和合理規(guī)劃。如果債券籌資規(guī)模過小，籌集資金不足，達(dá)不到籌資目的，如果籌資規(guī)模過大，使資金閑置浪費(fèi)，加重成本負(fù)擔(dān)。

① 要以企業(yè)合理的資金占用量和投資項(xiàng)目的資金需要量為前提，對(duì)企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)能力進(jìn)行規(guī)劃，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究。武鋼債券發(fā)行籌集資金主要用于武鋼“第二熱扎帶鋼廠”及其供料項(xiàng)目“第三煉鋼廠接續(xù)工程”的建設(shè)，這兩項(xiàng)建設(shè)均是經(jīng)過國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的鋼鐵行業(yè)大型建設(shè)項(xiàng)目，根據(jù)案例資料，本期債券的發(fā)行規(guī)模20億元充分考慮了企業(yè)所需的資金。

② 分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，尤其是獲利能力和償債能力的大小。從案例資料可以看出，本期債券籌集資金所用于的“二熱扎”和“三煉鋼接續(xù)工程”項(xiàng)目的獲利能力都比較強(qiáng)，其中，“三煉鋼”項(xiàng)目的全部投資內(nèi)部收益率為12.99%。這兩個(gè)項(xiàng)目的利潤(rùn)足以支付債券的本金和利息。

③ 比較各種籌資方式的資金成本和方便程度。籌資方式多種多樣，但每一種方式都要付出一定的代價(jià)即資金成本，為此要選擇最經(jīng)濟(jì)、最方便的資金來(lái)源。武鋼發(fā)行債券，票面利率要比銀行借款利率低，成本更低。

2、債券籌資期限的策略分析（即分析”n”）債券籌資期限的策略即決策一個(gè)恰當(dāng)且有利的債券還本期限，具體規(guī)定償還期的月度數(shù)或數(shù)。債券的期限規(guī)定了發(fā)行企業(yè)支付利息的時(shí)間以及償還本金的時(shí)間，債券期限的長(zhǎng)短對(duì)于企業(yè)發(fā)行債券具有重要的意義，關(guān)系到企業(yè)能否籌集到生產(chǎn)所需的資金及成本，所以，在解決債券償還期的確定問題時(shí)，應(yīng)注意綜合考慮以下各要素：

① 投資項(xiàng)目的性質(zhì)。如果一個(gè)企業(yè)為某項(xiàng)生產(chǎn)性投資建設(shè)籌集資金而發(fā)行債券時(shí)，期限要長(zhǎng)一些，因?yàn)橐话阒挥性陧?xiàng)目投產(chǎn)獲利后才有償債能力，償債期限要與籌資用途相適應(yīng)，目的是付出最小的代價(jià)，最大限度的利用發(fā)行債券籌到的資金。本案例中投資項(xiàng)目為大型建設(shè)項(xiàng)目，投資規(guī)模大，建設(shè)周期長(zhǎng)，武鋼采取的策略時(shí)分三年期和七年期兩種，其中15億為七年期，這樣既保證了長(zhǎng)期資金的供給，又適當(dāng)減少了還息壓力。② 債券發(fā)行承銷方式。

本案例中，武鋼發(fā)行債券采取余額包銷方式，這樣可以減少債券發(fā)行剩余債券的額外發(fā)行損失，有利于降低成本。③ 是否有利于降低債券利息成本。在市場(chǎng)利率形成機(jī)制比較健全的情況下，債券利息成本與期限有關(guān)，短期舉債成本要比長(zhǎng)期舉債成本低。本案例中，武鋼在保證資金供給充足的前提下采取一小部分按三年期的債券類型，這比全部按七年期要節(jié)省成本，再者，三年期采取單利計(jì)息方式，有利于降低債券利息成本。

3、債券籌資利率的成本分析（即分析”i”）

債券發(fā)行成本的控制，利率的設(shè)計(jì)十分關(guān)鍵。確定債券籌資的利率既要在發(fā)行人的承受范圍之內(nèi)，又要弄清投資者的投資偏好，保證能被投資者所接受。

在武鋼發(fā)行的債券中，利息和還本付息方式有兩種：三年期——年利率3.50％，單利計(jì)息；七年期——4.02％，每年付息一次。由于期限結(jié)構(gòu)以及所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同，七年期債券必然比三年期債券的年利率要高，相對(duì)應(yīng)的就要向投資者支付更多的債券利息。

而利率 =純粹利率＋通貨膨脹附加率＋風(fēng)險(xiǎn)附加率，其中的純粹利率和通貨膨脹附加率企業(yè)無(wú)法控制，只有風(fēng)險(xiǎn)附加率是企業(yè) 可以控制的，而風(fēng)險(xiǎn)附加率又包括違約風(fēng)險(xiǎn)附加率、期限風(fēng)險(xiǎn)附加率和變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)附加率。

因此，對(duì)利率的控制就轉(zhuǎn)化到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)附加率的控制上去了。具體控制方法如下： ① 違約風(fēng)險(xiǎn)附加率的分析。

違約風(fēng)險(xiǎn)即指證券發(fā)行人由于不誠(chéng)實(shí)或者沒有還債能力未能按時(shí)還本付息，而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

在本案例中，02武鋼債券信用級(jí)別為AAA級(jí)，并經(jīng)中國(guó)人民銀行湖北省分行對(duì)本息兌付提供全額不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保，這在一定程度上降低了違約風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了違約風(fēng)險(xiǎn)附加率。間接導(dǎo)致發(fā)行成本的降低，也在一定程度上滿足了投資者偏好，能夠吸引更多的投資者購(gòu)買。因而信用評(píng)級(jí)以及擔(dān)保債權(quán)是降低成本的必要方式。

② 期限風(fēng)險(xiǎn)附加率的分析。

期限風(fēng)險(xiǎn)是指證券到期日長(zhǎng)短給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

在本案例中，02武鋼證券采取三年期和七年期相結(jié)合的機(jī)制，以達(dá)到降低期限風(fēng)險(xiǎn)的作用。在企業(yè)中，通常采取分散債券期限、長(zhǎng)短期相配合的措施來(lái)抵御期限風(fēng)險(xiǎn)以此來(lái)降低債權(quán)成本。③ 變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)附加率的分析。變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)又稱流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指投資者無(wú)法再短期內(nèi)按合理價(jià)格出售證券的風(fēng)險(xiǎn)。武鋼作為國(guó)內(nèi)名列前茅的鋼鐵產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，其公司規(guī)模、資信力量等均不可小覷。同時(shí)，武鋼03到09年的利潤(rùn)數(shù)額呈現(xiàn)遞增的動(dòng)態(tài)變化。在一定程度上也降低了變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)。

最后我們可以分析一下清償方式的選擇。清償方式是指清償方式所采用的具體形式，例如清償時(shí)間的間隔安排，本息是一次累計(jì)償還，逐次平均償還，還是本金一次償還，利息逐年償還。對(duì)于一筆借入資金，采用不同的還款方式，會(huì)有不同的利息支出，一般來(lái)說，單利計(jì)息比復(fù)利計(jì)息更有利于籌資者降低籌資成本，到期一次還本付息比利息逐年償還可以占用更長(zhǎng)時(shí)間的資金從而節(jié)省籌資成本。本案例中，武鋼三年期債券采取單利計(jì)息，到期一次還本付息的方式，節(jié)省了籌資成本，七年期采取每年付息一次，最后一期利息隨本金一起支付的方式雖然在一定程度上有損財(cái)務(wù)穩(wěn)健，但相對(duì)于其他方式現(xiàn)值最低。

二、債券籌資風(fēng)險(xiǎn)種類及控制方法

企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)利用企業(yè)債券籌資所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)

(1)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的含義

企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段,由于發(fā)行單位信譽(yù)、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時(shí)機(jī)等因素的影響,可能會(huì)導(dǎo)致債券發(fā)行不成功而形成風(fēng)險(xiǎn)。由于債券發(fā)行時(shí)的經(jīng)濟(jì)條件、公眾的購(gòu)買能力和購(gòu)買偏好、其他的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅稅率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉(zhuǎn)讓性等的影響因素,有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)花費(fèi)大量發(fā)行的費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用、各種手續(xù)費(fèi)用等,卻沒有籌集到需要的資金。

(2)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的控制

① 提高公司信譽(yù) 就本案例而言，武鋼是中華人民共和國(guó)成立后國(guó)家投資建設(shè)的第一個(gè)特大型鋼鐵工業(yè)基地。1999年底，武鋼集團(tuán)被列為中央企業(yè)工委管理的國(guó)有重點(diǎn)骨干企業(yè)之一。2000年12月，武鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)關(guān)系直接劃歸財(cái)政部直接管理。2001年底，武鋼集團(tuán)鋼產(chǎn)量在全國(guó)鋼鐵企業(yè)中排名第四，成為全國(guó)最大的板材生產(chǎn)基地之一。此外，武鋼集團(tuán)還設(shè)立了“武鋼經(jīng)濟(jì)技研究中心”，先后獲得了國(guó)內(nèi)十余項(xiàng)管理、產(chǎn)品品質(zhì)和技術(shù)創(chuàng)新獎(jiǎng)項(xiàng)。其中，在1994年，武鋼質(zhì)量體系通過了法國(guó)BVQD和中國(guó)船級(jí)社CSQA的認(rèn)證，成為全國(guó)冶金行業(yè)第一家通過質(zhì)量體系認(rèn)證的企業(yè)。并且，聯(lián)合資信評(píng)估有限公司將02武鋼債券信用等級(jí)評(píng)為AAA級(jí)。在有著如此雄厚的背景和極高的信譽(yù)情況下，武鋼可降低一定程度的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。從擔(dān)保人來(lái)看，中國(guó)建設(shè)銀行湖北省分行對(duì)本息兌付提供全額不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保，所以信用風(fēng)險(xiǎn)較小，在一定程度上也降低了債券的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。② 合理控制債券發(fā)行規(guī)模

企業(yè)要根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力來(lái)合理的安排債券發(fā)行的數(shù)量、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行期限、發(fā)行利率等。

從發(fā)行利率來(lái)看，2002年武鋼發(fā)行的三年期債券利率是3.5%，同年銀行的存款利率是2.52%，相比而言，購(gòu)買人會(huì)更傾向于債券。而同期，其他大型企業(yè)，如包鋼鋼聯(lián)股份有限公司發(fā)行的年利率為1.9%。

從發(fā)行期限來(lái)看，如果利用債券籌資的目的是新建項(xiàng)目,應(yīng)考慮債券期限的長(zhǎng)短,如果過短,債券期限到時(shí)新項(xiàng)目可能剛剛建成,還未投產(chǎn),或剛剛投產(chǎn),還未見效益,則還本付息出現(xiàn)困難;如果債券期限過長(zhǎng),則要付出相當(dāng)多的利息,給企業(yè)還本付息帶來(lái)很大壓力,甚至出現(xiàn)危機(jī)。因此，采用長(zhǎng)短相結(jié)合的方式發(fā)行債券，將更有利于企業(yè)抵御債券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)。

③ 充分考慮公司的獲利能力和償債能力

從本案例中可看出，本期債券籌集資金用于投資建設(shè)的“二熱軋”和“三煉鋼接續(xù)工程”均是國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)的鋼鐵行業(yè)大型建設(shè)項(xiàng)目，其中“二熱軋”項(xiàng)目全部投資內(nèi)部收益率為17.9%，“三煉鋼”的為12.99%，其獲利能力較強(qiáng)，因此債券到期時(shí)本息的償付能力有足夠的保障。

此外，通過分析武鋼的歷年資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)，公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率較高，且流動(dòng)資產(chǎn)占了較高的比率。如1999——2001年武鋼的資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.86%，54.26%，56。49%，資產(chǎn)負(fù)債率保持穩(wěn)健水平。另外，1999——2001年武鋼的流動(dòng)比率分別為1.23、1.10、1.01，所以企業(yè)的短期償債能力也很強(qiáng)。綜合上述分析，武鋼有著良好的資信和發(fā)展能力，對(duì)長(zhǎng)期和短期債務(wù)都有較強(qiáng)的償付能力，經(jīng)營(yíng)狀況良好，現(xiàn)金流量充足，其自身現(xiàn)金流量可以滿足本期債券本息兌付的要求。經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

（1）經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的含義

企業(yè)對(duì)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境總是無(wú)法把握或確定其變化規(guī)律的。影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，從而有可能到影響企業(yè)的籌資債券的發(fā)行。

（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的控制

從本案例來(lái)看，在2001年，國(guó)務(wù)院為長(zhǎng)江三峽等9家企業(yè)審批了195億元的發(fā)債額度，與以前相比，對(duì)企業(yè)的發(fā)債規(guī)模和審批額度進(jìn)一步增長(zhǎng)。審批額度的增加，特別是武鋼良好的償債和盈利能力，在國(guó)家發(fā)債額度內(nèi)使武鋼有資格和有條件申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券。另一方面，2000年同屬冶金行業(yè)的上海寶鋼集團(tuán)公司成功發(fā)行了五年期20億元企業(yè)債券和2001年包鋼鋼聯(lián)股份有限公司發(fā)行了三年期4億元企業(yè)債券，都為武鋼發(fā)行債券提供可借鑒的典范。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

（2）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制

對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制，我們可以建立完善的員工激勵(lì)制度，逐漸建立良好的企業(yè)文化。

本案例中，武鋼在多年深化企業(yè)“三項(xiàng)制度”改革并取得顯著成效的基礎(chǔ)上，按照人才資本化、管理市場(chǎng)化、機(jī)制科學(xué)化的構(gòu)想，以現(xiàn)代人力資源管理理論為指導(dǎo)，2005年對(duì)干部人事管理模式全面實(shí)施人力資源管理改造，突出抓好基于卓越績(jī)效管理取向的領(lǐng)導(dǎo)人員崗位績(jī)效考核評(píng)價(jià)工作，基于組織扁平化、職責(zé)科學(xué)化、用人市場(chǎng)化要求的新“定編、定員和定崗”工作，以及基于多元化、多層次、全視角、全過程激勵(lì)要求的薪酬分配制度改革工作，使公司的人力資源管理水平有了新飛躍，人才資源潛能開發(fā)取得新進(jìn)展，為企業(yè)加快改革發(fā)展步伐奠定了良好的智力支持和人才保障。同時(shí)，長(zhǎng)年的發(fā)展和良好的信譽(yù)使其擁有穩(wěn)定的客戶來(lái)源和充足的流動(dòng)資金，具備應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

綜上所述，我們小組從籌資成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)角度分析了武漢鋼鐵公司企業(yè)債券籌資。其中，籌資成本分析主要從籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩方面著手，用資費(fèi)用的分析又分成了債券籌資規(guī)模、籌資期限和籌資利率三個(gè)方面；債券籌資風(fēng)險(xiǎn)的分析包含了發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。