第一篇：證券行業2018年投資策略：聚焦龍頭,關注模式轉型

證券行業2018年投資策略：聚焦龍頭，關注模式轉型

本文選自“國信證券研報”，作者王繼林，本文PE、PB等股票數據均為A股數據。國信證券發表研報指出，近年來證券行業商業模式逐漸轉變(“重資產化”過程)，催化了券商的分化，而重資產模式已經打開行業差異化競爭的大門，資本是最終盈利的兌現形式，而資產是核心，資產的獲取是重資產模式下的盈利突破口之一。目前，我國證券業受制于監管體系、業務需求端的抑制、機構投資者與衍生工具少等因素，資本中介業務仍匱乏，杠桿水平仍偏低。在嚴監管主基調下，國信證券認為，大券商資本實力雄厚，在風控能力、業務資源方面具有相對優勢，此外，監管引導證券公司進一步提升市場競爭力，監管資源逐漸向優質型券商傾斜。從競爭格局來看，行業集中度有望提升，龍頭券商仍有較大成長空間。個股方面，推薦華泰證券(06886)、中信證券(06030)。傳統商業模式逐漸轉變國信證券認為券商模式重資產化是個非常值得研究的領域，傳統的、通道式的商業模式下券商盈利模式單

一、周期屬性較高、抗風險能力較弱，而近年來內外環境共同推動下商業模式逐漸轉變，也催化了券商的分化。1.券商的重資產化過程按照利潤形成方式的不同，國信證券將券商業務分為“輕資產業務”和“重資產業務”。輕資產業務指主要依靠券商牌照來實現利潤的業務，包括經紀業務、投行業務和資產管理業務;重資產業務指更多的依靠資產負債表的擴張獲取利潤的業務，如自營、做市、直投以及資本中介業務，資產的獲取依靠負債擴張(債券融資)和資本補充。券商模式重資產化帶來了盈利模式的轉變，重資產化提升了券商的經營杠桿，但降低了ROA水平。2017年上半年，證券行業ROE、杠桿水平略有下滑，ROE從2016年的8.0%下降至6.5%(年化)，杠桿水平從2.65倍下降至2.59倍。資本中介業務和投資類業務共同驅動了券商的重資產化過程。2010-2017年上半年，上市券商總資產增加3.1萬億，其中72%由重資產業務驅動。上市券商在統計期間所增加的3.1萬億總資產中，經紀業務僅貢獻0.3萬億，資本中介和投資類業務貢獻了2.4萬億。也即上市券商自2010年以來的資產擴張中，經紀業務僅貢獻了增量的11%，而重資產業務貢獻78%。經紀業務收入占比下滑，自營業務成為第一大收入來源。2017年前三季度，上市券商經紀、投行、自營、資本中介、資管收入占比分別為25%、12%、31%、12%、9%，自營業務投資收益超過經紀業務收入。券商正逐年將更大比例的資源投入到自營業務中，以“自營固定收益類證券/凈資產”、“自營權益類證券及證券衍生品/凈資產”來衡量券商自營業務占用資源的多少，兩者合計占比由2008年的55%提升至2016年、2017H的115%和114%;若從近幾年結構變化來看，自營資產占比的提升主要由固定收益類債券占比的提升貢獻。2.對比美國：凈資產略超美國，總資產僅是其22.8%國內證券業杠桿水平仍偏低。近年來證券行業資產負債表快速擴張，中國證券業凈資產體量與美國相近，2016年末國內券商凈資產為1.64萬億，凈資本為1.47萬億，總資產為5.79萬億;而美國證券行業近十年來增速較穩定，按照目前匯率(1美元=6.6元人民幣)，2016年末美國證券行業凈資產約1.57萬億人民幣，總資產約為25.45萬億。國內證券業凈資產體量與美國在同一級別，但總資產規模僅僅為美國的22.8%。受制于監管體系、業務需求端的抑制、機構投資者與衍生工具少等因素，國內證券業資本中介業務仍匱乏，杠桿水平仍偏低。以海外投行進行比較，嘉信理財和高盛分別是典型的輕資產、重資產模式。A.嘉信理財通過低傭金率積累客戶，注重客戶資產積累，逐漸轉型為零售客戶的綜合財富管理平臺，其本質為輕資產模式。2016年，嘉信理財資管、凈利息收入、經紀業務收入的占比分別為41%、44%、11%。B.高盛長期以機構和高凈值客戶為核心，集中精力做大做市、資本中介、投行和財富管理業務，而機構化的好處在于業務需求更為穩定，且衍生業務較多，其本質為重資產模式。2016年，高盛投行、資管、傭金及手續費、做市、自營和利息收入的占比分別為20%、18%、10%、32%、10%和8%。嘉信理財盈利能力保持較高水平，ROE水平較高，2007年達到55%，近年來穩定在10%以上。輕資產模式下，盈利能力較強，且享受較高估值水平。嘉信理財近10年來PE平均在20-30倍，PB平均在2.5-4倍，均高于高盛、摩根士丹利等傳統投資銀行。4.不乏成長性，但杠桿仍偏低從盈利模式的角度，未來證券行業轉型的方向與銀行業的盈利模式類似，即通過加杠桿，發展資本中介業務，賺取利差。銀行有天然的存款負債，賺取利差+中間業務收入。券商沒有針對客戶的負債，更多的是資產端的管理，賺取的更多的是資產管理費，以及類如提供交易通道、金融產品配臵等服務收入。國內證券業業務結構逐漸轉變，經紀與投行業務占比顯著下滑，從2011年的68%下滑至2017年上半年的42%，此外，融資融券、股票質押回購等資本中介快速發展。但相對銀行業，國內證券業資本中介業務仍匱乏，利差類收入占比較低，杠桿仍偏低。銀行業杠桿水平在15倍左右，在2005-2013年的黃金時期，杠桿水平一直在15倍以上，對應ROE在15%左右，而上市銀行ROE相對較高，穩定在20%左右，近年來下滑至15%左右。在2005至2013年銀行業發展的黃金時代，銀行業稅后利潤從2005年的2533億增長至2013年的接近1.8萬億，利潤增長了6倍。相比銀行，國內證券業不乏成長性，國內證券市場尚未成熟，資產證券化率偏低，從證券化率和資本市場體量來看，國內證券業成長空間廣闊。2016年，美國、香港、日本、中國證券化率(股市總市值與GDP總量的比值)分別為147%、995%、100%和65%。國內證券化率雖然自90年代以來快速增長，但相對發達國家和地區，證券化率仍偏低。輕資產模式更多的體現了業務的“牌照價值”，而重資產模式更多的體現資本實力的差異、管理層戰略方向的選擇差異等，國信證券認為輕資產業務本身容易形成價格戰，差異化的核心在于客戶規?；A以及客戶粘性，而重資產模式已經打開行業差異化競爭的大門。資本是最終盈利的兌現形式，而資產是核心，資產的獲取是重資產模式下的盈利突破口之一。業務趨勢：市場化轉型提速1.經紀業務：客戶價值再挖掘，關注成本優勢國信證券認為，以商業規律來看，同質化業務的價格競爭難以避免，傭金率的持續降低，也倒逼行業思考轉型，特別是在目前“存量市場”特征較為明顯的階段，客戶價值的再發掘已經成為轉型的核心命題。市場弱勢時傭金戰動力不足，傭金率下滑趨勢趨緩，經紀業務成本優勢值得重視。2017年前三季度日均股基成交額為4991億，相較于2016年的5671億下滑了12%;2017年傭金率小幅下行，上半年行業平均傭金率萬分之3.4，相較于2016年末下滑萬分之0.4。市場成交低迷時，券商降傭后提“量”動能不足，因此傭金戰趨緩。而從目前券商經紀業務的利潤率來看，目前市場傭金率距離成本線仍有距離，在同質化競爭下，價格戰難以避免，國信證券認為券商成本優勢值得重視。經紀業務成本水平比傭金率高低更為重要。在市場化競爭過程中，擁有成本優勢的券商將支撐公司以價格優勢帶動客戶基礎擴張，且有更從容的空間進行深耕細作。國信證券構建“成本指數”來反映各券商經紀業務成本，以“(經紀業務營業支出+經紀業務手續費及傭金支出)/交易額”(2017H1)來表示，其中，東方財富、華泰證券、國金證券成本最低，成本指數分別為1.84、2.80、3.03(東方財富證券由于沒有單獨公布經紀業務的成本信息，國信證券以東方財富證券全部成本作為替代)，三家公司均為在互聯網技術應用上具備特點的公司。國信證券認為，傭金率天然適合價格戰，各家券商在經紀業務的運營成本上并不相同，成本控制更易體現券商在運營上的功底，可持續性也更強。盡管傭金端利潤空間壓縮，但是經紀業務仍然是與客戶最為“天然”的觸點，擁有“入口價值”。經紀業務“利潤中心”屬性或可被弱化，而更多地反應“獲客中心”，切入利息收入、資管收入等增值服務，這是未來行業趨勢之一。嘉信理財正體現了這一轉型方向。嘉信以低傭金策略培養了一批粘性客戶，并通過交易信息掌握了客戶的投資偏好，推出資管業務后，以各類理財產品+一對一的理財顧問咨詢服務很順利地增加了客戶粘性，收入重點也轉向為顧客提供增值性投資服務獲取的傭金收益。如今，資產管理費收入已經取代傳統傭金收入(如圖7)，成為嘉信理財比重最高的一項業務收入。此外，經紀業務驅動利息收入的增長，利息收入增長前三驅動力分別為：持有至到期資產、可供出售金融資產、經紀業務相關資產。嘉信理財本質為輕資產模式，享受比海外傳統投資銀行高的估值。2.自營業務：IFRS9下盈利波動性增大2017年3月，在IFRS9公布后，財政部修訂金融工具相關會計準則。按照財政部要求，H股上市公司及“A+H”上市公司自2018年1月1日起就需要施行新準則，其他A股上市公司則在2019年1月1日施行。IFRS9(2014)《國際財務報告準則第9號——金融工具》圍繞合同現金流和資產業務模式將金融資產分為三大類：(1)以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(FVTPL);(2)以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(FVTOCI);(3)按照攤余成本法計量的金融資產(AC)。在IFRS9(2014)中對于處于IFRS9(2014)范圍內的金融資產，主要依據具有邏輯順序的三個條件對其進行分類。IAS39準則的四大類金融資產資產要轉化對應到IFRS9下的三大類，在假定公司持有資產目的與意圖不變的情況下，國信證券進行最有可能的對應。更為具體的對應結果需要結合上圖中邏輯條件進行判斷，調整到最后最有可能的情況如下圖所示：國信證券認為，新準則對券商的影響將主要體現在以下幾點：(1)業績波動性增加。權益類可供出售金融資產若重分類為“以公允價值計量且變動計入當期損益的資產”(FVTPL)，公允價值變動和股息等確認為當期損益，業績波動性增加。(2)企業通過AFS進行盈余管理的可操作性降低?？晒┏鍪劢鹑谫Y產是IAS39中最為“模糊”的區間，它成為了企業緩沖利潤的避風港。在原有IAS39的準則下，可供出售金融資產下金融資產的種類眾多，包括債券、基金、股票、證券公司理財產品、銀行理財產品、信托計劃等。但IFRS9下取消了可供出售金融資產這一科目，分類更加清晰。(3)對于FVTOCI科目的劃分更加慎重。非交易性權益工具若分類為FVTOCI，公允價值變動計入其他綜合收益，即使是發生金融資產轉移也不能將公允價值變動帶來的其他綜合收益轉入當期損益，資產減值損失也不計入當期損益。該類金融資產的處理與在IAS39中可供出售金融資產(權益類)差異最大。無論公允價值正負波動都不再影響利潤，并且出售時也不會轉入利潤，直接轉入留存收益，會降低利潤的波動，當然也會降低利用此類金融資產進行盈余管理的機會;債務類工具若分類為FVTOCI科目，公允價值變動計入其他綜合收益，終止確認時可計入當期損益。(4)新舊準則的另一大顯著變化就是金融資產減值方法由之前的“已發生損失模式”變為“預計損失模型”，可能會提高損失準備金的計提金額。金融資產減值概念更多地針對AC和FVTOCI。對于AC，會計核算基本一致;對于FVTOCI(債權)，預期損益計入當期損益，與原來IAS39變化大不大;對于FVTOCI(權益)減值損失不能計入當期損益，而原來IAS39可供出售權益類減值損失計入當期損益，變化較大。短期而言，由于A+H上市券商于2018年1月1日起就必須實施新的IFRS9(2014)，若再不出售可供出售金融資產，此前的浮盈將無法體現在利潤表中，因此部分AFS浮盈或在年底兌現。3.投行業務：再融資、債券承銷有望回升2017年IPO整體發行速度加快，月度IPO批文量在30-40家，雖然近期審核更加嚴格，過會數量降低，但監管層僅嚴格把關，在提升直接融資比例的背景下，未來批文速度或放緩，但預計不改IPO整體高速發行的態勢。受年初再融資新規以及5月減持新規、并購重組審慎監管的影響，股權再融資規模大幅下滑，目前而言，通過嚴監管鼓勵資金“脫虛向實”效果已初步顯現，且近期證監會多次表態“并購重組已成為資本市場支持實體經濟發展的重要方式”、鼓勵提升直接融資比例，預計2018年再融資規模逐步回升。受利率上行及房企融資從嚴監管影響，2017年公司債及企業債承銷規模大幅下滑。但三季度以來公司債及企業債承銷規模呈現企穩回升態勢，在利率不會快速且大幅度上行背景下，預計2018年債券承銷規?；厣龖B勢得以持續。4.資管業務：主動管理是未來大方向2017年上半年監管層就通道業務、資金池業務傳達了嚴監管態度。實際上，去年的監管文件也傳遞了對通道業務、非標、資金池業務的從嚴監管，包括八條底線、證券公司風控指標管理辦法中規定定向通道業務所需計提的風險資本準備比例全面攀升。目前，主動管理轉型效應初見成效，通道業務規模已持續兩個季度下降，二季度、三季度分別下降6000億和7000億。2017年11月17日，央行、銀監會、證監會、保監會、外匯局聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》，對資管產品制定統一監管標準，最大程度地消除監管套利空間。對于券商資管的影響，主要體現在：(1)明確禁止資金池業務。5月以來，監管層對資金池業務進行檢查，要求券商進行整改，要求不允許新增，且規模逐漸減少，目前券商資管已逐步適應新的監管規定。(2)針對多層嵌套與通道：明確資管產品可以投資一層資管產品，所投資的資管產品不得再投資其他資管產品(投資公募證券投資基金除外)，并要求金融機構不得為其他金融機構的資管產品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務。券商資管未來大方向是主動管理轉型，在此監管背景下，預計通道業務規模逐步減少。(3)打破資管產品剛性兌付：要求資管產品向凈值化轉型。目前大部分資管產品仍屬于預期收益型產品，具體實施細則尚未出臺，但推動預期收益型產品向凈值型產品轉型，真正實現“賣者盡責、買者自負”，符合回歸資管業務本源的初衷。(4)針對杠桿水平：對公募和私募產品的負債比例(總資產/凈資產)分別設定140%和200%的上限;此外，針對可分級的私募產品，固收類、權益類、商品及金融衍生品類產品與混合類產品分級比例分別不得超過3、1、2倍。監管新規、風險資本準備比例全面攀升、以及分類評價指標均對通道業務形成約束，預計2018年通道業務規模仍將收縮。長期而言，資管回歸主動管理本源是大勢所趨，長期有利于業務發展。4.資本中介業務：兩融隨市場波動，股票質押回購持續增長兩融業務受市場影響較大，業務規模隨市場波動，2015年牛市最高水平為2.27萬億，三季度市場整體市場風險偏好有所提升，兩融余額提升，目前兩融規模在1萬億上下波動。股票質押式回購業務市場周期性較兩融業務弱，2013年股票質押式回購試點以來業務逐漸成熟，規模增長較為穩定。9月，上交所、深交所聯合中登公司發布《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法(2017年征求意見稿)》，對股票質押式回購交易規則進行修改，引導“脫虛向實”，對資金用途、股票質押率上限進行修改。新規進一步強化風險管理、規范業務運作，預計負面影響有限，股票質押式回購業務作為上市公司現金流調控渠道之一，目前仍在上升通道，預計規模將持續增長。龍頭效應顯現1.監管資源傾向優質券商嚴監管主基調下，大券商資本實力雄厚，在風控能力、業務資源方面具有相對優勢。今年以來，監管層就通道業務、資金池業務表示強監管態度，一方面，監管層重申不得開展或參與具有資金池性質的資產管理業務，嚴控產品規模，規模應逐月下滑;另一方面，證券基金管理機構從事資管業務要堅持本源，審慎勤勉履行管理人職責，不得存在讓渡管理責任的通道業務，通道規模逐漸壓縮。2017年11月，資管新規征求意見稿落地，統一同類資管產品監管標準。監管收緊下，券商在風控、業務、業績上差異逐漸拉大。監管資源傾向優質券商。2017年7月，證監會修訂證券公司分類評級辦法，更加注重資本充足指標及全面風險管理，凈資本加分標準由10億提升至20億;此外，在加減分上強化了合規、風險控制和市場競爭力等指標，評價指標向質的方面傾斜，例如引入營業部部均經紀業務收入排名、注重主動管理規模和承銷項目的質量，引導證券公司進一步提升市場競爭力。2017年大券商全面回歸雙A評級，在業務經營、風控指標、保護基金繳納三方面均得到改善。(1)業務經營與券商分類掛鉤，有利于優質券商業務開展。例如，2017年6月中證協向各家券商下發《關于修改〈證券發行與承銷管理辦法〉的決定》，規定公司債主承銷商資格與分類評級結果掛鉤(最近兩年內，至少有一年評級在A以上)、非A類券商的公司債主承銷資格與其公司債承銷金額行業排名掛鉤(前20名)。此外，2017年9月，滬深交易所發布《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法(2017年征求意見稿)》規定證券公司開展質押業務和分類評價掛鉤(A、B、C類證券公司自有資金融資余額分別不得超過公司凈資本的150%、100%、50%);(2)證監會對分類評價結果直接應用，不同評級證券公司風險資本計算比例不同;(3)中國證券投資者保護基金公司根據證券公司分類評級結果，按其營業收入的0.5%-5%繳納基金，評級越低公司繳納比例越高。2.行業集中度有望提升在之前純通道業務為主的模式之下，券商之間的差異化難以體現，價格競爭激烈。2017年傭金率、交易量均呈現下滑趨勢，經紀業務收入占比進一步降低。大券商在投行業務、資管業務、信用業務方面均具有優勢，業務較均衡，使其業績表現更具相對優勢。從前三季度業績表現來看，大型券商業績表現整體好于小券商。大券商在投行業務、資管業務、信用業務具有優勢，使其業績表現更具相對優勢。A.投行業務方面，嚴監管環境下，大券商在應對政策調整、合規風控上更具優勢。行業集中度有所提升，從股權融資規模來看，行業前十名市占率從2015年的48%提升至目前的68%。2017年9月，證監會發布《證券公司投資銀行業務內部控制指引》(征求意見稿)，針對行業中普遍存在的“重發展、輕質量”、“重規模、輕風險”對投行業務條線的內控提出了要求，投行內控指引出臺后注重項目質量和風控的優質券商將更具競爭力。B.資管業務方面，大券商主動管理能力突出。根據證券投資基金業協會數據，二季度末主動管理資產月均規模前20名的上市券商包括中信、國君、華泰、申萬宏源、光大、東方、招商、長江，除東方與長江外，其他券商資管月均規模均進入前20名，其中，光大、國君、中信主動管理規模占比均高于30%。資管回歸主動管理本源是長期趨勢，大型券商主動管理能力領先，有利于其業務的開展。C.信用業務方面，大券商在資本實力、負債渠道方面具有較強的比較優勢。目前，融資融券業務融資利率基本在8%左右，而在國內高利率環境下，融資成本上升，息差下降，而在負債渠道上具備優勢的券商將更為受益。2016年以來行業進入新一輪監管周期、通道紅利弱化，在這一環境中，戰略定位清晰、資本實力充足、業務布局均衡的大型券商在優勢顯現。此外，監管引導證券公司進一步提升市場競爭力，監管資源逐漸向優質型券商傾斜。從競爭格局來看，行業集中度有望提升，龍頭券商仍有較大成長空間。關注邊際改善下的投資機會1.預測2018年為盈利拐點在市場呈現寬幅震蕩的中性假設下，對各項核心指標進行假設：1)全年市場日均股基成交金額為5200億，平均傭金率為萬分之3.2;2)IPO融資規模為2200億，股權再融資規模為1.2萬億，債券承銷規模為4.2萬億;3)融資融券日均余額為11000億。中性假設下，預計2018年業績同比增長5%，對應ROE在6.5%-7%之間。市場交投情緒有望改善，但預計傭金率小幅下滑，預計2018年經紀業務收入同比下滑7%;受益于直接融資比例提升，股債承銷規模提升，預計投行業務收入同比增長29%;對于資本中介業務，兩融規模隨市場波動，股票質押回購規模持續增長，預計資本中介業務同比增長12%;預計資管業務、自營業務增幅分別為-15%、10%。2.板塊風險收益比提升金融去杠桿進入下半場，邊際壓力最大階段已過去。從2016年下半年以來，“一行三會”多項政策使得投資者對券商板塊悲觀情緒占上風，包括證監會出臺的“新八條底線”、銀監會理財新規征求意見稿、央行資管新規等。2017年“依法監管、從嚴監管、全面監管”方針下，證券行業業務鏈監管體系逐步完善，券商風控能力、治理能力等都得到了大幅提升。在目前強監管情緒已經充分被市場預期的情況下，預計后續政策出臺對市場的邊際影響或減弱。目前行業ROE處于牛市啟動前水平。目前ROE為6.52%，2011-2014年上半年行業ROE在5%-8%之間;目前行業杠桿為2.59倍，2011-2014年上半年行業杠桿在1.4-2.2倍之間。行業杠桿有所提升，但杠桿資金主要投向資本中介類業務和自營類業務。整體來看，資本中介類資產具備流動性好、風險低特點，維持擔保比例充足，風險敞口較小;此外，自營業務方面，大部分券商都實現了正綜合投資收益(包含投資收益、公允價值變動損益、其他綜合收益)，表明券商投資風格穩健，風險敞口可控。個股推薦上，推薦華泰證券(經紀業務成本優勢顯現、財富管理轉型加速推進、定增補充資本金)、中信證券(資本實力穩居行業第一、國際業務持續發力、機構業務布局優勢明顯、綜合金融服務能力領先)。(編輯：姜禹)

第二篇：證券行業員工轉型必備素質

深化認識，加快轉變，增強個人綜合素質以迎接公司轉型 回顧2011年，中國證券市場又向前邁進了一年，但縱觀2011年的大盤指數，2011年的市場行情可謂慘不忍睹，哀鴻遍野。以兩市為例，瀘市跌幅為21.68%，深市跌幅為28.41%，中小板，創業板跌幅分別為37.09%和35.88%，成交總體低迷，眾多個股跌幅巨大，機構虧損慘烈，股民怨聲載道。

在慘談的市場背景下，與之形成鮮明對比的，則是新開證券營業部的不斷擴張，以重慶市場為例，證券營業部由2008年的五六十家激增到2011年的150多家，僅僅3年多的時間，營業部數量的增幅已超過200%。而且，預計未來營業部數量還會繼續增長。重慶雖為西部發展較快的城市之一，但經濟增長總量與沿海發達城市相比，仍然有所不及。在這種狹小的市場環境下，多家券商進行的市場競爭越發慘烈，為了擴大市場份額，占領市場，券商想出了一系列的促銷手段，從最初的下調傭金，到禮品的回送，再到現在現在的投資顧問咨詢服務。這一些活動的開展，初衷是好的，但得到結果卻令人差強人意，并沒有帶來客戶資產及交易量的提升，相反致使一部分營業部頻頻虧損，入不敷出。

作為一名證券從業人員，我深刻地認識到，在目前慘淡而又激烈的市場環境下，證券公司轉型刻不容緩。長久以來，證券公司賴以生存的經紀業務盈利模式隨著浮動傭金制的實施發生了質的轉變，憑經營牌照單純提供交易通道服務的經紀模式，已無法適應證券市場的健康發展。探索和研究新形勢下證券經紀業務的戰略轉型，研究經紀業務的創新模式，已成為證券公司的當務之急。而首當其中的，則是證券從業人員個人綜合素質的提升。

我國證券市場發展至今，投資者日趨成熟，對證券從業人員的服務提出了更高的要求。對此，身為從業人員，應從一下幾個方面提升自身素質，增強個人綜合競爭實力。

一，加強學習，提高專業水平

隨著證券行業逐漸的發展成熟，投資者日趨理性，已經不單單滿足于證券公司提供的交易通道的服務，更多的客戶，尤其是資產量較大的客戶。則越來越重視證券專業化服務的服務。大部分投資者對于市場上種類繁多的產品并不太熟悉。由于資金量的限制，他們無法享受專門的貴賓理財服務，因此希望獲得證券經紀人專業的投資和理財指導，而不僅是關于某個產品收益多少的保證。這與過去相比，需要證券經紀人有更高的業務素質，即證券經紀人不僅要對股市熟悉。而且要對市場上提供的各種理財產品都比較熟悉，因此，身為市場第一線的從業的人員，我們應順應顧客的需求積極轉型。努力學習相關證券知識，了解相關金融產品。身為從業人員一定要首先轉變觀念。意識到即證券經紀人的職責不僅是將客戶的資金帶進證券公司和鼓動客戶炒股，更重要的是為客戶理財。證券經紀人應努力向客戶灌輸理財的觀念，通過長期的投資獲取平均的市場回報率。這樣即使在熊市當中，客戶出于長期投資的考慮，也不會輕易撤走資金：同時能最大限度吸引社會上大量擁有閑散資金。

二，加強非銀行機構合作，擴寬展業渠道

一直以來，銀行做為證券經濟業務的傳統渠道，扮演著舉足輕重的角色。證券公司大部分的客戶也是通過這個渠道產生的。但是隨著銀行駐點證券公司的增加，銀行渠道成交客戶較以往更加激烈。同時由于銀監會，證檢會加大對銀行三方機構的管理，監控。證券公司面臨著從銀行撤出的困境。上海銀監會，證監

會叫停三方機構進駐銀行就是一個典型的例子。為此，擴展非銀行渠道，已成為券商下一步轉型的必經之路。而我們從業人員則是券商轉型的馬前卒。應勇于走出去，與相關廠礦企業開展相關的業務，金融合作。此外，加大電話營銷的工作，應作為證券客戶經理工作的一個新的重心。

三，加強客戶服務，實現銷售一體化

有研究表明，吸引新客戶的成本至少是保留老客戶成本的5倍。此外。隨著客戶對產品或服務信任度的增加，可以提高客戶相關產品的購買率；并且其效果還遠遠不止于此。一個滿意的客戶可以引發8筆潛在的生意。因此。證券從業人員應該變以往對新開戶僅提供一次或一段時間的證券咨詢服務，而是要為客戶提供終身服務．并且能根據客戶的資金狀況、收入支出狀況、風險收益偏好等情況為客戶做出理財計劃，提出明確的產品建議供客戶參考。以最大限度挖掘客戶潛力。同時證券公司應改變過去銷售和服務分開的運營模式，而由證券經紀人銷售服務一體化，這樣證券經紀人能夠隨時掌握客戶財務狀況的變化，并提供貼切的服務，提高客戶的忠誠度。

四，加快自身職業定位轉型，向經紀人方向轉變

在歐美成熟的證券市場環境下，經紀人制度已發展近百年，其作用和價值經受了市場的長期考驗。在中國證券行業發展早期，證券經紀人曾作為開發客戶的主力軍，扮演著舉足輕重的作用。當然隨后有一段時間，由于證券經紀人專業素質的欠缺，及頻頻發生的客戶投訴欺詐事件。迫使證監管理階層加強管理，使得證券公司裁撤了相當一部分專業不精，沒有資質的經紀人。但隨著中國證券行業的日益發展成熟，各項規章制度完善。擁有從業資質的證券經紀人將會成為未來

證券市場發展的一部分。原因如下，其一，能減少公司勞動成本支出，其二，能擴大證券公司所能涉及的社會范圍，尋找更多的潛在客戶資源。其三作為回報，成交的客戶傭金返成比例更高，對于從業人員來說收益更大。當然，相對于客戶經理而言，證券經紀人相對缺乏營業部的營銷支持，對自身專業及營銷素質要求要高，開發客戶的難度更大。但另一方面。但正是因為對從業人員的素質要求更高，使得客戶開發更具有針對性，大客戶開發成功的概率更高。對于相關從業人員及營業部來說，將是一個共贏的局面。

綜上所述，作為我國證券行業最主要的收入來源業務，經紀業務收入對證券公司業績影響巨大。但證券市場的周期輪換使得證券經紀業務波動頻繁；同時隨著證券市場的日趨成熟，消費者需求趨于個性化，證券經紀業務原有的單一價格營銷策略和無特色的通道服務已無法有效吸引和保留客戶，證券經紀業務的創新轉型勢在必行。同時，從國外券商的發展歷程中，可以看出，券商的業務發展和經營管理水平是隨著市場的發展，客戶的需求的轉變而逐漸轉變的，雖然中國的證券行業發展時間只有短短的二十年，但是可以預期，在不久的將來，中國也將誕生出類似于高盛、摩根大通這類的頂級券商，而券商間的兼并收購，重新洗牌也將不斷發生，適者生存這一不變的定律必將在中國證券行業的發展過程中得到驗證。因此，從業人員應深化認識，加快轉變，增強個人綜合素質，同證券公司一同轉型，才能在這激烈殘酷市場競爭中生存下來。

第三篇：聚焦核心素養 關注課堂轉型

“聚焦核心素養 關注課堂轉型” 學習體會

高橋鎮中心小學 李塞塞

2017年11月3日，我有幸和云電玉師參加了在西安市舉辦的小學數學“聚焦核心素養關注課堂轉型”專題研討名師之路第十五屆課程教學論壇活動。觀摩了不同流派名家的優質課，專家的精彩報告和點評，真的是感受頗深，受益匪淺，讓我充分領略了數學課 堂教學的無窮藝術魅力，深感自己的專業素質，有一段很長的路要走。現結合這次學習，反思如下：

一、學習收獲

1.專業理論學習要跟得上，及時更新自己的教學理念

當今社會，科學技術日新月異，知識更新不斷加快，人們所掌握知識的“保質期”越來越短，“折舊率”越來越快。如果一天不看書、兩天不看報，三天不上網，幾天不學習，就會感覺“out”了，跟不上時代的節奏了。這次學習給我最大的感觸就是，我和名師的最大不同是，人家在培育人才，我只是機械地教知識。培育人才是培養學生發現問題、提出問題、分析問題和解決問題的能力，而教知識更傾向于怎么解決老師教過的問題。我覺得人家站得理論高地比我要高！人家是從專業的素養出發，著眼全局，而我只是停留在知識的層面，是片段的、支離破碎的。你別小看這一點，這對孩子的興趣培養影響很大，名師的孩子是“我要學”，我的孩子是被我逼著學。窮則思、思則變、變則通。這就要求我要鉆研所帶學科的專業理論知識，比如研讀新課程標準，上五年級長方體的知識，就要知道一至四年級學生對長方形及長方體的了解程度，每節課側重培養學生的哪些能力等等。說到這兒，這次教學活動的主題是“聚焦核心素養關注課堂轉型”，數學的核心素養有六個：數學抽象、邏輯推理、數學建模、數學運算、直觀想象、數據統計。三節課都是五年級數學長方體的知識，第一節側重于邏輯推理，第二節側重于數學抽象，第三節側重于數學建模。這就是教學理念的新提法，所以出去觀摩學習比在學校閉門造車受益要快要多，要來得直接。那這些專業理論及理念從哪兒學？向專家學、從一些教育網站上學、同伴互助--向專業教師學。

2、真實——課堂教學應該追求的境界

在以往的公開課教學中我總是覺得自己雕琢，?；茏?，刻意準備的痕跡太過濃重，雖然按部就班成功的完成了一節看似完整的課堂教學，其實卻缺少了真實性，多了幾分虛假。欣賞了三位教師的課后，我覺得在教學中他們做到了真實的教學，首先教師為學生創造廣闊的思維空間，使學生暴露思維的真實，例如柳小梅老師的《24小時計時法》，在她的教學中有一個孩子說，是不是13-1,14-1,15-1……老師沒有說是錯的，而是適時地引導孩子正確的思考，并及時的給與肯定。應該是12+1，13+1,14+1……這樣的思考。即時生成的答案各式各樣，讓人找不到雕琢的痕跡，很真實。其次，學生暢所欲言，讓學生凸顯個性的真實。黃愛華老師整個課堂氛圍很輕松、愉悅，不像是聽課，好像是在享受中學習，一起聊數學，一起玩數學，讓學生在一種輕松愉悅的氛圍中學數學，讓學生感到數學很有趣。

3、情境——創設貼近生活的教學情境是課堂教學有效的手段

我記得某個數學教育專家說過教學情境的設置應注重來自于生活，并不是每一節課都要設置與生活緊密結合的情境，而是盡量貼近于生活，這樣學生學習起來便于思考操作，同時也能在生活中加以應用。特別是像我們學校的學生更要注重與生活實際的結合，因為我們的目標就是要讓學生通過學習掌握解決生活中出現的一些問題的手段方法，掌握技能。所以情境的創設需要我在生活中、教學中多觀察，多思考，多操作，讓數學變得簡約而不簡單。徐長青老師就是這一理念的執行者與倡導者，他的《重疊》是我第二次聽，每一次都有新的感受，簡單的呈現，深度的思考，在玩中學，在學中玩，輕松的氛圍中，一起聊有深度的問題。4.教師為引領，學生為主體。

這些課，老師都以生為本，教師引領學生猜想、動手、發問、比較、討論、歸納、總結、談收獲。好像這節課是由學生自己完成的，自己在探索體驗中獲取了知識。學生也都有自己的主見，真正地在思考、提問、討論、交流，而不是等待、沉默、閑聊、玩耍，學生思路清晰、表述準確、清楚，是我們期望中的學生應有的樣子。其實，相對地說，差距最大的就是學生。這其中有城鄉差別的因素，但另一個因素不容忽視，那就是教師對學生的養成教育的培養。再次拿黃愛華老師的課為例，大問題下的教學，我一直沒能領會，這次聽了之后，有了那么一點點的頓悟。黃老師的《認識三角形》一課，出示目標，1、什么是三角形。

2、什么是三角形的底和高。

3、三角形具有穩定性。圍繞著三個為題展開討論。第一個問題怎么聊？是思考的問題，引導聊。（1）我是怎么畫三角形的；（2）你友們有發現我們畫的三角形都有什么，有什么。（3）我畫的三角形和你畫的三角形有不一樣的地方。就這樣慢慢的引導學生彼此間聊，說實話我很喜歡這樣說的形式。我的課堂也并不是每一個學生沒有動腦子思考，而是我剝奪了孩子的嘗試和想法，我們也可以嘗試著做、堅持做、給他們的是一種思維和方法，而不是算式和答案。

二、個人反思

1、作為青年教師，我要不斷提高自身的專業素養，要讓學生勇于提問，讓學生善于提問，讓學生樂于提問。

2、改變自己能改變的。學生發現問題的能力是可以培養的，這是一個長期積累的過程，一定要注重方法。

三、努力方向

今后，我要虛心學習，潛心研究，靜心思考，努力提升自己的教育水平和教學能力，用“骨干教師”的標準嚴格要求自己，樹立終身學習的理念，立足于校本培訓與崗位研修，學用結合、學思結合，力爭做一名“學習型、科研型、創新型”的骨干教師。

以上是我自己的一些想法和感受，有些可能還不夠成熟，請各位前輩批評和指正，謝謝大家！

第四篇：農林牧漁行業2014投資策略

農林牧漁行業2014投資策略：受益于豬價周期性

上漲和“安全”政策紅利，看好

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來源：太平洋

2014年，國內畜禽、食糖價格預期周期性上漲，原糧價格持平為主。明年畜禽供給預期偏緊，價格周期性上漲的條件基本成熟。13/14，食糖產量及進口預期減少，14/15食糖預期進一步減產，延續兩年的供求寬松格局將發生變化，食糖價格預期見底回升。原糧價格上有豐產壓力、下有政策托底，預期持平為主。

明年農業政策或以“安全”為主導。保障糧食安全、農產品質量安全和農業生態環境安全，預期會成為明年政府農業和農村工作的主導目標。保障農產品質量安全重在推動監管升級和整頓市場，優質種子公司和動物疫苗公司預期從中受益。保障糧食安全主要從內、外兩方面著手，三類企業或從中受益，分別是：

1、擁有大量農業土地資源的企業，如永安林業、福建金森、亞盛集團等；

2、順應農業經營主體結構變化，積極進行產銷變革的農資生產企業，如大北農、隆平高科、大華農等；

3、走出去的大型農業企業，如新希望、通威股份等。保障農業生態環境安全首先要推動基礎制度的建設，林業公司和推行生態農業模式的公司預期可以從中受益，如民和股份、雛鷹農牧、永安林業、福建金森等。

維持行業“看好”評級。從基本面來看，明年正常情況下畜禽、食糖價格預期周期性上漲，養殖、飼料、疫苗和制糖行業景氣復蘇。從政策面來看，安全可能是明年的政策主導方向，“安全”政策不僅提供主題性投資機會，也支撐了板塊估值水平的提升。綜合考慮農產品價格趨勢、政策預期兩要素，我們對明年行情保持樂觀，繼續給予“看好”評級。投資策略。子行業方面，我們建議以畜禽價格周期性上漲為主線，重點追蹤去產能或去庫存情況良好，價格上漲或景氣復蘇預期比較明確的子行業，以及受益于“安全”政策導向、具有主題性投資機會的子行業，即畜禽養殖、飼料、動物疫苗、林業和種業。個股方面，從估值、業績、基本面改善和受益農業政策利好預期等幾個方面考慮，建議把握以下幾條投資思路：

1、價格上漲過程中，關注業績彈性大、具有生態農業概念的民和股份、雛鷹農牧、天邦股份；

2、研發能力強、積極營銷變革、具有糧食安全概念和農產品質量安全概念的登海種業、隆平高科、荃銀高科；

3、積極產品升級和價值營銷改革的大北農、海大集團；

4、業務積極轉型后業績處于釋放期，且有望受益于土地流轉政策預期的亞盛集團；

5、受益于動物疫苗標準提升、行業景氣復蘇的瑞普生物、大華農；

6、具有土地流轉概念的永安林業、福建金森，注意把握主題性投資機會。

風險提示。異常天氣或疫情高發導致農產品價格變化超預期，政策導向不及預期

第五篇：工薪階層證券投資策略分析

工薪階層證券投資策略分析

隨著收入的增加和金融市場發展的成熟，作為社會經濟群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經濟條件和現實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩定發展和工薪階層資產的增值都有較大的現實意義。

一、工薪階層證券投資的經濟條件(一)工薪階層的收入現狀

隨著社會經濟的發展，工薪階層的收入逐年增加。據統計，2005年我國城鎮居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風險能力同步增強，具備了進行證券投資的經濟條件。

(二)工薪階層的理財現狀

2005年底，我國金融機構人民幣各項存款余額高達28．72萬億元，增速為18．95％，遠遠超過國內生產總值9．9％的增速，其中城鄉居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現狀直觀反映了當前工薪階層仍以儲蓄為理財的主要方式，但是儲蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調查表明，工薪階層已經不滿足于單一儲蓄的理財現狀。然而，工薪階層的特點使其無力進行大額的房產或實業投資，對股票、債券等金融產品不熟悉、投資專業知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產品

工薪階層收入有限，風險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。代寫畢業論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。(一)債券

債券是經濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務憑證。按照發行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構投資者買進，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發行償付，因此具有最高的信用度，被公認為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發行價格和利息支付方式比較復雜，但是國債的利率也是根據銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優于定期存款。對于收入較低、抗風險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩定，變現能力也比較強，風險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業，中國開始出現股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經濟學的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關系。現階段的中國股市還不規范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹慎，適合于有相當的閑置資金、風險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。(三)基金

基金產品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，代寫碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風險承受能力較強的工薪階層投資者。經常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風險且收益穩定的特點，適合于想獲得穩定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產品，在存續期內一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔保和穩健的投資風格，在一定的投資期間內為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結構和運作原理的關系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風險與原則(一)工薪階層證券投資的風險

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風險，個人理財的各個渠道也具有風險，代寫醫學論文只是風險的特點與各種投資工具的類型有關。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風險的存在。雖然各種投資品種的風險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風險特征，包括市場風險、利率風險、流動性風險和經濟環境風險。1．市場風險。任何市場中都存在風險，只是各種市場的風險特點不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機中，如果沒有國際炒家的投機活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價。2001年以來中國股市的低迷使無數股民損失慘重。

2．利率風險。利率是經濟發展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現實利率，導致相當的損失。

3．流動性風險。流動性指資產的變現能力。債券、定期存款的變現能力很強，利息損失很小；股票的變現比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現的損失也不確定，但一般變現的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現損失。4．經濟環境風險。經濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值.工薪階層是以較為固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。代寫論文隨著收入的增加和金融市場發展的成熟，作為社會經濟群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經濟條件和現實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩定發展和工薪階層資產的增值都有較大的現實意義。

一、工薪階層證券投資的經濟條件(一)工薪階層的收入現狀

隨著社會經濟的發展，工薪階層的收入逐年增加。據統計，2005年我國城鎮居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風險能力同步增強，具備了進行證券投資的經濟條件。

(二)工薪階層的理財現狀

2005年底，我國金融機構人民幣各項存款余額高達28．72萬億元，增速為18．95％，遠遠超過國內生產總值9．9％的增速，其中城鄉居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現狀直觀反映了當前工薪階層仍以儲蓄為理財的主要方式，但是儲蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調查表明，工薪階層已經不滿足于單一儲蓄的理財現狀。然而，工薪階層的特點使其無力進行大額的房產或實業投資，對股票、債券等金融產品不熟悉、投資專業知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產品

工薪階層收入有限，風險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。代寫畢業論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。(一)債券

債券是經濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務憑證。按照發行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構投資者買進，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發行償付，因此具有最高的信用度，被公認為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發行價格和利息支付方式比較復雜，但是國債的利率也是根據銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優于定期存款。對于收入較低、抗風險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩定，變現能力也比較強，風險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業，中國開始出現股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經濟學的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關系?，F階段的中國股市還不規范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹慎，適合于有相當的閑置資金、風險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。(三)基金

基金產品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，代寫碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風險承受能力較強的工薪階層投資者。經常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風險且收益穩定的特點，適合于想獲得穩定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產品，在存續期內一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔保和穩健的投資風格，在一定的投資期間內為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結構和運作原理的關系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風險與原則(一)工薪階層證券投資的風險

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風險，個人理財的各個渠道也具有風險，代寫醫學論文只是風險的特點與各種投資工具的類型有關。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風險的存在。雖然各種投資品種的風險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風險特征，包括市場風險、利率風險、流動性風險和經濟環境風險。1．市場風險。任何市場中都存在風險，只是各種市場的風險特點不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機中，如果沒有國際炒家的投機活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價。2001年以來中國股市的低迷使無數股民損失慘重。

2．利率風險。利率是經濟發展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現實利率，導致相當的損失。

3．流動性風險。流動性指資產的變現能力。債券、定期存款的變現能力很強，利息損失很??；股票的變現比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現的損失也不確定，但一般變現的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現損失。4．經濟環境風險。經濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值工薪階層是以較為固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。代寫論文隨著收入的增加和金融市場發展的成熟，作為社會經濟群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經濟條件和現實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩定發展和工薪階層資產的增值都有較大的現實意義。

一、工薪階層證券投資的經濟條件(一)工薪階層的收入現狀

隨著社會經濟的發展，工薪階層的收入逐年增加。據統計，2005年我國城鎮居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數的10．5％?！肮ば诫A層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風險能力同步增強，具備了進行證券投資的經濟條件。

(二)工薪階層的理財現狀

2005年底，我國金融機構人民幣各項存款余額高達28．72萬億元，增速為18．95％，遠遠超過國內生產總值9．9％的增速，其中城鄉居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現狀直觀反映了當前工薪階層仍以儲蓄為理財的主要方式，但是儲蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調查表明，工薪階層已經不滿足于單一儲蓄的理財現狀。然而，工薪階層的特點使其無力進行大額的房產或實業投資，對股票、債券等金融產品不熟悉、投資專業知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產品

工薪階層收入有限，風險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。代寫畢業論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。(一)債券

債券是經濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務憑證。按照發行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構投資者買進，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發行償付，因此具有最高的信用度，被公認為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發行價格和利息支付方式比較復雜，但是國債的利率也是根據銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優于定期存款。對于收入較低、抗風險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩定，變現能力也比較強，風險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業，中國開始出現股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經濟學的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關系?，F階段的中國股市還不規范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹慎，適合于有相當的閑置資金、風險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。(三)基金

基金產品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，代寫碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風險承受能力較強的工薪階層投資者。經常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風險且收益穩定的特點，適合于想獲得穩定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產品，在存續期內一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔保和穩健的投資風格，在一定的投資期間內為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結構和運作原理的關系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風險與原則(一)工薪階層證券投資的風險

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風險，個人理財的各個渠道也具有風險，代寫醫學論文只是風險的特點與各種投資工具的類型有關。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風險的存在。雖然各種投資品種的風險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風險特征，包括市場風險、利率風險、流動性風險和經濟環境風險。1．市場風險。任何市場中都存在風險，只是各種市場的風險特點不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機中，如果沒有國際炒家的投機活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價。2001年以來中國股市的低迷使無數股民損失慘重。

2．利率風險。利率是經濟發展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現實利率，導致相當的損失。

3．流動性風險。流動性指資產的變現能力。債券、定期存款的變現能力很強，利息損失很??；股票的變現比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現的損失也不確定，但一般變現的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現損失。4．經濟環境風險。經濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。