第一篇：中國餐飲行業上市公司財務分析啟示1-1

餐飲行業上市公司財務分析啟示

1.選題背景

2.研究目的和研究意義

研究目的研究意義國內外餐飲行業財務分析研究動態國外研究動態

國內研究動態

國內外研究動態綜述

4研究思路和方法

4.1 研究思路

4.2 研究方法

5.論文的可能創新之處

6論文結構

第一章 本文的選題背景，餐飲行業近20年的高速發展，

第二篇：上市公司財務舞弊案例分析以及啟示

上市公司財務舞弊調研報告

自從會計信息作為公司經濟訊號的媒介以來，財務舞弊就如影隨形，會計史上從來不缺乏重大的財務舞弊案件，這也是促使了會計界對財務舞弊進行不斷的研究和探索，成為催生和完善會計準則和審計準則的動力。我國的資本市場從無到有，到飛速發展，雖然在信息披露、會計規范體系、公司治理結構以及證券監管等方面有了很大的改善，但是證券市場信息披露的現狀仍然不容樂觀，一些公司尚會利用各種舞弊手段粉飾會計信息，降低了會計信息質量，甚至影響到資本市場的正常健康發展。

一、案例：

黃山旅游2005年4月20日發布公告稱：2002年，本公司為避免計提無形資產減值準備對利潤的影響，委托黃山旅游集團有限公司從銀行貸款3,700萬元并匯入黃山市萬廈房地產開發有限公司和黃山市遠卓投資管理公司賬戶，由兩公司購買本公司擁有的黃山市體育館及股份大道廣告經營權，本公司又將收到的轉讓款歸還黃山旅游集團有限公司，從而構成不當資產交易；2002年本公司投入4,400萬元用于證券投資，截至2004年3月全部股票處置后，實際虧損18,522,716.76元。本公司2002年、2003年未如實核算和反映該證券投資及損益情況。

黃山旅游2004年報顯示，2002年凈利潤調整前是5,649萬元，調整后是2,793萬元；2003年凈利潤調整前是-6,121萬元，調整后是-4,147萬元。很明顯，該公司2002年有故意隱瞞虧損之嫌，包括故意少計廣告權損失3,700萬元和少計股票投資損失2,073萬元，這個差錯不管是從金額或性質看都是非常嚴重的。

實際上，黃山旅游可能還存在其他資產安全問題。2002年末，該公司貨幣資金余額26,135萬元，其中定期存款21,089萬元；2003年末貨幣資金余額18,906萬元，其中定期存款2,283萬元；2004年末貨幣資金余額是30,104萬元，其中定期存款是13,333萬元；2005年半年報期末貨幣資金余額是32,940萬元，其中定期存款是11,293萬元，歷年來定期存款都沒有作質押之用；而與此同時，2005年半年報還掛著“其它應付款”10,673萬元，這些欠款多為欠關聯方，為何關聯方不向黃山旅游索取欠款，還是黃山旅游有意隱瞞利潤？黃山旅游為何2002、2003年都多計生活服務費540萬元，是不是為了沖抵大股東3,700萬元的損失，還是基于其他原因？

二、上市公司財務舞弊的分析

1、道德品質

財務舞弊行為不僅僅是經濟現象，其背后是深層的道德倫理的扭曲。在市場經濟條件下，個人主義、利己主義、拜金主義等思想開始膨脹，財務舞弊行為人在貪婪的驅使下為了自身利益而失去誠信。財務舞弊行為人道德品質的淪喪是財務舞弊發生的助燃器。如2006年在科龍案庭審時顧雛軍鼓吹熊市造假無罪，說什么即便存在虛假出資，這種虛假出資也沒有對其他人造成損害，即便財會報告虛假，但科龍股價在公布被證監會立案調查后只下跌了三天就恢復到了公告前的水平，并沒有給股民造成太大損失。科龍股價從2002年起就持續下跌，而同期中國股市也在持續下跌，這和科龍的財務報告虛假沒有關系，所以不應該定他的罪。從這些言語中不難看出舞弊者扭曲的倫理標準。

2、動機

（1)業績承諾 在股權分置體制改革中，有許多上市公司為了股改成功，在股改中對上市公司的經營業績進行了承諾，或承諾凈利潤指標，或承諾凈資產收益率指標，還有承諾分紅指標的，如果沒有完成指標，大股東就要根據當初的約定條件做出相應的經濟補償。在這種壓力下，受大股東影響的上市公司，可能會采用各種手段“兌現”承諾，避免大股東的損失（2)股權激勵 股權分置改革后，有不少的上市公司實行了股權激勵機制，還有一些公司也在積極著手實施股權激勵。股權激勵機制可以將公司高管人員的利益與上市公司的利益協調起來，部分解決委托代理問題，但是股權激勵也有其不可忽視的負面影響，它會誘使高管人員過分關注股票價格，尤其在這一輪牛市行情中賺錢效應的影響，促使高管人員出于自身股票期權價值的考慮，可能會采用激進的會計政策，甚至進行財務舞弊。（3)證券分析師的盈利預期 美國十大財務丑聞的一個誘因就是華爾街分析師的盈利預期。雖然目前我國證券分析師盈利預期對上市公司的影響遠沒有華爾街的分析師巨大，但是證券分析師的分析對上市公司的影響正在慢慢增強，在目前市場上已經有出現因為證券分析師對公司盈利預期的變化而影響公司股價的案例，所以，上市公司為配合分析師的盈利預期，可能成為財務舞弊的誘因。

（4)避免連年虧損和扭虧 我國對上市公司的監管政策一直是公司財務舞弊的壓力所在。上市公司一旦連續虧損要被特別處理甚至退市，這都會直接影響公司、管理者、股東、債權人和其他利益相關人，因此，公司會想方設法避免虧損，或者盡量做到扭虧為盈，保住上市資格。這類舞弊案件一直層出不窮，不勝枚舉，最近爆出造假丑聞的瀏陽花炮又是一例典型的為避免虧損而進行財務舞弊的案例

三、需警惕的財務舞弊手法

借助資產重組、資產注入進行渾水摸魚，股權分置改革中許多上市公司進行資產重組或其母公司（大股東）通過資產注入來改善和提高上市公司的盈利能力，這本來對于上市公司和廣大投資者是一大福音，許多這類上市公司的股票在二級市場受到熱情的追捧，但是我們必須警惕有些公司和大股東借機渾水摸魚，最終受害的只是普通投資者。

如在上市公司財務舞弊名單上可謂是赫赫有名的天一科技，2004年就已經因為造假團隊龐大，名目荒唐，金額巨大而名聲在外。極盡造假之能事的天一科技近期又爆出利用重組造假“扭虧為盈”來摘帽的丑聞。2005年10月其控股股東平江國資局將所持99%的黃金公司股權與天一科技嚴重虧損的子公司湖南天銀信息產業有限公司的85%股權進行資產置換，天一科技稱通過該項資產重組提高了盈利能力，該公司在2005年和2006年分別為天一科技貢獻了97.8萬元和213.5萬元的盈利，而天一科技2006年的凈利才272.81萬元。意外的是，2007年10月27日公司在《公司治理專項活動整改報告》中披露黃金公司系私人經營，承包期未到，公司未對其實施控制。另外，公司擁有40%股權取得相對控股權的湖南天一金岳礦業有限公司連采礦權都未取得，也未辦妥工商登記手續。而天一科技的股價從2006年底到2007年8月23日股改停牌時已經上漲了近10倍，看來又要有一大批投資者遭受巨大損失了。又如亞盛集團、東盛科技近期也因為通過資產置換提升業績而受到媒體的質疑。借會計政策選擇之便，行財務舞弊之實企業會計準則的實際應用很大程度上依賴于會計人員的職業判斷，如果會計人員沒有很好的職業操守，就會利用會計政策選擇的空間進行財務舞弊，并且在事發后企圖以會計差錯更正輕描淡寫蒙混過關。新企業會計準則給了上市公司更多的會計政策選擇空間，如果沒有很好的約束和發現機制，就更容易造成公司借會計政策選擇之便，行財務舞弊之實。

四、財務舞弊治理約束機制

財務舞弊具有復雜性、隱蔽性和動態性的特點，治理財務舞弊是一個復雜的社會系統工程，不可能一蹴而就，也不可能一勞永逸。財務舞弊的治理不能僅僅依靠正式的制度安排，即相關的經濟制度約束，還要通過非正式制度的道德倫理建設來加以約束。

（一）經濟制度約束 由于信息不對稱，公司管理層以及大股東擁有信息比較優勢，而中小投資者和債權人等處于信息劣勢，在財務舞弊中經常處于被動接受的境地，因此，中央政府必須利用自身擁有的暴力優勢，通過經濟規則的制定和裁判，嚴厲打擊財務舞弊行為。在全流通背景下，隨著財務舞弊影響因素的變化，中央政府應及時調整約束機制最大限度減少財務舞弊的發生，保護廣大中小投資者的利益。

1、加強對上市公司管理層的監管 股權激勵機制部分解決了委托代理問題，但是它是一把“雙刃劍”，在施行股權激勵后，上市公司管理層會更加關注公司股價和控制權，在大股東目標函數變化和股權激勵的雙重作用下，會影響高管人員短期經營行為和財務舞弊行為，美國安然事件就是典型的佐證。因此，股改后應該加強對上市公司高管的監督。首先盡快明確高管人員行為準則和法定義務，為責任追究機制提供法律依據；其次加強對股權激勵計劃的監管，要求上市公司施行股權激勵計劃要以完善的公司治理和內部控制為前提，否則不予推行股權激勵計劃；再次要建立報酬返還機制，對于有違規的公司高管人員應返還其報酬和不當得利，并加以處罰；最后應建立高管職業操守準則和誠信檔案系統，對于違規者施行嚴厲的相關行業和職務終身禁入的懲罰。

2、加強對大股東的監管 股改后大股東成為最大的流通股股東，在全流通背景下，大股東將可以直接在二級市場自由買賣股票，大股東可能會利用其資金和信息優勢，協同公司高層通過財務舞弊、內部交易等行為操縱股價，從而獲得巨額利益。因此，股權分置改革后更應該加強對大股東的監管。首先，應對上市公司及其控股股東進行大規模、全方位、深層次、形式多樣的培訓活動，切實將培訓教育、防范引導作為一項重要的、長期的監管措施，構建良好的引導機制，實現監管與培訓結合，培訓與教育結合，防范與治理結合。其次，加快制定出臺規范控股股東行為及實際控制人行為的相關準則，引導、規范控股股東和實際控制人的行為。對控股股東出現的不規范行為，要記入誠信檔案，并實行公開曝光，對國有控股股東將不定期地向人事、組織部門，紀律監察部門及相關主管部門進行通報，構筑綜合治理、共同治理的新格局。

3、加強內部控制制度建設和執行效果的監管加強內部控制制度已經是老生常談了，但是縱觀所有的財務舞弊案件中的上市公司，其內部控制制度不是漏洞百出，就是形同虛設。“有控則強，失控則弱，無控則亂，不控則敗”。要有效防范財務舞弊行為的發生，還是需要內部控制這道基本的“防火墻”發揮重要作用。所以，應該將內部控制建設提升到強制規范的層面，并且要建立有效的實施保障機制，將內部控制的制定和實施效果作為上市公司評價體系的一個重要指標，甚至可以作為首要評價指標，以督促上市公司自覺執行內部控制制度。

4、加強民間輿論監督，建立起多層次的監管體系近年對于上市公司的監管不僅有證監會等原有監督機構，更可喜的是社會民間組織和個人以及媒體都積極參與到監督中來，大大增加了上市公司財務舞弊行為被發現的可能，如近年影響較大的“上海國家會計學院財務舞弊研究中心”和申草等，通過他們的研究，不斷地對上市公司的財務信息提出了質疑，大大增加了財務舞弊行為暴露的可能。政府應該支持和保護這種來自民間的自覺行為，把它作為政府監管的有效補充，建立起多層次的監管體系。

第三篇：餐飲行業上市分析

對于食客來說，飯館就是吃飯的地方，好吃就行，但對于那些飯館的老板來講，好不好吃暫且不論，能賺錢才是王道。剛過去的春節本是餐飲行業的一場“盛宴”，但一些企業卻高興不起來--由于去年中國證監會將A股擬上市餐飲企業利潤門檻從3000萬元提高到5000萬元。

剛過去的春節本是餐飲行業的一場“盛宴”，但一些企業卻高興不起來——由于去年中國證監會將A股擬上市餐飲企業利潤門檻從3000萬元提高到5000萬元，并對企業增長率、凈資產、盈利水平提出了更高的要求，今年1月底俏江南等多家餐飲企業的上市計劃被迫擱置。除了在資本市場境遇不佳，年后大量的員工流動問題，也給餐飲企業帶來了困擾。“服務員流動性大，招人難，更不用說培養管理型人才了。”新加坡翡翠餐飲集團主席葉耀東近日向記者坦言，跨區域的餐飲式管理所面臨的最大挑戰除了不斷上漲的租金，還有日益高企的人力成本。

在經營壓力不斷增大和人才稀缺的情況下，餐飲連鎖企業如何打造高端管理？管理標準化難題

“十二五”期間，我國將形成正常的工資增長機制，最低工資標準年均增長13%以上，絕大多數地區最低工資標準達到當地城鎮從業人員平均工資的40%以上。“這給服務行業，尤其是餐飲行業帶來極大影響，原本低成本的勞動力，價格正在攀升。”一名不愿透露姓名的資深投資人士告訴記者。以餐飲企業避風塘為例，2011年其招聘服務員的薪資在1400元～1500元之間，而今年該企業薪資調整為1600元～1800元，但到目前為止也并沒有招滿員工。從餐飲企業一線的反饋來看，人才市場依然展現出“供不應求”的局面。究其原因，上海市餐飲行業協會人力資源服務中心主任張維聰認為，雖然薪資不斷提高，但餐飲業的工資水平比起其他行業來說沒有優勢。

工資在漲，流動率卻并沒有下降，而且員工培訓等管理成本也在上升。同時，連鎖餐飲企業在擴張中暴露出來的問題開始顯現，其中，以時尚高端著稱的俏江南較為典型。

有業內人士指出，俏江南以特許經營的方式招募加盟，但實際上并沒有系統的控制方案，從原料到菜系、從經營到管理、從選址到監控，俏江南都沒有統一路徑。“從規模復制的標準看，俏江南規范得不夠，IT管理平臺偏弱，有些流程無法通過系統保證，就必須依賴人。”一位不愿透露姓名的咨詢管理公司高管表示，俏江南有50多個門店，7000多名員工，400來

道菜，管理資料可能多達幾萬份，“當進一步擴張時，其信息流和人流的復雜性就會呈幾何數增長，如果管理能力跟不上，很難保證不出差錯。”

從事餐飲管理逾20年的葉耀東對此深有感觸。葉耀東認為，大多餐飲企業都是以最低工資標準招錄員工，但若企業要形成一定的規模，就必須實現管理標準化，需要從普通服務員中培養一批管理骨干。“服務員未來的職能可能并不只是端茶送水這么簡單，也具有成長性。比如現在很多企業都進行了烹飪技術革新，即借助先進的烹飪設備，減少人為控制環節，達到標準化、流程化的運作模式，這樣“無廚師”操作的后臺加工就需要特定的服務員進行監控。“短工化趨勢勢必會影響餐飲企業員工的標準化進程。現在的解決方法一方面是用企業文化來吸引員工，還有一方面就是堅持更大的人力投入，有時要抱著不惜?為別人做嫁衣?的精神。”葉耀東說。

擴張資金承壓

管理模式不明朗化，外加高企的成本所導致的利潤不確定，餐飲企業IPO的受阻不無原因。

博蓋咨詢總經理高劍鋒認為，相對于其他行業，餐飲業的龍頭多是民營企業，往往在財務制度和現代化管理方面存在疏漏。

目前，內地餐飲行業只有不到10家上市公司，其中在A股上市的僅西安飲食，全聚德、湘鄂情3家，另有小肥羊(已退市)、味千拉面、名軒控股在H股上市，以及在紐交所上市的鄉村基等。屈指可數的餐飲業上市公司數量，與行業2萬億元的產值規模極不匹配。

“未來大型中餐企業在下一步擴張時將面臨巨大的資金缺口。”上海正見品牌管理顧問有限公司首席執行官崔洪波認為，餐飲企業融資需求非常大，不連鎖不擴張就不能形成規模，然而每開一家新店前期的成本巨大，可能需要3到5家已建成店的利潤來養，而這個回收周期往往長達1到2年，甚至更長的時間，“這也是為什么中餐企業大多做不大的原因之一，資金周轉不過來，只靠自我滾動式的發展無法實現快速擴張。”

上市受阻也令資本對餐飲行業的態度產生了變化。深圳達晨創投北京公司總經理宴小平認為，由于證監會對上市餐飲企業的員工社保、成本控制等的嚴格規范，使得企業管理成本上升，開店速度、毛利率等都將受到影響。相比湘粵情、俏江南這類中式正餐企業，投資圈對于快餐企業熱情不減，“相比較高端餐飲較多涉及的公款消費、標準化和可復制性難題，定位平民大眾消費、標準化程度較高、復制性較強的中式快餐企業仍得到資本一如既往的支持。”

行業并購或成趨勢

如果缺少了資本的支持，企業擴張無門，中國的餐飲企業的出路在哪里？

2月初，“火鍋第一股”小肥羊在港交所摘牌退市，西式連鎖餐飲巨頭百勝集團全面接手小肥羊的運營。業內有不少人士認為，未來一到兩年，中餐行業之間的并購行為可能將頻繁發生。

“我們非常希望看到百勝進入后，為中餐行業標準化操作帶來一些改進。比如中餐企業多采用分區采購，導致成本難以控制，此外中餐企業更依賴分市場的營銷策略，更多靠經驗、靠當地區域主管的能力；而百勝是靠系統制勝，總部管理能力掌控全國市場。百勝進入小肥羊后，我們想知道能否將統一采購體系、總部系統管理能力嫁接到中餐企業上來，以及如何做到這種嫁接。”某國內知名火鍋品牌高管在談及被收購后的小肥羊管理策略時表示。此外，業內人士還認為，百勝還可能給小肥羊帶來品牌的協同效應。

“近年來，百勝越來越多地執行共同開店策略，比如在機場，肯德基和東方既白都是共享店堂。小肥羊加入百勝后，可能也會隨百勝旗下品牌進入一些商業地產，這樣一來，其租金、店面規模、位置等談判能力將不可同日而語。”魏柯咨詢管理公司總經理陳佳宋對記者表示。

在崔洪波看來，百勝入主后，可以為小肥羊提供很多共享資源，實現價值最大化。然而，小肥羊的“洋化”是否可以被其他餐飲企業復制？

對此，正略鈞策管理咨詢公司合伙人付志勇認為，不同餐飲企業所面臨的問題均有不同，需要區別對待。“如俏江南極其注重裝修的時尚感，主打川菜并結合養生與文化概念進行創新，但它最大的問題在于，規模化與連鎖化擴張后，內部管理跟不上，菜品與裝修新鮮感退卻，但價格依然很高。”

付志勇又拿海底撈舉例說，“海底撈的發展模式在于創新服務，火鍋從本質上很難在菜品上獲得核心競爭能力，裝修、服務與性價比就成為大眾選擇的關鍵。海底撈定位于中端川派火鍋，簡約的裝修風格、卓越的服務水平、較有競爭力的價格，帶來企業的快速發展，但問題在于依托服務進行擴張的模式不可持續，當服務疲勞、口味淡化、管理弱化時，海底撈也開始出現負面消息，發展模式的瓶頸也開始顯現。”

付志勇表示，未來，信息化建設將是支撐企業快速發展的重要支撐。“業內普遍認為，快速與規模化發展是搶占市場空白與構建競爭壁壘的最佳方式。為了支撐企業快速發展形成規模，連鎖化經營與精細化管理就成為首選，而信息化則是連鎖化經營與精細化經營重要的支持能力之一。”

行業投資降至冰點

“在2011年，針對餐飲行業的投資降到了冰點。”前述投資行業人士表示，據他了解，2011年全年，餐飲行業僅有唐宮中國獲得蘭馨亞洲600萬美元的投資。無論是投資筆數還是金額，均降至冰點，而且暫時還看不出在2012年是否會出現轉機。

2008年可被視做餐飲業投資的黃金年，俏江南、呷哺呷哺、一茶一坐等都是在這一年獲得VC、PE的資本注入。但到了2009年，隨著監管部門加大對餐飲行業的上市監管力度，多家餐飲企業排隊上市未果，導致投資風向驟變。

而從已上市的公司來看，餐飲行業只有福記食品服務、全聚德、小肥羊、湘鄂情等8家上市公司，與其2萬億元的產值規模極不匹配。在2011年，雖然發審委審核擬上市公司過會率高達76.81%，共計265家通過審核，但無論是內地A股還是港股，計劃上市的餐飲企業幾乎都是全軍覆沒。

高劍鋒表示，目前國內餐飲企業普遍存在規范運作程度差、財務不透明等諸多癥結，這也是證監會質疑餐飲行業最集中的問題。如多數企業在日常經營中，根本沒有為顧客主動開具發票的習慣。采購時，也不是所有供應商都能夠提供發票。這些行為直接導致的結果是，收入、成本無法準確計量。

除了財務不透明外，目前餐飲業還普遍存在偷稅漏稅、臨時工不簽合同等現象。高劍鋒表示，這都威脅到監管部門規定的企業應依法規范的運行底線，自然就難以通過審批。餐飲業的問題也愈發受到重視。1月16日，港交所頒布新規，要求擬在港上市的餐飲企業細化披露七大要求，其中就包括供貨商、食材來源及其價格、同店銷售額及桌/座流轉率、現金管理等諸多細節。而2010年至今，證監會也已多次開會，討論餐飲行業審核政策事宜。

第四篇：上市公司財務分析報告

上市公司財務分析報告

（一）一、我國物流類上市公司簡介

隨著國民經濟的發展，我國物流產業迅速發展壯大，部分優秀物流企業已經開始進入股票市場，給股票市場注入了活力。我國滬深股市現有物流類上市公司63家，63家物流類公司中包括主營物流業務的上市公司以及經營物流相關業務的上市公司。主營物流業務的上市公司有8家，即渤海物流、炎黃物流、外高橋、外運發展、捷利股份、招商局、物華股份、中儲股份。與物流業務相關的上市公司又細分為6類共55家。從各上市公司從事物流活動的內容來看，幾乎涵蓋了倉儲、運輸、配送、包裝加工、代理、信息服務等物流全過程。值得注意的是，介入物流業的上市公司幾乎都是依靠拓展主業或在原有主業的基礎上轉型而來。港口、機場、倉儲、交通運輸類等傳統的流通領域企業，通過自身主營業務的擴展介入物流業，提供第三方物流服務，包括鹽田港、上港集箱、上海機場、營口港等。

我國物流類上市公司總體業績和全部上市公司相比明顯處于優勢。根據2001年的中報統計，整體上滬深兩市的上市公司平均的毛利率是26.93%，而物流上市公司的毛利率達到了43.39%，另外整體上市公司主營業務收入的增長率來看，平均的水平達到19.48%，而物流業的上市公司達到24.56%.盡管這2年整個物流行業的收益率在下降，但相對于市場整體水平來說還是處于一個相對比較高的水平。也就是顯示了物流行業未來還有相當廣闊的發展空間。

二、主成分分析法與相關計算分析

主成分分析(principal components analysis)也稱為主分量分析，是由Holtelling于1933年首先提出的。主成分分析是利用降維的思想，把多指標轉化為少數幾個綜合指標的多元統計分析方法。在本文的應用中，用此方法從所選的11個指標中求出11個主成份，然后按照一定的要求(本文采用因子累積解釋方差的比例達80%以上)篩選得到幾個主成分，來代替原始指標，再以各主成分的方差貢獻率為權數，將所選取得主成分進行綜合，得到各個股票的綜合得分，然后依據它對各公司進行排序、比較、分析。因此本文采用主成分分析法對我國物流行業中20個上市公司進行綜合評價。具體操作采用了SPSS軟件。

本文把物流行業的東方航空、中儲股份等20支股票作為樣本，將主營業務收入(X1)，主營業務利潤(X2)利潤總額(X3)，凈利潤(X4)，總資產(X5)，凈資產(X6)，凈資產收益率(X7)，每股權益(X8)，每股收益(X9)，每股公積金(X10)，速動比率(X11)作為變量。這樣得到了20×10的原始數據陣X20×11(略)。

為了消除各指標間量綱和數量級的差異，更客觀地說明主成分的內涵，就必須將原始指標數據標準化，一般采用Z-score標準化公式得到的標準化矩陣ZX20×11.根據原始數據陣算出樣本相關系數陣和方差貢獻率，我們取累積貢獻率達80%以上，則取3個主成分變量代替原始變量。計算各主要成分的值，通過計算分析3個組成的數值，得出這個主成分的得分，然后計算綜合得分。

利用SPSS軟件可以直接計算出各支股票的綜合得分，根據各支股票的綜合得分進行排序，同時列出各支股票的第一主成分的得分值。我們可以發現，若按照第一主成分得分排序的結果與綜合排名的結果不完全相同。說明雖然第一主成分解釋了總體方差的，()但是還有一部分不能解釋，而綜合得分綜合反映了這個指標，更能說明問題。

從綜合排名的結果來看，上港集箱、東方航空、中海發展分處前三名，說明這些公司在物流行業有著很好的財務狀況，是證券投資者進行投資的很好對象。

三、結論

通過上面的分析，我們可以得到以下結論。

1.物流行業發展迅速，業績喜人。

從上表可以看出，我國物流類上市公司的盈利水平明顯高于一般公司。在我國宏觀經濟持續快速穩定發展的基礎上，物流產業還有很大的發展潛力，因此，對物流類上市公司進行投資必然可以取得豐厚的回報。

2.沿海特別是上海物流業發展較好。

綜合排名的前3名上港集箱、東方航空、中海發展都是上海企業，內地和沿海相比還有很大的差距。這說明物流與經濟發展有著不可分割的關系，沒有雄厚的經濟基礎，物流業的發展壯大也無從談起。

3.和國外物流公司相比，國內物流企業仍然較小、相差甚遠。

UPS公司1995年的主營收入即達到125億美元，而主營收入國內最高的東方航空2003年才達到140億元，而且其主營收入更多地來源自客運收入，而非貨運收入。UPS、聯邦快遞、TNT、DHL等外資物流企業在國內發展迅猛，發展速度遠遠超過國內物流企業，因此，國內物流業應當迅速做大做強，這樣才能在將來的競爭中占據一席之地。

4.集裝箱、航空快速類物流企業有著良好的發展前景。

世界上十大成功物流企業中，以空運、快遞、陸運等業務為主要背景的公司居多。如UPS的陸運和空運業務分別占54%和19%，聯邦快遞的空運和公路運輸業務分別占83%和11%，日本通運的汽運和空運業務分別占44%和16%，TNT的郵遞和速遞業務分別占42%和41%，Panalpina的空運和海運業務分別占45%和31%.國內的上港集裝箱和東方航空也是從事這一類業務，而且業績良好，因此，航空快遞類物流企業有著良好的發展空間。這就說明國內物流發展趨勢和國際物流發展趨勢相一致，也證明了利用主成分分析法對物流類上市公司進行現狀分析是客觀的、有效的。

上市公司財務分析報告

（二）一、資產負債表

資產負債表是反映上市公司會計期末全部資產、負債和所有者權益情況的報表。通過資產負債表，能了解企業在報表日的財務狀況，長短期的償債能力，資產、負債、權益和結構等重要信息。

1.對資產負債表中資產類科目的分析

在資產負債表中，資產類的科目很多，但投資 者在進行上市公司財務報表的分析時重點應關注應收款項、待處理財 產凈損失兩個項目。

其一，應收款項。(1)應收賬款：一般來說，公司存在三年以上的應收賬款是一種極不正常的現象，因為在會計核算中設有“壞賬準備”這一科目，正常情況下，三年的時間已經把應收賬款全部計提了壞賬準備，因此它不會對股東權益產生負面影響。但在我國，由于存在大量“三角債”，以及利用關聯交易通過該科目來進行利潤操縱等情況，因此，當投資者發現一個上市公司的資產很高，一定要分析該公司的應收賬款項目是否存在三年以上應收賬款，同時要結合“壞賬準備”科目，分析其是否存在資產不實，“潛虧掛賬”現象。(2)預付賬款：該賬戶同應收賬款一樣是用來核算企業間的購銷業務的。這是一種信用行為，一旦接受預付款方經營惡化，缺少資金支持正常業務，那么付款方的這筆貨物也就無法取得，其科目所體現的資產就不可能實現，從而出現虛增資產的現象。(3)其他應收款：主要核算企業發生的非購銷活動的應收債權，如企業發生的各種賠款、存出保證金、備用金以及應向職工收取的各種墊付款等。但在實際工作中，并非這么簡單。例如，大股東或關聯企業往往將占用上市公司的資金掛在其他應收款下，形成難以解釋和收回的資產，這樣就形成了虛增資產。

其二，待處理財產凈損失。不少上市公司的資產負債表上掛賬列示巨額的“待處理財產凈損失”，有的甚至掛賬達數年之久。這種現象明顯不符合收益確認中的穩健原則，不利于投資者正確評價企業的財務狀況和盈利能力。

2.對資產負債表中負債類科目的分析

投資者在對上市公司資產負債表中負債類科目的分析中，重點應關注其償債能力。

其一，短期償債能力分析。(1)流動比率：流動比率即流動資產和流動負債之間的比率，是衡量公司短期償債能力常用的指標。一般來說，流動資產應遠高于流動負債，起碼不得低于1∶1，一般以大于2∶1較合適。對于公司和股東，流動比率并不是越高越好。因為流動資產還包括應收賬款和存貨，尤其是由于應收賬款和存貨余額大而引起的流動比率過大，會加大企業短期償債風險。(2)速動比率：速動比率是速動資產和流動負債的比率，即用于衡量公司到期清算能力的指標。一般認為，速動比率最低限為0.5∶1，如果保持在1∶1，則流動負債的安全性較有保障。因為當此比率達到1∶1時，即使公司資金周轉發生困難，()也不致影響其即時償債能力。該指標剔除了應收賬款及存貨對短期償債能力的影響，一般來說投資者利用這個指標來分析上市公司的償債能力比較準確。

其二，長期償債能力分析。(1)資產負債率、權益比率、負債與所有者權益比率：投資者在看財務報表時，只要看一下資產、負債、所有者權益、無形資產總額這幾項，便可大概看出該企業的長期償債能力狀況，這三個比率只有在同行業、不同時間段相比較，才有一定價值。(2)長期資產與長期資金比率：這一指標主要用來反映企業的財務狀況及償債能力，該值應該低于100%，如果高于100%，則說明企業動用了一部分短期債務來購置長期資產，這樣就會影響企業的短期償債能力，其經營風險也將加大。

二、利潤表

在財務報表中，企業的盈虧情況是通過利潤表來反映的。利潤表反映企業一定時期的經營成果和經營成果的分配關系。它是企業生產經營成果的集中反映，是衡量企業生存和發展能力的主要尺度。

利潤表把上市公司在一定期間的營業收入與同一會計期的營業費用進行配比，以得到該期間的凈利潤(或凈虧損)的情況。由此可知，該報表的重點是相關的收入指標和費用指標。“收入-費用=利潤”可以視作閱讀這一報表的基本思路。當投資者看到一份利潤表時，會注意到以下幾個會計指標：主營業務利潤、營業利潤、利潤總額、凈利潤。在這些指標中，應重點關注主營業務收入、主營業務利潤、凈利潤，尤其應關注主營業務利潤與凈利潤的盈虧情況。許多投資者往往只關心凈利潤情況，認為凈利潤為正就代表公司盈利。實際上，企業的長期發展動力來自于對自身主營業務的開拓與經營。嚴格意義上而言，主營虧損但凈利潤有盈余的企業比主營業務盈利但凈利潤虧損的企業更危險。企業某一可以通過投資收益、營業外收入實現盈利，但是投資收益和營業外收入并不是每年都有的。只有主營業務利潤占凈利潤絕大部分比重時，才說明該企業在激烈的市場競爭中能憑借拳頭產品站穩腳跟，反之，則說明整個企業的根基不牢，遇上風吹草動，就有可能導致收入滑坡。

結合資產負債表和利潤表，投資者還應關注一個重要指標――經濟利潤。現代企業財務戰略管理要求企業建立以價值管理為核心的財務戰略管理體系，經濟利潤正是一個以價值為基礎的業績衡量標準。

安然公司在20世紀90年代后期，其凈利潤和每股收益都呈上升趨勢。按照傳統的財務分析，這預示著安然公司未來的美好前景。但如果我們用經濟利潤來進行分析，結果就會大相徑庭。1996年至2000年間，除了1997年經濟利潤為正值外，其余年份均為負值，并且經濟利潤呈明顯的下滑趨勢。這說明在安然公司利潤增長的過程中，不僅沒有創造價值，反而在毀滅價值，并且價值毀滅的數量呈擴大趨勢。

三、現金流量表

現金流量表是反映企業在一定時期內現金流入、流出及其凈額的報表，主要說明公司本期現金來自何處、用往何方以及現金余額如何構成。

投資者在分析現金流量表時應注意每股現金流量和每股凈利兩個指標。作為一家抓牢主業并靠主業盈利的上市公司，其每股經營活動產生的現金流量凈額，不應低于其同期的每股收益。道理很簡單，如果其獲得的利潤沒有通過現金流進公司賬戶，那這種利潤極有可能是通過做賬“做”出來的。

一些公司會通過往來資金操縱現金流量表。上市公司與其大股東之間通過往來資金來改善原本難看的經營現金流量。投資者要通過將經營活動、投資活動和籌資活動產生的現金凈流量分別與主營業務利潤、投資收益和凈利潤進行比較分析，以判斷利潤的質量。一般而言，沒有相應的現金凈流量的利潤，其質量是不可靠的。如果企業的現金凈流量長期低于凈利潤，則意味著與高于現金凈流量的凈利潤對應的那部分資產可能屬于不能轉化為現金流量的虛擬資產，公司很可能存在報表粉飾情況。

四、財務報表附注

盡管資產負債表、利潤表和現金流量表的地位不容置疑，但其內容已被高度濃縮提煉，因此仍不足以反映企業經營活動的全貌。出于對財務報表內容進一步分解、解釋或補充的考慮，財務報表附注逐漸成為企業財務報告的重要組成部分。對于投資者來說，以下財務報表附注內容是特別值得關注的：

其一，重要會計政策變動。包括報表合并范圍的變化，折舊方法及其他資產攤銷政策的變更，長期、重大供銷合同利潤的確認，特別收入事項的確認等等。

其二，利用關聯方交易虛增利潤。上市公司為了向社會公眾展現自己的經營業績，提高社會形象，往往利用關聯方間的交易來調節其利潤，比如增加收入，轉嫁費用。

其三，利用資產重組“扭虧為盈”。資產重組是企業為了優化資本結構、調整產業結構、完成戰略轉移等目的而實施的資產置換和股權置換。然而，資產重組已被一些上市公司用于粉飾會計報表。那些陷入PT、ST的上市公司企圖通過重組走出虧損狀態，精心策劃資產重組，精心設計缺乏正當商業理由的資產置換，利用劣質或閑置資產換回優質或盈利強的資產來增加利潤。

其四，玩弄減值準備操縱利潤。那些業績較好但不穩定的上市公司，則在“盈利上升時，多計提減值準備;盈利下滑時，再將減值準備沖回”，用以平滑各年間利潤。新《企業會計準則》對資產減值準備的沖回作了嚴格規定，長期股權投資、固定資產、在建工程、無形資產等長期資產的減值準備一經計提，事后即使價值出現回升，已計提的減值準備也不得轉回，只能在處置相關資產后，再進行會計處理，利用這些減值準備項目調節利潤的空間已大大縮小。

此規定對上市公司的利潤操縱起到了一定的抑制作用，但對原八項減值準備中的除上述項目外的其他項目未作規定，且對資產損失的確認與計量以“作不間斷的評估，只要資產的可收回金額低于其賬面價值”為標準，仍留給了某些上市公司按需確認減值損失的空間，仍需投資者密切關注。

第五篇：上市公司財務分析學習總結

一、應收賬款。當我們看到上市公司的資產負債表上出現大量“應收賬款”，損益表上出現巨額利潤增加，但現金流量表卻沒有出現大量現金凈流入時，就應該開始警覺：這家公司是不是在利用賒賬交易操縱利潤？賒賬交易的生命周期不會很長，一般工業企業回收貨款的周期都在一年以下，時間太長的賬款會被列入壞賬行列，影響公司利潤，因此上市公司一般都會在下一個把賒賬交易解決掉。解決的方法很簡單——讓關聯企業或關系企業把貨物退回來，填寫一個退貨單據，這筆交易就相當于沒有發生，上一的資產負債表和損益表都要重新修正，但是這對于投資者來說已經太晚了。

例子：打個比方說，某家汽車公司聲稱自己在2004年賣出了1萬臺汽車，賺取了1000萬美圓利潤（當然，資產負債表和損益表會注明是賒賬銷售），這使得它的股價一路攀升；到了2005年年底，這家汽車公司突然又聲稱2004年銷售的1萬輛汽車都被退貨了，此前宣布的1000萬美圓利潤都要取消，股價肯定會一落千丈，缺乏警惕的投資者必然損失慘重。

二、其他應收賬款。應收賬款主要是指貨款，而其他應收款是指其他往來款項，可以是委托理財，可以是某種短期借款，也可以是使用某種無形資產的款項等等。讓我們站在做假賬的企業的角度來看問題，“其他應收款”的操縱難度顯然比“應收賬款”要低，因為“應收賬款”畢竟是貨款，需要實物，實物銷售單據被發現造假的可能性比較大。而其他? ? ? ? 應收款，在造假方面比較容易，而且估價的隨意性比較大，不容易露出馬腳。

“其他應收款”則來無影去無蹤，除非派出專業人士進行詳細調查，很難抓到確實證據。對于服務業企業來講，由于銷售的不是產品，當然不可能有“應收賬款”，如果要做假賬，只能在“其他應收款”上做手腳。在中國股市，“其他應收款”居高不下的公司很多，真的被查明做假賬的卻少之又少。換一個角度思考，許多公司的高額“其他應收款”不完全是虛構利潤的結果，而是大股東占用公司資金的結果。早在2001年，中國上市公司就進行了大規模清理欠款的努力，大部分欠款都是大股東挪用資金的結果，而且大部分以“其他應收款”的名義進入會計賬目。雖然大股東挪用上市公司資金早已被視為中國股市的頑癥，并被監管部門三令五申進行清查，但至今仍沒有根治的跡象。

三、壞賬準備金

?與應收賬款相對應的關鍵詞是“壞賬準備金”，通俗的說，壞賬準備金就是假設應收賬款中有一定比例無法收回，對方有可能賴帳，必須提前把這部分賴帳金額扣掉。西方企業的實踐來看，利用壞賬準備金做假賬有兩種手段——一種是多計，一種是少計。少計壞賬準備金很容易理解，這樣可以增加利潤，提高股價；多計壞賬準備金則一般發生在經營情況惡劣的年份或者更換CEO的年份，新任CEO往往傾向于把第一年的業績搞的特別差，把大量資金劃入壞賬準備金，反正可以把責任推到前任CEO頭上；由于第一年多計了壞賬準備金，以后幾年就可以少計甚至不計，利潤當然會大大提高，這些功勞都會被記在新任CEO頭上。這種做法的實質是用第一年的壞成績換以后多年的好成績，在西方被形象的稱為“大洗澡”。目前仍然有部分上市公司對所有“應收賬款”和“其他應收款”按照同一比例計提，完全不考慮賬齡的因素，甚至根本不公布賬齡結構。在閱讀公司財務報表的時候，我們要特別注意它是否公布了應收賬款的賬齡，是否按照賬齡確定壞賬準備金，是否及時勾銷了因長期拖欠或對方破產而無法償還的應收賬款；如果答案是“否”，我們就應該高度警惕。

四、固定資產投資

固定資產投資是公司做假賬的一個重要切入點，但是這種假賬不可能做的太過分。公司可以故意夸大固定資產投資的成本，借機轉移資金，使股東蒙受損失；也可以故意低估固定資產投資的成本，或者在財務報表中故意延長固定資產投資周期，減少每一年的成本或費用，借此抬高公司凈利潤——這些夸大或者低估都是有限的。如果一家公司在固定資產投資上做的手腳太過火，很容易被人看出馬腳，因為固定資產是無法移動的，很容易審查；雖然其市場價格往往很難估算，但其投資成本還是可以估算的。監管部門如果想搞清楚某家上市公司的固定資產投資有沒有很大水分，只需要帶上一些固定資產評估專家到工地上去看一看，做一個簡單的調查，真相就可以大白于天下。如果一個投資者對固定資產投資中的造假現象抱有警惕性，他應該從以下幾個角度分析調查：上市公司承諾的固定資產投資項目，有沒有在預定時間內完工？比如某家公司在2000年開始建設一家新工廠，承諾在2003年完工，但是在2003年報告中又宣布推遲，就很值得懷疑了。而且，項目完工并不意味著發揮效益，許多項目在完工幾個月甚至幾年后仍然無法發揮效益，或者剛剛發揮效益又因故重新整頓，這就更值得懷疑了。如果董事會在報告和季度報告中沒有明確的解釋，我們完全有理由質疑該公司在搞“釣魚工程”，或者干脆就是在搞“紙上工程”。? ? 目前，不少上市公司的固定資產投資項目呈現高額化、長期化趨勢，承諾投入的資金動輒幾億元甚至幾十億元，項目建設周期動輒三五年甚至七八年，僅僅完成土建封頂的時間就很漫長，更不要說發揮效益了。這樣漫長的建設周期，這樣緩慢的投資進度，給上市公司提供了做假賬的充裕空間，比那些“短平快”的小規模工程擁有更大的回旋余地，監管部門清查的難度也更大。即使真的調查清楚，往往也要等到工程接近完工的時候，那時投資者的損失已經很難挽回了。

五、其他業務利潤。從財務會計的角度來看，操縱“其他業務利潤”比操縱“主營業務利潤”更方便，更不容易被察覺。對于工業公司來說，偽造主營業務收入必須偽造大量貨物單據（也就是偽造“應收賬款”），這種赤裸裸的造假很容易被識破；偽造其他業務利潤則比較溫和，投資者往往不會注意。? ? 為了消除投資者可能產生的疑問，許多上市公司的董事會往往玩弄文字游戲，把某些模糊的業務在“主營業務”和“其他業務”之間顛來倒去，稍微粗心的投資者就會受騙。也不能排除某些公司把某項業務利潤同時計入“主營業務利潤”和“其他業務利潤”的可能。作為普通投資者，我們不可能深入調查某家公司的“其他業務利潤”是不是偽造的，但是我們至少可以分析出一定的可能性——如果一家公司的“主營業務利潤”與“其他業務利潤”嚴重不成比例，甚至是“其他業務利潤”高于“主營業務利潤”，我們就有理由懷疑它做了假賬。，即是所謂的“不務正業。”

六、償債能力的小提示。某些企業在現金缺乏的情況下，仍然能保持比較高的速動比例，因為它們的速動資產大部分是應收賬款和其他應收款，這種速動資產質量是很低的。在這種情況下，有必要考察該企業的現金與流動負債的比例，如果現金比例太少是很危險的。許多上市公司正是通過操縱應收賬款和其他應收款，一方面抬高利潤，一方面維持債務償還能力的假象，從銀行手中源源不斷的騙得新的貸款。作為普通投資者，應該時刻記住：只有冰冷的現金才是最真實的，如果現金的情況不好，其他的情況再好也難以信任。? ? 如果一家企業的流動比例和速動比例良好，現金又很充裕，我們是否就能完全信任它？答案是否定的。現金固然是真實的，但也要看看現金的來臨——是經營活動產生的現金，投資活動產生的現金，還是籌資活動產生的現金？經營活動產生的現金預示著企業的長期經營能力，投資活動產生的現金反應著企業管理層的投資眼光，籌資活動產生的現金只能說明企業從外部籌集資金的能力，如貸款、增發股票等。剛剛上市或配股的公司一般都有充裕的現金，這并不能說明它是一家好公司。恰恰相反，以造假和配股為中心的“中國股市圈錢模式”可以用以下公式概括：操縱利潤—抬高股價—增發配股—圈得現金—提高信用等級—申請更多銀行貸款—繼續操縱利潤，這個模式可以一直循環下去，直到沒有足夠的錢可圈為止。操縱利潤既是為了從股民手中圈錢，又是為了從銀行手中圈錢；從股民手中圈來的錢一部分可以轉移出去，一部分用來維持債務償還能力，以便下一步圈到更多的錢。

七、1、銷售利潤率：反映企業銷售收入的獲利水平。計算公式： 銷售利潤率 = 利潤總額/產品銷售凈收入 × 100% 產品銷售凈收入：指扣除銷售折讓、銷售折扣和銷售退回之后的銷售凈額。)

2、總資產報酬率：用于衡量企業運用全部資產獲利的能力。計算公式為： 總資產報酬率 =(利潤總額+利息支出)/平均資產總額 × 100%

3、資本收益率：是指企業運用投資者投入資本獲得收益的能力。計算公式： 資本收益率 = 凈利潤/實收資本 × 100%

4、資本保值增值率：主要反映投資者投入企業的資本完整性和保全性。計算公式： 資本保值增值率 = 期末所有者權益總額/期初所有者權益總額 × 100% 資本保值增值率 = 100%，為資本保值;資本保值增值率大于100%，為資本增值。

5、“待攤費用”項目，反映企業已經支付但應由以后各期分期攤銷的費用。企業的開辦費、租入固定資產改良及大修理支出以及攤銷期限在1年以上的其他待攤費用，應在本表“遞延資產”項目反映，不包括在該項目數字之內。

6、“遞延資產”項目，反映企業尚未攤銷的開辦費、租入固定資產改良及大修理支出以及攤銷期限在一年以上的其他待攤費用。

7、反映資產負債表的資本結構比率，反映企業財務結構是否合理的指標有:

(1)凈資產比率=股東權益總額/總資產 該指標主要用來反映企業的資金實力和償債安全性，它的倒數即為負債比率。凈資產比率的高低與企業資金實力成正比，但該比率過高，則說明企業財務結構不盡合理。該指標一般應在50%左右，但對于一些特大型企業而言，該指標的參照標準應有所降低。

(2)固定資產凈值率=固定資產凈值/固定資產原值 該指標反映的是企業固定資產的新舊程度和生產能力，一般該指標應超過75%為好。該指標對于工業企業生產能力的評價有著重要的意義。

(3)資本化比率=長期負債/(長期負債+股東股益)該指標主要用來反映企業需要償還的及有息長期負債占整個長期營運資金的比重，因而該指標不宜過高，一般應在20%以下。

8、分析利潤表的比率。

（1）股利發放率=每股股利÷每股獲利額 這一指標的評價，很大程度上取決于投資者是作為短期投資還是中長期投資而定。一般地，若作為短期投資，則應選擇股利發放率比較高的股票;若作為中長期投資，則應選擇股利發放率不是很高的股票，因為這預示著該企業正在把資金再行投入企業，從而將使其未來的利潤增長具有較大的動力，并將使未來的股票價格上漲。最后，要注意將利潤及利潤分配表中的有關數據與資產負債表，財務狀況變動表中的有關數據相對照，看看它們是否符合應有的連帶關系。如，利潤及利潤分配表中最后的未分配利潤額是否與資產負債表中的未分配利潤額相一致;內各項利潤分配數是否與財務狀況變動表中的各項利潤分配數相一致;本年提取的公積金數額是否與資產負債表中的公積金增加數額相一致，如此等等。若發現這些數據之間無法核對，就說明報表中的許多資料都有錯誤甚至是失實了，這時就需要慎重決策。

9、“償還利息所支付的現金”項目反映公司用現金支付的全部借款利息、債券利息，而不管借款的用途如何，利息的開支渠道如何，不僅包括計入損益的利息支出，而且還包括計入在建工程的利息支出。因此該項目比損益表中的財務費用更能全面地反映公司償付利息的負擔。

10、分得股利或利潤、取得債券利息收入而流入的現金，是以實際收到為準，而不是以權益歸屬或取得收款權為準的。這與利潤表中確認投資收益的標準不同。例如，某上市公司投資的子公司本實現凈利潤500萬元。該上市公司擁有其80%的股權，按權益法應確認本有投資收益400萬元。但子公司利潤不一定立即分配，而且不可能全部分完(要按規定提取盈余公積)。如果該子公司當年利潤暫不分配付訖，就沒有相應的現金流入該上市公司。該上市公司當然也就不能在當年的現金流量表中將此項投資收益作為投資活動現金流入反映。