第一篇：企業(yè)信用分析中的現(xiàn)金流量分析方法

企業(yè)信用分析中的現(xiàn)金流量分析方法

發(fā)布時(shí)間：2006-10-31 15:54:29

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1975年10月，美國(guó)最大的商業(yè)企業(yè)之一W.T.Grant宣告破產(chǎn)引起人們的廣泛注意。W.T.Grant成立于20世紀(jì)初，曾經(jīng)是Kmart, Woolworth’s等主要商業(yè)企業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。W.T.Grant宣告破產(chǎn)的前一年，其營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)接近2000萬(wàn)美元，銀行借款余額達(dá)6億美元。而在1973年末，公司股票價(jià)格仍按其每股收益20倍的價(jià)格出售。事實(shí)上，W.T.Grant的破產(chǎn)也不是毫無(wú)征兆。如果分析一下公司的現(xiàn)金流量情況，就可發(fā)現(xiàn)從1965年開(kāi)始，盡管W.T.Grant一直盈利，但其現(xiàn)金的主要來(lái)源不再是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而是銀行借款。1970年起該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量就開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)數(shù)，到1974年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量高達(dá)

-11,000萬(wàn)美元。W.T.Grant事件使投資者認(rèn)識(shí)到，簡(jiǎn)單地分析以權(quán)益發(fā)生制為基礎(chǔ)編制的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表或財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表已不能滿足投資決策的需要。投資者需要通過(guò)現(xiàn)金流量表來(lái)了解企業(yè)現(xiàn)金流量變動(dòng)的情況、盈利企業(yè)走向破產(chǎn)的原因、經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量的差異等。

國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)于1992年對(duì)IAS 7 進(jìn)行修訂，以現(xiàn)金流量表取代財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，于1994年1月1日正式實(shí)施。我國(guó)也發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—現(xiàn)金流量表》，從2001年1月1日起施行。

由于現(xiàn)金生成能力與企業(yè)償債能力直接相關(guān)，現(xiàn)金流量分析逐步成為企業(yè)信用分析的核心。企業(yè)信用分析中的現(xiàn)金流量分析方法很多，這里主要以X公司（主營(yíng)PC機(jī)及電腦周邊產(chǎn)品，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)詳見(jiàn)附表

1、附表

2、附表3）為例介紹基于現(xiàn)金流量表的分析方法和基于現(xiàn)金流量調(diào)整表的分析方法。

一、現(xiàn)金流量表分析

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—現(xiàn)金流量表》將現(xiàn)金流量分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三大類(lèi)，要求企業(yè)采用直接法報(bào)告經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，并在報(bào)表附注中將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量（即間接法）。企業(yè)信用分析中一般從現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、償債能力和企業(yè)獲取現(xiàn)金能力等方面來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金流量表分析。

（一）現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析

現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析是指通過(guò)對(duì)同一時(shí)期現(xiàn)金流量表中不同項(xiàng)目間的比較，分析企業(yè)現(xiàn)金

流入的主要來(lái)源和現(xiàn)金流出的方向，并評(píng)價(jià)現(xiàn)金流入流出對(duì)凈現(xiàn)金流量的影響。現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)包括現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)、流入流出比例等。

從X公司現(xiàn)金流入、流出結(jié)構(gòu)來(lái)看，其現(xiàn)金流入和流出的主要渠道均是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，且2001年該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為64,984萬(wàn)元，這意味著維持公司運(yùn)行、支撐公司發(fā)展所需要的大部分現(xiàn)金是在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的。但應(yīng)注意該公司當(dāng)期資本化投入大幅增加，其現(xiàn)金缺口主要通過(guò)增加銀行借款彌補(bǔ)。因此，企業(yè)信用分析人員應(yīng)關(guān)注該公司舉債投資擴(kuò)大所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)其償債能力的影響，同時(shí)，還要對(duì)其資本化投入的方向進(jìn)行分析，評(píng)價(jià)投入項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金生成能力。

應(yīng)該注意的是，單純分析以直接法報(bào)告的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量往往并不能對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況作出客觀、真實(shí)的評(píng)價(jià)。以X公司2001年的現(xiàn)金流量表為例，其當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正，但分析以間接法調(diào)整的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，可以發(fā)現(xiàn)X公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增加了119,255萬(wàn)元，這意味著公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量主要是由推遲應(yīng)付款付款期等影響商業(yè)信用的方式形成的，實(shí)際上加大了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，以直接法報(bào)告的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量狀況實(shí)際上在一定程度上誤導(dǎo)了現(xiàn)金流量表使用者。

在對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析時(shí)，還要對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)內(nèi)部的流入、流出結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，了解企業(yè)現(xiàn)金流入的主要渠道和現(xiàn)金流出的方向等。如X公司投資活動(dòng)中，購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金凈額占投資活動(dòng)現(xiàn)金流出的比例為97.2%，這意味著公司主要的投資活動(dòng)是固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等新增資本化投入，新增對(duì)外投資所占的比重很小。

對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比例的分析可揭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金生成能力。如X公司2001年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之比為1.12，表明每1元的現(xiàn)金流出可換回1.12元的現(xiàn)金流入。

在投資活動(dòng)中，現(xiàn)金流入流出比例大小一般可揭示企業(yè)所處的發(fā)展時(shí)期和管理層對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的看法。X公司2001年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比例為0.13，這表明公司正處于擴(kuò)張時(shí)期，管理層對(duì)未來(lái)的發(fā)展看好，投資機(jī)會(huì)多，方向明確。

2001年X公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比例為1.61，說(shuō)明其借入資金明顯大于還款，在很大程度上存在借新債還舊債的現(xiàn)象。

（二）償債能力分析

企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所獲得的現(xiàn)金收入，在滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的一些基本支出后，才能用于償付債務(wù)。通常，企業(yè)信用分析以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債、總負(fù)債及到期債務(wù)的比較來(lái)分析企業(yè)的償債能力。

1．經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率。該指標(biāo)揭示企業(yè)償還即將到期債務(wù)的能力，即企業(yè)短期償債能力。一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)比率越大，表明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。X公司2001年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率為0.144, 這意味著該公司短期償債能力偏低。

2．經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與總負(fù)債之比。該指標(biāo)主要揭示企業(yè)償還全部債務(wù)的能力。通常，該比率越高，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，相應(yīng)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。X公司2001年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與總負(fù)債之比為0.11, 說(shuō)明公司的償債能力較低。

3．經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與到期債務(wù)本息之比。該指標(biāo)揭示企業(yè)償還到期債務(wù)本息的能力。該比率大于1，說(shuō)明企業(yè)有能力通過(guò)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來(lái)償還到期的債務(wù)；該比率小于1，則表明企業(yè)必須通過(guò)借款、增資擴(kuò)股、處置資產(chǎn)等方式籌集資金來(lái)償還到期債務(wù)。X公司2001年到期債務(wù)本息約235,455萬(wàn)元，則經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與到期債務(wù)本息的比例為0.276, 這意味著公司償還到期債務(wù)本息的能力低，使用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)斶€到期債務(wù)的缺口很大。

4．經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與資本化支出凈額的比例。資本化支出凈額是指當(dāng)期購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金凈額與處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額的差額。資本化支出凈額為正，表明企業(yè)在維持或擴(kuò)大生產(chǎn)能力。因此，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與資本化支出凈額的比例主要反映企業(yè)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量維持或擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的能力。但這個(gè)指標(biāo)也可用于評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力，因?yàn)橘Y本化支出一般優(yōu)先于償還借款，當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大于資本化支出時(shí)，剩余部分可用于償還債務(wù)。如X公司2001年資本化支出凈額為199,383萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與資本化支出的比例為32.6%，這意味著公司資本化投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。

（三）未來(lái)獲取現(xiàn)金能力分析

企業(yè)信用分析的核心是評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)獲取現(xiàn)金的能力。企業(yè)獲取現(xiàn)金的渠道主要包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)生成、營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作、對(duì)外投資現(xiàn)金分紅、增資擴(kuò)股、長(zhǎng)短期借款等，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)生成的現(xiàn)金最能反映企業(yè)未來(lái)獲取現(xiàn)金能力。

1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金生成能力。

該指標(biāo)是指營(yíng)運(yùn)資本（Working Capital）投入前的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，簡(jiǎn)稱(chēng)FFO（Funds from operation），一般反映凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的程度。其計(jì)算公式為：

FFO=凈利潤(rùn)+計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及少數(shù)股東本期權(quán)益+固定資產(chǎn)折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)+

長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)+處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)損失+固定資產(chǎn)報(bào)廢損失+財(cái)務(wù)費(fèi)用+投資損失

FFO為正，表明企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)能夠生成現(xiàn)金，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有增值效應(yīng)；FFO為負(fù)，則表明企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)在消耗現(xiàn)金，企業(yè)的資產(chǎn)在減值。FFO從現(xiàn)金的角度很直觀地反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成效，因此當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損，而FFO為正時(shí)，表明企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)仍能夠充分彌補(bǔ)資產(chǎn)減值及固定資產(chǎn)損耗，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是有價(jià)值的活動(dòng)。相反，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)盈利，而FFO為負(fù)，意味著企業(yè)盈利主要來(lái)源于固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)或其它長(zhǎng)期資產(chǎn)的處置收益，企業(yè)的主營(yíng)活動(dòng)實(shí)際上是沒(méi)有成效的。以X公司為例，雖然其2001年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為正，其FFO卻為-7,221萬(wàn)元，表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)存在較大問(wèn)題。

2.營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作。

以壓縮應(yīng)收款項(xiàng)和存貨、占用應(yīng)付款等營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作方式可為企業(yè)帶來(lái)凈現(xiàn)金流入。這種方式籌資成本低，近年來(lái)逐漸成為一些企業(yè)的主要籌資方式。營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作的籌資能力主要取決于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力、原材料市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況以及企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作能力等。因此，分析營(yíng)運(yùn)資本對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金獲取能力的影響主要是對(duì)企業(yè)現(xiàn)有營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作能力等因素的綜合評(píng)價(jià)。

3．對(duì)外投資。

近年來(lái)企業(yè)參與資本市場(chǎng)的現(xiàn)象比較普遍，一些企業(yè)還將資本運(yùn)作作為其規(guī)模擴(kuò)張的主要途徑。可為企業(yè)帶來(lái)未來(lái)現(xiàn)金流入的投資活動(dòng)主要是收回投資所收到的現(xiàn)金和取得投資收益所收到的現(xiàn)金。因此，信用分析人員應(yīng)了解企業(yè)對(duì)外投資的內(nèi)容及投資項(xiàng)目的情況，并測(cè)算其未來(lái)可能給企業(yè)帶來(lái)的現(xiàn)金流量，以評(píng)價(jià)其未來(lái)獲取現(xiàn)金能力。

4．增資擴(kuò)股。

預(yù)期的新股東參股、股東追加投資等也是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流入的重要來(lái)源。因此，在評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)獲取現(xiàn)金能力時(shí)，要考慮股東對(duì)公司的支持程度、股東背景、公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略在集團(tuán)內(nèi)部的重要性以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品等因素。如企業(yè)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)期比較好，則往往較容易吸收新股東參股。

5．長(zhǎng)短期借款。

影響企業(yè)融資能力的因素包括企業(yè)的發(fā)展前景、可供抵押或質(zhì)押的資產(chǎn)以及獲取第三方擔(dān)保等。

第二篇：在信用分析中如何進(jìn)行現(xiàn)金流量分析

在信用分析中如何進(jìn)行現(xiàn)金流量分析

摘要：在銀行貸款業(yè)務(wù)實(shí)踐中，人們常會(huì)遇到這種情況：一家盈利的企業(yè)可能因不能償還到期貸款二面臨清算，而一家虧損企業(yè)卻能償還貸款并繼續(xù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。因此判斷一家企業(yè)是否能夠償還貸款，僅看其盈利能力是不全面的。因此，借款人最關(guān)心的應(yīng)當(dāng)是企業(yè)的現(xiàn)金流量。那么如何在信用分析中進(jìn)行現(xiàn)金流量的分析？ 關(guān)鍵字：信用分析

現(xiàn)金流量

一：現(xiàn)代信用分析方法

20世紀(jì)80年代以來(lái)，受債務(wù)危機(jī)的影響，各國(guó)銀行普遍重視對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理和防范，工程化的思維和技術(shù)逐漸被運(yùn)用于信用風(fēng)險(xiǎn)管理的領(lǐng)域，產(chǎn)生了一系列成功的信用風(fēng)險(xiǎn)量化管理模型。現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量模型按其計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)層次分為三種類(lèi)型：一是單個(gè)交易對(duì)手或發(fā)行人的計(jì)量模型，二是資產(chǎn)組合層次的計(jì)量模型，三是衍生工具的計(jì)量模型。交易對(duì)手或發(fā)行人層次的計(jì)量模型

（一）基于期權(quán)定價(jià)技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型。

merton發(fā)現(xiàn)銀行以折現(xiàn)方式發(fā)放一筆面值為d的貸款所得到的支付和賣(mài)出一份執(zhí)行價(jià)格d的看跌期權(quán)所得到的支付相等。因此有風(fēng)險(xiǎn)貸款的價(jià)值就相當(dāng)于一個(gè)面值為d 的無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)貸款的價(jià)值加上一個(gè)空頭賣(mài)權(quán)。貸款的賣(mài)權(quán)價(jià)值取決于5個(gè)變量，即企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值、企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)性、貼現(xiàn)貸款的面值、貸款的剩余期限以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

基于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和其波動(dòng)性的不可觀測(cè)性，1995 年美國(guó)kmv公司開(kāi)發(fā)了kmv模型，該模型又稱(chēng)為預(yù)期違約概率模型(expected default frequency，簡(jiǎn)稱(chēng)edf)，模型使用企業(yè)股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值和資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值之間的結(jié)構(gòu)性關(guān)系來(lái)計(jì)算企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值；使用企業(yè)資產(chǎn)的波動(dòng)性和企業(yè)股權(quán)的波動(dòng)性之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系來(lái)計(jì)算企業(yè)資產(chǎn)的波動(dòng)性，同時(shí)統(tǒng)計(jì)在一定標(biāo)準(zhǔn)差水平上的公司在一年內(nèi)破產(chǎn)的比例，以此來(lái)衡量具有同樣標(biāo)準(zhǔn)差的公司的違約概率。該模型是實(shí)際中應(yīng)用最為廣泛的信用風(fēng)險(xiǎn)模型之一。該模型理論依據(jù)在很多方面與black-scholes(1973)，merton(1974)以及hull和white（1995）的期權(quán)定價(jià)方法相似。其基本思想是，當(dāng)公司的價(jià)值下降至一定水平時(shí)，企業(yè)就會(huì)對(duì)其債務(wù)違約。根據(jù)有關(guān)分析，kmv發(fā)現(xiàn)違約最頻繁的分界點(diǎn)在公司價(jià)值等于流動(dòng)負(fù)債±長(zhǎng)期負(fù)債的50%時(shí)。有了公司在未來(lái)時(shí)刻的預(yù)期價(jià)值及此時(shí)的違約點(diǎn)，就可以確定公司價(jià)值下降百分之多少時(shí)即達(dá)到違約點(diǎn)。要達(dá)到違約點(diǎn)資產(chǎn)價(jià)值須下降的百分比對(duì)資產(chǎn)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)差的倍數(shù)稱(chēng)為違約距離。違約距離=（資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值－違約點(diǎn)）/資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值×資產(chǎn)值的波動(dòng)性。該方法具有比較充分的理論基礎(chǔ)，特別適用于上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）基于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值var的信用度量模型。

var是指在正常的市場(chǎng)條件和給定的置信水平上，用于評(píng)估和計(jì)量金融資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)可能遭受的最大價(jià)值損失。在計(jì)算金融工具的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的var時(shí)，關(guān)鍵的輸入變量是金融資產(chǎn)目前的市場(chǎng)價(jià)格和波動(dòng)性。由于貸款缺乏流動(dòng)性，因此貸款的市場(chǎng)價(jià)值和波動(dòng)性不能觀測(cè)。

jp morgan（1997）銀行開(kāi)發(fā)了信用度量制（credit metrics tm）系統(tǒng)，該系統(tǒng)解決了諸如貸款和私募等非交易性資產(chǎn)的估值和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算。該方法基于借款人的信用評(píng)級(jí)、信用轉(zhuǎn)移矩陣、違約貸款的回收率、債券市場(chǎng)上的信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差計(jì)算出貸款的市場(chǎng)價(jià)值及其波動(dòng)性，推斷個(gè)別貸款或組合的var，從而對(duì)貸款和非交易資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)和信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。

信用度量制模型的優(yōu)點(diǎn)在于其第一次將信用等級(jí)轉(zhuǎn)移、違約率、違約回收率、違約相關(guān)性納入了一個(gè)統(tǒng)一的框架來(lái)度量信用風(fēng)險(xiǎn)。該模型適用于商業(yè)信用、債券、貸款、貸款承諾、信用證、以及市場(chǎng)工具（互換、遠(yuǎn)期等）等信貸資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量。但該模型在應(yīng)用中存在以下問(wèn)題：違約率直接取自歷史數(shù)據(jù)平均值，但實(shí)證研究表明，違約率與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況有直接關(guān)系，并非固定不變，假定資產(chǎn)收益服從正態(tài)分布，但實(shí)證研究表明實(shí)際分布多呈現(xiàn)厚尾特征；關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)收益之間的相關(guān)度等于公司證券收益之間的相關(guān)度的假設(shè)有待驗(yàn)證方法計(jì)算結(jié)果對(duì)于這一假定的敏感性很高。

（三）基于保險(xiǎn)精算的creditrisk +系統(tǒng)。

credit suisse first boston(csfb，1997)銀行開(kāi)發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)附加（creditrisk +）系統(tǒng)的主導(dǎo)思想源于保險(xiǎn)精算學(xué)，即損失決定于災(zāi)害發(fā)生的頻率和災(zāi)害發(fā)生時(shí)造成的損失或破壞程度，它不分析違約的原因，而且該模型也只針對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)而不涉及轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，特別適于對(duì)含有大量中小規(guī)模貸款的貸款組合信用風(fēng)險(xiǎn)分析。

（四）以宏觀模擬為基礎(chǔ)建立的creditportfolio view系統(tǒng)。

該信用組合觀點(diǎn)系統(tǒng)由mckinsey公司開(kāi)發(fā)（wilson，1997），它是一個(gè)違約風(fēng)險(xiǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)模擬系統(tǒng)。由于商業(yè)周期因素影響違約的概率，麥肯錫公司將周期性的因素納入計(jì)量模型中，該系統(tǒng)在credit metrics的基礎(chǔ)上，對(duì)周期性因素進(jìn)行了處理，將評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)移矩陣與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、失業(yè)率、利率、匯率、政府支出等宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系方法化，并通過(guò)monte carlo法模擬周期性因素的“沖擊”來(lái)測(cè)定評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)移概率的變化，分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化與信用違約概率及轉(zhuǎn)移概率的關(guān)系，進(jìn)而分析不同行業(yè)或部門(mén)不同信用級(jí)別的借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)程度。

該模型的優(yōu)點(diǎn)在于其將各種影響違約概率和信用等級(jí)變化的宏觀因素納入了自己的體系之中，并且給出了具體的損失分布，能夠刻畫(huà)回收率的不確定性和因國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失；對(duì)所有的風(fēng)險(xiǎn)暴露都采用盯市法，更適用于對(duì)單個(gè)債務(wù)人和一組債務(wù)人進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)度量。其主要適用于對(duì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素變化敏感的投機(jī)級(jí)債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)度量。

二：現(xiàn)金流量表分析

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-現(xiàn)金流量表》將現(xiàn)金流量分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三大類(lèi)，要求企業(yè)采用直接法報(bào)告經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，并在報(bào)表附注中將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量（即間接法）。企業(yè)信用分析中一般從現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、償債能力和企業(yè)獲取現(xiàn)金能力等方面來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金流量表分析。

（一）現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析

現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析是指通過(guò)對(duì)同一時(shí)期現(xiàn)金流量表中不同項(xiàng)目間的比較，分析企業(yè)現(xiàn)金流入的主要來(lái)源和現(xiàn)金流出的方向，并評(píng)價(jià)現(xiàn)金流入流出對(duì)凈現(xiàn)金流量的影響。現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)包括現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)、流入流出比例等。

從X公司現(xiàn)金流入、流出結(jié)構(gòu)來(lái)看，其現(xiàn)金流入和流出的主要渠道均是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，且2001年該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為64,984萬(wàn)元，這意味著維持公司運(yùn)行、支撐公司發(fā)展所需要的大部分現(xiàn)金是在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的。但應(yīng)注意該公司當(dāng)期資本化投入大幅增加，其現(xiàn)金缺口主要通過(guò)增加銀行借款彌補(bǔ)。因此，企業(yè)信用分析人員應(yīng)關(guān)注該公司舉債投資擴(kuò)大所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)其償債能力的影響，同時(shí)，還要對(duì)其資本化投入的方向進(jìn)行分析，評(píng)價(jià)投入項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金生成能力。

應(yīng)該注意的是，單純分析以直接法報(bào)告的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量往往并不能對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況作出客觀、真實(shí)的評(píng)價(jià)。以X公司2001年的現(xiàn)金流量表為例，其當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正，但分析以間接法調(diào)整的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，可以發(fā)現(xiàn)X公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增加了119,255萬(wàn)元，這意味著公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量主要是由推遲應(yīng)付款付款期等影響商業(yè)信用的方式形成的，實(shí)際上加大了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，以直接法報(bào)告的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量狀況實(shí)際上在一定程度上誤導(dǎo)了現(xiàn)金流量表使用者。

在對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析時(shí)，還要對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)內(nèi)部的流入、流出結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，了解企業(yè)現(xiàn)金流入的主要渠道和現(xiàn)金流出的方向等。如X公司投資活動(dòng)中，購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金凈額占投資活動(dòng)現(xiàn)金流出的比例為97.2%，這意味著公司主要的投資活動(dòng)是固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等新增資本化投入，新增對(duì)外投資所占的比重很小。

對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比例的分析可揭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金生成能力。如X公司2001年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之比為1.12，表明每1元的現(xiàn)金流出可換回1.12元的現(xiàn)金流入。

在投資活動(dòng)中，現(xiàn)金流入流出比例大小一般可揭示企業(yè)所處的發(fā)展時(shí)期和管理層對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的看法。X公司2001年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比例為0.13，這表明公司正處于擴(kuò)張時(shí)期，管理層對(duì)未來(lái)的發(fā)展看好，投資機(jī)會(huì)多，方向明確。

2001年X公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比例為1.61，說(shuō)明其借入資金明顯大于還款，在很大程度上存在借新債還舊債的現(xiàn)象。

（二）償債能力分析

企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所獲得的現(xiàn)金收入，在滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的一些基本支出后，才能用于償付債務(wù)。通常，企業(yè)信用分析以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債、總負(fù)債及到期債務(wù)的比較來(lái)分析企業(yè)的償債能力。

1．經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率。該指標(biāo)揭示企業(yè)償還即將到期債務(wù)的能力，即企業(yè)短期償債能力。一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)比率越大，表明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。X公司2001年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率為0.144, 這意味著該公司短期償債能力偏低。

2．經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與總負(fù)債之比。該指標(biāo)主要揭示企業(yè)償還全部債務(wù)的能力。通常，該比率越高，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，相應(yīng)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。X公司2001年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與總負(fù)債之比為0.11, 說(shuō)明公司的償債能力較低。

3．經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與到期債務(wù)本息之比。該指標(biāo)揭示企業(yè)償還到期債務(wù)本息的能力。該比率大于1，說(shuō)明企業(yè)有能力通過(guò)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來(lái)償還到期的債務(wù)；該比率小于1，則表明企業(yè)必須通過(guò)借款、增資擴(kuò)股、處置資產(chǎn)等方式籌集資金來(lái)償還到期債務(wù)。X公司2001年到期債務(wù)本息約235,455萬(wàn)元，則經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與到期債務(wù)本息的比例為0.276, 這意味著公司償還到期債務(wù)本息的能力低，使用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)斶€到期債務(wù)的缺口很大。

4．經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與資本化支出凈額的比例。資本化支出凈額是指當(dāng)期購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金凈額與處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額的差額。資本化支出凈額為正，表明企業(yè)在維持或擴(kuò)大生產(chǎn)能力。因此，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與資本化支出凈額的比例主要反映企業(yè)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量維持或擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的能力。但這個(gè)指標(biāo)也可用于評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力，因?yàn)橘Y本化支出一般優(yōu)先于償還借款，當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大于資本化支出時(shí)，剩余部分可用于償還債務(wù)。如X公司2001年資本化支出凈額為199,383萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與資本化支出的比例為32.6%，這意味著公司資本化投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。

（三）未來(lái)獲取現(xiàn)金能力分析

企業(yè)信用分析的核心是評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)獲取現(xiàn)金的能力。企業(yè)獲取現(xiàn)金的渠道主要包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)生成、營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作、對(duì)外投資現(xiàn)金分紅、增資擴(kuò)股、長(zhǎng)短期借款等，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)生成的現(xiàn)金最能反映企業(yè)未來(lái)獲取現(xiàn)金能力。

1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金生成能力。

該指標(biāo)是指營(yíng)運(yùn)資本（Working Capital）投入前的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，簡(jiǎn)稱(chēng)FFO（Funds from operation），一般反映凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的程度。其計(jì)算公式為：

FFO=凈利潤(rùn)+計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及少數(shù)股東本期權(quán)益+固定資產(chǎn)折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)+長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)+處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)損失+固定資產(chǎn)報(bào)廢損失+財(cái)務(wù)費(fèi)用+投資損失

FFO為正，表明企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)能夠生成現(xiàn)金，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有增值效應(yīng)；FFO為負(fù)，則表明企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)在消耗現(xiàn)金，企業(yè)的資產(chǎn)在減值。FFO從現(xiàn)金的角度很直觀地反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成效，因此當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損，而FFO為正時(shí)，表明企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)仍能夠充分彌補(bǔ)資產(chǎn)減值及固定資產(chǎn)損耗，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是有價(jià)值的活動(dòng)。相反，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)盈利，而FFO為負(fù)，意味著企業(yè)盈利主要來(lái)源于固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)或其它長(zhǎng)期資產(chǎn)的處置收益，企業(yè)的主營(yíng)活動(dòng)實(shí)際上是沒(méi)有成效的。以X公司為例，雖然其2001年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為正，其FFO卻為-7,221萬(wàn)元，表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)存在較大問(wèn)題。

2.營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作。

以壓縮應(yīng)收款項(xiàng)和存貨、占用應(yīng)付款等營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作方式可為企業(yè)帶來(lái)凈現(xiàn)金流入。這種方式籌資成本低，近年來(lái)逐漸成為一些企業(yè)的主要籌資方式。營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作的籌資能力主要取決于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力、原材料市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況以及企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作能力等。因此，分析營(yíng)運(yùn)資本對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金獲取能力的影響主要是對(duì)企業(yè)現(xiàn)有營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作能力等因素的綜合評(píng)價(jià)。

3．對(duì)外投資。

近年來(lái)企業(yè)參與資本市場(chǎng)的現(xiàn)象比較普遍，一些企業(yè)還將資本運(yùn)作作為其規(guī)模擴(kuò)張的主要途徑。可為企業(yè)帶來(lái)未來(lái)現(xiàn)金流入的投資活動(dòng)主要是收回投資所收到的現(xiàn)金和取得投資收益所收到的現(xiàn)金。因此，信用分析人員應(yīng)了解企業(yè)對(duì)外投資的內(nèi)容及投資項(xiàng)目的情況，并測(cè)算其未來(lái)可能給企業(yè)帶來(lái)的現(xiàn)金流量，以評(píng)價(jià)其未來(lái)獲取現(xiàn)金能力。

4．增資擴(kuò)股。

預(yù)期的新股東參股、股東追加投資等也是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流入的重要來(lái)源。因此，在評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)獲取現(xiàn)金能力時(shí)，要考慮股東對(duì)公司的支持程度、股東背景、公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略在集團(tuán)內(nèi)部的重要性以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品等因素。如企業(yè)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)期比較好，則往往較容易吸收新股東參股。

5．長(zhǎng)短期借款。

影響企業(yè)融資能力的因素包括企業(yè)的發(fā)展前景、可供抵押或質(zhì)押的資產(chǎn)以及獲取第三方擔(dān)保等。

第三篇：財(cái)務(wù)分析常用指標(biāo)之現(xiàn)金流量分析

5、現(xiàn)金流量分析：

現(xiàn)金流量表的主要作用是：第一，提供本企業(yè)現(xiàn)金流量的實(shí)際情況；第二，有助于評(píng)價(jià)本期收益質(zhì)量，第三，有助于評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，第四，有助于評(píng)價(jià)企業(yè)的流動(dòng)性；第五，用于預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。流動(dòng)性分析：

流動(dòng)性分析是將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比：

公

式：現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / 本期到期的債務(wù)

其中：本期到期債務(wù)＝一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債＋應(yīng)付票據(jù)

企業(yè)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：1.5

意

義：以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與本期到期的債務(wù)比較，可以體現(xiàn)企業(yè)的償還到期債務(wù)的能力。

分析 提示：企業(yè)能夠用來(lái)償還債務(wù)的除借新債還舊債外，一般應(yīng)當(dāng)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入才能還債。（2）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比：

公

式：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / 期末流動(dòng)負(fù)債

企業(yè)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：0.5

意

義：反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度。

分析 提示：企業(yè)能夠用來(lái)償還債務(wù)的除借新債還舊債外，一般應(yīng)當(dāng)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入才能還債。（3）現(xiàn)金債務(wù)總額比：

公

式：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/ 期末負(fù)債總額

企業(yè)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：0.25

意

義：企業(yè)能夠用來(lái)償還債務(wù)的除借新債還舊債外，一般應(yīng)當(dāng)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入才能還債。

分析 提示：計(jì)算結(jié)果要與過(guò)去比較，與同業(yè)比較才能確定高與低。這個(gè)比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

這個(gè)比率同時(shí)也體現(xiàn)企業(yè)的最大付息能力。獲取現(xiàn)金的能力：

（1）銷(xiāo)售現(xiàn)金比率：

公

式：銷(xiāo)售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / 銷(xiāo)售額

企業(yè)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：0.2

意

義：反映每元銷(xiāo)售得到的凈現(xiàn)金流入量，其值越大越好。

分析 提示：計(jì)算結(jié)果要與過(guò)去比，與同業(yè)比才能確定高與低。這個(gè)比率越高，企業(yè)的收入質(zhì)量越好，資金利用

效果越好。

（2）每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：

公

式：每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / 普通股股數(shù)

注：普通股股數(shù)由企業(yè)根據(jù)實(shí)際股數(shù)填列。

企業(yè)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：根據(jù)實(shí)際情況而定

意

義：反映每股經(jīng)營(yíng)所得到的凈現(xiàn)金，其值越大越好。

分析 提示：該指標(biāo)反映企業(yè)最大分派現(xiàn)金股利的能力。超過(guò)此限，就要借款分紅。（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率：

公

式：全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / 期末資產(chǎn)總額

企業(yè)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：0.06

意

義：說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，其值越大越好。

分析 提示：把上述指標(biāo)求倒數(shù)，則可以分析，全部資產(chǎn)用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金回收，需要的期間長(zhǎng)短。因此，這個(gè)指

標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)回收的含義。回收期越短，說(shuō)明資產(chǎn)獲現(xiàn)能力越強(qiáng)。財(cái)務(wù)彈性分析：

（1）現(xiàn)金滿足投資比率：

公

式：現(xiàn)金滿足投資比率=近五年累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / 同期內(nèi)資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和。

企業(yè)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：0.8

取數(shù) 方法：近五年累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量應(yīng)指前五年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量之和；

同期內(nèi)的資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和也從現(xiàn)金流量表相關(guān)欄目取數(shù)，均取近五年的平均數(shù)；

資本支出，從購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金項(xiàng)目中取數(shù)；

存貨增加，從現(xiàn)金流量表附表中取數(shù)。取存貨的減少欄的相反數(shù)即存貨的增加；

現(xiàn)金股利，從現(xiàn)金流量表的主表中，分配利潤(rùn)或股利所支付的現(xiàn)金項(xiàng)目取數(shù)。

如果實(shí)行新的企業(yè)會(huì)計(jì)制度，該項(xiàng)目為分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金，則取數(shù)方式為：

主表分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金項(xiàng)目減去附表中財(cái)務(wù)費(fèi)用。

意

義：說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金滿足資本支出、存貨增加和發(fā)放現(xiàn)金股利的能力，其值越大越好。比率越

大，資金自給率越高。

分析 提示：達(dá)到1，說(shuō)明企業(yè)可以用經(jīng)營(yíng)獲取的現(xiàn)金滿足企業(yè)擴(kuò)充所需資金；若小于1，則說(shuō)明企業(yè)部分資金

要靠外部融資來(lái)補(bǔ)充。（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)：

公

式：現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 / 每股現(xiàn)金股利

=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / 現(xiàn)金股利

企業(yè)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：2

意

義：該比率越大，說(shuō)明支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)，其值越大越好。

分析 提示：分析結(jié)果可以與同業(yè)比較，與企業(yè)過(guò)去比較。（3）營(yíng)運(yùn)指數(shù)：

公

式：營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / 經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金

其中：經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益+ 非付現(xiàn)費(fèi)用

=凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)外收入 + 營(yíng)業(yè)外支出 + 本期提取的折舊

+無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo) + 待攤費(fèi)用攤銷(xiāo) + 遞延資產(chǎn)攤銷(xiāo)

企業(yè)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：0.9

意

義：分析會(huì)計(jì)收益和現(xiàn)金凈流量的比例關(guān)系，評(píng)價(jià)收益質(zhì)量。

分析 提示：接近1，說(shuō)明企業(yè)可以用經(jīng)營(yíng)獲取的現(xiàn)金與其應(yīng)獲現(xiàn)金相當(dāng)，收益質(zhì)量高；若小于1，則說(shuō)明企業(yè)的收益質(zhì)量不夠好。

第四篇：探析現(xiàn)金流量分析在企業(yè)管理中的應(yīng)用

探析現(xiàn)金流量分析在企業(yè)管理中的應(yīng)用

一、現(xiàn)金流量分析在企業(yè)管理中的重要意義

1.有利于正確認(rèn)識(shí)和提升企業(yè)的盈利質(zhì)量

“盈利”是企業(yè)管理永恒的主題，以利潤(rùn)為核心的企業(yè)管理評(píng)價(jià)和判斷體系，可以有效反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，但容易受到如存貨的質(zhì)量與變現(xiàn)能力、應(yīng)收賬款的收回能力與管理、會(huì)計(jì)估計(jì)和費(fèi)用分?jǐn)偟纫蛩氐挠绊憽?/p>

企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)能夠增加現(xiàn)金流量，它的客觀性更強(qiáng)，能從另一個(gè)角度反映企業(yè)盈利能力及盈利質(zhì)量高低。主要利用營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金流量和自由現(xiàn)金流量等指標(biāo)來(lái)分析，并與盈利能力指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，因此，現(xiàn)金流量分析可以對(duì)公司的盈利能力以及質(zhì)量進(jìn)行驗(yàn)證和識(shí)別，有助于正確認(rèn)識(shí)和提升企業(yè)的盈利水平。

2.有利于對(duì)現(xiàn)金統(tǒng)籌安排，提高資金使用效益

在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理中，企業(yè)的現(xiàn)金管理能力對(duì)于保證企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)尤為重要。但同時(shí)，現(xiàn)金流量也具有易發(fā)性的特點(diǎn)，這通常表現(xiàn)為：企業(yè)固定資產(chǎn)比例在企業(yè)資產(chǎn)中的占比過(guò)高，而導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)占比過(guò)低;資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)出現(xiàn)過(guò)高的情況;企業(yè)應(yīng)收賬款回款率偏低;企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度過(guò)慢;企業(yè)供應(yīng)商信用管理不完善。

通過(guò)現(xiàn)金流量分析，可以找到企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)運(yùn)行的規(guī)律，從而在資金需求、流向方面進(jìn)行合理調(diào)配，增強(qiáng)現(xiàn)金管理能力，有計(jì)劃、有目標(biāo)地統(tǒng)籌安排與合理使用企業(yè)資金。

3.有利于確保企業(yè)償債能力，提高防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力

在企業(yè)償債能力分析中，流動(dòng)比率等體現(xiàn)了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，但其分析結(jié)果受到流動(dòng)性較差的資產(chǎn)的影響。如：呆滯的存貨、可能無(wú)法收回的應(yīng)收賬款、待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)、預(yù)付賬款等。

另外，不同企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同，資產(chǎn)質(zhì)量也不同，因此，僅從流動(dòng)比率等指標(biāo)來(lái)分析企業(yè)的償債能力往往有失偏頗。企業(yè)負(fù)債大多來(lái)源于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而用于償債最直接的資產(chǎn)也是現(xiàn)金，所以現(xiàn)金流量分析指標(biāo)中，如現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金債務(wù)總額比、現(xiàn)金到期債務(wù)比等，能更直觀、客觀地反映企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。這有利于企業(yè)管理者發(fā)現(xiàn)相關(guān)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，從而規(guī)避影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的事項(xiàng)，保證企業(yè)的償債能力，提高企業(yè)防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

4.有利于增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)彈性，提高投資決策的準(zhǔn)確性

通過(guò)現(xiàn)金流量分析，對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流入量和支付需要預(yù)測(cè)的比較，可以反映企業(yè)未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流量的整體情況和經(jīng)營(yíng)資金狀況，有利于提升企業(yè)財(cái)務(wù)安排的靈活程度，有利于加強(qiáng)企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)變化、利用投資機(jī)會(huì)、化解財(cái)務(wù)危機(jī)的能力。

二、企業(yè)現(xiàn)金流量分析存在的問(wèn)題

1.缺乏對(duì)現(xiàn)金流量分析的重視

在對(duì)現(xiàn)金流量分析進(jìn)行應(yīng)用的過(guò)程中，很多企業(yè)都存在著缺乏重視的問(wèn)題。對(duì)于企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，其主要負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)考核工作，經(jīng)營(yíng)考核的目的在于提升績(jī)效，所以他們十分重視利潤(rùn)問(wèn)題，將利潤(rùn)當(dāng)作企業(yè)的唯一考核指標(biāo)，而現(xiàn)金流量分析的重要意義則被管理者忽視，導(dǎo)致其在企業(yè)管理工作體系中未能發(fā)揮作用。

也正是因?yàn)槿狈?duì)現(xiàn)金流量分析的重視，所以很多企業(yè)管理者都沒(méi)有對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行管理規(guī)劃，建立相對(duì)完整的現(xiàn)金流量管理體系更是無(wú)從談起。部分企業(yè)甚至于盲目追求凈利潤(rùn)的絕對(duì)數(shù)值，而進(jìn)行盲目擴(kuò)產(chǎn)，放寬對(duì)客戶的商業(yè)信用審核以促進(jìn)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)，造成大額的應(yīng)收賬款和存貨的資金占用，最終導(dǎo)致企業(yè)陷入資金困境，面臨重大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.企業(yè)現(xiàn)金管理體系不健全

企業(yè)的現(xiàn)金流量表體現(xiàn)的是過(guò)去一個(gè)或者多個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)相關(guān)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所發(fā)生的現(xiàn)金的流入、流出情況。而企業(yè)現(xiàn)金管理要發(fā)揮其作用，必須在可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)之上，著眼于未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析管理。但很多企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理體系中現(xiàn)金管理體制不健全，缺乏對(duì)于未來(lái)經(jīng)營(yíng)管理的規(guī)劃與分析，現(xiàn)金管理也停留在日常資金管理，無(wú)法全面發(fā)揮現(xiàn)金流量管理在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理決策中的重要作用。

3.財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)有待提高

部分企業(yè)的財(cái)務(wù)人員現(xiàn)金流量分析綜合素質(zhì)不高，對(duì)于現(xiàn)金流分析僅停留在表面，分析與管理活動(dòng)不系統(tǒng)并缺乏深度。比如說(shuō)，沒(méi)有將現(xiàn)金流量結(jié)合利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債中所有信息進(jìn)行系統(tǒng)整合分析利用，無(wú)法結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際深入分析企業(yè)潛在的問(wèn)題，無(wú)法全面了解企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)狀況。

由此，企業(yè)現(xiàn)金流量分析沒(méi)有系統(tǒng)客觀的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)，又如何準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及資金結(jié)構(gòu)合理性呢？所以，導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流量分析結(jié)果不能成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策和投資決策的重要依據(jù)，無(wú)法發(fā)揮其在企業(yè)管理中的重要作用。

4.企業(yè)監(jiān)督考核機(jī)制不完善

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)監(jiān)督管理機(jī)制將決定企業(yè)的興衰成敗，是企業(yè)高效運(yùn)行的基礎(chǔ)，是企業(yè)規(guī)劃有效推行的重要手段。目前，一般企業(yè)不要說(shuō)現(xiàn)金流量分析與管理，甚至現(xiàn)金流量表都不做，或者相關(guān)工作流于形式。其根本原因是沒(méi)有將現(xiàn)金流量分析管理和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、企業(yè)價(jià)值管理等納入企業(yè)的監(jiān)督考核制度，企業(yè)考核考評(píng)機(jī)制不健全、不完善，考核機(jī)制不到位，現(xiàn)金流量分析與管理也必然流于形式，無(wú)法發(fā)揮其作用。

三、企業(yè)現(xiàn)金流量分析的優(yōu)化對(duì)策

1.提高企業(yè)管理者的認(rèn)識(shí)

企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與困境多源于現(xiàn)金的短缺或不合理安排，所以企業(yè)管理者只有對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與現(xiàn)金流狀況充分分析與深度了解，才能在企業(yè)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中采取正確的決策。提高管理層對(duì)現(xiàn)金流量分析的認(rèn)識(shí)，發(fā)揮現(xiàn)金流量分析與管理在企業(yè)管理中的作用，才能防范因現(xiàn)金流短缺給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)管理者通過(guò)現(xiàn)金流量分析，獲悉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)質(zhì)量，糾正盲目追求利潤(rùn)目標(biāo)等錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，才能有效地對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)做出合理的投融資決策與安排，保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

2.建立健全現(xiàn)金管理體系

孤立的現(xiàn)金流量分析與應(yīng)用，必將成為無(wú)本之源，很難發(fā)揮作用。因此，必須提升企業(yè)的整體水平，建立健全現(xiàn)金管理體系，才能發(fā)揮現(xiàn)金流量分析在企業(yè)管理中的積極作用。應(yīng)結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、各項(xiàng)計(jì)劃等，建立多部門(mén)組成的產(chǎn)供銷(xiāo)資金聯(lián)動(dòng)響應(yīng)機(jī)制，將銷(xiāo)售資金回款預(yù)算、經(jīng)營(yíng)支出預(yù)算、投融資預(yù)算等和實(shí)際執(zhí)行與控制，納入企業(yè)日常管理中。

總體來(lái)說(shuō)，需要提升企業(yè)各方面的營(yíng)運(yùn)管理水平，形成企業(yè)系統(tǒng)聯(lián)動(dòng)響應(yīng)與分析管理的現(xiàn)金管理體系，才能系統(tǒng)推動(dòng)實(shí)施現(xiàn)金流量分析與管理。增強(qiáng)企業(yè)對(duì)于未來(lái)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)能力，客觀準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)籌資能力，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和反映企業(yè)未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流量的整體情況，據(jù)此對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，為企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)決策提供更具實(shí)用性的信息。

3.提升財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)

首先，財(cái)務(wù)人員應(yīng)不斷地學(xué)習(xí)相關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)與技能，滿足工作崗位對(duì)專(zhuān)業(yè)技能的需求，提高對(duì)于公司現(xiàn)金流量分析的準(zhǔn)確性和系統(tǒng)性。

其次，企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)不斷學(xué)習(xí)企業(yè)戰(zhàn)略管理知識(shí)，提升信息識(shí)別能力。將管理知識(shí)和財(cái)務(wù)知識(shí)相融，做好企業(yè)現(xiàn)金流管理工作，積極發(fā)揮現(xiàn)金流管理的作用。比如：將現(xiàn)金流量分析與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表相結(jié)合。從不同的角度反映企業(yè)的財(cái)務(wù)管理狀況和經(jīng)營(yíng)效果，及時(shí)對(duì)企業(yè)內(nèi)部的異常情況進(jìn)行甄別、處理，深入了解企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和目標(biāo)等，由此為企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供準(zhǔn)確、清晰、簡(jiǎn)練和及時(shí)的決策支持信息與建議，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

4.對(duì)企業(yè)的監(jiān)督考核機(jī)制進(jìn)行完善

結(jié)合現(xiàn)金流量分析的具體實(shí)施情況，除了需要加強(qiáng)監(jiān)管外，還應(yīng)該對(duì)監(jiān)管機(jī)制進(jìn)行創(chuàng)新，明確現(xiàn)金流量分析的具體內(nèi)容，讓管理人員能夠通過(guò)相關(guān)的手段來(lái)為完成工作。另外，企業(yè)完善監(jiān)督考核機(jī)制，也可以對(duì)工作人員的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估，提升工作人員參與現(xiàn)金流量分析的積極性。

第五篇：貿(mào)易企業(yè)信用分析方法

貿(mào)易企業(yè)信用分析方法

聯(lián)合資信主體評(píng)級(jí)方法主要是通過(guò)對(duì)影響償債主體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的所有要素進(jìn)行分析和判斷，再綜合判斷償債主體信用風(fēng)險(xiǎn)的大小，最后給出受評(píng)主體的信用級(jí)別。本文僅列舉了貿(mào)易行業(yè)評(píng)級(jí)時(shí)需要考察的重點(diǎn)要素，由于非重點(diǎn)要素較多，影響程度也會(huì)因受評(píng)主體的實(shí)際情況差異較大，所以并不一一列舉。貿(mào)易企業(yè)信用分析主要考察行業(yè)、基礎(chǔ)素質(zhì)、管理、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)等方面。

一、行業(yè)狀況

主要從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策兩方面分析。

1、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

貿(mào)易行業(yè)的發(fā)展受世界及國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響非常大，所以宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境情況是貿(mào)易行業(yè)企業(yè)信用分析的一個(gè)要點(diǎn)，主要考慮以下幾個(gè)方面：①目前中國(guó)是世界第三大進(jìn)出口國(guó)，進(jìn)出口貿(mào)易以出口為主，世界經(jīng)濟(jì)（尤其是歐美經(jīng)濟(jì)）的發(fā)展直接影響中國(guó)貿(mào)易行業(yè)的發(fā)展；②不平衡的貿(mào)易格局導(dǎo)致中國(guó)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易摩擦居高不下，特別是非關(guān)稅貿(mào)易壁壘使中國(guó)外部貿(mào)易環(huán)境日趨復(fù)雜；③近兩年人民幣對(duì)美元的持續(xù)升值，造成以美元為結(jié)算單位商品的出口減少，尤其給中國(guó)大部分依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)而缺乏科技含量的低附加值外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了很大的負(fù)面影響。

2、產(chǎn)業(yè)政策

為了緩解中國(guó)外貿(mào)順差過(guò)大帶來(lái)的突出矛盾，優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)，減少貿(mào)易摩擦，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，中國(guó)政府不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策，這些政策的出臺(tái)直接影響貿(mào)易行業(yè)企業(yè)的生存與發(fā)展，例如近期國(guó)家出臺(tái)的控制“兩高一資”產(chǎn)品出口政策、取消糧食產(chǎn)品出口退稅政策、鼓勵(lì)進(jìn)口政策等。因此，在分析貿(mào)易企業(yè)的時(shí)候，需要關(guān)注近期相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，并在以后分析中結(jié)合相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整來(lái)分析對(duì)具體企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響。

二、企業(yè)基礎(chǔ)素質(zhì)

1、區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境

對(duì)于貿(mào)易行業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)根據(jù)企業(yè)所營(yíng)產(chǎn)品的所屬行業(yè)來(lái)分析其區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境。具體來(lái)說(shuō)，要針對(duì)企業(yè)所經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的細(xì)分行業(yè)的銷(xiāo)售半徑確定經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析范圍，判斷該經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)生存發(fā)展的影響（與區(qū)域環(huán)境相關(guān)程度，區(qū)域的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和消費(fèi)狀況介紹，區(qū)域物流等配套環(huán)境介紹，對(duì)企業(yè)的影響為正面或負(fù)面，影響方面，影響程度大小）。

2、企業(yè)所有制性質(zhì)

按照所有制性質(zhì)劃分，企業(yè)一般分為國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。貿(mào)易企業(yè)中，國(guó)有企業(yè)人力資源情況較好，管理和經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，外部資源廣闊。所以國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較民營(yíng)企業(yè)相對(duì)較低。

3、企業(yè)規(guī)模及競(jìng)爭(zhēng)力

需要分析企業(yè)所經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的貿(mào)易行業(yè)目前的競(jìng)爭(zhēng)程度（行業(yè)集中度介紹、行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量，主要企業(yè)的名稱(chēng)以及市場(chǎng)占有率，主要企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析）、主要的競(jìng)爭(zhēng)方式（規(guī)模、工貿(mào)一體化、穩(wěn)定的客戶關(guān)系，自身渠道建設(shè)等），判斷其對(duì)企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)的影響。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)規(guī)模大，上下游產(chǎn)業(yè)鏈完善，行業(yè)地位顯著的企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。

4、商品結(jié)構(gòu)

在分析商品結(jié)構(gòu)的時(shí)候，我們主要關(guān)注經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品是多樣化、附加值是否高、是否符合產(chǎn)業(yè)政策等。首先，產(chǎn)品的多樣性經(jīng)營(yíng)，在一定程度上可以分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)、價(jià)格具有對(duì)沖的產(chǎn)品組合可以直接規(guī)避企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)性比較強(qiáng)的產(chǎn)品組合能夠形成一定的協(xié)同效應(yīng)，因此我們需要分析產(chǎn)品的多樣化；其次，貿(mào)易行業(yè)利潤(rùn)空間比較有限，工貿(mào)一體化等商業(yè)模式的創(chuàng)新可以有效地降低企業(yè)的產(chǎn)品成本，提高產(chǎn)品附加值，進(jìn)而提高其盈利能力；最后，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策對(duì)涉及的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)有較大影響，如近期國(guó)家針對(duì)“兩高一資”產(chǎn)品、塑料原料及制品、紡織紗線、布匹、家具等出臺(tái)了一系列調(diào)控措施，因此，不符合產(chǎn)業(yè)政策的產(chǎn)品將受到?jīng)_擊。

5、股東背景

在分析股東背景的時(shí)候，首先要看企業(yè)是否能獲得股東支持的可能性；其次要看股東的實(shí)力如何。

三、企業(yè)管理

主要從法人治理結(jié)構(gòu)、管理水平、商業(yè)信用管理和購(gòu)銷(xiāo)管理兩方面分析。

1、法人治理結(jié)構(gòu)

股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)獨(dú)立性，股東權(quán)利與保護(hù)，董事會(huì)的獨(dú)立性和運(yùn)作情況，公司實(shí)際的領(lǐng)導(dǎo)體制，重大決策的制定機(jī)制，董事和高層管理人員的遴選與聘任制度，企業(yè)對(duì)高層管理人員的激勵(lì)機(jī)制，監(jiān)事會(huì)的運(yùn)作規(guī)則與運(yùn)作情況等。

2、管理水平

組織機(jī)構(gòu)設(shè)置是否完備，管理職責(zé)是否明確，規(guī)章制度是否健全，內(nèi)部制約是否得力，人事管理是否有效，激勵(lì)措施是否得當(dāng)?shù)龋蓮膽?zhàn)略管理、投資管理、人力資源管理、財(cái)務(wù)管理、資金管理、審計(jì)控制、信息化管理等方面進(jìn)行分析。

3、商業(yè)信用管理

對(duì)于分析供應(yīng)商的資金支付和客戶賬款的回收管理的商業(yè)信用管理中，需要概述企業(yè)采購(gòu)貨款管理制度，供應(yīng)商信用管理措施，銷(xiāo)售貨款管理制度，客戶信用管理制度以及制度的執(zhí)行情況，分析判斷企業(yè)在供應(yīng)商資金支付和客戶賬款回收方面的制度建設(shè)是否完善。這里需要根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品所屬行業(yè)的上下游關(guān)系，有所側(cè)重地分析公司應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款等會(huì)計(jì)科目的管理。

4、購(gòu)銷(xiāo)管理

首先，采購(gòu)管理方面，要關(guān)注企業(yè)的采購(gòu)模式、供應(yīng)商的選擇機(jī)制、價(jià)格確定機(jī)制、供應(yīng)商信用管理、付款方式等，以及企業(yè)在采購(gòu)管理方面的制度建設(shè)及執(zhí)行情況等；其次，銷(xiāo)售管理方面，要關(guān)注企業(yè)的銷(xiāo)售模式、營(yíng)銷(xiāo)策略（部分行業(yè)需要關(guān)注其渠道建設(shè)與維護(hù)情況、向客戶的返利等營(yíng)銷(xiāo)措施）、客戶群拓展機(jī)制，價(jià)格確定機(jī)制，客戶集中度等等，以及企業(yè)在營(yíng)銷(xiāo)管理方面的制度建設(shè)及執(zhí)行情況等，可以以銷(xiāo)量等產(chǎn)品銷(xiāo)售指標(biāo)為核心，考察企業(yè)在這方面的綜合表現(xiàn)。

四、企業(yè)經(jīng)營(yíng)

主要從企業(yè)貿(mào)易形式、業(yè)務(wù)開(kāi)展、物流管理、關(guān)聯(lián)交易、發(fā)展戰(zhàn)略等方面分析。

1、貿(mào)易形式

企業(yè)貿(mào)易形式主要分為外貿(mào)和內(nèi)貿(mào)為主。外貿(mào)型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)較內(nèi)貿(mào)型企業(yè)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的敏感度更高，相關(guān)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策的變化對(duì)于進(jìn)出口結(jié)構(gòu)不同的外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)，影響程度也不同。如那些以出口為主的企業(yè)在人民幣對(duì)美元的持續(xù)升值、出口退稅降低和鼓勵(lì)進(jìn)口等政策相繼出臺(tái)的情況下，其經(jīng)營(yíng)相對(duì)于以進(jìn)口為主的企業(yè)來(lái)說(shuō)，勢(shì)必會(huì)受到較大負(fù)面影響。

2、業(yè)務(wù)開(kāi)展

對(duì)于貿(mào)易企業(yè)來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)人員流動(dòng)性、供應(yīng)商穩(wěn)定性和客戶忠誠(chéng)度是公司業(yè)務(wù)開(kāi)展的分析重點(diǎn)；其次，供應(yīng)商穩(wěn)定性和客戶忠誠(chéng)度很大程度上影響到企業(yè)的利潤(rùn)空間和上下游關(guān)系，在分析時(shí)，可以從供應(yīng)商和客戶明細(xì)變化，供銷(xiāo)合同以及應(yīng)收和應(yīng)付款情況幾方面對(duì)供應(yīng)商穩(wěn)定性和客戶忠誠(chéng)度進(jìn)行判斷。

3、物流管理

首先概述企業(yè)相關(guān)的物流模式，采購(gòu)和配送等倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸硬件設(shè)備的管理，物流管理信息化程度，物流管理的制度建設(shè)和執(zhí)行情況，判斷企業(yè)物流管理是否適應(yīng)自身業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的需要，是否有效地降低了企業(yè)的物流運(yùn)營(yíng)成本，提高了企業(yè)在采購(gòu)、配銷(xiāo)方面的效率，降低了企業(yè)存貨積壓或者斷貨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

4、關(guān)聯(lián)交易

需要分析關(guān)聯(lián)交易的對(duì)象、內(nèi)容和關(guān)聯(lián)交易在企業(yè)采購(gòu)和銷(xiāo)售中的比例，判斷關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)的重要性和企業(yè)對(duì)關(guān)聯(lián)方的依賴(lài)程度；比較關(guān)聯(lián)交易價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格之間的差異，分析關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)盈利能力的影響；比較關(guān)聯(lián)方與非關(guān)聯(lián)方在結(jié)算方式上的差異，分析關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的影響；分析關(guān)聯(lián)方與企業(yè)之間資金占用情況，判斷關(guān)聯(lián)方對(duì)企業(yè)整體現(xiàn)金流的影響。

5、發(fā)展戰(zhàn)略

需要了解企業(yè)是否制定了明確的發(fā)展戰(zhàn)略；如果有，判斷其戰(zhàn)略目標(biāo)是否可行，以及實(shí)施的具體狀況又如何；戰(zhàn)略的實(shí)施會(huì)對(duì)企業(yè)未來(lái)的盈利能力、現(xiàn)金流產(chǎn)生何種變化。

五、財(cái)務(wù)狀況

主要從財(cái)務(wù)信息質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流和償債能力等方面分析。

1、財(cái)務(wù)信息質(zhì)量

重點(diǎn)分析近三年會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表出具的審計(jì)結(jié)論、報(bào)表是否擁有可比性、公司所采用會(huì)計(jì)政策是否與企業(yè)的客觀實(shí)際情況相符合，判斷企業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的證實(shí)性和有效性。

2、資產(chǎn)質(zhì)量

對(duì)于貿(mào)易行業(yè)企業(yè)，要關(guān)注：(1)資產(chǎn)構(gòu)成，通常以流動(dòng)資產(chǎn)為主；(2)資產(chǎn)流動(dòng)性，流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)等現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)的情況；對(duì)應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款的質(zhì)量（欠款客戶，賬齡和壞賬準(zhǔn)備等）要著重進(jìn)行分析；分析存貨占流動(dòng)資產(chǎn)占比，有無(wú)較大波動(dòng)，存貨跌價(jià)可能性，是否已計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備；預(yù)付賬款的增長(zhǎng)情況等；(3)非流動(dòng)資產(chǎn)中，貿(mào)易行業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)占比相對(duì)較小；由于貿(mào)易行業(yè)企業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈逐步延伸，長(zhǎng)期股權(quán)投資逐步提高，需要分析長(zhǎng)期股權(quán)投資的明細(xì)。貿(mào)易行業(yè)企業(yè)一般應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目比較大，主要客戶的信用質(zhì)量是影響貿(mào)易行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵因素，分析時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。

3、資本結(jié)構(gòu)

一般而言，貿(mào)易行業(yè)企業(yè)負(fù)債率較高，短期債務(wù)（短期借款＋一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)）占比

很大。主要衡量指標(biāo)包括長(zhǎng)短期債務(wù)結(jié)構(gòu)、全部債務(wù)資本化比率、長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率、資產(chǎn)負(fù)債率等，在考慮了上述三項(xiàng)因素后，通過(guò)指標(biāo)分析，綜合判斷企業(yè)自身債務(wù)負(fù)擔(dān)的大小以及在同行業(yè)中的排名情況。另外，還要分析應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)的具體情況以及與應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款進(jìn)行比較。

4、盈利能力

(1)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與主營(yíng)業(yè)務(wù)成本變動(dòng)趨勢(shì)是否具有一致性，應(yīng)與經(jīng)營(yíng)分析相吻合；(2)分析近三年期間費(fèi)用（銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用）占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重；(3)投資收益和營(yíng)業(yè)外收入的穩(wěn)定性；

(4)利用套期保值工具或押匯等取得收益的占比；(5)對(duì)凈資產(chǎn)收益率、總資本收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等指標(biāo)進(jìn)行分析，做出判斷；(6)根據(jù)公司預(yù)測(cè)判斷未來(lái)幾年盈利趨勢(shì)。

5、現(xiàn)金流

現(xiàn)金流分析是評(píng)級(jí)分析的重點(diǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)金流量是償還債務(wù)的基礎(chǔ)，將企業(yè)在一段時(shí)期內(nèi)可支配的現(xiàn)金，與企業(yè)應(yīng)償還的全部債務(wù)相比較，可以顯示出企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)中獲取的現(xiàn)金對(duì)全部債務(wù)的保護(hù)程度。主要考察的指標(biāo)包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、現(xiàn)金收入比、盈利現(xiàn)金比、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)保護(hù)倍數(shù)、籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~利息保護(hù)倍數(shù)等指標(biāo)。對(duì)于貿(mào)易行業(yè)企業(yè)，由于其主業(yè)盈利能力偏弱，特別要關(guān)注公司收入的實(shí)現(xiàn)質(zhì)量，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的充足性和穩(wěn)定性。

6、償債能力

償債能力分析是信用評(píng)級(jí)的關(guān)鍵。主要包括以下幾個(gè)方面：

（1）短期償債能力，主要分析流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)、現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的保護(hù)倍數(shù)，以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流對(duì)短期債務(wù)的保護(hù)能力；

（2）長(zhǎng)期償債能力，主要考察EBITDA對(duì)全部債務(wù)和利息的保護(hù)能力，并結(jié)合短期、長(zhǎng)期償債指標(biāo)對(duì)企業(yè)整體償債能力作出判斷；

（3）其他信用支持，主要包括企業(yè)自有的直接或間接籌資渠道，包括資產(chǎn)出讓、引入戰(zhàn)略投資者、IPO、增發(fā)配股、銀行授信以及股東、各級(jí)政府給予的支持，在分析其他信用支持時(shí)，需要對(duì)支持合法性、可操作性及對(duì)債務(wù)保障程度作出判斷。

主要考察的指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、EBITDA利息倍數(shù)、全部債務(wù)/EBITDA等，結(jié)合上述償債資金來(lái)源，綜合判斷企業(yè)償債能力。