第一篇：上市公司再融資非財務審核

上市公司再融資非財務審核（含公司債）

2006年以來，60%以上采用非公開發行；以資產認購股份的，占三大指標50%以上構成重大重組的由上市部審核，50%以下的，可以報上市部也可以報發行部審核。

目前，再融資共7個品種：配股、增發、非公開發行、公司債券、可轉債、交換債券、分離交易可轉債。其中，交換債券目前尚無案例，分離交易可轉債因權證問題已暫停，非公開已成主流，大力發展公司債券。

一、配股

1、有發行失敗的風險，采用代銷方式發行。（非公開發行也采取代銷方式，券商不能包銷）

2、配股必須用現金認購，股東大會審議批準的發行方案可以是配售不超過30%，但上發審會前要確定最終配售比例，3、配股也是一個好品種：價格無約束、股票無鎖定、大股東不攤薄、券商不包銷。

二、增發

1、最近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借與他人款項、委托理財等財務性投資的情形；最近三個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%；發行價格不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或者前一個交易日的均價；注意公司章程中是否有對主要股東股權稀釋的保護條款。

三、非公開發行

1、兩種非公開發行運行模式的區別：①戰略投資者認購：股份鎖定3年，上董事會前價格已事先確定，無論今后二級市場價格如何波動，都沒有調價的空間，必須按約定執行（類似于自由戀愛）。②財務性投資者認購：要詢價并且價格優先，鎖定期1年（類似于比武招親）。只有詢價方式定價的非公開發行才能調價，如果是僅向戰略投資者非公開發行的項目，不能調價（例如：華夏銀行向德意志銀行非公開發行沒有調價）。

2、價格不低于定價基準日前20個交易日均價的九折，定價基準日有三個選擇（董事會公告日、股東大會公告日、發行首日），一般就是董事會公告日；資產認購股份構成重大資產重組的不能打九折。

3、非公開發行與發行股份購買資產（《關于修訂上市公司重大重組與配套融資相關規定的決定》）：①用募集資金（現金）購買資產，與50%無關，不適用重大資產重組，視同融資行為，由發行部受理、審核融資申請。②現金認購（融資行為、發行部審核）；資產認購（50%以上，重大資產重組，上市部審核；50%以下，可申請發行部、也可申請上市部）。③現金認購價格可打9折；資產認購價格不允許打9折（不存在套利空間，07年答記者問中有談到）。④用資產+現金認購新股的，如都是大股東及關聯方認購新股的，可以同時做，關聯方與大股東同股同價；如有非關聯方的，則分兩次融資：資產先進來（鎖定36年月），現金部分再詢價進來（鎖定12個月），相當于兩次發行股份的行為。

4、最大的風險是價格倒掛。如果出現價格倒掛，可以調價，但必須在上發審會前調價（先申請暫緩審核），過會后則不允許進行調價；鎖定期3年的，不允許調價。證監會嚴格執行《實施細則》第16條，如果股東大會過期，必須要重新定價。發行方案發生重大變化，也要進行調價。

5、發行環節也很重要，工作要細致。實施細則后附的認購邀請書只是模板，可根據不同案例的實際情況進行調整，要明確有效申購的條件，比如銀行耽誤、第三方走賬等情況予以規定，以免糾紛。因為銀行把證券寫成了證卷，結果投資款沒有及時到賬，結果就不用多發1000萬股，不然還會有三個投資者被擠出來。

6、基金公司管理的多個基金產品視同一個發行對象，證券公司的多個集合理財賬戶可視同一個發行對象，定向理財賬戶不能視同一個發行對象

7、最近在征詢意見的配套融資的規定。可以向非關聯方發行股份購買資產，但實際控制人不能發生變化。非關聯方認購資金需要詢價。

8、不存在發行失敗問題，只是發多發少的問題。券商不能認購，只能盡力去推介，發到多少算多少，沒有最低限的要求。

9、統計顯示詢價發行的最終定價結果一般是市場價格的75%。也能看到九折甚至九三折的，當然也有六折的。

10、上市公司（非銀行、保險業）要通過非公開發行引進境外戰略投資者要在報證監會之前取得商務部的批復（原則同意函），銀行在銀監會批，保險公司在保監會批。

11、發行人的律師做現場見證，發行之前的分配預案要實施完畢后才能開始發行。

12、實施細則第六條將做調整，有限度地允許“現金+資產”認購非公開發行的股份，但現金比例不超過25%。

四、公司債

（一）證監會大力發展公司債券的舉措

1、簡化審核流程、提高審核效率：①建立獨立于股權融資的債券審核流程；②建立公司債券專崗審核，并對審核關注點進行了專門的培訓；③指定專組發審委委員負責債券審核工作；④分類簡化審核程序的具體安排，四種情況可以更便捷：債券評級在 3A以上；凈資產在100億元以上；采用定向發行方式；3年以內評級在2A以上。對于基礎建設類、公用事業類等有充足現金流的企業，可以參照執行。

2、簡化部門外征求意見流程：①對于限制類行業，只要募集資金不是用于固定資產投資的，可以不征求發改委的意見（股權融資也同樣不征求意見）。②審核效率較高，審核時間較快，目前從受理到拿批文一般約一個月時間，最長不超過一個半月。

（二）公司債券的定義和發行主體

1、公司債券的期限約定在一年以上，沒有明確的時間要求，可以是13個月，也可以是15年。

2、在公司債券發行試點初期，試點公司限于滬深證券交易所上市的公司及發行境外上市外資股的境內股份有限公司。

（三）公司債券的主要特點

1、公司債券的發行不強制要求擔保；

2、募集資金的用途不再與固定資產投資項目掛鉤，可以用于償還銀行貸款、改善財務結構等股東大會核準的用途。審核約束放開，盡量減少行政干預，可全部用于補充流動資金；

3、公司債券發行價格市場化，發行價格由發行人與保薦機構通過市場詢價確定；

4、采用櫥架發行制度，允許上市公司一次核準，分次發行。發行人獲得核準后可以在兩年內分期發行完畢，但首期發行不能低于發行總額的50%。

5、公司債券的審核程序簡化為兩會，具體審核程序為受理→初審會→發審會→核準，沒有見面會和反饋會，不會出書面的反饋意見，多為電話溝通。發審會不一定要求聆訊（目前實施聆訊的家數約1/5），集中快速審核，5分鐘左右一家。

（四）公司債券的審核要點

1、《證券法》第十六條規定：其中第（五）項“債券的利率不超過國務院限定的利率水平”――國務院并未限定具體的利率水平；

2、《公司債券試點辦法》第七條規定：“

（三）經資信評級機構評級，債券信用級別良好；”――投資級，目前一般為AA；“

（五）最近三個會計年度實現的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息；”――為合并報表的凈利潤，含非經常性損益，即為不扣非的凈利潤；“

（六）本次發行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產額的40%”――目前此天花板還無法突破。

3．《公司債券發行試點辦法》第八條規定：存在下列情形之一的，不得發行公司債券：最近三十六月內公司財務會計文件存在虛假記載，或公司存在其他重大違法行為；本次發行申請文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏；對已發行的公司債券或者其他債務有違約或者遲延支付本息的事實，仍處于繼續狀態；嚴重損害投資者合法權益和社會公共利益的其他情形。

4、公司信用和債項評級的合理性：公司的信用≠債券的信用，關注債券信用評級高于企業信用評級的情況。

5、可預期的現金流和償債能力：是關注的重點，要求企業現金流量好，以保證每年的償債能力。關注現金流量表，而關聯交易、規范運作、凈利潤水平、收益率等不再是關注重點。

6、持續跟蹤評級和違約風險防范：證監會的評估機構五家，對于采用征信手段使債券的信用高于公司信用的情形將重點予以關注。

7、債券持有權益保護的措施：債券受托管理人制度和債券持有人會議制度――債券持有人會議的程序、參加會議的持有人的表決權，保障持有人利益的相關措施。

8、償債計劃及保障措施：特殊保障措施，未及時付息的處罰措施。

（五）其他問題

1、保薦機構不需出盡職調查報告，律師不需出律師工作報告；不需要保代簽字，項目責任人簽字就行。

2、資信評級問題：最低為A+級。

3、發債規模計算中的口徑問題：①少數股東權益是否計入凈資產額：以合并報表來計算凈資產額，不扣除少數股東權益；②短期融資券期限在1年以內，屬于票據而非公司債券，不計入40%的額度內。中期票據是非金融企業的融資工具之一，受銀行法約束，其是否計入40%的額度應個案分析。對于快到期的中期票據（還有1－2年），且未使債務大幅增加的，可以不考慮在40%的額度內。【例如果某公司先發了40%的中期票據，立即又想再發40%的公司債券，兩項債務合計達到凈資產的80%，則不認可。】

4、最近一期會計報表中期末凈資產額是否需要審計：最近一期的可以不審，但最近一年的要審計。

5、是否可以同時進行：在報股權融資的審核過程中，可以同時申報發行公司債券。

四、近期再融資的特點及有關問題

1、房地產企業（是大概念，指涉房企業）再融資需征求國土部意見，九大受限行業（鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風電設備、電解鋁、造船、大型鍛造件）再融資需征求發改委意見，但融資若不新投項目的，則無需征求發改委意見。

2、對募集資金使用的管制：發行公司債券基本沒有管制，可用于補充流動資金、償還貸款；配股的資金用途也基本無管制；鎖定期3年的非公開發行沒有管制。

3、關注變相擴大流動資金，如提高鋪底流動資金的比例、增資子公司、設立財務公司、BT建設項目等。

4、董事會決議日前已經投入的資金，不能作為募集資金額度；若因預案過期或調價導致重開會，不影響額度計算；若因募投項目變化而重新開會，募集資金額度計算從重開會之日起計算，之前投入的都不算。

第二篇：上市公司再融資財務審核80分

上市公司再融資財務審核

試 題

一、單項選擇題

1.根據《上市公司股東發行可交換公司債券試行規定》，上市公司股東申請發行可交換公司債券，要求預備用于交換的上市公司股票應當符合規定：該上市公司最近一期末的凈資產不低于人民幣15億元，或者最近3個會計加權平均凈資產收益率平均不低于（）。

A.3%

B.4%

C.5%

D.6%

您的答案：D 題目分數：10 此題得分：10.0 2.根據《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，上市公司公開發行股票，其財務狀況應當符合規定：最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的（）。

A.百分之十五

B.百分之二十

C.百分之二十五

D.百分之三十

您的答案：B 題目分數：10 此題得分：0.0 3.按照《公司債券發行試點辦法》的規定，上市公司發行公司債券要求發行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產額的（）。

A.百分之四十

B.百分之五十

C.百分之六十

D.百分之七十

您的答案：A 題目分數：10 此題得分：10.0 4.按照《首次公開發行股票并上市管理辦法》的規定，對于利潤實現數未達到盈利預測的（）的公司，除因不可抗力外，中國證監會在36個月內不受理該公司的公開發行證券申請。

A.80%

B.50%

C.60%

D.70%

您的答案：B 題目分數：10 此題得分：10.0

二、多項選擇題

5.根據《關于前次募集資金使用情況報告的規定》，上市公司前次募集資金使用情況報告應通過與前次募集說明書或非公開發行股票相關信息披露文件中關于募集資金運用的相關披露內容進行逐項對照，以對照表的方式對比說明前次募集資金實際使用情況，包括但不限于（）。（本題有超過一個的正確選項）

A.投資項目

B.項目中募集資金投資總額

C.截止日募集資金累計投資額

D.項目達到預定可使用狀態日期或截止日項目完工程度

您的答案：B,C,A,D 題目分數：10 此題得分：10.0 6.在上市公司再融資財務審核中應重點關注重大資產收購中擬收購資產的質量、評估定價及對公司財務狀況和經營業績的影響以及盈利預測的可靠性，具體包括（）。（本題有超過一個的正確選項）

A.原則上不直接對擬收購資產未來的盈利狀況進行實質性判斷

B.應關注擬收購資產歷史財務數據，督促發行人全面、準確、完整地披露資產質量及盈利狀況，同時關注盈利預測的合理性和可靠性

C.原則上不對評估值的高低進行實質性判斷

D.應關注評估方法的適用性、重要評估參數的可靠性、評估結果采用的合理性，并提出合理質疑

您的答案：D,A,C,B 題目分數：10 此題得分：10.0

三、判斷題

7.按照相關規定，可交換公司債券發行人為非上市公司的，應比照《上市公司股東發行可交換公司債券試行規定》，允許發行人最近三個會計的財務報表由不同審計機構出具審計報告，但是要求審計機構必須具備證券期貨相關業務資格。（）

您的答案：正確 題目分數：10 此題得分：10.0 8.按照《上市公司證券發行管理辦法》的規定，上市公司公開發行可轉換公司債券，對現金流量的要求是現金流量正常且最近三個會計經營活動產生的現金流量凈額平均不少于公司債券一年的利息，年均凈資產收益率不低于6%的除外。（）

您的答案：正確 題目分數：10 此題得分：0.0 9.按照《上市公司證券發行管理辦法》的規定，上市公司向不特定對象公開募集股份（增發）比向原股東配售股份（配股）的對于盈利能力的要求更高。（）

您的答案：正確 題目分數：10 此題得分：10.0 10.根據《關于前次募集資金使用情況報告的規定》，上市公司前次募集資金使用情況報告應將募集資金實際使用情況與公司定期報告和其他信息披露文件中披露的有關內容做逐項對照，并說明實際情況與披露內容是否存在差異。如有差異，應詳細說明差異內容和原因。（）

您的答案：正確 題目分數：10 此題得分：10.0

試卷總得分：80.0

第三篇：2012年第二期保薦代表人培訓記錄之7---再融資非財務審核

2012年第二期保薦代表人培訓記錄之七

【上市公司再融資非財務審核：韓卓】

1、關于非公開發行與重大資產重組的區別

關于是上發審委還是并購重組委，這次韓卓給出了4種區分方法：

（1）收購資產方式

現金募集資金再收購資產的，一律屬于非公開。法律依據：重組辦法第2條第二款。例外：重組辦法第42條，避免利用過橋貸款以規避重大資產重組。

(2)資產規模

是否觸發總資產/凈資產/收入超過50%標準。需要注意的是發行股份購買資產如果未達到重大資產重組標準則仍屬于非公開發行，由發審委審核。

（3）發行對象

發行對象為獨立第三方（實際控制人及其控制的企業以及關聯方除外的第三方均為獨立第三方，即比如二股東也可以是獨立第三方）均作為重大資產重組。法律依據重組辦法第41條第二款。例外：某上市公司控股股東持有非上市公司A80%股份，甲乙持有剩余20%，上市公司擬向其控股股東收購A80%股份，甲乙也要求出售剩余20%股份給上市公司，由于A股權金額未達到重大資產重組標準，因此為方便當事人，按非公開發行處理，由發審會審核。

（4）是否搭配現金

法律依據重組辦法第43條。配套資金《=25%上并購重組委。計算25%的口徑是：比如股權認購75億，現金25億，那么（75+25）/4，如果未超過25%，就上并購重組委。

如果配套資金超過25%，由發行部審核，但適用的法律依據尚在研究中。（會里自己也搞不清楚）

2、關于重大資產重組并配套募集不超過25%現金的定價方式

精彩的在這里：重大資產重組定價分2次進行，重組部分按照評估定價不打折，重組發行對象不超過10個；募集配套資金部分進行詢價的，價格可以打折，發行對象不超過10個。即重大資產重組并配套募集現金，發行價格有2個，發行對象總共不超過20個。

3、關于非公開發行調價問題

理念上證監會并不支持調價。如果是定價發行的不準調價，只有詢價發行的才可以調價。發審會后不允許調價。發審會前申請調價的，在董事會后2個交易日內申請暫停審核。發審會通過后，股東大會決議一年有效期過期，不允許重新定價。

4、發行方案變動致使底價變動

法律依據：非公開發行實施細則第16條。發行對象、數量、價格、定價方式發生變動的即為發行方案變動，需要重新定價。如果募集資金金額變動，綜合考慮變動原因，可以不認定為發行方案變動。

5、非公開發行詢價發行注意事項

詢價價格優先，這是第一原則，其他優先原則券商自定。

報價前至少給2個工作日，報價期間須為連續半日，不得中斷。

見證律師必須為發行人律師，券商律師見證無效。

券商管理的集合理財產品、定向理財產品、專項理財產品均視為1個認購對象。券商自有資金賬戶與管理的理財賬戶為2個認購對象。

將嚴懲通過其他利益相關方向認購方提供財務資助的行為。

6、再融資同業競爭和關聯交易問題

（1）同業競爭

解決同業競爭并不是再融資的發行條件，但是公開發行必須在募集說明書中披露同業競爭的解決措施；非公開發行可以容忍不嚴重的同業競爭。

（2）關聯交易

關聯交易不影響獨立性，價格公允、程序合法，不會影響再融資審核。但是募投項目不能增加新的關聯交易對象和關聯交易比重。

（3）募投

募投項目屬于產能過剩行業須征求發改委意見，即使發行人所屬行業不是產能過剩行業。房地產行業征詢國土部意見。

（4）環保核查

環保核查和再融資不掛鉤，申報文件不須環保核查證明。實踐中，重污染行業需要提供環保守法證明，但是根據部分券商反應，有的省級環保部門規定如果出具環保守法證明必須進行環保核查。也就是重污染行業再融資可能需要環保核查。（依據各省環保部門而定）

（5）處罰披露問題

最近5年受到行政處罰必須披露，如果被交易所出具監管函是否披露需要征詢專管員意見（因為交易所監管函出具隨意性比較大，涉及問題有重有輕）。申報時在發行方案中提醒投資者注意。

（6）稽查立案與再融資

正被稽查立案的上市公司不得進行再融資，但是如果脫胎換骨后的上市公司，即使前身被稽查，重組后仍可進行再融資，不受影響。

（7）關于境外戰略投資者問題

境外投資者如果是以發起人方式進入上市公司的，以后上市公司再融資就不屬于境外戰略投資者，不需要征詢商務部同意；如果一開始是以境外戰略投資者身份入股上市公司的，那么以后上市公司的每次再融資都是境外戰略投資者身份，需要商務部審批。（這個規定的案例來自生益科技）

（8）現存的幾個矛盾

放松行政監管與公司治理的矛盾；提高審批效率與通過審核實現其他目的的矛盾；市場預期與審核透支的矛盾。

第四篇：C14025 上市公司并購重組財務審核重點

C14025上市公司并購重組財務審核重點

90分

一、單項選擇題

1.上市公司重大資產重組報告書中引用的經審計的最近一期財務資料在財務報告截止日后（）個月內有效；特別情況下可申請適當延長，但延長時間至多不超過（）個月。

A.3，2 B.3，1 C.6，2 D.6，1 2.根據《上市公司重大資產重組管理辦法》的規定，上市公司及其控股或者控制的公司出售的資產為非股權資產的，其資產總額以（）為準。

A.該資產的賬面值和成交金額二者中的較高者

B.相關資產與負債賬面值的差額

C.該資產的賬面值和成交金額二者中的較低者

D.該資產的賬面值

3.根據《上市公司重大資產重組管理辦法》的規定，上市公司及其控股或者控制的公司購買的資產為股權的，其資產總額以（）為準。

A.成交金額

B.被投資企業的資產總額與該項投資所占股權比例的乘積和成交金額二者中的較低者

C.被投資企業的資產總額與該項投資所占股權比例的乘積和成交金額二者中的較高者

D.被投資企業的資產總額與該項投資所占股權比例的乘積

4.在對收購交易進行審核時，收購人應當披露最近（）年財務報表；最近（）年的財務報告應審計。

A.一，三

B.三，一

C.三，三

D.一，一

二、多項選擇題

5.《上市公司重大資產重組管理辦法》從（）三項指標入手，規定了對上市公司主營業務、資產、收入構成重大影響的重大資產重組標準。

A.營業收入

B.資產總額

C.資產凈額

D.利潤凈額

6.上市公司并購重組交易的審核過程中，主要涉及的財務文件包括（）等。

A.財務報告

B.盈利預測

C.審計報告

D.評估報告

三、判斷題

7.上市公司重大資產重組報告書中引用的經審計的最近一期財務資料在財務報告截止日后3個月內有效；特別情況下可申請適當延長，但延長時間至多不超過1個月。（）

正確

錯誤

8.收購人以其非現金資產認購上市公司發行的新股的，應當披露非現金資產最近一年經審計的財務報告，或有效期內的評估報告。（）

正確

錯誤

9.按照《上市公司重大資產重組管理辦法》的規定，交易標的資產屬于同一交易方所有或者控制，或者屬于相同或者相近的業務范圍，或者中國證監會認定的其他情形下，可認定為同一或者相關資產。（）正確

錯誤

10.重大資產重組實質是資產證券化過程中發生的交易行為，交易的核心原則是體現資產定價的公允性。（）

正確

錯誤

一、單項選擇題

1.在對重組交易進行審核時，對置入資產進行審核的立足點為（）。

A.低估利潤，高估資產

B.高估利潤，高估資產

C.低估利潤，低估資產

D.高估利潤，低估資產

2.根據《上市公司重大資產重組管理辦法》的相關規定，上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售的資產總額占上市公司最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到（）以上，構成重大資產重組。

A.50% B.30% C.10% D.70% 3.根據《上市公司重大資產重組管理辦法》的相關規定，上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售的資產凈額占上市公司最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末凈資產額的比例達到（）以上，且超過（）萬元人民幣，構成重大資產重組。

A.30%，5000 B.50%，5000 C.30%，2000 D.50%，2000 4.重大資產重組審核的重點是（）。

A.是否充分披露資產價值及可能面臨風險

B.資產價值

C.資產規模

D.收購人的實力和資金來源

二、多項選擇題

5.在上市公司重組審核過程中，盈利預測報告的假設前提是否合理，是否難以實現，可以從以下（）等幾個方面考慮。

A.盈利預測報告中是否存在預測數據與歷史經營記錄差異較大的情形；盈利預測數據與歷史經營記錄差異較大的，相關解釋是否合理 B.預測利潤是否包括非經常性損益 C.盈利預測報告中的預測盈利數據與評估報告中（收益法評估）的預測盈利數據及管理層討論與分析中涉及的預測數據是否相符；盈利預測報告、評估報告及管理層討論與分析中對未來的各項假設如不相符，相關解釋是否合理

D.對未來收入、成本費用的預測是否有充分、合理的分析和依據

6.對上市公司重組交易進行審核的過程中，可以從以下（）幾個方面對標的資產未來可持續盈利能力進行分析判斷。

A.損益表

B.其他信息，如關聯交易、銷售對象集中度、特許經營、支付方式、管理能力等

C.資產負債表

D.財務指標

三、判斷題

7.根據《上市公司重大資產重組管理辦法》相關要求，上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售資產未達到本辦法第十一條的規定標準，但中國證監會發現存在可能損害上市公司或者投資者合法權益的重大問題的，可以根據審慎監管原則責令上市公司按照本辦法的規定補充披露相關信息、暫停交易并報送申請文件。（）

正確

錯誤

8.審核過程中，在考量審計機構和評估機構獨立性問題時，其中一項指標為是否由同時具備注冊會計師及注冊資產評估師的人員對同一標的資產既執行審計業務又執行評估業務。（）正確

錯誤

9.上市公司進行重大資產重組原則上應當提供注入資產的盈利預測，如無法做出盈利預測的，上市公司應當提供管理層討論與分析。注入資產采用收益法進行評估作價的，亦可免于提供注入資產的盈利預測。（）

正確

錯誤

10.按照《上市公司重大資產重組管理辦法》的規定，上市公司出售的資產為非股權資產的，其資產凈額以相關資產與負債賬面值的差額為準。（）

正確

錯誤

第五篇：上市公司審核制度

什么是證券上市審核制度?

是對上市公司是一種帶有較強政治色彩的股票發行管理制度。表現在：股票發行實行下達指標的辦法，同時對各地區、部門上報企業的數量也作出限制；掌握指標分配權的政府部門對希望發行股票的企業進行層層篩選和審批，然后做出行政推薦；監管機構對企業發行股票的規模、價格、發行方式、時間進行審查。實施這一制度，對于當時協調證券市場的供求關系，為國有企業改制上市、籌集資金和調整國民經濟結構，起到了積極的作用。但其缺陷也逐步暴露出來。主要是：用審核制度無法實現社會資源優化配置，不適應社會主義市場經濟的發展需求；由于政府部門和監管機構對發行事項的高度集中管理，極度的減少了發行人和承銷商的自主權，限制了中介機構的發展空間和深度；導致一些中介機構漠視相關法律法規，幫助企業虛假“包裝“，騙取發行、上市資格，違背了市場的公正的原則；發行額度計劃管理方式，容易使股票發行審批中出現“尋租”現象。在市場自律機制還不完善的情況下，證券市場自身也積累了一定的風險。