第一篇：影子銀行淺析及對我國的啟示

2013春季學期商業銀行信用風險評估理論文

影子銀行淺析及對我國的啟示

摘要：中國式的影子銀行體系主要包括信托、擔保、小貸公司、典當行、地下錢莊等。中國影子銀行系統中，非正式貸款者是最不透明的，大約占了全國GDP 6%至8%的份額，主要服務于中小企業。目前，這些企業正面臨較高的信貸風險，體現在借貸利率高達20%或以上。受中國經濟下滑影響，這些非正式貸款者正面臨急劇上升的不良貸款。

關鍵詞：影子銀行；金融創新；信貸風險；金融危機；監管機制

0 引言 伴隨著經濟的不斷增長，人們對于信貸的需求與日俱增，全球的影子銀行也相應地迅猛發展，并與商業銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。甚至使得傳統商業銀行作用在下降。影子銀行比傳統銀行增長更加快速，并游離于現有的監管體系之外，同時也在最后貸款人的保護傘之外，累積了相當大的金融風險。影子銀行概論

影子銀行就是把銀行貸款證券化，通過證券市場獲得信貸資金、實現信貸擴張的一種融資方式。它使傳統的銀行的信貸關系演變為隱藏在證券化中的信貸關系。這種信貸關系看上去像傳統的銀行，但僅僅行使傳統的銀行的功能而沒有傳統銀行的組織形式。

影子銀行體系（shadow banking system）由太平洋投資管理公司執行董事麥卡雷在 2007 年美聯儲年度研討會上首次提出，意指游離于監管體系之外的，吸納未經保險的短期資金進行經營運作，廣泛采用創造性融資手段，通常由杠桿度較高的非銀行機構所組成的金融系。

其最早的雛形出現在美國六七十年代。住房按揭貸款支持證券(Mortgage Backed Security，簡稱為M BS)是最早的資產證券化產品，產生于20世紀70年代的美國。早期住房按揭貸款債券僅是一種政府信用機構參與的轉手債券。最初的該證券化產品也存在持有的期限過長、定價基礎不穩定、會計處理不便利等問題。但隨著金融創新，出現了它的更高級形式——新住房按揭貸款擔保債券(CollateralizedMort}a}e Obligation，簡稱為CMO)。隨著CMO的出現，住房按揭貸款證券化開始進入一個快速發展階段。從1992年起，住房按揭貸款支持證券市場余額僅次于國債余額，成為美國資產市場最為重要的投資產品。接著，在2000年后，不僅住房按揭貸款證券化的速度進一步加快，其基礎資產也開始發生變化，即次級按揭貸款開始逐漸成為證券化的基礎資產。而這種情況的出現則與當時美國國內外市場環境巨變有關。也為之后的金融危機埋下了隱患。

當然，影子銀行的出現并不是單一的原因。它也和當時的國際上經濟全球化加快，資金流動加強，美國通過多種經濟手段，導致資金大量的流入美國，美國的金融市場流動性泛濫，進而產生大量的泡沫等等國際背景有關。也就是說，結構性信貸產品快速發展的原因不僅在于這種產品自身的快速創新，更重要的在于金融市場的需求及跨境資產的流動而導致的全球經濟失衡。影子銀行的風險

2.1總論

影子銀行體系的存在本質就是以信貸資產證券化、開發復雜金融衍生工具等多種方式行使傳統銀行的功能，采用與傳統銀行不同的組織形式、資金來源和運作模式來解決社會資金

供求之間的不平衡，但是由于逐利資本的貪婪特性和全球化金融市場監管的缺失，影子銀行體系存在難以克服的內生性動。也就是說，影子銀行本身就存在的嚴重的金融脆弱性。

2.2雙向選擇

影子銀行最大的問題就是信息不對稱，因為影子銀行可以通過復雜的創新及設計，把資產設計的十分誘人，把問題隱藏的特別的深。例如影子銀行中的對沖基金，對沖基金，它是一種投資戰略較為自由的不受監管的私人投資載體，由專業人士管理，以絕對收益為投資目標。對沖基金不用登記，不用公布它們的交易、持有的資產、負債和損失等信息，正因為這些原因，通過設計與宣傳信息十分不對稱，導致了對沖基金的快速增長。

簡單說，在設計這些金融衍生產品時，基本上假定金融風險是呈正態分布的，因此能夠通過復雜的金融數理模型來分散與管理風險。對于投資銀行來說，由于其了解產品特性，也了解市場的變化，因此對風險及市場變化十分敏感，但是對于投資者來說，則處于明顯的信息劣勢

地位。

不對稱的信息導致了借助信用使得資金無限擴張，也導致了了，這種金融薄弱基礎與暗藏的高風險。

2.3高杠桿率

通過金融創新以及流動性非常高的金融市場，通過設計運用高的杠桿工具，去聚集創造大量的信用。吸收大量的短期資金，再打包出售，之后遭經過反復的打包出售，這個過程中，杠桿率之高令人無法想象。例如，截至2007年底，房利美、房地美兩家公司杠桿倍率高達62倍。

甚至一些金融創新的過程中，產生了完全不存在的證券的衍生信用證券。

07年的美國次貨危機，就是杠桿化過高導致去杠桿不能安全進行進而引起的巨大危機。銀行家，投機者，平民百姓，都深陷房產泡沫之中。但由于美國資金流動性非常大，房價上漲，導致憑空產生的大量的信用風險得到暫時的控制。反而，人們在這個過程中通過金融創新二發現套利機會，無法自拔。

2.4 影子銀行的崩塌

在影子銀行的快速發展中，看似光鮮的繁華中，隱藏了巨大的危機。在整個金融創新的過程中，其實聚集了大量的風險。

風險積聚后的爆發性釋放僅僅是時間問題，無限擴張的信用鏈條上的任何環節斷裂都可能使影子銀行體系土崩瓦解。美國經濟學教授羅賓尼將影子銀行體系的多米諾骨牌式崩塌進行了更清晰的描繪：2004年，通貨膨脹壓力使美國步入加息周期，至 2006年 6 月基準利率已上調 425個基點，貨幣市場流動性的逐步萎縮，房地產價格開始下跌，住房抵押貸款違約開始出現，影子銀行體系 對資產價格和流動性的敏感性逐漸顯現，去杠桿化成為提高償付能力的必然選擇，有毒資產遭到市場的普遍拋售，整個結構性投資工具和渠道體系開始崩潰。然后，當投資者意識到其投資毒性及資金周轉失靈的時候，美國大型經紀自營商便開始遭到贖回和擠兌。2007年8月，美國第五大投資銀行貝爾斯登（BearStearns）在短短幾天內就失去了流動性，宣布旗下對沖基金停止贖回，美聯儲將其最后貸款人支持擴展到具有系統重要性的經紀自營商，但依舊無法阻止雷曼兄弟（Lehman Brothers）破產和美林（MerrillLynch）被賣出的命運。隨后，銀行間市場拆借利率急劇上升，金融市場流動性逆轉，其它流動性差且沒有償付能力的高杠桿機構開始倒閉，包括房利美、房地美、美國國際集團和300多家抵押貸款機構。然后，貨幣市場也出現了恐慌，基金的投資失敗引起投

資者的大規模贖回，美國政府不得不將存款保 險擴展至基金。私人股權公司 及其不計后果的高杠桿收購也將難以幸免，再融資危機會使接踵而至的破產更嚴重，通用汽車金融服務公司等規模最大的杠桿收購也面臨風險。這場嚴重的金融危機也給傳統銀行 造成了損失，數百家銀行因無力償付債務而被迫破產。對中國的啟示

嚴格意義上來講，根據金融穩定理事會(FSB)對“影子銀行”作的定義：“銀行監管體系之外，可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系。”由于中國的金融管制，并不存在嚴格意義上的影子銀行。

但實際上，在高度金融監管下，“影子銀行”依然存在，主要體現在“銀信合作”和地下錢莊等金融形式上。事實上，國內銀行目前存在很多‘影子銀行’業務，比如說委托貸款、銀信合作、信貸理財產品等等，銀行起到一個中介的作用，并不占用銀行的資本金。

應該看到，因為國家的監管，加上信托銀行的目的并不是單純地為了股東的利益而利用大量的金融創新牟取利潤，而是更加在意委托人的意見。并且在整個過程中也有銀行的參與，總體上弱化了風險。

我國的“影子銀行”最大的問題是地下錢莊對中小企業的貸款，以及回避不了的私人信貸，諸如高利貸。

通脹持續走高，銀行緊縮銀根、中小企業資金饑渴，2011年，中國金融業的生態正發生深刻變化——越來越多資金“跳”出銀行的資產負債表，以各種渠道進入實體經濟。“影子銀行”，漸漸浮出水面。

“影子銀行”是一個體系，指稱那些脫離銀行資產負債表的借貸平臺，比如委托貸款、信托、小額信貸乃至典當行，也包括“灰色”的民間借貸甚至高利貸。“影子銀行”正野蠻生長，一則頑強，民間對它有很大需求及培育它發展的土壤；二來其“看不見”的部分，對現有規則和監管發出了強力挑戰。

中國應該加強監管力度，引領金融創新，完善制度管理與合規建設。對于中小企業應該予以重視，協調好整個金融市場的穩定。總結

國際的影子銀行給了我國很大的啟示，金融創新能夠促進經濟發展，但也應該強調資金

中國的金融市場剛建立信用基礎相當薄弱，金融創新面臨著一系列制度障礙。因此，國金融創新盡管發展遲緩，但同樣不可操之過急，而是要成熟一個品種就出臺一個品種。二是重新思考與審查中國的金融市場體系，及確定金融發展戰略。而對影子銀行的經驗教訓，中國金融改革發展，絕不可因噎廢食。目前中國金融市場的主要問題并不是金融自由化過度而是不足，政府對金融市場的管制過多。因此，既要加大中國金融改革力度，也要引導金融市場發展適應中國的信用基礎環境。

參考文獻：

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[5]王曉雅.次貨危機背景下影子銀行體系特性及發展研究.生產力研究, 2010(11).

第二篇：對我國影子銀行研究文獻綜述

國內影子銀行研究文獻綜述

摘要：目前國內學者普遍認為中國尚未形成完整的影子銀行體系，其構成與發達市場國家的影子銀行也存在較大區別，對中國影子銀行的研究主要從監管較少或不受監管的機構和業務兩方面展開。本文從中國影子銀行的內涵、特征、類型、資金來源及運用、影響作用、潛在風險等角度，綜述了國內學者對中國影子銀行的研究文獻，并提出規范其健康發展的相關建議

一中國影子銀行的內涵及主要特征

內涵 2010年12月15日，周小川在北京大學的演講《金融政策對金融危機的響應》中指出，中國的影子銀行主要包括私募股權基金、私募投資基金以及開展銀信理財合作的投資公司、民間借貸機構等。劉煜輝（2011）將中國的影子銀行分為兩部分，一部分主要是銀行機構不受監管或監管不足的證券化業務，以銀信合作為主要代表，還包括委托貸款、小額貸款公司、擔保公司、信托公司、財務公司和金融租賃公司等進行的“儲蓄轉投資”業務；另一部分為不受監管的民間金融，主要包括地下錢莊、民間借貸、典當行等。合肥中支金融穩定處課題組（2011）則根據金融穩定理事會關于影子銀行的定義，把信托公司、財務公司、汽車金融公司、貸款公司、貨幣市場基金、各類私募基金、典當行、擔保公司、小額貸款公司、信用評級機構、地下錢莊以及各類金融機構理財產品等表外業務、民間融資等納入中國影子銀行的統計范圍。易憲容（2011）認為影子銀行在我國主要表現為銀信合作理財以及地下錢莊、小額貸款公司、典當行等非銀行金融機構貸款，這種融資方式把傳統的銀行信貸關系演變為隱藏在證券化中的信貸關系。同時認為盡管中國以證券化為核心的影子體系沒有建立起來，但變異形式的影子銀行體系卻在逐步發展，包括地方政府融資平臺、房地產信貸產品及個人理財信托產品等。

部分學者對中國影子銀行的研究則側重于分析影子銀行產品。王增武（2010）指出中國影子銀行體系主要以影子銀行產品為主，如（陽光）私募股權基金、證券投資基金、券商集合理財產品、信托產品、保險產品和銀行理財產品等。袁增霆（2011）認為對中國影子銀行的研究應按照銀行的產品線和業務線來梳理，如銀行理財業務及產品，特別是資產池、委托貸款項目、銀信合作的貸款類理財產品等

二、主要特征

周小川（2010），龔明華、張曉樸、文竹（2011），合肥中支金融穩定處課題組（2011）等研究發現，中國影子銀行總體呈現機構眾多、規模較小、產品結構相對簡單、杠桿化水平較低但發展較快的特征，其表現形式與成熟市場經濟國家有很大區別。一是中國影子銀行體系的規模較小，運作形式也較為簡單。如資產證券化尚在試點進程中未全面推開，信用衍生產品交易沒有開展，因此產品和工具的復雜程度遠比美歐等國低。二是中國影子銀行體系的杠桿率低，我國在杠桿率管理上非常謹慎，如商業銀行不得為私募股權基金發放并購貸款。三是中國影子銀行體系的風險源與成熟市場經濟國家不同，主要體現在民間金融、非正規的資產證券化、私募投資等監管灰色地帶。2011年8月20日，中信銀行副行長曹彤在第五屆中國銀行家高峰論壇上歸納了中國影子銀行的主要特征。從融資角度來看，中國影子銀行大部分表現為信貸融資和股權股本融資這兩類業務范圍；從金融工具來看，中國影子銀行的資產證券化程度較低，資金來源跟傳統商業銀行非常相似，且杠桿率較低；從業務屬性看，中國影子銀行是在實體經濟背景下對商業銀行一部分業務的替代，屬于融資型影子銀行而非金融交易型影子銀行。

二、中國影子銀行的類型及發展現狀

（一）類型

文維虎、陳榮（2010），邵延進（2011）等學者主要基于機構類型角度對影子銀行進行劃分，認為中國的影子銀行有三大類：一是經銀行業監管部門批準的非銀行類金融機構，這類機構經監管部門批準設立，不組織吸收公眾存款，而依據核準的業務范圍，從事特定的金融業務。這類機構主要包括信托公司、企業集團財務公司、汽車金融公司、金融租賃公司、貨幣經紀公司、金融資產管理公司等；二是經政府或有關部門批準設立的準金融機構，這類機構是相關主管部門依據職責分工，為支持特定群體或達到特定目標而創設的特有功能機構，主要包括典當行、小額貸款公司、融資性擔保公司、私募股權投資基金等；三是其他融資中介，包括在一定范圍辦理現金存、貸、匯等金融業務的農村資金互助組織、民間借貸、第三方支付以及地下錢莊等。龔明華、張曉樸、文竹（2011），易憲容（2011），合肥中支金融穩定處課題組（2011）等認為，中國影子銀行的范圍不僅包括以上機構，也應包括各類監管不足或不受監管的業務和產品，如資產證券化業務、銀行理財產品等，部分學者還著重對此類業務和產品進行分析。袁增霆（2011）主要分析了銀行理財業務的影子銀行性質，指出活躍于國外影子銀行體系的金融工具與業務關系，在國內銀行理財產品體系中幾乎都可以找到簡易型版本的對應。如貨幣型或利率型產品非常類似于貨幣市場存款賬戶；大量掛鉤型產品相當于結構化金融工具；信貸類產品相當于簡易型的信貸資產支持票據，其他一些產品則具有私募基金的性質。而且，銀行機構與銀行同業、信托、證券、基金、保險類機構之間的理財業務合作也已經全面展開。易憲容（2011）、沈聯濤（2011）也指出，中國的“銀信合作理財產品”已經符合影子銀行的部分特征：一方面很難被監管，另一方面商業銀行通過大規模的信貸資產證券化后推向市場銷售給客戶后，其利潤是被鎖定的，而風險完全被轉嫁到了客戶手中，進而出現了風險和收益的不對稱。

（二）主要特征

龔明華、張曉樸、文竹（2011）將中國影子銀行分為五大部分，并分別就每一類型的發展現狀作了分析描述。一是資產證券化業務。至2010年6月末，共有11家金融機構累計發行了17單證券化產品，發行金額為667.83億元，基礎資產已從初期的一般貸款和個人住房抵押貸款擴大到汽車抵押貸款、中小企業貸款。二是銀行表外業務，該類業務包括但不限于信托貸款、受讓信貸或票據資產、附加回購或回購選擇權的投資、股票質押融資等。三是場外金融衍生品。目前金融衍生品市場規模小，產品單一，風險較高的信貸類衍生品尚未推出，主要的金融衍生產品是利率衍生品和外匯衍生品。至2010年6月底，利率互換市場名義本金交易總額合計達到4847億元，主要采用額度授信和保證金作為風險緩釋措施。四是私募基金，主要包括兩類：一類是民間私募基金，以投資咨詢公司、投資顧問公司、工作室等名義，以委托理財方式為投資者提供投資服務。其運作完全靠民間的個人信譽維持，屬于純民間行為，具體規模尚未有權威性數據；另一類是陽光型私募基金，有明確的法律規范，主要是商業銀行理財產品、證券公司集合理財計劃、信托公司集合資金信托計劃以及私募股權投資基金等。五是民間借貸。至2010年6月末，小額貸款公司機構數量達到1940家，貸款余額1248.9億元；2010年上半年，典當行業累計發放當金103萬筆，典當總額847億元。

三、影子銀行的資金來源和運用和

邵延進（2011）著重對非銀行金融機構中的信托公司、金融租賃公司、財務公司以及準金融機構的資金流向作了簡要分析。信托公司的資金來源主要有：一是銀行通過銀信理財產品合作（資金來源為銀信理財產品的購買者）、單一資金信托（資金來源為銀行自有資金即銀行資本金及存款），將資金委托信托公司向特定項目和實體進行貸款、股權投資或其他投資；二是信托公司委托銀行向個人、企業發售集合資金信托，將募集資金向借款人（一般為企業）進行貸款或投資；三是企業和個人將自有資金通過單一資金信托或集合信托方式，將資金委托信托公司進行貸款或投資；四是企業在首次公開發行股票前，信托公司將投資的股權委托給私募股權投資基金持有，信托公司與PE產生資金往來聯系。金融租賃公司的資金來源主要有：一是銀行通過杠桿租賃向金融租賃公司提供融資，由租賃公司購買設備，向銀行指定企業和個人出租；二是銀行向金融租賃公司發放貸款，由金融租賃公司購買設備，租賃給企業；三是個人及企業通過委托租賃的方式將資金委托給租賃公司購買設備，出租給指定企業；四是符合一定條件的商業銀行可以出資控股或參股金融租賃公司。財務公司的主要資金來源有：一是財務公司的資本金主要由企業集團內部成員單位提供；二是財務公司可以吸收成員單位1年期以上定期存款；三是財務公司向企業集團內部成員單位發放企業債券。資金運用方面，財務公司將這些資金通過貸款、融資租賃、擔保、股權投資等形式提供給集團內部成員單位。準金融機構的資金來源：一是大部分來源于自有資本金及相關業務收入；二是以一定比例從商業銀行拆借的資金。而其他融資中介，包括經營類似金融業務的農村專業資金互助組織、民間借貸、第三方支付以及地下錢莊等，這些組織的參與者主要是個人及中小企業，資金的運用也主要表現為向個人或中小企業發放貸款等。

四、影子銀行的潛在風險及可能的風險傳導途徑

龔明華、張曉樸、文竹（2011）還對影子銀行各個部分的主要風險隱患分別進行了分析。資產證券化的主要風險有：一是商業銀行存在隱性擔保，風險不能實質剝離；二是道德風險導致銀行貸款審批標準降低，資產池信貸風險高于表內貸款風險；三是市場參與方少，投資主體多為銀行業機構，交叉持有問題突出，導致信貸風險仍然留在商業銀行體系內；四是資產證券化可能借助銀信合作、理財產品等非正式途徑進行，缺乏有效監管。銀行表外業務的主要風險有：一是銀行的隱性擔保和聲譽風險。銀行在貸款移出表外后依然承擔著貸后管理、到期收回等實質上的法律責任和風險；二是資本不足風險。銀行通過銀信合作將資本移出表外，規避了相應的準備金計提和資本監管要求；三是集中度風險和政府投融資平臺公司違約風險，如信托公司貸款和投資大量投向各級政府基建項目。場外金融衍生品場外金融衍生品場外金融衍生品場外金融衍生品的主要風險有：一是金融機構衍生品人才匱乏，存在衍生品定價風險；二是我國2009年發布的《中國銀行間市場金融衍生品交易主協議》（NAFMII主協議），與《破產法》、《公司法》相關規定不完全一致，存在一定的法律風險；三是場外交易透明度低，隱含風險較大。私募基金的風險主要有：一是民間私募基金缺乏明確的法律規范，沒有納入監管范圍，甚至滋生非法集資。近年來非法集資活動頻繁發生，一些地區的非法集資案件呈多發、上升趨勢；二是由于缺乏法律規范，投資者與投資管理者之間容易產生資金糾紛，當事人利益難以得到保護；三是大量私募基金游離于監管之外加大了整個金融體系的風險。部分國外對沖基金透過虛構交易、平行貸款、柜臺交易、錢莊及間接通過合格境外投資者渠道進入國內市場，容易對我國金融安全和交易秩序帶來沖擊。民間金融的風險主要有：一是高利貸等民間金融方式造成企業或個人財務負擔沉重，加劇了破產風險，甚至可能引發社會穩定風險；二是民間借貸風險經由銀行信貸渠道向正規金融機構傳遞。此外，一旦銀行從業人員違規參與民間金融，也會放大金融風險，擾亂金融秩序；三是互助組織如民間和會、標會、基金會等組織沒有相關法律法規制約，容易出現利益不清、財務混亂，投資人利益難以保障等狀況。邵延進（2011）對非銀行金融機構與銀行間的關系作了簡要分析，認為非銀行金融機構作為國內銀行間債券市場、信貸市場、票據市場等金融市場的參與者，如信托公司、租賃公司、財務公司必然與銀行及相互之間產生資金往來。同時指出中國影子銀行體系存在五大系統性風險隱患。一是資產證券化技術運用導致的風險積聚問題。如在運用資產證券化技術開發銀信合作理財產品時，若如果信托產品所投資的資產包整體狀況不佳，即使采用了結構化設計，也可能導致風險擴散；二是資金運用不當導致的風險傳遞問題。如部分擔保公司為追逐利潤，將注冊資金用于投資房地產、股票，或將主要的資金運用于委托貸款、投資等其他業務，嚴重影響了資金的安全性、流動性，降低了其承擔保證責任的能力，一旦貸款出現違約問題，勢必造成風險的傳遞與擴散；三是信息不充分與缺乏誠信導致的聲譽風險問題。四是管理機制不完善導致風險難以處置的問題。如部分影子銀行機構存在內控制度不完善、業務操作不規范、執行制度不嚴格、職責權限不清楚等問題，易導致資本金挪用、抽逃問題；五是中介類機構業務擴張導致資金運用風險問題。如其他金融中介、第三方支付組織類企業等缺乏規范有效的監管，容易滋生高利貸、金融詐騙、非法集資等重大事件，嚴重危害金融安全和社會穩定

五、影子銀行的作用和影響

（一）對信貸投放和貨幣供應量的影響

張茉楠（2011）研究發現，影子銀行對我國信貸投放的影響主要表現在兩個方面：一是銀行可自由運用資金比率下降；二是脫媒資金流向直接融資市場，直接融資規模增加。由于影子銀行游離于監管之外，很多銀行將貸款轉化為被信托公司打包的金融產品，受輕度監管的信托公司再將資金投資于實物、基礎設施、金融工具和高風險高回報的領域，如股票市場、房地產等，并通過資產抵押以及股權持有等方式使更多的主體聯系在一起，而一旦資產價格出現大幅波動，這些主體也就形成了一個緊密相連的風險組合。王增武（2010）以銀行理財產品市場為例，分析了影子銀行體系對我國貨幣供應量的影響。研究結果顯示，僅就銀行理財產品的信貸類和組合管理產品這兩類影子銀行產品而言，2010年前10個月信貸規模投放的保守估計量和樂觀估計量分別為2.38萬億元和4.26萬億元，外加中央銀行制定的信貸規模上限7.5萬億元，全年的新增貨幣供應量將有可能超過10萬億元規模，遠高于中央銀行設定的信貸規模上限，干擾了中央銀行的貨幣政策目標制定

（二）借貸風險逐步積累

受穩健貨幣政策的影響，市場流動性持續趨緊，資金供不應求刺激著借貸利率的高企以及借貸市場的持續膨脹。方迎定（2011）分析指出，僅2011年一季度，溫州民間借貸的交易量是上年平均的1.4倍，民間借貸市場處于活躍階段，借貸規模的增長也比較明顯；2011年6月份，溫州民間借貸綜合利率水平為24.4%，折合月息超過2分，較去年同期上升了3.4個百分點。由于信貸需求旺盛，部分擔保公司、典當行、小額貸款公司、投資咨詢公司均轉行從事高利貸業務，而一部分放貸資金來自于金融機構。同時，還有部分大型企業利用管理漏洞和虛構項目，從銀行套取低成本貸款后放高利貸賺取巨額利差，一旦資金鏈出現斷裂，借貸風險將最終傳導至傳統金融機構

六、加強影子銀行規范發展的政策措施

盡管中國影子銀行體系的風險尚處于可控范圍，但已引起監管當局的高度關注。如周小川（2010）指出應吸取本輪國際金融危機教訓，及時采取措施，加強對影子銀行風險的監測、評估，逐步納入監管框架。劉明康2011年10月19日在CEO組織峰會上的講話中提出要從嚴防范影子銀行和民間融資相關風險。而國內學者認為我國應充分汲取美歐等國在影子銀行問題上的經驗教訓，按照規范運作、有效監管、分類指導的原則，強化影子銀行監管，促進金融體系穩健發展，同時對加強中國影子銀行的規范發展也提出了相關建議

（一）健全相關法律法規，填補影子銀行監管的法律空白

如龔明華、張曉樸、文竹（2011）建議：一是在總結試點經驗的基礎上，盡快出臺《資產證券化條例》，為資產證券化規范開展提供上位法支持。二是盡快協調出臺《股權投資基金管理辦法》，細化對基金管理公司門檻、資質、基金管理模式、募集對象基本資質、投資規范、限售渠道的要求。三是加快民間金融法律法規建設步伐，促進和保障民間金融規范化發展。注重發揮正規金融對民間金融的引導作用，嚴厲打擊高利貸行為和各類地下錢莊，杜絕各類非法集資、洗錢和暴力催債等違法行為，有序發展小額貸款公司、融資性擔保機構和典當行等準金融機構。省級政府或地（市）政府要切實承擔起準金融機構的管理和風險責任。四是盡快出臺《金融機構破產條例》，明確抵押品凈額結算機制是否合法，為資產證券化和衍生品市場規范發展創造良好的法制環境。曹勇（2011）、李東衛（2011）、邵延進（2011）還提出應盡快出臺金融控股公司法；對私募股權基金市場準入、銷售和投資進行規范；探索對影子銀行實行法定特許專營；對金融衍生品基礎產品的標準作出嚴格規定等建議

（二）強化影子銀行的監管力度和強度，建立影子銀行的審慎管理框架 如劉明康（2011）指出，對影子銀行的監管主要有兩大措施：一是堅持直接監管為主、間接監管為輔，從機制和源頭上打消影子銀行業務監管套利動機，防范風險傳遞。督促銀行業金融機構在業務創新過程中，認真貫徹“成本可算、風險可控、信息充分披露”原則。堅決清理規范銀信合作業務，對于商業銀行承擔風險的，必須及時將銀信合作業務表外資產轉入表內，并計提相應撥備和資本；信托公司承擔風險的，信托公司也必須比照同商業銀行相同的要求計提風險資本。堅持對資產證券化、回購以及其他表外業務加強審慎管理。二是堅持“隔離風險”、“疏堵結合”，綜合治理民間借貸。明確要求銀行業金融機構與民間借貸之間設立嚴格的“防火墻”，嚴防風險向銀行業體系轉移。加強“三個辦法、一個指引”的執行力度，杜絕信貸資金流入民間借貸市場。堅決打擊高利貸、非法集資、金融詐騙等行為，嚴防民間融資成為詐騙、洗錢、炒賣外匯等非法活動的“溫床”。同時，探索按照市場規律疏導規范民間借貸，引導其陽光化、規范化發展。龔明華、張曉樸、文竹（2011），李東衛（2011），鐘偉、謝婷（2011）等建議應根據影子銀行機構不同的影響程度和風險水平，實行動態比例監管。一是有關金融監管部門應當定期評估不同影子銀行機構的不同影響程度和風險水平，根據評估結果確定適度的監管方式和監管強度。對于影響小、風險低的影子銀行機構可以采取市場自律、注冊、監測等監管方式，對于影響大、風險高的影子銀行機構則必須納入審慎監管范圍，實行最嚴格監管。二是盡快將影子銀行監管問題納入相關監管協調機制。統籌監管政策，明確監管主體和職責分工，變機構監管為功能監管，實施跨產品、跨機構、跨市場的協調，有效解決金融創新產品的監管歸屬問題，避免監管真空和多重監管。三是建立信息共享機制，加大信息共享力度。充分發揮監管機構、交易所和各行業協會的作用，定期匯總并分析市場數據，監測和預防單個機構和系統層面的風險。曹勇（2011）、李東衛（2011）、鐘偉、謝婷（2011）還提出，提高影子銀行的信息披露規范要求應成為加強監管的重點，讓市場參與者充分了解相關信息，降低信息不對稱。加大信息共享力度，盡快實現各監管機構、交易所和各行業協會統計標準的統一，定期匯總、分析并發布市場數據；加強場外交易監管，確保任何的金融交易和金融機構都在監管范圍之內，尤其是交易非標準化的場外交易，盡量降低銀行和投資者之間的信息不對稱。；保證評級機構的社會公信力，改變發行方付費的業務模式，提高評級過程的透明度。合肥中支金融穩定處課題組（2011）從對影子銀行進行宏觀審慎性管理的視角出發，提出：一是對影子銀行建立宏觀審慎性管理框架，完善影子銀行的風險監測評估機制。對影子銀行體系中具有系統重要性的機構建立逆周期資本充足性監管要求；規定杠桿率的動態調整機制，將明確的杠桿率作為宏觀審慎性約束框架的一部分；建立宏觀審慎視角的風險監測機制，負責影子銀行體系的宏觀審慎性監測評估。二是健全金融統計制度，提升金融監管和宏觀調控有效性。將中央銀行金融統計對象范圍由傳統銀行體系拓展至影子銀行體系，完善傳統銀行與影子銀行關聯業務統計制度，建立健全社會融資規模總量統計制度。李建軍、田光寧（2011）在總結國內外對影子銀行體系相關研究的基礎上，還探討了中國影子銀行監管改革的頂層設計問題。建議組建專門的影子金融監管協作委員會，由銀監會、證監會、保監會共同委任專家組成協作委員會，按照功能監管模式設計監管職能部門，包括風險監測、信用控制、產品統計、機構統計、違規懲處等功能部門。影子金融監管協作委員會由國務院直接領導，按照功能監管對境內所有影子銀行機構進行監管，包括正式的與非正式的機構。影子金融監管體系頂層設計是金融穩定框架的組成部分，是金融監管的主體。

（三）減輕影子銀行系統的內在脆弱性，強化影子銀行機構的自身風險管理自身風險管理自身風險管理水平

龔明華、張曉樸、文竹（2011），鐘偉、謝婷（2011）等建議：一是在商業銀行和影子銀行之間建立防火墻制度，阻斷影子銀行向商業銀行的風險傳導渠道。如嚴格防范商業銀行表內資金通過代客理財等渠道流向私募股權基金等影子銀行機構；嚴格限制小額貸款公司向銀行融資；銀信合作等業務應嚴格遵守資產真實轉讓和潔凈轉讓的原則等。二是加強對資產證券化業務的風險管理。銀行開展資產證券化業務應關注借款人的還款能力和意愿，不能因證券化而放松審查標準；明確禁止過度復雜的證券化和再證券化；嚴格控制產品杠桿率。三是完善影子銀行的公司治理結構，加強風險內控管理水平。如改革“投機補償”的薪酬機制，建立對影子銀行高管的問責制，防止其對風險過度承擔和金融腐敗；加強影子銀行機構的操作風險管理，嚴格禁止金融機構從業人員參與民間金融活動，避免風險從民間金融體系傳遞至銀行。四是逐漸引入和提高對私募基金經理人資質的要求，通過管理人的準入限制保證基金的管理水平。

（四）完善進入基礎設施建設

龔明華、張曉樸、文竹（2011），鐘偉、謝婷（2011）、合肥中支金融穩定處課題組（2011）等建議：一是逐步建立涵蓋個人住房、汽車、企業資產等基礎資產的集中統一的抵押變更登記系統，打破行政區劃造成的市場分割，為資產證券化的依法規范開展提供前提條件，消除因抵押品變更無法有效執行造成的潛在風險。二是探索場外衍生品集中清算，引入中央對手方，完善相關配套機制，切實防范交易對手風險。三是明確相關會計處理，規范市場運作。例如，對資產證券化產品“真實出售”的確認應有更加準確明晰、可操作性強的標準。四是強化影子銀行的信息披露，提高其運作的透明度。加強準入及注冊管理，適度披露其資質、財務、治理等方面信息。

參看文獻：

[1]巴曙松.加強對影子銀行系統的監管[J].中國金融，2009（14）：24-25 [2]曹勇.對影子銀行體系及其管理的幾點思考[J].銀行管理，2011（8）：55-56 [3]方迎定.影子銀行譜系[J].財經國家周刊，2011（18）

[4]龔明華、張曉樸、文竹.影子銀行的風險與監管[J].中國金融，2011（3）：41-44 [5]李東衛.關于影子銀行系統監管的幾點思考[J].金融會計，2011（4）

[6]李建軍、田光寧.影子銀行體系監管改革的頂層設計問題探析[J].宏觀經濟研究，2011（8）： 24-28 [7]邵延進.影子銀行資金流向圖譜及風險_以河北省為例[J].中國金融，2011（18）：81-83 [8]王增武.影子銀行體系對我國貨幣供應量的影響——以銀行理財產品市場為例[J].中國金融，2010（23）：30-31 [9]文維虎，陳榮.重視影子銀行動向，避免風險隱患顯現田[J].西南金融，2010(2): 19-21 [10]易憲容.“影子銀行體系”信貸危機的金融分析[[J].江海學刊，2009(3):70-76 [11]袁增霆.中外影子銀行體系的本質與監管[J].中國金融，2011（1）：81-82 [12]張茉楠.加強影子銀行風險監管刻不容緩[N].證券時報，2011年06月08日 [13]中國人民銀行合肥中心支行金融穩定處課題組.金融穩定理事會關于加強影子銀行監管的政策建議及對我國的啟示[J].金融發展評論，2011（8）：86-90 [14]鐘偉、謝婷.影子銀行系統的風險及監管改革[J].中國金融，2011（12）：33-34 [15]周小川.金融政策對金融危機的響應.北京大學演講，2010年12月15日

第三篇：影子銀行對我國金融穩定性的影響分析

從2007年影子銀行的概念誕生開始，便成為金融界討論的熱點。業界認為，由于市場流動性大、杠桿率較高，并且處在金融監管之外性影子銀行必定會對金融系統產生舉足輕重的影響。目前國內外對影子銀行爭論比較大，影子銀行的概念、規模以及影響力也一直備受爭議。有的人認為世界影子銀行體系在10萬億美元，有的認為在24萬億美元左右。2012年我國央行行長周小川明確表示，我國影子銀行的規模和影響力相對發達國家要小得多。但據統計，我國2012年影子銀行的規模在22萬億元左右，大約占我國金融系統信貸業務的40%，這個指標已經達到了相當高的臨界點。許多人擔心我國影子銀行的規模比官方公布數據要大很多，其影響力也不容小覷。根據美國次貸危機的產生原因以及發達國家各種創新金融工具的影響力分析，影子銀行必然對金融的穩定性產生較大的影響。

相關理論研究

近年來國內外學者對影子銀行進行了大量研究。國內的研究主要集中在以下幾個方面。第一，影子銀行的傳導機制分析。例如強培錚（2012）利用模型推導分析了影子銀行的傳導機制。第二，影子銀行的產生與發展分析。例如易憲容（2009）認為影子銀行通過證券化的方式進行信貸擴張。信貸擴張的過程就是鏈條的無限延長，但是鏈條任何一個環節出現問題，影子銀行的體系就會崩潰。第三，影子銀行的影響分析。例如季偉（2013）研究了我國影子銀行體系與商業銀行體系穩定性的關系，認為影子銀行規模小于47%，那么有利于提升商業銀行體系的穩定性，反之則產生反作用。高璐（2013）實證分析了影子銀行的影響發現其有利于提高商業銀行的盈利能力，但是也會提高系統風險。

國外對影子銀行的研究較為細致而深入，例如adrian（2009）等人共同研究了影子銀行對金融監管的影響；gorton（2010）分析了影子銀行的調節方法；nersisyan（2010）分析了金融危機（金融的脆弱性）與影子銀行轉向的關系；sergey ch-ernenko（2012）從貨幣市場的貸款行為出發分析了影子銀行的摩擦。根據國內外的研究可知，我國主要側重宏觀分析，而國外側重單個角度分析。本文深入分析我國影子銀行的發展、現狀以及我國近年來針對影子銀行的政策，試圖根據我國影子銀行的發展情況與我國政策的變化深入分析影子銀行的影響以及影響的傳導路徑，然后系統分析影子銀行對金融穩定性的影響，最后提出相關的政策建議。

我國影子銀行的發展、現狀與政策監管情況

（一）我國影子銀行的整體發展情況

我國影子銀行主要以銀行理財產品和信托公司信托產品為主。其發展萌芽期在2004年，快速發展于2006年。從表1數據可知：我國影子銀行近年來迅速發展，特別是在2008年金融危機之后。2009年二者規模占gdp的比重為8.9%，比上一年提高了1.9個百分點，而2010年為13.8%，2011年為20.7%，2012年為28.1%。根據國內外研究成果，影子銀行占gdp的比重越高，其對經濟的影響越大，對整個經濟的金融系統影響越大。根據2013年數據，其比重已經達到了36%，超過了三分之一的比重，說明其對金融系統以及整個經濟的影響舉足輕重。同時影子銀行還包括了保險公司、典當行、民間借貸等其他內容，因此其占gdp的比重更大。

表2為我國2012年廣義影子銀行的規模狀況。從數據可知，2012年我國影子銀行規模已經超過了30萬億元，占gdp的比重為35.38%。根據表1中2013年第一季度的數據可以推算，我國影子銀行的規模占gdp的比重可能已經超過了45%。從我國影子銀行的具體內容規模看，按照大小排列依次是信托產品、委托貸款、銀行理財產品、民間借貸、銀信合作、券商資產、擔保公司、貼現銀行承兌匯票。其中，銀行渠道為14.92萬億元，占總規模的49.32%；非銀行金融機構渠道為10.833萬億元，占總規模的35.81%；非金融機構渠道為4.5萬億元，占總規模比重的14.87%。因此可以看出，銀行渠道依然為我國影子銀行比例最大的部分，而非銀行金融機構渠道也占據了較高的比重。根據渠道的可監控程度，我國銀行以及非銀行金融機構是可以監控的，而這二者占影子銀行的比重超過了85%。

（二）我國三類主要影子銀行的發展與現狀

1.銀行理財產品的產生與發展。2005年9月中國光大銀行發行雙幣理財產品，標志了我國商業銀行理財產品的開端。在2006年之后我國理財產品迅速增長，截至2012年底，我國理財產品余額已經超過了7.6萬億元。2005至2012年我國銀行通過理財產品募集資金分別為2000、4000、8200、37000、47500、70500、160000和247100億元，規模增長非常快，年增長率超過了70%。2013年我國銀行理財產品繼續保持高速增長，發行數量達到了56827款，金額約有56.43萬億元，較上年增長85.87%。

2.非銀行金融機構貸款產品的產生與發展。非銀行金融機構指以發行股票和債券、接受信用委托、提供保險等形式籌集資金的金融機構，例如典當行、擔保公司、小額貸款公司、證券公司、財務公司、信托投資機構、基金管理公司、融資租賃機構等。我國非金融機構于1979年開始萌芽，到1996年機構數量已經達到了515家。多年以來非銀行金融機構發展迅速，但是發展歷程非常坎坷。據銀監會統計，截至2012年我國非銀行金融機構總資產超過了42萬億元。

3.民間借貸機構的產生與發展。由于民間借貸難以監控，所以我國涉及資金無法統計。但是根據統計局抽樣調查結果，我國有34%的家庭參與了民間借貸，借貸金額超過8.6萬億元。相對前兩種影子銀行產品，民間借貸這類影子銀行產品潛在風險更大，這是因為我國部分實業集團的債務高筑，而資金來源主要為民間借貸，例如溫州立人集團總債務達到45億元，其中絕大部分為民間借貸。由于民間借貸年利率基本在20%，利率高還貸風險大。

（三）我國影子銀行的政策監管

2013年3月27日銀監會發布了《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，對商業銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構或者非金融機構、資產交易平臺等間接投資與非標準化債券資產業務作出了規模限定，并要求資金和投向一一對應，充分披露資產狀況。也就說，作為影子銀行的重要組成部分銀行渠道和主要的非銀行金融渠道的有關內容已經進行了政策部署，實行初步監管。但到2013年下半年我國理財產品的風險不斷爆發，涉及飛單風險、兌付風險以及操作風險。這說明我國影子銀行在金融監管體系下依然存在各種風險，對于影子銀行的監管存在很多問題。這些問題主要表現在：第一，監管體系不完善，例如金融機構與監督機構勾結、監管與被監管利益存在共通性等，導致很多監管被虛置，呈現監督形式化的現象。第二，我國對各種金融工具的風險評估能力較低，無法正確把握新金融工具的風險度。第三，我國銀行、非銀行金融機構以及非金融機構都存在嚴重的道德風險問題，其為了促進機構以及個人收入，利用消費者較低的辨別能力以及信息不對稱的優勢誤導消費者進行購買。

我國金融市場產生影子銀行的原因分析

影子銀行產生于我國金融市場的原因來自于兩個方面，市場需求和金融創新。具體分析如下：

第一，市場需求。當前監管的金融體系無法滿足各種市場需求，便催生了小額貸款公司、民間借貸等機構。其雖然是非銀行機構，但是卻發揮了銀行的職能。從表3數據可知，我國融資規模呈現出年均20%左右的增速（不包括我國的民間貸款）。2013年社會融資規模達到了17.29萬億元，而我國貨幣供應量為110.65萬億元，社會融資規模占貨幣供應量的15.7%。這說明了我國社會發展對資金的需求量非常大，并且上漲速度非常快。事實上，我國金融資金一直處于供不應求的局面，農村貸款滿足度低于40%，城鎮貸款滿足度也不高。中小企業以及個體戶的貸款很難滿足，一般都依靠小額貸款公司以及民間借貸等影子銀行產品來完成。當前，我國影子銀行的規模已經達到了30萬億元，其中銀行渠道和非銀行渠道各占50%左右，這說明我國在監管的金融體系外至少有30萬億元的市場需求無法通過監管的金融體系滿足。

第二，金融創新。影子銀行的核心即是金融的創新，這些創新也離不開人們對投資和貸款的需求。銀行、非銀行金融機構通過理財產品募集資金進行投資，而產品需求者通過購買理財產品實現投資。根據我國影子銀行的現狀可知，我國無論是銀行機構還是非銀行機構，都在不斷創新影子銀行的產品，都希望通過創新產品來實現融資。我國金融監管體系對創新的金融產品審核較為嚴格，并且我國金融創新能力有限，因此總的來說我國金融創新大都是在國外根據我國金融創新工具的產生和利用情況，然后借鑒經驗，按照我國需求環境進行調整的。金融創新是影子銀行的主要來源。

影子銀行對金融系統穩定性的影響分析

（一）積極影響

第一，彌補正規銀行的不足。我國銀行在政策和制度的約束下總是無法滿足各種市場的需求，需要影子銀行來補充和發展金融體系。在硬性監管的體系范圍內的金融體系無法根據市場需求及時全面的做出調整，而影子銀行可以彌補這個缺陷，這是因為影子銀行受到的監管度小，其行為更為自由，適用范圍更廣。通過彌補漏洞，影子銀行有利于提高金融體系的穩定性。對于我國來說，我國影子銀行的規模相對整個金融體系來說比較小，但是相對我國經濟總量來說卻舉足輕重，占gdp的35.4%，這說明其對經濟產生了重要的影響。如果欠缺這部分的作用，我國金融體系就不能很好的滿足經濟發展的需求，那么就會影響金融體系的穩定性。從我國金融資產來看，如圖1所示，影子銀行占整個銀行資產的50%左右，并且保持相對的穩定性，這說明影子銀行和監管內的銀行一樣，產生了舉足輕重的影響，其成為融資的重要組成部分。

第二，活化投資和經濟。首先影子銀行能夠廣泛吸收社會各種零散資金進行投資，從而可以擴大社會投資。然后影子銀行通過對貨幣資金進行多次交換，能夠提高貨幣的使用效率。此外，影子銀行通過彌補監管范圍內銀行的不足，通過對其服務不到的范圍進行投資，有利于改善經濟結構，活化經濟。通過活化投資和經濟，有利于穩定金融體系。從我國影子銀行的現狀可知，我國影子銀行的產品吸納了一些零散資金，同時也是直接配給一些中低規模需求者，比如個人、個體戶以及中小企業等。這些個人或者組織無法直接大規模投資，也不能直接存在銀行等待貶值，因此影子銀行的相關產品是不錯的保值工具，或者在需要資金時由于無法滿足正規金融體系的貸款或者融資條件，也可以通過非銀行渠道的影子產品進行融資。

第三，分散投資風險和利潤。影子銀行通過多個環節的投資可以分散利潤，同時其通過多元化投資方式，從影子銀行吸納各種方式的投資資金，可以達到分散風險的目的。并且，資金擁有者通過影子銀行產品進行綜合和分化投資，也可以起到分散投資降低投資風險的目的。因此，影子銀行有利于提高金融體系的穩定性。我國影子銀行的產品主要是銀行理財產品、非銀行渠道的信托產品，這些產品的特點是分散投資到各個基金、股票，雖然也存在不可控因素，但是起到了分散風險的作用。

（二）消極影響

第一，如果經濟存在泡沫，影子銀行會放大泡沫的影響，從而影響金融體系的穩定性。在泡沫與暴利驅動下，影子銀行的資金會大量流向泡沫產業，從而促使泡沫更多更大。根據我國影子銀行的現狀和規模，當前許多監管外的資金大量通過高利息進入房地產行業，這大大促生了房地產的泡沫。這是缺乏嚴格監管的弊端。

第二，如果經濟危機發生，影子銀行會放大危機，惡化經濟危機，從而影響金融系統的穩定性。這一點在美國的次貸危機中已經驗證。美國次貸危機產生是由于房屋貸款，但是由于銀行信貸產品被包裝成各種理財產品，所以波及到其他各個領域。根據我國影子銀行的發展規模（占gdp35%），如果一旦我國出現經濟危機，那么不在監控范圍內的影子銀行可能因為政府無法調控而放大危機。

第三，影子銀行會放大投機行為的影響力，影響金融系統的穩定性。投機的發生首先是因為監管不力，導致投機者有漏洞可以攻擊。影子銀行正好滿足投機主義的要求，其在監管之外或者因為無法全面嚴格監管，那么由于資金進入的門檻和受監測程度低，投機主義者正好可以通過漏洞和監管空白以實現其不法的暴利目的。

從上面的分析來看：影子銀行對金融的穩定性確實產生影響，并且其規模越大產生的影響越大。對于世界的發展形勢而言，影子銀行的規模已經上升到難以控制的范圍，這也是金融危機容易被惡化和放大的重要原因。根據圖2，由于世界gdp增速非常緩慢，影子銀行占gdp的比重非常高，因此影子銀行對經濟的影響依然非常大。從2006年以來，世界經濟一直不穩定，大大小小的經濟危機不斷產生，這與不可控制、缺乏監管的世界影子銀行具有很大的關系。因此我國也應該警惕世界影子銀行對我國產生的消極影響。

結論及政策建議

根據我國影子銀行的發展與現狀以及影子銀行對金融體系的影響可以看出：第一，我國影子銀行占gdp的比例已經將近50%，對經濟和金融體系的影響力非常大；第二，影子銀行對金融體系穩定性的影響存在多面性；第三，我國金融創新的約束有利于控制影子銀行的發展，但是整個金融體系特別是對影子銀行的監控方面存在很大漏洞。為了揚長避短，充分發揮影子銀行的作用，本文提出了相關的政策建議：

第一，完善我國金融監控體系，但是應該注意保持影子銀行的優越性，充分利用影子銀行的補充和活化經濟的作用。根據我國當前的政策漏洞、法律漏洞和現實監管漏洞進行完善，其監管最重要的是防止影子銀行產品的擁有者欺騙消費者，防止投機主義者利用影子銀行產品來獲得高額利潤，損害金融的穩定性。完善監管要著重規避或者緩和影子銀行的消極影響，防止其對金融甚至整個經濟帶來巨大影響。

第二，加強影子銀行產品的審核管理，控制影子銀行的規模，保證影子銀行的消極影響在可控制的范圍內。政府應從我國金融的全局以及經濟發展的全局出發，從影子銀行對金融的消極影響力以及政府對影子銀行消極影響的處理能力出發，科學的規劃影子銀行的發展速度，通過影子銀行的比例和范圍調控來平衡其利弊關系，合理控制影子銀行的規模以及對金融乃至整個經濟的影響力。

第三，提高對影子銀行產品以及整個影子銀行的風險評估能力，建立影子銀行風險預警系統，做好防控影子銀行危機產生和發展的預測。我國欠缺對影子銀行危機的評估，這不利于危機的預測。此外，雖然我國對金融產品的審核較為嚴格，在入口堵住了一部分風險，但是實際上很多風險來自于實施過程中，但是我國欠缺針對實施過程的金融危機預警系統，這不利于危機的預測和快速反應。

第四，提高區域實體經濟實力，防止世界影子銀行對我國經濟的過多干預，防止經濟泡沫過大，嚴控經濟危機的發生與惡化，提防各種金融投資行為，并嚴厲監控影子銀行對這些不利因素的擴大作用，防止影子銀行的消極作用被多環節傳遞。

第四篇：國際電子銀行監管對我國的啟示

國際電子銀行監管對我國的啟示

《中國金融》2007年第21期

國際電子銀行監管的現狀分析

在電子銀行領域，風險管理的基本步驟和原理同一般銀行業務是一樣的，但是，不同的國家、不同的監管機構會根據不同的情況，制定出不同的電子銀行風險管理要求。目前，許多國家都接受巴塞爾委員會電子銀行風險管理的步驟，并加以本土化，針對本國銀行的特點，制定出本國電子銀行風險管理的基本程序。巴塞爾委員會的風險管理原則和新資本協議

2001年5月，巴塞爾委員會出臺了《電子銀行業務的風險管理原則》，這一文件反映了當時對電子銀行監管的最前沿的研究成果。該文件明確了對電子銀行的監管中董事會和管理層的重要性，并主張電子銀行風險控制應納入銀行整體風險控制策略中，注重電子銀行服務的持續性、法律和信譽風險的管理和電子銀行第三方的管理。

當前影響全球金融界最為深刻的風險管理原則，當屬巴塞爾新資本協議。巴塞爾委員會把電子銀行風險管理分為三個步驟：評估風險、管理和控制風險、監控風險。評估風險實際包含了風險識別過程，不過，識別風險只是一個最基礎的步驟，識別之后，還需要將風險盡可能地量化。經過量化以后，銀行的管理層就能夠知道銀行所面臨的風險究竟有多大，對銀行會有什么樣的影響，這些風險發生的概率有多大等等。在此基礎上，銀行的管理層要確定本銀行究竟能夠忍受多大程度的風險。管理和控制風險的過程實際上就是各種各樣相應的控制措施、制度的采用。監控風險是在系統投入運行、各種措施相繼采用之后，通過機器設備的監控，以及人員的內部或者外部稽核，來檢測、監控上述措施是否有效，并及時發現潛在的問題，加以解決。

美國電子銀行監管現狀

目前，美國的三大主要銀行業監管機構——聯邦儲備銀行(FRB)、貨幣監理署(OCC)和存款保險公司(FDIC)都把對銀行業金融機構信息技術的監管作為全面風險監管的重要組成內容。

在電子銀行方面，美國有如下監管措施：第一，制定了《計算機安全法》、《數字隱私法》、《電子商務加強法》和《銀行用戶身份認證體系》等法規，實施了ISO／IEC15408-1999和IS017799-2000等信息安全國際標準。第二，監管內容制度化、規范化。美國聯邦金融機構檢查委員會(FFIEC)頒布了一整套信息技術檢查手冊，共涉及12個方面的內容，對監管者、銀行機構和信息技術提供商應關注的風險，及如何識別、分析、預警和控制，提出了明確的指導意見。第三，銀行業監管信息化與銀行業金融機構的信息化同步推進，并做到監管機構之間信息共享。第四，監管方式多樣化，包括現場檢查、非現場分析和評級、技術提供商準入管理、發布IT技術規章和指導、推動外部評級和審計、IT風險信息披露等多種手段。

如其他國家的做法一樣，美國也將巴塞爾委員會電子銀行風險管理本土化，并制定出基本程序。如美國貨幣監理署負責監管美國的國民銀行，隨著大量國民銀行采用各種各樣的電子技術向客戶提供電子銀行服務，國民銀行將與技術有關的風險管理分成了計劃、實施、檢測與監控三個步驟。

歐洲電子銀行監管現狀

歐盟對電子銀行的監管主要目標有二：第一，提供清晰、透明的法律環境；

第二，堅持適度審慎和保護消費者的原則。與電子銀行有關的法律法規包括《電子商務指導》、《遠程銷售金融服務指導》、《布魯塞爾公約》和《羅馬公約》等。歐盟各國國內的監管機構負責監管統一標準的實施。它要求成員國對網上銀行業務的監管保持一致，承擔認可電子交易合同的義務，并將建立在“注冊國和業務發生國”基礎上的監管規則，替換為“起始國”規則，以達到增強監管合作、提高監管效率和適時監控網絡銀行風險的目的。

歐洲對電子銀行監管主要集中在以下幾個方面：一是區域問題，包括銀行業的合并與聯合、跨境交易活動等；二是安全問題，包括錯誤操作和數據處理產生的風險、網絡被攻擊等；三是服務的技術能力；四是隨著業務數量和范圍擴大而增加的信譽與法律風險。

在具體的規則上，英國金融服務局(FSA)的觀點較有代表性。FSA認為：第一，金融監管的基本準則不能隨金融服務方式的改變而改變，電子銀行雖然改變了銀行業務的媒介方式，但并不意味著過去傳統的金融監管基本準則會發生改變，資本充足率和適當的管理層要求，依然適用；第二，保護消費者利益是金融監管的根本所在，但監管機構不能因擔心電子銀行的安全問題而限制或阻礙電子銀行的創新與發展；第三，在網絡時代，監管當局應努力保持監管的透明度和一致性；第四，監管當局的合作應當加強，以促進信息共享；第五，金融服務媒介仍可能發生變化，與之相關的法律法規應留有余地并可進行相應調整。國際電子銀行監管對我國的啟示

由于歐美的法律制度、市場文化等迥異，其具體的監管措施和模式有一定的不同。盡管如此，電子銀行業務的根本屬性決定了這些不同的監管措施中又體現一定的相同之處，主要包括以下幾個方面。

電子銀行的安全性和運營的穩定性是電子銀行監管的首要目標

由于電子銀行交易的虛擬化、交易方式非人格化、運行環境開放等特點，使得電子銀行極易受到黑客、病毒等的攻擊，而電子銀行的系統一旦出現差錯，導致交易無法進行，對銀行的信譽造成的損害是無法估量的。而電子銀行迅速的交易方式又可能造成銀行短期內的流動性危機。在現代信息時代，各銀行的網絡若相互連通的話，這一風險將以極快的速度傳染出去，造成整個金融交易系統的癱瘓。銀行開展網上銀行業務，需要設計一套完整的安全框架。為了能夠安全地開展網上銀行業務，必須采取不同的安全技術規范來保證系統的安全性能。強調銀行董事會和高管對電子銀行監管的重要性

電子銀行具有標準化運營的特點，往往是整個銀行都使用同一套電子銀行的操作系統。這種整體性和惟一性的特點，造成了銀行董事會和管理層在電子銀行運營中的極端重要性。錯誤的電子銀行發展戰略、不當的風險控制策略、存有隱患的安全策略、不完善的內部控制程序、失誤的專利標準選擇，對銀行來說，可能都是災難性的。

董事會和高級管理層負責制定銀行的業務戰略，在開始提供電子銀行交易服務之前，應該對是否希望銀行提供此類服務作出明確的戰略決策。特別要提出，董事會應該確保電子銀行計劃與公司戰略目標明確地結合起來。并對擬開展的電子銀行業務進行風險分析，對已識別的風險建立適當的風險緩釋和監控程序，以及按照銀行的業務計劃和目標不斷檢查評估電子銀行業務的成果。

保護消費者利益的原則

盡管在網絡時代，消費者獲得信息的成本大大降低，但是相比較金融機構而言，仍然處于信息的不完備方。同時，在電子銀行的法律法規尚不完備的情況下，金融機構有動機利用法律漏洞為自己謀利益。因此，保護消費者的合法利益就成為金融監管中的一條重要原則。

正是因為此，美國才推行所謂的“100美元原則”，即消費者若無明顯不當的行為導致其賬戶發生損失，他最多承擔100美元的損失，其余的損失由金融機構承擔。

強調對第三方的監管

電子銀行的業務延展性較大，業務范圍較廣，涉及的第三方較多，例如，網絡運營商、證券交易商、保險經紀人、網絡設備運營商、系統開發商等。而這些第三方如果存在不當行為，也可能給銀行帶來較大的損失。

由于銀行日益依賴合伙方和第三方提供服務來履行關鍵的電子銀行職能，銀行管理層的直接控制能力有所下降。因此，為了管理業務外包和其他對第三方依賴所帶來的風險，銀行必須制定全面的管理程序，此程序應該涵蓋合伙人和服務供應商的第三方的業務，其中包括可能對銀行產生重大影響的外包業務的分包合同。

注重對法律風險和聲譽風險的管理

聲譽風險的直接表現是：外界對銀行的未經證實的負面消息導致客戶流失、收入減少或被拖入費用高昂的訴訟。總的來說，市場的傳言和公眾對網上銀行的認識都是決定此種風險大小的重要因素。在互聯網時代，便捷、迅速的交易方式將無限放大銀行的聲譽風險，因此對銀行來說，管理聲譽風險是十分重要的。而法律風險多是由于電子銀行作為一種金融創新形式，其業務特點、交易方式都與傳統銀行不同，且其市場交易模式還不成熟。現有法律必然在規范上留下了空白。例如，如果惡意第三方假冒客戶名義進行網上銀行交易，導致客戶利益受損失，銀行須承擔何種法律責任？如果系統外包商將其他銀行的系統出售給本銀行，造成本銀行在不知情的情況下侵權時，如何依法處理版權問題？當網上銀行跨境提供產品和服務，應遵守母國還是服務發生地的法律？這些問題都反映了網上銀行業務的法律風險，即因為合約不履行、訴訟或不利判決導致銀行經營受負面影響的風險。

跨國監管

電子銀行可以輕易地突破地域限制，因此，在網絡環境下，如何對外國銀行或者分支機構的電子銀行進行監管，就成為了一個重要問題。一般有兩種做法，一種是由本國監管當局對在本國設立的外國銀行分支機構實施監管，即按“國民對待”的原則，一種是按照“所屬國原則”，由母銀行所在國的監管當局負責對設在國外的分支機構進行監管。(田強上海銀監局)

第五篇：影子銀行

影子銀行

簡介:

影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統（Shadow Banking system)，是指房地產貸款被加工成有價證券，交易到資本市場，房地產業傳統上由銀行系統承擔的融資功能逐漸被投資所替代，屬于銀行的證券化活動。該活動在2007開始的美國次貸危機中漸漸被人們重視，此前一直游離于市場和政府的監管之外，當前也無十分有效的監管方式。影子銀行，不受監管或僅受較少監管的，提供融資、股權資本融資、金融組合產品、金融交易服務的非銀行金融機構或金融行為。隨著人們對于信貸的需求與日俱增，影子銀行也相應地迅猛發展，并與商業銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發展壯大，使得美國和全球金融體系的結構發生了根本性變化，傳統銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統銀行增長更加快速，并游離于現有的監管體系之外，同時也在最后貸款人的保護傘之外，累積了相當大的金融風險。

特點:

包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具(SIV)等非銀行金融機構通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復雜金融工具的金融機構。

在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機的主要推手。

影子銀行系統正在去杠桿化的過程中持續萎縮，然而作為金融市場上的重要一環，影子銀行系統并不會就此消亡，而是逐步走出監管的真空地帶，在新的、更加嚴格的監管環境下發展。未來對影子銀行系統的信息披露和適度的資本要求將是金融監管改進的重要內容。美國已提出要求所有達到一定規模的對沖基金、私募機構和風險資本基金實行注冊，并對投資者和交易對手披露部分信息

分類:

影子銀行可以分為三類：

首先，就是影子銀行本身，主要玩家有投資銀行、對沖基金、私募股權基金，SIV和貨幣市場基金等。

第二類是應用影子銀行方法的傳統銀行。這些銀行仍在監督管理下運行，同時可獲得中央銀行的支持，但它們也將影子銀行的操作方法運用到了部分業務中。

第三類則涵蓋了影子銀行的工具，主要是一些能夠讓機構轉移風險，提高杠桿率，并能逃脫監管的金融衍生品。

“影子銀行”是信貸市場、資本市場、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購領域的主要參與者。

這些機構通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復雜金融工具的金融機構。在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機的主要推手。目前，影子銀行系統正在去杠桿化的過程中持續萎縮，然而，作為金融市場上的重要一環，影子銀行系統并不會就此消亡，而是逐步走出監管的真空地帶，在新的、更加嚴格的監管環境下發展。未來，對影子銀行系統的信息披露和適度的資本要求將是金融監管改進的重要內容。目前，美國已提出要求所有達到一定規模的對沖基金、私募機構和風險資本基金實行注冊，并對投資者和交易對手披露部分信息。

操作:

其具體做法是將次級貸款包裝為金融衍生品，例如CDO（Collateralized Debt Obliga tion擔保債務權證）和SIV（Structured Investment Vehicle 結構性投資載體），往往被信評機構評為AAA級，這些載體是證券化資產的主要買家。

影子銀行創造的衍生品在全球的范圍內流通，使得全球信貸平民化，廉價的信貸更容易被大眾得到而不再是少數人的專利。影子銀行平緩了因生產力進步和分工細化產生的經濟波動，促進經濟增長，使收入與利潤增加。

2007年信貸危機的風暴中，這種將債務和其他資產捆綁打包成復合證券和載體以供出售的業務亦無法獨善其身。

作用:

由于銀行亟需改善自己滿目瘡痍的資產負債表，證券化市場的健康運行就顯得尤為重要，這不僅是因為它為企業和消費者的借款能力提供保障，還源于其在推動經濟成長和資產定價方面的作用。

諸多因素導致證券化活動受損。投資者不再對穆迪和標準普爾等第三方的評級價值抱有信任。與此同時，始于美國次優抵押貸款市場的損失，或多或少地對SIV等表外工具產生沖擊。

影子銀行雖然是非銀行機構，但是又確實在發揮著事實上的銀行功能。它們為次級貸款者和市場富余資金搭建了橋梁，成為次級貸款者融資的主要中間媒介。影子銀行通過在金融市場發行各種復雜的金融衍生產品，大規模地擴張其負債和資產業務。所有影子銀行相互作用，便形成了彼此之間具有信用和派生關系的影子銀行系統。

現狀: 協調全球金融監管政策的金融穩定委員會（FSB）2012年11月發布數據，稱“影子銀行”去年規模創下新高，達到了67萬億美元。“影子銀行”的繁榮已成定勢，而且將超出管控傳統銀行和銀行活動的監管網絡范圍。FSB還呼吁對“影子銀行”加強監管。

FSB在報告中表示：“FSB認為監管當局對?影子銀行?的監管需要有針對性，目的是確保?影子銀行?從屬于合理監督和管理，以解決對金融穩定構成的和銀行一樣的風險。”FSB的研究顯示，在2007年之前的五年，也即金融危機爆發之前，全球“影子銀行”規模不止翻倍，達到了62萬億美元。到2011年，整個系統規模達到了67萬億美元，超過調查覆蓋的所有國家的經濟收入總和。

FSB表示，美國擁有最大的“影子銀行”系統，2011年資產達23萬億美元；其次是歐元區，22萬億美元；英國9萬億美元。不過美國在全球“影子銀行”系統中的份額近年來在降低，而歐元區和英國則有所增加。FSB警告稱，強迫銀行增加資本儲備以覆蓋虧損的更嚴格條例將助長“影子銀行”。該機構支持更好的控制，但是認為“影子銀行”改革應當小心處理，因為這一領域也可以是企業和消費者的一個信用來源。

FSB最新數據顯示，中國影子銀行規模在2011年擴張了42%；受到中國影子銀行規模大幅擴張的推動，全球“影子銀行”規模2012年增長5萬億美元，至71萬億美元。全球影子銀行的規模為71萬億美元，其中美國占26萬億，占比37%；歐元區、英國和日本分別占22萬億美元，9萬億和4萬億美元。影子銀行占全球整體金融資產的1/4，相當于銀行業資產的1/2。而中國作為全球第二大經濟體，其影子銀行的規模卻僅占全球總規模的3%。

風險:

伴隨著美國經濟的不斷增長，人們對于信貸的需求與日俱增，美國的影子銀行也相應地迅猛發展，并與商業銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發展壯大，使得美國和全球金融體系的結構發生了根本性變化，傳統銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統銀行增長更加快速，并游離于現有的監管體系之外，同時也在最后貸款人的保護傘之外，累積了相當大的金融風險。

中國銀行董事長肖鋼近日也曾表示，中國金融五年內最大的風險是中國式的影子銀行體系。他認為，這個風險既和中國銀行業的風險密切相連，也與現在資本市場的風險相關。據了解，中國式的影子銀行體系主要包括信托、擔保、小貸公司、典當行、地下錢莊等。事實上，自2011年溫州民間借貸危機爆發以來，各地民間金融的風險便已陸續暴露，并牽連

當地的銀行系統。由此看來，如何保持中國金融體系的健康，避免系統性金融風險就顯得格外重要。

當然，應當看到，監管層對中國影子銀行體系的監管也付出了努力。比如以各種方式切斷銀行系統與影子銀行的聯系，規范銀信合作、將表外業務盡可能納入表內、加強銀行業與影子銀行、民間金融之間的防火墻建設等。從銀監會年報看，自2009年開始，“影子銀行”字眼頻現。在2010年年報中，“影子銀行”提到了 16次;2011年年報則提到了14次，并特地開設了“影子銀行”專欄。

不過，正如分析人士所言，監管層對影子銀行的治理，以及對中國金融風險的防范與化解，不能僅僅靠查漏補缺這一招，哪里有風險，就急匆匆地切斷該處與銀行業的聯系。若以“一刀切”與“緊急滅火”的方式處理，勢必將傷及實體經濟的運行，反而引發更大風險。更為重要的是，由于正規渠道依然無法解決實體經濟中所存在的金融需求，影子銀行系統仍會在風聲過后卷土重來，這些運動式的治理，更像是在抽刀斷水，治標而不治本。

要解決中國金融風險必須推進改革：一是價格形成機制，特別是“兩率”的市場化改革;二是放開金融市場的準入，讓更多民間資本更加自由地進入市場從事金融業務;三是推動銀行業改革，讓商業銀行能夠為更多的企業提供融資服務;四是打破配置金融資源過程中的壟斷和不公平，完善金融組織機構，尤其需要改進對小微企業的服務。更為重要的一點是，如何讓原處于地下的影子銀行系統按照正規的方式運營，發展多層次的金融體系，平衡經濟運行中的風險與收益。