第一篇：某上市公司財務(wù)分析報告

上市公司投資價值分析報告參考框架

一、公司背景及簡介

1、成立時間、創(chuàng)立者、性質(zhì)、主營業(yè)務(wù)、所屬行業(yè)、注冊地；

2、所有權(quán)結(jié)構(gòu)、公司結(jié)構(gòu)、主管單位；

3、公司重大事件（如重組、并購、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等）。

二、公司所屬行業(yè)特征分析

1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：

①該行業(yè)中廠商的大致數(shù)目及分布；

②產(chǎn)業(yè)集中度：該行業(yè)中前幾位的廠商所占的市場份額、市場占有率的具體數(shù)據(jù)（一般衡量指標為四廠商集中度或八廠商集中度）；

③進入壁壘和退出成本：具體需要何種條件才能進入，如資金量、技術(shù)要求、人力成本、國家相關(guān)政策等，以及廠商退出該行業(yè)需花費的成本和轉(zhuǎn)型成本等。

2、產(chǎn)業(yè)增長趨勢：

①年增長率（銷售收入、利潤）、市場總?cè)萘康鹊臍v史數(shù)據(jù)；

②依據(jù)上述歷史數(shù)據(jù)，及科技與市場發(fā)展的可能性，預測該行業(yè)未來的增長趨勢；

③分析影響增長的原因：探討技術(shù)、資金、人力成本、技術(shù)進步等因素是如何影響行業(yè)增長的，并比較各自的影響力。（應(yīng)提供有關(guān)專家意見）。

3、產(chǎn)業(yè)競爭分析：

①行業(yè)內(nèi)的競爭概況和競爭方式；

②對替代品和互補品的分析：替代品和互補品行業(yè)對該行業(yè)的影響、各自的優(yōu)劣勢、未來趨勢；

③影響該行業(yè)上升或者衰落的因素分析；

④ 分析加入WTO對整個行業(yè)的影響，及新條件下其優(yōu)劣勢所在。

4、相關(guān)產(chǎn)業(yè)分析：

①列出上下游行業(yè)的具體情況、與該行業(yè)的依賴情況、上下游行業(yè)的發(fā)展前景，如可能，應(yīng)作產(chǎn)業(yè)相關(guān)度分析；

②列出上下游行業(yè)的主要廠商及其簡要情況。

5、勞動力需求分析：

①該行業(yè)對人才的主要要求，目前勞動力市場上的供需情況；

②勞動力市場的變化對行業(yè)發(fā)展的影響。

6、政府影響力分析：

①分析國家產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)發(fā)展起的作用（政府的引導傾向、各種優(yōu)惠措施等）；

②其它相關(guān)政策的影響：如環(huán)保政策、人才政策、對外開放政策等。

三、公司治理結(jié)構(gòu)分析

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)分析：列出持股10%（必要時列出10%）以上的股東，有可能應(yīng)找到最終持有人；

2、是否存在影響公司的少數(shù)股東，如存在分析該股東的最終持有人等情況，及其在資本市場上的操作歷史；

3、“三會”的運行情況：如股東大會的參加情況、對議案的表決情況、董事會董事的出席情況、表決情況、監(jiān)事會的工作情況及其效率；

4、經(jīng)理層狀況：總經(jīng)理的權(quán)限等；

5、組織結(jié)構(gòu)分析：公司的組織結(jié)構(gòu)模式、管理方式、效率等；

6、主要股東、董事、管理人員的背景、業(yè)績、聲譽等；

7、重點分析公司第一把手的情況（教育背景、經(jīng)營業(yè)績、任職期限、政府背景）其在公司中的作用；

8、分析公司中層管理人員的總體情況，如素質(zhì)、背景、對公司管理理念的理解、忠誠度等。

四、主營業(yè)務(wù)分析

1、主導產(chǎn)品

①名稱、價格、質(zhì)量、產(chǎn)品生命周期、公司規(guī)模、特許經(jīng)營、科技含量、占有率、專利、商標、發(fā)展戰(zhàn)略、市場定位、消費群等；

②生產(chǎn)周期、庫存量、周轉(zhuǎn)率等；

③銷售方式；

④設(shè)計能力、年產(chǎn)能力、實際生產(chǎn)量；

⑤廣告投入數(shù)量及方式；

⑥客戶反饋；

⑦同類產(chǎn)品的差別。

2、產(chǎn)品定價

①本公司及競爭對手的定價政策，定價政策對公司經(jīng)營的影響；

②主要產(chǎn)品的價格；

③需求彈性；

④價格變動敏感性分析；

⑤是否為行業(yè)中的價格領(lǐng)導者。

3、生產(chǎn)類型：生產(chǎn)率、生產(chǎn)周期、生產(chǎn)成本、能耗、需求人力等。

4、公共關(guān)系

5、市場營銷

①營銷網(wǎng)絡(luò)、結(jié)構(gòu)、模式；

②激勵機制（對分銷商、銷售人員）。

五、公司競爭力分析

1、簡單分析：分析廠商未來發(fā)展的潛力，并與同行業(yè)競爭對手比較。

2、R&D

①主要研究項目和對原有產(chǎn)品的改進計劃：

現(xiàn)在：費用、完成時間、收益；

將來：投資金額、收益、時間；

a競爭對手的研發(fā)情況；

b主要研究人員的簡要介紹（教育技術(shù)背景、構(gòu)成比例、隊伍穩(wěn)定度、薪酬、激勵機制等）。②設(shè)施及實驗室；

③R&D占銷售收入的比例；

④與競爭對手的比較；

⑤專利、商標、Know-how等；

⑥與科研機構(gòu)的長期穩(wěn)定合作。

3、激勵機制：年薪制、期權(quán)、其他激勵措施

六、對上市公司的經(jīng)營戰(zhàn)略及“概念”、“題材”的分析

1、公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析

①總結(jié)公司經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略；

②分析公司發(fā)展戰(zhàn)略的可行性與實現(xiàn)的必要條件。

2、公司新建項目可行性分析

①資源情況（人才、技術(shù)、資金、是否為相關(guān)行業(yè)、優(yōu)勢、地理資源及位置）；

②影響項目成敗的因素，項目所處行業(yè)的現(xiàn)狀（結(jié)構(gòu)、成熟度、市場空間）；

③具體分析現(xiàn)有資源能否支持項目運行；

④競爭對手情況；

⑤行業(yè)發(fā)展趨勢；

⑥國家產(chǎn)業(yè)政策。

3、風險分析

①資金來源及占凈資產(chǎn)的比例；

②經(jīng)營業(yè)績的影響：幾個主要指標（凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率）；

③如項目失敗對公司經(jīng)營的影響程度。

七、財務(wù)分析

1、最近三年來主要財務(wù)指標：主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、凈利潤、非正常性經(jīng)營損益所占利潤總額的比例、總資產(chǎn)、所用者權(quán)益、每股受益、凈資產(chǎn)收益率；

2、財務(wù)比率（選取最近三年數(shù)據(jù)，如有行業(yè)指標對比更好，應(yīng)說明各項指標意義）①流動性指標

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債

速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債

②資產(chǎn)效率比率

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收帳款凈額

存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/存貨凈額

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)

③盈利性指標

毛利率=主營業(yè)務(wù)利潤/銷售收入

凈利潤率=凈利潤/銷售收入

總資產(chǎn)收益率=EBIT/總資產(chǎn)

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益

投資收益=EBIT/（所有者權(quán)益+長期負債）

④負債管理比率

資產(chǎn)負債率=負債/總資產(chǎn)

利息倍率=EBIT/利息費用

3、現(xiàn)金流量表分析

①總體分析公司現(xiàn)金流的運轉(zhuǎn)情況；

②每股現(xiàn)金流情況；

③與利潤表和資產(chǎn)負債表進行對照分析；

④運營資金管理。

4、資產(chǎn)質(zhì)量

① 有無重大訴訟；

②應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款的年限、計提壞賬情況；

③其它或有負債情況。

八、結(jié)論

第2～7部分每部分得出一條總結(jié)性意見，最終得到一個或幾個結(jié)論。結(jié)論是在前面事實基礎(chǔ)上分析得到的邏輯結(jié)果，不進行相應(yīng)的引申，不分析二級市場相關(guān)的情況。

第二篇：上市公司財務(wù)分析報告

上市公司財務(wù)分析報告

（一）一、我國物流類上市公司簡介

隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展，我國物流產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展壯大，部分優(yōu)秀物流企業(yè)已經(jīng)開始進入股票市場，給股票市場注入了活力。我國滬深股市現(xiàn)有物流類上市公司63家，63家物流類公司中包括主營物流業(yè)務(wù)的上市公司以及經(jīng)營物流相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司。主營物流業(yè)務(wù)的上市公司有8家，即渤海物流、炎黃物流、外高橋、外運發(fā)展、捷利股份、招商局、物華股份、中儲股份。與物流業(yè)務(wù)相關(guān)的上市公司又細分為6類共55家。從各上市公司從事物流活動的內(nèi)容來看，幾乎涵蓋了倉儲、運輸、配送、包裝加工、代理、信息服務(wù)等物流全過程。值得注意的是，介入物流業(yè)的上市公司幾乎都是依靠拓展主業(yè)或在原有主業(yè)的基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)型而來。港口、機場、倉儲、交通運輸類等傳統(tǒng)的流通領(lǐng)域企業(yè)，通過自身主營業(yè)務(wù)的擴展介入物流業(yè)，提供第三方物流服務(wù)，包括鹽田港、上港集箱、上海機場、營口港等。

我國物流類上市公司總體業(yè)績和全部上市公司相比明顯處于優(yōu)勢。根據(jù)2001年的中報統(tǒng)計，整體上滬深兩市的上市公司平均的毛利率是26.93%，而物流上市公司的毛利率達到了43.39%，另外整體上市公司主營業(yè)務(wù)收入的增長率來看，平均的水平達到19.48%，而物流業(yè)的上市公司達到24.56%.盡管這2年整個物流行業(yè)的收益率在下降，但相對于市場整體水平來說還是處于一個相對比較高的水平。也就是顯示了物流行業(yè)未來還有相當廣闊的發(fā)展空間。

二、主成分分析法與相關(guān)計算分析

主成分分析(principal components analysis)也稱為主分量分析，是由Holtelling于1933年首先提出的。主成分分析是利用降維的思想，把多指標轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個綜合指標的多元統(tǒng)計分析方法。在本文的應(yīng)用中，用此方法從所選的11個指標中求出11個主成份，然后按照一定的要求(本文采用因子累積解釋方差的比例達80%以上)篩選得到幾個主成分，來代替原始指標，再以各主成分的方差貢獻率為權(quán)數(shù)，將所選取得主成分進行綜合，得到各個股票的綜合得分，然后依據(jù)它對各公司進行排序、比較、分析。因此本文采用主成分分析法對我國物流行業(yè)中20個上市公司進行綜合評價。具體操作采用了SPSS軟件。

本文把物流行業(yè)的東方航空、中儲股份等20支股票作為樣本，將主營業(yè)務(wù)收入(X1)，主營業(yè)務(wù)利潤(X2)利潤總額(X3)，凈利潤(X4)，總資產(chǎn)(X5)，凈資產(chǎn)(X6)，凈資產(chǎn)收益率(X7)，每股權(quán)益(X8)，每股收益(X9)，每股公積金(X10)，速動比率(X11)作為變量。這樣得到了20×10的原始數(shù)據(jù)陣X20×11(略)。

為了消除各指標間量綱和數(shù)量級的差異，更客觀地說明主成分的內(nèi)涵，就必須將原始指標數(shù)據(jù)標準化，一般采用Z-score標準化公式得到的標準化矩陣ZX20×11.根據(jù)原始數(shù)據(jù)陣算出樣本相關(guān)系數(shù)陣和方差貢獻率，我們?nèi)±鄯e貢獻率達80%以上，則取3個主成分變量代替原始變量。計算各主要成分的值，通過計算分析3個組成的數(shù)值，得出這個主成分的得分，然后計算綜合得分。

利用SPSS軟件可以直接計算出各支股票的綜合得分，根據(jù)各支股票的綜合得分進行排序，同時列出各支股票的第一主成分的得分值。我們可以發(fā)現(xiàn)，若按照第一主成分得分排序的結(jié)果與綜合排名的結(jié)果不完全相同。說明雖然第一主成分解釋了總體方差的，()但是還有一部分不能解釋，而綜合得分綜合反映了這個指標，更能說明問題。

從綜合排名的結(jié)果來看，上港集箱、東方航空、中海發(fā)展分處前三名，說明這些公司在物流行業(yè)有著很好的財務(wù)狀況，是證券投資者進行投資的很好對象。

三、結(jié)論

通過上面的分析，我們可以得到以下結(jié)論。

1.物流行業(yè)發(fā)展迅速，業(yè)績喜人。

從上表可以看出，我國物流類上市公司的盈利水平明顯高于一般公司。在我國宏觀經(jīng)濟持續(xù)快速穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，物流產(chǎn)業(yè)還有很大的發(fā)展?jié)摿Γ虼耍瑢ξ锪黝惿鲜泄具M行投資必然可以取得豐厚的回報。

2.沿海特別是上海物流業(yè)發(fā)展較好。

綜合排名的前3名上港集箱、東方航空、中海發(fā)展都是上海企業(yè)，內(nèi)地和沿海相比還有很大的差距。這說明物流與經(jīng)濟發(fā)展有著不可分割的關(guān)系，沒有雄厚的經(jīng)濟基礎(chǔ)，物流業(yè)的發(fā)展壯大也無從談起。

3.和國外物流公司相比，國內(nèi)物流企業(yè)仍然較小、相差甚遠。

UPS公司1995年的主營收入即達到125億美元，而主營收入國內(nèi)最高的東方航空2003年才達到140億元，而且其主營收入更多地來源自客運收入，而非貨運收入。UPS、聯(lián)邦快遞、TNT、DHL等外資物流企業(yè)在國內(nèi)發(fā)展迅猛，發(fā)展速度遠遠超過國內(nèi)物流企業(yè)，因此，國內(nèi)物流業(yè)應(yīng)當迅速做大做強，這樣才能在將來的競爭中占據(jù)一席之地。

4.集裝箱、航空快速類物流企業(yè)有著良好的發(fā)展前景。

世界上十大成功物流企業(yè)中，以空運、快遞、陸運等業(yè)務(wù)為主要背景的公司居多。如UPS的陸運和空運業(yè)務(wù)分別占54%和19%，聯(lián)邦快遞的空運和公路運輸業(yè)務(wù)分別占83%和11%，日本通運的汽運和空運業(yè)務(wù)分別占44%和16%，TNT的郵遞和速遞業(yè)務(wù)分別占42%和41%，Panalpina的空運和海運業(yè)務(wù)分別占45%和31%.國內(nèi)的上港集裝箱和東方航空也是從事這一類業(yè)務(wù)，而且業(yè)績良好，因此，航空快遞類物流企業(yè)有著良好的發(fā)展空間。這就說明國內(nèi)物流發(fā)展趨勢和國際物流發(fā)展趨勢相一致，也證明了利用主成分分析法對物流類上市公司進行現(xiàn)狀分析是客觀的、有效的。

上市公司財務(wù)分析報告

（二）一、資產(chǎn)負債表

資產(chǎn)負債表是反映上市公司會計期末全部資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益情況的報表。通過資產(chǎn)負債表，能了解企業(yè)在報表日的財務(wù)狀況，長短期的償債能力，資產(chǎn)、負債、權(quán)益和結(jié)構(gòu)等重要信息。

1.對資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)類科目的分析

在資產(chǎn)負債表中，資產(chǎn)類的科目很多，但投資 者在進行上市公司財務(wù)報表的分析時重點應(yīng)關(guān)注應(yīng)收款項、待處理財 產(chǎn)凈損失兩個項目。

其一，應(yīng)收款項。(1)應(yīng)收賬款：一般來說，公司存在三年以上的應(yīng)收賬款是一種極不正常的現(xiàn)象，因為在會計核算中設(shè)有“壞賬準備”這一科目，正常情況下，三年的時間已經(jīng)把應(yīng)收賬款全部計提了壞賬準備，因此它不會對股東權(quán)益產(chǎn)生負面影響。但在我國，由于存在大量“三角債”，以及利用關(guān)聯(lián)交易通過該科目來進行利潤操縱等情況，因此，當投資者發(fā)現(xiàn)一個上市公司的資產(chǎn)很高，一定要分析該公司的應(yīng)收賬款項目是否存在三年以上應(yīng)收賬款，同時要結(jié)合“壞賬準備”科目，分析其是否存在資產(chǎn)不實，“潛虧掛賬”現(xiàn)象。(2)預付賬款：該賬戶同應(yīng)收賬款一樣是用來核算企業(yè)間的購銷業(yè)務(wù)的。這是一種信用行為，一旦接受預付款方經(jīng)營惡化，缺少資金支持正常業(yè)務(wù)，那么付款方的這筆貨物也就無法取得，其科目所體現(xiàn)的資產(chǎn)就不可能實現(xiàn)，從而出現(xiàn)虛增資產(chǎn)的現(xiàn)象。(3)其他應(yīng)收款：主要核算企業(yè)發(fā)生的非購銷活動的應(yīng)收債權(quán)，如企業(yè)發(fā)生的各種賠款、存出保證金、備用金以及應(yīng)向職工收取的各種墊付款等。但在實際工作中，并非這么簡單。例如，大股東或關(guān)聯(lián)企業(yè)往往將占用上市公司的資金掛在其他應(yīng)收款下，形成難以解釋和收回的資產(chǎn)，這樣就形成了虛增資產(chǎn)。

其二，待處理財產(chǎn)凈損失。不少上市公司的資產(chǎn)負債表上掛賬列示巨額的“待處理財產(chǎn)凈損失”，有的甚至掛賬達數(shù)年之久。這種現(xiàn)象明顯不符合收益確認中的穩(wěn)健原則，不利于投資者正確評價企業(yè)的財務(wù)狀況和盈利能力。

2.對資產(chǎn)負債表中負債類科目的分析

投資者在對上市公司資產(chǎn)負債表中負債類科目的分析中，重點應(yīng)關(guān)注其償債能力。

其一，短期償債能力分析。(1)流動比率：流動比率即流動資產(chǎn)和流動負債之間的比率，是衡量公司短期償債能力常用的指標。一般來說，流動資產(chǎn)應(yīng)遠高于流動負債，起碼不得低于1∶1，一般以大于2∶1較合適。對于公司和股東，流動比率并不是越高越好。因為流動資產(chǎn)還包括應(yīng)收賬款和存貨，尤其是由于應(yīng)收賬款和存貨余額大而引起的流動比率過大，會加大企業(yè)短期償債風險。(2)速動比率：速動比率是速動資產(chǎn)和流動負債的比率，即用于衡量公司到期清算能力的指標。一般認為，速動比率最低限為0.5∶1，如果保持在1∶1，則流動負債的安全性較有保障。因為當此比率達到1∶1時，即使公司資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，()也不致影響其即時償債能力。該指標剔除了應(yīng)收賬款及存貨對短期償債能力的影響，一般來說投資者利用這個指標來分析上市公司的償債能力比較準確。

其二，長期償債能力分析。(1)資產(chǎn)負債率、權(quán)益比率、負債與所有者權(quán)益比率：投資者在看財務(wù)報表時，只要看一下資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益、無形資產(chǎn)總額這幾項，便可大概看出該企業(yè)的長期償債能力狀況，這三個比率只有在同行業(yè)、不同時間段相比較，才有一定價值。(2)長期資產(chǎn)與長期資金比率：這一指標主要用來反映企業(yè)的財務(wù)狀況及償債能力，該值應(yīng)該低于100%，如果高于100%，則說明企業(yè)動用了一部分短期債務(wù)來購置長期資產(chǎn)，這樣就會影響企業(yè)的短期償債能力，其經(jīng)營風險也將加大。

二、利潤表

在財務(wù)報表中，企業(yè)的盈虧情況是通過利潤表來反映的。利潤表反映企業(yè)一定時期的經(jīng)營成果和經(jīng)營成果的分配關(guān)系。它是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成果的集中反映，是衡量企業(yè)生存和發(fā)展能力的主要尺度。

利潤表把上市公司在一定期間的營業(yè)收入與同一會計期的營業(yè)費用進行配比，以得到該期間的凈利潤(或凈虧損)的情況。由此可知，該報表的重點是相關(guān)的收入指標和費用指標。“收入-費用=利潤”可以視作閱讀這一報表的基本思路。當投資者看到一份利潤表時，會注意到以下幾個會計指標：主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤。在這些指標中，應(yīng)重點關(guān)注主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、凈利潤，尤其應(yīng)關(guān)注主營業(yè)務(wù)利潤與凈利潤的盈虧情況。許多投資者往往只關(guān)心凈利潤情況，認為凈利潤為正就代表公司盈利。實際上，企業(yè)的長期發(fā)展動力來自于對自身主營業(yè)務(wù)的開拓與經(jīng)營。嚴格意義上而言，主營虧損但凈利潤有盈余的企業(yè)比主營業(yè)務(wù)盈利但凈利潤虧損的企業(yè)更危險。企業(yè)某一可以通過投資收益、營業(yè)外收入實現(xiàn)盈利，但是投資收益和營業(yè)外收入并不是每年都有的。只有主營業(yè)務(wù)利潤占凈利潤絕大部分比重時，才說明該企業(yè)在激烈的市場競爭中能憑借拳頭產(chǎn)品站穩(wěn)腳跟，反之，則說明整個企業(yè)的根基不牢，遇上風吹草動，就有可能導致收入滑坡。

結(jié)合資產(chǎn)負債表和利潤表，投資者還應(yīng)關(guān)注一個重要指標――經(jīng)濟利潤。現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理要求企業(yè)建立以價值管理為核心的財務(wù)戰(zhàn)略管理體系，經(jīng)濟利潤正是一個以價值為基礎(chǔ)的業(yè)績衡量標準。

安然公司在20世紀90年代后期，其凈利潤和每股收益都呈上升趨勢。按照傳統(tǒng)的財務(wù)分析，這預示著安然公司未來的美好前景。但如果我們用經(jīng)濟利潤來進行分析，結(jié)果就會大相徑庭。1996年至2000年間，除了1997年經(jīng)濟利潤為正值外，其余年份均為負值，并且經(jīng)濟利潤呈明顯的下滑趨勢。這說明在安然公司利潤增長的過程中，不僅沒有創(chuàng)造價值，反而在毀滅價值，并且價值毀滅的數(shù)量呈擴大趨勢。

三、現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入、流出及其凈額的報表，主要說明公司本期現(xiàn)金來自何處、用往何方以及現(xiàn)金余額如何構(gòu)成。

投資者在分析現(xiàn)金流量表時應(yīng)注意每股現(xiàn)金流量和每股凈利兩個指標。作為一家抓牢主業(yè)并靠主業(yè)盈利的上市公司，其每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，不應(yīng)低于其同期的每股收益。道理很簡單，如果其獲得的利潤沒有通過現(xiàn)金流進公司賬戶，那這種利潤極有可能是通過做賬“做”出來的。

一些公司會通過往來資金操縱現(xiàn)金流量表。上市公司與其大股東之間通過往來資金來改善原本難看的經(jīng)營現(xiàn)金流量。投資者要通過將經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量分別與主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和凈利潤進行比較分析，以判斷利潤的質(zhì)量。一般而言，沒有相應(yīng)的現(xiàn)金凈流量的利潤，其質(zhì)量是不可靠的。如果企業(yè)的現(xiàn)金凈流量長期低于凈利潤，則意味著與高于現(xiàn)金凈流量的凈利潤對應(yīng)的那部分資產(chǎn)可能屬于不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量的虛擬資產(chǎn)，公司很可能存在報表粉飾情況。

四、財務(wù)報表附注

盡管資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表的地位不容置疑，但其內(nèi)容已被高度濃縮提煉，因此仍不足以反映企業(yè)經(jīng)營活動的全貌。出于對財務(wù)報表內(nèi)容進一步分解、解釋或補充的考慮，財務(wù)報表附注逐漸成為企業(yè)財務(wù)報告的重要組成部分。對于投資者來說，以下財務(wù)報表附注內(nèi)容是特別值得關(guān)注的：

其一，重要會計政策變動。包括報表合并范圍的變化，折舊方法及其他資產(chǎn)攤銷政策的變更，長期、重大供銷合同利潤的確認，特別收入事項的確認等等。

其二，利用關(guān)聯(lián)方交易虛增利潤。上市公司為了向社會公眾展現(xiàn)自己的經(jīng)營業(yè)績，提高社會形象，往往利用關(guān)聯(lián)方間的交易來調(diào)節(jié)其利潤，比如增加收入，轉(zhuǎn)嫁費用。

其三，利用資產(chǎn)重組“扭虧為盈”。資產(chǎn)重組是企業(yè)為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移等目的而實施的資產(chǎn)置換和股權(quán)置換。然而，資產(chǎn)重組已被一些上市公司用于粉飾會計報表。那些陷入PT、ST的上市公司企圖通過重組走出虧損狀態(tài)，精心策劃資產(chǎn)重組，精心設(shè)計缺乏正當商業(yè)理由的資產(chǎn)置換，利用劣質(zhì)或閑置資產(chǎn)換回優(yōu)質(zhì)或盈利強的資產(chǎn)來增加利潤。

其四，玩弄減值準備操縱利潤。那些業(yè)績較好但不穩(wěn)定的上市公司，則在“盈利上升時，多計提減值準備;盈利下滑時，再將減值準備沖回”，用以平滑各年間利潤。新《企業(yè)會計準則》對資產(chǎn)減值準備的沖回作了嚴格規(guī)定，長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的減值準備一經(jīng)計提，事后即使價值出現(xiàn)回升，已計提的減值準備也不得轉(zhuǎn)回，只能在處置相關(guān)資產(chǎn)后，再進行會計處理，利用這些減值準備項目調(diào)節(jié)利潤的空間已大大縮小。

此規(guī)定對上市公司的利潤操縱起到了一定的抑制作用，但對原八項減值準備中的除上述項目外的其他項目未作規(guī)定，且對資產(chǎn)損失的確認與計量以“作不間斷的評估，只要資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價值”為標準，仍留給了某些上市公司按需確認減值損失的空間，仍需投資者密切關(guān)注。

第三篇：上市公司財務(wù)的分析報告

上市公司財務(wù)的分析報告

上市公司財務(wù)分析報告范例滬深證交所的上市公司每一會計都要公布兩次財務(wù)報表，即財務(wù)報告和中期財務(wù)報告。上市公司公布的財務(wù)報告主要包括資產(chǎn)負債表、損益表、保留盈余表、財務(wù)狀況變動表。資產(chǎn)負債表是指在某一特定時日，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)或財務(wù)狀況的情形。它顯示出企業(yè)的資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益。通過資產(chǎn)負債表，能夠了解財務(wù)結(jié)構(gòu)及償債能力；損益表是顯示某一段期間之內(nèi)，企業(yè)營業(yè)收支的報表；亦即發(fā)行公司的獲利情況。它可顯示出每股的凈利或盈余數(shù)字。保留盈余表是揭示一段期間之內(nèi),如何分派企業(yè)所累積的盈虧在股利、董監(jiān)事酬勞、員工紅利上以及未分配盈余的報表；財務(wù)狀況變動表是揭示一段時間內(nèi),企業(yè)主要營運資金等財務(wù)資源的來源，以及運用情況的報表,有以顯示企業(yè)理財方式的良好與否。

（1）看經(jīng)營收入指標，掌握企業(yè)的市場占有率。

企業(yè)的經(jīng)營收入往往反映了企業(yè)產(chǎn)品(或商品)在市場上受歡迎的程度，換言之是衡量其商品在市場上與同業(yè)之間的競爭力。

經(jīng)營收入劃分為主營收入和非主營收入。前者一般是企業(yè)的當家產(chǎn)品，說明某個企業(yè)是否有拳頭產(chǎn)品。倘若主營收入占整個營業(yè)收入的比重為絕大部分，那么就說明該企業(yè)在激烈市場競爭中能憑借拳頭產(chǎn)品站穩(wěn)腳跟，反之，則說明整個企業(yè)的根基不牢靠，遇上風吹草動，就有可能會導致收入滑坡。當然，看經(jīng)營收入指標，不能僅分析其每年的增長水平，單純從本企業(yè)的縱向比較中把握其動態(tài)走勢，還應(yīng)從整個行業(yè)的視角出發(fā)，觀察其商品的市場占有率(經(jīng)營收入÷行業(yè)經(jīng)營收入)。即從行業(yè)的橫向座標中覓得其占有的市場份額。

（2）看資產(chǎn)運行指標，掌握企業(yè)的財務(wù)狀況。

如果把經(jīng)營收入比作一個人的肌肉，那么資產(chǎn)運行就好比是維持人體正常生存的血液。資產(chǎn)作為“血液”其運行質(zhì)量的優(yōu)劣，自然對企業(yè)的經(jīng)營好壞至關(guān)重要。

看企業(yè)的資產(chǎn)運行指標要重點分析資產(chǎn)與權(quán)益的關(guān)系。一家公司的全部經(jīng)營資金來源與全部資產(chǎn)總額肯定相等，經(jīng)營資金來源又包括股東權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益(負債)。一個公司的資產(chǎn)總額很大，并不能說明這家公司經(jīng)營業(yè)績與財務(wù)狀況就好，而要看其股東權(quán)益對應(yīng)的那部分資產(chǎn)(凈資產(chǎn))的數(shù)額有多少。企業(yè)的凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-負債。一般而言，如果企業(yè)的凈資產(chǎn)大于企業(yè)的固定資產(chǎn)(包括土地、設(shè)備、建筑物)，就表明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)良好，安全性較大。現(xiàn)在有許多公司是靠高額負債形成的大量資產(chǎn)。這種資產(chǎn)越多，就意味著其固定利息支出也隨之上升，普通股東所負擔的財務(wù)風險也就越大，倘若再加上這部分資產(chǎn)市場價值不大的話(例如滯銷貨物、積壓商品)，則表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的劣化。這方面的分析集中通過資產(chǎn)負債率和指標反映。其計算公式為：資產(chǎn)負債率=(企業(yè)全部負債÷企業(yè)全部資產(chǎn))×100%。評判某個企業(yè)的債務(wù)是否具有較大的風險，除上述負債率指標外，股民還可注意企業(yè)償債能力的指標。企業(yè)償債能力既反映企業(yè)經(jīng)營風險的高低，又反映利用負債從事經(jīng)營活動能力的強弱。因為優(yōu)質(zhì)企業(yè)負債結(jié)構(gòu)合理，償債能力較強，“像雞生蛋、借船出海”正是其形象的比喻。反映企業(yè)短期償債能力主要有兩項指標。一是流動比率，其計算公式是：流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債；二是速動比率，其計算公式是：速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨)÷流動負債。生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)合理的流動比率應(yīng)為不低于2，而正常的速動比率應(yīng)低于1。

除此之外,分析企業(yè)的資產(chǎn)運行狀況,還應(yīng)關(guān)注的指標是：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和庫存及庫存周轉(zhuǎn)率。一般而言，企業(yè)的庫存視不同行業(yè)而定，而應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和庫存周轉(zhuǎn)率則是越高越好，周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)效數(shù)越多，企業(yè)的經(jīng)營狀況就越好。

（3）看回報水平指標，掌握企業(yè)的盈利能力。

股票收益一般可分為資本利得、股利收益和差價收益三大類。而以送股、配股、派息為主要內(nèi)容的資本利得和股利收益又與企業(yè)的各項回報水平指標密切相關(guān)，故分析好企業(yè)投入產(chǎn)出指標，是甄別績優(yōu)股與績差股的試金石。這些指標包括凈資產(chǎn)報酬率、每股收益率、股利支付率、市盈率、每股收益。凈資產(chǎn)報酬率=(稅后凈利÷凈資產(chǎn)數(shù)額)×100%。該指標反映了股東所關(guān)心的全部資本金的獲利能力。每股收益率=稅后利潤÷發(fā)行在外的.普通股股數(shù)。該指標值代表了每一股份可獲取利潤的多少。股利支付率=(每股股利÷每股盈余)×100%。該指標能衡量股東從每股盈余中分到手的部分有多少，可以體現(xiàn)當前利益。共2頁，當前第1頁12上市公司財務(wù)分析報告范例

（4）正確看待高送配方案。

盡管證券監(jiān)管部門早已規(guī)定，上市公司應(yīng)少送紅股，多分現(xiàn)金,沒有投資回報的公司不準配股,但市場的看法卻非如此,似乎并不認同派紅利,更偏好的仍是送紅股,且數(shù)量越大越好。這主要是由于國內(nèi)的利率水平較高，加之一些股票價格過高，含有較大的投機成分，使上市公司縱然以很高的送現(xiàn)金來回報股東,仍然無法與銀行利率相比。因此,目前股市上的投資者只好立足于市場上的炒作來作出取舍的判斷。公司以送紅股為主,市場上總認為上市公司將利潤轉(zhuǎn)化為資本金后，投入擴大再生產(chǎn)，會使利潤最大化，似乎預示著企業(yè)正加速發(fā)展。因此,雖然除權(quán)之后股價會下跌，但過一段時間后，投資者會預期新一的盈利會提高，因而股價將被再度炒高。這正是投資者的希望。此外，上市公司還圍繞除權(quán)、填權(quán)做出許多炒作題材，諸如送后配股、轉(zhuǎn)配等等，竭力吸引投資者注意。并且，市場又將這種效應(yīng)放大。因此，送股被市場普遍作為利好處理。

（5）看財務(wù)報表附注。

由于規(guī)定會計項目中比上年同期漲跌幅度超過30%的要加以說明，一些重要項目的增減說明，會對閱讀報表有很大幫助。有些上市公司主營收入增加很快，但流動資金也有大規(guī)模的增長，在財務(wù)報表附注中可以發(fā)現(xiàn)大多數(shù)流動資金都是應(yīng)收帳款。這種情況往往由于同行業(yè)競爭激烈，上市公司利用應(yīng)收帳款來刺激銷售，在這種情況下上市公司不得不犧牲良好的財務(wù)狀況來換得帳面盈利的虛假性增長。這往往預示了該行業(yè)接下來的供求關(guān)系會發(fā)生一定的變化，投資者應(yīng)有所警惕。共2頁，當前第2頁12

第四篇：上市公司財務(wù)分析報告制度

財務(wù)分析報告制度

第一章 總則

第一條 為加強公司財務(wù)管理，根據(jù)《會計基礎(chǔ)工作規(guī)范》和公司財務(wù)管理目標要求，特制定本制度。

第二條 財務(wù)分析旨在真實反映公司財務(wù)狀況，評價公司經(jīng)營成果，揭示公司財務(wù)活動中存在的問題，發(fā)現(xiàn)和預測財務(wù)風險，為公司經(jīng)營管理提供決策支持。

第三條 財務(wù)分析是以企業(yè)的財務(wù)會計報表和其他有關(guān)的內(nèi)部經(jīng)濟信息為依據(jù)，采用一定的標準，運用科學系統(tǒng)的方法，對企業(yè)的財務(wù)活動及其效果進行的剖析。

第四條 建立財務(wù)分析制度是公司強化財務(wù)管理，防范財務(wù)風險的需要，各單位及部門必須高度重視，明確職責，不斷提高財務(wù)分析的質(zhì)量。

第五條 本制度適用于公司及全資/控股子公司（以下簡稱“各單位”）。

第二章 財務(wù)分析的組織管理體系

第六條 財務(wù)分析實行統(tǒng)一領(lǐng)導、分級實施、歸口分析的管理體系。

第七條 職責分工：

(一)公司財務(wù)管理部全面負責組織財務(wù)分析，各單位密切配合；(二)公司行政事務(wù)部負責按月向財務(wù)管理部報送公司車輛使用、相關(guān)費用情況及存在的問題等分析說明書；

(三)公司技術(shù)中心工程技術(shù)室負責按月提供在建項目的相關(guān)情況分析并提出管理建議；

(四)生產(chǎn)運營中心負責按月提供供、產(chǎn)、銷方面的成本和費用使用方面存在的問題、思路和建議；

(五)各單位負責按月向公司報送其經(jīng)營情況及相關(guān)財務(wù)分析。(六)各單位協(xié)助提供財務(wù)分析所需資料。

第三章 財務(wù)分析內(nèi)容

第八條 公司財務(wù)分析包括月度財務(wù)分析、季度財務(wù)分析、半財務(wù)分析和財務(wù)分析。

第九條 財務(wù)分析的標準如下：

1.目標標準，包括財務(wù)預算標準和經(jīng)營責任書中的指標目標值； 2.行業(yè)標準，即同行業(yè)在相同時期內(nèi)的平均水平或近期平均水平；

3.歷史標準，即本企業(yè)歷史上最佳狀況或最近一期狀況的財務(wù)數(shù)據(jù)。

各單位應(yīng)根據(jù)財務(wù)分析需要，選擇適合本企業(yè)的財務(wù)分析的標準。第十條 財務(wù)分析包括但不限于以下內(nèi)容：

1.公司經(jīng)營指標。通過產(chǎn)量、銷量、成本、價格、費用、利潤等指標與預算指標、歷史同期的比較，了解和掌握公司當期預算執(zhí)行情況，找出差距，提出整改措施。

2.公司的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)。通過資產(chǎn)負債率、流動比率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標分析償債能力和營運能力；分析大額科目變動的原因；分析公司各項收入、成本、費用的構(gòu)成及其增減變動情況，通過凈資產(chǎn)收益率、每股收益等指標，分析公司盈力能力和發(fā)展能力，了解和掌握當期利潤增減變化的原因和未來發(fā)展趨勢；分析企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動現(xiàn)金流量運轉(zhuǎn)情況，重點關(guān)注現(xiàn)金流量能否保證生產(chǎn)經(jīng)營過程的正常運行，防止現(xiàn)金短缺或閑臵。

3.公司投資情況。包括項目進展情況、證件審批情況、資本金到位情況、債務(wù)融資情況、資金缺口等的分析。

4.行業(yè)分析。包括行業(yè)政策對公司影響分析；同行業(yè)產(chǎn)品毛利率、稅負、利潤分析；行業(yè)上、下游產(chǎn)業(yè)鏈分析；產(chǎn)品市場及價格趨勢分析。

5.存在的問題。在全面財務(wù)分析的基礎(chǔ)上，對影響財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的因素分析說明。抓住關(guān)鍵問題，分清原因。

6.措施及建議。針對經(jīng)營管理中存在的問題和潛在的風險，提出解決的措施和建設(shè)性的建議。

7.經(jīng)營預測分析。根據(jù)市場變化和企業(yè)經(jīng)營趨勢，說明公司擬采取的經(jīng)營策略和計劃，預測下一年企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。對企業(yè)未來發(fā)展及價值狀況進行分析與評價。

第四章 財務(wù)分析方法

第十一條 公司財務(wù)分析方法的選擇以能真實反映財務(wù)狀況、發(fā)現(xiàn)潛在問題為原則。常用方法包括比較分析法、比率分析法、趨勢分析法和現(xiàn)金流因素分析法等。各單位可結(jié)合公司財務(wù)管理的特點，靈活采用其它分析方法。

第十二條 比較分析法是通過財務(wù)指標數(shù)量上的比較，揭示財務(wù)指標的數(shù)量關(guān)系和數(shù)量差異。

第十三條 比率分析法是通過計算財務(wù)指標的比率，確定經(jīng)濟活動變動程度。

第十四條 趨勢分析法是通過比較連續(xù)兩期或兩期以上的財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標，了解分析經(jīng)營成果與財務(wù)狀況的變化趨勢，并預測未來發(fā)展前景。

第十五條 現(xiàn)金流因素分析法是通過投資經(jīng)營活動現(xiàn)金流、籌資活動現(xiàn)金流構(gòu)成因素分析，反映本單位財務(wù)狀況，評價未來現(xiàn)金獲取能力和現(xiàn)金支付能力。

第十六條 其它財務(wù)分析方法是指現(xiàn)代管理會計和公司管理理論與實踐提供的其它分析方法，如杜邦財務(wù)分析等。

第十七條 財務(wù)分析方法可參考附件《常用財務(wù)分析方法與財務(wù)指標參考說明》。

第五章 財務(wù)分析要求

第十八條 財務(wù)分析應(yīng)當準確、客觀、及時和全面，能真實反映公司的財務(wù)狀況和存在的問題，并提出可行的應(yīng)對措施。

第十九條 月度財務(wù)分析為每月一次，于次月6日前報送，季度財務(wù)分析于次月7日前報送，半年財務(wù)分析于次月的11日前報送，財務(wù)分析報告于次年的16日前報送。

第六章 財務(wù)分析例會

第二十條 公司實行財務(wù)分析例會制，定期召開財務(wù)分析例會，每季召開一次，分別于一、二、三季末次月25日前及第四季末次年2月20日召開，會議由公司財務(wù)分管領(lǐng)導主持，公司各管控部門相關(guān)人員和各單位財務(wù)負責人參加。

第二十一條 會議內(nèi)容包括但不限于以下內(nèi)容： 1.通報公司整體財務(wù)運行情況及主要數(shù)據(jù)。

2.傳達公司重大投資及戰(zhàn)略舉措，股權(quán)變動、產(chǎn)業(yè)調(diào)整等重大事項。

3.通報上次會議的執(zhí)行情況。

第二十二條 各單位包括但不限于以下內(nèi)容： 1.上月主要財務(wù)運行情況及存在的主要問題和對策。2.在建項目的建設(shè)進度、審批進度、資金安排等。3.次月的主要工作計劃。4.次月的融資計劃，資金計劃。5.子公司重大事項。

第二十三條 各單位于每月的6日前通過OA系統(tǒng)將會議材料報送至公司財務(wù)管理部。

第二十四條 會議材料中數(shù)據(jù)計量單位：產(chǎn)量、銷量以萬噸為單位，保留兩位小數(shù)點；單位成本及售價以元為單位，保留兩位小數(shù)點；其他金額以萬元為單位，保留兩位小數(shù)點。

第二十五條 公司應(yīng)指定專人負責記錄、匯總分析資料，對會上討論的問題和形成的決議整理成書面材料，經(jīng)分管財務(wù)副總審核后下發(fā)，并以此作為改善公司財務(wù)管理的重要依據(jù)。

第七章 附則

第二十六條 本制度由財務(wù)管理部負責解釋、修訂及完善。第二十七條 本制度自xx年xx月xx日起執(zhí)行。

附件：

常用財務(wù)分析方法與財務(wù)指標參考說明

一、比較法

比較法是通過財務(wù)指標數(shù)量上的比較，來揭示財務(wù)指標的數(shù)量關(guān)系和數(shù)量差異的一種方法。比較法有三種形式：

1．實際指標同預算指標比較，揭示實際與預算之間的差異，了解該項指標的預算完成情況。

2．本期指標同上期指標比較，確定前后不同時期有關(guān)指標的變動情況，了解本單位經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和管理工作的改進情況。

3．本單位指標同國內(nèi)同類先進企業(yè)指標比較，找出與其他企業(yè)之間的差距，推動本單位改善經(jīng)營管理。

二、比率分析法 比率分析法是通過計算財務(wù)指標的比率，來確定經(jīng)濟活動變動程度的分析方法。主要內(nèi)容包括：對公司財務(wù)效益情況、資產(chǎn)運營情況、償債能力、發(fā)展能力等方面的比率分析。

1．財務(wù)效益情況

（1）凈資產(chǎn)收益率=[凈利潤/平均凈資產(chǎn)]×100%（2）總資產(chǎn)報酬率=[（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額]×100%（3）資本保值增值率=[扣除客觀因素后的期末所有者權(quán)益/期初所有者權(quán)益] ×100%（4）投資收益率=[投資收益/平均投資余額] ×100%（5）成本費用利潤率=[利潤總額/成本費用總額] ×100% 2．資產(chǎn)運營情況

（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=[營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額] ×100%（2）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=[營業(yè)收入/平均流動資產(chǎn)總額] ×100%（3）應(yīng)收賬款賬轉(zhuǎn)率=[營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款總額] ×100%（4）貸款本金回收率=[實際回收貸款本金/到期應(yīng)收貸款本金總額] ×100%（5）不良資產(chǎn)比率=[年末不良資產(chǎn)總額/年末資產(chǎn)總額] ×100% 年末不良資產(chǎn)總額指資產(chǎn)存在問題、難以參加正常經(jīng)營運轉(zhuǎn)的部分，主要包括三年以上應(yīng)收賬款、積壓商品物資和不良投資。

3．償債能力

（1）資產(chǎn)負債率=[負債總額/資產(chǎn)總額] ×100%（2）流動比率=[流動資產(chǎn)/流動負債] ×100%（3）速動比率=[速動資產(chǎn)/流動負債] ×100% 其中：速動資產(chǎn)指流動資產(chǎn)扣除公司實際變現(xiàn)能力較差的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款中屬于支付投資的款項以及存貨后的部分。流動負債包括內(nèi)到期的長期負債。

（4）利息保障倍數(shù)=[利潤總額+利息支出]/利息支出

（5）對外擔保增長率=[本期對外擔保增長額/上期對外擔保額] ×100% 4．發(fā)展能力

（1）資本積累率=[本期所有者權(quán)益增長額/期初所有者權(quán)益總額] ×100%（2）營業(yè)收入增長率=[本期營業(yè)收入增長額/上期營業(yè)收入總額] ×100%（3）總資產(chǎn)增長率=[本期總資產(chǎn)增長額/期初資產(chǎn)總額] ×100%（4）現(xiàn)金流動負債率=[本期投資和經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/期末流動負債]×100% 采用比率分析法應(yīng)注意以下幾個問題： 1．比率指標中對比指標要有相關(guān)性； 2．比率指標中對比指標的計算口徑要一致；

3．采用的比率指標要有對比的標準，通常用作對比的標準有預定目標、歷史標準、公司標準、市場標準和國際標準。

三、趨勢分析法 趨勢分析法是通過比較連續(xù)兩期的財務(wù)數(shù)據(jù)或財務(wù)指標，了解分析經(jīng)營成果與財務(wù)狀況的變化趨勢，并預測未來發(fā)展總體趨勢的分析方法。趨勢分析的主要內(nèi)容包括：

1．采用財務(wù)數(shù)據(jù)列表（或圖形）方式，提供公司截止報告期公司前三年（或上年同期）的定基動態(tài)比率、環(huán)比動態(tài)比率等主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標。

2．會計數(shù)據(jù)內(nèi)容包括總資產(chǎn)、營業(yè)收入、投資收益、利潤總額等，主要財務(wù)指標包括資產(chǎn)負債率、速動比率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、投資收益率等。

采用趨勢分析法要注意以下幾個問題：

（1）用以進行對比的各個時期的指標在計算口徑上必須一致。（2）由于不可抗力等偶然因素對財務(wù)活動產(chǎn)生特殊影響時，分析時應(yīng)加以消除，必要時對價格變動因素也要加以調(diào)整。

（3）分析中如發(fā)現(xiàn)某項指標在一定時期內(nèi)有顯著變動，應(yīng)作為分析重點研究其產(chǎn)生的原因，以便采取對策，趨利避害。

四、現(xiàn)金流因素分析法

現(xiàn)金流因素分析是通過投資經(jīng)營活動現(xiàn)金流、籌資活動現(xiàn)金流構(gòu)成因素分析，揭示本單位財務(wù)狀況、評價本單位未來獲取現(xiàn)金能力的分析方法。

1．當投資經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、籌資活動現(xiàn)金凈流量兩者均為正數(shù)時，表明經(jīng)營和投資收益狀況良好，融資能力較強。這時要特別注意是否有新的投資機會及擬投資項目的預期盈利能力。如果沒有新的投資機會，會造成資金的浪費，應(yīng)注意減少債務(wù)。

2．當投資經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)，表明經(jīng)營和投資活動良性循環(huán)，借款雖然進入償還期，但財務(wù)狀況比較安全。

3．當投資經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)，籌資活動現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，表明靠借債維持日常經(jīng)營規(guī)模的擴大，財務(wù)狀況很不穩(wěn)定。如是自身處于投入期，一旦度過難關(guān)，還可能發(fā)展；如是穩(wěn)定期，則極危險。

4．當投資經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、籌資活動現(xiàn)金凈流量均為負數(shù)，表明財務(wù)狀況非常危險，必須及時扭轉(zhuǎn)。由于市場變化導致經(jīng)營狀況惡化，加之擴張時投入了大量資金，使自身陷入進退兩難的境地。

此外，使用現(xiàn)金流因素分析方法進行分析時應(yīng)注意與利潤指標對比分析，說明企業(yè)利潤的實際質(zhì)量狀況。

第五篇：比亞迪上市公司財務(wù)分析報告DOC

比亞迪財務(wù)分析報告

成員：王安賢 201100020211 金融

張彥斌 201100020141 金融

吳佳琦 201100020156 金融 何兆豐 201100020159 金融

劉捷 201100020180經(jīng)濟學

曹馳 201100020115經(jīng)濟學

（一）比亞迪公司簡介：

比亞迪即比亞迪股份有限公司。創(chuàng)立于1995年，2002年7月31日在香港主板發(fā)行上市，創(chuàng)下了當時54支H股最高發(fā)行價記錄。其股票代碼：1211.HK。是一家擁有IT，汽車和新能源三大產(chǎn)業(yè)群的高新技術(shù)民營企業(yè)。現(xiàn)任公司高管乃王傳福和呂向陽等人。

2007年12月20日，分拆出來的比亞迪電子（國際）有限公司在香港聯(lián)交所掛牌上市，集資約59.125億元。2008年后，比亞迪股票因為受到巴菲特青睞的緣故，港股最高漲到88.40元港幣。隨后幾年，比亞迪陸續(xù)推出新產(chǎn)品，包括S6、G6、速銳等，受到市場熱烈歡迎。2011年6月30日，比亞迪股份有限公司在深圳交易所上市發(fā)行，正式回歸a股（代碼SZ.002594）。

在眾多自主品牌中，比亞迪可謂是一個特立獨行的后起之秀。而在業(yè)內(nèi)人的眼中，它則是一個另類而強有力的競爭對手。而這一切，都是因為它在跨行業(yè)發(fā)展后仍能頻創(chuàng)奇跡，不得不令人拍案稱贊。作為一個國際化企業(yè)，出色品質(zhì)和優(yōu)質(zhì)服務(wù)向來是比亞迪的強項。在移動能源領(lǐng)域，比亞迪就憑借其取信于人，打下一片江山，成為摩托羅拉、諾基亞等重量級客戶最大電池的供應(yīng)商。

比亞迪自上市以來，發(fā)展迅猛，業(yè)績收入屢創(chuàng)新高，取得巨大成功，在驚嘆如此成就的同時，我們把眼光聚集在比亞迪的財務(wù)分析上。

（二）比亞迪的成功：

比亞迪涉足IT，汽車，新能源行業(yè)：

作為一站式手機零部件供貨商，比亞迪生產(chǎn)各種優(yōu)質(zhì)的手機零部件。作為業(yè)界領(lǐng)先的ODM供應(yīng)商，比亞迪依托垂直整合發(fā)展模式，為客戶提供包括產(chǎn)品設(shè)計、制造、測試、裝配及售后等全方位服務(wù)。公司IT產(chǎn)品及業(yè)務(wù)主要包括充電電池、塑膠機構(gòu)件、金屬零部件、五金電子產(chǎn)品、手機按鍵、微電子產(chǎn)品、液晶顯示屏模組、光電子產(chǎn)品、柔性電路板、充電器等。公司堅持不懈地致力于技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)實力的提升和服務(wù)體系的完善，主要客戶為諾基亞、摩托羅拉、三星等國際通訊業(yè)頂端客戶群體。

發(fā)展至今，比亞迪汽車產(chǎn)業(yè)分布在深圳坪山、西安、北京、上海、惠州、長沙、韶關(guān)七大工業(yè)園，形成了集研發(fā)設(shè)計、模具制造、整車生產(chǎn)、銷售服務(wù)于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈組合。作為最具創(chuàng)新的新銳民族自主品牌，比亞迪汽車保持了連續(xù)5年超100%高增長！2005年比亞迪汽車銷量約2萬臺；2006年比亞迪汽車銷量約6萬臺；2007年比亞迪汽車銷量約10萬臺；2008年比亞迪汽車銷量約17萬臺。2009年8月—2010年5月，F(xiàn)3連續(xù)10個月保持全國銷量總冠軍！2009年，比亞迪汽車銷量超過44.8萬臺，同比增幅達162%！除了傳統(tǒng)汽車外，業(yè)界期待已久、全球首款不依賴專業(yè)充電站的新能源汽車F3DM雙模電動車，于2008年12月15日正式上市。比亞迪在太陽能源也有涉足采用獨創(chuàng)的技術(shù)和工藝，大幅度降低了太陽能應(yīng)用成本，讓太陽能發(fā)電獲得與煤電相當?shù)某杀荆鉀Q了一直嚴重制約太陽能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的硅片生產(chǎn)供應(yīng)問題，加速了太陽能發(fā)電普及過程，對新能源產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展具有重大且深遠的意義。2012年12月22日上午，陜西省榆林市人民政府在北京國際飯店舉辦“榆林市政府(北京)招商會”，會上榆林市副市長毛中勝與比亞迪股份有限公司商洛地區(qū)總經(jīng)理姜占鋒簽訂了榆林市500MW光伏電站建設(shè)項目。比亞迪在注重業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，也不忘社會責任和和企業(yè)文化。

比亞迪在全力建設(shè)具有國際競爭力企業(yè)的同時，把關(guān)心社會建設(shè)和積極參與公益事業(yè)作為履行社會責任的重要內(nèi)容和具體體現(xiàn)，始終關(guān)注和支持社會公益事業(yè)，積極參與賑災(zāi)救危、捐資助學、社會安定、支持文化體育等公益事業(yè)。特別在支持地方教育發(fā)展、抗擊非典、東南亞海嘯捐贈、南方洪災(zāi)賑災(zāi)和四川汶川地震救災(zāi)等過程中的表現(xiàn)，充分體現(xiàn)了比亞迪濃濃的愛心和社會責任感，以自己的實際行動闡釋了公司對于社會責任的擔當，得到社會各界的廣泛認可。

三．比亞迪存在的問題

比亞迪的經(jīng)銷商資質(zhì)其實是參差不齊的。一般情況下，申請者只需200萬元的啟動資金即可入網(wǎng)，算上100萬元押金、100萬元配件和物料進貨款以及后期的提車款，約1000萬元資金就能滾動起一家比亞迪4S店的運營。所以這導致了比亞迪汽車銷售渠道十分脆弱。比亞迪追求垂直整合的發(fā)展模式，事必躬親。在進入汽車業(yè)初期，這種模式對比亞迪的促進作用明顯。”陳文凱認為，但目前比亞迪已進入高速增長期，而且又面臨著車市整體低迷的壓力，比亞迪忽略一些汽車業(yè)的基本規(guī)則導致問題開始顯現(xiàn)。從發(fā)布的比亞迪股份2010年上半年業(yè)績報告顯示：截至2010年6月30日，比亞迪股份經(jīng)營性現(xiàn)金流余額為31.56億元，同比2009年中報的49.66億元減少18.1億元，下降幅度超過36.45%，手持現(xiàn)金及等價物則更是出現(xiàn)自2008年以來首次負增長，相比2010年上半年期初余額減少5億元，而2009年中報中，比亞迪股份的現(xiàn)金及等價物余額則為增加3.6億元。經(jīng)營性現(xiàn)金流余額及手持現(xiàn)金余額的減少使得比亞迪股份必須依靠銀行借貸來緩解資金壓力，2010年中報顯示，其包括銀行貸款的借貸總額同比2009年中報出現(xiàn)了近一倍的增長，總額達到64億元，隨著計息銀行借貸已陸續(xù)到期，比亞迪集團年內(nèi)回歸A股并不順利可能會令比亞迪發(fā)展資金更為吃緊。據(jù)2010年上半年的財報數(shù)據(jù)，比亞迪鋰電池的營業(yè)收入為10.25億元，僅占比亞迪股份242億元銷售收入的4%。從此前比亞迪斥資6000萬收購美的三湘客車、2億元收購寧波中緯、與奔馳合資電動車等項目來看，出身于IT電子行業(yè)的比亞迪，已經(jīng)將公司經(jīng)營戰(zhàn)略的方向逐步調(diào)整到收效較快的汽車業(yè)務(wù)和新能源車方面。

不過，從眼下的情況看，一方面在汽油車市場面臨渠道崩盤的危機，另一方面，占到集團總投資份額約七成的新能源汽車項目短期內(nèi)無法獲得真金白銀，比亞迪的擴張策略似乎陷入了一個死胡同。“入行之初，比亞迪汽車產(chǎn)品‘創(chuàng)造性復制’方法很成功，同時又以其優(yōu)勢電池業(yè)務(wù)進入到新能源領(lǐng)域，這些都是比亞迪成功的‘法寶’，但其低成本擴張、垂直整合等策略已經(jīng)開始不適應(yīng)外部市場的變化。”陳文凱表示，比亞迪的投資方向及發(fā)展思路也亟須調(diào)整。

四．比亞迪的發(fā)展前景

1．國家規(guī)劃的支持：到2011年，電動汽車產(chǎn)銷形成規(guī)模，形成50萬輛各類新能源汽車產(chǎn)能，新能源汽車銷量占乘用車銷售總量的5%左右。科技部和財政部推行“十城千輛”節(jié)能與新能源車計劃，規(guī)劃2012年將示范城市由13個擴展到20個，推廣10萬輛新能源汽車開展示范運行。到2015年，新能源汽車產(chǎn)銷量占汽車總產(chǎn)銷量的20%，全部新車平均燃料消耗量比2008年降低20%左右，CO2排放不高于160g/100km。

2.政策的支持：政府出臺一系列新能源汽車發(fā)展的利好政策、新能源產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的成立以及相關(guān)行業(yè)技術(shù)標準的即將出臺，使得中國新能源汽車進入了一個前所未有的發(fā)展期。隨著一系列新能源產(chǎn)業(yè)扶持政策和行業(yè)技術(shù)標準體系的出臺，中國電動車市場化一定會有很好的發(fā)展前景。隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)列入國家七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和“十二五”期間國家對新能源汽車發(fā)展扶持力度的加大，比亞迪未來將駛?cè)胍粭l高速發(fā)展的快車道。

3.發(fā)展戰(zhàn)略——縱向一體化戰(zhàn)略

縱向一體化戰(zhàn)略是企業(yè)在兩個可能的方向上擴展現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)的一種發(fā)展戰(zhàn)略，包括向前一體化和向后一體化。向后一體化戰(zhàn)略則是指企業(yè)自己供應(yīng)生產(chǎn)現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)所需要的的全部或部分原材料或半成品。

在比亞迪，如今，不論是電池、手機部件還是汽車產(chǎn)品事業(yè)部，每一塊都設(shè)立自己的一套非標準、半自動化設(shè)備的制造團隊，專門負責工廠和設(shè)備的研發(fā)制造。其中，負責汽車工廠制造的團隊多達上千人，就連車間中最龐大的設(shè)備——整車懸掛系統(tǒng)都是自己制造的。比亞迪并不像大多數(shù)中國制造企業(yè)一樣，滿足于只是冰山一角的低成本競爭力，它更愿意把功夫花在隱藏于水下的巨大冰體上，通過技術(shù)創(chuàng)新、設(shè)備改造、流程改造、集成管理能力、業(yè)洞察力，而一再徹底地改變一個產(chǎn)業(yè)的成本結(jié)構(gòu)和利潤分配格局。所以，比亞迪敢于在格局分明、分工嚴密的汽車產(chǎn)業(yè)里，不拘常規(guī)地推倒重來，進行垂直整合，一條路獨自走到底。

在以非常低的價格收購到當時虧損得一塌糊涂的北京吉馳汽車模具有限公司后，光模具就可以為比亞迪節(jié)省下整車造價中不少一塊。多數(shù)整車企業(yè)是把一款車外包給其他的模具廠來開模，這些模具廠向企業(yè)要很高的模具開發(fā)費，一套模具動輒開價幾百萬甚至上千萬。而比亞迪自己造模具，不僅節(jié)省了大量成本，而且在車型設(shè)計的過程中與模具廠可以隨時溝通，使新車開發(fā)的流程更加通暢，也加快了開發(fā)的速度。例如，比亞迪F3的車體就是一體化沖壓而成，而非前后兩塊焊接而成，這樣的設(shè)計很大地提升了車輛的安全性能。他們現(xiàn)在還在為其他汽車廠商制造汽車模具賺取利潤。

就連汽車中的座椅，比亞迪也自己制造，理由很簡單，盡管身處于零部件工業(yè)非常發(fā)達的中國，比亞迪自信很難找到和自己在性價比上比肩的合作伙伴，幾乎沒有企業(yè)既有它那么成熟的質(zhì)量控制體系，又可以便宜、快捷、靈活地把座椅生產(chǎn)出來，即使與那些參與到全球供應(yīng)鏈中的座椅廠商相比，也是如此。

通過后向一體化，企業(yè)對所用原材料成本、可獲得性以及質(zhì)量等有了更大的控制權(quán)，并且將原材料供應(yīng)商的較大利潤轉(zhuǎn)化為自己的利潤。通過將后向的原材料供應(yīng)商歸為己有，節(jié)約了交易費用，減少了和供應(yīng)商的溝通、協(xié)調(diào)等諸多環(huán)節(jié)，更好的提高了原料的質(zhì)量，保證了下游產(chǎn)品的品質(zhì)。

4.總結(jié)

總之，比亞迪應(yīng)積極適應(yīng)市場環(huán)境的變化，抓住市場發(fā)展中的新契機，及時調(diào)整戰(zhàn)略。可以說，比亞迪在2011年的發(fā)展很不順利，公司陷入了困頓中。隨著公司規(guī)模的不斷擴大，出現(xiàn)問題可能是很正常的事。從某些角度而言，或許這并不是一件壞事。公司經(jīng)歷過戰(zhàn)略調(diào)整期后，完善公司治理結(jié)構(gòu)、完善管理制度、理順銷售網(wǎng)絡(luò)，才能為公司的進一步發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。另外，積累過這些經(jīng)驗后，有利于企業(yè)的未來發(fā)展，為企業(yè)在國際化舞臺上施展更大的能力奠定基礎(chǔ)。我們應(yīng)該相信，也愿意相信，這樣一家有著良好“基因”的公司能夠在經(jīng)歷過這一段的困頓后，更快、更穩(wěn)健的發(fā)展！

五．財務(wù)報表

一、營運資本籌資政策

現(xiàn)代財務(wù)管理理論認為，企業(yè)的長期資金有三個主要來源：權(quán)益 資本、長期債務(wù)資本和自發(fā)性流動負債。企業(yè)的短期資本主要來源于 臨時性的金融短期借款。相對于短期借款而言，長期資金具有持續(xù)性 強，償還壓力小的優(yōu)點，但資本成本較高，因此，企業(yè)營運資本管理 的目標就是權(quán)衡風險與收益，尋求長短期資本結(jié)構(gòu)動態(tài)平衡。按照長 短期資本結(jié)構(gòu)的分布狀況，企業(yè)的籌資政策大體上可以分為三類：配 合型的籌資政策、激進型的籌資政策和保守型的籌資政策。配合型的籌資政策體現(xiàn)了風險和收益的最佳平衡。在這種政策下，臨時性的短期借款滿足臨時性流動資產(chǎn)投資的需要，權(quán)益資本、長期債務(wù)資本和自發(fā)性流動負債等長期資金滿足永久性流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)投資的需要，即在營業(yè)的高峰期，需要增加臨時性流動資產(chǎn)投資時企業(yè)能及時籌措短期資金以滿足需要，在營業(yè)低谷時，企業(yè)及時削減臨時性流動資產(chǎn)，并及時償還舉借的各種臨時性流動負債。長短期資本結(jié)構(gòu)互相匹配的籌資政策能夠減少現(xiàn)金流不足以償還債務(wù)的風險，但是，這種長短期資金與長短期投資有效匹配的理想狀態(tài)，在現(xiàn)實中很難做到。與配合型融資政策相比，激進型融資政策意味著臨時性流動負債資金占全部資金來源的比重較大，而長期資金來源的比例較低，長期資金不足于提供長期資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)所需資金而只能由臨時性的短期借款提供，企業(yè)短期償債壓力大，企業(yè)容易陷入資金困境。在穩(wěn)健型融資政策下，臨時性流動負債占全部資金來源的比重較小，而長期資金來源所占比例較高，因此，企業(yè)短期償債的壓力較小，企業(yè)對外部經(jīng)營風險具有較強的抵抗能力。

1.盈利能力分析

盈利能力是企業(yè)最重要的能力，是財務(wù)分析的核心和重點。盈利能力強的企業(yè)對外更能彰顯出色經(jīng)營管理能力和效率，在發(fā)展空間和爭奪發(fā)展所需要的資源中更具有明顯的優(yōu)勢。1.資產(chǎn)盈利能力分析

資產(chǎn)盈利能力是指企業(yè)運用手中經(jīng)濟資源獲取利潤的能力，主要衡量指標有兩個：(1)凈資產(chǎn)報酬率

凈資產(chǎn)報酬率，反映企業(yè)的凈資產(chǎn)獲利水平。其具體因素分析計算如表一。以2011年與2013年做比較，其下降了-2.87%，公司盈利能力下降。究其下降原因，本文采用因素分析法，可以對其分解為總資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù)兩個影響因素。總資產(chǎn)報酬率對其影響：(0.85%-2.08%)×2.5=-3.07%，權(quán)益乘數(shù)對其影響：(2.74-2.5)×0.85%=0.2%（2)總資產(chǎn)報酬率

(總資產(chǎn)報酬率，反映了總資產(chǎn)的獲利水平。近三年比亞迪公司資產(chǎn)報酬率變化情況2011年到2013年，比亞迪公司的資產(chǎn)盈利能力是不斷下降的。從總資產(chǎn)報酬率作進一步分析：。

總資產(chǎn)報酬率：0.85%-2.08%=-1.23% 銷售利潤率對其影響：(1.04%-2%)×1.04=-1% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：1.04%×(0.82-1.04)=-0.23% 分析表明，總資產(chǎn)報酬率下降了-1.23%，這是二者共同作用的結(jié)果。前者使其下降了-1%，后者使其下降了-0.23%。綜上所述，比亞迪公司凈資產(chǎn)報酬率的下降主要是銷售利潤率的下降引起的，因此，企業(yè)應(yīng)當加強期間成本控制，提高營業(yè)利潤率。

2.經(jīng)營盈利能力分析

企業(yè)的經(jīng)營盈利能力主要反映在其主營業(yè)務(wù)上，因此我們可以對其主營業(yè)務(wù)盈利能力進行分析，選取結(jié)構(gòu)分析法，針對2011主營業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分析：在主營業(yè)務(wù)中，汽車和手機部件及組裝占主導地位，其收入和利潤比例都在90%左右。并且，汽車的毛利率最高，是企業(yè)盈利的最重要源泉，而手機和二次充電電池，成本比例和利潤比例不成正比，毛利率偏低，盈利能力弱。從地區(qū)上看，比亞迪市場以國內(nèi)為主，自主品牌走出去，還有很長路要走。

3.盈利質(zhì)量分析

財務(wù)的利潤質(zhì)量主要是看盈利報告與公司業(yè)績的相關(guān)性。2010年公司回歸大陸A股后，業(yè)績大幅下滑，經(jīng)銷商退網(wǎng)，汽車質(zhì)量問題，企業(yè)凈利潤大幅下降，隨后公司進行調(diào)整，大規(guī)模地裁員，壓縮管理成本。從2008年到2009年公司營業(yè)利潤瘋狂的增長，但是到了2010年以后大幅下滑，并且營業(yè)利潤占利潤總額的比重不斷降低，到了2011年二，三季度不到七成，這是企業(yè)為應(yīng)付企業(yè)利潤嚴重下滑的危機，而出售了子公司部分股份，獲取的投資收益，從而實現(xiàn)2011年利潤下滑49.03%，而未超過50%的警戒線，暫時避免了來自證監(jiān)會的麻煩。此外，公司業(yè)績的下滑主要是和其主營業(yè)務(wù)相關(guān)，隨著政府刺激汽車消費政策退出，受到國內(nèi)汽車市場增速大幅回落及自主品牌整體市場份額下降等因素影響，汽車銷量同比下降了13.33%。其主營業(yè)務(wù)收入變化趨勢

綜上所述，比亞迪公司近三年的盈利能力不斷下降。主要原因是主營業(yè)務(wù)盈利能力下降，投資收益不成正比。盈利質(zhì)量雖然良好，其經(jīng)營現(xiàn)金流量主要是融資，出售權(quán)益的結(jié)果。

六 前景展望

近幾年來，中國經(jīng)濟高速發(fā)展，國內(nèi)消費需求也日益旺盛。2011年中國汽車銷售躍居全球第一，汽車保有量全球第二。但是，我國的人均汽車保有量很低，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，國民收入的提高，中國汽車市場還是有很大的空間。比亞迪汽車作為自主品牌，經(jīng)過前幾年的迅速發(fā)展，采用低成本策略，在市場取得一定的優(yōu)勢，但是也面臨著巨大的競爭。外資，合資企業(yè)也開始進入中低端市場，擠壓中國本土汽車，近倆年中國自主品牌汽車市場份額下降就是個例證。與此同時，中國汽車面臨短期產(chǎn)能過剩的壓力，汽車銷售競爭激烈，生產(chǎn)成本上升，汽車毛利下降企業(yè)利潤大減，自主汽車品牌進入微利時代。中國市場前景雖好，但是資源環(huán)境的制約也不容忽視。交通擁擠、大氣污染、能源短缺等問題，使得人均汽車保有量不能向發(fā)達國家看齊。解決交通擁擠，限購，限行，發(fā)展公共交通；解決大氣污染，能源緊缺，靠發(fā)展新能源汽車。比亞迪公司以充電電池起家，在新能源的發(fā)展上有技術(shù)優(yōu)勢，并且今年與戴姆勒公司在電動車領(lǐng)域合作，提前布局新能源汽車市場。比亞迪公司雖然現(xiàn)在面臨著困難，但是經(jīng)過分析，其前景還是樂觀的。

表2表明近三年來，比亞迪的盈利能力直線下降。2011年，除了公司毛利率略高于行業(yè)均值外，銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、凈利潤/營業(yè)收入、營業(yè)利潤/營業(yè)收入等重要指標均遠遠低于行業(yè)均值。營業(yè)成本/營業(yè)總收入基本與行業(yè)均值保持一致。公司的凈資產(chǎn)收益率僅為7%，低于銀行貸款利率。總體來看，公司的盈利能力不佳，重要原因之一在于外部因素導致銷售增長遠遠低于預期，營業(yè)收入下滑使得公司流動資金捉襟見肘，不得不削減流動資金投資水平，導致企業(yè)經(jīng)營處在不穩(wěn)定的狀態(tài)中。比亞迪近幾年的經(jīng)營績效表明，激進的營運資本籌資政策依賴于較高的收入和現(xiàn)金增長率，一旦由于外部原因?qū)е率杖朐鲩L放緩，公司會暴露在巨大的短期財務(wù)風險之中，這將提高企業(yè)的資本成本，傷害企業(yè)的經(jīng)營能力，影響企業(yè)的品牌價值。2.成長能力分析

從表3可知，比亞迪公司近兩年的成長能力欠佳，各項收入和利 潤增長率指標表現(xiàn)都較差，而只有總資產(chǎn)增長率稍好于行業(yè)均值，表明比亞迪公司產(chǎn)能擴張與成長能力背道而馳。2009年公司的各項增長率指標都遠遠領(lǐng)先于行業(yè)平均水平，造就了公司的銷售神話。2010年以來，由于經(jīng)銷商退網(wǎng)、產(chǎn)品質(zhì)量問題、市場需求下降、客戶投訴等諸多問題，造成公司銷量的大幅下降，2010年公司下調(diào)預期增長率25%，計劃全年銷售60萬輛，最終只銷售53萬輛，未能如期完成。2011年，公司營業(yè)收入增長率僅為0.78%，營業(yè)利潤增長率、利潤總額增長率以及凈利潤增長率均為負值，而且在2010年的基礎(chǔ)上有所惡化。2011年公司開始主動調(diào)整，放慢發(fā)展速度，調(diào)低銷量目標，并努力提升產(chǎn)品質(zhì)量與管理水平，但調(diào)整成效目前尚不明顯。營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率直線下滑，從峰值下降至低點。公司現(xiàn)在面臨比較嚴峻的問題，信用評級下滑，債務(wù)負擔加重，交通事故引發(fā)的危機，幾次大規(guī)模的裁員，甚至于高管的更替，這些因素都會影響公司的成長能力。需要指出的是，2009年是比亞迪經(jīng)營績效最后的一年，同時也是營運資本籌資政策最為穩(wěn)健的一年。通過對比亞迪公司近年來財務(wù)狀況的分析，再次印證以下結(jié)論：臨時性短期籌資是企業(yè)常用的籌資方式，合理水平的臨時性籌資可以為企業(yè)節(jié)省成本，提高企業(yè)盈利能力。然而，大規(guī)模增加的臨時性籌資又會增大企業(yè)的短期償債壓力，使企業(yè)暴露于財務(wù)風險中，造成其可持續(xù)發(fā)展能力的喪失，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。因此，公司應(yīng)該根據(jù)自身情況，合理規(guī)劃籌資的期限結(jié)構(gòu)，平衡融資成本與財務(wù)風險，保持較高的盈利能力，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

3.運營成本分析 從表看出，在最近4年里，除了2008年營運資本為正數(shù)外，其余 3個的營運資本均為負值，而且呈現(xiàn)加速擴大的趨勢，表明長期 資本遠遠小于長期資產(chǎn)，有部分長期資產(chǎn)由臨時性短期負債來提供，由于長期資產(chǎn)只在其有效使用期內(nèi)分批回收現(xiàn)金流，而流動負債在1 年內(nèi)需要償還，短期償債所需資金不足，必須通過臨時性的短期借款 彌補，因此，除了流動資產(chǎn)投資以外，比亞迪的長期投資也嚴重依賴 于臨時性的短期籌資，屬于比較激進型的營運資本籌資政策，從表1 也可以看出，隨著比亞迪的籌資政策日益激進，企業(yè)的短期借款余額 也在快速增加。采取此種營運資本籌資政策，一方面，對企業(yè)短期籌 資能力要求較高以外；另一方面，對企業(yè)未來收入增長能力和現(xiàn)金流 量也提出了極高的要求，也就是說，只有企業(yè)未來收入和現(xiàn)金流量快 速增長，才能維持長短期資本循環(huán)。

4償債能力分析

企業(yè)償債能力是判斷企業(yè)財務(wù)安全的標準，主要包括兩個方面：

1.短期償債能力分析 短期償債能力是償還流動負債的能力，通常是需要流動資產(chǎn)或者立即可以變現(xiàn)的資產(chǎn)來償還。短期債務(wù)迫在眉捷，而一旦不能按時償還，企業(yè)可能面臨著被訴訟或者被申請破產(chǎn)的風險。因此，償債能力管理中，短期償債能力被放在最重要的位置。此外，比亞迪的營運資本是負的，其意味著長期資本不但沒有用于流動資產(chǎn)部分，流動資產(chǎn)還需要滿足長期資本的需要。由此可見，比亞迪公司面臨巨大的財務(wù)風險，需要采取措施積極融資，增強短期償債能力。2.長期償債能力分析

長期償債能力是從長遠的、動態(tài)的觀點出發(fā)，評價企業(yè)能否償還長期債務(wù)本金及利息。企業(yè)償債既需要有物質(zhì)基礎(chǔ)，又要有盈利能力，因此我們可以從企業(yè)的非流動資產(chǎn)規(guī)模，盈利能力等因素來判斷企業(yè)的長期償債能力。

從資產(chǎn)規(guī)模角度看，近三年來，企業(yè)負債占資產(chǎn)總額的比重都超過了50%，且具有上升趨勢；企業(yè)的負債總額都超過了股東權(quán)益，更是遠超了有形凈值，到2011達到2倍多。從盈利角度看，前面的盈利能力分析可以看出企業(yè)業(yè)績近兩年下滑嚴重，并且，利潤總額用于償還利息的倍數(shù)從2009年開始急劇下降，2011年只有2倍左右。由此，我們可以看出，企業(yè)的長期償債能力壓力逐漸變大，雖然對于股東來講，負債率高，可以發(fā)揮財務(wù)杠桿左右，但是，這是建立在企業(yè)運行前景良好，盈利能力穩(wěn)健的前提之下的。